GUA VALORIZACIN DE ACCIONES

PREGUNTA 1 (EXAMEN PARCIAL 2009-0)

a) Si se asume que la expectativa de una accin es pagar dividendos al final del ao1
y al final del ao 2 de NS/. 1.25 y NS/. 1.56, respectivamente y que en el tercer ao
se considera una tasa de crecimiento esperada de 5%. Cul es el valor de la
accin considerando que la tasa libre de riesgo es de 6.5%, se tiene un beta de 1.2
y que el rendimiento del mercado es de 15%.

b) Una accin ha pagado un dividendo de NS/. 1.00. Los dividendos de los prximos
3 aos tienen una expectativa de crecimiento a una tasa del 30%, despus del cual
los dividendos en el cuarto ao y los futuros aos siguientes la tasa esperada de
crecimiento ser con un ROE de 10% y un ratio de pago de dividendos del 60%. Si
la tasa de descuento es de 14%. Cul es el valor de la accin?

PREGUNTA 2 (EXAMEN PARCIAL 2009-0)

El da de hoy el fondo de inversiones XYZ ha enviado un boletn en donde
recomienda la compra de 2 acciones: Cemento Andino y Cementos Lima, indicando
que sus valores fundamentales estn muy por debajo de sus precios de mercado.
Usted considera que es importante comprobar la veracidad de dicha informacin y
decide realizar un anlisis de los estados financieros del 2008 de las dos empresas y
proyectarlos por 5 aos.
En su anlisis encuentra que Cemento Andino en el 2008 ha reinvertido sus
utilidades en un 30% y Cementos Lima en un 40%.
Asimismo para desarrollar su anlisis ha considerando que en Cemento Andino
trabajar con una Tasa libre de riesgo de 6.8% un beta de 2.3 y en Cementos Lima
con una tasa libre de riesgo de 8% y un beta 1.5 y que el rendimiento del mercado
se mantendr en un 10%.
Respecto a las utilidades usted considera que tasa de crecimiento en Cemento
Andino y Cementos Lima ser de 8% en el primer ao, 10% en el segundo, 7% en
el tercer y cuarto ao y que en el quinto ao el ROE ser de 15% mantenindose
as en el largo plazo.

En US$ Ao 2008 Ao 2008

ANDINBC1 CEMLIMC1

Ingresos 48,900,000,000 8,450,000,000

Costos 14,670,000,000 3,802,500,000

Utilidad Operativa 34,230,000,000 4,647,500,000

Impuestos 10,269,000,000 1,394,250,000

Utilidad neta 23,961,000,000 3,253,250,000

Patrimonio = Capital 2,800,000,000 2,100,000,000

 Precio nominal de accin 4.00 3.10
Precio de mercado de accin 800.00 50.00

PREGUNTA 3 (EXAMEN PARCIAL 2009-0)

Usted est interesado en realizar inversiones en el mercado de Renta Variable

debido a que la coyuntura actual es muy propicia. En su anlisis interpreta que las
variables macroeconmicas peruanas se encuentran en una tendencia constante y
al alza, adicionalmente los eventos ocurridos ltimamente han hecho que los valores
lleguen a niveles mnimo respeto a las ltimas 52 semanas. Por lo cual usted
considera importante realizar un anlisis actual de los indicadores burstiles y
financieros de las 3 empresas
Dividendos
Acciones efectivos Dividendos Acciones
emitidas y pagados por Liberadas
Cotizacin Valor en al 18-01- entregar por Precio
Nenmnico 18/01/09 Contable circulacin 09 UPA NS/. entregar 30/12/08

fecha de fecha de
corte 05- corte 05-
02-09 02-09
BVN 18.93 6.33 275,635,000 0.09 1.27 0.09 10% 19.51
BAP 41.50 22.49 94,382,000 1.50 5.49 0.35 0% 50.19
PCU 14.00 4.41 871,000,000 1.94 2.08 0.34 5% 16.29

Presente usted los resultados de los indicadores que le permitiran elegir la mejor
alternativa de inversin en renta variable:

a) Indicador de Lucratividad.
b) Capitalizacin burstil y su interpretacin
c) Relacin precio valor contable y su interpretacin.
d) Dividendo Yield para cada valor.
e) El PER de cada empresa y su interpretacin.
f) El ROE de cada empresa
g) El Precio Ex Derecho al 06.02.09. considerando que la cotizacin del 05.02.09
es la misma que la del 18.01.09
h) La tasa de crecimiento para cada valor.
i) Ratio de pago de dividendos

PREGUNTA 4 (EXAMEN PARCIAL 2009-0)

a) La empresa XYZ S.A. paga dividendos regularmente. Estos dividendos

crecen a una tasa de crecimiento de 3% al ao, la cual se espera se mantenga
constante indefinidamente. La tasa del bono del tesoro americano a 10 aos
es de 3.5%. El Beta de la accin es de 0.75 y la Prima por Riesgo de
Mercado es de 10%. Si la empresa pag el ao pasado S/. 0.10 por accin,
calcular el valor fundamental de la empresa.
b) Indicar en el siguiente grafico cual(es) acciones estn sobrevaluada(s),
subvaluada(s) y en el equilibrio.
PREGUNTA 5 (EXAMEN PARCIAL 2009-1)
Un analista esta proyectando los dividendos de MAPRESA para los prximos 5 aos,
para lo cual asume los siguientes supuestos:
Ventas de $100 millones en el ao 1. Las Ventas para el segundo, tercer y
cuarto ao creceran en un 20% y un 10% en el 5to ao. (tasas de crecimiento
respecto al ao anterior).
La utilidad operativa (EBIT) es el 20% de las ventas en el ao 1, 2 y ao 3 y
16% en los aos 4 y 5.
El impuesto es del 40%.
La poltica de pago de dividendos de MAPRESA es de 20% en el ao 1, 2 y
ao 3, 25% en el ao 4 y 5.
MAPRESA tiene 4 millones de acciones emitidas y en circulacin.
La tasa de descuento es 15%.
El ROE considerado para el ao 2 y 3 es de 25%, para el ao 4 de 26.66% y
para el ao 5 de 13.33%.
El analista ha considerado que los dividendos a partir del ao 5 crecern a una
tasa que se mantendr indefinidamente.
Al termino del 5to ao, la relacin precio/utilidad ser 10x (10 veces la UPA)

Considerando esta informacin determine cul sera la recomendacin del analista?

PREGUNTA 6 (EXAMEN PARCIAL 2009-1)

a) Considerando la siguiente informacin de la empresa UVB determinar los

indicadores: capitalizacin burstil, PER, Relacin precio valor contable y
Dividendo Yield.

en US$ Ao 2008
UVB
Ingresos 2,500,000,000
Costos 1,600,000,000
Utilidad Operativa 900,000,000
Utilidad neta 658,900,000
Patrimonio 2,256,800,000
Precio de mercado de accin 18.00
Poltica (ratio) de reparto de
dividendos 50%
Tasa de descuento 16%
Acciones en
circulacin 400,000,000.00
 b) Indique usted si es verdadero, falso o incierto y explique su respuesta
brevemente.

El costo de patrimonio (costo de equity) de una accin es la tasa de

rendimiento que el inversionista espera obtener en un ao si es que compra
dicha accin.

c) Indique usted si es verdadero, falso o incierto y explique su respuesta

brevemente.

Si el precio de mercado de una accin ha subido tanto que est al mismo nivel
que su valor fundamental, significa que el rendimiento anual que debe tener
esa accin es 0%.

PREGUNTA 7 (EXAMEN PARCIAL 2009-2)

Se desea realizar un anlisis a la empresa ABC que tiene un Ratio de Pago de

Dividendos (RPD) de 13%, que muestra una Utilidad por accin (UPA) de S/. 0.75,
adems se sabe que el Retorno sobre el Patrimonio (ROE) es igual a 0.09.
Adicionalmente se sabe que el ratio de crecimiento de los dividendos g es constante
y que la tasa requerida por el inversionista k es de 10%.

a. Calcular el Valor Fundamental de la Accin

b. Que hara Ud. en caso dicha accin forma parte de su Portafolio y
actualmente se est cotizando en el mercado en S/. 6.00

PREGUNTA 8 (EXAMEN PARCIAL 2009-2)

Advanced Micro Devices (AMD) es una empresa del sector tecnolgico. Se sabe que
AMD pagar el prximo ao un dividendo de US$ 8.0 (un crecimiento del 5%), y se
espera que estos crezcan a una tasa del 8% en el segundo ao, 9% en el tercer ao y
5% en el cuarto ao y posteriormente a una tasa indefinida del 6%.

Si sabemos que el Beta de la empresa es 2.5, que la prima del mercado es de 14.5%
y el rendimiento del mercado ha sido de 21.1%.

a. Determine el valor fundamental e indique que recomendacin dara

considerando que su Dividendo Yield es de 10%.

Suponga ahora que la empresa decide no reinvertir, por lo que la totalidad de sus
ingresos se distribuirn a los accionistas en la forma de dividendos, y el stock actual
de activos de la empresa permitir a sta generar un flujo constante de ingresos de
US$ 12 por accin en forma indefinida.

b. Calcular el valor de la accin.

PREGUNTA 9 (EXAMEN PARCIAL 2010-0)

Mediante el uso de Economtica determine usted los siguientes indicadores (para

cada valor) que le han permitido elegir las tres acciones de inversin en renta variable:

CORAREC1 CONTINC1 MILPOC1

a) Halle usted el indicador de Lucratividad.
b) Halle la relacin precio valor contable de cada empresa de acuerdo a los datos
presentados e interprtelo.
c) Halle el Dividendo Yield para cada valor de acuerdo a los datos presentados e
interprtelo
d) Halle usted el PER de cada empresa e interprtelo
e) Halle usted la capitalizacin burstil.
f) Halle usted el indicador de frecuencia.

(considerar los indicadores y datos al da de hoy).

PREGUNTA 10 (EXAMEN PARCIAL 2010-2)

Las acciones de la Compaa Minera VOLCAN muestra un BETA de 1.27, el da de

hoy su cotizacin cerr en S/. 3.45, y se espera que en seis meses el precio de
mercado de dichas acciones se ubique en S/. 3.80. Si el rendimiento del mercado
medido por el IGBVL (ndice General de la Bolsa de Valores) es 13% anual, y el
rendimiento libre de riesgo es de 4.6 anual %.

1. Considera usted atractiva la inversin en VOLCABC1

2. Considera usted que la accin de VOLCABC1 se encuentra en equilibrio, si no
es as, a qu precio las acciones de VOLCABC1 estaran en equilibrio?

PREGUNTA 11 (EXAMEN PARCIAL 2011-0)

Mediante el uso de Economtica determine usted los siguientes indicadores (para

cada valor):
AlicorC1 ContinC1 CemlimC1

a) Halle usted el indicador de Lucratividad e interprtelo.

b) Halle usted el nivel de atraso e interprtelo.
c) Halle el Dividendo Yield para cada valor de acuerdo a los datos presentados e
interprtelo
d) Halle usted el PER de cada empresa e interprtelo
e) Halle usted la capitalizacin burstil.
f) Halle usted el indicador de frecuencia.

(Considerar los indicadores y datos al da de hoy).

PREGUNTA 12 (EXAMEN FINAL 2009-1)

1.1. Pacific Energy Company acaba de pagar un dividendo de 5.25 dlares por accin;
la empresa aumentar sus dividendos en 14% el ao siguiente y, posteriormente, lo
reducir 3% cada ao hasta que alcance el crecimiento promedio de la industria, el
cual es de 5%; despus de ello, mantendr un crecimiento constante para siempre. La
tasa de rendimiento requerida de Pacific Energy Company es de 14% En equilibrio
cul debera ser el precio de mercado de la accin?

1.2. ZXY Inc. tiene una razn precio utilidad de 12 y mantiene una razn de pago de
dividendos de 40%. El precio de la accin al 1 de enero es de US$ 32.00 Cul ser
el valor fundamental de la accin de capital si la razn del pago de dividendos fuera de
60%?
PREGUNTA 13 (EXAMEN FINAL 2010-1)

El Fondo de inversiones MAXIMUS ha venido observando un desarrollo importante en

el Per en los ltimos 10 aos y de un buen comportamiento de sus variables
macroeconmicas; asimismo observando que las expectativas de los inversionistas
internacionales sealan una tendencia que podra mantenerse para los prximos 10
aos.
Es por ello que en Diciembre del 2009 consider viable realizar inversiones en las
empresas del sector financiero peruano. Para lo cual analiz las empresas: Banco de
Crdito, Banco Interbank y Banco Continental.

En su anlisis el Fondo de inversiones consider que el rendimiento del ndice burstil

del mercado peruano fue del 16% anual con una tasa libre de riesgo del 5.5%.

La informacin adicional de los Estados Financieros del 2009 que evalu fue la
siguiente:
Ratio de
pago de Precio
Patrimonio dividendos PER Nmero de de
2009 2009 2009 BETA acciones mercado
Banco de
Crdito 20.000.000,00 70% 8 1,2 1.650.000,00 60

Banco Interbank 15.000.000,00 80% 7 0,8 1.500.000,00 40

Banco
Continental 12.000.000,00 65% 14 1,3 2.000.000,00 30

En su anlisis el fondo de inversiones tom en cuenta para el Banco de Crdito una

tasa de crecimiento de los dividendos del 2011 al 2013 igual a la del 2010 y de 3%
para el 2014. Para el Banco Interbank una tasa de crecimiento de los dividendos del
2011 al 2013 igual a la del 2010 y de 5% para el 2014 y para el Banco Continental una
tasa de crecimiento de los dividendos del 2011 al 2013 de 5% y de 5.5% para el 2014.
(*) Se sobreentende que el crecimiento se mantiene indefinido.

a) Cules fueron los resultados del Valor fundamental de las empresas

analizadas por el Fondo de inversiones?
b) Indique usted cuales fueron los indicadores burstiles que obtuvo el fondo de
inversiones:
c) Capitalizacin burstil, Relacin precio valor contable, Precio utilidad y
Dividendo Yield.
d) Cul fue la decisin que tom en Diciembre del 2009 el Fondo de Inversiones
Maximus?

PREGUNTA 14 (EXAMEN FINAL 2010-2)

Compaa minera MILPO es una empresa minera dedica a la explotacin de

yacimientos de cobre, zinc y plomo. Hasta ahora, la empresa venia creciendo a una
tasa constante de 10%, reparta el 40% de sus utilidades, lo que represent un pago
de S/. 0.30 por accin el ltimo ao (2009). En los ltimos das (finales de 2010) la
accin ha venido negociando en promedio alrededor de su valor fundamental que es
S/. 7.20.
En los ltimos das, se ha venido especulando en el mercado local que la minera
estara evaluando la compra del yacimiento Toro Mocho ubicado en el departamento
de Pasco. Para financiar esta compra, los directivos de MILPO estaran considerando
aplicar el 100% de sus utilidades del 2010 a dicha operacin, por lo que no pagara
dividendos en dicho periodo. Sin embargo, la explotacin de Toro Mocho permitira
duplicar los resultados del 2011 respecto al 2010, elevando el ROE de los prximos
aos a un promedio de 19%.
Si a partir de 2011, se retoma la poltica de dividendos original (distribuir el 40% como
dividendos en efectivo), y suponemos que el riesgo de la empresa no vara, por lo que
la tasa de descuento "r" no cambia respecto al escenario inicial (sin Toro Mocho)
calcular el impacto sobre el precio de las acciones (hoy, ao 2010), si la operacin de
Toro Mocho se lleva adelante bajo las condiciones y supuestos descritos, y sugiera
una estrategia a partir de los resultados.

NOTA. Considerar que la pregunta involucra dos escenarios: "Sin Toro Mocho" y "con
Toro Mocho"

PREGUNTA 15 (EXAMEN FINAL 2011-1)

AMGEN es una empresa del sector de biotecnologa en EEUU. Su departamento de

investigacin y desarrollo recientemente anunci el descubrimiento de una nueva
droga que cura el mal de Parkinson. Debido a este descubrimiento la empresa podra
crecer a tasas de 49% el prximo ao, luego en el siguiente ao el crecimiento sera
de 31%. Sin embargo, la aparicin de medicamentos genricos podra reducir la tasa
de crecimiento del negocio hasta un 20% en el tercer ao, y de ah en adelante, el
crecimiento se normalizara para ubicarse en un modesto 8%.
Si recientemente pag un dividendo de USD 1.5 por accin, y la tasa de descuento
que se exige en el sector de biotecnologa es de 13%, cual es el precio que estara
dispuesto a pagar por dichas acciones en el mercado el da de hoy?

PREGUNTA 16 (EXAMEN FINAL 2011-1)

La empresa MPLE reparte todos sus beneficios en forma de dividendos. Tiene

considerado el prximo ao pagar un dividendo de 0.29 dlares por accin. Si la tasa
de descuento es del 12% por ciento.
Cul es el ratio PER de la empresa?