Manual Procedimientos Merval 2012 PDF

MANUAL DE
PROCEDIMIENTOS
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(Tareas y Funciones)
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Mercado de Valores
de Buenos Aires

MERVAL
Criterios de actualización del Manual:
Ultima revisión trimestral: 30/09/2012

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Índice:
1. Introducción a las funciones del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. (Merval) 3
1.1. Organigrama 5
1.2. Marco Jurídico, Propiedad y Gobierno 5
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1.3. Funciones y Servicios 6
1.3.1. Funciones 6
1.3.2. Servicios 7
1.4. Composición del Mercado Argentino de Capitales 10
1.4.1. Relación del Merval con las Instituciones del Sistema 11
1.5. Resumen de la operatoria del Mercado 12
1.5.1. Colocación Primaria 12
1.5.2. Negociación Secundaria 12
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1.5.2.1. Operaciones de contado 13
1.5.2.2. Operaciones a plazo 13
1.5.2.3. Instrumentos negociables 15
1.6. Circuito resumen de una operación bursátil 17
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2. Concertación de operaciones 19
2.1. Sistema de Colocaciones Primarias 20
2.2. Introducción a los Sistemas de Negociación Secundaria 20
2.2.1. Mercado de Concurrencia de Ofertas 22
2.2.2. Sesión Continua de Negociación 23
2.3. Monitoreo de Mercado 23
2.3.1. Gerencia de Monitoreo 24
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2.3.2. Sistema de Monitoreo 25

2.3.3. Circuito de la información 27
2.4. Estadísticas de Riesgo 35
2.5. Modificaciones 36
3. Liquidación de Operaciones 37
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3.1. Gerencia de Liquidaciones 38

3.2. Sistema de Liquidación 39
3.3. Usuarios 41
3.4. Operaciones 42
3.4.1. Derivación de Obligaciones 43
3.4.2. Operaciones Extrabursátiles 44

3.4.3. Entregas Libres de Pago 45

3.5. Apertura del sistema de liquidación 45
3.6. Estados de Liquidación 46
3.7. Proceso de Liquidación 46
3.7.1. Movimientos diarios de Especies y/o Fondos por parte de los Participantes 46
3.7.2. Cierre del proceso de liquidación 48
3.8. Funciones por Entidad 49
4. Sistema de Garantías 51
4.1. Usuarios 52
4.2. Operaciones 52
4.3. Constitución de las Garantías 53
4.4. Reposiciones 53

5. Administración de Riesgos 55
5.1. Monitoreo de la Concentración de Riesgos 56
5.2. Riesgo de Crédito 56
5.3. Riesgo de Liquidez 57
5.4. Riesgo de Mercado 58
5.5. Riesgo Operacional 58
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5.6. Riesgo Legal 59
6. Control sobre las firmas bursátiles y Asesoría Letrada 61

6.1. Introducción 62
6.2. Gerencia de Auditoría 63
6.2.1. Procedimientos 63
6.2.2. Incumplimientos 65
6.3. Asesoría Letrada 66
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6.3.1. Departamento de Despacho 67
6.3.2. Departamento de Legales 70
6.3.2.1. Sumarios 70
6.3.2.2. Contencioso 72
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6.3.2.3. Relaciones legales con la CNV y otros Organismos 73
6.3.2.4. Otras tareas 73
6.4. Prevención de lavado de activos y financiación del terrorismo 75
7. Sistemas de Información 77
7.1. Introducción 78
7.2. Centros de Cómputos 79
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7.2.1. Centro de Cómputos del Merval 79

7.2.2. Centro de Cómputos Caja de Valores (Soporte IT) 79
7.3. Red Merval 79
7.4. Seguridad física 80
7.5. Seguridad lógica 80
7.6. Administración de seguridad 80
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7.7. Recuperación en casos de desastre 81

7.8. Pruebas y simulacros 81
7.9. Plan de Contingencia de Sistemas en caso de Desastre - Sitio de
contingencia de los Agentes y Sociedades de Bolsa 81
7.10. Aplicativos soportados por el centro de cómputos del Merval 82
7.11. Aplicativos soportados por Centro de Cómputos CVSA y prestadores externos 86

8. Administración y Finanzas 89
8.1. Departamento de Contaduría 90
8.1.1. Principales tareas y funciones 91
8.2. Libros Contables y Auxiliares Operativos 94
8.3. Departamento de Administración 95
8.4. Organismos Internacionales 98
8.5. Archivo de la documentación 98

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1. Introducción a las funciones del Mercado de Valores de
Buenos Aires S.A. (Merval)
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Introducción a las funciones del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. (Merval)
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1. Introducción a las funciones del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. (Merval)
El Merval es una Institución privada autorregulada constituida en el año 1929 como sociedad anónima, cuyo
capital está integrado por 183 acciones escriturales admitidas al régimen de oferta pública y con cotización
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en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires.
Pueden ser accionistas de Merval:
1) las personas físicas que reúnan las condiciones legales, estatutarias y reglamentarias para ser
Agentes de Bolsa,
2) las sociedades anónimas constituidas con objeto exclusivo para desarrollar las actividades de
Sociedades de Bolsa.
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Dichos accionistas son quienes realizan transacciones en el mercado de contado y a plazo, con valores
negociables privados y públicos.
Las principales funciones del Merval se concentran en la negociación, Cámara Compensadora y

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Contraparte Central en la liquidación de operaciones y neteo de las mismas, así como también monitoreo y
garantía, según corresponda, de las transacciones que se realizan a través de sus dos Sistemas de
Negociación: el Mercado de Concurrencia y la Rueda Continua. Al ser Cámara Compensadora, el Merval
realiza las tareas de liquidación, compensación multilateral y neteo de las operaciones concertadas en su
ámbito.
Asimismo, cabe destacar que según la Resolución General N° 597/11 de la Comisión Nacional de Valores,
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la Sociedad se encuentra autorizada a operar en el procedimiento de colocación primaria de valores

negociables con oferta pública mediante subasta o licitación pública abierta. Los procedimientos y
consideraciones para efectuar dichas colocaciones se encuentran descriptos en el Manual del Sistema de
Colocaciones Primarias del Merval. Ver adicionalmente:
http://www.merval.sba.com.ar/htm/mv_sistema_colocacion.aspx.
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El Merval actúa como Contraparte Central de todas las operaciones que garantiza, realizando la
administración de los riesgos asociados a las distintas operaciones e instrumentos autorizados a negociar.
A través de todas sus funciones, el Merval agrega valor a cada una de las etapas que componen una
transacción completa, es decir, desde la canalización de las órdenes hasta la efectiva entrega contra pago

de los valores (Delivery Versus payment - DvP).
Para cumplir eficientemente esas funciones, el Merval regula, coordina e implementa todos los aspectos
relacionados con las diferentes operaciones bursátiles que se realizan con valores negociables públicos y
privados en los distintos segmentos de negociación, cumpliendo adicionalmente su rol de vigilancia a través
de un sistema de monitoreo que permite realizar el seguimiento de todas las transacciones en tiempo real.
Por otra parte, se encuentra facultado para aplicar sanciones disciplinarias a los intermediarios bursátiles
que no cumplan con las normas y regulaciones que rigen al Sistema Bursátil Argentino, de acuerdo al marco
normativo de la Ley 17.811 y a disposiciones complementarias dictadas por el propio Merval en función de
las facultades de autorregulación otorgadas por la mencionada Ley.
El Merval es un mercado adherido a la Bolsa de Comercio de Buenos Aires y, como parte del Sistema
Bursátil Argentino, integra la Central de Registro y Liquidaciones (CRYL) del Banco Central de la República
Argentina. Además, forma parte de organismos internacionales afines a los mercados de capitales como
ACSDA (Americas´ Central Securities Depositories Association), FIAB (Federación Iberoamericana de
Bolsas), CCP12 (Global Association of Central Counterparties) y WFE (World Federation of Exchanges).

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Para cumplimentar el ciclo de liquidación de las operaciones, el Merval utiliza los servicios de empresas
controladas y vinculadas: a través de Caja de Valores S.A., efectúa los movimientos electrónicos de valores
negociables, y a través del Banco Central de la República Argentina (B.C.R.A.), Banco de Valores S.A. y
otras entidades financieras autorizadas, realiza el movimiento electrónico de medios de pago. Dada su
función de Cámara Compensadora y Contraparte Central, el Merval es el responsable de dichos
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movimientos.
1.1. Organigrama
Asamblea de
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Accionistas
Directorio
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Mesa Chica
Gerencia Asesoría
General Letrada
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Gerencia de Gerencia de Adm. Gerencia de Gerencia de

Auditoría y Finanzas Monitoreo Liquidaciones
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IAMC (*)

(*) Instituto Argentino de Mercado de Capitales (IAMC)
1.2. Marco Jurídico, Propiedad y Gobierno
El Marco Jurídico en el que actúa el Merval está dado por la Ley 17.811, la cual regula en su totalidad el
funcionamiento de los mercados de valores negociables, derivando en la Comisión Nacional de Valores
(CNV) el control de las instituciones bursátiles, la oferta pública y negociación de valores negociables.
La Ley 17.811 fue promulgada con el objetivo de permitir “…un acertado equilibrio de la acción estatal y las
instituciones bursátiles, en vista a la protección del público inversor y la creación de condiciones de
seguridad y confianza que impulsen la difusión de la propiedad de títulos valores, con los controles jurídicos
necesarios pero sin injerencias estatales obstructoras de los negocios”.

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El Merval establece los alcances y reglamenta sus funciones en tres documentos básicos: el Estatuto
Social, el Reglamento Interno y el Reglamento Operativo, siendo complementarias de los últimos dos las
circulares vigentes. Las normas a las que están sujetos los Agentes y Sociedades de Bolsa que participan
en el Mercado y los mecanismos de fiscalización se desprenden directamente de la lectura de dichos
documentos.
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La administración del Merval está a cargo de un Directorio compuesto por nueve miembros titulares y nueve
suplentes, designados por la Asamblea de Accionistas, con mandato por tres años y reelegibles
consecutivamente por una sola vez. Para ser Director se requiere, además de los requisitos legales, ser
Agente de Bolsa, con un año de antigüedad de inscripción en el registro respectivo, Presidente o
Vicepresidente de una Sociedad de Bolsa autorizados para operar en Rueda, con un año de antigüedad en
sus cargos, acumulables a ese fin. La Sociedad a su vez, debe estar inscripta en el Registro
correspondiente con la misma antigüedad o sus accionistas mayoritarios haber sido Agentes de Bolsa u
Operador de una Sociedad de Bolsa, con un año de inscripción ininterrumpida e inmediata en el Registro, al
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tiempo de adquirir la condición de socios. Los miembros del Directorio se renuevan cada año por tercios.
La Asamblea de Accionistas también elige el Consejo de Vigilancia, integrado por tres miembros titulares y
tres suplentes, que reúnen iguales cualidades que los Directores y que tienen un año de mandato. Sus
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atribuciones y deberes son los otorgados por la Ley 19.550. Asimismo, el Merval cuenta con un Comité de
Auditoría integrado por tres miembros titulares y tres suplentes con las atribuciones y facultades que le
otorga el artículo 5 del Decreto 677/01.
Las funciones ejecutivas de la administración las ejerce el Gerente General, a quien le corresponde la
vigilancia del cumplimiento de las obligaciones estatutarias y reglamentarias de los participantes.
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A su vez, el Marco Jurídico se completa con las siguientes normativas:
El Decreto 677/01 incorpora a la Ley 17.811 artículos dirigidos a las entidades emisoras comprendidas
en el régimen de la oferta pública, y fija normas de transparencia y mejores prácticas en el gobierno de
las sociedades.
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La Ley 19.550: establece la normativa a la que están sujetas las sociedades comerciales.
Las Resoluciones de la CNV: reglamentan el ejercicio de las Leyes que debe cumplir el Merval como
entidad autorregulada.

Las normas dictadas por el propio Merval por delegación de la Ley 17.811 -contenidas en el estatuto,
reglamento y circulares- son parte integrante de dicha Ley, según lo establecido por la Corte Suprema de la
Nación.
1.3. Funciones y Servicios
1.3.1. Funciones
El Merval tiene por objeto:
a) Fijar los requisitos y condiciones que deben cumplir, para ser inscriptos en los Registros del Mercado y
autorizados a desempeñarse como tales, los aspirantes a Agente de Bolsa y sus socios; las Sociedades
de Agentes de Bolsa; las Sociedades de Agentes de Bolsa y terceros no Agentes; las Sociedades de
Bolsa, incluidos sus accionistas y miembros de sus órganos de representación, administración y
fiscalización; los mandatarios para operar en rueda, y otros representantes o intervinientes;
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b) Determinar y reglamentar las operaciones que realicen los Agentes y Sociedades de Bolsa y demás
personas físicas o jurídicas mencionadas en el punto a); dictar las normas para el ejercicio de sus
funciones; establecer los libros, registros y documentos que han de utilizar, así como fiscalizar su
cumplimiento;
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c) Establecer un régimen adecuado para que las operaciones que autorice a realizar a los Agentes y
Sociedades de Bolsa mencionados en el punto a) sean reales y se registren en los libros que deban
llevar;
d) Dictar las normas que establezcan en qué casos y bajo qué condiciones garantizará el cumplimiento de
las operaciones que se realicen y registren y, si no las garantiza, expedir el certificado -título ejecutivo- a
favor del Agente o Sociedad de Bolsa mencionados en a), que haya resultado perjudicado por el
incumplimiento de la contraparte, que así lo solicite. Cuando el Merval garantice el cumplimiento de las
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operaciones, estas se liquidarán obligatoriamente con su intervención. Cuando no las garantice, su forma
de liquidación quedará sujeta a las disposiciones que en general o en particular se establezcan;
e) Fijar los márgenes de garantía y sus reposiciones en las operaciones a plazo cuando corresponda, y
establecer, además, la forma de constitución, plazos de entrega y demás modalidades relacionadas con
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ellos;
f) Establecer los recaudos necesarios para que los boletos y demás documentos expedidos por un Agente
o Sociedad de Bolsa y demás personas físicas o jurídicas mencionadas en a), correspondientes a las
operaciones en que hayan intervenido, puedan reputarse auténticos;
g) Disponer los recaudos que deben cumplir los Agentes y Sociedades de Bolsa y demás personas físicas
o jurídicas mencionadas en a), cuando no garantice el cumplimiento de las operaciones que ellos
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concierten;
h) Liquidar las operaciones pendientes de los Agentes y Sociedades de Bolsa mencionados en a),
declarados en quiebra, cuando garantice su cumplimiento;
i) Establecer los derechos que el Mercado percibirá por su intervención en las distintas clases de
operaciones;
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j) Realizar por cuenta propia, o de terceros o asociada a terceros, operaciones financieras que tengan por
finalidad la expansión, consolidación o mejoramiento del mercado bursátil;
k) Propiciar y peticionar medidas destinadas al cumplimiento de las funciones que le asigne la legislación
en vigor y el Estatuto, en especial las relacionadas con el mercado de capitales, y

l) Realizar auditorías e inspecciones en forma periódica a las firmas bursátiles, y ejercer un poder
disciplinario sobre los Agentes y Sociedades de Bolsa y demás intermediarios inscriptos en sus registros.
En resumen, las principales funciones del Merval están dirigidas a ofrecer a los Agentes y Sociedades de
Bolsa un ámbito de negociación para realizar operaciones bursátiles, que son garantizadas, liquidadas y
monitoreadas a través de los sistemas de concertación, liquidación y garantía del Merval.
1.3.2. Servicios
El Merval provee servicios que agregan valor a cada etapa del ciclo completo de inversión, desde su origen
hasta la entrega y/o pago de los valores negociados bajo la forma de DvP.

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Entre los servicios brindados por el Merval, se encuentran:
- Gestión de órdenes: permite la relación interactiva entre el inversor y el operador vía Internet.
- Negociación: posibilita en tiempo real el acceso a la estructura de oferta y demanda en cada

segmento de negociación, posibilitando así la concertación.
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El Merval, como Cámara Compensadora, le permite a sus participantes directos e indirectos acceder en
tiempo real al estado de liquidación diario, al de las operaciones pendientes por fecha de vencimiento y a
los requerimientos de las garantías solicitadas. Además, les presta el servicio de Contraparte Central sobre
aquellas operaciones que han sido concertadas bajo la modalidad garantizada.
Beneficios de una Cámara Compensadora
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• Estandariza y automatiza la captura de operaciones y el procesamiento post-operaciones.
• Provee un “registro de oro” de cada operación.
• Suministra un conjunto estándar de condiciones de negocios y, por lo tanto, minimiza el riesgo legal.
• Proporciona sistemas de pagos sólidos.
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• Mantiene el anonimato total de las operaciones una vez concluidas.
Beneficios de una Contraparte Central
• Mitigar el riesgo crediticio de una contraparte y facilitar el neteo multilateral de exposición.

• Elimina la necesidad de realizar análisis de riesgo de contraparte.
• Actúa hasta el vencimiento de la operación y la entrega de los instrumentos transados.
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• Está sujeta a reglamentaciones y supervisiones transparentes y efectivas.

• Reduce la incertidumbre relacionada con un incumplimiento.
Negociación
Tecnología de
FI
Gestión de Órdenes Secundaria

la información
Gestión de
Relación interactiva en
Órdenes Oferta y demanda en
tiempo real
tiempo real
Relación interactiva en
tiempo real Negociación
Colocación Primaria
OfertaCámara
y demanda en
de Valores
Compensadora
tiempo real y

Negociables -
Contraparte Central
SICOLP
Servicios del
Merval
IAMC – PRO.DI.BUR Monitoreo de

Capacitación, difusión, Mercados
investigación y desarrollo
Seguimiento de todas las
ofertas y operaciones
Tecnología de la Administración de
Información Riesgos
Evaluación y administración
del riesgo

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Monitoreo de mercados
Realiza al instante el seguimiento de todas las ofertas y operaciones, focalizando su labor en las que
merecen la atención de los expertos encargados del control.
Gestión de futuros y opciones, pases y préstamos
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Permite acceder en tiempo real a los requerimientos de márgenes y reposiciones de garantía, y a la
liquidación de pérdidas y ganancias que se actualizan en forma diaria o intradiaria, de acuerdo con las
características de cada operativa. Además, lleva registros independientes de las posiciones que cada cliente
tiene abiertas con un intermediario.
Administración de riesgos
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Basado en el método de Valor a Riesgo, evalúa el riesgo del Merval generado por las operaciones a plazo
firme, pases, préstamos, futuros y opciones. Además, calcula el riesgo intradiario a precio de mercado de
las operaciones pendientes de liquidación para cada intermediario en el mercado de contado. Por último,
optimiza y minimiza los requerimientos de garantía para cada inversor aplicando los principios de análisis de
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riesgo global de carteras de inversión.
Capacitación, Difusión, Investigación y Desarrollo
Están a cargo del IAMC (Instituto Argentino de Mercado de Capitales), el cual también desarrolla un
programa de difusión bursátil vía Internet llamado PRO.DI.BUR.
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Fundado en junio de 1984 por el Merval, el IAMC tiene como función principal brindar un servicio de
asesoramiento integral a los Agentes y las Sociedades de Bolsa y al Sistema Bursátil, así como también
difundir la dinámica del mercado de capitales como una alternativa de inversión y financiamiento.
Como área de investigación, desarrolla y colabora en la implementación de nuevos productos diseñados

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para adecuar la oferta de instrumentos del mercado de capitales local a la evolución de la política
macroeconómica nacional y a las tendencias de los mercados internacionales.
Las publicaciones del IAMC constituyen una fuente de información para todos los participantes del mercado,
los medios periodísticos especializados y las instituciones académicas y de investigación. La excelencia y el
compromiso de los profesionales del IAMC para con la objetividad y transparencia en el análisis de los datos

y la información estadística lo posicionan como una fuente de consulta permanente del mercado. Entre sus
publicaciones se destacan las siguientes:
- Contribución en Bloomberg y Thomson Reuters: el IAMC publica diariamente en tiempo real los
indicadores relevantes de los bonos argentinos. Para acceder a esta información desde una
terminal Thomson Reuters, debe consultarse la pantalla índice < IAMC01 >.
- Medios periodísticos e instituciones académicas: el IAMC es fuente de consulta de los más

importantes medios de comunicación especializados y de universidades de todo el país.
- Base de datos: el IAMC provee información estadística para pedidos internos de cálculos y riesgo;
así como también de medios periodísticos y de universidades y centros de investigación del país y
del exterior.

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Tecnología de la información
Permite utilizar aplicaciones en las estaciones de trabajo e interfaces abiertas para la interconexión con los
distintos servicios que presta la Institución.
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1.4. Composición del Mercado Argentino de Capitales
El Mercado Argentino de Capitales está compuesto por las siguientes instituciones:
- El Mercado de Valores de Buenos Aires S.A.

- La Bolsa de Comercio de Buenos Aires
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- La Caja de Valores S.A.
- Bolsas y Mercados del interior
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La CNV es el organismo de contralor del sistema bursátil argentino, y autoriza la oferta pública de los
valores negociables. La misma se encuentra constituida como una entidad autárquica con jurisdicción en
todo el país, y su relación con el Poder Ejecutivo Nacional se mantiene por intermedio del Ministerio de
Economía de la Nación, ya que depende de dicho organismo. Entre otras funciones, tiene la de controlar el
mercado de capitales y autorizar la oferta pública de los valores negociables.
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La Bolsa de Comercio de Buenos Aires (BCBA) es una asociación civil sin fines de lucro fundada en 1854,
encargada de autorizar la cotización de los valores negociables y supervisar a las emisoras. Entre sus
funciones se encuentran las de:
- Registro de las operaciones.

- Control de empresas cotizantes.
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- Difusión e información sobre empresas cotizantes.
- Difusión de las cotizaciones.
Por último, la autorización de negociación es realizada por el Merval.
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1.4.1. Relación del Merval con las Instituciones del Sistema
El Merval cotiza sus propias acciones en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires.
Posee el 49,9797% del capital de Caja de Valores S.A., entidad encargada de la custodia y depósito de los
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valores negociables, según la Ley 20.643 que le da origen.
Controla el 99,99% del capital de Banco de Valores S.A., un banco comercial dedicado a prestar servicios al
sistema bursátil.

Participa en el 30,00% del capital de Argenclear S.A., entidad encargada de compensar las operaciones
extrabursátiles, utilizando el servicio de liquidación con DvP que provee el Merval.
Controla el 86,8571% del capital de Mercado de Futuros y Opciones S.A., una sociedad dedicada a
organizar la operatoria y negociación de contratos a término y contratos de futuros y opciones de cualquier
naturaleza.
Asimismo, cuenta con una participación directa del 2,50%, e indirecta, a través de Caja de Valores S.A., del
47,4807% de Tecnología de Valores S.A., una sociedad que brinda servicios de consultoría informática.
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MERVAL
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Caja de Banco de Mercado de Tecnología de
Argenclear S.A. Futuros y
Valores S.A. Valores S.A. Valores S.A.
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Opciones S.A.
49,9797% 99,99% 30,00% 86,8571% 2,50%

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Adicionalmente, el Merval cuenta con el IAMC, el cual fue creado por esta entidad en el año 1984. Dicho
Instituto es el área de Investigación, Capacitación y Difusión de la actividad bursátil. Ofrece cursos de
capacitación y participa en seminarios, congresos y cátedras de universidades, y es parte del convenio que
dio origen al Posgrado de Especialización en Mercado de Capitales de la Universidad de Buenos Aires
(UBA), junto a otras instituciones del sistema bursátil. Sus publicaciones son fuente de información y
consulta de medios periodísticos e instituciones académicas.
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Por último, el Merval tiene a su cargo el Programa de Difusión Bursátil (PRO.DI.BUR.) –desarrollado a
través del IAMC, con el soporte técnico de la Caja de Valores S.A.-, una simulación bursátil gratuita vía
Internet que se realiza desde el año 2001. El mismo ha sido declarado de interés educativo por autoridades
nacionales y provinciales.
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1.5. Resumen de la operatoria del Mercado
1.5.1. Colocación Primaria
El Merval se encuentra autorizado para realizar la colocación primaria de valores negociables con oferta

pública mediante subasta o licitación pública abierta. Para ello cuenta con un Sistema de Colocaciones
Primerias (SICOLP), el cual se encuentra disponible vía web para asegurar la libre participación de todos los
mercados y bolsas de comercio sin mercados de valores adheridos.
1.5.2. Negociación Secundaria
En el Merval, se pueden realizar operaciones sobre valores negociables, tanto de Contado como a Plazo, y
canalizarlas a través del sistema de negociación que se elija.
Las operaciones de Contado pueden ser liquidadas en contado inmediato, a las 24, 48 o 72 horas.
Las operaciones a Plazo son las siguientes: Plazo Firme, Pase Bursátil, Caución Bursátil, Opciones,
Préstamo de Valores y Ventas en Corto.
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OPERACIONES
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Contado A Plazo
T0 = Inmediato Plazo Firme

T+ 1 = 24 horas Pase Bursátil
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T + 2 = 48 horas Caución Bursátil
T + 3 = 72 horas Opciones
Préstamos de
DD
Valores
Ventas en Corto
Índices
1.5.2.1. Operaciones de Contado

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Estas operaciones permiten a una persona disponer la compra o venta de una cantidad determinada de
títulos valores a un precio convenido. En la actualidad, los contados se conciertan para ser liquidados en un
plazo de Inmediato (T0), 24 horas (T+1), 48 horas (T+2) y 72 horas (T+3).
En todos los casos, las operaciones se realizan en el horario establecido por el Directorio, y sobre todos los
valores negociables con cotización.
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Además, se prevé la concertación de operaciones con liquidación en pesos, dólares y dólares transferencia,
entre cuentas radicadas en el exterior.
1.5.2.2. Operaciones a Plazo

Las Operaciones a Plazo son aquellas que, concertadas en una fecha dada, se liquidan en un período
superior al de contado.
Como su liquidación está extendida en el tiempo y el Merval las garantiza, estas operaciones suponen un
riesgo para esta Institución. Quienes participan en ellas deben constituir garantías a satisfacción -las que
son determinadas por el Directorio del Merval-, de acuerdo con las circunstancias que atraviesa la plaza en
cada momento.
Tipo de operaciones a Plazo:

Plazo Firme
Las Operaciones a Plazo Firme son aquellas en las que el comprador y el vendedor conciertan la operación
en una fecha determinada y quedan definitivamente obligados, fijando un plazo para su liquidación.
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Pase Bursátil
El Pase Bursátil es un solo contrato instrumentado en una o más liquidaciones, que consiste en la compra o
venta de contado o para un plazo determinado de una especie, y la simultánea operación inversa de venta o
compra de la misma especie, para un mismo comitente y en un vencimiento posterior.
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Caución Bursátil
La caución bursátil es un pase en el cual el precio de venta al contado es inferior al de cotización, y resulta
de los aforos que fija periódicamente el Merval, siendo además el precio de la venta a plazo superior al de la
venta al contado.
Opciones
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Las Opciones son una operación por la cual una de las partes -el titular de la operación- adquiere el derecho
a comprar o a vender una determinada cantidad de títulos valores autorizados en un período establecido, a
un precio también fijado, pagando por ello una determinada suma de dinero o prima.
Lo que antecede sirve para establecer los siguientes aspectos distintivos de la operación.
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En primer lugar se analiza el objeto del contrato. A través del mismo se acuerda la adquisición o venta de un
derecho para comprar o vender una determinada cantidad de acciones.
Las partes contratantes son dos: el titular o comprador del derecho es el que paga el premio para obtener el
derecho a comprar o vender acciones. En segundo término, tenemos al lanzador o vendedor de la Opción,
que será quien otorgue el derecho a comprar o vender acciones y, por ende, será quien perciba la prima.
En función de lo que antecede, concluimos que el derecho obtenido por el titular conduce a adquirir o
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vender acciones, y esta situación hace que podamos clasificar el derecho adquirido en dos tipos: de
comprar o de vender acciones. O dicho de otra manera, las opciones pueden ser de compra o de venta,
según el derecho que asignen.
Préstamo de Valores
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El Préstamo de Valores es un contrato por medio del cual un Agente u Operador de Bolsa, que se denomina
el "Colocador", se obliga a transferir temporalmente la propiedad de ciertos títulos valores a otro Operador o
Agente de Bolsa, que se denomina el "Tomador", quien a su vez se obliga al vencimiento del plazo
establecido a restituir al primero otros títulos de la misma emisora, clase y serie, y al pago de la
contraprestación convenida y los derechos patrimoniales que hubieren generado los valores durante la

vigencia del contrato.
Los títulos pueden ser de cartera propia de los Agentes o Sociedades de Bolsa o de comitentes. En este
último caso, "el Colocador" requiere una conformidad específica por escrito del comitente para la operatoria.
Los títulos objeto de la presente operatoria solamente pueden ser utilizados por "el Tomador", para facilitar
la liquidación de operaciones previamente concertadas en el Merval, y por un plazo máximo de 5 días
hábiles bursátiles.
Ventas en Corto
La venta en corto es aquella operación de venta en descubierto concertada de contado en el Mercado de

Concurrencia, con títulos valores obtenidos en préstamo, durante la misma sesión de negociación. Las
operaciones de venta en corto pueden mantenerse por un período de hasta 365 días corridos. El Merval
puede, en cualquier momento, suspender la operatoria de nuevas ventas en corto.
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r
Las operaciones de préstamo de títulos valores previstas sólo se conciertan para cubrir la liquidación de
operaciones de venta en corto realizadas en la misma fecha. La operativa se llevará a cabo en el Mercado
de Concurrencia: las operaciones se conciertan para ser liquidadas simultáneamente con las ventas en
corto que cubran, y cuentan con garantía de liquidación por parte del Merval.
OM
1.5.2.3. Instrumentos negociables
Dentro de las operaciones que se pueden concertar, se pueden operar y liquidar tanto instrumentos de
Renta Variable, como de Renta Fija.
Instrumentos que se pueden negociar
.C
RENTA VARIABLE RENTA FIJA PÚBLICA Y PRIVADA
DD
Acciones Títulos Públicos
Certificados de Depósitos Argentinos Obligaciones Negociables

(CEDEARs)
LA
Fideicomisos Financieros
American Depositary Receipt´s
(ADRs) Cheques de Pago Diferido
FI
Certificados de Valores Certificados de Valores

(CEVAs) (CEVAs)

Índices Bursátiles Obligaciones Negociables de Corto Plazo y

Pagarés Seriados
Merval – Indol - Domay
15

r
Acciones
Representan los aportes de capital de los accionistas a la sociedad emisora. Confieren a su titular la
condición de socio, con todos los derechos correspondientes a la clase (ordinarias de voto singular o
múltiple, y preferidas).
OM
Acciones PYMES
Son las acciones de pequeñas y medianas empresas que se admiten a la cotización bajo un régimen
simplificado.
Certificados de Depósitos Argentinos (CEDEAR)
.C
Son certificados de depósito de acciones de sociedades extranjeras u otros valores que no cuentan con
autorización de oferta pública en nuestro país. Quedan en custodia en una entidad crediticia y se pueden
negociar como cualquier acción.
Certificado de Valores (CEVA)

DD
El CEVA es un certificado representativo de diferentes especies de valores negociables que, a su vez,
representan distintas especies seleccionadas de acuerdo con un índice o categorización. Esto le permite al
inversor comprar o vender un portafolio completo a través de una sola unidad, combinando diversificación y
sencillez en un solo instrumento.
Índices
LA
Los índices bursátiles son una medida estadística y reflejan el rendimiento del mercado a través del tiempo,
en función de las variaciones de precio de la canasta de instrumentos que los conforman. Proveen de un
punto de referencia a los inversores y usuarios que desean conocer la evolución de los mercados.
Títulos Públicos
FI
Son empréstitos emitidos por el Estado Nacional, Provincias o Municipalidades. Los inversores perciben la
renta estipulada y la devolución del capital en la forma y plazo acordados.
Obligaciones Negociables (ON)

Constituyen unidades de un empréstito contraído por la sociedad para el desarrollo de sus proyectos de
inversión u otros fines. La emisora paga a los obligacionistas (sus acreedores) el interés estipulado y
cancela el capital en la forma y plazo acordados. Existe también un tipo especial de ON que pueden ser
convertidas en acciones de la sociedad emisora, según los términos y condiciones estipulados al momento
de su emisión. Estas ON se conocen como Obligaciones Negociables Convertibles.
Obligaciones Negociables PyMEs
Son las ON emitidas por pequeñas y medianas empresas, que pueden ingresar a la cotización bajo un
régimen simplificado.
16

r
Valores de Corto Plazo
Son ON que se emiten por un plazo no mayor de un año y que son admitidas a la cotización luego de un
trámite abreviado.
Valores Fiduciarios
OM
Son valores negociables (valores representativos de deuda o certificados de participación) que se emiten en
fideicomisos financieros (inmobiliarios, de crédito, de inversión directa en actividades productivas,
agropecuarias, etc.), respecto de los cuales el fiduciario administra, en beneficio de los titulares de esos
valores, la propiedad de los bienes cuya garantía quedan afectados, abonando en su caso intereses y el
capital.
.C
Cheques de Pago Diferido
Pueden negociarse cheques de pago diferido (a un plazo de hasta 360 días) patrocinados (cuando la
solicitud incumbe a la libradora) o avalados (por una sociedad de garantía recíproca o una entidad
financiera).
DD
1.6. Circuito resumen de una operación bursátil
Ejemplo de una operación de Contado (72 hs.) concertada en Negociación Electrónica

LA
FI

17

OM
.C
DD
LA
FI


OM
2. Concertación de operaciones
.C
DD
LA
FI

19

Concertación de Operaciones
2. Concertación de operaciones
2.1. Sistema de Colocaciones Primarias
OM
Según la Resolución General N° 597/11 de la Comisión Nacional de Valores, el Merval se encuentra
autorizado para realizar la colocación primaria de valores negociables con oferta pública mediante subasta o
licitación pública abierta.
Para ello, el Merval cuenta con un Sistema de Colocaciones Primerias (SICOLP), el cual se encuentra
disponible vía web para asegurar la libre participación de todos los mercados y bolsas de comercio sin
mercados de valores adheridos.
.C
El SICOLP presenta las siguientes funcionalidades:
- Administración de Colocaciones:
El SICOLP permitirá al personal del Merval, entre otras cosas, administrar las licitaciones para Colocaciones
DD
Primarias, modificar la información general de la colocación, consultar y listar la información general de la
colocación, publicar el prospecto y la documentación de la misma, y calcular el corte y cerrar una
colocación.
- Administración de Usuarios:
El Sistema permite al personal del Merval administrar a los usuarios, habilitando o deshabilitando a los
mismos para una, varias o todas las colocaciones.
LA
Para cada colocación se deberá indicar cuáles son los usuarios autorizados a consultar colocaciones e
ingresar ofertas.
- Administración de Ofertas:
El Sistema permite al usuario registrar las ofertas en una Colocación determinada, siempre que se
FI
encuentre en estado de Abierta. De esta manera el usuario podrá:
o Dar de Alta una Oferta

o Consultar una Oferta propia
o Listar la información de las Ofertas propias para un Licitación

El cierre y posterior adjudicación de una licitación, se realiza de acuerdo a los parámetros establecidos en
los Términos y Condiciones de la Colocación.
La liquidación o integración de la Colocación Primaria, se realiza conjuntamente con la liquidación de

valores de la Negociación Secundaria.
2.2. Introducción a los Sistemas de Negociación Secundaria
El Merval cuenta con un sistema de negociación, aplicable a las transacciones en valores negociables
privados y públicos, que posibilita en tiempo real el acceso a la estructura de oferta y demanda en cada
segmento de negociación, permitiendo de esta manera la concertación de las operaciones. Dicho Sistema
de Negociación se denomina Mercado de Concurrencia, en el cual rige el principio de prioridad precio-
tiempo con interferencia de ofertas.
20

Otro de los ámbitos de negociación con los que cuenta el Merval es la Sesión Continua de Negociación, en
la cual se pueden concretar, por tratativas directas entre los Participantes, operaciones con títulos valores
de Renta Fija (con o sin garantías de liquidación del Merval).
Adicionalmente, en el Merval se pueden realizar negociaciones de Cheques de Pago Diferido, mediante el
OM
mecanismo de subasta de lotes (un cheque o un conjunto de cheques en custodia de un mismo Agente o
Sociedad de Bolsa) y a través del Sistema de Negociación de Cheques de Pago Diferido.
.C
Operaciones
DD Bursátiles
Mercado de Valores Valores

Negociables Sesión Continua Negociables
Concurrencia de de Renta Fija de Negociación de Renta Fija
Ofertas y Variable
LA
Interferencia de Ofertas
Negociación Negociación Concertación

Electrónica a viva voz Bilateral
(Sinac) (Recinto)
FI
Con garantía Sin garantía de

Plataforma de Negociación de liquidación liquidación
de Cheques de Pago Sistema de Derivación
Diferido de Órdenes

Garantizado por el Merval
21

2.2.1. Mercado de Concurrencia de Ofertas
Este sistema de negociación posee las siguientes modalidades operativas:
- Negociación electrónica (Sistema Integrado de Negocios Asistido por Computadoras -
OM
SINAC), con concertación automática de operaciones.
- Negociación a viva voz (Recinto), con ingreso posterior a través de minutas.
Ambas formas de concertación producen el registro de Operaciones en una única estructura de precios y
volúmenes, y alimentan una única estructura de Ofertas por Especie.
La modalidad de concertación electrónica se realiza a través del SINAC, mediante la concertación
.C
automática de Operaciones a partir de Ofertas ingresadas desde estaciones de trabajo ubicadas en oficinas
de agentes y sociedades de bolsa o en el recinto de operaciones.
Las principales características de este ámbito de negociación son las siguientes:

DD
- Se opera a través de ofertas de compra y de venta, que son ingresadas en estaciones de trabajo
interconectadas con la red informática del Sistema Bursátil.
- Las operaciones son concertadas automáticamente.
- Las ofertas se registran según el principio de prioridad precio-tiempo, que privilegia a la mejor de
ellas.
- La liquidación de las operaciones concertadas bajo esta modalidad se encuentra garantizada por el
LA
Merval.
- La concertación automática a partir de Ofertas se lleva a cabo según las reglas del Merval.
A su vez, la plataforma electrónica se complementa con un Sistema de Derivación de Órdenes, el cual

es un canal de comunicación vía internet entre el comitente y su Agente o Sociedad de Bolsa del Merval.
Dicho sistema permite a dichos comitentes ingresar órdenes de compra/venta de Valores Negociables vía
FI
web, permitiendo la visión en tiempo real de las cotizaciones y las ofertas, y derivando dichas órdenes a la
estación SINAC del operador de la firma de Bolsa en la cual posea una cuenta comitente abierta con
anterioridad.
La seguridad está sustentada por prácticas y herramientas que están entre las aceptadas y utilizadas en el
mercado tecnológico para sistemas de alta criticidad y confidencialidad

Recibidas las órdenes por la estación del operador SINAC, éstas podrán ser ingresadas al sistema de
negociación bajo la forma de oferta por un operador autorizado para tal fin por la firma de Bolsa
correspondiente.
Por su parte, la concertación de Operaciones con la modalidad de Voceo en el Recinto de operaciones con
ingreso posterior a través de Minutas se realiza según las reglamentaciones vigentes del Merval. Entre las
principales características se destaca que:
- Las operaciones son concertadas a viva voz.

- Se perfeccionan mediante la confección de minutas.
- Rige la regla de la mejor oferta y, al igual que en la negociación electrónica, cuentan con la garantía
de liquidación del Merval.
- Rige la Interferencia de ofertas entre las modalidades operativas en el Mercado de Concurrencia.
22

El Merval tiene la facultad de limitar, para una especie o grupo de especies, las modalidades habilitadas
para la concertación de Operaciones y el ingreso de Ofertas.
Plataforma de Negociación de Cheques de Pago Diferido
OM
Los instrumentos negociables a través de esta plataforma son exclusivamente aquellos cheques de pago
diferido que habilita la Bolsa de Comercio de Buenos Aires para su cotización, los cuales deben estar
acreditados en una subcuenta de comitente de un Agente o Sociedad de Bolsa, en el sistema de Custodia
de Cheques de la Caja de Valores S.A., y deben haber sido informados como negociables por este sistema
de custodia al sistema de negociación del Merval.
La subasta será el mecanismo de negociación de cada lote de cheques, realizándose la misma a través del
.C
Sistema de Negociación de Cheques de Pago Diferido. Dicha subasta estará determinada por un período
durante el cual los Participantes vendedores ofrecerán a la venta dichos lotes de cheques.
2.2.2. Sesión Continua de Negociación

DD
Los Agentes y Sociedades de Bolsa podrán operar en esta Sesión comprando o vendiendo Valores
Negociables de Renta Fija por cuenta propia, y concertando las operaciones con otro Agente o Sociedad de
Bolsa u otro intermediario mediante tratativas directas. En este Sistema, y a diferencia de la modalidad
operativa de voceo, no rige la regla de la mejor oferta, y la retribución de los operadores y los Derechos de
Bolsa y de Mercado están implícitos en el precio convenido. No obstante, las operaciones deben ser
igualmente informadas en tiempo real para su divulgación, registro y publicación.
LA
Las operaciones entre contrapartes son liquidadas por el Merval, y pueden ser cursadas por el segmento
garantizado o no garantizado.
2.3. Monitoreo de Mercado

FI
El Monitoreo de Mercado es una de las herramientas fundamentales que posee el Merval para asegurar la
igualdad de posibilidades de todos los participantes y la transparencia de las operaciones que se llevan a
cabo en el mismo. Dicho sistema, basado en las disposiciones y reglamentaciones establecidas, consiste en
el control permanente y en tiempo real de la operatoria bursátil, originada por los distintos tipos de

concertaciones vigentes, tendiendo a asegurar la transparencia de las mismas.
No obstante, la acción de monitorear no se limita al hecho de visualizar mediante distintos sistemas y

alarmas las ofertas y operaciones que se producen en todos los ámbitos de negociación autorizados por el
Merval: además de los altos desarrollos informáticos con los que cuenta el área, esta posee un valor
agregado de idoneidad, intuición y conocimientos de las reglamentaciones vigentes, como así también
capacidad para poder intervenir en distintos conflictos con la velocidad y ecuanimidad que estos requieren.
A todo esto se suma el profesionalismo del personal a cargo.
Todos estos conceptos están firmemente mancomunados con el convencimiento y el apoyo que brinda la
Gerencia General, y asimismo con el compromiso por parte del Honorable Directorio del Merval, sin los
cuales sería imposible desarrollar la tarea, dada la confianza depositada en el área.
A partir de estas premisas, se consigue trasladar a los participantes del sistema una sensación de trato justo
e independencia absoluta en las decisiones adoptadas, situación que les permite conocer, comprender y
aceptar las condiciones que el sector determina (algunas de las cuales pueden ser conflictivas).
23

Los participantes, a su vez, tienen la certeza de contar con una línea operativa que perdura en el tiempo,
sobre la cual no deberán existir dudas (independientemente de quiénes sean los participantes involucrados,
en todas las situaciones se actúa con la misma conducta).
2.3.1. Gerencia de Monitoreo
OM
La Gerencia de Monitoreo depende directamente de la Gerencia General, y es el área encargada de realizar
el control permanente y en tiempo real de las operaciones bursátiles concertadas en los diferentes ámbitos
de negociación, tendiendo a asegurar su transparencia e interviniendo con velocidad en los diferentes
conflictos que pudieran ocurrir.
Gerencia
.C
DD General
Gerencia de
Monitoreo
LA
Jefe de
Monitoreo
FI
Analistas Analistas
La estructura de la Gerencia está conformada por un Gerente, un Jefe de Área y distintos analistas de
mercado, entre los cuales se encuentran distribuidas las distintas áreas de control:

- Mercado de Concurrencia
- Segmento de Negociación Continua
- Negociación de Cheques de Pago Diferido
- Recepción de la información presentada en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires por las empresas
cotizantes
- Modificación de operaciones (Sector Arreglos)
- Análisis y control principal.
Las siguientes son las funciones que diariamente realiza la Gerencia de Monitoreo:
a) Da comienzo y finalización a los sistemas en los distintos ámbitos de negociación.

b) Mantiene actualizada las bases de los sistemas (pago de dividendos, renta y amortizaciones,
usuarios, terminales, firmas de Agentes y Sociedades de Bolsa, parámetros del sistema).
24

c) Realiza el seguimiento en tiempo real de todas las operaciones en los distintos ámbitos de
negociación, administrando y organizando las plazas de acuerdo a las normas establecidas por el
Merval en lo que respecta a la operatoria.
d) Realiza análisis estadísticos de precios y volúmenes operados por especie, como así también por
firmas de Agentes o Sociedades de Bolsa.
e) Define el valor teórico de las opciones operadas para el cálculo de la reposición de garantías.
OM
f) Realiza informes para la Gerencia General, por situaciones puntuales o aquellos informes que
puedan ser útiles para la toma de decisiones.
g) Envía informes a la Gerencia de Auditoría para su análisis.
2.3.2. Sistema de Monitoreo
Dentro de las características del Sistema de Monitoreo, los aspectos más relevantes son el monitoreo único
para las distintas modalidades operativas, los parámetros de precio y control ante la manipulación de
.C
precios y volúmenes, el monitoreo sobre la concentración de especies y operadores, y la confidencialidad de
la información.
DD
Monitoreo único Parámetros de
para las distintas precios y controles
modalidades ante la manipulación
de precios y
LA
operativas
volúmenes
Sistema de
Monitoreo
FI
Sistema de Confidencialidad de
Alertas la información

Concertación de
Mantenimiento de oferta y demanda
especies y
operadores Llamados a plaza
Enfriamientos
25

 Monitoreo único
Independientemente del ámbito de negociación, el Monitoreo ejecutado por Merval se caracteriza por ser
único para las distintas modalidades operativas. De esta manera, los precios para cualquier especie, en
similares horarios de concertación, deben estar en línea (monitoreo en tiempo real para todas las
OM
operaciones).
 Manipulación de precios y volúmenes, parámetros de precio y de control
Los precios y volúmenes operados deben ser los que surgen de la propia oferta y demanda del Mercado,
garantizando la igualdad de posibilidades y la transparencia entre los inversores.
A través del sistema de Monitoreo se busca evitar y prevenir cualquier manipulación en los precios o en los
.C
volúmenes operados. Una manipulación en los precios generaría tendencias que distorsionarían la realidad
operativa de una especie y afectaría directamente a las valuaciones de carteras o a los índices vinculados.
 Concentración de Mercado
DD
A través del sistema de Monitoreo se controla toda concentración por especies u operadores con una
participación porcentual significativa. Estos análisis son de gran importancia, dado que conocer el perfil de
cada operador permite al sector identificar y entender rápidamente las situaciones que se producen (esto es
aceptar las características de los operadores que habitualmente participan o se especializan en Renta Fija o
Renta Variable).
LA
 Concertación de oferta y demanda, llamados a plaza y enfriamientos
El sector actúa sobre las distintas ofertas y determina, de ser necesario, los llamados a plaza de aquellas
especies (Renta Fija o Renta Variable) que merecen, por sus características, aplicar las medidas de
enfriamiento establecidas por el Merval, las cuales son fundamentales en todo Mercado. A través de los
llamados a plaza (suspensión por algún tiempo de la cotización de la especie, llamando a convocatoria a
FI
todos los operadores para que manifiesten posiciones compradoras o vendedoras sobre una especie), se
da la posibilidad al inversor de conocer información en particular y poder adaptarse a un cambio de
tendencia general.
 Confidencialidad de la información

Tanto la Gerencia de Monitoreo, como el Merval en su conjunto, requieren, y así lo hacen cumplir, la
absoluta reserva y confidencialidad de la información que se posee.
 Sistemas de alertas
A continuación se enumerarán los sistemas de alertas que la Gerencia de Monitoreo utiliza para hacer el
seguimiento de los Mercados.
Bajas de ofertas de los operadores.

Congelamientos.
Ingreso de ofertas superiores a $1.000.000.
Baja de operaciones.
26

Formación de los precios de referencia.

Variaciones de precios.
Aplicaciones.
 Elementos de Seguridad
OM
Debido al volumen de información y a su carácter de confidencialidad, se establecieron e implementaron los
siguientes elementos de seguridad:
Equipo de Control Puerta de Acceso: el Control de Acceso se realiza por medio de Tarjetas Magnéticas,
quedando registradas en una computadora todas las entradas y salidas del personal habilitado de la
Gerencia, con su respectiva fecha, horario y nombre.
.C
Sistema Computarizado de Grabación Telefónica: se trata de un Sistema de Grabación y Recuperación
de Registro de Audio, que permite grabar y reproducir conversaciones telefónicas en forma simultánea
por diferentes canales de entrada y salida, tanto a nivel de comunicaciones internas como externas.
DD
Sistema de Circuito Cerrado de Video: compuesto por 2 cámaras y 1 monitor que se encuentran en el
área del hall de acceso.
Detector de Artefactos Metálicos: su fin es detectar la entrada de Teléfonos Celulares u otro tipo de
aparato transmisor y la salida de disquetes u otro medio de almacenamiento de información.
2.3.3. Circuito de la información

LA
Independientemente del ámbito en el que se concierten las operaciones, el manejo de la información se

realiza a través de una red informática conectada directamente con la Caja de Valores S.A., a través de la
cual se reciben en forma “on-line” las ofertas y operaciones concertadas para su análisis.
Una vez realizada la apertura del mercado, los Participantes ingresarán ofertas y/o concertarán operaciones
FI
a través de los diferentes sistemas de negociación estipulados por el Merval. Dichas ofertas y operaciones
serán visualizadas en tiempo real por la Gerencia de Monitoreo, la cual realizará el control y seguimiento de
las alertas y alarmas detectadas por el Sistema.
Al cierre del Mercado, dicha Gerencia será la encargada de preparar un resumen diario con la información

más relevante de lo ocurrido durante la jornada bursátil. Asimismo, preparará los informes a enviar a las
Gerencia General y a la Gerencia de Auditoría.
27

Ingreso de ofertas u
operaciones
Concurrencia de Negociación Negociación de
OM
Ofertas Continua Cheque de Pago
(ofertas) (operaciones) Diferido (ofertas)
Seguimiento en
Caja de Valores tiempo real de
(Soporte IT) las ofertas y las
operaciones
.C
Información de la Sistema de
Bolsa de Monitoreo de
Comercio Bs. As. ofertas y
operaciones
DD
Gerencia de
Monitoreo
LA
Informes y
relación con los
Gerencia Gerencia de demás sectores
General Auditoría
FI
I. Apertura del Mercado
La Gerencia de Monitoreo es la encargada de habilitar el período de ingreso de ofertas y operaciones en los

distintos ámbitos de negociación de acuerdo con las normas vigentes en el Merval. A su vez, también tiene
como función dar finalización a los sistemas en dichos ámbitos de negociación.

En caso de existir algún inconveniente durante la apertura del Mercado, la Gerencia de Monitoreo trabaja
conjuntamente con el Centro de Atención a Usuarios con el objetivo de comprender la magnitud del
problema. De acuerdo al análisis efectuado para cada situación, la Gerencia de Monitoreo determina los
pasos a seguir.
Existen distintos factores que se pueden tomar en consideración al momento de adoptar una actitud
coherente y justa, de cara a resolver el inconveniente o problema. Dichos factores se encuentran vinculados
con algunas de las siguientes características:
- Cantidad de participantes fuera de línea.

- Ofertas (cuantitativas y cualitativas), volúmenes históricos de aquellos que se encuentran en esta
situación.
- Horario en el cual se produce la interrupción (apertura, media rueda, cierre).
- Posibilidad de establecer por el Centro de Atención a Usuarios el tiempo estimado de interrupción.
- Tendencias generales o particulares del Mercado.
28

- Vinculación con la operatoria de voceo.

Por otra parte, cabe mencionar que existen alternativas que ayudan a disminuir el efecto de las
interrupciones. Algunas de las mismas pueden ser:
- La colaboración en la baja de ofertas activas de los operadores.

- La intervención y/o mediación por conflictos surgidos en el momento de la interrupción.
OM
- La disponibilidad de estaciones de trabajo en el Recinto de Operaciones.
- La modificación de los grupos de especies, si el horario lo permitiese, para su concertación en la
modalidad de voceo exclusivamente, mientras perdura la interrupción.
Por último, el sector utiliza una alternativa primordial, que se refiere a la preapertura. Dicha alternativa
consiste en un período predeterminado e informado a los participantes para que estos actualicen sus
estructuras de precios y volúmenes.
.C
Al día siguiente, se reciben los eventos que generaron los participantes en el sistema de concurrencia, para
posibilitar al sector su posterior análisis, pudiendo reconstruir un momento de una rueda en particular
(conexión o desconexión de operadores, altas o bajas de ofertas, operaciones concertadas, etc.).
DD
II. Seguimiento en tiempo real de las operaciones
A medida que van ingresando las ofertas y las operaciones concertadas (según el ámbito de negociación en
el cual se realicen), la Gerencia de Monitoreo efectúa su seguimiento en tiempo real, en los distintos
ámbitos de negociación. El procedimiento para el control y seguimiento en tiempo real de las operaciones
bursátiles es similar para los diferentes ámbitos de negociación.
LA
a) Monitoreo de Operaciones Originadas en el Mercado de Concurrencia
El control comienza cuando son ingresadas al sistema de concertación automática ofertas de compra o de
venta que pueden o no materializarse en una operación. Asimismo, dentro de los horarios establecidos, se
validan las operaciones concertadas desde el recinto de Operaciones. Ambas modalidades se visualizan por
las terminales de control. En caso de estar dentro de los parámetros normales, quedan dentro de la
FI
estructura del sistema. No obstante, pueden existir ofertas u operaciones que merecen un análisis con
mayor profundidad.
Para el análisis y control de las operaciones, la Gerencia de Monitoreo tiene en cuenta los siguientes
parámetros para la toma de decisiones:
Reglamentaciones del Merval

Tendencia de Mercado
Información suministrada a través de las terminales de Reuters sobre otros Mercados
Información relevante enviada por Bolsa de Comercio de Buenos Aires
Calidad en el ingreso de la oferta
Notas periodísticas
Análisis de tasa interna de retorno
Volúmenes del día e históricos
Precios del día e históricos
Calificaciones de riesgo
Consulta con los operadores
Relevamiento de información con funcionarios en el Recinto
Cantidad y precio implícitos en la operación u oferta
Tiempo de permanencia en la estructura
Liquidez de la especie
Cantidad de ruedas que no cotiza
29

Incidencia en las aperturas o cierres.
Como resultado de los fundamentos descriptos, funcionarios del sector pueden dar como válida la operación
para que siga los caminos normales, o anularla e informar a los agentes participantes. En lo relacionado a la
concertación desde el Recinto de Operaciones, se trabaja mancomunadamente con los funcionarios del
área.
OM
A lo largo del día, durante la apertura del Mercado, se pueden dar determinadas situaciones especiales,
para las cuales la Gerencia de Monitoreo deberá adoptar procedimientos específicos. A continuación se
detallan algunos de estos procedimientos:
1) Congelamiento de especies
En dicho estado, la especie involucrada queda inhabilitada para todos los usuarios del sistema, salvo
.C
para el personal de la Gerencia de Monitoreo. Se llega a esta situación por cualquiera de los motivos
que a continuación se detallan:
Aplicación incorrecta.
DD
Superado el porcentaje de variación permitido por el Merval, sobre el cierre anterior.
Modificación del precio de cierre.
Ingreso de minutas de ofertas desde el Recinto superiores a lo establecido.
Variación superior a lo establecido con respecto al último precio operado.
Ante la situación de congelamiento, la terminal de control podrá tomar las siguientes medidas:
LA
Autorizar la operación, liberando la oferta y la plaza congelada.

No autorizar la operación, cancelando la oferta que congela, pero liberando la plaza para
nuevos ingresos.
No autorizar el cierre automático de la operación, liberar la oferta, pero realizar un
llamado a plaza a fin de permitir la participación de otros interesados.
FI
2) Errores en el ingreso de las ofertas
El sector cuenta con un sistema de alertas que le permite detectar, en tiempo real, variaciones
superiores al 1% en la concertación de las operaciones con respecto al último precio registrado.
Inmediatamente ocurrida esta alerta, se procede a verificar los datos de la oferta realizada por el

usuario, a través de la terminal de supervisión. Del resultado de la misma, surgen dos posibilidades:
1) Que los datos estén correctos

2) Que se detecte un error.
En caso de que los datos se encuentren correctos, la Gerencia de Monitoreo procederá a comunicarse
con el usuario para reafirmar la operación.
La otra posibilidad es aquella en la que se detecta fehacientemente un error, por el cual se generaron
una o más operaciones con distintas variaciones de precio. En este caso, se procede inmediatamente a
anular aquellas operaciones de contado que se registraron con una variación porcentual superior al 1%
del último precio confirmado y validado por la plaza, dado que estos precios producidos por un error
distorsionan el normal desarrollo de la especie, afectando distintas operaciones y llamando a equívoco a
otros operadores, que pueden considerar estos precios como un cambio de tendencia. Al mismo tiempo,
se comunica a aquellas contrapartes afectadas lo acontecido y se las invita a reingresar sus ofertas.
30

Por otro lado, al operador que incurrió en el error se le informa que para aquellas operaciones que se
encuentran dentro del 1%, deberá comunicarse con las contrapartes para que de común acuerdo se
proceda a la baja. La Gerencia de Monitoreo no va a participar en la definición, solamente informará a
las contrapartes que lo soliciten la veracidad del error.
Cabe destacar que en todos los casos antes mencionados, se analiza una serie de factores inherentes
OM
a la especie, el tiempo transcurrido entre el error y la anterior operación, la volatilidad, la variación
mínima de acuerdo a su precio y la tendencia, entre otros factores.
Lo expuesto anteriormente es de conocimiento de la mayoría de los operadores y es aceptado en mayor

o menor medida como una regla “no escrita” pero avalada por el uso y costumbre, dado que, con
prescindencia de los operadores involucrados, se ha actuado en esta dirección.
3) Bajas y modificaciones de operaciones durante la jornada bursátil en el sistema de
.C
Concertación Automática
Ante la solicitud por parte de los operadores de la baja de una operación, la Gerencia de Monitoreo
tendrá en cuenta distintas alternativas:
DD
Si se trata de la apertura de una especie, se verifica la existencia o no de otras ofertas u
operaciones. En el caso de proceder a la baja, cuando ha habido operaciones posteriores, se le
informa a los otros operadores que dicha operación se anulará.
Otro elemento importante es el tiempo transcurrido después de efectuada la operación y la

solicitud de baja. Se intenta, dentro de lo posible, que un precio ya difundido no desaparezca
LA
de los registros. Además, en el caso de que no hubiera operaciones registradas

posteriormente, se envían mensajes a todos los participantes para informar la baja de la
operación.
Si la baja solicitada se refiere puntualmente al cierre de la especie en el día de concertación,

no se aceptará la baja, salvo que existiese alguna contraparte con ofertas activas o
FI
manifestación expresa en el Recinto que quiera tomar el lugar de aquel que solicita la baja, en
cuyo caso no se modificará el precio de cierre.
Si no se trata de algunos de los casos anteriores, o de la modificación en el volumen y/o precio,

se realiza el análisis de cómo pudo afectar al resto de los operadores y se actúa en
consecuencia.

No obstante lo detallado, la Gerencia de Monitoreo evaluará otras alternativas que se presenten,

pudiendo aceptar la baja o modificación. En todo momento, la decisión se toma tratando de aplicar la
mayor transparencia y coherencia para las plazas y los operadores.
31

4) Otras situaciones especiales
Ante ciertas situaciones vinculadas a volúmenes importantes, precios fuera de las tendencias, iliquidez
en una especie, aplicaciones considerables, errores que puedan producir distorsiones en la plaza, o todo
aquello que a juicio de la Gerencia de Monitoreo pueda atentar contra la transparencia en la formación
de los precios para las operaciones, se citará a los operadores mediante mensajes en el sistema para
OM
que ingresen ofertas, para dar así un margen de tiempo a la difusión con respecto a la particularidad de
la situación.
b) Plataforma de Cheques de Pago Diferido
Aquellos cheques de pago diferido que habilita la Bolsa de Comercio de Buenos Aires para su cotización
podrán ser negociados a través del ámbito de negociación electrónica del Merval mediante el mecanismo de
la subasta, a través de la cual los Participantes vendedores ofrecerán a la venta lotes de cheques de pago
.C
diferido. Es decir que la subasta será generada por el Agente o Sociedad de Bolsa vendedor, el cual deberá
informar los siguientes datos:
Identificación del lote

DD
Hora de cierre de la subasta
Tasa anual de descuento de la oferta (opcional).
El valor de la oferta es el equivalente a la tasa anual de descuento que aplica el oferente sobre el monto
total de los cheques ofrecidos, el cual se expresará en porcentaje, con hasta dos decimales. Las
operaciones concertadas generarán una obligación en el sistema de Liquidación de Operaciones del Merval,
y serán liquidadas de acuerdo a las normas en vigencia.
LA
Al iniciarse una subasta, el Sistema le asignará un número identificatorio. El tiempo mínimo de duración de
las subastas será de 15 minutos. La hora de cierre de la subasta podrá ser modificada por el vendedor
durante su transcurso, hasta cinco minutos antes de su vencimiento (la hora de cierre podrá ser reducida,
pero la oferta deberá mantenerse como mínimo cinco minutos más a partir de la decisión de cambiar el
cierre). Durante la subasta los compradores podrán modificar o anular sus respectivas ofertas, salvo cuando
FI
se trate de la mejor oferta de compra y que la misma sea compatible con la tasa anual de descuento del
vendedor. También el vendedor podrá modificar su tasa anual de descuento, salvo que exista una oferta de
compra compatible.
La subasta será declarada desierta en el caso de haber vencido su tiempo límite de duración y de no existir
ofertas de compra compatible con la tasa anual de descuento del vendedor, y el lote volverá a estar en

condiciones de ser ofrecido a la venta por medio de una nueva subasta.
Las subastas contemplarán características específicas, vinculadas a la manifestación de tasa anual de

descuento límite informado o sin tasa anual de descuento, para su cierre. Si la subasta, es informada con
tasa anual de descuento límite, finalizará cuando se cumplan algunas de las siguientes condiciones:
- Se cumplió el tiempo mínimo de duración (independientemente del tiempo límite definido por el
vendedor), y hay una oferta de compra compatible.
- Se superó el tiempo mínimo de duración, e ingresa una oferta de compra que es compatible con la
tasa anual de descuento límite. En este momento, cierra la subasta, independientemente del tiempo
límite definido por el vendedor.
En los casos anteriormente detallados, se concertará la operación, adjudicando la subasta a la mejor oferta
de compra.
- Se cumplió la hora de cierre especificada por el vendedor.

32

En el caso de una subasta sin tasa anual de descuento límite, el lote ofertado será adjudicado solamente
cuando el vendedor incorpore la tasa anual de descuento (cumpliéndose las mismas características que
aquellas definidas con tasa anual de descuento), de no ser así, la subasta se declarará desierta.
Adicionalmente, los Agentes y Sociedades de Bolsa tendrán la posibilidad de manifestar su intención de
compra, a título exclusivamente informativo.
OM
Una vez habilitada la rueda de negociación por parte de esta Gerencia, se monitorean y controlan los
eventos realizados por los distintos operadores de acuerdo a las normas y reglamentaciones vigentes de
este Mercado de Valores, de la misma manera que el resto de las operaciones concertadas en el ámbito de
negociación electrónica.
A continuación se detallan los ítems que son monitoreados:
.C
 Armado de los distintos lotes de negociación por parte de los operadores.
 Inicio de subastas
 Fases de las subastas
 Ingreso de ofertas

DD
Concertación de operaciones
 Requerimientos realizados por los operadores en lo concerniente a la anulación de ofertas u
operaciones.
Ante un eventual problema, en lo que respecta al funcionamiento del sistema, esta Gerencia trabaja
conjuntamente con el Centro de Atención de Usuarios, para evaluar el alcance de dicho problema y luego
tomar una decisión sobre la operatoria que nos involucra.
LA
c) Monitoreo de operaciones asignadas en el Segmento de Negociación Continua:
En general, para las operaciones concertadas a través de este segmento, se utilizan como criterio básico las
pautas establecidas por el Merval en sus reglamentaciones vigentes, las cuales son controladas por el
sistema.
FI
Las operaciones rechazadas corresponden a aquellas que superan el 10%, en más o en menos, del precio
base y que no están acompañando la tendencia del mercado. Si el sector considera que esto es pasible de
modificación por la evolución que tiene el Mercado, o ese Valor Negociable en particular, aceptará el
registro de dicha operación.

El sistema del Merval por definición considera que toda operación es aceptada normalmente cuando se
encuentra dentro del porcentaje del 1.5% del precio base, referencial y/o del último generado en el mercado
de concurrencia.
Para aquellos Títulos Valores que generen su propia formación de precio, la oscilación del precio es del
1.5% con respecto a su propio precio referencial o base. Este precio referencial surge de todas aquellas
partidas ingresadas al sistema y que su sumatoria componga el importe operativo mínimo para modificar el
precio en Negociación Continua (promedio ponderado para la apertura). Una vez formado este referencial,
se calcula sobre él la oscilación antes descripta.
33

En el caso de que no se cumplan los parámetros básicos, el sector analiza en tiempo real la oscilación que
envió el sistema de alarmas. Esto puede obedecer a:
1. Cambio de tendencia en los mercados

2. Demora en el ingreso de la operación
3. Error en el ingreso de la operación
OM
4. Fracciones o grandes volúmenes
En el caso de que alguna operación se deba dar de baja, el sector analiza en tiempo real con los mismos
fundamentos del Mercado de Concurrencia.
Concluidos estos análisis, se determina si la operación debe darse de baja. En este último caso, se contacta
telefónicamente a la firma de Agente o Sociedad de Bolsa y se le informa la baja y la causa que fundamenta
dicha determinación (en todos los casos las conversaciones son grabadas).
.C
Cabe destacar que esta baja se realiza en el sector con una terminal habilitada para ese fin, a la cual se
accede mediante una clave.
DD
El proceso de baja se divide en dos etapas:
1. El funcionario de monitoreo que se encuentra analizando esa especie en particular, una vez
relevados los controles pertinentes, informa al Gerente del área la situación.
2. Este confirma lo actuado y se resuelve ingresar la baja al sistema.
Las alarmas que surgen del sistema, en todos los casos, son analizadas por el sector. No obstante esto, y a
través de otros controles, se va realizando un monitoreo permanente de lo operado, dado que podrían
LA
existir causas por las cuales el sistema de alarmas no esté generando información. Un ejemplo de esto
sería un cambio brusco en la tendencia de los mercados: producido en un corto período, no permitiría la
adecuación en tiempo real del precio referencial en el caso de que se ingresen operaciones de volúmenes
menores al necesario para modificar precio (en dicho caso el sector analiza la tendencia, y de ser pertinente
modifica el precio referencial).
FI
Para el período de cierre de posiciones (según resolución del Merval), las operaciones son monitoreadas
con los mismos parámetros que el horario de negociación.
III. Informes y relación con los demás sectores
Información.

Es fundamental para el Monitoreo de Mercado recibir toda la información oficial de las empresas, como
así también las noticias de agencias internacionales y distintas notas que aparezcan en medios
periodísticos, con anticipación a que sea conocido por el público inversor -importante esto- para la toma
de decisiones, o para poder presumir alguna filtración en la información de las empresas (Inside
Information).
En la actualidad, con los Mercados globalizados, se puede concebir un panorama bastante aproximado
a la realidad con respecto a lo que pueda suceder con las tendencias de los Mercados, tomando como
referente lo expresado anteriormente.
Relación con otros sectores del Merval.
Monitoreo en tiempo real de la concertación de operaciones a plazo (importante para la Gerencia

General para el control de cupos, etc.).
34

El sector produce información puntual y anticipada de operaciones a liquidar, fundamental para prever
posibles conflictos en la fecha de liquidación (importante para la Gerencia de Liquidaciones).
Análisis de aquellas situaciones en las cuales se solicita la intervención de la Auditoría Interna del Merval
(Gerencia de Auditoría).
OM
Los conceptos precedentes, solamente y exclusivamente, se llevan a cabo sobre situaciones puntuales y
específicas que podrían afectar el normal funcionamiento del Merval.
Administrar y organizar las plazas de acuerdo a las normas establecidas por esta Institución en lo que
respecta a la operatoria.
Mantener actualizada las bases de los sistemas (pago de dividendos, renta y amortizaciones, usuarios,
terminales, firmas de Agentes y Sociedades de Bolsa, parámetros del sistema).
.C
Esta Gerencia recibe, por parte de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, información sobre dividendos,
pago de rentas y amortizaciones, como así también altas de nuevas cotizantes para incorporar al
sistema. Todos estos datos son de suma importancia para los operadores, dado que estos deberán
DD
contar con esta información, de ser posible, con anterioridad a la toma de alguna decisión sobre
cualquier cotizante. Para el envío de los mensajes pertinentes, el sector utiliza las bondades del Sistema
de Concertación Automática.
Por otro lado, además de los envíos de datos técnicos de las cotizantes, por esta vía se suministra a los
participantes información que se considera relevante y de sumo interés.
LA
En lo que respecta a la actualización de la tabla de usuarios, terminales y firmas de Agentes y

Sociedades de Bolsa, el sector procede al alta o la baja de los mismos.
Dentro de los parámetros generales del sistema, el sector actualiza todo aquello que esté vinculado a las
reglamentaciones vigentes (tiempo de interferencia, porcentaje de variación máxima, etc.):
FI
1) Realiza análisis estadísticos de precios y volúmenes operados por especie, como así también
por firmas de Agentes o Sociedades de Bolsa.
2) Define el valor teórico de las opciones operadas para el cálculo de la reposición de garantías.
3) Realiza informes para la Gerencia General por situaciones puntuales o aquellos informes que

puedan ser útiles para la toma de decisiones.
4) Envía informes a la Gerencia de Auditoría para su análisis
2.4. Estadísticas de riesgo
A continuación se detallan los distintos informes que son enviados a la Gerencia General y/o Gerencia de
Auditoría:
1. Comportamientos más relevantes de la rueda.
2. Evolución de las especies en el Mercado de Concurrencia.
3. Totales operados por firmas de Agentes y Sociedades de Bolsa.
35

4. Posiciones netas por firmas en operaciones garantizadas y no garantizadas.
5. Participación por especie en los distintos mercados.
6. Participación por firma en los distintos mercados.
OM
7. Tablas por firmas de tomadores y colocadores de fondos.
8. Operaciones acumuladas por especie y firmas en los distintos segmentos de negociación.
9. Operaciones de Contado Inmediato, por firmas y especies.
10. Operaciones en Block.
.C
11. Operaciones de Índice.
12. Cierres de los Mercados en el exterior (en aquellos que cotizan acciones y/o títulos públicos argentinos).
DD
13. Informes especiales solicitados por la Gerencia General.
2.5. Modificaciones
Las operaciones que se encuentran concertadas pero aún no liquidadas cuentan con plazos determinados
para registrar cualquier tipo de modificación. En el caso de las operaciones que se conciertan y se liquidan
LA
el mismo día, el plazo para hacer modificaciones será durante su transcurso. Para el resto de las
operaciones concertadas, el tiempo estimado para realizar alguna modificación será hasta el día siguiente a
la concertación. Pasado el plazo establecido, las operaciones quedan en firme para ser liquidadas.
Cabe aclarar que las modificaciones registradas en las operaciones concertadas son controladas por la
Gerencia de Monitoreo.
FI

36

OM
3. Liquidación de operaciones
.C
DD
LA
FI

37

Liquidación de Operaciones
3. Liquidación de Operaciones
3.1. Gerencia de Liquidaciones
OM
El Merval cuenta con un Sistema de liquidación diseñado de acuerdo a normas y recomendaciones
internacionales efectuadas por el Grupo de los 30 sobre Sistemas de Compensación y Liquidación en los
Mercados de Títulos Valores mundiales, y posteriores informes del Comité Técnico de la Organización
Internacional de Comisiones de Títulos (IOSCO) y de la FIBV, FIAB y CCP12. Dicho Sistema de liquidación
tiene como objeto asegurar el cumplimiento del principio de entrega de valores negociables contra el pago
correspondiente (Delivery versus Payment – DVP), dentro del plazo establecido en el acto de concertación
de la transacción bursátil.
.C
Para ello, cuenta con una Gerencia de Liquidaciones, la cual depende directamente de la Gerencia General,
que se encuentra organizada de la siguiente forma:
DD
Gerencia
General
LA
Gerencia de
Liquidaciones
FI
Jefe de
Liquidaciones

Encargado de Encargado de
liquidaciones liquidaciones
Oficial de Cuenta Oficial de Cuenta Oficial de Cuenta Oficial de Cuenta
La estructura de la Gerencia está conformada por un Gerente, un Jefe de Área y dos encargados de
liquidaciones a cargo de los diferentes Oficiales de Cuenta.
Cada Oficial de Cuenta tiene asignado un determinado número de Participantes, de cuyos estados de
liquidación (producto de las operaciones que vayan concertando) deben realizar el seguimiento, verificando
así el cumplimiento de sus obligaciones y atendiendo cualquier otra situación referida a estos.
38

3.2. Sistema de Liquidación

A través de su Cámara Compensadora, el Merval realiza las tareas de liquidación, compensación
multilateral y neteo de las operaciones para su vencimiento, determinando por cada firma bursátil (Agente o
Sociedad de Bolsa) una única posición a cobrar o pagar tanto de valores negociables como fondos, bajo la
modalidad DvP. Adicionalmente, el Merval actúa como Contraparte Central en la liquidación de las
OM
operaciones que garantiza.
 Cámara Compensadora
Como Cámara Compensadora, el Merval realiza la liquidación, compensación multilateral y neteo
de las operaciones de cada firma bursátil para un determinado vencimiento, definiendo una única posición,
a cobrar o a pagar, tanto en valores negociables como en fondos.
.C
Funciona en tiempo real, consultando y liquidando las posiciones derivadas de las operaciones realizadas
por los participantes desde las terminales instaladas en sus oficinas. La confidencialidad e integridad de los
datos transmitidos están garantizadas a nivel de cada estación de trabajo por el Sistema de
Comunicaciones Seguras.
DD
Compensación multilateral
Se calculan automáticamente las obligaciones a liquidar a partir de las operaciones concertadas,
aplicando el método de compensación por balance multilateral, en el que el Merval es contraparte
de todas las operaciones que garantiza y cada participante tiene una posición por cada especie y
LA
moneda.
FI

39

A través de su Cámara Compensadora, el Merval ofrece un mecanismo único de compensación y

liquidación centralizada, con neteo de las operaciones por cada firma bursátil para un vencimiento
determinado (minimizando movimientos de valores negociables y fondos) y de consolidación (transferencia
simultánea de valores y contravalores), perfeccionando así las transacciones en tiempo y forma.
OM
Adicionalmente, el Merval cuenta con la posibilidad de liquidar transacciones a través de otras cámaras
compensadoras del exterior.
 Contraparte Central
Como Contraparte Central, el Merval actúa en la liquidación de las operaciones que garantiza, actuando
como comprador y vendedor en todas las operaciones. De esta manera, el Merval es la única contraparte de
.C
la liquidación de cada Agente o Sociedad de Bolsa en el segmento garantizado . Al momento de la
liquidación, entrega los fondos a los vendedores y los valores negociables a los compradores.
Garantía de liquidación
DD
El Merval garantiza a las partes la recepción de los valores y contravalores objeto de la negociación
de las operaciones concertadas en el Mercado de Concurrencia de Ofertas, y opcionalmente en la
Rueda Continua.
 Liquidación
LA
La Liquidación de las operaciones se realiza siguiendo el principio de Pago contra Entrega (Delivery versus
Payment – DvP), tanto en el segmento garantizado como en el no garantizado. El Merval asegura que los
valores negociables vendidos serán entregados únicamente si la contraparte cumplió con el pago
correspondiente, y que el pago será efectuado únicamente si el vendedor entregó los mencionados valores
negociables.
FI
Liquidación
Al finalizar las sesiones de negociación del día

en que corresponda liquidar la transacción, el

Sistema de Liquidaciones verifica que todos los
participantes hayan cumplido con sus
obligaciones de entregar valores negociables y
fondos, en las monedas y especies que
correspondan.
El Sistema liquida la totalidad de las operaciones bursátiles (contado, a plazo, los préstamos de valores
negociables, las cauciones, opciones, etc.), y utiliza los servicios de Caja de Valores S.A. para asegurar la
existencia de los valores negociables involucrados en la compensación y liquidación, certificando los
movimientos de custodia entre los participantes. Asimismo, requiere los servicios de las entidades bancarias
40

liquidadoras de fondos para realizar cobros y pagos mediante transferencias interbancarias y confirmar
saldos de los participantes.
OM
Agentes y
Sociedades de Bolsa
Entregan y reciben Entregan y

Valores Negociables reciben f ondos
según su posición en Compra-Venta de según su posición
especie Valores Negociables en moneda
.C
DD
B.C.R.A.
Define posición Define posición
Caja de Valores Merval Banco de Valores
(Custodia) y otras entidades
por especie (CCP) por moneda
financieras
Compensación
Multilateral y Neteo
LA
de Operaciones
Red de comunicaciones de alta seguridad .
3.3. Usuarios
FI
El Sistema de Liquidación de operaciones permite incorporar a los siguientes usuarios:
 Mercado de Valores
Actuando como Cámara Compensadora de todas las operaciones concertadas y como Contraparte Central

de aquellas operaciones que garantiza.
 Participantes Directos e Indirectos
Los participantes directos son los Agentes y Sociedades de Bolsa (accionistas del Merval) que participan en
la transacción desde la negociación hasta la efectiva liquidación de valores y contravalores. A su vez, el
Merval admite otras entidades como Participantes Indirectos, los cuales podrán participar directamente en el
proceso de compensación y liquidación, siempre y cuando cumplan con los siguientes requisitos:
Ser depositante en Caja de Valores.
Estar autorizado por el Merval para ser Participante Indirecto.
 Bancos Liquidadores
La Sociedad utiliza sus cuentas en entidades bancarias liquidadoras de fondos para efectuar cobros y
pagos vía transferencias interbancarias y confirmar los saldos de los participantes.
41

3.4. Operaciones
El Sistema liquida las siguientes transacciones bursátiles:
OM
Operaciones de contado
Contado 72, 48, 24 horas – T+3, T+2, T+1 (en sus distintas modalidades de Negociación).
Contado Inmediato – T+0 (en sus distintas modalidades de Negociación).
Operaciones a plazo
Plazo Firme (en sus distintas modalidades de Negociación).
Operaciones de financiamiento (pases)
Pase – Concertación (Piso – SINAC).
Pase – Vencimiento.
.C
Cauciones – Concertación (Piso – SINAC).
Cauciones – Vencimiento.
Ejercicio de Opciones.
Opciones (Prima) - (Piso – SINAC)
DD
Préstamos de valores negociables
Préstamo de Valores negociables – Concertación (Piso – SINAC).
Préstamo de Valores negociables – Vencimiento.
Operaciones de Cheque de Pago diferido
Índices (Piso – SINAC)
Ventas en Corto.
LA
Adicionalmente, el Sistema también liquida las transacciones de Colocación Primaria de Valores

Negociables con oferta pública mediante subasta o licitación pública abierta, en la fecha de liquidación
establecida para cada transacción.
Las Operaciones concertadas en el recinto (Piso) y a través del Sistema electrónico (SINAC) son siempre
garantizadas, por lo que ingresan todas al Sistema de Liquidación en forma automática.
FI
Por su parte, las Operaciones concertadas en el ámbito de Negociación Continua pueden ser garantizadas
o no, según lo determinen las partes. En este caso, las Operaciones no garantizadas entre contrapartes (es
decir, entre dos Participantes Directos) también ingresan al Sistema de Liquidación. Dichas operaciones se
liquidan bilateralmente, no siendo Merval Contraparte Central y utilizando el principio de Pago contra

Entrega (DvP).
La liquidación de Operaciones de Contado 72 horas (T+3) podrán ser derivadas a un Participante Indirecto
por cuya cuenta se hizo la operación. En este caso, el Participante Indirecto reemplazará al Participante
Directo en la liquidación (garantizada). El Participante Indirecto será quién deba liquidar con el Merval, pero
la responsabilidad de dicha liquidación continuará siendo del Participante Directo que le derivó las
operaciones.
En el caso de Operaciones de Contado 72 horas (T+3) de Negociación Continua entre un Participante

Directo y un Cliente, aquel podrá identificar al Cliente como un Participante Indirecto, incorporando así la
Operación (no garantizada) al Sistema de Liquidación. La responsabilidad de dicha liquidación continúa en
el Participante Directo que derivó la operación.
Dos participantes (Directos o Indirectos) podrán informar Operaciones Extrabursátiles para ser liquidadas a
través de este Sistema. Las mismas serán de Contado 72 horas (T+3), no garantizadas.
42

Dos participantes podrán solicitar que una Operación de Contado 72 horas (T+3) no garantizada sea
liquidada “libre de pago” (Free of Payment).
Confirmación de las transacciones
OM
Toda circunstancia que afecte la liquidación de
una transacción bursátil debe informarse:
durante el día de la concertación en el caso
de operaciones de liquidación inmediato
(T+0) o
al día siguiente a la concertación en el caso
de las transacciones restantes.
.C
Dichos eventos podrán ser:
DD
Modificación de Operaciones Bursátiles. (ver apartado 2.4.).
Derivación de Operaciones Bursátiles a Participantes Indirectos.
Alta de Operaciones Extrabursátiles.
Pedido de Free-of-Payment.
3.4.1. Derivación de Obligaciones

LA
El operador bursátil tiene la posibilidad de derivar obligaciones de pago y/o entrega de valores
negociables a otro participante habilitado por el Merval.
FI
Operaciones Garantizadas
Los Participantes Directos podrán derivar a Participantes Indirectos la liquidación de sus Operaciones
garantizadas de Contado 72 horas, concertadas en la Rueda Tradicional (Piso – SINAC). El efecto de la

derivación será que el Participante Indirecto liquidará la Operación en el lugar del Participante Directo.
El mecanismo para la derivación es el siguiente:
1. El Participante Directo deberá informar al Sistema (durante T o T+1) la operación que desea derivar
(parcial o totalmente), especificando:
Fecha de concertación
Nro. de la Operación
Tipo de Operación (C/V)
Cantidad (v$n) a derivar
Código del Participante Indirecto.
43

2. El Participante Indirecto deberá luego confirmar al Sistema (durante T o T+1) que la operación será
liquidada por él.
Los Participantes Directos tendrán acceso a una pantalla que les permitirá visualizar todas sus operaciones
(de una misma fecha de concertación), y sobre esta podrán informar sus derivaciones. Además, contarán
con pantallas de consultas para listar las derivaciones ya ingresadas, pudiendo así verificar su estado
OM
(confirmadas o no).
Los Participantes Indirectos tendrán acceso a una pantalla que les permitirá visualizar todas las operaciones
que les han sido derivadas y en espera de confirmación. Sobre dicha pantalla podrán confirmar las
derivaciones.
Una derivación no confirmada es automáticamente anulada al final del día T+1. Una operación derivada y
confirmada queda “congelada” hasta el día de su liquidación.
.C
Una misma Operación puede ser objeto de dos o más derivaciones parciales, al mismo o a distintos
Participantes Indirectos. Un Participante Indirecto no puede derivar Operaciones.
DD
Operaciones No Garantizadas contra Clientes
Una Operación contra Clientes (Negociación Continua) no es incluida en el Sistema de Liquidación, salvo
que el Participante (Directo) que concertó la Operación informe como Contraparte a un Participante
Indirecto. En este caso, el Participante Indirecto liquidará la Operación contra el Participante Directo.
El mecanismo para ingresar y confirmar esta información es similar al mencionado para Operaciones
LA
Garantizadas.
3.4.2. Operaciones Extrabursátiles
El Sistema puede liquidar operaciones concertadas en mercados extrabursátiles. En este último

caso, el vendedor y comprador deben suministrar al Merval los datos completos de la transacción.
FI
Las partes intervinientes en una Operación Extrabursátil (sean participantes directos o indirectos) podrán
solicitar su liquidación a través del Sistema del Merval. Estas Operaciones son, por definición, no
garantizadas, y serán de Contado 72 horas (T + 3).

El mecanismo para solicitar esta funcionalidad es el siguiente:
1. Ambas partes deberán informar al Sistema (durante T o T+1) la operación que se desea liquidar
especificando:
Fecha de Concertación
Fecha de Liquidación
Mercado de Concertación
Código del Participante vendedor
Código del Participante comprador
Código de la Especie
Cantidad negociada (v$n)
Precio
Monto de la Operación.
44

2. Cuando el Sistema cuente con información coincidente de parte de ambos Participantes, la

Operación será aceptada.
Las partes pueden ser indistintamente Participantes Directos o Indirectos.
OM
3.4.3. Entregas Libres de Pago
Opcionalmente, el vendedor podrá indicar al Merval la entrega de valores negociables al comprador

sin la existencia del pago.
.C
Las partes intervinientes en una Operación no garantizada (bursátil o extrabursátil) podrán solicitar que la
misma sea liquidada según la modalidad “Free-of-Payment”. Esto significa que el vendedor deberá entregar
los valores negociables pero no se exigirá la entrega de los fondos por parte del comprador.
DD
El mecanismo para solicitar esta funcionalidad es el siguiente:
1. Ambas partes deberán informar al Sistema (durante T o T+1) la operación que se desea liquidar
Free-of-Payment, especificando:
Fecha de Concertación
LA
Código del Participante Comprador

Código del Participante Vendedor
Código de la Especie
Monto de la Operación.
2. Cuando el Sistema cuente con información coincidente de parte de ambos Participantes, la solicitud
FI
será aceptada.
Las partes pueden ser indistintamente Participantes Directos o Indirectos. La Operación puede haber sido
originalmente “contra cliente”, habiendo luego sido “derivada” a un Participante Indirecto. La derivación debe
haber sido confirmada por el Participante Indirecto antes de que el Sistema acepte una solicitud de Free-of-

Payment.
3.5. Apertura del sistema de liquidación
Al comienzo de cada día, un encargado de liquidaciones procede a realizar la apertura del Sistema de
liquidación para que todos los participantes puedan visualizar los estados de liquidación, y las especies y
fondos que deberán integrar en el día para cumplir con sus obligaciones.
45

3.6. Estados de liquidación
A partir del comienzo del día T + 1, todos los Participantes tienen acceso a sus Estados de Liquidación (E/L)
para una fecha determinada. Estos E/L podrán irse modificando durante T +1 en función de las derivaciones
a Participantes Indirectos, solicitudes de free of payment u otro evento que pudiera tener lugar.
OM
Los E/L se conforman tomando en cuenta los valores negociables y/o fondos que cada Participante debe
entregar o recibir por la liquidación de cada una de sus Operaciones.
El E/L de un Participante para una fecha determinada contendrá la siguiente información:
1. Fondos: saldo neto a liquidar (por Moneda)

2. Valores negociables: saldo neto a liquidar (por Especie).
.C
El “saldo neto a liquidar” (a entregar o a recibir) se descompone a su vez en:
1. Neto Global (tomando en cuenta todas las Operaciones).

2. Neto Garantizado (tomando en cuenta sólo las Operaciones Garantizadas).
DD
3. Neto no Garantizado (tomando en cuenta sólo las Operaciones no Garantizadas).
Adicionalmente, el Participante dispondrá, para cada Especie y Moneda, de la lista de Contrapartes a las
que debe entregar o de las que debe recibir valores negociables o fondos, con indicación de los totales
comprados y vendidos a cada una de ellas. En el caso del segmento garantizado, los Participantes tendrán
una única Contraparte Central: el Merval. Por último, el Sistema proveerá de información adicional para
comprender cómo se conforman los Netos Globales en forma desagregada.
LA
3.7. Proceso de liquidación
Como se mencionó previamente, la liquidación de las operaciones se lleva a cabo mediante el método de
compensación por balance multilateral. En este sentido, el objetivo del Proceso de Liquidación es
FI
determinar fehacientemente al cierre de cada día si todos los Participantes han cumplido con sus
obligaciones (netas globales) de entregar fondos y/o Valores Negociables, en las Monedas y Especies que
correspondan.
El cumplimiento de los requerimientos en distintas monedas y valores negociables relacionados con la

liquidación deberá ser efectivizado por los Agentes y Sociedades de Bolsa a través de sus claves
personales en el Sistema de liquidaciones y en el Sistema de transferencia de valores, dentro de los
horarios dispuestos por el Merval. De esta manera, los Participantes pondrán los valores negociables y/o
fondos en forma irrevocable a disposición del Sistema en las Cuentas de Liquidación que cada uno de ellos
tendrá en:
Caja de Valores (Valores Negociables) Depositaria Central.

Banco Liquidadores (Fondos).
3.7.1. Movimientos diarios de Especies y/o Fondos por parte de los Participantes
El Sistema de Liquidación calcula automáticamente cuál es el importe a cobrar/pagar por la operación

pactada, totaliza por tipo de especie, y luego totaliza todas las especies para poder obtener a cuánto
asciende el saldo neto a pagar/cobrar y el saldo neto a recibir/entregar de especies derivado de la totalidad
de las operaciones concertadas.
46

Especies
Cada Participante del Sistema de Liquidación tendrá una Cuenta de Liquidación a su nombre en el Sistema.
Cada Cuenta de Liquidación contendrá Subcuentas predeterminadas para distintas utilizaciones:
OM
Una Subcuenta Global (Nro. 10.000), cuyos saldos podrán ser utilizados en cualquier fecha para
cubrir las obligaciones netas globales del Participante.
31 Subcuentas por fecha (Nros. 11-001 a 11.031): sus saldos podrán ser utilizados sólo cuando la
fecha del día de liquidación coincida con las últimos dígitos del número de la Subcuenta, y sólo para
cubrir obligaciones netas globales del Participante.
Subcuentas determinadas por Contraparte. Los Nros tendrán forma de 2x.xxx, donde x.xxx
corresponde al número de Participante de la Contraparte (estas subcuentas son para ser utilizadas
en Operaciones no Garantizadas).
.C
Dichos Participantes podrán afectar valores negociables de una Cuenta de Liquidación a través del proceso
de preafectación o mediante una afectación automática.
Preafectación
DD
El proceso diario de inicialización del Sistema, que realiza la carga de los E/L correspondientes al día que se
inicia, determinará las obligaciones netas de valores negociables, tanto a nivel global por
Participante/Especie, como a nivel bilateral (no Garantizado) por Participante/Especie/Contraparte.
Con esta información el Proceso accederá a los saldos de Custodia de las Cuentas de Liquidación, a fin de
LA
determinar si existen tenencias que puedan ser aplicadas a cubrir dichas obligaciones.
Para cada Participante/Especie se cotejarán en primer término los saldos de las Subcuentas por
Contraparte con las obligaciones bilaterales del Participante. Si alguna tenencia puede ser utilizada, se
bloquearán los valores negociables necesarios y se cubrirá (total o parcialmente) la obligación
correspondiente.
FI
Luego se analizarán, para el mismo Participante/Especie, los saldos de su Subcuenta Global y de su

Subcuenta por fecha (correspondiente al día en curso). Estos saldos serán preafectados exclusivamente si
el Participante tiene en la Especie una obligación neta global de entregar valores negociables.
Las obligaciones netas de Valores Negociables no cubiertas al final del proceso de preafectación serán

consideradas “Faltantes de Títulos” por el Sistema, y los respectivos Participantes deberán encargarse
durante el transcurso del Proceso de Liquidación de poner los Valores negociables necesarios a disposición
del Sistema en sus Cuentas de Liquidación, o bien cubrir dichas obligaciones mediante la concertación de
operaciones de Préstamo de Valores negociables.
Afectación automática
A lo largo del período de Liquidación, los Participantes con “Faltantes de Valores Negociables” deberán
transferir valores negociables a las Subcuentas adecuadas de sus Cuentas de Liquidación. El ingreso de
una cantidad de valores negociables a una de dichas Subcuentas provocará la afectación automática de los
mismos y su aplicación a la cobertura parcial o total de obligaciones en los E/L.
47

Fondos
Cada Participante del Sistema de Liquidación tendrá una Cuenta de Liquidación a su nombre.
Todo saldo de fondos en esta Cuenta podrá ser considerado como “a disposición del Sistema de
Liquidación” para cubrir eventuales obligaciones de entrega de fondos.
OM
El Sistema de Liquidación tiene la posibilidad de que los Participantes cuenten con Cuentas de Liquidación
en Bancos Liquidadores. En esta modalidad se ha previsto el siguiente mecanismo para que el Sistema
tome conocimiento de la disponibilidad de fondos en dichas Cuentas:
A) Declaración: los Participantes informarán al Sistema el monto de los fondos que se

encuentren disponibles en sus Cuentas de Liquidación.
B) Confirmación: cada Banco Liquidador confirmará al Sistema el monto de los fondos
.C
declarados y efectivamente disponibles en sus Cuentas de Liquidación.
El Sistema considerará que un monto declarado por un Participante y confirmado por el Banco quedará
disponible en el Sistema de Liquidación.
DD
Los montos ingresados al Sistema de Liquidación podrán utilizarse únicamente para cubrir obligaciones
netas globales de entrega de fondos. No podrán direccionarse a una Contraparte determinada.
Como mecanismo alternativo, los Participantes podrán poner a disposición los fondos en la Cuenta de
Liquidación que el Merval tenga en cada Banco Liquidador. Dichos fondos serán tratados por el Merval
como si fuera un Banco Liquidador (una vez confirmado el ingreso de los fondos en dicha cuenta).
LA
Faltante de liquidación
Ante un faltante de Títulos o de Fondos que no pueda ser cubierto por el Participante deudor, el Merval
tiene la posibilidad de separar una o más Operaciones de la Liquidación (Diferimiento de Operaciones).
El Diferimiento de Operaciones es la separación de una o más Operaciones para ser ingresadas a la

FI
liquidación del día siguiente.
El Sistema proveerá al Merval información sobre los efectos de dicho Diferimiento de Operaciones,
indicando el aumento de Faltante si es que esto ocurriera, para poder determinar el Merval la separación de
Operaciones con el menor efecto cascada.

3.7.2. Cierre del proceso de liquidación
Este Proceso será ejecutado una vez cerrado el Proceso Interactivo de Liquidación. En este momento se
tiene la seguridad de que todas las obligaciones de entregar valores negociables o fondos (netos globales)
que surgen de las Operaciones que permanecen en el Sistema están en condiciones de ser cumplidas:
Los valores negociables necesarios se encuentran bloqueados en las Cuentas de Liquidación del
Sistema.
Los fondos necesarios han sido confirmados por el Banco Liquidador o confirmados por el Merval,
en el sentido de estar disponibles en sus respectivas Cuentas de Liquidación.
El DVP está en este punto asegurado, ya que todas las entregas pueden ser ejecutadas sin inconvenientes.
Por los valores negociables se generarán los siguientes movimientos para cada Participante:
48

Transferencias internas a la Subcuenta Global de todos los valores negociables bloqueados en

otras Subcuentas de Liquidación.
Transferencias desde la Subcuenta Global del Participante a la Cuenta del Merval por el total de
Ventas garantizadas en cada Especie.
Transferencias desde la Subcuenta Global del Participante a la Subcuenta Global de cada
OM
Contraparte por el total de Ventas no garantizadas en cada Especie.
También se generarán Transferencias desde la Cuenta del Merval a las Subcuentas Globales de cada
Participante por el total de Compras garantizadas en cada Especie.
Por los fondos se generará lo siguiente:
Débitos netos por Moneda a realizar de las Cuentas de Liquidación de los Participantes, o de la
.C
Cuenta de Liquidación del Merval en los Bancos Liquidadores, a una Cuenta de Liquidación Central
del Merval.
Créditos netos por Moneda a realizar de las Cuentas de Liquidación de los Participantes con saldo
neto global positivo.
DD
3.8. Funciones por Entidad
 Banco Central de la República Argentina
Las funciones del B.C.R.A. dentro del proceso de liquidación del Merval son:
o Transferir fondos entre distintos Bancos en tiempo real (Sistema: Medio Electrónico de Pagos,
LA
M.E.P.).
o Recibir y/o transferir fondos de la Cuenta del Merval.
o Informar el estado y movimientos de las Cuentas en tiempo real.
 Banco Liquidadores
FI
A su vez, los bancos liquidadores deben:

o Recibir depósitos/transferencias en cuentas de liquidación de los Participantes
o Recibir depósitos/transferencias en cuentas de liquidación del Merval
o Confirmar al Merval los depósitos realizados.
o Recibir instrucciones para transferir fondos a la cuenta del Merval en el BCRA.
o Recibir instrucciones del Merval de transferir fondos de las cuentas de liquidación a cuentas de

participantes en el mismo banco.

o Recibir transferencias de fondos en su cuenta en el BCRA, realizadas por el Merval.
Para Operaciones pactadas en moneda extranjera para ser liquidadas en Nueva York, el Merval posee
cuenta en un Banco concentrador, desde donde recibe y realiza pagos a los Participantes con cuentas
radicadas en dicha plaza.
 Caja de Valores
La función principal de Caja de Valores es ser Depositaria Central de los valores negociables que se
negocian en el Merval, asegurando de esta forma la existencia de los valores negociables afectados a la
compensación y liquidación. A través de esta se efectúan los movimientos de dichos valores en tiempo real,
permitiendo a los Participantes del Sistema, entre otras cosas:
Ingresar órdenes de transferencias de Valores Negociables entre cuentas utilizando terminales
instaladas en sus oficinas, para cubrir sus obligaciones de liquidación, y
Recibir las transferencias de Valores Negociables por compra neta por Especies del Merval.
49

OM
.C
DD
LA
FI


OM
4. Sistema de Garantías
.C
DD
LA
FI

51

Sistema de Garantías
4. Sistema de Garantías
El Sistema de Garantías del Merval permite calcular y administrar las garantías de las operaciones a plazo.
En este sentido, el objetivo de la Gerencia de Liquidaciones es verificar que los Agentes y Sociedades de
OM
Bolsa cumplan con los distintos requerimientos de Garantías dentro de los plazos establecidos por el
Merval. A partir de las distintas parametrizaciones y en función de las normas que dicta el Merval, este
Sistema determina el tipo de requerimiento que corresponde solicitar a los Agentes y Sociedades de Bolsa
(Participantes).
El Sistema de Garantías permite administrar los distintos requerimientos de Garantía por Comitente
(Cliente) de cada Agente o Sociedad de Bolsa. Estos últimos serán los encargados de informar, para las
operaciones a Plazo, a qué Comitentes se les están adjudicando (Distribución). Asimismo, el Agente o
.C
Sociedad de Bolsa podrá establecer, con la suma de operaciones a plazo, la posición de un comitente.
4.1. Usuarios
DD
El Sistema de Garantías permite el ingreso a los siguientes Participantes.
El Merval.
Los Sres. Agentes y Sociedades de Bolsa (Participantes).
LA
4.2. Operaciones
Las Operaciones a Plazo cuya Garantía administra el Merval son las siguientes:
FI

52

Sistema de Garantías
En función de las distintas Operaciones a Plazo concertadas y de la “Distribución” que realiza el Agente o
Sociedad de Bolsa al Sistema, se determinará el momento y tipo de requerimiento que el Sistema
establezca.
Las Garantías Iniciales podrán ser exigidas en T+0, T+1 o T+3 dependiendo de la Operación realizada.
OM
Salvo las Garantías exigibles en T+0, el resto se calcula en proceso nocturno, en el que además de las
Garantías Iniciales se determinan también las Garantías de Reposición en función de la diferencia de precio
(spot price) del Activo Operado o el Activo en Garantía.
El Merval monitorea los requerimientos de las distintas posiciones de los Agentes y Sociedades de Bolsa
desde T+0 y hasta la finalización de la Operación.
.C
4.3. Constitución de las garantías
Tanto el comprador como el vendedor, en las distintas operaciones a plazo, deberán constituir un margen
de garantía equivalente al porcentaje establecido, aplicable por comitente sobre el valor de las posiciones
DD
compradoras o vendedoras para cada vencimiento y para cada moneda.
Las garantías exigibles podrán ser integradas con diversos activos, según lo determinen las normas del
Merval.
4.4. Reposiciones
LA
La Reposición de Garantías tendrá lugar a partir del día hábil siguiente a la constitución de la garantía. En
este sentido, se deberá reponer el Margen de Garantía, de acuerdo al porcentaje que establezca el
Directorio, cuando exista variación desfavorable en el precio de cotización de la especie entregada en
garantía, respecto del precio de la misma al momento de la concertación.
FI
La reposición debe realizarse en todos los casos en dinero efectivo o en los valores o garantías que
determine el Directorio, antes de comenzar la rueda o sesión continua del día siguiente.
Las reposiciones o devoluciones determinadas por la fluctuación en la cotización de las especies, con
relación al precio concertado, se aplicarán teniendo en cuenta la posición del comitente o, en determinadas

transacciones, la operación en particular.
Las sumas depositadas en garantía quedarán en poder del Mercado, en las condiciones que establezca el
Directorio.
53

OM
.C
DD
LA
FI


OM
5. Administración de Riesgos
.C
DD
LA
FI

55

Administración de Riesgos
5. Administración de Riesgos
La administración de los riesgos relacionados con los instrumentos financieros autorizados a negociar se
concentra mayoritariamente en las Gerencias de Monitoreo, Liquidaciones y Auditoría, todas ellas bajo la
supervisión de la Gerencia General.
OM
Adicionalmente, las actividades del Merval se encuentran sujetas a riesgo operacional. Tanto los riesgos
relacionados con los instrumentos financieros como el riesgo operacional son administrados a través de un
proceso de identificación, medición y control constante, sujeto a los límites y controles de riesgo
establecidos por el Merval.
5.1. Monitoreo de la Concentración de Riesgos
.C
La Gerencia de Monitoreo analiza los distintos escenarios de riesgo y establece los cupos operativos en los
cuales podrán operar los Agentes y Sociedades de Bolsa. Cada una de las firmas participantes dispondrá,
para la negociación a plazo en títulos valores autorizados, de un cupo operativo por cada acción del Merval
que posea. Por otro lado, dicha Gerencia monitorea la concentración de operadores con una participación
DD
porcentual significativa. Conocer el perfil de cada operador le permite identificar y entender rápidamente las
situaciones que se producen y aceptar las características de los operadores que habitualmente participan.
Con el fin de evitar concentraciones de riesgo excesivas, las políticas y procedimientos del Merval incluyen
pautas específicas en cuanto a límites por tipo de instrumentos y emisores, y diversificación de portfolios de
garantías. Las concentraciones identificadas de riesgo se controlan y administran a través de la valorización
LA
intradiaria de garantías y la aplicación de márgenes a instrumentos. Los sistemas de Concertación y

Liquidación permiten detectar en tiempo real y en forma intradiaria, respectivamente, los riesgos generados
por concentración.
Adicionalmente, el Merval cuenta con un Comité de Cupos, el cual se encuentra encargado de analizar los
diferentes escenarios de riesgo, definiendo o modificando, según sea el caso, los cupos operativos
disponibles para cada firma de Agente y/o Sociedad de Bolsa.
FI
5.2. Riesgo de crédito
El riesgo de crédito se relaciona con la posibilidad de que uno o varios de sus participantes no puedan

satisfacer plenamente sus obligaciones en el futuro, exponiendo a eventuales pérdidas al Merval.
El Sistema de Liquidación del Merval tiene como objeto asegurar el cumplimiento del principio de entrega
contra el pago correspondiente, dentro del plazo establecido en el acto de concertación de la transacción
bursátil. Tanto los Sistemas de Negociación como de Liquidación responden a estándares internacionales.
Para disminuir los riesgos de incumplimiento, el Merval utiliza los siguientes mecanismos:
Al cumplir las funciones de cámara compensadora, ofrece un mecanismo único de compensación

multilateral y liquidación centralizada, con neteo de las operaciones por cada Agente o Sociedad de
Bolsa para un vencimiento determinado (minimizando movimientos de valores negociables y fondos) y
de consolidación (transferencia simultánea de valores y contravalores).
El Merval asume el rol de contraparte central de la liquidación de las operaciones de cada Agente o
Sociedad de Bolsa en el segmento garantizado, interponiéndose como comprador y vendedor en todas
56

las operaciones. Al momento de la liquidación, entrega los fondos a los vendedores y los valores
negociables a los compradores (DvP).
Las acciones del Merval que cada Agente y Sociedad de Bolsa posee deben quedar prendadas a favor
de de la firma bursátil.
OM
Las firmas de Agentes y Sociedades de Bolsa deben cumplir con los requisitos de Responsabilidad
Patrimonial Computable mínimos establecidos por el Merval. En este sentido, la Gerencia de Auditoría
monitorea el cumplimiento de dichos requisitos.
Como se mencionó precedentemente, el Sistema de Liquidación de la Sociedad funciona bajo el

principio de “pago contra entrega” (DvP). La Sociedad asegura que los valores vendidos sean
entregados únicamente si la contraparte cumple con el pago correspondiente, y que el pago sea
.C
efectuado únicamente si el vendedor entrega los valores.
El Merval permite, además, entre otros mecanismos, los préstamos de títulos y las liquidaciones
anticipadas.
DD
Garantías a constituir y reposiciones (de márgenes y garantías)
Las firmas de Agentes y Sociedades de Bolsa que concierten operaciones a plazo deberán constituir
garantías según los requerimientos del Merval. En este sentido, el Merval ha dispuesto un ordenamiento de
los valores que se podrán negociar, agrupándolos en listas, y fijando aforos, márgenes y cupos por acción
para cada una de las listas o garantías. Por ende, las garantías a constituir estarán determinas por un
LA
porcentaje fijo del valor futuro de la transacción a plazo, y los activos que conforman las distintas listas
estarán ordenados según su volatilidad.
Los márgenes de garantías podrán constituirse con dinero en efectivo, títulos de renta fija y variable
(aforados), moneda extranjera, aval bancario y otras garantías a satisfacción del Directorio.
La reposición de la garantía tendrá lugar cuando se registren oscilaciones desfavorables en la cotización de

FI
las especies, con relación al precio concertado (teniendo en cuenta la posición del comitente y no cada
operación en particular).
La Gerencia de Liquidaciones, a través del Sistema de Garantías, verifica el cumplimiento de integración de

los márgenes de garantía correspondientes por parte de los Agentes y Sociedades de Bolsa.

Adicionalmente, el Directorio del Merval se encuentra facultado para modificar los requerimientos de
garantías sobres las Operaciones a Plazo o establecerlos en las Operaciones de Contado.
5.3. Riesgo de Liquidez
El riesgo de liquidez es el riesgo de que uno o varios participantes no dispongan de valores negociables o
fondos suficientes para satisfacer sus obligaciones financieras del modo y en el momento esperado,
dejando al Merval, en su función de contraparte central, expuesto a no poder afrontar en tiempo y forma los
compromisos financieros asumidos con las firmas de Agentes y Sociedades de Bolsa participantes.
En este sentido, a fin de mitigar el riesgo de liquidez, el Merval ha establecido una política en la materia,
cuyos aspectos más significativos se detallan a continuación:
57

Cuando se vea afectada la liquidez de la especie, el Merval, como complemento del Sistema de Liquidación,
cuenta con un mecanismo de acceso a facilidades de préstamos de Títulos Valores, previamente
mencionado como mitigante del riesgo crediticio.
En caso de tratarse de un faltante transitorio de fondos, el mismo se puede mitigar mediante la realización
OM
de operaciones de cauciones y pases.
Adicionalmente, ante un faltante de valores negociables o de fondos que no pueda ser cubierto por el
participante deudor, el Merval, a través de la Gerencia de Liquidaciones, también tiene la posibilidad de
separar una o más operaciones de la liquidación, para ser ingresadas a la liquidación del día siguiente
(Diferimiento de Operaciones).
Por último, el Merval cuenta con un Fondo de Garantía (entre firmas bursátiles) establecido por el artículo 57
.C
de la Ley 17.811, y un Fondo de Garantía Frente a Terceros (los cuales son alimentados con las utilidades
líquidas y realizadas de cada ejercicio), que serán utilizados de acuerdo a la normativa vigente.
5.4. Riesgo de Mercado

DD
El riesgo de mercado es el que surge por las fluctuaciones en los precios de mercado de los valores
negociables, que generan cambios en el valor de los flujos de caja futuros de los instrumentos financieros.
El Sistema de Liquidación de la Sociedad permite detectar los riesgos generados por oscilaciones de
precios producidas en el período comprendido entre la concertación y la liquidación de la operación, e
LA
identificar diariamente las pérdidas o ganancias que se pudieran producir a nivel global por participante, o a
nivel de especie en un participante.
La Gerencia de Monitoreo realiza el control y seguimiento de todas las transacciones (Monitoreo de

Mercado) por tipo de riesgo, analizando los desvíos dentro de bandas de confianza y la concentración de
obligaciones. Basado en técnicas de simulación histórica de “Valor en Riesgo” (VaR), dicha Gerencia evalúa
el riesgo generado por las operaciones a plazo, pases, préstamos, futuros y opciones, calculando el riesgo
FI
intradiario y optimizando de esa forma los requerimientos de garantía.
El principal objetivo del VaR es cuantificar el riesgo de mercado, y permite clasificar en diferentes listas a los
activos a negociar según su riesgo.

El riesgo máximo que asume el Merval ante el incumplimiento de las firmas de Agentes y Sociedades de
Bolsa está dado por la posible variación desfavorable en los precios de los valores negociables, una vez
que se hubiera ejecutado previamente la garantía constituida por dicha Sociedad o Agente de Bolsa.
5.5. Riesgo Operacional
Es el riesgo generado por deficiencias en los sistemas de información o en los procesos internos, errores
humanos, o situaciones causadas por acontecimientos externos, que originen la reducción, el deterioro o la
interrupción de los servicios prestados por el Merval. Cuando los controles internos no funcionan
correctamente, tales cuestiones pueden dañar su reputación, tener consecuencias legales o reglamentarias,
o producir pérdidas financieras.
58

Asimismo, el Merval, a través de las actividades periódicas y rutinarias de supervisión que realiza la
Gerencia de Auditoría, queda expuesto a situaciones del tipo de riesgo reputacional. Cuando se producen
diferentes escenarios de conflictos, los distintos actores (Participantes y Comitentes) tratan de involucrar al
Merval en base a dichas actividades periódicas, ya que en instancias judiciales continuamente se analiza si
hubo buen proceder del Merval en su rol de supervisión. A partir de allí, en caso de que existiere daño o se
OM
afectara la reputación del Merval por no haber actuado correctamente, se estaría en los umbrales de las
pérdidas patrimoniales, ya que la opinión social que se tiene sobre el Merval hace también a la confiabilidad
del sistema bursátil.
El Merval mitiga el riesgo operacional principalmente a través de:
segregación de funciones,
controles de accesos,
.C
niveles de autorización y procedimientos de conciliación,
actualización de sus manuales de procedimientos,
capacitación del personal,
revisión por parte de la auditoría interna y externa,
plan de contingencias de sistemas en caso de desastre,
DD
Comité de Auditoría.
5.6. Riesgo legal
Por riesgo legal se entiende el riesgo de que se aplique de manera incorrecta una Ley o un reglamento, lo
LA
que tiene generalmente como consecuencia una pérdida. El riesgo legal también puede presentarse si la
aplicación de las Leyes y los reglamentos pertinentes es imprevisible. Por ejemplo, el riesgo legal
comprende el riesgo al que está expuesta una contraparte al aplicarse de manera imprevista una Ley que
convierte los contratos en ilegales o inejecutables. El riesgo legal también incluye el riesgo de una pérdida
como consecuencia de una demora en la recuperación de activos financieros o una congelación de
posiciones.
FI
En este sentido, y como forma de mitigar el riesgo legal, la Sociedad establece sus actividades bajo un
marco jurídico respaldado por las Leyes y regulaciones pertinentes, en el cual también, a través de la
Gerencia de Auditoría, realiza revisiones y auditorías sobre los Agentes y Sociedades de Bolsa participantes
del Mercado, con el objetivo de vedar y controlar el cumplimiento de dichas normas y reglamentos.

59

OM
.C
DD
LA
FI


6. Control sobre las firmas bursátiles y Asesoría Letrada
OM
.C
DD
LA
FI

61

Control sobre las firmas bursátiles
6. Control sobre las firmas bursátiles
6.1. Introducción
El Merval, con el objeto de cumplir sus propósitos estatutarios de vigilancia y autorregulación, ejecuta a
OM
través de la Gerencia de Auditoría tareas relativas a la supervisión y control de todas las normas que
regulan la actividad de los Agentes y Sociedades de Bolsa, incluyendo el asesoramiento al Directorio en la
admisión y baja en sus registros, al igual que en las actividades de calificación de conducta, cuando estas
requieren informes técnicos específicos de la actividad bursátil.
Las tareas de control y supervisión relativas al cumplimiento de la Legislación Bursátil, que se efectúan a
todos aquellos participantes del sistema bursátil sujetos al contralor del Merval, se focalizan principalmente
en el entorno administrativo y operativo de Agentes de Bolsa, Sociedades de Bolsa y Promotores (entidades
.C
financieras y agentes de entidades autorreguladas autorizadas a intervenir en la oferta pública de títulos
valores) inscriptos bajo el ámbito del Merval.
Estas actividades de control y supervisión son llevadas a cabo desde la Gerencia de Auditoría con la
DD
colaboración de un grupo de profesionales independientes, a quienes se les encomienda desarrollar una
verificación operativa (denominada auditoría de rutina) en las oficinas de Agentes, Sociedades de Bolsa y
Promotores, la cual implica ejecutar un lote de procedimientos técnicos sobre registros y documentación de
las oficinas auditadas. Dicho lote de procedimientos incluye, entre otros:
- Verificaciones sobre la situación contable, económica y financiera de los Agentes y Sociedades de

Bolsa (estado Libros Rubricados, cálculo de la Responsabilidad Patrimonial Computable, balances
LA
de sumas y saldos, etc).

- Verificaciones sobre las operaciones concertadas en el mercado por las firmas bursátiles.
- Revisiones sobre registros y comprobantes de custodia y de fondos (ingreso y egreso de títulos y
fondos, incluyendo transferencias y todo otro movimiento de títulos valores y dinero).
- Control de datos personales de Comitentes y verificación de Registros de Firmas.
- Cotejo de servicios a clientes.
FI
Los procedimientos mencionados brindan un pormenorizado detalle de los escenarios sujetos a verificación,
permitiendo luego en instancias superiores evaluar el cumplimiento de la reglamentación operativa.
Asimismo, permiten establecer, a partir de la evaluación del riesgo asociado a la firma bursátil y al mercado
en su conjunto, la periodicidad y el alcance de las revisiones futuras a efectuar (como criterio general, la
periodicidad de las revisiones efectuadas a las firmas bursátiles no supera al año).

Adicionalmente, las firmas bursátiles deben cumplir con todos los requisitos establecidos en el Código de
Comercio y la Ley de Sociedades Comerciales (Ley 19.550), por lo cual deben confeccionar Estados
Contables Anuales y Semestrales con actuación de contador público nacional para su entrega al MERVAL,
Gerencia de Auditoría
62

6.2. Gerencia de Auditoría
La Gerencia de Auditoría depende directamente de la Gerencia General, y es la encargada de llevar a cabo

tareas de control y supervisión relativas al cumplimiento de la Legislación Bursátil, como así también
desarrollar tareas y actividades administrativas inherentes al control interno del Merval como Institución.
OM
Gerencia
General
.C
DD Gerencia de Auditoría
Subgerente de
Auditoría
LA
Asistente Asistente Asistente
La estructura de la Gerencia se encuentra conformada por un staff de cinco empleados con siguientes
cargos: un Gerente, un Subgerente y tres asistentes de auditoría. Por otra parte, el grupo de auditores a
FI
través del cual se realizan las actividades de control y supervisión mencionadas en el punto anterior está
conformado por un staff de profesionales independientes con título de Contador Público Nacional e
independencia de criterio para emitir opinión sobre las inspecciones efectuadas a los Agentes, Sociedades
de Bolsa y Promotores.

6.2.1. Procedimientos
A continuación, se agrupan las principales tareas y actividades desarrolladas por la Gerencia de Auditoría.
I . Control Interno y Obligaciones Reglamentarias de Terceros
a) Control Interno
La Gerencia de Auditoría, además del control de las firmas bursátiles, tiene a su cargo actividades y tareas
administrativas inherentes al control interno del Merval como Institución.
Con el objetivo de verificar la efectiva liquidación diaria de las operaciones concertadas por cada
participante, realiza diariamente los siguientes procedimientos:
Control del cierre diario de Liquidaciones (monedas y títulos valores negociables).

Control de Garantías y Seguimiento de Toma de Fondos.
63

Liquidación de Títulos, Control de Saldos.

Conciliaciones bancarias de las Cuentas de Liquidaciones locales y en el exterior.
Complementariamente, en forma mensual, realiza la conciliación de bancos que abarcan las cuentas
utilizadas en el giro comercial y las afectadas exclusivamente a actividades de liquidación, con el
consiguiente análisis, detección y recupero de gastos de liquidación incurridos por los Agentes y
OM
Los resultados de estos procedimientos desarrollados son reportados a la Gerencia General y, según
corresponda, a las gerencias que suministraron la información sujeta a control (Liquidaciones y/o
Administración y Finanzas).
Adicionalmente, en función del Plan de Auditoría elaborado por Gerencia de Auditoría, se llevan a cabo los
siguientes procedimientos:
.C
Control periódico y selectivo de ingresos y egresos patrimoniales.
Conciliación mensual de orígenes y aplicaciones en cuentas de bancos locales y del exterior.
Evaluación diaria del Estado de Flujo Efectivo de Fondos (Información de Gestión).
DD
Revisión periódica selectiva de altas y bajas de activos fijos.
Verificación sobre cesión de derechos de mercado a Mercados del Interior
Estado de Libros Rubricados.
Verificación sobre actualización de Registros de Agentes y Sociedades de Bolsa.
Los resultados de estos procedimientos son reportados a la Gerencia General, con copia a la Gerencia
responsable de la actividad sujeta a verificación.
LA
Por otro lado, la Gerencia de Auditoría reporta mensualmente al Comité de Auditoría un informe sobre el
estado de situación de las tareas efectuadas, referente al análisis, evaluación, recomendaciones y
comentarios relacionados con la aplicación de controles contables, financieros y operativos en las distintas
áreas de la Sociedad.
FI
Finalmente, cabe aclarar que el Merval, Sociedad auto-regulada sujeta a disposiciones de la Ley 17.811 que
regula la Oferta Pública, se encuentra sujeto a la supervisión de la CNV, la cual ejecuta inspecciones y
evaluación de controles sobre la Sociedad. En ese caso, Gerencia de Auditoría cumple el rol de nexo entre
las revisiones de la CNV y el Merval.

b) Relativas a Obligaciones de los Agentes y Sociedades de Bolsa
La Gerencia de Auditoría realiza el seguimiento de la presentación de la documentación reglamentaria por

parte de los Participantes del Merval:
EECC y RPC de Agentes y Sociedades de Bolsa.
Manifestaciones de Bienes de Agentes y Socios No Agentes de Bolsa.
Mensualmente, la Gerencia de Auditoría es la encargada, a partir de la información mencionada, de enviar a

la CNV los informes con la RPC de los Participantes y la información estadística operativa relativa a los
volúmenes mensuales de operaciones. Este último informe es generado por la Gerencia de Auditoría en
base a la información, a nivel de concertación de operaciones, suministrada por la Caja de Valores y la
Bolsa de Comercio de Buenos Aires.
64

Por último, la Gerencia de Auditoría también realiza las siguientes tareas relacionadas con las obligaciones
de los Participantes:
Confección mensual de informes a la Gerencia General sobre auditorías efectuadas a Agentes,
Sociedades y Promotores.
Administración diaria de custodia y acreencias de Agentes y Sociedades de Bolsa Retirados y
OM
Suspendidos.
Asistencia al Directorio, con informes técnicos, en sumarios, denuncias y consultas.
Derechos de Mercado: control y autorización por excepción de Bonificaciones solicitadas por
Participantes.
II. Supervisión externa en Agentes, Sociedades y Promotores
.C
Asignación, Seguimiento y Evaluación de las auditorías a oficinas de Agentes, Sociedades de
Bolsa y Promotores.
Comunicación con el staff de Contadores Públicos independientes, monitoreando, revisando y
evaluando sus informes y papeles de trabajo. Posterior archivo de estos informes.
Ejecución de verificaciones patrimoniales que justifiquen los fondos aplicados a
DD
modificaciones en las participaciones accionistas en modificaciones accionarias en
Verificaciones patrimoniales a aspirantes a Agentes, Sociedades de Bolsa, Promotores,
Sucursales y Agencias.
Verificación sobre aspectos administrativos y operativos para conceder bajas de Registros de
Agentes, Sociedades de Bolsa y Promotores.
LA
Recepción y registro de mandatos sobre operaciones concertadas en el exterior y de

operaciones concertadas en el mercado ROFEX, para su posterior utilización en análisis
estadístico interno.
Recepción y registro de información provista por la Caja de Valores sobre cambios de
domicilio de comitentes e Intermediarios, para su posterior utilización en auditorías de rutina.
Habilitación del Registro de Colocaciones Primarias de los Agentes y Sociedades de bolsa
FI
según resolución CNV 500/2007.

Habilitación del Registro de Órdenes de Promotores.
Asistencia al Participante sobre consultas de datos del Libro de Órdenes de Agentes y
Sociedades de bolsa.
Recepción, análisis y posterior entrega de los registros de operaciones de Cartera Propia por
Participante

6.2.2. Incumplimientos
En caso de producirse algún incumplimiento reglamentario por parte de un Participante, la Gerencia de

Auditoría será la encargada de elaborar y enviar un informe a la Gerencia General sobre dicha situación,
para que ésta considere su ejecución ante Directorio.
A instancias del Directorio, la Gerencia de Auditoría puede ejecutar acciones de control sobre comprobantes
y movimientos de títulos y fondos de un Participante, mediante la designación de un auditor en calidad de
veedor o interventor, en este último caso con control total y aprobación previa de todas las acciones de
liquidación.
65

Asesoría Letrada
6.3. Asesoría Letrada
La administración legal del Merval está a cargo de la Asesoría Letrada, cuyo responsable es el asesor
directo en materia legal del Presidente y del Directorio de la Sociedad. Los Departamentos de Legales y de
Despacho del Merval dependen directamente de dicho Asesor Letrado.
OM
Directorio
.C
DD
Gerencia General Asesoría Letrada
LA
Departamento de Departamento de
Legales Despacho
FI
Dentro de las funciones del Asesor Letrado, se encuentran las siguientes:
Elaborar los informes y dictámenes que se le soliciten,

Concurrir a las reuniones del Directorio y a las Asambleas, cuando el Directorio estime

necesaria su presencia,
Patrocinar al Mercado extrajudicial, judicial y administrativamente en las cuestiones en que sea
parte como actor, demandado o codemandado.
66

Asesoría Letrada
6.3.1. Departamento de Despacho
El Departamento de Despacho, el cual depende directamente del Asesor Letrado, se encarga de llevar a
cabo las siguientes tareas, las cuales son controladas por el Departamento de Legales:
OM
Asesoría
Letrada
.C
DD
Departamento
de Despacho
LA
Registro e Recepción y
inscripciones elaboración de
documentación
FI
Registro e inscripciones
El Departamento de Despacho tiene a su cargo el registro de las siguientes operaciones y bases de datos:

- Actualización del Registro de Acciones Escriturales, alta y baja de prendas, cauciones, embargos, etc.
- Registración de transferencias particulares y en rueda de la acción del Merval (emisión de
memorándums para su envío a las Gerencias correspondientes).
- Emisión de certificados de tenencia accionaria y, al cierre del Ejercicio anual, emisión del Registro de
Acciones Escriturales.
- Registración de altas, bajas y actualización de datos de todos los Registros a cargo del Merval
(Agentes y Sociedades de Bolsa, Socios no Agentes, Promotores, Operadores, Mandatarios,
Operadores de SINAC, Productores, Sucursales, Agencias, Participantes Indirectos).
- Copiado y gestión de firmas de Libros Rubricados (Asamblea, Directorio, Comisión Fiscalizadora,
Auxiliares).
67

Asesoría Letrada
En cuanto a las inscripciones de personas físicas y jurídicas, realiza las siguientes tareas:
- Recepción de la documentación presentada por solicitudes de inscripciones, junto con la respectiva

emisión de vista para la Asesoría Letrada para su control.
- Archivo de documentación en Legajos
OM
- Solicitud de antecedentes comerciales de personas físicas y jurídicas que ingresan a los Registros a cargo
del Merval (Veraz).
Recepción y elaboración de documentación:
a) Recepción de documentación
Mesa General de Entradas
.C
o Atención a Accionistas y público en general, con relación a consultas vinculadas con los distintos
Registros a cargo del Merval.
o Ingreso con fecha, hora y firma de la documentación recibida, la cual es registrada en un documento
de Word, indicando en este el detalle de lo requerido. En caso de corresponder, se obtienen
DD
fotocopias para su posterior envío a Directivos y Funcionarios del Merval, esto último con el acuse
de recibo correspondiente.
Registro de Firmas
o Recepción del Registro de Firmas y poderes de agentes bursátiles, para su posterior envío a la
Gerencia de Legales para su control y conformidad y su posterior pase a la Gerencia General para
su firma.
LA
E-Merval
o Recepción de contratos realizados por las firmas bursátiles vinculados con el sistema de mensajería
segura (E-Merval).
Comunicaciones Bolsa de Comercio y Caja de Valores

FI
o Recepción diaria por correo electrónico de comunicaciones de Caja de Valores S.A. y avisos
remitidos por la Bolsa de Comercio vinculados con información relevante de las emisoras que
cotizan. Los mismos son reenviados vía correo electrónico y en forma impresa a la Gerencia de
Monitoreo.
Comunicaciones Normativas

o Recepción diaria de archivos vía correo electrónico remitidos por NOP y MBA Systems
(Resoluciones CNV, UIF, BCRA, Leyes, Decretos).
b) Elaboración de documentación
Asambleas
o Elaboración Orden del Día. Comunicación a CNV. Pedido de publicación en el Boletín Oficial,
Boletín de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires y Diario La Nación. Elaboración, entrega y control
de presentación de las tarjetas de Asistencia a Asamblea de los Accionistas. Confección del Libro
de Asistencia y Control de firmas previo al ingreso de los Accionistas.
68

Asesoría Letrada
Reuniones de Directorio
o Preparación de documentación vinculada con las reuniones de Directorio conjuntamente con el
Departamento de Legales. Elaboración del Orden del Día. Confección del Acta de la reunión
anterior e Informe conteniendo novedades producidas en los distintos Registros a cargo del Merval.
Asistencia a las reuniones.
OM
Autopista Financiera (CNV)
o Preparación y envío de partes pertinentes de Actas de Directorio, Resoluciones Disciplinarias, envío
de actualización de la nómina de Agentes y Sociedades de Bolsa, publicación de Circulares
emitidas, e información relevante requerida por ese Organismo.
Comunicaciones Merval
o Emisión de Circulares, Comunicados y Exclusivos y su envío a las firmas de bolsa y demás
participantes del sistema bursátil, vía correo electrónico, a través de la casilla “Infomerval”.
.C
Cuentas Corrientes
o Elaboración de partes pertinentes de actas de directorio, su firma y certificación para presentar a las
Entidades bancarias y financieras junto con la documentación requerida, debidamente integrada y
DD
con firmas certificadas.
Página web del Merval

o Control de publicación de modificaciones en la Nómina de Agentes (altas y bajas sociedades,
mandatarios, domicilios), Nómina de Promotores (domicilios, cambios de representantes), control de
publicaciones diarias de las comunicaciones que emite el Merval, control de actualización del Índice
de Comunicaciones Vigentes.
LA
Gestión de Claves
o Solicitudes de alta de claves para operar en el SINAC y Cheques de Pago Diferido. Se controla que
el nuevo usuario haya realizado el curso correspondiente (a través de un listado de capacitados que
al término de cada curso remite el Centro de Atención a Usuarios vía e-mail) y que haya rendido el
examen de idoneidad para operadores ante el Merval.
FI

69

Asesoría Letrada
6.3.2. Departamento de Legales
El Departamento de Legales, el cual depende directamente del Asesor Letrado, se ocupa principalmente de
las siguientes cuestiones:
OM
Asesoría
Letrada
.C Departamento de
DD
Legales
LA
Relaciones legales
Sumarios Contencioso con la CNV y otros
Organismos
FI
6.3.2.1. Sumarios
El Departamento asiste en su calidad de auxiliar al Asesor Letrado en la elaboración y tramitación de los

expedientes desde su iniciación y hasta su finalización (Actuaciones, denuncias y sumarios). Los sumarios
pueden originarse de la siguiente manera:
- De Oficio, a través de Informes de Auditoría, Stock Watch (Monitoreo de mercado), etc.
- Por denuncias de los comitentes de los Agentes y/o Sociedades de Bolsa
- A requerimiento de la CNV.
Todas las denuncias y requerimientos relacionados con actuaciones y/o sumarios tienen su ingreso por
Mesa de Entradas, a través del Departamento de Despacho. En el caso de denuncias formuladas, el Merval
tendrá un plazo de 3 días hábiles, a partir de recibida la denuncia, para notificar la misma a la CNV. Cabe
mencionar que el Comitente (persona física o jurídica) que realiza la denuncia no es considerado parte del
proceso, ya que la investigación la llevará a cabo el Merval de oficio con relación al Agente o Sociedad de
Bolsa denunciados.
70

Asesoría Letrada
Procedimiento para la recepción y tramitación de denuncias
Este procedimiento se encuentra implementado en un “Manual de Procedimientos” aprobado por la

Comisión Nacional de Valores, para tramitar las presentaciones y/o denuncias efectuadas por los
comitentes de las Sociedades y/o Agentes de Bolsa, a fin de salvaguardar sus derechos y poner en
conocimiento de las autoridades del Merval cualquier conducta impropia de los intermediarios.
OM
Las denuncias podrán ser iniciadas a pedido del denunciante mediante una presentación escrita en el
Merval. El comitente podrá tomar conocimiento que cualquier divergencia o reclamo vinculado con el
intermediario con quien opera. Podrá ser formulado directamente mediante la presentación de una nota ante
la Mesa de Entradas de la Sociedad o en su caso labrándose la respectiva acta de denuncia. En caso de
presentarse por nota deberá ser presentada en letra imprenta, de forma clara y, de ser posible, acompañada
con la documentación que considere pertinente para el análisis de su reclamo. En el caso que el
denunciante sea una persona jurídica, su representante legal o su apoderado deberán presentar la
.C
documentación necesaria que lo faculte como tal.
El reclamo presentado por el comitente, una vez ingresado, será remitido por el Departamento de Despacho
al Departamento de Legales, el que se elevará al Director Secretario con la intervención del Asesor Letrado,
DD
el cual procederá a la instrucción de las actuaciones correspondientes. En caso de considerarse necesario
se lo citará a fin de que amplíe, ratifique o rectifique lo oportunamente manifestado. El denunciante no será
considerado parte del proceso administrativo.
Una vez conocidos los términos de la denuncia, analizada por el Asesor Letrado y si correspondiere, el
Director Secretario requerirá a la Gerencia de Auditoría que proceda a realizar el informe técnico pertinente.
Una vez recibido el mismo, se girarán las actuaciones al Asesor Letrado, quien dictaminará sobre todo lo
LA
actuado, siendo el Directorio Secretario quien resuelva al respecto.
Las resoluciones que dicte el Merval con relación a las denuncias, serán comunicadas a los interesados, sin
que ello implique la posibilidad de cuestionar lo resuelto por el Directorio, en virtud de las facultades
disciplinarias establecidas. La mencionada resolución, se le comunicará a la CNV dentro de un plazo de 3
días luego de celebrada la reunión de Directorio que resuelva sobre las mencionadas denuncias o
FI
actuaciones, según sea el caso.
El Departamento Legal realiza las siguientes tareas:

- Recepción de denuncias de particulares, citaciones, notificaciones y ampliaciones, cuando ello sea
necesario (se acompaña al presente copia de la Circular N° 3.523 y su correspondiente Anexo, a fin de
complementar este informe);

- Comunicación de las denuncias a la CNV;

- Elevar al Asesor Letrado para el análisis de los requerimientos del ejercicio del poder disciplinario por
parte de la CNV y/o denuncias recibidas en el Merval contra Agentes y/o Sociedades de Bolsa S.A;
- Inicio de actuaciones contra Agentes y/o Sociedades de Bolsa;
- Proceder a cumplimentar los requerimientos y recepción de los informes técnicos de la Gerencia de
Auditoría, para su análisis por parte del Asesor Letrado
- Elaboración de proyectos de Dictámenes legales a cargo del Asesor Letrado asesorando al Directorio
sobre la apertura, o no, de la vía sumarial y su respectivo proyecto de resolución;
- Notificación del resultado de las actuaciones a los interesados y al Organismo de Contralor.
Asimismo, dicho Departamento es el encargado de elaborar el proyecto del informe del Asesor Letrado para
presentar al Directorio el informe vinculado con el seguimiento y estado de los sumarios en actividad, a fin
de poner en conocimiento a la totalidad de los directores que lo conforman.
71

Asesoría Letrada
Generación del sumario
Una vez iniciado el expediente, el Departamento de Legales, si correspondiere, se ocupa de enviar el

requerimiento por orden del Director Secretario y/o Gerente General a la Gerencia de Auditoría que realice
un análisis de las operaciones, cuentas de clientes y cualquier otra cuestión relacionada con dicho
OM
expediente. Una vez finalizado el análisis, la Gerencia de Auditoría elaborará un Informe Técnico que
enviará al Departamento de Legales, para el análisis por parte del Asesor Letrado.
Por lo tanto, la Asesoría Letrada por intermedio del Departamento de Legales mantiene una constante
relación con la Gerencia de Auditoría, la cual hace las veces de auxiliar técnico en el análisis de las
cuestiones relacionadas con las actuaciones y/o sumarios. Cabe destacar que la mayoría de los sumarios
y/o actuaciones que se inician de oficio, se originan en Informes de Auditoría, los cuales, antes de llegar al
Departamento de Legales, cuentan generalmente con un examen técnico de la Gerencia de Monitoreo.
.C
Una vez recibido el Informe Técnico, el Asesor Letrado emitirá un Dictamen Legal sobre el expediente en
cuestión, opinando sobre la apertura de la vía sumarial o su archivo y/o sobre medidas de prueba a
producir. Efectuado el Dictamen, en los dos primeros casos se elevará al Directorio del Merval, el cual podrá
DD
resolver, o no, en base a este. En caso de solicitarse medidas probatorias, analizadas por el Director
Secretario, resuelve sobre la procedencia de producir las mismas.
En resumen, dentro de las tareas relacionadas con los sumarios, se pueden mencionar las siguientes:
- Estudio de los informes de Auditoría y/o denuncias y/o requerimientos de la CNV del ejercicio del poder
disciplinarios;
LA
- Proyectos de Dictámenes legales que asesoran al Directorio sobre los pedidos y/o presentaciones
mencionadas en el punto anterior;
- Proyectos de resoluciones de apertura de sumario, resoluciones interlocutorias y de su respectiva
finalización;
- Redacción de la parte pertinente de las actas del Directorio con relación a la apertura y finalización de los
sumarios iniciados en los términos del art. 59 de la Ley 17.811;
FI
- Seguimiento de los sumarios iniciados por el Directorio, análisis de pruebas, citaciones, despachos, etc;
- Notificación de las Resoluciones dictadas por el Directorio y las respectivas comunicaciones.
6.3.2.2. Contencioso:
El Departamento de Legales es el encargado de realizar el seguimiento de aquellos procesos contenciosos

en los que el Merval se vea involucrado como actor, demandado, codemandado o tercero (demandas
efectuadas al Mercado, procesos judiciales contenciosos, etc). En estas cuestiones, el Departamento de
Legales también puede solicitar la ayuda técnica de la Gerencia de Auditoría en caso de considerarlo
pertinente (por ejemplo, a fin de analizar una pericia contable).
En cuanto a los Expedientes Judiciales, el Asesor Letrado con la asistencia del Departamento de Legales se
encarga principalmente de la recepción, estudio, contestación y/o elaboración de Demandas,
interposiciones de Recursos de Apelación ante las diferentes Cámaras de Apelación e interposición de
Recursos Extraordinarios ante la Corte Suprema de Justicia de la Nación. Asimismo interviene en las
demandas o contestaciones de demandas en extraña jurisdicción conjuntamente con el Estudio Jurídico que
se contrata a tales efectos.
72

Asesoría Letrada
Adicionalmente, tiene a su cargo el seguimiento de los expedientes judiciales en Juzgados de Primera

Instancia, Cámaras Nacionales de Apelación y Corte Suprema de Justicia, como así también la elaboración
de escritos de mero trámite, cédulas y Cartas Documentos y contestación de la mismas, y la representación
y asistencia a mediaciones, conciliaciones, audiencias del artículo 360 de la Ley 24.573 y testimoniales.
6.3.2.3. Relaciones Legales con la CNV y otros Organismos
OM
Con respecto a las relaciones legales que mantiene la Sociedad con la CNV y otros Organismos (notas,
requerimientos, etc.), el Asesor Letrado con la asistencia del Departamento de Legales es el encargado de
llevar a cabo las siguientes tareas:
- Elaboración del Informe mensual de estado de sumarios, actuaciones y denuncias;
- Remisión de copias de todo lo actuado (actualización) en los diferentes sumarios, actuaciones y/o
denuncias;
- Elaboración de las Comunicaciones a distintos organismos y entidades, mediante las cuales se pone en
.C
conocimiento de las diferentes resoluciones del Directorio de esta Sociedad.
6.3.2.4. Otras tareas:

DD
- Asiste al Asesor Letrado en el Asesoramiento Jurídico y Legal al Directorio y sus miembros sobre toda
interpretación jurídico-legal relacionada a la actividad específica del Merval.
- Elabora proyectos de contestación de las notas remitidas por las diferentes gerencias de la CNV, como
así también de los diferentes Organismos descentralizados del Estado (AFIP, UIF, ANSES, etc.), donde
se formulan distintas consultas y/o requerimientos.
LA
- Relativas a las Asambleas del Merval:

o Asistencia a las Asambleas Ordinarias y Extraordinarias de Accionistas;
o Elaboración del Acta correspondiente para su posterior remisión al Organismo de Contralor;
- Recepción, análisis e interpretación de Resoluciones de la CNV, Unidad de Información Financiera,

FI
Banco Central de la República Argentina, Leyes, Decretos y cualquier normativa que resulte de interés
para el Merval.
- Asistencia Legal en la elaboración de proyectos de Circulares, Comunicados, Normas y las diferentes

modificaciones estatutarias como reglamentarias.

- Contestación de las vistas corridas a la Asesoría Letrada, a fin de analizar la documentación presentada
por los interesados para la inscripción en los Registros de Sociedades y/o Agentes de Bolsa,
Mandatarios, Operadores de SINAC, Contratos de Productores, etc. En estos casos, la Asesoría Letrada
a través de la Gerencia General puede requerir también un informe técnico de la Gerencia de Auditoría.
Una vez analizada toda la documentación, la Asesoría Letrada emitirá un Dictamen, el cual se elevará al
Directorio para su resolución.
- Elaboración, conjuntamente con las Gerencias de Auditoría y Monitoreo, del temario correspondiente a
los exámenes de idoneidad que se toman a los postulantes a mandatarios, operadores de SINAC y/o
productores:
o Organización y participación de las Mesas Examinadoras;
o Corrección de los exámenes escritos.
- Análisis y asesoramiento de los diferentes contratos que el Merval suscriba con terceros.
73

Asesoría Letrada
- Análisis y verificación de las prendas constituidas sobre las acciones inscriptas a nombre de las firmas
operativas.
- Recopilación, búsqueda y análisis de documentación y/o información para su posterior contestación y

diligenciamiento.
OM
- Recepción y análisis de toda la documentación correspondiente al desarrollo de los remates.
- Confección de los avisos y notas sobre los remates a la Bolsa de Comercio y a la CNV, para su
realización en el Recinto de Operaciones.
- Actualización y registro de las sanciones previstas en el art. 59 de la Ley 17.811 (apercibimientos,

suspensiones y revocaciones), resueltas por el Directorio contra los Agentes y/o Sociedades de Bolsa,
Mandatarios, Productores, Promotores y Operadores de SINAC.
.C
- Análisis de la documentación pertinente acompañada por las Entidades interesadas y elaboración de los
proyectos de circulares conjuntamente con la gerencia de Monitoreo.
DD
LA
FI

74

Prevención de lavado de activos y financiación del terrorismo
6.4. Prevención de lavado de activos y financiación del terrorismo
En virtud de la Ley 25.246, se instauraron normas para la prevención del lavado de dinero proveniente de
actividades ilícitas, similares en su desarrollo y metodología a otras normativas internacionales. La Ley
25.246, en su artículo 5°, crea la Unidad de Información Financiera (UIF), Entidad del estado con autarquía
OM
funcional y de jurisdicción del Ministerio de Justicia, encargada del análisis, tratamiento y transmisión de
información para prevenir el lavado de activos provenientes de determinados tipos de delitos. Asimismo, en
su artículo 20°, tipifica a los sujetos de orden público y privado obligados a informar a la UIF aquellas
transacciones de activos que consideran sospechosas, ya sea porque resulten inusuales -sin justificación
económica o jurídica- o porque siendo de una complejidad inusitada o injustificada, se realicen en forma
aislada o reiterada.
Entre esas personas con obligaciones legales, denominadas en la Ley “sujetos obligados”, se encuentran
.C
las siguientes en el sistema bursátil: 1) los Agentes y Sociedades de Bolsa, 2) Sociedades Gerentes de
Fondos Comunes de Inversión, 3) Agentes de Mercado Abierto Electrónico, 4) otros intermediarios en la
compra, alquiler o préstamo de Títulos Valores que operen bajo la órbita de las Bolsas de Comercio, con o
sin Mercados adheridos y 5) la CNV, entidad autárquica de jurisdicción del Ministerio de Economía, que
DD
tiene funciones de autorización, control y regulación de todos los aspectos concernientes a la Oferta Pública
Nacional (símil, Securities Exchange Comission).
Los Agentes y Sociedades de Bolsa son los intermediarios que tienen trato con inversores locales y
extranjeros, y por cuenta de ellos conciertan operaciones en el Merval. Dichos Agentes y Sociedades de
Bolsa son considerados sujetos obligados y deben cumplir con las exigencias de AML (Anti-Money
Laundering) y KYC (Know your Customer) establecidas por la UIF en su Resolución N° 229/2011 y
LA
modificatorias. Es decir que, a modo de resumen, deben poseer políticas escritas de AML (Manual de
Procedimientos), aplicar seguimientos expresos para dar cumplimiento a esas políticas, incorporar
procedimientos de control interno, designar un responsable (Oficial de cumplimiento), capacitar
periódicamente a su personal y contratar auditorías periódicas e independientes del programa global
antilavado, todo ello con información a UIF y CNV.
FI
El Merval clasifica a esos intermediarios en Agentes de Bolsa, Sociedades de Bolsa, Agencias y Promotores
de operaciones bursátiles. En virtud de lo antes dicho, se provee de información sobre cada una de estas
personas, ya sea tanto la relativa a sus aspectos personales como a los jurídicos, patrimoniales y
económicos, previamente a su habilitación y durante toda su trayectoria como intermediarios.
Es de destacar que el mencionado artículo 20° no incluye a los Mercados de Valores, y esto se debe a que

esas instituciones privadas, como el Merval, no mantienen relaciones comerciales con inversores o
comitentes, sino que su objeto social es regular y supervisar la actividad bursátil, es decir: aprobar la
incorporación de los intermediarios (participantes) en sus diferentes tipos jurídicos -ya sea como Agentes de
Bolsas o unipersonales, sus socios o bien a los accionistas y funcionarios de Agentes y Sociedades de
Bolsa- y ocuparse de la liquidación, con o sin garantía del Merval, de las operaciones bursátiles concertadas
entre sus Agentes y Sociedades de Bolsa.
Por no tener contacto con inversores y/o clientes, no se requieren políticas y procedimientos cuyo objeto sea
combatir el lavado de dinero y el financiamiento del terrorismo. No obstante lo mencionado, el Merval
cuenta con procesos muy rigurosos para aceptar el ingreso de intermediarios, entre los que se destacan la
presentación de antecedentes personales y la verificación patrimonial de la que surja la capacidad para
adquirir la acción del Mercado de Valores o la participación accionaria en la Sociedad de Bolsa a constituir
Adicionalmente, el Merval, atento a lo antes comentado, dictó la Circular N° 3.505, la cual dispone que las
firmas de bolsa deben contar con un Manual de Procedimientos de AML, conforme con las disposiciones de
la CNV y la Ley 25.246.
75

Prevención de lavado de activos y financiación del terrorismo
En los aspectos de liquidación de operaciones, el Merval establece todas las normas a cumplir por sus
intermediarios autorizados, siendo la liquidación multilateral o bilateral según la operatoria. A su vez,
continuando con el marco de su autorregulación, el Merval elije la central depositaria de los títulos valores
(Caja de Valores), como así también los bancos (Banco de Valores, entre otros bancos comerciales.) – ya
sea locales o extranjeros- en los que centraliza la liquidación. En función de ello, es de destacar que el
OM
Merval, en la plaza local, gira fondos a cuentas corrientes abiertas exclusivamente a nombre de sus
intermediarios en entidades financieras autorizadas a operar como bancos comerciales por el BCRA. En
tanto para liquidar operaciones en el extranjero, sólo paga sobre Bancos de la plaza de Nueva York US, en
cuentas exclusivamente abiertas a nombre de los intermediarios habilitados.
Por su parte, ante la existencia de tareas relacionadas con Prevención del Lavado de Dinero, la Gerencia de
Auditoría evalúa los movimientos de fondos en instancias de liquidaciones de Participantes, y ante
movimientos de fondos significativos solicita que no se realicen depósitos en efectivo en las cuentas
.C
bancarias del Merval, sino a través de transferencias.
Por último, cabe mencionar que el Merval organiza seminarios sobre la materia y participa periódicamente
de congresos, foros, jornadas, seminarios y eventos, posibilitando así la capacitación de sus empleados y
DD
de los de los Agentes y/o Sociedades de Bolsa.
LA
FI

76

OM
7. Sistemas de Información
.C
DD
LA
FI

77

Sistemas de Información
7. Sistemas de Información
El Merval posee un área de Tecnología de la Información (IT), compuesta de la siguiente manera:
Diagrama funcional
OM
.C
DD
7.1. Introducción
El Merval posee sistemas de información utilizados por usuarios internos y sistemas de información bursátil
cuyos usuarios son externos (Agentes y Sociedades de Bolsa).
LA
Los sistemas de información que utiliza el Merval están soportados en un centro de cómputos alojado en la
Sociedad y dos centros de cómputos alojados en Caja de Valores, en su carácter de prestador de servicios
de tecnología (soporte de IT).
Los dos centros de cómputos alojados en Caja de Valores están ubicados en edificios diferentes (sitios) y
FI
tienen equipos de procesamiento y comunicación de datos similares, lo cual permite asegurar la continuidad
de los servicios en los siguientes casos:
Si falla un equipo en un sitio, los servicios afectados se transfieren al equipo de respaldo ubicado en
el otro sitio.

Si todos los equipos de un sitio son inutilizables por fallas de infraestructura, dificultades de acceso,
etc, todas las prestaciones se transfieren al otro sitio.
Los tiempos de transferencia varían según la naturaleza del equipo afectado y el tipo de falla. Los tiempos
más elevados corresponden al mainframe, por lo cual la operación de éste último se transfiere solamente en
casos de falla prolongada.
Los sectores críticos del Merval para la continuidad de la operación se encuentran protegidos ante
interrupciones de suministro eléctrico.
78

7.2. Centros de Cómputos
7.2.1. Centro de cómputos del Merval
 Equipos principales de procesamiento de datos, de tecnología Intel – Windows server para soportar
OM
los servicios de identificación de usuarios, actualización software, procesamiento de datos y
almacenamiento.
 La tecnología de Base de Datos es SQL Server de 32 y 64 bits con discos en arreglos redundantes.
 Una red de área local (LAN), con vínculos redundantes, numerosos "switches", que permiten
vincular a los equipos de procesamiento de datos entre sí, y con las estaciones de trabajo locales y
al acceso a la red de fibra óptica de las instituciones bursátiles.
.C
 Sistemas de supervisión de redes y servidores (CiscoView, Systems Operation Manager, IPSwitch’s
WhatsUp, y otros).

DD
El acceso a internet, hosting y el correo electrónico está soportado por la LAN con backbone de fibra
óptica, y es brindado por Caja de Valores.
7.2.2. Centro de cómputos Caja de Valores (Soporte de IT)
En breve síntesis, ambos sitios incluyen:

LA
 Equipos principales de procesamiento de datos, de tecnología GCOS y UNIX, para soportar los
servicios de negociación de valores, liquidación de operaciones y custodia.
 Equipos complementarios de tecnología UNIX y WINDOWS, para servicios de distribución de datos,

web, correo electrónico, aplicaciones departamentales y soporte a tareas de oficina.
FI
 LAN, con un backbone de fibra óptica y numerosos "switches", que permiten vincular a los equipos
de procesamiento de datos entre sí, y con las estaciones de trabajo de las instituciones bursátiles.
 Una red de área extendida (WAN), compuesta por ruteadores IP y procesadores de

comunicaciones, que permiten vincular ambos centros de cómputos con las oficinas de Agentes y
Sociedades de Bolsa, y otros usuarios.

 Un acceso a Red Internet de doble acometida.
 Equipos de supervisión de redes y servidores (Openview, CiscoView, TimeView, Omniback,

IT/Operations, y otros).
7.3. Red Merval
Los Agentes y Sociedades de Bolsa están conectados a los centros de cómputos de Caja de Valores, a
través de líneas MPLS de doble acometida no simultánea en los sitios principal y alternativo, lo cual asegura
el acceso a los equipos de procesamiento en cualquier caso de contingencia.
79

Estos vínculos les proporcionan:
 Accesos a los servicios de Intranet (web, correo), y salidas a Red Internet para navegación web y
comunicación con diversos servicios financieros.
OM
Accesos a los sistemas de negociación bursátil.
7.4. Seguridad física
Todos los centros de cómputo cuentan con personal de vigilancia, dispositivos de control de ingreso y
egreso de personas, detección de incendios, equipos de alimentación eléctrica in-interrumpida y grupos
generadores.
.C
7.5. Seguridad lógica
DD
Los dispositivos de protección incluyen:
 Sistema de Comunicaciones Seguras: permite autenticar a los usuarios de las aplicaciones de

negociación y custodia, encriptar los datos intercambiados por las estaciones de trabajo, y proteger
el envío de mensajes críticos con firma digital. Se conserva un registro de las transacciones
firmadas.
 Firewalls, que permite filtrar el ingreso y egreso de datos a los centros de cómputo desde las redes
LA
internas, externas e Internet.

 Detectores de Intrusos para supervisar accesos desde Red Internet.
 Filtro de virus para mensajes de correo electrónico.
 Detectores de virus para servidores y estaciones de la red interna.
Los accesos a Red Internet administrados por el Merval, se utilizan exclusivamente para vincular las oficinas
FI
de Agentes con las instalaciones centrales. Estas conexiones se efectúan mediante túneles punto a punto,
encriptados aplicando tecnologías VPN, IPsec y 3DES.
No se permite a los usuarios de estos vínculos conectarse directamente con otros sitios. Los que deseen
comunicarse con servicios financieros externos, o navegar por Red Internet, deben acceder primero al sitio
central, y pasar primero por los dispositivos de protección ya mencionados.

7.6. Administración de seguridad
Para realizar la administración de seguridad, se cuenta con un grupo de trabajo dedicado a:
La administración de altas, modificaciones y bajas de usuarios y terminales, para todas las

aplicaciones bursátiles, internas y de intranet / internet.
La implementación de sistemas de información en ambientes de producción, siempre

independientes de los utilizados para desarrollo y prueba.
El accionar de este grupo se desarrolla según procedimientos auditados por entidades externas de
reconocido prestigio internacional.
80

7.7. Recuperación en casos de desastre
El plan implementado, permite retomar la continuidad de explotación de los sistemas de información críticos
del sistema bursátil, ante la eventual ocurrencia de un desastre (incendio, inundación o explosión), u otra
OM
circunstancia que imposibilite la utilización de las instalaciones del sitio principal de procesamiento durante
un lapso prolongado.
El plan prevé la utilización, en tal caso, de los equipos del sitio de respaldo alternativo, que cuenta con una
plataforma informática compatible, ubicada en otro lugar físico, y utilizada regularmente para realizar
trabajos de desarrollo y prueba de sistemas.
De producirse una contingencia en el sitio principal durante el período de funcionamiento de los sistemas
.C
transaccionales, los usuarios externos conectados a las redes de datos del Merval, podrían continuar sus
operaciones conectándose al sitio alternativo, luego de un período de espera estimado en dos horas,
necesario para efectuar la puesta en marcha de este último.
DD
7.8. Pruebas y simulacros
El Centro de Procesamiento de Datos efectúa periódicamente pruebas de la transferencia de operaciones al

sitio alternativo, particularmente después de cada cambio importante en las configuraciones de los equipos,
o de la instalación de nuevas versiones de software.
LA
Al menos una vez al año, se efectúa un simulacro de retoma de las operaciones transaccionales en el sitio
alternativo, con la participación de usuarios de las tres instituciones bursátiles y de auditores externos.
7.9. Plan de Contingencia de Sistemas en caso de Desastre - Sitio de contingencia de

los Agentes y Sociedades de Bolsa
FI
Merval proporciona a los Agentes y Sociedades de Bolsa la posibilidad de poseer una conexión alternativa a
Caja de Valores desde el sitio de contingencia de los mismos, de forma tal que puedan reanudar las
operatorias de liquidación y negociación en un tiempo adecuado.

A continuación se explica la metodología a aplicar:
Los Agentes y Sociedades de Bolsa deberán solicitar al Merval, la instalación de estaciones SINAC
para sus sitios de contingencia.
Merval solicitará a través del Centro de Atención a Usuarios la instalación de las estaciones SINAC.
Caja de Valores no procederá a dar de alta la estación sin permiso “Usuario – Terminal” y sin
habilitación en SINAC (bajo esta condición no podrá ser accedida por ningún usuario y tampoco
podrá acceder a SINAC en modo difusión).
En un caso de Contingencia:
o Los Agentes y Sociedades de Bolsa deberán solicitar a la Gerencia de Monitoreo del Merval
la habilitación de la estación.
o La Gerencia de Monitoreo validará el pedido y procederá a habilitar la estación en SINAC.
81

o Asimismo, dicha Gerencia solicitará al Centro de Atención a Usuarios la asignación de

permiso “Usuario – Terminal”.
o Caja de Valores asignará el permiso “Usuario – Terminal” para dejar operativa la estación.
Concluida la Contingencia:
OM
o La Gerencia de Monitoreo deberá inhabilitar a la estación SINAC.
o Dicha Gerencia solicitará al Centro de Atención a Usuarios la baja del permiso “Usuario –
Terminal”.
o Caja de Valores realizará la baja del permiso volviendo a la estación a su estado original.
Los Agentes y Sociedades de Bolsa podrían tener acceso a los Sistemas de Comunicaciones Seguras
(CSC), previa instalación del emulador seguro y definiciones en el perfil del usuario.
.C
7.10. Aplicativos soportados por el centro de cómputos de Merval
DD
GERENCIA DE MONITOREO
1. Files CVSA
El objetivo del sistema es procesar distintos tipos de medios digitales recibidos de Caja de Valores,
formatearlos, transformarlos y almacenarlos en distintas bases de datos.
Es utilizado exclusivamente por el sector Sistemas.
LA
2. ExportIAMC
La función del sistema es recolectar información y procesarla para generar medios digitales que
serán utilizados en otros sistemas informáticos.
La información se obtiene del Instituto Argentino de Mercados y Capitales, y es información
relacionada con balances de empresas cotizantes, composiciones de índices, especies, emisores,
etc.
FI
Esta información se genera diariamente y se envía a Caja de Valores para que ello la incorporen a
otras bases de datos que alimentan el sitio web del Merval.
El sistema es utilizado exclusivamente por el sector de sistemas.
GERENCIA DE LIQUIDACIONES

3. Liquidaciones
El sistema permite la emisión Cheques, transferencias a otros bancos y boletas de depósito.
Es utilizado exclusivamente por el sector Liquidaciones.
4. Cauciones No Garantizadas
Este sistema lleva un registro informatizado de las operaciones de Cauciones no Garantizadas.
Registra las cancelaciones anticipadas de dichas operaciones y genera diversos informes.
El sistema es utilizado y administrado íntegramente por el sector de liquidaciones.
GERENCIA DE AUDITORÍA
5. Sistema Auditoría
El sistema permite la conciliación cuentas bancarias operativas con las transacciones recibidas de
Caja de Valores (operatoria del Merval).
Realiza el tratamiento Cuentas Operativas en Pesos, Dólares y Cable.
82

6. Operaciones Merval
El sistema tiene como objetivo principal el procesar información relacionada con la operatoria y la
liquidación, y posteriormente elaborar informes resumidos los cuales son utilizados para la realizar
los cuadros de la memoria y balance general del Merval.
OM
El sistema es utilizado por las Gerencias de Auditoría, Liquidaciones, Administrativa y Finanzas, y el
Departamento de Contaduría.
7. Autopista Financiera
El objetivo del sistema es elaborar un archivo digital, el cual contiene información de totales
mensuales operados por las oficinas de los Agentes y/o Sociedades de Bolsa. Este archivo se sube
mediante un proceso externo a al sitio web de la Comisión Nacional de Valores.
Elabora, también una serie de informes.
.C
El sistema es utilizado exclusivamente por la Gerencia de Auditoría.
Es utilizado exclusivamente por la Gerencia de Auditoría.
8. Sistema RPC (Responsabilidad Patrimonial Computable)

El objetivo de este sistema, es que todos los Agentes presenten sus informes patrimoniales de una
DD
forma homogénea.
El sistema funciona como un repositorio de datos cargados de forma manual por cada Agente o
Sociedad de Bolsa.
El sistema es utilizado en las oficinas de los Agentes.
De acuerdo a esos datos patrimoniales ingresados al sistema, se calcula si están cumpliendo con la
RPC requerida.
LA
La salida es un informe en papel para firmar y entregar en Auditoría del Merval.

Posee una salida en una planilla de cálculo.
El sistema es utilizado por la Gerencia de Auditoría y Agentes y Sociedades de Bolsa.
9. Sistema OPEX (Operaciones con el Exterior) Agente

El sistema registra las operaciones que el Agente o la Sociedad de Bolsa, realizan en el Exterior, es
FI
una carga manual.

El objetivo del sistema es que todos los Agentes informen sus operaciones en el exterior de una
forma homogénea.
Este sistema se encuentra en cada una de las oficinas de los Agentes.
El sistema tiene una salida en una planilla Excel, que se debe remitir al Merval con esa información

en un informe diario.
El sistema es utilizado por la Gerencia de Auditoría y Agentes y Sociedades de Bolsa.
ASESORÍA LETRADA
10. Sistema BA
El objetivo del sistema es tener un registro de datos de los Accionistas, Agentes y/o Sociedades de
Bolsa y otras personas jurídicas y/o físicas relacionadas a los anteriormente mencionados como por
ejemplo, mandatarios, operadores, sucursales, etc.
También es capaz de administrar un registro de las acciones del Merval y sus tenedores y es
utilizado como registro de asambleas.
El sistema es utilizado principalmente por el Departamento de Despacho, que es quien lo
administra. A modo de consulta lo utilizan la Gerencia de Auditoría, el Departamento de
Administración y la Gerencia General y Presidencia.
Cada sector posee distintos niveles de acceso.
83

11. Cargas en el sitio web del Merval.
Publicación de “Resoluciones Disciplinarias Finales”.
Mantenimiento de Circulares, Comunicados y Exclusivos.
Mantenimiento de Nómina de Agentes y Sociedades de Bolsa.
Carga de Nómina de Promotores.
OM
Tratamiento de publicaciones de CNV
GERENCIA DE ADMINISTRACIÓN Y FINANZAS
CONTADURÍA
12. Sistema Contable – Carga Contable de Comprobantes – Mayor – Diario – Balance.
.C
a. Sistema Contable Ventas
El sistema se utiliza para realizar la facturación del Mercado por sí y por cuenta de terceros.
Presenta una facturación manual y otra automática.
La facturación automática se utiliza para realizar facturaciones masivas, tomando los datos que
DD
pueden cargar los distintos sectores del Merval por los servicios prestados.
Registra la facturación y utiliza los datos para llevar el libro IVA ventas en formato digital. Tiene
una salida impresa del libro IVA Ventas y de todas las retenciones por fechas.
Posee un generador automático de asientos contables.
El sistema es utilizado principalmente el sector de Contaduría, quien lo administra, los sectores
de Administración, Auditoría, Liquidaciones e IAMC lo utilizan como sistemas de consulta y
proceso.
LA
Cada sector tiene niveles de seguridad distintos.
b. Sistema Contable Pagos

Módulo Pago a proveedores: emisión de cheques, y certificados, registro de pagos (Libro IVA) y
retenciones. Exportación a aplicativos de AFIP y otros.
Módulo Contable: Registro de plan de cuentas, asientos, libro diario, mayor y balances
FI
Módulo cuentas bancarias: Registro de movimientos bancarios y su registración contable.

Emisión de reportes varios.
El sistema es utilizado principalmente el sector de Contaduría, quien lo administra, los sectores
de Administración y Auditoría lo utilizan como sistemas de consulta.

c. Sistema: Financiero
El sistema realiza un control y registra la situación financiera del Merval.
Toma datos del sistema contable de forma automática para poder realizar una proyección de
las erogaciones futuras.
Registra las operaciones financieras que realiza el Merval.
Posee una serie de listados que muestran los datos en distintas formas.
Contiene un módulo que genera listados en formato PDF por mail a los distintos gerentes y
directivos de la empresa, que se encuentren autorizados
El sistema es utilizado principalmente el sector de Contaduría, quien lo administra, el sector de
Auditoría lo utiliza como sistemas de consulta.
84

13. Sistema Custodia
Permite operar con los comitentes de ex-agentes registrados en el depositante 3100 de Caja de
Valores.
Lleva registro de cuenta corriente, exhibe tenencia informada por Caja de Valores. Exporta
movimientos al sistema contable.
OM
Cobra mantenimiento de cuenta semestral con saldo en pesos y/o saldo en títulos.
El sistema es utilizado por el Departamento de Contaduría.
14. Activo Fijo

El objetivo principal del sistema Activo Fijo es administrar un registro informático de los Bienes de
Uso de la empresa.
El alcance va desde la incorporación del bien al sistema hasta su baja.
Secundariamente, permite tener acceso a un inventario en línea, ya que se registran también sus
.C
traslados.
Es una herramienta que calcula y registra las depreciaciones y el revaluó de cada bien de uso
generando como resultado de dichos procesos, informes que son utilizados para registraciones
contables en otros sistemas.
DD
El sistema es utilizado principalmente el Departamento de Contaduría, quien lo administra. El
Departamento de Administración y la Gerencia de Auditoría lo utilizan como sistemas de consulta.
15. Derecho de Mercado

El Sistema realiza el tratamiento de datos de los Derechos de Mercado.
Permite el control y emisión del Derecho de Mercado Diario y Quincenal.
LA
El sistema permite la confección del Ranking de Agentes Concurrencia y Rueda Continúa.

El sistema posee reportes analíticos.
El sistema es utilizado por el sector de Sistemas y el Departamento de Contaduría.
16. Valuación Títulos

El sistema realiza el cálculo de valuación títulos patrimoniales del Merval.
FI
El sistema genera Asientos Contables.

El sistema es utilizado por el sector de Sistemas y el Departamento de Contaduría.
17. Volumen – Tratamiento de los Volúmenes generados por Caja de Valores

El sistema lista y clasifica los datos calculados por Caja de Valores de Volúmenes Operados

o Caución Bursátil
o Operaciones de Pase
o Operaciones de Plazo Firma
o Opciones
o Prestamos
o Plazo Firme Índice Merval
o Opciones Plazo Firme Índice Merval
18. Mercados del Interior

Este sistema integra las operaciones que realizan los Agentes y Sociedades de Bolsa del interior en
el Merval a través de los Agentes y Sociedades de Bolsa locales.
Procesa la información que mensualmente mandan los mercados del interior, controla que los
derechos de mercados estén imputados correctamente y elabora informes varios
El sistema es utilizado exclusivamente por el Departamento de Contaduría.
85

19. Sistema Contable Merfox

El sistema lleva un registro de plan de cuentas, asientos, registro de pagos y retenciones, libro
diario, libro mayor y balances.
Permite la emisión de reportes varios.
OM
El sistema es utilizado por el Departamento de Contaduría.
ADMINISTRACIÓN
20. Proveedores
El sistema permite la permite la registración de los proveedores que son utilizados por la entidad
Es utilizado exclusivamente por los Departamentos de Administración y Contaduría
.C
21. Compras
El sistema tiene por objetivo registrar el circuito de las compras, el cual incluye: la carga de la
solicitud de los artículos a comprar, los proveedores seleccionados para cada ítem, la adjudicación
de cada ítem a un proveedor y la emisión de la Orden de Compra.
Es utilizado exclusivamente por el Departamento de Administración.
DD
22. Sueldos
El sistema permite la liquidación de los sueldos de los empleados de la entidad
Es utilizado exclusivamente por el Departamento de Administración.
23. Agenda.NET
LA
El objetivo del sistema es tener una base de datos dinámica y actualizada de contactos
empresariales. Permite generara estructuras de datos de padres e hijos, permitiendo así tener un
ágil acceso a la información.
El alcance va desde la carga de contactos hasta actualización de los mismos. Posee funciones de
buscado, lo que permite un acceso directo a la información buscada.
El sistema es utilizado únicamente por la recepción.
FI
24. Tratamiento de Archivo Azopardo (Cajas, paquetes y libros rubricados)

El sistema permite catalogar toda la información de las cajas-paquetes y libros rubricados del
Merval, Agentes y/o Sociedades de Bolsa
Gestión mantenimiento ABM (Altas-Bajas-Modificaciones)
Emisión de Reportes

Búsqueda de Ítems por Tema, Góndola, estante

Es utilizado exclusivamente por el Departamento de Administración y la Gerencia de Auditoría.
7.11. Aplicativos soportados por Centros de Cómputos Caja de Valores (soporte IT) y
prestadores externos
GERENCIA DE MONITOREO
1. Emulador SCS
Sistema utilizado para supervisar y constatar la apertura y cierre de las ruedas de negociación.
Actualización de los Títulos Públicos y Privados.
Actualización de la base de Agentes y Operaciones.
El sistema es utilizado por la Gerencia de Monitoreo y la Gerencia de Auditoría.
86

2. SICOLP (Sistema de Colocaciones Primarias)

Se realiza la apertura y cierre de la negociación de las subastas y el seguimiento de las mismas.
Participación en el proceso de adjudicación.
OM
3. SNAC - Alertas
Terminal de control para la administración de especies, operaciones y agentes.
Se accede a través del Emulador SCS.
Es utilizada por la Gerencia de Monitoreo.
4. Registro de Órdenes
El sistema es un “espejo” del Registro de órdenes utilizado por los Agentes y Sociedades de Bolsa
para asignar los comitentes.
.C
Se realiza el seguimiento de órdenes de los Agentes y Sociedades de Bolsa
Es utilizado por la Gerencia de Monitoreo y la Gerencia de Auditoría
5. SINAC (Sistema Integrado de Negocios Asistido por Computadoras)

DD
Sistema utilizado para realizar el seguimiento y monitoreo de las operaciones concertadas en el
mercado de concurrencia de ofertas.
Actualización de parámetros de las negociaciones.
Administración de las plazas.
Utilizado por la Gerencia de Monitoreo.
6. Negociación Cheques de Pago Diferido

LA
Sistema utilizado para realizar el seguimiento y monitoreo de las operaciones de cheques de pago
diferido.
Utilizado por la Gerencia de Monitoreo
7. Negociación Continua
FI
Sistema utilizado para realizar el seguimiento y monitoreo de las operaciones concertadas en el

ámbito de negociación continua.
Utilizado por la Gerencia de Monitoreo.

8. Sistemas de Difusión
Seguimiento de ofertas y operaciones realizadas en el ambiente bursátil.
GERENCIA DE LIQUIDACIONES
9. Sistema de Liquidaciones
El sistema tiene como objeto asegurar el cumplimiento del principio de entrega de títulos contra el
pago correspondiente (DvP), dentro del plazo establecido en el acto de concertación de la
transacción bursátil. (ver características del sistema en el capítulo 3.2. de este Manual).
Es soportado por Centros de Cómputos de Caja de Valores.
87

10.Sistema de Garantías
El sistema permite calcular y administrar los distintos requerimientos de Garantía por Comitente de
cada Agente o Sociedad de Bolsa por las operaciones a plazo concertadas. (ver características del
sistema en el capítulo 4. de este Manual).
OM
Es soportado por Centro de Cómputos de Caja de Valores.
Este sistema se encuentra alimentado por la información de las operaciones cargadas en los
siguientes sistemas:
10.1 Sistema de Operaciones de Cauciones y Pase
11.1 Sistema de Operaciones de Opciones
12.1 Sistema de Futuros
13.1 Sistema de Préstamos
14.1 Sistema de Operaciones de Índices
.C
15.1 Sistema de Opciones de Índices
11.SIOPEL
Emisiones y recepción de transferencias en B.C.R.A. (MEP – Medio de Pago electrónico).
Seguimiento de Licitaciones.
DD
Es utilizado por la Gerencia de Liquidaciones.
GERENCIA DE AUDITORÍA Y GERENCIA DE ADMINISTRACION Y FINANZAS
12.ON DEMAND
Sistema de consulta de emisión de listados digitalizados.
LA
Es soportado por Centro de Cómputos de Caja de Valores

Es utilizado por la Gerencia de Auditoría y la Gerencia de Administración y Finanzas.
FI

88

OM
8. Administración y Finanzas
.C
DD
LA
FI

89

Administración y Finanzas
8. Administración y Finanzas
Bajo la responsabilidad de la Gerencia de Administración y Finanzas se encuentran las siguientes

funciones: la administración del Patrimonio de la Sociedad en función de las políticas fijadas por el Directorio
OM
y las resoluciones de la Asamblea de Accionistas (distribución de utilidades, Fondos de Garantías y
Reservas Especiales, entre otras decisiones), la elaboración y emisión de los Estados Contables y de la
posición financiera, el control presupuestario, la administración del personal y el control y adquisición de los
recursos de estructura del Merval. Dichas tareas son llevadas a cabo por los Departamentos de Contaduría
y de Administración, los cuales dependen directamente de la Gerencia de Administración y Finanzas. Dicha
Gerencia depende de la Gerencia General, y asiste al Director Tesorero del Merval.
.C
Gerencia
General
DD
Gerencia de
Administración y
LA
Finanzas
FI
Departamento de Departamento de
Contaduría Administración

8.1. Departamento de Contaduría
El Departamento de Contaduría del Merval depende jerárquicamente de la Gerencia de Administración y

Finanzas y tiene entre sus principales funciones y responsabilidades la elaboración y emisión de los estados
contables, además de fijar diariamente la posición económica y financiera de la Entidad.
90

Departamento de Contaduría
El área se encuentra conformada por un Jefe de Departamento, un segundo Jefe a cargo y tres asistentes.
Gerencia de
OM
Administración y
Finanzas
Jefe
Departamento
Contaduría
.C Encargado
DD
Departamento
Contaduría
LA
Asistente Asistente Asistente
8.1.1. Principales tareas y funciones

FI
A continuación se agrupan las principales tareas y actividades desarrolladas por el Departamento de

Contaduría:
I. Contabilidad y Cierre de Estados Contables

El Departamento de Contaduría es el responsable de registrar todos los asientos necesarios en la

contabilidad, realizar las conciliaciones de las cuentas contables y preparar el balance de saldos y balance
general definitivos.
a) Registro de movimientos contables
El Mercado de Valores cuenta con un Plan de Cuentas, y es el Departamento de Contaduría el encargado

de abrir las nuevas cuentas. Tanto la apertura, la modificación o la eliminación de una cuenta se realizan
desde el Sistema Contable.
Todas las entradas de información contable y registración de asientos contables son realizadas en este
sector a través de:
91

Sistemas que alimentan la contabilidad:
Contable Pagos
Contable Ventas (Libro IVA Ventas)
Sistema Financiero
Sistema de Valuación de Títulos
OM
Sistema Activos Fijos
Sistema Derecho de Mercado
Sistema Proveedores
Sistemas Mercados del Interior (Bonificaciones por demolición de Derechos de Mercado)
Sistema de Custodia de Valores Negociables y efectivo (de Comitentes de agentes y Sociedades de
Bolsa dados de baja y no requeridos).
.C
b) Cierre de Estados Contables
Diariamente, el Departamento de Contaduría genera los siguientes informes que son enviados a la Gerencia
de Administración, a la General y a los Directores:
DD
 Proyección de ingresos y egresos
 Movimientos de Fondos.
Para la generación de dichos reportes, previamente el Departamento se encarga de ingresar al Sistema

Financiero todos los datos e información relacionada con los movimientos de fondos:
Relación de Inversiones
LA
Listados de Monedas Extranjeras

Listados de Fondos de Inversión (Tenencia)
Operaciones de Cauciones y Pases en Pesos
Inversión Títulos Valores
Administración de Fondos de Terceros.
FI
Con dicha información generada, a fin de cada mes se determinan los intereses devengados a cobrar en el
Sistema Financiero y, a su vez, esta información sirve para conciliar los saldos de las cuentas patrimoniales
registrados en la contabilidad.
Mensualmente, el Departamento de Contaduría realiza el cierre del balance y de ejecución presupuestaria,

el cual es utilizado para información interna del Consejo de Vigilancia y del Comité de Auditoría.
En forma trimestral, se procede a realizar el cierre del balance general del Merval mediante las tareas de
registro, tipeo y presentación de estos a las entidades de contralor (B.C.B.A. y C.N.V.).
Para la confección y presentación de los balances, su cierre mensual y trimestral se produce

aproximadamente el día 15 del mes siguiente al cierre correspondiente.
II. Tareas relativas a obligaciones impositivas
La liquidación del Impuesto a las Ganancias, Ganancia Mínima Presunta y Bienes Personales se encuentra
tercerizada en un estudio contable-impositivo externo. Las liquidaciones del impuesto sobre los ingresos
brutos (IIBB), impuesto al valor agregado (IVA), CITI Compras, SICORE y la presentación de la información
mensual al régimen de facturación en AFIP son efectuadas por el Departamento de Contaduría del Merval.
92

El Departamento de Contaduría tiene como parte de sus funciones y responsabilidades las

siguientes tareas:
– Preparar la documentación que se remite al estudio contable para la liquidación de los impuestos
tercerizados (Ganancias, Ganancia Mínima Presunta y Bienes Personales).
– Recibir las DD.JJ. y las liquidaciones resumen de cada impuesto.
OM
– Efectuar mensualmente las presentaciones de las DD.JJ. y realizar los pagos correspondientes en
tiempo y forma.
– Realizar las retenciones y pagos del SICORE (IVA, IG).
– Efectuar los asientos contables a partir de las liquidaciones resumen recibidas.
– Contestar los requerimientos de la AFIP / DGR y efectuar otras presentaciones obligatorias (CITI
COMPRAS, DD.JJ. mensuales del régimen de facturación en AFIP, etc).
III. Otras tareas realizadas
.C
El Departamento de Contaduría realiza también las siguientes tareas:
a) Tareas relacionadas con cobros y pagos

DD
El Departamento de Contaduría realiza el cobro a clientes y el pago a proveedores a través de los Sistemas
de Compras y Ventas de Contaduría, realizando las respectivas registraciones contables.
A través del Sistema de Pagos realiza los pagos a proveedores, confeccionando los cheques
correspondientes y generando sus registraciones contables. Para realizar dichos pagos, las facturas deben
haber sido aprobadas previamente por el Departamento de Administración.
LA
Con respecto a los ingresos provenientes de Cursos de IAMC, y del posgrado dictado por la Universidad de
Buenos Aires - en virtud del acuerdo de difusión de la actividad bursátil celebrado entre el Merval y la
U.B.A.-, el Departamento de Contaduría es el encargado de realizar los pagos a los profesores.
El Departamento de Contaduría también es el encargado de administrar las operaciones de los comitentes

FI
de los Agentes de Bolsa retirados a través del Sistema de Custodia
Por otra parte, el Departamento de Contaduría es el encargado de realizar la facturación a los Agentes de
Bolsa de los Derechos de Mercado por las operaciones concertadas. Una vez recibido el listado de CVSA
(quincenalmente), se procede a realizar la emisión de la factura correspondiente en el Sistema de Ventas, y
su posterior entrega.

b) Administración de operaciones del Mercado de Futuros y Opciones
Realiza la administración de las operaciones realizadas por el Mercado de Futuros y Opciones, de cuya
tenencia accionaria el Merval tiene un porcentaje mayoritario. A su vez, el Departamento de Contaduría
realiza la contabilidad de dicha Entidad, a través de un sistema contable diferente al utilizado para registrar
las operaciones y movimientos del Merval.
El armado, cierre y presentación ante la I.G.J. de los estados contables del Mercado de Futuros y Opciones
también son realizados por este Departamento. La confección de los balances se realiza en forma trimestral
(a los efectos del cálculo del VPP en los Estados Contables individuales del Merval), mientras que la
presentación ante el Organismo de Contralor se realiza anualmente.
93

Libros Contables y Auxiliares Administrativos
8.2. Libros Contables y Auxiliares Operativos
LIBROS CONTABLES
Gerencia de Administración y Finanzas
OM
Libro Foliado Estado
Inventario y Balance Trimestral papel
Diario General Anual papel
Derechos de Mercado Trimestral papel
.C
I.V.A. Ventas Trimestral papel
I.V.A. Compras Trimestral papel

DD
Libros generados a través de Sistemas del Merval
LIBROS AUXILIARES OPERATIVOS

LA
Gerencia de Operaciones
Libro Foliado Estado
Auxiliar Concertación de Operaciones Semanal digital
-Primarias y secundarias (en elaboración por Caja de Valores IT)

FI
Movimiento de Liquidaciones (Exp. 582/91 CNV) Semanal digital
-Por operaciones que liquidan en el día en $

Auxiliar de Garantías (Exp. 234/95 CNV) Quincenal digital

-En valores nominales por operaciones de plazo
Auxiliar de Moneda Extranjera (Exp. 234/95 CNV) Quincenal digital
-Por operaciones que liquidan en el día en u$s

-Por operaciones que liquidan en el día en u$s transferencia
-Por garantías constituidas en u$s
Los libros auxiliares operativos son generados por la Caja de Valores (IT). Deben iniciarse en el folio N° 2,
dado que el folio N° 1 es generado desde la Gerencia de Operaciones y contiene las identificaciones
societarias necesarias.
94

Departamento de Administración
8.3. Departamento de Administración
El Departamento de Administración es el encargado de llevar a cabo las tareas inherentes a recursos

humanos y de administración del personal, y a la adquisición y control de los recursos de estructura y
servicios contratados por el Merval. Dependen jerárquicamente de este Departamento las áreas de
Servicios.
OM
Gerencia de
Administración y
Finanzas
.C
Departamento de
Administración
DD
Asistente Asistente
LA
Servicios
(*)
(*) Las áreas de servicios se encuentran conformadas por telefonistas, mozos y el equipo de ordenanzas.
FI
A continuación se agrupan las principales tareas y actividades desarrolladas por el Departamento de

Administración:
I. Tareas relativas a la administración del Personal

a) Liquidación de Sueldos

Para efectuar la liquidación de haberes, el Departamento de Administración utiliza el Sistema de Sueldos del
Merval.
Dicho sistema se encuentra configurado para calcular montos brutos, netos y retenciones, y a través de este
se tiene acceso a las siguientes funcionalidades:
Tratamiento de los Legajos

Liquidación de Sueldos
Liquidación de SAC (Aguinaldo)
Liquidación de Vacaciones
Liquidaciones Varias
Emisión de Recibos
95

Emisión de hojas móviles para su rúbrica

Listados analíticos
Control Ingreso-Egreso de Personal
Cálculo de Horas Extras
Cálculo Impuesto a las Ganancias 4° Categoría
Registro Histórico de Sueldos
Control de puntualidad y asistencia de los empleados
OM
También, a través de este sistema, se realiza la carga de las altas y de las bajas de personal.
Por su parte, se realiza la tramitación ante la Dirección General de Protección del Trabajo del GCBA de la
rúbrica de hojas móviles correspondientes al Libro Especial de Sueldos, Art. 52 de la LCT.
Con respecto a la contratación de los Seguros de Vida de los empleados, este Departamento se encarga de
la contratación, pago y seguimiento de novedades de los siguientes seguros:
.C
- Seguro Colectivo de Vida Obligatorio (Dec. 1567/74)
- Seguro de Vida Obligatorio Convenio de Empleados Mercantiles N° 130/75

DD
Adicionalmente, este departamento realizar la contratación y pago (a cargo del empleador) del Seguro de
Retiro obligatorio del Sindicato de Empleados de Comercio a cargo de la Cía. de Seguros “La Estrella”.
b) Registro y Control de Legajos de empleados
El Departamento de Administración es el encargado de tramitar la incorporación de nuevos empleados,

realizar la reubicación de los empleados dentro de la Sociedad y también la desvinculación de estos del
LA
Merval. En el caso de incorporar nuevos empleados, este Departamento deberá realizar la contratación de
la Medicina Prepaga que los cubrirá, como así también realizar el control y seguimiento de la cobertura,
atendiendo a cualquier cambio que se requiera.
Dicho Departamento es el responsable de realizar el registro y el control de los Legajos de los empleados,
los cuales deben contener como mínimo:
FI
Currículum Vitae
Ficha Individual
Fotocopia D.N.I.
Constancia de C.U.I.L.
Constancia de domicilio

Imposición alta familiar

Foto 4x4
Clave de alta temprana
Toda otra información referente a la relación laboral con la Sociedad.
También es responsabilidad de este sector mantener actualizados los datos de dichos empleados en las
bases de AFIP.
96

II. Tareas relativas a la administración de las compras y contratación de servicios

El Departamento de Administración es el encargado de realizar las compras y contrataciones de servicios
relativos al Merval.
Toda adquisición que se realice en función de una solicitud de compras o su equivalente debidamente
autorizada, proveniente de cualquier departamento del Merval, es recepcionada por el asistente del
Departamento de Administración para su posterior activación.
OM
El asistente o Jefe de Departamento de Administración inicia la búsqueda de presupuestos de acuerdo a las
solicitudes recibidas. El mínimo de presupuestos a evaluar es de 3 (tres), cuando el tipo de adquisición lo
permita.
Una vez analizados los presupuestos, se confecciona una Actuación de Compras- Presentación, en la que
se consigna:
Departamento solicitante
.C
Artículos/servicios demandados
Última fecha de compra (si fuera un artículo requerido anteriormente)
Distintos proveedores, con sus respectivas cotizaciones
DD
Para decidir la adjudicación de la compra, se tiene en cuenta el precio y la calidad del producto. Las
Actuaciones definitivas son remitidas al Gerente Administrativo y Financiero para su notificación y
autorización. Las compras/servicios a contratar son autorizadas por el Jefe de Departamento de
Administración y por el Gerente Administrativo y Financiero; en su defecto, debe requerirse, además, la
firma del Tesorero, dependiendo del monto de la compra. Las compras se realizan a través del Sistema de
Compras del Merval.
LA
Una vez recibidos el remito y la factura de compra, el Jefe de Departamento conforma la factura (ya que
cuenta con el resto de las autorizaciones en las Actuaciones), y luego envía ambos comprobantes al
Departamento de Contaduría para su registro y posterior pago.
III. Otras Tareas

FI
Por último, cabe mencionar que este Departamento realiza otras tareas diversas, entre las cuales podemos
destacar:
- Contrataciones de servicios y mantenimiento de las instalaciones del edificio, contratando y supervisando

las remodelaciones efectuadas.

- Contratación y renovación de los contratos con las empresas de servicios.
- Contratación y renovación de los Seguros.
- Control de gastos de servicios varios contactando a los proveedores de los servicios en caso de ocurrir
inconvenientes (telefonía móvil y fija, electricidad, gas, expensas del edificio, etc.).
- Registro y renovación de las marcas del Merval ante el “Instituto Nacional de la Propiedad Industrial”.
- Registro y renovación de los Dominios de Internet del Merval ante la “Dirección Nacional del Registro de
Dominios de Internet”.
- Informar al personal sobre cualquier comunicación relacionada con el área de Recursos Humanos.
97

8.4. Organismos Internacionales
El Merval es miembro y participa en los siguientes foros internacionales, en los cuales el Departamento de
Administración tiene a su cargo la participación junto a otras áreas, y remitir información de la Institución:
Asociación Global de Contrapartes Centrales (CCP12): el Merval, como contraparte central aplicable a
OM
las operaciones liquidadas en su cámara compensadora, participa en las distintas consultas realizadas por
la Asociación. A la fecha del presente informe, nos encontramos en período de respuesta sobre los nuevos
principios de la IOSCO, los cuales serán de aplicación a nuestro Mercado, y cómo impactan estos en las
mediciones de riesgo de crédito y liquidez.
Asociación Americana de Depositarias Centrales (ACSDA): el Merval, como cámara compensadora del
sistema bursátil, es miembro fundador de esta Asociación. Participa de su Comité Ejecutivo y
permanentemente remite opinión y datos sobre la actuación de nuestro mercado.
.C
Federación Iberoamericana de Bolsas (FIAB): como miembro del Comité Ejecutivo de la Federación,
venimos desarrollando una activa participación en el Comité de Tecnología, así como también en introducir
los procedimientos que utiliza una CCP, complementando las tareas en grupos de trabajos tales como los
de instrumentos y operatorias. Paralelamente, estamos brindando apoyo al Instituto Iberoamericano de
DD
Mercados de Valores, el cual interactúa con la Federación.
World Federation of Exchanges (WFE): dado que en el ámbito del Merval se realiza la negociación de
transacciones, hemos mantenido una serie de comunicaciones con la WFE, con el fin de actualizar la
información relacionada con el mercado argentino y sus Instituciones. Para esto, la Federación ha procedido
a una actualización de los datos de su página Web.
LA
8.5. Archivo de la documentación
Documentación Contable: 10 años

FI
Documentación Operativa (liquidaciones y otra vinculada): el año de trabajo más el año anterior.

98

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2.3.2. Sistema de Monitoreo 25

3.1. Gerencia de Liquidaciones 38

3.4.3. Entregas Libres de Pago 45

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6. Control sobre las firmas bursátiles y Asesoría Letrada 61

7.2.1. Centro de Cómputos del Merval 79

7.7. Recuperación en casos de desastre 81

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Pueden ser accionistas de Merval:

Las principales funciones del Merval se concentran en la negociación, Cámara Compensadora y

la Sociedad se encuentra autorizada a operar en el procedimiento de colocación primaria de valores

de los valores (Delivery Versus payment - DvP).

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Gerencia de Gerencia de Adm. Gerencia de Gerencia de

(*) Instituto Argentino de Mercado de Capitales (IAMC)

1.2. Marco Jurídico, Propiedad y Gobierno

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A su vez, el Marco Jurídico se completa con las siguientes normativas:

1.3. Funciones y Servicios

El Merval tiene por objeto:

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- Negociación: posibilita en tiempo real el acceso a la estructura de oferta y demanda en cada

Beneficios de una Cámara Compensadora

Beneficios de una Contraparte Central

• Mitigar el riesgo crediticio de una contraparte y facilitar el neteo multilateral de exposición.

• Está sujeta a reglamentaciones y supervisiones transparentes y efectivas.

Gestión de Órdenes Secundaria

IAMC – PRO.DI.BUR Monitoreo de

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Gestión de futuros y opciones, pases y préstamos

Capacitación, Difusión, Investigación y Desarrollo

Como área de investigación, desarrolla y colabora en la implementación de nuevos productos diseñados

- Medios periodísticos e instituciones académicas: el IAMC es fuente de consulta de los más

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El Mercado Argentino de Capitales está compuesto por las siguientes instituciones:

- El Mercado de Valores de Buenos Aires S.A.

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- Registro de las operaciones.

Por último, la autorización de negociación es realizada por el Merval.

1.4.1. Relación del Merval con las Instituciones del Sistema

El Merval cotiza sus propias acciones en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires.

valores negociables, según la Ley 20.643 que le da origen.

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49,9797% 99,99% 30,00% 86,8571% 2,50%

1.5. Resumen de la operatoria del Mercado

1.5.1. Colocación Primaria

1.5.2. Negociación Secundaria

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T0 = Inmediato Plazo Firme

1.5.2.1. Operaciones de Contado

1.5.2.2. Operaciones a Plazo

Tipo de operaciones a Plazo:

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