TASAS DE INTERES Y VALUACION DE BONOS

1.- Qu es la tasa de inters real? Distngala de la tasa de inters libre de riesgo de

una letra del tesoro de los Estados Unidos a 3 meses libre de riesgo?
Tasa de Inters Real: Tasa que crea un equilibrio entre la oferta de dinero y la demanda
de dinero en un mundo perfecto, sin inflacin, donde los proveedores y demandantes de
fondos son indiferentes a los plazos de prstamos o inversiones y no tienen preferencia
de liquidez, y en donde todos los resultados son ciertos.
Tasa libre de riesgo: Rendimiento requerido sobre un activo libre de riesgo,
generalmente una letra del tesoro de los Estados Unidos a tres meses.
La tasa libre de riesgo en un pagar a corto plazo y la tasa de inters real representan el
costo del dinero.
2. Qu es la estructura temporal de las tasas de inters y cmo se relaciona con la
curva de rendimiento?
Estructura temporal de la tasa de inters: Relacin entre la tasa de inters o tasa de
retorno y le tiempo al vencimiento.
Curva de rendimiento: Grfica de la relacin entre el tiempo restante al vencimiento de
la deuda (eje de las X) y su rendimiento al vencimiento (eje de las Y); muestra el
rendimiento al vencimiento para deudas de igual calidad y diferentes vencimientos.
Representa grficamente la estructura temporal de las tasas de inters.
3. Para una clase determinada de valores de riesgo similar, qu reflejan las curvas
de rendimiento
a.) curva de pendiente descendente
b.) De pendiente ascendente
c.) plana
Qu forma ha sido generalmente dominante?
Curva de pendiente descendente Curva de rendimiento de pendiente descendente que
indica por lo general costos de financiamiento de largo plazo ms baratos que los de
corto plazo.
De pendiente ascendente Curva de rendimiento ascendente que indica, por lo general,
costos de financiamiento de corto plazo ms baratos que los de largo plazo.
Plana: Curva de rendimiento que refleja costos de financiamiento relativamente
similares para los prstamos a corto y a largo plazos.

4. Describa brevemente las siguientes teoras sobre la forma general de la curva de

rendimiento: a.) Teora de las expectativas, b.) teora de la preferencia de la
liquides y c.) Teora de la segmentacin de mercado.
Teora de las expectativas: Teora que afirma que la curva de rendimiento refleja las
expectativas de los inversionistas sobre la inflacin y las tasas de inters futuras; una
expectativa de inflacin creciente genera una curva de rendimiento ascendente y una
expectativa de inflacin decreciente produce una curva de crecimiento descendente.
Teora de la Preferencia de la Liquidez: Teora que sugiere que para cualquier emisor
especifico, las tasas de inters a largo plazo tienden a ser ms altas que las tasas de corto
plazo porque: 1) existe una menor liquidez y una mayor sensibilidad a los movimientos
en la tasa de inters general de valores de mayor plazo y 2) la disposicin del prestatario
a pagar una tasa ms alta por el financiamiento a largo plazo ocasiona que la curva de
rendimiento tenga una pendiente ascendente.
Teora de la Segmentacin de Mercado: Teora que
Sugiere que el mercado de los prstamos esta segmentado segn el vencimiento y que la
oferta y la demanda de los prstamos de cada segmento determinan su tasa de inters
vigente; la pendiente de la curva de rendimiento est determinada por la relacin
general entre las tasas vigentes en cada segmento del mercado.
5. Liste y describa brevemente los posibles componentes de riesgo potencial
relacionados con el emisor y la emisin que estn incluidos en la prima de riesgo.
Cules son los riesgos exclusivos de deuda?
Riesgo de Incumplimiento: la posibilidad de que el emisor de la deuda no pague el
inters contractual o el principal segn lo programado.
Riesgo de vencimiento: el hecho de que cuanto mayor es el vencimiento, mayor ser el
cambio del valor de un ttulo en respuesta a un cambio especfico de las tasa de inters.
Riesgo de la clusula contractual: condiciones que se incluyen con frecuencia en un
contrato de deuda o una emisin de acciones.
6. Cules son las modalidades de plazos de vencimiento, denominaciones y pagos
de intereses ms comunes de un bono corporativo? Qu mecanismos protegen a
los tenedores de bonos?
La mayora de los bonos se emiten con un vencimiento de 10 a 30 aos y con un valor a
la par o un valor nominal de $1,000.00.
Los tenedores de bonos son protegidos principalmente por medio del contrato de
emisin y del fideicomisario.

7. Distinga entre las disposiciones de deuda estndar y los convenios restrictivos

incluidos en un contrato de emisin de bonos Cules son las consecuencias de su
violacin por parte del emisor del bono?
Las disposiciones estndar de deuda en el contrato de emisin de bonos especifican
prcticas de mantenimiento de registros y de negocios generales que el emisor del bono
debe seguir y los convenios restrictivos establecen lmites operativos y financieros sobre
el prestatario.
La violacin de cualquier disposicin estndar o restrictiva de parte del prestatario
otorga a los tenedores de los bonos el derecho a exigir el reembolso inmediato de la
deuda.
8. Cmo se relaciona comnmente el costo del financiamiento con bonos con el
costo del financiamiento a corto plazo? Adems del financiamiento de un bono,
qu otros factores importantes afectan su costo para el emisor?
El costo del financiamiento con bonos es generalmente mayor que lo que el emisor
tendra que pagar por el financiamiento a corto plazo. Los factores principales que
afectan el costo, el cual es la tasa de inters que paga el emisor del bono, son el
vencimiento del bono, el tamao de la oferta, el riesgo del emisor y el costo bsico del
dinero.
9. Qu es una opcin de conversin? Qu es una opcin de rescate anticipado?
Qu son los certificados para la compra de acciones?
Opcin de conversin: caracterstica de los bonos convertibles que permite a sus
tenedores cambiar cada bono en un nmero establecido de acciones comunes.
Opcin de rescate anticipado: opcin incluida en casi todas las emisiones de bonos
corporativos que da el emisor la oportunidad de volver a adquirir los bonos a un precio
de rescate establecido antes de su vencimiento.
Certificados para la compra de acciones: Instrumentos que dan a sus tenedores el
derecho a comprar cierto nmero de acciones comunes del emisor a un precio especfico
durante cierto perodo. En ocasiones acompaan a los bonos como sweeteners
(caractersticas atractivas).
10. Qu informacin incluye la cotizacin de bonos Cmo se clasifican los bonos
y porque?
El rendimiento actual es la medida de rendimiento en efectivo de un bono durante un
ao
Bonos no garantizados
Obligaciones

Obligaciones subordinadas
Bonos de renta
Bonos garantizados
Bonos hipotecarios
Bonos de garanta colateral
Certificados revalorizados con garanta de equipo
Bonos contemporneos
Bonos cupon cero (o bajo)
Bonos chatarra
Bonos a tasa flotante
Ttulos de tasa flotante
Bonos con opcin de reventa
11. Compare las caractersticas bsicas de los euros bonos y los bonos extranjeros.
Un eurobono es un bono emitido por un prestatario internacional y vendido a
inversionistas de pases con monedas distintas a la moneda de denominacin del bono
los bonos extranjeros son bonos emitidos en el mercado financiero de un pas anfitrin,
en la moneda del pas anfitrin, por un prestatario extranjero.
12. Por qu es importante que los administradores financieros comprendan el
proceso de valoracin?
Es importante porque la valoracin es el proceso que relaciona el riesgo y el
rendimiento para determinar el valor de un activo. Es un proceso relativamente sencillo
que puede aplicarse a las corrientes esperadas de los beneficios de los bonos, acciones,
propiedades de inversin, pozos petroleros etc.
13. Cules son los tres factores claves en el proceso de valoracin?
Flujos de efectivo
Tiempo
Riesgo y rendimiento requerido

14. Se aplica el proceso de valoracin solo a los activos que proporcionan un flujo
de efectivo anual? Explique su respuesta
Para tener valor, un activo no necesita proporcionar un flujo de efectivo anual, puede
proporcionar un flujo de efectivo intermitente o incluso un flujo de efectivo nico
durante el perodo.
15. Defina y especifique la ecuacin general para calcular el valor de cualquier
activo.
Vo= Valor del activo en el tiempo cero
CFt= flujo de efectivo esperado al final del ao t
K= rendimiento requerido adecuado (tasa de descuento)
n= Perodo relevante

vo= FE1/(1+K))1 +FE/(1+K))2++FEn/(1+K))n

16. Qu procedimiento bsico se utiliza para valorar un bono que paga intereses
anuales? Cul se usa para valorar uno que paga intereses semestrales?
Procedimiento para valorar un bono con pagos semestrales:
1. Convertir el inters anual, I, a un inters semestral, dividido entre 2
2. Convirtiendo el nmero de aos al vencimiento, n, al nmero de perodos al
vencimiento en 6 meses, multiplicando n por 2.
3. Convirtiendo el rendimiento anual requerido establecido de bonos de riesgo
similar que tambin pagan intereses semestrales de una tasa anual, a una tasa
semestral.
17 Qu relacin entre el rendimiento requerido y la tasa cupn ocasionar que un
bono se venda con descuento? Con prima? A su valor a la par?
La prima o descuento del bono se amortiza a expensas del inters hasta que el bono es
canjeado o se venza.
Hay 2 mtodos de amortizacin el mtodo lineal y el mtodo de inters.
18 Si el rendimiento requerido de un bono difiere de su tasa cupn, describa el
comportamiento del valor del bono con el paso del tiempo, a medida que el bono se
acerca a su vencimiento.
Si un rendimiento requerido es de TPA del porcentaje mas alto que la tasa de cupn la
nica diferencia en los clculos ser la tasa de rendimiento que ahora del porcentaje por
un periodo determinado de intereses

Siempre que el rendimiento requerido es diferente a la tasa cupos el tiempo al

vencimiento afecta el valor de bono
19 Si usted fuera un inversionista con aversin al riesgo, preferira bonos de
plazos cortos o largos? Por qu?
Como inversionista optara por los bonos a corto plazo a su vencimiento porque estos
son fcilmente convertibles es decir que se pueden convertir en efectivo sin que exista
perdida del principal
20 Qu es el rendimiento al vencimiento (RAV) de un bono? Describa brevemente
el uso de una calculadora financiera y de una hoja de clculo de Excel para
determinar el RAV.

Es la tasa anual de interes compuesto ganada sobre valores de deuda comprados en un

dia especifico y conservador hasta su vencimiento.
Uso de la calculadora: la mayora de calculadoras requieren que el valor presente Bo o
valores funcionados I y M se introduzcan como entradas negativas para calcular el RAV.
Este enfoque se emplea aqu.
Uso de la hoja de calculo.- se inicia con el precio del bono como una salida (un
numero negativo)
Un inversionista tiene que pagar el precio por adelantado para recibir los flujos de
efectivo durante los prximos 10 aos.

CAPITULO 7 VALUACION DE ACCIONES

2. Qu riesgos asumen los accionistas comunes que no asumen otros proveedores de
capital
a
largo
plazo?
Los accionistas comunes se conocen en ocasiones como propietarios residuales porque
reciben lo que queda, el residuo despus de haber satisfecho todos los dems derechos
de los ingresos y activos de la empresa. Solo tienen la seguridad de algo: no pueden
perder ms de los que invirtieron en la empresa. Como consecuencia de esta posicin,
por lo general incierta, los accionistas comunes esperan ser compensados con
dividendos
adecuados
y
finalmente
con
ganancias
de
capital.
3. Cmo protege una oferta de derechos a los accionistas de una empresa contra la
dilucin
de
la
propiedad?
En una oferta de derechos, la empresa otorga derechos a sus accionistas. Estos

instrumentos financieros permiten a los accionistas comprar acciones adicionales a un

precio por debajo del precio de mercado, en proporcin directa al nmero de acciones
que
poseen.
En situaciones, los derechos son una importante herramienta financiera sin la cual los
accionistas correran el riesgo de perder su control proporcional de la corporacin.
4. Explique las relaciones entre las acciones autorizadas, en circulacin, en tesorera y
emitidas
Acciones autorizadas: Nmero de acciones comunes que la carta constitucional de una
empresa
le
permite
emitir.
Acciones en Circulacin: Nmero de acciones comunes vendidas al pblico.
Acciones en Tesorera: Nmero de acciones en circulacin que la empresa he vuelto a
comprar.
Acciones emitidas: nmero de acciones comunes que se han puesto en circulacin;
representan la suma de las acciones en circulacin y las acciones en tesorera.
5. Cules son las ventajas que tienen las corporaciones tanto estadounidenses como
extranjeras de emitir acciones fuera de sus mercados nacionales? Qu son los
certificados
de
depsito
estadounidenses?
La emisin internacional de acciones ampla la base de propiedad y ayuda a una
empresa a integrarse al escenario de negocios local. La inscripcin en una bolsa de
valores extranjera aumenta la cobertura de la prensa de negocios local y sirve como
publicidad corporativa eficaz. Tener acciones negociadas totalmente tambin facilita las
adquisiciones corporativas porque las acciones pueden usarse como un mtodo
aceptable
de
pago.
Certificados de depsitos: Documentos negociables expedidos por bancos
estadounidenses que representan la participacin de acciones de una empresa extranjera,
que el banco estadounidense mantiene en depsito en el mercado externo y que se
expide
en
dlares
a
los
inversionistas
de
ese
pas.
6. Qu derecho tienen los accionistas preferentes sobre la distribucin de garantas
(dividendos)
y
activos?
Los accionistas preferentes tiene prioridad sobre las accionistas comunes en la
distribucin de las ganancias. Si la junta directiva no paga (adeuda) el dividendo
establecido de las acciones preferentes, se prohbe el pago de dividendos a los
accionistas comunes. Es esta preferencia en la distribucin de dividendos la que
convierte a las accionistas comunes en los que asumen el verdadero riesgo.
Adems los accionistas preferentes tienen generalmente prioridad sobre los accionistas
comunes en la liquidacin de los activos de una empresa legalmente en quiebra, aunque
deben esperar su turno despus de los acreedores. El monto de la reclamacin de los
accionistas preferentes en una liquidacin normalmente es igual al valor nominal o
establecido
de
las
acciones
preferentes.
7. Explique la caracterstica acumulativa de las acciones preferentes Cul es el

propsito de una opcin de redencin anticipada en una emisin de acciones

preferentes?
Las acciones preferentes acumulativas son acciones que deben pagar todos los
dividendos no pagados y atrasados en pago (aduedados), junto con el dividendo actual,
antes
de
pagar
dividendos
a
los
accionistas
comunes.
8. Cul es la diferencia entre un capitalista de riesgo y un angel capitalist (promotor)?
Capitalista de riesgo: Proveedores de capital de riesgo; generalmente son egresas
formales que mantienen una supervisin estricta sobre las empresas en las que invierten
y
que
han
definido
con
claridad
sus
estrategias
de
salida.
Angel Capitalist: inversionistas individuales adinerados que no operan como una
empresa, pero invierten en empresas prometedoras en etapas iniciales, a cambio de una
parte
del
capital
propio
de
la
empresa.
9. En que entidades se organizan comnmente los capitalistas de riesgo institucionales?
Cmo
se
estructuran
y
valoran
sus
acuerdos?
Corporaciones establecidas por el gobierno federal que pueden tomar prstamos del
Tesoro
de
los
estados
unidos
10. Qu procedimientos generales debe seguir una empresa privada para cotizar en
bolsa
a
travs
de
una
oferta
pblica
inicial?
Para cotizar en bolsa, la empresa debe obtener primero la aprobacin de sus accionistas
existentes.
Los auditores y abogados de la empresa deben certificar que todos los documentos de la
empresa
sean
legtimos.
11. Qu papel desempea un banquero de inversin en una oferta pblica? Explique la
secuencia
de
pasos
en
la
emisin
de
acciones.
La mayora de las ofertas pblicas se realizan con la asistencia de un banquero de
inversin. Este es un intermediario financiero que se especializa en la venta de nuevas
emisiones de ttulos y asesorar a las empresas sobre transacciones financieras
importantes. La principal actividad del banquero de inversin es la colocacin. Este
proceso implica comprar la emisin de ttulos a la corporacin emisora a un precio
acordado y correr el riesgo de revenderla al pblico a cambio de una utilidad.
12. Describa los datos principales de la informacin incluida en una cotizacin de
acciones. Qu informacin proporciona la relacin precio/ganancias de las acciones?
La primera columna proporciona el cambio porcentual del precio de cierre de las
acciones
desde
el
inicio
del
ao
natural
a
la
fecha.
Las dos columnas siguientes muestras los precios ms altos y bajos de venta de las
acciones
de
las
52
semanas
anteriores.
La cifra registrada despus del smbolo de las acciones representa el dividendo anual en
efectivo
pagado
sobre
cada
accin
comn.
El siguiente dato es el rendimiento de las acciones que se calcula dividiendo el

dividendo establecido entre el precio de cierre de las acciones.

A continuacin se presenta la relacin precio/ganancias. Esta se calcula dividiendo el
precio
de
mercado
al
cierre
entre
las
ganancias
por
accin.
13. Qu dice la hiptesis de mercado eficiente de a) los precios de los valores, b) su
reaccin a la nueva informacin y c) las oportunidades de los inversionistas de obtener
una utilidad? Cmo desafan las fianzas conductuales esta hiptesis?
Los precios de valores reflejan por completo toda la informacin pblica disponible y
reacciona
con
rapidez
a
la
nueva
informacin.
Aunque existe mucha evidencia que apoya el concepto de la eficiencia de mercado, una
mayor evidencia acadmica he comenzado a sembrar la duda sobre la validez de este
concepto. La investigacin documenta diversas anomalas en los rendimientos de las
acciones.
Este enfoque en el comportamiento de los inversionistas ha generado un rea importante
de investigacin que se conoce en conjunto como fianzas conductuales.