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UNIVERSIDAD NACIONAL AUTÓNOMA DE HONDURAS
FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS
DIRECCIÓN DE ESTUDIOS DE POSTGRADO
MAESTRÍA EN METODOLOGÍAS DE INVESTIGACIÓN

ECONÓMICA Y SOCIAL
AH
N
U
T-
TESIS
EG
EL ENDEUDAMIENTO PÚBLICO Y SU INCIDENCIA EN

EL CRECIMIENTO ECONÓMICO DE HONDURAS
2002-2013
I-D
PRESENTADO POR:
D
DELIA JESÚS NÚÑEZ LAZO

U
PREVIO A OPTAR AL GRADO DE:
MÁSTER EN METODOLOGÍAS DE INVESTIGACIÓN

ECONÓMICA Y SOCIAL
TEGUCIGALPA, M.D.C. FEBRERO 2016
Derechos reservados
UNIVERSIDAD NACIONAL AUTÓNOMA DE HONDURAS
AUTORIDADES UNIVERSITARIAS:
DOCTORA JULIETA CASTELLANOS

RECTORA
AH
DOCTORA RUTILIA CALDERÓN
VICERECTORA DE ASUNTOS ACADÉMICOS
N
DOCTORA LETICIA SALOMÓN
U
DIRECTORA DEL SISTEMA DE ESTUDIOS DE POSTGRADO
T-
ABOGADA EMMA VIRGINIA MEJÍA
EG
SECRETARIA GENERAL
MAE. BELINDA FLORES DE MENDOZA

I-D
DECANA DE LA FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS
DOCTOR HENRY RODRÍGUEZ COREA

D
COORDINADOR
U
MAESTRÍA EN METODOLOGÍAS DE
INVESTIGACIÓN ECONÓMICA Y SOCIAL
Derechos reservados
DEDICATORIA
Con esfuerzo y dedicación me he consagrado al logro de este objetivo.

Acompañándome de la paciencia, perseverancia, voluntad y esperanza en cada paso, he
AH
avanzado por este camino con la conducción de la sabiduría, y al final he logrado
culminar con éxito esta importante meta, por lo que dedico mi ardua labor a:
N
A Jehová Dios Supremo, creador y principio de la sabiduría e inteligencia, por
darme la vida, la fortaleza y la convicción para llegar a merecer este significativo triunfo
U
en mi vida académica y proveerme de todo cuanto necesito.
T-
A mis padres, José Roberto Núñez y María Amparo Lazo Flores, por inculcar en mí
valores morales, éticos, educativos y profesionales, y más aún, por enseñarme a amar a
EG
Dios sobre todas las cosas; esto respalda mi seguridad para esforzarme por alcanzar
mejores y más significativos niveles de excelencia y procurar ser cada día una mejor
calidad de ser humano para los demás.
I-D
A mis amigas y amigos incondicionales, sinceros y leales, por darme ánimo y

alegría en los momentos de flaqueza, así como compañía en los períodos de regocijos y
venturas, con la grandeza de poder dibujarme siempre una sonrisa.
D
U
Derechos reservados
AGRADECIMIENTOS
El logro de este importante éxito académico en mi vida profesional no hubiera sido

alcanzado sin la ayuda, colaboración y asesoría de un importante grupo de personas expertas
que me han orientado a alcanzar este valioso resultado, es por ello que agradezco muy
AH
cordialmente a:
A mis asesores en materia técnica y metodológica, por sus importantes observaciones y
N
colaboración para la culminación de esta investigación, así como la gentileza y dedicación en
sus sugerencias, las cuales han hecho de este estudio un éxito más.
U
A la coordinación de la MIES, por el esfuerzo y entrega en la formación de excelencia en
T-
profesionales capacitados para el área de la metodología de investigación económica y social,
así como por la orientación académica, siempre vinculante, cooperante y de apertura brindada
EG
en todo este proceso de formación profesional.
En especial, se agradece la valiosa asesoría técnica y metodológica, así con los

comentarios y sugerencias de dos excelentes profesionales anónimos en el área de la
I-D
investigación y econometría, respectivamente, quiénes han dado un importante aporte para

que este trabajo se haya fortalecido y culminado con éxito.
D
A todos aquellos amigos y académicos de la Facultad de Ciencias Económicas, que de

una u otra manera, me respaldaron con sus comentarios y observaciones.
U
A todos…. ¡GRACIAS!
Derechos reservados
3. DEUDA PÚBLICA ENMARCADA EN LA VISIÓN DE PAÍS Y PLAN DE NACIÓN ....................... 72

4. HONDURAS: DEUDA PÚBLICA Y SU RELACIÓN CON EL FMI ................................................... 72
5. DEUDA PÚBLICA E INVERSIÓN PÚBLICA .................................................................................... 74
6. SOBERANÍA DE LA DEUDA PÚBLICA ............................................................................................ 75
CAPÍTULO III METODOLOGÍA .................................................................................................................. 78

A. ENFOQUE DE INVESTIGACIÓN ........................................................................................................... 78
B. ALCANCE DE LA INVESTIGACIÓN..................................................................................................... 78
AH
C. DISEÑO DE INVESTIGACIÓN ............................................................................................................... 79
D. HIPÓTESIS DE INVESTIGACIÓN ......................................................................................................... 83
E. DEFINICIÓN DE VARIABLES ............................................................................................................... 84
1. VARIABLES INDEPENDIENTES O EXPLICATIVAS....................................................................... 84
N
2. VARIABLE DEPENDIENTE O EXPLICADA ..................................................................................... 84
3. OPERACIONALIZACIÓN DE VARIABLES DE INVESTIGACIÓN ................................................. 85
U
F. INDICADORES DE SOSTENIBILIDAD DE DEUDA PÚBLICA............................................................ 86
1. DEUDA PÚBLICA TOTAL/PIB .......................................................................................................... 86
T-
2. SERVICIO DE LA DEUDA PÚBLICA/INGRESOS TRIBUTARIOS .................................................. 87
3. SALDO DE LA DEUDA PÚBLICA/INGRESOS TOTALES ............................................................... 87
4. INTERESES DEUDA PÚBLICA/INGRESOS PRESUPUESTARIOS.................................................. 87
EG
5. SALDO DEUDA EXTERNA/EXPORTACIONES DE BIENES Y SERVICIOS .................................. 88

6. SALDO DEUDA EXTERNA/RESERVAS MONETARIAS INTERNACIONALES ............................ 88
7. SERVICIO DE DEUDA PÚBLICA/EXPORTACIONES ..................................................................... 88
8. INTERESES DEUDA PÚBLICA/PIB ................................................................................................... 89
I-D
G. PLANTEAMIENTO MODELO ECONOMÉTRICO ................................................................................ 90

1. PLANTEAMIENTO TEÓRICO DEL MODELO ECONOMÉTRICO .................................................. 92
2. ESTRUCTURA DEL MODELO ECONOMÉTRICO DEUDA PÚBLICA Y CRECIMIENTO
D
ECONÓMICO .......................................................................................................................................... 95
3. PROPIEDADES DESEABLES DEL MODELO ECONOMÉTRICO.................................................... 97
U
CAPÍTULO IV RESEÑA HISTÓRICA DEUDA PÚBLICA Y CRECIMIENTO ECONÓMICO EN

HONDURAS ..................................................................................................................................................... 99
A. ANTECEDENTES Y RESEÑA HISTÓRICA DE LA DEUDA PÚBLICA DE HONDURAS (1893-1989)
99
B. COMPORTAMIENTO DEUDA PÚBLICA: HONDURAS (1990-2001) ................................................ 101
C. ENDEUDAMIENTO PÚBLICO COMO PARTE DEL GASTO CORRIENTE EN LA ACTUALIDAD 106
D. FINANCIAMIENTO PÚBLICO ............................................................................................................. 107
Derechos reservados
E. ESTRUCTURA DEL SISTEMA IMPOSITIVO EN HONDURAS ......................................................... 108

F. PERSPECTIVAS ACTUALES DEL ENDEUDAMIENTO PÚBLICO ................................................... 110
1. PROGRAMACIONES DE ENDEUDAMIENTO PÚBLICO .............................................................. 110
2. ASOCIACIONES PÚBLICO-PRIVADAS EN HONDURAS (APP´s) ................................................ 116
3. DEUDA PÚBLICA CON LOS INSTITUTOS DE PREVISIÓN SOCIAL .......................................... 118
4. DEUDA PÚBLICA CON LA BANCA COMERCIAL ........................................................................ 119
5. COLOCACIÓN DE BONOS SOBERANOS ....................................................................................... 120
AH
CAPÍTULO V ANÁLISIS DE LA INCIDENCIA DEL ENDEUDAMIENTO PÚBLICO EN EL
CRECIMIENTO ECONÓMICO .................................................................................................................. 122
A. CONTEXTO MACROECONÓMICO DE HONDURAS 2002-2013 ...................................................... 122
B. COMPORTAMIENTO DE LA DEUDA PÚBLICA Y CRECIMIENTO ECONÓMICO 2002-2013....... 126
N
C. DÉFICIT PÚBLICO 2002-2013 .............................................................................................................. 131
D. COMPORTAMIENTO DEUDA INTERNA 2002-2013 ......................................................................... 134
U
E. COMPORTAMIENTO DEUDA EXTERNA 2002-2013......................................................................... 136
F. COMPORTAMIENTO DEUDA FLOTANTE 2005-2013 ....................................................................... 138
T-
G. INGRESOS Y GASTOS 2002-2013 ....................................................................................................... 140
H. COMPORTAMIENTO DE LOS IMPUESTOS TRIBUTARIOS ............................................................ 143
I. INGRESOS TRIBUTARIOS Y DEUDA PÚBLICA ................................................................................ 145
EG
J. ENDEUDAMIENTO PÚBLICO Y PRESUPUESTO DE INGRESOS Y EGRESOS ............................... 147

K. INDICADORES DE SOSTENIBILIDAD DE LA DEUDA PÚBLICA ................................................... 148
INDICADORES TRADICIONALES DE DEUDA PÚBLICA SOSTENIBLE ............................................ 148
1. DEUDA PÚBLICA/PIB ...................................................................................................................... 148
I-D
2. SERVICIO DE LA DEUDA PÚBLICA/INGRESOS TRIBUTARIOS ................................................ 150

3. SALDO DE LA DEUDA PÚBLICA/INGRESOS TOTALES ............................................................. 152
4. INTERESES DE DEUDA PÚBLICA/INGRESOS PRESUPUESTADOS........................................... 154
D
5. DEUDA EXTERNA/EXPORTACIONES ........................................................................................... 155

6. DEUDA EXTERNA/RESERVAS MONETARIAS INTERNACIONALES ........................................ 157
U
7. SERVICIO DE DEUDA PÚBLICA/EXPORTACIONES ................................................................... 158

8. INTERESES DEUDA PÚBLICA/PIB ................................................................................................. 159
L. APLICACIÓN MODELO ECONOMÉTRICO DEUDA PÚBLICA Y SU INCIDENCIA EN EL
CRECIMIENTO ECONÓMICO DE HONDURAS 2002-2013.................................................................... 160
1. INTRODUCCIÓN Y GENERALIDADES DEL MODELO ECONOMÉTRICO DEUDA PÚBLICA Y
PIB.......................................................................................................................................................... 160
2. PLANTEAMIENTO DEL MODELO ECONOMÉTRICO DEUDA PÚBLICA Y CRECIMIENTO
ECONÓMICO ........................................................................................................................................ 161
3. ANÁLISIS ENGLE-GRANGER ......................................................................................................... 164
Derechos reservados
4. ANÁLISIS INDIVIDUAL MEDIANTE TEST DE RAÍZ UNITARIA ................................................ 165

5. ANALISIS DE COINTEGRACIÓN.................................................................................................... 166
6. ECUACIÓN ECONOMÉTRICA DE LARGO PLAZO ....................................................................... 169
7. ECUACIÓN ECONOMÉTRICA DE CORTO PLAZO ....................................................................... 174
8. COMPROBACIÓN DE HIPÓTESIS DE INVESTIGACIÓN.............................................................. 180
9. COMENTARIOS FINALES A LOS RESULTADOS DEL MODELO ECONOMÉTRICO DEUDA
PÚBLICA Y CRECIMIENTO ECONÓMICO ........................................................................................ 182
AH
CAPÍTULO VI HALLAZGOS Y RECOMENDACIONES ......................................................................... 186
A. HALLAZGOS Y CONCLUSIONES ...................................................................................................... 186
B. COMENTARIOS ADICIONALES A LOS HALLAZGOS O CONCLUSIONES ................................... 190
C. RECOMENDACIONES A LA PROBLEMÁTICA DE INVESTIGACIÓN ............................................ 193
N
BIBLIOGRAFÍA ............................................................................................................................................ 197
U
ANEXOS CONCEPTUALES, METODOLÓGICOS Y TÉCNICOS .......................................................... 206
T-
ANEXO 1 MARCO CONCEPTUAL DE LA DEUDA PÚBLICA EN HONDURAS ........................................................ 206
ANEXO 2 GLOSARIO TÉRMINOS ECONÓMICOS ......................................................................................................... 215
ANEXO 3 PROYECCIONES DE VENCIMIENTO DE DEUDA PÚBLICA ..................................................................... 217
EG
ANEXO 4 COMPORTAMIENTO VARIABLES MACROECONÓMICAS 2002-2013.................................................... 218

ANEXO 5 INDICADOR DE SOTENIBILIDAD: DEUDA PÚBLICA/PIB ........................................................................ 219
ANEXO 6 INDICADOR DE SOTENIBILIDAD: DEUDA PÚBLICA/INGRESOS TRIBUTARIOS .............................. 220
ANEXO 7 INDICADOR DE SOTENIBILIDAD: SERVICIO DEUDA PÚBLICA/INGRESOS TOTALES ................... 221
I-D
ANEXO 8 INDICADOR DE SOTENIBILIDAD: INTERESES DE DEUDA PÚBLICA/INGRESOS

PRESUPUESTADOS .............................................................................................................................................................. 222
ANEXO 9 INDICADOR DE SOSTENIBILIDAD: DEUDA EXTERNA/EXPORTACIONES ......................................... 223
ANEXO 10 INDICADOR DE SOSTENIBILIDAD: DEUDA EXTERNA/RIN ................................................................. 224
ANEXO 11 INDICADOR DE SOSTENIBILIDAD: SERVICIO DEUDA PÚBLICA/EXPORTACIONES .................... 225
D
ANEXO 12 INDICADOR DE SOTENIBILIDAD: INTERESES DEUDA PÚBLICA/PIB ............................................... 226

ANEXO 13 BASE DE DATOS DEL MODELO ECONOMÉTRICO DEUDA PÚBLICA Y CRECIMIENTO
U
ECONÓMICO .......................................................................................................................................................................... 227

ANEXO 14 SERIE DE PIB REAL O A PRECIOS CONSTANTES .................................................................................... 228
ANEXO 15 TABLA DURBIN-WATSON ............................................................................................................................. 229
ÍNDICE DE CUADROS ............................................................................................................................................................. 230
ÍNDICE DE GRÁFICOS ............................................................................................................................................................ 231
ÍNDICE DE ILUTRACIONES .................................................................................................................................................. 232
ÍNDICE DE ANEXOS ................................................................................................................................................................ 232
Derechos reservados
RESUMEN EJECUTIVO
La presente tesis de investigación tuvo como propósito fundamental analizar la incidencia que
ha tenido el incremento progresivo de la Deuda Pública Total en el Crecimiento Económico o
variación del Producto Interno Bruto (PIB) de Honduras durante el período 2002-2013, así
como su relación con los principales Indicadores de Sostenibilidad de la Deuda Pública.
AH
De esta forma, se pudo determinar cuál fue el nivel de participación que tuvo el Gobierno en
la economía nacional y cómo esto incidió en la generación de mayores niveles de producción
nacional de forma eficiente, con la condición de evaluar si se logró incentivar la demanda
N
agregada efectiva a través del Endeudamiento Público, definido en sus dos clasificaciones de
U
Deuda Interna y Deuda Externa. T-
Con base en el objetivo anterior, se utilizó como metodología para el análisis de datos la
elaboración de un Modelo Econométrico uniecuacional con Mecanismo de Corrección del
EG
Error (MCE) para examinar la relación de causalidad entre ambas variables

macroeconómicas, bajo la premisa de poder explorar la correlación-causalidad de la teoría
económica (sea esta clásica, keynesiana, u otra de la nueva macroeconomía). Por su parte, se
examinó la solvencia de las finanzas públicas en los compromisos gubernamentales a través
I-D
de los principales Indicadores de Sostenibilidad de la Deuda Pública que define como

estándares o límites convenientes el Fondo Monetario Internacional (FMI).
D
Es así que los resultados de esta investigación revelan lo siguiente:

En primera instancia, y de acuerdo a la aplicación del Modelo Econométrico de corto y largo
U
plazo, se constató que la Deuda Pública Total ha tenido una incidencia positiva, pero muy
limitada sobre el nivel de Crecimiento Económico, denotada en la significación y magnitud
del coeficiente que representa la relación directa en el largo plazo. Lo anterior se explica, en
cierta medida, a que el endeudamiento público ha sido mayormente destinado a gasto
corriente (ineficiente en términos de generación de Crecimiento Económico) y no a inversión
(pública o asociación público-privada). Bajo este contexto, se demuestra científicamente que
Derechos reservados
Honduras posee limitaciones para generar un Crecimiento Económico alto y sostenido en el

corto y largo plazo.
En segunda instancia, y con base al análisis de los principales Indicadores de Sostenibilidad

de la Deuda Pública definidos por el FMI, se constató que los mismos para el caso particular
de Honduras, todos sobrepasan los límites o estándares establecidos como sostenibles,
destacándose la relación del Indicador Deuda Pública/PIB, el cual en el período de análisis en
AH
referencia y particularmente para el año 2013, sobrepasa el 40.0% del PIB, denotando que el
nivel de endeudamiento gubernamental no está contribuyendo al desarrollo económico del
país.
N
En este contexto, los resultados del Modelo Econométrico, sumado al análisis de los
U
Indicadores de Sostenibilidad, demuestran la ineficacia del gasto público, reflejados en la baja
y limitada incidencia de la Deuda Pública Total sobre el Crecimiento Económico, lo que se
T-
explica en mayor medida a la poca efectividad de la política de Endeudamiento Público, ya
que, entre otros factores, los niveles de deuda no han sido orientados a inversiones
EG
productivas.
Adicionalmente, se constató que cuando la Deuda Pública Total no cuenta con un marco de
sostenibilidad, genera una desaceleración del Crecimiento Económico, por lo que no sienta las
I-D
bases para un continuo desarrollo de las potencialidades de la producción nacional, ni en las

proyecciones de expectativas racionales de la población en general.
D
Finalmente, con los resultados mostrados, se corrobora que además de la Deuda Pública
Total, existen otros factores relevantes sobre los niveles de Crecimiento Económico de
U
Honduras para el periodo 2002-2013, dichos factores relacionados a elementos

intertemporales y a fenómenos de tipo social, político y económico.
Palabras Claves:
Deuda Pública Total, Deuda Interna, Deuda Externa, Crecimiento Económico, Producto Interno Bruto,
Sostenibilidad.
Derechos reservados
INTRODUCCIÓN
Honduras ha evidenciado en el período 2002-2013 importantes fluctuaciones en los

niveles de su Deuda Pública Total del Gobierno Central, cifras que son presentadas por
los entes oficiales como la Secretaría de Finanzas (SEFIN).
Más notorio es que el país después de haber sido condonado por una proporción de
AH
la Deuda Externa a causa de la Iniciativa de Países Pobres Altamente Endeudados
(Alivio HIPC, por sus siglas en inglés), esto no fue suficiente para concientizar a
gobernantes y gestores de la administración pública y de la política fiscal entorno al
N
manejo eficiente y sostenible de la Deuda Pública, ya que dicha dispensa fue
rápidamente olvidada y se retornó a las malas y desordenadas gestiones públicas,
U
evidenciando que se ha incrementado nuevamente el nivel de endeudamiento del
Gobierno a montos que representaron para el periodo 2008-2012 en promedio un 28.5%
T-
del PIB, mientras que en 2013 se rebasó el parámetro establecido como sostenible por los
organismos financieros internacionales (FMI), ya que llegó a representar un 41.3% del
EG
PIB (SEFIN, 2014).
A lo anterior se añaden los diferentes acontecimientos económicos, políticos y

sociales, tanto a lo interno como a lo externo del país, que dieron las pautas de una causa
I-D
propicia para un contexto nacional en el que el manejo sostenible de la Deuda Pública

fuera descartado y dar más prioridad a la contratación y generación de recursos
económicos a muy corto para enfrentar, por parte del Gobierno, la insuficiencia de
D
liquidez en el cumplimiento de sus compromisos salariales y administrativos.

U
Valga recordar que en este sentido los Gobiernos están obligados y deben realizar
gestiones eficientes en el manejo del endeudamiento, esto con el objetivo de mantener las
metas de equilibrio presupuestario y las brechas de eficiencia administrativa para la
generación de un contexto de incentivos al Crecimiento Económico, ya que una deuda
insostenible no generará un ambiente propicio para el desenvolvimiento de la inversión,
10
Derechos reservados
tanto pública, como privada (Política Económica: Elaboración, Objetivos e Instrumentos,

2010).
En este sentido, desde la perspectiva ortodoxa y moderna de las corrientes de
pensamiento económico, existen varios postulados filosóficos de la teoría económica que
enmarcan la incidencia, sea está a favor o en contra, de la generación de Endeudamiento
Público por parte de los Gobiernos y su nivel de incidencia o efecto en las tasas de
Crecimiento Económico de una nación.
AH
No obstante, y en particular en esta tesis, se estableció un análisis enmarcado en el
método científico para tratar de analizar, y en especial en el caso de Honduras, cuál de las
escuelas es la que mejor se ha adecuado al sistema.
N
U
Es por ello que, se han considerado en el planteamiento de investigación, de acuerdo al
marco teórico, una descripción general de las más relevantes escuelas de pensamiento
T-
económico, de tal forma que se demuestra la aplicabilidad de los postulados con base en el
análisis de los agentes económicos heterogéneos, que especifica la correcta aplicación de las
EG
doctrinas económicas de acuerdo a los distintos contextos sociales, políticos y económicos,

sin dejar de lado las dos tradicionales y principales corrientes económicas de la Escuela
Clásica y la Escuela Keynesiana, y enfocándose en el análisis científico y riguroso de los
resultados.
I-D
Es por ello que en la actualidad se sigue estudiando el tema del Endeudamiento Público
desde diversas corrientes filosóficas-económicas, las cuales evalúan la participación en menor
D
o mayor proporción del Gobierno en la economía a través de sus gastos (corriente y de

inversión).
U
Para el caso, los recientes estudios sobre la relación entre Crecimiento Económico y
Deuda Pública, plantean seguir analizando dicho precepto con base en la estructura y
dinámica de cada economía a nivel mundial, o lo que es conocido actualmente como la
dinámica económica de los agentes económicos heterogéneos (2012).
11
Derechos reservados
A manera de ejemplo, para el desarrollo de esta tesis se analizó un estudio llevado a

cabo por la Escuela de Estudios Monetarios, de la Moi University de Kenia (2012),
donde se muestra que la relación del Gasto Público y Crecimiento Económico sí puede
ser positiva cuando este gasto influye de forma productiva en la Demanda Agregada
efectiva, y promueve incentivos al Crecimiento Económico (impulso expansivo/ impulso
expansionario (Case, Fair, & Oster, 2012)).
AH
Es por ello que el desarrollo de esta tesis se centró en determinar este tipo de
incidencia de la Deuda Pública en el PIB, dando como resultado que la tendencia de la
Deuda Pública Total tiene especial incidencia de forma positiva en el Crecimiento
Económico de Honduras, pero muy limitada o escasa para los alcances que está teniendo
N
el endeudamiento público actualmente entorno a mejorar las condiciones de un
U
crecimiento de la producción sostenible y eficiente.
T-
Por lo anterior, se presentan los resultados de la Tesis de Investigación sobre el
tema: “El Endeudamiento Público y su Incidencia en el Crecimiento Económico de
EG
Honduras para el período 2002-2013”, estableciendo en el primer capítulo los

antecedentes de la Deuda Pública Total, el planteamiento de estudio y los principales
objetivos logrados.
I-D
En el segundo capítulo se presenta el marco de las teorías y conceptualizaciones

claves para entender este estudio sobre el tema de la Deuda Pública y el Crecimiento
Económico. En el tercer capítulo se definen los lineamientos metodológicos que se siguió
D
para el logro de los objetivos de esta investigación.

U
En el cuarto capítulo se presenta una reseña histórica de la Deuda Pública en el

período previo de estudio (1990-2001), describiendo sus orígenes e incidencia en la
economía hondureña en términos generales.
12
Derechos reservados
En el quinto capítulo se muestra un análisis del comportamiento de la Deuda Pública

para el período 2002-2013, la evaluación y análisis de su comportamiento e Indicadores de
Sostenibilidad de Deuda Pública de acuerdo a los parámetros determinados por el organismo
internacional de crédito, el Fondo Monetario Internacional (FMI), así como la aplicación y
resultados del Modelo Econométrico sobre Deuda Pública y Crecimiento Económico, donde
se muestra la incidencia que ha tenido ésta en la determinación del Crecimiento Económico
para el lapso de tiempo en análisis, ya mencionado anteriormente.
AH
Finalmente, en el sexto capítulo se muestran los principales hallazgos encontrados en
esta tesis de investigación y una propuesta de recomendaciones de acuerdo a los resultados
obtenidos en el análisis de estudio.
N
U
T-
EG
I-D
D
U
13
Derechos reservados
AH
CAPÍTULO I
N
U
PLANTEAMIENTO
T-
EG
DE
I-D
INVESTIGACIÓN
D
U
14
Derechos reservados
CAPÍTULO I PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA DE

INVESTIGACIÓN
A. ANTECEDENTES
El Crecimiento Económico de Honduras para el período 2002-2013, muestra importantes
AH
fluctuaciones producto de las condiciones internas y externas que propiciaron, sobre todo a
partir de 2008, una sustancial ralentización de la economía global, que aunado a la poca
inversión pública y privada nacional, condujeron al incremento de la financiación de las
operaciones del Gobierno a través de la adquisición de Deuda Pública a altas tasas de interés y
N
en plazos de pagos muy cortos (SEFIN, Memorias Institucionales 2000-2014).
U
Es así que, de acuerdo al estudio del comportamiento creciente y progresivo de la Deuda
T-
Pública en la última década, se constata que ésta es producto de la disparidad que se ha
generado entre ingresos y egresos del Gobierno, lo que ha impulsado a éste a obtener recursos
adicionales a los ya presupuestados, creando así importantes repercusiones en la obtención de
EG
mejores niveles de Crecimiento Económico para el país.
Más recientemente, se ha extendido el endeudamiento a través de colocación de Bonos

I-D
Soberanos en el mercado internacional, sin dejar de mencionar el crecimiento acelerado de la

deuda bonificada en el mercado nacional (FOSDEH, 2014).
D
En este sentido, desde la óptica de la teoría económica y como lo menciona Tanzi en su

edición de “La Política Tributaria en los Países en Desarrollo” (2001), un Gobierno puede
U
manejar la Deuda Pública en niveles de Sostenibilidad cuando hace frente a ésta mediante el
pago de capital, intereses y comisiones respectivas, en los plazos que se le otorgan y de
acuerdo a la capacidad económica y financiera del Estado, manteniendo en armonía las
estrategias y medidas macroeconómicas de su política fiscal y monetaria, así como la
eficiencia del sector público en el manejo de recursos destinados a gasto social e inversión
(más conocidos como esquemas macroprudenciales de gestión y eficiencia de la Deuda
Pública), lo que contribuye al desarrollo de una nación porque genera las condiciones para
15
Derechos reservados
que se propicie un progreso de la producción nacional, y por ende, se establezcan las

instancias para una mejor calidad de vida de sus habitantes.
No obstante lo anterior, el creciente Endeudamiento Público que se ha generado en

los últimos años en Honduras plantea analizar esta realidad y examinar importantes
preguntas, fundamentalmente entorno a su incidencia en la producción nacional y sus
niveles de Sostenibilidad.
AH
Es por ello que en la actualidad los Economistas analizamos que los vigentes
mecanismos de administración de la Deuda Pública están siendo influenciados por la
desconfianza e incertidumbre que genera la continua crisis fiscal del Gobierno Central
N
(disparidad entre ingresos y gastos).
U
Al estudiar el comportamiento de las finanzas públicas, y en especial la Cuenta
T-
Financiera del Gobierno Central presentada por la SEFIN, durante el período 2002-2013
se observan importantes desfases entre los ingresos y egresos, mostrando un permanente
EG
y continuo déficit que año con año se ve alimentado por el incesante aumento en el Gasto
Corriente.
Por lo anterior, se hace importante saber cómo ha incidido este creciente

I-D
Endeudamiento Público en la economía y la correlación que existe entre ésta deuda y el

aporte a la generación de mayores niveles de la producción nacional de bienes y servicios
en términos reales (PIB real), así como la Sostenibilidad de una Deuda Pública creciente
D
y progresiva, que aunada a un impacto en la inversión (efecto expulsión o

desplazamiento), presenta significativas señales de expectativas entorno a su financiación
U
futura vía tributos.
Es así que se han analizado los siguientes estudios que dan la pauta para investigar
este fenómeno:
16
Derechos reservados
En este sentido, según cifras publicadas por la SEFIN (2014), el déficit fiscal en la
Cuenta Financiera de la Administración Central (AC), cerró 2012 en 6.0% y 2013 en un 7.9%
7.9% como porcentaje del PIB; mientras que para 2014 y 2015 se esperaba que cerraran en
5.1% y 4.0%, respectivamente, esto según la revisión del Programa Monetario 2014-2015,
presentado y publicado en agosto 2014 por el Banco Central de Honduras (BCH, 2014).
Por su parte, el Instituto Centroamericano de Estudios Fiscales (ICEFI, 2014), expone
AH
que las finanzas públicas del país se encuentran en una difícil situación que se ilustra con un
déficit del Gobierno Central en 2.4% del PIB para el 2008, pasando a un 6.2% en 2009.
Este déficit se redujo a 4.8% y 4.6% en 2010 y 2011, respectivamente, para volver a
N
aumentar a 6.0% en 2012. Asimismo, la Deuda Pública pasó de representar el 21.7% del PIB
U
en 2008 a 35.4% en 2012, lo cual se explica por la fuerte acumulación de Deuda Interna que,
de un monto de L13,145.7 millones en 2008 (US$695.4 millones), pasó a L54,522.7 millones
T-
en 2012 (US$2,795.7 millones).
EG
Según el informe de Deuda Pública publicado por la SEFIN al cierre de 2013 (SEFIN), la
Deuda Pública Total a diciembre fue de US$8,902.0 millones (Deuda Externa por
US$5,196.3 millones y Deuda Interna por US$3,705.7 millones), representando un 48.6% del
PIB.
I-D
En línea con lo anterior, según el informe sobre Los Viejos y Nuevos Retos del
Endeudamiento Público en Honduras (FOSDEH, 2014), los niveles crecientes de la Deuda
D
Pública están llegando a los límites de la insostenibilidad, lo que en el futuro cercano se

traducirá en el impago de estos compromisos.
U
Adicionalmente, según el FOSDEH, llama la atención que las repercusiones de este nivel
de endeudamiento plantean importantes consecuencias en la estabilidad económica del país,
una de ellas debido a que el costo financiero de la misma es a muy corto plazo y a altas tasas
de interés (FOSDEH, 2014).
17
Derechos reservados
Más en detalle con lo anterior, el informe del Banco Mundial (BM) sobre el Análisis
del Gasto Público (2013), establece que uno de los desafíos más importantes que
atraviesa Honduras es la consolidación fiscal, reto que tiene su origen en el aumento del
Gasto Corriente.
En este sentido, Banco Mundial (2013) expone que para el período 2008-2012 se
muestra un incremento sustancial en el pago de intereses por Deuda Interna de 37.5%, lo
AH
cual es resultado de una nueva deuda renegociada, siendo más costosa debido a que es a
corto plazo, con tasas de interés promedio del 9.0%, y a veces arriba del 15.0%. Una
parte sustancial de la acumulación de la deuda fue producto de los pasivos del sector
público acumulados entre el período 2006-2009 (equivalente al 4.7% del PIB).
N
U
T-
EG
I-D
D
U
18
Derechos reservados
B. OBJETIVOS
A continuación se presentan los objetivos de investigación alcanzados con base en los

elementos de la teoría económica siguiente:
El adecuado manejo de las finanzas públicas de una nación tiene importantes

repercusiones sobre su economía, elemento vital para garantizar el crecimiento sostenido en el
AH
corto y largo plazo (Stiglitz, 2000).
Los desequilibrios que se presentan entre los ingresos y egresos del Estado y la forma
N
como éste financia la obtención de recursos a través de la implementación de políticas
eficientes que determinen la Sostenibilidad del Endeudamiento Público, influye sobre las
U
perspectivas de sus ciudadanos en temas de política tributaria, expectativas de certidumbre e
incertidumbre en inversión (pública y privada), movimientos en la determinación del tipo de
T-
cambio, reasignación de flujos de capitales nacionales y extranjeros, entre otros; así también,
brinda pautas a los agentes económicos para tener una idea de las condiciones en las se
EG
encuentra la economía en la actualidad y cuáles pueden ser éstas en el futuro (Cuadrado, y

otros, 2010).
La importancia de la correlación eficiente entre la determinación de la financiación de

I-D
recursos a través de la Sostenibilidad del Endeudamiento Público, según la teoría económica y

el alcance que tendrá esta investigación, es que dicho endeudamiento tiene significativas
incidencias en los escenarios económicos de una nación, debido a que el adecuado manejo del
D
mismo en el corto plazo y una reducción en el largo plazo, repercute en la aplicación de

medidas fiscales futuras y en un impacto directo en el Crecimiento Económico actual y en
U
perspectiva (Ibáñez, 2009).
19
Derechos reservados
En este sentido, es necesario establecer un análisis del tema y definir la incidencia

que ha tenido la Deuda Pública Total en el Crecimiento Económico y sus principales
parámetros de Sostenibilidad, con lo cual se muestre las condiciones del Endeudamiento
Público sostenible a través del estudio e inferencia del comportamiento de éste en los
años 2002-2013.
Por lo anterior, se define el siguiente problema de investigación:
AH
El constante y creciente Endeudamiento Público de Honduras para el período 2002-2013,
conduce a generar una propuesta de investigación entorno al análisis de su incidencia en el
Crecimiento Económico y sus principales Indicadores de Sostenibilidad.
N
U
OBJETIVO GENERAL T-
Analizar el comportamiento del Endeudamiento Público y su incidencia en el
Crecimiento Económico de Honduras durante el período 2002-2013, estableciendo su
EG
Causalidad y Sostenibilidad.
OBJETIVOS ESPECÍFICOS
I-D
2.2.1 Describir el comportamiento de la Deuda Pública en Honduras y su incidencia

en el Crecimiento Económico.
D
2.2.2 Analizar las condiciones de los principales Indicadores de Sostenibilidad de la

Deuda Pública de Honduras.
U
2.2.3 Definir el tipo de causalidad que existe entre el Endeudamiento Público y el

Crecimiento Económico de Honduras.
20
Derechos reservados
C. JUSTIFICACIÓN DEL PROBLEMA DE INVESTIGACIÓN
Las políticas de Endeudamiento Público sostenible, a través de medidas fiscales

eficientes, plantean obtener recursos oportunos para hacer frente a las necesidades de gasto
social o de inversión, esto con el propósito de cubrir obligaciones en el corto plazo a través de
esquemas de financiamiento prudenciales y razonables, así como consistentes con la armonía
de la política fiscal y monetaria de una nación en el largo plazo, lo que contribuye a su
AH
crecimiento y desarrollo económico presente y futuro (Cuadrado, y otros, 2010).
En el caso particular de Honduras, la relevancia que tiene el estudio del impacto que ha
N
tenido en los últimos años el aumento del Endeudamiento Público en la economía, es
sustancial debido a que las obligaciones futuras sobre Deuda Interna y Externa, plantean crear
U
medidas que permitan atender dichos compromisos de forma sostenible y de acuerdo a la
capacidad de captación de recursos del Estado, para que se creen instancias positivas de su
T-
incidencia en el Crecimiento Económico presente y futuro.
EG
Tener en cuenta las proyecciones del aumento en la Deuda Pública y su incidencia en el

Crecimiento Económico, plantean importantes pautas a tomar por parte de las autoridades
involucradas en la elaboración de las políticas económicas, sobre todo la política fiscal de la
nación, y en general, para establecer las correcciones a las estrategias que se están siguiendo
I-D
actualmente.
En este sentido, la necesidad de definir una propuesta de análisis del Endeudamiento

D
Público en términos de su Sostenibilidad y su impacto en la producción nacional, son

elementos potenciales que plantean una oportunidad conveniente y adecuada para que se
U
presenten escenarios que permitan visualizar soluciones concretas, factibles y verificables que
muestren mediante metodologías acordes a las condiciones de la economía hondureña, una
propuesta de manejo adecuado y eficiente de ambas variables macroeconómicas en el corto,
mediano y largo plazo.
21
Derechos reservados
Es así que, el presente estudio se realizó en primera instancia, porque de acuerdo a la

revisión que se efectuó de las tesis de ciencias económicas, existe un vacío de
conocimiento, en específico en el alcance que se presenta para ser desarrollado en esta
investigación, ya que hasta los momentos se desconoce (al menos en la revisión de
documentos de investigación económica de la UNAH), sobre estudios recientes por parte
de la academia que muestren con lineamientos metodológicos las causas y efectos del
endeudamiento progresivo que tiene el Gobierno en la actualidad, así como la exposición
AH
en específico del período 2002-2013, ya que es en este lapso que se presentan
importantes modificaciones en los montos de la Deuda Pública, en su estructura y
composición, así como en sus plazos de pagos.
N
Asimismo, tomando en consideración que en el 2005 se condonó parte de la Deuda
U
Externa, lo que se vio como un aliciente para el Crecimiento Económico, ya que los
recursos que se utilizarían para pagar Deuda Pública externa, se redestinarían a
T-
programas para la reducción de la pobreza.
EG
Sin embargo, a pesar del logro de esa condonación de recursos monetarios, es desde
2008 que se observa un evidente incremento de la Deuda Pública, reflejando que las
políticas de administración de la misma no fueron consecuentes con esquemas
macroprudenciales de gestión y eficiencia pública.
I-D
Finalmente, los resultados analizados en esta tesis de investigación servirán para dar
una propuesta de conocimiento entorno a la gestión de Sostenibilidad e incidencia de la
D
Deuda Pública en el PIB, la cual pueda dar respuesta en alguna medida a la problemática
que se presenta al tener que redestinar más recursos de la economía al gasto del
U
Gobierno.
22
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AH
CAPÍTULO II
N
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T-
MARCO TEÓRICO
EG
I-D
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Derechos reservados
CAPÍTULO II MARCO TEÓRICO
A. FUNDAMENTOS DE LA TEORÍA ECONÓMICA SOBRE ENDEUDAMIENTO

PÚBLICO Y CRECIMIENTO ECONÓMICO
De acuerdo al origen de las teorías sobre Endeudamiento Público y Crecimiento

Económico, es importante resaltar que el origen de las mismas tiene como escenario de
AH
análisis los desfases entre ingresos y egresos que presentaba el aparato gubernamental
producto de las onerosas partidas presupuestarias que se destinaban en gastos para
armamento militar por motivo de las guerras y la relevancia de la política fiscal
N
(Schumpeter, 1954-1984).
U
Como resultado de lo anterior, los Gobiernos presentaban importantes déficit
T-
fiscales que les obligaban a realizar ajustes por vía tributaria y por recortes en los gastos
de inversión pública, lo que llegaba a ocasionar situaciones en las que la población más
desproveída era sometida a mayores condiciones de precariedad en cuanto a la
EG
disponibilidad de ingreso para adquirir bienes para necesidades de subsistencia (Corona

& Díaz, 2003).
I-D
Es por ello que la teoría clásica, con su mayor representante Adam Smith, presenta
que este tipo de endeudamiento de Gobierno para fines de guerra es totalmente
ineficiente e improductivo, argumentando la no intervención de quiénes rectoran la
administración pública, es decir el mismo Estado, ya que éste no contribuye con la
D
gestión eficiente del erario y mucho menos a generar las condiciones que posibiliten la
U
libertad del desarrollo del mercado y sus interacciones con la mano invisible de la oferta
y demanda, para poder alcanzar las claves del crecimiento de la riqueza de un país, las
cuales, al parecer de Smith, eran el mejoramiento de la productividad y la división del
trabajo, junto a la promoción del interés propio y el desarrollo de la competencia, todo
ello con el fin supremo del beneficio de toda la sociedad en general (Smith, 1958).
24
Derechos reservados
Posteriormente, es con Keynes con quien se muestra que los estragos de las economías
después de una guerra son las repercusiones en el empleo y la inflación, denotando que el
Estado debe intervenir en las políticas macroeconómicas, sobre todo a las que se refieren a la
promoción o control del dinamismo de la economía con el nivel de producción y empleo
(Case, Fair, & Oster, 2012).
Es en ese momento que, después de la Segunda Guerra Mundial, se redefine el análisis
AH
económico del gasto presupuestario y de cómo mantener el normal funcionamiento de la
economía en general (Corona & Díaz, 2003).
Posteriormente a la teoría Keynesiana, sobresalen nuevas teorías respecto al
N
endeudamiento con los monetaristas como Friedman y Hayek, ya que se presentaron periodos
U
en los cuales el alto endeudamiento, sea por deuda o no, representaba un importante
componente para afectar el Crecimiento Económico de un país y la capacidad que tiene el
T-
mismo Gobierno de ayudar a la dinámica de la economía o su estabilización (Dornbusch,
Fischer, & Startz, 2009).
EG
No obstante todo lo anteriormente mencionado, aunque en su origen las deudas de los

Estados fue a consecuencia de adquirir compromisos de Deuda Pública para financiar causas
bélicas, en la economía globalizada de nuestros tiempos el manejo del Endeudamiento
I-D
Público de considera de importante estudio por la influencia del contexto de interrelación

económica que se tiene actualmente y cómo este puede incidir en mejores niveles de
Crecimiento Económico de una nación y mejoras en la calidad de vida de sus habitantes
D
(Teoría de la Hacienda Pública, 1992).

U
Más actualmente, se observa la tendencia de integrar tanto el manejo adecuado de la

Deuda Pública, con las estrategias para el crecimiento y desarrollo económico de un país, ya
que la interdependencia de las variables macroeconómicas y los resultados de los hechos
socioeconómicos reflejan que la Sostenibilidad y sustentabilidad de la confluencia de
decisiones de política económica y social, deben focalizarse en el desarrollo de la sociedad
(Samuelson & Nordhaus, 2010).
25
Derechos reservados
Es así que las teorías de la Deuda Pública han pasado de ser originadas por una
guerra, hasta ser en nuestros días el resultado del manejo inadecuado e improductivo de
las decisiones de política económica de la mayoría de los gobernantes y gestores públicos
de los países del mundo.
Por ello, la política fiscal y las estrategias de los gobernantes sobre el manejo
adecuado y sostenible de la Deuda Pública, implica que se creen las instancias, tanto en
AH
el plano institucional como de políticas públicas, que integren preceptos y lineamientos
de conducción de una política de endeudamiento sostenible y que contribuya desde una
perspectiva eficiente al Crecimiento Económico de una nación (Tanzi, 2001).
N
Es así que siempre debe considerarse que la deuda de un país se origina cuando la
U
diferencia entre los ingresos y gastos del Gobierno se financian, parcial o totalmente, con
préstamos contratados con acreedores externos e internos.
T-
Las otras alternativas de financiamiento de este déficit son donaciones externas y la
EG
emisión monetaria, esta última representa importantes consecuencias en la estabilidad

macroeconómica de un país (Ibáñez, 2009).
I-D
D
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1. TEORÍA ECONÓMICA DE LA ESCUELA CLÁSICA SOBRE ENDEUDAMIENTO

PÚBLICO Y CRECIMIENTO ECONÓMICO
(ADAM SMITH, DAVID RICARDO Y JOHN STUART MILL)
1.1 ADAM SMITH
La teoría económica clásica sobre la Deuda Pública se inspira originalmente con el Padre
AH
de la Economía, Adam Smith, quien en su Obra Cumbre “Una Investigación sobre el Origen y
Causa de la Riqueza de las Naciones” de 1776, en su Libro Quinto, Capítulo III De las
Deudas Públicas, expone la incidencia que tiene un elevado endeudamiento en la economía de
N
una nación.
U
Al respecto, Smith menciona que en aquella época, el Soberano (Estado o Gobierno),
cometía el abuso de adquirir mayores compromisos de deuda de aquellos que atesoraban más
T-
recursos en la sociedad, siendo evidente que en los tiempos de guerra se sobredimensionaba la
contratación de Deuda Pública, lo cual era resultado del excesivo gasto en el cual se incurría
EG
(Smith, 1958).
Es por ello que los Estados cuando se encuentran en ciclos ordinarios, contraen deudas
para financiar sus gastos, abusando de la consideración situacional normal; sin embargo, al
I-D
caer en los ciclos con shock importantes, el Gobierno incide en un mayor nivel de demanda
de recursos, lo cual le obliga a incrementar sus requerimientos de deuda a los que podrían
contratarse en ciclos normales, ya que a efecto de imponer nuevos tributos, éstos se verían
D
reflejados hasta el próximo ciclo, lo que supone al Gobierno a una predisposición al mayor
endeudamiento.
U
En contraste, cuando un Gobierno es consciente de que no puede hacerse tan fácilmente

de empréstitos con la disponibilidad deseada, se abstiene de incurrir en Deuda Pública extra,
ya que sabe que no podrá cumplir dichos compromisos, por lo que se regula con los recursos
que dispone en su momento y se esfuerza por llegar más bien a equilibrar su presupuesto o
maximizar esfuerzos para encontrar la ruta al ahorro.
27
Derechos reservados
Ante este escenario, Smith explica que cuando un Gobierno se ve abrumado por la
obtención de recursos inmediatos, tiende a tomar dinero prestado sin su correspondiente
garantía de pago, por lo que caen en la dificultad de refinanciar sus deudas con fondos
particulares o quedar en aras de la Deuda Flotante (Smith, 1958).
La adquisición del Gobierno de recursos para gastos a cargo del producto

disponible, considera ineficiente la posibilidad de ser invertido en otro rubro.
AH
Por lo anterior, un inversionista no dispondrá de acumular capital y mejorar sus
inversiones en una nación mientras el desincentivo del incremento presente y futuro en
los tributos le genere incertidumbre respecto a sus retornos de inversión.
N
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EG
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D
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1.2 DAVID RICARDO
El célebre Economista David Ricardo, en su Obra “Principios de Economía Política y

Tributación” de 1815, hace un análisis de la incurrencia de la Deuda Pública en la economía
en general, corolario mismo que es la causa del incremento de los impuestos presentes y
futuros.
AH
Es así que David Ricardo expone que el capital puede aumentar mediante una producción
incrementada o verse reducida por el consumo improductivo (Ricardo, 1959).
En el Capítulo VIII Sobre los Impuestos, David Ricardo expone que cuando un Gobierno
N
incrementa sus gastos a través de la recaudación de impuestos adicionales, mediante una
U
producción incrementada o por menor consumo de la población, dichos impuestos recaerán
sobre el ingreso y no afectará el capital nacional.
T-
En contraste, cuando no se incrementa la producción nacional, ni disminuye el consumo
EG
improductivo de la población, los impuestos recaen inevitablemente sobre el capital y

merman los fondos destinados al consumo productivo (en este caso, consumo productivo es la
obtención de bienes de capital1).
I-D
Es por ello que al reducir el capital productivo, se ve disminuido también la producción

de una nación en general, ya que todos los impuestos inciden, inevitablemente, sobre el
capital o sobre los ingresos.
D
Posteriormente, en el Capítulo XVII Impuestos Sobre los Artículos Distintos del

U
Producto Primo, David Ricardo expone sobre las deudas nacionales o soberanas. Al respecto,
explica que los impuestos que se recaudan con un fin improductivo como los gastos
ordinarios del Gobierno, normalmente en sueldos de empleados improductivos, el resultado
que se presenta es que desplaza los recursos de las actividades productivas de una nación,
1
Los bienes de capital son la maquinaria, los inmuebles, las instalaciones y las infraestructuras que se utilizan junto a otros factores de
producción (trabajo, materias primas y bienes intermedios), para producir a su vez otros bienes y servicios (Herrerías, 1972).
29
Derechos reservados
para luego desviarlos hacia aquellas que lejos de beneficiar o incentivar una mayor
producción presente y futura, más bien la ralentizan (Ricardo, 1959).
Es así que, aunado a esa reducción de la producción nacional, este gasto

improductivo merman el nivel de ahorro, siendo ineficiente el pago de intereses por
deuda, ya que el Producto Nacional sólo se verá beneficiado por el ahorro del ingreso y
la restricción del gasto; por ello, la redención de la Deuda Pública no provoca ningún
AH
aliciente a la producción nacional (Ricardo, 1959).
N
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T-
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I-D
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1.3 JOHN STUART MILL
Por su parte, el Economista John Stuart Mill, explica en su Obra “Principios de

Economía Política” de 1848, en el Capítulo VII De la Deuda Nacional, cuál debe ser el mejor
medio por parte del Gobierno para adquirir deuda, en qué términos y contextos nacionales
pueden darse, si se debe pagar deuda con tributación, y los casos en los cuáles un fondo de
amortización puede mantenerse con excedentes de ingresos para sufragar los compromisos de
AH
Deuda Pública (Mill, 1951).
Mill sugiere que cuando el Gobierno hace frente a un tipo de Gasto Público necesario
ante el cual no cuenta con recursos de reserva suficiente, o en situaciones improvistas, o
N
cuando existe un fallo en la captación ordinaria de ingresos, es en estas circunstancias que el
U
Gobierno puede adquirir recursos a través de bonos de tesorería, ya que estos se habrán de
pagar con la recaudación de impuestos dentro de uno o dos años, consecuentemente.
T-
Pese a lo anterior, el problema no radica en la contratación de deuda nacional a corto
EG
plazo, sino en la contratación permanente de la misma, ya que ello implica redestinar capital
prestado de uno o varios agentes económicos hacia el Gobierno, sustrayendo fondos
empleados en producción y redestinarlos a otro fin y la misma recaudación tributaria no se
detendrá ese mismo período, por lo que recure a préstamos que en el futuro habrán de pagar la
I-D
clase trabajadora mediante un contingente sustancial de nuevo o mayor monto de impuesto

para que el Gobierno pueda cumplir sus compromisos (Mill, 1951).
D
U
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Derechos reservados
2. TEORÍA KEYNESIANA SOBRE ENDEUDAMIENTO PÚBLICO Y CRECIMIENTO

ECONÓMICO
Según la Teoría Macroeconómica keynesiana, con su principal exponente, el

Economista John Maynard Keynes, en su Obra “Teoría General Sobre la Ocupación, el
Interés y el Dinero” de 1936, se explica que la Renta (Ingreso Nacional o PIB) depende
de la demanda efectiva y del importante aporte que puede hacer la intervención del
AH
Gobierno, a través de su gasto público, a la economía en general para dinamizarla en los
periodo en los cuales la inversión privada se congela y la mano invisible de los mercados
deja de funcionar y dar sus aportes a la misma (Keynes, 1965).
N
En el enfoque Keynesiano, la política fiscal es la encargada del control de los shocks
U
que se dan en los ciclos de la economía. T-
En este sentido, esta corriente económica plantea que un mayor déficit presupuestal,
significa más estímulo para la Demanda Agregada efectiva, lo que podría reducir el
EG
desempleo e impulsar a la economía fuera de la recesión.
Un superávit presupuestario podría reducir la velocidad de una economía

sobrecalentada y abatir la amenaza de la inflación (Case, Fair, & Oster, 2012).
I-D
En el análisis del crecimiento macroeconómico, los efectos de la política fiscal en el

corto plazo consisten en una situación en la que puede prevalecer algo menos que el
D
pleno empleo; por ello, el producto real difiere del producto potencial 2, o lo que se llama
el modelo del multiplicador keynesiano.
U
Mientras que en el largo plazo, se refiere a una situación de pleno empleo, donde el
producto real es igual al producto potencial (Dornbusch, Fischer, & Startz, 2009).
2
La Producción Potencial o PIB Potencial, es el nivel de producción total (bienes y servicios) que puede sostenerse en el largo plazo y sin
inflación (Case, Fair, & Oster, 2012, pág. 270).
32
Derechos reservados
En una economía en el corto plazo o una economía por debajo del pleno empleo, los
efectos de una política fiscal, manteniendo constante la tasa de interés y los tipos de cambio
(Ceteris Paribus), un aumento en el Gasto de Gobierno generará un incremento en el Ingreso
Nacional o PIB, por un múltiplo del incremento en este tipo de gasto; el mismo argumento se
aplica a la reducción de impuestos.
En este caso el déficit gubernamental subirá por los recortes en los tributos o los
AH
incrementos en los gastos de Gobierno, lo que dará como resultado que los recortes
discrecionales de impuestos o incrementos en el Gasto de Gobierno, generarán incrementos
en el déficit estructural, pero tendiendo a generar un mayor nivel de producción y empleo,
pudiendo subir la inflación programada (Albi, Contreras, González Páramo, & Zuburi, 1992).
N
U
Al incorporar los mercados financieros y la política monetaria al modelo, conforme
aumenta la producción y amenaza la inflación, los bancos centrales pueden elevar las tasas de
T-
interés para desalentar la inversión doméstica. Las mayores tasas de interés propician que el
tipo de cambio se aprecie en un sistema cambiario flexible; la apreciación genera una baja en
EG
las exportaciones netas. Estas repercusiones, tienden a reducir el efecto resultante en el

multiplicador del gasto (Fabozzi, Modigliani, & Ferri, 1996).
Por otro lado, el efecto de la política fiscal en el largo plazo y en particular al efecto de
I-D
una gran deuda gubernamental sobre la inversión y el Crecimiento Económico, tiene como
resultado que el ahorro nacional se destina a la adquisición de bonos gubernamentales, en
lugar de a inversión privada o a acciones o bonos de empresas; las tasas de interés suben, las
D
empresas retrasan la adquisición de mayor capital a la fabricación de sus bienes, teniendo esta
reducción un importante efecto económico en el producto potencial y mermando los salarios y
U
el ingreso futuro de la nación (Albi, Contreras, González Páramo, & Zuburi, 1992).
En el largo plazo, una gran Deuda Externa gubernamental, tiende a reducir el producto
potencial porque desplaza el capital privado, eleva la ineficiencia de la tributación y obliga al
país a reducir su consumo para poder dar servicio a la Deuda Externa (Tanzi, 2001).
33
Derechos reservados
Aunque también está el criterio de que un mayor nivel de Deuda Pública puede
incrementar las tasas de interés y estimular el ahorro doméstico u obtener préstamos en el
exterior en lugar de reducir su inversión; el monto exacto de la merma de capital
dependerá de las condiciones de la producción y de la conducta del ahorro de las familias
nacionales y extranjeras (Corona & Díaz, 2003).
Keynes propuso el enfoque del sistema de gasto público, según el cual la demanda
AH
agregada está compuesta por cuatro componentes que son a la vez elementos del
Producto Nacional:
1. Los gastos de los hogares/familias o consumo privado;
N
2. La demanda de inversión de las empresas o inversión privada, como Formación Bruta de
U
Capital Fijo privada (FBKFpriv);
3. El Gasto de Gobierno (que puede ser consumo público e inversión pública Formación
T-
Bruta de Capital Fijo pública (FBKFpub).
4. Las exportaciones netas (diferencia entre exportaciones menos importaciones).
EG
El componente más significativo de la demanda agregada es sin duda el consumo;

sin embargo, tanto la inversión como el Gasto del Gobierno juegan un papel importante.
I-D
Según Keynes, la inversión es la causante de las fluctuaciones en la economía y el

Gasto del Gobierno en bienes y servicios es el posible remedio para compensar estas
fluctuaciones (Case, Fair, & Oster, 2012).
D
El Gasto del Gobierno en bienes y servicios se considera en este modelo como un

U
factor autónomo que está totalmente desvinculado del nivel de ingreso de la economía,
dado que depende de la política fiscal del Gobierno: G = G0.
Bajo el supuesto de un presupuesto fiscal equilibrado, el Gasto de Gobierno (G)

tendría que ser igual a los Impuestos Recaudados (T), y si estos impuestos son una parte
34
Derechos reservados
proporcional del Ingreso Nacional (tY), entonces: G = tY. Donde la función de Gasto del
Gobierno estará determinada por el nivel de Ingreso Nacional de la economía y sería una recta
con pendiente igual a t (Diulio, 2000).
El Modelo Keynesiano además de buscar explicar las fluctuaciones en la economía,

plantea también políticas para contrarrestar los procesos depresivos. Políticas que pudieran
eliminar los ciclos (contra-ciclos) y sacar a la economía del nivel de desequilibrio con
AH
desempleo al que podría llegar, y convertirse en un estabilizador automático que regresara a la
economía al equilibrio general (Diulio, 2000).
Para afectar los niveles de gasto agregado, las políticas Keynesianas proponen
N
variaciones en el Gasto Gubernamental, en los impuestos o cambios en la oferta monetaria.
U
En lo que a la política fiscal respecta, es precisamente la capacidad que tiene la entidad
T-
gubernamental para variar tanto sus niveles de gasto como los niveles de impuesto, ya sea con
fines de estimular o frenar el crecimiento de la economía.
EG
Visto desde la perspectiva del presupuesto del Gobierno, la política fiscal vendría a ser la
capacidad para manipular el déficit o superávit presupuestal con el objetivo de influenciar el
nivel agregado de la economía (Dornbusch, Fischer, & Startz, 2009).
I-D
La política fiscal actúa en:

D
ΔY 1−b = 1 (ΔÂ−bΔT0 + ΔG0)

U
Dónde:
Y = Producción (PIB)
Â= (C0, I0, X0, M0)
C0 = Consumo
I0 = Inversión
35
Derechos reservados
X0 = Exportaciones
Q0 = Importaciones
G0 = Gasto del Gobierno
T0 = impuestos
b = Propensión Marginal al Consumo.
La idea principal de esta política es que un cambio en el gasto del Gobierno (ΔG0) o
AH
en los impuestos (bΔT0), puede constituir un cambio inicial que será incrementado por
efectos del multiplicador tantas veces como la magnitud de éste sea, de modo tal que el
efecto final será una variación del ingreso de equilibrio igual al multiplicador por la
variación, sea en el Gasto de Gobierno o en los impuestos (Diulio, 2000).
N
U
T-
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I-D
D
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3. TEORÍA NEOCLÁSICA: DEUDA PÚBLICA Y CRECIMIENTO ECONÓMICO
Respecto al Endeudamiento Público y su relación con el Crecimiento Económico, la Teoría

Neoclásica hace referencia a que los individuos analizan psicológicamente en términos de sus
preferencias como consumidores de bienes y servicios, y sobre todo por la utilidad que
maximice la satisfacción de las unidades consumidas de estos bienes y servicios.
AH
Es por ello que, al ser limitados por su ingreso disponible a efecto de las cargas impositivas
que determinaba el Gobierno, se ven limitados en sus recursos para el cumplimiento de pagos
por Deuda Pública3 (Herrerías, 1972).
N
Como lo mencionan Dorbush, Fischer y Startz (2009, pág. 61), la teoría neoclásica del
U
crecimiento se enfoca en la acumulación de capital y en sus relaciones con las decisiones de
ahorro y semejantes.
T-
El teórico más conocido en este sentido es Robert Solow. Es así que la teoría neoclásica del
EG
crecimiento comienza con una premisa simplificadora: la suposición de que no hay progreso
tecnológico.
Esto implica que la economía alcanza un nivel de producción y capital de largo plazo,
I-D
llamado equilibrio del estado estacionario o estable.
El equilibrio estacionario o estable de la economía, es la combinación de PIB y capital

D
percápita en el que la economía está en descanso, es decir, en el que no cambian las variables
económicas percápita.
U
La teoría del crecimiento procede, en primer lugar, de las diversas variables económicas que
determinan el estado estable, y es así que el producto marginal decreciente es la principal
3
Las teorías neoclásicas se basan en conductas racionales maximizadoras, características que prefieren los economistas, en virtud de su
profesión. Por otro lado, estas teorías no le dejan ninguna función o le dejan una muy magra al lento ajuste de los precios nominales que los
economistas keynesianos creen que observan en la economía real (2009, pág. 574).
37
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explicación sobre porqué la economía llega a un estado estable, en lugar de crecer

indefinidamente (Dornbusch, Fischer, & Startz, 2009, pág. 62).
Una implicación importante de la teoría neoclásica del crecimiento, es que los países que
comparten tasas de ahorro, índices de crecimiento demográfico y tecnología (es decir, la
misma función de producción), al final convergen en ingresos iguales, aunque la convergencia
sea muy lenta.
AH
De acuerdo con la teoría neoclásica del crecimiento, la tasa de ahorro no afecta la tasa de
crecimiento de largo plazo (Dornbusch, Fischer, & Startz, 2009, pág. 66).
N
Finalmente, es relevante explicar que la teoría neoclásica especifica que si dos países tienen el
U
mismo índice de crecimiento demográfico, la misma tasa de ahorro y acceso a la misma
función de producción, con el tiempo llegarán al mismo nivel de ingreso.
T-
En este contexto, los países pobres lo son porque tienen menos capital, pero si tienen la
EG
misma tasa de ahorro de los países ricos y tienen acceso a la misma tecnología, con el tiempo
los alcanzarán.
Además, según esta teoría neoclásica simplificada, si los países tienen diferentes tasas de
I-D
ahorro, alcanzarán niveles de ingreso diferentes en el estado estable; pero si sus ritmos de
avance tecnológico y de crecimiento demográfico son iguales, sus tasas de crecimiento en
estado estable serán las mismas.
D
La teoría neoclásica del crecimiento explica el crecimiento de la producción como función del
U
aumento de los factores, en particular, capital y trabajo. La importancia relativa de cada

insumo depende de su participación en mayor o menor proporción en la economía.
38
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4. TEORÍA NEOKEYNESIANA: DEUDA PÚBLICA Y CRECIMIENTO ECONÓMICO
Los neokeynesianos aceptan la premisa del proceder racional de los individuos, pero generan
modelos en los que los mercados no llegan tan de prisa al pleno equilibrio clásico ni los
precios se ajustan siempre a los cambios de la oferta monetaria (Dornbusch, Fischer, & Startz,
2009).
AH
Es así que la Teoría Neokeynesiana expone que, bajo modelos basados en comportamientos
que maximizan los beneficios que resultan de las conductas con base en expectativas,
parecidos a los de los modelos de la oferta y demanda agregadas, el crecimiento de la Deuda
Pública va aparejado a niveles de Crecimiento Económico, debido a la incidencia que sobre el
N
PIB real tiene el Gasto de Gobierno y su impacto en la Demanda Agregada efectiva4.
U
Asimismo, en los Modelos Neokeynesianos se toma en cuenta la competencia imperfecta, por
T-
lo que son los que más se acercan a la realidad de los países en desarrollo, ya que la
incidencia de la oferta y demanda agregada, no puede ser tan acertada debido a los fallos de
EG
mercado que se pueden generar al alterar cierto tipo de variables macroeconómicas, como lo
son las fiscales.
Finalmente, en los modelos de corte Neokeynesianos se toma en consideración que los

I-D
precios son rígidos, aunque los costos por ajustarlos sean muy pequeños, porque el aumento
de las utilidades por modificar los precios es todavía menor.
D
Es en este sentido que al referirse a la relación de la Deuda Pública y el Crecimiento

Económico, es que esta consideración supone la rigidez de los precios en el corto plazo, y no
U
en el largo plazo (2009).
4
Valga aclarar en este punto que, basada en los postulados de la original Teoría Keynesiana, la escuela neokeynesiana plantea que el impacto
del Gasto de Gobierno es a través de aquel gasto que incentive la demanda efectiva, o que puede ser consolidado a gasto en inversión pública.
39
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5. MODELO NEOLIBERAL Y ENDEUDAMIENTO PÚBLICO
Una de las corrientes económicas más notorias actualmente en el análisis de la Deuda Pública,
es el Modelo Económico Neoliberal, el cual propone que al respecto los Gobierno deben dejar
el intervencionismo económico y concentrarse en los aspectos más básicos de la regulación y
suministro de bienes públicos, manteniendo el déficit fiscal en el nivel mínimo a costa de
dejar todo lo concerniente a la actividad económica a la dinámica de los mercados (Krugman,
AH
2008).
En este sentido, los Neoliberales proponen que el Gobierno sólo sea un árbitro o regulador
que pueda únicamente concentrarse en la emisión y cumplimiento del marco jurídico
N
regulatorio de las reglas del mercado que mantenga el orden y armonía de las relaciones
U
económicas entre los diferentes agentes de la economía.
T-
Los mayores exponentes de la corriente Neoliberal son Friedrich Hayek y Milton Friedman,
quienes se encargan de diseñar el contexto teórico-económico que da la pauta para el
EG
convencimiento del retorno a las políticas liberales clásicas y la reducción de las políticas de
programas sociales de los Estados.
I-D
D
U
40
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6. DEUDA PÚBLICA Y LA TEORÍA DE LA CURVA DE LAFFER
Como parte del análisis de la Deuda Pública, es importante analizar la teoría que al respecto desarrolló
el economista Arthur Laffer, en la cual desarrolla el análisis de deuda gubernamental a través de una
curva que relaciona los tipos impositivos con la recaudación fiscal, permitiendo observar cómo varían
los ingresos fiscales en función de la variación de los tipos impositivos, estableciendo el poder
predecir si un aumento del tipo impositivo en una economía supondría un aumento o una reducción de
la recaudación fiscal (Samuelson & Nordhaus, 2010).
AH
En este sentido, la curva se basa en que hay una tasa impositiva tras la cual la respuesta de la oferta es
tan grande que lleva a una reducción de la recaudación con mayores aumentos de la tasa. Existe una
N
tasa impositiva entre 0 y 100 en la que la recaudación fiscal alcanza su punto máximo. Con una tasa de
cero no hay recaudación. A una tasa de 100 la oferta de mano de obra podría ser de cero, ya que a la
U
gente no le queda nada de su ingreso. La tasa máxima de recaudación está entre cero y 100 (Case,
Fair, & Oster, 2012, pág. 389).
T-
La curva de Laffer (ver Ilustración 1) muestra la cantidad de ingresos que recauda el Gobierno en
función de la tasa impositiva. Revela que cuando las tasas impositivas son muy altas, un incremento
EG
hace que la recaudación baje. Del mismo modo y en las mismas circunstancias, una reducción de la
tasa impositiva podría generar suficiente actividad económica adicional para que las entradas de
ingreso fiscal aumenten (Case, Fair, & Oster, 2012, pág. 390).
I-D
ILUSTRACIÓN 1 DEUDA PÚBLICA Y SU RELACIÓN CON CURVA DE LAFFER

D
U
*Fuente: La Curva de Laffer, Libro "Principios de Macroeconomía" de

Case, Fair y Oster, página 390.
41
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7. EFECTOS DEL ENDEUDAMIENTO EN LA ECONOMÍA
El endeudamiento interno atrae el excedente de recursos del sector financiero

privado hacia títulos valores con menor riesgo, lo que restringe su disponibilidad para la
inversión en sectores productivos, limitando el Crecimiento Económico y propiciando un
aumento de la tasa de interés, ya que si el Gobierno demanda más dinero a través de la
emisión de bonos, presiona la tasa de interés hacia arriba, provocando mayores
AH
desincentivos a la inversión e incremento la tasa de inflación, ya que al aumentarse el
costo del financiamiento para las empresas, esto se traduce en aumento de sus costos de
producción, el cual es trasladado al consumidor final a través del precio que estos pagan
por los bienes y servicios (Dornbusch, Fischer, & Startz, 2009).
N
Esto representa un alto costo social, ya que los recursos que podrían ser destinados
U
para mejorar los servicios de salud, educación, agua y saneamiento, obras de
infraestructura, vivienda, etc., son destinados al pago del servicio de la deuda.
T-
Asimismo, los ciudadanos se mentalizan en la potencial idea de mayores impuestos
EG
futuros, ya que el endeudamiento presente se deberá pagar en un período posterior, sea

vía impuestos o a través de nuevas emisiones de bonos, provocando mayor rigidez al
gasto futuro (Albi, Contreras, González Páramo, & Zuburi, 1992).
I-D
El consenso actual sobre la necesidad de reducir el déficit y la deuda, se fundamenta

en la importancia y extensión de los efectos que produce (Corona & Díaz, 2003), esto es:
D
l. Un déficit público continuado y una Deuda Pública creciente, impiden el logro de

la estabilidad de precios. A largo plazo, el registro de déficit públicos elevados y
U
persistentes se convertirá en una fuerza impulsora de los procesos de inflación.
2. El déficit tiene una carga excesiva sobre las políticas monetarias de estabilidad,
conduciendo a elevaciones inevitables en los tipos de interés, que dificultan una
expansión continuada de la economía.
42
Derechos reservados
Siempre en esta línea de fundamentos económicos de los efectos de un Endeudamiento

Público, es importante destacar que los resultados teóricos indican que la Deuda Pública,
Interna y Externa, afectan las decisiones de ahorro de las economías domésticas a través de la
evolución de las tasas impositivas.
El aplazar las reformas tributarias, para cerrar el déficit fiscal, conduce a que los
Gobiernos se endeuden en el exterior, o alternativamente al interior del país, para afectar el
AH
comportamiento del mercado de capitales nacional (Fabozzi, Modigliani, & Ferri, 1996).
N
U
T-
EG
I-D
D
U
43
Derechos reservados
8. ADMINISTRACIÓN DE LA DEUDA PÚBLICA
Se le denomina Administración de Deuda Pública, al conjunto de medidas

encaminadas a regular la estructura y composición de la Deuda Pública a través de
objetivos de desarrollo de una nación (Ibáñez, 2009).
En este sentido, el conjunto de medidas debe encaminarse a generar las condiciones
AH
en las cuales la Deuda Pública debe considerar vencimientos de acuerdo al nivel de
liquidez deseado, al precio más bajo que se suscriba (tasa de interés) y de acuerdo al fin
para el cual fue suscrito dicho contrato de deuda.
N
Es así que, surgen las posibilidades de definir qué tipo de deuda se puede adquirir,
U
sea ésta externa o interna, planteando así una importante decisión de política económica
que debe evaluarse con base al análisis de sus dimensiones (2013). Por ello, dicha
T-
elección debe valorarse de acuerdo a los criterios de Sostenibilidad, ya que si se
adquieren fondos internos, se puede llegar a un costo elevado, esto debido a que las tasas
EG
internas son más onerosas que las externas. Al mismo tiempo, el decidir por un
endeudamiento externo, se presupone la disyuntiva de tener en consideración las
expectativas futuras entorno a la variación del tipo de cambio, las que pueden producir
costos elevados si se concretiza una depreciación superior a la proyectada.
I-D
D
U
44
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9. DEUDA PÚBLICA E IMPUESTOS
El Estado tiene como fuente principal de obtención de recursos a los impuestos.
Cuando existen niveles proporcionalmente incrementales de Deuda Pública, los

Gobiernos tienden a valerse, en primera instancia de la apropiación de recursos adicionales
mediante incrementos en las tasas por impuestos (Ibáñez, 2009).
AH
En este sentido, la adopción de una Deuda Pública sugiere que el Estado financiará ésta
través de impuestos futuros (Mankiw, 2009).
N
Si bien, los ciudadanos son conscientes de esto, no lo son en cuanto a las proporciones
U
futuras de estos aumentos en las tasas impositiva. La forma cómo ha de evaluarse dicha
financiación de la deuda, presupone que la población conoce los efectos considerables en
T-
cuanto a la certidumbre o incertidumbre de la estabilidad financiera futura (Albi, Contreras,
González Páramo, & Zuburi, 1992).
EG
Adicionalmente, las empresas, inversionistas y otros agentes económicos, basan sus

expectativas de crecimiento e inversión entorno al análisis de sus rentabilidades, las cuales
serán determinadas a través de su ingreso disponible, por lo que este tipo de política tributaria
I-D
es de suma importancia.
Por otra parte, si al endeudamiento actual se le agrega la evolución creciente que pueda
D
tener la adquisición de nueva deuda en el futuro, a razón del persistente déficit, la evaluación
racional de las expectativas de cargas tributarias futuras se integra con el análisis de los
U
beneficios presentes de la adquisición de dicha deuda mediante bienes y servicios públicos

(Tanzi, 2001).
45
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10. SOSTENIBILIDAD DE LA DEUDA PÚBLICA
La Sostenibilidad de la deuda puede ser definida como la capacidad de un país para cumplir
sus obligaciones de deuda, sin recurrir a mecanismos de alivio de deuda o sin acumular atrasos en
sus pagos (Manual de Estadísticas de las Finanzas Públicas 2001).
En este sentido, la Sostenibilidad de la Deuda Pública en Honduras, plantea importantes

retos a seguir en cuanto a su administración eficiente y en el seguro hecho de que para llegar a
AH
dicha Sostenibilidad, se deberá contemplar un plan de acción nacional que exija el compromiso
tanto político, de los agentes económicos privados y Gobierno, como de la ciudadanía en general,
para lograr un acuerdo en el cual se distinga con claridad una ruta de eficiencia en la obtención
N
de recursos que se adquieran por deuda y que su uso sea focalizado a los sectores, programas y
actividades que conlleven el desarrollo económico y social del país.
11. PRESUPUESTO BASE CERO
U
T-
Según Corona y Díaz (2003), en la actualidad se buscan nuevas formas de gestión
EG
presupuestaria con el objetivo de minimizar los impactos de los ciclos económicos y

consecuentemente de las crisis fiscales que se derivan de la poca previsibilidad de la elaboración
de presupuestos congruentes con la eficiencia de la gestión pública.
I-D
En este sentido, la moderna estructura presupuestaria, basada en la influencia de los

resultados de la economía norteamericana, han dado a la economía mundial la metodología
técnica del presupuesto base cero, la cual consiste, además de asignar recursos de forma eficiente,
en la evaluación y seguimiento continuo de la ejecución presupuestaria asignada a los entes
D
públicos, programas y proyectos gubernamentales.

U
En consecuencia, el presupuesto base cero se enmarca en el análisis sistemático de la

eficiencia en la que ha sido llevada la asignación presupuestaria en años anteriores, mediante la
evaluación de la necesidad de seguir manteniendo determinado gasto en la estructura
presupuestaria, de acuerdo a parámetros predefinidos de validez (FMI, 2001).
46
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12. SISTEMA IMPOSITIVO Y DÉFICIT PÚBLICO
El actual déficit presupuestario es consecuencia de factores estructurales propios de la

condición de la economía hondureña.
Por lo anterior, las reacciones automáticas del presupuesto al modificarse las condiciones
económicas y las medidas tomadas por las autoridades encargadas de las políticas económicas
AH
entorno a mantener el nivel de demanda efectiva en la economía, pueden repercutir en un
aumento proporcionalmente mayor al inicial del déficit público.
Los factores que influyen en la generación del déficit se presentan como menciona
N
Corona y Díaz (2003):
U
1. Factores estructurales, asociados a las dificultades que rodean la planificación y el
T-
control presupuestario, la inflación y los efectos de los costos por el Servicio de Deuda
Pública al incrementarse la misma.
EG
2. Variaciones del déficit público, motivadas por la actuación de los estabilizadores

automáticos, en función del nivel de empleo.
I-D
3. Efectos de las actuaciones específicas de las autoridades económicas para influenciar

en la situación económica de coyuntura que se esté suscitando.
D
La combinación de los factores antes mencionados, repercute en dificultades en el

manejo de las cuentas monetarias, balanza de pagos y control del nivel general de precios.
U
Por lo anterior, las implicancias estructurales que generan los escenarios de déficit
público, están coincidiendo con la expansión del tamaño del Gobierno y el aumento en la
presión fiscal (Tanzi, 2001).
47
Derechos reservados
En palabras de Corona y Díaz (2003), esto quiere decir que el aumento del Gasto
Público es un importante elemento que agrava el nivel de déficit, a pesar de que se esté
tratando de controlarlo por medio de aumentos continuos en las recaudaciones
impositivas por del Gobierno. En este sentido, una de las causas más importantes del
déficit público es que este se adapta con más rapidez a la inflación, que los ingresos
fiscales.
AH
13. KRUGMAN: EN DEFENSA DE LA DEUDA PÚBLICA
En los recientes años han sobresalido en la palestra pública varios economistas destacados a
N
nivel internacional, lo cuales han analizado el caso particular de la Deuda Pública y han
llegado inclusive a la conclusión de que la Deuda Pública es un beneficio para los países, pues
U
es ésta la única forma cómo varios de estos, sobre todo los países en vías de desarrollo,
pueden llegar a alcanzar mejores niveles de Crecimiento Económico a través del gasto en
T-
inversión pública, financiado en mayor proporción a través de Endeudamiento Público.
EG
En particular, se analiza la tesis del Premio Nobel de Economía en el año 2002, el economista
estadounidense Paul Krugman, quien tiene un importante postulado respecto a la Deuda
Pública de un Estado, ya que asevera que el endeudamiento de un Gobierno es necesario para
que la economía de la nación funcione.
I-D
A la par con Krugman, otros economistas se han unido a afirmar que inclusive cualquier tipo
de economía necesita una cantidad suficiente de Deuda Pública para funcionar correctamente
D
(Economía P. , 2015).
U
En este sentido, la tesis fundamental de Krugman se basa en el argumento razonable de

explicar que parte de lo que aqueja a la economía mundial en este momento es el insuficiente
nivel de deuda contratada por los Gobiernos. Es por ello que, según este economista, la
emisión de Deuda Pública es una manera de pagar por cosas útiles, pidiendo prestado incluso
a tasas de interés históricamente bajas y así invertir en el futuro (Krugman, Fundamentos de
Economía, 2008).
48
Derechos reservados
En particular, Krugman en su libro Vendiendo Prosperidad (1994), hace una crítica a las
políticas de austeridad de los gobiernos conservadores, ya que somete a juicio el modelo del
liberalismo, así como destacar la reivindicación de la figura de Keynes, cuyas ideas según el
propio Krugman, siguen aún prevaleciendo.
Por el contrario, otros especialistas de las áreas financieras y administrativas, también señalan
que un mayor nivel de Deuda Pública podría hacer aumentar las bajas tasas de interés de una
AH
economía, lo que no permite combatir las recesiones en caso de crisis.
Según expertos, el indicador de Deuda Pública y su relación con el PIB, también puede tener
consecuencias para la estabilidad financiera, tales como una muy baja rentabilidad de activos
N
seguros que puede llevar a los inversores a una excesiva toma de riesgos (ICEFI, 2011).
U
14. COMO REFERENCIA: EL CASO DE LA DEUDA PÚBLICA EN GRECIA
T-
En la actualidad económica mundial, llama mucho la atención el caso particular de la Deuda
EG
Pública en la nación europea de Grecia, ya que este país no ha podido hacer frente a sus
compromisos adquiridos, y en consecuencia, se ha visto en la penosa necesidad de realizar
fuertes ajustes estructurales en su economía, afectando enormemente a la población en
general, y por supuesto, al mismo funcionamiento de la economía y su crecimiento en mejores
I-D
niveles.
Después de presentar indicadores macroeconómicos solventes, Grecia se vio en una enorme

D
crisis económica que tuvo repercusiones severas en el aspecto social, esto al generarse por
parte del sector público y privado una reducción de las pensiones, así como de los sueldos y
U
salarios, el cierre masivo de empresas, un incremento espectacular del desempleo y la muy

dolorosa reducción del gasto público social en programas de servicios públicos.
No era de sorprender que con estos acontecimientos, la Deuda Pública de Grecia se fuera
incrementando sustancialmente por la poca recaudación de ingresos fiscales y el rápido
49
Derechos reservados
aumento del gasto público corriente que las autoridades gubernamentales decidieron en su
momento (2015).
Ante este panorama, es importante puntualizar que debido a la implicancia que tiene Grecia
de ser miembro de la Unión Europea (UE), por el cual debe cumplir con ciertas medidas y
rangos límites de sus principales indicadores macroeconómicos, como ser la Deuda Pública, y
en particular, al ser un estado miembro, no se le posibilita el uso de la política monetaria para
AH
realizar ajustes mediante estabilizadores automáticos, sólo le queda la utilización de la
política fiscal, la cual debe ser utilizada de forma muy delicada por el impacto que se genera
en la población desde el resultado en el sector público.
N
Aunado a lo anterior, Grecia fue acusada de haber manipulado y falseado sus cifras
U
macroeconómicas de contabilidad nacional con el objetivo de disfrazar su crisis de finanzas.
Para el caso, según las publicaciones de los entes oficiales de este país, el déficit público era
T-
del 3.7%, pero posteriormente se constató que éste era del 12.7%, siendo una abrupta noticia
de conocimiento general por parte de la población griega, que sólo veía venir la carga en
EG
ajustes económicos
En particular, según datos a 2013 del FMI (Datos Macroeconómicos), Grecia presentó un
ratio de Deuda/PIB del 175.1%5; mientras que Banco Mundial publica en su sitio web, que
I-D
para el 2011 y 2012, el ratio de Deuda Pública del Gobierno de Grecia era de 109.1% y
166.1%, respectivamente (2015). Asimismo, Grecia presenta un total de recaudación
impositiva6, como ratio del PIB, para los años 2010, 2011 y 2012 de 19.7%, 21.5% y 22.9%,
D
respectivamente.
U
En contraste, en Grecia el nivel de desempleo de largo plazo 7 para los años 2011, 2012 y 2013
fue de 49.3%, 59.1% y 67.1%, en su orden, denotando un fuerte impacto en el Crecimiento
Económico a través de la ralentización de la economía en general, que según este mismo
5
Porcentaje de la Deuda Pública Total Gubernamental al final de 2013.
6
La recaudación impositiva se refiere a las transferencias obligatorias al Gobierno central con fines públicos. Se excluyen ciertas
transferencias obligatorias como las multas, sanciones y la mayoría de las contribuciones al seguro social. Los reembolsos y correcciones de
ingresos tributarios recaudados por error se consideran ingreso negativo (Banco Mundial, 2015).
7
El desempleo de largo plazo se refiere a la cantidad de personas con períodos continuos de desempleo de más de un año de duración,
expresada como porcentaje del total de desempleados (Banco Mundial, 2015).
50
Derechos reservados
organismo internacional, fue de una tasa de crecimiento negativo para los años 2011, 2012 y
2013 de 9.1%, 7.3% y 3.2%, respectivamente, (Banco Mundial, 2015).
En particular, a Grecia se le critica el enorme gasto innecesario que tiene en gasto militar 8,
debido a que esta nación no necesita tanta erogación en este tipo de gasto público, ya que no
es una nación en conflicto bélico con ningún otro país, al menos sabido hasta el momento.
AH
Según cifras del Banco Mundial, Grecia ha tenido durante varios años un fuerte gasto en
armamento, el cual representó para los años 2011, 2012 y 2013 un ratio respecto al PIB de
2.5%, 2.4% y 2.5%, en su orden, algo oneroso tomando en consideración las necesidades en
gasto social que requiere hacer esta nación por el representativo nivel de desempleo a largo
N
plazo que ha mostrado (2015).
U
No obstante todo lo anteriormente mencionado, es importante dejar claro que el problema de
T-
la Deuda Pública de Grecia, así como la Deuda Pública actual de Honduras, es que son casos
particulares en los que la magnitud de Deuda Pública incide directamente en la decisiones de
EG
política fiscal, sobre todo la relacionada al nivel de tasas impositivas, por el incumplimiento
en la sostenibilidad de deuda, haciendo que haya una repercusión directa en el manejo y
administración eficiente de los recursos del Gobierno, ya que como lo menciona el FOSDEH
(2014), el problema es la insostenibilidad de la Deuda Pública en el pago de compromisos a
I-D
muy corto plazo y por el altísimo costo que tiene, aunado a que está siendo contrata por la
banca comercial, los institutos de previsión y el mismo Gobierno, siendo esto muy peligroso
para la estabilidad económica del país.
D
Es así que si se compara el ratio de deuda/PIB de Alemania, que para los años 2011 y 2012
U
reflejaron indicadores de 53.2% y 55.1% del PIB, en su orden (Banco Mundial, 2015); este
parámetro sobrepasa el de Honduras en estos mismos años (para el 2011 y 2012 fueron de
32.0% y 34.4%, respectivamente).
8
Los datos sobre gastos militares del SIPRI se obtienen de la definición de la OTAN, la cual incluye todos los gastos corrientes y de capital
relativos a las fuerzas armadas, incluidas las fuerzas de mantenimiento de la paz; los ministerios de defensa y demás organismos de Gobierno
que participan en proyectos de defensa; las fuerzas paramilitares, si se considera que están entrenadas y equipadas para operaciones militares;
y las actividades en el área militar.
51
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Obviamente, las diferencias entre ambos países son muy grandes desde cualquier punto de
vista, pero lo esencial en este análisis es la eficiencia del capital y la productividad, que sí la
tiene Alemania, pero que a Grecia, y en su misma relación a Honduras, les ha faltado
potencializar.
AH
N
U
T-
EG
I-D
D
U
52
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B. MARCO REFERENCIAL DE LA RELACIÓN ENTRE DEUDA PÚBLICA Y

CRECIMIENTO ECONÓMICO
A continuación se muestran las referencias teóricas-econométricas de estudios ya

realizados que sustentan el análisis de la relación entre Deuda Pública y Crecimiento
Económico, de las cuales se ha tomado una síntesis para la generación de un planteamiento
econométrico que sirvió de base para la elaboración de este documento de tesis sobre
AH
Producto Nacional y Endeudamiento Público en Honduras.
En primer lugar, Stiglitz (2000), menciona que los efectos del Gasto Público, y en
N
especial de la Deuda Pública en el Crecimiento Económico de una nación, pueden ser
impulsados de forma positiva o a favor del Crecimiento Económico mediante la acumulación
U
de capital en la formación bruta de capital fijo público, que es inversión pública, conocida
como una variable de tipo endógena.
T-
Es por ello que la influencia del Gasto Público, como parte de los componentes a
EG
considerar para la toma de decisiones sobre consumo e inversión, se plantea como objetivo
influenciar de forma directa en el Crecimiento Económico (Miller, 2002).
Por lo anterior, se muestra claramente que la dinámica en que se utilice la política fiscal
I-D
es determinante para considerar un efecto positivo o negativo para el Crecimiento Económico

y la Deuda Pública de una nación, esto a través de su impacto en la demanda agregada
efectiva.
D
En segunda instancia, se destaca que las corrientes macroeconómicas sobre la relación

U
entre Deuda Pública y Crecimiento Económico, demuestran que existen varias posturas de
pensamiento económico.
En particular dentro de las corrientes económicas-filosóficas que son ortodoxas y que

tradicionalmente conocemos, se resaltan las siguientes:
53
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La postura de la Teoría Clásica, la cual plantea el fundamento de un postulado

tradicional en el que el Gasto de Gobierno distorsiona la dinámica económica y ralentiza
la promoción de la inversión privada (Herrerías, 1972).
En contraste, la postura de la Teoría Keynesiana, o los keynesianos, los cuales

fundamentan que el Gasto Público (dentro de este, el Endeudamiento Público), es uno de
los sub-elementos que utiliza la política fiscal y es un instrumento efectivo para el
AH
incentivo de la dinámica de la demanda agregada que genera un efecto multiplicador en
la actividad económica a través del Gasto de Gobierno, propiciando así el Crecimiento
Económico (James, 1957).
N
En tal sentido, se sigue estudiando las diferentes corrientes filosóficas económicas y
U
los recientes estudios sobre la relación entre Crecimiento Económico y Deuda Pública,
plantean seguir analizando según la estructura y dinámica de cada economía a nivel
T-
mundial (análisis individual de los agentes heterogéneos), la influencia veráz de la
determinación de una causalidad, a favor o en contra, de la intervención del Estado o del
EG
Gasto de Gobierno y en sí de una Deuda Pública en el Crecimiento Económico de un

país en el corto y largo plazo.
En particular, se analiza la tendencia del Endeudamiento Público a ser destinado, en

I-D
cuanto a su composición, al gasto en inversión pública, educación, salud y seguridad

social integral. Sin embargo, especialmente en el caso de Honduras, de acuerdo a la
revisión de la información fiscal de la SEFIN (Memorias Institucionales 2000-2014), se
D
ha observado que la tendencia es el endeudamiento hacia el Gasto Corriente, destinado al

costo improductivo en sueldos y salarios, además de compromisos adquiridos y no
U
cancelados en su momento (Deuda Flotante) y en el mismo refinanciamiento de la deuda

bonificada a cortísimo plazo (FOSDEH, 2014).
54
Derechos reservados
Esto genera que el endeudamiento que se obtiene, no sea utilizado de forma eficiente, ya
que no se destina al gasto en inversión productiva y social, sino al ajuste presupuestario del
desfase entre ingresos y egresos, al pago de compromisos atrasados y a la misma deuda
(Stiglitz, 2000).
Se habla de gasto improductivo del sector público, porque el nivel de gasto, sobre todo
en cuanto a Deuda Pública, hace que los recursos se desplacen desde el sector privado al
AH
sector público (Stiglitz, 2000). Esto es evidente en Honduras con la colocación de deuda
bonificada en el mercado interno, la cual es a una tasa de interés muy alta y a plazos muy
cortos (FOSDEH, 2014).
N
Estudios recientes muestran que la relación de Gasto Público y Crecimiento Económico,
U
sí puede tener una relación positiva o a favor; esto se da cuando, este gasto influye de forma
efectiva en la demanda agregada e impulsa el Crecimiento Económico de forma sostenible
T-
(Impulso Expansivo/Impulso Expansionario).
EG
En este sentido y en particular, el estudio de Hernández-Mota (2009), explica la

realización de un Modelo Econométrico9 de Gasto Público y Crecimiento Económico,
tomando en consideración la utilización del Gasto Público Productivo en el Crecimiento
Económico. La función que presenta este estudio es la siguiente:
I-D
Función producción del tipo: Y(t) = F[A(t), K(t), B(t), L(t)]

Dónde:
D
Y = Producto en el tiempo t
K(t) = Stocks de Capital Físico en tiempo t
U
L(t) = Stocks de Trabajo en tiempo t

B(t) = Índice de Calidad del Stock Laboral (puede ser medido en términos de Productividad)
9
Para entender este concepto, primero debemos comprender que, matemáticamente, un Modelo Económico es aquel que relaciona una
variable dependiente con otra/u otras independientes o explicativas. Sin embargo, a nivel empírico las relaciones no son deterministas. Si se
especifica una relación a través de una función matemática, esto supone una relación exacta y determinista entre las variables. Por su parte, un
Modelo Econométrico considera las relaciones inexactas entre las variables del mundo económico. Éstos, además de relacionar una variable
dependiente con otra/ u otras independientes o explicativas (relación de comportamiento), introducen un componente aleatorio o término de
error. Éste tiene un comportamiento estocástico y representa factores determinantes del comportamiento de una variable endógena que los
modelos no pueden recoger de forma explícita. Así, el comportamiento de una variable viene explicado por un modelo o relación en la que se
puede distinguir una parte determinista (integrada por variables explicativas) y una parte aleatoria (Sancho, Serrano, & Cabrer, 2008).
55
Derechos reservados
A(t) = Índice de Calidad para el Capital Físico.

En particular, este estudio deja claro que la relación del Gasto Público y el Producto
Nacional, que es destinada exclusivamente a gastos administrativos gubernamentales, es
potencialmente un Indicador de la capacidad del Gobierno en la asignación de recursos
(Hernandez Mota, 2009).
Por otra parte, Comín, Díaz y Revuelta (2009), analizan mediante la Ley de
AH
Wagner10, que es el Crecimiento Económico el que incentiva la dinámica del sector
público, y es por lo tanto éste, el que determina la relación positiva y a favor de la
incidencia del crecimiento del producto para el crecimiento del Gasto Público y su
correspondiente endeudamiento. Es así, que se presentan cinco relaciones funcionales del
N
crecimiento y el Gasto Público, definidas por su versión absoluta de la Ley de Wagner.
U
Asimismo, es contrastado lo que se menciona por parte de Keynes, en lo que
T-
respecta a que el Gasto Público incentiva la demanda agregada y consecuentemente se
llevará a un mayor nivel de Crecimiento Económico, siendo esto resultado ante todo del
EG
tamaño del sector público y su dinámica (Comín, Díaz, & Revuelta, 2009).
Por su parte, se realizó una revisión de papers en inglés y se encontró un estudio que
en especial trata sobre la incidencia positiva de la Deuda Interna en el Crecimiento
I-D
Económico. Encontrándose así evidencia de que en economías en desarrollo, el Gasto

Público es sustancial para incentivar la demanda efectiva y el propio Crecimiento
Económico.
D
Tal estudio fue llevado a cabo por la Escuela de Estudios Monetarios, de la Moi
U
University de Kenia (2012), y muestra que la expansión de la Deuda Interna en Kenia

durante un periodo de estudio del año 2000 al año 2010, tiene un efecto positivo y
significativo sobre el Crecimiento Económico.
10
La Ley de Wagner es conocida como la Ley formulada por el economista alemán Adolf Wagner (1835-1917), según la cual el crecimiento de las actividades del
Estado (Gasto Público del Gobierno) es consecuencia ineludible del mayor bienestar o progreso económico y social que acompaña a una creciente
industrialización. También se le conoce bajo la denominación de Ley de las Actividades Crecientes del Estado (Economía E. d., 2015).
56
Derechos reservados
En vista de esto, el estudio recomendó que el Gobierno de Kenia debía alentar un

sostenible endeudamiento interno, pero siempre y cuando los fondos se utilizaran en vías
económicas productivas.
Más en detalle sobre este estudio, la metodología planea un Modelo Econométrico donde
utiliza series de tiempo, divididos en segmentos trimestrales, con datos desde el año 2000 al
año 2010, lo que se traduce en 43 observaciones.
AH
Además, se manifiestas variables macroeconómicas con datos de PIB, Deuda Interna,
Crédito del Sector Privado y Tasas de Interés, los cuales obtuvieron del Banco Central de
Kenia (1996), del Tesoro y de la Oficina Nacional de Estadísticas de Kenia.
N
U
Una inferencia particular es el análisis de Datos Preliminar, los cuales revelan lo
siguiente:
T-
Los datos se resumen en forma de tablas y gráficos para mostrar las tendencias
EG
evolutivas en el tiempo. Para capturar la relación entre las variables, se utilizó un modelo de
regresión integrado. En el análisis preliminar del estudio se probó la normalidad de las
variables mediante la prueba de Jarque Bera (JB). Dado que el estudio emplea datos de series
de tiempo, la prueba de estacionariedad y el orden de integración son necesarios, por lo tanto
I-D
se requirió el uso de la Prueba Dickey-Fuller aumentada (ADF).
La presencia de la relación de largo plazo entre las variables se prueba utilizando los dos
D
pasos de Engel-Granger y Johansen, que son test para cointegración11. Esto se logró
moviéndose desde el modelo de parametrización a otro tipo de modelización.
U
Por su parte, los datos técnicos del modelo reflejan que: en línea con estudios anteriores
y para analizar mejor el impacto de la Deuda Interna en el Crecimiento Económico, la
especificación estadística del modelo multivariado utilizó variables como el Crédito Interno y
11
El modelo de cointegración y de corrección de errores, se utiliza para capturar los movimientos de corto plazo o los mecanismos de ajuste
en el modelo empírico (Gujarati, 2010).
57
Derechos reservados
la Tasa de Interés, sobre las que se ha demostrado tienen una robusta determinación en
esta relación.
Por lo tanto, se procedió mediante el uso de una versión modificada del modelo
clásico normal de regresión lineal de Adofu y Abula (2010) de la siguiente forma:
El Modelo (original en inglés):
AH
LNGDP= β0+ β1LND0D1+ β2LNPSC2+ β3LNINT3+e
El Modelo (en español) es:
N
LNPIB = β0+ β1LND0I1J+ β2LNC2SP+ β3LNT3ID+e
U
Dónde:
T-
GDP (PIB) = Real Gross Domestic Product (Producto Interno Bruto).
DoD1 (D0I0) = Domestic Debt (Deuda Interna).
PSC2 (CSP) = Private Sector Credit (Crédito del Sector Privado).
EG
INT3 (TID) = Domestic Interest Rates (Tasas de Interés Doméstica).

e = The error term (error).
β1, β2 y β3 = coeficientes de la Deuda Interna D0I0, que son las pendientes de PSC (CPS) and INT (TID).
I-D
LN es el logaritmo natural.
Por otra parte, un estudio particular de Pinilla, Jiménez y Montero (2012), explica y
D
afirma el desarrollo de la influencia positiva del Gasto de Gobierno en la economía, esto

a través del PIB percápita por un nivel óptimo de participación del sector público en el
U
mismo, el cual influye de tal forma que se puede llegar a incentivar el Crecimiento
Económico, o al menos, a no interrumpirlo hasta un punto donde sea recomendable.
58
Derechos reservados
En tal sentido, plantea el siguiente Modelo Econométrico:
“En este trabajo se evidencia la correlación entre el Gasto Público, medido como
Consumo Final del Gobierno General (CFGG) y Gasto Primario del Gobierno Central
(GPGC), así como el nivel de Producción Percápita.
Se utiliza un panel de datos para el período de años entre 1989 y 2009, con 17 países de
AH
América Latina y bajo el modelo de regresión de Mínimos Cuadrados Ordinarios (MCO)12,
combinados en no lineales y MCG, de efectos fijos y variables.
Es así que se concluye que el incremento del GPGC en el período de estudio (1989-
N
2009), ha tenido un positivo, aunque limitado impacto en el crecimiento, con un margen
U
importante de aumento antes de que se torne negativo” (Pinilla, Jiménez, & Montero, 2012).
T-
Como Gasto Público: a. Gasto de Consumo Final del Gobierno: Akgij = GCF r,ij / PIB r,ij
EG
b. Gasto Primario del Gobierno: Bkgij = GPGC r,ij / PIB r,ij
Como Consumo Privado: kCij = Cr,ij / PIB r,ij

I-D
Como Inversión: kiij = Ir,ij / PIB r,ij

Relación funcional: Y = F(kc, ki, kg) + e
lnkdp it = ß0 + ß1Akgit + ß2Akg2it + ß3Akg3it + ß4Akg4it + ß5Akg5it + eit

D
lnkdp it = ß0 + ß1Bkgit + ß2Bkg2it + ß3Bkg3it + ß4Bkg4it + ß5Bkg5it + eit

U
12
En econometría la definición de Mínimos Cuadrados Ordinarios (MCO), hace referencia a la condición mediante la cual el establecimiento
de ecuaciones o regresiones de hipótesis de comportamiento, cumplen con los siguientes supuestos: 1. el valor esperado de la perturbación
aleatoria es cero; 2. Homocedasticidad: varianza constante de las perturbaciones a lo largo de la distribución.; 3. no autocorrelación: las
perturbaciones no están autocorrelacionadas a lo largo de la distribución (el cumplimiento de los supuestos de no autocorrelación y de
homocedasticidad recibe el nombre de esfericidad, en este caso se habla de perturbaciones esféricas.; 4. las variables “x” son fijas, esto es, no
aleatorias en el muestreo.; 5. ausencia de multicolinealidad entre las variables explicativas (modelo de rango pleno). si se establecen unas
hipótesis de comportamiento en el modelo como las expuestas. Por lo anterior, se espera que los estimadores obtenidos por MCO, presenten
las siguientes propiedades probabilísticas: a. lineales en la variable dependiente; 2. insesgadez; 3. optimalidad y eficiencia.; 4. puede
demostrarse, a través del teorema de Gauss-Markov (demuestra que el estimador MCO de los β es el que tiene: mínima varianza dentro de la
familia de estimadores lineales e insesgados.), que el resultado obtenido es de varianza mínima, por lo que los estimadores por MCO son:
lineales, insesgados y óptimos, bajo los supuestos de homocedasticidad y no autocorrelación (Sancho, Serrano, & Cabrer, 2008).
59
Derechos reservados
Este modelo, según explican Pinilla, Jiménez y Montero (2012), pretende predecir el
logaritmo del nivel de producción a partir de la composición porcentual de los
componentes de la demanda interna, capturando así el efecto de la variabilidad de la
participación del Gasto Público en el nivel de producción.
Los resultados mostraron que con un Gasto Público bajo, se presenta una relación
positiva, aunque limitada con el Crecimiento Económico. En particular, se demuestra que
AH
es fundamental no solo controlar el volumen del Gasto Público, sino también su
composición, ya que este control determina los niveles de Gasto Público que no serán
perjudiciales al Crecimiento Económico.
N
No obstante todo lo explicado anteriormente, en vista que esta investigación hace
U
referencia explícita a la incidencia del Gasto Público, traducido en Endeudamiento
Público sobre el Crecimiento Económico, se tomó en consideración establecer la relación
T-
econométrica de las variables de Deuda Pública (Deuda Interna más Deuda Externa),
Crédito al Sector Privado y Tasa de Interés Activa en el Crecimiento Económico (PIB),
EG
con el objetivo de centrarse en el análisis de todas estas variables dimensionadas en el

contexto de influencia y bajo un supuesto de Deuda Pública, Crédito al Sector Privado y
Tasa de Interés Activa, como variables independientes y únicamente el PIB como
variable dependiente.
I-D
D
U
60
Derechos reservados
C. MARCO LEGAL E INSTITUCIONAL DE LA DEUDA PÚBLICA EN

HONDURAS
En este apartado se muestra el compendio de leyes en el cual se desarrolla la política de

Endeudamiento Público en Honduras.
1. POLÍTICAS Y LEYES SOBRE SOBRE ENDEUDAMIENTO PÚBLICO
AH
La Política de Endeudamiento Público determina los niveles globales del mismo que son
requisitos para un determinado fin, sean estos internos o externos, en función de la capacidad
N
de pago del Estado y de las instituciones que conforman el sector público, las restricciones del
programa monetario y fiscal vigente, así como la capacidad de absorción de la economía
U
(FMI, 2001). T-
En ese sentido, el Endeudamiento Público en Honduras se rige por la Constitución de la
República (Decreto No.131-1982), la Ley Orgánica del Presupuesto (Decreto No. 83-2004) y
EG
su Reglamento (Acuerdo No.0419 de 2005), las Normas Técnicas del Subsistema de Crédito
Público, las Normas Generales de la Ejecución y Evaluación Presupuestaria vigentes para
cada año fiscal y dentro de éste por las disposiciones legales que aprueben operaciones
específicas (Políticas de Endeudamiento Público de Honduras 2012-2017).
I-D
La formulación de la Política de Endeudamiento Público corresponde al Poder Ejecutivo,

constituyéndose para tal efecto la Comisión de Crédito Público, integrada por el Secretario de
D
Estado en el Despacho de la SEFIN, quien la preside, el Presidente del BCH, y fungiendo

como Secretario, el Director General de Crédito Público.
U
De acuerdo al marco jurídico vigente, la Política de Endeudamiento Público es de

aplicación general para todas las dependencias del Sector Público No Financiero
(Administración Central, Organismos Descentralizados y los Gobiernos Locales). Se excluye
del ámbito de esta política, las operaciones de endeudamiento que realice el BCH.
61
Derechos reservados
De conformidad con la Constitución de la República, el Poder Ejecutivo tiene la

potestad de contratar préstamos a nombre del país, por lo que el Congreso debe aprobar
todos los tratados internacionales antes de ser ratificados por el Poder Ejecutivo.
Según lo establecido en la Ley Orgánica del Presupuesto, ninguna entidad del Sector
Público podrá iniciar trámites para realizar operaciones de Crédito Público Externo sin la
autorización por escrito de la SEFIN.
AH
Lo dispuesto en dicho artículo, también es de aplicación a las corporaciones
municipales y a las empresas mercantiles en las que el Estado, a través de las
instituciones descentralizadas, posean una participación accionaria superior al 50.0%.
N
U
El Artículo No.76 de la Ley Orgánica del Presupuesto, faculta al Poder Ejecutivo
para que a través de la Secretaría de Estado en el Despacho de Finanzas (SEFIN), emita
T-
bonos, títulos u obligaciones de Deuda Pública, de acuerdo con el monto autorizado por
el Congreso Nacional al aprobar el Presupuesto General de Ingresos y Egresos de la
EG
República.
Asimismo, cualquier incremento en las emisiones de Deuda Interna, deben ser

aprobados por el Congreso Nacional y reglamentado a través de un Acuerdo Ejecutivo.
I-D
D
U
62
Derechos reservados
2. LEYES EMITIDAS EN RELACIÓN AL CONTROL DEL ENDEUDAMIENTO

PÚBLICO Y NUEVAS LEYES EMITIDAS EN EL PERÍODO 2002-2013
A continuación se expone el contenido de las principales leyes y decretos que se

relacionan con el Endeudamiento Público, así como los acuerdos de ley emitidos en el
período 2002-2013 y su relación con la política de financiamiento de Deuda Pública del
Gobierno, las principales reformas tributarias suscitadas para fortalecer los ingresos y los
AH
acuerdos pronunciados para la racionalización de los gastos gubernamentales.
a. Ley del Banco Central de Honduras
N
Emitida por decreto No. 53 del 3 de Febrero de 1950, en su artículo 40 (Reformado
U
mediante Decreto No. 111-2004 del 17 de agosto de 2004), estipula que el BCH sólo podrá
otorgar créditos al Gobierno y a las entidades oficiales mediante la adquisición de valores en
T-
el mercado secundario. Estos préstamos se harán a un plazo no mayor a 6 meses, a tasas de
interés de mercado y tendrán como límite el 10.0% del total de las recaudaciones tributarias
EG
del año fiscal anterior.
b. Decreto PCM-018-96, Lineamientos operativos y técnicos necesarios para la negociación y

contratación de empréstitos y convenios de Deuda Pública externa
I-D
Decreto creado en 1996 en el cual se establecen los lineamientos técnicos para la

negociación y contratación de Endeudamiento Público externo.
D
c. Ley de Crédito Público

U
Creada mediante decreto 111-90, el 26 septiembre de 1990, la cual define la Deuda

Pública como los compromisos financieros contraídos por los Gobiernos constitucionales o
por cualquier otro de los organismos del sector Público.
63
Derechos reservados
d. Decreto No. 194-2002, Ley de Equilibrio Financiero y Protección Social
Fue emitido por el Poder Legislativo el 15 de mayo del 2002, es contentivo de la

Ley del Equilibrio Financiero y la Protección Social, la cual introdujo reformas
importantes para la economía del país, como ser: ampliación de la base tributaria,
medidas para combatir la evasión fiscal, cambios administrativos para el manejo de
exenciones del Impuesto Sobre Ventas, reducción de aranceles y del Impuesto Selectivo
AH
al Consumo, incrementos en los costos de los servicios provistos por el Estado a la
ciudadanía y eliminación de una serie de trámites administrativos ante la Dirección
Ejecutiva de Ingresos.
N
e. Decreto No.51-2003 Ley de Equidad Tributaria
U
Fue emitido por el Poder Legislativo el 3 de abril del 2003, contentivo de la Ley de
T-
Equidad Tributaria mediante la cual se afianzó la equidad del Sistema Impositivo y se
aumenta la base tributaria. También se introdujeron con esta Ley medidas de control del
EG
Gasto Público, para lo cual fue necesario aprobar medidas y realizar reformas sustantivas
en: La Ley del Impuesto Sobre la Renta y en la del Activo Neto, la Ley del Impuesto
Sobre Ventas y en la de Producción y Consumo, el Registro Tributario Nacional, el
Registro de Imprentas, medidas de Control del Gasto Público, se estableció el Impuesto
I-D
de Aportación Solidaria Temporal, se estableció controles en la exoneración de los

impuestos a los combustibles, destinados a la generación de energía eléctrica, que los
generadores privados venden a la ENEE.
D
e. Decreto No. 219-2003 Ley de Racionalización de las Finanzas Públicas

U
Emitido por el Poder Legislativo, el 19 de diciembre de 2003, contentivo de la Ley

de Racionalización de las Finanzas Públicas; trata sobre la implementación de medidas
para racionalizar, sistematizar y reducir el gasto del Sector Público, (Poder Legislativo,
Ejecutivo y Judicial), así como también para los Organismos Desconcentrados del
Estado.
64
Derechos reservados
Entre las medidas principales estaban: Prohibir la creación de plazas de trabajo durante
los años 2004, 2005 y 2006, excepto aquellas plazas destinadas a ampliar los servicios de
salud, educación y seguridad pública, ningún servidor público podrá devengar en concepto de
sueldo, incluyendo colaterales un monto superior a L60,000.00; los servidores públicos cuyos
sueldos sean superiores a L30,000.00 incluyendo colaterales, no recibirán aumento en su
remuneración, durante el año 2004, las Instituciones Descentralizadas deberán adoptar
AH
medidas que sean acordes con la política salarial fijada en las Disposiciones del Presupuesto
General de Ingresos y Egresos.
Asimismo, se introdujeron reformas fiscales, orientadas a incrementar la base tributaria y
N
darle una mayor equidad al Sistema Tributario, principalmente en el Impuesto Sobre la Renta,
U
Ventas y el de Producción Consumo. T-
f. Decreto No. 220-2003 Ley de Reordenamiento del Sistema Retributivo del Gobierno
Central
EG
Emitido por el Poder Legislativo, el 19 de diciembre de 2003, y contentivo de la Ley de

Reordenamiento del Sistema Retributivo del Gobierno Central; que reordenaba de manera
equitativa a los distintos regímenes salariales de los servidores públicos empleados en el
I-D
Gobierno Central y las instituciones desconcentradas del Estado, aplicando el principio de

derechos que manda la Constitución de la República.
D
Las principales medidas de esta Ley fueron las siguientes: la determinación de los
porcentajes de aumento salarial a los servidores públicos del Gobierno Central y de las
U
Instituciones Desconcentradas, se hizo en base al índice de inflación esperada de conformidad

a las cifras oficiales del BCH. Reformaron los Artículos 3,4 y 5 del Decreto No. 347-2002 de
fecha 31 de octubre de 2002, incrementando el valor de la hora clase para los docentes,
durante los años 2004, 2005 y 2006, como también el sueldo base resultante, el cálculo de
pago por calificación académica y antigüedad para los años 2004, 2005 y 2006.
65
Derechos reservados
g. Decreto No. 83-2004 Ley Orgánica del Presupuesto
Emitido por el Poder Legislativo el 28 de marzo de 2004, contentivo de la Ley

Orgánica del Presupuesto, instrumento legal en el cual se fusionan las Leyes de Crédito
Público, Tesorería General de la República, Contaduría General de la República y
Dirección General de Presupuesto; permite la implantación del Sistema de
Administración Financiera Integrada (SIAFI), teniendo como órgano rector la Secretaría
AH
de Estado en el Despacho de Finanzas, lo que propone que la gestión de los recursos
financieros del Estado se realicen en un marco de transparencia, que sirva de base para
que la toma de decisiones en el Estado y produzca información para la sociedad civil en
forma oportuna, veraz y de calidad, que brinde un ambiente para disminuir la corrupción,
N
la ineficacia e ineficiencia administrativa, permitiendo un ahorro sustancial de los fondos
U
públicos que deberían ser aprovechados para incrementar la ejecución de los proyectos
de contenido social en ese momento, como lo era la Estrategia de Reducción de la
T-
Pobreza (ERP).
EG
h. Decreto Ejecutivo PCM-13-2004 Medidas de Control y Ahorro del Gasto Corriente
Emitido el 13 de septiembre de 2004, para contener el Gasto Corriente a través de la

reducción del 25.0% en las compras de bienes y servicios, así como mobiliario y equipo,
I-D
medidas que son de aplicación a todas las Secretarías de Estado, Organismos

Desconcentrados e Instituciones Descentralizadas.
D
Las principales medidas de este Decreto fueron las siguientes: Prohibición el

nombramiento de personal permanente, por jornal y contrato, exceptuando los servicios
U
de salud, educación, seguridad pública, defensa Nacional y el Fondo Hondureño de

Inversión Social (FHIS).
En el renglón de bienes y servicios se redujo los fondos nacionales en un 25.0%,

calculado sobre los saldos existentes en las asignaciones presupuestarias conforme a los
objetos del gasto mencionados en dicho Decreto; prohibición de la adquisición de equipo
66
Derechos reservados
de oficina y de computación, excepto los financiados con recursos de préstamos y donaciones,

restricción en la adquisición de vehículos automotores, excepto los derivados de convenios y
donaciones.
i. Decreto Ejecutivo PCM-27-2007
Emitido por el Presidente de la República en Consejo de Ministros, el 5 de noviembre del
AH
2007, mediante el cual decreta Medidas de Control y Ahorro en el Gasto Corriente.
j. Decreto No. 073-2008
N
Creado el 27 de enero de 2008, contentivo del Reglamento de las Características y
U
condiciones de Emisión y Negociación de Valores Gubernamentales.
T-
k. Decreto 18-2010 del 28 de marzo de 2010, Ley de Emergencia Fiscal y Financiera
EG
Se declaró estado de emergencia fiscal en el país a fin de atender de manera integral y

responsable la crisis fiscal y financiera existente. Para el logro de los fines de este Decreto, el
Gobierno debió adoptar las medidas pertinentes en materia de ingresos fiscales,
racionalización del Gasto Público, medidas de orden financiero, disposiciones sociales de
I-D
beneficio social y administrativo.
l. Decreto 17-2010 Ley de Fortalecimiento de los Ingresos, Equidad Social y Racionalización

D
del Gasto Público

U
Publicada el 28 de marzo de 2010, se reformó el Artículo 22 del Decreto 51-2003 del 3

de abril 2003, Ley de Equidad Tributaria y sus reformas. El párrafo primero del Artículo 11
del Decreto 25 del 20 de diciembre de 1963 y sus reformas. El Artículo 25 del Decreto 25 del
20 de diciembre de 1963 y sus reformas. El Artículo 5 del Decreto 25 del 20 de diciembre de
1963.
67
Derechos reservados
Además de lo anterior, se estableció un impuesto anual específico de renta único y

definitivo al 10.0% como cédula que pagarán las personas naturales aplicable sobre el
precio de arriendo o alquiler de viviendas y edificios de apartamentos con un monto
superior a L15,000.00 de renta mensual.
Asimismo, estableció una contribución especial de 10.0% sobre los excedentes de

operación que obtengan las universidades privadas, escuelas e institutos de enseñanza
AH
preescolar, primaria y media, ya sea en forma directa o por conducto de las
organizaciones no gubernamentales que las operan.
Las personas naturales o jurídicas que realicen actividades mercantiles, que se
N
dediquen a la producción de bienes o prestación de servicios, pueden revaluar los bienes
U
que conforman su activo, debiendo pagar al Estado el 6.0% como pago único y
definitivo.
T-
Adiciona al Artículo 6, un párrafo segundo del decreto 24 del 20 de diciembre de
EG
1963, contentivo de la Ley del Impuesto Sobre Ventas que grava las ventas de los
servicios de telecomunicaciones. Reforma el Artículo 3 literal a) de la Ley del Impuesto
Sobre Ventas, contenida en el Decreto No. 24 del 20 de Diciembre de 1963 y sus
reformas.
I-D
Se modifica el gravamen de importación a los Vehículos nuevos y usados, gravados

con el Impuesto Selectivo al Consumo detallados en el Artículo 1 del Decreto No. 58 del
D
28 de julio de 1982. Se creó un impuesto a la producción nacional e importada de

bebidas gaseosas, bebidas alcohólicas y otras bebidas preparadas o fermentadas. Se creó
U
el registro de exoneraciones y de regímenes especiales a cargo de la Dirección Ejecutiva

de Ingresos (DEI), entre otros.
68
Derechos reservados
m. Decreto 108-2010 del 4 de abril de 2010
Autorizó a la Secretaría de Finanzas para que mediante la entrega de bonos de la emisión

Bonos Gobierno de Honduras GDH 2010, cancele el préstamo destinado para atender
variaciones estacionales en los Ingresos Tributarios del Gobierno, hasta por L3,906.5
millones aprobado por el Directorio del Banco Central de Honduras mediante resolución 40-
2/2010, autorizando al Banco la colocación de los mismos recursos que fueron utilizados para
AH
amortizar la obligación crediticia.
n. Decreto 39-2010 del 25 de mayo de 2010
N
Se reformó el Presupuesto General de Ingresos y Egresos de la República 2010,
U
procediendo a su ampliación por la incorporación de una nueva partida presupuestaria por
L440.00 millones destinados al pago de una aportación compensatoria excepcional en
T-
concepto de Bono correspondiente a los años 2009 y 2010 al Sector Transporte de Buses de
las ciudades de Comayagüela y Tegucigalpa. Esta aportación compensatoria comprende la
EG
gratuidad del transporte urbano colectivo de buses de la capital para las personas adultas
mayores y personas discapacitadas.
o. Acuerdo Ejecutivo 1570-2010 del 2 de septiembre de 2010

I-D
Instruye y faculta a la Secretaría de Finanzas, para que por medio de la Dirección

General de Presupuesto, previa consulta con la Secretaría del Despacho Presidencial, proceda
D
a efectuar una reducción del Presupuesto General de Ingresos y Egresos de la República del
ejercicio fiscal 2010, afectando a las diferentes Secretarias de Estado, Instituciones
U
Desconcentradas y del Sector Descentralizado, en los renglones de Gasto Corriente y de

inversión en los que se refleje un importante porcentaje no ejecutado del Presupuesto
programado para el 2010, exceptuando aquellos casos de emergencia nacional calificados por
el Presidente de la República.
69
Derechos reservados
p. Acuerdo Ejecutivo No. 158, el 11 de enero de 2011
Reglamento de las características, términos y condiciones de emisión de Bonos

Gobierno de Honduras 2011 y permuta o refinanciamiento de valores gubernamentales,
tiene por objeto reglamentar la Emisión de Bonos Gobierno de Honduras GDH-2011 por
un monto total de L5,070.9 millones y Permuta o Refinanciamiento de Bonos-2011, por
un monto de L4,798.4 millones; ambas emisiones sumaron un monto de L9,869.3
AH
millones.
q. Reforma a la Ley del Impuesto sobre la Renta (Decretos 42-2011 y 108-2011);
N
r. Ley de Eficiencia en los Ingresos y el Gasto Público (Decreto 113-2011);
U
s. Ley de Regulación de Precios de Transferencia (Decreto 232-2011);
T-
t. Amnistía Tributaria (Decreto 260-2011);
EG
u. Ley de Seguridad Poblacional (tasa de seguridad) (Decretos 105-2011, 166-2011 y

58-2012);
I-D
v. Ley de Medida-Antievasión en el Impuesto sobre la Renta (Decreto 96-2012);
w. Ley de Racionalización de Exoneración de Combustible para la Generación de Energía

D
Eléctrica (Decreto 181-2012); Reforma al Artículo 5 del ISR.

U
x. Creación de la Comisión Presidencial para la Administración de la DEI: los objetivos

de estas reformas fueron principalmente ampliar la base tributaria mediante la
eliminación de exenciones (como el caso de la tasa cero del ISV) y establecer medidas
Antievasión, así como mejoramiento de la administración tributaria.
y. Ley de Ordenamiento de las Finanzas Públicas, Control de las Exoneraciones y Medidas
Antievasión, mediante Decreto 278-2013 del 21 de diciembre de 2013.
70
Derechos reservados
Entre las principales medidas que contemplaba, se destacan:

 Aumento del impuesto sobre ventas del 12.0% al 15.0% para las mercancías y
servicios en general. Eleva el impuesto del 15.0% al 18.0% para las bebidas
alcohólicas y cigarrillos.
 Incrementa el impuesto al galón de las gasolinas en US$0.25 y en US$0.15 centavos
al kerosene y gas LPG.
 Reduce el subsidio vigente a la luz eléctrica, de un consumo de 150 kilovatios hora al
AH
mes a sólo 75kw; asimismo, modifica la forma de su asignación con un bono por un
monto máximo de L120.0.
 Deroga un porcentaje mínimo de las exoneraciones fiscales otorgadas en el pago del
N
ISR e ISV, manteniendo aquellas que generan un alto gasto tributario. Concede
exoneración total de impuestos a los call-center o centros de atención de llamadas y
U
tercerización de servicios empresariales.
 Establece el pago del 1.5% sobre los ingresos brutos iguales o superiores a L10.0
T-
millones cuando el ISR a pagar sea inferior al 1.5% de los ingresos brutos declarados.
Elimina el pago del 10.0% sobre los dividendos percibidos por los accionistas de los
EG
regímenes especiales o zonas francas.

 Impone el pago del 10.0% sobre el incremento de valor, ubicación o plusvalía de los
bienes inmuebles, el que se cobrará cada vez que se realicen operaciones registrales en
el Registro de la Propiedad. Establece en forma permanente una aportación solidaria
I-D
(sobretasa del ISR) del 5.0% sobre el exceso de la renta gravable superior a L1.0
millón.
 Amplía a 273 los productos de la canasta básica exonerados del ISV. Otorga un plazo
D
máximo de 12 años para gozar de los beneficios fiscales.

 Autoriza la contratación de servicios privados, por parte de la Dirección Ejecutiva de
U
Ingresos (DEI) para la administración tributaria.

 Crea un fondo de vivienda popular y otro de solidaridad y protección social para la
reducción de la pobreza extrema. Este fondo se conformará con los recursos
recaudados mediante esta ley. Faculta a la SEFIN para la contratación de deuda con el
BCH, la cual se pagará mediantes bonos de mediano y largo plazo. Asimismo,
71
Derechos reservados
establece que los institutos públicos de previsión deberán transformar sus tenencias de
letras de corto plazo por bonos de mediano y largo plazo.
3. DEUDA PÚBLICA ENMARCADA EN LA VISIÓN DE PAÍS Y PLAN DE NACIÓN
Según el Decreto 286-2009, que contiene el marco ley del establecimiento de una
Visión de País y la adopción de un Plan de Nación para Honduras, este instrumento
define los lineamientos y principios básicos que orientan al Gobierno para el diseño de
AH
estrategias orientadas al desarrollo del sector público con el objetivo de dar
cumplimiento a una serie de intervenciones que proponen dar seguimiento a la
estabilidad macroeconómica del país para asegurar la Sostenibilidad de sus gastos y
N
reducción sustancial de la financiación de recursos a través del sector externo.
U
Dentro de este ámbito de lineamientos estratégicos encaminados a la potenciación
de Honduras como país precursor de su propio desarrollo, sobresale lo concerniente a la
T-
proyección de establecer que para 2022 el Gobierno haya logrado de manera sostenida un
déficit corriente del sector público consolidado consistente con sus posibilidades de
EG
financiamiento y un nivel de Endeudamiento Público que guarde proporción con la

capacidad de pago del Estado.
4. HONDURAS: DEUDA PÚBLICA Y SU RELACIÓN CON EL FMI

I-D
Debido a la condición que tiene Honduras de ser un país con un ingreso medio en
vías de desarrollo, calificado por el FMI, es importante mencionar que la relación que
D
existe con este organismo internacional respecto al financiamiento externo, es como un

aval de la garantía por parte de Honduras para cumplir con los compromisos de variables
U
macroeconómicas importantes como lo es:
el Crecimiento Económico, el nivel de Inflación, Déficit Comercial, Déficit Fiscal, Tipo de

Cambio, Tasas de Interés, entre otros; y por supuesto, lo que es el nivel de Deuda Pública, ya
que este influye directamente en los niveles de Crecimiento Económico.
72
Derechos reservados
Como lo demuestra el estudio realizado por el FOSDEH sobre Los Acuerdos y

Desacuerdos con el FMI (2011), este informe expone cómo las relaciones entre el Gobierno
de Honduras y el FMI han estado marcadas por copiosos procesos de negociación que
presagian importantes inconsistencias en el cumplimiento de sus objetivos o metas, ya que se
enmarcan en compromisos de difícil cumplimiento, consecuencia de las continuas crisis
económicas y políticas que se reflejan en la estabilidad social de la nación.
AH
Es en este sentido que, el FOSDEH en este informe hace un especial análisis de la
situación coyuntural de los procesos de negociación entre el Gobierno de Honduras y el FMI,
destacando que las obligaciones a las cuales llegan a contratar el país, son insuficientes para el
N
logro de un crecimiento macroeconómico y microeconómico.
U
Además, se destaca que el Crecimiento Económico de Honduras apenas ha llegado a un
T-
promedio de un 3.0% en dos décadas, reflejando que estos acuerdos no han dado el resultado
esperado, ya que el costo social ha sido importante por la reducción de programas con énfasis
EG
en desarrollo social y el aumento en los servicios públicos, así como la privatización de

empresas e instituciones gubernamentales, aunado a la poca inversión pública y la continua
generación de financiamiento externo de poca calidad y cantidad.
I-D
Asimismo, se analizan los efectos de las malas políticas fiscales aplicadas, las cuales
evidencias un ineficaz manejo del gasto corriente, reflejado en el continuo aumento del
mismo, una política tributaria regresiva, además del costo social lacerante para la población y
D
la política fiscal perversa, que se refleja en resultados fiscales mediocres.

U
73
Derechos reservados
5. DEUDA PÚBLICA E INVERSIÓN PÚBLICA
Como parte de la evaluación del Endeudamiento Público de Honduras y su

incidencia en el Crecimiento Económico, es importante analizar cómo la adquisición de
Deuda Pública ha contribuido a la inversión pública, ya que, como se mencionó
anteriormente, el Crecimiento Económico es resultado de una mayor inversión en capital
y su potencial radica en la generación directa de mejores instancias en las cuales, tanto el
AH
sector privado como el público, intervengan para generar un sostenido crecimiento de la
economía.
Es así que, al analizar los Programas de Inversión Pública de la SEFIN, se refleja
N
cómo este componente dentro de la Cuenta Financiera del Gobierno Central, ha ido
U
disminuyendo a través de la última década.
T-
En este sentido, como lo demuestran varios estudios sobre la Inversión Pública en
Honduras, este rubro no ha sido realmente incentivado para que pueda ser una de las
EG
principales fuentes de Crecimiento Económico en el país.
Es así que, al respecto, Banco Mundial especifica en su informe sobre el Análisis del
Gasto Público en Honduras (2013), que en Honduras ha existido una marcada reducción
I-D
de recursos destinados al componente del gasto gubernamental en inversión pública,

redestinando los fondos al pago de obligaciones por gasto corriente, lo cual tiene un
importante efecto en la consecución de mejores niveles de Crecimiento Económico.
D
Asimismo, el FOSDEH menciona que los acuerdos a los cuales se ha llegado con el
U
FMI, no han tomado como relevante el tema de establecer mejoras en los niveles de
Gasto en Inversión Pública, lo cual se ve reflejado en que la misma debe llegar a un
10.0% del Presupuesto de la República, ya que el fin es nada más contener el gasto
corriente y no eficientar las mejoras en el gasto de capital, como lo es la inversión de
capital (2011).
74
Derechos reservados
6. SOBERANÍA DE LA DEUDA PÚBLICA
Según el informe sobre la Asamblea General de la Organización de Naciones Unidas

(ONU), realizada el 10 de septiembre del 2015, relacionado al manejo de Deuda Pública por
parte de los Estados, descrita como la resolución sobre los principios básicos para procesos de
reestructuración de deuda soberana, en la cual se ha discutido que los Estados son soberanos
para establecer los mejores mecanismos para la gestión del Endeudamiento Público, y más al
AH
respecto, se ha establecido un convenio por parte de los Gobernantes en el sentido más
resumido de explicar que en procesos de reestructuración de deuda, debe predominar la
soberanía de los Estados, y no el criterio económico de los que han prestado el dinero 13.
N
En este sentido la resolución establece que acreedores y deudores deben actuar de buena
U
fe y cooperar para llegar a un acuerdo consensuado (Informe de Prensa (ONU, 2015)).
T-
Además, el texto incluye nueve principios, entre ellos uno que en especial es relevante
para la gestión de Deuda Pública, el cual alude a que un Estado soberano tiene derecho a
EG
elaborar su política macroeconómica, incluida la reestructuración de su deuda.
Señala también que, acreedores y deudores deben llevar a cabo negociaciones

constructivas con el propósito de concluir el proceso de reestructuración lo antes posible y
I-D
con transparencia.
Por otro lado, la resolución establece además que, los Estados no deben discriminar entre
D
los acreedores y alude a la inmunidad de un Estado frente a tribunales extranjeros en estos

procesos.
U
La resolución incluye también, un principio de sostenibilidad y aboga porque los

procesos de reestructuración se completen a tiempo y con eficacia, de manera que no pongan
en peligro la estabilidad de los países deudores y eso contribuya a un Crecimiento Económico
inclusivo y a la estabilidad del sistema financiero internacional.
13
Según se pudiera expresar en términos coloquiales es: “Déjame que yo organice mi país para ver cómo y cuándo puedo pagarte, y no
vengas a decirme cómo tengo que gobernar para devolverte lo que te debo”, o algo parecido (El Economista, 2015).
75
Derechos reservados
Conjuntamente, también establece que los acuerdos aprobados por una mayoría
cualificada de acreedores, no deben ser afectados, perjudicados u obstaculizados por
otros Estados u una minoría de acreedores no representativa, ya que deben respetar la
decisión de la mayoría (ONU, 2015)).
En particular, varios economistas, entre ellos uno que destaca, Thomas Piketty de la
AH
Escuela de Economía de París, que en conjunto manifestaron una carta pública
respaldando la aprobación de los principios básicos para procesos de reestructuración de
deuda soberana (Guardian, 2015).
N
Los economistas que respaldaron dichos principios son: Yanis Varoufakis ex
U
ministro griego de Finanzas; Thomas Piketty de la Escuela de Economía de París; James
Galbraith de la Universidad de Texas en Austin; Heiner Flassbeck execonomista jefe;
T-
Unctad Martín Guzmán decColumbia University; Jacques Genereux Sciences Po Steve
Keen de ka Universidad de Kingston; Gabriel Colletis Toulouse de la Universidad
EG
Michel Husson IRES; Benjamin Lemoine cde la Universidad Paris-Dauphine; Mariana

Mazzucato de la Universidad de Sussex; Robert Salais IDHE, Marc Bloch Bruno Théret
de la Universidad Paris-Dauphine; Xavier Timbeau director principal OFCE; Gennaro
Zezza Levy del Economía Instituto Giovanni Dosi Scuola Superiore Sant ' Anna;
I-D
Engelbert Stockhammer de la Universidad de Kingston; y, Ozlem Onaran de la

Universidad de Greenwich.
D
U
76
Derechos reservados
AH
CAPÍTULO III
N
U
T-
MÉTODOLOGÍA
EG
I-D
D
U
77
Derechos reservados
CAPÍTULO III METODOLOGÍA
A. ENFOQUE DE INVESTIGACIÓN
La presente investigación tuvo un enfoque de carácter cuantitativo, ya que se

recolectó información de series de datos y se expresaron los resultados en términos
AH
numéricos, de acuerdo a la medición y el cálculo de un escenario mediante un Modelo
Econométrico que estableció la correlación de los niveles de Endeudamiento Público y
su incidencia en el Crecimiento Económico, así como de indicadores de sostenibilidad de
N
la Deuda Pública, los cuales son aceptados por los principales organismos financieros
internacionales, en este caso el FMI, los cuales brindan garantía para el financiamiento a
U
países en vías de desarrollo, como lo es el caso de Honduras.
T-
B. ALCANCE DE LA INVESTIGACIÓN
EG
Para el desarrollo de este estudio se llevó a cabo un proceso de investigación con

base en el análisis correlacional-causal, tomando en cuenta que se brindó implícitamente
I-D
una representación cronológica del comportamiento y correspondencia del

Endeudamiento Público y la producción nacional en el período 2002-2013, dando así una
nueva perspectiva de investigación mediante el análisis de los niveles de Deuda Pública
Total en términos reales y su incidencia en el crecimiento de la economía, con el refuerzo
D
metodológico de indicadores de sostenibilidad de la Deuda Pública del Gobierno.

U
78
Derechos reservados
C. DISEÑO DE INVESTIGACIÓN
La presente investigación fue de tipo no experimental por temporalización; fue de

carácter temporal y transeccional por el uso de series de tiempo, correlacional-causal en la
etapa del análisis de la evolución del Endeudamiento Público y PIB 2002-2013.
Además, se mostró un análisis con aplicación de índices de sostenibilidad de Deuda
AH
Pública en el período ya referido.
Debido al tipo y diseño de la investigación, para el desarrollo de este estudio no se
N
definió una muestra.
U
Además, se analizó el comportamiento del Endeudamiento Público Total (la suma de lo
interno y externo) y el PIB para el período de años 2002-2013, con una periodicidad
T-
trimestral, ya que el PIB se calcula y publica de forma trimestral por el BCH y el
Endeudamiento Público Total se pudo acumular en trimestres, ya que el mismo se obtuvo a
EG
través del portal de transparencia de la SEFIN.
Asimismo, en el presente estudio se aplicó el método de investigación correlacional-

causal basado en la exploración de fuentes de información secundarias como ser: memorias
I-D
de la SEFIN, Memorias del BCH, documentos FMI y del Banco Mundial, Planes de
Gobierno, Presupuesto General de Ingresos y Egresos, Programa Monetario anteriores y
vigente de acuerdo al periodo en referencia, libros de texto de Finanzas Publicas, Informes de
D
Endeudamiento Público y un compendio de libros con fundamentos macroeconómicos para

determinar la teoría económica sobre la eficiencia y sostenibilidad de la Deuda Pública, así
U
como indicadores de ésta última que son aceptados por los principales organismos financieros
internacionales, como el FMI y Banco Mundial.
79
Derechos reservados
Valga aclarar en este punto que, se tomaron los indicadores de sostenibilidad de

estos organismos (Banco Mundial y FMI), porque son estos datos los que publican las
instituciones públicas oficiales, y son las cifras disponibles con las cuales se podía
realizar en mejores condiciones el análisis econométrico.
En este punto, es importante realizar una crítica constructiva respecto a la

disponibilidad de los datos que se publican sobre Deuda Pública por los principales entes
AH
de Gobierno.
En este sentido, se hace la observación del hecho que se dispone de muy poca
consistencia en las cifras de Deuda Pública, de acuerdo a las publicaciones que realizan
N
las diferentes instituciones oficiales, ya sea por la no utilización de una metodología
U
homogénea, o por la poca coherencia ortodoxa al respecto, o cualquier otro origen; en
fin, diversas causas, siendo esto un importante impedimento para poder generar muchas
T-
mejores estimaciones y proyecciones de política económica, lo cual se busca, no con el
afán de dejar una crítica malsana, sino más bien, con el objetivo de mejorar los procesos
EG
que generen datos congruentes y eficientes para la mejor toma de decisiones

macroeconómicas.
Finalmente, se deja evidencia que los datos que se dispusieron, se procesaron

I-D
mediante la metodología econométrica adecuada de cifras obtenidas de cada una de las

variables para el análisis de su comportamiento y correlación; esto, mediante el uso de
instrumentos e indicadores estadísticos y econométricos, así como la utilización de
D
programas informáticos de estadísticas (Eviews), con aplicación a series de tiempo.

U
Por otra parte, se deja evidencia que las fuentes de información que se utilizaron para el
análisis de la Deuda Pública y el Crecimiento Económico, son las siguientes:
1. Página web de la Secretaría de Finanzas, memorias institucionales y estudios o informes

relacionados al tema de Deuda Pública.
80
Derechos reservados
2. Página web del Banco Central de Honduras, memorias institucionales y estudios o informes
relacionados al tema de Deuda Pública y Crecimiento Económico.
3. Documentos del Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial en cuanto a
Endeudamiento Público y sus indicadores de sostenibilidad.
4. Página web del Instituto Centroamericano de Estudios Fiscales, estudios o informes
relacionados al tema.
5. Informes de la Secretaría del Consejo Monetario Centroamericano.
AH
6. Informes del Centro sobre Deuda Pública, su Sostenibilidad y Crecimiento Económico de
los Banco Centrales de los países Centroamericanos, de Latinoamérica y de diversos países
del mundo.
7. Informes de Sostenibilidad de Deuda Pública generados por el Centro de Estudios
N
Monetarios Latinoamericanos.
U
8. Diversos artículos científicos e investigaciones relacionadas al tema.
9. Otros documentos que se relacionan al tema de la Deuda Pública y el Crecimiento
T-
Económico.
EG
Es significativo volver a recalcar que existen varias fuentes de información oficial respecto a
las cifras de Deuda Pública y su respectiva clasificación en Deuda Pública Interna y Deuda
Pública Externa, las cuales difieren sustancialmente unas de otras.
I-D
En particular, se analizó las cifras que presenta la SEFIN con los datos sobre Deuda Pública, y
los que presenta el Banco Central de Honduras, constatando la inconsistencia metodológica
entre ambos valores presentados por estos dos organismos oficiales, así como por los entes de
D
tipo público o privado, que realizan estudios o investigaciones sobre el tema.

U
Es así que, la consistencia de cifras macroeconómicas y la aplicación de un rigor

metodológico entre componentes de la Deuda Pública presentados en esta tesis, pueden
discrepar de las que otro investigador pretenda realizar, por lo que se deja en claro que se
tomaron los datos vigentes a la fecha de estas fuentes oficiales para establecer los análisis
correspondientes y que, si posiblemente, se replicare el mismo ejercicio, los resultados
81
Derechos reservados
podrían presentar cierta diferencia, que pueda generar discrepancia estadística en las
derivaciones realizadas, respecto a los resultados presentados en esta tesis.
En línea con lo anterior, se deja claro que los datos pueden presentar variaciones o diferencias
con los datos publicados en cualquier momento, esto porque los mismos se actualizan
constantemente, por lo que la pureza de los datos puede distar de los resultados que en un
periodo específico se analicen y presenten a la comunidad académica y política que quiera
conocer del tema de la Deuda Pública en Honduras.
AH
Por lo anterior, se recomienda que las instituciones oficiales que presentan datos de Deuda
Pública, logren un consenso y presenten los datos de calidad con metodologías y técnicas más
consistentes, que posibiliten que las investigaciones puedan ser llevadas a cabo de la mejor
N
manera y con los métodos adecuados, de forma que las estimaciones puedan servir para
U
establecer proyecciones macroeconómicas que permitan eficientes recomendaciones para
política económica.
T-
EG
I-D
D
U
82
Derechos reservados
D. HIPÓTESIS DE INVESTIGACIÓN
La hipótesis que se presentó en esta investigación es de carácter correlacional-causal, de

la cual se estableció la propuesta de conocimiento de esta tesis.
Tomando en cuenta que el objetivo de estudio fue realizar un análisis correlacional-

causal del comportamiento del Endeudamiento Público y su incidencia en la producción
AH
nacional durante el período 2002-2013, así como establecer un análisis de sostenibilidad
mediante indicadores, se planteó una única hipótesis de investigación, para comprobar o
refutar dicho planteamiento, esto de la forma siguiente:
N
Hipótesis:
U
“El progresivo aumento del Endeudamiento Público incidió en el comportamiento del
T-
Crecimiento Económico de Honduras para el período 2002-2013, por lo que el mismo
presenta importantes fluctuaciones mediante las variaciones del comportamiento de la
EG
producción nacional en términos reales y en términos de sus principales indicadores de

sostenibilidad.”
I-D
D
U
83
Derechos reservados
E. DEFINICIÓN DE VARIABLES
Para el desarrollo de esta investigación se plantearon las siguientes variables:
1. VARIABLES INDEPENDIENTES O EXPLICATIVAS
Endeudamiento Público, descrito como Deuda Pública Total en términos reales (DTr),
AH
mediante el comportamiento de los saldos de la Deuda Pública Total, integrada por sus
componentes de Deuda Interna y Deuda Externa para el período 2002-2013, así como
el servicio de Deuda Pública Total trimestral, esto en cuanto al pago de capital,
N
intereses y comisiones correspondientes.
U
Asimismo, mediante el planteamiento econométrico de la relación de Deuda Pública-
PIB, se hizo necesario establecer la incorporación de otras dos variables explicativas
T-
del Crecimiento Económico, como lo son; el Crédito al Sector Privado en términos
reales (CSPr) y la Tasa de Interés Activa sobre préstamos (TIA).
EG
2. VARIABLE DEPENDIENTE O EXPLICADA
El Crecimiento Económico, el cual se presenta con el comportamiento de la variable

I-D
PIB real en 48 periodos trimestrales para la serie de años 2002-2013.
En este caso, se considera el PIB en términos reales con el objetivo de medir el impacto
D
en la producción en términos constantes de bienes y servicios para el periodo en

referencia.
U
84
Derechos reservados
3. OPERACIONALIZACIÓN DE VARIABLES DE INVESTIGACIÓN
EL ENDEUDAMIENTO PÚBLICO Y SU INCIDENCIA EN EL CRECIMIENTO ECONÓMICO DE HONDURAS 2002-2013
AH
DIMENSIONES NIVEL DE
No. TEMA DE INVESTIGACIÓN PROBLEMA DE INVESTIGACIÓN VARIABLES TIPO DE VARIABLES DEFINICIÓN CONCEPTUAL DEFINICIÓN OPERACIONAL INDICADORES
(SUBVARIABLES) MEDICIÓN
La deuda interna es la captación de recursos procedente de los

mercados monetarios y de capitales del país y está denominada en Tasas de
la moneda de circulación interna oficial, por lo que se circunscribe Crecimiento y
El Endeudamiento Público o Deuda Pública, consiste en la
al contexto de cada nación (Corona y Díaz, 2003). Montos en
suma de obligaciones que contrae un Estado/Nación mediante Pagos de Capital,
DEUDA INTERNA millones de
ENDEUDAMIENTO títulos que devengan intereses y comisiones, así como Intereses y Comisiones
1
PÚBLICO INDEPENDIENTE empréstitos, la cual puede ser amortizable o consolidada, en
Y
sobre Deuda Interna y
lempiras y/o
DEUDA EXTERNA dólares en
moneda nacional o extranjera (Greco, Diccionario de La deuda externa tiene la característica que se obtienen fondos a Externa
N
términos reales o
Economía, 2006). través de agentes económicos externos y cuya unidad monetaria valores
está definida por el tipo de contrato de préstamos que suscribe y el deflactados.
tipo de acreedor (Corona y Díaz, 2003).
U
Panorama de las Sociedades Financieras (PSF): presenta la
consolidación de los activos y pasivos del sector de sociedades Tasas de
financieras frente a todos los demás sectores de la economía y de Crecimiento y
Representa todos los préstamos que se generan en la economía los no residentes. El PSF es la consolidación del Panorama de las Otorgamiento de Montos en
T-
interna desde los bancos comerciales y sociedades financieras Sociedades de Depósito (PSD) y el Panorama de las Otras Créditos y Préstamos millones de
CRÉDITO AL SECTOR Panorama de las Sociedades
2
PRIVADO INDEPENDIENTE al sector privado como créditos para inversión privada o
Financieras (PSF)
Sociedades Financieras (POSF). Las Sociedades de Depósito (SD) al Sector Privado para lempiras y/o
residencial, o consumo privado (Glosario de Términos agrupan al BCH y las otras entidades financieras que captan Inversión o para dólares en
¿Cómo ha incidido el endeudamiento público Económicos BCH, 2013). recursos del público (OSD). Por su parte, en las OSF se agrupan Consumo. términos reales o
permanente y progresivo en el crecimiento las compañías de seguro, BANHPROVI y OPDF. Las Sociedades valores
económico de Honduras para el período 2002- de Depósito (SD) agrupan al BCH y las otras entidades financieras deflactados.
ENDEUDAMIENTO PÚBLICO Y SU
que captan recursos del público (OSD).
3
INCIDENCIA EN EL CRECIMIENTO
ECONÓMICO EN HONDURAS
2002-2013
2013, para de esta manera establecer un estudio
que genere una propuesta de conocimiento entorno
al análisis de su incidencia en el producto nacional,
así como la demostración de sus principales
indicadores de sostenibilidad?
TASA DE INTERÉS
ACTIVA
EG
INDEPENDIENTE
Representa la Tasa de Interés Activa de la Economía, que es la
Tasa de Interés que determina el BCH como la Tasa de Tasa de Interés Activa de la
Interés Nominal Promedio Ponderado en Moneda Nacional del
Sistema Financiero, en específico al subcomponente de
Economía (tia)
=
“préstamos”, ya que este incluye créditos documentados de los Tasa de Interés Activa sobre
bancos comerciales al sector privado(Glosario de Términos
Económicos BCH, 2013).
Préstamos y Créditos
Tasa de Interés Activa es la mejor variable que puede medir si el Otorgamiento de
incremento de la Deuda Pública Total ocasionó, en el período en Créditos y Préstamos
análisis, alguna incidencia en el otorgamiento/adquisición de al Sector Privado para
créditos del sector privado, y en el incentivo al Crecimiento
Económico por la parte de la entrada o salida de capitales.
Inversión o para
Consumo.
Valores
Porcentuales
I-D
El Crecimiento Económico es el aumento en la producción de
bienes y servicios en la economía por unidad de tiempo. Las
Tasas de
medidas básicas del crecimiento son el cambio en el Ingreso
Crecimiento y
Nacional o en el Producto Nacional Bruto en términos reales;
Montos en
es decir, en moneda de igual valor después de los ajustes por El Producto Interno Bruto (PIB) es una medida agregada de la
PRODUCTO INTERNO millones de
CRECIMIENTO inflación. El concepto de crecimiento económico se refiere producción, mide la producción creada en un período económico, Crecimiento en
4
ECONÓMICO
DEPENDIENTE únicamente al aumento de la producción de bienes y servicios y
BRUTO
valorada al costo de los factores de producción o a precios de términos reales del PIB
lempiras y/o
D
(PIB) dólares en
no incluye, por lo tanto, ninguna apreciación sobre otros mercado (Glosario de Términos Económicos del BCH).
términos reales o
objetivos económicos de la autoridad política o de grupos de
valores
opinión, tales como distribución del ingreso, mejoramiento en las
deflactados.
condiciones de vida de la población, etc. (Diccionario de
Términos Económicos del BCH).
U
Fuente: Elaboración propia de acuerdo a planteamiento de investigación de tesis.
85
Derechos reservados
F. INDICADORES DE SOSTENIBILIDAD DE DEUDA PÚBLICA
Para determinar la sostenibilidad de la Deuda Pública en relación a la eficiencia del

gasto y los ingresos del Gobierno y su correspondiente nivel de financiamiento por
endeudamiento, se utilizó los indicadores de sostenibilidad establecidos por el FMI y el
Banco Mundial, ya que las instituciones públicas que informan sobre estas cifras, lo
hacen conforme a la metodología de estos organismos financieros internacionales (FMI,
AH
2011).
INDICADORES TRADICIONALES DE DEUDA PÚBLICA SOSTENIBLE
N
Según la metodología tradicional utilizada por los organismos internacionales, como
U
el FMI y el Banco Mundial, dentro de los indicadores para medir la sostenibilidad de la
Deuda Pública de un país, en este caso como Honduras, están los siguientes:
T-
1. DEUDA PÚBLICA TOTAL/PIB
EG
Es un indicador muy generalizado, ya que relaciona el nivel de endeudamiento con

la actividad económica.
I-D
Se mide como la razón de la Deuda Pública Total con respecto al PIB corriente, la
cual asume implícitamente que todos los recursos del PIB son accesibles para financiar la
carga de la Deuda Pública Total.
D
Actualmente, este indicador es el más utilizado para evaluar el grado de

U
endeudamiento y la solvencia de los Gobiernos.
El FMI destaca que cuando este indicador sobrepasa el 40.0% de su nivel, el

horizonte temporal de Deuda Pública no está contribuyendo al desarrollo económico del
país.
86
Derechos reservados
2. SERVICIO DE LA DEUDA PÚBLICA/INGRESOS TRIBUTARIOS
Es un indicador que mide la capacidad del Gobierno para pagar el Servicio de la Deuda
Pública con fuentes de recursos internos, en especial, los ingresos tributarios y otros ingresos.
Según el FMI y el Banco Mundial, se estaría en un nivel crítico cuando este indicador
llega a una proporción de: entre el 25.0% y 35.0%, con lo cual se evidencia en qué proporción
AH
los ingresos fiscales están siendo necesarios para la
absorción de Deuda Pública.
N
3. SALDO DE LA DEUDA PÚBLICA/INGRESOS TOTALES
U
Es un indicador que mide la capacidad de pago del Gobierno a través del número
de años de ingresos que se requieren para pagar el saldo total de la Deuda Pública.
T-
Según el FMI y el Banco Mundial, el límite de este indicador es de un 250.0%, y reflejaría la
EG
estimación periódica de ajustes fiscales que debieran establecerse para poder terminar de
pagar el saldo total de los compromisos adquiridos por el Gobierno.
4. INTERESES DEUDA PÚBLICA/INGRESOS PRESUPUESTARIOS

I-D
Es un indicador que mide el costo financiero como proporción de los ingresos

presupuestarios.
D
Según el FMI y el Banco Mundial, los límites de este indicador se encuentran entre el
U
7.0% y el 10.0% de estimación respecto al nivel de la planificación gubernamental de

los recursos captados de la economía para poder sufragar los compromisos del sector
público.
87
Derechos reservados
5. SALDO DEUDA EXTERNA/EXPORTACIONES DE BIENES Y SERVICIOS
Es un indicador que mide el nivel de Deuda Externa como proporción de las

exportaciones de bienes y servicios (en el caso particular de Honduras, se refiere al
monto de la Balanza de Bienes y Servicios Exportable), mostrando el nivel de
contribución de las exportaciones como generadoras de divisas para poder sufragar
obligaciones gubernamentales, o bien, también se puede expresar como el incentivo
AH
sobre la capacidad de generar divisas.
Según el FMI y el Banco Mundial, el límite de este indicador es del 150.0%.
N
6. SALDO DEUDA EXTERNA/RESERVAS MONETARIAS INTERNACIONALES
U
Es un indicador que mide el nivel de Deuda Externa en relación a los niveles de
T-
reservas monetarias internacionales, mostrando en qué proporción debiera cubrirse los
niveles de reservas para mantener el saldo sostenible de la Deuda Pública Externa.
EG
Se sugiere que este indicador sea lo más inferior posible.
7. SERVICIO DE DEUDA PÚBLICA/EXPORTACIONES

I-D
Es un indicador que mide el nivel de la proporción de los ingresos por exportaciones

necesarios para realizar el pago del servicio de la Deuda Pública Total.
D
Según el FMI y el Banco Mundial, el límite de este indicador es del 20.0%, ya que cualquier
U
parámetro por encima de este, reflejaría un desincentivo a la generación de divisas por el

sector privado.
88
Derechos reservados
8. INTERESES DEUDA PÚBLICA/PIB
Es un indicador que mide el nivel, en términos de rendimiento, que tiene el costo de

mantener (es decir, costo explícito del dinero, que es la tasa de interés) la Deuda Pública Total
para el país; esto es, en el pago de los intereses por Deuda Pública Total.
Según el FMI y el Banco Mundial, el límite de este indicador es de un valor crítico del 3.0%.
AH
Indica el rendimiento que el gobierno paga, tomando en cuenta mejores condiciones a los
cuales pudieron haber sido utilizados los recursos disponibles.
N
U
T-
EG
I-D
D
U
89
Derechos reservados
G. PLANTEAMIENTO MODELO ECONOMÉTRICO
A continuación se presentan los aspectos básicos tomados en cuenta para la

formulación del Modelo Econométrico de Deuda Pública Total y Crecimiento
Económico, con el cual se fundamentó en el análisis de datos de la presente
investigación.
AH
Es importante tomar en consideración que los datos que se analizan, son tomados de
las fuentes oficiales que los generan, por lo que representan información no sesgada ni
manipulada por la autora de esta tesis.
N
Asimismo, como parte de la estructura propia de la economía hondureña, los
U
parámetros para identificar el Modelo Econométrico que se presentan en este estudio,
difieren circunstancialmente de los aplicados en economías de países desarrollados que
T-
cuentan con un mayor nivel de desagregación de variables macroeconómicas.
EG
Por ello, se utilizó estimaciones lo más adecuadas, desde el punto estadístico y con
base a la teoría económica, para ajustarse a los lineamientos metodológicos exigidos para
desarrollar la investigación con las características científicas deseadas.
I-D
Es por ello que, como se mencionó en el apartado de los referentes econométricos de

la relación entre Deuda Pública y Crecimiento Económico, en el desarrollo de este
estudio se realizó una réplica aplicada a la economía hondureña del modelo Deuda/PIB
D
que sobre todo se sustenta en los resultados de la Moi University Kenia (2012), ya que se
tomó como variable dependiente el PIB real y como variables independientes la Deuda
U
Pública Total (Deuda Interna más Deuda Externa), y en adicional, las variables
complementarias de la Tasa de Interés Activa sobre Préstamos al Sector Privado y el
Crédito al Sector Privado, con el objetivo de concentrar el análisis macroeconómico en
esta correlación de las mencionadas variables.
90
Derechos reservados
Finalmente, se deja en claro que particularmente en el presente planteamiento del

Modelo Econométrico, se tomó como corto plazo un lapso de tiempo que es igual o menor a 2
meses. Mientras que, un largo plazo corresponde a un lapso de tiempo que es de una
estimación promedio de 12 años; por lo que los resultados reflejan conclusiones que pueden
ser distintas a otros modelos especificados en estudios con mayor cantidad de variables y
desagregación de las mismas, así como datos disponibles a estudiar ( para el caso, hay
estudios en los que el corto plazo puede ser de 5 a 10 años, mientras que el largo plazo puede
AH
ser de 30 a 50 años).
N
U
T-
EG
I-D
D
U
91
Derechos reservados
1. PLANTEAMIENTO TEÓRICO DEL MODELO ECONOMÉTRICO
1.1 VARIABLES INDEPENDIENTES Y VARIABLE DEPENDIENTE
En el contexto del desarrollo de esta investigación, se definieron y procesaron para el Modelo

Econométrico las siguientes variables:
1.1.1. VARIABLES INDEPENDIENTES O EXPLICATIVAS
AH
a. Deuda Pública Total en términos reales (dtr) = Deuda Interna (din) + Deuda Externa (dex)
N
Es la diferencia entre los ingresos y gastos del Gobierno Central los que determinan los
requerimientos de recursos por parte del Gobierno, ya que al tener mayores entradas que
U
salidas, se produce el superávit en las cuentas de la Tesorería, lo que le pone en posición de
ser prestamista.
T-
Por el contrario, si las entradas son menores a las salidas que tiene el Gobierno Central, se
EG
produce un déficit en las cuentas de la Tesorería, ocupando en esta oportunidad la situación de

prestatario.
I-D
Lo anterior se describe en el siguiente esquema:
(Ingresos - Gastos) ↔ Determina los requerimientos de recursos = + Superávit = Menor Endeudamiento -

- Déficit Mayor Endeudamiento +
D
Es por ello que se definen las variables a utilizar de la siguiente manera:

U
𝐸𝑡 = 𝐸𝑛𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑃ú𝑏𝑙𝑖𝑐𝑜
𝑑𝑖𝑛𝑡 = 𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟𝑛𝑎a
𝑑𝑒𝑥𝑡 = 𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 𝐸𝑥𝑡𝑒𝑟𝑛𝑎a
𝐾𝑡 = 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙
𝑖𝑡 = 𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠
𝜏𝑡 = 𝐶𝑜𝑚𝑖𝑠𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠
𝑑𝑡𝑡 = 𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙
92
Derechos reservados
Endeudamiento Público = Deuda Interna = (Capital + Intereses + Comisiones)

+
Deuda Externa = (Capital + Intereses + Comisiones)
b. Crédito al Sector Privado en términos reales (cspr) = Total de Préstamos otorgados al

Sector Privado
Representa todos los préstamos que se generan en la economía interna desde los bancos
AH
comerciales y sociedades financieras al sector privado como créditos para inversión privada o
residencial, o consumo privado (Glosario de Términos Económicos BCH, 2013).
En particular en Honduras, se tomó en consideración la serie de datos del Banco Central
N
de Honduras (BCH), que muestra el crédito al sector privado en el Panorama de las
U
Sociedades Financieras (PSF), el cual presenta la consolidación de los activos y pasivos del
sector de sociedades financieras frente a todos los demás sectores de la economía y de los no
T-
residentes.
EG
El PSF es la consolidación del Panorama de las Sociedades de Depósito (PSD) y el

Panorama de las Otras Sociedades Financieras (POSF).
Las Sociedades de Depósito (SD) agrupan al BCH y las otras entidades financieras que
I-D
captan recursos del público denominadas como Otras Sociedades de Depósito (OSD).
Mientras que, en las OSF se agrupan las compañías de seguro, BANHPROVI y OPDF.
D
c. Tasa de Interés Activa de la Economía (tia) = Tasa de Interés Activa sobre Préstamos y
U
Créditos al Sector Privado
Representa la Tasa de Interés Activa de la Economía, que es la Tasa de Interés que

determina el BCH como la Tasa de Interés Nominal Promedio Ponderado en Moneda
Nacional del Sistema Financiero, en específico al subcomponente de “préstamos”, ya que este
93
Derechos reservados
incluye créditos documentados de los bancos comerciales al sector privado (Glosario de

Términos Económicos BCH, 2013).
Se tomó en consideración esta variable ya que ésta mide si el incremento de la

Deuda Pública Total ocasiona alguna incidencia en el otorgamiento/adquisición de
créditos por parte de la Banca Comercial al Sector Privado, y en el incentivo al
Crecimiento Económico por la parte de la entrada o salida de capitales.
AH
1.1.2 VARIABLE DEPENDIENTE O EXPLICADA
N
a. Crecimiento Económico = Incremento de la Producción a través del PIB real (pibr)
U
El Producto Nacional es definido como el Producto Interno Bruto (PIB) en términos reales,
que es una medida agregada de la producción; mide la producción creada en un período
T-
económico, valorada al costo de los factores de producción o a precios de mercado (Glosario
Términos Económicos BCH, 2014).
EG
Como ya se definió en el capítulo anterior, existen tres métodos para calcular el PIB, por lo
que en esta definición sólo se utilizará el resultado como tal, el producto nacional para el
Crecimiento Económico de acuerdo a los requerimientos de endeudamiento, definidos así:
I-D
Producto Interno Bruto (PIB) ↔ Producto Nacional (Y) = + Superávit = Menor Endeudamiento -
- Déficit = Mayor Endeudamiento +
D
Donde se define la variable a utilizar es:
𝑌𝑡 = 𝑃𝑟𝑜𝑑𝑢𝑐𝑡𝑜 𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟𝑛𝑜 𝐵𝑟𝑢𝑡𝑜 (PIB real)

U
94
Derechos reservados
2. ESTRUCTURA DEL MODELO ECONOMÉTRICO DEUDA PÚBLICA Y

La ecuación de comportamiento determinística, no incluye el término de error, pues

brinda una relación exacta, lo cual sería la situación ideal de equilibrio con base a
sostenibilidad y eficiencia, denotado por el modelo económico establecido por la teoría
económica. Sin embargo, en la vida real, existen factores no determinados por la teoría
AH
económica, por lo que es necesario incluir un término error para completa el modelo
econométrico.
Para caracterizar la estructura de la relación determinística, a partir del modelo
N
económico planteado, clasificamos las variables en independientes y dependientes, más
U
específicamente: T-
Deuda Pública Total en términos reales (dtr): definida como = (Deuda Interna + Deuda Externa), es igual a “Y”
Crédito al Sector Privado en términos reales (cspr): definido como = (préstamos/crédito al sector privado), es igual a “Y”
Tasa de Interés Activa (tia): definida como = (tasa de interés de los préstamos al sector privado), es igual a “Y”
EG
Variable Dependiente:
∆𝑌𝑡 Crecimiento Económico: definido como = (Producto Interno Bruto real o PIBreal ), es igual a 𝑌 =
I-D
𝑝𝑖𝑏𝑟𝑡 en período ”t”
Donde se definen las variables a utilizar por:

D
𝑑𝑡𝑟𝑡 = 𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 𝑃ú𝑏𝑙𝑖𝑐𝑎 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 en términos reales en el período t.

𝑐𝑠𝑝𝑟𝑡 = 𝐶𝑟é𝑑𝑖𝑡𝑜 𝑎𝑙 𝑆𝑒𝑐𝑡𝑜𝑟 𝑃𝑟𝑖𝑣𝑎𝑑𝑜 en términos reales en el período t.
U
𝑡𝑖𝑎𝑡 = 𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟é𝑠 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑎 en el período t.

𝑌 = 𝑝𝑖𝑏𝑟𝑡 = 𝑃𝑟𝑜𝑑𝑢𝑐𝑡𝑜 𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟𝑛𝑜 𝐵𝑟𝑢𝑡𝑜 (PIB) en términos reales en el período t.
De esta manera, el modelo económico se puede expresar con una ecuación de

comportamiento, una variable dependiente (endógena (𝑌 = 𝑝𝑖𝑏𝑟𝑡 ) y tres variables exógenas
(𝑑𝑡𝑟𝑡 ; 𝑐𝑠𝑝𝑟𝑡 ; 𝑡𝑖𝑎𝑡 ).
95
Derechos reservados
Añadiendo el término de error, pasamos a definir el modelo econométrico; cabe señalar que
se espera distribuya como una variable aleatoria normal con media cero y varianza sigma
cuadrado para hacer inferencia estadística de forma adecuada, definiéndose así:
𝑒 = término de error en la ecuación = 𝑒~𝑁(0, 𝜎 2 )
Seguidamente, en términos algebraicos la expresión econométrica se denota así:
AH
𝑌𝑡 (PIB = Y) ↔ 𝐥𝐧 (𝐘𝒕 = 𝐏𝐈𝐁) = 𝛃𝟎 + 𝛃𝟏 𝐥𝐧 (𝐝𝐭𝐫𝐭 ) + 𝛃𝟐 (𝐭𝐢𝐚𝐭 ) + 𝛃𝟑 𝐥𝐧 (𝐜𝐬𝐩𝐫𝐭 ) + 𝒆𝒕
Donde se definen las variables a utilizar por:
𝑑𝑡𝑟𝑡 = 𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 𝑃ú𝑏𝑙𝑖𝑐𝑎 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 en términos reales en el período t.
N
𝑐𝑠𝑝𝑟𝑡 = 𝐶𝑟é𝑑𝑖𝑡𝑜 𝑎𝑙 𝑆𝑒𝑐𝑡𝑜𝑟 𝑃𝑟𝑖𝑣𝑎𝑑𝑜 en términos reales en el período t.
𝑡𝑖𝑎𝑡 = 𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟é𝑠 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑎 en el período t.
U
𝑌𝑡 = 𝑝𝑖𝑏𝑟 = 𝑃𝑟𝑜𝑑𝑢𝑐𝑡𝑜 𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟𝑛𝑜 𝐵𝑟𝑢𝑡𝑜 (PIB) en términos reales en el período t.
𝑒 = 𝑇é𝑟𝑚𝑖𝑛𝑜 𝑑𝑒 𝐸𝑟𝑟𝑜𝑟
𝜎2 = 𝑉𝑎𝑟𝑖𝑎𝑛𝑧𝑎
T-
𝛽 = 𝑟𝑒𝑝𝑟𝑒𝑠𝑒𝑛𝑡𝑎 𝑎 𝑙𝑜𝑠 𝑐𝑜𝑒𝑓𝑖𝑐𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠 𝐵𝑒𝑡𝑎 (𝚩𝟎, 𝛃𝟏, 𝛃𝟐, 𝛃𝟑)
EG
I-D
D
U
96
Derechos reservados
3. PROPIEDADES DESEABLES DEL MODELO ECONOMÉTRICO
Para contrastar nuestras hipótesis de investigación, necesitamos hacer inferencia

estadística sobre los parámetros que definen la relación económica en el modelo econométrico
con base a Mínimos Cuadrados Ordinario (MCO). En este sentido, se requiere por un lado,
normalidad en el término error para hacer inferencia, y luego espera que el modelo determine
coeficientes betas, insesgados, eficientes y consistentes, de manera de obtener válidos
AH
pronósticos y recomendaciones de política económica, fundamentado en el modelo
macroeconómico estimado
N
En este contexto, realizan las pruebas estadísticas mediante el programa econométrico
Eviews, para estudiar la cointegración entre las variables analizadas, estabilidad del modelo
U
en corto plazo, y verificar el cumplimiento de supuestos, más específicamente la ausencia del
error de especificación, ausencia de la multicolinealidad, homocedasticidad, , ausencia de la
T-
autocorrelación de errores, la normalidad, la estabilidad en los parámetros, , entre otros tets
que constataron la validez de la metodología del planteamiento del Modelo Econométrico
EG
Deuda Pública y Crecimiento Económico, los cuales se presentan en el Capítulo VI.
Además, para estudiar la efectividad de la política de endeudamiento, el modelo se

complementó con el análisis de los indicadores de la sostenibilidad de la Deuda Pública, los
I-D
cuales se tomaron como parámetro de referencia los establecidos por el FMI y el Banco
Mundial, ya que estos son los que presentan en las cuentas fiscales de Honduras que elabora
la SEFIN.
D
U
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Derechos reservados
AH
CAPÍTULO IV
N
U
RESEÑA
T-
EG
HISTÓRICA
I-D
D
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98
Derechos reservados
CAPÍTULO IV RESEÑA HISTÓRICA DEUDA PÚBLICA Y

CRECIMIENTO ECONÓMICO EN HONDURAS
A. ANTECEDENTES Y RESEÑA HISTÓRICA DE LA DEUDA PÚBLICA DE

HONDURAS (1893-1989)
AH
El origen del Endeudamiento Público en Honduras se remonta al año de 1893, cuando se
contrajo una deuda por US$20.0 millones con Inglaterra y Francia, ésta con el propósito de
financiar la Construcción del Ferrocarril Interoceánico que comunicaría Puerto Cortés con el
Golfo de Fonseca, y que tenía el fin de facilitar el traslado hacia las zonas mineras que
N
acumulaban importantes cantidades de oro (Carías, 2007).
U
Sin embargo, el mencionado proyecto de construcción nunca fue realizado, pero la deuda
T-
quedó contraída y las autoridades del Gobierno de ese entonces, establecieron que para poder
pagar la deuda y como garantía especial, se debía fijar un impuesto del 3.0% sobre todas las
EG
importaciones consulares de mercaderías.
Posteriormente, en el Gobierno de Tiburcio Carías Andino (1933-1948), éste determinó

no pagar la Deuda del Ferrocarril debido, en parte, a la corriente política que determinaba
I-D
abstenerse de compromisos y préstamos internacionales (Fonseca, 1996).
Después de 86 años, es en el Gobierno de Juan Manuel Gálvez (1948-1954), que se

D
pagaron los últimos saldos de la Deuda del Ferrocarril (Carías, 2007).

U
Es así que, hasta en 1950 que, con el propósito de financiar proyectos de inversión
necesarios en el proceso de desarrollo encaminado a reactivar la economía de ese momento,
se contrajo una Deuda Pública Externa por US$50,000.00 la cual para 1960 se incrementó a
US$15,000,000.00 (US$15.0 millones al tipo de cambio de ese año, lo cual representaba el
4.4% del PIB).
99
Derechos reservados
Para la década de los 70´s, mientras se seguían las Teorías Económicas sugeridas a
los países en vías de desarrollo por parte de la Comisión Económica para América Latina
(CEPAL), más conocidas como Teorías Cepalinas, la Deuda Pública Externa del país
ascendió a US$150.0 millones (22.0% del PIB), el que marcaba un rápido y continuo
Endeudamiento Público con el fin de financiar proyectos para alinearse al nuevo modelo
de sustitución de importaciones y desarrollo de la infraestructura nacional; estos
proyectos fueron destinados en su mayoría al sector privado y como garantía de los
AH
mismos, se generalizó la consideración de tener como aval al Gobierno.
No obstante lo anterior, debido al poco dinamismo que mostró la economía

hondureña en esos años, el sector privado no tuvo la capacidad para pagar el servicio de
N
la deuda contraída, por lo que el Estado se hizo cargo de la misma, entrando en ese
U
entonces en una difícil situación de crisis de Deuda Pública; esta se mantuvo con una
deuda creciente y progresiva hasta 1989 (UNAH, 1990).
T-
EG
I-D
D
U
100
Derechos reservados
B. COMPORTAMIENTO DEUDA PÚBLICA: HONDURAS (1990-2001)
Según las memorias de la SEFIN (Memorias Institucionales 1990-2001), el

comportamiento de la Deuda Pública para la década de los años 90´s, estuvo marcada por la
influencia de la incorporación de la economía hondureña al nuevo modelo neoliberal, el cual
traía consigo las políticas de ajuste estructural, ya que el Gobierno tenía compromisos
atrasados con los organismos financieros internacionales.
AH
Las medidas de ajuste estructural con el objetivo de encaminar el país al nuevo modelo
económico de apertura comercial, trajo consigo importantes efectos en la economía nacional.
N
Dichas medidas se establecieron en el muy conocido Decreto 18-90 del Congreso
U
Nacional, nombrado como “Ley de Ordenamiento Estructural de la Economía de Honduras”,
que contenía aspectos como el deslizamiento de la moneda nacional 14, incentivos a las
T-
exportaciones con la desgravación de impuestos y medidas de apertura comercial, entre otros
aspectos de ajustes económicos importantes.
EG
No obstante lo anterior, estas medidas suscitaron sólo una pequeña reducción del déficit
fiscal de 1991, ya que el mismo se incrementó para 1994 producto del aumento en el Gasto
Corriente de Gobierno de ese entonces.
I-D
Para detallar un poco más, es en 1991 que se declara a Honduras como país “IDA Only”,
denominación que le concedía al país la calificación por parte del Banco Mundial (BM),
D
como una nación que en el marco de las políticas financieras de este organismo internacional,
le confería la categoría de acceder a recursos en calidad de préstamos blandos, a bajas tasas de
U
interés y largos plazos, esto por presentar desmejoras continuas en sus Indicadores
Macroeconómicos.
14
Tipo de Cambio del Lempira en Honduras, respecto al Dólar estadounidense. Según el Boletín Estadístico del Banco Central (BCH, 2003),
el tipo de cambio oficial fue L2.00 por US$1.00 hasta el 11 de marzo de 1990. Para el período del 12 de marzo de 1990 hasta el 11 de octubre
de 1994, el tipo de cambio se valoraba por el denominado "Factor de Valoración Aduanera". A partir de esa fecha, el tipo de cambio se
denomina "Tipo de Cambio de Referencia" y se determina en función de la oferta y demanda del mercado de divisas, de acuerdo a lo
establecido en el Decreto No.136/94 del 12 de octubre de 1994. Este principio fue ratificado en las reformas a la Ley del Banco Central de
Honduras, aprobadas por el Congreso Nacional mediante Decreto No.228-96.
101
Derechos reservados
En este sentido, el Gobierno adoptó un programa económico en el cual se inicia un

nuevo proceso de negociaciones multilaterales con el objetivo de pagar los atrasos de
Deuda Pública y reactivar los desembolsos suspendidos anteriormente.
Durante el transcurso de la década de 1990-2000, los representantes políticos de los

Gobiernos de turno, se alinearon en tratar de mantener profundas reformas estructurales
para el mejor manejo de la gestión de las variables macroeconómicas; sin embargo, a
AH
pesar de los esfuerzos por transformar la estructura económica del país, éstos no se
reflejaron en el crecimiento del ingreso percápita, ya que éste permaneció casi estático
durante toda esa década (Tesis: Evolución de la Deuda Pública de Honduras y los
Mecanismos de Alivio con el Club de Paris y la Iniciativa HIPC, Octubre, 2005).
N
U
Es así que en 1998, después del paso del fenómeno climático del Huracán Mitch,
Honduras entra en negociaciones con los organismos internacionales para evaluar la
T-
posibilidad de incorporar al país en la Iniciativa de Países Pobres Altamente Endeudados
(más conocido como Alivio HIPC, por sus siglas en inglés).
EG
Es hasta en diciembre de 1999 que Honduras es declarada elegible para el Alivio

HIPC (SEFIN, 2014), ya que presentaba importantes desfases en el pago de obligaciones
de los compromisos de deuda adquiridos.
I-D
Con esta declaración, se permite otorgar por a Honduras la concesión de alivio de

Deuda Externa por parte de los organismos de crédito internacional, eso sí, con la
D
contraparte de destinar dichos recursos condonados al establecimiento de programas de

inversión social y reducción de la pobreza extrema en el país; y es aquí donde surge la
U
Estrategia de Reducción de la Pobreza (ERP) (Octubre, 2005).
102
Derechos reservados
Como se muestra en el Cuadro No.1, el comportamiento de la Deuda Pública Total en el

período de 1990-2001, medida en millones de Dólares de los Estados Unidos de América
(EUA), mantuvo una tendencia incrementalista, comenzando en 1990 con una representación
del 119.0% del PIB y una reducción en los años de 1991 y 1992, con una proporción del
83.1% y 87.7%, respectivamente.
Sin embargo, ésta alcanzó un importante repunte en 1994, representando un 106.7% del
AH
PIB, producto en su mayoría de la contratación de Deuda Pública Externa para pago de las
térmicas en el destino para la generación de energía eléctrica con bunker, esto por la crisis
energética suscitada en esos años.
N
Es importante destacar que en cuanto en la década de los 90´s, los intereses de Deuda
U
Pública, como parte del Gasto Corriente, empezaron a tener incidencia a medida que el
Gobierno se endeudaba, tanto interna como externamente, para financiar el gasto de sus
T-
operaciones (Tesis: Mercado Hondureño de Deuda Pública, Noviembre, 2004).
EG
En 1991 los intereses por Deuda Pública eran de L196.4 millones y L192.8 millones
(4.9% y 5.1% del gasto total, en su orden) en Deuda Interna y Externa, respectivamente.
Montos muy bajos si se compara con los que se tienen en la actualidad.
I-D
Valga destacar que, aunque en 1991 se estaba en pleno proceso de adopción al nuevo
modelo económico Neoliberal, para toda la década de los 90´s el incremento por servicio de
Deuda Pública fue aumentando progresivamente hasta hacerse un costo demasiado oneroso
D
para las partidas presupuestarias correspondientes.

U
103
Derechos reservados
CUADRO 1 COMPORTAMIENTO DEUDA PÚBLICA, DEUDA INTERNA Y DEUDA

EXTERNA 1990-2001
(Saldos en millones de US$)

Deuda Deuda Deuda
PIB en PIB en
Deuda Deuda Deuda Pública Interna Externa Tipo de
Años millones de millones de
Total Interna Externa como % del como % como % Cambio
L US$
PIB del PIB del PIB
1990 2,814.9 522.9 2,292.0 12,537.0 119.0% 22.1% 96.9% 5.3000 2,365.5
1991 2,509.4 472.5 2,036.9 16,314.0 83.1% 15.6% 67.4% 5.4000 3,021.1
1992 2,827.1 449.8 2,377.3 18,800.0 87.7% 13.9% 73.7% 5.8300 3,224.7
AH
1993 2,974.6 326.8 2,647.8 22,689.0 95.2% 10.5% 84.7% 7.2600 3,125.2
1994 3,276.9 288.8 2,988.1 28,861.8 106.7% 9.4% 97.3% 9.4001 3,070.4
1995 3,381.9 248.1 3,133.9 37,507.0 93.3% 6.8% 86.4% 10.3432 3,626.2
1996 3,468.1 269.5 3,198.6 47,763.0 93.4% 7.3% 86.2% 12.8694 3,711.4
1997 3,482.1 333.2 3,148.9 61,321.8 74.4% 7.1% 67.2% 13.0942 4,683.1
1998 3,934.7 678.5 3,256.2 70,438.0 77.1% 13.3% 63.8% 13.8100 5,100.5
N
1999 4,220.7 645.1 3,575.7 77,096.0 79.4% 12.1% 67.3% 14.5039 5,315.5
2000 4,280.9 631.6 3,649.3 106,654.2 60.8% 9.0% 51.8% 15.1407 7,044.2
2001 4,180.1 630.6 3,549.5 118,415.8 56.2% 8.5% 47.7% 15.9197 7,438.3
U
*Fuente: Elaboración propia con datos del Informe de Deuda Pública de la SEFIN y Cifras de Tipo de Cambio y PIB de BCH.
T-
En contraste, para el año 1998 los intereses de Deuda Interna alcanzaron L1,666.5
millones y los de Deuda Externa eran de L647.8 millones, representado el 9.4% y 3.6%
EG
del gasto total del Gobierno de acuerdo al presupuesto ejecutado (Memorias SEFIN,
1990-2001).
I-D
Por su parte, el pago de intereses de Deuda Pública Total representó el 30.4% del
Gasto Corriente y el 5.0% del PIB en 1994. Mientas que ya en 1999, se mejoró este
parámetro a 2.2% del PIB y representó una reducción en el componente del Gasto
Corriente, al reflejar un parámetro de 13.8% sobre éste.
D
U
En el Gráfico No.1, se muestra la representación de la Deuda Pública y los

subcomponentes de la Deuda Interna y Deuda Externa para el período 1990-2001.
104
Derechos reservados
GRÁFICO 1 COMPORTAMIENTO DE LA DEUDA PÚBLICA, DEUDA INTERNA Y

DEUDA EXTERNA 1990-2001
(Valores en Millones de US$)

4,500.0
4,220.7 4,280.9 4,000.0

4,180.1
3,482.1 3,649.3
3,468.1 3,934.7 3,575.7 3,549.5
3,381.9
3,276.9 3,500.0
3,198.6 3,256.2
3,133.9 3,148.9
2,974.6 2,988.1
2,814.9 2,827.1
AH
3,000.0
2,509.4 2,647.8
2,377.3 2,500.0
2,292.0
2,036.9
2,000.0
1,500.0
N
1,000.0
500.0
U
-
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
T-
Deuda Interna Deuda Externa Deuda Total
* Fuente: Elaboración propia con datos del Informe de Deuda Pública de la SEFIN y Cifras de Tipo de Cambio y PIB de BCH.
EG
Como se observa, para el período 1990-2001, la Deuda Pública Total marcó un

importante repunte, ya que a partir de 1994, y como repercusión de las medidas
implementadas que generaron mayores incrementos en el Gasto Corriente del Gobierno, se
I-D
mantuvo la tendencia alcista hasta 2000 y 2001, cuando llega a presentar montos de
US$4,280.9 millones y US$4,180.1 millones, respectivamente.
D
Asimismo, como se muestra en el Gráfico No.1, se presentan los mismos datos de Deuda
Pública en tasas de crecimiento interanual por quinquenio, donde se observa con mayor
U
claridad que el aumento del Endeudamiento Público de Honduras ha sido marcado en el

periodo 1990-2001, en particular por los cambios estructurales que se dieron en este periodo.
105
Derechos reservados
C. ENDEUDAMIENTO PÚBLICO COMO PARTE DEL GASTO CORRIENTE EN

LA ACTUALIDAD
El rubro de intereses por Deuda Interna y Deuda Externa, es el tercero y

técnicamente el último, en orden de importancia en el Gasto Corriente (SEFIN,
Memorias Institucionales 1990-2001); sin embargo, su relevancia radica en que a través
de este renglón se puede medir el impacto financiero que tiene la gestión de Deuda
AH
Pública en la Administración del Gobierno Central, ya que esta erogación es originada
por la necesidad de financiar desequilibrios presupuestarios vía deuda bonificada y otros
instrumentos (Albi, Contreras, González Páramo, & Zuburi, 1992).
N
En la última década, la tendencia del rubro intereses y comisiones por Deuda
U
Pública, muestra una propensión que se revierte al final de la misma, en particular en el
componente de Deuda Externa, para verse progresivamente aumentado en el componente
T-
de Deuda Interna, producto del alto endeudamiento del Gobierno Central vía la emisión
de Bonos o Letras del Gobierno, para financiar el déficit fiscal (TSC, 2012).
EG
Es así que, tras extenderse por muchos años el saldo de la Deuda Pública con el
Exterior, a partir de 2005 Honduras recibió un sustancial alivio de ésta (Octubre, 2005).
Sin embargo, los factores relativos a la crisis internacional y a la crisis de política interna,
I-D
entre otros, fueron hechos relevantes para que el país vuelva a incrementar su
Endeudamiento Público, pero con un crecimiento acelerado de la Deuda Interna (ICEFI,
2013).
D
Esto tiene impactos en la Sostenibilidad del Presupuesto Público, al tener que

U
asignar cada vez más recursos al pago de la Deuda Pública, así como la incidencia de
distorsiones en el mercado interno de crédito (Fabozzi, Modigliani, & Ferri, 1996).
Pese a las reformas tributarias, la administración central no ha logrado cubrir sus

gastos de funcionamiento mediante los ingresos corrientes, teniendo que recurrir al
endeudamiento (Vega, 2004).
106
Derechos reservados
D. FINANCIAMIENTO PÚBLICO
En lo que respecta a las condiciones financieras de la Deuda Pública, el 80.0% del saldo
de la misma está en términos concesionales (SEFIN, 2014).
En cuanto al período de vencimiento de pagos, el 61.0% se encuentra en un plazo mayor

a 10 años, el 23.0% a un plazo entre 6 y 10 años, el 15.0% a un plazo entre 1 y 5 años,
AH
mientras que el restante 1.0% a un plazo menor de un año (Memorias Institucionales 2000-
2014).
N
En promedio, la vida de la Deuda Externa ha sido de 14.2 años en 2010; en 2011 se elevó
a 14.7 años y en 2012 disminuyó a 14.4 años, hasta alcanzar en 2013 10.5 años.
U
En lo que se refiere al pago de intereses por Deuda Pública, existe un incremento
T-
pronunciado al pasar de representar un 0.6% del PIB en 2008 a 1.8% del PIB en 2012
(SEFIN, 2014).
EG
Desde 2011, el pago de intereses por Deuda Interna absorbe el 78.0% del total de pagos
en intereses por Deuda Pública Total (ICEFI, 2013).
I-D
D
U
107
Derechos reservados
E. ESTRUCTURA DEL SISTEMA IMPOSITIVO EN HONDURAS
El actual sistema tributario que rige la obtención de impuestos como recursos para
las actividades del Estado en Honduras, estructurado de la siguiente manera (SEFIN,
2014):
Ingresos Corrientes:
AH
a. Ingresos Tributarios
Son de suma importancia en la obtención de recursos del Gobierno, no
N
ofrecen una contraprestación de servicios directa por su pago, pero sí es utilizado
en aquellos bienes de tipo no excluyente. Están integrados por:
a.1.1 Impuestos Directos
U
T-
Son aquellos que recaen directamente sobre el contribuyente y no son
EG
trasladables. Entre ellos se mencionan: el Impuesto Sobre la Renta y el Impuesto

Sobre la Propiedad.
a.1.2 Impuestos Indirectos

I-D
Son los que inciden indirectamente sobre el ingreso de los contribuyentes.

En ellos se mencionan: el Impuesto Sobre Ventas, Impuesto a la Importación,
D
Impuesto al Consumo, Impuestos a la Producción, y otros.

U
b. Ingresos No Tributarios:
Son los que se derivan de la prestación de servicios por parte del Estado.
Entre ellos se mencionan: Tasas y Tarifas, Cánones y Regalías, Multas, Venta de
Bienes Fijos, entre otros.
108
Derechos reservados
ILUSTRACIÓN 2 ESTRUCTURA DEL SISTEMA IMPOSITIVO EN HONDURAS
AH
INGRESOS TOTALES DEL GOBIERNO
N
TRANSFERENCIA
INGRESOS INGRESOS DE S EXTERNAS Y OTROS
CORRIENTES CAPITAL DONACIONES INGRESOS
U
INGRESOS INGRESOS NO Transferencias OTROS
Transferencias DONACIONES INGRESOS
TRIBUTARIOS TRIBUTARIOS
Internas del Sector
VARIOS
Externo
T-
TASAS Y DONACIONES
DIRECTOS INDIRECTOS TARIFAS Otros Ingresos
HIPC
de Capital
TRANSFERENCI
APORTE AS SECTOR OTRAS
IMPUESTO VALOR DONACIONES
SOLIDARIO
TEMPORAL
IMPUESTO
SOBRE LA
PROPIEDAD
REVALUACIÓN
DE ACTIVOS
SOBRE VENTAS
PRODUCCIÓN
TASA DE
SEGURIDAD
AGREGADO
COMERCIO
EXTERIOR
SERVICIOS Y
ACTIVIDADES
ESPECCÍFICAS
EG PÚBLICO
DERECHOS Y
REGISTROS
CÁNON Y
CONCESIONES
I-D
VENTA DE
IMPUESTO AL BIENES Y
VARIOS SERVICIOS
ACTIVO NETO
IMPUESTO MULTAS Y
SOBRE LA OTROS
RENTA
OTROS
INGRESOS NO
D
TRIBUTARIOS
U
Fuente: Elaboración propia con información obtenida de la Cuenta Financiera de la página web de SEFIN sobre el Sistema Tributario de Honduras y del Presupuesto General de Ingresos y Egresos de la
República 2013.
109
Derechos reservados
F. PERSPECTIVAS ACTUALES DEL ENDEUDAMIENTO PÚBLICO
Para analizar las perspectivas actuales del Endeudamiento Público, se tomará como
referencia la proyección de “Política de Endeudamiento Público 2014”, publicada por la
SEFIN, el cual es elaborado con el propósito de definir la estrategia de endeudamiento
del Gobierno proyectado, para permitir mejorar la gestión financiera pública y para
cubrir las necesidades financieras a través de fuentes externas e internas, así como los
AH
lineamientos de la política de Endeudamiento Público para el mencionado período
(SEFIN, Políticas de Endeudamiento Público de Honduras 2012-2017).
N
1. PROGRAMACIONES DE ENDEUDAMIENTO PÚBLICO
U
Este informe es elaborado por la Comisión de Crédito Público, compuestos por
representantes técnicos del BCH y SEFIN.
T-
En este informe se presenta, dentro de los temas relevantes para la política de
EG
Endeudamiento Público de Honduras, que se ha presentado la iniciativa de considerar

dentro de las Nuevas Condiciones Crediticias, a las Asociaciones Público-Privadas
(APP), la Deuda Flotante, las Pérdidas Cuasi-fiscales del BCH, las Perspectivas y
Condiciones Futuras de la Cooperación Internacional, entre otros típicos.
I-D
Como lo define el Informe de Política de Endeudamiento Público 2014 (SEFIN), se

establecen los siguientes lineamientos principales entorno a la gestión de la Deuda
D
Pública:
U
1. Establecer bases sólidas (normativas, planes, procedimientos, etc.), para evolucionar

paulatinamente de los esquemas de financiamiento altamente concesionales hacia
esquemas de mercado.
2. Identificar las fuentes de financiamiento que otorgarían la mejor mezcla de costo-

riesgo de las siguientes operaciones:
110
Derechos reservados
a) Préstamos Concesionales.
b) Bonos Domésticos y Globales.
c) Préstamos Multilaterales.
d) Préstamos Bilaterales.
e) Préstamos Comerciales.
f) Asociaciones Público-Privado (APP´s).
AH
3. Administración de los recursos obtenidos mediante el endeudamiento, conforme a las
buenas prácticas internacionales, considerando minimizar costos y asumiendo un nivel
razonable de riesgo.
N
4. Impulsar el desarrollo del Mercado de Bonos del Gobierno, mediante la implementación de
U
prácticas de mercado sanas que promuevan un clima de confianza para los inversionistas y
permitan acceder a recursos adicionales.
T-
5. Gestionar la deuda doméstica, de manera que se modifique su perfil de concentración de
EG
vencimientos en el corto plazo, de tal manera que no dificulte los compromisos de liquidez
del Gobierno.
Bajo estos lineamientos principales, también se estipulan los siguientes lineamientos

I-D
específicos:
1. La contratación de nuevo Endeudamiento Externo que no sea posible en términos

D
estrictamente concesionales, podrá realizarse en la forma siguiente: bajo un mismo

acuerdo o convenio, o bajo dos o más acuerdos o convenios; utilizando recursos
U
concesionales, comerciales y/o donaciones (endeudamiento mixto), para financiar un

mismo proyecto o programa, siempre y cuando la combinación de las condiciones
financieras ofrecidas, contenga un nivel mínimo de concesionalidad ponderada del
35.0%, y con las características siguientes:
111
Derechos reservados
a. Uso y propósito sean similares al del financiamiento.

b. Calendario de desembolsos interrelacionado.
c. Condiciones cruzadas: entrada en vigor y disponibilidad de fondos y mora.
d. Organismos idénticos para el financiamiento.
2. Para los proyectos y/o programas con fondos externos que se consideren prioritarios y
para los cuales no se encuentren fuentes financieras que permitan la concesionalidad
AH
ponderada requerida, se deberá garantizar su financiamiento estableciendo en las
Disposiciones Presupuestarias un techo para la contratación de deuda estrictamente
comercial (no concesional), estableciéndose como techo para este tipo de
contrataciones lo estipulado en la normativa vigente.
N
U
3. Para cualquier gestión de endeudamiento que se realice en forma individual a
préstamos indicados con la banca comercial nacional e internacional, además de los
T-
parámetros ya mencionados, deberá realizarse un proceso competitivo de ofertas
tomando en cuenta los Indicadores de Costos, Riesgos y Seguridad en los
EG
Desembolsos.
4. Monitorear el riesgo para las Finanzas de la Administración Central por impagos de

Pasivos Contingentes15, derivados de las obligaciones contraídas por instituciones
I-D
descentralizadas, municipalidades y APP´s.
En el marco de la política de endeudamiento, el Gobierno de Honduras hará las

D
provisiones presupuestarias, para hacer frente a Pasivos Contingentes derivados de

obligaciones financieras de Gobiernos Municipales, Instituciones Descentralizadas y
U
APP´s, donde se hubiesen emitido avales o fianzas. El monto de esta partida

dependerá del comportamiento de estas obligaciones y el alcance de la garantía
otorgada.
15
Se denomina Pasivos Contingentes a las obligaciones que tienen su origen en hechos específicos e independientes que pueden ocurrir o no. Estos pasivos
pueden ser explícitos o implícitos. Los explícitos son los pasivos reconocido por el Gobierno por Ley o contrato: la obligación se hace efectiva si se cumplen una
o más condiciones. Los implícitos son obligaciones que pueden reconocerse cuando el costo de no asumirlas es inaceptablemente alto (CEPAL, 2015).
112
Derechos reservados
5. Se emitirán diversos tipos de Bonos de Gobierno, de acuerdo a las características y

límites establecidos en su estrategia de emisión y subasta, siendo prioridad aquellos
emitidos bajo las características de estandarización regional (moneda nacional, renta
fija, mediano y largo plazo), pero pudiendo hacer uso en menores cantidades a tasas
variables y/o moneda extranjera y otros.
6. Aumentar la confianza de la transparencia en la Gestión de Deuda Pública, mediante
AH
la reducción de prácticas que generan distorsiones en el mercado.
7. Con el propósito de gestionar el perfil de la Deuda Interna, se implementará un

Programa de Permutas de Bonos del Gobierno de Honduras, que buscará atenuar los
N
picos de vencimientos y alargar el perfil de la Deuda Pública Bonificada, así como
U
también para mejorar las condiciones de los instrumentos vigentes.
T-
8. Emisión de dictámenes de autorización por parte de la SEFIN y/o BCH, para la
contratación de cada uno de los empréstitos con instituciones nacionales o extranjeras
EG
por las municipalidades e instituciones descentralizadas, así como para la emisión de

bonos, sin que éstos representen una garantía por parte del Gobierno. El análisis para
cada emisión será tomando en consideración a su capacidad de pago.
I-D
9. Plan que permite al BCH la recapitalización y el fortalecimiento institucional,

procurando no incurrir en mecanismos que generen Pérdidas Cuasi-fiscales no
reconocidas por el Gobierno.
D
En contraste con todo lo anteriormente mencionado, es importante resaltar que los más
U
recientes estudios realizados respecto al tema del Endeudamiento Público en Honduras,

muestran que la actual crisis fiscal suscitada del desfase permanente entre ingresos y egresos
del Estado y su agravamiento a partir del año 2008, como producto de diversas condiciones
tanto de crisis política interna y repercusiones de la crisis financiera internacional, así como
de las ineficiencias en la gestión de Deuda Pública, tienen importantes repercusiones en la
113
Derechos reservados
economía nacional, en especial por la forma en cómo ha de cumplirse con los

compromisos asumidos (FOSDEH F. S., Aportes para un Plan de Rescate, 2014).
Los nuevos informes que se han publicado entorno al tema de la Deuda Pública,
plantean importantes puntos de vista que aseguran la insostenibilidad e ineficiencia en el
manejo de ésta por parte de las autoridades gubernamentales.
AH
Asimismo, las evaluaciones de las consecuencias de una elevada Deuda Pública,
enmarcadas en una pérdida de la inversión pública y en el estancamiento del Crecimiento
Económico, hacen necesario establecer mejores estrategias para que se sienten las bases
de un desarrollo económico y social de la población (Análisis del Gasto Público en
N
Honduras 2013).
U
En este sentido, el FOSDEH en su informe sobre Los Viejos y Nuevos Retos del
T-
Endeudamiento Público en Honduras (2014), plantea que las repercusiones más
importantes del actual Endeudamiento Público son que: los principales tenedores de la
EG
Deuda Interna son los participantes de la banca comercial. Este Endeudamiento Público
con la banca comercial es de muy corto plazo y mucho más caro debido a las altas tasas
de interés a las que se negocian; una preocupación la representa que los principales
tenedores de esta deuda son los Institutos de Pensión y Seguridad Social (60.0% de su
I-D
capital en Bonos del Estado), representando para éstos dificultades futuras para cumplir
con sus responsabilidades con sus cotizantes, lo que crea un ambiente de inestabilidad
social a mediano y largo plazo.
D
En línea con lo anterior, el FOSDEH somete a consideración la repercusión que

U
tiene el mantener el riesgo de unas Finanzas Públicas en crisis y un Sistema Financiero

que no orienta los recursos hacia los sectores productivos, lo que plantea un escenario
futuro que retrasa las posibilidades de encaminar a la nación hacia las sendas del
desarrollo que tanto necesita.
114
Derechos reservados
Asimismo, el FOSDEH hace especial énfasis en la discrecionalidad de las nuevas

modalidades en los mecanismos de adquisición de Deuda Pública, los cuales se mencionan
mencionan como: Bonos Soberanos, Reconversión de Bonos de Deuda Interna en Deuda
Externa, adelanto de fondos con cargo a Recaudaciones Futuras en Fideicomisos, pago con
Bonos del Gobierno a proveedores de bienes y servicios, pago con Bonos de Gobierno a las
Obligaciones Patronales del Estado a Institutos de Pensión, Jubilación y Seguridad Social y la
acumulación creciente de la Deuda Flotante, la cual a 2013 representó L45,000.0 millones
AH
(FOSDEH, 2014).
En este sentido, la creciente Deuda Pública representa importantes consecuencias para el

Desarrollo Económico y Social del cualquier país, y en este caso especial el de Honduras, ya
N
que al reasignar los recursos de los agentes económicos del sector privado al público, se
U
produce sustanciales mermas en los flujos de capital orientados para la inversión, lo que
produce la reducción en la calidad de vida de la población, ya que el costo de este
T-
sobreendeudamiento se traduce en mayores impuestos futuros aplicados a través de ajustes
fiscales, con lo que el Gobierno empieza nuevamente el ciclo de equilibrar el presupuesto y
EG
pagar los compromisos por Deuda Pública (Ibáñez, 2009).

I-D
D
U
115
Derechos reservados
2. ASOCIACIONES PÚBLICO-PRIVADAS EN HONDURAS (APP´s)
Como parte de los nuevos mecanismos de Endeudamiento Público, el Gobierno de

Honduras ha generado una nueva modalidad de institución, en la cual parte es manejada
por empresas privadas y parte por algún ente público; a estas instituciones se les conoce
en la actualidad como Asociaciones Público-Privadas, o por sus siglas APP´s.
AH
El término de Asociaciones Público-Privadas (APP´s) hace referencia a aquellas
instituciones que se conforman por el manejo de un porcentaje de representación que es
dirigida por el sector privado y otro porcentaje por el sector público (COALIANZA,
2015), las cuales tienen el objetivo de llegar a ser una de las principales estrategias
N
nacionales para crear infraestructura económica y social que permita el desarrollo
U
sostenible en el corto y largo plazo. T-
En Honduras, las APP´s fueron creadas en el año 2010 a través de la regulación de
su Ley contenida en el Decreto 143-2010, que enmarca toda la reglamentación
EG
correspondiente al manejo de estas instituciones, y que tiene el fin de gestionar y regular

los procesos de contratación, que permitan la participación público-privada en la
ejecución, desarrollo y administración de las obras y servicios públicos.
I-D
El Decreto 143-2010 de la Ley de las APP´s, define a éstas como esquemas de

colaboración o esfuerzo común entre los sectores público y privado, en los cuales se
incorporan habilidades, experiencia, conocimientos, innovación, equipos y tecnología.
D
Asimismo, se especifica que su alcance, con base a la determinación de riesgos

U
dentro de estos esquemas, será asignado a la parte que esté en mejores condiciones y
capacidad para asumirlos.
Los recursos necesarios para el financiamiento de las APP´s se harán

preferentemente para el sector privado.
116
Derechos reservados
Asimismo, las APP´s se consideran un modelo de inversión participativa, en el que el

sector público y un operador privado establecen un acuerdo, ambas partes comparten
objetivos, responsabilidades y riesgos para construir obras o brindar un servicio público de
interés estatal, tanto a nivel local como nacional (COALIANZA, 2015).
En particular, se creó la Comisión para la Promoción de las Alianzas Público-Privadas

(COALIANZA), con un enfoque territorial de perspectiva local, nacional y regional.
AH
Es así que, según los datos de COALIANZA, en la actualidad Honduras presenta al
primer trimestre del año 2015, importantes inversiones en infraestructura y servicios con al
menos 7 proyectos adjudicados y otros 19 más en proceso de adjudicación y estructuración.
N
De la misma manera, se contempla la adjudicación de más de 20 fideicomisos adjudicados
U
para la estructuración nuevos proyectos.
T-
Asimismo, se consideran los siguientes proyectos de inversión APP´s: US$1,116.00
millones de inversión en primeros proyectos adjudicados; alrededor de US$ 1,200.00 millones
EG
aproximados de Ingresos Fiscales al Estado, que traerán mayor beneficio social para la
población; un estimado de 110,000 empleos generados en primeras iniciativas de APP´s; y,
una proyección de US$1,000.00 millones de inversión en terminales portuarias.
I-D
No obstante todo lo anterior, es importante recalcar que las APP´s presentan un nuevo
mecanismo de endeudamiento que todavía no está muy bien planteado por parte del Estado, y
el cual debe ser sumamente supervisado, además de tener una regulación muy estricta para
D
que no se cometan distorsiones que puedan generar una Deuda Pública mayor a la actual.
U
117
Derechos reservados
3. DEUDA PÚBLICA CON LOS INSTITUTOS DE PREVISIÓN SOCIAL
Es importante destacar que en los últimos años se ha visto un incremento sustancial de la Deuda
Pública, sobre todo la de tipo Deuda Interna, por la emisión de Bonos del Gobierno de Honduras, y en
especial que la misma refleja que los tenedores de estos títulos son los institutos de previsión social
como los siguientes: Instituto de Previsión del Magisterio (INPREMA), Instituto de los Empleados del
Poder Ejecutivo (INJUPEMP), Instituto de Previsión Militar (IPM), y el Instituto Hondureño de
Seguridad Social (IHSS), los cuales concentran en su mayoría el 63.0% de la Deuda Interna Bonificada
AH
(Memoria Institucional, SEFIN 2013).
El componente de la Deuda Interna a través de los tenedores de Bonos/Letras del Gobierno de
N
Honduras, y el que en especial relaciona a los Institutos de Previsión es el de Deuda Interna con los
Organismos Descentralizados, el cual se presenta en el siguiente gráfico:
GRÁFICO 2 DEUDA PÚBLICA CON LOS INSTITUTOS DE PREVISIÓN SOCIAL
U
2002-2013
T-
EG
26,849.2
22,622.4
20,242.5
17,635.3
I-D
8,988.9
7,182.1
D
2,800.2 2,794.5 2,546.8 3,175.2

1,992.6 2,397.5
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
U
*Fuente: Elaboración propia con datos del Boletin Estadístico 2014 del Banco Central de Honduras (BCH).
Al respecto, se observa que los montos suscritos por los Institutos de Pensión en el período 2002-2013,
los cuales presentan su valor mínimo en el año 2002 con un valor de L1,992.6 millones, mientras que
el valor más alto es en el año 2013 con un monto de L26,849.2 millones, representando un porcentaje
dentro de la Deuda Interna de todo este año de un estimado del 49.0%.
118
Derechos reservados
4. DEUDA PÚBLICA CON LA BANCA COMERCIAL
Es importante destacar que en los últimos años se ha visto cómo la Deuda Pública, sobre todo
la tipo interna ha incrementado y uno de sus principales acreedores es la Banca Comercial.
GRÁFICO 3 DEUDA PÚBLICA CON LOS BANCOS COMERCIALES 2002-2013
AH
25,584.7
21,207.8
N
18,113.5
U
11,190.1
10,120.2
6,020.3
T-4,562.0 4,805.2
2,244.8 2,719.2
1,154.8 1,615.9
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
EG
*Fuente: Elaboración propia con datos del Boletin Estadístico 2014 del Banco Central de Honduras (BCH).
Como lo muestra el gráfico anterior, la magnitud de la Deuda Pública, sobre todo la de tipo
Deuda Interna, ha sido contratada en una consideración de un estimado del 37.0% por la
I-D
Banca Comercial Hondureña, representando este fenómeno importantes desincentivos para la

adquisición de financiamiento hacia áreas de producción nacional en los sectores más
importantes del país (agricultura, ganadería, industria, entre otros).
D
En particular, se muestra que los montos suscritos por los Bancos Comerciales en el período
U
2002-2013, los cuales presentan su valor mínimo en el año 2002 con un valor de L1,154.8
millones, mientras que el valor más alto es en el año 2013 con un valor de L25,584.7 millones,
representando un porcentaje dentro de la Deuda Interna de todo este año de un estimado de
27.0%. Lo anterior refleja el nivel de redistribución de recursos que se está realizando en la
banca nacional, ya que se están asignando montos que deberían ir al sector privado productivo,
para ser reasignados al sector público de forma ineficiente.
119
Derechos reservados
5. COLOCACIÓN DE BONOS SOBERANOS
A continuación se presenta un resumen de los aspectos más relevantes que destaca el

Informe sobre la Colocación del Bono Soberano 16, publicado por la SEFIN (Informe sobre El
Bono Soberano 2013). Es así que a finales del año 2012 la SEFIN establece la necesidad de
recursos financieros debido a la crisis fiscal que se presentaba y propone la gestión de una
Colocación de Bonos Soberanos en el mercado internacional.
AH
El 5 de octubre de 2012, la Comisión de Crédito Público, responsable de la formulación de
la Política de Endeudamiento Público e integrada por autoridades de la SEFIN y el BCH, aprobó
la gestión de la Emisión de un Bono Soberano Global por un monto base de hasta US$1,000.0
N
millones.
U
El Congreso Nacional, mediante Decreto Legislativo No.183-2012 del 28 de noviembre de
2012 y publicado en el Diario Oficial La Gaceta el 4 de diciembre de 2012, autorizó a la SEFIN
T-
emitir Bonos de la República de Honduras (Bono Soberano), hasta por un monto nominal
máximo de US$750.0 millones, para ser colocados en el mercado de capitales internacional. La
colocación del Bono Soberano fue en una primera etapa de un monto de U$S500.0 millones, a
EG
una tasa de interés del 7.5% y un plazo de 11 años, con amortizaciones en los últimos tres años
para suavizar el repago de capital.
I-D
El detalle de los inversionistas que adquirieron el Bono Soberano por región y fuente de
inversión se detallan así: inversionistas en su mayor porcentaje de Norteamérica y Europa,
logrando con esto una mayor apertura en el mercado financiero internacional. Estados Unidos
adquirió el 64.1% de los bonos, Reino Unido el 25.1%, Europa el 10.1%, en América Latina
D
adquirieron el 0.5% y en Asia y otros el 0.3% de la colocación. La segunda etapa de la

colocación del Bono Soberano se realizó por US$500.0, mediante Decreto No.242-2013, el que
U
contempla una tasa del 8.75%, a un plazo de 7 años, adquirido por inversionistas
estadounidenses.
16
Se le denomina Bono Soberano a aquel tipo de Deuda Pública emitido por un país en los mercados internacionales. De esta manera el Gobierno emisor obtiene
financiamiento a cambio de la promesa de devolver, al vencimiento del bono, el capital más los intereses devengados (Diccionario de Economía, 2014). Lo
verdaderamente importante en el Bono Soberano es el concepto de riesgo país (spread) que simboliza, ya que el diferencial ent re lo que paga un bono libre de
riesgo y un Bono Soberano, supone la probabilidad que tiene el país emisor de impagar la deuda. Esto indirectamente se entiende como una evaluación del manejo
y la estabilidad económica de un país. (SEFIN, 2015)
120
Derechos reservados
CAPÍTULO V
AH
INCIDENCIA DEL
N
U
ENDEUDAMIENTO
T-
EG
PÚBLICO EN EL
I-D
CRECIMIENTO
D
ECONÓMICO
U
121
Derechos reservados
CAPÍTULO V ANÁLISIS DE LA INCIDENCIA DEL

ENDEUDAMIENTO PÚBLICO EN EL CRECIMIENTO ECONÓMICO
A. CONTEXTO MACROECONÓMICO DE HONDURAS 2002-2013
Para establecer un análisis del Endeudamiento Público de Honduras, se requiere una
AH
evaluación del comportamiento de las principales variables macroeconómicas y sus
efectos o repercusiones que implicaron en el alto nivel de Deuda Pública que tiene el país
actualmente.
N
Como se muestra en el Cuadro No.2, Comportamiento de las Variables
Macroeconómicas, durante el período 2002-2013 la economía hondureña se caracterizó
U
por presentar importantes fluctuaciones en sus precios macro.
T-
Para el caso, el Crecimiento Económico, medido a través del PIB real, mostró una
considerable tendencia de estabilidad creciente del 2002 al 2006, ya que se pasó del 3.8%
EG
al 6.6%, respectivamente, producto de importantes ajustes económicos y fiscales que se

dieron en ese periodo, así como del alivio HIPC (SEFIN, Memorias Institucionales 2000-
2014).
I-D
Sin embargo, comienza un decremento marcado a partir de 2007 y 2008, que se

acentúa en 2009 con un crecimiento negativo en 2009 del 2.4%, resultado de las
D
consecuencias de la crisis política interna suscitada después de los acontecimientos del

28 de junio (BCH, Memorias Institucionales 2000-2013).
U
Cabe destacar que durante el período de crisis política interna de Honduras, se

acentuó una marcada caída de la demanda interna de la producción agregada nacional
(BCH, 2014), lo que suscitó en el contexto de sustanciales reducciones en todas las
variables macroeconómicas y en particular con relación al tema de esta investigación, se
evidenció un importante incremento del Endeudamiento Público, sobre todo el interno.
122
Derechos reservados
Aunque la recuperación entre 2010 y 2012 fue importante, de 3.7% a un 4.1%, ha vuelto
a desmejorarse la ruta del crecimiento en 2013 con un 2.8%, lo que refleja la necesidad de
impulsar mecanismos de política económica que mejores las condiciones de inversión pública
y privada, así como de demanda interna.
CUADRO 2 COMPORTAMIENTO VARIABLES MACROECONÓMICAS 2002-2013
(Valores en Millones de US$)
AH
Déficit de la
Déficit Balanza de Reservas Tipo de
Años PIB 1/ Inflación 2/ Exportaciones 3/ Importaciones 4/ 5/ 6/
Administración 8/
Pagos Internacionales Cambio
Central 7/
2002 3.8% 7.66% 1,321.2 2,981.1 2.9% 20,900.9 5,147.9 16.9233
2003 4.5% 7.75% 1,332.3 3,275.6 3.2% 20,583.6 6,766.9 17.7482
2004 6.2% 8.09% 1,640.4 4,212.3 7.8% 33,552.2 4,199.3 18.6328
N
2005 6.1% 8.79% 1,892.4 4,852.5 3.0% 40,866.7 4,053.8 18.8952
2006 6.6% 5.62% 2,096.2 5,643.1 3.7% 49,386.0 2,287.8 18.8952
2007 6.2% 6.93% 2,529.0 7,224.3 9.0% 47,508.0 6,748.1 18.8951
U
2008 4.2% 10.83% 2,833.0 8,813.5 15.3% 46,482.1 6,385.3 18.8951
2009 -2.4% 2.95% 2,362.0 6,223.7 3.5% 39,988.4 16,662.3 18.8951
2010 3.7% 6.48% 2,818.8 7,127.7 6.0% 51,382.4 13,966.4 18.8951
2011 3.8% 5.60% 3,959.8 9,016.2 8.0% 53,729.6 15,297.7 19.0520
2012 4.1% 5.39% 4,391.1
T- 9,385.3 8.7% 51,321.7 21,516.6 19.9623
2013 2.8% 4.92% 3,952.8 9,213.2 9.6% 62,944.6 29,649.5 20.5975
*Fuente: Elaboración propia con datos de la SEFIN y BCH.
1/
Variación porcentual interanual del PIB real.
EG
2/
Variación porcentual interanual del IPC.
3/
Exportaciones FOB en millones de dólares.
4/
Importaciones CIF en millones de dólares.
5/
Déficit en Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos en millones de dólares como porcentaje del PIB nominal.
6/
Cobertura de Reservas Internacionales en millones de dólares.
7/
Resultado del déficit de la Administración Central en millones de lempiras.
I-D
8/
Precio de compra del dólar al 31 de diciembre de cada año.
Por su parte, la inflación fluctuó con importantes alzas, siendo notorio su punto crítico en
2008 con una variación interanual de 10.83%, como consecuencia principalmente del
D
incremento en los precios del petróleo que se tradujeron en mayores precios de los productos
U
de la canasta básica de alimentos (BCH, www.bch.hn, 2013).
El 2009 reflejó su menor proporción con un 2.95%, producto de la caída en la demanda

interna y relativa estabilidad en el tipo de cambio nominal. Mientras que al final de 2013 el
incremento de precios se ubicó en 4.92%.
123
Derechos reservados
El nivel de exportaciones e importaciones, reflejan una reducción sustancial sobre

todo en 2009, producto de la menor demanda interna de importaciones, mientras que las
exportaciones reflejaron una disminución producto de la contracción de la economía
estadounidense, el deterioro de la economía hondureña producto de la crisis política
interna; mientras que la correspondiente balanza de pagos, reflejó un déficit consistente,
siendo 2008 el que ha representado el mayor porcentaje con un 15.3% y siendo en 2013
de 9.6%.
AH
GRÁFICO 4 COMPORTAMIENTO VARIABLES MACROECONÓMICAS 2002-2013
N
Déficit AC
U Déficit BP
T-
Inflación
EG
Crecimiento
Económico
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
I-D
*Fuente: Elaboración propia con datos del Informe de Deuda Pública de la SEFIN y Cifras de Tipo de Cambio y PIB de BCH.
D
En los que corresponde a la parte fiscal, se presentó un déficit de la Administración

Central que tuvo su surgimiento en 2009 con L16,662.3 millones, reflejando un 6.0% del
U
PIB, al igual que en 2012 con L21,516.6 millones, y cerrando 2013 con un monto de
L29,649.5 millones, un 7.9% del PIB, resultado del mayo Gasto Corriente en pago de
sueldos y salarios, así como intereses y comisiones sobre Deuda Interna y externa, lo que
explicó la reducción de la inversión pública para este período.
Finalmente, las presiones de la disminución de divisas propiciaron la flexibilización

del tipo de cambio a partir de 2011 y consecuentemente una sustancial depreciación, ya
124
Derechos reservados
que el precio de compra del dólar por lempira pasó de L18.8951 a L19.0520 al final de ese
mismo año. Mientras que 2012 y 2012 cerraron con un precio de L19.9623 y L20.5975 por
dólar, respectivamente, constituyendo una depreciación del 9.0% de 2011 a 2013.
En particular, el incremento de la Deuda Pública supone importantes consecuencias para

la estabilización de las finanzas públicas del país y el mismo Crecimiento Económico. En la
actualidad son los fondos de pensiones los que ostentan el 70.0% de la cartera como clientes
AH
de Deuda Pública bonificada.
Además de este, en segundo lugar está la banca comercial, reflejando una reasignación
de recursos desde el sector privado hacia el sector público, derivando en menor
N
apalancamiento para el sector privado, sobre todo hacia el subsector agrícola.
U
T-
EG
I-D
D
U
125
Derechos reservados
B. COMPORTAMIENTO DE LA DEUDA PÚBLICA Y CRECIMIENTO

ECONÓMICO 2002-2013
Para el período 2002-2013, que es caso de estudio de esta investigación, se

distinguen dos subperiodos claves, el primero que corresponde a 2002-2007, en el cual se
distingue la condonación de deuda por Alivio HIPC, por lo que la proporción de Deuda
Pública, compuesta en su mayoría por las obligaciones de carácter externo, se vio
AH
reducida.
No obstante este acontecimiento, es en el periodo 2008-2013 cuando se presentan
N
importantes incrementos de Deuda Pública. En 2008 el país sufre las consecuencias de la
crisis financiera internacional, el incremento en el precio del barril del petróleo, las
U
repercusiones de la crisis alimentaria y un proceso de nuevo endeudamiento.
T-
En 2009 se produce la crisis política interna que repercute en el bloqueo de las
fuentes de financiamiento externo. Asimismo, en este año se evidencia un importante
EG
incremento en el nivel de Deuda Pública Interna, ya que el Gobierno generó una

multiplicidad de gastos corrientes como Gasto Público general sin imputación
presupuestaria, lo que provocó un incremento en la Deuda Flotante.
I-D
En 2010 se intenta retornar a la senda del crecimiento, por lo que las autoridades del
Gobierno de turno realizaron diferentes gestiones que legitimaran a Honduras como un
país con democracia, ya que la crisis política había dejado importantes consecuencias que
D
obligaban a los organismos internacionales a no realizar ningún tipo de arreglo de

financiamiento con el país.
U
Después de muchas intervenciones y reuniones protocolarias en las cuales se

comprometía al país como una nación que podía ser objeto de crédito, es que se empieza
nuevamente la apertura para la negociación de nuevas fuentes de endeudamiento externo
para Honduras.
126
Derechos reservados
GRÁFICO 5 COMPORTAMIENTO CRECIMIENTO ECONÓMICO 2002-2013
2.8%
4.1%
3.8%
4.2% 3.7% 177,634.3
6.2% -2.4%
172,810.2
6.6% 165,958.3
6.1% 157,919.1 159,827.7
151,507.7 154,079.3
6.2%
4.5% 142,678.3
3.8% 133,886.1
126,247.0
118,840.5
113,671.8
AH
N
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Crecimiento Económico PIB real en millones de Lempiras
U
* Fuente: Elaboración propia con datos de PIB de BCH. T-
En el 2011, ya se establecían las primeras instancias de apertura de crédito externo para
Honduras, por lo que se establecieron nuevos convenios para la generación de programas de
EG
inversión pública, transferencias y subsidios, además del compromiso de general fuentes de

mejoras en la calidad de vida de las personas de escasos recursos, así como los programas
encaminados a la reducción de la pobreza.
I-D
En el año 2012 se sigue en negociones, pero las necesidades del Gobierno le obligan a
establecer medios más factibles para la obtención de recursos porque los gastos corrientes
sobrepasan el nivel de ingresos.
D
Es por ello, que a partir de este año se evidencia la sustancial generación de Deuda
U
Pública interna con la colocación de bonos en el mercado interno, siendo estos adquiridos en
su mayoría por los bancos comerciales y los institutos de previsión social públicos.
127
Derechos reservados
Entre 2011-2012 se empieza los mecanismos para generar las instancias para la
emisión de deuda soberana por parte del Gobierno, esto es, colocar bonos en el mercado
internacional a muy cortos plazos y con tasas de interés muy altas por el riesgo país y por
ser Honduras un país que hace poco había salido de una crisis política con un fuerte
impacto social y económico.
Es así que en 2013 se emite el primer tramo del Bono Soberano con monto de
AH
US$500.00 millones, evidenciando la crítica situación que estaba enfrentando el
Gobierno al no ser adquirido los bonos por agentes económicos internos y por la
incertidumbre que generaba la situación de ese entonces.
N
GRÁFICO 6 COMPORTAMIENTO DEUDA PÚBLICA TOTAL 2002-2013
U
T-
26.5%
7,881.9
EG
10.8%
21.4%
6.9%
11.3%
1.0% -14.4% 32.4% 6,230.1
5,348.3 5,623.1
5,004.9 -23.5% 9.4%
26.4% 4,632.3
4,495.9 4,576.8 -27.7%
3,501.7 3,499.3
3,197.7
2,530.2
I-D
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
D
Tasas de Crecimiento Deuda Pública Total Deuda Pública Total en millones de Dólares
* Fuente: Elaboración propia con datos de Deuda Pública de la SEFIN.

U
Para finales de 2013 se llega al 43.1% de la Deuda Pública en relación al PIB, esto
llama la atención pues el Gobierno se endeudó abruptamente por los enormes
compromisos de deuda de corto plazo que debía cumplir y por el poco plazo en los
cuales debían ser pagados.
128
Derechos reservados
Como se observa en el Cuadro No.1 Comportamiento de la Deuda Pública Total, para el

período 2002-2013 se evidencia un pronunciado y considerable aumento del endeudamiento.
En 2002 el saldo de deuda era de US$4,495.9 millones, llegando a su punto más bajo en
2007 con US$2,530.2 millones, lo que representa en términos porcentuales del PIB, una
reducción del 58.9% al 20.5%, respectivamente, lo anterior debido al alivio de Deuda Externa
recibido en 2005 que tuvo incidencia posterior entre 2005-2007.
AH
CUADRO 3 COMPORTAMIENTO DEUDA PÚBLICA 2002-2013
N
Como % del PIB
U
Deuda Deuda Deuda
Años Deuda Deuda Deuda
Total Interna Externa
Total Interna Externa
2002 4,495.9
T-
655.2 3,840.7 58.9% 8.6% 50.3%
2003 5,004.9 766.5 4,238.4 62.2% 9.5% 52.7%
2004 5,348.3 729.4 4,618.9 61.7% 8.4% 53.3%
2005 4,576.8 626.1 3,950.7 47.1% 6.4% 40.6%
EG
2006 3,501.7 726.6 2,775.1 32.1% 6.7% 25.4%

2007 2,530.2 727.3 1,802.9 20.5% 5.9% 14.6%
2008 3,197.7 1,062.5 2,135.2 23.0% 7.7% 15.4%
2009 3,499.3 1,216.6 2,282.7 24.0% 8.3% 15.6%
2010 4,632.3 1,980.4 2,651.9 29.2% 12.5% 16.7%
I-D
2011 5,623.1 2,523.6 3,099.5 32.0% 14.4% 17.6%

2012 6,230.1 2,731.3 3,498.8 34.4% 15.1% 19.3%
2013 7,881.9 2,825.8 5,056.1 43.1% 15.5% 27.7%
*Fuente: Elaboración propia con datos del Informe de Deuda Pública de la Secretaría de
Finanzas (SEFIN).
D
El mayor incremento de la Deuda Pública se muestra en el período 2008-2013, donde la

U
combinación de factores internos y externos dio orden a los aumentos proporcionados

(repercusiones de la crisis financiera internacional, aumento en los precios del petróleo, crisis
política interna, aumento de Gasto Corrientes por elecciones generales y caída en la demanda
de bienes servicios).
129
Derechos reservados
En este sentido, se observa un incremento en el saldo de la Deuda Pública que se ha

mostrado desde 2008 con un incremento en la Deuda Externa de un saldo de US$2,135.2
millones (15.4% del PIB) pasando a US$5,056.1 millones (27.7% del PIB) al finalizar
2013, lo cual se contrasta primordialmente a niveles históricamente bajos de años
anteriores debido a la condonación de deuda y un incremento más pronunciado en 2013
dada la emisión del Bono Global.
AH
Lo mismo se observa para la Deuda Interna, que en 2008 registraba un saldo de
US$1,062.5 millones, llegando a 2013 a ser de US$2,825.8 millones, como consecuencia
de la reducción de fuentes externas debido a crisis política de 2009 y el aumento en los
compromisos por compras a proveedores, así como los gastos por las elecciones de ese
N
año.
U
T-
EG
I-D
D
U
130
Derechos reservados
C. DÉFICIT PÚBLICO 2002-2013
Durante el período 2002-2013 el déficit fiscal con relación al PIB, en promedio ha

representado un 6.0%, según se muestra en el Cuadro No.4 Déficit Fiscal de la
Administración Central.
CUADRO 4 COMPORTAMIENTO DÉFICIT FISCAL DE LA ADMINISTRACIÓN
AH
CENTRAL 2002-2013
(Saldos en millones de Lempiras)
Año Monto % PIB

2002 5,147.9 4.0%
N
2003 6,526.7 4.6%
2004 4,199.3 2.6%
U
2005 4,053.8 2.2%
2006 2,287.8 1.1%
2007
T- 6,748.1 2.9%
2008 6,385.3 2.4%
2009 16,662.3 6.0%
EG
2010 13,966.4 4.7%

2011 15,297.7 4.6%
2012 21,516.6 6.0%
2013 29,649.5 7.9%
* Fuente: Elaboración propia con
I-D
datos de las Memorias de la

Cuenta Financiera de la
Secretaría de Finanzas.
D
Entre el año 2002 y el 2008, el déficit se financió en gran parte con recursos provenientes
del crédito externo, a través de préstamos corrientes, desembolsos rápidos y préstamos de
U
emergencia, a diferencia de los años 2009 y 2010 (6.0% y 4.7% del PIB, respectivamente)
donde el déficit fiscal fue financiado en gran medida con recursos provenientes del crédito
interno, producto de la suspensión del financiamiento por parte de los organismo financieros
internacionales.
131
Derechos reservados
Es en 2009 que a consecuencia de la crisis política suscitada se da una expansión del

Gasto Corriente (11.8%) y una menor recaudación tributaria (-7.3%) (Memoria SEFIN,
2010). Por su parte, sobresale el 2013 como el año del mayor difícil fiscal del período
con un 7.9% del PIB.
El mayor déficit se explica por la disminución en las recaudaciones tributarias,

producto de la reducción de la actividad económica y el incremento del gasto, así como
AH
por el déficit de la Empresa Nacional de Energía Eléctrica (ENEE).
GRÁFICO 7 COMPORTAMIENTO DEL DÉFICIT FISCAL DE LA

ADMINISTRACIÓN CENTRAL 2002-2013
N
9.0% 7.9%
U
8.0%
7.0% 6.0%
6.0%
6.0%
T-
4.7% 4.6%
5.0%
4.0% 4.6%
4.0%
2.6% 2.9%
EG
3.0%
2.2%
2.0% 1.1% 2.4%
1.0%
0.0%
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
I-D
* Fuente: Elaboración propia con datos de las Memorias de la Cuenta Financiera de la Secretaría de Finanzas.
Debido a la magnitud del déficit y la restricción de los mercados de Deuda Interna,

D
persistieron las presiones de liquidez, a pesar de las colocaciones de bonos soberanos.

U
Asimismo, el Gobierno comenzó a implementar medidas de consolidación fiscal que

se basan en el aumento de los ingresos y que fueron aprobadas por el Congreso Nacional
en diciembre de ese mismo año, además, se aprobaron las normas para el sector de
electricidad y reformas de pensiones, así como medidas para fortalecer la administración
tributaria y mejorar la disciplina en el proceso presupuestario.
132
Derechos reservados
No obstante lo anterior, el seguir manteniendo este nivel de déficit fiscal representa que
se sigue con un desfase entre ingresos y egresos que debe ser financiado a través de mayor
endeudamiento, lo que representa seguir manteniendo el ciclo de déficit fiscal que hará que se
siga asignando mayores proporciones del presupuesto nacional para el pago de las
obligaciones de deuda.
Un aspecto relevante del análisis del periodo es que, gran parte de la reducción del déficit
AH
fiscal que se registró durante los años 2003-2005 ha sido fomentado por la condonación de
deuda enmarcada en la iniciativa de Países Pobres Altamente Endeudados (HIPC).
N
U
T-
EG
I-D
D
U
133
Derechos reservados
D. COMPORTAMIENTO DEUDA INTERNA 2002-2013
Según el Cuadro No.3 Comportamiento de la Deuda Interna, a finales del año 2002
el saldo de la Deuda Pública interna fue de L11,088.5 millones (8.6% del PIB), producto
de la combinación de la reducción de saldos y por la inversión de los bonos de
Estabilización Financiera, destinados a cubrir obligaciones en moneda nacional y
extranjera.
AH
Para el año 2008 el saldo de la Deuda Interna se incrementó a L20,076.2 millones
(7.7% del PIB), producto principalmente de la colocación de L6,618.0 millones en
N
Bonos del Gobierno de Honduras, de los cuales L4,000.0 millones fueron para capitalizar
la ENEE.
U
CUADRO 5 COMPORTAMIENTO DE LA DEUDA INTERNA 2002-2013
T-
Como % del PIB
Saldo Pago Pago Servicio
EG
Años Deuda Anual Anual Deuda Deuda

Capital Intereses
Interna Capital Intereses Interna Interna
2002 11,088.5 600.4 314.5 914.9 8.6% 0.5% 0.2%
2003 13,604.5 843.4 406.2 1,249.6 9.5% 0.6% 0.3%
I-D
2004 13,591.5 3,579.7 555.8 4,135.5 8.4% 2.2% 0.3%

2005 11,830.8 1,827.9 625.7 2,453.6 6.4% 1.0% 0.3%
2006 13,728.9 2,119.9 663.8 2,783.7 6.7% 1.0% 0.3%
2007 13,742.9 2,034.8 636.2 2,671.0 5.9% 0.9% 0.3%
D
2008 20,076.2 338.2 781.0 1,119.2 7.7% 0.1% 0.3%

2009 22,988.3 4,092.1 1,171.9 5,264.0 8.3% 1.5% 0.4%
U
2010 37,420.0 9,381.8 2,892.1 12,273.9 12.5% 3.1% 1.0%

2011 48,388.7 7,364.8 3,454.8 10,819.6 14.4% 2.2% 1.0%
2012 54,516.3 8,055.2 4,878.0 12,933.2 15.1% 2.2% 1.3%
2013 57,673.6 12,636.6 6,714.8 19,351.4 15.3% 3.4% 1.8%
*Fuente: Elaboración propia con datos de las Memorias de la Cuenta Financiera de la
134
Derechos reservados
A diciembre de 2013, la Deuda Interna alcanzó 15.3% del PIB (L57,673.6 millones),
producto de los mayores compromisos asumidos durante ese año y la colocación de Bonos
GDH-2013 denominados en dólares que fueron colocados en el mercado interno (L6,381.9
millones).
En especial se destaca que a partir de 2009 la tendencia en el pago de intereses de Deuda

Interna, se incrementa gradualmente, lo que se explica por el alto endeudamiento del
AH
Gobierno central a través de la emisión de Bonos para financiar el déficit fiscal de momento o
cubrir necesidades de financiamiento extraordinario debido a la crisis política interna.
El incremento en la deuda bonificada para financiar los desequilibrios fiscales o a través
N
del crédito del sector privado o banca comercial, ejerció una importante presión sobre las
U
tasas de interés activas en los siguientes años.
T-
Aunque se mantuvo la política de disminuir el endeudamiento interno para financiar
problemas presupuestarios, como los de flujo de caja de la Tesorería General de la Republica
EG
(TGR), por la caída en recaudaciones de impuestos y ejecución del gasto sin fuente de
financiamiento, sobre todo en el 2009 y a través del crédito del BCH, los Gobiernos
posteriores recurrieron a la emisión de más Bonos, la cual es a plazos muy cortos y con altas
tasas de interés, con lo que se evidencia el incremento en este rubro de la Deuda Interna.
I-D
D
U
135
Derechos reservados
E. COMPORTAMIENTO DEUDA EXTERNA 2002-2013
Para el período 2002-2013, como se observa en el Cuadro No.4 Comportamiento de

la Deuda Externa, el saldo de la misma pasó de ser en el año 2002 de US$3,840.7
millones (50.3% del PIB) hasta alcanzar en 2004 los US$4,618.9 millones (53.3% del
PIB); este saldo se redujo a consecuencia de la condonación de deuda HIPC, siendo la
Deuda Externa para el 2007 de US$1,802.9 millones (14.6% del PIB).
AH
CUADRO 6 COMPORTAMIENTO DE LA DEUDA EXTERNA 2002-2013
N
Como % del PIB
Pago Pago Servicio
Deuda
Años Anual Anual Deuda Deuda
U
Externa Capital Intereses
Capital Intereses Externa Externa
2002 3,840.7 147.7 81.3 229.0 50.3% 1.9% 1.1%

T-
2003 4,238.4 152.7 75.4 228.1 52.7% 1.9% 0.9%
2004 4,618.9 94.9 100.5 195.4 53.3% 1.1% 1.2%
2005 3,950.7 108.1 70.4 178.5 40.6% 1.1% 0.7%
EG
2006 2,775.1 93.0 68.0 161.0 25.4% 0.9% 0.6%

2007 1,802.9 99.8 71.9 171.7 14.6% 0.8% 0.6%
2008 2,135.2 37.8 30.5 68.3 15.4% 0.3% 0.2%
2009 2,282.7 185.9 38.4 224.3 15.6% 1.3% 0.3%
I-D
2010 2,651.9 54.4 43.0 97.4 16.7% 0.3% 0.3%

2011 3,099.5 41.9 51.1 93.0 17.6% 0.2% 0.3%
2012 3,498.8 58.7 64.5 123.2 19.3% 0.3% 0.4%
2013 5,056.1 78.2 111.1 189.3 27.7% 0.4% 0.6%
D
*Fuente: Elaboración propia con datos de las Memorias de la Cuenta Financiera de la

U
A partir del 2008 se evidencia un incremento sustancial en el saldo de Deuda

Externa que pasó de ser en este año US$2,135.2 millones (15.4% del PIB), a reflejar en
2013 un saldo de US$5,056.1 millones (27.7% del PIB).
136
Derechos reservados
En especial se analiza el Comportamiento de los intereses de Deuda Externa, ya que para

el período 2000-2006, se evidencia los resultados que se dieron producto que desde el año
2000 hasta el 2005 el Gobierno realizó negociaciones con el Club de Paris para la
reprogramación de una serie de vencimientos de pagos por Deuda Externa.
Con lo anterior se evidenció una reducción en el pago de intereses por Deuda Externa,
originado por las negociaciones de alivio de la deuda en con el Club de Paris, la iniciativa
AH
HIPC y la MDRI, que llegaron a condonar entre los años 2006 y 2007 un monto de
US$2,763.4 millones.
Posteriormente, en los años de 2004 a 2008 se presenta una reducción de los pagos por
N
intereses de Deuda Externa; sin embargo, es a partir de 2009 que nuevamente este rubro
U
vuelve a incrementarse, reflejando en 2010 US$43.0 millones hasta alcanzar en 2013 un
monto de US$111.1 millones (Memorias SEFIN 2010-2013).
T-
EG
I-D
D
U
137
Derechos reservados
F. COMPORTAMIENTO DEUDA FLOTANTE 2005-2013
Según el informe del FOSDEH (2014), el saldo de la Deuda Flotante en el período

2005-2013 muestra una tendencia alcista que se acentúa en el año 2009 con un monto de
L10,672.0 millones (3.9% del PIB), produciéndose un leve descenso en 2010 a L9,389.4
millones (3.1% del PIB).
AH
CUADRO 7 COMPORTAMIENTO DE LA DEUDA FLOTANTE 2005-2013
Deuda Como %
Años
N
Flotante del PIB
2005 1,765.1 1.0%
2006 3,493.0 1.7%
U
2007 2,292.2 1.0%
2008 4,378.6 1.7%
T-
2009 10,672.0 3.9%
2010 9,389.4 3.1%
2011 15,352.4 4.6%
2012 22,461.6 6.2%
EG
2013 45,918.7 12.2%

*Fuente: Elaboración propia
tomando los datos que publicó el
FOSDEH en el Informe "Viejos y
Nuevos Retos del Endeudamiento
Público en Honduras" a julio
I-D
2014.
Del año 2011 al 2013 se muestra un incremento pronunciado que se denota de

L15,352.4 millones (4.6% del PIB) a L45,918.7 millones (12.2% del PIB),
D
respectivamente, resultado de los compromisos que se han rezago por concepto de pagos
de cuentas por pagar a proveedores de bienes y servicios, transferencias a diferentes
U
instituciones de la Administración Central, así como las deudas a contratistas de

térmicas, aportaciones patronales a institutos de pensiones y jubilaciones y de afiliados
pendientes de pagar a las instituciones respectivas, pagos a contratistas de obras de
infraestructura, transferencias municipales y pasivos contingentes de devolución de
impuestos y demandas judiciales por aspectos laborales e incumplimientos contractuales.
138
Derechos reservados
Como se observa en el Gráfico No.8, el comportamiento de la Deuda Flotante denota ser un

elemento importante al analizar la estructura de la Deuda Pública de Honduras debido al
marcado incremento que ha experimentado producto del incumplimiento en los compromisos
de pagos de corto plazo como ser: comprar de suministros, pago a proveedores,
farmacéuticas, constructoras y otras.
GRÁFICO 8 COMPORTAMIENTO DE LA DEUDA FLOTANTE 2002-2013
AH
14.0%
12.2%
12.0%
N
10.0%
8.0%
6.2%
U
6.0% 4.6%
3.9%
4.0% 3.1%
T-
1.7%
1.7%
2.0% 1.0% 1.0%
0.0%
EG
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
*Fuente: Elaboración propia tomando los datos que publicó el FOSDEH en el Informe "Viejos y Nuevos Retos del Endeudamiento Público en
Honduras" a julio 2014.
I-D
En 2013 se hizo una cancelación de una parte de la Deuda Flotante, que según el boletín de
Indicadores fiscales de la SEFIN (2013), demuestra que de los ingresos corrientes y de los
recursos provenientes del Bono Soberano, se han cancelado L4,207.3 millones de la Deuda
D
Flotante, de los cuales el 20.1% corresponde al pago de Transferencias, el 17.2% a pagos en

bienes y servicios, el 16.1% corresponde al pago de Aportes Patronales, el 8.4% al pago de
U
Estrategia de Reducción de la Pobreza, 11.8% para el pago a constructores.
139
Derechos reservados
G. INGRESOS Y GASTOS 2002-2013
El análisis de ingresos y gastos se muestra en el Cuadro No.8, el cual refleja que los ingresos recaudados por el Gobierno
AH
Central han mantenido una tendencia creciente en el período 2002-2013.
CUADRO 8 COMPORTAMIENTO DE LOS INGRESOS Y GASTOS DEL GOBIERNO 2002-2013
N
(Montos en millones de Lempiras)
U
Indicadores 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Ingresos Totales 21,141.1 23,562.1 27,821.1 32,343.6 37,291.9 44,696.1 52,297.3 47,006.7 50,494.4 56,924.7 60,356.6 64,119.4
Ingresos Corrientes 19,776.0 22,175.1 26,411.3 30,092.4 34,207.1 40,993.6 46,845.5 41,986.7 46,416.3 53,192.0 56,885.6 61,246.5
T-
Ingresos Tributarios 17,229.0 19,632.4 23,412.1 26,707.7 31,434.9 38,270.0 42,329.1 39,035.0 43,172.5 49,524.1 52,478.3 55,622.1
Ingresos No Tributarios 2,547.0 2,542.7 2,999.2 3,384.7 2,772.2 2,723.6 4,516.4 2,951.7 3,243.8 3,648.2 3,586.4 4,519.7
Gastos Totales
Gasto Corriente
Gasto de Capital y Conseción Neta de Préstamos
Déficit
26,289.0
19,593.3
6,695.7
5,147.9
EG 30,088.8
22,823.0
7,265.8
6,526.7
32,020.4
23,822.9
8,197.5
4,199.3
36,397.4
28,131.5
8,265.9
4,053.8
39,579.7
32,967.0
6,612.7
2,287.8
51,444.2
42,097.9
9,346.3
6,748.1
58,682.6
45,982.3
12,700.3
6,385.3
63,669.0
51,351.0
12,318.0
16,662.3
64,460.8
53,663.6
10,797.2
13,966.4
72,222.4
56,756.4
15,466.0
15,297.7
81,873.2
64,354.3
17,518.9
21,516.6
93,768.9
74,493.8
19,275.1
29,649.5
I-D
*Fuente: Elaboración propia con datos de las Memorias de la Cuenta Financiera de la Secretaría de Finanzas.
D
U
140
Derechos reservados
Según la estructura del sistema tributario en Honduras, es importante resaltar que en los
últimos años la recaudación fiscal se concentra principalmente en: Impuestos sobre la Renta,
Impuesto sobre Venta, Aporte Vial e Impuestos a la Importación.
Cabe mencionar, que en este renglón se incluyen las transferencias externas o donaciones
provenientes de Gobiernos cooperantes y de la Iniciativa de Alivio de Deuda para los Países
Pobres Altamente Endeudados (HIPC, por sus siglas en inglés).
AH
En el periodo de estudio, los gastos totales se han incrementado en promedio en un
12.0% en relación al PIB, destinándose principalmente al financiamiento del Gasto Corriente
(incluyendo como principales componentes a sueldos y salarios e intereses de la deuda),
N
egresos de capital y préstamos netos y la amortización de la Deuda Pública externa e interna.
GRÁFICO 9 COMPORTAMIENTO INGRESOS TRIBUTARIOS-GASTO
U
CORRIENTE 2002-2013
T-
EG
80,000.0
70,000.0
60,000.0
Ingresos Tributarios
I-D
50,000.0 Gasto Corriente

40,000.0
30,000.0
D
20,000.0
10,000.0
U
-
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Asimismo, se orientó prioritariamente hacia el desarrollo social en los sectores de salud,

educación, seguridad y combate a la pobreza, la inversión en áreas de Crecimiento
Económico y la recuperación financiera de la ENEE.
141
Derechos reservados
Pese a las medidas de política fiscal contraccionista, en todo el período de estudio se

observó un expansivo crecimiento del Gasto Público, especialmente el de Gasto
Corriente (remuneraciones y bienes y Servicios), que en su conjunto representan el
74.5% del gasto total para el año 2002 y un 79.4% para el año 2013.
Dos aspectos adicionales resaltan en la estructura del Gasto Corriente, el peso
AH
creciente en el pago de intereses de la Deuda Pública, sobre todo interna y la caída en las
transferencias corrientes al sector privado (como consecuencia de la eliminación de los
subsidios al consumo de energía eléctrica y al combustible) que disminuyó del total de
22.1% al 17.3%.
N
U
T-
EG
I-D
D
U
142
Derechos reservados
H. COMPORTAMIENTO DE LOS IMPUESTOS TRIBUTARIOS
El principal componente de los regímenes tributarios y su contribución a la obtención de recursos para el Gasto de Gobierno, es a
AH
través de los ingresos tributarios, los cuales se observan en el Cuadro No.9 Comportamiento de los Ingresos Tributarios 2004-2013.
CUADRO 9 COMPORTAMIENTO DE LOS INGRESOS TRIBUTARIOS 2004-2013
N
(Montos en millones de Lempiras)
Impuestos 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
U
Ingresos Tributarios 23,412.1 26,707.7 31,434.9 38,270.0 42,329.1 39,035.0 43,172.5 49,524.1 52,478.3 55,622.1
Directos 6,258.9 7,667.9 9,606.7 12,272.9 13,707.4 12,881.5 14,226.1 17,268.2 17,858.5 19,894.8
Renta 5,450.9 6,433.0 8,443.3 10,795.4 11,831.7 11,296.9 11,927.1 14,678.6 15,832.8 18,000.2
T-
Aporte Solidario Temporal 430.8 604.2 804.1 1,038.0 1,331.8 1,193.8 1,305.2 1,989.8 1,467.9 1,352.1
Propiedad 238.8 170.2 224.9 291.4 264.7 223.6 254.0 289.5 327.3 297.9
Activos Netos 138.4 144.4 134.4 148.0 279.2 167.2 359.3 310.3 230.5 244.7
Revaluacion de Activos 0.0 316.1 0.0 0.1 0.0 0.0 380.5 0.0 0.0 0.0
Produccion
Ventas
Otros
Indirectos
Servicios y Actividades Específicas

EG
15,198.7 16,858.4 19,466.6 23,115.4 25,633.2
9,692.6 10,971.5 13,246.6 16,198.2 18,474.3
8,308.6
1,384.0
5,506.1
9,564.7 11,568.3 14,169.8 16,463.6
1,406.8
5,886.9
1,678.3
6,220.0
2,028.5
6,917.2
2,010.7
7,158.9
24,076.3
16,385.5
14,395.5
1,990.0
7,690.8
26,432.2
18,219.6
16,050.3
2,169.3
8,212.6
29,620.4
21,461.0
18,967.2
2,493.7
8,159.4
31,677.8
22,771.4
20,150.0
2,621.4
8,906.4
33,068.5
23,142.9
20,637.3
2,505.6
9,925.6
Aporte Vial y Gasto Social 4,539.8 4,915.6 5,105.1 5,577.5 5,569.9 6,031.7 6,288.3 6,176.5 6,868.4 7,613.1
I-D
Otros 966.3 971.3 1,114.9 1,339.7 1,589.0 1,659.1 1,924.3 1,982.9 2,037.9 2,312.5
Comercio Exterior 1,946.1 2,174.1 2,353.0 2,869.5 2,975.1 2,065.1 2,505.1 2,626.2 2,932.5 2,651.1
Importaciones 1,946.1 2,174.1 2,353.0 2,869.5 2,975.1 2,065.1 2,505.1 2,626.2 2,932.5 2,651.1
Varios 8.4 7.3 8.6 12.2 13.4 12.1 9.1 9.3 9.5 7.7
D
U
143
Derechos reservados
Dentro de los impuestos tributarios, son los impuestos indirectos los que más
aportan a la generación de ingresos a través del impuesto sobre ventas (38.0% en
promedio de los ingresos tributarios). Le sigue en importancia, el impuesto sobre la renta
(32.0% en promedio de los ingresos tributarios), aporte vial y social (13.0% en promedio
de los ingresos tributarios) e impuestos sobre las importaciones (5.0% en promedio de
los ingresos tributarios).
AH
Todos los impuestos han incrementado su captación por parte del Estado para el
período 2004-2013, destacándose la participación de los impuestos indirectos a las ventas
por consumo.
N
Como se observa, es el impuesto sobre la renta dentro de los impuestos directos el
U
que más contribuye al fisco, debido a que la carga impositiva es mayormente
representada por las empresas que aportan con sus utilidades y por las retenciones en la
T-
fuente de la mayoría de asalariados.
EG
Dentro de los impuestos indirectos, el impuesto sobre ventas se reconoce como el

que mayor aporte da a la Hacienda Pública, así como el impuesto sobre aporte al
patrimonio vial, que es el impuesto por vías públicas que se paga como proporción del
pago que realizan los ciudadanos al Gobierno por la compra de combustibles.
I-D
En particular es importante resaltar que en 2013 hubo un sustancial incremento del Impuesto
Sobre Ventas del 12.0% al 15.0%, como consecuencia de una limitada captación de recursos
D
por parte del Gobierno, lo cual generó que se modificara la legislación tributaria para
incrementar esta tasa impositiva, lo cual es congruente con lo establecido en la teoría de la
U
hacienda pública explicada en el capítulo II de esta tesis.
144
Derechos reservados
I. INGRESOS TRIBUTARIOS Y DEUDA PÚBLICA
El Cuadro No.10, Comportamiento de los Ingresos Tributarios y la Deuda Pública para el

período 2004-2013, muestra la relación del endeudamiento e impuestos con respecto al PIB,
destacándose que éstos presentan una tendencia incremental del año 2004 con un 14.5% hasta
alcanzar en 2008 un 16.1%.
AH
CUADRO 10 COMPORTAMIENTO DE LA RELACIÓN ENTRE LOS INGRESOS
TRIBUTARIOS Y LA DEUDA PÚBLICA 2004-2013
N
Como % del PIB Ingresos
Deuda Ingresos
Años Deuda Ingresos Tributarios/Deuda
Pública Tributarios
U
Pública Tributarios Pública
2004 5,348.3 1,256.5 61.7% 14.5% 23.5%
2005 4,576.8
T-
1,413.5 47.1% 14.5% 30.9%
2006 3,501.7 1,663.7 32.1% 15.2% 47.5%
2007 2,530.2 2,025.4 20.5% 16.4% 80.0%
EG
2008 3,197.7 2,240.2 23.0% 16.1% 70.1%

2009 3,499.3 2,065.9 24.0% 14.2% 59.0%
2010 4,632.3 2,284.9 29.2% 14.4% 49.3%
2011 5,623.1 2,599.4 32.0% 14.8% 46.2%
2012 6,230.1 2,628.9 34.4% 14.5% 42.2%
I-D
2013 7,881.9 2,700.4 43.1% 14.8% 34.3%

*Fuente: Elaboración propia con datos del Informe de deuda pública de la
D
Esta tendencia se revierte a partir del año 2009, cuando los ingresos tributarios
U
descienden a 14.2% del PIB, mostrando una recuperación desde 2010 con 14.4% del PIB
hasta 2013 con un 14.8% del PIB.
Asimismo, se observa que la relación de la Deuda Pública e ingresos tributarios respecto

al PIB es muy marcada, ya que para el 2004 la Deuda Pública representaba el 61.7% y los
ingresos tributarios apenas el 14.5%.
145
Derechos reservados
Sólo en el año 2007 se muestra una brecha más cercana, al posicionarse la Deuda
Pública en un 20.5% del PIB, mientras que los tributos se ubican en un 16.4% del PIB.
De 2009 a 2013, se extendiéndose la diferencia entre deuda y tributos, al presentarse

un alza considerable en la Deuda Pública que pasa del 2009 con un 24.0% del PIB a
2013 con un 43.1% del PIB; mientras que los ingresos tributarios crecieron en una
medida muy poca, de 14.2% del PIB en 2009 a 14.8% del PIB en 2013.
AH
Por su parte, la representación porcentual de los ingresos tributarios en la
financiación de la Deuda Pública, muestran un comportamiento decreciente en el período
2004-2013.
N
U
Para 2004 el porcentaje de financiación de los ingresos tributarios para la Deuda
Pública fue del 23.5%, pasando a ser el año que menor contribución tuvo respecto al
T-
endeudamiento. Mientras que para el 2007 se observa el mayor porcentaje de
participación en todo el período en análisis, ya que los ingresos contribuyeron en un
EG
80.0% en relación a la Deuda Pública.
Del 2008 al 2013, se presenta una reducción constante en la participación de los

ingresos tributarios respecto a la Deuda Pública, siendo en 2008 del 70.1%, para pasar en
I-D
2013 a un 34.3%.
D
U
146
Derechos reservados
J. ENDEUDAMIENTO PÚBLICO Y PRESUPUESTO DE INGRESOS Y EGRESOS
Como parte del análisis del comportamiento de la Deuda Pública, es importante en este
contexto analizar cómo ha sido el peso de la Deuda Pública en el Presupuesto General de
Ingresos y Egresos del República para el período 2002-2013.
Es así que el ratio de Deuda Pública Total en el Presupuesto de Honduras refleja que el
AH
mismo ha ido constantemente en aumento. En particular, al analizar el periodo 2002-2013, se
observa claramente que la disciplina fiscal por parte de los Gobiernos de turno no fue
prioridad, ya que los desequilibrios entre ingresos y gastos nos muestran que la política fiscal
fue implementada de forma ineficiente.
N
U
Es importante señalar que en 2009 no hubo un presupuesto que generará una presión
para la reducción del gasto corriente, por lo cual para el año 2010 se observa claramente que
T-
los compromisos adquiridos como Deuda Pública fueron directamente para el pago de la
misma y no con el objetivo de reducir la incidencia del gasto corriente.
EG
Lo anterior refleja que el servicio de la Deuda Pública, es decir el pago de intereses y

comisiones, aunado al capital, es el más representativo en el destino de los recursos que para
este rubro se destinan dentro del Presupuesto de Honduras. Así como la peculiar situación del
I-D
pago de intereses sobre intereses que se está generando año con año, lo cual refleja que el
Gobierno en vez de hacer efectiva su obligación de pagar con sus compromisos, está
refinanciando los intereses de deuda que ya se tienen que pagar, por lo cual la carga se hace
D
cada año más elevada.

U
147
Derechos reservados
K. INDICADORES DE SOSTENIBILIDAD DE LA DEUDA PÚBLICA
A continuación se presenta un análisis de la Sostenibilidad de la Deuda Pública

utilizando como base los Indicadores de Sostenibilidad utilizados por el FMI y Banco
Mundial.
INDICADORES TRADICIONALES DE DEUDA PÚBLICA SOSTENIBLE
AH
De acuerdo a la metodología tradicional utilizada por el FMI y el Banco Mundial, se
presenta los Indicadores de Sostenibilidad de la Deuda Pública de Honduras:
N
1. DEUDA PÚBLICA/PIB
U
En el Gráfico No.10, se presenta la relación de este Indicador para el período
T-
2002-2013, destacándose que el Endeudamiento Público en relación a la actividad
económica representó un mayor incremento en los años 2002-2003-2004, cuando
EG
tuvo una razón del 58.9%, 62.2% y 61.7%, respectivamente.
Por el contrario en los años 2005-2006-2007, se observó una reducción de

este Indicador por 47.1%, 32.1% y 20.5%, en su orden, esto a causa de la
I-D
condonación de deuda que se realizó en este periodo.
No obstante lo anterior, a partir del año 2008 se observa claramente como

D
este Indicador de Sostenibilidad de deuda empieza un pronunciado crecimiento

en los sucesivos años hasta alcanzar en 2013 el 41.3% del PIB.
U
Al comparar estos resultados con el parámetro que establece el FMI del

40.0%, es evidente que los recursos generados de la producción nacional están
siendo absorbidos para la financiación de la Deuda Pública, lo que representa
importantes repercusiones en la asignación y redistribución de recursos
monetarios de los sectores productivos hacia el sector público, planteando así la
148
Derechos reservados
necesidad de efectuar modificaciones en la política de impuesto debido al alto grado

de endeudamiento y la insolvencia a corto plazo del cumplimiento en los vencimientos
de la misma.
GRÁFICO 10 INDICADOR DE SOSTENIBILIDAD: DEUDA PÚBLICA/PIB
AH
N
43.1%
U
34.4%
32.0%
62.2% 61.7% 47.1% 29.2%
58.9%
32.1% 24.0%
T- 20.5%
23.0%
EG
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
PIB en millones de US$ Deuda Total Deuda Pública como % del PIB
I-D
Para el caso, en 2014 se incrementó el impuesto sobre ventas del 12.0% al 15.0%, como
parte de la política del Gobierno para estabilizar las finanzas Públicas. Por lo anterior, es
evidente que el nivel de Deuda Pública no está contribuyendo al desarrollo económico del país,
D
ya que este Indicador sobrepasa el 40.0% establecido como límite.

U
149
Derechos reservados
2. SERVICIO DE LA DEUDA PÚBLICA/INGRESOS TRIBUTARIOS
El Gráfico No.11, muestra la razón de servicio de Deuda Pública e ingresos

tributarios, reflejando que la capacidad del Gobierno para pagar dichos
compromisos ha fluctuado en el periodo 2002-2013, presentando su nivel más
bajo en 2008 con un 6.2%, esto debido a que este año se reflejan los efectos de la
condonación de deuda, lo que hace que el peso del Endeudamiento Público
AH
muestre su nivel mínimo.
GRÁFICO 11 INDICADOR DE SOSTENIBILIDAD: SERVICIO DEUDA

PÚBLICA/INGRESOS TRIBUTARIOS
N
40.0% 39.9%
U
35.0%
30.3%
28.9%
30.0%
23.6%
T- 28.5%
25.0% 23.1%
25.6%
20.0%
EG
18.6% 17.4%
15.0% 17.9%
14.3%
6.2%
10.0%
5.0%
I-D
0.0%
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
* Fuente: Elaboración propia con datos del Informe de Deuda Pública de la SEFIN.
D
Sin embargo, el incremento de este Indicador de Sostenibilidad empieza a

ser muy marcado desde 2009, como consecuencia de la crisis política interna y
U
las dificultades de financiamiento del Sector Público.
Del año 2010 con un 30.3% al 2013 con 39.9%, se evidencia cómo el peso
de la Deuda Pública va absorbiendo los recursos adquiridos a través de los
impuestos tributarios.
150
Derechos reservados
En este sentido, las fuentes de recursos internas producto de los tributos, se ven
cada vez con más insuficiencia para hacer frente a los compromisos de Deuda Pública.
Al comparar los resultados del Indicador con los parámetros establecidos por el
FMI y el Banco Mundial, de un nivel crítico proporcional entre el 25.0% y 35.0%, son
los años 2010-2013, los que muestran razones del 30.0%, 25.6%, 28.5% y 39.9%,
respectivamente, mostrando que el financiamiento interno no es apto para las
AH
obligaciones adquiridas.
N
U
T-
EG
I-D
D
U
151
Derechos reservados
3. SALDO DE LA DEUDA PÚBLICA/INGRESOS TOTALES
La capacidad de pago de la Deuda Pública que tiene el Gobierno a través de

los ingresos totales se muestra en el Gráfico No.12, el cual presenta que en el
número de años analizados, esta razón muestra resultados a primera vista
estables, reflejando fluctuaciones considerables del 2002 al 2007, mientras que
presenta incrementos a partir del 2009 con un 14.4%, 2010 con 25.9%, 2011 de
AH
22.3%, 2012 de un 24.7% y su mayor razón en 2013 con un 34.6%.
GRÁFICO 12 INDICADOR DE SOSTENIBILIDAD: DEUDA PÚBLICA/INGRESOS
N
TOTALES
U
40.0%
34.6%
35.0%
T-
30.0% 25.9%
24.3%
25.0%
19.5% 24.7%
EG
19.4%
20.0% 22.3%
15.5%
15.0%
12.2% 14.4%
14.6% 5.0%
10.0%
I-D
5.0%
0.0%
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
D
Sin embargo, estos resultados no son del todo convencibles, ya que la

U
estructura de los ingresos totales que muestra el Gobierno en su Cuenta

Financiera, denota que su mayor componente son los ingresos tributarios, siendo
este Indicador más bien comparable con el anterior (Servicio de la Deuda
Total/Ingresos Tributarios).
152
Derechos reservados
Pese a lo explicado anteriormente, es evidente que los requerimientos de entradas

gubernamentales totales necesarias para el cumplimiento del pago de la Deuda
Pública, han ido incrementando en los últimos 5 años, reflejando que dichas
obligaciones deberán ser cumplidas con nuevas medidas de racionalización del Gasto
Corriente y eficiencia de los tributos.
Vale apuntar que este Indicador según el FMI y el Banco Mundial, debe tener un
AH
límite del 250.0%, pero que implementado en el país, como se ya se explicó, este
parámetro se aleja de los resultados analizados.
N
U
T-
EG
I-D
D
U
153
Derechos reservados
4. INTERESES DE DEUDA PÚBLICA/INGRESOS PRESUPUESTADOS
Analizando el costo financiero de la Deuda Pública, se muestra en el Gráfico

No.13, los resultados de éste en proporción de los ingresos que se establecen en el
Presupuesto General de la República, reflejando como en los anteriores
Indicadores de Sostenibilidad, a partir del año 2008 un sustancial incremento
consecutivo, siendo en el período 2010-2013 de 5.0%, 7.0%, 9.1% y 12.1%,
AH
respectivamente.
GRÁFICO 13 INDICADOR DE SOSTENIBILIDAD: INTERESES DE LA DEUDA

PÚBLICA/INGRESOS PRESUPUESTADOS
N
12.1%
U
12.0%
10.0% 9.1%
T-
8.0% 7.0%
EG
6.0%
5.3% 5.2% 5.0%

4.0% 5.2% 5.0% 4.7% 2.9%
2.7%
3.7%
2.0%
I-D
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Este Indicador demuestra que el costo financiero de la Deuda Pública en

D
Honduras es elevado, esto a costa de una reducción de otras áreas importantes de

la gestión gubernamental, como la inversión pública.
U
Según el FMI y el Banco Mundial, los límites de este Indicador se

encuentran entre el 7.0% y el 10.0%, demostrando que el 2013 fue el año en que
este parámetro fue rebasado con un 12.1%.
154
Derechos reservados
5. DEUDA EXTERNA/EXPORTACIONES
Analizando el comportamiento de la Deuda Externa en proporción de las

exportaciones de bienes y servicios de Honduras, se observa en el Gráfico No.14 que
dicha razón presentó su valor máximo en 2003 con un 318.1%, luego presentando
reducciones hasta 2007 con un 71.3%, para volverse a incrementar de 2008 con un
75.4% hasta 2013 con un 140.8%, siendo este su mayor representación en los últimos
AH
cinco años.
GRÁFICO 14 INDICADOR DE SOSTENIBILIDAD: DEUDA

EXTERNA/EXPORTACIONES
N
350.0% 318.1%
U
290.7% 281.6%
280.0%
208.8%
T-
210.0%
132.4% 140.8%
140.0%
EG
75.4% 96.6% 94.1%

71.3% 78.3% 79.7%
70.0%
0.0%
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
I-D
* Fuente: Elaboración propia con datos del Informe de Deuda Pública de la SEFIN y Exportaciones de BCH.
Lo anterior muestra que el nivel de Deuda Pública sobre las exportaciones en

D
cuanto a la capacidad de generar divisas, ha sido en el período en análisis de poca

contribución a la reproducción de moneda extranjera.
U
Según el FMI y el Banco Mundial, el límite de este Indicador es del 150.0%,

denotando que los resultados de Honduras reflejan que sólo en el periodo 2006-2012
se cumplió con este parámetro establecido.
155
Derechos reservados
De lo anterior se infiere que el nivel de contribución sobre las exportaciones

o bien sobre la capacidad de generar divisas, está siendo absorbido por el pago
que deberá hacerse de Deuda Externa, lo que representa una pauta para generar
políticas de incentivo a la generación de exportaciones y la reducción misma de la
deuda en términos externos, ya que de no hacerse, la economía hondureña no
podrá generar el nivel requerido de divisas para pagar los compromisos que se ha
adquirido.
AH
N
U
T-
EG
I-D
D
U
156
Derechos reservados
6. DEUDA EXTERNA/RESERVAS MONETARIAS INTERNACIONALES
En el Gráfico No.15 se observa el comportamiento de la razón Deuda Externa en

proporción de las Reservas Internacionales Netas (RIN), siendo este Indicador para el
periodo 2002-2004 de 207.4%, 240.3% y 256.5%, respectivamente, siendo este último
porcentaje el punto máximo en el período 2002-2013.
AH
GRÁFICO 15 INDICADOR DE SOSTENIBILIDAD: DEUDA EXTERNA/RIN
280.0% 256.5%
N
240.3%
207.4%
210.0% 182.7%
U
165.5%
136.1%
140.0%
T-106.2% 107.9% 97.5%
109.9%
86.8%
71.7%
70.0%
EG
0.0%
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
* Fuente: Elaboración propia con datos del Informe de Deuda Pública de la SEFIN y cifras de RIN de BCH.
I-D
Por su parte, se observa un nuevo incremento de este Indicador para 2011-2013 con
proporciones de 109.9%, 136.1% y 165.5%, respectivamente, denotando que los niveles de
reservas en proporción que deben cubrirse de acuerdo al saldo sostenible de Deuda
D
Pública, ha ido aumentando en los últimos años y representa que este Indicador tendrá
importantes repercusiones en cuanto a la Sostenibilidad del endeudamiento y tipo de
U
cambio de la moneda nacional, sobre todo con una incertidumbre respecto a la

depreciación de la misma. Según los parámetros del FMI y Banco Mundial, se sugiere que
este Indicador sea los más inferior, por lo que dicha proporción muestra la evidencia de
una clara volatilidad del tipo de cambio y una consecuente depreciación más pronunciada
en los sucesivos meses.
157
Derechos reservados
7. SERVICIO DE DEUDA PÚBLICA/EXPORTACIONES
Este Indicador se muestra en el Gráfico No.16 y refleja el nivel de la proporción de

los ingresos por exportaciones que son necesarios para realizar el pago del servicio de
la deuda.
En este sentido, dicha razón presenta sus máximos en los años 2004-2010-2013,
AH
con 22.2%, 24.5% y 30.0%, en su orden, reflejando que el peso de la Deuda Pública
hace necesario que cada periodo se destinen más recursos derivados de la producción
de exportación para el cumplimiento de esta obligación.
N
PÚBLICA/EXPORTACIONES
35.0%
U
T- 30.0%
30.0%
24.5%
25.0% 22.2%
EG
20.0% 17.6% 18.3%

16.8% 17.0%
15.4% 15.2%
13.8%
15.0%
11.5%
10.0%
4.9%
I-D
5.0%
0.0%
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
* Fuente: Elaboración propia con datos del Informe de Deuda Pública de la SEFIN y cifras de Expotaciones de BCH.
D
Según el FMI y el Banco Mundial, el límite de este Indicador es del 20.0%, pero
U
como lo refleja el Gráfico No.11, se ha rebasado este parámetro, siendo crítico que en
2013 haya llegado al 30.0%, ya que ello representa que se requiere un mayor nivel de los
ingresos por producción que se exporta al extranjero.
158
Derechos reservados
8. INTERESES DEUDA PÚBLICA/PIB
En el Gráfico No.17, se presenta el Indicador de Intereses de Deuda Pública/PIB, el cual

mide el nivel en términos de rendimiento, que tiene el costo de mantener el endeudamiento
del Gobierno para el país; este reflejó en el período en análisis una tendencia estable para los
años 2002-2006 con un 0.9%, producto de la condonación de Deuda Externa y que en ese
lapso no se había contratado altos niveles de Deuda Interna y externa.
AH
GRÁFICO 17 INDICADOR DE SOSTENIBILIDAD: INTERESES DEUDA
PÚBLICA/PIB
N
2.5%
2.1%
U
2.0%
1.5%
1.5%
T-
1.2%
0.9% 0.9% 0.9% 0.8%

1.0% 0.9%
0.9%
EG
0.6%
0.5% 0.5%
0.5%
0.0%
I-D
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Sin embardo, del 2007 en adelante se muestra un incremento progresivo en dicho

D
Indicador, siendo relevante del 2011 al 2013 con 1.2%, 1.5% y 2.1%, respectivamente,
U
denotando que el pago de los intereses por Deuda Pública tiene un sustancial impacto en los
recursos que de la producción nacional se destinarán a los mismos.
Según el FMI y el Banco Mundial, el límite de este Indicador es de un valor crítico de

3.0%, lo que muestra que Honduras no ha llegado al mismo, pero que de seguir la tendencia de
incremento actual, podría ser insostenible en los próximos años.
159
Derechos reservados
L. APLICACIÓN MODELO ECONOMÉTRICO DEUDA PÚBLICA Y SU

INCIDENCIA EN EL CRECIMIENTO ECONÓMICO DE HONDURAS 2002-2013
1. INTRODUCCIÓN Y GENERALIDADES DEL MODELO ECONOMÉTRICO DEUDA

PÚBLICA Y PIB
El modelo de esta investigación estudia la relación entre el Crecimiento Económico
AH
y la deuda para el caso de Honduras, para lo cual se utilizó una relación basada en la
teoría económica que analiza la variable explicada de evolución del PIB real, y como
variables explicativas la Deuda Pública en términos reales, el crédito al sector privado en
N
términos reales y la tasa de interés activa.
U
Para realizar el análisis se hizo necesario estimar e interpretar los coeficientes del
modelo, para lo cual se aplicó el método de Mínimos Cuadrados Ordinarios (MCO) que
T-
en principio cumplió con una serie de “supuestos” (exogeneidad, ausencia de
autocorrelación, ausencia de heterocedasticidad, ausencia de cambios estructurales en los
EG
parámetros, ausencia de multicolinealidad perfecta, ausencia de sesgo de selección, entre

otros), con el objetivo de obtener estimadores de los coeficientes insesgados, eficientes y
consistentes, para generar resultados apropiados y que cumplan con la rigurosidad
metodológica y técnica necesarias para establecer análisis de política económica.
I-D
Luego de estudiar los supuestos del Modelo Econométrico presentado en este

estudio, se corroboró el cumplimiento de los supuestos de normalidad y otros, que sirven
D
para realizar inferencia estadística, se establecieron los análisis macroeconómicos de la

interpretación de los coeficientes del modelo.
U
Es así que, en específico el supuesto de exogeneidad, y en sentido estricto, se

cumplió debido a que se incluyó las características de las variables establecidas por la
teoría económica.
160
Derechos reservados
2. PLANTEAMIENTO DEL MODELO ECONOMÉTRICO DEUDA PÚBLICA Y

Como se explicó anteriormente, en el Capítulo III sobre la Metodología de Investigación

de esta tesis, la hipótesis desarrollada fue de carácter de correlación-estadística y su relación
de causalidad, de donde se estableció esta propuesta (Bernal, 2010) de conocimiento sobre el
tema de Endeudamiento Público y su Incidencia en el Crecimiento Económico.
AH
Es así que, tomando en cuenta que el objetivo del estudio es realizar un análisis causal
del comportamiento del Endeudamiento Público y su incidencia en la producción nacional
N
durante el período 2002-2013, así como establecer un análisis de sostenibilidad mediante
indicadores, la única hipótesis de investigación que se comprobó, según el planteamiento y
U
metodología de investigación, es: T-
Hipótesis:
EG

I-D
sostenibilidad.”
Para el presente modelo se consideró un margen de error o nivel de significancia del

D
5.0%17.
U
La ecuación econométrica que se aplicó para este modelo es doble logarítmica (Arya &
Lardner, 2002), donde se buscó establecer un análisis de correlación-causalidad de la Deuda
Pública Total en términos reales y el Crecimiento Económico (tasa de crecimiento del PIB
real).
17
Se le denomina mediante la letra griega ᾰ, o alfa (Spiegel & Schaum, 2000).
161
Derechos reservados
Se escogió una ecuación de la forma funcional de Cobb-Douglass18, la cual

establece que la distribución de la renta entre factores de la producción se mantienen más
o menos constante a lo largo del tiempo, representando esto un parámetro que mantiene
constantes los términos homogéneos de los factores en el tiempo, (Salas-Martín, 1990).
Es así que, de acuerdo al planteamiento econométrico de modelos

macroeconómicos19, se define e Modelo Econométrico de Deuda Pública en términos
AH
reales y PIB constante de la siguiente forma:
𝛽1
𝑌𝑡 = 𝑒 𝛽0 ∗ 𝑑𝑡𝑟𝑡 ∗ 𝑡𝑖𝑎𝑡 𝛽2 ∗ 𝑐𝑠𝑝𝑟𝑡 𝛽3 ∗ 𝑒 𝑢𝑡
N
Luego, se aplica logaritmo neperiano,
𝛽1
𝑙𝑛 𝑌𝑡 = = 𝑙𝑛 [𝑒 𝛽0 ∗ 𝑑𝑡𝑟𝑡 ∗ 𝑡𝑖𝑎𝑡 𝛽2 ∗ 𝑐𝑠𝑝𝑟𝑡 𝛽3 ∗𝑒 𝑢𝑡 ]
U
T-
Se emplea la propiedad de los logaritmos,
𝛽1
𝑙𝑛𝑌𝑡 = 𝑙𝑛𝑒 𝛽0 + 𝑙𝑛𝑑𝑡𝑟𝑡 + 𝑙𝑛𝑡𝑖𝑎𝑡 𝛽2 + 𝑙𝑛𝑐𝑠𝑝𝑟𝑡 𝛽3 +𝑙𝑛𝑒 𝑢𝑡
EG
Y, finalmente, se obtiene,
𝑙𝑛𝑌𝑡 = 𝛽0 𝑙𝑛𝑒 + 𝛽1 𝑙𝑛𝑑𝑡𝑟𝑡 + 𝛽2 𝑙𝑛𝑡𝑖𝑎𝑡 + 𝛽3 𝑙𝑛𝑐𝑠𝑝𝑟𝑡 + 𝑢𝑡 𝑙𝑛𝑒
I-D
18
Esta es la función de producción más renombrada que se ha utilizado para representar procesos productivos.
D
Fue utilizada por primera vez en un estudio empírico que trataba sobre la comparación de la productividad del
trabajo y el capital en Estados Unidos (Bellod, 2010). La función de producción original se asumió homogénea
de grado 1 en ambos factores, o con rendimientos constantes a escala. Su principal limitación es que no
U
representa las tres etapas de la función de producción neoclásica (Banco Central de Costa Rica, 1996). La
especificación original fue de la siguiente forma: Q = A*L K a 1-a en donde a es positivo y menor que 1 y
corresponde a la elasticidad del factor trabajo (L). Por su parte la elasticidad del factor capital (K) corresponde al
complemento 1-a, dada la existencia de los rendimientos constantes a escala. El parámetro A es una constante.
Entre las principales características deseables que posee la función Cobb-Douglas están el ser homogénea de
grado 1, exhibir rendimientos marginales decrecientes para cada factor productivo y su facilidad de estimación.
La forma general de la función Cobb-Douglas puede escribirse como: Q =F(L,K) = A*L K a b de forma que
puede exhibir diferentes rendimientos a escala (Parkin & Loría, 2010).
19
Para la correcta interpretación y análisis de los modelos econométricos se sigue el planteamiento de: 1.
Verificación de supuestos. 2. Comprobación de test estadísticos de normalidad (betas insegados, eficientes y
consistentes). 3. Establecer análisis de normalidad. 4. Interpretar resultados del Modelo Econométrico de acuerdo
a la teoría económica de forma objetiva (Gujarati, 2010).
162
Derechos reservados
Donde sabemos que, el logaritmo neperiano del número “e” es igual a uno (1), es decir
𝑙𝑛𝑒 = 1,
Definiéndose el Modelo Econométrico como:
𝐥𝐧 (𝐘𝒕 = 𝐏𝐈𝐁) = 𝛃𝟎 + 𝛃𝟏 𝐥𝐧 (𝐝𝐭𝐫𝐭 ) + 𝛃𝟐 (𝐭𝐢𝐚𝐭 ) + 𝛃𝟑 𝐥𝐧 (𝐜𝐬𝐩𝐫𝐭 ) + 𝒖𝒕

Dónde:
AH
Β0 : Producto Interno Bruto Autónomo 20.
β1 : Elasticidad21 Deuda Pública real-Crecimiento Económico22.
β2 : Elasticidad Tasa de Interés Activa Sobre Préstamos -Crecimiento Económico 23.
β3 : Elasticidad del Crédito al Sector Privado real -Crecimiento Económico 24.
N
u : Residuos del Modelo Econométrico 25.
U
Se debe señalar que Modelo Econométrico de Deuda está expresado en términos reales,
definiéndose las siguientes variables así:
T-
CUADRO 11 VARIABLES Y FUENTES DE DATOS MODELO ECONOMÉTRICO
EG
DEUDA PÚBLICA-CRECIMIENTO ECONÓMICO
Variables Abreviatura Fuente Unidad de Medida

Producto Interno Bruto en términos reales pibr Banco Central de Honduras millones de Lempiras deflactados
Deuda Pública Total en términos reales dtr Secretaría de Finanzas millones de Lempiras deflactados
I-D
Crédito al Sector Privado en términos reales cspr Banco Central de Honduras millones de Lempiras deflactados
Tasa de Interés Activa sobre Créditos al Sector Privado tia Banco Central de Honduras valores porcentuales
*Fuente: Elaboración propia con datos generados desde Eviews.
D
U
20
La Teoría Económica revela que el signo de este beta debe ser positivo.
21
Se debe recordar que la elasticidad entre dos variables económicas no posee unidad de medida.
22
La teoría económica establece, según la postura filosófica (clásica, neoclásica, keynesiana, monetarista, neokeynesiana, neoliberal, etc.), se
esperaría que el signo de este beta fuera, ya sea positivo o negativo, y su relevancia en la contribución a la producción nacional.
23
Teóricamente, en economía se establece el supuesto de una relación de causalidad de un 𝛽2 <0, o negativo, ya que el costo del crédito por
inversión privada, que es la tasa de interés, afecta el incentivo a adquirir préstamos.
24
La teoría económica nos dice que el 𝛽3 >0, ya que el Crédito al Sector Privado en términos reales contribuye en una relación positiva
directamente proporcional al PIB real mediante la inversión privada.
25
Los residuos se identifican como los errores, o la diferencia entre el valor numérico, positivo y negativo. Son los errores cometidos en la
estimación. No deben tener tendencia en variabilidad (heterocedasticidad), ni estar relacionados unos con otros (autocorrelación). Son los
errores de la predicción un periodo hacia delante, para cualquier tamaño de la muestra posible (Gujarati, 2010).
163
Derechos reservados
Los resultados de los Tests se realizan en el Programa Econométrico EVIEWS26. El

número de observaciones: 48 observaciones con periodicidad trimestrales para el periodo
particular: 2002Q1-2013Q4
Cabe señalar en este punto que, el Crédito al Sector Privado en términos reales
(cspr) y Deuda Pública Total en términos reales (dtr), son variables de aproximación,
debido a que en sentido estricto se necesita el Crédito al Sector Privado nuevo (o el flujo
AH
específico de los créditos reales otorgados en cada trimestre) y la Deuda Pública nueva (o
los montos de las nuevas emisiones de deuda gubernamental por cada trimestre); sin
embargo, los datos oficiales publicados en los portales web o páginas de internet de los
entes oficiales que publican dichas cifras macroeconómicas, no divulgan en específico
N
esta información, o no se realiza de forma periódica o consistente, por lo que no se
cuenta con las series disponibles.
U
3. ANÁLISIS ENGLE-GRANGER
T-
Básicamente, la estimación del modelo de corrección de errores mediante la
EG
metodología de Engle-Granjer consiste en dos etapas:
1. Estimar el modelo de largo plazo.

I-D
2. Estimar el modelo de corrección de errores.
Con base en lo anterior, los resultados de la metodología de Engel-Granger establecen

D
el equilibrio a largo plazo de las variables establecidas en el Modelo Econométrico de

Deuda Pública y PIB, demostrando la proporción y armonía, bajo los supuestos del mismo
U
modelo, hacia el cual converge el sistema económico a lo largo del tiempo.
26
Eviews se usa mayormente para series de tiempo, pero sirve para cualquier estimación de modelos
econométricos.
164
Derechos reservados
4. ANÁLISIS INDIVIDUAL MEDIANTE TEST DE RAÍZ UNITARIA
Previo a iniciar la estimación del modelo, se requiere analizar las propiedades estadísticas
estadísticas de las series individuales, para lo cual se debe encontrar el orden de integración
integración de cada serie a través del test de raíz unitaria de Dickey-Fuller aumentado
(ADF)27.
AH
El test de raíces unitarias se utiliza para estudiar el nivel de estacionariedad de las
variables económicas; la teoría econométrica menciona que un buen resultado sería obtener
que todas las variables deben ser I(1), lo que significa que tengan el mismo grado de
integración, obtenido a través de la significatividad de pruebas de test unitarias, de manera
N
que sean tomadas como variables explicativas en el modelo. Si se cumple lo anterior, se
espera que las mismas variables en primeras diferencias sean I(0). Los resultados de los test
U
de estacionariedad se presentan en el Cuadro No. 12 descrito a continuación:
T-
CUADRO 12 CUADRO PRUEBAS DE RAÍCES UNITARIAS PARA DETERMINAR
COINTEGRACIÓN
EG
Test PP en Tipo de Test PP en Tipo de

Variable Ln Abreviatura Probabilidad Probabilidad
Niveles * Variable Diferencias ** Variable
Variable Dependiente
Ln (Producto Interno Bruto) lpib -1.034736 0.7333 I(1) -14.1558 0.0000 I(0)
Variables Independientes
Ln (Deuda Pública Total) ldtr -0.438633 0.8937 I(1) -6.9636 0.0000 I(0)
Ln (Tasa de Interés Activa sobre Préstamos al Sector Privado) ltiar -2.468981 0.1294 I(1) -3.2725 0.0221 I(0)
I-D
ln (Crédito al Sector Privado) lcspr -0.937909 0.7673 I(1) -3.2554 0.0230 I(0)
e (Residuos de la ecuación L/P) e -13.928110 0.0000 I(0)
Fuente: Elaboración propia con datos generados desde Eviews.
* test: Phillips-Perron test statistic (PP).
**El test kps indica que es estacionaria.
D
Así, el Cuadro No.12, refleja los resultados siguientes: siendo el Crecimiento Económico
(variación porcentual del PIB real) como variable dependiente, mientras que la Deuda Pública
U
Total en términos reales (dtr), la Tasa Activa Sobre Préstamos o Créditos al Sector Privado
(tia) y el propio Crédito al Sector Privado en términos reales (cspr), descritas como variables
independientes con I(1) en niveles, por lo que se cointegran en el tiempo, es decir, son
divergentes en el tiempo; en cambio, en diferencias todas las variables son I(0) por lo que
convergen en el tiempo.
27
Dickey, D.A. and W.A. Fuller (1979). "Distribution of the Estimators for Autoregressive Time Series with a Unit Root," Journal of the
American Statistical Association, 74, 427-431.
165
Derechos reservados
5. ANALISIS DE COINTEGRACIÓN
Luego de encontrar que las variables son individualmente integradas de orden uno, un
paso previo a la estimación del modelo de largo plazo, es verificar si el conjunto de
variables estipuladas en el modelo son cointegradas.
Para estudiar la cointegración aplicamos dos procedimientos alternativos: primero
AH
aplicamos el procedimiento de Engle-Granjer28, y luego para confirmar el resultado
usamos el test de Johansen.29
N
5.1 COINTEGRACIÓN DE ENGLE-GRANGER
U
Con el objetivo de medir la cointegración de las variables del Modelo
Econométrico de Deuda Pública y Crecimiento Económico30 (Mata, 2010), se hizo
T-
necesario establecer el análisis de residuos según Engel-Granger31, la cual propone
identificar una serie de pasos para analizar series temporales con tendencias comunes
EG
(cointegración) y series temporales con volatilidad de variables en el tiempo (Método

ARCH)32.
I-D
28
Engle, Robert F. and C. W. J. Granger (1987). "Co-integration and Error Correction: Representation, Estimation, and Testing,"
Econometrica, 55, 251-276
D
29
Johansen, Søren (1991). "Estimation and Hypothesis Testing of Cointegration Vectors in Gaussian Vector Autoregressive Models,"
Econometrica, 59, 1551-
1580.
30
Dos o más series están cointegradas si las mismas se mueve conjuntamente a lo largo del tiempo y las diferencias entre ellas son estables
U
(estacionarias), aun cuando cada serie en particular contenga una tendencia estocástica y sea por lo tanto, no estacionaria. Es decir, la
cointegración refleja la presencia de un equilibrio a largo plazo, hacia el cual converge el sistema económico a lo largo del tiempo (Nociones
Elementales de Cointegración: Enfoque Engle-Granjer, 2010).
31
Dos o más series de tiempo que son no estacionarias, de orden I(1), están cointegradas si existe una combinación lineal de estas series que
sea estacionaria o de orden I(0), es así que el vector de series que crea esta serie estacionaria, es el vector cointegrante (Gujarati, 2010).
32
El procedimiento de Engle-Granger establece los siguientes lineamientos:
1. Determinar el orden de integración de cada una de las variables a ser incluidas en el modelo:
a. Si las series son estacionarias de orden I(0), se aplica procedimiento estándar de MCO, resultando los parámetros exáctos y súper
consistentes.
b. Si las series resultan integradas de diferente orden, tales como: I(0), I(1), I(2) es posible concluir que las mismas no estén cointegradas. La
aplicación de MCO producirá resultados espurios (entre otros, un R 2 alto y un DW bajo).
c. Puede ocurrir que las series tengas el mismo orden de integración, en ese caso, se aplica el paso 2.
2. Especificar y estimar la relación funcional a largo plazo, y contrastar si los residuos tienen una raíz unitaria o no.
3. Determinar los residuos estimados.
4. Estimar el Modelo de Corrección de Errores si las variables están cointegradas.
166
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CUADRO 13 ANÁLISIS DE PRUEBA DE RAÍZ UNITARIA DE RESIDUOS SEGÚN

ENGEL Y GRANGER
Tets Abreviatura Resultado Probabilidad Conclusión

1
LP COEFICIENTES RECURSIVOS (e = Residuos de la ecuación L/P) e -13.92811 0.0000 CONSISTENTES
1/
Tets aplicado en Ecuación de Largo Plazo.
AH
5.2 ANÁLISIS TEST JOHANSEN
Junto a la metodología de Engel-Granger, es básico y fundamental verificar rigurosamente la
N
cointegración de las variables del modelo, por ello se aplica el test de cointegración de
Johansen.
U
T-
Este test especifica determinar el número vectores de cointegración; para determinar si
un grupo de series no estacionarias están cointegradas y, si es así, determinar las ecuaciones
de cointegración (el equilibrio a largo plazo), se puede utilizar un test de cointegración sobre
EG
modelos de Vectores Autorregresivos (VAR), utilizando la metodología de Johansen 33 que

especifica que al analizar las restricciones impuestas por la cointegración de las series
incluidas en un modelo VAR no restringido.
I-D
D
U
33
El test de Johansen es aplicable a sistemas de ecuaciones y está basado en modelos VAR (Vectores Autorregresivos). Es un test de máxima
verosimilitud que requiere muestras grandes (100 o más datos), ya que prueba la existencia de múltiples vectores de cointegración entre las
variables, mediante la prueba de la Traza y del Eigenvalue máximo, estableciendo fuertemente la relación entre el rango de la matriz y sus
raíces características (Mata, 2010).
167
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CUADRO 14 TEST DE JOHANSEN

Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace)
Hypothesized Trace 0.05
No. of CE(s) Eigenvalue Statistic Critical Prob.**
None * 0.690479 75.3943 47.85613 0.0000
At most 1 0.274109 22.6215 29.79707 0.2652
At most 2 0.098306 8.205481 15.49471 0.4437
At most 3 0.075835 3.548896 3.841466 0.0596
Resultado: rechaza Ho, rechaza la hipótesis de NO cointegración, al ser
75.39 > 47.9
AH
Trace test indicates 1 cointegrating eqn(s) at the 0.05 level
* denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level
**MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values
Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue)

Hypothesized Max-Eigen 0.05
N
No. of CE(s) Eigenvalue Statistic Critical Prob.**
None * 0.690479 52.7728 27.58434 0
At most 1 0.274109 14.41602 21.13162 0.3319
U
At most 2 0.098306 4.656584 14.2646 0.7844
At most 3 0.075835 3.548896 3.841466 0.0596
Max-eigenvalue test indicates 1 cointegrating eqn(s) at the 0.05 level
T-
* denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level
**MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values
EG
Con base a los resultados del Test de Johansen, se determinó que la hipótesis nula de
verificación de cointegración, que estable Ho: las variables no cointegran en el tiempo.
Es así que los resultados muestran el estimador traza que refleja que se debe rechazar la
I-D
Ho, ya que el valor crítico de 75.39 es mayor que la probabilidad de 47.9, por lo que hay
un vector de cointegración que permite valorar el modelo de corrección de errores y
seguir estimando el modelo econométrico.
D
U
168
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6. ECUACIÓN ECONOMÉTRICA DE LARGO PLAZO
Una vez comprobada las relaciones de cointegración de las variables del modelo, se
procede a estimar la siguiente forma funcional del Modelo Econométrico de Deuda Pública y
Crecimiento Económico34:
𝐥𝐧 (𝐘𝒕 = 𝐏𝐈𝐁) = 𝛃𝟎 + 𝛃𝟏 𝐥𝐧 (𝐝𝐭 𝐭) + 𝛃𝟐 (𝐭𝐢𝐚𝐭) + 𝛃𝟑 𝐥𝐧 (𝐜𝐬𝐩𝐭) + 𝛃𝟒 𝐝 + 𝐮𝐭
AH
Dónde:
Β0: Producto Interno Bruto Autónomo.
β1: Elasticidad Deuda Pública-Crecimiento Económico.
β2: Elasticidad de la Tasa de Interés Activa sobre Préstamos-Crecimiento Económico
N
β3: Elasticidad del Crédito al Sector Privado-Crecimiento Económico.
Β4: Representa el efecto de eventos externos distintas a las variables económicas del modelo econométrico.
U
u: Residuos del Modelo Econométrico.
T-
Según la metodología Engel y Granger, se estimó la regresión de largo plazo; esta
regresión fue sometida a una serie de tests, como el Jarque-Bera en residuos, significancia
EG
individual y finalmente coeficientes recursivos.
CUADRO 15 PRUEBAS DE NORMALIDAD EN ECUACIÓN DE LARGO PLAZO

Tets Resultado Probabilidad Conclusión
I-D
JARQUE-BERA (LARGO PLAZO) 0.556934 0.756963 ERRORES NORMALES

LP1 SIGNIFICANCIA INDIVIDUAL Cuadro 0.0000 SIGNIFICATIVOS
COEFICIENTES RECURSIVOS Gráficas - CONSISTENTES
1/
Tets de Largo Plazo.
D
El Gráfico No.15, muestra el Jarque Bera del Modelo Econométrico de Largo Plazo, el
cual es menor a 5.99, por lo que el resultado al ser menor a éste con 0.556934, indica que los
U
errores se distribuyen normalmente.
34
En este caso se expresan algunas variables en términos de su elasticidad, por lo que cabe recordar que el concepto de elasticidad en
economía se refiere a una medida de la sensibilidad que es independiente de las unidades con que se mide; es decir, la elasticidad es una
medida carente de unidades y refleja la sensibilidad de una variable respecto a otra, cuando todas las demás variables que influyen en lo que
se esté analizando permanecen constantes. La elasticidad es la razón matemática de dos cambios porcentuales; así que, cuando dividimos un
cambio porcentual entre otro, las centenas desaparecen. Un cambio porcentual es un cambio proporcional multiplicado por 100. Por lo tanto,
si dividimos ambos términos, obtenemos la misma respuesta que la resultante de dividir los cambios porcentuales. Es así que se comprueba
que la elasticidad es una medida carente de unidades porque el cambio porcentual de cada variable es independiente de las unidades en que se
mide dicha variable (Microeconomía: Versión para Latinoamérica Novena Edición, 2010, págs. 85-88). Es por ello que se debe recordar que
la elasticidad no tiene unidad de medida, y esta es la consideración que se aplicó en el análisis de resultados del Modelo Econométrico de esta
tesis.
169
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GRÁFICO 18 TEST DE NORMALIDAD JARQUE BERA PARA ECUACIÓN DE

LARGO PLAZO
7
Series: Residuals
6 Sample 2002Q1 2013Q4
Observations 48
5
Mean 1.42e-16
Median 0.001845
4 Maximum 0.044772
Minimum -0.050591
AH
3 Std. Dev. 0.021991
Skewness -0.214623
2 Kurtosis 2.693055
Jarque-Bera 0.556934
1
Probability 0.756943
N
0
-0.04 -0.02 0.00 0.02 0.04
U
T-
CUADRO 16 CUADRO RESUMEN PRUEBAS DE HETEROCEDASTICIDAD Y
AUTOCORRELACIÓN
EG
Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey

F-statistic 0.639329 Prob. F(5,42) 0.6709
Obs*R-squared 3.394919 Prob. Chi-Square(5) 0.6393
Scaled explained SS 2.200324 Prob. Chi-Square(5) 0.8208
I-D
Heteroskedasticity Test: ARCH

Heteroskedasticity Test: White include White cross terms
D

U
Heteroskedasticity Test: White NOT include White cross terms

Prueba Autocorrelación Durbin Watson
Durbin-Watson stat 2.196351 Según tabla DW No Autocorrelación No
170
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Como se observa en el Cuadro No.17, los estadísticos de Largo Plazo muestran que la
variable dependiente que es Ln del PIB real, la constante toma el valor de 4.860072. Dado
que el modelo cumple con todos los supuestos para obtener estimadores insesgados, eficientes
y consistentes, sumado a que los residuos cumplen con el supuesto de normalidad, la
inferencia sobre el modelo será válida.
Una vez que hemos corroborado la presencia de normalidad en los residuos, se procedió a
AH
realizar inferencia estadística casual, con lo que se puede sustentar que para el caso del
Modelo Econométrico Deuda Pública/PIB, todas las variables explicativas son
estadísticamente significativas al 95.0% de confianza (observados a través de sus valores de t
student).
N
U
CUADRO 17 ESTADISTICOS ECUACIÓN DE LARGO PLAZO
T-
Dependent Variable: LOG(PIB)
Method: Least Squares
Sample: 2002Q1 2013Q4
EG
Included observations: 48
Variable Coeficiente Error t-Statistic Probabilidad
C 4.860072 0.544736 8.921893 0.0000
LDTR 0.079397 0.021512 3.690801 0.0006
LCSPR 0.45608 0.03536 12.89834 0.0000
I-D
TIA -0.011285 0.00309 -3.652037 0.0007

D052 0.035435 0.01652 2.144932 0.0378
D104 0.03827 0.014297 2.676828 0.01060
R-squared 0.976799 Mean dependent var 10.50817
D
Adjusted R-squared 0.974036 S.D. dependent var 0.144372

S.E. of regression 0.023263 Akaike info criterion -4.567447
U
Sum squared resid 0.022729 Schwarz criterion -4.333547

Log likelihood 115.6187 Hannan-Quinn criter -4.479056
F-statistic 353.6464 Durbin-Watson stat 2.196351
Prob(F-statistic) -
171
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Por su parte, el modelo especifica que, en el largo plazo en específico y

considerando que continua la misma evolución macroeconómica del periodo en
análisis, ante un aumento de un 1.0% en la Deuda Pública Total en términos reales, la
variable explicada Crecimiento Económico (PIB real), crece en un 0.079397%,
reflejando que el Endeudamiento Público ha tenido un efecto positivo, pero bajo y
limitado en el producto interno bruto de largo plazo, mostrando una incidencia
marginal en el Crecimiento Económico.
AH
Por otra parte, el análisis de coeficientes refleja que, en el largo plazo, ante
una expansión de un 1.0% en el Crédito al Sector Privado en términos reales (cspr), la
variable explicada PIB crece en 0.45608%, caracterizando en cierta medida, que el
N
crédito es la variable de mayor impacto en comparación a todas las elasticidades
U
analizadas. T-
Esto también expresa que, el crédito que se otorga por parte del sector bancario
comercial al sector privado, es directamente incidente y en forma positiva en el nivel
EG
de producción nacional a través de los préstamos a las familias y a las empresas, a

través de mayor inversión o consumo.
Siempre en el largo plazo, ante un incremento de 1.0% en la variable

I-D
explicativa de Tasa de Interés Activa (tia), la variable explicada PIB decrece en

alrededor de 0.011285%. Este resultado es congruente con la teoría económica, ya
que la tasa de interés al ser el precio por el uso de los recursos financieros, afecta de
D
forma negativa al incremento del producto nacional a través de la limitación a mayores

niveles de inversión privada por el costo monetario que implica el rendimiento de los
U
factores de producción y los bienes de capital.
172
Derechos reservados
De igual forma, se observa la significancia de las variables dicotómicas incluidas en el

modelo, que representan el efecto del boom observado en la economía internacional y que se
internalizó en el país a partir de 2005 con duración hasta el año 2007, sumado a los efectos de
la condonación de la deuda; y luego el efecto de la crisis política interna junto a la financiera
internacional que tuvo consecuencias hasta 2010.
De esta manera, ambas variables dicotómicas incluidas en el modelo, denotan un
AH
efecto positivo y significativo, reflejado por la primer variable dicotómica que representa la
aceleración en el Crecimiento Económico registrado a partir de 2005, y luego la variable
dicotómica que representa la leve recuperación de la económica en 2010, luego de la doble
crisis observada en 2009.
N
U
El Gráfico No.19, muestra el Test de los Coeficientes Recursivos de Largo Plazo, donde
las variables se presentan consistentes en el tiempo.
T-
GRÁFICO 19 TEST DE COEFICIENTES RECURSIVOS EN ECUACIÓN DE LARGO
PLAZO
EG
7 .20
6 .16
5 .12
4 .08
3 .04
2 .00
I-D
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV

2012 2013 2012 2013
Recursi ve C(1) Esti mates Recursi ve C(2) Esti mates

± 2 S.E. ± 2 S.E.
.60 -.004
.55
-.008
.50
-.012
.45
D
-.016
.40
.35 -.020
2012 2013 2012 2013
U

± 2 S.E. ± 2 S.E.
.08 .07
.06
.06
.05
.04
.04
.03
.02
.02
.01
.00 .00
2012 2013 2012 2013

± 2 S.E. ± 2 S.E.
173
Derechos reservados
7. ECUACIÓN ECONOMÉTRICA DE CORTO PLAZO
Para la ecuación de corto plazo se estimó el residuo de la regresión de largo

plazo rezagado en un período, denominado como el mecanismo de corrección de
errores. Todas las variables se expresan en primeras diferencias para medir la
dinámica de corto plazo del modelo, donde algunos de los parámetros en tienen una
interpretación en términos de las elasticidades de corto plazo.
AH
Es así que, se presenta el Modelo Econométrico de corto plazo de la siguiente
manera:
N
𝝙𝐥𝐧 (𝐘𝒕 = 𝐏𝐈𝐁)
U
= 𝛂𝟎 + 𝛂𝟏 𝝙𝐥𝐧 (𝐘𝐭−𝟏 ) + 𝛂𝟐 𝝙𝐥𝐧(𝐝𝐭 𝐭 )
+ 𝛂𝟑 𝝙𝐥𝐧(𝐝𝐭 𝐭−𝟏 )+𝛂𝟒 𝝙(𝐭𝐢𝐚𝐭)+𝛂𝟓 𝝙(𝐭𝐢𝐚𝐭−𝟏)+𝛂𝟔 𝝙𝐥𝐧(𝐜𝐬𝐩𝐫𝐭)+𝛂𝟕 𝝙𝐥𝐧(𝐜𝐬𝐩𝐫𝐭−𝟏 )+𝛂𝟖 (𝐦𝐜𝐞𝐭)
T-
+ 𝛂𝟗 (𝐝𝟏𝐭) + 𝛂𝟏𝟎 (𝐝𝟐𝐭) + +𝛂𝟏𝟏 (𝐝𝟑𝐭) + 𝞮𝒅𝒕
EG
Donde los parámetros relevantes se explican como:
𝛂𝟐 representa la elasticidad Deuda Pública Total en términos reales-Crecimiento Económico de corto plazo.
𝛂𝟒 representa la elasticidad tasa de interés activa-Crecimiento Económico de corto plazo.
I-D
𝛂𝟔 representa la elasticidad crédito al sector privado en términos reales-Crecimiento Económico en el corto plazo.
𝐦𝐜𝐞𝟖 representa el mecanismo de corrección de error.
Con base en el planteamiento de la ecuación anterior, lo primero que se verifica es

D
que, una vez cumplidos los supuestos, el Mecanismo de Corrección de Errores (MCE), es
decir 𝛂𝟖 , cumpla con la condicionalidad siguiente: -1<𝛂𝟖 < 𝟎.
U
Además de la consideración anterior, se debieron añadir tres variables dicotómicas

adicionales por motivos de la estacionalidad de los datos trimestrales35.
35
En este punto es importante señalar que las variables dicotómicas o el uso de variables ficticias en econometría son aquellas que por su
naturaleza no se especifican como variables que son fácilmente cuantificables (por ejemplo, precio, ingreso, cantidad demandada, etc.), sino
que son variables que esencialmente representan aspectos ya sea de formas cualitativas o que necesiten una inferencia diferente a las variables
cuantitativas. Por ello, es fácil expresarlas como variables que puedan tomar el valor de 1 ó 0. Las variables dicotómicas reciben el mismo
tratamiento que las demás variables del modelo de regresión, y adicionalmente, en el programa Eviews son las únicas que sí pu eden ser
174
Derechos reservados
Cabe señalar, que no se incluye la cuarta variable dicotómica (cuarto trimestre), que
representa al último trimestre, debido a que ello implicaría caer en la trampa de las variables
dicotómicas36, un supuesto básico de MCO, particularmente produciría multicolinealidad
perfecta, que es uno de los supuestos del modelo. Además se han adicionado variables
dicotómicas que representan los efectos ocasionados de la economía internacional sobre el
crédito al sector privado, sumado al impacto de la condonación de la deuda externa sobre el
Crecimiento Económico.
AH
Por lo anterior, y en concordancia con el cumplimiento de estos supuestos, se presentan los
siguientes resultados:
N
CUADRO 18 RESUMEN PRUEBAS DE NORMALIDAD, AUTOCORRELACIÓN Y
HETEROCEDASTICIDAD ECUACIÓN DE CORTO PLAZO
Tets Resultado Probabilidad
U
Conclusión
JARQUE-BERA (CORTO PLAZO) 0.587295 0.745539
T- ERRORES NORMALES
SIGNIFICANCIA INDIVIDUAL Cuadro - SIGNIFICATIVOS
COEFICIENTES RECURSIVOS Gráficas - CONSISTENTES
BREUSCH-GODFREY 1 LAG 2.074592 0.158700 NO AUTOCORRELACIÓN
EG
CP1 NO AUTOCORRELACIÓN
BREUSCH-GODFREY 2 LAG 1.731528 0.192300
BREUSCH-PAGAN-GODFREY 0.707596 0.697900 NO HETEROCEDASTICIDAD
WHITE sin términos cruzados 0.548032 0.829100 NO HETEROCEDASTICIDAD
RAMSEY RESET 1 2.056645 0.047200 ESPECIFICACIÓN
I-D

1/
Tets de Corto Plazo.
En el Cuadro No.18, se muestran los test de comprobación de la normalidad según la

D
metodología Engel y Granger para la Ecuación de Corto Plazo, por lo que se estimó la
regresión de corto plazo; esta regresión fue sometida los tests de Jarque-Bera en residuos,
U
significancia individual y finalmente coeficientes recursivos, los cuales se analizan de acuerdo

al modelo de ecuación de corto plazo.
sacadas del mismo (excluidas o simplemente no tomadas en cuenta en el análisis del modelo) para ajustar los resultados que sean congruentes
con la teoría económica (Gujarati, 2010).
36
Si el modelo tiene un punto de corte común y si la variable tiene varios segmentos temporales específicos, sólo se debe suprimir una
variable en “n” período, como variable dummy; si no se sigue este proceso o regla, se estaría en presencia de lo que en econometría se conoce
como la trampa de la variable dummy, o una situación que se presentaría con efectos de multicolinealidad, ya que se podría calcular una
matriz singular que generaría que no se pueda estimar el modelo.
175
Derechos reservados
Por su parte, en el Cuadro No.19, se muestran los estadísticos de corto plazo,

tomando en consideración las medidas de bondad de ajuste: R 2 = 0.940963 y la variable
dependiente Ln (PIB real) que está en función del vector de corrección de errores, Ln
(dtr), tia, Ln (cspr).
El modelo en diferencias posee un rezago determinado por el criterio de información

de Schwartz, y también se adicionaron variables dicotómicas para representar eventos
AH
ajenos a los establecidos por las relaciones causales de los previamente establecidos por
la teoría económica.
En este punto se debe señalar que las variables explicativas con rezagos representan
N
las desviaciones con respecto al largo plazo, ya que los acontecimientos de un periodo
U
anterior pueden tener repercusiones o efectos en el periodo posterior; es por ello que se
aplican los rezagos al modelo con el fin de conocer estos efectos en la variable explicada
T-
o dependiente (PIB real).
EG
CUADRO 19 ESTADÍSTICOS ECUACIÓN DE CORTO PLAZO

Dependent Variable: D(LOG(PIB))
Method: Least Squares
Sample (adjusted): 2002Q3 2013Q4
Included observations: 46 after adjustments
Error
Variable Coeficiente t-Statistic Probabilidad
Standart
I-D
C 0.06332 0.005764 10.98537 0

EC0(-1) -0.7547 0.189833 -3.975611 0.0004
DUMCSPR -0.001185 0.000456 -2.596784 0.0141
DUMDTR 0.000975 0.000513 1.901399 0.0663
DLPIB(-1) -0.18542 0.140092 -1.323562 0.195
D1 -0.05343 0.012027 -4.442604 0.0001
D2 -0.053209 0.005702 -9.332264 0
D
D3 -0.076045 0.005421 -14.02698 0

DLCSPR 0.181353 0.14106 1.285645 0.2078
DLCSPR(-1) -0.466105 0.146642 -3.178526 0.0033
DLDTR 0.018603 0.02362 0.787571 0.4367
U
DLDTR(-1) -0.052495 0.023999 -2.187401 0.0361

DTIA 0.008338 0.005134 1.624154 0.1142
DTIA(-1) -0.009112 0.00537 -1.696933 0.0994
R-squared 0.940963 Mean dependent var 0.010611
Adjusted R-squared 0.91698 S.D. dependent var 0.036062
S.E. of regression 0.010391 Akaike info criterion -6.050021
Sum squared resid 0.003455 Schwarz criterion -5.493478
Log likelihood 153.1505 Hannan-Quinn criter. -5.841537
F-statistic 39.23355 Durbin-Watson stat 1.858329
Prob(F-statistic) -
176
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En primera instancia observamos que, el parámetro del coeficiente del mecanismo de

corrección de error, es significativo al 95.0% de confianza y está situado entre menos uno y
cero, denotando la evidencia de una relación de equilibrio a largo plazo entre las variables del
modelo.
Este parámetro mide la velocidad del ajuste al equilibrio, es decir si el Crecimiento

Económico comienza a crecer más rápido que su PIB potencial, como resultado final se
AH
retornará a su sendero de largo plazo; es decir, estadísticamente indica que el modelo tiende a
volver a su media, como corresponde a una relación de cointegración.
Luego el Cuadro No.19 muestra que, las elasticidades de corto plazo no son
N
estadísticamente significativas al 95.0% de confianza, en contraste a las primeras diferencias
U
de las variables rezagadas del crédito al sector privado y la Deuda Pública.
T-
Esto significa que una decisión de política tomada el día de hoy sobre el crédito, deuda
o tasa de interés, no tendría efecto en el mismo momento sobre el crecimiento, sino que viene
EG
explicado por eventos que no viene determinado por las relaciones teóricas establecidas en el
modelo.
Cabe aclarar que, lo anterior no se debe interpretar como ausencia de causalidad entre el
I-D
Crecimiento Económico y las variables explicativas del modelo, pues el modelo incluye
variables dicotómicas, que representan stocks sobre el crédito y la deuda, que son
estadísticamente significativas.
D
Al respecto, se observa la significancia de las variables dicotómicas estacionales (que

U
representan factores económicos o no económicos), y las variables dicotómicas que

representan un evento transitorio sobre el crédito al sector privado (explicado por la economía
internacional) y la variable ficticia que representa el efecto positivo de la condonación de la
deuda, lo cual explica que en el corto plazo la dinámica del Crecimiento Económico se
fundamenta en factores externos y eventos estacionales. En cualquier caso, este resultado
indica la baja y limitada incidencia en el producto nacional en el corto plazo.
177
Derechos reservados
Esto denota, como ya se mencionó anteriormente, que los destinos de los recursos
que se derivan del Endeudamiento Público son destinados en su mayoría a gasto
corriente, no a gasto de inversión pública, que es la utilización de recursos para mejoras
en la infraestructura nacional y que es el gasto público que realmente ayuda de la mejor
forma a la productividad del sector privado y por ende de la producción nacional.
AH
Como consecución al análisis de los resultados de la ecuación de corto plazo, se
analizó que para la autocorrelación de primer orden, y como puede verse en el estadístico
Durbin-Watson (DW), que es de 1.858329, por lo tanto, se puede comprobar con las
tablas del estadístico DW (ver anexo No. 15), ya que al ser el Modelo Econométrico de 3
N
variables explicativas: K = 3 y n = 48 (por el número de observaciones) 37, por lo que las
U
tablas especifican que el DW está entre los parámetros de especificidad, siendo así que se
comprueba que no existe presencia de autocorrelación.
T-
En el Gráfico No.20, se muestra el test de Jarque-Bera es de 0.587295, siendo menor
EG
que 5.99, con una probabilidad del 74.6% de No rechazar la hipótesis nula (Ho: Los
errores son normales), por lo que se realizaron los test necesarios para evaluar el Modelo
Econométrico para el Crecimiento Económico en función de la Deuda Pública Total en
términos reales, la Tasa de Interés Activa y el Crédito al Sector Privado en términos
I-D
reales.
D
U
37
En este caso n = número de observaciones y K = número de variables explicativas, excluyendo el término
constante, es decir, el número del intercepto.
178
Derechos reservados
GRÁFICO 20 TEST DE NORMALIDAD JARQUE BERA PARA ECCUACIÓN DE

CORTO PLAZO
8
Series: Residuals
7 Sample 2002Q3 2013Q4
Observations 46
6
Mean -1.24e-17
5 Median -0.001410
Maximum 0.017969
4 Minimum -0.020055
Std. Dev. 0.008762
AH
3 Skewness 0.137427
Kurtosis 2.519511
2
Jarque-Bera 0.587295
1 Probability 0.745539
0
-0.02 -0.01 0.00 0.01 0.02
N
El Gráfico No.21, muestra los test de los Coeficientes Recursivos de Corto Plazo, los
U
T-
cuales reflejan que las variables se presentan consistentes en el tiempo.
EG
GRÁFICO 21 TEST DE COEFICIENTES RECURSIVOS EN ECUACIÓN DE CORTO

PLAZO
.09 0.0 .001 .003
.000
.08 -0.4
.002
-.001
.07 -0.8
-.002 .001
.06 -1.2
-.003
.000
.05 -1.6
-.004
I-D
.04 -2.0 -.005 -.001

I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2009 2010 2011 2012 2013 2009 2010 2011 2012 2013 2009 2010 2011 2012 2013 2009 2010 2011 2012 2013
Recursive C(1) Estimates Recursive C(2) Estimates Recursive C(3) Estimates Recursive C(4) Estimates
± 2 S.E. ± 2 S.E. ± 2 S.E. ± 2 S.E.
.4 .00 -.02 -.05
.2 -.02 -.03 -.06
.0 -.04 -.04 -.07
-.2 -.06 -.05 -.08
-.4 -.08 -.06 -.09

D
-.6 -.10 -.07 -.10

2009 2010 2011 2012 2013 2009 2010 2011 2012 2013 2009 2010 2011 2012 2013 2009 2010 2011 2012 2013
± 2 S.E. ± 2 S.E. ± 2 S.E. ± 2 S.E.
.8 0.2 .16 .04
.6 0.0
.12
.00
U
.4 -0.2
.08
.2 -0.4 -.04
.04
.0 -0.6
-.08
.00
-.2 -0.8
-.4 -1.0 -.04 -.12

2009 2010 2011 2012 2013 2009 2010 2011 2012 2013 2009 2010 2011 2012 2013 2009 2010 2011 2012 2013
± 2 S.E. ± 2 S.E. ± 2 S.E. ± 2 S.E.
.04 .02
.03 .01
.02 .00
.01 -.01
.00 -.02
-.01 -.03
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2009 2010 2011 2012 2013 2009 2010 2011 2012 2013
Recursive C(13) Estimates Recursive C(14) Estimates

± 2 S.E. ± 2 S.E.
179
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8. COMPROBACIÓN DE HIPÓTESIS DE INVESTIGACIÓN
De acuerdo a los resultados de la aplicación del Modelo Econométrico simple, la

hipótesis de comprobación planteada como:

AH
sostenibilidad.”
N
El cuadro No.20, describe que con la aplicación de los test se ha pasado la
U
validación del Modelo Econométrico, tanto en el corto plazo, como en el largo plazo, por
lo que se comprueba la validez de la hipótesis correlacional-causal planteada, ya que el
T-
mismo es globalmente significativo, cumpliendo todas las pruebas planteadas en la
metodología de investigación de esta tesis, definiendo que la Deuda Pública Total tiene
EG
una positiva, pero muy pequeña incidencia en el Crecimiento Económico (PIB), por lo
que ésta explica sólo en una pequeña parte los incentivos que se puedan dar a través de
este endeudamiento a la economía en general, como crecimiento de la producción.
I-D
D
U
180
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RESUMEN DE TEST ECONOMÉTRICOS DISEÑADOS QUE VALIDAN LA HIPÓTESIS PLANTEADA:
AH
CUADRO 20 CUADRO RESUMEN TEST ECONOMÉTRICOS APLICADOS EN MODELO DEUDA PÚBLICA/PIB
N
Tets Concepto Hipótesis Se espera Resultado Probabilidad Conclusión
Ecuación JARQUE-BERA (LARGO PLAZO) Normalidad de los residuos Ho: B=0 No Rechazar 0.556934 - ERRORES NORMALES
U
Largo SIGNIFICANCIA INDIVIDUAL Significancia individual de variables del modelo Ho: B=0 Rechazar Cuadro 0.0000 SIGNIFICATIVOS
Plazo COEFICIENTES RECURSIVOS Consistencia de los coeficientes recursivos Ho: B=0 Rechazar Gráficas - CONSISTENTES
T-
JARQUE-BERA (LARGO PLAZO) Normalidad de los residuos Ho: B=0 No Rechazar 0.587295 0.745539 ERRORES NORMALES
SIGNIFICANCIA INDIVIDUAL Significancia individual de variables del modelo Ho: B=0 Rechazar Cuadro 0.0000 SIGNIFICATIVOS
COEFICIENTES RECURSIVOS Consistencia de los coeficientes recursivos Ho: B=0 Rechazar Gráficas - CONSISTENTES
Ecuación
Corto
Plazo
BREUSCH-GODFREY 1 LAG
BREUSCH-GODFREY 2 LAG
BREUSCH-PAGAN-GODFREY
WHITE sin términos cruzados
EG
Mide la autocorrelación
Mide la autocorrelación
Mide la heterocedasticidad
Mide la heterocedasticidad
Ho: No hay autocorrelación
Ho: No hay autocorrelación
Ho: Varianza constante
Ho: Varianza constante
No rechazar
No rechazar
No rechazar
No rechazar
0.432683
0.311224
0.978740
0.567035
0.515500 NO AUTOCORRELACIÓN
0.734900 NO AUTOCORRELACIÓN
0.491900 NO HETEROCEDASTICIDAD
0.861600 NO HETEROCEDASTICIDAD
I-D
Ramsey RESET Test 1 Indica si el modelo está bien especificado Ho: Bien especificado No rechazar 1.056638 0.311900 VARIABLES NO OMITIDAS
D
U
181
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9. COMENTARIOS FINALES A LOS RESULTADOS DEL MODELO ECONOMÉTRICO

DEUDA PÚBLICA Y CRECIMIENTO ECONÓMICO
De acuerdo a los resultados presentados en el Modelo Econométrico de Deuda

Pública y Crecimiento Económico, los mismos reflejan deducciones interesantes, tanto
en largo plazo, como en el corto plazo, conforme a las ecuaciones para cada lapso de
tiempo consideradas.
AH
En este sentido, y en primera instancia, al analizar los resultados de largo plazo, se
encuentra que la Deuda Pública, el crédito al sector privado, y la tasa de interés son
N
determinantes para la evolución de estado estacionario (largo plazo) del Crecimiento
Económico. En este sentido, la Deuda Pública Total en términos reales ha tenido una
U
influencia positiva, pero baja y limitada en el Crecimiento Económico de con una
elasticidad de 0.079397%, mientras que el Crédito al Sector Privado en términos reales
T-
(cspr) lo ha hecho con una elasticidad de 0.45608%, y la Tasa de Interés Activa (tia) con
0.011285%.
EG
Es importante mencionar que estos resultados se presentan en el largo plazo, una

inferencia de u año o más, lo cual refleja la poca incidencia y contribución de la Deuda
Pública al incremento de la producción nacional, ya que el Crecimiento Económico no
I-D
está aprovechando los montos de deuda por encima de los limites estándar lo largo del
período analizado.
D
En línea con lo anterior, y en segunda instancia, al analizar los resultados de corto

plazo, se analiza que ante cambios en la Deuda Pública Total, el crecimiento no tiene
U
efectos instantáneos sobre el Crecimiento Económico, es decir que cuando el gobierno

usa endeudamiento externo los leves efectos se comienzan con retardo. Lo mismo pasa,
pero en menor medida con el crédito al sector privado y la tasa de interés. Otro hallazgo
relevante es que lo cual explica que en el corto plazo la dinámica del Crecimiento
Económico se fundamenta en factores externos y eventos estacionales
182
Derechos reservados
Lo anterior evidencia que los datos empíricos que se dispusieron en este estudio
reflejaron que, aunque la Deuda Pública tenga una incidencia positiva en el Crecimiento
Económico, realmente estos recursos no están dando el impacto esperado, pues a pesar de que
la deuda supera los límites razonables de endeudamiento, el efecto es bajo, explicado en cierta
medida, a que dichos recursos no han sido destinados mayormente a programas de inversión
pública y desarrollo social, dando escasos resultados en el corto plazo que pueden incentivar
el producto nacional.
AH
Lo anterior demuestra que el resultado de haber utilizado una Deuda Pública que en 2013
fue equivalente al 43.1% del PIB, no necesariamente ha inducido un mayor Crecimiento
Económico, mediante la asignación de recursos desde el sector público hacia los sectores
N
productivos.
U
Si se analiza las posturas de las dos principales corrientes de pensamiento económico, la
T-
escuela clásica y la escuela keynesiana, se relaciona en mucho con los resultados de esta tesis,
ya que comúnmente existe en la actualidad un consenso entre la mayoría de economistas en
EG
especificar que en el corto plazo se deben aplicar los postulados de la teoría keynesiana,
mientras que para el largo plazo se debe considerar los postulados de la teoría clásica.
Además, podemos decir que existe un efecto redistributivo, aunque leve, en la economía
I-D
por parte de la Deuda Pública, encontrados en los resultados de esta tesis, y en especial los del
Modelo Econométrico, que muestran una incidencia baja, pero positiva de la Deuda Pública
Total en el Crecimiento Económico.
D
Dicha contribución positiva se debe, en cierta medida, a que la deuda a nivel interno está
U
siendo contratada por entes de previsión social y banca comercial, como lo expresa el
FOSDEH (2014), reflejando también una importante redistribución de los recursos de la
economía, los cuales ante un panorama de crecimiento a corto y largo plazo, deberían ser
canalizados hacia los sectores productivos del país. A pesar de ello, no se obtienen mayores
efectos redistributivos, debido a que la concentración de recursos de deuda, no está orientada
a inversiones productivas, que a su vez incentivan el empleo, por lo que los resultados no
183
Derechos reservados
necesariamente reflejan mejores condiciones para generar un progresivo y sostenible

Crecimiento Económico en el corto y largo plazo.
Es importante resaltar que como lo demuestra la ecuación de corto plazo, el Modelo

Econométrico cuantifica que son otras variables las que explican la relación entre
Crecimiento Económico y Deuda Pública en corto plazo (haciendo la inferencia, como se
planteó en el capítulo de la metodología de investigación, que el corto plazo corresponde
AH
a un lapso menor a 2 meses).
Finalmente, cabe destacar otros aspectos relevantes que se pudieron apreciar en el

proceso de la aplicación del Modelo Econométrico:
N
U
Un primer elemento que se debe acentuar, es que existe una mala práctica en el
diseño de modelos econométricos, consistente en eliminar variables económicas basadas
T-
en la inferencia estadística del modelo, lo cual implica que por construcción se incumpla
el supuesto de exogeneidad. En en rigor estricto del proceso de investigación, la teoría
EG
económica nos establece una relación que sirve para comprobar las hipótesis. Sin
embargo, supongamos que en nuestro modelo de largo plazo hubiésemos eliminado el
crédito debido a que no era estadísticamente significativa, por lo que dicha variable se
ubicaría en el error del modelo, y luego como el crédito posee una relación con la Deuda
I-D
Pública (mediante el efecto expulsión o crowding-out38, o efecto expulsión), y como

resultado, la deuda publica sería una variable endógena, produciendo estimaciones
inconsistentes.
D
U
38
En el ámbito de la economía el efecto expulsión (o efecto crowding-out, por su jerga económica en el idioma inglés), es la tendencia a que
el aumento en el gasto gubernamental reduzca el gasto en inversiones privadas (Principios de Macroeconomía, 2012, pág. 245).
184
Derechos reservados
AH
CAPÍTULO VI
N
U
HALLAZGOS
T-
EG
Y
I-D
RECOMENDACIONES
D
U
185
Derechos reservados
CAPÍTULO VI HALLAZGOS Y RECOMENDACIONES
A. HALLAZGOS Y CONCLUSIONES
De la investigación realizada en este estudio, los resultados analizados reflejan las

siguientes conclusiones:
AH
1. Al analizar el comportamiento de la Deuda Pública en Honduras y su incidencia en el
Crecimiento Económico para el período 2002-2013, se observó que la evolución del
endeudamiento presenta para el periodo 2002-2007 una relativa estabilidad producto
N
de la condonación de deuda HIPC.
U
Sin embargo, el modelo de corto plazo denota que el efecto de la condonación de la
deuda fue leve y transitorio (se representó mediante una variable dicotomica), debido
T-
a que los encargados de la política económica no pudieron establecer estrategias de
gestión con políticas públicas consistentes en la eficiencia de los recursos condonados
EG
y en la reducción de la pobreza.
Lo anterior implica que no se aprovecharon de manera eficiente los recursos públicos,

I-D
ya que la la evolución de la deuda retornó a su comportamiento alcista, siendo

marcada su incremento sobre todo a partir del año 2008 (presión del gasto corriente),
producto de factores exógenos como la crisis financiera internacional, que debilitaron
la financiación de recursos, así como el incremento en los precios del petróleo, los
D
cuales incidieron en el incremento de las gasolinas y en los productos derivados del

U
bunker, que a su vez incrementaron los costos de producción de las empresas y por
ende el de los alimentos en el comercio nacional.
2. La Deuda Pública fue presionada en 2009 por la crisis política interna y la

incertidumbre de la economía internacional, la cual debilitó la recaudación de tributos
debido a la reducción en la demanda agregada interna y el cierre de las fronteras para
las exportaciones.
186
Derechos reservados
Por su parte, el modelo de largo plazo, muestra que la Deuda Pública se vio también
acrecentada en el período 2010-2013, cuantificada por la variable dicotómica de 2010,
pues en ese momento finalizaron las repercusiones de la crisis política de 2009, y
comenzó una expansión aceleradadel gasto corriente, obtenido través de un mayor
financiamiento interno, más específicamente a través de deuda bonificada de muy
corto plazo y contratada a altas tasas de interés, así como de apalancamiento de
AH
compras de suministros y pago a proveedores (farmacéuticas y constructoras),
adicional al mismo refinanciamiento de deuda y emplazamiento de Deuda Flotante.
3. Respecto al Crecimiento Económico, se observa que en el periodo en análisis las
N
fluctuaciones en el Producto Nacional son correlacionados con las oscilaciones en la
U
Deuda Pública. En este sentido, los mismos factores que afectaron el incremento en la
Deuda Pública, también hicieron ralentizar el incremento consecuente en la
T-
producción nacional, siendo notorio el incremento de la Deuda Pública a partir de
2009, sobre todo por el aumento en la Deuda Interna, en relación al Crecimiento
EG
Económico.
4. Al aplicar el Modelo Econométrico de relación entre Deuda Pública y Crecimiento

Económico, los resultados se mostraron en dos ecuaciones, de largo y de corto plazo.
I-D
En la ecuación de largo plazo:

D
El tipo de correlación que existe entre ambas variables macroeconómicas, Deuda

Pública y PIB real, es en especial positiva, pero baja y limitada, reflejando su
U
incidencia positiva y marginal en el Crecimiento Económico para el período 2002-

2013. Al respecto, al incrementarse en un 1.0% el financiamiento por esta vía (deuda),
la variable PIB podrá crecer en apenas un 0.079397%, reflejando que el
Endeudamiento Público ha tenido un efecto marginal y positivo..
187
Derechos reservados
Sin embargo, este efecto “marginal y positivo” es producto de la influencia que ejerce
que el financiamiento público por la vía interna, que es comúnmente orientado al pago
de Gasto Corriente, en específico de sueldos y salarios, así como de otros
compromisos rezagados, por lo que su incidencia en el Producto Nacional es a través
del componente de Gasto de Gobierno, sin desconocer que posee, en cierta forma, un
efecto redistributivo.
AH
Por otra parte, el análisis de coeficientes refleja que ante una expansión de un 1.0% en
el Crédito al Sector Privado en términos reales (cspr), la variable explicada PIB crece
en 0.45608%, denotando en cierta medida, el mayor impacto de las variables en
términos de las elasticidades analizadas.
N
U
Esto también expresa que el crédito que se otorga por parte del sector bancario
comercial al sector privado es directamente incidente en forma positiva en el nivel de
T-
producción nacional a través de los préstamos a las familias y a las empresas, para
mayor inversión o para mayor consumo, lo cual reincide directamente en el PIB o
EG
producción nacional.
Asimismo, ante un incremento de 1.0% en la variable explicativa de Tasa de Interés

Activa en términos reales (tia), la variable explicada PIB decrece en alrededor de
I-D
0.011285%.
Esto es congruente con la teoría económica, ya que la tasa de interés al ser el precio
D
por el uso de los recursos financieros, afecta de forma negativa al incremento del
producto nacional a través de la limitación a mayores niveles de inversión privada por
U
el costo monetario que implica.
188
Derechos reservados
5. Al analizar las condiciones que presentan los principales Indicadores de Sostenibilidad

de la Deuda Pública de Honduras para el período 2002-2013, se constató que la
principal debilidad en la Sostenibilidad de la misma es en especial por su proporción
respecto al ingreso nacional, ya que al reflejar en 2013 un 43.1% del PIB, representa
que tenemos casi la mitad de la producción en contratación de empréstitos o ya
comprometida para el pago de la misma, dando una importante alerta del manejo
actual de la política fiscal.
AH
6. El costo del servicio de la Deuda Pública marca importantes consecuencias en cuanto
a la modificación de los tributos para hacer efectivo el pago de obligaciones, lo cual se
vio manifestado con el incremento en 2014 de la tasa de impuesto sobre ventas del
N
12.0% al 15.0%, con el objetivo de mejorar los ingresos del Gobierno Central para
U
poder enfrentar los desfases de gastos y los pagos de Deuda Pública.
T-
Esta tendencia de querer sufragar gasto de Deuda Pública vía incremento de tributos,
se verá reforzada en los próximos años, ya que actualmente no se tiene una estrategia
EG
eficiente de gestión de Deuda Pública que integre fluctuaciones de Crecimiento

Económico, endeudamiento y posibles ajustes fiscales vía impuestos.
7. Es importante concluir que si bien se especifica la importancia positiva, pero limitada

I-D
que tiene la adquisición de Deuda Pública por parte del Gobierno para incidir en la
economía, este tipo de Deuda Pública debería ir directamente dimensionada hacia
gasto en Inversión Pública, y no hacia Gasto Corriente, porque como muy bien se ha
D
dejado explicado en esta tesis, este tipo de gasto es sumamente ineficiente y crea una
falacia de la incidencia de la Deuda en el crecimiento del PIB, ya que el mismo debe
U
ser generado por inversión.
189
Derechos reservados
B. COMENTARIOS ADICIONALES A LOS HALLAZGOS O CONCLUSIONES
Finalmente, es importante consolidar los siguientes aspectos relevantes y adicionales

del análisis de resultados de la tesis Deuda Pública y su incidencia en el Crecimiento
Económico:
Se ha corroborado que a pesar de que es fundamental repasar las principales
AH
escuelas del pensamiento económico, no se debe sesgar una hipótesis de investigación
económica con una escuela en particular, sino combinar la teoría económica general de
las escuelas con el análisis de datos; en otras palabras, del análisis teórico económico
N
debe salir una consolidación con criterio técnico y ético-profesional, que establezca junto
al análisis econométrico, resultados y propuestas de política económica que permitan
U
hacer conclusiones acerca de las hipótesis de investigación, sobre todo en temas
macroeconómicos como el presentado en esta tesis, donde juega un papel clave las cifras
T-
que publican los entes oficiales.
EG
De igual forma, se mostró claramente en esta tesis que la teoría económica se contrasta
mediante el uso de datos económicos, denotando el cumplimiento de todos los supuestos
económicos (en este caso particular, del Modelo Econométrico y de la significancia de todas
las variables económicas; a esto se suma que la relación de largo plazo se consolida por la
I-D
estabilidad del Modelo Econométrico en el corto plazo).Particularmente al analizar los

resultados del Modelo Econométrico, la dinámica de corto plazo implica que el modelo es
estable, en otras palabras se logra el equilibrio de largo plazo, lo cual se verifica técnicamente
D
porque el coeficiente que representa al mecanismo de corrección de error, es estadísticamente

significativo y posee un valor entre -1 y 0.
U
Es así que se tiene evidencia que todas las variables aquí descritas y prestablecidas
ya por la teoría económica, son relevantes para el caso de Honduras, lo que se demuestra
a través de la inferencia estadística en el modelo de largo plazo que manifestó que todas
éstas son estadísticamente significativas.
190
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En particular, el modelo de largo plazo muestra a través de las elasticidades de largo

plazo que existe evidencia que la Deuda Pública posee un efecto positivo, aunque maginal,
sobre el Crecimiento Económico; sin embargo, el efecto es bajo, lo cual refleja la baja calidad
del gasto público.
Por otra parte, el análisis econométrico nos permite concluir que eventos económicos y
no económicos han afectado al Crecimiento Económico de Honduras para el período 2002-
AH
2013.
En el largo plazo, los resultados demostraron el cambio estructural ocasionado por la

crisis política interna y la crisis económica nacional asociada a la crisis financiera
N
internacional de 2008. Por ejemplo, las estimaciones denotaron que la economía hondureña
U
mostró señales de la turbulencia financiera internacional desde 2005(boom en la economía
internacional que llego hasta 2009) junto a la crisis financiera iniciada en 2008, y donde los
T-
mayores efectos llegaron inclusive hasta el año 2010.
EG
El modelo de corto plazo, cuantifica algo que parece intuitivo respecto a las políticas
aplicadas en el país, más específicamente a lo referente a que los efectos de la Deuda Pública,
del crédito al sector privado, o de tasa de interés, todos no tienen efecto inmediato; en otras
palabras aunque el gobierno inicie un proyecto al instante o el crédito para inversión se
I-D
anuncie en este momento, los agentes económicos (empresas o familias/hogares), responden

ante ello en dos o más meses después, lo cual se observa por la no significancia de las
elasticidades de corto plazo.
D
Por otro lado, en el corto plazo la dinámica de la economía hondureña (entendemos corto
U
plazo por un periodo inferior a dos o tres meses) depende de eventos externos, factores
económicos observados en el trimestre anterior, eventos no económicos y factores
estacionales.
Algo fundamental que se ha corroborado es que la condonación de la deuda externa que

dio en 2005, tuvo únicamente efecto de corto plazo, expresado técnicamente en una variable
191
Derechos reservados
ficticia que representa el efecto de la condonación, pero que posee un coeficiente con una
magnitud marginal (una significancia al 10.0% o 90.0% de confianza).
También, es clara la importancia de los factores estacionales en el corto plazo, cuantificado en

la significancia de todos los coeficientes asociados a las variables dicotómicas que
representan al primero, segundo y tercer trimestre del período de años estudiados en esta tesis.
Además, es claro que la turbulencia externa afecta la evolución de variables internas, como el
AH
crédito al sector privado.
N
U
T-
EG
I-D
D
U
192
Derechos reservados
C. RECOMENDACIONES A LA PROBLEMÁTICA DE INVESTIGACIÓN
A continuación se describe la propuesta de recomendaciones pertinentes para contribuir a

resolver la problemática que se ha estudiado en esta investigación, tomando en cuenta el
análisis de los resultados y evidenciando la necesidad de soluciones competentes. Las
propuestas son las siguientes:
AH
1. Para una eficiente administración y manejo de la Deuda Pública, así como una
incidencia acorde al Crecimiento Económico del país, el endeudamiento debe seguir
N
estándares claros y determinados de financiamiento, que compensen la suscripción de
estos créditos con estrategias sostenibles de la Deuda Pública.
U
Lo anterior supone establecer un marco regulatorio bien definido y con lineamientos
T-
claros de metas alcanzables y compromiso por parte de los elementos políticos del
país, los cuales establezcan una correspondencia clara en la determinación de las
EG
metas de Crecimiento Económico, Deuda Pública y su financiación, ya sea mediante

impuestos o nuevos préstamos.
2. La gestión de la Deuda Pública tiene lineamientos de acuerdo a Ley, que son

I-D
pertinentes para el correcto proceso de evaluación y fijación de límites de

endeudamiento, sin embargo, se debe distinguir en este contexto que el manejo
sostenible debe ir acompañado de una política fiscal que determine los montos
D
racionales del Gasto Público, en particular del Gasto Corriente, ya que el problema
que cíclicamente persiste con el tema de la deuda es que ésta no es seguida a un
U
resultado de evaluación de su destino, lo que hace que se adquieran créditos para hacer
frente a pagos pasados, no a lo que sería eficiente que es en este caso la inversión
pública.
193
Derechos reservados
Por ello, es menester de los gestores de la política fiscal que se cree una política
pública de financiamiento sostenible de la deuda, donde se enmarquen los criterios de
estabilidad macroprudencial y se definan límites condicionados de crédito, con la
correspondiente responsabilidad por parte de los que ejecutan las partidas
presupuestarias.
3. Con el logro de lo anterior, se puede encaminar una nueva ruta en la cual la Deuda
AH
Pública sea de incidencia positiva en el Crecimiento Económico del país, de tal forma
que se incentive la producción y el gasto de forma sostenible y sustentable en el corto,
mediano y largo plazo, de acuerdo a la teoría keynesiana.
N
Al mismo tiempo, se crea una estructura de respuesta inmediata ante shock económico
U
internos y externos que podrían afectar su manejo y gestión.
T-
4. Los resultados del análisis de esta investigación demuestran que la Deuda Pública y el
Crecimiento Económico reflejan importantes desafíos en cuanto a los riesgos que se
EG
presentan en otras variables macroeconómicas, como el tipo de cambio, la tasa de

interés, el volumen de producción exportable y el riesgo país de que inversores deseen
contratar Deuda Pública con un alto rango de incertidumbre y riesgo, aparte del
importante costo que representa el pago de obligaciones a muy corto plazo por parte
I-D
del Gobierno en el mercado interno.
5. Por lo anterior, se hace necesaria la determinación de estrategias que completen el

D
marco macroeconómico total, para de esta manera evaluar los escenarios de los
distintos efectos técnicos que pudieren darse en el manejo sostenible de la Deuda
U
Pública.
Para ello, se requiere que los encargados de la política económica del país, así como
los seguidores de la política ortodoxa, determinen a lo unísono escenarios de
evaluación de los niveles actuales de deuda y un correspondiente contingente que con
194
Derechos reservados
pericias debe servir, de ser necesarias, en situaciones en las que el endeudamiento se

esté acercando a sus umbrales de eficiencia o ineficiencia.
6. De la evaluación de los Indicadores de Sostenibilidad de Deuda Pública, se hace

necesario destacar que la misma desprende los lineamientos para la propuesta de una
política pública que enmarque bien los esquemas que hagan obligatorio el
cumplimiento de los parámetros límites que determinan la misma Sostenibilidad de
AH
Deuda Pública, ya que en la actualidad se sobrepasa los umbrales de dichos
Indicadores, siendo insostenible el mencionado margen.
En este sentido, se debe evaluar dichos parámetros de Sostenibilidad y analizar su
N
correspondiente evaluación a Honduras, ya que no se debe pretender llegar a alcanzar
U
estos límites a costa de una reducción sustancial en aquellos gastos de tipo social o en
la eficiencia de la inversión pública en el corto, mediano y largo plazo.
T-
7. Por lo anterior, es necesario no sólo el análisis de Sostenibilidad de la deuda, sino
EG
también el acompañamiento a éstos de informes de liquidez que compruebe que se

puede hacer efectiva la obligación contraída en el corto, mediano y largo plazo, con su
correspondiente modificación en la política fiscal tributaria.
I-D
Con esto se podrá tener mejores posibilidades de acceso a flujos de capitales nacional
e internacional, sin dejar de lado el aporte a la producción nacional por parte del
financiamiento privado.
D
8. Debe implementarse un convenio de compromiso fiscal por parte de todos los autores
U
del manejo de las finanzas públicas, el cual lleve la evaluación de los Indicadores de
Sostenibilidad de Deuda Pública y contribución de la misma al Crecimiento
Económico de la nación.
195
Derechos reservados
AH
N
U
T-
EG
I-D
D
U
196
Derechos reservados
BIBLIOGRAFÍA
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I-D
D
U
204
Derechos reservados
AH
N
U
ANEXOS
T-
EG
I-D
D
U
205
Derechos reservados
ANEXOS CONCEPTUALES, METODOLÓGICOS Y TÉCNICOS
ANEXO 1 MARCO CONCEPTUAL DE LA DEUDA PÚBLICA EN

HONDURAS
Para una mejor comprensión de la composición, estructura y clasificación de la
AH
Deuda Pública, se presenta a continuación la base conceptual de ésta, fundamentada en
las principales leyes del país y las definiciones que presenta la SEFIN, así como las
teorías económicas tradicionales y las nuevas tendencias en el análisis macroeconómico
N
del endeudamiento del Estado.
U
En primera instancia, es importante mencionar que el tema del endeudamiento
deriva de lo que se conoce como Deuda Pública, es decir, la deuda gubernamental en la
T-
que se incurre para lograr cubrir los compromisos del Gobierno y que consiste en el total
de préstamos acumulados por el Estado, ya sea mediante emisión de bonos (Deuda
EG
Interna) o crédito externo (Deuda Externa).
Asimismo, se debe distinguir entre Deuda Pública y déficit público, el primer

término se refiere a todas las obligaciones gubernamentales que se tienen con agentes
I-D
internos o externos de crédito; mientras que el segundo término, déficit público, se

refiere a los flujos de nueva deuda que se van generando o contrayendo cuando el
Gobierno gasta más de lo que capta en impuestos (Samuelson, 2010).
D
En este contexto surge el mecanismo de la política fiscal, que es el establecimiento

U
de impuestos y de gastos públicos que ayudan a suavizar las oscilaciones del ciclo de
negocios y contribuye al mantenimiento de una economía en crecimiento, de alto empleo
y con una inflación acorde a su estructura.
Por ello, la política fiscal constituye el conjunto de medidas relativas al régimen

tributario, Gasto Público, transferencias, endeudamiento interno y externo del Estado, así
206
Derechos reservados
como las operaciones y situación financiera de las entidades y organismos autónomos o

semiautónomos, que se dedican a la provisión de bienes y servicios a precios no de mercado,
por medio de los cuales se determina el monto y distribución de la inversión y consumo
público, como componentes del gasto nacional (Samuelson, 2010).
Por su parte, el presupuesto del Gobierno cumple dos funciones económicas básicas: en
primer lugar es un mecanismo mediante el cual éste establece las prioridades del país,
AH
distribuye los incentivos al Producto Nacional entre la inversión y el consumo público y
privado, y genera incentivos para incrementar o reducir el producto en ciertos sectores.
Desde un punto de vista macroeconómico, es por conducto de la política fiscal que el
N
presupuesto afecta las metas macroeconómicas claves.
U
Las finanzas públicas actuales distinguen entre el déficit estructural y el déficit cíclico.
T-
La parte estructural del presupuesto es activa, se determina con base en políticas fiscales
discrecionales, como las relativas a las tasas impositivas, el gasto en obras públicas o
EG
educación. En contraste, la parte cíclica del presupuesto se determina de manera pasiva, es

decir, con base en el estado del ciclo de negocios en función de si el ingreso y el Producto
Nacional son bajos o altos (Samuelson, 2010).
I-D
1. Definición Deuda Pública
Como parte de los mecanismos de obtención de recursos del Estado, cuando éste no
D
puede cubrir su Gasto Público a través de los impuestos recaudados, se pueden obtener
ingresos adicionales a través del endeudamiento.
U
Se le denomina Deuda Pública a la suma de los compromisos adquiridos por parte de

todos los entes de la administración pública, Gobiernos locales, organismos autónomos,
desconcentrados y descentralizados, así como los que son producto de convenios de empresas
públicas, que reflejan la contratación de recursos del sector público con agentes privados
internos y externos de una nación (Corona y Díaz, 2003).
207
Derechos reservados
Según las Normas Técnicas del Subsistema de Crédito Público, la Deuda Pública
está conformada por los compromisos y obligaciones financieras con el deber del
reembolso de capital, con o sin intereses, o de pago de intereses con o sin reembolso de
capital u otros gastos y comisiones que pudiesen generarse mediante la negociación y
contratación de operaciones de crédito público.
AH
De acuerdo al Artículo No.70 de la Ley Orgánica del Presupuesto (LOP), la Deuda
Pública se clasifica en interna y externa, así como en directa e indirecta.
2. Clasificación de la Deuda Pública
N
U
Tomado en consideración las características esenciales del origen de los recursos
con los cuales el Gobierno adquiere ingresos excepcionales, la Deuda Pública se clasifica
T-
de la siguiente manera: Deuda Interna, Deuda Externa, Deuda Flotante y deuda
consolidada.
EG
2.1 Deuda Interna
La Deuda Interna es la captación de recursos procedente de los mercados monetarios

I-D
y de capitales del país y está denominada en la moneda de circulación interna oficial, por
lo que se circunscribe al contexto de cada nación (Corona y Díaz, 2003).
D
2.1.1 Clasificaciones de la Deuda Pública Interna

U
2. Por categoría de Deuda: Títulos valores (Bonos).

3. Por tenedor: Banco Central de Honduras, Bancos Comerciales, Otras Instituciones
Financieras, Organismos Descentralizados, Organismos Desconcentrados, Compañías
de Seguro, Gobiernos Locales y Sector Privado.
208
Derechos reservados
2.1.2 Instrumentos de Deuda Pública Interna
Los principales instrumentos de la Deuda Interna son los Bonos del Estado o Bonos
Gobierno de Honduras (BGH), los cuales son las obligaciones de deuda emitida por la
Administración Pública con el objetivo de captar recursos para financiar las necesidades
presupuestarias.
En Honduras los BGH se empezaron a emitir a partir del año 2001, incluyen pagos
AH
periódicos de intereses y el pago del capital al vencimiento. La SEFIN hace la programación
de emisiones y es el BCH es el que tiene la facultad de la administración de la colocación de
dichos bonos entre los inversionista interesados.
N
2.1.3 Tipos de Bonos por Deuda Interna
1. Bonos de emisión consolidada:
U
T-
Emitidos en 1996 como consecuencia de la reforma de la ley del BCH,
administrados por el mismo con el objetivo de financiar las necesidades del Gobierno
EG
Central en la financiación del Gasto Público o inversiones de capital por medio de la

SEFIN.
2. Bonos de estabilización financiera:

I-D
Su emisión comenzó en Marzo de 2000, en cumplimiento con la Ley Temporal

de Estabilización Financiera con el objeto de afrontar el pago de las obligaciones no
depositarias relacionadas con una institución financiera en proceso de liquidación
D
forzosa.
U
3. Bonos presupuestarios 2002-2004:

Autorizados en diciembre del 2002 con el fin de ser utilizados directamente por el
Gobierno Central para liquidar el presupuesto general de ingresos y egresos
correspondiente al Ejercicio Fiscal del respectivo periodo.
209
Derechos reservados
4. Bono terreno El Zarzal:

Se emitieron en el año 2001, el objetivo era la compra del terreno donde
actualmente está ubicado un centro de rehabilitación.
5. Bonos de la reactivación agropecuaria:

Se emitieron en el 2002 con el propósito de condonar la deuda del sector
AH
agrícola.
6. Bonos de fortalecimiento patrimonial:

Se emitieron en el año 2003 y 2004 para reconocer las perdidas cuasi fiscales
N
del BCH, mismos que no tienen ningún efecto sobre la Sostenibilidad de la
U
Deuda Interna. T-
7. Bonos presupuestarios 2006-2010:
Autorizados con el fin de ser utilizados directamente por el Gobierno Central
EG
para liquidar el presupuesto general de ingresos y egresos correspondiente al

Ejercicio Fiscal del respectivo periodo. El 60.0% de la emisión de Bonos del año
2008 fue utilizada para la capitalización de la Empresa Nacional de Energía
Eléctrica (ENEE).
I-D
8. Bonos Especiales Clase “A” Deuda Agraria:

Creados en 2008 para proveer de fondos por las expropiaciones de tierras
D
realizadas por grupos campesinos.

U
9. Bonos emisión de refinanciamiento (ROLL-OVER):

Emitidos en el 2009 para refinanciar las emisiones que se vencían en 2010.
10. Bonos Gobierno de Honduras 2009-2010 (Bonos Especiales de Pago):

Creados en el año 2010 para el pago de la Deuda Flotante, esto con el fin de que el
Gobierno cumpla con los compromisos adquiridos en años anteriores.
210
Derechos reservados
11. De 2011 a 2013 se han emitido Bonos del Gobierno de Honduras (Bonos GDH), con
el objeto de cubrir variaciones estacionales de insuficiencia de recursos por liquidez
presupuestaria.
2.2 Deuda Externa
AH
La Deuda Externa tiene la característica que se obtienen fondos a través de agentes
económicos externos y cuya unidad monetaria está definida por el tipo de contrato de
préstamos que suscribe y el tipo de acreedor (Corona y Díaz, 2003).
N
Tradicionalmente, en Honduras la Deuda Externa está compuesta por créditos otorgados
U
por organismos financieros internacionales como el Banco Interamericano de Desarrollo
(BID), el Fondo Monetario Internacional (FMI), el Banco Mundial (BM), etc.
T-
2.2.1 Características de la Deuda Externa
EG
a. Composición por moneda: Por lo general establecida en la moneda de comercio

mundial que es dólar estadounidense, aunque se tienen adquiridos compromisos con
organismos internacionales y países cooperantes en monedas como el Yen, Yuan, Rublo y
I-D
otros.
b. Tasa de interés: la Deuda Externa de Honduras de acuerdo a sus acreedores está

D
determinada en tasa variable y tasa fija.

U
c. Plazos: Dependiendo de los convenios suscritos para tal fin, los plazos para el pago de
Deuda Externa son 3, 5 y hasta 20 años plazo.
2.2.2 Clasificación de la Deuda Externa de Honduras
a. Por tipo de deudor:
211
Derechos reservados
1. Pública
Es la que se tiene adquirida por entidades del sector público.
2. Privada
Es la que se tiene adquirida por empresas o agentes del sector privado.
AH
b. Por tipo de acreedor:
1. Multilaterales:
Son acreedores públicos internacionales, conformados por diferentes países socios o
miembros, y sus objetivos, políticas, obligaciones y beneficios están contemplados en los
N
convenios accesorios.
U
Entre ellos se encuentran: Fondo Monetario Internacional, Banco Mundial,
T-
conformado por la Asociación Internacional de Desarrollo (IDA) y el Banco
Internacional de, Reconstrucción y Fomento (BIRF), Banco Interamericano de
EG
Desarrollo (BID), Banco Centroamericano de Integración Económica (BCIE),

Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP), Fondo Internacional de
Desarrollo Agrícola (FIDA), entre otros.
I-D
2. Bilaterales
Son acreedores que son Gobiernos de otros países y sus agencias o instituciones
públicas. Entre ellos: Japón, España, Estados Unidos de América, Dinamarca y otros.
D
3. Comerciales
U
Es la deuda contraída con bancos privados o proveedores de bienes y servicios.
c. Por términos financieros de contratación

Lo términos financieros de contratación representan los procesos de contratación de
la deuda, los cuales pueden ser:
212
Derechos reservados
1. Concesional
Es la Deuda Externa cuyos términos financieros de contratación facilitan una
significativa proporción de donación. En el caso de Honduras, dicha compensación debe ser
de un mínimo del 35.0%.
2. No Concesional
Es la Deuda Externa cuyos términos financieros de contratación no proporcionan el
elemento mínimo de donación requerido para una política de Sostenibilidad de Deuda
AH
Pública.
2.3 Deuda Pública de Corto Plazo o Deuda Flotante
N
La Deuda Flotante representa aquellos compromisos cuyo vencimiento se generan a muy
U
corto plazo (por lo general inferior a 12 meses), esto debido a que la composición de la misma
es de carácter coyuntural y susceptible de ser utilizada como instrumento de política
T-
monetaria.
EG
Como lo definen las Normas Técnicas del Subsistema de Endeudamiento Público de la

SEFIN, la Deuda Flotante comprende el saldo de las cuentas por pagar del sector público que
tengan más de 60 días en registro. En este sentido, cualquier monto de cuentas por pagar
superior a los 60 días, debe ser contemplado dentro del Plan de Financiamiento como una
I-D
necesidad de recursos extraordinarios. De no ser posible su medición por tiempo de atraso,

una alternativa es cuantificar el total de la Deuda Flotante y cualquier monto superior al 1.0%
del PIB, la cual deberá estar contemplada dentro del Plan de Financiamiento para cada
D
Ejercicio Fiscal.
U
Asimismo, según lo estable la Ley Orgánica del Presupuesto (LOP), en su Artículo

No.68, en el cual se menciona que la Deuda Flotante está integrada por las obligaciones
devengadas pendientes de pago al cierre del ejercicio fiscal, pero que no forman parte de la
Deuda Pública, lo cual infiere que no se registra su saldo como parte de la Deuda Pública
interna. Es por ello que en síntesis esta Deuda Flotante corresponde a los compromisos de
pago por transacciones económicas ordinarias (cuentas por pagar) que no se alcanzaron a
213
Derechos reservados
liquidar al cierre del ejercicio fiscal correspondiente y que se transfieren al siguiente.

Esta deuda se diferencia de la deuda común, en que no tiene como origen ningún
contrato de empréstito.
2.4 Deuda Consolidada

La deuda consolidada es la que se genera a largo plazo (superior a 12 meses) y es de
carácter estructural ya que su finalidad es fundamentalmente financiera.
AH
4. Clasificación de la Deuda Pública según LOP
De acuerdo a lo establecido en la Ley Orgánica del Presupuesto (LOP), en el
Artículo No.70, la Deuda Pública se clasifica en interna y externa, así como en directa e
N
indirecta:
U
a. La Deuda Pública Interna es la que se contrae o asume por el Sector
Público y las municipalidades, con personas naturales o Jurídicas que tengan
T-
categoría de residentes en el territorio nacional.
b. La Deuda Pública Externa es la constituida por obligaciones convenidas
EG
con otro Estado u Organismo Internacional, o con cualquier persona natural o

jurídica que tenga categoría de no residentes en el territorio nacional.
c. Se considera Deuda Pública Directa, cuando corresponde a obligaciones
contraídas por el Gobierno Central, en carácter de Deudor Principal.
I-D
d. La Deuda Pública es indirecta cuando ha sido contratada por un

Organismo del Sector Público, con la garantía o aval del Gobierno Central.
D
La LOP define los tipos de operaciones que se clasifican como Deuda Pública:
a. Emisión de Notas del Tesoro para propósitos de manejo de efectivo.
U
b. Contratación de obligaciones nuevas con instituciones financieras

nacionales o internacionales.
c. Adquisición de deuda nueva para servicios y otras obligaciones que se
pagarán en más de un año.
d. Emisión de instrumentos de mayor plazo con vencimiento mayor de un
año. Emisión de obligaciones contingentes elegibles por SEFIN.
214
Derechos reservados
ANEXO 2 GLOSARIO TÉRMINOS ECONÓMICOS
GLOSARIO TÉRMINOS ECONÓMICOS DEUDA PÚBLICA Y CRECIMIENTO ECONÓMICO

No. Término Definición
1 Actividad Económica La que comprende la producción, dis tribución y venta de bienes y s ervicios .
Tipo de convenio acordado entre el Fondo Monetario Internacional (FMI) y un país
2 Acuerdo Stand-by
miembro de és te, donde s e otorga un prés tamo por un cierto plazo.
3 Acumulación Adición períodica de interes es u otros aumentos relacionados .
4 Adeudar Deber, contraer una deuda.
Acción del Gobierno al dictar y aplicar las dis pos iciones neces arias para el cumplimiento
5 Adminis tración Pública
de las leyes , as í como la cons ervación y fomento de los interes es públicos .
6 Adminis tración Tributaria Actividad financiera del Es tado y que de modo es pecífico s e identifica con la ins titución
pública
Ingres osque tiene del
brutos a s uperíodo
cargo lacons
fis calización, determinación
iderado, que y percepción
es normalmente de un de losmenos
año, ingres os
los
7 Ahorro Bruto
gas tos realizados en bienes de cons umo.
AH
Ahorro bruto menos las provis iones para el cons umo y reparaciones accidentales del
8 Ahorro Neto
capital fijo.
Medida legis lativa de carácter excepcional que s uprime los efectos normales de una Ley
9 Amnis tía fis cal
Fis cal. Normalmente s e denomina regulación fis cal.
Proces o de cancelación de una obligación mediante el pago de cuotas , que en general
10 Amortización
contienen una parte de capital y otra de interes es , as ó como montos por comis iones .
11 Agregados Fis cales Saldo de una cuenta fis cal de la economía nacional.
Procedimiento que expres a y cuantifica las ventajas y des ventajas de un proyecto o
12 Anális is Cos to-Beneficio decis ión, bas ándos e en una unidad monetaria en común, con la finalidad de maximizar
N
los beneficios futuros .
Anális is de un conjunto de funciones o ecuaciones , res pectivamente, cons ideradas
13 Anális is de Modelo como corres pondientes , mediante las cuales ha de mos trars e o abarcars e un ámbito
parcial o total de un s is tema económico.
Método de anális is económico en el que s e admite la exis tencia del factor tiempo, y por
U
14 Anális is Dinámico lo tanto, parte de la premis a de la viabilidad de los determinantes bás icos con relación al
pas ado y al futuro.
Anális is en períodos de tiempo con el propós ito de medir la correlación o interralación
15 Anális is Longitudinal
entre dos o más variables económicas .
16 Año Bas e
17 Año Fis cal
T-
Año a partir del cual s e realizan mediciones , en términos abs olutos o porcentuales .
El que fijan las normas tributarias para el cierre del ejercicio fis cal.
18 Atras os Son s umas exigibles y no pagadas del s ervicio de deuda.
Período durante el cual s e implementa un s evero plan económico de corto plazo, con el
19 Aus teridad
objetivo de mejorar el nivel de déficit fis cal.
Cooperación que recibe un país de un organis mo internacional, o bien de otro u tros
EG
20 Ayuda Externa país es ; normalmente, s e brinda bajo determinadas condiciones que influyen en las
decis iones político-económicas del país deudor.
Monto s obre el cual s e aplica una tas a para determinar el impues to bas e s ujeto a
21 Bas e Impos itiva
tributación.
Los bienes de capital s on, entonces , los productos que no s e producen para el cons umo
final, s ino que s on objetos que s e utilizan para producir otros bienes y s ervicios . Es tos
22 Bienes de Capital
tipos de mercancías s on importantes factores económicos , ya que s on la clave para
des arrollar un retorno pos itivo en el crecimiento económico de una nación.
23 Bono Certificado o documento que otorga a s u titular un derecho creditario o particular
I-D
predefinido.
Bono emitido por el Gobierno, normalmente en moneda local con el objetivo de cancelar
24 Bono de Deuda Interna
deuda contraídas con acreedores .
Se le denomina Bono Soberano a aquel tipo de deuda pública emitido por un país en los
mercados internacionales . De es ta manera el Gobierno emis or obtiene financiamiento a
cambio de la promes a de devolver, al vencimiento del bono, el capital más los interes es
devengados (Diccionario de Economía, 2014). Lo verdaderamente importante en el Bono
25 Bono Soberano
Soberano es el concepto de ries go país (s pread) que s imboliza, ya que el diferencial
entre lo que paga un bono libre de ries go y un Bono Soberano, s upone la probabilidad
que tiene el país emis or de impagar la deuda. Es to indirectamente s e entiende como una
D
evaluación del manejo y la es tabilidad económica de un país . (SEFIN, 2015)

Sociedades es pecializadas en evaluar el des empeño, la validez y el ries go crediticio de
26 Calificadora de Ries go entes privados o Gobiernos , con la finalidad de dar a conocer s i los títulos que emitan
los anteriormente mencionados , s on factibles de pago en cuanto a capital e interes es .
U
Tipo de cambio que es fijado con la intervención de la autoridad competente y que

27 Cambio Flotante os cila de acuerdo con un límite inferior y s uperior, pero dentro de es tas bandas o
limitaciones , rige la ley de oferta y demanda.
Es la capacidad económica, política y jurídica que tiene el Es tado y s us ins tituciones
para obterner recurs os financieros extraordinarios a los ya es tablecidos s egún el
28 Crédito Público
pres upues to del período fis cal corres pondiente, que s on de carácter reembols able,
provenientes de agentes económicos internos o externos .
Es la anulación voluntaria de una parte o la totalidad de una deuda en el marco de un
29 Condonación
acuerdo contractual entre las partes .
Importes corres pondientes a conceptos cuya deducción, a los efectos de la
30 Deducciones Impos itivas
determinaciòn del impues to a pagar, es pertinente en virtud de normas tributarias .
31 Déficit Cuando los egres os s uperan a los ingres os .
Es el res ultado proveniente de la pèrdida cuando el Banco Central abona una tas a de
32 Déficit Cuas ifis cal interés por fondos que recibe, s uperior a la que cobra por los fondos que pres ta. Es el
cos to de la deuda interna.
33 Déficit Fis cal Exces o de los gas tos s obre los ingres os del Gobierno.
215
Derechos reservados
GLOSARIO TÉRMINOS ECONÓMICOS DEUDA PÚBLICA Y CRECIMIENTO ECONÓMICO

No. Término Definición
Deuda a largo plazo, documentada y por lo general con una garantía real. Es la que está
34 Deuda Consolidada
reconocida públicamente y contemplada en el presupuesto de Gobierno.
35 Deuda Externa Deuda del Gobierno con acreedores externos en moneda extranjera.
Deuda consolidada de la autoridad pública que puede aumentar o disminuir diariamente
36 Deuda Flotante porque se compone de vencimientos a término fijo y de otros documentos aún no
definitivamente arreglados. Es una deuda de muy corto plazo.
Deuda del Gobierno con acreedores del país y que generalmente se paga en moneda
37 Deuda Interna
nacional.
Consiste en la obligaciones que asume o contrae un Estado mediante títulos que
38 Deuda Pública
devengan intereses y comisiones, así como empréstitos, la cual puede ser amortizable o
consolidada.
Alcanzar los objetivos con el mínimo de consecuencias no deseables y costos mínimos,
39 Eficiencia
así como el mayor rendimiento.
Rubros de entradas y gastos que se modifican con los cambios de la actividad
40 Estabilizadores Automáticos
económica, de manera tal que moderan los cambios del PIB (Case, Fair, & Oster, 2012).
Comprende todas aquellas actividades que permiten a recursos económicos necesarios
41 Financiación
para el cumplimiento de funciones especifíficas y para generar o estimular la actividad de
AH
la misma. de normas técnicas y jurídicas, así como de recursos fiscales relativos a la
Conjunto
42 Finanzas Públicas actividad económica y financiera del Estado. Tiene por objetivo examinar cómo el Estado
obtiene sus ingresos y efectúa sus pagos.
43 Fisco Se entiende al Estado como liquidador y recaudador de impuestos.
Son los gastos que el Gobierno incurre para cumplir con sus funciones diarias. Este
44 Gasto Corriente rubro incluye los gastos como ser: sueldos y salarios de los empleados públicos,
adquisición de bienes y servicios y pago a proveedores.
Erogación realizada por parte del Gobierno para adquirir bienes y factores productivos
45 Gasto Público
aplicados a la producción de bienes y servicios para satisfacer públicas.
N
Conjunto de los ministerios, secretarías y programas pertenecientes a la administración
46 Gobierno
del Estado.
Es la carga exigible por el Estado a través de un ente de aplicación de leyes tributarias
que, usualmente, establece gravámenes sobre los bienes patrimoniales, ingresos,
47 Impuesto o Tributo
U
consumo o actividades que posee, percibe o realiza, respectivamente, una persona, sea
física o jurídica, con el fin de atender al bien común y al presupuesto estatal.
Ingresos que el Gobierno obtiene de forma permenente mediante la recaudación de
48 Ingresos Corrientes
impuestos y por el cobro de los bienes y servicios.
49 Ingresos de Capital Ingresos que el Gobierno percibe por utilidades derivadas del patrimonio público.
50 Ingresos NoTributarios
T-
Representan los recursos que el Gobierno obtiene por la prestación de bienes y
servicios que NO provienen de los impuestos.
Son los recursos disponibles que el Gobierno obtiene a través de las funciones estatales
51 Ingreso Público de recaudar impuestos, producir algunos bienes, prestar algunos servicios, emitir y
contratar deuda pública.
EG
Son los recursos que el Gobierno obtiene por el cobro de Impuestos. Los ingresos
tributarios incluyen los impuestos que se cobran al consumo (impuesto sobre la
52 Ingresos Tributarios producción, consumo y ventas), al ingreso de las personas y empresas (impuesto sobre
la renta), y sobre diversas actividades que las personas y empresas realizan (impuestos
sobre servicios y actividades específicas e impuesto sobre las importaciones, etc).
Son los que se dedican a la prestación de los servicios de protección social y que
53 Institutos de Seguridad Social
pertenecen a la administración pública descentralizada.
Es un marco de acción para resolver los problemas de deuda externa de los países
54 Iniciativa HIPC pobres muy endeudados, formulado por el FMI en conjunto con el BM, por sus siglas
I-D
en inglés de le conoce como Iniciativa HIPC.

Representación de la realidad simplificada de un sistema que comprende únicamente las
variables más relevantes para definir su identidad y funcionamiento. Esquema teórico,
55 Modelo generalemente en forma matemática, de un sistema o de una realidad compleja, que se
elabora para facilitar su comprensión y el estudio de su comportamiento. Es un sistema
general de ecuaciones con valores de parámetros estructurales no específicos
56 Modelo Económico exáctamente.
Representación simplificada de la relación entre ciertos fenómenos económicos.
Decisiones gubernamentales destinadad a la obtención de recursos para sufragar los
D
gastos. Aplicación de los diversos tipos de tributos para maximizar los ingresos del
57 Política Fiscal
Estado, respetando los principios de tributación y observando eficienccia adminstrativa
y recaudadora.
Es un plan de la economía del secctor público, detallando las erogaciones tendientes a
lograr determinados fines y la indicación de los recursos correspondientes. Según
U
58 Presupuesto Estatal Corona y Díaz (2003), el presupuesto es un documento financiero en el que se refleja el
conjunto de gastos que se pretenden realizar durante un período determinado, así como
el detalle de ingresos que constituyen su financiación.
Es la postergación de los plazos para el pago del servicio de la deuda, normalmente
59 Readecuación aplicando tasas de interés más bajas y períodos de pagos más largos a los originalmente
suscritos según los contratos hechos para tal fin.
Monto total recaudado por el Estado en virtud de la aplicación de los tributos en un
60 Recaudación Fiscal
período fiscal, que generalmente es un año.
El el mecanismo perteneciente o relativo al fisco, está vinculado al tesoro público o a los
61 Régimen Fiscal o Tributario
organismos públicos que se dedican a la recaudación de tributos e impuestos.
62 Sector Público Conjunto de la economía que comprende todos los entes estatales o públicos.
63 Servicio de la Deuda Es el pago por deuda contraída relativo a capital, intereses y comisiones vencidos.
Conjunto de tributos (impuestos, tasas, contribuciones especiales, gravámenes, etc.)
que tienen como fin la obtención de recursos para el Estado, con los cuales èste último
64 Sistema Tributario
realiza sus actividades y aplica políticas de distribución de ingresos en la economía en
general, mediante el gasto público.
65 Variable Económica Magnitud cambiante, que es objeto del estudio y análisis económico de su
comportamiento.
Conjunto de objetivos, metas e indicadores que los poderes Ejecutivo, Legislativo y
66 Visión de País Judicial, así como los principales actores políticos y sociales se ha propuesto alcanzar 216
en el año 2038 para asegurar la participación, el crecimiento económico, el orden y la
justicia en el país.
Derechos reservados
ANEXO 3 PROYECCIONES DE VENCIMIENTO DE DEUDA PÚBLICA
AH
N
U
T-
EG
I-D
Fuente: Portal web de Deuda Pública de la SEFIN (www.sefin.gob.org).

D
U
217
Derechos reservados
ANEXO 4 COMPORTAMIENTO VARIABLES MACROECONÓMICAS 2002-2013
Comportamiento Variables Macroeconómicas 2002-2013
Saldo en Déficit de la
PIB PIB Tipo de
Años PIB real Cuenta RIN/PIB Administración
nominal Nominal $ Cambio
Corriente Central
AH
2002 129,166.6 113,671.8 7,632.5 218.7 16.2% 4.0% 16.9233
2003 142,817.8 118,840.5 8,046.9 258.3 14.4% 4.7% 17.7482
2004 161,507.5 126,247.0 8,667.9 678.4 20.8% 2.6% 18.6328
2005 183,747.4 133,886.1 9,724.6 290.3 22.2% 2.2% 18.8952
2006 206,288.0 142,678.3 10,917.5 403.9 23.9% 1.1% 18.8952
2007 233,567.2 151,507.7 12,361.3 1,116.1 20.3% 2.9% 18.8951
N
2008 262,416.9 157,919.1 13,888.1 2,127.9 17.7% 2.4% 18.8951
2009 275,632.2 154,079.3 14,587.5 515.6 14.5% 6.0% 18.8951
U
2010 299,286.0 159,827.7 15,839.3 954.8 17.2% 4.7% 18.8951
2011 335,027.9 165,958.3 17,584.9 1,408.7 16.0% 4.6% 19.0520
2012 361,348.5 172,810.2 18,101.5 1,580.8 14.2% 6.0% 19.9623
2013 376,539.4 177,634.3
T-
18,280.8 1,764.0 16.7% 7.9% 20.5975
*Fuente: Elaboración propia con datos de la SEFIN y BCH.
EG
I-D
D
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Derechos reservados
ANEXO 5 INDICADOR DE SOTENIBILIDAD: DEUDA PÚBLICA/PIB
Gráfico No.6
Indicador de Sostenibilidad: Deuda Pública/PIB
PIB en Deuda PIB en

Deuda Tipo de
Años millones de Pública millones de
Total Cambio
No. L como % del US$
AH
3 2002 4,495.9 129,166.6 58.9% 16.9233 7,632.5
4 2003 5,004.9 142,817.8 62.2% 17.7482 8,046.9
5 2004 5,348.3 161,507.5 61.7% 18.6328 8,667.9
6 2005 4,576.8 183,747.4 47.1% 18.8952 9,724.6
7 2006 3,501.7 206,288.0 32.1% 18.8951 10,917.5
N
8 2007 2,530.2 233,567.2 20.5% 18.8951 12,361.3
9 2008 3,197.7 262,416.9 23.0% 18.8951 13,888.1
10 2009 3,499.3 275,632.2 24.0% 18.8951 14,587.5
U
11 2010 4,632.3 299,286.0 29.2% 18.8951 15,839.3
12 2011 5,623.1 335,027.9 32.0% 19.0520 17,584.9
13 2012 6,230.1
T-361,348.5 34.4% 19.9623 18,101.5
14 2013 7,881.9 376,539.4 43.1% 20.5975 18,280.8
*Fuente: Elaboración propia con datos del Informe de Deuda Pública de la
SEFIN y Cifras de Tipo de Cambio y PIB de BCH.
EG
I-D
D
U
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Derechos reservados
ANEXO 6 INDICADOR DE SOTENIBILIDAD: DEUDA PÚBLICA/INGRESOS

TRIBUTARIOS
Gráfico No.7
Indicador de Sostenibilidad: Servicio Deuda Pública/Ingresos Tributarios
Servicio
Servicio
Deuda Tipo de Ingresos Ingresos
Años Deuda DP/IT
AH
Pública Cambio Tributarios Tributarios
No. Pública
Lempiras
3 2002 182.1 3,081.6 16.9233 17,229.0 1,018.1 17.9%
4 2003 205.3 3,643.8 17.7482 19,632.4 1,106.2 18.6%
5 2004 363.5 6,773.4 18.6328 23,412.1 1,256.5 28.9%
6 2005 334.0 6,311.0 18.8952 26,707.7 1,413.5 23.6%
N
7 2006 383.8 7,251.7 18.8951 31,434.9 1,663.7 23.1%
8 2007 289.6 5,472.1 18.8951 38,270.0 2,025.4 14.3%
9 2008 138.9 2,624.8 18.8951 42,329.1 2,240.2 6.2%
U
10 2009 358.7 6,777.9 18.8951 39,035.0 2,065.9 17.4%
11 2010 691.2 13,061.0 18.8951 43,172.5 2,284.9 30.3%
12 2011 665.7 12,682.9 19.0520 49,524.1 2,599.4 25.6%
T-
13 2012 747.9 14,930.5 19.9623 52,478.3 2,628.9 28.5%
14 2013 1,078.5 22,214.8 20.5975 55,622.1 2,700.4 39.9%
*Fuente: Elaboración propia con datos del Informe de Deuda Pública de la SEFIN y Cifras de Tipo de
Cambio de BCH.
EG
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Derechos reservados
ANEXO 7 INDICADOR DE SOTENIBILIDAD: SERVICIO DEUDA

PÚBLICA/INGRESOS TOTALES
Gráfico No.8
Indicador de Sostenibilidad: Servicio Deuda Pública/Ingresos Totales
Servicio
Servicio
Deuda Tipo de Ingresos Ingresos
Años Deuda DP/IT
AH
Pública Cambio Totales Tributarios
No. Pública $
Lempiras
3 2002 182.1 3,081.6 16.9233 21,141.1 1,249.2 14.6%
4 2003 205.3 3,643.8 17.7482 23,562.1 1,327.6 15.5%
5 2004 363.5 6,773.4 18.6328 27,821.1 1,493.1 24.3%
6 2005 334.0 6,311.0 18.8952 32,343.6 1,711.7 19.5%
N
7 2006 383.8 7,251.7 18.8951 37,291.9 1,973.6 19.4%
8 2007 289.6 5,472.1 18.8951 44,696.1 2,365.5 12.2%
9 2008 138.9 2,624.8 18.8951 52,297.3 2,767.8 5.0%
U
10 2009 358.7 6,777.9 18.8951 47,006.7 2,487.8 14.4%
11 2010 691.2 13,061.0 18.8951 50,494.4 2,672.4 25.9%
12 2011 665.7 12,682.9 19.0520 56,924.7 2,987.9 22.3%
13 2012 747.9
T-
14,930.5 19.9623 60,356.6 3,023.5 24.7%
14 2013 1,078.5 22,214.8 20.5975 64,119.4 3,113.0 34.6%
*Fuente: Elaboración propia con datos del Informe de Deuda Pública de la SEFIN y Cifras de
Tipo de Cambio de BCH.
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D
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221
Derechos reservados
ANEXO 8 INDICADOR DE SOTENIBILIDAD: INTERESES DE DEUDA

PÚBLICA/INGRESOS PRESUPUESTADOS
Gráfico No.9
Indicador de Sostenibilidad: Intereses de Deuda Pública/Ingresos Presupuestados
Intereses
Ingresos
AH
Años Deuda Int DP/ IT
Totales
No. Pública
3 2002 66.5 1,249.2 5.3%
4 2003 69.0 1,327.6 5.2%
5 2004 77.2 1,493.1 5.2%
N
6 2005 85.6 1,711.7 5.0%
7 2006 93.2 1,973.6 4.7%
8 2007 67.8 2,365.5 2.9%
U
9 2008 73.9 2,767.8 2.7%
10 2009 93.2 2,487.8 3.7%
11 2010
T-
134.6 2,672.4 5.0%
12 2011 209.8 2,987.9 7.0%
13 2012 276.2 3,023.5 9.1%
14 2013 376.9 3,113.0 12.1%
EG
*Fuente: Elaboración propia con datos del Informe

de Deuda Pública de la SEFIN y Cifras de Tipo de
Cambio de BCH.
I-D
D
U
222
Derechos reservados
ANEXO 9 INDICADOR DE SOSTENIBILIDAD: DEUDA

EXTERNA/EXPORTACIONES
Gráfico No.10
Indicador de Sostenibilidad: Deuda Externa/Exportaciones
Deuda
Años Export Dx/Export
Externa $
AH
No.
3 2002 3,840.7 1,321.2 290.7%
4 2003 4,238.4 1,332.3 318.1%
5 2004 4,618.9 1,640.4 281.6%
6 2005 3,950.7 1,892.4 208.8%
N
7 2006 2,775.1 2,096.2 132.4%
8 2007 1,802.9 2,529.0 71.3%
9 2008 2,135.2 2,833.0 75.4%
U
10 2009 2,282.7 2,362.0 96.6%
11 2010 2,651.9 2,818.8 94.1%
12 2011 3,099.5 3,959.8 78.3%
13 2012
T-3,498.8 4,391.1 79.7%
14 2013 5,056.1 3,590.8 140.8%
EG
Cambio de BCH.
I-D
D
U
223
Derechos reservados
ANEXO 10 INDICADOR DE SOSTENIBILIDAD: DEUDA EXTERNA/RIN
Gráfico No.11
Indicador de Sostenibilidad: Deuda Externa/RIN
Deuda
Años RIN Dx/RIN
Externa
No.
AH
3 2002 3,840.7 1,851.7 207.4%
4 2003 4,238.4 1,763.6 240.3%
5 2004 4,618.9 1,800.7 256.5%
6 2005 3,950.7 2,162.8 182.7%
7 2006 2,775.1 2,613.7 106.2%
N
8 2007 1,802.9 2,514.3 71.7%
9 2008 2,135.2 2,460.0 86.8%
U
10 2009 2,282.7 2,116.3 107.9%
11 2010 2,651.9 2,719.3 97.5%
12 2011 3,099.5 2,820.7 109.9%
13 2012
T- 3,498.8 2,570.9 136.1%
14 2013 5,056.1 3,055.9 165.5%
EG
Cambio y RIN de BCH.

I-D
D
U
224
Derechos reservados
ANEXO 11 INDICADOR DE SOSTENIBILIDAD: SERVICIO DEUDA

PÚBLICA/EXPORTACIONES
Gráfico No.12
Indicador de Sostenibilidad: Servicio Deuda Pública/Exportaciones
Servicio Servicio
Tipo de
Años Deuda Deuda Export Dx/Export
Cambio
No. Pública Pública
AH
3 2002 182.1 3,081.6 16.9233 1,321.2 13.8%
4 2003 205.3 3,643.8 17.7482 1,332.3 15.4%
5 2004 363.5 6,773.4 18.6328 1,640.4 22.2%
6 2005 334.0 6,311.0 18.8952 1,892.4 17.6%
7 2006 383.8 7,251.7 18.8951 2,096.2 18.3%
N
8 2007 289.6 5,472.1 18.8951 2,529.0 11.5%
9 2008 138.9 2,624.8 18.8951 2,833.0 4.9%
10 2009 358.7 6,777.9 18.8951 2,362.0 15.2%
11 2010 691.2 13,061.0 18.8951 2,818.8 24.5%
U
12 2011 665.7 12,682.9 19.0520 3,959.8 16.8%
13 2012 747.9 14,930.5 19.9623 4,391.1 17.0%
14 2013 1,078.5 22,214.8 20.5975 3,590.8 30.0%
T-
*Fuente: Elaboración propia con datos del Informe de Deuda Pública de la
SEFIN y Cifras de Tipo de Cambio y Exportaciones de BCH.
EG
I-D
D
U
225
Derechos reservados
ANEXO 12 INDICADOR DE SOTENIBILIDAD: INTERESES DEUDA

PÚBLICA/PIB
Gráfico No.13
Indicador de Sostenibilidad: Intereses Deuda Pública/PIB
Intereses Intereses PIB en PIB en

Tipo de Int.
Años Deuda Deuda millones de millones de
Cambio DP/PIB
AH
No. Pública Pública L US$
3 2002 66.5 1,126.1 129,166.6 16.9233 7,632.5 0.9%
4 2003 69.0 1,224.3 142,817.8 17.7482 8,046.9 0.9%
5 2004 77.2 1,437.6 161,507.5 18.6328 8,667.9 0.9%
6 2005 85.6 1,617.2 183,747.4 18.8952 9,724.6 0.9%
7 2006 93.2 1,760.7 206,288.0 18.8951 10,917.5 0.9%
N
8 2007 67.8 1,281.9 233,567.2 18.8951 12,361.3 0.5%
9 2008 73.9 1,396.9 262,416.9 18.8951 13,888.1 0.5%
10 2009 93.2 1,760.7 275,632.2 18.8951 14,587.5 0.6%
U
11 2010 134.6 2,543.9 299,286.0 18.8951 15,839.3 0.8%
12 2011 209.8 3,996.3 335,027.9 19.0520 17,584.9 1.2%
13 2012 276.2 5,512.9 361,348.5 19.9623 18,101.5 1.5%
14 2013 376.9
T-
7,763.8 376,539.4 20.5975 18,280.8 2.1%
*Fuente: Elaboración propia con datos del Informe de Deuda Pública de la SEFIN y Cifras de Tipo de
Cambio y PIB de BCH.
EG
I-D
D
U
226
Derechos reservados
ANEXO 13 BASE DE DATOS DEL MODELO ECONOMÉTRICO DEUDA

PÚBLICA Y CRECIMIENTO ECONÓMICO
Datos para Modelo Econométrico
DEUDA PÚBLICA/PIB
Saldos en millones de lempiras
Deuda Tasa de Crédito al
PIB
No. Trimestre Pública Interés Sector
1/ 2/ 3/ Constante 4/
Total Activa Privado
1 2002Q1 67,426.5 23.1100 44,190.2 27,882.5
2 2002Q2 71,460.5 22.9236 43,641.8 28,368.6
3 2002Q3 71,973.0 22.4308 45,062.4 27,899.2
4 2002Q4 76,086.4 22.0571 46,541.4 29,521.5
AH
5 2003Q1 77,169.1 21.2562 49,092.9 29,157.4
6 2003Q2 80,106.1 20.6478 50,175.9 29,377.0
7 2003Q3 83,949.8 20.4668 51,874.5 28,770.8
8 2003Q4 88,828.1 20.2418 53,711.4 31,535.3
9 2004Q1 88,953.1 20.0018 55,748.0 31,209.9
10 2004Q2 89,674.5 19.9412 57,669.8 31,431.4
11 2004Q3 91,652.2 19.7200 59,126.0 30,384.2
N
12 2004Q4 99,655.2 19.4500 62,021.5 33,221.5
13 2005Q1 97,961.4 19.0600 63,104.9 32,718.4
14 2005Q2 96,671.5 19.0700 64,874.3 33,200.3
15 2005Q3 95,932.9 18.4800 68,146.8 33,099.8
U
16 2005Q4 86,480.5 18.3600 72,464.4 34,867.7
17 2006Q1 87,632.5 18.2200 76,160.8 35,078.1
18 2006Q2 86,534.0 17.6000 80,033.3 34,772.5
19 2006Q3 64,992.6 16.9200 85,186.9 34,911.0
20 2006Q4
T-
66,164.8 16.6000 93,006.3 37,916.8
21 2007Q1 45,383.5 16.9400 100,646.2 37,114.6
22 2007Q2 45,730.2 16.6000 106,803.6 37,470.5
23 2007Q3 48,264.0 16.2700 115,682.6 37,398.1
24 2007Q4 47,808.7 16.5000 123,365.8 39,524.5
EG
25 2008Q1 50,203.2 16.7500 128,922.3 39,217.5

26 2008Q2 54,706.2 17.3000 134,028.5 39,926.3
27 2008Q3 55,466.8 18.9500 137,681.3 38,707.1
28 2008Q4 60,421.2 19.9700 138,130.3 40,068.1
29 2009Q1 63,120.6 20.0600 139,399.7 38,442.1
30 2009Q2 66,682.5 19.6000 139,065.3 38,202.1
31 2009Q3 76,358.6 19.0600 139,700.2 37,338.7
I-D
32 2009Q4 66,119.2 18.9400 142,390.2 40,096.4

33 2010Q1 76,333.6 18.8900 142,776.0 39,310.3
34 2010Q2 79,661.7 18.8900 142,360.4 39,630.2
35 2010Q3 84,441.2 18.6437 141,814.3 38,969.8
36 2010Q4 87,527.0 18.9633 145,654.3 41,917.4
37 2011Q1 94,439.9 18.9252 149,799.9 41,181.9
38 2011Q2 100,506.6 18.6758 150,938.6 40,603.3
D
39 2011Q3 102,816.0 18.2641 154,621.3 41,074.1

40 2011Q4 107,819.0 18.0986 160,805.1 43,099.0
41 2012Q1 114,879.6 18.1379 167,260.7 43,285.9
42 2012Q2 118,290.4 18.1720 172,967.7 42,538.7
U
43 2012Q3 124,172.6 18.8093 178,183.2 42,085.8

44 2012Q4 124,352.8 19.2423 187,714.1 44,899.8
45 2013Q1 144,919.9 19.7724 192,651.2 43,894.4
46 2013Q2 150,035.2 20.1669 194,830.3 44,090.6
47 2013Q3 154,145.7 20.1411 201,333.2 43,431.1
48 2013Q4 160,869.0 20.2799 208,556.4 46,218.2
Fuente: Elabo ració n pro pia de acuerdo a la serie de dato s de SEFIN y B CH.
1/
Serie de Dato s o btenida de la SEFIN de acuerdo a info rme de Deuda P ública.
2/
Serie de Dato s o btenida de la página web del B CH.
3/
Serie de Dato s o btenida del B o letín Estadístico del B CH.
4/
Serie de Dato s o btenida de la página web del B CH.
227
Derechos reservados
ANEXO 14 SERIE DE PIB REAL O A PRECIOS CONSTANTES
Se r ie PIB Cons tante
Año Tr im e s tr e PIB r e al
2002 I 27,882.5
II 28,368.6
III 27,899.2
IV 29,521.5
Total
Año 113,671.8
2002
2003 I 29,157.4
II 29,377.0
III 28,770.8
IV 31,535.3
Total
AH
Año 118,840.5
2003
2004 I 31,209.9
II 31,431.4
III 30,384.2
IV 33,221.5
Total
Año 126,247.0
2004
2005 I 32,718.4
II 33,200.3
N
III 33,099.8
IV 34,867.7
Total
Año 133,886.1
2005
U
2006 I 35,078.1
II 34,772.5
III 34,911.0
IV 37,916.8
Total
Año
2006
T- 142,678.3
2007 I 37,114.6
II 37,470.5
III 37,398.1
IV 39,524.5
Total
EG
Año 151,507.7
2007
2008 I 39,217.5
II 39,926.3
III 38,707.1
IV 40,068.1
Total
Año 157,919.1
2008
2009 I 38,442.1
II 38,202.1
I-D
III 37,338.7
IV 40,096.4
Total
Año 154,079.3
2009
2010 I 39,310.3
II 39,630.2
III 38,969.8
IV 41,917.4
Total
D
Año 159,827.7
2010
2011 I 41,181.9
II 40,603.3
III 41,074.1
U
IV 43,099.0
Total
Año 165,958.3
2011
2012 I 43,285.9
II 42,538.7
III 42,085.8
IV 44,899.8
Total
Año 172,810.2
2012
2013 I 43,894.4
II 44,090.6
III 43,431.1
IV 46,218.2
Total
Año 177,634.3
2013
*Fuent e: S er i e de Dat os obt eni da de l a pági na web
del B CH.
228
Derechos reservados
ANEXO 15 TABLA DURBIN-WATSON
AH
N
U
T-
EG
I-D
D
U
Fuente: Libro de Estadística Aplicaciones de econometría (Alvarez., 1999).
229
Derechos reservados
ÍNDICE DE CUADROS
CUADRO 1 COMPORTAMIENTO DEUDA PÚBLICA, DEUDA INTERNA Y DEUDA

EXTERNA 1990-2001 ............................................................................................................ 104
CUADRO 2 COMPORTAMIENTO VARIABLES MACROECONÓMICAS 2002-2013... 123
CUADRO 3 COMPORTAMIENTO DEUDA PÚBLICA 2002-2013 ................................... 129
CUADRO 4 COMPORTAMIENTO DÉFICIT FISCAL DE LA ADMINISTRACIÓN
CENTRAL 2002-2013 ............................................................................................................ 131
AH
CUADRO 5 COMPORTAMIENTO DE LA DEUDA INTERNA 2002-2013 ...................... 134
CUADRO 6 COMPORTAMIENTO DE LA DEUDA EXTERNA 2002-2013 ..................... 136
CUADRO 7 COMPORTAMIENTO DE LA DEUDA FLOTANTE 2005-2013 ................... 138
CUADRO 8 COMPORTAMIENTO DE LOS INGRESOS Y GASTOS DEL GOBIERNO
2002-2013 ................................................................................................................................ 140
N
CUADRO 9 COMPORTAMIENTO DE LOS INGRESOS TRIBUTARIOS 2004-2013 ..... 143
CUADRO 10 COMPORTAMIENTO DE LA RELACIÓN ENTRE LOS INGRESOS
U
TRIBUTARIOS Y LA DEUDA PÚBLICA 2004-2013 ......................................................... 145
CUADRO 11 VARIABLES Y FUENTES DE DATOS MODELO ECONOMÉTRICO
T-
DEUDA PÚBLICA-CRECIMIENTO ECONÓMICO ........................................................... 163
CUADRO 12 CUADRO PRUEBAS DE RAÍCES UNITARIAS PARA DETERMINAR
COINTEGRACIÓN ................................................................................................................ 165
EG
CUADRO 13 ANÁLISIS DE PRUEBA DE RAÍZ UNITARIA DE RESIDUOS SEGÚN

ENGEL Y GRANGER ............................................................................................................ 167
CUADRO 14 TEST DE JOHANSEN ..................................................................................... 168
CUADRO 15 PRUEBAS DE NORMALIDAD EN ECUACIÓN DE LARGO PLAZO ....... 169
CUADRO 16 CUADRO RESUMEN PRUEBAS DE HETEROCEDASTICIDAD Y
I-D
AUTOCORRELACIÓN .......................................................................................................... 170

CUADRO 17 ESTADISTICOS ECUACIÓN DE LARGO PLAZO ...................................... 171
CUADRO 18 RESUMEN PRUEBAS DE NORMALIDAD, AUTOCORRELACIÓN Y
HETEROCEDASTICIDAD ECUACIÓN DE CORTO PLAZO ........................................... 175
D
CUADRO 19 ESTADÍSTICOS ECUACIÓN DE CORTO PLAZO ...................................... 176

CUADRO 20 CUADRO RESUMEN TEST ECONOMÉTRICOS APLICADOS EN
U
MODELO DEUDA PÚBLICA/PIB ........................................................................................ 181
230
Derechos reservados
ÍNDICE DE GRÁFICOS
GRÁFICO 1 COMPORTAMIENTO DE LA DEUDA PÚBLICA, DEUDA INTERNA Y

DEUDA EXTERNA 1990-2001 ______________________________________________ 105
GRÁFICO 2 DEUDA PÚBLICA CON LOS INSTITUTOS DE PREVISIÓN SOCIAL 2002-
2013 ____________________________________________________________________ 118
GRÁFICO 3 DEUDA PÚBLICA CON LOS BANCOS COMERCIALES 2002-2013 ____ 119
GRÁFICO 4 COMPORTAMIENTO VARIABLES MACROECONÓMICAS 2002-2013 _ 124
AH
GRÁFICO 5 COMPORTAMIENTO CRECIMIENTO ECONÓMICO 2002-2013 _______ 127
GRÁFICO 6 COMPORTAMIENTO DEUDA PÚBLICA TOTAL 2002-2013 __________ 128
GRÁFICO 7 COMPORTAMIENTO DEL DÉFICIT FISCAL DE LA ADMINISTRACIÓN
CENTRAL 2002-2013 ______________________________________________________ 132
GRÁFICO 8 COMPORTAMIENTO DE LA DEUDA FLOTANTE 2002-2013 _________ 139
N
GRÁFICO 9 COMPORTAMIENTO INGRESOS TRIBUTARIOS-GASTO CORRIENTE
2002-2013 ________________________________________________________________ 141
U
GRÁFICO 10 INDICADOR DE SOSTENIBILIDAD: DEUDA PÚBLICA/PIB ________ 149
T-
PÚBLICA/INGRESOS TRIBUTARIOS ________________________________________ 150
GRÁFICO 12 INDICADOR DE SOSTENIBILIDAD: DEUDA PÚBLICA/INGRESOS
TOTALES _______________________________________________________________ 152
EG
GRÁFICO 13 INDICADOR DE SOSTENIBILIDAD: INTERESES DE LA DEUDA

PÚBLICA/INGRESOS PRESUPUESTADOS ___________________________________ 154
GRÁFICO 14 INDICADOR DE SOSTENIBILIDAD: DEUDA
EXTERNA/EXPORTACIONES ______________________________________________ 155
GRÁFICO 15 INDICADOR DE SOSTENIBILIDAD: DEUDA EXTERNA/RIN _______ 157
I-D

PÚBLICA/EXPORTACIONES _______________________________________________ 158
GRÁFICO 17 INDICADOR DE SOSTENIBILIDAD: INTERESES DEUDA PÚBLICA/PIB
________________________________________________________________________ 159
D
GRÁFICO 18 TEST DE NORMALIDAD JARQUE BERA PARA ECUACIÓN DE LARGO

PLAZO __________________________________________________________________ 170
U
GRÁFICO 19 TEST DE COEFICIENTES RECURSIVOS EN ECUACIÓN DE LARGO

PLAZO __________________________________________________________________ 173
GRÁFICO 20 TEST DE NORMALIDAD JARQUE BERA PARA ECCUACIÓN DE
CORTO PLAZO ___________________________________________________________ 179
GRÁFICO 21 TEST DE COEFICIENTES RECURSIVOS EN ECUACIÓN DE CORTO
PLAZO __________________________________________________________________ 179
231
Derechos reservados
ÍNDICE DE ILUTRACIONES
ILUSTRACIÓN 1 DEUDA PÚBLICA Y SU RELACIÓN CON CURVA DE LAFFER....... 41

ILUSTRACIÓN 2 ESTRUCTURA DEL SISTEMA IMPOSITIVO EN HONDURAS ........ 109
AH
ÍNDICE DE ANEXOS
ANEXO 1 MARCO CONCEPTUAL DE LA DEUDA PÚBLICA EN HONDURAS _____ 206
N
ANEXO 2 GLOSARIO TÉRMINOS ECONÓMICOS _____________________________ 215
ANEXO 3 PROYECCIONES DE VENCIMIENTO DE DEUDA PÚBLICA ___________ 217
U
ANEXO 4 COMPORTAMIENTO VARIABLES MACROECONÓMICAS 2002-2013___ 218
ANEXO 5 INDICADOR DE SOTENIBILIDAD: DEUDA PÚBLICA/PIB ____________ 219
ANEXO 6 INDICADOR DE SOTENIBILIDAD: DEUDA PÚBLICA/INGRESOS
T-
TRIBUTARIOS ___________________________________________________________ 220
ANEXO 7 INDICADOR DE SOTENIBILIDAD: SERVICIO DEUDA
PÚBLICA/INGRESOS TOTALES ____________________________________________ 221
EG
ANEXO 8 INDICADOR DE SOTENIBILIDAD: INTERESES DE DEUDA

PÚBLICA/INGRESOS PRESUPUESTADOS ___________________________________ 222
ANEXO 9 INDICADOR DE SOSTENIBILIDAD: DEUDA EXTERNA/EXPORTACIONES
________________________________________________________________________ 223
I-D
ANEXO 10 INDICADOR DE SOSTENIBILIDAD: DEUDA EXTERNA/RIN _________ 224

ANEXO 11 INDICADOR DE SOSTENIBILIDAD: SERVICIO DEUDA
PÚBLICA/EXPORTACIONES _______________________________________________ 225
ANEXO 12 INDICADOR DE SOTENIBILIDAD: INTERESES DEUDA PÚBLICA/PIB 226
D
ANEXO 13 BASE DE DATOS DEL MODELO ECONOMÉTRICO DEUDA PÚBLICA Y

CRECIMIENTO ECONÓMICO ______________________________________________ 227
ANEXO 14 SERIE DE PIB REAL O A PRECIOS CONSTANTES __________________ 228
U
232
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Procesamiento Técnico Documental, Digital

UNIVERSIDAD NACIONAL AUTÓNOMA DE HONDURAS

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS

DIRECCIÓN DE ESTUDIOS DE POSTGRADO

MAESTRÍA EN METODOLOGÍAS DE INVESTIGACIÓN

EL ENDEUDAMIENTO PÚBLICO Y SU INCIDENCIA EN

DELIA JESÚS NÚÑEZ LAZO

PREVIO A OPTAR AL GRADO DE:

MÁSTER EN METODOLOGÍAS DE INVESTIGACIÓN

TEGUCIGALPA, M.D.C. FEBRERO 2016

UNIVERSIDAD NACIONAL AUTÓNOMA DE HONDURAS

DOCTORA JULIETA CASTELLANOS

MAE. BELINDA FLORES DE MENDOZA

DECANA DE LA FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS

DOCTOR HENRY RODRÍGUEZ COREA

Con esfuerzo y dedicación me he consagrado al logro de este objetivo.

A mis amigas y amigos incondicionales, sinceros y leales, por darme ánimo y

El logro de este importante éxito académico en mi vida profesional no hubiera sido

A mis asesores en materia técnica y metodológica, por sus importantes observaciones y

en todo este proceso de formación profesional.

En especial, se agradece la valiosa asesoría técnica y metodológica, así con los

investigación y econometría, respectivamente, quiénes han dado un importante aporte para

A todos aquellos amigos y académicos de la Facultad de Ciencias Económicas, que de

3. DEUDA PÚBLICA ENMARCADA EN LA VISIÓN DE PAÍS Y PLAN DE NACIÓN ....................... 72

CAPÍTULO III METODOLOGÍA .................................................................................................................. 78

5. SALDO DEUDA EXTERNA/EXPORTACIONES DE BIENES Y SERVICIOS .................................. 88

G. PLANTEAMIENTO MODELO ECONOMÉTRICO ................................................................................ 90

CAPÍTULO IV RESEÑA HISTÓRICA DEUDA PÚBLICA Y CRECIMIENTO ECONÓMICO EN

E. ESTRUCTURA DEL SISTEMA IMPOSITIVO EN HONDURAS ......................................................... 108

J. ENDEUDAMIENTO PÚBLICO Y PRESUPUESTO DE INGRESOS Y EGRESOS ............................... 147

2. SERVICIO DE LA DEUDA PÚBLICA/INGRESOS TRIBUTARIOS ................................................ 150

5. DEUDA EXTERNA/EXPORTACIONES ........................................................................................... 155

7. SERVICIO DE DEUDA PÚBLICA/EXPORTACIONES ................................................................... 158

4. ANÁLISIS INDIVIDUAL MEDIANTE TEST DE RAÍZ UNITARIA ................................................ 165

ANEXO 4 COMPORTAMIENTO VARIABLES MACROECONÓMICAS 2002-2013.................................................... 218

ANEXO 8 INDICADOR DE SOTENIBILIDAD: INTERESES DE DEUDA PÚBLICA/INGRESOS

ANEXO 12 INDICADOR DE SOTENIBILIDAD: INTERESES DEUDA PÚBLICA/PIB ............................................... 226

ECONÓMICO .......................................................................................................................................................................... 227

Error (MCE) para examinar la relación de causalidad entre ambas variables

de los principales Indicadores de Sostenibilidad de la Deuda Pública que define como

Es así que los resultados de esta investigación revelan lo siguiente:

Honduras posee limitaciones para generar un Crecimiento Económico alto y sostenido en el

En segunda instancia, y con base al análisis de los principales Indicadores de Sostenibilidad

bases para un continuo desarrollo de las potencialidades de la producción nacional, ni en las

Honduras para el periodo 2002-2013, dichos factores relacionados a elementos

Honduras ha evidenciado en el período 2002-2013 importantes fluctuaciones en los

PIB (SEFIN, 2014).

A lo anterior se añaden los diferentes acontecimientos económicos, políticos y

propicia para un contexto nacional en el que el manejo sostenible de la Deuda Pública

liquidez en el cumplimiento de sus compromisos salariales y administrativos.

tanto pública, como privada (Política Económica: Elaboración, Objetivos e Instrumentos,

doctrinas económicas de acuerdo a los distintos contextos sociales, políticos y económicos,

o mayor proporción del Gobierno en la economía a través de sus gastos (corriente y de

A manera de ejemplo, para el desarrollo de esta tesis se analizó un estudio llevado a

Honduras para el período 2002-2013”, estableciendo en el primer capítulo los

En el segundo capítulo se presenta el marco de las teorías y conceptualizaciones

para el logro de los objetivos de esta investigación.

En el cuarto capítulo se presenta una reseña histórica de la Deuda Pública en el