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Valoración de Proyectos
Caso Práctico. Clase 3: Enunciado
1 Caso Práctico. Clase 3: Enunciado 2
Continuando con el caso de Southwest Airlines, los finales de los 90 fueron una época exitosa para Southwest. Incrementó su participación en el mercado, logró posicionarse como una buena compañía y generó utilidades.
A principios del siglo XXI, la industria de las aerolíneas gozaba de una buena estabilidad. A pesar de los altos costos fijos (en las aerolíneas con modelos tradicionales, el costo del combustible, derechos de pista, mantenimiento, y los aviones corresponde al mayor costo de operación), la mayoría de las aerolíneas gozaban de unos estados financieros relativamente buenos. A través de una buena gestión de turnos, la mayoría de las aerolíneas enviaban aviones con el cupo completo (dado el modelo de altos costos fijos, cuesta prácticamente lo mismo enviar un avión vacío o con pocos pasajeros que uno lleno), generaban ingresos adecuados para que dicha industria fuese atractiva y generase rentabilidad. Algunas aerolíneas habían adaptado el modelo de Southwest, convirtiéndose en aerolíneas de bajo costo, donde mantener el mismo tipo de aviones (disminuyendo costo de mantenimiento y operación), una logística estricta, operar en aeropuertos regionales, y otras estrategias similares permitían disminuir los costos fijos.
El martes 11 de septiembre de 2001, el grupo Al-Qaeda secuestró 4 aviones, estrellando los
aviones American Airlines 11, y United Airlines 175 contra las torres gemelas (World Trade Center) en Nueva York, American Airlines 77 contra el pentágono (Departamento de defensa de los Estados Unidos). En el vuelo de United Airlines 93, los pasajeros se defendieron de los secuestradores, sin embargo dicho avión terminó estrellándose en una región de Pensilvania llamada Shanksville. Dicho evento, conmocionó al mundo, pero en particular castigó financieramente de una fuerte manera a la bolsa de Nueva York, las aseguradoras y las aerolíneas. Estados Unidos cerró su espacio aéreo y canceló todos los vuelos por 24 horas. Posteriormente, el miedo afectó el uso de aviones, lo que repercutió en el uso de transporte aéreo y afectó financieramente a las aerolíneas.
SOUTHWEST AIRLINES CO. Estados Financieros
Estado de pérdidas y ganancias
En miles 2001 2000 1999
Ingresos operativos
Pasajeros 5,378,702 5,467,965 4,562,616
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Carga 91,270 110,742 102,99
otros 85,202 70,853 69,981
Total 5,555,174 5,649,560 4,735,587
Gastos operativos
Salarios 1,856,288 1,683,689 1,455,237
Combustible 770,515 804,426 492,415
Materiales y reparaciones 397,505 378,47 367,606
Comisiones 103,014 159,309 156,419
Arrendamientos de aviones 192,110 196,328 199,74
Arrendamientos de derechos de pista 311,017 265,106 242,002
Depreciaciones 317,831 281,276 248,66
Otros 975,772 859,811 791,932
Total 4,924,052 4,628,415 3,954,011
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Utilidad Operativa 631,122 1,021,145 781,576
Otros ingresos
Gastos de intereses -69,827 -69,889 -54,145
Interés capitalizado 20,576 27,551 31,262
Ingresos por intereses 42,562 40,072 25,2
Otros 203,226 -1,515 -10,282
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Total 196,537 -3,781 -7,965
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Ingreso antes de impuestos 827,659 1,017,364 773,611
Provisiones para impuestos 316,512 392,14 299,233
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Ingreso antes del efecto acumulativo 511,147 625,224 474,378
Efecto acumulativo - -22,131 --
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Ingreso neto 511,147 603,093 474,378
SOUTHWEST AIRLINES CO. Estados Financieros
Balance a diciembre 31
En miles 2001 2000
Activos
Activos corrientes
Efectivo 2,279,861 522,995
Cuentas por cobrar 71,283 138,07
Inventarios 70,561 80,564
Impuestos diferidos 46,400 28,005
Gastos prepagados 52,114 61,902
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Total activos corrientes 2,520,219 831,536
Propiedad y equipo
Equipo de vuelo 7,534,119 6,831,913
Equipo de tierra 899,421 800,718
Depósitos del equipo de vuelo 468.154 335,164
Subtotal 8,901,694 7,967,795
Reserva para depreciación -2,456,207 - 2,148,070
Total 6,445,487 5,819,725
Otros activos 31,435 18,311
Total activos 8,997,141 6,669,572
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Deuda
Pasivo corriente
Cuentas por pagar 504,831 312,716
Cuentas diferidas 547,540 499,874
Deuda de tráfico aéreo 450,407 377,061
Obligaciones de compra de aviones 221,840 -
Préstamos a largo plazo 475,000 -
Madurez de deudas a largo plazo 39,567 108,752
Total pasivo corriente 2,239,185 1,298,403
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Deudas a largo plazo 1,327,158 760,992
Ingreso por impuestos diferidos 1,058,143 852,865
Ganancias diferidas por venta y alquiler aviones 192,342 207,522
Otros 166,260 98,47
Patrimonio
Acciones 776,774 507,897
Capital en exceso 50,409 103,78
Utilidades retenidas 3,228,408 2,902,007
Pérdida acumulada -31,538 -
Acciones retenidas - -62,364
Total patrimonio 4,014,053 3,451,320
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Pasivo + patrimonio 8,997,141 6,669,572
Cuestiones
I) Asumiendo que los costos no cambian, ¿A quién afecta de mayor manera el 9/11, en la operación en los meses siguientes al evento?
a) Las aerolíneas tradicionales
b) Southwest y las aerolíneas similares. c) Las aerolíneas tradicionales, Southwest y las aerolíneas similares. d) No afectó a ninguna
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II) ¿En qué parte de los estados financieros, observan las consecuencias del 9/11?
a) Balance- Activos. b) Balance- Pasivos. c) Balance- Patrimonio. d) Estado de pérdidas y ganancias e) No tiene porqué afectar los estados financieros. Es un tema comercial y de mercadeo. III) ¿Qué efecto tiene para calcular el beta, WACC y CAPM utilizar solamente información del año 2001? ¿Estaría bien utilizar dicha información?
a) Si. Correspondería a los valores de la empresa para este año.
b) Si. La información que debe usarse es la más actualizada posible. c) No. Dicha información impactaría muy fuertemente los cálculos y dañaría el objeto de la valoración. d) No. Se debe usar históricos para el cálculo de dicha información. e) Es indiferente. Los cálculos no se modifican ni tienen que ver con estos temas.
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