HISTORIA DE LOS CETES

Antecedentes
El Banco de Mxico, que abri sus puertas el 1 de septiembre de 1925, fue la
consumacin de un anhelo largamente acariciado por los mexicanos. Su creacin
cerr un largo periodo de inestabilidad y anarqua monetaria, iniciado desde
principios del siglo XIX, y durante el cual reinaba un sistema de pluralidad de bancos
de emisin; sistema que, adems, fue agravado por el conflicto revolucionario de
1910, y con el que sobrevino la desconfianza en el papel moneda y la destruccin
del sistema monetario vigente hasta ese momento.
No obstante, hoy en da es poco recordado el hecho de que los antecedentes del
Banco de Mxico se remontan, al menos, hasta principios del siglo XIX. En efecto,
en 1822, durante el imperio de Agustn de Iturbide, se present, sin xito, un
proyecto para crear una institucin con la facultad de emitir billetes, que se
denominara "Gran Banco del Imperio Mexicano".
En Europa, durante la misma poca, los bancos centrales comenzaron a surgir, de
manera espontnea, en la medida en que algn banco comercial iba adquiriendo
funciones que, en un contexto moderno, corresponden en exclusiva a los institutos
centrales. Algo parecido estuvo prximo a ocurrir en Mxico hacia 1884, pero
finalmente triunf la postura que favoreca la libre concurrencia de los bancos
comerciales en cuanto a la emisin de billetes.
Con la destruccin del sistema bancario porfirista durante la Revolucin, la polmica
ya no se centraba en la conveniencia del monopolio o la libre emisin de moneda,
sino en las caractersticas que el Banco nico de Emisin debera tener, y cuyo
establecimiento se consagr en el artculo 28 de la Carta Magna promulgada en
1917. La disyuntiva consista en el establecimiento de un banco privado o un banco
bajo control gubernamental. Los constituyentes reunidos en Quertaro optaron por
la segunda frmula, aunque la Constitucin slo estableci que la emisin de
moneda se encargara exclusivamente a un banco que estara "bajo el control del
Gobierno".
Sin embargo, a pesar del desidertum consagrado en la Constitucin, siete largos
aos demor la fundacin del entonces llamado Banco nico de Emisin. En ese
lapso se emprendieron varias tentativas para llevar a cabo el proyecto, que
fracasaron por la inflexible penuria del erario. Reiteradamente, la escasez de fondos
pblicos fue el obstculo insuperable para poder integrar el capital de la Institucin.
Mientras tanto, en el mundo se fue consolidando la tesis sobre la necesidad de que
todos los pases contasen con un banco central. Tal fue el mensaje de un
comunicado emitido en 1920 por la entonces influyente Sociedad de Naciones,
durante la Conferencia Financiera Internacional celebrada en Bruselas.
Fundacin
El establecimiento del Banco de Mxico no se hace realidad hasta 1925, gracias a
los esfuerzos presupuestarios y de organizacin del Secretario de Hacienda, Alberto
J. Pani, y al apoyo por parte del Presidente Plutarco Elas Calles. En su momento,
alguien lleg a comentar, en tono de broma, que a la Institucin debera llamrsele
"Banco Amaro", ya que los fondos para integrar el capital se pudieron reunir
finalmente, en virtud de las economas presupuestales logradas en el Ejrcito por el
entonces Secretario de la Defensa Nacional, Gral. Joaqun Amaro.
As pues, el Banco de Mxico se inaugur en solemne ceremonia el 1 de septiembre
de 1925. El acto fue presidido por el primer mandatario, Plutarco Elas Calles, y al
mismo concurrieron los personajes ms sobresalientesde la poltica, las finanzas y
los negocios de esa poca. Al recin creado Instituto se le entreg, en exclusiva, la
facultad de crear moneda, tanto mediante la acuacin de piezas metlicas como a
travs de la emisin de billetes. Como consecuencia de lo anterior, se le encarg
regular la circulacin monetaria, las tasas de inters y el tipo de cambio. Asimismo,
se convirti al nuevo rgano en agente y asesor financiero y banquero del Gobierno
Federal, aunque se dej en libertad a los bancos comerciales para asociarse o no
con el banco central.
Despegue
Banco de Mxico nace en momentos de grandes retos y aspiraciones para la
economa del pas. A la necesidad de contar con una institucin de esa naturaleza,
la acompaaban otros imperativos: propiciar el surgimiento de un nuevo sistema
bancario, reactivar el crdito en el pas y reconciliar a la poblacin con el uso del
papel moneda. (Este ltimo no era una tarea sencilla, sobre todo despus de la
traumtica experiencia inflacionaria con los "bilimbiques" del periodo
revolucionario). Por todo ello, adems de los atributos propios de un banco de
emisin, al Banco de Mxico se le otorgaron a su vez facultades para operar como
institucin ordinaria de crdito y descuento.
Durante sus primeros seis aos de vida, el Banco obtuvo un xito razonable en
cuanto a promover el renacimiento del crdito en el pas. Sin embargo, las
dificultades que enfrent para consolidarse como banco central fueron
considerables. Aunque su prestigio creci y logr avances, la circulacin de sus
billetes fue dbil y pocos bancos comerciales aceptaron asociarse con l mediante
la compra de sus acciones.
La recesin de 1929 y las subsecuentes
La primera gran reforma del Banco de Mxico ocurre hacia 1931 y 1932. En julio de
1931 se promulga una controvertida Ley Monetaria por la cual se desmonetiza el
oro en el pas. En cuanto al Banco de Mxico, dicha Ley confiri ciertas
caractersticas de moneda a sus billetes, aun cuando se conserv la libre aceptacin
de los mismos. Sin embargo, ocho meses despus sobrevienen otras reformas de
mayor trascendencia: la de la mencionada Ley Monetaria y la promulgacin de una
nueva Ley Orgnica para el Banco de Mxico. Con esta ltima reforma se le
retiraron al Banco las facultades para operar como banco comercial, se hizo
obligatoria la asociacin de los bancos con el Instituto Central y se flexibilizaron las
reglas para la emisin de billetes.
Cuentan las crnicas que en esa poca fue tan grande la escasez de moneda, que
se inici un movimiento nacional en favor de la aceptacin del billete del Banco de
Mxico, hecho que aument sustancialmente la demanda por dicho medio de pago.
Incluso, algunos agentes empezaron a preferir el billete a las piezas acuadas.
As, una vez expedida la nueva Ley, al tiempo que se iniciaba un periodo de libre
flotacin para que el tipo de cambio alcanzara su nivel de equilibrio, se le autoriz
al Banco comprar oro a precios de mercado. Con ello, no slo se dio lugar al
aumento de la reserva monetaria, sino que se consolid uno de los principales
canales para la emisin de billete. Dicha frmula, as como la recuperacin de la
economa despus de la postracin de 1929 y 1930, fue lo que arraig en definitiva
al papel moneda como el principal instrumento de pago en el pas.
Una vez conseguida la aceptacin del billete, se abri el camino para que el banco
central pudiera cumplir las funciones sealadas en su nueva Ley Orgnica. stas
fueron las siguientes: regular la circulacin monetaria, la tasa de inters y los
cambios sobre el exterior; encargarse del servicio de la Tesorera del Gobierno
Federal; y centralizar las reservas bancarias y convertirse en banco de los bancos
y en prestamista de ltima instancia.
La crisis platista
En 1935, el precio de la plata se eleva ininterrumpidamente y deriva en una crisis
sin precedente. Se corre el riesgo de que el valor intrnseco de las monedas de ese
metal las cuales integraban el grueso de la moneda fraccionaria o de apoyo
supere a su valor facial. El peligro se cierne en especial sobre las piezas de un peso,
que gozaban de gran arraigo entre la poblacin. La crisis se conjura a partir de dos
medidas: emitiendo piezas con menor contenido de plata, y poniendo en circulacin
billetes de esa denominacin que por largos aos se conocieron como "camarones".
En 1936 se promulga una nueva y ortodoxa Ley Orgnica, la cual responde a la
motivacin de librar a la operacin del Banco de Mxico de toda "nota inflacionista".
Ello, mediante la adopcin de reglas muy estrictas para la emisin de medios de
pago. Particular nfasis se puso en ese ordenamiento en cuanto a limitar el crdito
que el banco central pudiera otorgar al Gobierno. En la prctica, dicha Ley era muy
rgida y, en estricto sentido, nuca se puso en vigor. As, en 1938 se reforman sus
disposiciones ms restrictivas tanto en lo referente a los lmites del crdito que el
Banco pudiera otorgar al Gobierno, como respecto al tipo de papel que el mismo
pudiera adquirir en sus operaciones con los bancos comerciales.
Pocos meses antes, como consecuencia del deterioro que vena sufriendo la
balanza de pagos de Mxico desde 1936 y de las fugas de capital causadas por la
expropiacin petrolera, el Banco de Mxico se haba retirado del mercado y el tipo
de cambio haba pasado de 3.60 pesos por dlar a niveles superiores a 5 pesos por
dlar.
Bajo el influjo de la guerra
A finales de 1939, el entorno de la economa mexicana se modific drsticamente
con el inicio de la Segunda Guerra Mundial. Mxico se ve inundado de capitales
flotantes o "golondrinos" que buscaban refugio bancario en nuestro pas. Es en este
contexto que en junio de 1941 se promulga un nuevo esquema legal en materia
bancaria y financiera. De ah surgieron una nueva Ley Bancaria as como una nueva
Ley Orgnica del Banco de Mxico.
El periodo blico que se extendi aproximadamente de 1940 a 1945 fue de gran
trascendencia en la evolucin del Banco de Mxico. Nunca antes desde su
fundacin, el Banco se haba enfrentado al reto de tener que aplicar una poltica de
contencin monetaria. En palabras del entonces Director General, Eduardo
Villaseor, hasta ese momento el mecanismo del Banco se asemejaba a la
maquinaria de un reloj, en el sentido de que slo poda accionarse "hacia adelante".
Fue as que se inici una odisea: la de desarrollar los mecanismos de regulacin
apropiados para un banco central que operaba en un medio donde no existan
mercados financieros dignos del nombre.
Como se ha dicho, durante el periodo blico el influjo de capitales hinch la reserva
monetaria del banco central, dando lugar a una acelerada expansin de los medios
de pago, expansin preada de un ominoso potencial inflacionario. Para hacer
frente a dicha posibilidad, las autoridades se dieron a la tarea de definir las
herramientas ms idneas para realizar la requerida contencin monetaria.
Primeramente se intent realizar operaciones de mercado abierto y se busc influir
en la composicin de las carteras de los bancos para evitar transacciones y crditos
especulativos. Tambin se experiment con la manipulacin de la tasa de
redescuento y la "persuasin moral", aunque el instrumento que mejores resultados
arroj fue la elevacin de los "encajes", o sea, de los depsitos obligatorios que la
banca tena que abonar en el banco central. Este recurso se llev a un extremo
nunca antes experimentado en pas alguno, pues el coeficiente de encaje se elev
hasta en un 50% de los depsitos para los bancos en el Distrito Federal y hasta en
un 45% para los bancos en el resto del pas.
Respaldo al desarrollo en la postguerra
Tan prob su eficacia el expediente de elevar el encaje legal que, una vez concluida
la Guerra y durante muchos aos, se recurri en Mxico a la manipulacin del
requisito de reserva obligatoria, no slo para fines de regulacin monetaria, sino
para otros dos objetivos: como mtodo de financiamiento para los dficit del
Gobierno, y para fines de "control selectivo del crdito". En 1949, al producirse
nuevamente una preocupante entrada de divisas, se reforma la Ley Bancaria y se
otorga al banco central la facultad potestativa de elevar el encaje de la banca
comercial hasta 100% sobre el crecimiento de sus pasivos. Sin embargo, esta
obligacin se gradu en funcin de la forma en que las instituciones integrasen sus
carteras de crdito o, en otras palabras, segn canalizaran su financiamiento a los
distintos sectores de la economa.
En 1948 y 1949, Mxico sufre dos severas crisis de balanza de pagos atribuibles,
en muy buena medida, a los reacomodos y ajustes de la economa mundial tpicos
de la postguerra. Desde una perspectiva histrica, para el pas y para el Banco de
Mxico ello puede interpretarse como una comprobacin de los beneficios que
siempre reporta la instrumentacin de una poltica monetaria prudente.
En junio de 1944, Mxico haba sido uno de los pases suscriptores del convenio de
Bretton Woods, mediante el cual se acord, entre otras cosas, un sistema de tipos
de cambio fijos para las monedas del mundo. En 1948, y a pesar de que dicho
convenio no aceptaba los tipos de cambio flotantes, Mxico liber la tasa de cambio
del peso. Sin embargo, en 1949 se resolvi ensayar una nueva paridad al nivel de
8.65. Esta fue la tasa de cambio que prevaleci hasta 1954, cuando el pas tuvo que
realizar un nuevo ajuste cambiario.
El desarrollo estabilizador y sus artfices
En 1952 toma las riendas del Banco de Mxico un hombre que habra de prestar
servicios de inestimable valor a Mxico y que habra de dar lustre y prestigio a las
finanzas mexicanas: Rodrigo Gmez. Don Rodrigo como se le conoci en vida
estuvo a la cabeza del Banco hasta su muerte, durante 18 aos, habindose
manifestado a lo largo de su gestin, tanto en hechos como en pensamiento, como
un enemigo acrrimo de la inflacin. En alguna clebre ocasin seal que si la
disyuntiva fuera entre progresar velozmente o tener una moneda estable, no habra
duda sobre la eleccin". La idea implcita es que la inflacin no slo tiene efectos
negativos sobre la distribucin del ingreso, sino que acaba por frenar la inversin y
el crecimiento econmico.
Junto con Antonio Ortiz Mena, quien lo acompa durante dos sexenios al frente de
la Secretara de Hacienda, Rodrigo Gmez fue uno de los artfices de un envidiable
periodo de progreso y estabilidad que se extendi de 1954 a 1970, y que se conoce
como el "desarrollo estabilizador". La era se inici despus del ya mencionado
ajuste cambiario de 1954, el cual puede ser considerado como la culminacin de
una etapa de crecimiento con inestabilidad que se extendi por ms de tres lustros.
Durante el periodo 1954-1970, el producto real creci a un ritmo muy superior al de
la poblacin, lo cual hizo posible que tambin crecieran ininterrumpidamente tanto
el ingreso per cpita como los salarios reales. En particular, el sector financiero
experiment un progreso formidable. Todo ello fue, en buena medida, resultado de
la aplicacin, por parte del Banco de Mxico, de una poltica monetaria prudente, la
cual coadyuv a obtener una estabilidad de precios semejante a la de Estados
Unidos durante el mismo periodo. De ah que tambin pudiera conservarse un tipo
de cambio fijo (12.50 por dlar) dentro de un rgimen de irrestricta libertad cambiaria
y que la reserva monetaria mostrara una tendencia creciente a lo largo del periodo.
Durante el "desarrollo estabilizador", el Banco de Mxico coadyuv de igual manera
al progreso de la economa nacional, apoyando otras estrategias de promocin
mediante un manejo juicioso de la poltica de encaje legal. Con ello no slo colabor
en proporcionar crdito no inflacionario a actividades prioritarias, sino tambin en
compensar las fluctuaciones de la economa mundial que afectaron durante esos
aos a la balanza de pagos. En 1958, a fin de darle mayor fuerza a ese instrumento
de regulacin, se decidi incorporar a las sociedades financieras el rgimen de
encaje legal.
Aportaciones del Banco de Mxico al desarrollo
Los aos setentas y parte de los ochentas fueron una poca de dificultades para el
Banco de Mxico. Hasta 1982, los problemas tuvieron su origen en la aplicacin de
polticas econmicas excesivamente expansivas, y en la obligacin que se impuso
al banco central de extender amplio crdito para financiar los dficits fiscales en que
entonces se haba incurrido. Todo ello deterior la estabilidad de los precios y fue
causa de que ocurrieran dos severas crisis de balanza de pagos en 1976 y 1982.
De 1983 en adelante, el sentido de las acciones ha sido opuesto. A partir de ese
ao, los esfuerzos han estado dirigidos, en lo fundamental, a controlar la inflacin,
a corregir los desequilibrios de la economa y a procurar la recuperacin de la
confianza de los agentes econmicos.
A pesar de todo y, en algunos casos, a fin de enfrentar los problemas existentes,
durante las dcadas recientes hemos sido testigos de importantes transformaciones
institucionales as como de trascendentales aportaciones del banco central a la
economa del pas. Una de las iniciativas ms sobresalientes del Banco de Mxico
fue la creacin en Mxico de la llamada "banca mltiple" en 1976. Una vez
consumada la conversin de la banca, de especializada a mltiple, se promovi un
programa de fusin de instituciones pequeas orientado a fortalecer su solidez y
procurar una mayor competitividad en el sistema financiero.
En 1974 se cre en el Banco de Mxico (y se introdujo en la prctica) el concepto
de Costo Porcentual Promedio de Captacin para la banca mltiple (CPP). Esta tasa
promedio, al hacer las veces de tipo de referencia para los crditos bancarios, evit
muchas dificultades a los bancos cuando, ms avanzada esa dcada, las tasas de
inters se elevaron debido a la inflacin. Entre otras aportaciones memorables del
banco central, estn la idea de reglamentar la capitalizacin de los bancos no slo
en funcin de su captacin, sino de ciertos activos y de otros conceptos expuestos
al riesgo; as como el establecimiento de un sistema de proteccin para los
depsitos del pblico en la banca.
Tambin objeto de orgullo para el Banco de Mxico fue la creacin, en 1978, de los
Certificados de la Tesorera (Cetes). Estos ttulos, previos a la promulgacin en
1975 de una nueva Ley Reglamentaria del Mercado de Valores, fueron la base para
el desarrollo en Mxico de un mercado de bonos y valores de renta fija. Dicho logro
trascendi no slo en cuanto a la evolucin financiera de Mxico, sino tambin
respecto al progreso de la banca central en el pas. La creacin y la madurez del
mercado de bonos dio lugar a que se consolidaran en nuestro medio las condiciones
para poder llevar a cabo, en la prctica, la regulacin monetaria a travs de
operaciones de mercado abierto.
A la bsqueda de la estabilidad
Durante la administracin del Presidente Miguel de la Madrid (1983-1988), una de
las acciones ms relevantes fue la creacin del Fideicomiso para la Cobertura de
Riesgos Cambiarios (FICORCA). Este instrumento no slo permiti que, en su
momento, las empresas mexicanas con pasivos denominados en divisas
extranjeras pudieran renegociar su deuda externa sino, adems, que quedaran
protegidas contra el riesgo eventual de futuros ajustes del tipo de cambio.
En 1985 se registra un hito importante en la historia del Banco de Mxico: se expide
una nueva Ley Orgnica para la Institucin. Dicho ordenamiento se distingui
porque incorpor la facultad de fijar lmites adecuados al financiamiento que pudiera
otorgar la Institucin. Otras caractersticas notables de esa Ley fueron que otorg al
Banco la posibilidad de emitir ttulos de deuda propios para efectos de regulacin
monetaria, y liber a la reserva monetaria de restricciones para que la misma
pudiera ser usada sin cortapisas para los fines que le son propios.
De 1987 a la fecha de escribirse el presente texto, el Banco de Mxico, actuando
de manera conjunta con otras autoridades, ha desplegado su mximo esfuerzo en
procurar el abatimiento de la inflacin. Dicha tarea no ha sido fcil. A las dificultades
provenientes de un entorno externo que con frecuencia ha sido desfavorable y a las
propias de remover las causas fundamentales de la inflacin los dficit pblicos
financiados con crdito primario del Banco Mxico se han aunado las de vencer
lo que se conoce tcnicamente como "inercia inflacionaria". De este ltimo empeo
naci la concertacin social que tan buenos frutos dio a Mxico en su momento, y
que se materializ en las distintas etapas del llamado "Pacto". Como se sabe, la
concertacin parti del principio de que los distintos grupos de la sociedad
gobierno, empresarios, obreros llegaran a acuerdos operativos, a fin de imponer
disciplina a la evolucin tanto de los precios, como de los salarios y del tipo de
cambio.
El Banco de Mxico en la modernidad
La banca central, la poltica monetaria y los conocimientos tericos y empricos en
que sta se funda se encuentran sujetos a una evolucin permanente. La fase de
modernizacin definitiva del Banco de Mxico se inicia con el otorgamiento de su
autonoma, la cual empez a regir a partir de abril de 1994. En trminos prcticos,
la autonoma del Banco de Mxico implica que ninguna autoridad pueda exigirle la
concesin de crdito, con lo cual se garantiza el control ininterrumpido del instituto
central sobre el monto del dinero (billetes y monedas) en circulacin. La finalidad de
la autonoma es que la operacin del banco central sea conducente a la
conservacin del poder adquisitivo de la moneda nacional.
La autonoma del Banco de Mxico est sustentada en tres pilares. El primero es
de naturaleza legal. En su parte medular se integra con el mandato constitucional
que establece que la misin prioritaria de la Institucin es procurar el mantenimiento
del poder adquisitivo de la moneda nacional. Este objetivo est especificado de igual
manera en la ley actualmente en vigor del Banco de Mxico promulgada a finales
de 1993. El segundo pilar reside en la forma en que est integrada su Junta de
Gobierno y las normas a que est sujeto su funcionamiento. Dicho rgano colegiado
est conformado por un gobernador y cuatro subgobernadores; funcionarios que
son designados por el Ejecutivo pero que no pueden ser destituidos de su cargo
discrecionalmente. Los periodos de servicio de dichos funcionarios son alternados.
El de gobernador es de seis aos y empieza en la mitad de un sexenio
gubernamental para concluir al cierre de los tres primeros aos del siguiente. Los
periodos de servicio de los subgobernadores son de ocho aos y su reemplazo se
da cada dos aos, de manera alternada. El tercer pilar de la autonoma es la
independencia administrativa que la ley concede al banco central.
La crisis financiera de 1995 y el esfuerzo de estabilizacin
A menos de un ao del otorgamiento de su autonoma, el Banco de Mxico tuvo
que actuar con la Secretara de Hacienda para enfrentar las crisis de balanza de
pagos y bancaria que se manifestaron durante los primeros meses de 1995. La crisis
bancaria se resolvi principalmente mediante mecanismos fiscales. Sin embargo, el
banco central coadyuv a esa solucin actuando preventivamente en su calidad de
prestamista de ltima instancia. Por su parte, la crisis de balanza de pagos y las
sucesivas devaluaciones que sta provoc a lo largo de 1995 dieron lugar a que
tuviera que iniciarse de nueva cuenta un esfuerzo de estabilizacin en gran escala
para erradicar la inflacin en forma definitiva.
El proceso de estabilizacin ha sido gradual. Lo ha sido as por dos razones: tanto
por una decisin deliberada de las autoridades del banco central de moderar los
costos de la lucha contra la inflacin, como porque estabilizar a una economa a
partir de niveles elevados de incremento de los precios y en donde la dinmica
alcista se encuentra muy arraigada, resulta una tarea difcil y prolongada. Con todo,
a lo largo de dicho esfuerzo de estabilizacin que ya se extiende por ms de tres
lustros se han verificado progresos muy significativos. Se han afianzado
primeramente las polticas de transparencia y de rendicin de cuentas de la
autoridad monetaria. Asimismo, la adopcin del esquema de flotacin cambiaria ha
sido exitoso. En el transcurso, el Banco de Mxico logr desarrollar un nuevo
instrumento de intervencin y avanzar hacia la adopcin de una de las ms
modernas frmulas de poltica monetaria: el esquema denominado Objetivos de
Inflacin (OI).
La principal, aunque no nica, virtud del esquema de OI es que mediante su
aplicacin se ha buscado dar mayor eficacia a la poltica monetaria y minimizar los
costos que implica la lucha contra la inflacin. Otra manera de captar la esencia del
esquema de OI es que busca conseguir la credibilidad de los agentes econmicos
en la banca central y en la poltica monetaria. Contando con esa credibilidad, resulta
mucho ms fcil combatir la inflacin y conseguir que los beneficios de la estabilidad
se difundan con mayor rapidez a la economa en general.
A partir de 1996, empezaron a acordarse metas anuales para la inflacin. En 1999
se fij la meta de una inflacin de 3 por ciento anual para el cierre de 2003, y en
2001 se anunciaron las metas multianuales intermedias, a fin de mantener a la
inflacin en la trayectoria apropiada o requerida para llegar al objetivo final previsto
para diciembre de 2003.
En el Programa Monetario para 2001 se hizo el anuncio oficial relativo a la adopcin
del esquema de OI por parte del Banco de Mxico. La determinacin de que el
objetivo de largo plazo fuera de 3 por ciento anual se anunci en 2002. En ese
mismo ao se acord un margen de fluctuacin para la inflacin alrededor de su
meta de largo plazo de ms o menos un punto porcentual. Finalmente, en octubre
de 2002, se dio a conocer un calendario oficial para anunciar las acciones de poltica
monetaria, el cual se aplicara a partir de 2003. Esta decisin se tom con la
intencin de reducir la incertidumbre que siempre despiertan en los mercados
financieros las acciones de los bancos centrales.
Ahora bien, entre 1995 y 2007, el Banco de Mxico se vali de un mecanismo
llamado corto, o Sistema de Saldos Acumulados, para controlar el nivel general de
precios y retornar a la estabilidad. Tal mecanismo consista en suministrar una
fraccin mnima de la demanda de dinero a una tasa de inters superior a la del
mercado; bsicamente dicha fraccin se provea a aquellos bancos que se haban
sobregirado en sus cuentas corrientes con el Banco Central. Para no incurrir en el
sobregiro o compensar la penalizacin, los bancos tenan que intensificar su
esfuerzo por captar recursos del pblico. Lo anterior implicaba una presin al alza
de las tasas de inters.
Un avance muy importante en materia de poltica monetaria se logr hacia mediados
de la ltima dcada. Consisti en la adopcin de una tasa de inters de referencia
(la tasa de fondeo interbancario a un da) como el instrumento de la poltica
monetaria del Banco de Mxico en sustitucin del corto. Los anuncios de poltica
monetaria a partir de abril de 2004 haban establecido tasas de inters mnimas, por
lo que el mercado vena operando de facto siguiendo una tasa sealada por el
Banco de Mxico. (Vale la pena destacar que el ltimo movimiento de las tasas de
fondeo interbancario relacionado con un cambio en el corto fue en febrero de
2005). En este sentido, la migracin formal a un instrumento operacional de tasas
de inters se aplic sin alterar la forma en que el Banco de Mxico llevaba a cabo
sus operaciones. Adicionalmente, el cambio facilit la comprensin de las acciones
de poltica monetaria y homolog su instrumentacin con la de muchos otros bancos
centrales del mundo.
El Banco de Mxico frente a la crisis financiera mundial de 2008-2010
La crisis se gest en Estados Unidos desde mediados de 2007, con las primeras
dificultades causadas por las hipotecas subprime (una modalidad crediticia que se
caracteriza por un nivel de riesgo superior a la media del resto de crditos).
Los principales bancos centrales del mundo tuvieron que intervenir de emergencia
en el mercado para proporcionar liquidez en forma amplia. Pero el mercado de
valores en Estados Unidos entr en una cada acelerada y se colaps a principios
de 2008. A principios de julio, el gobierno estadounidense y el Sistema de la
Reserva Federal tuvieron que anunciar el rescate de los principales intermediarios
hipotecarios. La decisin despert consternacin en los crculos conservadores de
ese pas bajo el argumento de que los rescates de ese tipo solamente empeoran
las prcticas de los inversionistas, al fomentarse la toma de riesgos excesivos con
el respaldo de fondos pblicos. En ese ambiente, las economas de todo el mundo
se vieron afectadas por la insuficiencia de crdito.
Aunque su origen haba sido externo, se trataba de una crisis de dimensiones
globales. Para limitar los efectos negativos que sta pudiera ocasionar en nuestra
economa, adems de diversas medidas financieras y fiscales instrumentadas por
el gobierno mexicano, el Banco de Mxico implement sus propias medidas
encaminadas especficamente a: (1) contrarrestar la contraccin de la actividad
econmica; (2) mantener en funcionamiento los mercados financieros; y (3)
preservar la estabilidad del sistema financiero. En concreto, y entre muchas otras
medidas (para mayor detalle se puede consultar del Informe Trimestral sobre la
Inflacin julio-septiembre de 2008 en adelante), se determin, a travs de la
Comisin de Cambios, reactivar las ventas de dlares por parte del instituto central
hasta en 400 millones diarios con base en reglas previamente establecidas, y se
acord con la Reserva Federal de los EE.UU. lneas para intercambio de monedas
por un monto de 30 mil millones de dlares (swaps). Adicionalmente la Comisin de
Cambios determin que de marzo a junio de 2009 el Banco de Mxico subastara
diariamente sin precio mnimo hasta 100 millones de los 400 millones de dlares de
las subastas diarias, y negoci con el Fondo Monetario Internacional una Lnea de
Crdito Flexible (LCF) por un monto cercano a los 50 mil millones de dlares a un
plazo de un ao; lnea que para 2011 fue ampliada a 73 mil millones de dlares a
dos aos.
Colofn
Las instituciones valen por el marco jurdico en que se fundamentan, por la poltica
que las orienta y por los individuos que las guan. Desde su fundacin, el Banco de
Mxico ha sido dotado de marcos legales conformados principalmente por sus
leyes orgnicas- conducentes y propiciatorios de un desempeo eficaz en el
desarrollo de sus tareas. En este sentido debe destacarse, de manera especial, la
reforma que entr en vigor en abril de 1994, por la cual se dot de autonoma al
banco central de nuestro pas. Con ello, se otorg al Banco de Mxico el estatus
idneo para cumplir su cometido fundamental, que es la procuracin de la
estabilidad del poder adquisitivo de la moneda nacional.
Son muchas las aportaciones que, a lo largo de su historia, el Banco de Mxico ha
hecho a los conocimientos y a las buenas prcticas de la banca central. Al combinar
la innovacin con la buena tcnica y el pragmatismo se ha procurado contribuir al
progreso de Mxico mediante la creacin de muchos mecanismos de regulacin
monetaria, algunos de los cuales se mencionan en las pginas precedentes.
En la actualidad la confianza que tenemos en nuestras monedas y billetes es
incuestionable, en contraste con el periodo revolucionario, cuando pocos confiaban
en las monedas y billetes circulantes. Ahora nadie duda de la solidez del peso
mexicano, y tampoco nos cuestionamos si existe una provisin de billetes y
monedas suficiente. ste es, sin duda alguna, un logro del banco central que ha
llevado dcadas alcanzar. A lo anterior cabe agregar otros apoyos importantes que
el Banco de Mxico ofrece a la sociedad como lo son el desarrollo de sistemas
modernos de pago electrnicos, acciones para regular el cobro de comisiones por
los bancos, y servicios informativos vinculados con el compromiso contemporneo
relativo a la transparencia.
El esfuerzo de nuestro banco central ha sido constante durante ms de 85 aos, y
ha brindado sus frutos. Las funciones tradicionales del banco central siguen
vigentes en la actualidad, pero ha modernizado sus procesos: El Banco de Mxico
nos proporciona de manera eficiente monedas y billetes seguros y confiables. Con
su poltica monetaria contribuye a preservar la estabilidad macroeconmica,
fortalecer el crecimiento y darle fortaleza y solidez al sistema bancario. Tambin
promueve esfuerzos de colaboracin con otras autoridades para que los bancos
cuenten con entornos y condiciones adecuadas para pagar los cheques y devolver
los depsitos que les confan los ahorradores.
En la evolucin histrica el Banco de Mxico ha enfrentado retos en cada una de
sus etapas y ha mostrado gran capacidad para renovarse y ponerse a la altura de
lo que hace un Banco central contemporneo. Es decir, el Banco de Mxico provee
sistemas de pago electrnicos -modernos y seguros- para que la poblacin siempre
tenga la posibilidad de utilizar los sistemas ms avanzados para hacer pagos y
envos de fondos de manera rpida y completamente segura. El Banco de Mxico
recientemente tiene entre sus funciones procurar que las comisiones que cobran a
sus clientes los bancos y otros intermediarios no daen sus derechos y sean
congruentes con un desarrollo sano del sistema financiero.
Finalmente, el Banco de Mxico ha asumido un gran compromiso con la
transparencia -al proveer de informacin econmica y monetaria puntual y
actualizada a diferentes pblicos- y la educacin financiera. Estas acciones se han
convertido en un proceso sistemtico y un esfuerzo continuo encaminado a orientar
y explicar la poltica monetaria a diversos pblicos. En el recuento del proceso
histrico del Banco de Mxico hoy podemos decir que es una institucin slida, que
goza de amplia credibilidad y reputacin, y que, efectivamente, contribuye a la
prosperidad de los mexicanos.