4.

1 COSTO DE
CAPITAL
C O N TA D U R Í A Y F I N A N Z A S
E D N A S U L A M I TA G O N Z A L E Z J I M E N E Z
J AV I E R D O M Í N G U E Z S Á N C H E Z
 Para personas que invierten dinero, el índice de retorno que es el beneficio de hacer una inversión.

 Para gerentes financieros, ese mismo índice de retorno es el costo de conseguir capital que tiene la
empresa.

 Estrucura Optina de Capital, es la que minimiza el costo de la firma de capital y maximiza el valor de la
firma.
• El costo de capital también se define como lo que le cuesta a la empresa cada peso que tiene
invertido en activos
• En el estudio del costo de capital se tiene como base las fuentes específicas de capital para
buscar los insumos fundamentales para determinar el costo total de capital de la empresa,
estas fuentes deben ser de largo plazo, ya que estas son las que otorgan un financiamiento
permanente.
• Las fuentes principales de fondos a largo plazo son el endeudamiento a largo plazo, las acciones
preferentes, las acciones comunes y las utilidades retenidas, cada una asociada con un costo
específico y que lleva a la consolidación del costo total de capital.
4.2 FUENTES BÁSICAS DEL CAPITAL

 Pasivo a Largo Plazo

 Costo de la Deuda antes de Impuesto

 Costo de la Deuda después de Impuesto

PASIVO A LARGO PLAZO

• La inversión de deuda (pasivo a largo plazo): Incluye todos los prestamos a largo plazo en que
incurre la empresa. El costo relativamente bajo del pasivo se debe al hecho de que los
acreedores corren con el menor riesgo, en comparación con cualquier otro de los
contribuyentes de capital a largo plazo. Su riesgo es menor que el del resto porque tiene una
mayor prioridad de reclamo sobre cualesquiera utilidades o activos disponibles para pago,
poseen mayor apoyo legal en contra de la compañía para recibir pagos de la misma, que los
accionistas comunes o preferentes y la deducibilidad fiscal de los pagos de interés disminuye,
de manera sustancial, el costo de la deuda para la empresa.
COSTO DE LA DEUDA ANTES DE
IMPUESTO
El costo de la deuda antes de impuesto, kd de un bono, puede obtenerse mediante uno de los
tres métodos:

 Cotización de costos: Cuando los valores netos de realización de un bono equivalen a su valor
nominal, el costo antes de impuestos será igual a la tasa establecida de interés.
 Cálculo del costo: Esta técnica encuentra el costo antes de impuesto de la deuda mediante el
cálculo de la tasa interna de rendimiento (TIR) sobre los flujos de efectivo del bono. Desde el
punto de vista del emisor, se puede referir este valor como el costo al vencimiento de los
flujos de efectivo relacionados don la deuda.
COSTO DE LA DEUDA DESPUÉS DE
IMPUESTO
• Costo de la deuda a largo plazo El costo de la deuda a largo plazo se considera, por lo general,
como el costo después de impuestos al vencimiento de una emisión de bonos.
• El costo de la deuda alargo plazo (bonos), es el costo presente después de impuestos de la
obtención de fondos a largo plazo mediante préstamos.
 4.3 COSTOS DE ACCIONES
PREFERENTES
El costo de las acciones preferentes se encuentra dividiendo el dividendo anual de la acción
preferente, entre el producto neto de la venta de la acción preferente.
C.A.P.= Dividendo anual por acción/Producto neto en venta de A.P.
• El valor del costo de las acciones comunes es un poco complicado de calcular, ya que el valor de
estas acciones se basan en el valor presente de todos los dividendos futuros se vayan a pagar
sobre cada acción. La tasa a la cual los dividendos futuros se descuentan para convertirlos a valor
presente representa el costo de las acciones comunes.

• El costo de capital de las acciones comunes usualmente es calculado por el "modelo Gordon“.
4.4 COSTOS DE ACCIONES COMUNES

• El costo de las acciones es el nivel de rendimiento que la empresa debe obtener sobre las
mismas, a fin de mantener se valor accionario. Por otro lado, representa el rendimiento
requerido por los inversionistas de mercado sobre las acciones. Calculo del costo de capital de
las acciones comunes: El costo de capital de las acciones comunes Ks es la tasa a la cual los
inversionistas descuentas los dividendos esperados de la empresa a fin de determinar el valor
de sus acciones. Emplea el modelo de "Valuación de Crecimiento Constante (De Gordon)" y
de "Asignación de precio del activo de Capital (MAPAC)".
• El costo de capital de las acciones comunes, ks, es la tasa a la cual los
inversionistas descuentan los dividendos esperados de la empresa a
fin de determinar el valor de sus acciones.

• Se encuentran disponibles dos técnicas para medir el costo de capital

de las acciones comunes.

• Una emplea el modelo de valuación crecimiento constante; la otra se

basa en el modelo de asignación de precio del activo de capital
(MAPAC).
 MODELO GORDON

• Este modelo se basa en la premisa de que el valor de una acción es igual al valor presente de
todos los dividendos futuros, que se espera proporcione a ésta a lo largo de un período
infinito. La ecuación es la siguiente:

Donde:
Po = valor de las acciones comunes
D1 = dividendo por acción esperado al final del año 1.
ks = rendimiento requerido sobre las acciones comunes.
g = tasa constante de crecimiento en dividendos.
APLICACIÓN DEL MODELO GORDON

Una compañía ha calculado que sus dividendos en el año siguiente serán de $0.65 por cada
acción. Al realizar estudios con base en sus datos históricos y con las expectativas que tiene para
el futuro, espera que su tasa de crecimiento en dividendos sea del 7.5% para cada año
subsiguiente, la tasa a la cual los accionistas de la empresa capitalizan sus utilidades es del 10.3%.
Calcular el valor teórico de la empresa.

Para resolver este problema debemos aplicar la expresión:

P = D1 / Ke – g
SUSTITUYENDO:

P = 0.65 / (10.3% – 7.5%)

P = 0.65 / (0.103 – 0.075)

P = $23.21 por cada acción.

 MODELO MAPAC
• Describe la relación existente entre el rendimiento requerido, o costo de capital de las acciones
comunes, Ks y el riesgo no diversificable de la empresa medido por el coeficiente beta, b. la
expresión básica del MAPAC, se representa en la siguiente ecuación:

Donde:
Rf = tasa de rendimiento libre de riesgo.
Km = rendimiento de mercado; rendimiento sobre la cartera del
mercado de activos.
Las acciones comunes: son una forma de obtener capital para la empresa. La
emisión de acciones comunes es un instrumento para conseguir capital social a
largo plazo, representando las formas de propiedad y en consecuencia no es
obligatorio el pago de dividendos por su adquisición.
 LA EXPRESIÓN BÁSICA DEL MAPAC SE
REPRESENTA EN LA ECUACIÓN:

• Donde:

• RF = tasa de rendimiento libre de riesgo.

• km = rendimiento de mercado; rendimiento sobre la cartera del mercado de activos.
• Mediante el MAPAC, el costo de capital de las acciones comunes es el rendimiento requerido
por los inversionistas, como compensación por el riesgo no diversificable de la empresa, el cual
es medido por el coeficiente beta, b.
4.5 COSTO DE LAS UTILIDADES
RETENIDAS
• El costo de las utilidades retenidas esta íntimamente ligado con el costo de las acciones
comunes, ya que si no se retuvieran utilidades estas serían pagadas a los accionistas comunes
en forma de dividendos, se tiene entonces, que el costo de las utilidades retenidas se considera
como el costo de oportunidad de los dividendos cedidos a los accionistas comunes existentes.

Es la tasa de rendimiento exigida por los tenedores de

acciones de la compañía y está asociado al costo de
oportunidad porque los accionistas requerirán que se usen
esos fondos para generar beneficios al menos que sean
iguales al que ellos habrían obtenido invirtiendo por su
cuenta en inversiones de riesgo similar.
 4.6 COSTO DE UNA NUEVA EMISIÓN
DE ACCIONES COMUNES
Es el costo de capital externo que se basa en el costo de las utilidades retenidas pero la diferencia
radica en los costos de flotación en que se incurren al emitir más acciones comunes. Cuando se
calcula el costo del capital accionario, se recurre al flujo de efectivo descontado para incluir los
costos de flotación.
4.7 COSTO DE CAPITAL PROMEDIO
PONDERADO
• Luego de haber estudiado los instrumentos de deuda y de capital, estamos en condiciones
determinar cual es el costo ponderado de capital en una empresa.
 BIBLIOGRAFÍA

• http://www.monografias.com/trabajos38/costo-de-capital/costo-de-
capital.shtml#costo#ixzz4zc4SGAoQ
• http://www.monografias.com/trabajos107/capital-costo-y-estructura/capital-costo-y-
estructura.shtml#ixzz4ze5uQCQb
• http://www.eumed.net/libros-
gratis/2008b/418/Costo%20del%20Financiamiento%20con%20Deuda%20a%20Largo%20Plazo.htm
• http://tareasuniversitarias.com/empleo-del-modelo-de-asignacion-de-precio-del-activo-de-capital-
mapac.html
• http://webdelprofesor.ula.ve/nucleotrujillo/anahigo/presentacione/finanzas_2/present_finanzas_ii_te
ma_5.pdf
• http://conceptosdefinanzas.blogspot.mx/2007/12/el-costo-de-capital.html