UNIVERSIDAD CARLOS III DE MADRID

ANÁLISIS FINANCIERO

17 febrero 2007

Examen tipo A

Alumno: DNI Grupo_______

Para cada una de las siguientes preguntas hay cuatro posibles respuestas, pero sólo una es correcta.
Cada respuesta correcta vale 1 punto, en blanco 0 puntos, e incorrecta –0,33 puntos. Anote las
respuestas que considere correctas en la plantilla de color naranja que se les facilitará. Esa plantilla
será objeto de corrección mecanizada. Su nota se computará sobre la citada plantilla. Esté atento
a las instrucciones facilitadas por su profesor o profesora con respecto a la correcta cobertura
de la plantilla.

1. Los estados contables de una empresa contienen tendencias que proporcionan una idea a los
usuarios sobre:
a. la cuota de mercado futura.
b. su posición competitiva dentro de su sector.
c. rentabilidad, eficiencia y solvencia.
d. precio actual de sus acciones.

Cuando comparamos los ratios de circulante de dos empresas, ¿por qué no es válido asumir
que la empresa con ratio de circulante más elevado es mejor?
a. porque el ratio de circulante incluye, además de tesorería, otros activos
b. porque la composición del activo y pasivo circulantes puede ser diferente
c. porque un ratio de circulante elevado puede implicar dificultades en vender productos
terminados
d. porque un valor elevado del ratio indica ineficiencia en el uso de activos y pasivos

La rentabilidad económica (ROA):

a. aumentará siempre que aumente el margen de explotación
b. disminuirá siempre a medida que lo haga la rotación de los activos
c. no es útil para ayudar a dictaminar sobre reducciones de costes
d. es útil para mostrar incrementos de eficiencia en la gestión de los activos

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4. Cuando aumenta la vida media de los activos fijos que posee la empresa:
a. crecen el ROA y el ROE
b. crece el ROA, pero no tiene efecto sobre el ROE
c. disminuyen tanto el ROE como el ROA
d. no tiene efecto ni sobre el ROA, ni sobre el ROE

La sociedad A ha adquirido el 31 de diciembre (fecha de cierre de las cuentas) el 100% del

capital social de B. La sociedad A no cuenta con más inversiones financieras que las acciones de
B y ha financiado esta compra con deuda a largo plazo al 10% interés. En la Tabla 1 se
presentan los datos agregados de ambas empresas, una vez realizados todos los ajustes
derivados de la homogeneización previa. :

Cuentas
TABLA 1 Sociedad A Sociedad B Agregado Ajustes consolidadas
Activo material 800 500 1300
Inmovilizado financiero 200 200
Fondo de comercio
Activo circulante 200 50 250
TOTAL 1200 550 1750
Fondos propios 500 180 680
Deudas a largo plazo 400 120 520
Pasivo circulante 300 250 550
TOTAL 1200 550 1750

A la vista de esta información y teniendo en cuenta que las sociedades cotizan en el mercado de
valores, usted debe realizar las operaciones necesarias para responder a la siguiente cuestión:

5. En relación al Fondo de Comercio que surge en la operación podemos afirmar:

a. Que asciende a 200 y no necesariamente afectará a los resultados de los ejercicios
venideros.
b. Que asciende a 200 y que se amortizará en su vida útil.
c. Que asciende a 20 y no necesariamente afectará a los resultados de los ejercicios
venideros.
d. Que asciende a 20 y que se amortizará en su vida útil.

El siguiente cuadro muestra alguna información adicional sobre el balance y los resultados de A
antes de realizar la compra de B. Teniendo en cuenta esta información y sabiendo que el
resultado consolidado previsto para el ejercicio asciende a 72, una vez tenidos en cuenta todos
los factores derivados de la compra (sinergias, coste de la deuda, etc.), responda a las siguientes
preguntas:

Sociedad A antes de adquirir B

Activo fijo 800 Beneficio antes de impuestos 100
Activo circulante 200 Impuesto de sociedades -35
TOTAL 1000 Beneficio neto 65
Fondos propios 500
Deudas a largo plazo 200
Pasivo circulante 300
TOTAL 1000

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6. En términos del beneficio por acción (BPA o EPS):
a. La operación es interesante para los accionistas de A
b. La operación no es interesante para los accionistas de A
c. La operación es indiferente para los accionistas de A
d. Dependerá de la evolución de la cotización de la acción, ya que esta determinara el
PER, e indirectamente el BPA/EPS

7. En términos de rentabilidad financiera:

a. La operación es interesante para los accionistas de A
b. La operación no es interesante para los accionistas de A
c. La operación es indiferente para los accionistas de A
d. Sería necesario conocer cual es el coste de la deuda a largo plazo de la empresa B.

8. En términos de riesgo financiero:

a. La operación incrementa el riesgo financiero de los accionistas de A
b. La operación no incrementa el riesgo financiero de los accionistas de A
c. La operación es indiferente para los accionistas de A
d. No tenemos suficientes datos para responder a esta pregunta

9. Se estima que el ratio Neto sobre Pasivo (Autonomía financiera) tendrá la siguiente
evolución, comparando el actual A con el nuevo consolidado A+B.
a. Se mantendrá estable en torno al 50%
b. Disminuirá del 50% al 39% aproximadamente
c. Disminuirá del 50% al 46% aproximadamente
d. Disminuirá del 50% al 32% aproximadamente

Si los valores de los siguientes ratios para la empresa X son: RC=2; PA=1,5, RECP=0,8 y
AP=2,1 y que el valor de los fondos propios asciende a 120.000€, las existencias
tendrán un saldo de:
a. 97.200
b. 120.700
c. 100.800
d. 99.800

Señale la afirmación correcta respecto a la solvencia:

a. los ratios de solvencia proporcionan información sobre la cuantía de la deuda
b. los ratios de solvencia son útiles para determinar si la empresa genera flujos de caja
suficientes para atender el principal y el coste de la deuda
c. la cobertura de la carga financiera es útil para determinar si la estructura financiera de la
empresa es óptima
d. los ratios de solvencia son útiles para determinar la solidez de la estructura financiera

La relación entre el valor total de la deuda y el valor de los fondos propios es una medida
de:
a. exclusivamente del riesgo de los acreedores
b. rentabilidad
c. liquidez
d. solvencia

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 Cuando nos referimos a quiebra técnica sabemos que:
a. El activo total es menor que el pasivo total
b. El activo circulante es mayor que el pasivo circulante
c. El activo circulante es menor que el pasivo circulante
d. El pasivo circulante es menor que el activo circulante

Imagínese que hemos definido la variable endógena y=1 como una empresa quebrada e y=0
como no quebrada y que la función discriminante nos facilita un valor de -14 para los datos
reales de una nueva observación. ¿Cuál sería la probabilidad de quiebra de esta nueva
observación?
a.- el 14%
b.- el 14% pero de no quebrar ya que el valor estimado es negativo
c.- Ninguna, ya que no puedo estimar probabilidades con el Análisis Discriminante
d.- Ninguna de las anteriores

Imagínese que hemos definido la variable endógena y=1 como una empresa NO quebrada e
y=0 como quebrada y que el modelo de regresión logit nos facilita un valor de 14 para los datos
reales de una nueva observación. ¿Cuál sería la probabilidad de quiebra de esta nueva
observación?
a.- Una probabilidad de 14%
b.- Una probabilidad de 86% ya que definimos la variable al revés
c.- No es posible que me de 14, ya que el modelo logit estima probabilidades
d.- Ninguna de las anteriores

A la vista de los datos contenidos en la tabla 2, responda a las preguntas siguientes:

Tabla 2 Empresa 1 Empresa 2 Empresa 3 Empresa 4
ROA (%) 9,7 8,8 6,3 5,4
ROE (%) 11,4 8,9 6,1 11,5
Rdo. Explotación/ 37 5 5 28
Ventas
Rdo. Ordinario/ventas 25 17 4 7
Beneficio neto/ventas 18 24 24 18
(ROS)
PER 17 18,4 16,8 9,6
RC 0,7 1,5 1,7 1,1
PA 0,7 0,4 0,9 0,9
DI 0,06 0,1 0,05 0,03
LI 0,10 0,08 0,01 0,02

Señale la empresa:
16. que tenga una estructura a. Empresa 1 b. Empresa2 c. Empresa 3 d. Empresa 4
financiera peor gestionada.
17. que presente una peor a. Empresa 1 b. Empresa2 c. Empresa 3 d. Empresa 4
calidad de los beneficios.
18. en la que se beneficien a. Empresa 1 b. Empresa2 c. Empresa 3 d. Empresa 4
más los accionistas del
endeudamiento

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19. que genere las mejores a. Empresa 1 b. Empresa2 c. Empresa 3 d. Empresa 4
expectativas en el mercado
20. en la que la tasa de a. Empresa 1 b. Empresa2 c. Empresa 3 d. Empresa 4
interés sea superior a la
rentabilidad económica
21. que tenga fondo de a. Empresa 1 b. Empresa2 c. Empresa 3 d. Empresa 4
maniobra negativo
22. que trabaje sin a. Empresa 1 b. Empresa2 c. Empresa 3 d. Empresa 4
existencias
23. que disponga de los a. Empresa 1 b. Empresa2 c. Empresa 3 d. Empresa 4
mayores recursos líquidos
para hacer frente a las deudas
a corto plazo
24. cuyos recursos líquidos a. Empresa 1 b. Empresa2 c. Empresa 3 d. Empresa 4
sean superiores en relación al
activo circulante

En la Tabla 3 se presentan los resultados de un análisis cluster realizado sobre empresas del
sector del comercio:

Tabla 3
CLUSTER MEANS
SIZE ROA ROE MB MC RC PA
1 12. 0,1114 0,0059 0,0661 0,0375 1,1984 1,1905
2 10. -0,4837 7,8444 -0,2770 -0,3216 0,6240 0,2499
3 12. 0,0968 0,1007 -0,0083 0,0009 7,6697 7,4246
4 11. 0,1015 0,2778 0,0711 0,1033 2,1398 2,1236
5 17. 0,0177 0,5011 0,0338 -0,0153 1,2304 1,0081
6 18. -0,0088 0,2000 0,0055 -0,0358 1,0783 0,8609
7 14. 0,0654 0,0272 0,0382 0,0077 1,8380 1,1896

SIZE LI CCV CCF AP NP REP RECP

1 12. 0,0474 0,0543 2,7407 7,2521 0,2393 0,7518 0,9959
2 10. 0,2447 -0,2736 -6,2185 -3,6065 -0,3837 1,3837 1,0000
3 12. 3,8379 0,7450 3,2111 0,3378 0,7217 0,2431 0,3360
4 11. 1,7715 0,2052 51,3730 0,7886 0,5591 0,4409 1,0000
5 17. 0,1771 0,0044 2,3010 1,3829 0,2448 0,7534 0,8016
6 18. 0,1102 -0,0009 0,6895 2,7696 0,1078 0,8751 0,7831
7 14. 0,1980 0,1820 1,9676 2,2353 0,4234 0,5505 0,8584
GRAND MEAN 0,3507 0,0910 2,5138 2,2931 0,2595 0,7233 0,8086

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 SIZE PPMD PPMA RI RA GFV GPV DV
1 12. 161,3994 277,0286 455,4487 2,1297 0,0318 0,2149 0,0074
2 10. 64,6106 389,8023 4,6344 1,7459 0,0446 0,4655 0,0180
3 12. 129,0500 86,6582 96,8910 1,0526 0,0267 0,3940 0,0637
4 11. 25,8566 412,2923 24,6976 1,4932 0,0013 0,3672 0,0140
5 17. 125,5357 729,7462 17,7865 1,2515 0,0554 0,4254 0,0380
6 18. 107,9174 370,8188 24,1378 1,8600 0,0487 0,3070 0,0235
7 14. 89,7734 271,9703 12,6040 2,2205 0,0374 0,2854 0,0141
GRAND MEAN 105,5435 380,4447 41,5434 1,8429 0,0434 0,3233 0,0236

25. En este sector de los grupos 2, 4, 6 y 7, el grupo más rentable para el accionista es sin
duda…
a. el 2
b. el 4
c. el 6
d. el 7

26. En los grupos 1, 3 y 4…

a. las existencias tienen mucho peso en el balance
b. las existencias son poco relevantes
c. no se puede saber si tienen importancia las existencias
d. ninguna de las anteriores

27. La mayor parte de las empresas de este sector cubren sus cargas financieras más de 2,5
veces.
a. Verdadero
b. Falso
c. Es verdadero a excepción del grupo 1
d. No se puede saber.

28. El grupo de empresas que menos deuda financiera tiene son las del grupo…
a. 1
b. 4
c. 5
d. 6

29. En general, el análisis cluster…

a. selecciona el número más apropiado de empresas que tienen características similares
b. selecciona el número más apropiado de empresas que tienen características similares
en función de los ratios
c. discrimina en función de puntuaciones que otorga el modelo para saber por ejemplo
si el grupo o empresa está en quiebra o tiene solvencia
d. nos da probabilidades entre 0% y 100% sobre aspectos como la solvencia

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A continuación se presenta un modelo para predecir la rentabilidad económica en el sector del
comercio:

MODELO DE REGRESIÓN LINEAL

FACTORES INFLUYENTES RENTABILIDAD ECONÓMICA
Constante 0.1 ***
Neto / Pasivo Total 0.8 *
Gastos de personal/ Ventas -0.2 **
Ingresos de Explotación / Activos Medios 0.2 *
R2-Ajustado 32.87%
Estadístico F 23.1212
p-valor 0.0002
p-valor estadístico t < 0.05 *
p-valor estadístico t < 0.005 **
p-valor estadístico t < 0.0005 ***

30. Si conocemos las variables N/P, GPV y RA, a través de este modelo…
a. podremos estimar la rentabilidad de los accionistas con un margen muy pequeño de
equivocarnos ya que el modelo es óptimo
b. podremos estimar la rentabilidad de los activos con un margen muy pequeño de
equivocarnos ya que el modelo es óptimo
c. podremos estimar la rentabilidad de los activos, siendo un modelo óptimo y que
además explica un alto porcentaje de la rentabilidad económica
d. ninguna de las anteriores

31. El signo que llevan en el modelo los factores GPV y RA son…

a. lógicos los dos
b. lógico el GPV pero no el RA
c. lógico el RA pero no el GPV
d. ilógicos los dos
32. En principio, el coste de la deuda es más barato que financiarse con recursos propios. El
apalancamiento financiero nos indica que…
a. Lo mejor es financiarse con deuda ya que por el apalancamiento financiero la
ganancia para el accionista será mayor.
b. Lo mejor es financiarse con recursos propios ya que por el apalancamiento
financiero la ganancia para el accionista será mayor
c. El apalancamiento financiero puede tener efecto positivo para los accionistas si la
rentabilidad de los activos es superior al coste de la deuda
d. El apalancamiento financiero puede tener efecto positivo para los accionistas si la
rentabilidad de los activos es inferior al coste de la deuda