Razones Financieras

A continuacin se presentan las razones que se consideran comunes:

proporcionando el nombre, significado, frmula, lectura e interpretacin
en trminos generales.
RAZONES DEL GRUPO DE SOLVENCIA.
ndice de Solvencia Circulante.
Esta razn es la que mide la capacidad de la empresa cuando esta
solicita un crdito a corto plazo, es decir, mide la habilidad para cubrir
sus deudas y obligaciones a corto plazo.
ndice de Solvencia = Activo circulante
Pasivo circulante
En esta razn se exiga una relacin anteriormente de 2 a 1;
actualmente, debido a la utilizacin excesiva del dinero y considerando
la situacin econmica del pas en general esta puede ser menor,
considerando tambin el giro de la empresa para poder de esta manera
dar una buena interpretacin.
ndice de Solvencia Inmediata o Prueba del cido.
Esta razn mide la capacidad de la empresa respecto a sus deudas a
corto plazo y/o a su habilidad de pagar sus deudas y obligaciones
cuando esas vencen, con base a sus cuentas y documentos para cobrar
a corto plazo.
ndice de Solvencia Inmediata =

Activo
circulante
Inventarios
Pasivo circulante

(-)

En esa razn se exiga una proporcin de 1.5 a 1 por lo mencionado en

la razn anterior.
ndice de Liquidez.
Esta razn mide la capacidad que tiene la empresa para cubrir sus
deudas a corto plazo en forma inmediata, es decir, debe cubrir sus
deudas en base a su disponible (caja, bancos, valores negociables).
ndice de Liquidez =

Activo Disponible
Pasivo Circulante

En esta relacin se puede considerar buena de $0.50 pro un $ 1.0 sin

embargo, en la prctica esta proporcin podra representar efectivo
ocioso, ya que tan malo es un exceso o faltante de liquidez.
Capital Neto de Trabajo
Esta razn mide la capacidad crediticia ya que representa el margen de
seguridad para los acreedores o bien la capacidad de pagar de la
empresa para cubrir sus deudas a coro plazo, es decir es el dinero con
que la empresa cuenta para realizar sus operaciones normales.
Capital Neto de Trabajo = Activo Circulante Pasivo Circulante.
Este ndice indica la cantidad con la que cuenta la empresa para realizar
sus operaciones normales, despus de haber cubierto sus obligaciones a
corto plazo.
RAZONES DEL GRUPO ESTABILIDAD
Estabilidad Financiera o Apalancamiento Financiero.
Este grupo de razones tiene como finalidad conocer la proporcin que
existe en el origen de la inversin de la empresa, con relacin al capital
propio y ajeno.
Origen del capital =

Pasivo total
Capital contable

Origen del capital a corto plazo Pasivo

=
circulante
Capital contable
Origen del capital a largo plazo = Pasivo fijo
Capital contable
En estas razones se considera una proporcin de 1 a 1, ya que si el
capital ajeno fuera mayor al propio, se corre el riesgo de que la empresa
pase a manos de sus acreedores (3ras. Personas), ya que al tener estos
una mayor inversin no se podran cubrir sus deudas de tal manera que
la empresa pasara a ser de ellos.
ndice de Inversin de Capital
Estas razones muestran la relacin que guardan los bienes estables con
el capital propio que es una inversin permanente ms el capital ajeno a
largo plazo; la finalidad es que muestre la posibilidad que tiene la
empresa de adquirir nuevos activos fijos.

ndice de inversin de capital =

Activo fijo
Capital contable

La proporcin adecuada de esta raz

n depender del tipo de
empresa que se s analizando, y el tiempo que esta lleve establecida
operando normalmente.
ndice del Valor Contable de Capital.
Esta razn nos muestra la parte excedente que la entidad a generado
con el patrimonio de sus propietarios. Este excedente est compuesto
por las utilidades, sus reservas de capital y supervit, es recomendable
investigar si se han distribuido utilidades para poder llegar a una
interpretacin mas exacta.
ndice del valor contable de capital Capital contable
=
Capital social pagado
Con resultado en esta razn inferior a uno significa prdida de capital
social pagado, si sucede as la empresa deber ser motivo de anlisis
profundo.
RAZONES DE GRUPO DE ACTIVIDAD.
ndice de Rotacin de Cuentas por Cobrar
Esta razn financiera nos permite conocer el grado de eficiencia en el
cobro de las cuentas, as como la efectividad poltica en el otorgamiento
de crditos. Para ello es necesario toar solo las ventas a crdito
deduciendo de ellas las devoluciones, rebajas, bonificaciones y
descuentos para poderlas comparar con el promedio de los saldos
mensuales de los clientes para conocer el nmero de veces que este
promedio se desplaza, es decir, ese ndice nos indica la eficiencia del
departamento de cobranzas.
ndice de Rotacin de Cuentas por Cobrar =
Ventas Netas a Crdito
Doctos y Cuentas x Cobrar a Clientes
Plazo de Cobro en Cuentas por Cobrar =
360 Das
ndice de Rotacin de Cuentas x Cobrar

Para saber si el resultado obtenido es satisfactorio, es necesario conocer

la actividad de la empresa; sin embargo, mientras mayor sea el ndice
de rotacin, mejor ser la poltica administrativa, ya que esta razn nos
muestra las veces que se recupera la inversin. Y entre menor sea el
plazo de cobro, indica un ciclo econmico mejor para la empresa ya que
nos muestra el plazo de cobrar en das promedio de nuestras cuentas.
ndice de Rotacin de Cuentas por Pagar.
Esta razn financiera nos permite conocer el grado de eficiencia de las
cuentas por pagar de la empresa y mide la frecuencia con que se pagan
dichas cuentas.
FORMULAS:
ndice de Rotacin de Cuentas x pagar =
Compras Netas a Crdito
Doctos y Cuentas x pagar a Proveed.
Plazo de Pago = 360 Das.
ndice de Rotacin de Cuentas por Pagar.
En estas razones es importante que el plazo de cobro sea mayor al plazo
de pago, ya que de ser as la empresa se encontrara en una situacin
financiera favorable.
ndice de Rotacin de Inventarios.
Estas razones financieras nos ayudan para medir la eficiencia en
nuestras ventas, por medio del desplazamiento de nuestros inventarios;
as mismo nos ayuda a conocer el nmero de das promedio necesarios
para vender dichos inventarios; de igual manera nos ayuda a conocer
indirectamente si la poltica administrativa a sido acertada.
FORMULAS:
ndice de Rotacin de Inventarios = Costo de Ventas
Inventarios.
ndice de Ventas =

360 Das
ndice de Rotacin de Inventarios

Entre mayor sea el ndice obtenido, mejor ser la poltica administrativa

seguida, y entre menor sea el plazo de venta significar que la
recuperacin de nuestro efectivo es ptimo. Sin embargo es necesario
tener presente el giro de la empresa y sus polticas establecidas.
ndice de Rotacin de Activos
Estas razones financieras nos permiten medir la eficiencia en la
utilizacin de los activos fijos as como la estructura total de dichos
activos, mostrando el nmero de veces de su utilizacin.
FORMULAS:
ndice de Rotacin de Activos Fijos = Ventas Netas
Activos Fijos (Bruto)
ndice de Rotacin de Activo Total = Ventas Netas
Activos Totales
Una rotacin baja en cualquier empresa nos indica que hay ventas
insuficientes y/o inversiones elevadas en activos fijos, y que esto nos
est ocasionando aumento en nuestros costos, por las depreciaciones,
seguros, refacciones, reparaciones, etc.
ndice de Utilizacin de Capital.
Estas razones financieras miden la eficiencia en la utilizacin de capital
propio o el capital en movimiento como apoyo a las ventas.
FORMULAS:
ndice de Utilizacin de Capital Contable = Ventas Netas
Capital Contable
ndice de Rotacin de Capital Neto de Trabajo = Ventas Netas
Capital Neto de Trabajo
Para estos ndices mientras mayor sea mejor sern las polticas
administrativas seguidas, y la situacin ser mas favorable.
Razones del Grupo de Rentabilidad.

Rendimiento sobre el Capital Contable.

Esta razn muestra cual ha sido la ganancia que ha obtenido la
empresa, frente a la inversin que fue requerida para lograrla.
Los fundamentos de este ndice son:
a) El fin de una empresa es la obtencin del mximo rendimiento del
capital invertido.
b) Se debe controlar en lo mejor posible los elementos que ejerzan
influencia sobre la meta de la empresa.
FORMULAS:
Rendimiento sobre Capital Contable = Utilidad Neta
Capital Contable
Rendimiento sobre Capital Contable + Pasivo Total =
Utilidad Neta
Capital Contable + Pasivo Total
Mientras mayor sea el rendimiento obtenido, la poltica administrativa
adoptada por la empresa nos llevar a una situacin financiera solvente
y estable. Aqu es necesario hacer una comparacin de la utilidad
contra nuestras ventas, para precisar si el resultado es normal.
Rendimiento sobre Activos Totales.
Esa razn financiera nos muestra la eficiencia en la aplicacin de las
polticas administrativas, indicndonos el rendimiento obtenido de
acuerdo a nuestra propia inversin.
FORMULA: Rendimiento sobre Activos Totales = Utilidad Neta
Activo Total
Mientras mayor sea el porcentaje de rendimiento, dichas polticas
administrativas sern buenas.
Margen de Utilidad o de Productividad.
Este conjunto de razones financieras nos muestran el rendimiento que
por ventas obtiene la empresa en sus operaciones propias, y de la

utilidad que le representa a cada uno de los socios de acuerdo al nmero

de a acciones en su poder.
FORMULAS:
Margen de Utilidad de Operacin = Utilidad de Operacin
Ventas Neas.
Margen de Utilidad = Utilidad Neta
Ventas Netas
Margen de Utilidad de Accin = Utilidad Neta
Nmero de Acciones
Aqu es recomendable que el ndice obtenido en cada una de las razones
sea mayor, ya que nos indicar que la aplicacin de las polticas
administrativas adoptadas han sido las correctas y que estas redundarn
en una situacin financiera estable y solvente.

Ratios Financieros
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1.
2.
3. Los Ratios
4. El Anlisis
5. Limitaciones de los ratios
6. Ejercicios
7. Bibliografa
1. Introduccin
La previsin es una de las funciones financieras fundamentales, un sistema financiero
puede tomar diversas formas. No obstante es esencial que ste tenga en cuenta las
fortalezas y debilidades de la empresa. Por ejemplo, la empresa que prev tener un
incremento en sus ventas, est en condiciones de soportar el impacto financiero de este
aumento? Por otro lado, su endeudamiento es provechoso? Los banqueros que deben
tomar decisiones en el otorgamiento de crditos a las empresas, cmo pueden sustentar sus
decisiones?
El objetivo de este trabajo, es exponer las ventajas y aplicaciones del anlisis de los estados
financieros con los ratios o ndices. Estos ndices utilizan en su anlisis dos estados
financieros importantes: el Balance General y el Estado de Ganancias y Prdidas, en los
que estn registrados los movimientos econmicos y financieros de la empresa. Casi
siempre son preparados, al final del periodo de operaciones y en los cuales se evala la
capacidad de la empresa para generar flujos favorables segn la recopilacin de los datos
contables derivados de los hechos econmicos.
Para explicar muestro esquema, utilizaremos como modelo los estados financieros de la
Empresa DISTRIBUIDORA MAYORISTA DE FERTILIZANTES Y PRODUCTOS
QUIMICOS DEL PERU DISTMAFERQUI SAC., en el periodo 2003 - 2004. Para la
aplicacin de los ratios operamos con las cifras del ejercicio 2004 y cuando necesitemos
promediar operamos con las cifras del ao 2003 y 2004.

Al final del captulo insertamos un cuadro de la evolucin de los indicadores en el perodo

del 2003 al 2004 y la Matriz de Rentabilidad de los Capitales Invertidos DU-PONT. En la
presente obra empleamos los trminos Capital Social o Patrimonio como sinnimos.

2. Los Ratios
Matemticamente, un ratio es una razn, es decir, la relacin entre dos nmeros. Son un
conjunto de ndices, resultado de relacionar dos cuentas del Balance o del estado de
Ganancias y Prdidas. Los ratios proveen informacin que permite tomar decisiones
acertadas a quienes estn interesados en la empresa, sean stos sus dueos, banqueros,
asesores, capacitadores, el gobierno, etc. Por ejemplo, si comparamos el activo corriente
con el pasivo corriente, sabremos cul es la capacidad de pago de la empresa y si es
suficiente para responder por las obligaciones contradas con terceros.
Sirven para determinar la magnitud y direccin de los cambios sufridos en la empresa
durante un periodo de tiempo. Fundamentalmente los ratios estn divididos en 4 grandes
grupos:
2.1. ndices de liquidez. Evalan la capacidad de la empresa para atender sus compromisos
de corto plazo.
2.2. ndices de Gestin o actividad. Miden la utilizacin del activo y comparan la cifra de
ventas con el activo total, el inmovilizado material, el activo circulante o elementos que los
integren.
2.3. ndices de Solvencia, endeudamiento o apalancamiento. Ratios que relacionan recursos
y compromisos.
2.4. ndices de Rentabilidad. Miden la capacidad de la empresa para generar riqueza
(rentabilidad econmica y financiera).
3. El Anlisis

A. Anlisis de Liquidez
Miden la capacidad de pago que tiene la empresa para hacer frente a sus deudas de corto
plazo. Es decir, el dinero en efectivo de que dispone, para cancelar las deudas. Expresan no
solamente el manejo de las finanzas totales de la empresa, sino la habilidad gerencial para
convertir en efectivo determinados activos y pasivos corrientes. Facilitan examinar la
situacin financiera de la compaa frente a otras, en este caso los ratios se limitan al
anlisis del activo y pasivo corriente.
Una buena imagen y posicin frente a los intermediarios financieros, requiere: mantener un
nivel de capital de trabajo suficiente para llevar a cabo las operaciones que sean necesarias
para generar un excedente que permita a la empresa continuar normalmente con su
actividad y que produzca el dinero suficiente para cancelar las necesidades de los gastos
financieros que le demande su estructura de endeudamiento en el corto plazo. Estos ratios
son cuatro:
1a) Ratio de liquidez general o razn corriente
El ratio de liquidez general lo obtenemos dividiendo el activo corriente entre el pasivo
corriente. El activo corriente incluye bsicamente las cuentas de caja, bancos, cuentas y
letras por cobrar, valores de fcil negociacin e inventarios. Este ratio es la principal
medida de liquidez, muestra qu proporcin de deudas de corto plazo son cubiertas por
elementos del activo, cuya conversin en dinero corresponde aproximadamente al
vencimiento de las deudas.

Para DISTMAFERQUI SAC el ratio de liquidez general, en el 2004 es:

Esto quiere decir que el activo corriente es 2.72 veces ms grande que el pasivo corriente; o
que por cada UM de deuda, la empresa cuenta con UM 2.72 para pagarla. Cuanto mayor
sea el valor de esta razn, mayor ser la capacidad de la empresa de pagar sus deudas.
2a) Ratio prueba cida
Es aquel indicador que al descartar del activo corriente cuentas que no son fcilmente
realizables, proporciona una medida ms exigente de la capacidad de pago de una empresa
en el corto plazo. Es algo ms severa que la anterior y es calculada restando el inventario
del activo corriente y dividiendo esta diferencia entre el pasivo corriente. Los inventarios
son excluidos del anlisis porque son los activos menos lquidos y los ms sujetos a
prdidas en caso de quiebra.

La prueba cida para el 2004, en DISTMAFERQUI SAC es:

A diferencia de la razn anterior, esta excluye los inventarios por ser considerada la parte
menos lquida en caso de quiebra. Esta razn se concentra en los activos ms lquidos, por
lo que proporciona datos ms correctos al analista.
3a) Ratio prueba defensiva
Permite medir la capacidad efectiva de la empresa en el corto plazo; considera nicamente
los activos mantenidos en Caja-Bancos y los valores negociables, descartando la influencia
de la variable tiempo y la incertidumbre de los precios de las dems cuentas del activo
corriente. Nos indica la capacidad de la empresa para operar con sus activos ms lquidos,
sin recurrir a sus flujos de venta. Calculamos este ratio dividiendo el total de los saldos de
caja y bancos entre el pasivo corriente.

En DISTMAFERQUI SAC para el 2004, tenemos:

Es decir, contamos con el 21.56% de liquidez para operar sin recurrir a los flujos de venta
4a) Ratio capital de trabajo
Como es utilizado con frecuencia, vamos a definirla como una relacin entre los Activos
Corrientes y los Pasivos Corrientes; no es una razn definida en trminos de un rubro
dividido por otro. El Capital de Trabajo, es lo que le queda a la firma despus de pagar sus
deudas inmediatas, es la diferencia entre los Activos Corrientes menos Pasivos Corrientes;
algo as como el dinero que le queda para poder operar en el da a da.

El valor del capital de trabajo en DISTMAFERQUI SAC en el 2004 es:

En nuestro caso, nos est indicando que contamos con capacidad econmica para responder
obligaciones con terceros.
Observacin importante:
Decir que la liquidez de una empresa es 3, 4 veces a ms no significa nada. A este resultado
matemtico es necesario darle contenido econmico.
5a) Ratios de liquidez de las cuentas por cobrar
Las cuentas por cobrar son activos lquidos slo en la medida en que puedan cobrarse en un
tiempo prudente.

Razones bsicas:

Para DISTMAFERQUI SAC., este ratio es:

El ndice nos esta sealando, que las cuentas por cobrar estn circulando 61 das, es decir,
nos indica el tiempo promedio que tardan en convertirse en efectivo.

Para DISTMAFERQUI SAC., este ratio es:

Las razones (5 y 6) son recprocas entre s. Si dividimos el perodo promedio de cobranzas

entre 360 das que tiene el ao comercial o bancario, obtendremos la rotacin de las cuentas
por cobrar 5.89 veces al ao. Asimismo, el nmero de das del ao dividido entre el ndice
de rotacin de las cuentas por cobrar nos da el perodo promedio de cobranza. Podemos
usar indistintamente estos ratios.
B. Anlisis de la Gestin o actividad
Miden la efectividad y eficiencia de la gestin, en la administracin del capital de trabajo,
expresan los efectos de decisiones y polticas seguidas por la empresa, con respecto a la
utilizacin de sus fondos. Evidencian cmo se manej la empresa en lo referente a
cobranzas, ventas al contado, inventarios y ventas totales. Estos ratios implican una
comparacin entre ventas y activos necesarios para soportar el nivel de ventas,
considerando que existe un apropiado valor de correspondencia entre estos conceptos.
Expresan la rapidez con que las cuentas por cobrar o los inventarios se convierten en
efectivo. Son un complemento de las razones de liquidez, ya que permiten precisar
aproximadamente el perodo de tiempo que la cuenta respectiva (cuenta por cobrar,
inventario), necesita para convertirse en dinero. Miden la capacidad que tiene la gerencia
para generar fondos internos, al administrar en forma adecuada los recursos invertidos en
estos activos. As tenemos en este grupo los siguientes ratios:
1b) Ratio rotacin de cartera (cuentas por cobrar)
Miden la frecuencia de recuperacin de las cuentas por cobrar. El propsito de este ratio es
medir el plazo promedio de crditos otorgados a los clientes y, evaluar la poltica de crdito
y cobranza. El saldo en cuentas por cobrar no debe superar el volumen de ventas. Cuando
este saldo es mayor que las ventas se produce la inmovilizacin total de fondos en cuentas
por cobrar, restando a la empresa, capacidad de pago y prdida de poder adquisitivo.

Es deseable que el saldo de cuentas por cobrar rote razonablemente, de tal manera que no
implique costos financieros muy altos y que permita utilizar el crdito como estrategia de
ventas.
Perodo de cobros o rotacin anual:
Puede ser calculado expresando los das promedio que permanecen las cuentas antes de ser
cobradas o sealando el nmero de veces que rotan las cuentas por cobrar. Para convertir el
nmero de das en nmero de veces que las cuentas por cobrar permanecen inmovilizados,
dividimos por 360 das que tiene un ao.
Perodo de cobranzas:

Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004 tenemos:

Rotacin anual:

Esto quiere decir que la empresa convierte en efectivo sus cuentas por cobrar en 63.97 das
o rotan 5.63 veces en el perodo.
La rotacin de la cartera un alto nmero de veces, es indicador de una acertada poltica de
crdito que impide la inmovilizacin de fondos en cuentas por cobrar. Por lo general, el
nivel ptimo de la rotacin de cartera se encuentra en cifras de 6 a 12 veces al ao, 60 a 30
das de perodo de cobro.
2b) Rotacin de los Inventarios
Cuantifica el tiempo que demora la inversin en inventarios hasta convertirse en efectivo y
permite saber el nmero de veces que esta inversin va al mercado, en un ao y cuntas
veces se repone.
Existen varios tipos de inventarios. Una industria que transforma materia prima, tendr tres
tipos de inventarios: el de materia prima, el de productos en proceso y el de productos
terminados. Si la empresa se dedica al comercio, existir un slo tipo de inventario,
denominado contablemente, como mercancas.
Perodo de la inmovilizacin de inventarios o rotacin anual:
El numero de das que permanecen inmovilizados o el nmero de veces que rotan los
inventarios en el ao. Para convertir el nmero de das en nmero de veces que la inversin
mantenida en productos terminados va al mercado, dividimos por 360 das que tiene un
ao.

Perodo de inmovilizacin de inventarios:

Podemos tambin medirlo de dos formas, tomando como ejemplo DISTMAFERQUI SAC
en el 2004:

Rotacin anual:

Esto quiere decir que los inventarios van al mercado cada 172 das, lo que demuestra una
baja rotacin de esta inversin, en nuestro caso 2.09 veces al ao. A mayor rotacin mayor
movilidad del capital invertido en inventarios y ms rpida recuperacin de la utilidad que
tiene cada unidad de producto terminado. Para calcular la rotacin del inventario de materia
prima, producto terminado y en proceso se procede de igual forma.
Podemos tambin calcular la ROTACION DE INVENTARIOS, como una indicacin de la
liquidez del inventario.

Nos indica la rapidez conque cambia el inventario en cuentas por cobrar por medio de las
ventas. Mientras ms alta sea la rotacin de inventarios, ms eficiente ser el manejo del
inventario de una empresa.
3b) Perodo promedio de pago a proveedores
Este es otro indicador que permite obtener indicios del comportamiento del capital de
trabajo. Mide especficamente el nmero de das que la firma, tarda en pagar los crditos
que los proveedores le han otorgado.
Una prctica usual es buscar que el nmero de das de pago sea mayor, aunque debe tenerse
cuidado de no afectar su imagen de buena paga con sus proveedores de materia prima.
En pocas inflacionarias debe descargarse parte de la prdida de poder adquisitivo del
dinero en los proveedores, comprndoles a crdito.
Perodo de pagos o rotacin anual: En forma similar a los ratios anteriores, este ndice
puede ser calculado como das promedio o rotaciones al ao para pagar las deudas.

Rotacin anual:

Los resultados de este ratio lo debemos interpretar de forma opuesta a los de cuentas por
cobrar e inventarios. Lo ideal es obtener una razn lenta (es decir 1, 2 4 veces al ao) ya
que significa que estamos aprovechando al mximo el crdito que le ofrecen sus
proveedores de materia prima. Nuestro ratio esta muy elevado.
4b) Rotacin de caja y bancos
Dan una idea sobre la magnitud de la caja y bancos para cubrir das de venta. Lo obtenemos
multiplicando el total de Caja y Bancos por 360 (das del ao) y dividiendo el producto
entre las ventas anuales.

Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:

Interpretando el ratio, diremos que contamos con liquidez para cubrir 16 das de venta.
5b) Rotacin de Activos Totales
Ratio que tiene por objeto medir la actividad en ventas de la firma. O sea, cuntas veces la
empresa puede colocar entre sus clientes un valor igual a la inversin realizada.
Para obtenerlo dividimos las ventas netas por el valor de los activos totales:

Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:

Es decir que nuestra empresa est colocando entre sus clientes 1.23 veces el valor de la
inversin efectuada.
Esta relacin indica qu tan productivos son los activos para generar ventas, es decir,
cunto se est generando de ventas por cada UM invertido. Nos dice qu tan productivos
son los activos para generar ventas, es decir, cunto ms vendemos por cada UM invertido.
6b) Rotacin del Activo Fijo

Esta razn es similar a la anterior, con el agregado que mide la capacidad de la empresa de
utilizar el capital en activos fijos. Mide la actividad de ventas de la empresa. Dice, cuntas
veces podemos colocar entre los clientes un valor igual a la inversin realizada en activo
fijo.

Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004 resulta:

Es decir, estamos colocando en el mercado 5.40 veces el valor de lo invertido en activo fijo.
C. Anlisis de Solvencia, endeudamiento o apalancamiento
Estos ratios, muestran la cantidad de recursos que son obtenidos de terceros para el
negocio. Expresan el respaldo que posee la empresa frente a sus deudas totales. Dan una
idea de la autonoma financiera de la misma. Combinan las deudas de corto y largo plazo.
Permiten conocer qu tan estable o consolidada es la empresa en trminos de la
composicin de los pasivos y su peso relativo con el capital y el patrimonio. Miden tambin
el riesgo que corre quin ofrece financiacin adicional a una empresa y determinan
igualmente, quin ha aportado los fondos invertidos en los activos. Muestra el porcentaje de
fondos totales aportados por el dueo(s) o los acreedores ya sea a corto o mediano plazo.
Para la entidad financiera, lo importante es establecer estndares con los cuales pueda
medir el endeudamiento y poder hablar entonces, de un alto o bajo porcentaje. El analista
debe tener claro que el endeudamiento es un problema de flujo de efectivo y que el riesgo
de endeudarse consiste en la habilidad que tenga o no la administracin de la empresa para
generar los fondos necesarios y suficientes para pagar las deudas a medida que se van
venciendo.
1c) Estructura del capital (deuda patrimonio)
Es el cociente que muestra el grado de endeudamiento con relacin al patrimonio. Este ratio
evala el impacto del pasivo total con relacin al patrimonio.
Lo calculamos dividiendo el total del pasivo por el valor del patrimonio:

Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:

Esto quiere decir, que por cada UM aportada por el dueo(s), hay UM 0.81 centavos o el
81% aportado por los acreedores.

2c) Endeudamiento
Representa el porcentaje de fondos de participacin de los acreedores, ya sea en el corto o
largo plazo, en los activos. En este caso, el objetivo es medir el nivel global de
endeudamiento o proporcin de fondos aportados por los acreedores.

Ilustrando el caso de DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:

Es decir que en nuestra empresa analizada para el 2004, el 44.77% de los activos totales es
financiado por los acreedores y de liquidarse estos activos totales al precio en libros
quedara un saldo de 55.23% de su valor, despus del pago de las obligaciones vigentes.
3c) Cobertura de gastos financieros
Este ratio nos indica hasta que punto pueden disminuir las utilidades sin poner a la empresa
en una situacin de dificultad para pagar sus gastos financieros.

Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:

Una forma de medirla es aplicando este ratio, cuyo resultado proyecta una idea de la
capacidad de pago del solicitante.
Es un indicador utilizado con mucha frecuencia por las entidades financieras, ya que
permite conocer la facilidad que tiene la empresa para atender sus obligaciones derivadas
de su deuda.
4c) Cobertura para gastos fijos
Este ratio permite visualizar la capacidad de supervivencia, endeudamiento y tambin
medir la capacidad de la empresa para asumir su carga de costos fijos. Para calcularlo
dividimos el margen bruto por los gastos fijos. El margen bruto es la nica posibilidad que
tiene la compaa para responder por sus costos fijos y por cualquier gasto adicional, como
por ejemplo, los financieros.

Aplicando a nuestro ejemplo tenemos:

Para el caso consideramos como gastos fijos los rubros de gastos de ventas, generales y
administrativos y depreciacin. Esto no significa que los gastos de ventas corresponden
necesariamente a los gastos fijos. Al clasificar los costos fijos y variables deber analizarse
las particularidades de cada empresa.
D. Anlisis de Rentabilidad
Miden la capacidad de generacin de utilidad por parte de la empresa. Tienen por objetivo
apreciar el resultado neto obtenido a partir de ciertas decisiones y polticas en la
administracin de los fondos de la empresa. Evalan los resultados econmicos de la
actividad empresarial.
Expresan el rendimiento de la empresa en relacin con sus ventas, activos o capital. Es
importante conocer estas cifras, ya que la empresa necesita producir utilidad para poder
existir. Relacionan directamente la capacidad de generar fondos en operaciones de corto
plazo.
Indicadores negativos expresan la etapa de desacumulacin que la empresa est
atravesando y que afectar toda su estructura al exigir mayores costos financieros o un
mayor esfuerzo de los dueos, para mantener el negocio.
Los indicadores de rentabilidad son muy variados, los ms importantes y que estudiamos
aqu son: la rentabilidad sobre el patrimonio, rentabilidad sobre activos totales y margen
neto sobre ventas.
1d) Rendimiento sobre el patrimonio
Esta razn lo obtenemos dividiendo la utilidad neta entre el patrimonio neto de la empresa.
Mide la rentabilidad de los fondos aportados por el inversionista.

Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:

Esto significa que por cada UM que el dueo mantiene en el 2004 genera un rendimiento
del 3.25% sobre el patrimonio. Es decir, mide la capacidad de la empresa para generar
utilidad a favor del propietario.
2d) Rendimiento sobre la inversin
Lo obtenemos dividiendo la utilidad neta entre los activos totales de la empresa, para
establecer la efectividad total de la administracin y producir utilidades sobre los activos
totales disponibles. Es una medida de la rentabilidad del negocio como proyecto
independiente de los accionistas.

Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:

Quiere decir, que cada UM invertido en el 2004 en los activos produjo ese ao un
rendimiento de 1.79% sobre la inversin. Indicadores altos expresan un mayor rendimiento
en las ventas y del dinero invertido.
3d) Utilidad activo
Este ratio indica la eficiencia en el uso de los activos de una empresa, lo calculamos
dividiendo las utilidades antes de intereses e impuestos por el monto de activos.

Nos est indicando que la empresa genera una utilidad de 12.30% por cada UM invertido
en sus activos
4d) Utilidad ventas
Este ratio expresa la utilidad obtenida por la empresa, por cada UM de ventas. Lo
obtenemos dividiendo la utilidad entes de intereses e impuestos por el valor de activos.

Es decir que por cada UM vendida hemos obtenido como utilidad el 10.01% en el 2004.
5d) Utilidad por accin
Ratio utilizado para determinar las utilidades netas por accin comn.

Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:

Este ratio nos est indicando que la utilidad por cada accin comn fue de UM 0.7616.
6d) Margen bruto y neto de utilidad
Margen Bruto

Este ratio relaciona las ventas menos el costo de ventas con las ventas. Indica la cantidad
que se obtiene de utilidad por cada UM de ventas, despus de que la empresa ha cubierto el
costo de los bienes que produce y/o vende.

Indica las ganancias en relacin con las ventas, deducido los costos de produccin de los
bienes vendidos. Nos dice tambin la eficiencia de las operaciones y la forma como son
asignados los precios de los productos.
Cuanto ms grande sea el margen bruto de utilidad, ser mejor, pues significa que tiene un
bajo costo de las mercancas que produce y/ o vende.
Margen Neto
Rentabilidad ms especfico que el anterior. Relaciona la utilidad lquida con el nivel de las
ventas netas. Mide el porcentaje de cada UM de ventas que queda despus de que todos los
gastos, incluyendo los impuestos, han sido deducidos.
Cuanto ms grande sea el margen neto de la empresa tanto mejor.

Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:

Esto quiere decir que en el 2004 por cada UM que vendi la empresa, obtuvo una utilidad
de 1.46%. Este ratio permite evaluar si el esfuerzo hecho en la operacin durante el perodo
de anlisis, est produciendo una adecuada retribucin para el empresario.
3.1. Anlisis DU - PONT
Para explicar por ejemplo, los bajos mrgenes netos de venta y corregir la distorsin que
esto produce, es indispensable combinar esta razn con otra y obtener as una posicin ms
realista de la empresa. A esto nos ayuda el anlisis DUPONT.
Este ratio relaciona los ndices de gestin y los mrgenes de utilidad, mostrando la
interaccin de ello en la rentabilidad del activo.
La matriz del Sistema DUPONT expuesta al final, nos permite visualizar en un solo cuadro,
las principales cuentas del balance general, as como las principales cuentas del estado de
resultados. As mismo, observamos las principales razones financieras de liquidez, de
actividad, de endeudamiento y de rentabilidad.

En nuestro ejemplo para el 2004, tenemos:

Tenemos, por cada UM invertido en los activos un rendimiento de 9.67% y 9.87%

respectivamente, sobre los capitales invertidos.
4. Limitaciones de los ratios
No obstante la ventaja que nos proporcionan los ratios, estos tienen una serie de
limitaciones, como son:

Dificultades para comparar varias empresas, por las diferencias existentes

en los mtodos contables de valorizacin de inventarios, cuentas por cobrar
y activo fijo.

Comparan la utilidad en evaluacin con una suma que contiene esa misma
utilidad. Por ejemplo, al calcular el rendimiento sobre el patrimonio
dividimos la utilidad del ao por el patrimonio del final del mismo ao, que
ya contiene la utilidad obtenida ese periodo como utilidad por repartir. Ante
esto es preferible calcular estos indicadores con el patrimonio o los activos
del ao anterior.

Siempre estn referidos al pasado y no son sino meramente indicativos de

lo que podr suceder.

Son fciles de manejar para presentar una mejor situacin de la empresa.

Son estticos y miden niveles de quiebra de una empresa.

Ejercicios Desarrollados
Caso 1 (Evaluando el rendimiento sobre la inversin)
Para una empresa con ventas por UM 1200,000 anuales, con una razn de rotacin de
activos totales para el ao de 5 y utilidades netas de UM 24,000.
a) Determinar el rendimiento sobre la inversin o poder de obtencin de utilidades que
tiene la empresa.
b) La Gerencia, modernizando su infraestructura instal sistemas computarizados en todas
sus tiendas, para mejorar la eficiencia en el control de inventarios, minimizar errores de los
empleados y automatizar todos los sistemas de atencin y control. El impacto de la
inversin en activos del nuevo sistema es el 20%, esperando que el margen de utilidad neta
se incremente de 2% hoy al 3%. Las ventas permanecen iguales. Determinar el efecto del
nuevo equipo sobre la razn de rendimiento sobre la inversin.
Solucin (a)
VENTAS = 1200,000
UTILIDADES NETAS = 24,000
ROTACION DE ACTIVOS TOTALES = 5

ACTIVO TOTAL = x
1 Aplicando el ratio (9), calculamos el monto del activo total:

Luego la inversin en el activo total es UM 240,000

2 Aplicando el ratio (16) calculamos el rendimiento sobre la inversin:

Respuesta (a)
Cada unidad monetaria invertido en los activos produjo un rendimiento de UM 0.10
centavos al ao o lo que es lo mismo, produjo un rendimiento sobre la inversin del 10%
anual.
Solucin (b)
VENTAS = 1200,000
UTILIDADES NETAS (1200,000*0.03) = 36,000
ROTACION DE ACTIVOS TOTALES = 5
ACTIVO TOTAL (240,000/0.80) = 300,000
1 Aplicando el ratio (16) calculamos el rendimiento sobre la inversin:

Respuesta (b)
La incorporacin del sistema de informtica, increment el rendimiento sobre la inversin
de 10% a 12% en el ao.
Caso 2 (Evaluando el desempeo financiero de la Gerencia)
Una empresa mostraba los siguientes balances y estados de ganancias y prdidas para los
ltimos 3 aos:

Evaluar el desempeo financiero de la Gerencia utilizando el anlisis de ratios.

Solucin:
Procedemos a evaluar el desempeo aplicando los principales ratios de Gestin o
Actividad:

Evaluacin:
(5) Muy lenta la rotacin de cartera, lo recomendable sera una rotacin de 6 12 veces al
ao. No se esta utilizando el crdito como estrategia de ventas. Una mayor rotacin evita el
endeudamiento de la empresa y consecuentemente disminuyen los costos financieros.
(6) Muy bajo nivel de rotacin de la inversin en inventarios. A mayor rotacin mayor
movilidad del capital invertido en inventarios y ms rpida recuperacin de la utilidad que
tiene cada unidad de producto terminado.
(8) La empresa cuenta con poca liquidez para cubrir das de venta. Agudizado ello en los
dos ltimos aos.
(9) Muy bajo nivel de ventas en relacin a la inversin en activos, es necesario un mayor
volumen de ventas.
Caso 3 (Aplicacin de los ratios fiancieros)
Una empresa nos entrega el siguiente balance general y estado de ganancias y prdidas:

Con esta informacin, determinar:

a) Liquidez General, b) la prueba cida, c) la rotacin de cartera, d) rotacin de inventarios,
e) razn del endeudamiento, f) margen de utilidad neta, g) ratio Dupont_A. y h) la
rentabilidad verdadera:

Evaluacin:
(1) Muy buen nivel de liquidez para hacer frente las obligaciones de corto plazo. Por cada
UM de deuda disponemos de UM 2.26 para pagarla.
(2) Sigue siendo buena la capacidad de pago de la empresa.
(5) Muy bien la rotacin de cartera 9.75 veces al ao. Estn utilizando el crdito como
estrategia de ventas. Poco endeudamiento.
(6) Muy bajo nivel de rotacin de la inversin en inventarios. A mayor rotacin mayor
movilidad del capital invertido en inventarios y ms rpida recuperacin de la utilidad que
tiene cada unidad de producto terminado.
(12) Segn este ratio el 51.69% de los activos totales, esta siendo financiado por los
acreedores. En proceso de liquidacin nos quedara el 48.31%.
(17) El margen neto de utilidad es de 5.28%. Desde luego este margen ser significativo si
la empresa produce o vende en grandes volmenes.
(18A)El margen neto ajustado que nos proporciona DUPONT mejora el ndice del ratio
anterior.
(19) El margen de rentabilidad con este ratio es 22.61% da una posicin ms certera al
evaluador.
Caso 4 (Evaluando la rotacin de inventarios y cuentas por cobrar)
Una empresa que opera solo con ventas a crdito tiene ventas por UM 900,000 y un margen
de utilidad bruta de 20%. Sus activos y pasivos corrientes son UM 180,000 y UM 135,000
respectivamente; sus inventarios son UM 67,000 y el efectivo UM 25,000.
a. Determinar el importe del inventario promedio si la Gerencia desea que su
rotacin de inventarios sea 5.
b. Calcular en cuntos das deben cobrarse las cuentas por cobrar si la
Gerencia General espera mantener un promedio de UM 112,500 invertidos
en las cuentas por cobrar.
Para los clculos considerar el ao bancario o comercial de 360 das.
Solucin

Ventas = 900,000
Margen de ut. bruta = 0.20
Activo Corriente = 180,000
Pasivo Corriente = 135,000
Inventarios = 67,000
Caja = 25,000
Solucin (a)
1 Calculamos el Costo de Ventas (CV), aplicando el ratio (17A):

2 Aplicando el ratio (6) ROTACION DE INVENTARIOS, calculamos el inventario

ejercicio anterior (x):

Reemplazado x en la frmula (16), tenemos:

Resultado que cumple con las expectativas de la Gerencia.

Respuesta: (a)
El inventario promedio que permite mantener una rotacin de inventarios de 5 es UM
10,000 de (67,000 + (- 47,000))/2.
Solucin (b)
Calculamos la rotacin de cartera, para ello aplicamos el ratio (5):

Respuesta (b)
Las cuentas por cobrar deben cobrarse en 45 das para mantener un promedio en las cuentas
por cobrar de UM 112,500.

Bibliografa
1. Anthony. 1971. La Contabilidad en la Administracin de Empresas. Editorial
UTEHA
2. Bernstein A. Leopoldo. 1995. Anlisis de Estados Financieros. Teora,
Aplicacin e Interpretacin. Publicacin de Irwin - Espaa
3. Chamorro Sanz, Carlos. 1978. Los Ratios Financieros. ESAN - PADE
Administracin
4. Dodge Mark, Stinson Craig. 1999. Running Microsoft Excel 2000, Gua
Completa. McGraw Hill - Mxico
5. Glosario. (2005). Disponible en http://www.worldbank.org - Glosario
6. Helfert, 1975. Tcnicas de Anlisis Financiero. Editorial Labor S.A.
7. Pareja Velez, Ignacio. 2005. Ebook: Anlisis y Planeacin Financiera.
Decisiones de Inversin. Disponible en
http://sigma.poligran.edu.co/politecnico/apoyo/Decisiones/libro_on_line/cont
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8. Van Horne, James C. 1995. Administracin Financiera. Dcima Edicin.
Editorial Prentice Hall, Mxico

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id=crGNj2wUv18C&pg=PA185&lpg=PA185&dq=interpretacion+de+la+u
tilidad+bruta&source=bl&ots=vB4Ne5SOKS&sig=D5cnNBtCvYe_CIIe4s0
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