Economía financiera

Bloque de ejercicios 1 – Sesión 2: “El valor del dinero en el tiempo y la ecuación

básica de valoración”
Con soluciones

La secuencia de los primeros 12 ejercicios es muy mecánica, y cubre la aplicación básica de la

fórmula de valoración y las simplificaciones de perpetuidades y anualidades. Los ejercicios 13-20
son más discursivos y sirven para comentar algunos conceptos teóricos. El libro de referencia BDH
en sus capítulos 3 y 4 contiene muchos más ejemplos

1. Valora el siguiente “activo”, sabiendo que el tipo de interés es del 8%:

125 125 125 125

250

Rpta. 164.02

2. Valora el siguiente “activo”, sabiendo que el tipo de interés es del 10%:

125 125 125 125

250

Rpta. 146.23

3. Valora el siguiente “activo”, sabiendo que el tipo de interés es del 8%:

t =1 t =2 t =2.5 t =3 t =4

125 125 25 100 125

250

Rpta. 164.79

4. Valora el siguiente “activo”, sabiendo que el tipo de interés es del 8%:

125 125 125

250 125

Rpta. –50.32

5. Dado el siguiente perfil de flujos de caja de un activo, ¿cuánto es su valor actual neto al tipo
de interés del 10%? ¿Y al 20%? ¿Y al 15%?
 100 100 100 1100

857.25

Rpta. 142.75; –116.12; 0

6. ¿Cuál es el valor actual de una renta perpetua de $10 a partir del año 1, con un tipo de
descuento del 10%?

Rpta. 100

7. ¿Cuál es el valor actual de una renta perpetua de $10 a partir del año 0, con un tipo de
descuento del 10%?

Rpta. 110

8. ¿Cuál es el valor actual de una renta perpetua de $10 a partir del año 5, con un tipo de
descuento del 10%?

Rpta. 68.30

9. ¿Cuál es el valor en el periodo t=3 de una renta perpetua de $10 a partir del año 5, con un
tipo de descuento del 10%?

Rpta. 90.90

10. ¿Cuál es el valor actual de una anualidad de $10 durante 10 años, a partir del año 1, con un
tipo de descuento del 10%?

Rpta. 61.44

11. ¿Cuál es el valor actual de una anualidad de $10 durante 10 años, a partir del año 4, con un
tipo de descuento del 10%?

Rpta. 46.16

12. ¿Cuál es el valor en el periodo t=3 de una anualidad de $10 durante 20 años, a partir del año
5, con un tipo de descuento del 10%?

Rpta. 77.40

13. Calcula el valor futuro de $5,000 en los siguientes casos:

a. Dentro de 5 años, siendo el tipo de interés anual del 4%.
b. Dentro de 10 años, al tipo de interés del 4%.
c. Dentro de 5 años, al tipo de interés del 8%.
 d. ¿Por qué los intereses del apartado a) son menos de la mitad de los intereses del
apartado b?

Rpta. 6,073.26; 7,401.22; 7,346.64

14. Calcula el valor actual de $20,000 recibidos:

a. Dentro de 12 años, siendo el tipo de interés anual del 4%.
b. Dentro de 20 años, al tipo de interés del 8%.
c. Dentro de 20 años, al tipo de interés del 2%.

Rpta. 12,491.94; 4,290.96; 13,459.43

15. Tu prima de 10 años irá a la universidad cuando tenga 18 años. Sus padres han comenzado
un “college fund” y les gustaría tener un valor de $150,000 cuando la prima tenga que
comenzar la universidad. Depositan dinero en una cuenta a un tipo de interés fijo del 4%
anual. ¿Cuánto dinero deberían ingresar hoy para asegurar que tienen lo planeado dentro de
ocho años?

Rpta. 73,069.02

16. (Continuación del ejercicio 15). Ahora tus tíos creen que pueden hacer una aportación al
“college fund” hoy y una aportación igual dentro de cuatro años. ¿Cuánto debería ser esta
aportación (a una cuenta con un tipo de interés fijo del 4% anual) para asegurar que tienen lo
planeado dentro de ocho años?

Rpta. 59,091.70

17. (Continuación de los ejercicios 15-16). Ahora tus tíos creen que pueden hacer ocho
aportaciones constantes (siendo la primera hoy y la última dentro de 7 años). ¿Cuánto
debería ser esta aportación (a una cuenta con un tipo de interés fijo del 4% anual) para
asegurar que tienen lo planeado dentro de ocho años?

Rpta. 14,941.43

18. (Continuación de los ejercicios 15-17). Tus tíos creen que pueden hacer nueve aportaciones
constantes, porque la última sería en el momento de que tu prima comenzara la universidad.
Así, habría hoy una aportación y luego ocho aportaciones más, cada una con un año de
diferencia y siendo la última en el año ocho. ¿Cuánto debería ser el valor de la aportación
constante (a una cuenta con un tipo de interés fijo del 4% anual) para asegurar que tienen lo
planeado dentro de ocho años?

Rpta. 13,587.94

19. Un amigo te pide $110 y a cambio te pagará $116 dentro de un año. Tú puedes depositar o
pedir dinero a tu banco a un 6% de interés. ¿Deberías dejar el dinero a tu amigo?

Rpta. No.
 20. Alguien te paga por escribir tus memorias. El problema es que, mientras las escribes, debes
renunciar a tu sueldo normal, que es de $25,000 anuales. Te llevará los próximos tres años
escribir tus memorias (y luego puedes volver a tu trabajo). Como pago por tus memorias, te
ofrecen un pago de $50,000 hoy y un pago adicional de $15,000 al acabar, dentro de tres
años. El tipo de interés al que puedes pedir dinero prestado o depositar tu dinero es del 5%.
¿Aceptarías la propuesta?

Rpta. Vmemorias = 62,957.56; Vsalarios = 68,081.20; Rechazar la propuesta.

Economía financiera
Bloque de Problemas 2 – Sesión 3: “Mercados financieros, VAN y ausencia de
arbitraje”
Con soluciones

El libro de referencia BDH en sus capítulos 3 y 4 contiene más ejercicios válidos para este tema.

1. Compras un automóvil nuevo. El vendedor te dice que tienes dos formas de pagar: al
contado, una cantidad de $14,000 o en tres plazos iguales: $5,000 dentro de un año, $5,000
dentro de dos años y $5,000 dentro de tres años. El tipo de interés al que puedes depositar el
dinero y pedirlo prestado en un banco es de un 2%. ¿Qué alternativa de pago preferirías?
¿Cambia tu respuesta el saber que no tienes el dinero en mano y, por lo tanto, si quieres
utilizar la primera opción (pagar hoy $14,000) deberías pedir un préstamo al banco? (asume
que no hay ningún coste adicional por pedir el préstamo).

Rpta. Vopción 2 = 14,419.42; Pagar al contado.

2. Un amigo te pide $110 y a cambio te pagará $116 dentro de un año. Tú puedes depositar o
pedir dinero a tu banco a un 6% de interés. ¿Deberías dejar el dinero a tu amigo?

Rpta. No.

3. Alguien te paga por escribir tus memorias. El problema es que, mientras las escribes, debes
renunciar a tu sueldo normal, que es de $30,000 anuales. Te llevará los próximos tres años
escribir tus memorias (y luego puedes volver a tu trabajo). Como pago por tus memorias, te
ofrecen un pago de $100,000 al acabar, dentro de tres años. El tipo de interés al que puedes
pedir dinero prestado o depositar tu dinero es del 5%. ¿Aceptarías la propuesta?

Rpta. Vmemorias = 62,957.56; Vsalarios = 68,081.20; Rechazar la propuesta.

4. Nos ofrecen un proyecto de inversión que nos reportará un flujo anual de un millón de
dólares anuales a perpetuidad. Suponiendo que la rentabilidad que nuestra empresa exige a
un proyecto de este riesgo es del 10%, ¿cuánto sería el máximo desembolso inicial que
estaríamos dispuestos a pagar por invertir en dicho proyecto?
¿Y si el flujo de un millón de dólares anuales se recibiera sólo durante los siguientes 10
años?
Ahora nos dicen que la estimación es que el desembolso inicial del proyecto de inversión es
de $3,000,000. ¿Debemos realizar el proyecto? (imagina que el proyecto dura 10 años)
 Rpta. Vperpetuo = 10,000,000; V10 años = 6,144,567.106;

5. En la tabla siguiente encontrarás la secuencia de flujos de caja que pagan varios activos que
cotizan en un mercado financiero competitivo. Ninguno de los activos paga CF más allá del
año 4.

Activo CF1 CF2 CF3 CF4

A 10 10 10 1,010
B 0 10 0 160
C 25 25 25 25
D 0 0 0 1,000

a) Sabiendo que estos activos deberían dar una rentabilidad del 4% anual, ¿cuánto estarías
dispuesto a pagar por estos activos hoy?
b) Miras los precios de esos activos en la página web del mercado donde cotizan y ves lo
siguiente:
Precio
A 950
B 100
C 91
D 800

¿qué deberías hacer? ¿Qué es probable que suceda si, efectivamente, ese mercado es
competitivo?

Rpta. 891.10; 146.01; 90.75; 854.80

6. La siguiente tabla describe la secuencia de flujos de caja de varios proyectos de inversión

empresariales. El tipo de descuento que se les tiene que aplicar es del 13%. ¿Qué proyectos
son interesantes para la empresa?

Proyecto CF0 CF1 CF2

1 -$18,000 $15,500 $10,000
2 -$10,500 $6,000 $6,000
3 $5,000 -$3,700 -$1,000
4 $-3,000 $5,500 -$1,500

Rpta. 3,548.28; –491.39; 942.52; 692.54

7. Alguien te ofrece dos proyectos de inversión posibles. Uno rinde un 10% y el otro un 7%
(esto son TIRs, o sea, rentabilidades medias anuales). ¿Qué proyecto preferirías? Ahora un
banco te ofrece darte un préstamo para financiar proyectos de inversión. Te ofrece dos
posibilidades: un préstamo al 10% y otro al 7%. ¿Qué préstamo preferirías? ¿Por qué cambia
tu “criterio” de decisión?
8. La Empresa ACME tiene cuatro posibles proyectos (mutuamente excluyentes, con lo que
habría que elegir sólo UNO) para invertir. Los cash flows de los proyectos son los
siguientes:

CF0 CF1 CF2 CF3 CF4 CF5 CF6

Proyecto 1 -$19,000 $5,000 $5,000 $5,000 $5,000 $5,000 $5,000
Proyecto 2 -$19,000 $3,000 $3,000 $3,000 $7,000 $7,000 $7,000
Proyecto 3 -$17,000 $8,000 $8,000 -$4,000 $8,000 $8,000 -$4,000
Proyecto 4 -$19,000 $4,900 $4,900 $4,900 $4,900 $4,900 $4,900

a) ¿Hay algún proyecto que se pueda descartar sin hacer ningún análisis?
b) ¿Cuál es el VAN de un proyecto descontado a tipo = 0%?
c) Calcula el VAN de cada proyecto para distintos tipos de descuento (p.e., de 0% a 20%
en incrementos de 5%). Haz un gráfico del perfil del VAN de cada proyecto (VAN para
distintos valores del tipo de descuento).
d) ¿A qué tipo de descuento cambia el ranking entre el proyecto 1 y el 3?
e) Halla la TIR de los cuatro proyectos.

Rpta. d) 13.46%. e) 14.85%; 12.27%; 15.59%; 14.10%.

9. Supón que el banco BigBank ofrece depósitos y préstamos a un tipo de interés del 4%. El
banco SmallBank ofrece los mismos depósitos y préstamos a un tipo de interés del 4.5%.
Explica lo que sucederá si hay muchos consumidores que tratan con los dos bancos y los
costes de pedir un préstamo o abrir un depósito son muy pequeños.

Economía financiera
Bloque de Problemas 3 – Sesión 4: “Bonos: definiciones y valoración básica”
Con soluciones
1. Un bono a 10 años tiene un valor nominal de $10,000 y un interés nominal del cupón del
5.5%, que se paga semestralmente.
a) ¿Cuál es el importe del cupón?
b) Representa los flujos de caja del bono.

Rpta. a) 550.

2. Es 10 de marzo de 2018. El Tesoro Público ha emitido títulos con vencimiento en marzo de

2023. El nominal de los bonos es de $10,000 y el tipo de interés nominal (cupón) es del 3%
anual pagado en cupones semestrales. El primer cupón, por lo tanto, se paga el 10 de
septiembre de 2018. Representa la estructura de flujos de caja que recibiría un inversor si
conservara el bono hasta el vencimiento.

3. En la siguiente tabla se encuentran los precios de mercado de varios bonos cupón cero y el
tiempo que falta para su vencimiento. Halla el rendimiento al vencimiento de cada bono.
 Bono Vencimiento Precio
A 1 año 98.5
B 2 años 96.25
C 3 años 93.5
D 4 años 91.2
E 10 años 78.5

Rpta. 1.52%; 1.93%; 2.27%; 2.33%; 2.45%.

4. Dados los siguientes datos de rendimientos de bonos cupón cero, ¿cuál es el precio que
debería tener hoy un bono cupón cero con vencimiento en cinco años? ¿Y un bono con
vencimiento en tres años?

Vencimiento YTM
1 2%
2 2.50%
3 2.75%
4 3%
5 3.50%

Rpta. 84.20; 92.18.

5. Un bono de nominal $10,000 con vencimiento en cinco años paga un cupón anual de $125.
Si el YTM de este bono debe ser un 2%, ¿a qué precio cotizará el bono hoy? ¿Y si el YTM
fuera de 1%? ¿Y si fuera 1.25%? (Supongamos que el bono acaba de pagar un cupón, con lo
que el siguiente cupón se recibirá en un año).

Rpta. 9,646.49; 10,121.34; 10,000.

6. Considera un bono con vencimiento en marzo de 2023. El nominal de los bonos es de

$10,000 y el tipo de interés nominal (cupón) es del 3% anual pagado en cupones
semestrales. Si el YTM del bono es del 2%, ¿a qué precio cotizará el bono en marzo del
2020, justo después de pagar el cupón?

Rpta. 10,292.69.

7. Piensas comprar el siguiente bono: nominal $100, cupón anual del 5%, vencimiento a 30
años. Consideras que el bono debe ofrecer una rentabilidad del 7%. ¿Hasta qué precio
pagarías por él? Si pensáramos que el bono debe ofrecer una rentabilidad del 4%, ¿cuál sería
el precio que pagaríamos? ¿Y si pensáramos que debe ofrecer una rentabilidad del 5%?

Rpta. 75.18; 117.29; 100.

8. Un bono a 5 años de nominal $1,000 paga un cupón anual del 6.50%. Si el rendimiento al
vencimiento es de un 8.0%, ¿cuál es el precio actual del bono?

Rpta. 940.11.
9. Un bono a 3 años de nominal $1,000 tiene un cupón anual del 8%, pagadero en semestres.
Si el precio actual del bono es de $949.24, ¿cuál es su rendimiento al vencimiento?

Rpta. 10.25%.

10. Halla el precio de los siguientes bonos con pagos “irregulares”, utilizando un YTM del 1%:

Secuencia de flujos de caja

Periodo 1 2 3 4 5
"Bono A" 50 50 50 50 50
"Bono B" 100 0 100 0 100
"Bono C" 0 250 0 0 250
"Bono D" -10 -10 -10 -10 -1,000

Rpta. 242.67; 291.22; 482.94; –990.

11. Halla el YTM de los siguientes bonos “irregulares”, sabiendo su precio de mercado:

Secuencia de flujos de caja

Precio
Periodo (-CF0) 1 2 3 4 5
"Bono A" 230.00 50 50 50 50 50
"Bono B" 290.00 100 0 100 0 100
"Bono C" 350.00 0 250 0 0 250
"Bono D" -940 -10 -10 -10 -10 -1,000

Rpta. 2.85%; 1.14%; 11.12%; 2.08%.

12. Imagina que un bono de $1,000 con vencimiento en cuatro años tiene un precio de $913.37
y un YTM de 6%. ¿Cuál es el tipo nominal del cupón?

Rpta. 3.5%.

Economía financiera
Bloque de Problemas 4 – Sesión 5: “Tipos de interés y precios de los bonos”
Con soluciones
1. Un bono que vence en un año tiene nominal $1,000 y paga un cupón anual del 5%. La
rentabilidad (tipo de interés) de inversiones a un año es del 6%. ¿Cuál debería ser el precio
al que cotice el bono hoy? Si la rentabilidad de inversiones a un año cambia al 8%, ¿qué
pasará con el precio del bono? ¿Y si cambia al 3%? ¿Y si cambia al 5%? Representa en un
gráfico el comportamiento del precio del bono respecto del tipo de interés a un año.

Rpta. 990.57; 972.22; 1,019.42; 1,000.

2. Un bono que vence en diez años tiene nominal $1,000 y paga un cupón anual del 5%. La
rentabilidad (tipo de interés) que se aplica a inversiones a diez años es del 6%. ¿Cuál debería
 ser el precio al que cotice el bono hoy? Si la rentabilidad cambia al 8%, ¿qué pasará con el
precio del bono? ¿Y si cambia al 3%? Representa en un gráfico el comportamiento del
precio del bono respecto del tipo de interés. Representa también el precio del bono a un año
del ejercicio 1. Compara las dos funciones.

Rpta. 926.40; 798.70; 1,170.60; 1,000.

3. Dos bonos vencen en cinco años. Uno tiene un nominal de $1,000 y paga un cupón anual de
5%. El otro es un bono cupón cero un poco peculiar: su “nominal” es $1,000 pero sólo hace
un pago final de $1,276.28, que equivale a un 5% de rentabilidad compuesta por año. ¿Cuál
será el precio de los dos bonos si el tipo de interés (YTM) es del 5%? ¿Y si fuera del 8%?
¿Y si fuera del 3%? Representa en un gráfico el comportamiento del precio de los dos bonos
respecto del tipo de interés. Compara las dos funciones.

Rpta. 1,000; 1,000; 880.22; 868.62; 1,091.59; 1,100.93.

4. Dados los siguientes bonos:

Vencimiento
Cupón
(años)
A 0% 15
B 0% 10
C 4% 15
D 8% 10

a) ¿Cuál es el cambio porcentual en el precio de cada bono si su rendimiento al vencimiento

baja del 6% al 5%?
b) ¿Cuál de los bonos es más sensible a una bajada de los tipos de interés del 6% al 5%?
¿Por qué? ¿Cuál es menos sensible?

Rpta. 15.28%; 9.94%; 11.23%; 7.36%.

5. La tabla siguiente contiene los flujos de caja (en los próximos 4 periodos) de cuatro activos
(“bonos”).

CF1 CF2 CF3 CF4

A 50 50 50 50
B 25 25 25 125
C 100 0 0 0
D 20 1,020 20 1,020

a) Calcula el precio al que los bonos deberían cotizar hoy (momento 0) si el YTM relevante
es el 7%.
b) Calcula también la duración y volatilidad de los cuatro bonos.
c) Imagina ahora que el YTM relevante es del 8%. Vuelve a calcular el precio de los bonos y
comprueba que el cambio porcentual del precio es aproximadamente igual a la volatilidad
que calculaste en el punto b).
 Rpta. 15.28%; 9.94%; 11.23%; 7.36%.

a) y b)
Título Precio al 7% Duración Volatilidad
A 169.36 2.42 2.26
B 160.97 3.17 2.96
C 93.46 1.00 0.93
D 1,704.08 2.91 2.72

c) Los nuevos precios de los bonos para un YTM = 8% son:

Cambio
Título Precio al 8% porcentual
(P8-P7)/P7
A 165.61 -2.22%
B 156.31 -2.90%
C 92.59 -0.93%
D 1,658.61 -2.67%

6. Supongamos un bono de duración perpetua que paga $125 de cupón anual para siempre.
Dado un tipo de interés constante del 9%, halla el precio de ese bono, y su duración.

Rpta. 1,388.89; 12.11.

7. Dados los títulos con los siguientes flujos de caja futuros y un YTM relevante del 3%:

CF1 CF2 CF3 CF4 CF5 CF6

A 25 25 25 25 25 1,025
B 100 100 1,100 100 100 1,100
C 100 0 0 0 0 900

a) Calcula el precio, la duración y volatilidad de los títulos.

b) Calcula los precios si el YTM cambiara a 3.25% y a 4%. Comprueba que la volatilidad
mide aproximadamente el cambio porcentual en los precios, y que la aproximación es
mejor para el cambio de 3% a 3.25% que de 3% a 4%.

Rpta.

a)
Título Precio al 3% Duración Volatilidad
A 972.91 5.64 5.48
B 2,294.35 4.19 4.07
C 850.82 5.43 5.27

b.1) Para un YTM de 3.25%:

 Cambio
Título Precio al 3.25% Cambio por "1%"
porcentual
A 959.71 -1.36% -5.43%
B 2271.16 -1.01% -4.04%
C 839.70 -1.31% -5.23%

b.2) Para un YTM de 4%:

Cambio
Título Precio al 4% Cambio por "1%"
porcentual
A 921.37 -5.30% -5.30%
B 2,203.52 -3.96% -3.96%
C 807.44 -5.10% -5.10%

8. Halla el precio al que debería cotizar un bono de nominal $1,000 que paga un cupón anual
del 5%. El bono vence en dos años y los tipos de interés en el mercado son de i1=4% para
financiación a un año y de i2=4.5% para financiación a dos años.

Rpta. 1,009.59.

9. Halla el precio al que debería cotizar un bono de nominal $1,000 que paga un cupón anual
del 3%. El bono vence en tres años y los tipos de interés en el mercado a 1, 2 y 3 años son,
respectivamente, i1=4%, i2=4.5%, i3=5%.

Rpta. 946.07.

10. Un bono de nominal $1,000 y cupón del 5% anual vence en un año. El tipo de interés i1 a un
año es del 3%.
a) Halla el precio actual del bono y su YTM.
b) Si i1 pasa a ser del 4%, halla el nuevo precio del bono y su nuevo YTM.

Rpta. 1,019.42; 1009.62.

11. Un bono de nominal $1,000 y cupón del 5% anual vence en dos años. Los tipos de interés a
1 y 2 años son, respectivamente, 3% y 4%.
a) Halla el precio actual del bono y su YTM.
b) Si i1 pasa a ser del 3.5%, halla el nuevo precio del bono y su nuevo YTM.
c) Si i2 pasa a ser del 4.5% (y i1=3%) halla el nuevo precio del bono y su nuevo YTM.

Rpta. 1,019.33 y 3.976%; 1019.09 y 3.988%; 1,010.06 y 4.463%.

12. Un bono de nominal $1,000 y cupón del 5% anual vence en cinco años. Los tipos de interés
a 1, 2, 3, 4, 5 años son, respectivamente, 3%, 3.5%, 4%, 4.5% y 5%.
a) Halla el precio actual del bono y su YTM.
b) Si i2 pasa a ser del 4.5%, halla el nuevo precio del bono y su nuevo YTM.
c) Si i5 pasa a ser del 5.5% (y i2 vuelve a ser 3.5%) halla el nuevo precio del bono y su
nuevo YTM.
 Rpta. 1,004.30 y 4.90%; 1003.41 y 4.92%; 984.99 y 5.35%.

13. Asumamos un bono cupón cero que paga el nominal de $1,000 dentro de cinco años. Los
tipos de interés a 1, 2, 3, 4 y 5 años son 1%, 1.25%, 2%, 2.5% y 3% respectivamente. ¿A qué
precio debería cotizar el bono hoy? ¿Cuál es su YTM?

Rpta. 862.61.

14. Compras un bono cupón cero a 20 años con un YTM del 6%. Conservas el bono durante
cuatro años y lo vendes.
a) Si el YTM es del 6% en el momento de venderlo, ¿cuál ha sido la rentabilidad anual de la
inversión que has realizado en el bono?
b) Si el YTM es del 7% en el momento de venderlo, ¿cuál ha sido la rentabilidad anual de la
inversión que has realizado en el bono?
c) Si el YTM es del 5% en el momento de venderlo, ¿cuál ha sido la rentabilidad anual de la
inversión que has realizado en el bono?

Rpta. 6%; 2.09%; 10.10%.

15. Piensas comprar el siguiente bono: nominal $100, cupón anual del 5%, vencimiento a 30
años. Consideras, por las características del emisor, que el bono debe ofrecer una
rentabilidad del 7%. ¿Hasta qué precio pagarías por él? Si el riesgo de impago por parte del
emisor aumentara, ¿qué ocurriría con el precio y el YTM del bono?

Rpta. 75.18.