FINANZAS CORPORATIVAS

Valoración de Bonos
1. Un bono que paga un cupón del 7% nominal anual y al que le quedan 5 años exactos
para su vencimiento, se está vendiendo a US$ 1.030. Calcule su TIR hasta el
vencimiento (valor nominal US$ 1,000)

2. Un bono que paga un cupón del 7% nominal anual por semestres vencidos y al que le
quedan 5 años exactos para su vencimiento, se está vendiendo a US$ 1,030. Calcule
su TIR hasta el vencimiento (valor nominal US$ 1,000)

3. ¿Cuál es la verdadera TIR hasta el vencimiento de un bono de siete años de vida, 6%

de interés anual, adquirido a la par, si el inversor no reinvirtiese los cupones
recibidos? (valor nominal: US$ 1,000).

4. El bono X es un bono “Bullet” con valor par de S/. 20,000 y vencimiento a 10 años
además se ha emitido hace 2 años, y cuando se emitió se prometió el siguiente
esquema:
No realizar pagos de cupón durante los primeros 3 años, luego durante los 4 años
siguientes realiza pagos anuales a una Tasa del 10%, y los últimos 3 años realizará
pagos de S/. 1 000.

El bono Y es un bono con Valor Facial de S/. 10 000 y vencimiento a 10 años, pero
no paga cupones (Cupón Cero), además se ha emitido hace 3 años

Si ambos tienen un rendimiento al vencimiento (YTM) de 8% TEA, calcule:

a) El Precio de los Bonos “X” e “Y” a hoy.
b) El monto de la ganancia o pérdida total que se generó si al momento de
la emisión se compró 100 bonos del Bono X al 98% y 200 bonos Y al
30%.

5. El bono de la empresa Cerox fue emitido el día de hoy. Las características del
instrumento son las siguientes:
Moneda: $
Monto Colocado: $ 100´000,000
Valor Nominal: $ 1,000
Plazo: 5 años
Tasa Cupón: TEA 7.5% (Pagos Anuales)
Amortización del principal: al vencimiento
Fecha de emisión: 22/07/2010
Clasificación de riesgo BB

Determine el precio del bono.

 Notas:
La clasificación internacional del Gobierno para deuda en dólares es BBB-
El spread por cada escalón de riesgo es 5bps.
La curva de bonos soberanos del Gobierno Peruano es la que sigue:
1 año: 5.01%; 2 años: 6.60%; 3 años: 7.57%; 4 años: 8.15%; 5 años: 8.56%
Ratings (Riesgo)
A+ / A / A- / BBB+ / BBB / BBB- / BB+ / BB / BB-

6. Si nos encontráramos al 1 de enero del 2010, evalúe las siguientes alternativas de

adquisición de bonos:
Alternativa 1:
Se trata de bonos de COFIDE, los cuales tienen un valor nominal de S/.2,000 y se
han emitido el 1 de enero del 2005, con vencimiento al 31 de diciembre del 2011.
Entre sus características se destaca que los intereses se pagan semestralmente,
utilizando para ello una TEA del 12% y el principal es pagado al vencimiento. La tasa
de descuento (YTM) aplicable para bonos de estas características es una TEA del
10%.
Alternativa 2:
Se trata de bonos de la empresa Wong que cuentan con un valor nominal de
US$1,000, teniendo como fecha de emisión el 30 de junio del 2007 y vencimiento al
30 de junio del 2010. Este tipo de bonos paga intereses semestrales con una TEA de
10.5%. El principal es pagado al vencimiento. En el mercado se aplica una tasa de
descuento del 12% TEA.

a. Calcule el precio hoy (1 de enero 2009) de un Bono de COFIDE

b. Calcule el precio hoy (1 de enero 2009) de un Bono de Wong.

7. La siguiente tabla resume las características de un bono emitido recientemente

mediante una oferta pública primaria en el mercado de capitales peruano por una
de las empresas TOP 10 del Perú. La colocación fue un éxito ya que la empresa
obtuvo fondos por un total de S/. 100 millones.

Característica
s
Plazo 7 años
Tasa Cupón Anual 7%
Frecuencia del Cupón Anual
Tipo de Cupón Fijo
Amortización del 20% del principal a partir
Principal del vencimiento del
tercer año
Moneda Soles
Rating (riesgo de AA
crédito)
Valor Nominal S/.
10,000

Adicionalmente se sabe que se lograron colocar (vender) 10,000 bonos y que el

precio de colocación fue a la par. Los inversionistas que compraron los bonos
fueron inversionistas institucionales privados, personas naturales y algunas
entidades del gobierno.
 a) Si el YTM de mercado fuera de 8%, ¿cuál sería el precio del bono? ¿los
inversionistas que compraron este bono reportarán ganancias o pérdidas de
capital por esta inversión?
b) Si el YTM de mercado fuera de 6%, ¿cuál sería el precio del bono? ¿los
inversionistas que compraron este bono reportarán ganancias o pérdidas de
capital por esta inversión?
c) Un bono emitido por el gobierno peruano (rating AAA) de similares
características se está negociando con un YTM de 6.50%. El spread de riesgo de
crédito de acuerdo a los analistas de instrumentos de renta fija (bonos) es de 25
puntos básicos por cada escalón de riesgo de crédito (notch). En base a esta
información, ¿cuál es el precio del bono y el valor de mercado en S/. de los
10,000 bonos emitidos?
Asumimos Rating: AAA/AA

8. Un analista especializado en valorización de instrumentos de deuda internacional

le ha enviado información de dos bonos internacionales (globales) recientemente
emitidos para que le ayude a determinar los precios de cada uno, ya que no se
tienen precios de mercado ni tampoco un YTM para bonos similares. La única
herramienta disponible es la curva cupón cero de bonos internacionales con rating
A y el spread de riesgo de crédito de 25 puntos básicos (bps ó basis points) por
cada escalón (notch). La información enviada por el analista está resumida en las
siguientes tablas:

Características del Bono Bono I Bono II

Plazo 4 años 6 años
Tasa Cupón Anual 5% 7%
Frecuencia del Cupón Anual Anual
Tipo de Cupón Fijo Fijo
Amortización del Principal Bullet Bullet
Moneda Dólares Dólares
Rating (Riesgo de crédito) A+ A-
Valor Nominal US$ 1,000 US$ 10,000

Curva Cupón Cero para bonos con rating A (internacional o global)

Plazo 1 2 3 4 5 6 7 8
(años)
Tasa Spot 4. 5. 5. 6. 6. 7. 7. 7.
% 75 25 75 25 75 25 35 45

a) Construya un gráfico con la curva cupón cero comparable para cada uno de los
bonos. Incluya en un solo gráfico las curvas correspondientes a los ratings A+, A
y A-.
b) Usando la curva cupón cero comparable correspondiente al bono I, determine
el precio e indique si está sobre la par, a la par o bajo la par.
c) Usando la curva cupón cero comparable correspondiente al bono II, determine
el precio e indique si está sobre la par, a la par o bajo la par.

9. Un organismo internacional dedicado a la financiación de proyectos de largo plazo

acaba de emitir 3 bonos cupón cero denominados en euros. La siguiente tabla
 resume las características de los bonos.

Características Bon Bon Bon

o o o
Serie Serie Serie
1 2 3
Fecha de Emisión 18 / 01 / 18 / 01 / 18 / 01 /
08 08 08
Fecha de 18 / 01 / 18 / 01 / 18 / 01 /
Vencimiento 18 23 28
Precio de 65.00 63.00 61.00
colocación
Valor Nominal € € €
100,000 100,000 100,000
# de bonos emitidos 5,000 7,500 15,000

a) Determinar el YTM de cada uno de los bonos, así como el monto total emitido
en euros.
b) Determinar los montos totales que tendrá que pagar el organismo internacional
a los inversionistas o tenedores de los bonos (“bondholders”) en cada una de
las fechas de vencimiento.

10. Puertos y Negocios el Perú SAC (PNP) acaba de emitir dos bonos para financiar su
proyecto de construcción y remodelación de puertos en todo el litoral peruano. La
colocación fue un éxito ya que PNP obtuvo fondos por S/. 2,000 millones. La
siguiente tabla resume las características de cada uno de los bonos y los resultados
de la colocación.

Características Bono I Bono II

Plazo 8 años 20 años
Tasa Cupón Anual 8% Cupón Cero
Frecuencia del Cupón Anual Cupón Cero
Tipo de Cupón Fijo Cupón Cero
Amortización del Principal Bullet (100% al 100% al
venc.) vencimiento
Moneda Soles Soles
Rating (riesgo de crédito) AAA AAA
Valor Nominal S/. 10,000 S/. 100,000
Precio de colocación Par 20.00
# bonos de emitidos 100,000 50,000

a) Si el YTM (TEA) para ambos bonos fuera de 9%, determinar los precios del Bono
I y del Bono II ¿Los precios de los bonos estarían sobre la par, a la par o bajo la
par?
b) Si un inversionista institucional compró 5,000 bonos del Bono I y 1,000 bonos
del Bono II a los precios de colocación, ¿cuál es el valor total de su inversión en
S/. con un YTM de 9%? ¿cuál fue el monto inicial de su inversión en S/.? ¿cuál
sería la ganancia o pérdida de capital estimada?
c) Si el YTM (TEA) para ambos bonos fuera de 7%, determinar los precios del Bono
I y del Bono II ¿Los precios de los bonos estarían sobre la par, a la par o bajo la
par?
 d) De acuerdo a los resultados de los incisos a y d, en qué caso el inversionista
reportaría ganancias de capital. Explique su respuesta.

11. STARCAFE (SC) emitió bonos para financiar su plan de expansión de tiendas en las
principales ciudades del Perú. Debido a la actual coyuntura del tipo de cambio y a
las perspectivas a la baja en el precio del dólar EEUU, SC ha decido emitir deuda
denominada en dólares EEUU y así beneficiarse de las perspectivas a la baja en el
precio del dólar. La emisión de bonos de SC tuvo una importante demanda ya que
no existían bonos de empresas similares en el mercado de capitales peruano. Los
resultados de la colocación y las características de los bonos de SC están resumidas
en el siguiente cuadro:

Bono STARCAFE Características Escala de

Calificaciones de
Riesgo (Ratings)
Plazo 4 años
Tasa Cupón Anual 7% nominal AAA
anual
Frecuencia del Semestral AA+
Cupón
Tipo de Cupón Fijo AA
Amortización Amortizaciones
del parciales 25% del AA-
Principal principal a partir del
5to semestre (cuotas A+
constantes)
Moneda Dólares
Rating (riesgo AA A
de
crédito)
Valor Nominal US$ 1,000 A-
Precio de Par BBB
colocación +
# de bonos 15,000 BBB
emitidos

SC logró obtener fondos por US$ 15 millones. Sin embargo, debido a que se trata
de la primera emisión de una empresa como SC y no existen bonos de empresas
comparables (no se dispone de precios de mercado), los inversionistas que
compraron los bonos le han solicitado a un grupo de alumnos de la UPC que los
asesoren en la valorización de los bonos emitidos por SC. Para ello, se dispone de la
siguiente información de la curva cupón cero del gobierno peruano:

Curva Cupón Cero del Gobierno (Soberana) en Dólares

Semestres 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
 Tasa Spot
5.0 5.2 5.5 5.7 6.0 6.2 6.5 6.6 6.7 6.8
%
(TEA) 0 5 0 5 0 5 0 0 0 0

El “spread” o diferencial de riesgo de crédito por cada escalón o “notch” es de 25

bps y el rating equivalente de los bonos del gobierno a nivel local es de AAA. De
acuerdo a la información disponible se le ha solicitado a usted la siguiente
información y análisis:

a) ¿Cuál es la curva cupón cero comparable que se debe utilizar para valorizar los
bonos de SC? Grafique su respuesta e incluya la curva cupón del gobierno.

b) Los inversionistas desean estimar sus ganancias o pérdidas de capital. Usando

la curva cupón cero comparable determine el precio del bono e indique si está
sobre la par, a la par o bajo la par.

c) Uno de los inversionistas privados más grandes compró 5,000 bonos a la par.
De acuerdo al precio determinado en el inciso b, ¿cuál es el monto de la
ganancia o pérdida de capital que reportaría este inversionista?

Nota: Recuerde que 1% = 100 bps, y que bps = puntos básicos

12. Los siguientes son los datos del bono de la cadena de farmacias Santo
Remedio. Moneda: Nuevos Soles
Valor Nominal: 10,000
Plazo: 4 años
Tasa Cupón Anual: 6%
Amortización del principal: en partes iguales durante los 4
años Amortizaciones y pagos de intereses semestrales

Calcule:
a) YTM del bono para que esté a la par.
b) El precio del bono con un YTM de 8%.
c) El precio del bono con un YTM de 4%.

13. Las 4 Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) han adquirido para su

portafolio de inversiones un bono emitido por una empresa local. Las
características del bono se presentan en el siguiente cuadro:

Bono Características
Plazo 3 años
Tasa Cupón 6% nominal
anual
Frecuencia del Cupón Semestral
Tipo de Tasa Cupón Fija
Amortización del Bullet
Principal
Moneda Soles
Rating (riesgo de AAA
crédito)
Valor Nominal S/. 1,000
 Precio de colocación 100
# bonos de emitidos 100,000

Adicionalmente se tiene el número de bonos comprados por cada AFP:

AFP # bonos Precio de
comprados compra
Horizon 25,000 Par
Integrity 30,000 Par
Prime 30,000 Par
ProFutur 15,000 Par
e
En base a esta información, las 4 AFP le han solicitado a usted la siguiente
información:

a) Valorización del bono si el YTM nominal anual fuera de 5% (equivalente a un

YTM efectivo anual de 5.0625%) y estimación de la ganancia o pérdida de
capital de la inversión realizada por cada AFP.

14. BEST PHONE (BP), una compañía de telefonía móvil, acaba de emitir bonos por un
total de US$ 500 millones para financiar su programa de expansión de cobertura de
teléfonos celulares a nivel nacional. El gerente de inversiones y finanzas de
INSURANCE (una compañía de seguros local) le ha solicitado a usted que lo asesore
en la valorización del bono ya que no se dispone de información de mercado y la
compañía de seguros ha realizado una importante inversión en estos bonos para su
portafolio de inversiones. Pare ello, le han remitido la siguiente información:

Bono Características Escala de

BEST PHONE Calificaciones de
Riesgo (Ratings)
Plazo 3 años
Tasa Cupón 6% nominal AAA
anual
Frecuencia del Semestral AA+
Cupón
Tipo de Tasa Cupón Fija AA
Amortización Bullet AA-
del A+
Principal
Moneda Dólares A
Rating (riesgo AA A-
de BBB
crédito) +
Valor Nominal US$ 1,000 BBB
Precio de Par BBB
colocación -
 # de bonos 500,000
emitidos

Curva Cupón Cero del Gobierno (Soberana) en Dólares

Plazo 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
(semestre
s)
Tasa Spot % 5. 5.2 5.4 5.6 5.7 5.8 5.9 6.0 6.1 6.
(TEA) 0 0 0 0 0 0 0 0 0 20
0
Plazo 1 12 13 14 15 16 17 18 19 20
(semestre 1
s)
Tasa Spot % 6. 6.3 6.3 6.4 6.4 6.5 6.5 6.6 6.6 6.
(TEA) 2 0 5 0 5 0 5 0 5 70
5
Nota: Las tasas de la curva cupón cero son TEA.

Asimismo, el gerente le ha comentado a usted que el diferencial (“spread”) de

riesgo de crédito por cada escala de riesgo es de 0.50% (50 puntos básicos). Tome
en cuenta que el rating de un bono soberano es AAA. La información que deberá
preparar y presentar es:
a) Valorización del bono.
b) Si la compañía de seguros compró 50,000 bonos a la par y de acuerdo al
resultado obtenido en la pregunta a, ¿cuál es la ganancia o pérdida de capital
estimada?

15. Una alumna de la Facultad de Negocios de la UPC acaba de comprar 10 bonos de

una empresa del sector de alimentos y bebidas. El bono tipo bullet fue emitido hoy
a la par a un plazo de 3 años y cada bono tiene un valor nominal de S/. 10,000. La
tasa cupón se determinó mediante subasta holandesa y fue de 6.5% nominal anual.
Los cupones se pagan semestralmente. La alumna es amiga tuya pero aún no ha
llevado Finanzas Corporativas por lo que te ha solicitado que la ayudes con lo
siguiente:

a) ¿Cuál es el precio del bono?

b) ¿Cuál es la duración de Macaulay del bono?
c) ¿Cuál es la duración modificada del bono?
d) ¿Cuál es el monto total en soles que recibirá tu compañera semestralmente
por concepto de pago de los cupones del bono?

16. Usted está evaluando la posibilidad de invertir en fondos mutuos de renta fija
(bonos) y dispone de 2 alternativas mutuamente excluyentes: Los bonos del fondo
mutuo A tienen un YTM de 6.5%, rating AA+ y duración de 8.5 años; mientras que
los bonos del fondo mutuo B tienen un YTM de 7.5%, rating A y duración de 15.4
años. ¿Cuál de los fondos tiene mayor riesgo de mercado? ¿Si la persona tiene la
 expectativa que los tipos de interés a corto, mediano y largo plazo van a disminuir,
cuál de los dos fondos le recomendaría usted a esta persona? Explique su
respuesta.

17. El banco de Crédito ha emitido bonos subordinados por la suma de $35 millones, con
un valor nominal de US$ 20,000.00 cada uno. El interés por cupón que ofrece dicha
obligación es de una TEA del 6,78 %, que se abonará cada noventa días, en la cuenta
corriente o en cuenta de ahorros, que el inversionista haya autorizado. El Bono se
redimirá dentro de cinco años. Se ofrece una prima a la redención del 2% sobre su
valor nominal

Los gastos de estructuración fueron de 0,13%, colocación 0,078% y los de flotación

(Cavali, Bolsa de Valores, Conasev, etc.) 0,098% del valor de cotización.
La tasa del impuesto a la renta es del orden del 30%.
El Bono al momento de su negociación se cotizó al 100,1/8% cada uno.
a. ¿Cuál fue el costo de emisión de dichos Bonos?
b. ¿Cuál es la rentabilidad del bonista (persona natural) si el impuesto a la ganancia
de capitales e intereses financieros representa el 5%?