Caso Práctico Finanzas Internacionales

CASO PRÁCTICO FINANZAS INTERNACIONALES
PREGUNTAS Y RESPUESTAS
1. El director financiero de la empresa española X S.A. le dice a su equipo: me

niego a pedir un préstamo a una entidad financiera, pero necesitamos
financiación:
 ¿Qué alternativas tiene este director financiero? Enumérelas e indique

brevemente en qué consisten.
La mejor opción en este caso sería emitir valores de renta fija. Con la renta fija, el emisor
ofrece de forma periódica un rendimiento o cupón al comprador o inversor durante un
determinado periodo de tiempo, hasta su vencimiento. Una vez vencido este periodo, el
inversor tiene derecho a que se le devuelva el importe íntegro principal invertido y los
intereses pactados. La ventaja de este instrumento financiero es que con esta opción se pagan
menos intereses que con la financiación bancaria, pues se evita la intermediación.
Así, desarrollamos:
- Emisiones de Renta Fija Simple: son valores que reconocen la deuda, pero no son
canjeables ni convertibles por acciones. Igualmente, no otorgan al inversor ningún derecho a
adquirir acciones u otros valores de características similares. Se puede distinguir:
 Deuda Pública: son activos financieros emitidos de renta fija emitidos por el Tesoro
Público. La rentabilidad se conoce desde el primer momento de la contratación y es
garantizada por el Estado. Dentro de la Deuda Pública nos encontramos:
* Inversiones a corto plazo: Letras del Tesoro. Son valores del Mercado Monetario
emitidos al descuento por el Tesoro Público y puestos a disposición por el Banco
Central de España. Se emiten bajo la modalidad de subasta con vencimientos a 3, 6,
12 y hasta 18 meses. No pagan ningún tipo de cupón.
* Inversiones a medio y a largo plazo: Bonos y Obligaciones del Estado. Son valores
emitidos por el Tesoro Público, con plazos que varían entre 3 y 30 años. La
remuneración se abona mediante cupones anuales o semestrales.
 Renta Fija Privada y Deuda de Otras Administraciones Públicas: la Renta Fija de Otras
Administraciones Públicas es la emitida por otros organismos públicos tales como
Comunidades Autónomas, corporaciones locales o entes públicos. Pueden emitir valores
a cualquier plazo y tienen características similares a la de la Deuda Pública. La Renta Fija
Privada es la emitida por las empresas o compañías.
* Inversiones a corto plazo: Pagarés de Empresa. Son emitidos por las empresas y la
deuda no está garantizada por ningún activo concreto. El principal objetivo es captar
financiación a corto plazo.
* Inversiones a largo plazo: Bonos de Empresa. Son emitidos por grandes empresas,
corporaciones, o entidades financieras. Sus características pueden variar
considerablemente de un emisor a otro. Son valores que pagan un rendimiento
periódico, el cual se denomina cupón.
 ¿Cuál le recomendaría al director financiero y por qué?

La Deuda Pública sería la mejor opción desde mi punto de vista, pues tiene la rentabilidad
garantizada. En cambio, en otras opciones planteadas como Renta Fija Privada o pagarés de
empresas, existiría la posibilidad de pérdidas al no tener una rentabilidad garantizada. Es por
ello que la Deuda Pública sería la opción más sensata y lógica.
2. Usted, como director financiero de la empresa Y, ha contratado un préstamo a

corto plazo con una entidad bancaria y quiere protegerse contra variaciones no
deseadas de los tipos de interés a corto plazo:
 ¿Qué alternativas tiene? Explíquelo en detalle y con algún ejemplo.

Como se explica en la materia del módulo, una alternativa podría ser un contrato denominado
Opción CALL sobre tipo de interés o CAP.
Esta alternativa se basa en un contrato donde el comprador de la opción CAP adquiere un

derecho ante subidas de tipos de interés a un plazo determinado y a un precio establecido. El
comprador de una CAP busca, básicamente, protegerse de posibles subidas en el tipo de
interés. Es por ello que esta sería una buena alternativa para el caso que se presenta en el
anunciado.
EJEMPLO:
Supongamos que una empresa tiene un préstamo a 10 años a Euribor 6 meses con revisión
semestral. Una opción para que el director financiero esté tranquilo es contratar un CAP a 10
años que observe semestralmente con el Euribor a 6 meses. Supongamos que lo contrata al
0,75%, los posibles escenarios serían:
- Que en la observación semestral el Euribor 6 meses se fije por encima del 0,75%, por
lo que se liquidará a favor de la empresa. En este caso la opción habría cumplido su
función de protección ante subidas en los tipos de interés.
- Que la observación semestral al Euribor 6 meses se fije igual al 0,75%, por lo que no
habrá ninguna liquidación a favor de la empresa.
- Que la observación semestral al Euribor 6 meses se fije por debajo del 0,75%, por lo
que no habrá liquidación a favor de la empresa. La empresa se beneficiará de la bajada
de interés.
Otra alternativa sería hacer un contrato denominado Opción sobre tipo de interés o FLOOR.
Esta alternativa se basa en un contrato donde el comprador de la opción FLOOR adquiere un
derecho ante bajadas de tipos de interés a un plazo determinado y a un precio establecido. El
comprador de un FLOOR busca protegerse de posibles bajadas en el tipo de interés.
Por su parte, el vendedor de un FLOOR tiene expectativas de que los tipos de interés van a
subir. Al vender la opción cobra una prima, pero asume el riesgo de que pueda bajar el tipo
de interés.
3. Su empresa exporta productos a mercados fuera de la Zona Euro: a Reino Unido

y Estados Unidos:
 ¿Con qué instrumentos podría mitigar el riesgo al cobrar sus ventas?

- FORWARD  Es un acuerdo para comprar o vender activos subyacentes en una
fecha determinada y a un precio establecido, donde ambas partes asumen una
obligación.
El forward es un contrato negociado en el mercado Over The Counter (OTC),
normalmente entre dos entidades financieras o entre una entidad financiera y un
cliente. Además, tiene la ventaja de que no se produce un desembolso o cobro inicial,
pero como desventaja destaca que el beneficio o pérdida no está limitado ya que sea
cual sea el precio de contado en el momento de vencimiento del contrato, la
transacción se deberá realizar al precio pactado.
- OPCIÓN  Es un contrato que otorga a su comprador el derecho (pero no la

obligación) a comprar o vender un activo subyacente a un precio pactado, en un
periodo de tiempo o fecha estipulada. A diferencia de los forwards, en las opciones
se realiza una transacción en el momento de su contratación denominada prima.
De esta manera, el que compra la opción paga una prima por poseer el derecho;
mientras que quien lo vende, cobra la prima y tiene una obligación.
La opción puede ser europea, aquella que solo se puede ejercitar en su fecha de
vencimiento; o americana, aquella que se puede ejercitar en cualquier momento desde
la fecha de contratación y de vencimiento.
- SWAPS  Es un contrato basado en un acuerdo entre dos partes para intercambiar

flujos monetarios en el futuro, con el objetivo de reducir las oscilaciones en el precio
del activo subyacente del swap. Los swaps llevan a intercambios de flujos de efectivo
que tienen lugar en diferentes fechas futuras.
Al ser una operación OTC, se debe documentar por medio de un Contrato Marco de
Operaciones Financieras o modelo ISDA. Se firman una única vez por entidad
financiera. Posteriormente, se firma un Acuerdo Singular o Confirmación, el cual
contiene las características puntuales y específicas de cada operación concreta de
swap contratada.
4. ‘La Artesanía S.L.’ es una empresa del sector de decoración en el hogar,

dedicada al mercado doméstico español. Fue fundada en el año 1995 por D.
Pedro García. Ahora quiere lanzarse al mercado exterior:
 Identifique aquellos aspectos de comercio exterior que puedan ser

relevantes para la compañía.
En el comercio exterior destacan tres grandes categorías a tener en cuenta:
- FISCALES
* Aranceles: imposición de gravámenes fiscales (impuestos) sobre el valor de las
importaciones realizadas por un país de ciertos bienes o servicios.
* Desgravaciones: fomentan la expansión de las exportaciones mediante una
reducción de los impuestos interiores que gravan a los bienes y servicios que se
destinan al exterior.
- FINANCIEROS
* Tipos de cambios: consiste en la reducción (devaluación) o elevación (revaluación)
del valor de la moneda nacional en relación con las monedas de otros países.
* Subvenciones: consiste en la concesión de ayudas financieras a fondo perdido,
destinadas a abaratar los costes de producción interior para facilitar las exportaciones
al permitir precios de venta en el exterior inferiores a los que existirían sin estas
ayudas financieras.
* Créditos preferenciales: consiste en la concesión de préstamos en condiciones más
favorables de interés y plazos de devolución de los que existen en el mercado
internacional.
- JURÍDICOS-ADMINISTRATIVOS
* Contingentes o restricciones cuantitativas: consiste en limitaciones impuestas por
los gobiernos de los países a las cantidades que pueden importarse de un determinado
producto.
* Requisitos técnicos: se trata de las exigencias técnicas que los gobiernos de los
países imponen a los productos importados con el objetivo de equipararlos con las
exigencias técnicas establecidas a los productos nacionales.
* Medida de protección de los consumidores: medidas sanitarias, etiquetado, servicio
postventa, etc.
* Medidas de protección medioambiental.

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 ¿Qué alternativas tiene este director financiero? Enumérelas e indique

 ¿Cuál le recomendaría al director financiero y por qué?

2. Usted, como director financiero de la empresa Y, ha contratado un préstamo a

 ¿Qué alternativas tiene? Explíquelo en detalle y con algún ejemplo.

Esta alternativa se basa en un contrato donde el comprador de la opción CAP adquiere un

3. Su empresa exporta productos a mercados fuera de la Zona Euro: a Reino Unido

 ¿Con qué instrumentos podría mitigar el riesgo al cobrar sus ventas?

- OPCIÓN  Es un contrato que otorga a su comprador el derecho (pero no la

- SWAPS  Es un contrato basado en un acuerdo entre dos partes para intercambiar

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