1.

El forfaiting y el factoring de exportacin

El forfaiting y el factoring son dos tipos de financiacin especiales de la exportacin. El primero es un
vocablo ingls que procede del francs forfait. En l, una entidad financiera generalmente (Forfaiter)
compra los crditos comerciales al exportador originados en la exportacin de bienes y servicios, sin
recurso, de tal manera que, si el importador no paga, la entidad financiera no pueda ejercer ninguna
accin o recurso contra el exportador.
En el factoring, adems de una entidad financiera, pueden ser compaas especializadas (denominadas
sociedades de factoring o facturacin) que prestan un conjunto de servicios administrativos y financieros
al exportador, e incluso la adquisicin, tambin, de los crditos comerciales a corto plazo (normalmente
180 das) como consecuencia de la venta al importador.

Forfaiting
La finalidad del forfaiting consiste en la compra por parte de una entidad financiera de los derechos o
crditos comerciales sobre el exterior al exportador. Con lo cual el exportador cobra su venta al contado,
sin que posteriormente la entidad financiera pueda ejercer ningn tipo de recurso contra l.
Los riesgos del forfaiting para el exportador no existen: elimina el riesgo de impago y cambio en su
totalidad; no tiene riesgos de intereses. El tipo de descuento al que realiza el forfaiting es fijo. Traslada
los riesgos de insolvencia del importador y el riesgo pas a la entidad financiera. Los riesgos de
insolvencia de importador, pas avalista, son estudiados por la entidad financiera, y los asegurables, en
algunos casos, por compaas de seguros especializadas.
Las ventajas econmicas del forfaiting para el exportador son que elimina gastos inherentes a los cobros,
permite competir en los mercados internacionales ofreciendo largos plazos de pago y desparece la
operacin de su balance mejorando sus ratios o indicadores de endeudamiento, tesorera y liquidez.
La formalizacin del forfaiting se realiza por medio del descuento de letras de cambio, pagars, etc. y con
un documento final de aceptacin de la operacin por parte de la entidad financiera. La exportacin debe
estar nominada en euros convertibles o divisas admitidas a cotizacin oficial en el mercado de Madrid.
El coste financiero de las operaciones de forfaiting lo toman siempre las entidades financieras al
descuento abonando al exportador el nominal de la exportacin menos los intereses de descuento
correspondientes a un tipo fijo. El tipo de inters depender de la moneda y del plazo de la operacin y
tambin del riesgo que el banco debe asumir: riesgo comercial y poltico del importador y avalista, que
incluye el riesgo pas.
El resumen del proceso de la operacin conforme a los puntos de la Figura 9.22 es el siguiente. El envo
de las mercancas lo realiza el exportador al importador (1). El envo de letra sin recurso se hace del
exportador a la entidad financiera (2). El exportador recibe el dinero de la entidad financiera por
anticipado (mediante contrato de forfaiting) y el reembolso del crdito es por parte del importador a la
entidad financiera (3).

Factoring
La finalidad del factoring consiste en asumir un conjunto de servicios de tipo administrativo y financiero
por parte de la empresa de factoring (entidad financiera) con relacin a los crditos comerciales a corto
plazo (normalmente 180 das) comprando las facturas del exportador cliente, sin poder beneficiarse de un
recurso contra l en caso de impago. Los sujetos intervinientes son:
Factor: sociedad que compra las facturas de sus clientes, en el momento de su creacin, con todas
las obligaciones y servicios que comporta.
Deudor: es el importador.
Cliente: es el exportador que ha firmado el contrato de factoring.
Factor exportador: es la sociedad de factoring establecida en el pas del exportador y que responde
ante el cliente del buen fin financiero de la exportacin.
Factor importador: es la sociedad de factoring establecida en un pas extranjero importador y que
acta de corresponsal del factor exportador.
Cadena de factoring: red internacional de sociedades de factoring establecida con el fin de permitir
la cooperacin entre las sociedades miembros de ella.

Los servicios que ofrece la sociedad factor al cliente-exportador son los siguientes:
Estudio de deudores: realiza un estudio de solvencia de los importadores clientes del exportador y
se preocupa de actualizar dicha informacin y de obtenerla en caso de nuevos deudores.
Administracin de los crditos: una de sus obligaciones es llevar la contabilidad de los crditos de
su cliente (exportador) y mantener con l una cuenta corriente.
Gestin de cobro: se preocupa de gestionar los cobros de sus clientes, presentando las facturas,
letras, etc. en debida forma y tiempo oportuno a los librados (importadores).
Anticipo de fondos: mediante el contrato de factoring el factor puede anticipar los importes de los
crditos cedidos al exportador. Estos anticipos devengan los intereses estipulados entre las partes a
favor del factor.
Aseguramiento de los crditos: el factor, al comprar sin recurso los crditos de su cliente
exportador, est garantizando el riesgo de insolvencia de los compradores extranjeros.
Esta operativa es posible por pertenecer el factor a una cadena de factoring, ya que la sociedad de
factoring del pas importador es la que est en mejores condiciones para cobrar del deudor, e incluso para
hacer gestiones judiciales en caso de impago. Por ello en los contratos se hace constar una clusula de
cesin a favor de la sociedad de factoring del pas del importador, a pesar de que el contrato de factoring
est firmado con el factor del pas exportador.
Las caractersticas de los crditos son la existencia de facturas por venta de mercancas (se excluyen las
ventas de servicios), que sean ventas de productos no inmediatamente perecederos, que se repitan con
cierta frecuencia los embarques (no indispensable) y que las deudas (aplazamientos del pago) sean a corto
plazo.
Las clases de factoring son:
Segn el momento de disponibilidad del crdito:
- Factoring de simple gestin de cobro: el cliente cobra al vencimiento.
- Factoring financiado: si adems de la gestin de cobro el factor anticipa al cliente el importe del
crdito comercial.
Segn que el factor asuma o no el riesgo:
- Factoring propio o sin recurso: se garantiza la solvencia mediante una comisin de garanta.
- Factoring impropio o con recurso: el riesgo de impago 10 asume el cliente, entendindose la
cesin salvo buen fin y con recurso.
Las prncipales obligaciones del exportador son: ceder todos los crditos que haya acordado con el
factor, pagar la remuneracin del factor acordada, enviar comunicacin a sus importadores respecto a la
cesin de los crditos al factor, incluir en las facturas la clusula de cesin, someter a la aprobacin del
factor los nuevos deudores o ampliaciones de riesgo. El exportador tambin tiene que autorizar la revisin
de sus registros de ventas y facilitar la documentacin pertinente sobre los crditos cedidos al factor,
entregar a la sociedad factoring cantidades que, eventualmente, hubiera recibido de los importadores,
informar al factor de cualquier incidente que surja respecto de los crditos cedidos, as como prestar

asistencia al factor para el ejercicio de sus derechos frente al importador y garantizar la existencia del
crdito cedido (entrega real de la mercanca).
Las ventajas para el exportador son de dos tipos:
De gestin: disminuye el inmovilizado en cuentas de clientes, disminuye el trabajo
administrativo, desaparece la preocupacin de los fallidos, consolida su clientela, mejora la
seleccin de clientela, mejora el flujo de tesorera y le posibilita el introducirse en nuevos
mercados sin riesgo .
Econmico-financieras: ahorra tiempo y gastos en la obtencin de informacin, no tiene gastos
financieros por retrasos en los reembolsos, elimina gastos de procedimientos contenciosos en caso
de impago, reduce el coste de material de oficina, gastos de comunicacin, etc. y reduce costes
fijos en la estructura administrativa.
Las tarifas o coste del factoring consisten en que la tarifa del factor es un tanto por ciento por factura y
depende de diversas circunstancias: pases importadores (riesgo pas), cifra de negocios, nmero de
deudores, plazo del cobro, nmero de facturas/ao e importe medio por factura.
El proceso grfico de la operacin podemos seguirlo conforme a los puntos enumerados de
la Figura 9.23 siguiente.

2. El Leasing de exportacin
El trmino leasing proviene del verbo ingls to lease, que significa "arrendar" o "dejar en arriendo". En
Francia se denomina crdit-bail; en Blgica, location-financement, y en Espaa, arrendamiento
financiero. Por tanto, se considera al leasing como una financiacin destinada a ofrecer a los industriales
y comerciantes un medio flexible y nuevo de disponer de un bien alquilndolo en vez de comprarlo, con
la opcin de compra al finalizar el perodo del contrato.
El leasing ofrece la posibilidad de modernizacin de instalaciones sin grandes desembolsos y brinda las
siguientes alternativas al finalizar el perodo del contrato: cambiar el bien arrendado por uno nuevo con
abono del valor residual del viejo, adquirir el bien arrendado abonando el valor residual, devolver el bien
arrendado a la empresa de leasing o prorrogar el contratopor otro perodo, en condiciones ms ventajosas
y un plazo ms corto.
Los sujetos intervinientes en el leasing (vase la Figura 9.24) son:
La sociedad de leasing: paga el precio del bien y obtiene la propiedad del bien, arrendando
a su vez el bien a la empresa financiada a cambio de un canon o renta durante un perodo
irrevocable; suele ser una entidad financiera.
La empresa financiada es la que asume la eleccin y riesgos del bien (importador extranjero).
El fabricante o vendedor del bien (exportador).

Existen diferentes clases de leasing:

Leasing mobiliario e inmobiliario: segn sean mquinas, vehculos, ordenadores, etc., o
locales, viviendas, etc.
Leasing de apoyo a la exportacin: cuando el exportador espaol utiliza una sociedad de
leasing del pas del importador, que ser el receptor de los bienes exportados.
Leasing cross-border: operacin directa entre exportador e importador, haciendo el exportador
de sociedad de leasing.
Lease back: el propietario de un bien lo vende a la sociedad de leasing, que a su vez cede su
uso en virtud de un contrato de leasing.
Lease back de financiacin: el objeto son bienes fabricados por la propia empresa financiada
que sta vende a la sociedad leasing y recibe de nuevo en leasing.
El proceso grfico de la operacin podemos seguirlo conforme a los puntos enumerados de
la Figura 9.24.

El leasing como fuente de financiacin

EI leasing es, por tanto, una operacin de crdito asimilable a cualquier otra (prstamo, crdito
hipotecario, descuento, anticipo, etc.), pero que posee una serie de atributos distintivos que
lo diferencian de otras figuras; son los siguientes:
a) La adquisicin del bien objeto de la operacin (previamente seleccionado por el futuro
importador) es efectuada por la sociedad de leasing que paga al contado el valor de aqul al
suministrador o exportador.
b) El importador dispone del bien con carcter de arrendatario, 10 que implica la existencia de
una cesin del derecho de disfrute del mismo por parte de su propietario (sociedad de leasing).
c) La operacin de crdito se plasma en un contrato de arrendamiento que compromete al
importador (deudor-arrendatario) al pago de una cuota de alquiler o canon de alquiler
determinado a la sociedad de leasing (acreedora).
d) El contrato de arrendamiento incorpora una opcin de compra a favor del importador.
Las ventajas y desventajas del leasing son las siguientes:
a) Ventajas para el exportador:
El exportador, suministrador, tiene a su disposicin una frmula alternativa y adicional de
financiacin para ofrecer al importador.
Cobro al contado a travs de la sociedad de leasing, evitando el incumplimiento en los pagos
(riesgo de impago, riesgo pas) y mejorando su gestin de ventas, ya que los costes financieros
son nulos.

b) Ventajas para la sociedad de leasing:

La garanta que representa la propiedad del bien objeto de leasing, cualidad especfica de la
operacin como mtodo de financiacin.
Se exime por 10 general de la responsabilidad por la eleccin, entrega e instalacin del
material, as como de los gastos de conservacin, entretenimiento y aseguramiento del mismo. Y
en el supuesto de cubrir la sociedad de leasing los servicios de administracin y mantenimiento
de los bienes, repercutir dicho coste en las cuotas de alquiler, a pagar por el importador
(comprador).
c) Ventajas para el importador:
El ahorro de impuestos y amortizacin acelerada. Las cuotas de alquiler de la operacin son
deducibles fiscalmente de la cuenta de resultados. Y la amortizacin o recuperacin del bien es
rpida. Esto evita el riesgo de obsolescencia o envejecimiento prematuro del bien contratado y
supone una mayor adaptabilidad de la empresa importadora a los cambios tecnolgicos.
Financiacin ntegra (100%) del material, ya que exige, a diferencia de otras modalidades
de financiacin, desembolsos iniciales poco significativos y sin grandes formalidades, tales como
anticipos de una o ms cuotas, gastos de documentacin, de letras etc., estableciendo una buena
planificacin y control presupuestario y sin grandes fluctuaciones de tesorera.
d) Desventajas para la sociedad de leasing:
La recuperacin del bien arrendado en caso de litigio o quiebra del arrendatario puede ser
problemtica debido a una legislacin deficiente, incompleta y diferente entre pases.
En ocasiones, un coste elevado respecto a frmulas competidoras.
e) Desventajas para el importador:
El coste financiero es sin duda el inconveniente ms destacado por cuanto las sociedades de
leasing obtienen sus recursos de fuentes bancarias, con 10 que el servicio financiero incluye una
carga financiera doble: el coste del dinero para la entidad de leasing y el coste financiero por
aplazamiento aplicados por ella.

3. Operaciones de compensacin y triangulares

Dentro de las operaciones del comercio internacional, cabe destacar una modalidad especfica como es el
comercio por compensacin. Al no haber muchas estadsticas disponibles acerca del volumen que
representa sobre el comercio mundial, se estima que puede oscilar entre el 5% y 30% del mismo.
El comercio por compensacin se efecta habitualmente entre pases econmicamente desarrollados y
pases en desarrollo de reciente industrializacin. Efectundose un contrato de compensacin, mediante el
cual el exportador o suministrador de productos (manufacturados, sanitarios, tecnolgicos, etc.) se
compromete a aceptar que el pago total o parcial de la operacin se realice en otros productos a modo de
compensacin o contrapartida (materias primas, minerales, etc.), en resumidas cuentas se trata de un
intercambio de bienes o mercancas entre el vendedor (exportador) y contraparte (comprador).
La venta de los bienes de contrapartida a los usuarios finales se realiza generalmente por sociedades
comercializadoras o trading companies (trader), siendo a veces entidades financieras las cuales
proporcionan las divisas necesarias para cobrar la operacin de exportacin. En general estas sociedades
se dedican a un determinado sector como puede ser el siderrgico, la mquina-herramienta o alimenticio.
Poseen delegaciones en los principales pases del mundo y tienen banca propia, 10 cual les facilita la
obtencin de prstamos y crditos para sus operaciones.
Tradicionalmente las sociedades de trading de mayor tamao se han desarrollado en Japn.
Las razones que mueven al crecimiento del comercio por compensacin son:
La falta de divisas convertibles y dificultades de pago.
El desarrollo de las exportaciones y apertura a nuevos mercados.
Permitir a ciertos pases exportar mercancas de calidad y diseo bajo, ofrecindolas en el
mercado internacional con un mayor descuento.
Nivelar las balanzas comerciales entre los Estados.

 Ofrecer un mercado seguro durante un perodo de tiempo y puede ser negociado por el gobierno
que establece cuotas de produccin econmica en lugar de hacerlo los gerentes de las fbricas
individuales que no controlan la disponibilidad de recursos.
Fomentar la transferencia de tecnologa y la creacin de empleo.
En algunas ocasiones resulta complicado diferenciar si la mercanca que entra en el territorio de
aplicacin del impuesto del valor aadido (IVA) (pennsula y Baleares) es una importacin de mercancas
o una adquisicin intracomunitaria de bienes. En este sentido, uno de los supuestos ms claros que
generan confusin a la hora de determinar si nos encontramos ante una u otra son las operaciones
triangulares, que trataremos ms adelante. No obstante conviene distinguir entre importacin y
adquisicin intracomunitaria.
Una importacin de bienes consiste en la entrada en el territorio de la Comunidad, de bienes procedentes
de terceros pases, es decir, no pertenecientes a la Unin Europea. Dicha operacin estar sujeta al pago
del IVA en el Estado en el que entran las mercancas, cualquiera que sea el fin al que se destinen los
bienes y la condicin del importador.
Una adquisicin intracomunitaria de bienes es la obtencin del poder de disposicin sobre bienes muebles
corporales expedidos o transportados al territorio de aplicacin del impuesto con destino al adquirente,
desde otro Estado miembro de la UE. Para considerar que estamos ante una adquisicin intracomunitaria
de bienes, es necesario que exista un transporte de las mercancas, cuyos lugares de inicio y destino estn
situados en los territorios de dos Estados miembros diferentes.
No obstante, la entrada de mercancas en territorio comunitario, procedente de terceros pases con destino
inmediato a otro pas miembro de la Unin Europea, est exenta del pago del IVA en el Estado que
importa dichos bienes. Esto es 10 que entendemos como operaciones triangulares.

Comercio por compensacin

El comercio por compensacin (counter trade) puede definirse como una prctica comercial que implica
una vinculacin entre ventas y compras internacionales. A travs de este tipo de comercio, bien el pago se
efecta en productos en lugar de divisas, bien se exigen ciertos compromisos de compras futuras. Se trata
de un movimiento distinto al comercio libre, o intercambio con divisas, ya que el comercio por
compensacin supone una manera de comerciar lenta, costosa y complicada que generalmente obliga a las
empresas a establecer operaciones para tratar con productos que no disponen o que no cuentan con la
tecnologa e infraestructura suficiente y lejanos a su especialidad. El problema bsico es que el acuerdo
para recibir productos en alguna forma de trueque implica que esos productos no pueden venderse en el
mercado libre a un precio tan alto o por encima del establecido en el acuerdo de comercio por
compensacin (el valor fijado a los productos de contrapartida o compensacin ser el lmite para su
venta a terceros).
En definitiva, el comercio por compensacin es una transacin en la cual un vendedor proporciona bienes
a un comprador y acuerda contractualmente comprar bienes al comprador en una cantidad igual a un
porcentaje acordado del valor contractual de las ventas originales. El intercambio puede tener lugar al
mismo tiempo que las exportaciones originales, en cuyo caso el crdito no es el punto fundamental o
tener lugar con posterioridad, entonces el perodo de financiamiento es importante. Segn las partes
firmantes, el tipo de bienes y servicios de intercambio y el acuerdo de financiamiento tenemos las
modalidades de comercio por compensacin siguientes:
El trueque (Barter). Es un acuerdo que regula el intercambio fisico de productos entre dos
gobiernos sin mediar transferencia alguna de divisas. La operacin se materializa a travs de un
nico contrato que regula las dos prestaciones. El intercambio se realiza de forma simultnea sin
haber un desfase temporal, sin intervencin de tercero (trader) y el motivo de su utilizacin es a
causa de la escasez de divisas convertibles en el pas del comprador y la imposibilidad de
financiacin exterior por el pas exportador.
Compensacin en sentido estricto (Compensation). Es un convenio contractual entre
compaas privadas que engloba aquellas operaciones de productos exportados que pueden ser
pagados parcialmente en divisas y en productos. Si los bienes de contrapartida estn ligados con
los artculos que factura el exportador se trata de una compensacin directa (buy back), en
cambio ser una compensacin indirecta si no hay ninguna relacin entre los productos de
intercambio.

 Contra-compra (counter purchase). Son compras ligadas, bajo el amparo de un acuerdo

marco entre compaas privadas, donde el exportador firma con su cliente un contrato de venta
normal, pero simultneamente e independientemente firma otro contrato de futura compra de
mercancas a dicho pas.
Recompra (huy hack). Se trata de contratos entre compaas privadas y gobiernos, donde
acuerdan la compra de productos fabricados por medio de los bienes (de equipo o tecnolgicos)
de produccin exportados. Una situacin tpica implica la exportacin inicial de instalaciones
productivas (plantas "llave en mano") o tecnolgicas (licencias o patentes) donde el exportador
recibe como contrapartida los bienes producidos en dichas instalaciones o con la tecnologa
cedida en un plazo amplio. Por tanto son contratos jurdicamente distintos y de larga duracin, en
la mayora de los casos existe un crdito destinado a financiar el proyecto objeto de la
exportacin, reembolsado posteriormente en el momento en que los productos obtenidos estn
disponibles.
Cooperacin industrial o comercial (offset). Suele tratarse de operaciones de gobierno a
gobierno, a travs de las cuales el exportador se compromete adems de realizar un suministro de
equipos con elevado nivel tecnolgico (material de defensa, telecomunicaciones, etc.) de
uracin plurianual a efectuar una prestacin adicional, como puede ser: utilizacin de recursos
locales (materia prima, mano de obra), concesin de licencias o patentes.

Operaciones triangulares
La operacin triangular se define tambin como negociacin internacional de mercanCas.
Se trata de la compra -por un residente- de una mercanca en un pas extranjero para vendrsela a otro
pas, sin entrar en territorio aduanero espaol (vase la Figura 9.25). La financiacin est condicionada a
la instrumentacin del cobro y pago y a las divisas en que se formalicen los contratos.
Las caractersticas fundamentales de las operaciones triangulares son las siguientes:
1. Es la clsica operacin que realizan las compaas comerciales o trading companies, que
actan en la intermediacin del comercio internacional.
2. Los cobros y pagos de la operacin suelen liquidarse mediante crditos documentarios, que el
comprador extranjero abrir a favor del comerciante espaol y ste lo transferir al vendedor
extranjero.
3. El comerciante espaol sustituir las facturas del vendedor por las suyas propias, con lo cual el
comprador desconocer quin es el proveedor real.
4. Los sujetos intervinientes son, como mnimo, tres: el comerciante espaol residente, el
comprador y vendedor extranjero.
5. En cuanto a la divisa en la que debe realizarse la operacin, lo ideal es que sea en euros; de no
ser posible, lo normal es utilizar una divisa neutral y estable, como $USA.

Operativa en la liquidacin de la operacin

Segn los plazos de cobro y pago que tenga el comerciante nacional, tendremos tres tipos de liquidacin:
la simultnea, la anticipada y la diferida. Y dependiendo de la moneda de cobro y pago surgirn diferentes
alternativas de financiacin.
En la liquidacin simultnea, el pago de la compra se realiza en el mismo momento del cobro de la venta;
para ello es necesario instrumental izar la operacin con un crdito documentario transferible (vase la
Figura 9.26).

En la liquidacin anticipada, el pago de la compra se realiza con anterioridad al cobro de la venta (vase
la Figura 9.27).

y en la liquidacin diferida, el pago de la compra se realiza con posterioridad al cobro de la venta (vase

la Figura 9.28).

Dadas las posibles monedas de facturacin de la compra y la venta junto con las opciones de monedas de
financiacin, podemos tener las combinaciones siguientes (vase el Cuadro 9.8) siendo las alternativas
similares a las operaciones de importacin y exportacin vistas en epgrafes anteriores.

ACTIVIDADES:
9.1 Japoimpo, S.A., empresa nacional, compra productos a una empresa japonesa con las siguientes
caractersticas:
Valor de la mercanca (productos): 1.000.000 (yenes)
Forma de pago: Al contado con descuento del 2% de los productos por pronto pago, mediante
remesa simple de letras a la vista.
Informacin del mercado de divisas:
- Tipo de cambio a plazo (jorward): 128,57 JPY/EUR

- Tipo de cambio spot (a los 3 meses): 127,60 JPY/EUR

- Tipo de inters del Jpy (Libor): 0,95% + 1 % diferencial
Para poder pagar la factura el importador nacional solicita a su banco un prstamo por el importe de la
factura en JPY, a devolver en 3 meses (ao comercial) sistema simple.
Se pide analizar la alternativa ms rentable tanto con seguro de cambio como sin seguro de cambio.

9.2 Japoexpo, S.A., empresa nacional, vende productos a un importador japons en las siguientes
condiciones e informacin adicional del mercado monetario y de divisas.
Facturacin (importe-moneda): 1.000.000 Jpy
Vencimiento (duracin): 3 meses
Medio de pago: letra/s aceptada/s
Instrumento mercantil: descuento de letra/s
Financiacin (moneda): euros
Tipo de inters de descuento Euribor: 5% + 1 % diferencial
Tipo spot (provisional): 127,60 JPY/EUR
Riesgos: Japoexpo, S.A. no desea ni comprar una opcin de venta de divisas ni contratar un seguro
de cambio. Por tanto, asume el riesgo del cambio definitivo a la fecha de vencimiento, ya que
segn informes tcnicos se estima que el Jpy va a aumentar su valor con respecto al euro.
Se pide realizar el correspondiente anlisis para las hiptesis siguientes:
a) Cambio definitivo al vencimiento de 128,34 JPY/EUR
b) Cambio definitivo al vencimiento de 125,25 JPY/EUR
c) Cambio definitivo al vencimiento de 127,80 JPY/EUR
9.3 Japoexpo, S.A., empresa nacional, vende productos a un importador japons en las siguientes
condiciones e informacin adicional del mercado monetario y de divisas.
Facturacin (importe-moneda): 1.000.000 euros
Vencimiento (duracin): 3 meses
Medio de pago: orden de pago al vencimiento
Instrumento mercantil: pliza de prstamo
Financiacin (moneda): divisa (JPY)
Tipo de inters Euribor: 5% + 1 % diferencial
Tipo de inters Jpy (Libor a 3 meses): 0,95% + 1% diferencial
Tipo spot de contado: 127,80 JPY/EUR
Riesgos: ninguno
Calcular el coste financiero de la operacin si el tipo de cambio a plazo (3 meses) fuese
de 126,90 JPY/EUR.

9.4 Dibujar y explicar el esquema de una operacin de exportacin con facturacin en divisas y
financiacin en euros, con cobertura del riesgo de cambio.

9.5 Dibujar y explicar el esquema de una operacin de importacin con facturacin en euros y
financiacin en divisa.

ACTIVIDADES DE REFUERZO.

9.1 FREXPORT, S.A.

Una empresa espaola, Frexport, S.A., del sector del cava exporta a EE.UU. mercancas por valor
2.000.000 $USA. La empresa distribuidora en EE.UU. acuerda pagar la importacin a los 120 das
recibir la mercanca en una letra cuyo valor nominal es el equivalente en euros al cambio de fecha
envo de 0,815 EURlUSD. La fecha de expedicin o libramiento es el 01-05-20XX y la fecha
vencimiento el 28-08-20XX.

de
de
de
de

Segn informacin y oferta financiera el tipo de descuento del euro es el 3,25% anual, y el tipo de
descuento del dlar el 2,15% anual. El coste de asegurar el riesgo de cambio est en un 5% y el cambio
resultante en la fecha de pago segn estimaciones estadstico-econmicas podra ser de 0,915 EURlUSD.

Dado que entre el envo de la letra por la empresa de EE.UU. y la recepcin de aquella por Frexport, S.A.
hasta que sta procede a descontarla en la entidad financiera, han transcurrido 10 das, es decir, el 11-0520XX, se pide:
a) Proponer o decidir qu opcin de financiacin le resultara ventajosa o beneficiosa
para Frexport S.A., y su justificacin de entre las siguientes alternativas:
- Financiacin en euros
- Financiacin en dlares con riesgo de cambio
- Financiacin en dlares sin riesgo de cambio
b) Qu oferta de contrato de factoring estara dispuesta a aceptar Frexport, S.A., como mnimo para
cambiar la decisin anterior y firmar el contrato?

9.2 LA VELOZ, S.A.

La empresa La Veloz, S.A. desea realizar una exportacin al Reino Unido de una partida de camiones por
valor de 5 millones de libras. El medio de cobro utilizado ser la remesa documentaria pagadera a plazo
de 3 meses.
El exportador podr obtener la aceptacin de la letra en el Banco Exterior de Espaa y presentarla para el
descuento. Tambin tiene la opcin de conseguir financiacin en euros o libras esterlinas y dlares USA.
El tipo de descuento en libras es Libor + 1,50%; en dlares USA, Libor + 1,75%, Y en euros, Euribor +
2,25%.
Segn informacin de los analistas del departamento de financiacin internacional se considera que tanto
la libra como el dlar mantendrn su cotizacin con el euro, y en el peor de los casos se podrn apreciar
ligeramente, no sobrepasando la centsima durante la duracin o plazo de la operacin. Determinar cul
es la opcin ms favorable.

9.3 MUNDIALEXP, S.A.

La empresa Mundialexp, S.A. ha cerrado una operacin de exportacin con la firma inglesa Galesimp,
S.A., y los datos bsicos son:
Importe: 1.000.000 de libras esterlinas
Forma de pago: por remesa simple a los 90 das de recepcin de documentos
Forma de entrega: F.O.B. Santander
Mercanca: bolsos y zapatos
Mundialexp, S.A., se encontrar con la siguiente informacin y anlisis tcnico:

Anlisis tcnico e informacin

l. Moneda de facturacin. Resulta que el cliente ingls es muy importante y la operacin le interesa a
Munidialexp, S.A. de manera sobresaliente, por lo que no tiene ms remedio que aceptar el riesgo de
cambio que supone facturar en una moneda que no es la suya.
2. Forma de pago. A pesar de que el riesgo de impago basndose en el sistema de liquidar la transaccin
es absoluto, Mundialexp, S.A. 10 acepta, pues viene trabajando de antiguo con este cliente y tiene en l
su confianza total.
3. Forma de entrega. El vender en posicin F.O.B. Santander no crea ningn problema a Munidialexp,
S.A., pues su obligacin se circunscribe a colocar la mercanca en tiempo oportuno en el puerto de
Santander y en el barco designado por el comprador.
Estudiadas todas las circunstancias, procede a realizar la operacin y embarca la mercanca el 25 de
septiembre. Enva los documentos a Galesimp, S.A., que los retira con fecha de 28 de septiembre, por 10
que la fecha de pago es el 28 de diciembre.
4. Financiacin. Mundialexp, S.A. acude al banco financiador para obtener un anticipo del 100% de la
operacin. El banco financiador, una vez estudiada la operacin, accede a ella y pasa las siguientes
ofertas:
a) Anticipo a cambio provisional. Tipo de inters 6,5%. El cambio actual EUR/GBP es de 1,450,
por 10 que realizando este tipo de financiacin recibira el importe equivalente en euros.
b) Anticipo con seguro de cambio. Tipo de inters 6,5%.
c) Anticipo a cambio definitivo (financiacin en divisas). Tipo de inters 2% en librasesterlinas.
Mundialexp, S.A. procede a estudiar cada una de las alternativas.
5. Datos tcnicos
Tipo de cambio al vencimiento: 1,465 EUR/GBP
Tipo de cambio spot $USA: 0,751 EUR/$USA

 Tipo de cambio al vencimiento $USA: 0,760 EUR/$USA

Tipo de cambio a plazo forward: 0,790 EUR/$USA
Seguro de cambio de la libra: 1,455 EUR/GBP
Tarea
Una vez ledo todo el enunciado del caso y su anlisis tcnico junto con los datos e informacin dados,
determinar el coste financiero de cada oferta y seleccionar la opcin de financiacin ms favorable para
Mundialexp, S.A.:

9.4 EXFOSA, S.A.

La empresa Exfosa, S.A. recibe un pedido de un importador suizo (Kasimport, S.A) para vender palets o
paletas para el almacn.
Condiciones de ventas:
Importe: 900.000 euros, convertibles
Forma de pago: remesa documentaria pagadera a 90 das (3 meses)
Forma de entrega: CIF Berna
Exfosa se encuentra con la siguiente informacin y anlisis tcnico:
Anlisis tcnico e informacin
1. Moneda de facturacin. La moneda de facturacin ser en euros, ya que imponemos nuestras
condiciones por ser clientes anteriores. Se realiza tambin la investigacin de la posible facturacin en
diversas divisas.
2. Forma de pago. Han pactado que sea una remesa documentaria pagadera a 90 das.
3. Riesgo de la operacin. Existen diversos riesgos:
a) El riesgo de insolvencia al comprador. Creemos no tener mayor problema, pues ya hemos
tenido contactos con l y le hemos estudiado anteriormente, por 10 que no dudamos de su
solvencia financiera.
b) El riesgo pas. Es mnimo por tratarse de Suiza, con grandes recursos financieros.
c) El riesgo anterior al embarque. Este riesgo no es ms que la posibilidad de anulacin del
pedido por parte del comprador. Sera necesario para cubrir este riesgo pedir una cuota de
enganche.
d) El riesgo posterior al embarque. El principal es cualquier negligencia, error u omisin en el
descuento. Otro sera que el comprador se negara a aceptar las letras.
4. Forma de entrega. CIF Berna. Esto significa el pago por parte de Exfosa del transporte, flete, seguro
y manipulaciones.
5. Expectativas a la cotizacin. Las expectativas para la cotizacin de las distintas divisas en el
momento de pago (spot 90 das) auguran una apreciacin del euro respecto a las dems divisas de
financiacin por la nueva poltica econmica del nuevo gobierno espaol.

6. Datos tcnicos
Tomar la informacin del documento adjunto publicado en La Gaceta del Viernes (03- 12-2004) (Figura
9.29).
Intereses de descuento (euro, dlar, franco suizo y libra esterlina).
Tipos de cambio spot (contado) EURI$USA, EURlCHF, EURlGBP.
Tipos de cambio forward de las mismas cotizaciones anteriores.

Tarea
Una vez ledo todo el enunciado del caso y su anlisis tcnico, determinar el coste financiero
de cada oferta y seleccionar la opcin de financiacin ms favorable para Exfosa, S.A.