Directiva Sobre Mercados de Instrumentos Financieros

Directiva sobre Mercados de Instrumentos Financieros
Directiva sobre Mercados de Instrumentos Financieros

La Directiva sobre Mercados de Instrumentos Financieros, conocida por sus siglas en ingls como MiFID (Markets in Financial Instruments Directive), introducir un mercado nico y un rgimen regulatorio comn para los servicios financieros en los 27 estados miembros de la Unin Europea, y en otros 3 estados del rea Econmica Europea (Islandia, Noruega, y Liechtenstein). Los objetivos principales que se pretenden alcanzar con la Directiva son: Completar el mercado nico de servicios financieros de la UE, Responder a los cambios e innovaciones en relacin a la seguridad de los mercados, Proteger a los inversores. Esta Directiva vendr a sustituir a otra, la Directiva de Servicios e Inversiones (Directiva 93/22/EEC), cuyas siglas en ingls son ISD (Investment Services Directive). Fomentar la equidad, la transparencia, la eficacia y la integracin de los mercados financieros La MiFID es uno de los pilares del Plan de Accin de Servicios Financieros comenzado en 1999- (el FSAP, o sea, Financial Services Action Plan), cuyas 42 medidas estn provocando cambios sustanciales en la regulacin de los mercados financieros de la UE. MiFID es tambin el ms significativo de los instrumentos legislativos introducidos por el procedimiento Lamfalussy, que est diseado para acelerar la integracin de los mercados europeos, basndose en una aproximacin a cuatro niveles recomendada por el conocido como el Comit de los Sabios, presidido por el mencionado Barn Alexandre Lamfalussy. En adicin a MiFID existen otras tres Directivas Lamfalussy como la de junio de 2006- que son la Directiva de Folletos reguladora de la informacin en ellos-, la Directiva en Materia de abuso de Mercados, y la Directiva sobre Transparencia. MiFID, aunque contiene los principios del pasaporte Europeo, introducido por la Directiva de Servicios Financieros (ISD) anterior, incluye adems el principio de armonizacin mxima, segn el cual se establecen reglas comunes que se aplican en todo el territorio de la Comunidad Europea, y se prohbe que los estados miembros mantengan o adopten reglas nacionales que contengan un nivel ms alto de proteccin al consumidor, esto es lo que se conoce por el nombre de superequivalencia superequivalent o gold-plate- (armonizacin mxima en lugar del concepto de armonizacin mnima, o reconocimiento mutuo, que era el usado previamente, y segn el cual se establecan reglas comunes que se aplicaban en todo el territorio de la Comunidad Europea, pero dejaba a los Estados miembros la posibilidad de mantener o adoptar reglas que prevean un nivel de proteccin ms alto que el contenido en la Directiva). El sentido de la armonizacin mxima es el de evitar una prctica la de la armonizacin mnima- que ha sido vista como nociva a la competencia en igualdad de condiciones (en ingls, nociva a la level playing field) de la UE. Otra diferencia significativa con respecto al rgimen de la Directiva anterior (la ISD) es la abolicin de la llamada regla de concentracin (concentration rule), que permita a los estados miembros obligar a las compaas financieras a encauzar todas las rdenes de los clientes a travs de cambios regulados (Nota: No todos los estados miembros se acogieron a esta opcin). El Nivel 1 de la Directiva MiFID (Directiva 2004/39/EC [1]), que fue implementado a travs del proceso de co-decisin estndar, entre el Consejo de la Unin Europea y el Parlamento Europeo establece un relativamente detallado marco legislativo. El Nivel 2 pretende establecer la implementacin de medidas tcnicas que hagan operativos los principios propugnados por el nivel 1. Alrededor de 20 artculos de esta directiva estipulaban la implementacin de medidas tcnicas (Nivel 2). Esa implementacin de medidas tcnicas (el Nivel 2) fue adoptada por la Comisin Europea, siguiendo de recibo los consejos tcnicos del Comit Europeo de Regulacin en Seguridad, y tras negociaciones en el Comit Europeo de Valores con la supervisin del Parlamento Europeo. Las medidas a implementar, en forma de una Comisin Directiva, y de una Comisin Reguladora, fueron publicadas oficialmente el 2 de septiembre del 2006.
Directiva sobre Mercados de Instrumentos Financieros (Nota: En la legislacin europea, una directiva ha de ser aplicada y regulada por una ley nacional, mientras que un reglamento es aplicable directamente en todos los estados miembros).
Alcance de MiFID
Para determinar a qu compaas ser de aplicacin y a cules no, MiFID distingue entre servicios y actividades financieras (los servicios bsicos), y servicios auxiliares (servicios no bsicos). Se pueden encontrar detalles sobre cada categora en el anexo 1, Secciones A y B de 2004/39/EC. Si una compaa lleva a cabo servicios y actividades financieras, est sujeta a MiFID con respecto tanto a sus servicios como a sus actividades, y tambin a los servicios auxiliares que preste (y podr utilizar el pasaporte MiFID para desempear su negocio en cualquier estado miembro, adems del suyo propio). Sin embargo, si una empresa slo presta servicios auxiliares, no est sujeta a MiFID (pero tampoco podr beneficiarse del pasaporte MiFID). MiFID cubre casi todas las transacciones de productos financieros, con la excepcin de algunos tipos de transacciones de cambio de divisas. Incluye materias primas y derivados sobre ellas, as como nuevos tipos de derivados que no estaban contemplados por la directiva anterior (ISD).
Aspectos clave de MiFID

Autorizacin, regulacin y pasaporte: las compaas comprendidas por MiFID sern autorizadas y reguladas por sus propios estados (normalmente en el pas en el cual tengan su domicilio social, y su registro oficial). Una vez que una compaa haya sido autorizada, podr usar el pasaporte MiFID para proveer a clientes en otros estados miembros de la UE. Estos servicios sern regulados por cada uno de los estados miembros dentro de ellos (mientras que bajo la ISD un servicio es regulado por el estado miembro en el cual tiene lugar el servicio). Clasificacin de los clientes: MiFID obliga a las compaas a clasificar a los clientes en funcin de su conocimiento y experiencia, de su situacin financiera y objetivos de inversin. De este modo una entidad podr tener: contrapartes elegibles (empresas de inversin, compaas de seguros, entidades de crditos, etc.), clientes profesionales (inversores institucionales y grandes empresas, entendiendo por tales las que tengan un balance de 20 millones de euros, un volumen de negocio de 40 millones, y fondos propios de 2 millones) o clientes minoristas (cuyo nivel de proteccin ser mximo). Deben instrumentarse procedimientos claros para efectuar la clasificacin de los clientes, y valorar su idoneidad para cada tipo de producto financiero. Es decir, la idoneidad de cualquier consejo financiero o sugerencia inversora debe verificarse antes de que se produzca cualquier acuerdo, cualquier contratacin. Tratamiento de las rdenes de los clientes. MiFID establece requisitos relativos a la informacin que necesita obtener para aceptar las rdenes de los clientes, asegurndose que la compaa est actuando para el mayor beneficio del cliente. Y tambin requisitos en cuanto a cmo se pueden agregar rdenes de distintos clientes. Transparencia Pre-Acuerdo. MiFID obligar a que los operadores de sistemas de ajuste de rdenes continuas tengan que crear informaciones agregadas de precios lquidos disponibles a los cinco mejores niveles de precios tanto para la compra como para la venta. En los mercados cotizados, las mejores pujas y ofertas del mercado debern estar disponibles para todos. (Nota: est estudindose la posibilidad de extender estos requisitos a otros instrumentos financieros. Segn el artculo 65(1) de la Directiva 2004/39/EC, la Comisin Europea est obligada a emitir un informe al Parlamento Europeo y al Consejo sobre la ampliacin de los requisitos de transparencia pre y post acuerdo a transacciones sobre otros instrumentos financieros, adems de las acciones. La fecha prevista es la de octubre del 2007). Transparencia Post-Acuerdo. MiFID exigir que las compaas publiquen el precio, el volumen, y el tiempo de todas las transacciones en listas compartidas, incluso si se ejecutan fuera de mercados regulados, a no ser que se den determinados requisitos que permitan diferir la publicacin. (Nota: ver comentario anterior referente a la extensin de estos requisitos a otros instrumentos financieros).
Directiva sobre Mercados de Instrumentos Financieros Mejor ejecucin. MiFID requerir que las compaas den todos los pasos razonables para obtener el mejor resultado posible en la ejecucin de una orden por un cliente. El mejor resultado posible no est limitado al precio de ejecucin, sino que incluye adems coste, rapidez, probabilidad de ejecucin y probabilidad de acuerdo. Internalizadores sistemticos (Systematic Internaliser): MiFID denomina as a aquellas compaas que ejecutan rdenes de sus clientes contra sus propias cuentas o contra rdenes de otros clientes. MiFID tratar a estas compaas como mini mercados, as, por ejemplo, estarn sujetas a los requerimientos de transparencia pre y post acuerdo.
MiFID en Espaa
La normativa que transpondr en Espaa la Directiva deber entrar en vigor a principios de noviembre de 2007, por lo que la CNMV ha remitido recientemente una carta al sector instando a las empresas a que elaboren un plan de adaptacin a la MiFID segn el impacto que se prev tendrn en las organizaciones. Con esta iniciativa la CNMV pretende impulsar, con tiempo suficiente, la adopcin de medidas que permitan a cada entidad adaptarse a los requisitos de la MiFID. La MiFID incidir profundamente en la estructura organizativa de las empresas, la poltica de conflictos de inters, la relacin con los clientes y la funcin de control interno y de riesgos. Uno de los objetivos de la MiFID es la prevencin de incumplimientos normativos y de conflictos de inters, as como el establecimiento de planes tendentes a garantizar la continuidad de la empresa. Pero, sin duda, uno de los principales cambios que introduce la MiFID est relacionado con la relacin existente entre las empresas y sus clientes o potenciales clientes. Para que las empresas financieras puedan ofrecer sus productos y servicios en coherencia con el perfil de riesgo y caractersticas del cliente, ser preciso realizar una segmentacin de clientes. Esto supondr un importante esfuerzo de conocimiento de sus clientes, una segmentacin de los mismos en funcin de su vocacin inversora y perfil de riesgo y una formacin intensa de la red comercial para adecuar los productos y servicios ofrecidos a las caractersticas particulares de los clientes.
Enlaces externos
Glosario multilinge de terminologa relacionada a MiFID [2] Tag MiFID [3] Antecedentes de la MiFID: I Parte [4] Mercados de Instrumentos Financieros (MiFID): II parte [5] Directiva de nivel 1 2004/39/CE [1] Directiva de nivel 2 2006/73/CE [6] Reglamento de nivel 2 1287/2006 [7] Implicaciones de MiFID en entidades y clientes [8]
Referencias
[1] http:/ / eur-lex. europa. eu/ Notice. do?checktexts=checkbox& checktexte=checkbox& val=343627%3Acs& pos=5& page=1& lang=es& pgs=10& nbl=5& list=395315%3Acs%2C395314%3Acs%2C395313%3Acs%2C395312%3Acs%2C343627%3Acs& hwords=null& action=GO& visu=%23texte [2] http:/ / www. reglo. co. uk/ results. php?code=768& mode=trad& lang_id=7 [3] http:/ / rdmf. wordpress. com/ tag/ temas-especiales/ mifid/ [4] http:/ / www. rankia. com/ blog/ berbis-swap/ 2007/ 10/ antecedentes-de-la-mifid-i-parte. html [5] http:/ / www. rankia. com/ blog/ berbis-swap/ 2007/ 10/ mercados-de-instrumentos-financieros. html [6] http:/ / eur-lex. europa. eu/ Notice. do?checktexts=checkbox& checktexte=checkbox& val=432523%3Acs& pos=1& page=1& lang=es& pgs=10& nbl=1& list=432523%3Acs%2C& hwords=& action=GO& visu=%23texte [7] http:/ / eur-lex. europa. eu/ Notice. do?checktexts=checkbox& checktexte=checkbox& val=432522%3Acs& pos=1& page=1& lang=es& pgs=10& nbl=1& list=432522%3Acs%2C& hwords=& action=GO& visu=%23texte [8] http:/ / club. iberfinanzas. com/ index. php/ Articulos-actualidad/ Implicaciones-de-MiFID-en-entidades-y-clientes. html
Fuentes y contribuyentes del artculo
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Directiva sobre Mercados de Instrumentos Financieros Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=65710883 Contribuyentes: Anual, Bogart NSSME, ColdWind, Diamondland, Fcasarra, Manelser, Mcovas, Pejeyo, Robert Laymont, Sabbut, scar Becerril, 35 ediciones annimas
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