UADE – DEPARTAMENTO DE ECONOMIA Y FINANZAS

Materia: Finanzas Corporativas I (Pinamar)

Guía Práctica para la unidad “Riesgo y Rentabilidad”

Observaciones

 Los ejercicios que indican (RS) fueron extraídos del libro: ROSS, Stephen y Otros, FINANZAS
CORPORATIVAS, 9na edición, Irwin McGraw-Hill, México. 2012. Los que indican (BM) fueron
extraídos del libro: BREALEY, R. y MYERS, S., PRINCIPIOS DE FINANZAS CORPORATIVAS 9na
Edición, Irwin McGraw-Hill, 2010.
 Los demás ejercicios fueron preparados por los profesores de la Cátedra de Finanzas
Corporativas I de UADE, exclusivamente para esta guía o exámenes anteriores de la materia.
 Las lecturas requeridas como teoría de esta unidad son los capítulos 10 y 11 del libro de Ross,
antes mencionado. (En ediciones de años anteriores al 2012, los números de capítulos varían.)
 Se sugiere consultar también la ficha teórica de esta unidad, disponible en recursos digitales de
web campus.

Ejercicios prácticos a resolver

1. Un inversor posee un capital de $100.000 y está evaluando cómo invertirlo. Suponga que
está considerando invertir en dos activos riesgosos: A y B, y en un activo libre de riesgo: F.
Se proporciona la información sobre rentabilidades esperadas, riesgo y correlación:

Rendimiento Esperado Desvío (σ )

Acción A 20% 30%
Acción B 15% 20%
Bonos del Tesoro 5%

El coeficiente de correlación entre la rentabilidad de la acción A y la de la acción B es 0.25.

Determine lo siguiente:

a) La rentabilidad esperada y el riesgo del portafolio si el inversor decide invertir

$50.000 en el activo A y $50.000 en el activo B.
Rta: r =17.5% ; σ =20%

b) La rentabilidad esperada y el riesgo de un portafolio compuesto por $25.000 en el

activo A y $75.000 en bonos del tesoro.
Rta: r =8.75% ; σ = 7.5%

c) La rentabilidad esperada y el riesgo de un portafolio compuesto por los tres activos

en las siguientes proporciones: 35% en A, 25% en B y 40% en F.
Rta: r =12.75% ; σ =12.71%

d) Conforme al CAPM, si sabemos que el beta del activo A es 1.05 ¿Cuál sería la
rentabilidad esperada del portafolio de mercado y el beta de los otros dos activos: B
y F?
Rta: r =19.285%, β(B)=0.7, β(F)=0

Actualización de esta guía: Julio 2017 1

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e) ¿Cuál sería el costo del capital propio de la acción de una empresa C, conforme al
CAPM, si tal acción tiene la misma volatilidad o desvío estándar que la de la
empresa B?
Rta: es teórica
f) Si la correlación entre el activo A y el activo B fuera 1 ¿Cuál sería el desvío
estándar de la cartera del punto a)?
Rta: σ = 25%

g) Puede comprobar que el desvío estándar de la rentabilidad del portafolio del punto
anterior es un promedio ponderado del desvío de los activos que lo integran ¿Es
este resultado siempre válido? Justifique.

h) Si los rendimientos del activo A y del activo B fueran independientes ¿Cuál sería el
desvío del portafolio del punto anterior? Hay en este caso efecto diversificación?

i) Cómo mostraría o explicaría el efecto diversificación con los resultados de los

puntos f) y h)?
Rta.: σ =18.03%

2. Determine la Beta de la acción A, basándose en la siguiente serie de rentabilidades

(recuerde que una beta calculada sólo con 4 valores, tiene una baja confiabilidad). (BM)
Retornos de la Acción A Retorno del Mercado
6% 5%
15% 12,5%
- 4,2% - 3,5%
9% 7,5%
Rta.: β(acción) = 1,20

3. Suponga que usted observa la siguiente situación:

Rendimiento Esperado
Acciones Empresa Beta de la acción
de cada acción
Tito´s, Inc. 1.8 22%
Trulalá, Corp 1.6 23%

Si la tasa libre de riesgo es de 7% anual y la rentabilidad esperada del mercado es el

15.33%, ¿estarán correctamente valuados estos activos? Justifique su respuesta.
A continuación, represente gráficamente la posición de ambos activos con respecto a la
recta SML y emita sus conclusiones.
Rta.: SoloTito’s está bien valuada.

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4. Retornos esperados: Bono del Tesoro Americano: 3%; Mercado: 9,5%

Sector Petrolero: Beta 0,9; Desvío estándar 20% / Sector Salud: Beta 1,3;
Desvío estándar 30%
Correlación del retorno de las empresas del sector petrolero y salud: 0,6
Si un inversor particular tuviera una cartera compuesta por USD200.000 en acciones de
diversas empresas del sector petrolero, USD250.000 en acciones del sector salud y
USD50.000 en bonos del tesoro norteamericano:
i. Determine el β del portafolio.
ii. Calcule el rendimiento esperado y el desvío estándar del portafolio.

Rtas.: β=1,01 - Rp=9,565% - σp=20,8087%

5. Usted es un inversor que ha formado un portafolio compuesto por acciones de Macetas S.A.,
acciones de Aparejos S.A. y bonos del tesoro americano, en partes iguales.
Macetas S.A. es una empresa dedicada a fabricar herramientas de jardinería. Su rendimiento
esperado es del 15% y su desvío estándar del 20%.
Aparejos S.A. fabrica herramientas para el agro. La varianza de sus retornos asciende a
0,20.

Según información del mercado sabemos que el rendimiento de las letras del tesoro
americano es 5%, el rendimiento esperado del portafolio de mercado es 15%, la varianza de
los retornos del mercado es 0,27.
Además, la covarianza de los retornos de Aparejos con respecto al mercado es 0,30 y el
coeficiente de correlación entre Macetas y Aparejos es de 0,25.

Se pide:
a) Con la información suministrada, complete la siguiente tabla:

Concepto Macetas Aparejos Mercado

Rent. esperada: % r
Desvio: % 
Varianza:  
Covar:  
Rho:  Ma;Ap

Beta: β

b) Calcule la rentabilidad de Aparejos.

c) Determine la rentabilidad esperada de su portafolio.
d) ¿Cuál es el desvío de su portafolio?
e) ¿Cuánto vale beta de su portafolio?

Rtas.: b) β Aparejos =1,11; r Aparejos =0,161; c) r Cartera ;

d)  Cartera 0,031573;  Cartera 17,7688%,
e) β Cartera =0,70263

6. ¿Cuál es el rendimiento esperado del portafolio de mercado en un momento en que el

rendimiento de las letras del Tesoro es de 5% y una acción con una beta de 1,25 tiene un
rendimiento esperado de 14% anual? (BM)

Actualización de esta guía: Julio 2017 3

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Rta.: r = 12,2%
7. ¿Cuál es la tasa de retorno esperada por un inversor sobre una acción que tiene una beta
de 0,9 cuando el rendimiento del mercado es del 15% anual y las Letras del Tesoro rinden
un 7% anual? (BM)
Rta.: r acción = 14,2%

8. ¿Qué retorno podría esperar un inversor cuyo portafolio está compuesto en un 75% por el
portafolio del mercado y en un 25% por Letras del tesoro, si la tasa libre de riesgo es del 5%
anual y la prima de riesgo del mercado es de 9% anual? (BM)
Rta: r portafolio = 11,75%

9. Determinar el costo de capital propio que exigirán los accionistas de una empresa que
cotiza en bolsa cuyo beta es de 1,02. Usted dispone de la siguiente información referida a
tasas libres de riesgo y al rendimiento esperado del mercado:

PLAZO TASA RENDIMIENTO DEL MERCADO

1 año 3,5% 10%
5 años 5% 12%
10 años 6,5% 15%
15 años 8% 18%
Si usted piensa mantener sus inversiones en esa compañía por 15 años. ¿Cuál será el
rendimiento esperado de las mismas?
Rta.: r = 18,20%

10. Una acción “a” tiene βa = 0,8 y E(ra) = 13% anual. La rentabilidad del activo libre de
riesgo es 4% anual. Responda lo siguiente:

1. ¿Cuál será el rendimiento esperado de una cartera igualmente invertida en ambos

activos?
2. Si el β de una cartera formada por estos dos activos es 0,6 ¿cuál será el peso de cada
activo?
3. Si el rendimiento esperado de una cartera formada por estos dos activos es del 11%,
¿cuál es su β?
Rtas.: r = 8,50% ; XA= 75%, XF = 25%; β(cartera) = 0,6222

11. La rentabilidad de las letras del tesoro es del 4%, y la rentabilidad esperada de la cartera
de mercado es de 12%. Basándose en el CAPM:

1. ¿Cuál es la prima de riesgo de mercado?

2. Cuál es la rentabilidad deseada para una inversión con un beta de 1,5?
3. Si un proyecto de inversión tiene un beta de 0,8 y ofrece una rentabilidad esperada
de 9,5% ¿Considera Ud. que este proyecto crearía riqueza para los inversores?
4. Si el mercado espera una rentabilidad de 11,2% de la acción X, ¿cuál es la beta de
esta acción?
Rtas.: PR = 0,08; Rentabilidad deseada = 0,16;
Este proyecto destruiría riqueza; Beta de la acción = 0,9

12. Suponga que usted hubiera invertido 30.000 U$S en las siguientes cuatro acciones.

Actualización de esta guía: Julio 2017 4

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Título Cantidad Invertida Beta

Acciones A $5.000 0.75
Acciones B $10.000 1.10
Acciones C $8.000 1.36
Acciones D $7.000 1.88
La tasa libre de riesgo es de 4% anual y el rendimiento esperado de la cartera de mercado es
de 15%anual. Basándose en el CAPM ¿cuál será el rendimiento esperado de la cartera?
(RS)
Rta.: el rendimiento esperado de la cartera es 18.22%

13. Una empresa desea evaluar el impacto de los cambios del rendimiento de mercado de un
activo que tiene un coeficiente beta de 1.20.

a. Si el rendimiento de mercado aumentara un 15%, ¿qué impacto se esperaría que este

cambio produjera en el rendimiento del activo?
b. Si el rendimiento de mercado disminuyera un 8%, ¿qué impacto se esperaría que este
cambio produjera en el rendimiento del activo?
c. Si el rendimiento de mercado no cambiara, ¿qué impacto, si lo hubiera, se esperaría
en el rendimiento del activo?
d. ¿Sería considerado este activo más o menos riesgoso que el mercado? Explique.
Rta.: a)18% aumento; b)9.6% disminución; c)No hay cambios; d) Es más riesgoso.

14. Responda las siguientes preguntas con relación a los activos A a D, que se presentan en
la siguiente tabla:

Activo Coeficiente Beta

A 0.50
B 1.60
C -0.20
D 0.90

a. ¿Qué impacto se esperaría que un aumento del 10% del rendimiento de mercado
produjera en el rendimiento de cada activo?
b. ¿Qué impacto se esperaría que una disminución del 10% del rendimiento de mercado
produjera en el rendimiento de cada activo?
c. Si tuviera la seguridad que el rendimiento de mercado aumentaría en un futuro
próximo, ¿qué activo preferiría? ¿Por qué?
d. Si tuviera la seguridad que el rendimiento de mercado disminuiría en un futuro
próximo, ¿qué activo preferiría? ¿Por qué?

Rta.: a)Impacto en activo: A=0.05 , B=0.16 , C= -0.02 , D=0.09

b) Impacto en activo: A= -0.05, B= -0.16 , C=0.02 , D= -0.09
c) Activo B
d) Activo C

15. La acción A tiene un coeficiente beta de 0.80, la acción B tiene un coeficiente beta de
1.40, y la acción C tiene un coeficiente beta de -0.30.

a. Clasifique estas acciones de la más riesgosa a la menos riesgosa.

Actualización de esta guía: Julio 2017 5

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b. Si el rendimiento de la cartera de mercado aumentara un 12%, ¿qué cambio

esperaría en el rendimiento de cada una de las acciones?
c. Si el rendimiento de la cartera de mercado disminuyera un 5%, ¿qué cambio
esperaría en el rendimiento de cada una de las acciones?
d. Si percibiera que el mercado de valores está a punto de experimentar una caída
significativa, ¿qué acción agregaría probablemente a su cartera? ¿Por qué?
e. Si usted pronosticara una recuperación importante del mercado de valores, ¿qué
acción agregaría a su cartera? ¿Por qué?
Rta.: a)B,A,C.
b) Impacto en activo: A=0.096, B=0.168, C= -0.036
c) Impacto en activo: A= -0.04, B= -0.07, C=0.015
d) Activo C
e) Activo B

16. Katherine Wilson desea saber cuánto riesgo debe asumir para generar un rendimiento
aceptable sobre su cartera. El rendimiento libre de riesgo es actualmente del 5%. El
rendimiento de las acciones promedio (rendimiento de mercado) es del 16%. Use el CAPM
para calcular el coeficiente beta relacionado con cada uno de los siguientes rendimientos de
cartera:
a. 10%
b. 15%
c. 18%
d. 20%
e. Katherine tiene aversión al riesgo. ¿Cuál es el rendimiento más alto que puede
esperar si está dispuesta a asumir sólo un riesgo promedio?
Rta.: a) 0.4545; b) 0.9091; c) 1.1818; d) 1.3636; e) 16%

17. Suponga que actualmente la tasa libre de riesgo es del 9% y el rendimiento de mercado
es del 13%.

a. Dibuje la línea de los activos financieros (o línea del mercado de valores: SML) en
una serie de ejes de “riesgo no diversificable (eje x), rendimiento requerido (eje y)”.
b. Calcule y registre la prima de riesgo de mercado sobre los ejes del inciso a.
c. Con los datos anteriores, calcule el rendimiento requerido del activo A, que tiene
un coeficiente beta de 0.80, y del activo B, que tiene un coeficiente beta de 1.30.
d. En los ejes del inciso a, dibuje los coeficiente beta y los rendimiento requeridos,
señalados en el inciso c, de los activos A y B.
Rta.: c) Rendimiento del activo A: 12.2 %, Rendimiento del activo B: 14.2%

18. Wolff Enterprises debe considerar varios proyectos de inversión, de A a E, usando el

CAPM y su representación gráfica, la línea de los activos financieros (SML). La siguiente
tabla presenta información relevante:

Detalle Tasa de Rendimiento Coeficiente Beta

Activo Libre de Riesgo 9% 0
Cartera de Mercado 14% 1.00
Proyecto A - 1.50
Proyecto B - 0.75
Proyecto C - 2.00

Actualización de esta guía: Julio 2017 6

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Proyecto D - 0
Proyecto E - -0.5

Se pide:
a. Calcule: 1) la tasa de rendimiento requerida y 2) la prima de riesgo de cada
proyecto, dado su nivel de riesgo no diversificable.
b. Use los resultados que obtuvo en el inciso “a” para dibujar la línea de los activos
financieros (rendimiento requerido con relación al riesgo no diversificable).
Rta.: a)A: 16.5%, B: 12.75%, C: 19%, D: 9%, E: 6.5%

19. Imagine que se le han proporcionado los siguientes datos en relación con los valores de
tres empresas y del mercado:

Título E(Ri) σi ρiM ßi

Empresa A 0,13 0,12 (i) 0,9

Empresa B 0,16 (ii) 0,40 1,1
Empresa C 0,25 0,24 0,75 (iii)
Mercado 0,15 0,10 (iv) (v)
Activo libre de riesgo 0,05 (vi) (vii) (viii)

Asuma que el CAPM es verdadero:

a. Incorpore los datos que faltan en el cuadro.
b. Proporcione una evaluación del desempeño de las tres empresas
c. ¿Cuál es su recomendación para la inversión?¿Por qué?
Rta.: a)(i)= 0.75, (ii)=0.275, (iii)=1.80, (iv)=1, (v)=1, (vi)=0%, (vii)=0,(viii)=0
b) E(Ra) =14%, E(Rb)=16%, E(Rc)=23%
c) Conforme al CAPM:
Empresa A: Sobrevaluada, Empresa B: Correctamente valuada, Empresa C: Subvaluada

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