Semana 7.1 Beta Apalancada

Mdulo: I Unidad: IV Semana: 7
FORMULACIN Y EVALUACIN DE
PROYECTOS
CHAMBERGO GARCIA,
ALEJANDRO
Mtodo de la Beta Apalancada
Valoracin de Empresas
Generales
El Modelo CAPM (Capital Ke = TLR + * (Km TLR)
Assets Pricing Model) o Dnde:
Modelo de Valoracin de Ke = Rentabilidad Esperada
Activos de Capital sugiere por el Inversionista o Costo
que la rentabilidad que un del Patrimonio
inversionista podra TLR = Rentabilidad Libre
de Riego del Mercado
esperar si invirtiera en una
Km = Rentabilidad del
accin en el mercado Mercado RPM
puede determinarse as: = Medida del riesgo
especfico de la empresa
= Coeficiente Beta de la
Accin
El indicador Beta () es
una medida que asocia la
volatilidad de la
rentabilidad de una
accin con la volatilidad
de la rentabilidad del
mercado.
Beta () ser mayor que 1
si se percibe que el riesgo
de invertir en una accin
es mayor que el riesgo
promedio del mercado, y
viceversa.
Como quiera que las se Una parte de la recoge el
calculan a partir de la Riesgo Operativo y otra
observacin histrica de la parte recoge el Riesgo
rentabilidad de las acciones, Financiero, con lo que
significa que ellas recogen podra expresarse en la
el riesgo total asumido por siguiente forma:
el accionista. RT = RO + RF
La rentabilidad generada Debido a que Riesgo
por las empresas, y por Total incluye el Riesgo
ende la rentabilidad de las asociado al
acciones, incluye el efecto Apalancamiento Financiero
del endeudamiento de la empresa, tambien se
(Apalancamiento) de las le conoce como
empresas. Apalancada o del
5
Patrimonio.
eta
Valoracin Desapalancada
de Empresas
La Riesgo Operativo Por ello, la Riesgo
refleja el riesgo de la Operativo, tambin es
empresa en ausencia llamada
de deuda, el cual Desapalancada o
corresponde al hecho Operativa.
de desarrollar Luego, la puede
determinada actividad expresarse como la
econmica, con unas combinacin de los
estrategias, un tamao siguientes
especfico, enfrentando componentes:
las caractersticas Apalancada =
propias del sector al Desapalancada +
que pertenece. Riesgo Financiero
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Una compaa tiene, en Por otro lado, cuando la
general, cuatro tipos de betas: empresa est endeudada
la beta del activo cuando la beta del activo debe
carece de deudas, la beta del coincidir con la beta del
activo cuando tiene deudas, la pasivo; sta ltima se
beta de los recursos propios y obtiene a travs del
la beta de la deuda. Es promedio de las betas de
evidente que la beta del activo los recursos propios y de
de la empresa debe ser la la deuda ponderadas por
misma que la del pasivo, por la proporcin de ambos
ello cuando la compaa en el pasivo de la
carece de endeudamiento la empresa (el pasivo es
beta del activo y la de los una cartera formada por
recursos propios coinciden. los recursos propios y por
la deuda).
Utilizando la Frmula del profesor La eta de un sector
Robert S. Hamada es posible econmico equivale
al promedio de las
calcular las etas Desapalancadas etas
o etas Operativas en funcin de Desapalancadas de
las etas Apalancadas. las empresas que
constituyen dicho
U = L / [1 + ((1-t) *(D/P))] sector.
Donde: El concepto de eta
U = Desapalancada o Operativa Operativa facilita la
(Unlevered eta) aplicacin del
L = Apalancada o Patrimonial (Levered Modelo CAPM a las
eta) empresas que no
t = Tasa de Impuestos de Renta cotizan en bolsa, o
D = Deuda Total presentan bajo nivel
P = Patrimonio de negociacin.
9
Debe quedar claro que las etas Desapalancadas de
las empresas de un mismo sector econmico no
tienen que ser iguales debido a que sus riesgos
operativos no son los mismos.
Las empresas grandes son menos riesgosas que las
empresas pequeas, pues son ms resistentes a
cualquier crisis econmica.
Para estimar la eta Apalancada o eta Patrimonial
de una empresa que no cotiza en bolsa se debe
aplicar el procedimiento denominado Apalancar la
eta.
L = U * [1 + ((1-t) *(D/P))]
10
La Estructura Financiera y La alternativa de solucin
el Costo de Capital debern consiste en obtener
ser sostenibles con el Flujo informacin de economas
de Caja Libre generado por
la empresa.
menos imperfectas, con
En Economas Emergentes,
mercados burstiles ms
grandes y eficientes.
los Mercados Accionarios
son poco representativos y La referencia ms utilizada
es comn la baja es Estados Unidos, donde
Bursatilidad de las miles de empresas,
acciones, grandes y pequeas,
No existen datos cotizan en bolsa y sus
representativos para las acciones tienen altas
etas sectoriales. bursatilidades.
11
El procedimiento Tasa Libre de Riesgo: Se
consiste en calcular el utiliza como referente la
costo del patrimonio rentabilidad de los Bonos del
Tesoro de los Estados
con las cifras de los Unidos a 30 aos.
Estados Unidos, www.bloomberg.com
apalancando la eta Premio por el Riesgo de
del sector con el Mercado: Se calcula como la
endeudamiento de la diferencia entre los
empresa y ajustando promedios histricos de la
el resultado con el rentabilidad por invertir en
acciones y la rentabilidad de
Riesgo Pas. los Bonos del Tesoro.
http://people.stern.nyu.edu/a
damodar/
12
My name is Aswath Damodaran and I teach corporate finance and valuation
at the Stern School of Business at New York University
13
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16
GRACIAS

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