Analisis Financiero Cervecería Nacional (Final)

ÍNDICE
LA NECESIDAD DE COMUNICARSE...................................................................................4
LAS CARACTERÍSTICAS DEL LECTOR..............................................................................4
INFORME DE ANÁLISIS FINANCIERO................................................................................5
RESUMEN EJECUTIVO.......................................................................................................5
INTRODUCCIÓN..................................................................................................................6
METODOLOGÍA...................................................................................................................7
ANÁLISIS...............................................................................................................................8
ANÁLISIS EXTERNO.......................................................................................................8
ENTORNO MACROECONÓMICO...............................................................................8
ANÁLISIS DE LA INDUSTRIA..................................................................................14
ANÁLISIS DE LA EMPRESA.........................................................................................16
PLANEACIÓN ESTRATÉGICA..................................................................................16
MISIÓN......................................................................................................................16
VISIÓN......................................................................................................................16
VALORES.................................................................................................................17
ANÁLISIS FODA......................................................................................................17
OBJETIVOS Y METAS............................................................................................18
MERCADOS Y PRODUCTOS.....................................................................................19
ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL........................................................................22
CRECIMIENTO Y PERSPECTIVAS...........................................................................22
ANÁLISIS FINANCIERO: DISCUSIÓN E INTERPRETACIÓN..............................24
ESTADOS FINANCIEROS BÁSICOS....................................................................24
ESTADOS FINANCIEROS ESTANDARIZADOS.................................................27
ANÁLISIS VERTICAL ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA 2016 - 2018
................................................................................................................................27
ANÁLISIS HORIZONTAL ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA 2016 -
2018........................................................................................................................29
ANÁLISIS VERTICAL ESTADO DE RESULTADOS 2016 – 2018..................34
ANÁLISIS DE RAZONES FINANCIERAS............................................................38
ANÁLISIS DE LIQUIDEZ....................................................................................38
ANÁLISIS DE ACTIVIDAD................................................................................42
ANALISIS DE ENDEUDAMIENTO....................................................................48
ANALISIS DE RENTABILIDAD.........................................................................53
ANÁLISIS DE VALOR DE MERCADO..............................................................59
RAZONES DE MERCADO...............................................................................59
CALCULO DEL EVA........................................................................................62
MÉTODO DUPONT..............................................................................................64
FÓRMULA DE DUPONT.................................................................................64
GRÁFICO DE DUPONT...................................................................................67
CONCLUSIONES................................................................................................................68
RECOMENDACIONES.......................................................................................................68
BIBLIOGRAFIA...................................................................................................................70
ANEXOS Y APÉNDICES....................................................................................................72
LA NECESIDAD DE COMUNICARSE
Dentro de las empresas cuando la información no se está transmitiendo de una manera

correcta puede afectar directamente a los departamentos administrativos, ya que estos
requieren de una constante interacción y del correcto funcionamiento de las líneas de
comunicación para poder desenvolverse de una manera correcta y dificultando la
identificación de los objetivos.
Para facilitar la comprensión de la información será presentada en forma de análisis

financiero, tomando en cuenta el entorno y los factores internos de la empresa.
Además, debe ser conocida por todos los departamentos que conforman la empresa no solo
por los niveles superiores ya que de esta manera pueden ayudar en la consecución de los
objetivos.
LAS CARACTERÍSTICAS DEL LECTOR
Los informes empresariales son dirigidos a distintos usuarios de la información, por

consiguiente, resulta importante identificar con claridad a quien va a ser dirigido
específicamente ya que si no son identificados de manera correcta es probable que este sea
menos eficiente.
El Análisis Financiero presentado de la Cervecería Nacional C.N S. A, está dirigido hacia

administradores, propietarios, proveedores, acreedores, socios y empleados de la planta
productiva.
INFORME DE ANÁLISIS FINANCIERO
RESUMEN EJECUTIVO
La empresa Cervecería Nacional CN S.A. es una manufacturera que se ha convertido en una

de las empresas más importantes de Ecuador, logrando posicionarse en el mercado con
bebidas exquisitas y de calidad, razón por la cual ha sido seleccionada para nuestro estudio de
ciertos indicadores que nos permitan conocer la situación de la empresa.
Este estudio tiene como principal objetivo analizar e interpretar la información contenida en
los Estados Financieros de “Cervecería Nacional C.N. S.A.” del período comprendido entre
2016 – 2018, utilizando herramientas de análisis financiero que permitan establecer el nivel
de eficiencia de las operaciones realizadas por la empresa y de esta forma llegar a tomar
decisiones que favorezcan a la misma y permitan seguir creciendo en el mercado.
Utilizando técnicas como el análisis horizontal, vertical, razones financieras y gráficos, se

determinó que la situación de la empresa es favorable y esto se puede corroborar porque los
valores obtenidos en este análisis son significativamente más altos a los de la industria
manufacturera. Por lo que se puede considerar como una de las fuentes más importantes de
crecimiento económico a través del cumplimiento de obligaciones tributarias, así como de la
generación de empleos para el país.
Palabras Claves: Análisis Financiero, Estados Financieros, Promedio de la Industria,

Razones Financieras, Análisis Horizontal, Análisis Vertical.
INTRODUCCIÓN
El constante cambio en la economía del país en los últimos años ha llevado a que la industria
manufacturera, tenga la necesidad de realizar un profundo análisis y diagnóstico financiero
que permita a la administración tomar decisiones acertadas con la información obtenida,
ganando ventaja con sus puntos fuertes y tomando especial atención en los débiles, para de
esta manera cumplir los objetivos propuesto por la empresa de una forma eficiente.
El estudio realizado a continuación se enfoca en el análisis a los Estados Financieros de

“Cervecería Nacional C.N. S.A.” correspondientes a los periodos 2016 – 2018, cuyo principal
propósito es determinar si el desempeño y eficiencia administrativa en relación a las demás
empresas manufactureras de bebidas comparándolo con el Promedio de la Industria.
Cervecería Nacional C.N S.A., es una empresa líder en la elaboración y comercialización de

cervezas y bebidas refrescantes en Ecuador, con una permanencia en el país por 131 años,
ubicada en la Ciudad de Guayaquil.
Con el desarrollo de este trabajo se podrá determinar si existen ventajas o problemas que en
un futuro podrían beneficiar o afectar a la empresa y de esta manera llegar a una conclusión
general de cuál es la situación en la que se encuentra la empresa, en base a la información
obtenida de la SUPERINTENDENCIA DE COMPAÑÍAS.
Hemos realizado la investigación de la siguiente manera:
1. Análisis externo de la empresa

2. Descripción general de la empresa: misión, visión, valores, análisis FODA y objetivos
y metas.
3. Base teórica que se utilizó para el desarrollo del trabajo
4. Análisis financiero a los balances de “Cervecería Nacional C.N S.A.” en el periodo
2016 – 2018 utilizando herramientas como el análisis horizontal y vertical, las razones
financieras, gráficos e interpretaciones.
5. Conclusiones y recomendaciones de los resultados obtenidos, tomando en cuenta los
aspectos más relevantes del análisis realizado y de las interpretaciones.
METODOLOGÍA
Para el siguiente trabajo de investigación se utilizará información primaria obtenida de los

Estados Financieros cargados en las plataformas de los Organismos Reguladores como la
Superintendencia de Compañías, en donde se obtendrá las principales cuentas para realizar los
análisis necesarios y verificar la solvencia de la empresa.
Se utilizará información cualitativa de la empresa Cervecería Nacional CN SA, la misma que

será tomada de la página web de la empresa en donde obtendremos sus principales objetivos,
misión, visión, etc., además utilizaremos textos guías que serán aplicados en base a los
conocimientos impertidos por el docente que nos servirán para analizar correctamente los
Estados Financieros.
Realizaremos un análisis detallado del Estado de Situación Financiera y el Estado de

Resultados de tal manera que nos permitan analizarlos de forma comparativa, entre las
cuentas de los últimos 3 años a través del análisis vertical y horizontal, se realizará una
comparación con el promedio de la Industria del sector al que pertenece, con la aplicación de
Ratios Financieros.
De esta forma desde una Perspectiva Interna, la dirección de la empresa puede ir tomando
decisiones que corrijan los puntos débiles que pueden amenazar su futuro, al mismo tiempo se
saca provecho de los puntos fuertes. Y por la parte Externa, esta técnica también es de gran
utilidad para aquellas personas interesadas en conocer la situación Económica, Financiera y
Evolución previsible de la empresa, tales como: Entidades Financieras, Accionistas,
Proveedores, Clientes, Analistas Financieros, Inversores, etc.
De esta manera podremos conocer, verificar y analizar su Situación Financiera en donde esto
nos ayuda a saber si se está gestionando bien la empresa, además de su evolución y
desenvolviendo en el mercado para poder hacer recomendaciones en el caso en que la
empresa lo requiera, así como determinar las posibles falencias que se han identificado de tal
manera que se pueda contribuir con la mejora de la empresa.
ANÁLISIS
ANÁLISIS EXTERNO
ENTORNO MACROECONÓMICO
El entorno macroeconómico es una parte fundamental e importante para realizar el análisis

financiero, ya que afectara la forma en la que funciona la empresa. Se realizará un análisis del
factor económico, político, tecnológico, geográfico y social.
Factor Económico
Este factor influye en el análisis financiero debido a que existen factores que reducen la
información de los estados financieros de una empresa, por lo que se analizaran los siguientes:
 Inflación
La inflación es la tendencia a que los precios aumenten con el paso del tiempo, en Ecuador se
ha presentado los siguientes escenarios durante estos años a analizar. En el 2016 represento un
1.12%, para el 2017 este indicador tuvo un decrecimiento de 0.92%, lo cual lleva a que para
este año la cifra se encuentre en números negativos -0.20%; para 2018 se puede observar un
crecimiento de 0.27%. Durante los tres años de análisis Ecuador se ubicó por debajo del
promedio. [ CITATION BCE18 \l 3082 ].
Ilustración 1 Inflación anual de Ecuador y de los países de América Latina

Fuente: Banco Central del Ecuador
Elaboración: Grupo de Trabajo
 Índice de precios al consumidor (IPC)
Es una variable macroeconómica de monitoreo continuo que se utiliza para analizar la
variación de los precios que tiene una canasta de bienes y servicios representativos al
Consumo Nacional en los hogares. Esta variable incidirá de manera directa para elaborar las
cuentas nacionales.
En la canasta del IPC existen doce divisiones de consumo, entre las que se encuentran las
siguientes:
10
8 Alimentos y bebidas no alcohólicas 1

Recreación y cultura 2
6 Transporte 3
Bienes y servicios diversos 4
4
Salud 5 2016
2 Alojamiento, agua, electricidad, gas y otros combustibles 6 2017
2018
0
Educación 7
i l eBebidas a alcohólicas,
o r tabaco o r y estupefacientes
u 8 na
ia l a o y y
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Comunicaciones ic 10
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p
Prendas de vestir y calzado Re 11
Restaurantes y hoteles 12
Tabla 1 División de Consumo de Bienes y Servicios
En 2016 en un grupo de nueve de estas divisiones de consumo se registró una inflación,

siendo el de mayor porcentaje la división 81 el cual representó un 15,06 %. En 2017 la
división 8 de consumo se encuentra dentro de las 6 agrupaciones que presentaron variaciones
negativas con un porcentaje de -1,39% lo cual aportó un negativo a la inflación anual de este
año. En 2018 en las divisiones de consumo de bienes y servicios, se presenta una variación
positiva de gran porcentaje en la división 8 con un porcentaje de 2,43%. Pese a que el sector
de la cerveza ha tenido un buen desenvolvimiento en el país, las contracciones económicas
que se han presentado en estos años han producido una caída e n las ventas.
20
15
10
0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
-5
-10
1
Conforme a la tabla 1 de división de consumo de bienes y servicios realizada en este trabajo, se analizó el 8º
grupo bebidas alcohólicas y estupefacientes.
Ilustración 2 Inflación por Divisiones de Consumo
 Crecimiento Económico: Producto Interno Bruto (PIB)
25
20
15
10
0
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El Producto Interno Bruto es un indicador macroeconómico que refleja si una economía va

bien o no, ya que el PIB contabiliza todos los bienes y servicios que se producen o fabrican
dentro de un determinado país y en un periodo de tiempo establecido, que generalmente es de
un año. Todo esto expresado en unidades monetarias.
Ilustración 3 Tasas anuales de variación del PIB 2016-2018

Debido al desplome del precio internacional del petróleo y al terremoto en 2016 el PIB sufrió
una caída llegando -1,2%, para 2017, Ecuador experimento una recuperación llegando a un
2,4%, esta recuperación se debe en mayor parte al consumo privado y de una menor manera al
Gasto del Gobierno y las exportaciones. Para 2018 el Banco Central del Ecuador presenta en
sus resultados que el PIB alcanzo un crecimiento de 1,4%, este crecimiento es debido a un
mayor gasto de consumo final de Gobierno General, aumento en el gasto de consumo final de
los hogares, una mayor formación bruta de capital fijo y un incremento de las exportaciones de
bienes y servicios. [ CITATION BCE19 \l 3082 ].
Comparada con otros sectores, Cervecería Nacional aporta alrededor del 0,54% del PIB,
además en 2018 Cervecería Nacional realizo su primera exportación a España, Italia, Francia y
Reino Unido.
 Riesgo País
Riesgo país se define como el grado de probabilidad de que un determinado país incumpla con
sus obligaciones; si este índice es alto, los inversionistas se abstienen de realizar la inversión en
ese país y si el índice es bajo el país se vuelve atractivo para los inversionistas. [ CITATION
Cám18 \l 1033 ]
Según las cifras de Riesgo País (EMBIG) en 2016 Ecuador alcanzo 647 puntos, ubicándose en
este año por encima del promedio de América Latina (490) puntos. [ CITATION ASO16 \l 1033 ] .
1400
1200
1000
800
600
400
200
0
3 1 -d i c - 1 -j u n -1 6 2 9 -sep - 3 0 -d i c - 3 1 -m ar - 3 0 -j u n - 2 9 -sep - 2 9 -d i c - 3 0 -m ar - 2 9 -j u n - 2 8 Set 1 8 3 1 -d i c -
15 16 16 17 17 17 17 18 18 18
Para 2017 el riesgo país siguió por sobre el promedio para América Latina (422) representando
para este año 459 puntos. Para 2018 el riesgo país continúa en aumento debido a su situación
fiscal y el endeudamiento, llegando a un valor de 826, cifra superior al promedio de América
Latina (460).
Ilustración 4 Riesgos País (EMBIG) Ecuador y América Latina

Factor Político
En este ámbito se encuentran las leyes, dependencias del gobierno y grupos de presión que de
manera directa influyen en las actividades de la empresa a ser analizada. Este factor incide en
el mercado de bebidas alcohólicas ya que, debido a la contracción económica del país,
reformas fiscales que se han presentado en estos años, así como a las restricciones de horarios
para su comercialización han provocado que este mercado se encuentre en una constante
variación.
En 2016 la Asamblea Nacional estableció imponer un impuesto a las bebidas alcohólicas, así
como aumentar el valor del ICE, dando como resultado un incremento de $4,76 por litro de
alcohol puro en cervezas industrializadas es decir que el valor paso de $7,24 a $12. [ CITATION
SRI19 \l 12298 ].
El aporte al ICE de la marca Pilsener y Club es cerca del 80% del ICE nacional de bebidas
alcohólicas. Y según estudios realizados por la empresa cita que, cada ecuatoriano destina
alrededor de $9 mensuales de su presupuesto para adquirir estas bebidas [ CITATION Rev17 \l
3082 ].
Para 2018 el Gobierno presenta la Ley de Fomento Productivo, la cual presenta incentivos tales
como la exoneración del Impuesto a la Renta para las nuevas inversiones, lo cual permitió que
los proyectos que se encontraban detenidos por no alcanzar una tasa de retorno que los haga
sostenibles, ahora se retomen. Otro incentivo para este año fue la reducción del ICE para
bebidas artesanales (no está en la categoría de la empresa) pero incentiva a diversificar las
inversiones hacia otras categorías [ CITATION ElT18 \l 3082 ].
Factor Tecnológico
La tecnología es un factor que ha transformado a la población en aspectos tales como la salud,

educación y trabajo, a su vez ha permitido fortalecer la comunicación e información mediante
el mundo del internet. Ecuador por su parte es un consumidor de tecnología ya que no la
produce y esto encarece su utilización.
La presencia de Cervecería Nacional en plataformas virtuales donde la tecnología predomina,

ha permitido el desarrollo de la marca, el desarrollo tecnológico ha permitido que la empresa
desarrolle la aplicación “Mi Tienda CN”, que permite a los clientes realizar pedidos en línea,
de esta manera agiliza sus procesos y aumenta su rentabilidad.
Por otra parte, siendo el agua y la energía fundamental para el proceso de elaboración de
cerveza, los avances tecnológicos en la producción han permitido que la empresa adopte la
tecnología de conversión de residuos en energía lo cual ha incrementado su sostenibilidad.
Todas estas tendencias en la producción han avanzado progresivamente, dando paso a una
producción a un menor costo. A esto se agrega el proceso de tratamiento hídrico y un proceso
de reciclaje del 98% de todos los residuos.
Factor Geográfico
La cerveza en Ecuador forma parte del 71% del consumo de bebidas alcohólicas, siendo
considerada una bebida común en más de 1,8 millones de ecuatorianos, su ubicación se podría
decir que es la más estratégica de todas, ya que se la puede encontrar en todos los lugares,
desde una tienda hasta el lugar de distribución.
Factor Social
La sociedad es la parte fundamental que permite el desarrollo y crecimiento económico del

país, por lo que se analizara el mercado laboral en Ecuador mediante las tasas de desempleo,
subempleo y tasa de ocupados plenos, ya que están directamente relacionadas con los
individuos e implica un costo social.
Empleo Pleno
Subempleo
Desempleo
0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 45.00%
Ilustración 5 Tasa de desempleo Ecuador 2016-2018

Según el INEC para 2018 la tasa de mercado laboral se resume en las siguientes cifras:
 Tasa de desempleo: 3,70%

 Tasa de subempleo: 16,50%
 Tasa de empleo pleno: 40,60 entorno.
Cervecería Nacional tiene la bolsa de empleo más grande de Ecuador, esto se ve reflejado en la
generación de empleo para la sociedad.
La empresa cuenta con sus programas de responsabilidad social, el más reconocido es

“Creciendo por un Sueño”, este programa permite a las mujeres recibir capacitación contable y
financiera para el manejo de sus negocios a través del Servicio Ecuatoriano de Capacitación
Profesional (SECAP).
ANÁLISIS DE LA INDUSTRIA
Una de las contribuciones más importantes que realiza Cervecería Nacional CN S.A es generar
fuentes de empleo, creando un mundo creciente donde todos tienen la oportunidad de mejorar
su calidad vida. Cervecería Nacional CN S.A es una industria que se encuentra dentro del
sector manufacturero dedicada a la elaboración y comercialización de bebidas de moderación y
refrescos en Ecuador desde 1887.
La manufactura es uno de los sectores más importantes dentro de un país, permite la
elaboración de productos con un mayor nivel de valor agregado. El desarrollo de este sector
fortalece al país porque genera fuentes de empleo calificadas y formales. De acuerdo al INEC,
en el 2017 esta actividad generó el 11% del empleo total del país. Es así como la demanda de
los productos industrializados, especialmente alimentos y bebidas representando el 38% de la
producción industrial del país.
La mayoría de ecuatorianos prefiere la cerveza como su bebida favorita, es realizada a base de

maltas y lúpulos. La industria de Cervecería Nacional CN S.A se ha fortalecido a través de la
diversificación de opciones de bebidas, existen bebidas industriales y artesanales, de las cuales
nuestro país ha ganado como la mejor cerveza artesanal en los últimos cinco años, por lo que
los emprendimientos de esta cerveza han aumentado significativamente, contando en el
mercado con más de 40 empresas que se dedican a la producción de cerveza artesanal.
Esta industria durante su vida ha presentado un amplio portafolio de bebidas de moderación,
Sin alcohol, con malta, de trigo, y ahora, frutales o caramelizadas, elaboradas con estándares
internacionales, cuyo fin es compartir con los clientes productos de sabor especial y excelente
calidad.
Es una empresa creadora de marca comprometidos que las mismas perduren en el tiempo y
genere unión entre las personas, generando un crecimiento en los ingresos. Al igual es una
empresa comprometida en construir un mundo mejor, donde todos tengan la oportunidad de
mejorar su calidad de vida. [CITATION CNS17 \l 12298 ].
Ilustración 6 Evolución y Participación del PIB

Elaboración: Banco Central del Ecuador
Ilustración 7 Industria Manufacturera 2016
Fuente: Banco Mundial
Elaboración: Banco Mundial
Con respecto a un análisis entre los años 2016 – 2017 – 2018 del Producto Interno Bruto. En
2017, la economía del país tuvo una recuperación con respecto al año 2016 que hubo el
terremoto en el mes de abril, este hecho afecto de manera directa a la económica del país. Para
el año 2018 se espera que los niveles de crecimiento del PIB sean moderados.
La industria manufacturera en el mundo deja como resultado para el año 2016 un PIB de
11,62% en comparación con otros países como China, Argentina y Corea del Sur que para
dicho año tienen un PIB mayor, generando más fuentes de empleo.
ANÁLISIS DE LA EMPRESA
Cervecería Nacional inició sus operaciones el 9 de octubre de 1887, con el nombre de Lager
Beer Brewery Asociación, años más tarde en 1913 sale al mercado la Cerveza Pilsener. En
1966 aparece en el mercado Ecuatoriano la Cerveza Club, la empresa se fusionó con la
Cervecería Andina de Quito en 1974, años más tarde en 1985 iniciaron las operaciones de la
nueva planta Pascuales en Guayaquil. En el 2005 tomo el nombre de Cervecería Nacional con
la aportación del más importante accionista Sumiller.
Cervecería Nacional S.A es una fuente de bienestar y progreso para miles de ecuatorianos. Su
influencia positiva en el desarrollo económico y social de Ecuador se destaca a través de toda
su cadena de valor.
El 10 de octubre de 2016, se concentró la fusión internacional que constituyó a ABInBev como
el accionista mayoritario de Cervecería Nacional CN S.A. y otras subsidiarias del Grupo
SABMiller. Los nuevos accionistas de Cervecería Nacional tienen el objetivo de promover el
legado de la Empresa y su negocio actual como base de nueva inversión y crecimiento.
[CITATION CNS17 \l 12298 ]
PLANEACIÓN ESTRATÉGICA
MISIÓN
Como organización promovemos un círculo virtuoso que permita alcanzar un mundo mejor,
elaborando productos con los más altos estándares ambientales, ofreciendo a nuestros clientes
la mejor experiencia de servicio y entregando a los consumidores bebidas de moderación y
refrescos con la mejor calidad y exquisitez, acompañados de mensajes de Consumo
Responsable. [ CITATION CNS17 \l 12298 ]
VISIÓN
Para el año 2020 la empresa quiere Contribuir al desarrollo de cultivos de cebada eficientes y
altamente productivos, mejorar las condiciones y los beneficios de la comercialización de la
producción de los agricultores. [ CITATION CNS17 \l 12298 ]
VALORES
Sueño
“Nuestro sueño compartido nos motiva a todos a trabajar en la misma dirección para ser “La
mejor Compañía cervecera uniendo a la gente por un mundo mejor”. [ CITATION CNS17 \l 12298 ]
Personas
 Nuestra mayor fortaleza es nuestra gente. La gente excelente crece en la medida de su

talento y es retribuida en consecuencia.
 Seleccionamos, desarrollamos y retenemos a las personas que pueden ser mejores que
nosotros. Nos juzgarán por la calidad de nuestros equipos.[ CITATION CNS17 \l 12298 ]
Cultura
 Nunca estamos completamente satisfechos con nuestros resultados, que son el

combustible de nuestra Compañía. El foco y la complacencia cero garantizan una
ventaja competitiva duradera.
 El consumidor manda. Servimos a nuestros consumidores ofreciendo experiencias de
marca que tienen un papel importante en sus vidas y siempre de una forma responsable.
 Somos una Compañía de dueños. Los dueños asumen los resultados como algo
personal.
 Creemos que el sentido común y la simplicidad generalmente son mejores guías que la
sofisticación y la complejidad innecesarias.
 Controlamos estrictamente nuestros costos para liberar recursos que mantendrán un
crecimiento sostenible y lucrativo de nuestros ingresos.
 Liderar mediante el ejemplo personal es el corazón de nuestra cultura. Hacemos lo que
decimos. Nunca tomamos atajos. La integridad, el trabajo duro, la calidad y la
responsabilidad son la clave para construir nuestra Compañía. [ CITATION CNS17 \l
12298 ]
ANÁLISIS FODA
Fortalezas
 Marca líder con posicionamiento en el consumidor

 Capacidad de Producción de gran magnitud
 Posee una fuerza de ventas propia de cobertura a nivel nacional
 Excelente marketing del producto
 Apoyo y asesoramiento internacional
 Variedad de productos y diferentes presentaciones de acuerdo a las necesidades del
mercado.
 Elaboración y desarrollo continuo de productos
Debilidades
 Deficiencia para exportar las bebidas alcohólicas y no alcohólicas

 Falta de inversión en servicio post-venta
 Poca publicidad en medios debido a restricciones del Estado.
 Falta de incentivos dirigidos al consumidor final y no al detallista.
 Alto costo de operación
Oportunidades
 En el mercado no cuentan con muchas empresas dedicadas a esta actividad
 Los consumidores prefieren los productos de Cervecería Nacional
 Cuenta con un mercado Nacional para explotar
 Fortalecimiento de la marca “Hecho en Ecuador”
 Es una industria que puede conseguir proveedores en cualquier mercado
Amenazas
 Demanda de productos sustitutos

 Aumento de impuestos arancelarios
 Aumento del precio de las materias primas
 Ingreso al mercado de empresas multinacionales
 Aumento en el mercado bebidas saludables
OBJETIVOS Y METAS
Objetivo General
Desarrollar marcas en el segmento de bebidas que sean la primera elección de los

consumidores.
Llegar a ser la empresa más admirada del Ecuador por sus productos de calidad y el aporte que
tiene con la comunidad.
Fortalecer las capacidades productivas de los pequeños y medianos productores asegurando la

calidad de la materia prima y la comercialización directa con las industrias locales.
Objetivos Específicos
Responsabilidad Social y Corporativa
Consumo responsable
MERCADOS Y PRODUCTOS
MERCADOS
Actualmente Cervecería Nacional se ha convertido en una de las empresas más importantes de

Ecuador, un símbolo de orgullo ecuatoriano, logrando posicionarse en el mercado con bebidas
exquisitas y de calidad.
Durante estos 130 años, Cervecería Nacional se ha mantenido comprometida con el progreso.
La evolución de la compañía ha significado un crecimiento en el sector de bebidas y en
industria nacional. Este progreso se ha visto reflejado en la apertura de dos plantas de
producción en Quito y Guayaquil, así como 15 centros de distribución a nivel nacional, lo cual
le permite llegar a todos los rincones del Ecuador. Cuentan con un estricto control de los costos
para liberar recursos que mantendrán un crecimiento sostenible y lucrativo de nuestros
ingresos.
Cervecería Nacional está dedicada a la elaboración y comercialización de bebidas de

moderación en todo el Ecuador. Sus productos son considerados como las mejores bebidas
dentro de estas tenemos: las cervezas Pilsener, Pilsener Light, Club Premium, Budweiser,
Corona Extra, Stella Artois y sus refrescos Pony Malta y Agua Manantial.
Dentro de nuestro mercado hay dos marcas que se posesionan como las más importantes:
Pilsener y Club a través de la fusión a escala mundial se ha logrado controlar a más de 98% del
mercado ecuatoriano. Las cifras de los impactos económicos que representa un monopolio
cervecero en el mercado ecuatoriano, hicieron que la autoridad de control del poder del
mercado obligara a Cervecería Nacional a vender la marca Club, la cerveza gourmet del grupo
cervecero.
En el mercado Premium de cervezas en Ecuador se maneja con mercado extranjero como son
con las marcas Corona, Heineken, Erdinger, Negra Modelo, Budweiser en lata, Miller Genuine
Draft y Stella Artois.
PRODUCTOS
1. Cerveza
Mercado extranjero:
 Stella Artois: Stella Artois hace parte de una rica herencia cervecera belga que data de
1366. Su legado de calidad y sofisticación se refleja especialmente en sus innovadores
diseños para elevar todos los sentidos de sus consumidores y con una presentación
única que realza el aroma y un tallo que mantiene la cerveza más fría por más tiempo.
Se prepara usando los ingredientes naturales más finos y es la cerveza belga número
uno del mundo y la cuarta cerveza más valorada a nivel mundial.
 Corona: Corona busca brindar una experiencia única al momento de disfrutar de su
ritual y de todo lo que te rodea en ese instante para convertir un momento cualquiera en
algo extraordinario. A través de la selección de los mejores ingredientes que pasan por
un riguroso control de calidad, busca vender experiencias con su incomparable sabor.
 Budweiser: Es una cerveza de origen checa, patentada en los Estados Unidos y una de
las más populares en dicho país. Budweiser se hace con una proporción de arroz de
hasta un 30%, además de lúpulo y malta de cebada. Budweiser se produce en varias
fábricas. Fue introducido por Adolphus Busch en 1876 y todavía se elabora con el
mismo cuidado y alta calidad, estándares exigentes. Lo que comenzó como una cerveza
original de Estados Unidos, hoy se ha convertido en una marca global. Brinda un sabor
perfectamente equilibrado y fresco.
 Club Premium: Es la primera cerveza Premium del Ecuador, lo cual la convierte en la

representante de la maestría cervecera ecuatoriana. Su sabor distinguido se logra gracias
a sus lúpulos nobles, cebada seleccionada y mayor tiempo de maduración que otras.
 Club Premium Negra: Con el afán de explorar nuevos sabores, creamos esta edición.
Contiene 5º de alcohol. Su característico color oscuro, perfecto aroma e intenso sabor
hacen de esta cerveza la compañera ideal de tus momentos más especiales.
Mercado Nacional
 Pilsener: Cerveza rubia tipo Pilsen, con un fino sabor amargo y pronunciado aroma
hecho en base a ingredientes 100% naturales. Pilsener es la cerveza que ha estado entre
los amigos y familiares ecuatorianos desde 1913. Un símbolo de amistad y tradición,
ideal para disfrutar de momentos entre amigos, él fútbol, las fiestas grandes del país y
las comidas típicas. Grado de alcohol de 4,0°.
 Pilsener Cero: Elaborada con la más alta tecnología y manteniendo el mismo sabor,
cuerpo, color y aroma de una Pilsener clásica, la cerveza Pilsener Cero ofrece una
opción refrescante, sin alcohol, para acompañar los momentos de unión y alegría de los
ecuatorianos.
 Pilsener Light: Cerveza rubia tipo Pilsener, suave, ligera, de sabor diferente y
agradable para disfrutar en cualquier lugar.
2. Refrescos
 Manantial sin gas: Experimenta un estricto proceso de filtración y ozonificación / luz
ultravioleta. Manantial renueva su imagen volviéndola fresca y moderna, ofrece
presentaciones para llevar a todas partes al mejor precio del mercado.
 Manantial con gas: Experimenta un estricto proceso de filtración y ozonificación,
ofreciéndote presentaciones ideales para llevar a todas partes al mejor precio del
mercado.
 Pony Malta: Bebida refrescante y nutritiva a base de malta. Sin contenido alcohólico.
Es el resultado de un riguroso proceso de elaboración que asegura su calidad y delicioso
sabor con un alto contenido de proteínas, vitaminas y minerales [CITATION CER18 \n \l
2058 ].
ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL
Ilustración 8 Estructura Organizacional
Fuente: Memoria de Sostenibilidad 2017
Elaboración: Cervecería Nacional S.A
CRECIMIENTO Y PERSPECTIVAS
Crecimiento
Cervecería Nacional S.A. lidera hoy el ranking de 25 empresas de Guayaquil que contribuyó
con el pago de impuesto a la renta en el año 2018, por un valor de 63’418.188. En el sector
manufacturero de la ciudad de Guayaquil también es la primera por utilidad del ejercicio, con $
114 millones, y por ingresos de ventas con $ 547 millones y sexta en el ranking nacional de
todos los sectores, según la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros.
El crecimiento que ha venido teniendo la empresa se expresa en un 16%, en el 2017 el 0,8%; y

para el año 2018 hubo un rol más activo y de crecimiento al nivel del 6% y 7%. Además, en el
año 2018 se exportó cerveza Pilsener por primera vez a Europa y para años siguientes se
proyectan también llegar a los Estados Unidos, donde también tienen pedidos.
Ese desarrollo también lo atan a la innovación, que no solo se basa en sacar al mercado nuevos
productos, sino en su economía circular, esto es, reparar, reciclar, reutilizar y re fabricar los
productos.
En 1913 lanzó Pilsener, su producto emblemático que ocupa el 55% de participación del
mercado de su portafolio. Aproximadamente, 53 años después nació Club, la segunda cerveza
de mayor consumo, siendo una de las más consumidas dentro del País
Perspectivas
Ahorrar entre 20.000 y 30.000 metros cúbicos de agua al mes con el tratamiento hídrico y
recuperar agua tratada de la planta: en vez de lanzarla, se la reingresa. Esta agua sirve para
limpieza de camiones, jardinería y agrega que a este proceso se une el reciclaje de vidrio de las
botellas, cartón, madera, plástico. Con la suma de todo, nosotros reciclamos el 98% de nuestros
residuos, así como también invertir en el desarrollo de herramientas tecnológicas que nos
permitan atender mejor a nuestros clientes y colocar $ 84 millones en varias áreas.
Se invertirán $ 44 millones en desarrollo de nuevos productos, marcas y materia prima; $ 16

millones en logística; $ 10 millones en puntos de ventas; $ 8 millones en maquinaria; $ 3
millones en innovación; $ 2 millones en nuevas líneas de producción y $1 millón en el área
social. Una de las expectativas de la compañía para el 2020 es seguir creciendo en
exportaciones, pues aseguró que en el 2018 Y 2019, tras enviar su primer contenedor de
Pilsener a España, han logrado entrar también al mercado de Reino Unido.
ANÁLISIS FINANCIERO: DISCUSIÓN E INTERPRETACIÓN
ESTADOS FINANCIEROS BÁSICOS
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA

CUENTA CÓDIGO 2018
ACTIVO 1 $ 683.114,58
ACTIVO CORRIENTE 101 $ 238.612,71
EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO 10101 $ 159.516,30
ACTIVOS FINANCIEROS 10102 $ 52.569,23
INVENTARIOS 10103 $ 26.527,17
SERVICIOS Y OTROS PAGOS ANTICIPADOS 10104 $ -
ACTIVOS POR IMPUESTOS CORRIENTES 10105 $ -
OTROS ACTIVOS CORRIENTES 10108 $ -
ACTIVOS NO CORRIENTES 102 $ 444.501,88
PROPIEDAD, PLANTA Y EQUIPO 10201 $ 327.728,13
ACTIVO INTANGIBLE 10204 $ 116.136,98
ACTIVOS POR IMPUESTOS DIFERIDOS 10205 $ 439,13
OTROS ACTIVOS NO CORRIENTES 10208 $ 197,63
PASIVO 2 $ 446.898,99
PASIVO CORRIENTE 201 $ 398.394,44
PASIVOS POR CONTRATOS DE ARRENDAMIENTO FINANCIEROS 20102 $ 1.213,00
CUENTAS Y DOCUMENTOS POR PAGAR 20103 $ 144.694,76
OBLIGACIONES CON INSTITUCIONES FINANCIERAS 20104 $ -
PROVISIONES 20105 $ 7.849,81
OTRAS OBLIGACIONES CORRIENTES 20107 $ 148.175,74
CUENTAS POR PAGAR DIVERSAS/ RELACIONADAS 20108 $ 96.461,12
PORCION CORRIENTE DE PROVISIONES POR BENEFICIOS A EMPLEADOS 20112 $ -
OTROS PASIVOS CORRIENTES 20113 $ -
PASIVO NO CORRIENTE 202 $ 48.504,55
PASIVOS POR CONTRATOS DE ARRENDAMIENTO FINANCIERO 20201 $ 2.289,18
PROVISIONES POR BENEFICIOS A EMPLEADOS 20207 $ 6.965,26
PASIVO DIFERIDO 20209 $ -
OTROS PASIVOS NO CORRIENTES 20210 $ 39.250,11
PATRIMONIO NETO 3 $ 236.215,59
PATRIMONIO NETO ATRIBUIBLE A LOS PROPIETARIOS DE LA CONTROLADORA 30 $ 193.842,19
CAPITAL 301 $ 20.490,47
CAPITAL SUSCRITO O ASIGNADO 30101 $ 20.490,47
RESERVAS 304 $ 10.245,24
RESERVA LEGAL 30401 $ 10.245,24
RESULTADOS ACUMULADOS 306 $ 48.632,79
GANANCIAS ACUMULADAS 30601 $ -
(-) PÉRDIDAS ACUMULADAS 30602 $ -1.457,97
RESULTADOS ACUMULADOS PROVENIENTES DE LA ADOPCION POR PRIMERA VEZ 30603 $ 45.520,14
RESERVA DE CAPITAL 30604 $ 4.570,62
RESULTADOS DEL EJERCICIO 307 $ 114.473,70
GANANCIA NETA DEL PERIODO 30701 $ 114.473,70
PARTICIPACIÓN CONTROLADORA 31 $ 42.373,40 $ 42.373,40
PASIVO + PATRIMONIO $ 683.114,58
Tabla 2 Estado de Situación Financiera Año 2018
Fuente: Superintendencia de Compañías
ESTADO DE RESULTADOS INTEGRAL
2018
INGRESOS DE ACTIVIDADES ORDINARIAS $ 541.336,00
COSTO DE VENTAS $ 137.296,00
MARGEN BRUTO $ 404.040,00
(-) GASTO DE ADMINISTRACION $ 53.047,00
(-) GASTO DE VENTAS $ 109.465,00
(-) OTROS GASTOS Tabla 3 Estado de Resultados Año 2018 $ 53.696,00
UTILIDAD OPERATIVA Fuente: Superintendencia de Compañías $ 187.832,00
(-)GASTOS POR INTERESES $ 6.401,00
UTILIDAD ANTES DEL IMPUESTO A LA RENTA $ 181.431,00
IMPUESTO A LA RENTA $ 66.957,00
UTILIDAD NETA $ 114.474,00
CUENTA CÓDIGO 2017
ACTIVO 1 $ 588.118,44
INVENTARIOS 10103 $ 20.646,55
SERVICIOS Y OTROS PAGOS ANTICIPADOS 10104 $ 189,68
ACTIVOS POR IMPUESTOS CORRIENTES 10105 $ 82,84
OTROS ACTIVOS CORRIENTES 10108 $ 812,79
PASIVO 2 $ 324.660,79
PASIVOS POR CONTRATOS DE ARRENDAMIENTO FINANCIEROS 20102 $ -
PROVISIONES 20105 $ 21.065,91
PORCION CORRIENTE DE PROVISIONES POR BENEFICIOS A 20112 $ 1.445,51
OTROS PASIVOS CORRIENTES 20113 $ 1.013,43
PASIVOS POR CONTRATOS DE ARRENDAMIENTO FINANCIERO 20201 $ -
PASIVO DIFERIDO 20209 $ 30,80
OTROS PASIVOS NO CORRIENTES 20210 $ -
PATRIMONIO NETO ATRIBUIBLE A LOS PROPIETARIOS DE LA 30 $ 239.044,26
CAPITAL 301 $ 20.490,47
RESERVAS 304 $ 10.245,24
RESERVA LEGAL 30401 $ 10.245,24
GANANCIAS ACUMULADAS 30601 $ -
RESULTADOS ACUMULADOS PROVENIENTES DE LA ADOPCION 30603 $ 45.520,14


2017
(-) OTROS GASTOS $ 11.031,00
UTILIDAD OPERATIVA $ 216.829,00
Tabla 5 Estado de Resultados Año 2017
CUENTA CÓDIGO 2016
ACTIVO 1 $ 582.629,25
INVENTARIOS 10103 $ 22.443,37
SERVICIOS Y OTROS PAGOS ANTICIPADOS 10104 $ 351,18
ACTIVOS POR IMPUESTOS CORRIENTES 10105 $ 138,05
OTROS ACTIVOS CORRIENTES 10108 $ 812,79
PASIVO 2 $ 374.982,81
PASIVOS POR CONTRATOS DE ARRENDAMIENTO FINANCIEROS 20102 $ -
OBLIGACIONES CON INSTITUCIONES FINANCIERAS 20104 $ 27.457,19
PROVISIONES 20105 $ 12.174,12
PORCION CORRIENTE DE PROVISIONES POR BENEFICIOS A 20112 $ 1.842,00
OTROS PASIVOS CORRIENTES 20113 $ 14.683,55
PASIVOS POR CONTRATOS DE ARRENDAMIENTO FINANCIERO 20201 $ -
OBLIGACIONES CON INSTITUCIONES FINANCIERAS 20203 $ 16.153,10
PASIVO DIFERIDO 20209 $ -
OTROS PASIVOS NO CORRIENTES 20210 $ -
PATRIMONIO NETO ATRIBUIBLE A LOS PROPIETARIOS DE LA 30 $ 193.993,73
CAPITAL 301 $ 20.490,47
RESERVAS 304 $ 10.245,24
RESERVA LEGAL 30401 $ 10.245,24
GANANCIAS ACUMULADAS 30601 $ 115.841,32
RESULTADOS ACUMULADOS PROVENIENTES DE LA ADOPCION 30603 $ 45.520,14

2016
(-) OTROS GASTOS Tabla 7 Estado de Resultados Año 2016 $ 1.490,00
UTILIDAD OPERATIVA Fuente: Superintendencia de Compañías $ 159.448,00
ESTADOS FINANCIEROS ESTANDARIZADOS
ANÁLISIS VERTICAL ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA 2016 - 2018

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA ANALISIS VERTICAL
CUENTA CÓDIGO 2018 2017 2016 2018 2017 2016

ACTIVO 1 $ 683.114,58 $ 588.118,44 $ 582.629,25 100% 100% 100%
ACTIVO CORRIENTE 101 $ 238.612,71 $ 142.536,09 $ 121.257,26 35% 24% 21%
EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO 10101 $ 159.516,30 $ 71.056,01 $ 59.254,55 23% 12% 10%
ACTIVOS FINANCIEROS 10102 $ 52.569,23 $ 49.748,22 $ 38.257,31 8% 8% 7%
INVENTARIOS 10103 $ 26.527,17 $ 20.646,55 $ 22.443,37 4% 4% 4%
SERVICIOS Y OTROS PAGOS ANTICIPADOS 10104 $ - $ 189,68 $ 351,18 0% 0% 0%
ACTIVOS POR IMPUESTOS CORRIENTES 10105 $ - $ 82,84 $ 138,05 0% 0% 0%
OTROS ACTIVOS CORRIENTES 10108 $ - $ 812,79 $ 812,79 0% 0% 0%
ACTIVOS NO CORRIENTES 102 $ 444.501,88 $ 445.582,35 $ 461.371,99 65% 76% 79%
PROPIEDAD, PLANTA Y EQUIPO 10201 $ 327.728,13 $ 328.552,70 $ 326.210,02 48% 56% 56%
ACTIVO INTANGIBLE 10204 $ 116.136,98 $ 116.606,10 $ 134.389,42 17% 20% 23%
ACTIVOS POR IMPUESTOS DIFERIDOS 10205 $ 439,13 $ 226,45 $ 575,46 0% 0% 0%
OTROS ACTIVOS NO CORRIENTES 10208 $ 197,63 $ 197,10 $ 197,10 0% 0% 0%
PASIVO 2 $ 446.898,99 $ 324.660,79 $ 374.982,81 100% 100% 100%
PASIVO CORRIENTE 201 $ 398.394,44 $ 319.086,91 $ 352.223,72 89% 98% 94%
PASIVOS POR CONTRATOS DE ARRENDAMIENTO FINANCIEROS 20102 $ 1.213,00 $ - $ - 0% 0% 0%
CUENTAS Y DOCUMENTOS POR PAGAR 20103 $ 144.694,76 $ 97.991,36 $ 36.352,82 32% 30% 10%
OBLIGACIONES CON INSTITUCIONES FINANCIERAS 20104 $ - $ - $ 27.457,19 0% 0% 7%
PROVISIONES 20105 $ 7.849,81 $ 21.065,91 $ 12.174,12 2% 6% 3%
OTRAS OBLIGACIONES CORRIENTES 20107 $ 148.175,74 $ 115.834,25 $ 151.754,03 33% 36% 40%
CUENTAS POR PAGAR DIVERSAS/ RELACIONADAS 20108 $ 96.461,12 $ 81.736,46 $ 107.960,00 22% 25% 29%
PORCION CORRIENTE DE PROVISIONES POR BENEFICIOS A EMPLEADOS 20112 $ - $ 1.445,51 $ 1.842,00 0% 0% 0%
OTROS PASIVOS CORRIENTES 20113 $ - $ 1.013,43 $ 14.683,55 0% 0% 4%
PASIVO NO CORRIENTE 202 $ 48.504,55 $ 5.573,88 $ 22.759,09 11% 2% 6%
PASIVOS POR CONTRATOS DE ARRENDAMIENTO FINANCIERO 20201 $ 2.289,18 $ - $ - 1% 0% 0%
OBLIGACIONES CON INSTITUCIONES FINANCIERAS 20203 $ - $ - $ 16.153,10 0% 0% 4%
PROVISIONES POR BENEFICIOS A EMPLEADOS 20207 $ 6.965,26 $ 5.543,09 $ 6.605,99 2% 2% 2%
PASIVO DIFERIDO 20209 $ - $ 30,80 $ - 0% 0% 0%
OTROS PASIVOS NO CORRIENTES 20210 $ 39.250,11 $ - $ - 9% 0% 0%
PATRIMONIO NETO 3 $ 236.215,59 $ 263.457,65 $ 207.646,44 100% 100% 100%
PATRIMONIO NETO ATRIBUIBLE A LOS PROPIETARIOS DE LA 30 0%
CAPITAL 301 $ 20.490,47 $ 20.490,47 $ 20.490,47 9% 8% 10%
CAPITAL SUSCRITO O ASIGNADO 30101 $ 20.490,47 $ 20.490,47 $ 20.490,47 9% 8% 10%
RESERVAS 304 $ 10.245,24 $ 10.245,24 $ 10.245,24 4% 4% 5%
RESERVA LEGAL 30401 $ 10.245,24 $ 10.245,24 $ 10.245,24 4% 4% 5%
RESULTADOS ACUMULADOS 306 $ 48.632,79 $ 48.961,52 $ 47.231,83 21% 19% 23%
GANANCIAS ACUMULADAS 30601 $ - $ - $ 115.841,32 0% 0% 56%
(-) PÉRDIDAS ACUMULADAS 30602 $ -1.457,97 $ -1.129,24 $ -118.700,25 -1% 0% -57%
RESULTADOS ACUMULADOS PROVENIENTES DE LA ADOPCION POR 30603 $ 45.520,14 $ 45.520,14 $ 45.520,14 19% 17% 22%
RESERVA DE CAPITAL 30604 $ 4.570,62 $ 4.570,62 $ 4.570,62 2% 2% 2%
RESULTADOS DEL EJERCICIO 307 $ 156.847,10 $ 183.760,42 $ 129.678,90 66% 70% 62%
GANANCIA NETA DEL PERIODO 30701 $ 114.473,70 $ 159.347,04 $ 116.026,20 48% 60% 56%
PARTICIPACIÓN CONTROLADORA 31 $ 42.373,40 $ 24.413,38 $ 13.652,71 18% 9% 7%
PASIVO + PATRIMONIO $ 683.114,58 $ 588.118,44 $ 582.629,25
ESTADO D E SITUACIÓN FINANCIERA AN ALISIS VERTICAL
CUENTA CÓDIGO 2018 2017 2016 2018 2017 2016

ACTIVO 1 $ 683.114,58 $ 588.118,44 $ 582.629,25 100% 100% 100%
ACTIVO CORRIENTE 101 $ 238.612,71 $ 142.536,09 $ 121.257,26 35% 24% 21%
EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO 10101 $ 159.516,30 $ 71.056,01 $ 59.254,55 23% 12% 10%
ACTIVOS FINANCIEROS 10102 $ 52.569,23 $ 49.748,22 $ 38.257,31 8% 8% 7%
INVENTARIOS 10103 $ 26.527,17 $ 20.646,55 $ 22.443,37 4% 4% 4%
SERVICIOS Y OTRO S PAGOS ANTICIPADOS 10104 $ - $ 189,68 $ 351,18 0% 0% 0%
ACTIVOS POR IMPUESTOS CORRIEN TES 10105 $ - $ 82,84 $ 138,05 0% 0% 0%
OTROS ACTIVOS CORRIENTES 10108 $ - $ 812,79 $ 812,79 0% 0% 0%
ACTIVOS NO CORRIENTES 102 $ 444.501,88 $ 445.582,35 $ 461.371,99 65% 76% 79%
PROPIEDAD, PLANTA Y EQUIPO 10201 $ 327.728,13 $ 328.552,70 $ 326.210,02 48% 56% 56%
ACTIVO IN TANGIBLE 10204 $ 116.136,98 $ 116.606,10 $ 134.389,42 17% 20% 23%
ACTIVOS POR IMPUESTOS DIFERIDOS 10205 $ 439,13 $ 226,45 $ 575,46 0% 0% 0%
OTROS ACTIVOS NO CORRIENTES 10208 $ 197,63 $ 197,10 $ 197,10 0% 0% 0%
PASIVO 2 $ 446.898,99 $ 324.660,79 $ 374.982,81 100% 100% 100%
PASIVO CORRIENTE 201 $ 398.394,44 $ 319.086,91 $ 352.223,72 89% 98% 94%
PASIVOS POR CONTRATOS DE ARRENDAMIENTO FINAN CIEROS 20102 $ 1.213,00 $ - $ - 0% 0% 0%
CUENTAS Y DOCUMENTOS POR PAGAR 20103 $ 144.694,76 $ 97.991,36 $ 36.352,82 32% 30% 10%
OBLIGACIONES CO N INSTITUCIONES FINANCIERAS 20104 $ - $ - $ 27.457,19 0% 0% 7%
PROVISIONES 20105 $ 7.849,81 $ 21.065,91 $ 12.174,12 2% 6% 3%
OTRAS OBLIGACIONES CORRIENTES 20107 $ 148.175,74 $ 115.834,25 $ 151.754,03 33% 36% 40%
CUENTAS POR PAGAR DIVERSAS/ RELACIO NADAS 20108 $ 96.461,12 $ 81.736,46 $ 107.960,00 22% 25% 29%
PORCION CORRIEN TE DE PROVISIONES POR BENEFICIOS A EMPLEADOS 20112 $ - $ 1.445,51 $ 1.842,00 0% 0% 0%
OTROS PASIVOS CORRIENTES 20113 $ - $ 1.013,43 $ 14.683,55 0% 0% 4%
PASIVO NO CORRIENTE 202 $ 48.504,55 $ 5.573,88 $ 22.759,09 11% 2% 6%
PASIVOS POR CONTRATOS DE ARRENDAMIENTO FINAN CIERO 20201 $ 2.289,18 $ - $ - 1% 0% 0%
OBLIGACIONES CO N INSTITUCIONES FINANCIERAS 20203 $ - $ - $ 16.153,10 0% 0% 4%
PROVISIONES POR BENEFICIOS A EMPLEADOS 20207 $ 6.965,26 $ 5.543,09 $ 6.605,99 2% 2% 2%
PASIVO DIFERIDO 20209 $ - $ 30,80 $ - 0% 0% 0%
OTROS PASIVOS NO CORRIENTES 20210 $ 39.250,11 $ - $ - 9% 0% 0%
PATRIMONIO NETO 3 $ 236.215,59 $ 263.457,65 $ 207.646,44 100% 100% 100%
PATRIMONIO NETO ATRIBUIBLE A LO S PROPIETARIOS DE LA 30 0%
CAPITAL 301 $ 20.490,47 $ 20.490,47 $ 20.490,47 9% 8% 10%
CAPITAL SUSCRITO O ASIGN ADO 30101 $ 20.490,47 $ 20.490,47 $ 20.490,47 9% 8% 10%
RESERVAS 304 $ 10.245,24 $ 10.245,24 $ 10.245,24 4% 4% 5%
RESERVA LEGAL 30401 $ 10.245,24 $ 10.245,24 $ 10.245,24 4% 4% 5%
RESULTADOS ACUMULADOS 306 $ 48.632,79 $ 48.961,52 $ 47.231,83 21% 19% 23%
GANANCIAS ACUMULADAS 30601 $ - $ - $ 115.841,32 0% 0% 56%
(-) PÉRDIDAS ACUMULADAS 30602 $ - 1.457,97 $ -1.129,24 $ -118.700,25 -1% 0% - 57%
RESULTADOS ACUMULADOS PROVENIENTES DE LA ADOPCION POR 30603 $ 45.520,14 $ 45.520,14 $ 45.520,14 19% 17% 22%
RESERVA DE CAPITAL 30604 $ 4.570,62 $ 4.570,62 $ 4.570,62 2% 2% 2%
RESULTADOS DEL EJERCICIO 307 $ 156.847,10 $ 183.760,42 $ 129.678,90 66% 70% 62%
GANANCIA NETA DEL PERIODO 30701 $ 114.473,70 $ 159.347,04 $ 116.026,20 48% 60% 56%
PARTICIPACIÓN CONTROLADORA 31 $ 42.373,40 $ 24.413,38 $ 13.652,71 18% 9% 7%
Tabla 8 Análisis Vertical Estado de Situación Financiera Año 2018-2016

ANÁLISIS HORIZONTAL ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA 2016 - 2018
ANALISIS HORIZONTAL
2018-2017 2017-2016
CUENTA CÓDIGO 2018 2017 2016 VARIACION $ VARIACION % VARIACION $ VARIACION %
ACTIVO 1 $ 683.114,58 $ 588.118,44 $ 582.629,25 $ 94.996,14 16% $ 5.489,19 1%
ACTIVO CORRIENTE 101 $ 238.612,71 $ 142.536,09 $ 121.257,26 $ 96.076,62 67% $ 21.278,83 18%
EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO 10101 $ 159.516,30 $ 71.056,01 $ 59.254,55 $ 88.460,28 124% $ 11.801,46 20%
ACTIVOS FINANCIEROS 10102 $ 52.569,23 $ 49.748,22 $ 38.257,31 $ 2.821,02 6% $ 11.490,91 30%
INVENTARIOS 10103 $ 26.527,17 $ 20.646,55 $ 22.443,37 $ 5.880,63 28% $ -1.796,82 -8%
SERVICIOS Y OTROS PAGOS ANTICIPADOS 10104 $ - $ 189,68 $ 351,18 $ -189,68 -100% $ -161,50 -46%
ACTIVOS POR IMPUESTOS CORRIENTES 10105 $ - $ 82,84 $ 138,05 $ -82,84 -100% $ -55,21 -40%
OTROS ACTIVOS CORRIENTES 10108 $ - $ 812,79 $ 812,79 $ -812,79 -100% $ 0,00 0%
ACTIVOS NO CORRIENTES 102 $ 444.501,88 $ 445.582,35 $ 461.371,99 $ -1.080,47 0% $ -15.789,64 -3%
PROPIEDAD, PLANTA Y EQUIPO 10201 $ 327.728,13 $ 328.552,70 $ 326.210,02 $ -824,56 0% $ 2.342,68 1%
ACTIVO INTANGIBLE 10204 $ 116.136,98 $ 116.606,10 $ 134.389,42 $ -469,13 0% $ -17.783,31 -13%
ACTIVOS POR IMPUESTOS DIFERIDOS 10205 $ 439,13 $ 226,45 $ 575,46 $ 212,68 94% $ -349,00 -61%
OTROS ACTIVOS NO CORRIENTES 10208 $ 197,63 $ 197,10 $ 197,10 $ 0,54 0% $ - 0%
PASIVO 2 $ 446.898,99 $ 324.660,79 $ 374.982,81 $ 122.238,20 38% $ -50.322,02 -13%
PASIVO CORRIENTE 201 $ 398.394,44 $ 319.086,91 $ 352.223,72 $ 79.307,53 25% $ -33.136,81 -9%
PASIVOS POR CONTRATOS DE ARRENDAMIENTO FINANCIEROS 20102 $ 1.213,00 $ - $ - $ 1.213,00 0% $ - 0%
CUENTAS Y DOCUMENTOS POR PAGAR 20103 $ 144.694,76 $ 97.991,36 $ 36.352,82 $ 46.703,41 48% $ 61.638,53 170%
OBLIGACIONES CON INSTITUCIONES FINANCIERAS 20104 $ - $ - $ 27.457,19 $ - 0% $ -27.457,19 -100%
PROVISIONES 20105 $ 7.849,81 $ 21.065,91 $ 12.174,12 $ -13.216,09 -63% $ 8.891,78 73%
OTRAS OBLIGACIONES CORRIENTES 20107 $ 148.175,74 $ 115.834,25 $ 151.754,03 $ 32.341,49 28% $ -35.919,78 -24%
CUENTAS POR PAGAR DIVERSAS/ RELACIONADAS 20108 $ 96.461,12 $ 81.736,46 $ 107.960,00 $ 14.724,66 18% $ -26.223,54 -24%
PORCION CORRIENTE DE PROVISIONES POR BENEFICIOS A EMPLEADOS 20112 $ - $ 1.445,51 $ 1.842,00 $ -1.445,51 -100% $ -396,49 -22%
OTROS PASIVOS CORRIENTES 20113 $ - $ 1.013,43 $ 14.683,55 $ -1.013,43 -100% $ -13.670,12 -93%
PASIVO NO CORRIENTE 202 $ 48.504,55 $ 5.573,88 $ 22.759,09 $ 42.930,67 770% $ -17.185,21 -76%
PASIVOS POR CONTRATOS DE ARRENDAMIENTO FINANCIERO 20201 $ 2.289,18 $ - $ - $ 2.289,18 0% $ - 0%
PROVISIONES POR BENEFICIOS A EMPLEADOS 20207 $ 6.965,26 $ 5.543,09 $ 6.605,99 $ 1.422,18 26% $ -1.062,91 -16%
PASIVO DIFERIDO 20209 $ - $ 30,80 $ - $ -30,80 -100% $ 30,80 0%
OTROS PASIVOS NO CORRIENTES 20210 $ 39.250,11 $ - $ - $ 39.250,11 0% $ - 0%
PATRIMONIO NETO 3 $ 236.215,59 $ 263.457,65 $ 207.646,44 $ -27.242,06 -10% $ 55.811,21 27%
PATRIMONIO NETO ATRIBUIBLE A LOS PROPIETARIOS DE LA 30 $ - 0% $ - 0%
CAPITAL 301 $ 20.490,47 $ 20.490,47 $ 20.490,47 $ - 0% $ - 0%
CAPITAL SUSCRITO O ASIGNADO 30101 $ 20.490,47 $ 20.490,47 $ 20.490,47 $ - 0% $ - 0%
RESERVAS 304 $ 10.245,24 $ 10.245,24 $ 10.245,24 $ - 0% $ - 0%
RESERVA LEGAL 30401 $ 10.245,24 $ 10.245,24 $ 10.245,24 $ - 0% $ - 0%
RESULTADOS ACUMULADOS 306 $ 48.632,79 $ 48.961,52 $ 47.231,83 $ -328,73 -1% $ 1.729,69 4%
GANANCIAS ACUMULADAS 30601 $ - $ - $ 115.841,32 $ - 0% $ -115.841,32 -100%
(-) PÉRDIDAS ACUMULADAS 30602 $ -1.457,97 $ -1.129,24 $ -118.700,25 $ -328,73 29% $ 117.571,02 -99%
RESULTADOS ACUMULADOS PROVENIENTES DE LA ADOPCION POR 30603 $ 45.520,14 $ 45.520,14 $ 45.520,14 $ - 0% $ - 0%
RESERVA DE CAPITAL 30604 $ 4.570,62 $ 4.570,62 $ 4.570,62 $ - 0% $ - 0%
RESULTADOS DEL EJERCICIO 307 $ 156.847,10 $ 183.760,42 $ 129.678,90 $ -26.913,33 -15% $ 54.081,52 42%
GANANCIA NETA DEL PERIODO 30701 $ 114.473,70 $ 159.347,04 $ 116.026,20 $ -44.873,34 -28% $ 43.320,84 37%
PARTICIPACIÓN CONTROLADORA 31 $ 42.373,40 $ 24.413,38 $ 13.652,71 $ 17.960,01 74% $ 10.760,68 79%
ANALISIS HORIZONTAL
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIER A
2018-2017 2017-2016
CUENTA CÓDIGO 2018 2017 2016 VARIACION $ VARIACION % VARIACION $ VARIACION %
ACTIVO 1 $ 683.114,58 $ 588.118,44 $ 582.629,25 $ 94.996,14 16% $ 5.489,19 1%
ACTIVO CORRIENTE 101 $ 238.612,71 $ 142.536,09 $ 121.257,26 $ 96.076,62 67% $ 21.278,83 18%
EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO 10101 $ 159.516,30 $ 71.056,01 $ 59.254,55 $ 88.460,28 124% $ 11.801,46 20%
ACTIVOS FINANCIEROS 10102 $ 52.569,23 $ 49.748,22 $ 38.257,31 $ 2.821,02 6% $ 11.490,91 30%
INVENTARIOS 10103 $ 26.527,17 $ 20.646,55 $ 22.443,37 $ 5.880,63 28% $ - 1.796,82 - 8%
SERVICIOS Y OTROS PAGOS ANTICIPADOS 10104 $ - $ 189,68 $ 351,18 $ -189,68 -100% $ - 161,50 -46%
ACTIVOS POR IMPUESTOS CORRIENTES 10105 $ - $ 82,84 $ 138,05 $ -82,84 -100% $ -55,21 -40%
OTROS ACTIVOS CORRIENTES 10108 $ - $ 812,79 $ 812,79 $ -812,79 -100% $ 0,00 0%
ACTIVOS NO CORRIENTES 102 $ 444.501,88 $ 445.582,35 $ 461.371,99 $ -1.080,47 0% $ -15.789,64 - 3%
PROPIEDAD, PLANTA Y EQUIPO 10201 $ 327.728,13 $ 328.552,70 $ 326.210,02 $ -824,56 0% $ 2.342,68 1%
ACTIVO INTANGIBLE 10204 $ 116.136,98 $ 116.606,10 $ 134.389,42 $ -469,13 0% $ -17.783,31 -13%
ACTIVOS POR IMPUESTOS DIFERIDOS 10205 $ 439,13 $ 226,45 $ 575,46 $ 212,68 94% $ - 349,00 -61%
OTROS ACTIVOS NO CORRIENTES 10208 $ 197,63 $ 197,10 $ 197,10 $ 0,54 0% $ - 0%
PASIVO 2 $ 446.898,99 $ 324.660,79 $ 374.982,81 $ 122.238,20 38% $ -50.322,02 -13%
PASIVO CORRIENTE 201 $ 398.394,44 $ 319.086,91 $ 352.223,72 $ 79.307,53 25% $ -33.136,81 - 9%
PASIVOS POR CONTRATOS DE ARRENDAMIENTO FINANCIEROS 20102 $ 1.213,00 $ - $ - $ 1.213,00 0% $ - 0%
CUENTAS Y DOCUMENTOS POR PAGAR 20103 $ 144.694,76 $ 97.991,36 $ 36.352,82 $ 46.703,41 48% $ 61.638,53 170%
PROVISIONES 20105 $ 7.849,81 $ 21.065,91 $ 12.174,12 $ -13.216,09 -63% $ 8.891,78 73%
OTRAS O BLIGACIONES CORRIENTES 20107 $ 148.175,74 $ 115.834,25 $ 151.754,03 $ 32.341,49 28% $ -35.919,78 -24%
CUENTAS POR PAGAR DIVERSAS/ RELACIO NADAS 20108 $ 96.461,12 $ 81.736,46 $ 107.960,00 $ 14.724,66 18% $ -26.223,54 -24%
PORCION CORRIENTE DE PROVISIONES POR BENEFICIOS A EMPLEADOS 20112 $ - $ 1.445,51 $ 1.842,00 $ -1.445,51 -100% $ - 396,49 -22%
OTROS PASIVOS CORRIENTES 20113 $ - $ 1.013,43 $ 14.683,55 $ -1.013,43 -100% $ -13.670,12 -93%
PASIVO NO CORRIENTE 202 $ 48.504,55 $ 5.573,88 $ 22.759,09 $ 42.930,67 770% $ -17.185,21 -76%
PASIVOS POR CONTRATOS DE ARRENDAMIENTO FINANCIERO 20201 $ 2.289,18 $ - $ - $ 2.289,18 0% $ - 0%
PROVISIONES POR BENEFICIOS A EMPLEADOS 20207 $ 6.965,26 $ 5.543,09 $ 6.605,99 $ 1.422,18 26% $ - 1.062,91 -16%
PASIVO DIFERIDO 20209 $ - $ 30,80 $ - $ -30,80 -100% $ 30,80 0%
OTROS PASIVOS NO CORRIENTES 20210 $ 39.250,11 $ - $ - $ 39.250,11 0% $ - 0%
PATRIMONIO NETO 3 $ 236.215,59 $ 263.457,65 $ 207.646,44 $ -27.242,06 -10% $ 55.811,21 27%
PATRIMONIO NETO ATRIBUIBLE A LOS PROPIETARIOS DE LA 30 $ - 0% $ - 0%
CAPITAL 301 $ 20.490,47 $ 20.490,47 $ 20.490,47 $ - 0% $ - 0%
CAPITAL SUSCRITO O ASIGN ADO 30101 $ 20.490,47 $ 20.490,47 $ 20.490,47 $ - 0% $ - 0%
RESERVAS 304 $ 10.245,24 $ 10.245,24 $ 10.245,24 $ - 0% $ - 0%
RESERVA LEGAL 30401 $ 10.245,24 $ 10.245,24 $ 10.245,24 $ - 0% $ - 0%
RESULTADOS ACUMULADOS 306 $ 48.632,79 $ 48.961,52 $ 47.231,83 $ -328,73 -1% $ 1.729,69 4%
GANANCIAS ACUMULADAS 30601 $ - $ - $ 115.841,32 $ - 0% $ - 115.841,32 -100%
(- ) PÉRDIDAS ACUMULADAS 30602 $ -1.457,97 $ -1.129,24 $ -118.700,25 $ -328,73 29% $ 117.571,02 -99%
RESULTADOS ACUMULADOS PROVENIENTES DE LA ADOPCION POR 30603 $ 45.520,14 $ 45.520,14 $ 45.520,14 $ - 0% $ - 0%
RESERVA DE CAPITAL 30604 $ 4.570,62 $ 4.570,62 $ 4.570,62 $ - 0% $ - 0%
RESULTADOS DEL EJERCICIO 307 $ 156.847,10 $ 183.760,42 $ 129.678,90 $ -26.913,33 -15% $ 54.081,52 42%
GANANCIA NETA DEL PERIODO 30701 $ 114.473,70 $ 159.347,04 $ 116.026,20 $ -44.873,34 -28% $ 43.320,84 37%
PARTICIPACIÓN CONTROLADORA 31 $ 42.373,40 $ 24.413,38 $ 13.652,71 $ 17.960,01 74% $ 10.760,68 79%
Tabla 9 Análisis Horizontal Estado de Situación Financiera Año 2018-2016

ACTIVOS
Con respecto al análisis de Activos realizado, se puede decir que la tendencia y la estrategia
empresarial es reducir los Activos No Corrientes e incrementar la participación de Activos
Corrientes en una tasa promedio anual del 7%, tal como indica la Ilustración 9, en este sentido
se puede observar que la cuenta Efectivo y sus equivalentes es la que mayor cantidad de
recursos engloba, es decir es el punto de re direccionamiento de los recursos reducidos en los
Activos No Corrientes.
ACTIVOS
90%
80%
f(x) = − 0.07 x + 0.87
70%
60%
50%
40%
30% f(x) = 0.07 x + 0.13
20%
10%
0%
2016 2017 2018
ACTIVO CORRIENTE Linear (ACTIVO CORRIENTE)

ACTIVOS NO CORRIENTES Linear (ACTIVOS NO CORRIENTES)
Ilustración 9 Tendencia de Activos Corrientes y no Corrientes

Complementando el análisis vertical y recordado el punto sobre el re direccionamiento de

recursos (desde Activos No Corrientes hacia Activos Corrientes), cabe acotar que en el lapso
de los tres años analizados, existió un incremento de Activos Totales de 100.500 (miles de
USD), de los cuales 117.400 (miles de USD) corresponden a un aumento de los Activos
Corrientes, en especial de Efectivo y sus Equivalentes; y, la diferencia (16.900 miles de USD)
responden a una reducción de los Activos No Corrientes, específicamente de Activos
Intangibles. La tendencia responde a un crecimiento promedio anual de 50.000 (miles de USD)
en los Activos de la empresa, es importante señalar que la reducción de los intangibles se debió
a una cesión de derechos sobre marcas y patentes que la empresa tenía, es decir se monetizaron
o se hicieron efectivas inversiones en intangibles que poseía Cervecería Nacional.
La estructura promedio de los activos se define en un 27% de Activos Corrientes y un 73% de

Activos No Corrientes, la cual si es comparada con la estructura del mercado (23% Activos
Corrientes y 77% Activos No Corrientes, esto es resultado de un despeje considerando los
indicadores de la Superintendencia de Compañías) se podría considerar aceptable, pues estaría
dentro de un rango considerable de variación +/- 5%.
PASIVOS
Referente a los Pasivos de la empresa, se pudo observar que la tendencia es reducir los Pasivos
Corrientes e incrementar la proporción de Pasivos No Corrientes en una tasa promedio anual
del 2%, tal como indica la Ilustración 10, en este sentido se puede determinar que Cervecería
Nacional debe a sus proveedores relacionados la mayor cantidad de pasivos, pero se evidencia
una iniciativa de refinanciar las deudas de corto plazo para enviarlas a largo plazo.
PASIVOS
120%
100%
f(x) = − 0.02 x + 0.99
80%
60%
40%
20%
0% f(x) = 0.02 x + 0.01

2016 2017 2018
PASIVO CORRIENTE Linear (PASIVO CORRIENTE)

PASIVO NO CORRIENTE Linear (PASIVO NO CORRIENTE)
Ilustración 10 Tendencia de Activos Pasivos Corrientes y no Corrientes

Introduciéndose al análisis horizontal, es importante destacar que, en el transcurso de los tres

años analizados, existió un incremento de Pasivos Totales por un valor de 72.000 (miles de
USD), de los cuales 46.000 (miles de USD) corresponden a un aumento de los Pasivos
Corrientes, en especial la cuenta Proveedores Relacionados; y, la diferencia (26.000 miles de
USD) responden a un aumento de los Pasivos No Corrientes, específicamente la cuenta de
Proveedores Relacionados. La tendencia responde a un crecimiento promedio anual de 36.000
(miles de USD) en los Pasivos de la empresa, cabe señalar que las cuentas acreedoras sobre
Proveedores Relacionados hacen referencia a una deuda mantenida con la empresa Bavaria S.A
que corresponde al grupo económico de la Cervecería Nacional.
La estructura promedio de los pasivos se define en un 94% de Pasivos Corrientes y un 6% de
Pasivos No Corrientes, la cual si es comparada con la estructura de mercado (44% Pasivos
Corrientes y 56% Pasivos No Corrientes, esto es resultado de un despeje considerando los
indicadores de la Superintendencia de Compañías) se podría considerar inaceptable totalmente,
pues la empresa se endeuda en el corto plazo comprometiendo todos los recursos que se
registran en Efectivo y sus Equivalentes, lo cual puede ocasionar posibles problemas de
liquidez.
PATRIMONIO
Con respecto al Patrimonio, se puede afirmar que las dos terceras partes (66%) de este
componente del Estado de Situación Financiera depende de los resultados del ejercicio, pues
las tres cuentas restantes no han tenido variación porcentual, es decir la rentabilidad del
negocio es muy importante en el ámbito financiero de la Cervecería siendo imprescindible el
uso que se le dé a las ganancias de la empresa, debido a que tuviera gran impacto si este
resultado fuese reinvertido ya sea para expandirse (mayor cantidad de activos) o mantener
estabilidad financiera (pago de obligaciones). Al ser el resultado del ejercicio un componente
esencial en este componente, no es correcto la estimación y uso de tasas de crecimiento para
predecir el comportamiento de las cuentas patrimoniales, tal como se hizo en los casos
anteriores (Activos y Pasivos), pues es una cuenta susceptible a cambios bruscos que no podría
ser prevista estadísticamente, lo que se puede afirmar es que las utilidades del ejercicio se han
incrementado en 25.000 (miles de USD) anualmente, implicando un crecimiento promedio
anual del 2%.
PATRIMONIO
80%
70%
60% f(x) = 0.02 x + 0.62
50%
40%
30%
20%
10%
0%
2016 2017 2018
CAPITAL RESERVAS
RESULTADOS ACUMULADOS RESULTADOS DEL EJERCICIO
Linear (RESULTADOS DEL EJERCICIO)
Ilustración 11 Tendencia de Cuentas Patrimoniales
ANÁLISIS VERTICAL ESTADO DE RESULTADOS 2016 – 2018
ESTADO DE RESULTADOS INTEGRAL ANALISIS VERTICAL
2018 2017 2016 2018 2017 2016

INGRESOS DE ACTIVIDADES ORDINARIAS $ 541.336,00 $ 502.282,00 $ 460.579,00 100% 100% 100%
COSTO DE VENTAS $ 137.296,00 $ 133.955,00 $ 123.868,00 25% 27% 27%
MARGEN BRUTO $ 404.040,00 $ 368.327,00 $ 336.711,00 75% 73% 73%
(-) GASTO DE ADMINISTRACION $ 53.047,00 $ 86.034,00 $ 97.124,00 10% 17% 21%
(-) GASTO DE VENTAS $ 109.465,00 $ 76.495,00 $ 78.649,00 20% 15% 17%
(-) OTROS GASTOS $ 53.696,00 $ 11.031,00 $ 1.490,00 10% 2% 0%
UTILIDAD OPERATIVA $ 187.832,00 $ 216.829,00 $ 159.448,00 35% 43% 35%
(-)GASTOS POR INTERESES $ 6.401,00 $ 6.352,00 $ 5.992,00 1% 1% 1%
UTILIDAD ANTES DEL IMPUESTO A LA RENTA $ 181.431,00 $ 210.477,00 $ 153.456,00 34% 42% 33%
IMPUESTO A LA RENTA $ 66.957,00 $ 51.129,00 $ 37.832,00 12% 10% 8%
UTILIDAD NETA $ 114.474,00 $ 159.348,00 $ 115.624,00 21% 32% 25%
Tabla 10 Análisis Vertical Estado de Resultado Año 2018-2016
ANÁLISIS HORIZONTAL ESTADO DE RESULTADOS AÑO 2018-2016
ESTADO DE RESULTADOS INTEGRAL ANALISIS HORIZONTAL

2018-2017 2017-2016
2018 2017 2016 VARIACION $ VARIACION % VARIACION $ VARIACION %
INGRESOS DE ACTIVIDADES ORDINARIAS $ 541.336,00 $ 502.282,00 $ 460.579,00 $ 39.054,00 8% $ 41.703,00 9%
COSTO DE VENTAS $ 137.296,00 $ 133.955,00 $ 123.868,00 $ 3.341,00 2% $ 10.087,00 8%
MARGEN BRUTO $ 404.040,00 $ 368.327,00 $ 336.711,00 $ 35.713,00 10% $ 31.616,00 9%
(-) GASTO DE ADMINISTRACION $ 53.047,00 $ 86.034,00 $ 97.124,00 $ -32.987,00 -38% $ -11.090,00 -11%
(-) GASTO DE VENTAS $ 109.465,00 $ 76.495,00 $ 78.649,00 $ 32.970,00 43% $ -2.154,00 -3%
(-) OTROS GASTOS $ 53.696,00 $ 11.031,00 $ 1.490,00 $ 42.665,00 387% $ 9.541,00 640%
UTILIDAD OPERATIVA $ 187.832,00 $ 216.829,00 $ 159.448,00 $ -28.997,00 -13% $ 57.381,00 36%
(-)GASTOS POR INTERESES $ 6.401,00 $ 6.352,00 $ 5.992,00 $ 49,00 1% $ 360,00 6%
UTILIDAD ANTES DEL IMPUESTO A LA RENTA $ 181.431,00 $ 210.477,00 $ 153.456,00 $ -29.046,00 -14% $ 57.021,00 37%
IMPUESTO A LA RENTA $ 66.957,00 $ 51.129,00 $ 37.832,00 $ 15.828,00 31% $ 13.297,00 35%
UTILIDAD NETA $ 114.474,00 $ 159.348,00 $ 115.624,00 $ -44.874,00 -28% $ 43.724,00 38%
Tabla 11 Análisis Horizontal Estado de Resultado Año 2018-2016
INGRESOS
Referente a los ingresos, se puede indicar que el 95% de los ingresos por actividades ordinarias
que registra Cervecería Nacional procede de la venta de cerveza y malta sin alcohol, durante el
periodo de análisis se evidencia importantes tasas de crecimiento en las ventas de los productos
mencionados anteriormente, durante el 2016 – 2017 los ingresos crecieron el 9% y entre el
2017 – 2018 aumentaron el 8%, es importante señalar que estas tasas de crecimiento son brutas
puesto que no se considera el efecto de la inflación en los precios de venta; considerando las
publicaciones del INEC con respecto a la inflación, se encuentra que para bebidas alcohólicas
hubo incrementos de precios cercanos al 4% y 2% para los años 2017 y 2018 respectivamente.
Con estos datos se puede deflactar el crecimiento bruto y obtener un crecimiento real de los
ingresos, esto es: 8,7% para el periodo 2016 - 2017 y 7,6% para el 2017 – 2018, es decir
durante estos tres años Cervecería Nacional tuvo un crecimiento promedio real anual del 8,1%
a pesar de que, a nivel macroeconómico, el país creció apenas un 3% para el 2017 y 1,4% para
el 2018. Es importante también destacar que los ingresos son registrados de manera confiable,
pues no se los ha sobreestimado, considera la prudencia dentro de sus políticas, pues considera
el ingreso de las ventas cuando se entrega el producto; y, con ello, la transferencia de los
riesgos de obsolescencia y pérdida a sus distribuidores.
COSTOS Y GASTOS
Como se puede observar la Ilustración 12, Cervecería Nacional se ha planteado como metas: el
mantener sus costos y reducir sus gastos. Referente a los Costos se puede decir que se ha
logrado el objetivo, puesto que apenas se evidencia un incremento anual del 0,007%, es decir
no llega ni al 1% de representatividad lo cual es favorable considerando que los ingresos tienen
crecimientos superiores al 7%, con respecto a los gastos, el único grupo que cumplió la meta
fijada fue Gastos Administrativos, pues se ha reducido el 100% siendo un aspecto positivo de
la gestión gerencial, mientras que los Gastos de Ventas se incrementan anualmente en un valor
cercano al 2% anual, esta situación no es negativa debido a que crece en menor proporción que
los ingresos y se constituye en algo positivo si consideramos que en la práctica todo ingreso
tiene un egreso. Finalmente, la situación un poco preocupante es la de Otros Gastos, pues en
este grupo se encuentran los Gastos Financieros y refleja los intereses que Cervecería Nacional
desembolsa a sus empresas relacionadas por concepto de préstamos recibidos para inversiones
en subsidiarias.
COSTOS Y GASTOS
5%
f(x) = − 0.05 x + 0.08

0%
2016 2017 2018
-5%
-10%
f(x) = 0.06 x − 0.27
-15%
f(x) = − 0.02 x − 0.14 COSTO DE VENTAS
Linear (COSTO DE VENTAS)
-20% (-) GASTO DE ADMINISTRACION
Linear ((-) GASTO DE ADMINISTRACION)
-25% (-) GASTO DE VENTAS
Linear ((-) GASTO DE VENTAS)
f(x) = 0.01 x − 0.28
(-) OTROS GASTOS
-30% Linear ((-) OTROS GASTOS)
Ilustración 12 Tendencia de Costos y Gastos

UTILIDAD NETA
A pesar de que las ventas tuvieron un crecimiento considerable (7% aproximadamente), la

utilidad presentada en el 2018 es la menor durante los tres años analizados, apenas alcanzando
al 23%, esto se debió a la carga de la cuenta “Otros Gastos” que en el último período
económico tuvo un peso del 10% afectando en gran medida a la utilidad neta del ejercicio. En
promedio se puede decir que la utilidad neta es del 25% anual, siendo un punto favorable para
Cervecería Nacional, pues la cuarta parte de los ingresos registrados son dirigidos a los
accionistas de la empresa
UTILIDAD NETA
35%
30%
25% f(x) = − 0.02 x + 0.3
20%
15%
10%
5%
0%
2016 2017 2018
UTILIDAD NETA Linear (UTILIDAD NETA )
Ilustración 13 Tendencia de la Utilidad Neta

En el transcurso de los tres años analizados, se puede concluir que los socios han recibido
1.150 (miles de USD) menos por concepto de dividendos si comparamos el 2016 con el 2018,
para comprender mejor la tendencia de la utilidad neta se graficó la evolución de la misma, lo
cual podemos ver en la Ilustración 13 que anualmente presenta una pendiente decreciente del
2%, es decir se contraen las utilidades en ese porcentaje cada periodo económico.
ANÁLISIS DE RAZONES FINANCIERAS
ANÁLISIS DE LIQUIDEZ
Son los que miden la capacidad de pago a corto plazo de la empresa y la posibilidad de
contraer nuevas obligaciones. [ CITATION Gui15 \l 3082 ]
1. Razón del Circulante
Es un indicador que evalúa la posibilidad de la empresa de contraer pasivos de corto plazo, ya

que propiamente mide el nivel de liquidez. [ CITATION Gui15 \l 1033 ]
Fórmula y Cálculo:
1) Razón del Activo Circulante
circulante (RC) = Pasivo Circulante
238612,71
CN S.A (2018) = 0,60
398394,44
0.8127
PI (2018) =
142536,09
CN S.A (2017) =
319086,91 0,45
CN S.A (2016) = 121257,26

352223,72 0,34
Tabla 12 Razón del Circulante
Análisis: Cervecería Nacional S.A. en el año 2016 registra 0,3442 veces de capacidad de
cobertura para hacer frente a las deudas a corto plazo, cifra que está por debajo del promedio
de la industria lo que puede significar que la empresa está con una liquidez debilitada. Mientras
que en el año 2017 y 2018 se puede evidenciar un crecimiento de 0,4466 y 0,5989 centavos
para responder respectivamente. En consecuencia, demuestra que la empresa ha venido
presentando un superávit en la capacidad de pago sin embargo aún no cubre al 100% la
capacidad de responder a obligaciones de corto plazo.
2. Inverso de la Razón circulante
El inverso de la Razón circulante determina cual es el valor de realización mínimo de Activos

Circulantes compatible con la cobertura total de los Pasivos a Corto Plazo. [ CITATION Gui15 \l
1033 ]
2) Inverso de la razón 1
circulante (IRC) Razón circulante
1 167
CN S.A (2018) =
0,5989
1
CN S.A.(2017) =
0,4466 224
1
CN S.A (2016) =
0,3442 291
Tabla 13 Inverso de la Razón Circulante

Análisis: El valor mínimo de realización de los activos circulantes de la empresa en el año

2018 es de 167 para cubrir sus deudas a corto plazo, con respecto a los años anteriores. En el
año 2017 este indicador presentó 224 y en el año 2016 representó un 291. En consecuencia, se
puede determinar que la empresa ha obtenido una debilidad considerable con respecto a los 2
años anteriores, lo que significa que el resultado no es el óptimo para que la empresa cumpla
con la cobertura de sus pasivos corrientes.
Observación: La comparación con el promedio de la industria no se puedo realizar debido a

que no contamos con el mismo.
3. Prueba Acida
Es un índice que mide la liquidez como capacidad de pago, desde el punto de vista que
examina los recursos que dispone la empresa para cubrir estos pagos sin necesidad de acudir a
la venta de los inventarios.[ CITATION Gui15 \l 1033 ]
Activo circulante-Inventario
3) Prueba Acida (PA)
Pasivo circulante
238.612,71-26527,17
CN S.A (2018) =
398394,44 0,53
0,37
PI (2018) =
142.536,09-20646,55
CN S.A (2017) =
319086,91 0,38
121.257,26-22443,37
CN S.A (2016) =
352223,72 0,28
Tabla 14 Prueba Ácida

Análisis: La situación de la empresa para el año 2018 muestra que por cada dólar de deuda
dispone de 0,5233 veces para hacer frente a ello descontado sus inventarios, cifra que supera el
promedio de la industria el cual representa 0,37 centavos. Sin embargo, pese a que este
resultado es mayor que los años anteriores se corrobora que la empresa no tiene capacidad de
pago inmediato para sus obligaciones de corto plazo debido a que se recomienda una razón
rápida de uno o más. Para el año 2017 y 2016 se evidencia aún más la incapacidad de pago que
se ve representado en 0,3819 y 0,2805 respectivamente.
4. Razón de efectivo
Examina la disponibilidad monetaria en ese instante, es decir si la empresa cuenta con el dinero
suficiente para cubrir una deuda al momento. [ CITATION Gui15 \l 1033 ]
4) Razón del efectivo Efectivo
(RE) Pasivo circulante
159516,30
CN S.A (2018) =
398394,44 0,40
71056,01
CN S.A. (2017) =
319086,91 0,22
59254,55
CN S.A (2016) =
352223,72 0,17
Tabla 15 Razón del Efectivo

Análisis: Cervecería Nacional S.A tuvo una razón del efectivo para el año 2016 de 0,1682
centavos, para el año 2017 tiene un valor 0,2226 centavos y finalmente para el año 2018 tiene
un valor de 0,4003. Por lo que se determina que la razón del efectivo para la empresa ha venido
aumentando año tras año. Además, se puede indicar que por cada dólar del pasivo circulante la
empresa cuenta con 0,4003 centavos para cubrir sus obligaciones con efectivo y equivalentes
de efectivo, concluyendo así que este indicador permite cubrir de manera directa una parte de
la deuda adquirida.

5. Razón de Capital Trabajo
Es la diferencia entre el activo corriente con el pasivo corriente, que destaca, si los activos
exceden a los pasivos, la empresa tiene un capital de trabajo positivo por cuanto si el activo
corriente es tanto mayor la empresa tiene más capacidad de pago a medida que van venciendo
las obligaciones. [ CITATION Gui15 \l 1033 ]
5) Razón CDT/Activo Capital de trabajo neto
Total Activo total
238.612,71-398.394,44
CN S.A (2018) =
683114,58 -0,23
-0,2333
PI (2015) =
142.536,09-319.086,91
CN S.A (2017) =
588118,44 -0,30
121.257,26-352.223,72
CN S.A (2017) =
582629,25 -0,40
Tabla 16 Razón del Capital de Trabajo
Análisis: La empresa en el período que corresponde al año 2017 indica un valor de -0,1640 lo
cual representa una capacidad significativamente baja en cuanto a la cobertura de las deudas
provocando una representación escasa con la totalidad de activos. Este indicador en
comparación con los años anteriores 2015 con -0,2233 y 2016 -0,2116 revela una significativa
disminución como resultado positivo para la empresa. La empresa continuamente tiene que
buscar financiamiento para poder desarrollar sus actividades del giro operacional del negocio.
CONCLUSIÓN
Analizando los indicadores de liquidez se puede decir que a pesar de la evolución positiva del
índice de liquidez corriente, aún no se acerca al promedio de la industria, en este punto es
necesario comentar que las políticas de re direccionamiento de recursos desde el Activo No
Corriente hacia el Activo Corriente se debió a esta situación, el incrementar el índice de
liquidez corriente para ajustarse al promedio del mercado, además que se ha hecho esfuerzos
por refinanciar los Pasivos Corrientes y mandarlos a los No Corrientes para reducir el peso de
las deudas a corto plazo con las empresas relacionadas, pero aún sigue siendo insuficiente los
esfuerzos realizados. Por otra parte, analizando a mayor detalle, se determinó que las
obligaciones corrientes pertenecen a cuentas por pagar de empresas relacionadas, lo cual no es
negativo, pues éstas compañías permiten que Cervecería Nacional pague las deudas de acuerdo
a su disponibilidad de efectivo, por tal motivo los indicadores de liquidez no reflejan la
situación real de la empresa.
El aspecto favorable de Cervecería Nacional en relación con la industria es que sus niveles de
inventarios son bajos, lo cual favorece al indicador de prueba ácida y hace que la empresa
tenga un mejor indicador que el mercado, las políticas de inventarios se basan en modelos
“Justo a Tiempo” que brindan varios beneficios como: reducir costes de almacenamiento
innecesarios, reflejar cantidades óptimas de inventarios y enfocar los recursos hacia inversiones
rentables.
Asimismo, el capital de trabajo es negativo pero este mismo inconveniente presenta todo el
sector de la empresa, aun así, Cervecería Nacional ha estado analizando mecanismos para
liquidar obligaciones de corto plazo, en especial aquellas relacionadas con la adquisición de
Propiedad, Planta y Equipo de años anteriores y envases.
ANÁLISIS DE ACTIVIDAD
Son aquellos que permiten medir la eficiencia de una empresa en la utilización de sus activos,
mediante el tiempo que tarda en recuperar la inversión realizada en ellos. [CITATION Fer19 \l
12298 ]
1. Razón del inventario
Mide la velocidad, la actividad o la liquidez de los activos de la empresa o número de veces

que se usan los inventarios de una empresa. [CITATION ALV13 \l 12298 ]
1) Razón del inventario Costo de ventas
(RI) Inventario
137296,00
CN S.A (2018) =
26527,17 5,18
133955,00
CN S.A.(2017) =
20646,55 6,49
123868,00
CN S.A (2016) =
22443,37 5,52
Tabla 17 Razón del Inventario

Análisis: La empresa Cervecería Nacional S.A durante el año 2018 presenta un valor de 5,18
en rotación de inventarios determinando que la calidad de los mismos es significativamente
inferior a los dos períodos anteriores los cuales revelaron en cuanto al año 2017 un valor de
6,49 y el año 2016 un valor de 5,52. Este decremento en la rotación de inventarios significa que
sus inventarios se están reteniendo y no logran generar beneficios para la empresa, y mantiene
inventarios poco productivos por lo existe escasez de los mismos con referencia al volumen de
las ventas

2. Días de venta en inventario
Los días de inventario equivale al número de días que en promedio que cada artículo (Stock-
permanece en inventario. Su estimación resulta necesaria debido a que nos permite una
correcta asignación de los costos de almacenamiento del inventario. [CITATION ALV13 \l 12298 ]
2) Dias de venta en 360
inventario = Rotacion del inventario
360
CN S.A (2018) =
5,1756 70
360
CN S.A.(2017) =
6,4880 55
360
CN S.A (2016) =
5,5191 65
Tabla 18 Días de Venta en Inventario

Análisis: Cervecería Nacional S.A, representó la vida promedio de los inventarios de la

empresa para el año 2016 de 65 días, en el año 2017 de 55 días y para el año 2018 de 70 que a
la empresa le toma en vender sus inventarios. La empresa tiene inmovilizado 70 días en
liquidar sus inventarios es decir venderlos, lo que ratifica lo dicho anteriormente que la
empresa tiene inventarios poco productivos debido a que no administra correctamente su
inventario por la edad promedio alta que representa.

3. Rotación Cuentas por Cobrar
Mide el número de veces que las ventas se cobran al año. La rotación de las cuentas por cobrar
proporciona información respecto de la velocidad con la que se cobran las ventas. [CITATION
ALV13 \l 12298 ]
3) Rotación Cuentas por Ventas
Cobrar = C XC
541336,00
CN S.A (2018) =
58003,93 9,33
502282,00
CN S.A. (2017) =
54792,94 9,17
460579,00
CN S.A (2016) =
43923,59 10,49
Tabla 19 Rotación Cuentas por Cobrar

Análisis: Cervecería Nacional S.A tiene una rotación de sus cuentas por cobrar de 9.33 veces
en el año 2018, esta cifra es extremadamente superior al año anterior donde su rotación de
cuentas por cobrar es de 9.16 veces. A su vez se puede decir que las políticas de cobro se han
cambiado por lo que las ventas se realizan casi en su totalidad al contado. Por lo que las
cuentas por cobrar de la empresa se están percibiendo con demasiada facilidad en comparación
a otras empresas dedicadas a la misma actividad.
4. Período promedio de cobro
El período promedio de cobros es el lapso de tiempo que le toma a la empresa liquidar las
cuentas por cobrar, se utiliza para evaluar las políticas de crédito y cobranza. [ CITATION
ALV13 \l 12298 ]
4) Periodo promedio de 360
cobro Rotación C XC
360
CN S.A (2018) =
9,3327 36,44
360
CN S.A. (2017) =
9,1669 39,27
360
CN S.A (2016) =
10,4859 34,33
Tabla 20 Período Promedio de Cobro

Análisis: La edad promedio de cobro de las cuentas por cobrar de la empresa es de 36 días,
cifra menor al promedio de cobro del año 2017 que se realiza en 39 días. El cambio que
produjo no fue tan significativo comparado con lo ocurrido en el año 2016, esto se debe a que
la entidad otorga menos crédito en sus ventas, siendo casi todas al contado.
5. Rotación Cuentas por pagar
Se considera como el tiempo que transcurre desde la compra hasta el pago, indica el número de
veces que se pagan las deudas a los proveedores. [ CITATION ALV13 \l 12298 ]
5) Rotación Cuentas por Costo de ventas
pagar CXP
137296,00
CN S.A (2018) =
144694,76 0,95
133955,00
CN S.A. (2017) = 1,37
97991,36
123868,00
CN S.A (2016) =
36352,82 3,41
Tabla 21 Rotación Cuentas por pagar

Análisis: La industria Cervecería Nacional S.A paga a sus proveedores 0.95 veces al año por el
crédito que éstos le otorgan, esta cifra a comparación con el año 2017 ha disminuido, ya que en
ese año la empresa pagaba 1.37 veces al año y en comparación con el año 2016 esta cifra es
superior, ya que en este año se pagaban 3.41 veces al año. Según los datos obtenidos se puede
determinar que la empresa ha debilitado su política cuentas por pagar en el último año debido a
que presenta un déficit en la confianza de sus proveedores.
6. Periodo promedio de pago
Indica el número de días en que se efectúa el pago de obligaciones a los proveedores.

[ CITATION ALV13 \l 12298 ]
6) Periodo promedio de 360
pago Rotación C X P
360
CN S.A (2018) =
0,9488 379,43
360
CN S.A. (2017) = 263,35
1,3670
360
CN S.A (2016) =
3,4073 105,66
Tabla 22 Periodo promedio de Pago
Análisis: Cervecería Nacional S.A en el año 2018, cubre sus pagos con los proveedores en 379
días con respecto a los años anteriores 2017 y 2016 esta cifra aumentó aproximadamente en
115 días para el 2017 y con respecto al año 2016 en 274 días, lo que significa que la empresa
en este tiempo ha estado cubriendo con más fluidez el pago a proveedores. Y para el año 2018
se puede decir que la empresa ha conseguido mejores políticas de pago, se ha incrementado el
tiempo de pago debido a que se obtiene mejores condiciones de crédito con los proveedores.
7. Rotación Capital de trabajo
Mide la cantidad de capital de trabajo necesario para financiar las ventas de un período.
[ CITATION Fer19 \l 12298 ]
7) Rotación Capital de Ventas
trabajo CDT
541336,00
CN S.A (2018) =
238.612,71-398.394,44 -3,39
502282,00
CN S.A. (2017) =
142.536,09-319.086,91 -2,84
460579,00
CN S.A (2016) =
121.257,26-352.223,72 -1,99
Tabla 23 Rotación Capital de Trabajo

Análisis: Según el índice financiero aplicado a la industria en el año 2018, indica que por cada
dólar que se invierte en capital de trabajo no se puede obtener un efecto positivo, por lo que las
ventas dadas para cada uno de los años realizados del 2016-2018 presentan valores negativos,
por lo que se está dando una ineficiencia en el uso de capital de trabajo con respecto a las
ventas.

8. Rotación Activo Fijo

Este indicador mide la eficiencia de la empresa para utilizar su planta y equipo y ayudar a
generar ventas, es decir muestra cuántos dólares en ventas se generó por cada dólar invertido.
[ CITATION ALV13 \l 12298 ]
Ventas
8) Rotación Activo Fijo
Activo fijo
541336,00
CN S.A (2018) =
327728,13 1,65
0,25
PI (2018) =
502282,00
CN S.A (2017) =
328552,70 1,53
460579,00
CN S.A (2016) =
326210,02 1,41
Tabla 24 Rotación Activo Fijo
Análisis: Los activos fijos de la empresa Cervecería Nacional por cada dólar invertido
generaron $1.6517 de ventas, en relación con el promedio de la industria donde se generan
$0.25 podemos observar que la empresa cuenta con una rotación de activos fijos superior al
resto de empresas. El uso de activos fijos no tiene un aumento significativo con respecto a los
años 2016 y 2017 por lo que existe una constancia de activos fijos.
9. Rotación Activo total
Mide la rotación de la totalidad de los activos de la empresa, es decir es la relación que existe
entre el monto de los ingresos y el monto de la inversión total.[ CITATION ALV13 \l 12298 ]
Ventas
9) Rotación Activo total
Activo total
541336,00
CN S.A (2018) =
683114,58 0,79
0,48
PI (2018) =
502282,00
CN S.A (2017) =
588118,44 0,85
460579,00
CN S.A (2016) =
582629,25 0,79
Tabla 25 Rotación Activo Total

Análisis: La Cervecería Nacional tiene una rotación de activo total de 0.79 veces en el año
2018 en la generación de ventas mientras que en otra empresa del sector tienen una rotación de
activo total de 0,48 veces, demostrando que la empresa es eficientemente igual que las demás
debido a la calidad de los inventarios y eficiencia en la capacidad de cobro. Con respecto al año
anterior el valor ha disminuido en 0.06.
CONCLUSIÓN
Los indicadores de actividad de Cervecería Nacional S.A, son superiores a los de la industria
en todos los aspectos, entre estos se destaca la recuperación de cartera inferior a 30 días y los
pagos que se los realiza una vez al año, es decir cada 360 días promedio. El riesgo de cartera
no recuperable es relativamente bajo, puesto que DINADEC S.A (empresa relacionada)
adquiere el 85% de la producción y tiene un crédito de 7 días, el cual se ha cumplido con
normalidad desde hace 20 años y no han existido problemas en la recuperación de estos
valores. Al tener cuentas por pagar con empresas relacionadas en aproximadamente el 75% del
total de obligaciones, estas le han permitido apalancarse los 360 días del año para realizar el
pago de los préstamos recibidos, y haciendo que, en la práctica, Cervecería Nacional no tenga
problemas con el capital de trabajo.
Otro indicador muy importante y favorable para la empresa es, que la rotación de los
inventarios es elevada en comparación con la industria, es decir Cervecería Nacional está en
constante producción para no tener problemas de abastecimiento y se puedan realizar
despachos oportunos.
ANALISIS DE ENDEUDAMIENTO
Los indicadores de endeudamiento o solvencia tienen por objeto medir en qué grado y de qué
forma participan los acreedores dentro del financiamiento de la empresa. Cuanto mayor es el
índice, mayor es el monto del dinero de otras personas que se usa para generar utilidades. Este
indicador mide el grado de endeudamiento para financiar la inversión de activos de la empresa.
[ CITATION Git17 \l 3082 ]
1. Endeudamiento del Activo
Este índice permite determinar el nivel de autonomía financiera. Cuando el índice es elevado
indica que la empresa depende mucho de sus acreedores y que dispone de una limitada
capacidad de endeudamiento, o lo que es lo mismo, se está descapitalizando y funciona con
una estructura financiera más arriesgada. [ CITATION SEG12 \l 12298 ]
Pasivo total
1) Razon de endeudamiento
Activo total
446898.99
CN S.A (2018) =
683114.58 0.65
0.53
PI (2018) =
324660.79
CN S.A (2017) =
588118.44 0.55
374982.81
CN S.A (2016) =
582629.25 0.64
Tabla 26 Razón de Endeudamiento

Análisis: Con un resultado de 0,65 tenemos que esta cifra es proveniente de la siguiente razón:
Cervecería Nacional S.A. está financiada en ese porcentaje lo que significa que es un buen
indicador puesto que se presume que la diferencia pertenece a los accionistas y esto a su vez
acarrea en una nueva fuente de financiamiento con las utilidades de los mismos, que pueden ser
retenida siempre y cuando el retorno de la inversión sea mayor y todo esto con el fin de contar
con una fuente de préstamo más barata.
En comparación con el promedio de la industria tenemos que el resultado es 0.55, por lo que
Cervecería Nacional S.A. está por encima del promedio con una diferencia del 0.1, este factor
es desfavorable para la empresa que cuenta con un porcentaje mayor de obligaciones a
comparación con empresas del mismo sector manufacturero.
Respecto a los años anteriores tenemos que en el año 2017 la razón fue de 0.55 y en el 2016
fue superior con un 0.64, debido a que el pasivo y el activo en el año 2018 tuvieron un
crecimiento, el cual no fue proporcional por lo que se presenta esta variación.
2. Endeudamiento Patrimonial
Mide el grado de compromiso de los accionistas para con los acreedores de la empresa, es decir
por cada dólar de patrimonio cuánto se tiene de deuda. [ CITATION Git17 \l 3082 ]
Pasivo total
2) Razon deuda a capital
Patrimonio neto
446898.99
CN S.A (2018) =
236215.59 1.89
0.30
PI (2018) =
324660.79
CN S.A (2017) =
263457.65 1.23
374982.81
CN S.A (2016) =
207646.44 1.81
Tabla 27 Rotación Deuda a Capital
Análisis: Siendo resultado del cociente entre patrimonio y el activo total, es decir 1.89, este
indicador nos comunica en cuanto el activo está financiado por deuda contraída con terceros.
Dicho efecto es mayor al promedio de la industria que para el año 2018 es 0.30 por lo que en
Cervecería Nacional el pasivo total es mayor al patrimonio.
Esto quiere decir que la empresa tiene obligaciones por encima de un promedio aceptable.
Como se mencionó en la anterior razón financiera, incrementó el activo y pasivo, pero no en la
misma proporción. Esto lo podemos presenciar en el análisis vertical 2018-2017 que en la
variación absoluta en el activo tenemos $94996.14 mientras que en el pasivo dicha variación
fue de $122238.20.
3. Multiplicador del capital
Se interpreta como el número de unidades monetarias de activos que se han conseguido por
cada unidad monetaria de patrimonio. Es decir, determina el grado de apoyo de los recursos
internos de la empresa sobre recursos de terceros [ CITATION SEG12 \l 12298 ]
Activo total
3) M ultiplicador de capital
Capital total
683114.58
CN S.A (2018) =
236215.59 2.89
1.30
PI (2018) =
588118.44
CN S.A (2017) =
263457.65 2.23
582629.25
CN S.A (2016) =
207646.44 2.81
Tabla 28 Multiplicador de Capital
Análisis: Por cada dólar que invierten los socios, estos se ven reflejados en 2,89 en los activos
totales. Es decir, se determina el grado de apalancamiento de la empresa pudiendo definir que
ésta se encuentra presentada en los recursos ajenos, esta situación se constituye en una ventaja
de Cervecería Nacional, puesto que, el promedio de mercado es 1,30.
Respecto al año anterior tuvo un aumento en $0.66 que es representativo, pero, en el año 2016
dicha razón financiera otorgó un resultado de $2.81 por lo que en año 2017 tuvo una reducción
de $0.58. Si bien en el año 2018 logró recuperarse, debería tener en cuenta cuáles son los
factores que llevaron a un decremento patrimonial en el año en donde se produjo una
reducción.
4. Razón de cobertura de los intereses
Indica el número de veces que el ingreso antes de intereses e impuestos cubre las obligaciones
por intereses. Cuanto más alta sea esta razón, tanto más fuerte será la capacidad de pago de
intereses de la empresa. La razón de rotación del interés ganado mide la capacidad de la
empresa para cumplir con sus pagos anuales de intereses, resultados de sus financiamientos ya
sea de corto o largo plazo.[ CITATION Git17 \l 3082 ]
4) Razon de cobertura de los UAII
intereses Interes
187832.00
CN S.A (2018) =
6401.00 29.34
216829.00
CN S.A. (2017) = 34.14
6352.00
159448.00
CN S.A (2016) =
5992.00 26.61
Tabla 29 Razón de Cobertura
Análisis: Con un resultado de $29.34 en el año 2018, tenemos que las utilidades antes de
interés e impuesto en dicho año hubo un decrecimiento frente al año anterior y tuvo un
incremento en gastos financieros por intereses, lo que genera que la empresa tiende a
endeudarse y su utilidad se ve afectada por lo que generará una ganancia neta menor.
En cambio, hubo un incremento en el año 2017 frente al año anterior en utilidades antes de
impuestos e intereses por lo que fue una relación directamente proporcional. Esto es, producto
de que las cuentas Gastos de ventas y otros gastos tuvieron un incremento abismal del 43% y
587% respectivamente por lo que ocasiono esta variabilidad.
5. Razón de cobertura de los intereses a partir de UAII + DEPRECIACIONES +
AMORTIZACIONES.
El EBITDA es un indicador contable de la rentabilidad de una empresa. Se calcula como

ingresos menos gastos, excluyendo los gastos financieros entre ellos: impuestos, intereses,
depreciaciones y amortizaciones de la empresa.[ CITATION Sev18 \l 12298 ]
UAII + D+ A
Razon de cobertura de los interes a partir de UAII + D+ A=
Intereses
Tabla 30 Razón de Cobertura del interés

Análisis: En este caso no se realizó el cálculo debido a que Cervecería Nacional S.A. no
proporciona esta información.
6. Razón de cobertura del servicio de la deuda
Entendemos por cobertura del servicio de la deuda el disponer de caja suficiente para afrontar
el pago tanto de los intereses como de la devolución de la deuda. Contablemente son las
partidas de gastos financieros (cuenta de resultados) y deuda a corto plazo (balance). [ CITATION
San15 \l 12298 ]
Utilidad antes de interes e impuestos

Razon de cobertura de la deuda total=
Pagos de capital
Interes+
(1−t)
Tabla 31 Razón de Cobertura del servicio de la deuda
7. Razón de cobertura de los cargos fijos totales
El índice de cobertura de pagos fijos mide la capacidad de la empresa para cumplir con todas
sus obligaciones de pagos fijos, como los intereses y el principal de los préstamos, pagos de
arrendamiento, y dividendos de acciones preferentes. Tal como sucede con la razón de cargos
de interés fijo, cuanto más alto es el valor de este índice, mejor. [ CITATION Git17 \l 12298 ]
Utilidad antes de intereses e impuesto+Gasto por arrendamiento a largo plazo

¿
Pagos de capital +dividendos preferentes+ pago a fondos d
Intereses +Gasto por arrendamiento a largo plazo+
(1−t)
Tabla 32 Razón de Cobertura de los cargos fijos totales

CONCLUSIÓN
Cervecería Nacional tiene una estructura de financiamiento promedio de 62% Pasivos y 38%
Patrimonio, es decir el esquema financiero es más riesgoso que el del mercado pues este se
sitúa en 53% Pasivos y 47% Patrimonio, en un mercado en donde existe mucha volatilidad y
dependencia de la situación macroeconómica del país; y, esto deberá responder a una mayor
rentabilidad para dar validez a uno de los principios financieros que dice: a mayor riesgo,
mayor rentabilidad, el mismo que se analizará a mayor profundidad en los indicadores de
rentabilidad.
Para ello, la empresa ha definido como objetivo primordial mantener una estructura óptima de
capital para reducir el costo de la misma, por esa razón se monitorea constantemente el ratio de
apalancamiento con el propósito de generar considerables retornos a sus accionistas
Los indicadores de endeudamiento en general muestran la capacidad que tiene una

organización de cubrir sus obligaciones económicas y financieras, así mismo el riesgo que
corren los acreedores que están ligados con la misma. Es de suma importancia realizar un
análisis de esta magnitud para así tener una noción de cómo marcha la empresa como tal.
El indicador más representativo es sobre la “Razón de cobertura de los intereses” dado que
comprende la utilidad antes de intereses e impuestos y los intereses producto de financiación,
ya que en el periodo 2018 sufre una relación inversamente proporcional, es decir, tiene un
crecimiento en gastos financieros frente al periodo anterior, pero, no sucede lo mismo con la
utilidad, por lo que, hubo un crecimiento en la parte del gasto de ventas y otros gastos. Es un
factor clave al ser analizado y la razón por la cual se produjo este aspecto.
ANALISIS DE RENTABILIDAD
Los indicadores de rendimiento, denominados también de rentabilidad o lucrativita, sirven para

medir la efectividad de la administración de la empresa para controlar los costos y gastos y, de
esta manera, convertir las ventas en utilidades. [ CITATION Bel17 \l 12298 ]
1. Margen de Utilidad Bruta
Este índice permite conocer la rentabilidad de las ventas frente al costo de ventas y la
capacidad de la empresa para cubrir los gastos operativos y generar utilidades antes de
deducciones e impuestos.[ CITATION Bel17 \l 12298 ]
Análisis: Se considera que la empresa Cervecería Nacional S.A. a lo largo de los años 2016,
2017 y 2018 se mantiene en un rango alto para realizar ventas por encima de los costos, los
márgenes de rentabilidad son mucho más altos comparados con el del promedio de la industria
del año 2018 que se encuentra con un 0,45. También se observa que ha existido un crecimiento
con respecto a los años anteriores.
2. Margen de Utilidad antes de Interés e Impuestos
Mide el rendimiento de los activos operacionales de la empresa en el desarrollo de su objeto

social. Este indicador debe compararse con el costo ponderado de capital a la hora de evaluar
la verdadera rentabilidad de la empresa. [ CITATION Bel17 \l 12298 ]
Análisis: Con respecto al año 2018 a la empresa le quedan 35% de cada dólar vendido luego
de la deducción de los costos y gastos operacionales, con respecto al año 2017 esta cifra se ha
disminuido, en donde se obtenía un 43% por cada dólar vendido es decir que la empresa ha
deteriorado su calidad en el manejo de sus costos y gastos operacionales.

3. Margen de Utilidad Neta

Es la relación entre la utilidad neta y las ventas totales. Es la primera fuente de rentabilidad en
los negocios y de ella depende la rentabilidad sobre los activos y sobre el patrimonio. [ CITATION
Bel17 \l 12298 ]
Análisis: Con respecto al año 2018 a la empresa le queda 21% de cada dólar vendido luego de
haber deducido los gastos financieros. Con respecto al año 2017 se nota una disminución del
11% lo que significa que el ejercicio frente al gasto financiero ha disminuido.
4. Rentabilidad sobre Activos
Mide la capacidad de generar ganancias esto, tomando en cuenta dos factores: Los recursos
propiedad de la empresa y el beneficio neto obtenido en el último ejercicio.[ CITATION Bel17 \l
12298 ]
Análisis: En el año 2018 la empresa Cervecería Nacional S.A. está generando un 17% por cada
dólar invertido en proporción a las ventas, en comparación con el año 2017 la empresa ha
tenido una disminución pues en este se generó el 27% de cada dólar invertido
aproximadamente, es decir la administración no está obteniendo la productividad necesaria de
los activos que la empresa tiene disponibles.

5. Rendimiento sobre el Patrimonio

Evalúa la rentabilidad (antes o después de impuestos) que tienen los propietarios de la empresa.
[ CITATION Bel17 \l 12298 ]
Análisis: En el año 2018 la empresa obtuvo 48 centavos por cada dólar aportado por los
accionistas, valor que se ha deteriorado en comparación con el 2017 en donde se obtuvo 60
centavos, mientras que en el 2016 se obtuvo un valor similar como es el de 56 centavos.
Debido a que la empresa en el año anterior supo aprovechar las oportunidades de inversión que
se le presentaron.

6. Rendimiento sobre la Inversión
Es la razón de las utilidades netas a los activos totales de la empresa. Evalúa la rentabilidad
neta (uso de los activos, gastos operacionales, financiación e impuestos) que se ha originado
sobre los activos.
Tabla 38 Rendimiento sobre la Inversión

Análisis: El año 2018 se obtuvo el 27% del rendimiento por cada dólar invertido en la
empresa, mientras que en comparación con los años 2017 y 2016 ha disminuido la riqueza de
sus inversiones pues se obtuvieron rendimientos del 37% y 56% respectivamente.

7. Rentabilidad sobre el Capital Invertido
Es una medida de riqueza de la empresa destinada a redistribuir la financiación de la empresa

pretende que numerador y denominador sean coherentes entre sí.[ CITATION Bel17 \l 12298 ]
7) Rendimiento sobre el UAII * (1- t)
capital invertido (ROIC) Capital invertido
172410,99
CN S.A (2018) =
20490,47 8,41
194755,81
CN S.A (2017) =
20490,47 9,50
101321,31
CN S.A (2016) =
20490,47 4,94
Tabla 39 Rendimiento sobre el Capital Invertido
Análisis: La empresa en el año 2018 cuenta con 8.41 dólares para hacerle frente a sus
obligaciones, valor que se ha visto disminuido con relación al año 2017, en donde se contaba
con 9.50 dólares. Se considera que la empresa ha tenido un deterioro con relación al año 2017,
pero en comparación al año 2016 se ha mantenido.

que no contamos con el mismo. No se pudo obtener la tasa impositiva exacta para la industria
por lo que los cálculos fueron aproximados, tomando como base la tasa impositiva general de
una empresa del sector dato que se encontró en el SRI.
CONCLUSIÓN
Cervecería Nacional presenta indicadores de rentabilidad muy atractivos con respecto a la

industria, todos los índices relacionados a la generación de utilidades son superiores al sector,
por ejemplo, el ROE de la industria se encuentra en el 7%, mientras que el de la empresa es
superior al 100% anual, esto es resultado de la alta rotación de los inventarios, es decir la
estrategia de Cervecería Nacional con respecto a la rentabilidad, es ganar por rotación antes
que margen. Adicionalmente, se puede acotar que la empresa es eficiente en sus costos y
gastos, puesto que se ha reducido considerablemente y se ha promovido un mayor crecimiento
en las ventas.
En el año 2018 la empresa Cervecería Nacional ha incrementado su margen de utilidad Bruta

con respecto a los dos años anteriores, es decir que ha sabido distribuir los costos
correctamente permitiéndole generar utilidades, en cuanto a los otros indicadores de
rentabilidad se puede apreciar una disminución en relación a los años anteriores, además de
que no existen datos que nos permitan hacer una comparación con la empresa promedio de la
industria. Estas disminuciones se dan debido a que los costos y gastos operacionales no están
siendo manejados correctamente y no se está obtenido el máximo provecho de la financiación
que la empresa puede tener.
ANÁLISIS DE VALOR DE MERCADO
RAZONES DE MERCADO
Estos indicadores se relacionan en el precio de las acciones de la empresa con sus utilidades y
su valor en libros (por acción). Aquí se indica la opinión de los inversionistas sobre el
desempeño interior de la empresa y sus perspectivas a futuro por lo tanto las razones de valor
de mercado deben ser altas, así como el precio de las acciones. [CITATION BRI04 \l 2058 ]
1. Utilidad por acción
Esta razón financiera relaciona las utilidades netas de las empresas con el número de acciones
en circulación que las compañías o sociedades han emitido y se encuentran en el mercado
bursátil.
UDAC
1) Utilidad por acción
Acciones ordinarias en circulación
114474,00
CN S.A (2018) = 5,59
20490,47
159348,00
CN S.A (2017) =
20490,47 7,78
CN S.A (2016) = 115624,00

20490,47 5,64
Tabla 40 Utilidad por Acción
Análisis: En el transcurso de los tres años, la empresa ha mantenido constante el número de
acciones en circulación, es decir no se han lanzado al mercado de valores nuevas prospecciones
de acciones, esto hace que el precio de las acciones tenga una cotización elevada, pues son muy
apreciadas en la Bolsa de Valores. Este indicador se ha visto afectado por la utilidad neta del
ejercicio, mientras más alta sea la utilidad mayor utilidad por acción se tendrá considerando
constante el denominador como se indicó anteriormente, como se pudo observar en el cuadro
precedente, durante el periodo 2016 - 2017 Cervecería Nacional tuvo un pico considerable,
pasando de un UPA de $5,58 a $7,78, pues en este lapso la empresa fue eficiente en sus costos
y gastos para alcanzar buenos resultados, mientras que en el último año (2018) a más de no ser
efectivo en los costos y gastos se ha excedido en gastos no deducibles generando un mayor
impuesto causado de renta y afectando en aproximadamente un 3% a la utilidad neta del
ejercicio.
2. Razón precio utilidad
Esta razón financiera nos indica la cantidad de dólares que los inversionistas están dispuestos a
pagar por una unidad monetaria de utilidades circulantes.
2) Razón Precio por acción
Precio/utilidad Utilidad por acción
90,28
CN S.A (2018) = 16,16
5,59
82,76
CN S.A (2017) =
7,78 10,64
CN S.A (2016) = 65,89

5,64 11,68
Tabla 41 Razón precio Utilidad
Análisis: El indicador considera un valor interno (UPA) y un valor externo (Precio por acción),
este último está relacionado con la demanda de las acciones en el mercado bursátil, es por ello
que hay variabilidad interanual. Como se puede observar en la tabla, la tendencia de este
indicador es creciente, el único año que hubo un estancamiento o rendimiento marginal
decreciente fue el 2017, en donde el crecimiento del precio de la acción fue en menor
proporción con respecto al incremento de la UPA, pero en el 2018 tuvo un repunte
considerable en el precio de la acción e influyó en un 60% la razón precio utilidad,
incrementándola positivamente. Esto indica que los inversionistas esperan que a largo plazo la
empresa genere mayores beneficios y auguran crecimiento a futuro. En promedio este
indicador si sitúa en un 12% lo que de igual forma equivale a decir que los inversionistas
recuperarán su inversión en más o menos 12 años.
3. Razón de valor de mercado añadido
Este indicador pretende medir la creación de valor de la empresa (creación de riqueza), lo cual
indica que los inversionistas están dispuestos a pagar menos de lo que estaban dispuestos a
pagar en el ejercicio anterior.
3) Razón de valor de Precio de mercado por acción

mercado añadido Valor en libros por acción
90,28
CN S.A (2018) = 90,28
1,00
82,76
CN S.A (2017) =
1,00 82,76
CN S.A (2016) = 65,89

1,00 65,89
Tabla 42 Razón de valor de mercado añadido
Análisis: En todos los casos señalados, el precio de mercado de la acción es ampliamente

superior al valor contable de la acción, la empresa ha creado valor en el mercado externo de tal
manera que se ha hecho más cotizada la acción, el indicador tiene una tendencia creciente y se
espera que esto continúe en el mediano y largo plazo.
4. Valor en libros por acción
Este indicador tiene que ver con el Valor del Capital social pagado, las Reservas de Capital y
Utilidades sin distribuir (menos pérdidas si las hubiere), dividido entre el número de Acciones.
Es decir, es el Valor contable por Acción.[CITATION BRI04 \l 12298 ]
4) Valor en libros por Patrimonio neto
acción Acciones ordinarias en circulación
236215,59
CN S.A (2018) = 11,53
20490,47
263457,65
CN S.A (2017) =
20490,47 12,86
CN S.A (2016) = 207646,44

20490,47 10,13
Tabla 43 Valor en libros por acción
Análisis: El indicador adicional, nos brinda información referente al precio por acción que la
empresa puede llegar a pagar si cierra sus operaciones a la fecha. Al observar los cálculos se
identificó que este índice posee tendencia similar al UPA, el pico se encuentra en el 2017 y hay
una disminución en el 2018 debido a que el patrimonio de la compañía se ve afectado en gran
medida por la utilidad del ejercicio, la cual fue muy inferior en dicho año.
CONCLUSIÓN
Como conclusión general de los indicadores de mercado, cabe recalcar que son muy buenos,
puesto que la demanda de inversionistas por las acciones de Cervecería Nacional es elevada, es
por ello que los precios por acciones en el mercado bursátil se han disparado, ya que muchos
interesados están dispuestos a pagar hasta 90 dólares por una acción de Cervecería Nacional,
con la idea de recibir al menos 1 dólar de utilidad por cada acción. Además, también es
necesario recalcar el número de años que necesitan los inversionistas para recuperar su
inversión realizada en la empresa, siendo 10 años, lo cual es un valor muy bajo considerando la
complejidad de actividades que se desarrolla en el sector, esto puede ser mínimo unos 20 años,
es decir la empresa recupera la inversión en menor plazo que el sector, siendo esto un aspecto
positivo. Finalmente, también es de suma importancia confirmar que la empresa ha creado
valor en el mercado bursátil, en otras palabras, ha creado un GOODWILL de mercado, pues
refleja una imagen de empresa confiable, sólida y sostenible en el largo plazo.
CALCULO DEL EVA
El EVA es un modelo que cuantifica la creación de valor que se ha producido en una empresa
durante un determinado período de tiempo. Siendo así un indicador del éxito de la empresa. El
EVA resulta de la diferencia entre la rentabilidad de todos los activos de la empresa y el costo
de capital de la fuente de financiamiento de la misma. [ CITATION Ant19 \l 12298 ]
Este método de desempeño financiero permite calcular el verdadero beneficio económico de

una empresa y considerar la productividad de todos los factores utilizados para realizar la
actividad empresarial. [ CITATION Ant19 \l 12298 ]
 Si EVA > 0 significa que la empresa creo valor

 Si EVA < 0 la empresa destruyó valor
 Si EVA = 0 la empresa no creó ni destruyó valor
EVA=RENTABILIDAD DEL CAPITAL INVERTIDO ( NOPAT )−COSTO DE CAPITAL

NOPAT =EBIT ( UAII )∗(1−t)
COSTO DE CAPITAL=CAPITAL INVERTIDO x PROMEDIO PONDERADO DE COSTO DE CAPITAL
P ROMEDIO PONDERADO DE COSTO DE CAPITAL=KDT ( Wd )+ Kps ( Wps ) + Ks(Ws)
RUBROS 2016 2017 2018

UTILIDAD ANTES DE
IMPUESTOS E INTERESES $ 159.448.000,00 $ 216.829.000,00 $ 187.832.000,00
TASA IMPOSITIVA 12,37% 10,18% 8,21%
NOPAT $ 139.726.127,20 $ 194.757.235,65 $ 172.403.462,82
TASA DEUDA 1,60% 1,96% 1,43%
DEUDA $ 374.982.814,23 $ 324.660.794,47 $ 446.898.993,64
COSTO DEUDA $ 5.992.000,00 $ 6.352.000,00 $ 6.401.000,00
TASA CAPITAL 9,17% 8,85% 10,09%
PATRIMONIO $ 207.646.435,02 $ 263.457.645,40 $ 236.215.590,20
COSTO PATRIMONIO $ 19.048.425,87 $ 23.304.173,19 $ 23.834.498,06
COSTO PROMEDIO DE
CAPITAL $ 25.040.425,87 $ 29.656.173,19 $ 30.235.498,06
EVA $ 114.685.701,32 $ 165.101.062,46 $ 142.167.964,76
EVA EN MILES DE
DÓLARES $ 114.685,70 $ 165.101,06 $ 142.167,96
Tabla 44 Eva
2016 2017 2018
BETA 0,818093382 0,710137236 1,119814727
REND. MERCADO 0,097261385 0,097261385 0,097261385
REND. LIBRE RIESGO 0,066880518 0,066880518 0,066880518
9,17% 8,85% 10,09%
Tabla 45 Costo Eva
Análisis: Durante los tres años analizados, Cervecería Nacional ha experimentado un

incremento en su valor económico agregado, esto significa que la empresa tiene la capacidad
de generar suficientes ingresos o niveles de rentabilidad adecuados que alcanzan a cubrir
costos operativos y de financiamiento, a más de eso crea riqueza propia para la empresa. La
tendencia de este indicador es creciente, en el cual se pudo observar que durante el 2017 hubo
un pico que si se realiza un proceso para quitar efectos estacionales podríamos observar una
recta con pendiente positiva, con un incremento final de 27 millones, es decir cada año
analizado tuvo un crecimiento de 9 millones en el EVA.
CONCLUSIÓN
El EVA nos permite emitir un criterio sobre las perspectivas: operacional y financiera, con
respecto al tema operacional cabe mencionar que no se está optimizando los costos y gastos,
pues la empresa ha venido constantemente incrementando sus ventas a pesar de un entorno
económico negativo, además se está pagando mayores impuestos debido a que se están
excediendo en los gastos no deducibles generando una base impositiva mayor y un impuesto a
la renta elevado en comparación a los años anteriores de Cervecería Nacional. En el aspecto
financiero cabe mencionar que se está manejando oportunamente y correctamente, pues la tasa
promedio de capital ponderado durante los tres años es de 4,60% lo cual es muy baja para el
nivel de actividad y sector en el que se encuentra la empresa. Cervecería Nacional está
financiándose con un 65% de recursos ajenos y 35% de accionistas, los pasivos son cuentas por
pagar con empresas relacionadas que apenas exigen un 1,80% de interés anual como
rendimiento a los préstamos otorgados a Cervecería Nacional.
MÉTODO DUPONT
El sistema DuPont es considerada una de las herramientas más importantes a la hora de realizar
una evaluación financiera de la empresa, sirve de ayuda para el análisis del negocio y de los
proyectos que la empresa tenga en marcha. Dentro de todos los indicadores de análisis
financiero y contable utilizados en este trabajo, las razones más efectivas para realizar el
cálculo del sistema DuPont son el ROA y ROE.
Partimos con la premisa de que la rentabilidad de la empresa dependerá del margen de utilidad,
la rotación de activo y el apalancamiento financiero, por lo que el sistema DuPont identifica la
forma en que la empresa obtiene rentabilidad, todo esto permitirá identificar las zonas fuertes y
débiles de la empresa.
FÓRMULA DE DUPONT
1. Formula DuPont
“Definida por el margen de utilidad y la rotación de los activos, siendo el margen de utilidad
una razón del estado de resultados, un margen de utilidad alto indica un buen control de costos,
mientras que una razón de rotación de activos alta muestra un uso eficiente de los activos en el
balance general”. [ CITATION Blo08 \l 3082 ]
ROA (Rentabilidad sobre Activos): se utiliza este indicador porque calcula la rentabilidad total
de los activos de la empresa, valorando la competencia de los activos para producir renta por
ellos mismos.
Tabla 46 Sistema de Dupont

Análisis: Se puede considerar que la empresa ganó 0,17 centavos por cada dólar invertido en el
Activo total, en relación al promedio de la industria que es de 0,02 centavos, el valor obtenido
es significativamente alto respecto al promedio de la industria en 2018, mientras que para el
año 2016 se tiene un valor de 0,20 centavos el cual aumento a 0,27 centavos para 2017. En este
caso se puede observar que hubo una disminución considerable de 0,10 centavos, dejando el
valor de 0,17 centavos de rendimiento de activos para 2018. Pese a estos valores se puede
considerar que los rendimientos de activos de la empresa se encuentran por encima del
promedio de la industria manufacturera, lo cual significa que la capacidad de generar renta por
ellos mismos es alta.
Por otra parte, el Margen de Utilidad Neta que generó la empresa fue 0,21 centavos por cada
dólar registrado en ventas, esto es considerablemente superior al promedio de la industria
manufacturera, la cual genera 0,02 centavos por cada dólar de las ventas totales.
En la parte correspondiente a la Rotación del Activo Total, se puede observar que la empresa
se encuentra por debajo del promedio de la industria que para 2018 fue 0,25 centavos. Razón
por la cual se puede observar que la causa de la disminución de 0,10 centavos se debe a la
Rotación del Activo Total de la empresa.
2. Formula DuPont modificada
“La razón de utilidad neta al capital contable común mide el rendimiento de capital contable
(RCC), o la tasa de rendimiento sobre la inversión de los accionistas.” [ CITATION Bes15 \l
3082 ].
ROE (Rentabilidad sobre Patrimonio): es un indicador que mide la rentabilidad de la compañía

sobre sus fondos propios ya que evalúa la relación entre el Beneficio Neto y sus fondos
propios. Por lo que el cálculo del ROE nos indicará cual es la capacidad que tiene la empresa
para generar beneficios para sus accionistas.
Este indicador evalúa el rendimiento sobre el capital que ha colocado un inversor en la

empresa, para indicar que la empresa está en su nivel óptimo el ROE debe ser superior a la
rentabilidad mínima que el accionista exige.
Tabla 47 Sistema de Dupont Modificada

Análisis: El sistema de DuPont modificado permite evaluar y analizar con más detalle el
cálculo del ROE, teniendo como resultado final que la Empresa ganó 0,48 centavos por cada
dólar aportado por los accionistas, éste valor comparado con la industria de 0,07 centavos es
significativamente alto es decir que Cervecería Nacional gana un 65% más que la industria
promedio este indicador. Con respecto a los demás años tenemos para el 2017; 0,60 centavos,
para el 2016; 0,56 centavo cifras que son relativamente altas con respecto al año de análisis.
CONCLUSIÓN
La estructura del financiamiento de la empresa mayoritariamente se ve constituida por los

pasivos, lo cual indica que la empresa es más riesgosa por esta situación y por ende los socios
exigirán una mayor rentabilidad. Dicha rentabilidad va a depender del grado de apalancamiento
financiero medido mediante un multiplicador que tiende a ser el multiplicador de capital.
GRÁFICO DE DUPONT
CONCLUSIONES
Cervecería Nacional se ha constituido como una de las diez empresas más importantes y
rentables del país, esto lo ha podido conseguir con un manejo adecuado de sus aspectos
económicos y financieros, optimizando recursos y buscando la mejor estructura de
financiamiento. La empresa tiene presente los puntos anteriormente indicados y a través de
estrategias busca alcanzarlos y llegar al ideal para replantearse nuevas metas y objetivos; el
buen manejo de la empresa ha reflejado en excelentes resultados económicos, sostenibles en el
mediano y largo plazo, por ello existe en el mercado bursátil una gran demanda por las
acciones de la empresa, llegando a cotizarse en algunos días hasta 90 dólares cada acción, es
decir con un incremento del 99% del valor nominal de compra, pues cada acción nominal tiene
un precio de 1 dólar.
Los indicadores de liquidez son los más afectados si el análisis fuese únicamente numérico,
pero el trabajo abarco un entendimiento íntegro de las cuentas contables, por ello se tuvo
evidencias que las deudas a corto plazo que aparentemente afectan a la empresa, se trataban de
obligaciones con empresas relacionadas que no exigen el pago completo de forma periódica,
sino que reciben los pagos de acuerdo a la capacidad de Cervecería Nacional, cobrándole
únicamente un 1,7% promedio anual por concepto de interés, que prácticamente vienen de las
empresas que pertenecen al grupo económico de Cervecería Nacional y que tienen excedentes
de liquidez, cobrando rendimientos que son costos de oportunidad de colocar el dinero, con la
finalidad de que Cervecería Nacional siga creciendo sosteniblemente y generando excelentes
rendimientos, y de esta forma mostrarse al mercado financiero como empresa sólida.
RECOMENDACIONES
Como se indicó en las conclusiones, generalmente la empresa tiene un buen sistema de
administración económico – financiero, pues ha conseguido importantes e interesantes
resultados. Sin embargo, como la mejora continua es necesaria para una empresa responsable
se pueden mejorar los siguientes puntos que incrementarán los beneficios económicos, pues en
el caso financiero se está procediendo muy bien, estos son:
 Optimización de costos y gastos, durante el último ejercicio se ha incrementado las

ventas, pero también los costos, esto no es eficiente pues no aporta a la creación de
riqueza para la empresa.
 Deducibilidad de gastos, en el último periodo económico se pudo observar que se pagó
mayores impuestos, ocasionados por un valor considerable de gastos no deducibles, es
decir se ha excedido en estos aspectos, viéndose afectada la utilidad neta del ejercicio.
Si se mejoran estos aspectos el ámbito económico se incrementará considerablemente,

viéndose beneficiados y reflejando indicadores favorables de rentabilidad, estos a su vez
incidirán en los de mercado, proyectándose como una empresa sólida y que está mejorando
continuamente, estos a su vez incrementarán el valor económico agregado de la compañía,
haciendo que la empresa tenga la capacidad de operar sin ningún inconveniente.
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1.1.1.1.1
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especiales
1.1.1.1.6
ANEXOS Y APÉNDICES
RAZONES DE LIQUIDEZ
Anexo 1 Razón del Circulante Anexo 2 Inverso de la Razón del Circulante

Fuente: Superintendencia de Compañías Fuente: Superintendencia de Compañías
Elaboración: Grupo de Trabajo Elaboración: Grupo de Trabajo
Anexo 3 Prueba ácida Anexo 4 Razón del Efectivo

Anexo 5 Razón del Capital del Trabajo Neto
RAZONES DE ACTIVIDAD
7.00
6.00
5.00
4.00
3.00
2.00
1.00
0.00
2018 2017 2016
Anexo 6 Razón del Inventario Anexo 7 Días de venta en Inventario

Anexo 8 Rotación cuentas por cobrar Anexo 9 Periodo promedio de cobro

Anexo 10 Periodo promedio de pago Anexo 11 Rotación cuentas por pagar
Anexo 12 Rotación Capital de trabajo

Anexo 13 Rotación Activo Fijo
Anexo 14 Rotación Activo Total

RAZONES DE ENDEUDAMIENTO
Anexo 15 Razón de Endeudamiento Anexo 16 Razón de deuda a Capital
Anexo 17 Multiplicador de Capital Anexo 18 Razón de cobertura de intereses

RAZONES DE RENTABILIDAD
Anexo 19 Margen de Utilidad Bruta en Ventas Anexo 20 Margen de utilidad Operativa

Anexo 21 Margen de Utilidad Neta
Anexo 22 Rentabilidad sobre activos
Anexo 23 Rendimiento sobre el patrimonio Anexo 24 Rendimiento sobre la inversión

Anexo 25 Rendimiento sobre el Capital Invertido

RAZONES DE MERCADO
Anexo 26 Utilidad por Acción Anexo 27 Razón de Precio/ Utilidad
Anexo 28 Razón de valor de mercado añadido Anexo 29 Valor en libros por Acción
EVA
$180,000.00
$165,101.06
$160,000.00
$140,000.00 $142,167.96
$120,000.00
$114,685.70
$100,000.00
$80,000.00
$60,000.00
$40,000.00
$20,000.00
$-
2016 2017 2018
Anexo 30 EVA
DUPONT
Anexo 31 Sistema de Dupont Anexo 32 Sistema de Dupont Modificada
Anexo 33 Política de repartición de dividendos

Fuente: Santa Fe Bolsa de Valores
Anexo 34 Precio de acciones histórico
Anexo 35 Precio de acciones al cierre


Analisis Financiero Cervecería Nacional (Final)

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ÍNDICE

LAS CARACTERÍSTICAS DEL LECTOR..............................................................................4

INFORME DE ANÁLISIS FINANCIERO................................................................................5

Dentro de las empresas cuando la información no se está transmitiendo de una manera

Para facilitar la comprensión de la información será presentada en forma de análisis

LAS CARACTERÍSTICAS DEL LECTOR

Los informes empresariales son dirigidos a distintos usuarios de la información, por

El Análisis Financiero presentado de la Cervecería Nacional C.N S. A, está dirigido hacia

La empresa Cervecería Nacional CN S.A. es una manufacturera que se ha convertido en una

Utilizando técnicas como el análisis horizontal, vertical, razones financieras y gráficos, se

Palabras Claves: Análisis Financiero, Estados Financieros, Promedio de la Industria,

El estudio realizado a continuación se enfoca en el análisis a los Estados Financieros de

Cervecería Nacional C.N S.A., es una empresa líder en la elaboración y comercialización de

Hemos realizado la investigación de la siguiente manera:

1. Análisis externo de la empresa

Para el siguiente trabajo de investigación se utilizará información primaria obtenida de los

Se utilizará información cualitativa de la empresa Cervecería Nacional CN SA, la misma que

Realizaremos un análisis detallado del Estado de Situación Financiera y el Estado de

El entorno macroeconómico es una parte fundamental e importante para realizar el análisis

Ilustración 1 Inflación anual de Ecuador y de los países de América Latina

8 Alimentos y bebidas no alcohólicas 1

En 2016 en un grupo de nueve de estas divisiones de consumo se registró una inflación,

 Crecimiento Económico: Producto Interno Bruto (PIB)

El Producto Interno Bruto es un indicador macroeconómico que refleja si una economía va

Ilustración 3 Tasas anuales de variación del PIB 2016-2018

Ilustración 4 Riesgos País (EMBIG) Ecuador y América Latina

La tecnología es un factor que ha transformado a la población en aspectos tales como la salud,

La presencia de Cervecería Nacional en plataformas virtuales donde la tecnología predomina,

La sociedad es la parte fundamental que permite el desarrollo y crecimiento económico del

Ilustración 5 Tasa de desempleo Ecuador 2016-2018

 Tasa de desempleo: 3,70%

La empresa cuenta con sus programas de responsabilidad social, el más reconocido es

La mayoría de ecuatorianos prefiere la cerveza como su bebida favorita, es realizada a base de

Ilustración 6 Evolución y Participación del PIB

 Nuestra mayor fortaleza es nuestra gente. La gente excelente crece en la medida de su

 Nunca estamos completamente satisfechos con nuestros resultados, que son el

 Marca líder con posicionamiento en el consumidor

 Deficiencia para exportar las bebidas alcohólicas y no alcohólicas

 Demanda de productos sustitutos

Desarrollar marcas en el segmento de bebidas que sean la primera elección de los

Fortalecer las capacidades productivas de los pequeños y medianos productores asegurando la

Responsabilidad Social y Corporativa

Actualmente Cervecería Nacional se ha convertido en una de las empresas más importantes de

Cervecería Nacional está dedicada a la elaboración y comercialización de bebidas de

 Club Premium: Es la primera cerveza Premium del Ecuador, lo cual la convierte en la

El crecimiento que ha venido teniendo la empresa se expresa en un 16%, en el 2017 el 0,8%; y

Se invertirán $ 44 millones en desarrollo de nuevos productos, marcas y materia prima; $ 16

ESTADOS FINANCIEROS BÁSICOS

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA

Tabla 4 Estado de Situación Financiera Año 2017

ESTADO DE RESULTADOS INTEGRAL

Tabla 6 Estado de Situación Financiera Año 2016

ANÁLISIS VERTICAL ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA 2016 - 2018

CUENTA CÓDIGO 2018 2017 2016 2018 2017 2016

CUENTA CÓDIGO 2018 2017 2016 2018 2017 2016

Tabla 8 Análisis Vertical Estado de Situación Financiera Año 2018-2016

Tabla 9 Análisis Horizontal Estado de Situación Financiera Año 2018-2016

ACTIVO CORRIENTE Linear (ACTIVO CORRIENTE)

Ilustración 9 Tendencia de Activos Corrientes y no Corrientes