Valoración de empresas

Caso de métodos de valoración de empresas 1

POR

Claudia Milena Fernandez Benitez

Constanza Idalith Velasquez Ortiz

TUTOR

Juan Sebastián Segura Tinoco

POLITECNICO GRAN COLOMBIANO

Institución Universitaria

2021
 INTRODUCCION

Existen diferentes métodos de valoración de empresas para los cuales se

requieren unos pocos conocimientos técnicos para no perder de vista ¿qué se
esta haciendo?, ¿porqué se esta haciendo? Y ¿para quién se esta haciendo la
valoración?

Esta valoración es muy habitual para operaciones de compraventa de empresas:

la razón más clásica. Cuando estamos interesados en realizar una operación de
compraventa, la valoración es imprescindible para ambas partes. Por un lado, al
comprador, la valoración le proporciona el precio máximo a pagar. En cambio, al
vendedor, le indica el precio mínimo por el que debe vender.
CASO O PROBLEMA

Los Hermanos Garcia, a finales del año 2010 tenían un problema; se les
presentaba una oportunidad de venta de la organización, y aun cuando nunca
habían tenido intenciones de vender su empresa, siempre estaban atentos al
mercado.

Su difunto padre, siempre había sido un hombre de negocios y de oportunidades,

y más que sentir que el legado había sido la empresa, sentían que el legado era el
manejo de negociación. Pero en temas de ventas de su organización tenían
muchas dudas, puesto que aun cuando tenían activos fijos y un patrimonio sólido,
no sabían cual podía ser el valor de su empresa en una negociación justa, solo
sabían su costo en dinero el cual era del 14%.

Recordaban siempre una anécdota del papá, que les decía que lo importante no
era dar más utilidad que el año anterior, si no más utilidad que el costo de su
dinero.

Ellos debían valorar la empresa y tomar decisiones en cuanto al valor de la

compañía, por tanto, decidieron valorar, teniendo en cuenta tres métodos de su
empresa y determinar cuál se adaptaba mejor a sus requerimientos.

Los métodos que escogieron fueron de balance, múltiplos y EVA.

Los resultados de la empresa eran los siguientes:

Estado de resultados (
expresado en miles) 2014 2015 2016 2017
Ventas 8.000.000.000 11.000.000.000 10.500.000.000 12.000.000.000
Costos y gastos de operación - 2.500.000.000 - 4.000.000.000 - 4.100.000.000 - 4.100.000.000
Depresiacion - 500.000.000 - 1.000.000.000 - 1.200.000.000 - 1.400.000.000
Utilidad Operacional 5.000.000.000 6.000.000.000 5.200.000.000 6.500.000.000
Intereses - 3.200.000.000 - 4.000.000.000 - 3.200.000.000 - 4.400.000.000
Utidlidad antes de impuestos 1.800.000.000 2.000.000.000 2.000.000.000 2.100.000.000
Impuestos - 600.000.000 - 700.000.000 - 720.000.000 - 750.000.000
Utilidad Neta 1.200.000.000 1.300.000.000 1.280.000.000 1.350.000.000

Balance (expresado en miles) 2014 2015 2016 2017

Disponible 1.000.000.000 600.000.000 800.000.000 550.000.000
Inventarios 1.200.000.000 1.000.000.000 1.500.000.000 1.350.000.000
Cuentas por cobrar 1.450.000.000 1.500.000.000 2.300.000.000 2.600.000.000
Activos Corrientes 3.650.000.000 3.100.000.000 4.600.000.000 4.500.000.000
Activos fijos financiados 6.000.000.000 6.000.000.000 8.500.000.000 9.000.000.000
Total activos 9.650.000.000 9.100.000.000 13.100.000.000 13.500.000.000
Pasivo Financiero corriente 2.500.000.000 2.200.000.000 1.500.000.000 3.000.000.000
Proveedores 600.000.000 800.000.000 950.000.000 800.000.000
Total pasivo corriente 3.100.000.000 3.000.000.000 2.450.000.000 3.800.000.000
Pasivo a largo plazo financiero 2.500.000.000 2.500.000.000 3.000.000.000 1.500.000.000
Total pasivo. 5.600.000.000 5.500.000.000 5.450.000.000 5.300.000.000
patrimonio 4.050.000.000 3.600.000.000 7.650.000.000 8.200.000.000
Pasivo + Patrimonio 9.650.000.000 9.100.000.000 13.100.000.000 13.500.000.000

1.

Si utilizaban la metodología de balance para determinar valor, debían considerar

que tenían 2.250.000 acciones en circulación, y la acción habían salido a un precio
de emisión de 1066 pesos, por tanto, la inversión inicial había sido de 2.400
Millones, y en el valor de las cuentas de patrimonio no había valorización.
Respuesta

Estado de Resultados

2014 2015 2016 2017

Ventas $8.000.000.000 $11.000.000.000 $10.500.000.000 $12.000.000.000
Costos y Gastos de Operación -$2.500.000.000 -$4.000.000.000 -$4.100.000.000 -$4.100.000.000
Depreciación -$500.000.000 -$1.000.000.000 -$1.200.000.000 -$1.400.000.000
Utilidad Operacional $5.000.000.000 $6.000.000.000 $5.200.000.000 $6.500.000.000
Intereses -$3.200.000.000 -$4.000.000.000 -$3.200.000.000 -$4.400.000.000
Utilidad antes de Impuestos $1.800.000.000 $2.000.000.000 $2.000.000.000 $2.100.000.000
Impuestos -$600.000.000 -$700.000.000 -$720.000.000 -$750.000.000
Utilidad Neta $1.200.000.000 $1.300.000.000 $1.280.000.000 $1.350.000.000
EBITDA $5.500.000.000 $7.000.000.000 $6.400.000.000 $7.900.000.000
% EBITDA 68,75% 63,64% 60,95% 65,83%

Acciones en circulación 2.250.000

Precio de emisión $1.066
Inversión inicial $2.400.000.000
Su costo en dinero 14%

Balance

2014 2015 2016 2017

Disponible $1.000.000.000 $600.000.000 $800.000.000 $550.000.000
Inventarios $1.200.000.000 $1.000.000.000 $1.500.000.000 $1.350.000.000
Cuentas por Cobrar $1.450.000.000 $1.500.000.000 $2.300.000.000 $2.600.000.000
Activos Corrientes $3.650.000.000 $3.100.000.000 $4.600.000.000 $4.500.000.000
Activos Fijos Financiados $6.000.000.000 $6.000.000.000 $8.500.000.000 $9.000.000.000
Total Activos $9.650.000.000 $9.100.000.000 $13.100.000.000 $13.500.000.000
Pasivo Financiero Corriente $2.500.000.000 $2.000.000.000 $1.500.000.000 $3.000.000.000
Proveedores $600.000.000 $800.000.000 $950.000.000 $800.000.000
Total pasivo Corriente $3.100.000.000 $2.800.000.000 $2.450.000.000 $3.800.000.000
Pasivo Largo Plazo Financiero $2.500.000.000 $2.500.000.000 $3.000.000.000 $1.500.000.000
Total Pasivo $5.600.000.000 $5.300.000.000 $5.450.000.000 $5.300.000.000
Patrimonio $4.050.000.000 $3.800.000.000 $7.650.000.000 $8.200.000.000
Total Pasivo + Patrimonio $9.650.000.000 $9.100.000.000 $13.100.000.000 $13.500.000.000

Método por Balance (VxA) 1.800,00 1.688,89 3.400,00 3.644,44

Este método es bastante básico ya que no contempla todo el valor de la empresa,

ya que solo se tiene en cuenta todos los elementos del patrimonio dividido entre el
numero de acciones, en este método no se tiene en cuenta la posible evolución de
la empresa, es el caso del valor contable de algunos activos, especialmente la
propiedad, planta y equipo, los inventarios y algunas inversiones que no guardan
relación con su valor comercial, limitando aún más el resultado del método de
valor en libros para la valoración, para lo cual se toma en cuenta los estudios de
valorizaciones, situación que no resuelve la problemática de estos activos.

2.

Si decidían hacer múltiplos, tenían como referencia las siguientes empresas

comparables:
2014 VA UXA PER
Empresa 1 1200 450 2,67
Empresa 2 1300 755 1,72
Empresa 3 800 800 1,00

VA Valor o Precio de la acción

UXA Utilidad o Beneficio por acción
PER "Price to earnings ratio" o en español indicador de beneficio por precio

Respuesta
Estado de Resultados

2014 2015 2016 2017

Ventas $8.000.000.000 $11.000.000.000 $10.500.000.000 $12.000.000.000
Costos y Gastos de Operación -$2.500.000.000 -$4.000.000.000 -$4.100.000.000 -$4.100.000.000
Depreciación -$500.000.000 -$1.000.000.000 -$1.200.000.000 -$1.400.000.000
Utilidad Operacional $5.000.000.000 $6.000.000.000 $5.200.000.000 $6.500.000.000
Intereses -$3.200.000.000 -$4.000.000.000 -$3.200.000.000 -$4.400.000.000
Utilidad antes de Impuestos $1.800.000.000 $2.000.000.000 $2.000.000.000 $2.100.000.000
Impuestos -$600.000.000 -$700.000.000 -$720.000.000 -$750.000.000
Utilidad Neta $1.200.000.000 $1.300.000.000 $1.280.000.000 $1.350.000.000
EBITDA $5.500.000.000 $7.000.000.000 $6.400.000.000 $7.900.000.000
% EBITDA 68,75% 63,64% 60,95% 65,83%

Acciones en circulación 2.250.000

Precio de emisión $1.066
Inversión inicial $2.400.000.000
Su costo en dinero 14%

VA UXA PER
Valor de la acción Utilidad por acción Beneficio por precio
Empresa 1 1200 450 2,67
Empresa 2 1300 755 1,72
Empresa 3 800 800 1,00
 Balance

2014 2015 2016 2017

Disponible $1.000.000.000 $600.000.000 $800.000.000 $550.000.000
Inventarios $1.200.000.000 $1.000.000.000 $1.500.000.000 $1.350.000.000
Cuentas por Cobrar $1.450.000.000 $1.500.000.000 $2.300.000.000 $2.600.000.000
Activos Corrientes $3.650.000.000 $3.100.000.000 $4.600.000.000 $4.500.000.000
Activos Fijos Financiados $6.000.000.000 $6.000.000.000 $8.500.000.000 $9.000.000.000
Total Activos $9.650.000.000 $9.100.000.000 $13.100.000.000 $13.500.000.000
Pasivo Financiero Corriente $2.500.000.000 $2.000.000.000 $1.500.000.000 $3.000.000.000
Proveedores $600.000.000 $800.000.000 $950.000.000 $800.000.000
Total pasivo Corriente $3.100.000.000 $2.800.000.000 $2.450.000.000 $3.800.000.000
Pasivo Largo Plazo Financiero $2.500.000.000 $2.500.000.000 $3.000.000.000 $1.500.000.000
Total Pasivo $5.600.000.000 $5.300.000.000 $5.450.000.000 $5.300.000.000
Patrimonio $4.050.000.000 $3.800.000.000 $7.650.000.000 $8.200.000.000
Total Pasivo + Patrimonio $9.650.000.000 $9.100.000.000 $13.100.000.000 $13.500.000.000

Método de Múltiplos
2014 2015 2016 2017
Utilidad por Accion (EBITDA) UXA 2.444,44 3.111,11 2.844,44 3.511,11
Ratio Minimo comparables 1,00 1,00 1,00 1,00
Ratiomk Maximo comparables 2,67 2,67 2,67 2,67
Valor acción mínimo comparable VA 2.444,44 3.111,11 2.844,44 3.511,11
Valor acción máximo comparable VA 6.518,52 8.296,30 7.585,19 9.362,96
Valor empresa Mínimo 5.500.000.000 7.000.000.000 6.400.000.000 7.900.000.000
Valor de empresa Máximo 14.666.666.667 18.666.666.667 17.066.666.667 21.066.666.667

La empresa comparable tiene un PER muy acorde con la media de las empresas
comparables lo que indica que a menor PER, la empresa va a tardar menos
tiempo en recuperar la inversión.

3.

Y si deciden realizarlo por EVA, debían considerar su costo promedio ponderado

Método de EVA

2014 2015 2016 2017

Activos Financiados con costo $9.050.000.000 $8.300.000.000 $12.150.000.000 $12.700.000.000
Pasivo con costo $5.000.000.000 $4.500.000.000 $4.500.000.000 $4.500.000.000
Patrimonio con costo $4.050.000.000 $3.800.000.000 $7.650.000.000 $8.200.000.000
UODI (NOPAT) $4.400.000.000 $5.300.000.000 $4.480.000.000 $5.750.000.000
ROA 48,62% 63,86% 36,87% 45,28%

WACC (CCPP) 11,4% 11,3% 12,1% 12,2%

EVA % 37,2% 52,5% 24,7% 33,0%
EVA $3.366.333.333 $4.358.500.000 $3.005.800.000 $4.197.000.000
De acuerdo al estudio la valoración de empresa mas completa y recomendada es
el EVA, ya que puede determinar la rentabilidad obtenida por una empresa,
deduciendo de la utilidad de operación neta después de impuesto, el costo de
capital de los recursos propios y externos que se emplean. Según los resultados
en general del EVA, la empresa esta destruyendo valor indica que los
rendimientos son menores a lo que cuesta generarlos. Así, si el EVA es negativo,
la empresa estaría destruyendo riqueza para los accionistas, es decir, estarían en
una situación más favorable si hubieran elegido otras alternativas de inversión de
igual riesgo.