JULIO - SEPTIEMBRE 2015

PSICOTRADING:
EL PATITO FEO
ESPECIAL
ALGORITMOS
GENTICOS
EL FIN DEL
ORO NEGRO

Pablo GIL

Daniel LACALLE
[ VDEO ENTREVISTAS ]

CMO
HACER TRADING
EN MERCADOS

SIN

TENDENCIA

TRADING

NMERO 23

Cmo encuentro mis operaciones?

IPO y OPV. Grandes oportunidades?
Mercados Eficientes y Finanzas del
Comportamiento. Un Curso Intensivo

CMO HACER TRADING EN MERCADOS

SIN TENDENCIA

26

Psicotrading: El patito feo

Cmo hacer trading en mercados sin tendencia

PRODUCTOS
La mejor estrategia de opciones
en un mercado lateral

PSICOTRADING: EL PATITO FEO

21
ESPECIAL ALGORITMOS GENTICOS

34

08
12
18
21
26
31

SISTEMAS DE TRADING
Cmo mejorar sistemas empleando
tcnicas de programacin gentica

34
39

Trading y Big Data

47

Algoritmos genticos

VDEO ENTREVISTAS
Daniel Lacalle
Pablo Gil

52
53

LECTURA FUNDAMENTAL
EL FIN DEL ORO NEGRO

60

Qu tengo que hacer para enriquecerme

en los mercados?

54

Ni Londres ni su City quieren salir de

Europa, sino lo mismo que todos los
independentistas de boquilla

56

El fin del oro negro

60

LIBROS
En la ola del mercado. Licencia de
navegacin para traders

66

EN LA MIRA
Un trabajo sin suficiente recompensa?

69

COLABORAN EN ESTE NMERO

ALEXANDER ELDER

MANUEL MORENO CAPA

Dr. en psiquiatra y trader, autor de

grandes xitos como Vivir del trading,
Come to my trading room y Entries
and exits entre otros. Desde hace varios
aos se dedica a dar formacin y conferencias por todo el mundo desde EEUU,
China, Holanda, Brasil, etc.
Ofrece tambin formacin online en
www.elder.com.

Director editorial y miembro del equipo

fundador de Nautebook, la primera editorial espaola de libros electrnicos especializados en economa, mercados, trading, comunicacin y nuevas tecnologas.
www.nautebook.com Cuenta con 30 aos
de experiencia en el periodismo econmico y financiero. Fue miembro del equipo
fundador del semanario INVERSIN
(en 1987), revista de la que fue subdirector entre 1991 y 2012 y de la que es uno de
los principales accionistas.

DAVID GARRARD
David Garrard es VP - Asia Pacific para
Recognia Inc., un proveedor global de
anlisis financiero basado en web y contenidos de investigacin para brokers online. www.recognia.com.

MANOEL GADI
Manoel Gadi es Coordinador de la Especialidad Financiera del Mster de
Big Data y Business Analytics del CIFF
(http://www.ciff.net/)y Director de Rating en Bravo Capital (http://www.bravocapital.es/)

ALBERT SALVANY
Consultor tecnolgico y hace ms de 17
aos que trabaja para entidades financieras, especialmente vinculado a gestoras de fondos de inversin. Como trader
opera con acciones de bolsa espaola,
Renta Fija, Renta Variable y mercado de
divisas.

JAVIER URONES
Es Licenciado en Ciencias Actuariales y Financieras por la Universidad del Pas Vasco
y Mster en Bolsa y Mercados Financieros por el IEB. Actualmente trabaja como
analista senior para la firma de bolsa XTB,
especializado en renta variable y commodities. Analista tcnico avanzado, es de los
pocos analistas en Espaa que posee a da
de hoy la prestigiosa certificacin financiera
Chartered Market Technician (CMT) impartida por la organizacin Market Technician Association de Nueva York y considerada el estndar ms alto que un analista
tcnico puede alcanzar. Colaborador habitual en medios econmicos y generalistas,
puedes seguirle todos los domingos en su
columna del diario La Razn.

JUL-SEP 2015

GREG MICHALOWSKI
Director de Educacin del Cliente y Anlisis Tcnico en ForexLive.com. Ha trabajado como trader en Citibank (Nueva
York y Londres), y en CSFB (Nueva York)
durante 14 aos. Despus de eso, trabaj
durante 13 aos en FXDD en el departamento de gestin de riesgos, y ms tarde
como analista jefe de divisas. Es el autor de
Attacking Currency Trends, uno de los libros de trading de divisas ms valorado en
Amazon.com.

SERGIO NOZAL
Director de www.sharkopciones.com y
coach del Programa de Formacin Spread
Trader. Ingeniero Industrial postgraduado
en Administracin y Direccin de Empresas. Es poseedor de las licencias Series
3 (CTA) y Series 65 (RIA) obtenidas por
FINRA. Trader y Gestor Independiente
desde el 2001. Especialista en la operacin
sobre Acciones, ndices y ETFs del Mercado Americano.

ANDRS A. GARCA
Docente y trader con muchos aos de
experiencia. Ha desarrollado su propia
metodologa de diseo de estrategias y
carteras sistemticas. Es el creador del
portal TradingSys.org y cofundador de
la sociedad Optimal Quant Management
que ofrece formacin avanzada y de calidad sobre operativa sistemtica mediante
el portal www.oqm.es.

COLABORAN EN ESTE NMERO

CARLOS PRIETO

DAVID URRACA

Fsico de formacin. CFTe (Certified Financial Technician). Cofundador de la sociedad Optimal Quant Management que
ofrece formacin avanzada y de calidad
sobre operativa sistemtica mediante el
portal www.oqm.es.

Ingeniero Electrnico de formacin.

Master de mercados financieros con
la Universidad Complutense de Madrid. Cofundador de la sociedad Optimal Quant Management que ofrece
formacin avanzada y de calidad sobre
operativa sistemtica mediante el portal
www.oqm.es.

RICARDO RUIPREZ

RAM BHAVNANI

Licenciado en Administracin y Direccin de Empresas (E-2) ICADE, y San

Pablo CEU. Trabaj como Trader de
commodities en ADM (Archer Daniels
Midlands). Posteriormente, trabaj como
Trader intrada en una empresa del sector mientras se formaba cursando los
siguientes programas: Mster en Trading Intradiario, Mster en Futuros, Opciones y Derivados Financieros (IEB), y
Programa de Especializacin en Anlisis
Tcnico y Cuantitativo (IEB). Fundador
de www.rbproptraders.com, Ricardo actualmente est centrado en el portal de
trading www.tradeame.com.

Ram Bhavnani naci en La India en 1944,

en el seno de una familia humilde de comerciantes. Siendo adolescente emigr
a Hong-Kong para trabajar en el bazar
del que acabara siendo su suegro, el Sr.
Kishoo. En 1965 se estableci en Tenerife
para sacar adelante la sucursal islea de la
empresa. Consigui reflotar el negocio, y
en los aos 80 decidi comenzar a invertir
en bolsa, principalmente en bancos espaoles, llegando a tener participaciones
muy importantes en varios de ellos. En
la actualidad sigue al frente de la empresa
familiar Casa Kishoo, S.A. invirtiendo
principalmente en renta fija.

CARTA DEL EDITOR

DE LAS PREDICCIONES
O DANDO UN PASEO
CON UN MONO ALEATORIO

or todos es conocida la idea del paseo aleatorio,

la cual defiende la idea de que el movimiento del
mercado ms bien que predecible es impredecible,
o como acu el economista Burton Gordon Malkiel aleatorio, esto es, un loco que sale por la maana de casa y no recorre dos das el mismo camino. Por
aos, esta teora ha sido la que ha copado las instituciones
y la mayor parte del sector acadmico. De hecho se acept
como un dogma de fe, de tal forma que todo aquello que
fuera en contra de esta idea o incluso demostrara con datos
empricos y constatables, la idea de que podemos encontrar ciertos patrones que se repiten en el tiempo, haciendo
de el mercado (aunque solo sea puntualmente) algo ms
predecible, eran vistos como simples casualidades que no
merecan ser mencionados ms all de meras ancdotas.
Despus de la publicacin en 1973 de su obra Un paseo
aleatorio por Wall street el peridico The Wall Street Journal decidi aplicar la idea que Burton Gordon lanzaba en
su libro, por la cual defenda la idea de que una cartera elegida al azar no debera tener menor rentabilidad que una
elegida por supuestos expertos. De ah, se hizo el experimento de comparar una cartera elegida al azar, la cartera
del mono (como si un mono con los ojos vendados tirara
dardos para elegir una serie de acciones) contra una serie
de fondos. Resultado? A pesar de que inicialmente la cartera seleccionada por el mono bati al 85% de los fondos
en los 14 aos que dur el experimento los analistas profesionales pudieron ganar la partida, eso s, por la mnima.
Leccin? Los expertos parece que no tienen el don de ver
el futuro.
Es por esto que la teora de los mercados eficientes defiende la idea de que los precios lo descuentan todo, y es imposible poder sacar una ventaja sobre cualquier informacin
presente. Teora de los mercados eficientes con el mono
a la cabeza: 1, aquellos que pensaban que el mercado es
predecible: 0.

de la teora de los mercados eficientes, fue Kahneman conocido por integrar en la economa aspectos de la psicologa, remarcando la importancia que tienen los aspectos y
sesgos psicolgicos en los procesos de toma de decisin en
el campo de las inversiones (pudiendo de esta forma reconocer ciertos patrones que se pueden repetir en el tiempo,
esto es, algo que la teora de los mercados eficientes negaba). Conocido es, por ejemplo, la teora de la aversin a la
prdida en la que se comprob como un individuo prefiere
no perder 100 euros antes que ganar 100 euros, lo cual representa una asimetra en la toma de decisiones.
Qu aport Kahneman a la teora de la cartera del mono?
Despus de estudiar las recomendaciones de 25 analistas
durante 8 aos, vio que no aportaban ningn valor aadido
y no eran capaces de justificar con sus recomendaciones su
supuesto conocimiento.
Conclusin? Podemos sacar varias. Cuidado con las recomendaciones de los llamados expertos. Ya hemos hablado
de esto en otras ocasiones. Y en segundo lugar merece la
pena intentar adivinar la direccin del mercado? No ser
mejor intentar reaccionar segn se mueva este? Motivo por
el cual si escuchamos que alguien plantea menos de dos escenarios para un determinado activo, acurdate del mono.
Probablemente tenga una mejor opinin. Ahora bien, es
posible ser rentable sin saber la direccin del mercado?
Es posible detectar una ineficiencia que nos haga poder
aprovechar algunos movimientos del mercado? Amigo, te
animo a que busques tu mismo la respuesta en este nmero
de Hispatrading Magazine.

editor@hispatrading.com

Un premio Nobel que se sum a la irrelevancia de las recomendaciones de los expertos, y no precisamente un adepto

JUL-SEP 2015

LTIMOS NMEROS

EDITOR
Alejandro de Luis
COMIT DIRECTIVO
Elimelech Duarte, Alejandro de Luis
ADMINISTRACIN
Keneth Duvan Alarcn
INTRPRETE
Diana Helene Castillo
TRADUCCIN
Alberto Muoz Cabanes
EDICIN
Editorial Hispafinanzas
MAQUETA
Luis Benito Grande
Editorial Hispafinanzas
All rights reserved
www.hispafinanzas.es
El trading y la operativa en bolsa conlleva un alto riesgo y por tanto
podra no ser adecuado para todo tipo de inversores. El objetivo de este
magazine es proporcionar al lector herramientas e informacin que
contribuyan a su formacin para comprender los mercados financieros.
Sin embargo, los anlsis, opiniones, estrategias y cualquier tipo de
informacin contenida en este magazn es ofrecida como informacin
general y no constituye en ningn caso algn tipo de sugerencia o
asesoramiento financiero.
Hispatrading Magazine se exime de cualquier responsabilidad por
prdidas o perjuicios causados en las inversiones que realice el lector
por el uso de la informacin o contenidos aqu ofrecidos. As mismo la
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o informacin emitidas por los colaboradores, anunciantes y dems
personas que utilicen este medio para emitir sus opiniones.
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W W W. H I S P A T R A D I N G . C O M

TRADING

CMO

ENCUENTRO
MIS OPERACIONES?
El trabajo principal de un trader es buscar hasta encontrar
el mejor momento para introducir la orden en el mercado.
Ahora bien, si no utilizamos sistemas automatizados
hay alguna forma de poder acelerar el proceso?
Alexander Elder nos cuenta cmo lo consigue.
POR ALEXANDER ELDER

JUL-SEP 2015

TRADING

Figura 1

btener ganancias en los mercados

cuando estn en tendencia es relativamente sencillo. Mientras acertemos
la direccin correcta de la tendencia a
largo plazo y utilicemos un tamao de
posicin razonable (no sobreoperando), deberamos ser capaces de mantener las posiciones
a travs de las pequeas variaciones menores
hasta que la tendencia a largo plazo se reafirme
y le permita salir con ganancias.

Mi principal herramienta para la captura de los

puntos de inflexin para las entradas es el Escner Semiautomtico de Divergencias en el Histograma del MACD. Escrib acerca de ello hace
tiempo, antes de haber visto un buen escner de
divergencias -probablemente debido a que una
divergencia es un patrn analgico, mientras
que los escneres son digitales - simplemente
no lo entienden. Y digo esto despus de haber
conocido a algunos de los mejores programadores de la industria del trading de Estados Unidos.

MI SOLUCIN
ES UN ESCNER
SEMIAUTOMTICO.
NO BUSCA LA
DIVERGENCIA, SINO
LAS CONDICIONES
QUE LAS PRECEDEN

Sin embargo no es tan sencillo en mercados voltiles o en transicin, esto es, el tipo de mercado que hemos estado teniendo
este ao.
En este caso hay que ser gil, muy preciso con las entradas y rpido recogiendo beneficios. He descubierto que mis resultados
mejoraron de forma importante en 2015 despus de que dej
de buscar un gran giro de este mercado alcista ya envejecido,
centrndome en su lugar en los movimientos de corto plazo.
Comprar barato - vender caro. Ponerse corto en mximos cubrir posiciones en mnimos. No hay avaricia recoja beneficios
rpidamente. Me ayuda el hecho de encontrarme cmodo tanto
vendido como comprado.

Mi solucin es un escner semiautomtico. No busca la divergencia, sino las condiciones que las preceden. Cada fin de
semana analizo las 500 acciones que componen el S&P 500 a
travs de este escner, que ofrece un men de opciones para la
siguiente semana.
Permtame mostrarle dos ejemplos recientes - uno largo (Figura
1) y otro corto (Figura 2).
En la Figura 1 ver un montn de puntos verdes cerca de la
orilla derecha del grfico. Dichos puntos aparecen automticamente cuando el escner detecta un potencial de divergencia
alcista un mnimo decreciente en el precio con un mnimo

JUL-SEP 2015

TRADING

Figura 2

ESTE EJEMPLO NOS

ENSEA QUE VALE
LA PENA COMBINAR
LAS MEJORES
CARACTERSTICAS
DE SU ORDENADOR
Y SU CEREBRO
creciente en el histograma del MACD. No espera a que una divergencia est completada, pero en su lugar recibimos una alerta
temprana muy til.
La operacin dur dos das - compr cerca de la lnea inferior
del canal y tom las ganancias en la zona de valor. Esta operacin se produjo justo despus de Costco se escindi de AmEx,
demostrando una vez ms que tcnicos golpearon a los fundamentales, al menos en el corto y medio plazo.
En la Figura 2 tenemos otro ejemplo reciente - corto en EXPD.
El punto rojo comenz a aparecer cerca del borde derecho cuando los precios estallaron subiendo a un nuevo nivel, mientras
que el Histograma marc un mximo mucho ms bajo. Esto no
es una operacin automtica ligeramente por debajo de la lnea

10

JUL-SEP 2015

superior del canal para cubrir en la zona de valor. No es un gran

movimiento, pero si operamos con el volumen suficiente de acciones lo hace muy gratificante. Y este escner produce tales
seales semana tras semana, en ambas direcciones.
Este ejemplo nos ensea que vale la pena combinar las mejores caractersticas de su ordenador y su cerebro. Deje que su
ordenador bucee a travs de montones de datos para reducir
sus opciones - y luego use su cerebro para concentrarse en las
oportunidades ms prometedoras.

TRADING

IPO
&
0PV

GRANDES OPORTUNIDADES?
Los IPOs (OPVs) como alternativa de inversin ofrecen ventajas y oportunidades
tanto a las empresas como a los inversores. Es fundamental conocer
su funcionamiento y realizar un correcto anlisis, acceder a fuentes fiables
y diversificar. En casi todos los casos mejoran la rentabilidad
de sus ndices de referencia o benchmarks.
POR RICARDO RUIPREZ

na oferta pblica de venta (OPV) es una operacin que

se realiza a travs del mercado burstil, mediante la cual
un oferente pone a la venta algn activo financiero de
una empresa o una sociedad.

La oferta pblica de venta comprende la oferta pblica general

y la oferta pblica restringida (la que se dirige a determinados
grupos de inversores cualificados).

12

JUL-SEP 2015

Un Inversor cualificado no es otra cosa que aquel que cumple

los requisitos que la empresa oferente requiera:
En algunos casos es la CNMV o la entidad regulatoria correspondiente (otro pas) la que exige determinados cumplimientos
o inscripciones. En otros, es la empresa la que exige una figura
jurdica concreta o un capital mnimo. Adems, es frecuente
que estos inversores cualificados deban cumplir otras obligacio-

TRADING

nes adicionales, en cuestiones tales como trasmisiones y periodos de lock up.

Al periodo previo a la cotizacin en mercado organizado, se le
llama prelisting. Una vez empieza a cotizar es el periodo listed.
Hay dos tipos de ofertas pblicas de venta de acciones:
OPV de acciones no cotizadas, son empresas que no han
cotizado anteriormente y quieren colocar por primera vez
acciones de una empresa en bolsa. Como paso previo necesita una solicitud de admisin a cotizacin. (IPO) Nomenclatura anglosajona. En este artculo nos centraremos
slo en stas.
OPV de acciones cotizadas, son empresas que ya cotizan y
uno o ms accionistas mayoritarios se quieren desprender
de ellas.
Este tipo de operaciones no son nuevas. De hecho, los romanos hacan operaciones (OTC claro est), en el Foro de Castor
y Plux, ofrecindola de manera pblica, emitiendo recibos (acciones) pero a inversores cualificados (slo a los patricios adinerados).
En 1602 se produce la primera OPV moderna. La Compaa
Neerlandesa de las Indias Orientales (VOC) realiz una ampliacin de capital y lo hizo de manera pblica. Como curiosidad,
aquellos accionistas que suscribieron acciones, estuvieron cobrando dividendos del 18% durante casi 200 aos.

Para acceder a las IPOs es importante saber si se cumplen los

requisitos en el periodo de prelisting y conocer quines son
comercializadores. Una forma es acudir a la empresa para preguntar, o acceder a determinadas pginas web que ofrecen esa
informacin. http://www.renaissancecapital.com/ (Seguramente, la mejor es este sector).
En el siguiente cuadro expongo algunos datos sobre las IPOs
que para hacernos una idea:
El primer da de cotizacin suben de media un
12% (2015)
Este ao han salido a cotizar 99 IPOs en
EE.UU.
El 30% han sido en el sector Health Care
De media hay algo ms de un IPO por da.
Europa supone el 39.1% de las IPOs a nivel
global. EE:UU un 19%.
En EE.UU, 275 empresas salieron a cotizar en
2014, casi 10 veces ms que en 2008.
La rentabilidad media supera casi siempre la
del S&P 500

Figura 1

JUL-SEP 2015

13

TRADING

Un indicador importante a la hora de seleccionar IPOs para

nuestra cartera es el
free float. Cuando la
empresa retiene un
gran nmero de acciones y por tanto el free
float es pequeo la
empresa suele subir en
el estreno en bolsa. Un estudio indica que aquellas empresas
que ponen a disposicin de los nuevos suscriptores menos del
20% de las acciones obtienen unos resultados un 21% mejor que
el mercado en ese periodo. Tambin suelen hacerlo bien aquellas en el que el free float es superior al 80%, superando en un
12% al mercado. Es decir, menos de 20% o ms de 80%

En cuanto a las venUN INDICADOR IMPORTANTE

tajas para el inverA LA HORA DE SELECCIONAR
sor, son bastante
IPOS PARA NUESTRA
evidentes si se comCARTERA ES EL FREE FLOAT.
CUANDO LA EMPRESA
pran antes de la saRETIENE UN GRAN NMERO
lida a bolsa. Por un
DE ACCIONES Y POR TANTO
lado, tendremos un
EL FREE FLOAT ES PEQUEO
precio fijo cerrado y
LA EMPRESA SUELE SUBIR
nico para todos los
EN EL ESTRENO EN BOLSA
inversores de ese
periodo, equiparndonos a inversores institucionales, generalmente con un descuento sobre la valoracin premoney. Adems, comprar antes
de la salida a bolsa suele dar buenos resultados.

Adems, a la hora de seleccionar valores (stock picking), hay

que hacerlo en funcin de perspectivas macro, la informacin
disponible de la empresa y el sector al que pertenece.

LOS INCONVENIENTES NO SON TAN EVIDENTES:

PARA ACCEDER A LAS

IPOS ES IMPORTANTE
SABER SI SE CUMPLEN
LOS REQUISITOS EN EL
PERIODO DE PRELISTING
Y CONOCER QUINES SON
COMERCIALIZADORES

Es importante entender por qu las empresas deciden salir a

cotizar y qu ventajas e inconvenientes tienen para la empresa y
los suscriptores prelisting:
VENTAJAS PARA LA EMPRESA EMISORA:
Diversifica la base de accionistas.
Acceso a capital de bajo coste en trminos de financiacin.
Mejora la reputacin y visibilidad.
Posibilidad de realizar adquisiciones contra nuevas acciones.
Permite un mejor acceso a financiacin tradicional.
INCONVENIENTES:
Costes elevados en auditoria, marketing, legal, etc., que
adems permanecen en el tiempo.
Obligacin de ofrecer informacin del modelo de negocio
de manera pblica, lo cual puede aprovechar la competencia.
Distraccin para el equipo de gestin de alto nivel de sus
tareas ordinarias.
Prdida de control de los accionistas mayoritarios previos.
Aumenta el riesgo legal con los nuevos accionistas y los
costes de los procesos burocrticos.

14

JUL-SEP 2015

Valoracin algo subjetiva que tiene en cuenta adquisiciones de otras compaas, flujos futuros, acceso a financiacin, suscripcin de x capital en prelisting, auditoras
incompletas o en marcha, etc.
Ausencia de informacin independiente que nos ayude a
tomar la decisin.
Planes de negocio parecidas a las promesas polticas, es
decir, si no se cumplen no hay responsabilidad exigible,
etc.
Periodo de lock up.
El periodo de lock up, hace referencia al tiempo en el que el
inversor cualificado no puede vender esas acciones. Por un lado
imposibilita rescatar el dinero y por el otro puede generar una
histeria vendedora transcurrido ese periodo. Normalmente oscila entre 90 y 180 das desde la salida a bolsa:
Seguro que ests pensando, madre ma el da que finalice el
periodo se desploman.
Un caso reciente, bien conocido por ser un monstruo y por hacerlo directamente en el S&P 500 fue ALIBABA, (ticker BABA).
La expectacin era tremenda. En prelisting, inversores cualificados como Yahoo o Softbank, accedieron a un monto tremendo de acciones entre 60$-66$. Abri en 92,70 $. Qu pas
despus? Para ello hemos hecho un estudio de las IPOs ms
grandes de los ltimos aos en EE.UU.

TRADING

COMPAA

RENTABILIDAD RENTABILIDAD RENTABILIDAD 3

FIN PERIODO A 3 MESES
EL DA
MESES DESPUS RENTABILIDAD
TICKER FECHA DE IPO DE LOCK UP DEL LOCK UP DEL LOCK UP DEL LOCK UP ACTUAL

Facebook
Zoetis
Tableau Software
Fire Eye
Twitter
Hilton Worldwide
GrubHub
Kite Pharma
GoPro
Alibaba

FB
ZTS
DATA
FEYE
TWTR
HLT
GRUB
KITE
GPRO
BABA

18/05/2012
01/02/2013
17/05/2013
20/09/2013
07/11/2013
12/12/2013
04/04/2014
20/06/2014
26/06/2014
19/09/2014

14/11/2012
31/07/2013
13/11/2013
19/03/2014
06/05/2014
10/06/2014
01/10/2014
17/12/2014
23/12/2014
18/03/2015
MEDIA
VALORES QUE SUBEN

-52,41%
7,71%
41,64%
-0,30%
36,27%
4,93%
-14,75%
-11,87%
186,56%
19,36%
21,72%
60%

-46,83%
-5,37%
38,79%
77,42%
-29,38%
10,00%
-12,38%
107,74%
114,80%
-8,75%
24,61%
50%

-39,36%
1,08%
107,60%
-6,40%
-4,66%
18,69%
-8,58%
150,10%
46,88%
-3,16%
26,22%
50%

88,30%
56,16%
139,81%
13,77%
-18,71%
37,14%
-0,27%
112,02%
100,00%
-3,16%
52,50%
70%

200,00%

150,00%

100,00%

50,00%

Facebook
Zoetis
Tableau Software
Fire Eye

0,00%

Twitter
Hilton Worldwide
GrubHub
Kite Pharma

-50,00%

GoPro
Alibaba
-100,00%
Rentabilidad a 3 meses del Lock up

Rentabilidad el da del lock up

Rentabilidad 3 Meses despus del Lock up

Rentabilidad Actual

JUL-SEP 2015

15

TRADING

Continuando con el ejemplo de BABA, que

recuerdo bien, porque lo estaba tradeando;
llegado el dia de lock up, en premarket haba una tremenda fuerza vendedora, en la
apertura empez bajando fuerte y creo que
todos lo esperbamos, pero espera, qu
pasa?, rebota, ups, se pone en positivo y
cierra un 0.6% arriba. A qu se debe?

EL PERIODO DE LOCK
UP, HACE REFERENCIA
AL TIEMPO EN EL QUE EL
INVERSOR CUALIFICADO
NO PUEDE VENDER
ESAS ACCIONES

En mi opinin: La informacin del lock up es pblica por lo

que cabe esperar que ya est descontada previamente, es decir
en los das previos, por lo que algunos inversores buscarn ha-

cer sus compras precisamente ese da y se

produzca un efecto contrario.
Los grandes inversores no se desprenden
fcilmente de sus participaciones, porque
sus inversiones no son especulativas.

El volumen aumenta ostensiblemente, lo que genera oportunidades de compra de grandes lotes sin pasar por mercado OTC.
Veamos este cuadro:

COMPAA

FIN PERIODO CIERRE

VOLUMEN
TICKER DE LOCK UP ANTERIOR OPEN HIGH LOW CLOSE MEDIO

VOLUMEN
LOCK UP

RENTABILIDAD

Facebook
Zoetis
Tableau Software
Fire Eye
Twitter
Hilton Worldwide
GrubHub
Kite Pharma
GoPro
Alibaba

FB
ZTS
DATA
FEYE
TWTR
HLT
GRUB
KITE
GPRO
BABA

229.751.000,00
5.375.000,00
1.161.500,00
8.029.000,00
134.710.000,00
7.533.200,00
1.426.900,00
1.424.400,00
13.412.700,00
35.600.000,00

12,59%
-0,77%
2,24%
-8,04%
-17,81%
0,60%
1,83%
0,72%
6,10%
0,11%

14/11/2012
31/07/2013
13/11/2013
19/03/2014
06/05/2014
10/06/2014
01/10/2014
17/12/2014
23/12/2014
18/03/2015

19,86
30,04
63,8
77,75
38,75
23,29
34,42
52,49
58
84,5

20,1
30
64,06
77
35,61
23,16
33,75
51,5
59,71
83,87

22,5
30,19
65,94
77,25
36
23,67
35,27
52,88
61,99
85,95

Aunque este estudio esta sesgado, ya que he mostrado 10 acciones de gran tamao, puede extrapolarse con cautela. Adems,
he ampliado el estudio y los datos sugieren que las siguientes
directrices se cumplen:
1. Comprar en prelisting es una buena estrategia, siempre
que se diversifique.
2. La rentabilidad de la cartera aumenta con el tiempo.
3. Pasados los primeros das de euforia tras la salida a bolsa,
la accin suele bajar gradualmente.
4. El da del lock up, a pesar de lo que dice la lgica, el valor
suele subir. (Hay que tener en cuenta que son las IPOs
ms grandes).
5. Tras el Lock up, el 80 % de las acciones mejoran su cotizacin.
6. El volumen se multiplica por 5 el da del lock up.

16

JUL-SEP 2015

19,93
29,8
63,65
71,49
31,72
23,16
33,62
50,51
58,3
83,3

22,36
29,81
65,23
71,5
31,85
23,43
35,05
52,87
61,54
84,59

25.000.000,00
3.110.000,00
988.710,00
5.200.000,00
20.140.000,00
6.220.000,00
1.600.000,00
1.240.000,00
5.490.000,00
18.400.000,00

PASADOS LOS PRIMEROS

DAS DE EUFORIA TRAS
LA SALIDA A BOLSA, LA
ACCIN SUELE BAJAR
GRADUALMENTE Y
MEJORA TRAS EL LOCK UP
Por todo ello creo que la inversin en IPOs es una buena alternativa. Si deseas conocer mejor el funcionamiento de estos
instrumentos, no dudes en contactarme.

TRADING

MERCADOS EFICIENTES Y

FINANZAS DEL COMPORTAMIENTO

UN CURSO INTENSIVO

Tener algunos conocimientos sobre las teoras y las fuerzas que

mueven los mercados es importante si usted es un inversor profesional,
un inversor/trader retail o aunque no participe en los mercados
financieros. David Garrard contrasta las creencias de la Hiptesis del
Mercado Eficiente con las teoras de Finanzas del Comportamiento.
POR DAVID GARRARD

n los ltimos 50
LA HME SE HA
aos se ha visto
MANTENIDO
CERCA DE
una investigacin
40 AOS DOMINANDO
significativa en la
LA TEORA ECONMICA
dinmica de los
CON SU AFIRMACIN
mercados financieros
DE
QUE LOS CAMBIOS
tras algunas publicacioEN
LOS
PRECIOS DE LOS
nes como el influyente
MERCADOS FINANCIEROS
libro publicado en 1896
SON ALEATORIOS Y, POR
por Gustav Le Bon, The
TANTO, IMPREDECIBLES
Crowd: A Study of the Popular Mind, o el de Selden
de 1912, Psychology of the Stock Market. Que estos dos clsicos
atemporales sigan estando vigentes ilustra lo vinculados que estn los mercados con la conducta humana y, en menor medida,

18

JUL-SEP 2015

a la complejidad de los instrumentos y sus derivados que conforman nuestros mercados.

REINADO DE LA HIPTESIS
DEL MERCADO EFICIENTE
En la dcada de los aos sesenta y setenta, Eugene Fama populariz la Hiptesis del Mercado Eficiente (HME). Fama pertenece
a la Escuela de Chicago - un grupo de acadmicos influyentes
cuyo enfoque de la economa se caracteriza por la teora neoclsica del precio acompaada de una menor fiscalidad, una regulacin limitada del sector privado, pero con algo de apoyo de
la poltica monetaria regulada por el gobierno.

TRADING

Debido, en parte, a la
fuerte influencia de
la Escuela de Chicago en los pasillos del
poder del gobierno
de Estados Unidos, la
HME se ha mantenido cerca de 40 aos
dominando la teora
econmica con su
afirmacin de que los
cambios en los precios de los mercados
financieros son aleatorios y, por tanto, impredecibles.

SI VD. HA OPERADO E
INVERTIDO DURANTE AOS
O INCLUSO DCADAS,
AHORA SE PUEDE IR A
DORMIR SABIENDO QUE
CIERTOS ACADMICOS
Y RESPONSABLES
POLTICOS POR FIN HAN
ACEPTADO LO QUE SABA
DESDE HACE TIEMPO

Cuando las bases para una teora alternativa, las Finanzas del
Comportamiento (FC), aparecen publicadas en 1970, los partidarios de la HME ya haban evolucionado a 3 variaciones: los
que apoyaban la versin dbil de la HME, aquellos que estaban
en el lado de la versin semi-fuerte y finalmente el ncleo duro
de los tericos de la HME en su versin fuerte.
Los que estn a favor de la variante dbil de la HME afirman que
los precios del mercado reflejan toda la informacin que est
disponible pblicamente. La HME semifuerte va ms all y afirma que los precios varan instantneamente para reflejar cualquier informacin pblica que haya aparecido recientemente;
finalmente la HME fuerte va an ms lejos al afirmar que los
precios tambin reflejan la informacin privilegiada.
La Hiptesis del Mercado Eficiente, al hacer la afirmacin de
que los mercados son impredecibles, parece ir en contra de lo
que nuestra industria financiera - especialmente su broker quiere or. Porque si los mercados son impredecibles, no hay
dinero que podamos ganar por medio del uso de diversas
tcnicas de investigacin financiera, tales como el anlisis fundamental, tcnico o la inversin en valor.
Que millones de traders/inversores de todo el
mundo hayan estado participando activamente
en los mercados de las ltimas dcadas es una indicacin de que eran ajenos a la Hiptesis del Mercado Eficiente - o realmente no les importaba. Estaban
ah tratando de predecir los mercados - con distintos grados
de xito. Los traders y los inversores estaban buscando lucrarse
de forma activa aprovechando las ineficiencias en los mercados
- las mismas ineficiencias que los defensores de la HME dijeron
no podan existir.

FINANZAS DEL COMPORTAMIENTO

Afortunadamente - tal vez un trmino poco apropiado aqu para el inversor y el trader, la HME ha sido suficientemente debilitada por los avances ms recientes en las teoras de Finanzas
del Comportamiento. Ahora se ha empaado an ms por la
evidencia emprica - tales como la investigacin de David Dreman, el cual en un artculo de 1995 mostr que las acciones con
un bajo ratio P/E presentan en la prctica una mayor rentabilidad; algo imposible dentro de la teora de
la HME (a menos que sigamos ajustando al alza la permisividad
con el ruido en la teora
de la HME hasta lograr
refutar la evidencia emprica.)

TRADING

Incluso ya en 1984, el profesor de Yale Robert Shiller indicaba

que se trataba de uno de los errores ms notables en la historia del pensamiento econmico. Sin embargo, la Hiptesis del
Mercado Eficiente no ha dejado de prevalecer.
Contrariamente a los que sostienen la Hiptesis del Mercado
Eficiente, los economistas del comportamiento aceptan que
existan ineficiencias en los mercados financieros y, especficamente, atribuyen las imperfecciones dentro de estos mercados
a sesgos y errores humanos tales como el sesgo de representatividad (pobre criterio de comparacin), exceso de confianza, exceso o falta de reaccin, el sesgo de informacin o razonamiento
y procesado de la informacin de mala calidad. Estos errores en
el razonamiento llevan la mayora de los inversores a reaccionar
impulsivamente ante las noticias, operar con informacin insuficiente, y sobrestimar la importancia de un informe especfico.
Podran ignorar las acciones de valor de bajo precio y centrarse
en acciones de crecimiento interesantes. Otros inversores pueden pensar que pueden sacar provecho de gangas en las acciones de valor. Incluso otros se benefician de la venta desmedida de acciones que han subido demasiado. Estn tambin las
omnipresentes reacciones al miedo y a la codicia. Todos estos
comportamientos humanos son incompatibles con la Hiptesis
del Mercado Eficiente, que afirma que la informacin est disponible de forma universal para todos, es interpretable e inmediatamente accionada, por lo que no se puede operar en base a
ella de forma sistemtica con fines de lucro.
La investigacin adicional sugiere que otras debilidades humanas como la conducta imitativa y el comportamiento en masa
lleva a provocar ineficiencias pronunciadas. Los investigadores
tambin han descrito cascadas de informacin - una cadena de
comportamiento de imitacin que se inicia por la accin de un
nico o pocos individuos. En la era de la informtica, hemos
sido testigos de algoritmos que pueden iniciar cascadas de informacin no controladas. La reciente introduccin de disyuntores es una respuesta directa a este comportamiento.

En 2001, Michael Spence y Joseph E. Stiglitz formularon una

teora basada en la asimetra de la informacin: de forma simplificada, dicha teora sugiere que en muchos mercados, una de las
partes tiene ms o mejor informacin que la otra lo que conduce a un desequilibrio de poder. Dicho de otro modo, algunos
disponen de mejores herramientas de investigacin.
Tenga en cuenta que como inversor/trader, que el exceso de
informacin es a menudo contraproducente. Hgalo sencillo:
algunas de las tcnicas ms simples pero ms rentables se basan
en informacin concentrada en un determinado aspecto. Tomemos, por ejemplo, un especialista en arbitraje: supervisa tan
slo dos series temporales para descubrir las ineficiencias del
mercado y generar beneficios.

CONCLUSIN
En el perodo transcurrido desde la crisis financiera de 2008, se
ha echado la culpa, sobre todo, a los economistas en posiciones de poder normativo que se aferraban a las creencias de la
Hiptesis del Mercado Eficiente. En la actualidad estamos no
slo presenciando, sino que algunos de nosotros estamos experimentado verdaderamente el malestar por esas creencias equivocadas en las eficiencias y las infalibilidades de los mercados
globales.
Por lo tanto, si Vd. ha operado e invertido durante aos o incluso dcadas, ahora se puede ir a dormir sabiendo que ciertos acadmicos y responsables polticos por fin han aceptado
lo que saba desde hace tiempo. Que con el uso correcto de las
herramientas de investigacin, los controles de riesgo, tcnicas
de posicionamiento y algunos fondos invertibles, se puede operar e invertir en los mercados de manera efectiva para obtener
beneficios mediante la identificacin y aprovechamiento de las
ineficiencias del mercado.

INCLUSO TEORAS
MS MODERNAS
La Hiptesis del Mercado Adaptativo, propuesta por Andrew
Lo, aplica los principios de evolucin, competicin, adaptacin
y seleccin natural a un modelo de mercado dbilmente eficiente. Algunos han caracterizado los inputs evolutivos como
los diferentes niveles de aversin al riesgo que determinan las
acciones de los participantes en el mercado - de nuevo pensamos en las emociones bsicas del miedo y la codicia y la forma
en que pueden tener un efecto dramtico sobre los mercados
financieros.
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20

JUL-SEP 2015

TRADING

PSICOTRADING
El trading es una disciplina amplia y de gran dificultad que engloba dentro de s
muchas actividades distintas. Cada una de ellas tiene un valor especfico
y debe alcanzarse un gran dominio de todas si queremos tener posibilidades
de xito en el trading. Son los llamados pilares del trading.
POR ALBERT SALVANY

l inicio del camino para adentrarse en el trading para una

persona no iniciada a veces es duro y confuso, dado que
es una disciplina en la que se necesitan adquirir mltiples conocimientos y habilidades. La avalancha de datos,
reglas y conceptos puede parecer insalvable en un primer momento. Ante una situacin como esta es humano que se
intente discriminar y ordenar estos contenidos para que vayan
siendo asimilados progresivamente.
Dentro de esta situacin lo ms habitual es que se preste ms
atencin a lo que se ve ms factible de controlar en un plazo

razonable de tiempo. La psicologa humana persigue, aunque

sea de forma inconsciente la ley del mnimo esfuerzo. Esto muchas veces nos conduce a prcticas errneas, quizs no en su
contenido pero si en su orden de asimilacin, que impiden el
desarrollo correcto de nuestra carrera como traders.

LOS PILARES DEL TRADING

Si tuviramos que enumerar de forma correlativa y resumida
la relacin de conocimientos a adquirir para convertirnos en
trader, la lista sera enorme, por lo que acabamos resumiendo

JUL-SEP 2015

21

TRADING

los contenidos en tres conceptos bsicos que de forma bastante

popular se les conoce como los Pilares del Trading.
Estos pilares sobre los que se va a asentar el edificio que albergar nuestros conocimientos en la materia son tres:
1. Anlisis Tcnico
2. Gestin Monetaria
3. Psicologa del trading
Observad el orden en los que los he colocado no estn puestos al azar. En multitud de ocasiones cuando se hable de este
tema los podris ver en este orden, dado que es el resultante de
aplicar el razonamiento anterior. Es decir, intentamos abordar
algo que nos parece insalvable por lo ms fcil o lo que parece
ms accesible, pero desde mi experiencia y mi punto de vista
personal este no sera el orden correcto.
Pero antes de ordenar estos conceptos vamos a ver con detalle
en qu consiste cada uno y qu conocimientos nos proporciona.

1. ANLISIS TCNICO

El Anlisis Tcnico es la disciplina ms popular relacionada con

el trading, tanto que en multitud de ocasiones se asimila como
nico componente, pero eso dista mucho de la realidad. Entendemos por Anlisis Tcnico la capacidad que tiene el operador
de interpretar el mercado a travs de los grficos (de velas japonesas habitualmente), existiendo una serie de pautas y figuras a
identificar que pueden darnos ciertos indicios sobre la direccin
y el sentimiento del mercado en cada momento de la sesin.
Hay tratados interminables sobre Anlisis Tcnico que podemos encontrar en la web, con descripciones de figuras de complejidad muy variada. Pese a ser muy visual y muy grfico, sinceramente no creo que sea el pilar ms importante para dominar
el trading.

2. GESTIN MONETARIA

La segunda de las disciplinas abarca algo menos conocido y

bastante ms tedioso que intentar conocer el sentimiento del
mercado y donde estn las potenciales ganancias. La Gestin
Monetaria nos permite dimensionar correctamente nuestras
posiciones y por extensin, controlar correctamente nuestro
riesgo. La manera de controlar en todo momento que no asumimos ms prdidas potenciales de las necesarias es precisamente
comparar el dinero que invertimos en una operacin con el
total de nuestra cartera. El anlisis porcentual de esta proporcin nos permite evaluar el impacto que puede tener una posible prdida en nuestra posicin abierta, sobre el montante total
de nuestra cartera, y por tanto dimensionado de forma correcta

22

JUL-SEP 2015

nos permite reducir notablemente el riesgo de prdida total o

un gran porcentaje de la misma.

3. PSICOLOGA DE TRADING

El patito feo de las tres sin duda. Muy a menudo la que recibe menos atencin y est menos desarrollada por el desconocimiento
y porque es algo que difiere de un trader a otro. Saber o intentar entender como entendemos conceptualmente el mercado es
algo que no se puede extrapolar a los dems traders, dado que
es una caracterstica completamente individual e influida directamente por nuestro propio concepto
ESTOS PILARES SOBRE LOS
vital y de cmo ver
QUE SE VA A ASENTAR EL
y enfocar la vida. Es
EDIFICIO QUE ALBERGAR
algo dif cil de transNUESTROS CONOCIMIENTOS
mitir y que por tanto,
EN LA MATERIA SON TRES:
requiere de un enorme esfuerzo personal
1. ANLISIS TCNICO
que va ms all de la
2. GESTIN MONETARIA
prctica del trading.
3. PSICOLOGA DEL TRADING
Precisamente esta ltima caracterstica es
la que hace esta parte
tan complicada, dado que el mirar dentro de nosotros mismos
de forma totalmente sincera puede acabar aflorando cosas que
no nos gusten demasiado y no todo el mundo est preparado
para asumir esta parte.

EL MEJOR ORDEN PARA QUE

NUESTRO TRADING EVOLUCIONE
DE FORMA CORRECTA
Antes hemos comentado que el orden mostrado era circunstancial y el que en muchas ocasiones se muestra de forma inconsciente y actuando en funcin de lo que conocemos y nos es ms
prximo. Sin embargo, este no es el orden en que deberamos
abordar el reto de aprender y consolidar los conocimientos para
convertirnos en traders de xito, teniendo siempre en cuenta
que el aprendizaje lo realizamos a medida que vamos operando
en el mercado, siendo esta la nica manera de reafirmar nuestro
aprendizaje.
Mi propuesta est pensada para favorecer lo mximo posible
el desarrollo de nuestras habilidades como trader con una mayor posibilidad de xito. Teniendo en cuenta estos factores, creo
que el itinerario de aprendizaje debera ser:
1. Gestin Monetaria
2. Psicologa del Trading
3. Anlisis Tcnico

TRADING

EL ANLISIS
TCNICO ES
LA DISCIPLINA
MS POPULAR
RELACIONADA CON
EL TRADING, TANTO
QUE EN MULTITUD
DE OCASIONES
SE ASIMILA
COMO NICO
COMPONENTE,
PERO ESO DISTA
MUCHO DE LA
REALIDAD

Esto no descarta el hecho

de que vayamos combinando aspectos de las distintas
disciplinas, pero en cada
fase de nuestra formacin
como traders deberamos
tener una de ellas que ocupara el lugar de preferencia
y concentrara nuestra mayora de esfuerzos.
El razonamiento que me ha
llevado a esta conclusin
puede resumirse en unos
principios bsicos:

Como hemos comentado, la Gestin Monetaria nos permite controlar y modular nuestro riesgo, salvaguardando
la integridad total o en su mayor parte de nuestra cartera.
Esto nos permite poder trabajar en el mercado con la seguridad de que si ste nos va en contra, nuestras prdidas
estarn controladas y contenidas dentro de unos mrgenes
tolerables. Abordar primero esta disciplina y consolidar su
aprendizaje nos permite obtener ms garantas de que
pese a que nuestra estrategia no nos haga ganar dinero, no
perderemos la cuenta de forma ntegra o en una gran parte
de forma excesivamente rpida. Es decir, estamos ganando
tiempo de aprendizaje para consolidar conocimientos.
La Psicologa del Trading nos permitir enfrentarnos a
situaciones complicadas como trader, y a pesar de las dificultades ceirnos a nuestra estrategia y nuestra forma
de ver el mercado, de manera que nuestras operaciones
perdedoras no nos desven de nuestro camino aplicando
rigurosamente una estrategia en nuestra operativa como
nica garanta de xito
El Anlisis Tcnico. Por ltimo nos concentraremos en
mejorar nuestra forma de operar y desarrollar estrategias
y tcticas que nos permitan mejorar nuestros ratios de
acierto como los beneficios en cada operacin gestionando los momentos de entrada y salida a mercado.

PSICOTRADING,
EL GRAN DESCONOCIDO
Sin duda, de estos tres conceptos encontraremos informacin,
pero comparativamente la Psicologa de Trading es la que queda
ms hurfana de recursos y es dif cil para un trader enfrentarse
a ello, porque se est enfrentando a uno mismo. De la misma
forma, estrategias y afirmaciones para un trader pueden ser totalmente falsas para otro, aadiendo ms dificultad al proceso.
Es evidente que esta es la
parte ms indefinida de las
LA GESTIN
MONETARIA
tres y de recorrido ms inNOS PERMITE
cierto, pero no por ello deDIMENSIONAR
bemos dejarla para el final,
CORRECTAMENTE
porque entonces cometeNUESTRAS POSICIONES
remos muchos errores por
Y POR EXTENSIN,
el camino, y quizs alguno
CONTROLAR
acabe con nuestra pacienCORRECTAMENTE
cia en el mejor de los casos,
NUESTRO RIESGO
y con nuestra cuenta en el
peor de ellos. Cuanto antes
afrontemos este reto, antes
conseguiremos estabilizar nuestra operativa que inicialmente
debe ser nuestro objetivo. Esto no ofrece garantas de xito, al
igual que con la Gestin Monetaria, pero aleja y mucho las probabilidades de catstrofe.
El psicotrading encierra nuestra forma particular de ver y percibir el mercado y como somos capaces de enfrentarnos a l.
En las situaciones en las que nuestra posicin al mercado es
ganadora y acumulamos beneficios debemos ser cautelosos y
responsables administrando la ganancia sin dejarnos llevar por
las emociones. En los casos en que incurramos en prdidas, de
forma anloga no podemos permitirnos bajo ningn concepto
entrar en modo pnico.

EL CONTROL EMOCIONAL

Como podis ver, aqu el control de las emociones juega un

papel absolutamente vital y decisivo, y es aqu donde debemos
concentrar nuestros esfuerzos. Esto supone alejar la actividad
del trader de la emocin y del glamour que hemos podido ver
en ocasiones, pero creedme que es el trading que funciona.
Creo que una de las primeras cosas que hemos de aprender y
desarrollar hasta el extremo desde el punto de vista psicolgico
es la humildad. La humildad respecto al tamao, pues somos alguien tremendamente insignificante en el mercado y eso significa que nadie va a por nosotros ni a liquidar nuestras posiciones,
pues no saben ni que existen, ni nadie va a apoyarnos porque
tomemos cierta posicin o sesgo en el mercado.

JUL-SEP 2015

23

TRADING

Esta es una regla vital e invariable en el mercado que no debe

variar con los aos. Conozco a muchos traders expertos y los
mejores de ellos tienen siempre una caracterstica en comn:
su humildad. Hay que huir de los traders que no sean humildes,
porque tarde o temprano el mercado acabar con ellos. Ser humildes nos ayudar a desterrar emociones muy perniciosas para
el trader: la ambicin y el miedo.

FUERZA DE VOLUNTAD Y CONSTANCIA

No tiene xito en el trading el que consigue grandes rentabilidades, tiene xito el que perdura. No es mejor trader el que
saca porcentajes estratosfricos el primer ao, sino el que sigue
en la brecha al cabo de una dcada. Esto no son los 100 metros
lisos, es una maratn. La experiencia es un grado y la paciencia
una gran virtud que nos va a permitir conservar siempre una
visin a medio y largo plazo de lo que queremos que sea nuestro
trading, cindonos a una estrategia previamente definida, no
variable con los vaivenes del mercado. El trader evala la estrategia que sigue en conjunto, no las operaciones como tales. Lo
nico que tiene en cuenta de ellas, es si los criterios de entrada y
salida son los correctos. No importa si son positivas o negativas.
Slo as conseguiremos resultados a medio o largo plazo, cosa
que distingue un verdadero trader del resto.

RESPONSABILIDAD CON UNO MISMO

Esa es una parte muy importante. El saber asumir

nuestros propios compromisos nos va a ayudar
mucho para no variar nuestros planteamientos
iniciales en medio del fragor del mercado. La
responsabilidad de un trader incluye el saber asumir las prdidas en un momento
concreto de su operativa porque su
estrategia as lo exige. Eso es la mejor garanta de que a largo plazo los
resultados sern positivos, si as lo
han indicado las pruebas realizadas
a nuestra estrategia. Esa responsabilidad fuerza al trader a perseguir
un objetivo prioritario: ceirse al
plan previamente preestablecido,
no existiendo objeciones ni excepciones a la norma.
Sin duda, todo lo que rodea al
psicotrading es una disciplina
apasionante. Engloba muchos
aspectos y nuevos retos, retos
personales en los que nos enfrentamos a nosotros mismos.
Yo dira que los mejores traders
tienen otra gran cualidad aparte
de las mencionadas: son muy sinceros consigo mismos, se aceptan

24

JUL-SEP 2015

como son en cada momento, con sus defectos y virtudes, y estn

en mejora continua. Por eso me gusta decir que dedicarse al
trading es algo ms que intentar ganar dinero, si nos ponemos
ms serios diremos que es una profesin, pero yo ir ms all, se
trata de una forma de vida, de una actitud ante lo que te sucede,
de la clarividencia de no intentar arreglar lo imposible, lo que
est fuera de tu alcance, sino concentrarte en lo que s puedes
hacer
Por eso quin quiere hacer trading durante unas horas al da no
tiene xito
No hagas trading convirtete en trader!

MI PROPUESTA EST
PENSADA PARA FAVORECER
LO MXIMO POSIBLE EL
DESARROLLO DE NUESTRAS
HABILIDADES COMO
TRADER CON UNA MAYOR
POSIBILIDAD DE XITO

TRADING

Operar en un grfico sin tendencia

puede ser peligroso para el saldo
de su cuenta. La tendencia deja
paso a la lateralidad. La falta
de tendencia puede ser una
situacin complicada.
Cmo actuar entonces?

CMO
HACER
TRADING
EN
MERCADOS

SIN

TENDENCIA
POR GREG MICHALOWSKI

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JUL-SEP 2015

TRADING

OPERAR EN
MERCADOS COMO
ESTE ES COMO
CONDUCIR POR LA
AUTOPISTA DE LOS
NGELES DURANTE
LAS HORAS PUNTA

os mercados en tendencia son los mejores momentos

para hacer dinero. Por qu? Las tendencias son rpidas,
direccionales y tienden a ir ms lejos de lo esperado. Si
conseguimos subirnos a una tendencia, ser como cruzar por una carretera costera con poco trfico, en un da
soleado, con la capota bajada, la radio reproduciendo nuestras
canciones favoritas, con nuestro mejor amigo sentado al lado.
Pero a veces el mercado no est en tendencia. Durante esos momentos, la accin del precio empieza a ser caprichosa y no tiene
nada de tendencia.
Si nos fijamos en el siguiente grfico horario (Figura 1), tenemos
las velas para cerca de 6 das. Qu nos dicen estas velas?
1. Hay una cantidad casi igual de velas rojas (bajistas) y verdes (alcistas). Eso me indica que estamos en un mercado
equilibrado de toros y osos que estn luchando en esta
rea.
2. Las zonas sombreadas representan sucesiones de cuatro
o ms velas en la misma direccin (es decir, al alza o a la
baja). Slo ha habido 5 veces en las que el precio ha estado
en tendencia durante 4 o 5 horas. En esos casos, el precio
ha subido rpidamente, para luego corregir rpidamente
y bajar ms.
3. Si nos centramos en la zona sombreada, despus de cada
movimiento, ya sea al alza o a la baja - con la excepcin
de los movimientos bajistas ms recientes - el movimiento
fue seguido por un cambio en la direccin opuesta. As
que incluso las reas de tendencia, cuando se quedan sin
fuelle, revierten y se van en la direccin contraria.
4. Los movimientos tendenciales no son tan grandes en longitud. El mayor movimiento fue de 97 pips para marcar un
mnimo extremo. Ese movimiento revirti rpidamente y
se fue en la otra direccin.
Operar en mercados como este es como conducir por la autopista de Los ngeles durante las horas punta estaremos
todo el rato avanzando y parando. La nica diferencia es que,
en Los ngeles, avanzar y parar parece no llevar a ninguna parte, pero finalmente llegar a su destino. En el trading en este
tipo de mercados, arrancamos y paramos para luego revertir la
direccin. Supongo que eso hace que el trading en este tipo de
mercado lateral sea peor que conducir en Los ngeles. Y yo que
pensaba que no haba nada peor!
Si no nos damos cuenta de que estamos en una situacin de trfico congestionado en el trading, ello puede hacer mucho dao
al saldo de nuestra cuenta. Hay alguna forma de que los traders
puedan evitar la frustracin del trfico?

JUL-SEP 2015

27

TRADING

Fig.ura 1. EURUSD en un mercado sin tendencia y lateral.

CMO OPERAR EN ESTE TIPO DE

MERCADOS DE ARRANQUE Y PARADA?
La mejor manera que he encontrado para evitar la parte negativa de una sesin lateral es:
1. Prepararse para este tipo de mercados congestionados.
2. Una vez metidos en el atasco, no sobreoperar.
3. Prepararse para la salida y operar suavemente despus.
Cmo podemos prepararnos para un mercado sin tendencia?
En primer lugar nunca sabremos que estamos en un mercado
lateral hasta que veamos algunas subidas y bajadas. Sin embargo, podemos anticipar un mercado de este tipo siguiendo la accin del precio y entendiendo que los mercados en tendencia
van seguidos de mercados laterales.
En la Figura 2 me he ido ms atrs para mostrar la accin del
mercado que precedi al mercado lateral ms reciente. Desde el
mximo en 1.1465, observemos el comportamiento del precio
hasta marcar mnimos cerca de 1.1060. El mercado est en tendencia. El movimiento es rpido, direccional y es una excelente
bajada en menos de tres das. Como s que las tendencias van

28

JUL-SEP 2015

seguidas de movimientos laterales, cuanto ms lejos se vaya el

precio, ms consciente soy de que la tendencia podra terminarse pronto. As que necesito una herramienta para decirme
que la tendencia puede haber terminado, y prepararme para un
mercado sin tendencia.
Una lnea de tendencia puede hacer eso (vase la lnea de tendencia a la baja de color rojo en la Figura 2).

TRADING

Observe cmo la accin del precio antes de la lnea de tendencia se muestra un poco lateral. Los compradores y vendedores
estn organizando una batalla en un nivel inferior.

POR QU HAY BATALLAS?

A medida que los mercados tienden a moverse en una direccin, los nuevos niveles se vuelven ms dif ciles de romper. As
se producen batallas entre compradores y vendedores.
En el ejemplo, cuando se rompi la lnea
de tendencia de pendiente negativa fue una
confirmacin de que la tendencia estaba
agotndose y estbamos iniciando probablemente un perodo lateral. Una vez que eso
ocurre es hora de operar ms a la defensiva.
En este perodo, tiendo a respetar la direccin de la tendencia, pero no tengo prisa
por operar o ser excesivamente agresivo, a
menos que rompa los mnimos. Tambin
es un buen momento para prepararse para
fallos intrada en la direccin contraria a la
tendencia.

Si hay un fallo intrada - como cuando el precio rompi por

encima de la lnea horizontal azul en crculo azul 1 opere la
rotura fallida. No todas las roturas en falso funcionan, pero no
estamos buscando arriesgar demasiado. En un mercado lateral
estamos buscando entrar, ganar algo de dinero y salir. Si no funciona, salimos. Ser paciente es la forma clave de pensar.
Con el tiempo, querremos estar preparados para salir fuera del
rea del rango y el paso de la no-tendencia a la tendencia.

COMO S QUE
LAS TENDENCIAS
VAN SEGUIDAS
DE MOVIMIENTOS
LATERALES, CUANTO
MS LEJOS SE VAYA
EL PRECIO, MS
CONSCIENTE SOY DE
QUE LA TENDENCIA
PODRA TERMINARSE
PRONTO

En la Figura 2, cuando el precio hizo nuevos

mximos en crculo azul 2, incluso si hemos
comprado, debemos vender cuando el precio
se mueva por debajo de la lnea horizontal azul
en el crculo rojo 2. La rotura de los mximos
est fallando. Cuando el crculo rojo 3 se rompe, se termina la lateralidad. La tendencia debera reiniciarse en ese punto. La fase lateral
debe terminar.
De hecho, el precio sigue bajando ms.

Figura 2. EURUSD pasando de la tendencia a la no-tendencia

JUL-SEP 2015

29

TRADING

Figura 3. EURUSD se ha quedado atascado, pero se est preparando para romper.

TENDENCIA DENTRO DE LA NO-TENDENCIA.

NO SOBREOPERE. BUSQUE UNA ROTURA
El movimiento a la baja en este nuevo impulso es ms lento,
pero el EURUSD contina movindose en un canal bajista.
En la Figura 3 se forma un suelo en los crculos rojos 1-3 a lo
largo de la lnea horizontal roja. El precio se mueve por encima
de la lnea de tendencia superior y es el momento de pensar en
una situacin potencial de no tendencia. En este caso, el movimiento a la baja no est totalmente terminado. El precio rompe
a la baja y alcanza el mnimo. Ese mnimo es una ltima prueba
de la lnea de tendencia inferior.
No mucho tiempo despus de que la lnea de tendencia superior
se rompa una segunda vez comienza el atasco del trfico y el
mercado sin tendencia.
Al igual que en la Figura 2, podemos ver un techo en mximos
uniendo los mnimos y mximos anteriores. Esa lnea se pone a
prueba en los crculos verdes 4 y 5 de la Figura 3. El mercado se
vuelve un poco ms optimista despus de eso con extensiones
por encima de la lnea horizontal azul. Es nuestra metfora de la
batalla, los compradores estn ganando, pero tambin debemos

30

JUL-SEP 2015

tener en cuenta que la accin por encima de la lnea azul no encadena ms velas alcistas con xito. La accin es alcista pero se
observa un movimiento arriba y abajo dentro de ella.
La accin del precio al final del grfico se hace ms lateral con
roturas al alza fallidas y un suelo un poco ms alto a continuacin (ver crculos rojos 6 y 7). Si estamos conduciendo en una
autopista de Los ngeles, el trfico estar comenzando a detenerse.

ESAS SON LAS MALAS NOTICIAS

Aunque puede ser desalentador y frustrante, la buena noticia es
que incluso el peor embotellamiento finalmente avanzar y el
trfico volver a fluir.
Puede ser demasiado pronto para decirlo, pero al igual que yo
podra anticipar un atasco con una sesin lateral despus de un
movimiento tendencial, tambin puedo anticipar un movimiento tendencial despus de un perodo lateral sin tendencia. La
batalla contina. El trfico es terrible, pero no puedo esperar a
la rotura y el prximo movimiento tendencial. Est a la vuelta de
la esquina. Est preparado para ello.

PRODUCTOS

LA MEJOR ESTRATEGIA
DE OPCIONES

EN UN MERCADO

LATERAL

En el nmero anterior de Hispatrading analizamos cmo se comportaron

diferentes estrategias de opciones en un entorno Alcista.
En este nmero, haremos el mismo estudio
pero nos centraremos en un mercado Lateral
POR SERGIO NOZAL

i no leste el nmero anterior, te recomiendo que lo hagas,

aunque explicaremos nuevamente las condiciones del estudio. El objetivo del estudio es hacer una comparativa entre
diferentes estrategias vs. la compra directa del subyacente,
en nuestro caso el ETF que replica al S&P500, el SPY.

No hemos tenido en cuenta para el estudio la compra de futuros

con apalancamiento x10 o CFDs, ya que con opciones tambin
podramos buscar apalancamientos de hasta x70. El objetivo del
estudio es comparar estrategias y no buscar rentabilidades astronmicas.
Para el estudio de un mes lateral, hemos elegido el mes de Febrero 2013, donde el SPY tuvo una rentabilidad del +1.10%, y
que podramos calificar como de mes lateral, segn la clasificacin que hicimos en el artculo anterior.
Las caractersticas de este mes, para la bsqueda de una operativa con opciones que se adapte, seran un mes con ligero incremento de precios (buscaremos delta neutral o ligeramente
positivo), volatilidad implcita de las opciones sin demasiada
variacin (vega positivo o negativo) y 19 sesiones de mercado
(buscaremos theta positivo).

LAS ESTRATEGIAS SELECCIONADAS

Para el estudio, hemos elegido las siguientes estrategias, que se
inician el ltimo da del mes anterior y se cierran el ltimo da
del mes de estudio, Febrero 2013.
A continuacin haremos un repaso de las estrategias seleccionadas y lo que esperamos debera ocurrir con cada una. Despus veremos el resultado del estudio.

COMPRA DE ACCIONES
Se trata de comprar directamente el ETF SPY. Segn cmo suba
o baje el ETF, as ser nuestro beneficio o prdida. En este caso,
el SPY gan un +1.10%, lo que significa que la compra de acciones obtendra una rentabilidad del +1.10%

COMPRA DE OPCIONES ATM

Con la compra directa de opciones estamos operando una estrategia alcista y que tendr en contra la variacin de volatilidad

JUL-SEP 2015

31

PRODUCTOS

implcita, que en este mes lateral no es decisiva, y la prdida del

valor temporal. Aqu nicamente ayuda el ligero movimiento
del precio. Ser una estrategia perdedora o con ligero beneficio.

VERTICAL ALCISTA ATM DBITO

Es una estrategia alcista que se beneficia de la subida del precio
y del paso del tiempo. En funcin de la configuracin podra
ser una estrategia ganadora o perdedora. Con la configuracin a
dinero (ATM) ser una estrategia ganadora.

VERTICAL ALCISTA OTM CRDITO

Con una vertical de este tipo montamos una estrategia lateral
alcista muy conservadora y a crdito, y que se beneficia del movimiento de precio, de la cada de volatilidad (no es determinante) y del paso del tiempo. Es muy conservadora y se desenvuelve
bien en mercados laterales como el mes elegido. Acabar en
beneficio.

CALL DIAGONAL ATM

Es una estrategia que se comportar seguramente muy bien. Se
beneficia del poco movimiento del precio, y del paso del tiempo. Con configuraciones ATM son estrategias conservadoras.

CALL CALENDAR ATM

Estrategia para mercados laterales. Debera acabar con mucho
beneficio. Probablemente sea la mejor estrategia para este tipo
de mercado.

32

JUL-SEP 2015

PRODUCTOS

IRON CONDOR

Para una expectativa lateral, seguramente sea una buena estrategia. En funcin de su configuracin tendr una mayor o menor rentabilidad.

RESULTADOS
DEL ESTUDIO
En la siguiente imagen vemos el rendimiento que habra tenido
cada estrategia durante este mes Lateral:

ESTRATEGIA
Compra de acciones
Compra de acciones Call ATM
Vertical Alcista ATM (Bull Call)
Vertical Alcista OTM (Bull Put)
Call Diagonal ATM
Call Calendar ATM
Iron Condor conservadora

RENTABILIDAD
1.1.%
10,33%
17,33%
3,70%
20,96%
20,99%
6,10%

Observamos que todas las estrategias baten a la compra directa de acciones, y es normal ya que estn configuradas para ese
movimiento del precio, adems de beneficiarnos del efecto de
apalancamiento propio de las opciones.
La compra directa de opciones tiene beneficios debido a que ese
mes no cay la volatilidad, ya que ese mes fue continuacin de
una tendencia alcista, y en esos casos la volatilidad ya es muy
baja y, por tanto, puede caer muy poco.
Como conclusin final, las estrategias laterales como las Calendars o las Iron Condors son las estrategias ideales para este tipo
de movimiento. Las Iron Condors podran tener rentabilidades
ms altas con otras configuraciones.
En el prximo nmero veremos el resultado de este estudio para
un escenario bajista.

JUL-SEP 2015

33

SISTEMAS DE TRADING

ESPECIAL ALGORITMOS GENTICOS

ALGORITMOS
GENTICOS
En casusticas donde el nmero de posibilidades es inmenso y
probarlas todas lleva un tiempo y capacidad de cmputo del que no
se dispone, los algoritmos genticos permiten encontrar una buena
solucin en un tiempo razonable

POR SPEAKERTRADING

unque las mquinas son cada vez ms potentes y pueden procesar gran cantidad de operaciones por segundo, hay tareas que sobrepasan sus lmites. Muchos de los problemas que se
plantean en entornos de trading tienen un nmero de combinaciones exponencial que hace
que su clculo consuma ms tiempo del que se dispone para su resolucin. Hablamos de horas,
das incluso meses o aos.

Un ejemplo simple puede mostrar la problemtica de intentar abordar problemas exponenciales, incluso con los equipos ms potentes o usando entornos de programacin distribuida. Los sistemas
automticos tienen un nmero variable de parmetros que pueden tomar, cada uno, un conjunto
de valores que se seleccionen previamente. Buscar el mejor conjunto de parmetros de un sistema
puede ser un problema con un coste computacional enorme, dependiendo del nmero de parmetros y del nmero de valores que se permita que tenga cada parmetro.

NMERO DE
PARMETROS

N DE VALORES
QUE PUEDE TOMAR
CADA PARMETRO

NMERO DE
COMBINACIONES
A EVALUAR

1
1
1
2
2
2
5
5
5

100
200
500
100
200
500
100
200
500

100
200
500
10.000
40.000
250.000
10.000.000.000
320.000.000.000
31.250.000.000.000

Tabla 1.
Nmero de combinaciones posibles en optimizacin de distintos sistemas.

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JUL-SEP 2015

SISTEMAS DE TRADING

LOS ALGORITMOS
GENTICOS PUEDEN
RESOLVER PROBLEMAS
CUYO CONJUNTO DE
POSIBILIDADES ES
EXTREMADAMENTE
ELEVADO

Como se puede apreciar en la Tabla 1, optimizar un sistema con

pocos parmetros y permitiendo un conjunto pequeo de valores para cada parmetro es factible pero cuando crecen ambos
valores se vuelve inabordable. Si evaluar un sistema requiere de
10 segundos, el ltimo caso de la tabla necesitara casi 10.000
aos para evaluar todas las combinaciones posibles.
Cuando el conjunto de combinaciones es enorme, es decir, el espacio de bsqueda es muy amplio, obtener una buena solucin
en un tiempo aceptable es preferible a obtener la mejor solucin
en un tiempo inaceptable. Y esto es trabajo para los algoritmos
genticos.

LAS BASES
Los algoritmos genticos se basan en propiedades de la gentica
y es importante entender algunas claves para poder desarrollar
un algoritmo gentico eficiente. Un cromosoma est compuesto
por un conjunto de genes. El cromosoma representa a un individuo y el gen una propiedad del mismo como el color de ojos
o la estatura.
De la gentica sabemos que de dos padres altos hay una alta
probabilidad de que el hijo sea tambin alto pues los genes del
hijo reciben informacin de los genes de los padres. Tambin
sabemos que pueden producirse mutaciones que alteran el orden general existente en la transmisin de genes entre padres e
hijos. La mutacin modifica genes y hace que ciertas propiedades del hijo sean totalmente distintas a las de sus padres, para
bien o para mal.
La seleccin natural hace el resto: los padres fuertes suelen tener
hijos fuertes que se mantendrn en la siguiente generacin. Los
dbiles tienen menos probabilidades de sobrevivir aunque si se
cruzan con una pareja fuerte o tienen mutaciones beneficiosas
puede aumentar la probabilidad de que sus hijos sobrevivan en
la siguiente generacin.
Es muy importante que las claves anteriores se cumplan cuando se disea un algoritmo gentico. Si, por ejemplo, dos padres
fuertes no tienen ms probabilidad de generar hijos fuertes que
dos padres dbiles, implementar un algoritmo gentico seria, a
efectos prcticos, una bsqueda aleatoria.

JUL-SEP 2015

35

SISTEMAS DE TRADING

TEORA DE
ALGORITMOS GENTICOS
El funcionamiento de un algoritmo gentico es como sigue:
Se parte de una poblacin inicial de individuos/cromosomas, normalmente aleatoria.
Se clasifican los individuos segn el criterio a optimizar.
Se seleccionan los individuos que van a combinarse. Los
mejores individuos tienen mayor probabilidad de cruzarse
pues interesan sus propiedades ms que las de un individuo peor.
Se combinan los individuos seleccionados. Generalmente,
de cada dos padres se obtienen dos hijos.
 Se mutan aleatoriamente varios genes de algunos individuos.
Se eliminan individuos originales (algunos o todos) y se
reemplazan por los nuevos.
 Se repite el ciclo hasta que se cumpla la condicin de parada.
Cuando se combinan dos individuos, los hijos suelen ser parecidos a los padres, es decir, pertenecen a la misma zona de bsqueda. Podemos explorar estas zonas de forma intensa, dando
ms probabilidad de reproducirse a los mejores y limitando las

ESPECIAL ALGORITMOS GENTICOS

mutaciones. De esta forma se llega a la mejor solucin rpidamente pero es la mejor solucin de esa zona, no de todas las
combinaciones existentes.
Si, por el contrario, permitimos algo ms de margen de reproduccin a los dbiles y aumentamos la probabilidad de que se
produzcan mutaciones, exploramos ms zonas (buscamos en
ms sitios) pero tardamos ms en localizar los mejores resultados de cada zona.
En la Figura 1 vemos una grfica donde el eje X representa distintos cromosomas (por ejemplo, juegos de parmetros de un
sistema) y el eje Y la bondad de los mismos (el beneficio del
sistema). Si evaluamos individuos en la zona 1 y el gentico est
configurado para converger rpido (penalizando mucho a los
individuos menos aptos), rpidamente se llegar al mximo,
anotado con un 2. Pero con dicha configuracin, es menos probable que se llegue a explorar otra zona donde puede haber una
solucin mejor, como la ptima marcada con una M.
La probabilidad de cruce y mutacin son parmetros que el
usuario puede configurar para determinar cmo quiere que se
comporte el algoritmo, el grado de convergencia que desea.
La condicin de parada puede ser que pase cierto tiempo, que se
obtenga una solucin aceptablemente buena, que se generen X generaciones sin que ningn individuo mejore al mejor actual, etc.

Figura 1.
Representacin
del espacio de
bsqueda y
mximos globales/
locales.

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JUL-SEP 2015

ESPECIAL ALGORITMOS GENTICOS

SISTEMAS DE TRADING

OPTIMIZACIN DE SISTEMAS
Un sistema automtico tiene un nmero de parmetros que
pueden tomar un conjunto de valores dado. Vamos a disear
un algoritmo gentico para encontrar un buen conjunto de parmetros.

PRIMER PASO
Determinar cul va a ser la funcin de evaluacin, la que punta
la bondad de un individuo. Puede ser el beneficio, el riesgo, el
draw down o una combinacin de distintas propiedades. Por
ejemplo, podramos determinar la bondad de un sistema en
funcin del beneficio neto penalizado si el draw down es grande.

Para ello se selecciona un punto de cruce y se intercambian los

genes en ese punto entre los cromosomas, tal como se aprecia
en la figura superior.

CUARTO PASO
Desarrollar el operador de mutacin. En codificaciones binarias, la mutacin se limita a cambiar algunos ceros por unos y/o
viceversa. En una codificacin como la del presente ejemplo, la
mutacin debe modificar el valor de uno (o varios, dependiendo
de lo intensa que sea la mutacin) de los parmetros del sistema
y establecer un valor aleatorio para el mismo.

Esta funcin se invoca para evaluar a todos los individuos generados por lo que es recomendable que su clculo sea lo ms
eficiente y rpido posible.

SEGUNDO PASO
Codificar el sistema como un cromosoma. Aunque la codificacin binaria es bastante frecuente, para este problema concreto,
tiene ms sentido usar una codificacin en coma flotante, con
nmeros reales. As, un individuo se codifica con un array con
tantos elementos como parmetros del sistema se optimicen.
Por ejemplo, un individuo para un sistema donde se optimizan
4 parmetros podra ser [1.2, 14, 35, 3.5]. Los genes son el valor
concreto de cada parmetro del sistema.

TERCER PASO
Desarrollar el operador de cruce. La forma de mezclar individuos para generar dos hijos a partir de dos padres puede variar
de unas implementaciones a otras. Lo ms comn es el cruce en
un punto, donde varios genes de un cromosoma se intercambian con los del otro cromosoma.

QUINTO PASO
Generar una poblacin inicial. El tamao de esta poblacin hay
que elegirlo teniendo en cuenta el nmero total de combinaciones posibles. Generar individuos aleatorios es tan sencillo como
generar los 4 valores anteriores de forma aleatoria con un generador de nmeros aleatorio.

SEXTO PASO
Evaluar cada individuo con la funcin de evaluacin para conocer su bondad. Es decir, aplicar el sistema en el histrico y
calcular el valor de la funcin elegida.

SPTIMO PASO
Se seleccionan los individuos que van a combinarse. Los
mejores individuos tienen mayor probabilidad de cruzarse
pues interesan sus propiedades ms que las de un individuo peor.
Se combinan los individuos seleccionados. Generalmente,
de cada dos padres se obtienen dos hijos.
 Se mutan aleatoriamente varios genes de algunos individuos.
Se seleccionan los individuos a eliminar de la poblacin
(los menos aptos con mayor probabilidad) y se sustituyen
por los generados anteriormente.
 Se repite el ciclo hasta que se cumpla la condicin de parada.

JUL-SEP 2015

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SISTEMAS DE TRADING

En la imagen siguiente se puede apreciar mejor cmo funciona

el algoritmo. Los individuos en blanco son individuos sin evaluar (no sabemos si son mejores o peores). Los distintos colores
representan distintos valores de bondad del individuo. Por poner un criterio, de mejor a peor se codifica con los colores azul,
verde, naranja, rojo y negro. Tras evaluar a los individuos, se seleccionan varios para cruzarse y algunos de ellos sufren tambin
mutaciones. Se seleccionan individuos en la poblacin inicial
para ser reemplazados por los nuevos y se empieza de nuevo.
Colaboracin con https://speakertrading.wordpress.com/

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JUL-SEP 2015

ESPECIAL ALGORITMOS GENTICOS

NO ASEGURAN
UNA SOLUCIN
PTIMA PERO S
UNA SOLUCIN
ACEPTABLE EN UN
TIEMPO RAZONABLE

ESPECIAL ALGORITMOS GENTICOS

SISTEMAS DE TRADING

CMO MEJORAR SISTEMAS

EMPLEANDO TCNICAS DE

PROGRAMACIN

GENTICA
Qu tal disponer de una mquina que construye miles
sistemas, los evala y genera el cdigo para nuestra
plataforma de trading favorita? Esto, que hace unos
aos sonara a Ciencia Ficcin, hoy es posible
mediante software de programacin gentica. En el
presente artculo veremos cmo mejorar sistemas
empleando esta prometedora tecnologa

POR ANDRS A. GARCA, DAVID URRACA

Y CARLOS PRIETO

e todos es sabido que el desarrollo de estrategias automatizadas es

un proceso tedioso que consume ingentes cantidades de tiempo y
recursos de todo tipo, constituyendo uno de los principales cuellos
de botella del trader sistemtico. En nuestra actividad profesional
el I+D lo es todo: Siempre estamos sedientos de ideas y metodologas, buscamos con avidez caminos poco transitados que nos proporcionen alguna ventaja
aprovechable. En definitiva, buena parte de nuestro trabajo consiste en probar cosas nuevas,
cuantas ms mejor y adems hacerlo deprisa. Por ello, cualquier herramienta tecnolgica que
contribuya a acelerar el ciclo de produccin de sistemas bienvenida sea. En este contexto, pensamos que el software para la generacin automatizada de sistemas y, en particular, las plataformas de
programacin gentica (GP), constituyen una alternativa prometedora al desarrollo convencional de
estrategias que merece ser explorada.

JUL-SEP 2015

39

SISTEMAS DE TRADING

No nos detendremos aqu en los detalles de la tecnologa GP ni

en describir las aplicaciones existentes, de ello ya hemos hablado en otros artculos publicados recientemente1. Bstenos comentar que las plataformas GP ms avanzadas permiten:
1. Combinar fuentes diversas de datos (series de precios, indicadores) y extraer informacin relevante que facilita la
construccin de sistemas basados en reglas discretas.
2. Generar estrategias de manera flexible en funcin de un
conjunto de reglas y de criterios de construccin seleccionables por el usuario.
3. Realizar una evaluacin de cada sistema durante el proceso de construccin y construir un ranking de estrategias
mediante una funcin de ajuste basada en ratios e indicadores de calidad.
4. Implementar mecanismos (separacin efectiva de las regiones In-Sample y Out-Sample, limitacin de la complejidad estructural, tests de robustez, etc.) que prevengan la
sobreoptimizacin.
5. Compilar automticamente las reglas de cada sistema en
cdigo utilizable por diferentes plataformas de trading.
Adems de la velocidad2 y calidad del cdigo3 generado, en una
plataforma GP es importante contar con una amplia diversidad
de opciones que nos permitan dirigir los procesos de construccin hacia el tipo de estrategia que estamos buscando. Necesitamos decidir qu indicadores y tipos de rdenes se van a emplear, ponderar su relevancia, si la estrategia ser intradiaria o
dejar posiciones abiertas, si se van a trabajar ambos lados de la
operativa, si las reglas para largos y cortos sern simtricas, si
buscamos lgicas tendenciales o antitendenciales, etc. En definitiva, todas las decisiones que un desarrollador experimentado
tomara antes de ponerse a programar nada. Los procesos de
construccin de estrategias con plataformas GP admiten al menos estas tres aproximaciones:
Desarrollar sistemas a partir de cero, indicando a la plataforma las caractersticas generales del producto que queremos obtener4.
Una vez elegidos los mercados, las opciones de construccin y ratios diana (fitness function) el motor GP genera
una poblacin aleatoria que, en sucesivas generaciones y
en funcin de unos criterios establecidos, ir evolucionando hasta obtener un repositorio estrategias que satisfacen
los objetivos de partida5.
Desarrollar los sistemas por ingeniera inversa. Dado un
sistema que funciona y conociendo sus ratios, tratamos de
replicarlo obteniendo un conjunto de reglas equivalentes
que se aproximen a los resultados del sistema de partida .

40

JUL-SEP 2015

ESPECIAL ALGORITMOS GENTICOS

Desarrollar variantes de un sistema. Esta metodologa requiere que la plataforma incorpore un editor de cdigo
que nos permita incluir las reglas del sistema inicial y un
mdulo especfico para mejorar automticamente partes
de dicho sistema, aadiendo reglas nuevas o sustituyendo
las existentes por otras6. En las siguientes lneas abordaremos esta aproximacin.

PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA

Nuestro punto de partida ser un sistema tendencial intradiario para largos y cortos, con alta cadencia operativa y unos ratios que consideramos discretos. Aunque se trata de una lgica
multimercado, el instrumento de referencia ser el ES (E-mini
S&P500) en time frame de 15 minutos. Las reglas de esta estrategia son muy simples:

ENTRAR LARGOS
Si el cierre actual cruza por encima de una EMA de
500 barras, es mayor que una EMA de 25 barras y el
RSI de 14 barras est por encima del nivel 50.

ENTRAR CORTOS
Lgica Inversa.

CERRAR LARGOS
Si el cierre actual cae por debajo de una EMA de 25 barras.

CERRAR CORTOS
Lgica inversa.

EL SISTEMA ES DE TIPO REVERSE

No es necesario esperar al cierre de una posicin para entrar en sentido contrario.
Pese a su simplicidad, estamos ante una lgica robusta y no optimizada. Algunas variantes de esta lgica, que incorporan filtros y stops de acompaamiento, llevan funcionando en operativa real muchos aos, por lo que podemos considerar el tramo
2008-2015 como regin Out-Sample. Los resultados obtenidos,
aunque manifiestamente mejorables en muchos aspectos, son
ms que aceptables para una lgica tan bsica. Por ello, consideramos que es un buen punto de partida en nuestro experimento.

SISTEMAS DE TRADING

ESPECIAL ALGORITMOS GENTICOS

EL SOFTWARE PARA LA GENERACIN

AUTOMATIZADA DE SISTEMAS CONSTITUYEN
UNA ALTERNATIVA PROMETEDORA AL
DESARROLLO CONVENCIONAL DE ESTRATEGIAS
QUE MERECE SER EXPLORADA

SISTEMA NET PROFIT MAX. DD

ST36

$67.773

-$4830

% WIN

BMO

PROFIT
FACTOR

SQN

SHARPE
RATIO

MAR
RATIO

39,4%

$36,2

1,37

4,47

0,10

0,8

JUL-SEP 2015

41

SISTEMAS DE TRADING

Incluimos como ratio de performance el SQN, con elevada ponderacin, junto con tres estimadores de calidad:

EN UNA PLATAFORMA GP ES
IMPORTANTE CONTAR CON UNA
AMPLIA DIVERSIDAD DE OPCIONES
QUE NOS PERMITAN DIRIGIR LOS
PROCESOS DE CONSTRUCCIN
HACIA EL TIPO DE ESTRATEGIA
QUE ESTAMOS BUSCANDO
Una vez creada la estrategia en la plataforma StrategyQuant
(SQ) procedemos a configurar las opciones de nuestro experimento. En primer lugar dividiremos el histrico disponible
(2001-2015) en las regiones:
In-sample (IS) (2001-2007). Que utilizar SQ para construir los sistemas y hacer una primera evaluacin de sus
reglas.
Out-Sample (OS) (2008-2014). Para realizar una evaluacin de las estrategias exenta de sobreoptimizacin.
Tambin es posible establecer una regin de validacin en SQ,
interpuesta entre IS y OS, que evite la contaminacin de resultados en tramos contiguos, pero en este caso no vale la pena
debido al enorme tamao del OS.
El siguiente paso ser elegir los bloques de construccin (indicadores, operadores lgicos, patrones, rangos de precios, tipos
de rdenes, etc.) que sern empleados para mejorar el sistema.
A los indicadores que queremos trabajar especialmente asignamos una ponderacin ms alta, los que no nos interesan se
deshabilitan. Alternativamente tambin podemos trabajar un
grupo de indicadores en cada fase del proceso de seleccin.
Seguidamente establecemos la funcin de bondad de ajuste o
fitness function (FF). Este es un elemento fundamental ya que
tanto los sistemas que se omiten y seleccionan como el ranking
de estrategias mejoradas dependen del valor de esta funcin. En
nuestro caso elegimos una FF mltiple ponderada del siguiente
modo:

FITNESS FUNCTION (FN: 0-1)

42

RATIO

PONDERACIN

SQN
Stability
%Stagnation
Degrees of Freedom (DoF)

4
2
2
1

JUL-SEP 2015

ESPECIAL ALGORITMOS GENTICOS

El SQN (System Quality Number) es el cociente entre media y desviacin de las operaciones multiplicado por la raz
cuadrada del nmero de operaciones. De este modo consideramos mejor un sistema cuando aumenta su BMO, disminuye la desviacin estndar (empleada como estimador
de riesgo) y/o aumenta la cadencia operativa en el perodo
analizado7.
El ratio Stability mide la suavidad de la curva de beneficios.
Se consideran mejores los sistemas que evolucionan por
una pendiente regular. Por ejemplo; un sistema ideal que
gane $100 en cada operacin, tendr una pendiente de 100
y error tpico de 0 y un coeficiente de determinacin (R^2)
de 1. Dos sistemas pueden terminar con el mismo beneficio, incluso evolucionar por la misma pendiente pero ser
uno mucho ms estable que el otro8.
%Stagnation es un estimador que mide el porcentaje tiempo que un sistema est sin alcanzar nuevos mximos. Por
tanto, cuanto ms bajo sea su valor mejor.
Degrees of Freedom (DoF) es la diferencia entre el nmero de operaciones y el estimador de complejidad. El ratio
complexity es el nmero de restricciones del modelo: reglas, variables, operadores, indicadores, etc. Por ejemplo
la regla:
Close[1] > EMA(High,25)[1]
Tendra una complejidad de 7: Cierre, barra del cierre, operador
lgico, tipo de media, serie de la media, valor de la media y barra
de la media.
De este modo la funcin
de ajuste (FF) ser un valor entre 0 y 1 que representa la media ponderada
de los cuatro ratios. Como
se trata de mejorar un sistema dado, el criterio de
seleccin ser muy simple:
Pasarn a formar parte del
banco de estrategias todos
los sistemas cuya FF supera a la del sistema original.

LOS RESULTADOS
OBTENIDOS SON MS
QUE ACEPTABLES
PARA UNA LGICA TAN
BSICA. POR ELLO,
CONSIDERAMOS QUE
ES UN BUEN PUNTO DE
PARTIDA EN NUESTRO
EXPERIMENTO

ESPECIAL ALGORITMOS GENTICOS

FASES DEL EXPERIMENTO

Dividimos el experimento en tres fases, en cada una de las cuales buscamos generar aleatoriamente una base amplia de sistemas con reglas nuevas o modificadas que mejoren el sistema
original9. SQ nos permite buscar mejoras especficas en las reglas de entrada, salida y tipos de rdenes.

FASE 2
EVOLUCIN DESDE
SISTEMA INICIAL
300 SISTEMAS

24 SISTEMAS

159 SISTEMAS

FASE 1

DIVIDIMOS EL EXPERIMENTO
EN TRES FASES, EN CADA
UNA DE LAS CUALES
BUSCAMOS GENERAR
ALEATORIAMENTE UNA
BASE AMPLIA DE SISTEMAS
CON REGLAS NUEVAS O
MODIFICADAS QUE MEJOREN
EL SISTEMA ORIGINAL

Que incorporen mejoras tanto en las reglas de entrada

como de salida.

EVOLUCIN DESDE
TOP 5 DE FASE 2

EVOLUCIN DESDE
TOP 5 DE FASE 1

SISTEMAS DE TRADING

FASE 3

En la primera fase obtenemos un ranking de 300 sistemas, todos ellos con FF mayor que el sistema original . De ellos seleccionamos los cinco mejores, considerando:
Los mejores valores FF en la regin IS.
 Que no contengan reglas nuevas repetidas o muy parecidas.

En la segunda fase repetimos el proceso aleatorio de mejora

tomando como base los 5 mejores sistemas de la primera fase
y estableciendo como criterio de seleccin para formar parte de
este nuevo ranking: FF > media FF sistemas Fase 1. De este modo
obtenemos un segundo banco de 159 sistemas mejorados.
En la tercera fase evolutiva seleccionamos, siguiendo los criterios ya descritos, los 5 mejores sistemas de la fase 2. Repetimos
el proceso aleatorio de construccin partiendo de estos sistemas
y elaboramos un tercer ranking con el criterio FF > Media FF
sistemas fase 2.
Finalmente obtenemos 24 estrategias que en conjunto mejoran
significativamente los ratios del sistema original.

RESUMEN DE RESULTADOS
En las siguientes tablas mostramos los resultados promedio en IS y OS obtenidos
las tres fases considerando cada ranking de estrategias:

FF

NET
PROFIT

MAX
DD.

0,791
0,762
0,769
0,802
0,77
0,776
0,802
0,772
0,788

$30.607
$12.283
$20.875
$34.529
$15.658
$27.429
$33.236
$24.959
$29.400

$3.755
$1.285
$1.997
$3.434
$1.167
$2.735
$3.222
$1.386
$2.308

%
WIN

PROFIT
SHARPE
BMO FACTOR SQN RATIO AROR

ST36
ORIGINAL 0,757 $22.645 $2.718 38,62% $27
FASE 1
FASE 2
FASE 3

Mximo
Mnimo
Promedio
Mximo
Mnimo
Promedio
Mximo
Mnimo
Media

45,20% $67
36,90% $21
40,70% $45
59,00% $112
39,90% $36
47,10% $51
59,60% $91
43,00% $40
48,40% $59

1,32

272

0,09

20,50%

1,97
1,32
1,61
2,28
1,39
1,54
1,92
1,42
1,61

4,05
2,7
3,29
4,56
3,2
3,58
4,49
3,13
3,87

0,2
0,08
0,14
0,3
0,11
0,15
0,24
0,12
0,16

24,70%
13,50%
19,30%
26,50%
0,00%
23,00%
25,90%
21,90%
24,10%

In-Sample 2001-2007

JUL-SEP 2015

43

SISTEMAS DE TRADING

ESPECIAL ALGORITMOS GENTICOS

FF

NET
PROFIT

MAX
DD.

%
WIN

PROFIT
SHARPE
BMO FACTOR SQN RATIO AROR

0,778
0,569
0,730
0,784
0,652
0,758
0,779
0,747
0,767

$68.563
$3.283
$28.932
$70.801
$8.361
$53.994
$73.232
$35.105
$59.838

$9.760
$1.892
$3.839
$7.475
$2.509
$4.933
$6.175
$3.498
$4.591

45,1%
35,5%
41,2%
56,5%
40,0%
46,6%
55,7%
43,7%
49,9%

ST36
ORIGINAL 0,757 $45.089 $4.831 40,18% $44
Mximo
Mnimo
Media
Mximo
Mnimo
Media
Mximo
Mnimo
Media

FASE 1
FASE 2
FASE 3

$77
$10
$47
$111
$38
$71
$115
$67
$93

1,39

356

0,10

26,8%

1,76
1,09
1,45
1,89
1,24
1,56
1,95
1,48
1,73

4,93
0,57
2,96
5,25
1,17
4,21
5,46
3,36
4,79

0,19
0,05
0,12
0,19
0,08
0,14
0,20
0,13
0,16

33,2%
4,0%
20,2%
33,7%
8,9%
28,8%
34,3%
23,3%
30,9%

Out-Sample 2008-2015

Las tablas inferiores muestran los porcentajes de mejora obtenidos en el OS en

cada fase (ranking completo) y por las 5 mejores estrategias.

FASE 1
FASE 2
FASE 3

FF

NET
PROFIT

MAX
DD.

%
WIN

BMO

PROFIT
FACTOR

SQN

-1,4%
2,4%
3,5%

-35,8%
19,8%
32,7%

25,8%
-2,1%
5,2%

2,6%
15,9%
24,1%

6,5%
62,5%
111,8%

3,7%
11,9%
24,0%

-16,9%
18,4%
34,5%

SHARPE AROR
19,5%
34,8%
58,7%

-24,7%
7,6%
15,5%

% Mejora en Out-Sample (ranking global) sobre el sistema original

FASE 1
FASE 2
FASE 3

FF

NET
PROFIT

MAX
DD.

%
WIN

BMO

PROFIT
FACTOR

SQN

4,4%
5,2%
7,3%

5,0%
47,2%
39,7%

21,7%
5,6%
61,6%

7,8%
13,5%
9,1%

19,0%
82,2%
93,7%

13,4%
19,3%
21,6%

16,2%
41,3%
39,1%

SHARPE AROR
9,3%
47,6%
46,2%

1,5%
21,8%
22,5%

% Mejora en Out-Sample (Top 5) sobre el sistema original

44

JUL-SEP 2015

ESPECIAL ALGORITMOS GENTICOS

SISTEMAS DE TRADING

Otro elemento relevante a considerar es la complejidad estructural de los sistemas en relacin con el rendimiento y la calidad
de los mismos. Los sistemas muy complejos son ms propensos
al curve fitting y esto afecta al rendimiento en el OS. En los siguientes grficos mostramos la relacin entre complejidad y los
ratios SQN, Sharpe Ratio y %Stangation:

NIVELES DE
COMPLEJIDAD MS
ALTOS NO GENERAN
MEJORAS DE MANERA
CONSISTENTE

El ndice de complejidad del sistema inicial es de 19 (punto rojo). Como

podemos apreciar en los grficos de SQN y Sharpe los mejores valores se
concentran en una ventana de complejidad que va de 60 a 90. Niveles de
complejidad ms altos no generan mejoras de manera consistente. El ratio
%Stangation (mejor cuanto menor sea su valor) es coherente con los dos anteriores y concentra tambin sus mejores valores en la ventana 60-90.
La creacin automtica de sistemas mediante tcnicas GP genera un aumento continuo
de complejidad a medida que los sistemas evolucionan. A menudo esta complejidad se debe
a la adicin de cdigo basura; reglas redundantes, superposicin de indicadores con elevada
colinealidad, exceso de subsistemas de salida, etc. Estas reglas innecesarias aumentan de marea
residual la funcin de ajuste, y por ello nuevos sistemas cada vez ms complejos se van aadiendo al
ranking de estrategias. Para evitar esto es recomendable filtrar los sistemas con complejidad elevada
o establecer a priori como criterio de seleccin un umbral mximo de complejidad.

JUL-SEP 2015

45

SISTEMAS DE TRADING

ESPECIAL ALGORITMOS GENTICOS

Por ltimo mostramos la curva de beneficios y principales ratios de los dos mejores sistemas obtenidos en este experimento:

Como puede apreciarse la mejora es muy significativa en todos

los ratios. El nivel de complejidad es ms elevado en la versin 1
del ST36 que en la 2, aunque ambos sistemas estn en el rango
70-90.
Los lectores interesados podrn solicitar el cdigo de estos sistemas enviando un correo a administracion@oqm.es
1.
2.

Mquinas de hacer sistemas (I) (En Tradingsys.org, Diciembre, 2014).

Se trata de procesos de cmputo intensivo que consumen mucho tiempo,
incluso en ordenadores potentes con gran cantidad de memoria y varios
ncleos.
3. El cdigo debe estar estructurado en bloques y ser fcilmente reconocible, de
manera similar a como un humano programara el sistema. De lo contrario
estaramos hablando de estrategias tipo black-box.
4. Consideramos este tema suficientemente tratado en el artculo: Mquinas
de Hacer sistemas (III): Procesos de construccin (En Tradingsys.org, Febrero,
2015).

46

JUL-SEP 2015

5.

Esta aproximacin es abordada por Michael R. Bryant en el siguiente artculo: Reverse Engineering a Trading Strategy (En Adaptrade.com, Septiembre,
2011).

6.

En el momento de escribir este artculo, y que sepamos nosotros, la nica

plataforma comercial que cumple estos requisitos es StrategyQuant, de la
empresa Sonarbytes Ltd, motivo por el que ha sido empleada como base en
este estudio.

7.

Para ms informacin vase el artculo: System Quality Number (SQN) y

optimizacin de parmetros (En Tradingsys.org, Abril, 2008).

8.

De este tema hablamos en profundidad en el siguiente artculo: Equity Curve a fondo (En Tradingsys.org, Junio, 2007). Tambin es interesante el anlisis
que hace T. S. Chande en su libro Beyond Technical Anlisis, (Wiley, Nueva
York, 2001). El estimador que utiliza en este caso es el Risk-Reward-Ratio.
Definido como: RRR = Pendiente de la curva / Error Tpico.

9.

Advirtase que la FF de los sistemas que pasan a formar parte del banco
de estrategias es la de la regin In-Sample. De otro modo, si dejamos que el
proceso de seleccin afecte tambin al Out-Sample estaramos incurriendo en
sobreoptimizacin inducida.

SISTEMAS DE TRADING

TRADING Y

BIGDATA
Y SI YO CONOCIERA BIEN
LOS DOS MUNDOS?

Del mismo modo que los todoterrenos suv de color blanco

estn inundando nuestras calles, Big Data parece ser el
tema de moda. Si bien, al principio, no parece algo dif cil
de entender, en este artculo intentar analizar el significado
del Big Data para un Trader
POR MANOEL GADI

e manera general, se define Big Data como el proceso de

captura, almacenamiento, tratamiento y transformacin
de datos en informacin o decisiones, cuando cumplen
una de las tres V; abarcan grandes Volmenes, exigen
Velocidad e implican Variedad de tipos y/o fuentes.

Yo prefiero definir el Big Data como la generalizacin del uso de

un conjunto muy potente de herramientas estadsticas e informticas que nos dota de independencia en el anlisis. Adems
de los conocimientos en mi rea de actuacin, que me permiten
construir hiptesis las que deseo probar, con Big Data tambin
tengo las herramientas para no quedarme atascado con las ideas
en la cabeza.

Segn el Deutsche Brse Group, Las innovaciones tecnolgicas han contribuido significativamente a una mayor eficiencia
en el mercado de derivados. A travs de innovaciones en la tecnologa de comercio, las negociaciones en el Eurex alemn se
ejecutan hoy mucho ms rpido que hace diez aos, a pesar del
fuerte incremento en el volumen de operaciones y el nmero de
cotizaciones. Estas importantes mejoras slo han sido posibles
debido a las constantes inversiones en TI por los mercados de
derivados y las cmaras de compensacin.
La aceleracin del proceso de negociacin tambin ha llegado al
lado de los Traders. Michael Lewis, autor del libro Moneyball
(que se ha hecho conocido por la pelcula de mismo nombre

JUL-SEP 2015

47

SISTEMAS DE TRADING

protagonizada por Brad Pitt) ha escrito un libro de no ficcin,

Flash Boys, donde describe la historia de cmo unos chavales
empiezan a ser capaces de hacer trading a la velocidad ms rpida posible, por no decir cercana a la velocidad de la luz. Estos
chicos, invirtiendo poco dinero, y utilizando tecnologa y conceptos de Big Data, entran en guerra con las empresas de High
Frequency Trading (HFT) y los grandes bancos americanos.
Estoy esperando ansioso la pelcula!
Un evento muy importante vinculado al HFT ocurri el 6 de
mayo de 2010 en la bolsa de Nasdaq de Nueva York, en lo que
se terminara conociendo como el Flash Crash del 2010. A las
14:32, hora de Nueva York, se vio una extraordinaria cada y rebote del ndice S&P 500. Los programas de trading algortmico
se encadenaron, primero en rdenes de venta por sus criterios
de stop losses y a continuacin se volvieron a encadenar en rdenes de compra algo nunca visto en la historia - se estima
que la variacin de precios entre mnimo y mximo durante tan
slo 36 minutos fue un record histrico de trillones de dlares
americanos.
Durante mis giras he escuchado de todo sobre Big Data, algunas afirmaciones acertadas y otras equivocadas. Pero muchas
han dejado de ser verdad con la evolucin de las tecnologas
y del propio concepto de Big Data. Las principales barreras
conocidas para la aplicacin de Big Data siempre han sido las
infraestructuras existentes en la empresa, los costes, el tiempo
de implementacin y la necesidad de conocimiento. Con excepcin de la primera, el resto de barreras se estn cayendo con las
nuevas tecnologas de Big Data.

Big Data es muy caro! - falso - generado por la gran oferta de

herramientas y por la adopcin de tecnologas free open source,
los precios, antes en el cielo, han bajado a niveles muy accesibles
a todos los tamaos de empresas.
Es cosa para informticos! -falso- ha habido una gran transformacin en los entornos de programacin y en las herramientas
de Big Data y de Analtica, hacindolas ms accesibles a personas no tcnicas interesadas en utilizarlas en su rea de expertise.
Tarda mucho en implementarse! - falso - nuevas tcnicas de
gestin de proyectos giles y de reutilizacin del trabajo llevan a
tiempos de implementacin tentadores.
La pieza que realmente faltaba en este puzzle era la formacin,
pero desde ya hace un par de aos, hay una oferta relevante de
cursos online de Big Data en ingls y masters en el tema aqu,
en Espaa.
Siempre me piden ejemplos de empresas utilizando Big Data.
Crear una lista de empresas siempre me da miedo, porque el
mundo del Big Data gana adeptos diariamente si escribiera
una lista, es muy probable que estuviese obsoleta ahora en el
momento que la ests leyendo. En el mundo del Trading, hay
muchos bancos como Bank of America y JP Morgan involucrados en HFT. En cuanto a los bancos espaoles, hay muy poca
informacin pblica sobre el uso de HFT, no obstante, con toda
la tecnologa disponible actualmente, uno sera ingenuo si pensara que estos no se han planteado el uso de HFT en el mercado
de arbitraje de moneda y de futuros para algunas commodities,
donde tienen posiciones de hedging. Adems de HFT, algunos

SISTEMAS DE TRADING

fondos afirman que utilizan informacin alternativa para sus

decisiones de compra y venta. Est informacin puede variar
pero muchos dicen que utilizan comentarios y anlisis de sentimientos en peridicos online, en CSS y RSS pblicos, en blogs, y
en Twitter y otras redes sociales. No est claro qu hacen exactamente, pero AQR Capital Management y Two Sigma Investments afirman utilizar Big Data en sus decisiones de inversin.
Lo que uno tiene que tener claro es que sea cual sea tu estrategia, estamos compitiendo hoy por hoy con estos algoritmos
especializados EN TODO MOMENTO.

LO QUE BIG DATA

PROPORCIONA,
EN LA PRCTICA,
AL MUNDO DEL TRADING
VOLUMEN
El Big Data nos ensea el camino claramente para expandir
nuestra estrategia. Ya sea por incluir ms empresas o portafolios
a la estrategia existente o por permitir crear muchas estrategias
competiendo en paralelo.

VARIEDAD
El Big Data est permitiendo mediante algoritmos mezclar histrico de precios proveniente de API Privada (bloomberg o tu
broker) y API Pblica (yahoo finance, google finance) con informacin alternativa como lectores de CSS y RSS, Web scrapers,
Twitter y otras redes sociales.

VELOCIDAD
La utilizacin combinada de varios paradigmas de computacin
est haciendo posible a traders independientes o pequeas empresas de inversin competir por primera vez en la guerra de
los HFT con los grandes bancos, como el descrito en el libro
Flash Boys. A ejemplo de la utilizacin de bancos de datos en
memoria, en formato vectorizado, y con clculos paralelos o
distribuidos en varios ordenadores.

Y ESO SE TRASLADA EN:

Dentro de un gran banco, cuando se sigue el flujo completo
de desarrollo de una estrategia hasta su implementacin, muchas son las tareas hechas antes y despus de la intervencin
del Trader. El rea de Tecnologa necesita capturar, recolectar
y almacenar los datos, el departamento de metodologa suele
hacer anlisis fundamentales o simulaciones con estos datos
y finalmente los datos llegan al Trader para la creacin de sus
estrategias. Cuando ya tiene diseada la estrategia, le toca a la
Tecnologa preparar un prototipo para que se haga el backtesting de la estrategia y finalmente, se implementa la estrategia
como un algoritmo automtico en produccin.
Utilizando un lenguaje de programacin multiuso (multi purpose programming language), por ejemplo Python, actualmente un trader puede de manera paulatina ir adquiriendo conocimientos y hacer el trabajo de los dems.

SISTEMAS DE TRADING

Por dar un ejemplo de lo que estamos hablando desde un punto de vista prctico, dentro de Python el problema de recolectar datos
histricos de precios se transforma en una simple llamada a la API de yahoo o google u otro proveedor utilizando un comando de
lectura de datos como DataReader.

La oferta de formacin en Big Data est en alza. La guerra entre herramientas pagadas y gratuitas ha forzado empresas tradicionales
como SAS y SPSS a que liberalizaren versiones gratis de su software o cursos gratis de su herramienta de analtica.

SPSS

PYTHON

Beginners Training
http://www-01.ibm.com/software/analytics/
spss/downloads/demos.html

Anaconda Python Software

http://continuum.io/downloads

14 days trial
http://www14.software.ibm.com/download/data/web/
en_US/trialprograms/W110742E06714B29.html

SAS
Beginners Training
http://support.sas.com/training/us/sp1.html
SAS University
http://www.sas.com/en_us/learn/analytics-u.html
SAS Software student version
http://www.sas.com/en_us/software/university-edition.html

50

JUL-SEP 2015

Beginners Training
https://www.datacamp.com/

R
R Software
http://cran.r-project.org/bin/windows/base/SPSS
Ms ofertas de tutoriales
https://www.kaggle.com/wiki/Start/history/13331

SISTEMAS DE TRADING

La oferta de educacin oficial en el formato de msteres en Espaa tambin est en alza, podemos resaltar:
Mster en Big Data y Business Analytics de CIFF Business
School
Master in Business Analitcs & Big Data del Instituto de
Empresa
Mster en Ingeniera de Datos y Big Data de la UOC
Concluyendo, por un lado, las herramientas de Big Data son
cada vez ms accesibles e integradas, en un futuro se podr hacer uso de la base de datos ms apropiada al problema, sea ella
estructurada, no estructurada, en disco, en memoria o distribuida, casi sin darse cuenta. Python es un nuevo player donde esta
homogeneizacin est ocurriendo de forma muy rpida siendo
posible acceder, dentro del mismo lenguaje, a varias herramien-

tas de Big Data. Mi prediccin es que los lenguajes que no se

homogeneicen corren el riesgo de extincin. Por otro lado, todos estn mirando al mundo de Analytics. Gigantes de la industria del software estn comprando empresas de Analytics como
churros. Eso es una clara evidencia de que el conocimiento
estadstico ganar ms y ms relevancia y en combinacin con
las herramientas de datos ser un arma imprescindible en el futuro, tambin confirma esta prediccin todos los msteres en
Big Data y Analytics ya establecidos y que surgen nuevos todos
los aos en Espaa.
Pero el gran cambio, es que todo lo anterior solo puede significar una cosa. Big data, en la actualidad, est hecho para el
experto de negocio y en nuestro caso, para el Trader! Big Data
naci con los informticos y ha atrado a muchos estadsticos.
Pero, lo claro para m, es que se obtienen mucho mejores resultados si el experto de negocio sabe conducir y arreglar el coche,
que al revs. No more intermediates!

VER VDEO

JUL-SEP 2015

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ENTREVISTA

Daniel

LACALLE
D

aniel Lacalle (Madrid, 1967) es economista y gestor de

fondos de inversin. Casado y con tres hijos, reside en
Londres.

Licenciado en Ciencias Econmicas y Empresariales

por la Universidad Autnoma de Madrid, posee el ttulo de analista financiero internacional CIIA (Certified International Investment Analyst), mster en Investigacin Econmica (UCV)
y post-grado (PDD) por el IESE (Universidad de Navarra).
Su carrera en gestin de carteras e inversin comenz en Estados Unidos y continu en Londres, (en Citadel y Ecofin Limited) abarcando renta variable, fija, capital riesgo y materias
primas. Ha sido votado durante cinco aos consecutivos en el
Top 3 de los mejores gestores del Extel Survey, el ranking de
Thomson Reuters, en las categoras Estrategia General, Petroleo
y Elctricas.
Daniel Lacalle es autor de Nosotros, los Mercados (Deusto,
2013), Viaje a la Libertad Econmica (Deusto, 2013) y La Madre de Todas las Batallas (Deusto, 2014, junto a Diego Parrilla).

52

JUL-SEP 2015

VER VDEO

ENTREVISTA

Pablo GIL
L

icenciado en Ciencias Empresariales por la Universidad

CUNEF. Profesor titular del Mster Financiero del CEU,
Money Market Trader durante 12 aos para el BSCH,
Director del Departamento de Anlisis Tcnico del
Banco Santander durante 20 aos. Fundador del Fondo
BBVA&Partners con casi 500 millones de euros bajo gestin.
Fundador de www.aprenderaoperar.com y director de www.mtodotrading.com

VER VDEO

JUL-SEP 2015

53

LECTURA FUNDAMENTAL

Conversaciones con Ram Bhavnani

RAM
BHAVNANI

QU TENGO QUE HACER

PARA ENRIQUECERME
EN LOS MERCADOS?

Esta es una pregunta que me disgusta, y sin embargo me hacen mucho.

Da la impresin de que el que la hace piensa que hay una receta milagrosa,
que podra darles fcilmente, y que conseguir ganar dinero en la bolsa
no tiene ningn mrito, ms all de conocer esa receta
que podra valer para cualquiera

ara m, la inversin es algo muy compo en su estudio. La dedicacin y el esfuerzo

PARA GANAR DINERO
plejo, que implica un conocimiento
son la nica forma de que la piscina tenga
EN LOS MERCADOS
profundo de las empresas y un estuagua cuando nos lancemos.
HACEN FALTA, EN
dio detallado de cada operacin. En
MI OPININ, TRES
Casa Kishoo nuestras inversiones
Parece inevitable que, a todos los que trabaCOSAS: INFORMACIN,
son nuestra profesin, consecuencia de miles
jamos en algo relacionado con la economa
ATENCIN Y
de horas de estudio y prctica. Supongo que
TEMPLANZA
o los mercados financieros, continuamente
nadie le preguntara a un arquitecto qu hay
nos estn pidiendo que vaticinemos el futuro
que hacer para construir un edificio esperande la bolsa, las divisas o los tipos de inters.
do una respuesta sencilla, y mucho menos intentara edificarlo
Aunque no somos adivinos, s podemos dar nuestra opinin,
despus de haber hablado unas cuantas horas con l sobre el
ms o menos fundada, sobre esos temas. Sin embargo, pedir
tema. De la misma forma, es una locura lanzarse a la piscina de
una receta mgica para ganar dinero en bolsa no tiene ningn
los mercados financieros sin haber empleado muchsimo tiemsentido, y sin duda es consecuencia del desconocimiento de

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JUL-SEP 2015

LECTURA FUNDAMENTAL

Conversaciones con Ram Bhavnani

quien la pide, al pensar en los mercados como

una forma rpida y fcil de ganar dinero, cosa
que nunca han sido.

Tanto un inversor como un trader tienen que

tomar decisiones en un clima de incertidumbre, y decidir en funcin de las probabilidades
y las cantidades a ganar o perder en cada operacin. El problema es que, adems de no estar genticamente preparados para ello, ni siquiera nos han formado en ese sentido, ya que
la educacin de los nios y jvenes suele estar
demasiado estructurada, y no fomenta actitudes ni valores que tengan que ver con asumir
riesgos. Por lo tanto, ser capaz de tomar correctamente esa clase de decisiones requiere
mucha prctica y esfuerzo, aparte de cierto talento natural.

NO ES RECOMENDABLE
QUE ALGUIEN SE
ACERQUE A ESTE
MUNDO PENSANDO
QUE ES ALGO
DIVERTIDO, LLENO
DE EMOCIONES,
COMO SI FUERA A
UN CASINO O A UN
PARTIDO DE FTBOL

Para ganar dinero en los mercados hacen falta,

en mi opinin, tres cosas: informacin, atencin y templanza. Las dos primeras estn al
alcance de cualquiera que ponga inters. Sin
embargo, poder operar sin ponerse nervioso
no es tan comn, las emociones son nuestro
principal enemigo. Incluso alguien que haya
podido leer y aprenderse de memoria los miles
de manuales sobre inversin y trading que existen, es probable
que pierda dinero en sus primeras incursiones en bolsa debido a
la falta de control sobre sus emociones. De hecho, una persona
incapaz de mantener la cabeza fra cuando se habla de dinero,
debera invertir a travs de un fondo conservador o un plan de
pensiones, y olvidarse de operar directamente en los mercados
financieros.

Sin embargo, no es recomendable que alguien se acerque a este

mundo pensando que es algo divertido, lleno de emociones,
como si fuera a un casino o a un partido de ftbol. Si lo hace as,
la entrada le puede salir muy cara. El xito o el fracaso en este
mundo tiene que ver con la templanza necesaria para no perder
de vista nuestro objetivo, y ste no debe ser pasarlo bien ni, aunque parezca sorprendente, ganar dinero (al menos al principio),
sino hacer las cosas correctamente protegiendo nuestro capital.
Hay que evitar acercarse a la bolsa con la intencin de ganar una
determinada cantidad de dinero al ao, plantearse ese objetivo
carece de sentido. A los principiantes les recomiendo pensar
ms en la cantidad que estn dispuestos a perder hasta convertirse en buenos traders. Ms an, olvidarse incluso del dinero
que van ganando o perdiendo en cada operacin, centrndose
en mejorar su operativa.
Habr una forma de operar que se adapte mejor a las caractersticas de cada persona, y durante los primeros meses o incluso
aos de aprendizaje es vital ser capaz de descubrir cul es. Unos
preferirn ser inversores value, centrndose en analizar los
fundamentales de las empresas, y utilizando el anlisis tcnico
nicamente para decidir el mejor momento de entrada o salida.
Otros preferirn operar basndose exclusivamente en el grfico
y ms a corto plazo, mientras que otros elegirn dedicarse al
trading automtico.
Sea cual sea nuestra forma de operar, es fundamental establecer
un plan y tener un sistema de actuacin que deberemos seguir a
rajatabla. No podemos dejar que nuestras emociones nos guen.
Desgraciadamente, es habitual abandonar el sistema para dejarse llevar por el sentimiento del mercado. Hay que evitarlo,
porque al hacerlo nos transformamos y pasamos a ser ms crdulos y ansiosos, haciendo caso ms a nuestras emociones que
a nuestras convicciones y a nuestra experiencia. Es mejor ser
escptico ante la informacin que nos viene de fuera, e intentar
aparcar tanto la codicia como el miedo, que sern nuestros mayores enemigos en este viaje.

JUL-SEP 2015

55

LECTURA FUNDAMENTAL

NI LONDRES

NI
SU
CITY
QUIEREN SALIR DE EUROPA,
SINO LO MISMO
QUE TODOS LOS
INDEPENDENTISTAS
DE BOQUILLA
El independentismo moderno (que en realidad es bastante rancio
y anticuado) lo reinventaron los polticos que, a falta de una idea
(ni mejor ni peor, sino simplemente una idea), lo utilizan
para reforzar sus posiciones, con el objetivo final de sacarle algo
al ente del que supuestamente quieren independizarse.
En realidad, ni la City ni Cameron quieren irse de Europa,
sino utilizar esa amenaza para aprovecharse an ms
de la Unin Europea.
POR MANUEL MORENO CAPA

56

JUL-SEP 2015

LECTURA FUNDAMENTAL

La gente haba dejado de preocuparse por los mineros () y haba empezado a inquietarse por el 20% de inflacin y el colapso
econmico, y a pensar si debera escuchar a Powell, votar laborista y salir de Europa.

se salir de Europa es el monstruo del lago Ness que reaparece con cierta periodicidad en Gran Bretaa. Hemos
visto cmo en la reciente campaa electoral volvi a surgir de las negras aguas de la crisis (y eso que la economa
britnica es la que ms crece del G-7, a ritmos del 2,8%
en 2014 y con el desempleo en un envidiable 6%). Pero to be
or not to be Europe es la hamletiana inquietud permanente de
los britnicos, como nos recuerda el prrafo entrecomillado. En
l se describe la crisis que atenazaba al Reino Unido en 1972,
cuando eran los laboristas, en la oposicin, e incluso algunos
conservadores, como el citado Enoch Powell, quienes alzaban la
bandera antieuropea. Nos lo cuenta Ian McEwan (1948), uno de
los ms brillantes escritores britnicos actuales, en Operacin
Dulce, una atractiva novela de espas y propaganda ambientada
en plena guerra fra. Y nos recuerda que finalmente los laboris-

tas, encabezados por Harold Wilson, ganaron las elecciones de

1974 pero Gran Bretaa sigui en Europa.
Y eso que, como nos narra la protagonista de la novela, realmente el panorama econmico britnico era tan convulso que
las cartas de los lectores del influyente diario The Times echaban humo:
Una carta anunciaba que el Reino Unido haba sucumbido a
un frenes de akrasia (), que era la palabra griega que significaba actuar en contra del propio criterio (). Pero no exista el
criterio propio, nada contra lo que actuar. Todos decan que todo
el mundo se haba vuelto loco. La arcaica palabra conflicto se
usaba profusamente en el torbellino de aquellos das, con una
inflacin que provocaba huelgas, convenios laborales que generaban inflacin, una patronal cerril, sindicatos empecinados,
con ambiciones de insurreccin, un gobierno dbil, crisis energticas y cortes de electricidad, cabezas rapadas, calles sucias, el
conflicto con Irlanda del Norte, las armas nucleares. Decadencia, descomposicin, declive, una ineficiencia gris y apocalipsis

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57

LECTURA FUNDAMENTAL

Parece que estamos hablando de tiempos muy recientes, pese

a que la novela sita su trama a comienzos de los setenta, concretamente en 1972, al borde la primera gran crisis energtica.
Dos aos despus, cuando los laboristas ganaron las elecciones,
persista la crisis, aunque con nuevas dudas, pese a lo cual, por
supuesto, Gran Bretaa no sali de Europa.

VOTAR CON LA CARTERA

Ahora hay un referndum a la vista. Cierto. Pero que no cunda
el pnico. Recuerden lo ocurrido cuando votaron los escoceses,
que llevarn falda y tocarn la gaita, pero no pudieron evitar
ser tan britnicos y pragmticos como la mayora de habitantes
de las islas y votar ms con la cartera que con el corazn. Lo
que, por cierto, les sirvi adems para rellenar esa misma cartera de promesas que acabarn reforzando su autonoma y les
dar nuevos privilegios todo ello sin necesidad de alzar una
nueva frontera, una versin postmoderna del Muro de Adriano
que separe la Britania civilizada de las oscuras y salvajes tierras
de los pictos.
Los britnicos (todos, no slo los escoceses) vuelven a agitarse con los mensajes independentistas frente a Europa. Pero no
olvidemos que, como siempre, son mensajes disparados en realidad por los polticos y, sobre todo, por la propia City. Los que
manejan el dinero en Londres saben muy bien (y hay sesudos
estudios que lo demuestran y que, por lo mismo, los diferentes
gobiernos del Reino Unido prefieren no airear demasiado todava) que el Reino Unido gana ms estando dentro de Europa
que abandonando tan privilegiado club. Tienen perfectamente
claro que al norte del Muro (por citar ahora otra famosa muralla, la de Juego de Tronos), no slo winter is coming (un
modo inverso de decir que la crisis an no se ha ido), sino que
los salvajes lo pueden pasar mucho peor que los pueblos europeizados. Pero tanto la City como los inquilinos del nmero
diez de Downing Street (sean del partido que sean) saben que
esgrimir ante Bruselas el monstruo de la independencia, el not
to be Europe, les ayuda a negociar, a sacar tajada, sobre todo en
lo relacionado con ese mercado financiero que dominan y que
quieren seguir viendo lo ms libre posible de directivas comunitarias y del influjo del euro, esa moneda comn que se resisten
a adoptar.
Lo que desea el primer ministro conservador David Cameron
(sobre todo tras su arrolladora victoria electoral del 7 de mayo)
es reforzar esta y otras excepcionalidades britnicas en su relacin con Europa: no le basta con mantener la libra, estar al
margen del Tratado de Schengen y recibir el famoso cheque
que reduce la contribucin britnica al presupuesto comunitario. Para empezar, al poco de arrasar en las elecciones de mayo,
recibi a Jean-Claude Juncker (presidente de la Comisin Europea) e inici una ronda de visitas a cinco Estados miembros.

58

ABR-JUN 2015

Casi al mismo tiempo, anunciaba que en el referndum sobre la

permanencia del Reino Unido en la UE, que se celebrar antes
de finales de 2017, no votaran ni los britnicos de 16 y 17 aos,
ni los que lleven ms de quince aos en el extranjeros (que seguro que tienen muy claras las ventajas de ser comunitarios), ni
los ciudadanos de la UE residentes en Gran Bretaa (que, curiosamente, s pudieron votar en el referndum escocs).
En paralelo al anuncio de este peculiar censo electoral, llegaba otro no menos sorprendente: los laboristas, hasta hace nada
contrarios al referndum, lo respaldan ahora. Total, se han pegado un batacazo en las elecciones y casi les da lo mismo. Porque, en el fondo, estn convencidos de que Cameron convoca
el referndum en un acto de claro populismo hacia parte de
su electorado y que lo convocar despus de que la UE ceda a
nuevas excepcionalidades britnicas (sobre todo en lo relativo al
factor tambin ms populista: la inmigracin). Pero los lderes
britnicos saben que nadie convoca un referndum para perderlo y, en el fondo, estn convencidos de que ganar el voto a
seguir en ese club de 28 pases, un mercado de 500 millones de
consumidores que ofrece grandes oportunidades a las empresas
del Reino Unido y a sus bancos, siempre y cuando consigan
mantener esa supuesta legislacin ultra liberal, la misma que les
permite, por ejemplo, manipular de cuando en cuando los mercados de divisas y los tipos de inters aunque luego acaben
pagando multas por ello.
Cameron sabe, adems, que tiene que apresurarse a lograr nuevas ventajas en su ya privilegiada relacin con sus socios europeos, antes de que Francia y Alemania (hartas de perifricos
dscolos, como Reino Unido, Grecia o Polonia) refuercen su integracin a todos los niveles y demuestren que, ante el invierno
que no cesa, siempre ser mejor seguir juntos que separarse.
Como los britnicos tambin lo tienen claro, parece evidente
que su to be or not to be Europe es ms postureo ventajista y
chantajista, que una apuesta poltica real. Y la City lo tiene ms
claro an: su positiva reaccin a la victoria electoral de Cameron fue un saludo a la estabilidad poltica (lo que ms gusta a
los mercados), la misma que permitir que el Reino Unido siga
circulando por la senda comunitaria aunque sea a su estilo,
es decir, por la izquierda que en este caso es por la derecha
ultra liberal que quiere seguir pescando en el mercado nico
pero con las mnimas ataduras de Bruselas, y apostando por
mayor libertad financiera, de movimientos de capital y de servicios, pero restringiendo an ms la libertad de movimientos
de personas, que es la carnaza que los inquilinos de Downing
Street pueden ofrecer a su ms cerril electorado anti europeo,
anti inmigrantes y anti todo
Tampoco hay que olvidar la paradoja de que precisamente los
britnicos supuestamente ms independentistas, los escoceses,
sean tambin los ms europestas, pues comprenden que en su
sueo de una Escocia fuera del Reino Unido (matizado ahora
por el reciente voto, tambin con la cartera, contra la secesin)
slo sera remotamente viable si el reino-de-ms-all-del-mu-

LECTURA FUNDAMENTAL

ro (por volver a citar a Juego de Tronos) contina en la Unin

Europea. Por tanto, si los vientos para salir de la UE soplaran
ms fuerte en las Islas Britnicas de aqu a la fecha del referndum, sera probable que los escoses forzaran que tal votacin no
se celebrara en su territorio. Lo cual, sin duda, descafeinara la
consulta y sera una mala noticia para esos lderes de Londres y
de su City que quieren dejar votar pero convencidos de que el
resultado ser un yes, of course a permanecer en Europa.

UN MURO EN CATALUA?
Es lo que tiene jugar a la independencia cuando, en realidad, no
se desea y es slo un truco para chantajear a tus socios. Algo
sobre lo que, por cierto, debera reflexionar Arturo Mas, pues
as le llamaban en su entorno cuando era un chico bien que ni
en sus ms absurdas pesadillas se vea convertido en supuesto
lder independentista apoyado por los votos de la izquierda nacionalista (otra contradictio in terminis, porque, que se sepa, la
izquierda genuina siempre ha sido internacionalista y cuando
alguien ha mezclado las palabras nacionalismo y socialismo

el resultado ha sido el indeseable nacionalsocialismo). Arturo no slo no cuenta con la aplastante mayora electoral de sus
primos conservadores de Londres, sino que tiene mucho ms
cerca que Cameron la nueva cita con las urnas. Ya estn a la
vista las supuestas elecciones plebiscitarias catalanas del 27
de septiembre que ni el mismo Mas se cree y que, encima, se
le complican: primero, porque a lo mejor Rajoy por fin toma
alguna decisin seria en su mandato y adelanta las generales a
esas mismas fechas; y segundo, y principal, porque el voto indignado cataln acaba de descubrir en las municipales del 24 de
mayo que puede cambiar de gobernantes sin tener que cambiar
de pas ni alzar nuevas fronteras. Es normal: hasta los ms independentistas (de boquilla) y los ms cabreados (con razn)
saben que, ms all del Muro winter is coming.

LECTURA FUNDAMENTAL

EL FIN
DEL

ORO
NEGRO
Tras ver reducido el precio del barril
a menos de la mitad durante el ltimo
ao, y posteriormente rebotar desde
mnimos casi un 50%, el mercado
del petrleo trata de vislumbrar su
futuro con una guerra entre
los productores como teln de fondo
POR JAVIER URONES

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JUL-SEP 2015

LECTURA FUNDAMENTAL

i tuvisemos que asignar un calificativo a los ltimos 12 meses en el mercado de crudo,

sin lugar a dudas sera el de catico. A principios de junio el barril de West Texas, como
se conoce al petrleo extrado de Estados Unidos, se negociaba a 107$ por barril mientras
que la referencia en Europa, marcada por el barril de Brent, se intercambiaba a 113$. Apenas ocho meses ms tarde el West Texas cotizaba a 47$ y el Brent aguantaba a duras penas
los 50$ por barril. La interaccin de nuevas tecnologas con tcnicas de extraccin ya existentes
como el fracking, han provocado que gran parte de las reservas probadas de crudo en los Estados Unidos pasen a ser econmicamente viables, duplicando en cinco aos la produccin hasta
los 9,4 millones de barriles diarios, como podemos apreciar en la Figura 1.

Figura 1. Fuente WSJ

Por si esto fuera poco, la OPEP ha permanecido impasible ante la bajada del precio del petrleo
sin reducir su produccin en lo que se clasifica ya como un claro dilema del prisionero en el seno
de la organizacin. Los pases del golfo prsico, encabezados por Arabia Saud, cuentan con un
coste medio de extraccin bastante inferior al de los socios latinoamericanos, por lo que son
conscientes de que si mantienen intacta su produccin, acabarn por quedarse con la cuota de
mercado que hasta ahora ostentaban otros socios de la OPEP que no pueden mantener su produccin con los precios actuales.
Adems, la posibilidad de que la comunidad internacional levante las sanciones a Irn permitira
al pas retomar el ritmo de extraccin de 2012 y aadir casi otro milln ms de barriles diarios a
su produccin actual.
El mercado del crudo se encuentra en estos momentos en una de las mayores situaciones de
sobreabastecimiento de las que se tienen memoria, como se puede observar en la Figura 2. Lo
que hace aos era claramente un mercado regido por el oligopolio de la OPEP ha pasado a ser un
mercado tremendamente competitivo en el que los productores han perdido el poder de control
que tenan sobre el precio de esta materia prima.

SITUACIN DE LA DEMANDA
En este lado, regiones tradicionalmente importadoras de petrleo como Europa, o pases con
gran dependencia de crudo como China o Japn, han aprovechado los ltimos aos para fomen-

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LECTURA FUNDAMENTAL

ya no tiene vuelta atrs. Se abre

por tanto un nuevo periodo para
el petrleo en el que como cualquier mercado con excedentes,
el poder del precio recae sobre
los consumidores. Por tanto, y a
diferencia de lo que se planteaba
en las apocalpticas teoras del
pico del petrleo de Hubbert, el
tiempo corre en contra de esta
materia prima a la que los avances tecnolgicos y la eficiencia
energtica condenan a reducir su
precio drsticamente.

RECUPERACIN
DESDE MNIMOS

tar, a medida que suba el precio del petrleo, la eficiencia energtica en sus economas con el objetivo de producir cada vez
ms con la misma cantidad de combustible. Conflictos como
los del ao pasado entre Rusia y Ucrania han recordado a los
pases europeos la importancia de tener una cartera de proveedores diversificada para reducir el impacto de un posible corte
de suministro.
Pese a que la OPEP sigue acaparando gran parte de la produccin mundial, la entrada de nuevos agentes al mercado, gracias
a la innovacin tecnolgica, supone un cambio en el mismo que

No obstante y desde que el mercado tocara fondo a principios de

2015, los inversores han pasado a
Figura 2
preguntarse si realmente el crudo
merece el castigo en precio al que
se le estaba sometiendo. Tras un
repunte inesperado en la demanda energtica en Europa durante el primer trimestre, y coincidiendo con el cierre de varios
pozos petrolferos en Estados Unidos, el crudo ha rebotado casi
un 50% desde los mnimos anuales, dejando tras de s un patrn
tcnico de doble suelo como podemos apreciar en la Figura 3.
La ruptura al alza de niveles relevantes como el 56$ para el West
Texas y el 63$ para el Brent han servido como reclamo para que
aquellos operadores ms tcnicos se sumaran al movimiento
de recuperacin del conocido como oro negro hasta llevarlo a
mximos anuales de 63$ y 70$ respectivamente.

Figura 3

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JUL-SEP 2015

LECTURA FUNDAMENTAL

Estos niveles, especialmente el del West

Texas, coinciden con lo que comnmente se entiende en el mercado como
coste medio de extraccin para la mayora de yacimientos de fracking en
Estados Unidos. Es por ello que a partir
de esos niveles, el mercado se encuentra ya no una resistencia tcnica, sino
un nivel fundamental a partir del cual
y salvo que alguno de los factores fundamentales de este mercado cambie, no
tiene sentido ver cotizar a esta materia
prima.

PREVISIONES A
MEDIO PLAZO
El mercado se adentra en la segunda
mitad de ao con varios frentes abiertos en el que quizs el ms importante
de ellos pasa por Estados Unidos. Las
reservas del pas norteamericano se encuentran prcticamente en mximos
histricos, como podemos apreciar en
la Figura 4.
Estos altos inventarios han generado
que aquellas empresas dedicadas al
almacenamiento de crudo suban cerca de un 60% el ao pasado, y que el
mercado de futuros presente a da de
hoy una situacin de contango de casi
medio dlar por barril mensual. Los
inversores otorgan una prima mayor a
vencimientos lejanos ante el coste que
supone comprar los barriles hoy y tener
que hacer frente a unos costes de almacenamiento cada vez ms elevados. A
esta situacin hay que aadir el hecho
de que, a medida que el precio del crudo
bajaba, muchos yacimientos se han visto obligados a echar el cierre al tener un
coste de extraccin mayor que el precio
al que podan vender la materia prima.
Nada ms y nada menos que un 50% se
ha reducido el nmero de yacimientos
operativos en Estados Unidos sin que,
y esto es lo realmente sorprendente, la
produccin de crudo se viese afectada
como podemos apreciar en la Figura 5.

Figura 4

Figura 45

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LECTURA FUNDAMENTAL

primas. Esta situacin, ilgica si atendemos a la diferencia de

polticas monetarias existentes entre Estados Unidos y Europa, favorece que al estar denominados los barriles en dlares, el
precio suba sin verse alteradas la oferta y la demanda.
Una vuelta a la normalidad pasara por hacer del dlar una divisa mucho ms fuerte en el segundo semestre de ao, y de ese
modo aadir ms presin bajista al precio de las principales
materias primas y especialmente al petrleo, como vemos en
la Figura 6.

Figura 6

La redistribucin en la produccin hacia aquellos yacimientos

ms eficientes permite asegurar niveles rcord de extraccin,
con el aadido de contar con otros tantos a la espera de ser explotados en cuanto se mejoren sus economas de coste.
La inusual debilidad que ha mostrado el dlar estadounidense
durante el primer semestre de ao ha contribuido de sobremanera a acelerar el rally alcista que han vivido muchas materias

Por todo ello y ante la cercana del periodo estival en los pases
de la OCDE, que tradicionalmente debilita la demanda de combustibles, son muchas las casas de anlisis que se han sumado a
lanzar previsiones bajistas de cara a la segunda mitad de ao. A
los catastrficos 20$ por barril de Citigroup sumamos los ms
razonables 45$ que ofrece Goldman Sachs para octubre, o los
40$ por barril que vaticina la propia OPEP para los prximos
aos. Lo cierto es que cumplindose estas previsiones o no, el
beneficio potencial que ofrece este mercado supera con creces
el riesgo que suponen las posiciones cortas en los niveles fundamentales antes mencionados. Tan solo el tiempo nos dir si la
batalla por el petrleo pasa por hacerse con el ltimo barril disponible, o ms bien por conseguir venderlo a cualquier precio.

LIBROS

EN LA OLA DEL MERCADO

LICENCIA DE NAVEGACIN PARA TRADERS
DE ALEJANDRO DE LUIS

Como ya hemos hablado en alguna ocasin podramos dividir los

ttulos referentes al trading en varias secciones, pero sin duda, una
divisin ms prctica podra ser
aquella que nos divida los ttulos
entre aquellos que enumeran una
serie de conceptos y nos los presentan para el enriquecimiento
de conocimiento, imprescindible
en la formacin de todo trader,
bien sea a travs de conceptos
ms o menos conocidos, o por
el contrario referentes a ideas
generales, estos manuales nos
ayudarn a seguir investigando.
Teniendo que hacer, nosotros
mismos, la criba que separe los
conceptos que nos resulten verdaderamente tiles para nuestra
forma de operar o entender el
mercado de los que no nos aporten un valor aadido til. Por el
contrario, encontramos otros
manuales en los que el autor ha
realizado esta criba previa presentndonos su visin y por tanto, enriqueciendo al manual
con el punto de vista de la experiencia, algo que tanto nos puede ayudar a la hora de seguir investigando en este camino que
no termina nunca. Pues bien, En la Ola del mercado el libro
en formato digital de nuestro editor, Alejandro de Luis, pertenece a este segundo campo. Un libro, con ms de 200 pginas
en formato electrnico y tres horas de videos, que resulta muy
fcil de leer y ameno, siendo capaz de hacer entender conceptos avanzados con explicaciones sencillas, como bien nos tiene
acostumbrados Alejandro.
No solo aprenderemos los conceptos que realmente podemos
considerar tiles sino que se presentan diferentes tcnicas de

66

JUL-SEP 2015

price action, las cuales ya hemos

visto funcionar en directo en
multitud de ocasiones en diferentes presentaciones adems de
ser algunas de las utilizadas por
Alejandro en su trading room
en directo desde el 2011 y recientemente en su comunidad
de trading, en la que los participantes comparten experiencias y
operaciones con algunas de las
tcnicas de este libro, algo que
ya de por s es una buena carta
de presentacin e inmejorable
credencial.
El libro est dividido en 6 secciones en las que progresivamente
nos adentra en los conceptos
imprescindibles para cualquier
trader que quiera aprender a hacer trading mediante Price Action. Como decamos antes, no
es una simple enumeracin de
conceptos sino una explicacin
detallada de lo que se utilizar y cmo sacar provecho a ese
conocimiento. Es por esto, que tanto si tenemos un nivel ms
avanzado como si es la primera vez que leemos un libro de trading, la primera leccin elementos fundamentales nos ayudar
a distinguir el grano de la paja.
La leccin nmero dos Por qu es importante el contexto?
nos ayudar a aprender a leer el mercado. Los que hayan escuchado alguna conferencia de Alejandro ya sabrn la importancia que da a saber interpretar el mercado ms all de la simple
bsqueda de un patrn de entrada o salida, algo que como el
repite una y otra vez, es lo que busca el 90% de la formacin de
la industria, y que es totalmente errneo segn comenta. Es por

LIBROS

esto, que esta seccin nos explica cmo aprender a leer el mercado en sus diferentes fases y signos de fortaleza o debilidad que
siempre deberamos tener en cuenta en nuestra operativa antes
de aprender cualquier patrn de Price Action.
En la seccin nmero tres Es hora de meter el patrn? y cuatro Extras se detallan, principalmente en la seccin tres, las
tcnicas de Price action en la que con todo lujo de detalles se
explica, una vez entendido el contexto, lo que deberamos buscar hasta poder realizar una operacin.
Aunque todo el libro est editado para poder seguir el manual
mediante texto y videos, no teniendo que leer ni una sola palabra para poder entender lo explicado, ya que en los videos
en los que aparece el autor explicando las lecciones est todo
el contenido escrito, las dos ltimas lecciones estn formadas
ntegramente por videos sobre la materia. La leccin nmero
cinco est dedicada al Psicotrading y la leccin nmero seis a
la gestin del riesgo.

Por destacar algn concepto que podremos aprender con este

manual, me gustara destacar una idea que se repite varias veces
en este ebook, la cual se ha demostrado ser altamente rentable.
Alejandro detalla mediante ejemplos y explicaciones, como las
trampas que produce el mercado son una de las mejores pistas
que podemos encontrar cuando observamos el precio. Y es que
segn explica, y he podido constatar despus, el precio despus
de producir rupturas en falso y girar rpidamente en direccin
contraria a la ruptura, producido en ciertos puntos del grfico
que l detalla, tiene un gran potencial de comenzar una tendencia en sentido contrario. Algo que el utiliza no solo en lo que
llama la sacudida del perro pulgoso sino en figuras de Price
Action como la llamada Escalera.
Como hemos podido comprobar En la Ola del mercado cumple sobradamente las expectativas esperadas en este nuevo ttulo de un autor que nos tiene habituados a conceptos tan interesantes a la vez que tiles y que tanto cotiza en un sector
necesitado de manuales de este estilo. Es por esto, que desde
Hispatrading, recomendamos como uno de los imprescindibles
este til, llammoslo as, video- libro

EN LA MIRA

UN TRABAJO
SIN SUFICIENTE
RECOMPENSA?
POR LA REDACCIN DE HISPATRADING MAGAZINE

diario tenemos que tomar multitud de decisiones. Decisiones que como objetivo final nos traern un castigo
o una recompensa. Obviamente, los resultados de nuestras decisiones, aunque nos empeemos en marcar dos
nicos resultados, pueden tener diferentes impactos en
nosotros. Por ejemplo, a pesar de que tome mal una decisin en
dos ocasiones el resultado puede estar entre llevarme un susto o
tener una notable prdida. Bien sea al no mirar al cruzar la calle
o estar convencido de que el mercado debera subir ya.
Todos estamos contentos al tomar buenas decisiones. De hecho, al mirar atrs en nuestra vida el resultado de hoy es la suma
de nuestros aciertos y desatinos, pudiendo decir que si nuestra
vida hoy es agradable es porque probablemente el peso de los
aciertos prevalece sobre el de los fracasos.
Ahora bien, cabra esperar que un xito se saboreara con la misma intensidad que un fracaso. Es esto as cuando hacemos trading? Daniel Kahneman, al que tanto debemos en el campo del
trading, aunque probablemente no haya abierto una posicin
nunca, demostr con la teora de las perspectivas, en concreto al
hablar de la aversin a las prdidas, que el dolor de una prdida
supera con creces la alegra de una ganancia.
El experimento se realiz con diferentes personas en el que se
les propuso una apuesta al 50% en la que se podra perder 10
dlares o ganar una determinada cantidad. Lo interesante fue
ver la mayora de los participantes exigieron un promedio de
25 dlares para aceptar la apuesta. O lo que es lo mismo, una
prdida de 10 dlares equivala para los participantes al placer
de ganar 25.
Qu nos explica esta teora? Por qu nos sentimos tan mal ante
las prdidas y no experimentamos la misma alegra con las ganancias. Adems, teniendo en cuenta esto, no nos sorprende
ver por qu sistemas con una ganancia media baja nos resultan
prcticamente imposibles de aplicar discrecionalmente.
Ser verdad que no estamos hechos para el trading?

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