Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.

Informe de Clasificacin
Contacto:
Mara Luisa Tejada
mtejada@equilibrium.com.pe
Hernn Regis
hregis@equilibrium.com.pe
511- 616-0400

GLORIA S.A.
Lima, Per

14 de noviembre de 2014
Clasificacin

Segundo Programa de
Bonos Corporativos e
Instrumentos de Corto Plazo
Primer Programa de
Bonos Corporativos

Categora

Definicin de Categora

(nueva)

Refleja la capacidad ms alta de pagar el capital e intereses en los

trminos y condiciones pactados.

AAA.pe

(nueva)

AAA.pe

Refleja la capacidad ms alta de pagar el capital e intereses en los

trminos y condiciones pactados.

La clasificacin que se otorga a los presentes valores no implica recomendacin para comprar, vender o mantenerlos en cartera

----------------------- en Millones de Nuevos Soles ---------------------Dic.13 Jun.14

Dic.13 Jun.14
Activos:
2,560.7 2,553.1 Patrimonio: 1,450.5 1,413.2
Pasivos:
1,110.3 1,139.9 ROAE*:
17.61% 18.36%
Utilidad Neta: 251.0
114.2 ROAA*:
10.04% 9.89%

Historia de Clasificacin: Primer Programa de Bonos Corporativos

AAA.pe (13.11.14).
Segundo Programa de Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto
Plazo AAA.pe (13.11.14).

*Indicadores anualizados al 30 de junio de 2014.

Para la presente evaluacin se han utilizado los Estados Financieros Auditados de Gloria S.A. al 31 de diciembre de 2010, 2011, 2012 y 2013, as
como Estados Financieros No Auditados al 30 de junio de 2013 y 2014. Asimismo, se ha incluido informacin adicional proporcionada por la
Empresa.

Fundamento: Como resultado del anlisis y la evaluacin

realizada, el Comit de Clasificacin de Equilibrium decidi asignar la clasificacin AAA.pe al Segundo Programa
de Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo, as
como al Primer Programa de Bonos Corporativos de Gloria S.A. (en adelante Gloria o la Empresa).
Sustenta la clasificacin el slido desempeo financiero
que mantiene la Empresa, el mismo que se encuentra
plasmado en los adecuados niveles de generacin y rentabilidad alcanzados, as como en las holgadas coberturas
que estos brindan al servicio de deuda. Asimismo, resaltan
los indicadores de solvencia y apalancamiento presentados
a lo largo de los ltimos ejercicios, acompaado de correctos indicadores de liquidez.
Adicionalmente, la clasificacin incorpora la posicin de
liderazgo que ostenta Gloria en el sector lcteo y que ha
logrado mantener en los ltimos 50 aos. Dicha posicin
se deriva de la integracin de la cadena de valor de la
Empresa, as como de las sinergias que ha logrado alcanzar
gracias al resto de las empresas del Grupo.
Gloria se constituy en el departamento de Arequipa el 05
de febrero de 1941 bajo la denominacin de Leche Gloria
S.A., con aportes mayoritarios de General Milk Company
Inc. Posteriormente y tras una poca marcada por las fusiones y adquisiciones, Jos Rodrguez Banda se hizo de la
mayora del accionariado, siendo controlada por dicho
Grupo desde el ao 1985. A la fecha del presente informe,
Gloria Foods JORBSA es acreedora del 75.55% de las
acciones de la Empresa a travs de la cual consolida en el
Holding Alimentario del Per S.A.
El objeto social de Gloria es dedicarse a la industria de
preparar, envasar, manufacturar, comprar, vender, importar, exportar y comercializar toda clase de productos alimenticios compuestos por frutas, elaboracin y conservacin de pescado y productos de pescado as como toda
La nomenclatura .pe refleja riesgos solo comparables en el Per

clase de productos alimenticios, jugos y bebidas en general.

A la fecha de corte, la Empresa exhibe slidos indicadores
financieros debido a su importante generacin. En tal
sentido, Gloria present un EBITDA de S/.216.3 millones
al cierre de junio de 2014 derivando en un margen de
13.64%. Si bien el EBITDA es 6.68% menor al registrado
en similar periodo del ejercicio previo (S/.231.8 millones),
este le permite registrar holgadas coberturas a los gastos
financieros y al servicio de deuda (13.93 y 2.56 veces,
respectivamente). Cabe sealar que, a la fecha de anlisis,
el EBITDA disminuye producto del mayor incremento
presentado en los costos de ventas que en los ingresos por
ventas de la Empresa, lo que a su vez se explica por la
dependencia de los costos a commodities tales como la
leche en polvo y la hojalata, los mismos que presentaron
incrementos en precios en los ltimos doce meses. Por este
mismo motivo, la utilidad neta de la Empresa se mantuvo
en similares niveles a los presentados en el primer semestre del ejercicio previo, totalizando S/.114.2 millones con
un margen neto de 7.20% (S/.114.8 millones y 8.15% a
junio de 2013, respectivamente).
A pesar de lo detallado, la utilidad neta permiti a la Empresa presentar rendimientos promedios anualizados sobre
el activo y el patrimonio de 9.89% y 18.36%, respectivamente.
Por otro lado, cabe resaltar el bajo nivel de endeudamiento
que mantiene la Empresa, financiando el mismo el 19.20%
del activo total. En ese sentido, las obligaciones financieras de Gloria son principalmente pagars de corto y mediano plazo tomados para capital de trabajo asociado principalmente a proyectos de mejora. Adems, la Empresa
mantiene, a junio de 2014, S/.95.0 millones en bonos corporativos (S/.87.2 millones a setiembre de 2014) colocados
a travs del Segundo Programa de Bonos Corporativos e

En cuanto a la cadena de valor de la Empresa, esta ha

logrado crear barreras de entrada para sus competidores al
desarrollar relaciones estrechas con los ganaderos, a quienes apoyan con tecnologa para el incremento de productividad y calidad as como con materiales de construccin
para mejoras y talleres de capacitacin, lo que ha conllevado a que constituya la red ms grande de acopio de leche
en el pas. Del mismo modo, Gloria ha desarrollado una
red de distribucin propia que alcanza a ms del 99% de
los puntos de venta del pas, llegando a las pequeas bodegas en provincias y municipios alejados de la ciudad.
Por su parte, pertenecer al Grupo Gloria permite a la Empresa alcanzar sinergias y reducir costos al utilizar servicios compartidos con las diversas unidades de negocio
(alimentos, azcar y alcohol, cemento y nitrato y papeles y
empaques) manteniendo a la fecha relaciones con empresas del Grupo por compra y venta de bienes y servicios.
Finalmente, Equilibrium considera importante que la Empresa contine incrementando su diversificacin en ventas
a travs de las diversas lneas de negocio en forma tal que
su generacin no dependa mayoritariamente de un producto en particular. De este modo, Gloria podr sostener sus
adecuados indicadores de endeudamiento y solvencia, los
mismos que podran deteriorarse de necesitar financiamiento para capital de trabajo. Por este motivo, Equilibrium continuar con el monitoreo del desarrollo de las
operaciones de la Empresa, la gestin del capital de trabajo, el nivel de endeudamiento y su generacin con el fin de
que no se deterioren los niveles de cobertura del servicio
de deuda.

Instrumentos de Corto Plazo. Por otro lado, el 15 de setiembre de 2014 la Empresa coloc S/.150.0 millones en
bonos corporativos a travs del Primer Programa de Bonos
Corporativos, el cual no presenta garantas ni resguardos
especficos.
Los contenidos niveles de endeudamiento permiten a Gloria presentar adecuados niveles de apalancamiento. En tal
sentido, la palanca contable de la Empresa se mantiene
holgada a pesar de haberse incrementado de 0.77 a 0.81
veces en el ltimo semestre, aunque la misma se mantiene
por debajo de la registrada en junio de 2013 (0.91 veces).
Asimismo, la palanca financiera -medida como deuda
financiera/EBITDA- presenta un ligero incremento al
pasar de 0.86 a 1.05 veces en los ltimos seis meses (1.09
veces al primer semestre de 2013).
En cuanto a los indicadores de liquidez, se observa una
ligera disminucin en los mismos. Tal es as que la razn
corriente pas de 1.71 a 1.68 veces entre semestres mientras que la prueba cida lo hizo de 0.82 a 0.76 veces para
el mismo periodo de anlisis. Asimismo, Gloria mantiene
un supervit de capital de trabajo toda vez que a junio de
2014 present un nivel de S/.482.0 millones.
Como parte del anlisis de clasificacin, se consider el
liderazgo presentado por Gloria no solo en el sector lcteo
sino en el sector alimentos. Del mismo modo, la clasificacin recoge la diversificacin alcanzada por la Empresa en
trminos de productos, lo que a su vez se plasma en la
reduccin de la dependencia de ingresos de la leche evaporada. Asimismo, la estrategia de producto llevada a cabo
por Gloria le permite llegar a diversos niveles socioeconmicos pudiendo manejar adecuadamente sus precios
y, por ende, sus mrgenes.

Fortalezas
1. Liderazgo y posicionamiento en el rubro de lcteos.
2. Integracin de la cadena de valor.
3. Sinergias con diversas empresas del Grupo Gloria.
4. Slido desempeo financiero.
Debilidades
1. Dependencia en los insumos importados, as como volatilidad en los precios de los mismos.
2. Elasticidad en la demanda de la leche evaporada.
3. No existen contratos para la compra de leche fresca en lnea con las prcticas del sector.
4. Concentracin de sus ingresos en leche evaporada, ya sea entera o de valor agregado.
Oportunidades
1. Bajos niveles de consumo per cpita respecto de otros pases de la regin.
2. Expansin a categoras next to core para diversificar los ingresos.
3. Mejoras en los niveles de gobierno corporativo.
Amenazas
1. Sector altamente correlacionado a las oscilaciones del ciclo econmico.
2. Ingreso de competidores extranjeros.
3. Factores climticos que afecten el abastecimiento de leche fresca.

ANLISIS DE LA ECONOMA Y DEL SECTOR

Tipo de Cambio
Durante el ejercicio 2013 el Nuevo Sol se depreci respecto a la divisa norteamericana en 9.15%, cerrando en un
tipo de cambio de S/.2.80, el mismo que estuvo supeditado
a las expectativas del retiro del estmulo monetario por
parte de la FED el mismo que no solo impact a la moneda
local, sino a las dems monedas de las economas emergentes. Si bien esta tendencia continu durante el primer
trimestre de 2014, fue parcialmente revertida en el segundo trimestre en lnea con la evolucin de los mercados
internacionales que enfrentaron una menor aversin al
riesgo en las economas emergentes. No obstante, a partir
del mes de agosto producto de los resultados alentadores
de EEUU el tipo de cambio empez a depreciarse fuertemente, con intervenciones del BCRP para tratar de frenar
parcialmente dicho comportamiento.

Expectativas de Recuperacin del Crecimiento Mundial

Al trmino del segundo trimestre de 2014 continan las
expectativas relacionadas a la recuperacin gradual de las
economas desarrolladas, luego de que los resultados del
primer trimestre conllevaran a que se corrijan los pronsticos de crecimiento del PBI mundial de 3.4% a 3.1%. Si
bien en EEUU los indicadores laborales han mejorado ms
de lo esperado segn la FED, todava no sera el momento
de elevar la tasa de referencia, la misma que desde el 2008
se encuentra entre 0% y 0.25%. Asimismo, el 30 de julio
de 2014 la FOMC1 determin que el estmulo econmico
brindado por la FED se reduzca en US$10,000 millones
mensuales, ascendiendo dicho estmulo a un monto de
US$25,000 millones, disminucin que representa un sexto
del estmulo en el 2014 y que recoge un crecimiento interanual del PBI de 4.0% en el segundo trimestre del ao,
nivel superior a lo esperado por los analistas. Menos alentadores fueron los resultados de la Zona Euro, en donde el
crecimiento fue nulo en el segundo trimestre producto del
deterioro de Alemania e Italia y el freno en el crecimiento
de Francia.

Tipo de Cambio e Intervencin Cambiaria

3,000

2.85
2.80

2,000
2.75
En millones de US$

Desaceleracin en el PBI asociado al Menor Dinamismo de la Demanda Interna

A nivel local los resultados fueron menores a lo esperado.
Es as que el PBI creci apenas 0.3% en junio, la inversin
privada retrocedi en 3.9% durante el segundo trimestre,
mientras que la demanda interna registr una expansin de
2.2%, menor a la registrada en el mismo perodo de 2013
(7.1%). Estos resultados conllevaron a que el BCRP revise
su estimado de crecimiento para el 2014, el mismo que
estara cercano al 4.0%. Cabe sealar igualmente que, en el
mes de julio, el BCRP redujo la tasa de inters de referencia de 4.0% a 3.75%, mientras que la cotizacin del Nuevo
Sol se ubic en S/.2.796 al 30 de junio de 2014, aunque
con tendencia al alza a raz del anuncio del ltimo recorte
del estmulo brindado por la FED. En junio, el promedio
del riesgo pas -medido por el spread del EMBIG Perbaj de 149 en mayo a 145 puntos bsicos. En ese mes, el
spread de la regin disminuy 22 pbs, a 343 puntos bsicos por el renovado optimismo en la recuperacin de la
economa de EEUU.

2.70
2.65

0
2.60
-1,000

2.55
2.50

-2,000

Nuevo Sol por Dlar

1,000

2.45
2.40
Ene.12
Feb.12
Mar.12
Abr.12
May.12
Jun.12
Jul.12
Ago.12
Sep.12
Oct.12
Nov.12
Dic.12
Ene.13
Feb.13
Mar.13
Abr.13
May.13
Jun.13
Jul.13
Ago.13
Sep.13
Oct.13
Nov.13
Dic.13
Ene.14
Feb.14
Mar.14
Abr.14
May.14
Jun.14
Jul.14

-3,000

Compras Netas BCRP

Tipo de cambio

Fuente: BCRP / Elaboracin: Equilibrium

Sector agropecuario
Al cierre del primer semestre de 2014 la produccin agropecuaria nacional present una contraccin del orden de
5.60% respecto a similar periodo del ejercicio previo,
mostrando una desaceleracin en relacin al crecimiento
observado en periodos anteriores. La reduccin mencionada fue consecuencia del retroceso registrado en el subsector agrcola (-8.85%), mientras que el subsector pecuario
logr mitigar dicha reduccin parcialmente al incrementarse en 2.41%, dejando en evidencia que la desaceleracin
en la produccin agropecuaria se apoya en mayor medida
en el detrimento de la produccin agrcola.
Valor de la produccin Agropecuaria
25,000

Evolucin de Inflacin y Tasa de Referencia

7.00

6.00%

6.50

5.00%
20,000

Porcentaje (%)

5.00

4.25

4.25

4.00

4.00

En millones de Nuevos Soles

6.00

3.75

3.00

6.65
3.00

4.74
2.00
1.25

2.08

2.86

2.65

41.19%
40.82%
15,000

41.41%

42.07%

3.00%
2.00%

10,000

5,000

4.00%

41.37%

59.18%

58.63%

58.81%

58.59%

57.93%

1.00%
0.00%

3.33

1.00

0
0.25

-1.00%
Dic.10

Dic.11

Dic.12

Dic.13

Jun.14*

0.00
Dic.08

Dic.09
Inflacin

Dic.10

Dic.11

Tasa de referencia

Dic.12

Dic.13

Subsector Agrcola

Jul.14

Subsector Pecuario

Var. % Agropecuario

Fuente: Ministerio de Agricultura / Elaboracin: Equilibrium

Rango Meta

Fuente: BCRP / Elaboracin: Equilibrium

En tal sentido, las condiciones climticas y la disponibilidad del recurso hdrico fueron desfavorables para el sector
agrcola, factores que resultaron en una menor produccin
de arroz cscara (-38.91%), caa de azcar (-5.85%) y
maz amarillo duro (-4.60%), entre otros. Adicionalmente,
la produccin de caf se mantuvo en terreno negativo (-

Federal Open Market Comitee

15.17%) por el bajo rendimiento acaecido por la lenta

recuperacin de las plantaciones afectadas por la roya
amarilla, contraccin que logr mermar los crecimientos
registrados en la produccin de algodn rama (+44.43%),
quinua (+135.85%) y aceituna (+345.01%)2.

En el ao 1985, Nestl S.A. recibi las acciones de propiedad de Carnation al adquirir a esta ltima, para un ao
despus vender dichas acciones a Jos Rodrguez Banda
S.A. (ahora Gloria Foods JORB S.A.) y a Sistema de
Transportes S.A. siendo la empresa controlada a partir de
ese momento por el Grupo Gloria.

En relacin al subsector pecuario, su crecimiento est

asociado principalmente a la mayor produccin de ave,
principalmente pollos BB, el cual exhibi una expansin
de 4.20% respecto del ao anterior. Por su parte, la produccin de leche fresca de vaca avanz en 1.17% gracias
al mayor nmero de vacas en ordeo y a la mejora en el
rendimiento promedio de unidad por da mientras que la
produccin de porcino y huevos se increment en 2.73% y
1.42%, respectivamente en los ltimos doce meses.

El objeto social de la Empresa es, entre otros, dedicarse a

la industria de preparar, envasar, manufacturar, comprar,
vender, importar, exportar y comercializar toda clase de
productos alimenticios compuestos por frutas, elaboracin
y conservacin de pescado y productos de pescado; y toda
clase de productos alimenticios, jugos y bebidas en general.
Accionistas
La estructura accionaria de la Empresa se encuentra detallada a continuacin, siendo importante sealar que Gloria
es subsidiaria de Gloria Foods JORB S.A., la que a su vez
consolida en Holding Alimentario del Per S.A. (HALSA).

Sector lcteo
En los ltimos cuatro ejercicios, la produccin de leche
fresca de vaca (medida en toneladas mtricas) se ha incrementado en 2.34%, presentando en los ltimos doce meses
un incremento de 1.27%. Dicho incremento se alcanza
gracias a las principales cuencas lecheras del pas como
Cajamarca y Arequipa que concentran el 35.10% del total
de la produccin, las cuales crecieron en 2.41% y 5.36%
en el periodo de anlisis.

Accionista

Por producto, es de destacar el dinamismo presentado por

la leche pasteurizada UHT, cuya produccin presenta un
crecimiento promedio en los ltimos 10 aos de 9.93%.
No obstante, la leche evaporada se mantiene como favorita
dentro de las preferencias de los consumidores toda vez
que el 78.11% de las TM de leche fresca son utilizadas
para la produccin de dicho producto.

Participacin (%)

Gloria Foods - JORB S.A.

75.55

Silverston Holding Inc.

11.22

Racionalizacin Empresarial S.A.

8.84

Otros

4.40

Fuente: SMV / Elaboracin: Equilibrium

Grupo Gloria
Con presencia en diversos rubros, el Grupo Gloria se posiciona como uno de los principales conglomerados industriales del Per y de Latinoamrica, toda vez que mantiene
operaciones en Argentina, Bolivia, Colombia, Ecuador,
Puerto Rico y Uruguay.

Evolucin Produccin Leche Evaporada vs. UHT

500,000

En el ao 2008, el Grupo decide emprender un proceso de

reorganizacin interna cuyo propsito fue agrupar a las
distintas empresas afines en diversas unidades de negocio.
Luego de la creacin de dichas unidades, el Grupo inici la
transformacin de su organizacin corporativa resultando
en una estructura detallada con funciones especficas para
cada divisin con la finalidad de utilizar las mejores
prcticas de la industria y de gobierno corporativo.

450,000
400,000
350,000

En TM

300,000
250,000
200,000
150,000
100,000
50,000
0

Leche Evaporada

Las cuatro unidades de negocio del Grupo son:

(a) Alimentos,
(b) Cemento y Nitrato,
(c) Azcar y Alcohol y,
(d) Papeles y Empaques.

Leche UHT

Fuente: Ministerio de Agricultura / Elaboracin: Equilibrium

PERFIL DE LA EMPRESA
Gloria S.A. (en adelante Gloria o la Empresa) se constituy el 05 de febrero de 1941 bajo la denominacin de
Leche Gloria S.A. en el departamento de Arequipa con
aportes de mayoritarios de General Milk Company Inc. En
1966, Carnation Company Inc. adquiri las acciones de
dicha empresa, ascendentes al 60.51% del total del accionariado, producto de la fusin suscitada entre ambas. Es
as que, en los aos setenta, Leche Gloria S.A. se convirti
en Gloria S.A. respondiendo a la estrategia de diversificacin de Carnation de explorar distintas ramas de productos
alimenticios.

GRUPO GLORIA
Familia Rodrguez Rodrguez

HALSA

HOLCEM

COAZUCAR

Fuente: Gloria S.A. / Elaboracin: Equilibrium

Informacin obtenida del Informe Tcnico N8 Produccin Nacional a junio

de 2014 del INEI

FODINSA

Holding Alimentario del Per S.A. (HALSA)

Cabeza de operaciones del rubro de alimentos del Grupo,
es lder en la produccin de lcteos y derivados en el Per
adems de contar con plantas de produccin en otros 6
pases de Amrica Latina.

Plana Gerencial

Entre sus principales productos se encuentra la leche evaporada y UHT, yogurt, queso, mantequilla y jugos, los
mismos que se encuentran diversificados de acuerdo al
segmento econmico al que se encuentran dirigidos.
Holding Cementero del Sur S.A. (HOLCEM)
Compaa que agrupa a las empresas del Grupo de los
rubros de cemento, nitrato y cal, mantiene el liderazgo de
la produccin de cemento y concreto en el sur del Per
adems de haber incursionado recientemente en el mercado boliviano. Su principal empresa es Yura, la misma que
gener un EBITDA de S/.206.7 millones al 30 de junio de
2014.

Cargo

Eduardo Hernndez Pea

Vicepresidente Unidad Alimentos

Pablo Trapunsky Vilar

Gerente General

Francis Pilkington Ros

Director Corporativo de Finanzas

Csar Palacios Reyes

Director Corporativo RRHH

Juan Pablo Boza Rizo Patrn

Gerente de Finanzas

Csar Abanto Quijano

Gerente Planeamiento Financiero

Diego Cobo Salazar

Gerente de Operaciones

Juan Bustamante Zegarra

Gerente de Logstica

Luis Chinchilla Salazar

Gerente Corporativo Contabilidad

Fernando Devoto Ach

Director Legal Corporativo/RRII

Jos Zereceda Ortiz de Zevallos Gerente de Seguros

Juan Luis Kruger Carrin

Contralor General Corporativo

Paola Medina Chvez

Director Fusiones y Adquisiciones

Director Corporativo Desarrollo y
proyectos

Pilar Vizcarra Albarracn

Fuente: SMV / Elaboracin: Equilibrium

Corporacin Azucarera del Per S.A. (COAZUCAR)

Rama agroindustrial del Grupo Gloria con ms de 55 mil
hectreas cultivadas de caa de azcar, es lder en la produccin de azcar y alcohol en el pas, adems de contar
con operaciones en Argentina y Ecuador.

OPERACIONES DE LA EMPRESA
Las operaciones de Gloria se agrupan en cuatro grandes
divisiones: leche y derivados, yogurt, jugos y refrescos y
otros alimentos. Es de mencionar la posicin de mercado
de los productos lcteos, la misma que se mantiene en
primer lugar con una cuota de ms del 80%.

COAZUCAR controla a las empresas Casa Grande, Cartavio, Empresa Agrcola Sintuco, Empresa Agraria Chiquitoy y Agrolmos en La Libertad y a Agroindustrias San
Jacinto en ncash, adems de Ingenio San Isidro en Argentina e Ingenio La Troncal en Ecuador.

Leche y derivados
La Empresa produce distintas variedades de leche y derivados, siendo las ms conocidas la evaporada y la fresca
UHT. Adicionalmente, bajo este grupo se encuentra la
leche en polvo, leche condensada y la crema de leche.

Fondo de Inversiones Diversificadas S.A. (FODINSA)

Holding de las empresas relacionadas a los rubros de papeles y empaques, es lder en produccin de papel y empaques en el Per. Crea sinergias en el Grupo al utilizar el
bagazo de la caa de azcar como insumo clave para sus
procesos de produccin.

Yogurt
Es el mercado ms dinmico de los ltimos aos, motivo
por el cual Gloria presenta diversas presentaciones, las
mismas que pueden encontrarse en botella, cajita, sachet y
vaso.

Directorio
Dada la estructura del Grupo, la misma cuenta con un
Directorio Corporativo as como una Plana Gerencial
Corporativa. En tal sentido, el 13 de marzo de 2013 se
decidi, en Junta General de Accionistas, reelegir a los
siguientes miembros para el periodo 2013-2015:
Directorio

Cargo

Jorge Rodrguez Rodrguez

Presidente

Vito Rodrguez Rodrguez

Vice Presidente

Claudio Jos Rodrguez Huaco

Jugos y Refrescos
Cuenta con presentaciones en caja, botella y galonera en
distintos tamaos y formatos. Resaltan los jugos de nctar,
la chicha morada, los refrescos y el t verde.
Otros Alimentos
Destaca el queso en sus diversas presentaciones y tipos.
Esta lnea incluye a las mermeladas, conservas de pescado,
panetones, manjar blanco y caf.

Director

Fuente: SMV / Elaboracin: Equilibrium

Market share
A travs de los aos, Gloria ha logrado posicionarse como
la empresa lder en el sector lcteo alcanzando una cuota
de mercado de 80.82% al cierre de junio de 2014. Por
producto lcteo, la leche evaporada alcanza una participacin de 84.50%, la misma que se incrementa respecto a lo
registrado al cierre del ejercicio previo (82.11%) logrando
contrarrestar la menor cuota en leche fresca (UHT y fresca
en bolsa), la cual pasa de 76.78% a 75.97% en el mismo
periodo de anlisis.

Plana Gerencial
Las principales gerencias corporativas as como de la
Empresa se encuentran detalladas a continuacin:

Por otro lado, se destaca el importante crecimiento en la

participacin de mercado de los refrescos, manjar blanco y
nctares que incrementan su posicin de 25.67%, 19.95%

y 16.35% a 30.69%, 25.29% y 20.12%, respectivamente en

los ltimos seis meses.

Mercado
La Empresa ofrece sus productos a travs de diversas
marcas, estrategia que responde, principalmente, al segmento objetivo al cual se desea penetrar. Asimismo, la
segmentacin de los productos se da a partir de los diversos aditivos, vitaminas y sabores que se incorporan al
producto.

Market Share por Producto

4.47%

Conservas de pescado

15.26%

Leche en polvo

20.12%

Nctar

25.29%

Manjarblanco

Marca

30.69%

Refrescos

37.17%

Queso

Soy Vida

Evaporada: entera, light, calcio + hierro,

sper light, deslactosada y nios con
DHA
UHT: entera, light, chocolatada, sper
light, calcio + hierro, sin lactosa, chocolatada sin lactosa, personalizada, nios
con DHA y ActiAvena
Leche condensada
Crema de leche
UHT: entera, light y chocolatada
Evaporada: nutrimax
UHT: entera, chocolatada y sin lactosa
Leche de vaca instantnea en polvo
Evaporada: entera y light
Evaporada y UHT a base de soya

Chicolac

UHT: chocolatada

La Mesa

Pura Vida

Crema de leche
Bebible entero y light, Acti-Bio, Batti
Shake, Bebida de Yogurt, Frutado,
Prodefensis, Calcifem, Batti Mix, Pasin, Nios, Go, Vitacol y Crunch
Nutribio Bebible Entero y Mix

Soy Vida

Yogurt a base de soya

54.56%

Mantequilla

75.97%

Leche fresca

81.59%

Yogurt

84.50%

Leche evaporada
0%

10%

20%

30%
Jun.14

40%

50%

60%

70%

80%

Gloria

90%

2013

Leche

Fuente: Gloria S.A. / Elaboracin: Equilibrium

Proceso Productivo
La produccin parte de la relacin entre Gloria y los ganaderos de las principales cuencas lecheras del Per, los que
acopian la leche fresca en las plantas de recepcin. Posteriormente, la leche acopiada sale en tanques refrigerados a
las plantas de procesamiento en Majes (Arequipa) y Huachipa (Lima).

Capacidad Instalada

% Utilizacin

27,960,000 Cajas x 48u/ao

39.81%

Leche UHT / Jugos

236,412,000 litros/ao

25.63%

Yogurt / Refrescos

301,089,217 litros/ao

29.96%

4,020,000 Kg/ao

15.77%

Leche evaporada

Queso fresco
Queso Maduro

3,624,000 Kg/ao

37.91%

Manjar blanco

1,872,000 Kg/ao

49.75%

Yogurt

Gloria

Milkito
Yo Most
Jugos y Refrescos

Lneas

Fuente: Gloria S.A. / Elaboracin: Equilibrium

Por productos, el yogurt se presenta como el ms dinmico, incrementando el volumen producido del mismo en
14.10% entre junio de 2013 y 2014. Del mismo modo, los
jugos y refrescos presentan un incremento de 16.95%, tal
como se presenta en el siguiente cuadro:
2011

2012

2013

Jun.14

Leche evaporada

19.27

20.47

21.47

11.13

Leche fresca UHT

94.57

98.37

94.59

43.47

Yogurt

121.12

133.47

144.23

77.39

Jugos y refrescos

71.98

73.48

64.28

37.25

Quesos

3.86

3.52

3.31

2.03

Mantequilla

1.44

1.30

1.69

0.91

Manjar blanco

1.45

1.55

1.64

0.93

Otros *

2.13

2.00

2.34

6.65

Gloria
Pura Vida
Aruba
Tampico
Leaf Tea

Gloria
Otros Alimentos

Produccin

Pura Vida
Bella Holandesa

Entre las plantas de Lima y Arequipa se cuenta con una

capacidad de procesamiento de 2,000 litros/hora de leche
fresca, siendo la capacidad instalada de las principales
lneas de produccin presentadas a continuacin:

Variedades

Bonl
La Mesa
Mnaco

Yogurt entero
Bebible en caja UHT
Nctar de frutas y chicha morada
Nctar de frutas
Refrescos citrus punch
Refrescos citrus punch, island punch y
tropical punch
T Verde
Conservas de pescado: slido de atn,
filete de atn, filete de caballa, trozos de
atn, grat de jurel y grat de caballa
Mermelada de fresa
Mantequilla
Panetn
Queso: Edam, Edam light, Danbo,
Gouda, Paria, Parmesano, Fundido,
Mozarella, Fresco y Fresco light.
Manjarblanco
Manjarblanco
Caf: instantneo, expreso y descafeinado

Fuente: Gloria S.A. / Elaboracin: Equilibrium

La estructura de ventas por producto, mantiene a la leche

evaporada como la principal fuente de ingresos, esto de
acuerdo al comportamiento presentado en el mercado. Por
otro lado, destaca la segunda posicin que mantiene el
yogurt, cuya participacin se viene incrementando a lo
largo de los ltimos ejercicios alcanzando a junio de 2014,
el 17.21% del total de las ventas.

*Incluye leche condensada, base de helado, crema de leche, agua y otros.

Fuente: Gloria S.A. / Elaboracin: Equilibrium

Ventas por Producto

Mix de Ventas por Producto

1,800,000

100%

6.39%

90%
80%

4.36%
15.03%

8.53%

9.71%

8.82%

9.17%

7.91%

4.70%

3.98%

3.84%

3.14%

3.32%

14.69%

14.83%

15.39%

16.09%

17.21%

1,600,000

7.73%

8.28%

7.84%

8.32%

8.07%

8.00%

84,291
114,521

1,000,000

60%

126,933

Leche en polvo

273,079

Conservas de pesca do
Quesos

233,535

Jugos y refrescos

800,000

50%
40%

112,208

1,400,000
1,200,000

70%

63.64%

61.06%

61.50%

61.21%

60.87%

Otros productos

600,000

61.39%

Leche UHT
881,651

400,000

30%

973,835

Yogurt
Leche evapora da

200,000

20%
2009

2010

2011

2012

2013

Jun.14

Jun.13

Leche evaporada

Leche UHT

Yogurt

Jugos y refrescos

Quesos

Fuente: Gloria S.A. / Elaboracin: Equilibrium

Fuente: Gloria S.A. / Elaboracin: Equilibrium

Respecto a los costos de ventas, estos se incrementan en

18.46% totalizando S/.1,216.4 millones relacionado al
incremento en los precios de la materia prima el que a su
vez est ntimamente relacionado al mayor volumen de
produccin (principalmente de yogurt) as como a los
mayores precios internacionales de la leche en polvo.
Producto de lo detallado, la utilidad bruta cae en 3.09%
interanual conllevando a que el margen bruto caiga de
27.11% a 23.33% para el mismo periodo de anlisis.

ANLISIS FINANCIERO
Rentabilidad y Generacin
Al cierre del primer semestre de 2014, Gloria present un
incremento en sus ingresos por venta de 12.62% respecto a
similar periodo del ejercicio previo, alcanzando S/.1,586.4
millones. Dicho incremento responde a las mayores ventas
de bienes (+12.10%) asociadas principalmente a yogurt,
leche pasteurizada UHT y leche evaporada.

En cuanto a los gastos operacionales, el gasto de administracin se contrae en 3.91% como respuesta a un menor
gasto en tributos (-30.70%) y un menor gasto en servicios
de terceros (-22.63%). De otro lado, el gasto de venta y
distribucin no present dicha tendencia toda vez que el
mismo se increment en 11.19% ascendiendo a S/.139.8
millones. En tal sentido, el gasto de venta y distribucin
recoge un mayor gasto en costo de personal as como
mayores cargas diversas de gestin, las cuales se incrementan en 8.60% y 15.15%, respectivamente en los ltimos doce meses. De esta forma, la utilidad operativa de
Gloria retrocede en 8.50% alcanzando los S/.183.3 millones mientras que el margen operativo retrocede de 14.22%
a 11.55%.

Evolucin de Ventas y Costo de Ventas

4,000,000

27.00%
26.16%

En miles de Nuevos Soles

3,500,000

26.00%

3,000,000

24.77%

24.72%

25.00%

2,500,000
24.00%
2,000,000

23.33%
23.00%

1,500,000

22.43%

22.43%

22.00%

1,000,000

21.00%

500,000
0

20.00%
2009

2010
Ventas

2011

2012

Costo de ventas

Jun.14

Otros

2013

Jun.14

Margen Bruto

Fuente: Gloria S.A. / Elaboracin: Equilibrium

Evolucin de Mrgenes

Por volumen vendido, se observa un incremento de 7.54%

entre junio de 2013 y 2014, el cual se encuentra asociado a
mayores ventas nacionales as como a un mayor volumen
de exportacin. En ese sentido, se resalta entre las ventas
nacionales el crecimiento observado en el volumen de
yogurt, el mismo que se increment en 14.10% en los
ltimos doce meses y que deriv en un incremento de los
ingresos de 16.95%. Del mismo modo, destaca la leche
evaporada al ser esta la de mayor contribucin en las ventas y el ingreso derivado de la misma, toda vez que el
incremento de 3.48% en el volumen vendido de dicho
producto result en un incremento de los ingresos de
7.32%.

30%

27.11%

26.16%

24.77%

24.72%
25%

22.43%

23.33%

22.43%

20%

15%

11.78%

14.22%

13.05%
11.59%

12.71%

13.80%
11.55%

10%
9.05%

9.87%
7.60%

5%

8.61%

8.15%

8.26%

7.20%

0%
2009

2010
Ma rgen Bruto

2011

2012
Ma rgen Opera tivo

Jun.13

2013

Jun.14

Ma rgen Neto

Fuente: Gloria S.A. / Elaboracin: Equilibrium

Asimismo, la Empresa resulta afectada por los mayores

gastos financieros netos registrados para el periodo en
anlisis dado que esta percibe menores ingresos financieros (-65.58%) adems de mayores gastos financieros
(+9.14%) asociados al mayor nivel de obligaciones (principalmente pagars). No obstante lo anterior, la utilidad
neta de la Empresa se ve beneficiada por la favorable
posicin pasiva en moneda extranjera que registra, la misma que si bien no representa mayores ingresos (S/.312
mil), en similar periodo del ejercicio previo represent una
prdida cambiaria ascendente a S/.22.8 millones. De esta

forma, la utilidad neta ascendi a S/.114.2 millones al

primer semestre de 2014, cifra 0.51% inferior a la registrada en junio de 2013, que deriv en el retroceso del margen
neto de 8.15% a 7.20% entre ejercicios.

Solvencia y Endeudamiento
Al 30 de junio de 2014, los activos totales retroceden en
0.30% respecto a lo registrado al cierre del ejercicio previo, ascendiendo a S/.2,553.1 millones. Dicho retroceso se
explica por un menor nivel en el activo corriente (-1.06%)
el que a su vez responde, primero, por los menores fondos
presentados en la partida de efectivo y equivalentes (83.42%) y segundo, por el menor nivel de cuentas por
cobrar a entidades relacionadas (-50.19%). En tal sentido,
es de resaltar que a lo largo de la historia de la Compaa
las transacciones con entidades relacionadas han sido
recurrentes dado que existe una transferencia de bienes,
insumos y servicios, as como un constante flujo de
prstamos entre estas asociado a las necesidades de capital
de trabajo de cada una de ellas.

Del mismo modo, la generacin de la Empresa medida a

travs del EBITDA3 presenta una disminucin de 6.68%
respecto a la registrada en junio del ejercicio previo, el
mismo que al ser medido respecto a sus ingresos por ventas deriva en un margen de 13.64% (15.88% y 16.46%
para diciembre y junio de 2013, respectivamente).
Evolucin de la Generacin
600

500

16.46%
14.60%

14.85%

18.0%
15.88%

14.85%

16.0%
13.64%

13.47%

14.0%

Por otro lado, es de mencionar que Gloria mantiene como

inversiones financieras a sus asociadas y subsidiarias.
Como asociada tienen a la empresa Lechera Andina S.A.,
dedicada a la fabricacin y comercializacin de productos
lcteos mientras que entre sus subsidiarias se encuentran la
Empresa Oriental de Emprendimientos S.A. EMOEM,
radicada en Bolivia, y Agroindustrial del Per S.A.C.,
empresa especializada en la prestacin de servicios de
enfriamiento, conservacin e industrializacin de leche
fresca.

12.0%

400

10.0%
300
8.0%
200

6.0%
4.0%

100
2.0%
0.0%

0
2009

2010

2011
EBITDA*

2012

Jun.13

FCO*

2013

Jun.14

Ma rgen EBITDA

Fuente: Gloria S.A. / Elaboracin: Equilibrium

Por su parte, los rendimientos promedio del activo y el

patrimonio anualizados (ROAA y ROAE, respectivamente)
alcanzaron un nivel de 9.89% y 18.36%. Si bien ambos
indicadores exhibieron una ligera reduccin respecto al
2013 (10.04% y 17.61% respectivamente) se esperara que
los mismos retornen a dichos niveles al cierre del ejercicio
producto de las mayores ventas que se registran por campaa navidea.

En cuanto al pasivo de la Empresa, este ascendi a

S/.1,139.9 millones al primer semestre de 2014 registrando
un incremento de 2.67% respecto al cierre del 2013 derivado del incremento en las obligaciones financieras, las
cuales se incrementaron en 17.63% debido al otorgamiento
de nuevos prstamos para capital de trabajo. Asimismo, el
pasivo exhibe un importante crecimiento en las otras cuentas por pagar a entidades relacionadas (+S/.36.2 millones)
lo que se atribuye a compras realizadas a la matriz Gloria
Foods JORBSA.

Cabe resaltar que tanto en trminos de EBITDA como de

flujo de caja operativo, la Empresa mantiene adecuadas
coberturas de servicio de deuda (medido como la porcin
corriente de la deuda a largo plazo ms gastos financieros
anualizados). Tal es as que el EBITDA anualizado cubre
en 2.56 veces al servicio de deuda mientras que el flujo de
caja operativo anualizado lo hace en 1.31 veces (3.63 y
2.26 veces, respectivamente al cierre de 2013).

Respecto a las obligaciones financieras, las mismas representan el 19.20% de la estructura de financiamiento de
Gloria, participacin que se incrementa respecto al 2013
aunque mantenindose sobre la media registrada a lo largo
de los ltimos ejercicios. No obstante, es de mencionar que
la palanca contable de la Empresa se mantiene adecuada a
pesar que dicho ratio se incrementa de 0.77 a 0.81 veces en
el ltimo semestre, aunque se mantiene por debajo del
registrado en junio de 2013 (0.91 veces). Asimismo, la
palanca financiera presenta un ligero incremento al pasar
de 0.86 a 1.05 veces en los ltimos seis meses (1.09 veces
al primer semestre de 2013).

Coberturas del Servicio de Deuda

4.5
3.74

4.0

3.63
3.34

3.5
3.0
2.5

2.67

2.38

2.0
1.5

2.56

2.26

2.22

1.88

2.26

Evolucin del Endeudamiento

1.79

600
1.39

1.30

1.0

1.80
1.61

1.31

1.60
500

En millones de Nuevos Soles

0.5
0.0
2009

2010

2011

2012

EBITDA / SD

Jun.13

2013

Jun.14

FCO / SD

Fuente: Gloria S.A. / Elaboracin: Equilibrium

1.30

1.40

1.20
400

1.06

1.05

300

1.20
1.00

0.86

0.80
200

0.66

0.69

0.70

0.74

0.81

0.77

0.60
0.40

100
0.20
473

407

448

442

417

490

2009

2010

2011

2012

2013

Jun.14

0.00

Deuda Fina nciera

Pasivo / Pa trimonio

Fuente: Gloria S.A. / Elaboracin: Equilibrium

EBITDA: calculado como la Utilidad Operativa + Depreciacin y

Amortizacin.

DF / EBITDA

0.76 veces para el mismo periodo de anlisis. Asimismo,

Gloria mantiene una posicin positiva en capital de trabajo
toda vez que a junio de 2014 present un supervit de
S/.482.0 millones.

En cuanto a la estructura de las obligaciones financieras, el

80.35% se encuentra asociado a pagars de corto y mediano plazo, los mismos que son tomados para capital de
trabajo. Respecto a esto ltimo, Gloria no presenta inversiones ni proyectos de mejora significativos por s solos;
sin embargo, en lo que va del 2014 la Empresa ha invertido S/.19.1 millones resaltando la inversin realizada para
la planta de produccin de panetones (S/.2.7 millones), las
mejoras en las lneas de barnizado y de envases (S/.1.7 y
S/.2.0 millones, respectivamente) y la ampliacin de la
capacidad del establo (S/.1.2 millones).

Indicadores de liquidez
700

En miles de Nuevos Soles

600

Adicionalmente, Gloria mantiene, a junio de 2014, S/.95.0

millones en bonos corporativos (S/.87.2 millones a setiembre de 2014) colocados a travs del Segundo Programa de
Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo, el
mismo que lo compromete a cumplir con ciertos ratios
financieros relacionados al nivel de endeudamiento, cobertura de deuda e intereses y liquidez, los cuales se vienen
cumpliendo de forma adecuada. Por otro lado, el 15 de
setiembre de 2014 la Empresa coloc S/.150.0 millones en
bonos corporativos a travs del Primer Programa de Bonos
Corporativos, el cual no presenta garantas ni resguardos
especficos.

En millones de Nuevos Soles

342

490

486

596

473

407

448

442

2009

2010

2011

2012

1,225

1,450

1,413

694

650

508

417

490

Jun.13

2013

Jun.14

1.71

1.68

2.00

1.31
300

1.50
1.02

200

0.76

0.75

0.82

0.76

482.0

1.00

0.50
646.0

563.4

442.5

419.4

414.8

499.3

2008

2009

2010

Jun.13

2013

Jun.14

0.00

Ra zn corriente

Prueba cida

Caractersticas
Fecha de inscripcin: 13 de junio de 2003
Monto del programa: hasta por un monto mximo en circulacin de US$200.0 millones
Plazo: 6 aos
Moneda: en Nuevos Soles o Dlares
Emisiones: Una o ms
Series: Una o ms
Garantas: genrica sobre el patrimonio del Emisor
Pago del principal y de los intereses: El pago del principal
y de ser caso, el servicio de intereses ser pagado conforme se indique en los respectivos Contratos Complementarios y Prospectos Complementarios.
Amortizacin: La modalidad de amortizacin de los bonos
ser determinada y comunicada a travs del Complemento
del Prospecto Marco respectivo.
Opcin de rescate: se podr rescatar una o ms de las
Emisiones de los Bonos Corporativos que conformen el
Programa, posibilidad que, en caso de ser aplicable, ser
indicada en el correspondiente Contrato Complementario y
Prospecto Complementario.

1,000
688

1.59

SEGUNDO PROGRAMA DE BONOS

CORPORATIVOS E INSTRUMENTOS DE CORTO
PLAZO

2,000
1,314

1.66

Ca pita l de Tra bajo

2,500

1,400

1.86

400

Fuente: Gloria S.A. / Elaboracin: Equilibrium

Financiamiento del Activo

1,336

2.50

2.23
2.01

3,000

1,306

500

3.00

100

Gloria mantiene como principal fuente de financiamiento a

su patrimonio, el cual se ve fortalecido por los resultados
acumulados, los mismos que si bien no cuentan con una
poltica explcita para la utilizacin de los mismos, presenta histricamente su reutilizacin en capital de trabajo. En
tal sentido, el patrimonio neto alcanz los S/.1,413.2 millones, disminuyendo en 2.57% respecto al 2013 y financiando el 55.35% del activo. Cabe mencionar que la disminucin del patrimonio resulta de la reparticin de dividendos realizada en marzo del presente ejercicio por
S/.148.4 millones.

1,500

2.85

500

Sptima emisin
Monto colocado: S/.70.0 millones
Fecha de colocacin: 17 de abril de 2007
Fecha de redencin: 18 de abril de 2017
Tasa de inters: 5.875%
Precio de colocacin: a la par
Plazo: 10 aos
Pago de intereses: se devengarn a tasa fija pagaderos al
final de cada semestre vencido
Amortizacin de capital: ser realizado en 20 pagos iguales a partir del primer semestre del primer ao de vigencia
de los bonos.
Saldo pendiente: S/.21.0 millones

Obliga ciones Fina nciera s

Otros Pa sivos

Pa trimonio

Fuente: Gloria S.A. / Elaboracin: Equilibrium

Liquidez
La parte corriente del activo ascendi a S/.1,186.0 millones, disminuyendo en 1.06% respecto al ejercicio previo
por el menor saldo en la cuenta de efectivo y equivalentes,
as como por un menor nivel registrado en las otras cuentas
por cobrar a entidades relacionadas.
En contraparte, el pasivo corriente se increment en 0.66%
producto de la toma de deuda para capital de trabajo mencionada en prrafos precedentes. De lo expuesto, se observa una ligera disminucin en los indicadores de liquidez,
los mismos que an presentan niveles holgados. Tal es as
que la razn corriente pasa de 1.71 a 1.68 veces entre
semestres mientras que la prueba cida lo hace de 0.82 a

Octava emisin
Monto colocado: S/.100.0 millones
Fecha de colocacin: 17 de octubre de 2007
Fecha de redencin: 26 de octubre de 2017
Tasa de inters: 6.78125%

Garantas: genrica sobre el patrimonio del Emisor

Pago del principal y de los intereses: El pago del principal
y de ser caso, el servicio de intereses ser pagado conforme se indique en los respectivos Contratos Complementarios y Prospectos Complementarios.
Amortizacin: La modalidad de amortizacin de los bonos
ser determinada y comunicada a travs del Complemento
del Prospecto Marco respectivo.
Opcin de rescate: se podr rescatar una o ms de las
Emisiones de los Bonos Corporativos que conformen el
Programa, posibilidad que, en caso de ser aplicable, ser
indicada en el correspondiente Contrato Complementario y
Prospecto Complementario.

Precio de colocacin: a la par

Plazo: 10 aos
Pago de intereses: se devengarn a tasa fija pagaderos al
final de cada semestre vencido
Amortizacin de capital: ser realizado en 20 pagos iguales a partir del primer semestre del primer ao de vigencia
de los bonos.
Saldo pendiente: S/.35.0 millones
Dcima emisin
Monto colocado: S/.80.0 millones
Fecha de colocacin: 22 de setiembre de 2009
Fecha de redencin: 29 de setiembre de 2016
Tasa de inters: 6.5625%
Precio de colocacin: a la par
Plazo: 7 aos
Pago de intereses: se devengarn a tasa fija pagaderos al
final de cada semestre vencido
Amortizacin de capital: ser realizado en 10 pagos iguales a partir del primer semestre del primer ao de vigencia
de los bonos.
Saldo pendiente: S/.31.2 millones

Segunda emisin
Monto colocado: S/.150.0 millones
Fecha de colocacin: 25 de setiembre de 2014
Fecha de redencin: 26 de diciembre de 2021
Tasa de inters: 6.09375%
Precio de colocacin: a la par
Plazo: 7 aos
Pago de intereses: se devengarn a tasa fija pagaderos al
final de cada semestre vencido
Amortizacin de capital: se realizar mediante seis amortizaciones iguales, las cuales se efectuarn al final de cada
semestre a partir del primer semestre del quinto ao siendo
el pago semestral del quinto ao por el 10% del principal,
en el sexto ao el 15% y en el sptimo ao el 25%.
Opcin de rescate: se establece que no existir opcin de
rescate salvo los supuestos previstos en la Ley General de
Sociedades.

PRIMER PROGRAMA DE BONOS

CORPORATIVOS
Caractersticas
Fecha de inscripcin: 22 de julio de 2014
Monto del programa: hasta por un monto mximo en circulacin de US$250.0 millones
Valor Nominal: Ser establecido e informado a travs del
Prospecto Complementario y del Aviso de Oferta respectivos.
Plazo: 6 aos
Moneda: en Nuevos Soles o Dlares
Emisiones: Una o ms
Series: Una o ms

El destino de los recursos captados por las emisiones realizadas por la Empresa sern utilizadas para el financiamiento de operaciones (incluyendo la posibilidad de refinanciar
pasivos) as como en otros usos generales corporativos.

10

GLORIA S.A.
ESTADO DE SITUACIN FINANCIERA
(Miles de Nuevos Soles)
NIIF

ACTIVOS
Efectivo y equivalentes de efectivo
Cuentas por cobrar comerciales, neto:
Terceros
Entidades relacionadas
Cuentas por cobrar a entidades relacionadas
Otras cuentas por cobrar
Existencias, neto
Gastos pagados por anticipado
Total Activo Corriente
Cuentas por cobrar a entidades relacionadas
Otras cuentas por cobrar
Inversiones financieras
Propiedades, planta y equipo, neto
Activos intangibles, neto
Activo No Corriente
TOTAL ACTIVOS
PASIVO Y PATRIMONIO
Obligaciones financieras
Cuentas por pagar comerciales:
Terceros
Entidades relacionadas
Cuentas por pagar a entidades relacionadas
Pasivos por impuesto a las ganancias
Otras cuentas por pagar
Total Pasivo Corriente
Obligaciones financieras
Pasivo por impuesto a las ganancias diferido
Total Pasivo No Corriente
TOTAL PASIVO
Capital social emitido
Acciones de inversin
Reserva legal
Resultados acumulados
Utilidad neta
TOTAL PATRIMONIO
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

Dic.10

NIIF

Dic.11

NIIF

Dic.12

NIIF

Jun.13

NIIF

Dic.13

NIIF

Jun.14

78,586

3.57%

89,580

3.95%

60,598

2.49%

24,733

0.99%

82,662

3.23%

13,708

0.54%

135,234
246,954
120,446
18,948
406,575
15,995
1,022,738
120,275
36,692
84,138
934,243
4,433
1,179,781
2,202,519

6.14%
11.21%
5.47%
0.86%
18.46%
0.73%
46.43%
5.46%
1.67%
3.82%
42.42%
0.20%
53.57%
100.00%

142,703
187,669
78,056
30,711
424,347
6,155
959,221
107,978
32,885
77,870
1,085,832
5,550
1,310,115
2,269,336

6.29%
8.27%
3.44%
1.35%
18.70%
0.27%
42.27%
4.76%
1.45%
3.43%
47.85%
0.24%
57.73%
100.00%

154,054
194,121
26,285
41,857
567,477
6,187
1,050,579
96,545
40,492
77,870
1,165,852
5,473
1,386,232
2,436,811

6.32%
7.97%
1.08%
1.72%
23.29%
0.25%
43.11%
3.96%
1.66%
3.20%
47.84%
0.22%
56.89%
100.00%

186,217
229,966
41,488
44,872
585,972
6,824
1,120,072
82,571
30,809
77,870
1,192,695
5,933
1,389,878
2,509,950

7.42%
9.16%
1.65%
1.79%
23.35%
0.27%
44.63%
3.29%
1.23%
3.10%
47.52%
0.24%
55.37%
100.00%

183,381
244,683
30,921
35,229
614,559
7,314
1,198,749
0
30,818
87,870
1,235,631
7,675
1,361,994
2,560,743

7.16%
9.56%
1.21%
1.38%
24.00%
0.29%
46.81%
0.00%
1.20%
3.43%
48.25%
0.30%
53.19%
100.00%

208,840
253,363
15,402
47,198
633,050
14,480
1,186,041
0
19,300
73,068
1,266,004
8,690
1,367,062
2,553,103

8.18%
9.92%
0.60%
1.85%
24.80%
0.57%
46.45%
0.00%
0.76%
2.86%
49.59%
0.34%
53.55%
100.00%

Dic.10

Dic.11

Dic.12

Jun.13

Dic.13

Jun.14

64,084

2.91%

126,267

5.56%

130,481

5.35%

112,327

4.48%

100,614

3.93%

148,962

5.83%

229,398
47,297
1,105
24,118
93,314
459,316
342,603
94,539
437,142
896,458
255,843
26,164
51,179
746,758
226,117
1,306,061
2,202,519

10.42%
2.15%
0.05%
1.10%
4.24%
20.85%
15.56%
4.29%
19.85%
40.70%
11.62%
1.19%
2.32%
33.90%
10.27%
59.30%
100.00%

206,194
37,990
8,550
5,523
132,174
516,698
321,309
95,355
416,664
933,362
255,843
26,164
51,179
807,689
195,099
1,335,974
2,269,336

9.09%
1.67%
0.38%
0.24%
5.82%
22.77%
14.16%
4.20%
18.36%
41.13%
11.27%
1.15%
2.26%
35.59%
8.60%
58.87%
100.00%

216,628
43,870
32,371
20,093
187,694
631,137
311,204
94,954
406,158
1,037,295
382,502
39,117
75,341
660,934
241,622
1,399,516
2,436,811

8.89%
1.80%
1.33%
0.82%
7.70%
25.90%
12.77%
3.90%
16.67%
42.57%
15.70%
1.61%
3.09%
27.12%
9.92%
57.43%
100.00%

205,984
56,231
111,297
0
219,396
705,235
395,608
94,780
490,388
1,195,623
382,502
39,117
75,341
702,556
114,811
1,314,327
2,509,950

8.21%
2.24%
4.43%
0.00%
8.74%
28.10%
15.76%
3.78%
19.54%
47.64%
15.24%
1.56%
3.00%
27.99%
4.57%
52.36%
100.00%

294,628
98,507
28,057
2,728
174,896
699,430
316,102
94,730
410,832
1,110,262
382,502
39,117
75,341
702,556
250,965
1,450,481
2,560,743

11.51%
3.85%
1.10%
0.11%
6.83%
27.31%
12.34%
3.70%
16.04%
43.36%
14.94%
1.53%
2.94%
27.44%
9.80%
56.64%
100.00%

249,905
63,803
64,212
0
177,198
704,080
341,225
94,618
435,843
1,139,923
382,502
39,117
76,441
800,897
114,223
1,413,180
2,553,103

9.79%
2.50%
2.52%
0.00%
6.94%
27.58%
13.37%
3.71%
17.07%
44.65%
14.98%
1.53%
2.99%
31.37%
4.47%
55.35%
100.00%

11

Var. (%)
Jun.14/Dic.13
-83.42%

Var. (%)
Jun.14/Jun.13
-44.58%

13.88%
3.55%
-50.19%
33.97%
3.01%
97.98%
-1.06%
0.00%
-37.37%
-16.85%
2.46%
13.22%
0.37%
-0.30%

12.15%
10.17%
-62.88%
5.18%
8.03%
112.19%
5.89%
N.A.
-37.36%
-6.17%
6.15%
46.47%
-1.64%
1.72%

Var. (%)
Jun.14/Dic.13
48.05%

Var. (%)
Jun.14/Jun.13
32.61%

-15.18%
-35.23%
128.86%
-100.00%
1.32%
0.66%
7.95%
-0.12%
6.09%
2.67%
0.00%
0.00%
1.46%
14.00%
-54.49%
-2.57%
-0.30%

21.32%
13.47%
-42.31%
N.A.
-19.23%
-0.16%
-13.75%
-0.17%
-11.12%
-4.66%
0.00%
0.00%
1.46%
14.00%
-0.51%
7.52%
1.72%

GLORIA S.A.
ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
(Miles de Nuevos Soles)

NIIF

Dic.10
Venta de bienes
Venta de servicios
Total ingresos actividades ordinarias
Costo de ventas de bienes
Costo de ventas de servicios
Total costo de ventas
Utilidad Bruta
Gastos de venta y distribucin
Gastos de administracin
Otros ingresos operativos
Otros gastos operativos
Utilidad Operativa
Dividendos recibidos
Ingresos financieros
Gastos financieros
Diferencia en cambio, neta
Utilidad antes de impuestos
Gasto por impuesto a las ganancias
Utilidad Neta
INDICADORES FINANCIEROS
Solvencia
Activo Fijo / Patrimonio
Pasivo / Patrimonio
Deuda Financiera / EBITDA*
Liquidez
Liquidez Corriente (veces)
Prueba Acida (veces)
Capital de Trabajo (S/. MM)
Gestin
Gtos. Ope. / Ingresos
Gtos. Finan. / Ingresos
Rotacin de cobranzas
Rotacin de cuentas por pagar
Rotacin de inventarios
Das conversin en efectivo
Rentabilidad
Resultado Integral / Ingresos
Resultado de Operacin / Ingresos
Resultado Bruto / Ingresos
ROAA*
ROAE*
Generacin
EBITDA*
Margen EBITDA
FCO*
EBITDA* / Gastos Financieros
FCO* / Gastos Financieros
EBITDA* / Servicio de Deuda
FCO* / Servicio de Deuda
* Anualizado

NIIF

2,262,878
27,503
2,290,381
(1,697,555)
(26,687)
-1,724,242
566,139
(182,411)
(86,352)
6,589
(5,091)
298,874
34,628
8,039
(26,924)
245
314,862
(88,745)
226,117
NIIF

98.80%
1.20%
100.00%
-74.12%
-1.17%
-75.28%
24.72%
-7.96%
-3.77%
0.29%
-0.22%
13.05%
1.51%
0.35%
-1.18%
0.01%
13.75%
-3.87%
9.87%

Dic.11

NIIF

2,529,996
36,416
2,566,412
(1,956,187)
(34,668)
-1,990,855
575,557
(190,856)
(95,271)
8,110
297,540
2
7,455
(26,815)
5,482
283,664
(88,565)
195,099
NIIF

98.58%
1.42%
100.00%
-76.22%
-1.35%
-77.57%
22.43%
-7.44%
-3.71%
0.32%
0.00%
11.59%
0.00%
0.29%
-1.04%
0.21%
11.05%
-3.45%
7.60%

Dic.12

NIIF

2,777,492
29,199
2,806,691
(2,083,266)
(28,272)
-2,111,538
695,153
(237,685)
(120,655)
19,948
356,761
3
6,869
(25,648)
12,276
350,261
(108,639)
241,622
NIIF

Jun.13

98.96%
1.04%
100.00%
-74.22%
-1.01%
-75.23%
24.77%
-8.47%
-4.30%
0.71%
0.00%
12.71%
0.00%
0.24%
-0.91%
0.44%
12.48%
-3.87%
8.61%

NIIF

1,398,749
9,930
1,408,679
(1,017,470)
(9,379)
-1,026,849
381,830
(125,707)
(64,628)
8,801
200,296
2,914
(13,617)
(22,776)
166,817
(52,006)
114,811
NIIF

99.30%
0.70%
100.00%
-72.23%
-0.67%
-72.89%
27.11%
-8.92%
-4.59%
0.62%
0.00%
14.22%
0.00%
0.21%
-0.97%
-1.62%
11.84%
-3.69%
8.15%

Dic.13

NIIF

2,992,738
44,197
3,036,935
(2,199,501)
(42,851)
-2,242,352
794,583
(247,649)
(147,531)
19,660
419,063
3
5,191
(32,276)
(23,303)
368,678
(117,713)
250,965
NIIF

98.54%
1.46%
100.00%
-72.43%
-1.41%
-73.84%
26.16%
-8.15%
-4.86%
0.65%
0.00%
13.80%
0.00%
0.17%
-1.06%
-0.77%
12.14%
-3.88%
8.26%

Jun.14

1,567,936
18,474
1,586,410
(1,199,129)
(17,236)
-1,216,365
370,045
(139,772)
(62,104)
15,104
183,273
1
1,003
(14,862)
312
169,727
(55,504)
114,223
NIIF

Dic.10

Dic.11

Dic.12

Jun.13

Dic.13

Jun.14

0.72
0.69
1.20

0.81
0.70
1.30

0.83
0.74
1.06

0.91
0.91
1.09

0.85
0.77
0.86

0.90
0.81
1.05

2.23
1.31
563.4

1.86
1.02
442.5

1.66
0.76
419.4

1.59
0.75
414.8

1.71
0.82
499.3

1.68
0.76
482.0

11.73%
1.18%
50.48
45.10
84.89
90.27

11.15%
1.04%
39.27
37.09
76.73
78.92

12.77%
0.91%
38.24
35.25
96.75
99.75

13.51%
0.97%
45.39
38.26
102.72
109.84

13.01%
1.06%
43.64
52.39
98.66
89.91

12.73%
0.94%
44.97
38.75
93.68
99.89

9.87%
13.05%
24.72%
10.66%
17.86%

7.60%
11.59%
22.43%
8.73%
14.77%

8.61%
12.71%
24.77%
10.27%
17.67%

8.15%
14.22%
27.11%
10.70%
19.83%

8.26%
13.80%
26.16%
10.04%
17.61%

7.20%
11.55%
23.33%
9.89%
18.36%

340,181
14.85%
216,924
12.63
8.06
3.74
2.38

345,570
13.47%
274,522
12.89
10.24
2.26
1.79

416,727
14.85%
203,475
16.25
7.93
2.67
1.30

467,168
16.46%
193,799
17.08
7.08
3.34
1.39

482,391
15.88%
300,463
14.95
9.31
3.63
2.26

466,895
13.64%
238,775
13.93
7.12
2.56
1.31

12

98.84%
1.16%
100.00%
-75.59%
-1.09%
-76.67%
23.33%
-8.81%
-3.91%
0.95%
0.00%
11.55%
0.00%
0.06%
-0.94%
0.02%
10.70%
-3.50%
7.20%

Var. (%)
Jun.14/Jun.13
12.10%
86.04%
12.62%
17.85%
83.77%
18.46%
-3.09%
11.19%
-3.91%
71.62%
0.00%
-8.50%
0.00%
-65.58%
9.14%
-101.37%
1.74%
6.73%
-0.51%

Var. (%)
Dic.13/Dic.12
7.75%
51.36%
8.20%
5.58%
51.57%
6.20%
14.30%
4.19%
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