“Año del Bicentenario: 200 años de Independencia”

UNIVERSIDAD NACIONAL DE PIURA

FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS

TEMA:

DESARROLLO CUESTIONARIO CAPÍTULO 08

ALUMNOS:

LLAPAPASCA DOMINGUEZ JAIR.

OQUELIS ATARAMA LEANDRA JEMIMA.

TRONCOS ABADIÉ CARLOS ENRIQUE.

ACHA MEZONES KARLA ALEJANDRA.

SEDANO MONTALVÁN JUVITZA JANELLA.

CURSO:

FORMULACIÓN Y ELABORACIÓN DE PROYECTOS.

PROFESORA:

DRA. ELIZABETH ÁLVAREZ IPARRAGUIRRE

 8.1 ¿Qué información debe incluirse en cada momento o columna de un flujo de
caja?

Cada momento refleja dos cosas: los movimientos de caja ocurridos durante el
periodo, generalmente de un año, y los desembolsos que deben estar realizados para que
los eventos del periodo siguiente puedan ocurrir

8.2 Explique por qué el flujo de caja debe incluir gastos que no constituyen
egresos.

Dado que, viéndolo con fines contables, nos permiten reducir la utilidad sobre la cual
se deberá calcular el monto de los impuestos a pagar. Constituyen cuentas de gastos
contables, sin ser egresos de caja: la depreciación de los activos fijos, la amortización de
los activos intangibles y el valor contable o valor libro de los activos que se venden

8.3 Explique el concepto de horizonte de evaluación y su relación con el ciclo de

vida real del proyecto.

Este concepto de horizonte de evaluación es un factor de mucha relevancia en la

confección correcta de un flujo de caja, ya que, en una situación ideal, debería ser igual
a la vida útil real del proyecto. En ese sentido al confeccionar correctamente esta
estructura de costos y beneficios futuros de la proyección estaría directamente asociada
con la ocurrencia esperada de los ingresos y egresos de caja en el total del periodo
involucrado. Por último, el ciclo de vida real del proyecto determinará el procedimiento
que se deberá seguir para su evaluación.

8.4 Enuncie las cinco etapas básicas para la construcción de un flujo de caja y
explique brevemente en qué consiste cada una de ellas.

 Ingresos y egresos afectos a impuestos: Incluyen todos aquellos movimientos

de caja que pueden alterar el estado de pérdidas y ganancias de la empresa y,
por lo tanto, la cuantía de los impuestos a las utilidades que se podrán generar
por la implementación del proyecto.
 Gastos no desembolsables: Corresponden a gastos, que, sin ser salidas de
caja, es posible agregar a los costos de la empresa con fines contables,
permitiendo reducir la utilidad sobre la cual se deberá calcular el monto de
los impuestos a pagar.
  Cálculo del impuesto: Corresponde aplicar la tasa tributaria porcentual sobre
las utilidades para determinar el monto impositivo, que sí es un egreso
efectivo necesario de incorporar en la construcción del flujo de caja. Después
de calculado y restado el impuesto, se obtiene la utilidad neta.
 Ajuste por gastos no desembolsables: Debido a que los gastos no
desembolsables no constituyen una salida de caja y fueron restados solo para
calcular la cuantía de los tributos, después de calcular el impuesto se deberá
efectuar los ajustes por gastos no desembolsables, Aquí todos los gastos que
no constituyen egresos se volverán a sumar para anular su efecto directo en el
flujo de caja, pero dejando incorporado su efecto tributario.
 Ingresos y egresos no afectos a impuestos: Se deberán incluir aquellos
movimientos de caja que no modifican la riqueza contable de la empresa y
que, por lo tanto, no están sujetos a impuestos; por ejemplo, en los egresos se
incluirán las inversiones. En los ingresos no afectos a impuestos se incluirá la
valoración del remanente de la inversión realizada y ocupada, la que se
expresa en el valor de desecho del proyecto, el cual incluso puede tener un
valor superior al de la inversión inicial y se anotará al final del último periodo
de evaluación.

8.5 ¿En qué casos la depreciación antes de impuestos puede ir con signo
positivo?

En proyectos donde es posible que se produzca la eliminación de algunos activos, lo

que implicará una reducción en el monto de la depreciación anual. Este menor gasto o
“ahorro” contable se deberá anotar con signo positivo en los gastos no desembolsables y
negativo en los ajustes por gastos no desembolsables para anular su efecto.

8.6 ¿Qué diferencia existe entre la vida útil del proyecto y su horizonte de
evaluación?

Se diferencia en que mientras que la vida útil se asocia con el tiempo durante el cual
se espera recibir beneficios o con el plazo en que se estima subsistirán los problemas
que se buscan resolver, el horizonte de evaluación es el periodo durante el cual se
pronostican los flujos de caja para medir la rentabilidad del proyecto.
 8.7 Explique por qué el calendario de inversiones puede incluir ítems que no
constituyen inversiones.

En este calendario de inversiones se deben incluir todos los egresos derivados de la

eventual puesta en marcha del proyecto, sean calificados bajo la denominación de
inversión o de gasto. En empresas en marcha, es frecuente cargar estos egresos como
gastos del periodo para fines contables y tributarios, mientras que los de inversión
propiamente dicha se activan para posteriormente depreciarlos. Con este calendario de
inversiones se podrá agregar el costo de capital inmovilizado durante la etapa de
construcción y puesta en marcha.

8.8 ¿Qué correcciones deben hacerse al flujo de caja del proyecto para
transformarlo en el flujo de caja del inversionista?

Se debe efectuar una corrección al flujo de caja que mide la rentabilidad del total de
la inversión, mediante la incorporación del efecto del financiamiento
externo en la proyección de caja efectuada anteriormente, ya sea por la obtención de un
préstamo o por la contratación de un leasing

8.9 Explique el concepto de leasing financiero.

El leasing financiero es una operación de financiamiento, mediante la cual una

institución financiera adquiere un bien, que previamente ha seleccionado quien solicita
la realización de la operación y que el banco entrega a esta persona, bien sea natural o
jurídica, para que lo use a cambio de un canon con opción de transferencia (posibilidad
de adquisición) de este activo al final del pago, aunque al final esta persona puede optar
por no comprarlo y este bien seguirá siendo de la institución financiera. 

Las múltiples modalidades que revisten las operaciones de leasing Operativo y

Financiero, le ofrece a las empresas un amplio abanico para su crecimiento. Casi
cualquier herramienta, equipo, maquinaria u otro bien productivo puede ser adquirido
para su goce y uso sin tener que comprarse, facilitando, no solo el mejor uso del flujo de
caja, sino la modernización del bien en el momento deseado. A continuación,
presentamos un ejemplo para mejor entendimiento:
 Supongamos que la empresa necesita una maquinaria que tiene una vida útil de 10
años aproximadamente y las condiciones que le ofrece la empresa de leasing son las
siguientes:

 Precio al contado de la maquinaria: 48.000 euros

 Número de cuotas a pagar: 47 más la opción de compra.
 Importe de cada cuota (incluida la opción de compra): 1.000 euros más los
intereses calculados al 4%.

Cuando llegue el momento de ejercitar la opción de compra resulta que ya se han

pagado 47.000 euros de principal y se puede adquirir la propiedad total de la maquinaria
abonando otros 1.000 de la opción de compra.

Lo más normal es que se ejercite, teniendo en cuenta además que a la maquinaria le

quedan aún otros 6 años de vida útil….

A esto es a lo que se refiere el plan contable y el Instituto de Contabilidad y

Auditoría de Cuentas al señalar la necesidad de que no existan dudas razonables de que
se va a ejercitar la opción de compra.

8.10 ¿Qué son los intereses diferidos por leasing?

El valor nominal del contrato deberá contabilizarse como pasivo exigible, este pasivo
deberá presentarse como de corto o largo plazo, según el vencimiento de las cuotas
respectivas

Respecto a la pregunta estos son la diferencia entre el valor nominal del contrato y el
valor actual del mismo debe contabilizarse con cargo a una cuenta del activo
denominada "Intereses diferidos por leasing", la cual deberá presentarse como una
deducción del pasivo exigible mencionado en el párrafo anterior, separando entre corto
y largo plazo según corresponda.

Al vencimiento de cada cuota el arrendatario deberá traspasar a resultados la

proporción de "Intereses diferidos por leasing" devengados a esa fecha, determinados a
base del saldo insoluto. Asimismo, a la fecha de preparación de los estados financieros,
deberán reconocerse los intereses devengados entre el último vencimiento y la fecha de
cierre de dichos estados financieros.
 8.11 ¿Qué diferencia un flujo de caja que considera la compra de activos con
deuda de aquel que lo hace con leasing?

Cuando la inversión se financia con deuda. Se aprovecha el ahorro tributario

solamente de los intereses del préstamo y de la depreciación de los activos comprados
con dicho préstamo. Con el leasing se asume que se obtiene un ahorro tributario sobre
el monto total de la cuota.

La inclusión de los efectos tanto de la deuda como del leasing permite la rentabilidad
de los recursos propios invertidos y no la rentabilidad del proyecto

8.12 Explique el concepto de flujo incremental.

Es aquel en el que se registran tan solo los ingresos y los costos atribuibles al
proyecto, y en los cuales no se hubiese incurrido si el proyecto no se hubiese ejecutado.
Los ingresos que se registran en el flujo de fondos incremental deben ser claramente
atribuibles a la realización del proyecto que se está evaluando. Los ingresos
incrementales son los que resultan de una comparación de los ingresos en el escenario
con proyecto y sin proyecto. La diferencia sólo se puede atribuir a la ejecución del
proyecto.

Por ejemplo, un gerente está evaluando los efectos de la compra de un nuevo

software de negocios ahora en comparación con hacerlo en un año a partir de ahora. El
software de negocio ahora cuesta US$2 millones, pero le costará US$1 millón en un año
a partir de ahora. Sin embargo, el nuevo software de negocios permitirá a la empresa ser
más eficiente y le permitirá reducir sus gastos en US$500.000 al año al externalizar las
tareas administrativas.

El flujo de efectivo incremental de la compra del software en este momento es el

cambio en los flujos de efectivo del proyecto de software de negocios. La compañía
invertirá un extra de US$1 millón para el software, pero ahorrará US$500.000 al año.
Un ahorro de US$500.000, menos el flujo de salida de efectivo adicional de
US$1millón conduce a un flujo de efectivo incremental de US$500.000. Por tanto, la
empresa no debe comprar el software de negocios ahora y debe esperar un año.
 8.13 ¿Qué diferencia existe entre los flujos incremental y diferencial?

Los flujos de caja diferenciales son el resultado de las variaciones en los ingresos,
costes y ahorro de gastos atribuibles al nuevo activo.

La depreciación del inmovilizado y su consiguiente amortización juegan un papel

fundamental en el cálculo de los flujos de caja, aunque su influencia no es directa ya
que no tiene un efecto monetario sino indirecta a través de la variación del beneficio que
se traduce en un menor pago de impuestos.

La diferencia entre los flujos de caja de la situación y la situación con proyecto
coincide con el flujo de caja del análisis incremental. En ese sentido, la rentabilidad de
la inversión incremental corresponde a la diferencia de las opciones analizadas.

8.14 ¿Cómo debe incluirse en un flujo de caja incremental el valor de desecho de

un proyecto de desinversión?

El valor de desecho también aparece con signo negativo y corresponde al

menor valor futuro que tendría el remanente de la inversión.

Se debe considerar la reducción en el valor de desecho ocasionado por la venta

anticipada de un activo que la empresa deja de tener por esa razón.

8.15 ¿Cómo se afecta la inversión en capital de trabajo cuando el proyecto

contempla ampliaciones en su nivel de operación?

La inversión en capital de trabajo cuando se contemplan ampliaciones en su nivel de

operación se afecta en los costos, debido a que algunos insumos crecerán a medida que
crezca la actividad, a esto se le conoce como economía de escala.

Por ejemplo:

Si hasta en 400 unidades anuales el costo fijo es de S/. 30, 000 soles entre 401 y 700
sube a S/. 40,000 y sobre ese nivel llegaría a S/. 44,000.
 8.16 ¿Cómo se afecta la inversión en capital de trabajo cuando el proyecto
contempla disminuciones en su nivel de operación?

Cuando se contemplan disminuciones en su nivel de operación, los costos variables

de algunos insumos se reducirán, esto es lo que comúnmente se conoce como una
economía de escala.

Por ejemplo:

Al disminuir la producción en 100 unidades, la empresa Comatsu deja de gastar S/.

12,3 de costo variable por unidad, es decir S/. 1,230 anuales y ahorraría S/.2,200 en
costos fijos, estos ahorros se consideran como beneficios y van con signo positivo en el
flujo de caja.

8.17 Explique cómo se determina el horizonte de evaluación en un proyecto de

creación de un nuevo negocio.

En este caso cuando se habla de la creación de un nuevo negocio, el horizonte de

evaluación se determina en un periodo de 10 años, y se debe considerar que el valor
desecho de la inversión va incluir el valor actualizado de los flujos de anuales
promedios indefinidos que se espera que el proyecto genere después de restar una
reserva para la reposición de activos.

Ejemplo:

Considere que una empresa busca ampliar su capacidad de producción adquiriendo

los activos que se muestran en la tabla siguiente. Con esa información debe construirse
el calendario de inversiones de sustitución que deberá incorporarse en el flujo de caja
del proyecto que, se supondrá, es evaluado en 10 años.

Requerimientos de activos sustituibles durante el horizonte de evaluación

 En nivel de prefactibilidad es usual considerar a la suma del precio de los activos
como el monto único y total a invertir en equipos. En estudios en nivel de factibilidad
deberá construirse un calendario de inversiones que permita incorporar el costo del
capital inmovilizado durante la etapa de inversión, ya que no todos los activos se
compran de manera simultánea.

La tabla muestra la proyección de reposiciones de activos durante los 10 años de

horizonte de evaluación.

Calendario de sustitución durante el horizonte de evaluación

Nótese que al término del horizonte de evaluación (finales del año diez) se incluyó el
valor de reposición del arado de vertedera. Esto debe ser así porque uno de los métodos
para valorizar el remanente de la inversión está basado en la capacidad del proyecto
8.18 Explique cómo se determina el horizonte de evaluación en un proyecto de
reemplazo donde existe flexibilidad para sustituir el activo en cualquier momento.

El horizonte de evaluación en un proyecto de reemplazo que presenta flexibilidad

para sustituir el activo en cualquier momento, se determina definiendo la vida útil
restante más pequeña entre ambas alternativas.

Por ejemplo: Si una empresa de helados decide reemplazar una congeladora que
tiene desperfectos por una nueva que tiene una vida útil aproximadamente de 10 años y
a la congeladora actual le quedan 3 años, entonces podemos decir que el plazo máximo
para comparar entre ambas alternativas es de 3 años, debido a que con el pasar del
tiempo va a desaparecer la opción de seguir usando el activo actual.
 8.19 Explique cómo se determina el horizonte de evaluación en un proyecto de
reemplazo donde no existe flexibilidad para sustituir el activo en cualquier
momento.

Para determinar el horizonte de evaluación en un proyecto de reemplazo que no tiene

flexibilidad para sustituir el activo una vez ya realizada la inversión, es calcular el costo
anual equivalente para que de esa manera se puedan comparar ambos activos, porque
eso supone la renovación constante de la tecnología que se ha elegido.

Por ejemplo: Si se tiene una cocina a gas y se desea reemplazar por una cocina
eléctrica, se debe calcular el costo que implica comprar el gas mensualmente, junto con
el costo de la cocina eléctrica, es decir lo que implica usar dicha cocina, calculando el
costo de luz, teniendo en cuenta ello se puede decidir entre cualquiera de ambos activos.

8.20 Analice la diferencia que se observa en dos flujos de caja que miden,
respectivamente, la rentabilidad del inversionista al financiar parte de la inversión
con deuda y al financiarla con leasing.

 La diferencia en dos flujos de caja, es que el financiamiento de parte de la

inversión con deuda se aprovecha el ahorro tributario solamente de los
intereses del préstamo y de la depreciación de los activos comprados con
dicho préstamo.

Entonces decimos que la rentabilidad del inversionista se calculará comparando la

inversión a financiar con el remanente del flujo de caja que queda después de servir el
crédito; es decir, después de pagar los intereses y de amortizar la deuda.

Ejemplo:

Una persona que ahorra para el largo plazo y no quiere sorpresas

privilegiará instrumentos de deuda, tales como cuentas de ahorro a plazo. Ahora bien, si
el monto lo justifica, y si está dispuesta a asumir un mayor nivel de riesgo, podría
invertir sus recursos en un fondo mutuo de deuda de mediano y largo plazo, en un fondo
mutuo de instrumentos de capitalización o en acciones.

 Mientras que el financiamiento de la rentabilidad del inversionista, al

financiarla con leasing permite su uso por un periodo determinado de
 tiempo a cambio de una serie de pagos, es decir se obtiene un ahorro
tributario sobre el monto total de la cuota obtenida, en cuanto a la
rentabilidad de los recursos propios se coloca el total de la inversión de
activos que se financiarán con el leasing.

Ejemplo:

La empresa ContaSol necesita una maquinaria para realizar un proyecto que va a

durar 3 años. Sin emabargo dicha maquinaria ss bastante cara y no va a amortizar la
inversión en un período de tiempo tan corto, por lo que prefiere alquilarla.

La empresa propietaria le ofrece la posibilidad de pagar una cuota que, aunque es un

poco más alta, incluye el mantenimiento de la máquina: reparaciones comunes, cambio
de piezas que se deterioran cada cierto tiempo, entro otros. Esto es lo que se denomina
un leasing operativo.

8.21 ¿Puede un proyecto ser rentable y no tener capacidad de pago?

Efectivamente, un proyecto si puede ser rentable a pesar de no tener capacidad de

pago, sin embargo, cuando ya sea necesario medir la capacidad de pago, se debe excluir
aquellos beneficios que no constituyen ingresos.

Por ejemplo:

Cuando el valor de desecho, que no significa ingresos ni constituye liquidez para el

negocio, es de una cuantía significativa, puede determinar una alta rentabilidad para el
proyecto. Sin embargo, como el valor de desecho valora los activos que tendrá el
proyecto al final de su periodo de evaluación o mide el valor del negocio, su monto no
es un recurso disponible para enfrentar el pago del crédito recibido.

8.22. ¿Puede un proyecto no ser rentable y tener capacidad de pago? 

La Única forma de que se page el crédito es con la venta del negocio. Difícilmente
un banco otorgará un crédito para financiar un activo si la única forma de responder al
crédito es vendiendo el activo, al menos que se demuestre la capacidad de pago
recurriendo a otras fuentes de recursos distintas de las generadas solamente del
proyecto.
 8.23. ¿Qué razones hacen no aconsejable incluir la inflación en los flujos de
caja?

En que los proyectos de inversión de evaluación en periodos largos de tiempo (10

años generalmente), y la posibilidad de estimar la variación anual del índice de precios
al consumidor es casi cero. Otra razón es que no se puede determinar la inflación anual,
y si el caso fuese que se pudiese se tendrá que analizar la variación de precios entre el
índice de precios al consumidor lo que afectaría a la canasta de consumo familiar.

8.24. ¿En qué casos la inflación puede afectar al resultado de la rentabilidad?

La normativa tributaria establece que los activos fijos los corrigen monetariamente
por inflación y luego se deprecian. Y si no fuese así, su impacto sigue siendo poco
relevante, por cuanto el valor de la depreciación no el movimiento de caja, sino solo su
efecto tributario

8.25. ¿cómo cambia la rentabilidad del proyecto cuando los activos no pueden
ajustarse por corrección monetaria?

El flujo cambia en el equivalente a la tasa de impuesto a las utilidades aplicada a la

diferencia entre el valor real y el nominal de la depreciación, en otras palabras, al no
incluir la inflación para calcular la depreciación, du monto sería más bajo que lo real,
por lo que reduciría las utilidades contables en menor medida, haciendo que el ahorro
tributario de la depreciación sea menos.

8.26. ¿Qué efectos sobre el flujo de caja del inversionista tienen los cambios
inflacionarios si la deuda fue contraída a tasas nominales?

En este caso una tasa nominal tendría efectos positivos sobre la rentabilidad de
proyectos con el menor gasto relativo del pago de los intereses y la amortización de la
deuda, y no negativo por el menor ahorro tributario, también en términos relativos de
los intereses.
 8.27. Para la evaluación de un proyecto de evacuación de residuos mediante la
instalación de tuberías, se ha elaborado una carta Gantt con las tareas previas a su
puesta en marcha a realizar. Con la información que muestra la tabla siguiente,
determine el valor capitalizado de la inversión al momento 0 del flujo de caja del
proyecto, si la tasa anual de descuento que emplea la empresa es de 18%.

RESPUESTA:

Continuando con la tabla:

TOTA 256 1390 665 665 540 680 610 380 1732 832 1052
L

TASA 0.18 0.18 0.18 0.1 0.18 0.18 0.18 0.18 0.18 0.18 0.18
ANUA 8
L

VA 216.9 998.2 404.7 343 236.0 251.8 191.4 101.0 390.4 158.9 170.3
5 8 4 4 9 9 9 9 7 4

 Después de realizar la suma de los Valores Actuales (VA), el valor

capitalizable de la inversión al momento 0 del flujo de caja del proyecto es
3,463.28.
 8.28. Una empresa evalúa la conveniencia de ampliarse, para lo cual está
considerando tres opciones:

a. Invertir hoy $6.000 en una máquina que cubre las necesidades actuales y
proyectadas de producción.

b. Invertir hoy en una máquina pequeña de $4.000 y suplementarla con otra máquina
igual y del mismo valor dentro de cuatro años más para que, entre ambas, puedan
enfrentar los requerimientos de ampliación de la producción.

c. Comprar la máquina pequeña hoy y sustituirla por la primera en cuatro años más.
Si el valor de desecho de la máquina grande es de $700 al cabo de ocho años del
horizonte de evaluación y si la pequeña tiene un valor de desecho de $800 con cuatro
años de uso y de $500 con ocho años, elabore los flujos de caja básicos para comparar
estas tres alternativas con la opción de ampliar. Suponga que todas las máquinas se
deprecian en 10 años, que la tasa de impuesto es de 15% y que los costos de producción
son los mismos, cualquiera que sea la máquina que se utilice.

SOLUCIÓN:
 AÑOS 0 1
INGRESOS   10000
ACTIVOS FIJOS   20000
EGRESOS   -4000
DEPRECIACIÓN DE ACTIVOS   -2000
DEPRECIACIÓN DE LA CONSTRUCCIÓN   -1000
ACTIVOS INTANGIBLES   5000
AMORTIZACIÓN COSTO DEL ESTUDIO   -400
AMORTIZACIÓN PUESO EN MARCHA   -600
UTILIDAD   27000
IMPUESTO   2700
UTILIDAD NETA   24300
DEPRECIACIÓN   3000
AMORTIZACIÓN   1000
FLUJO   28300

RESPUESTA: determinando el flujo de caja de las alternativas expuestas tenemos

que la alternativa B es la más favorable para la empresa

8.29. Determine el flujo de caja del primer año de un proyecto si los ingresos
anuales son de $10.000 y los egresos son de $4.000, si la tasa de impuesto es de
10%, si los activos fijos tienen un valor de $20.000 y se deprecian en 10 años –
salvo, la construcción, que tiene un costo de $30.000 y se deprecia en 30 años–, y si
los activos intangibles (costo del estudio: $2.000; gastos de puesta en marcha:
$3.000) se amortizan en cinco años.

RESPUESTA:
 8.30 Una empresa encarga construir los flujos de caja para evaluar la
conveniencia de sustituir un equipo que se compró hace seis años en $12.000.000 y
que hoy tiene un valor de venta en el mercado de $4.000.000. Su vida útil restante
es de seis años más, al cabo de la cual se podrá vender en $1.000.000. Sus costos de
operación se suponen constantes en $3.000.000 anuales. Este equipo no ha sido
revalorizado en el pasado.

El equipo nuevo requiere invertir $15.000.000 y tiene una vida útil de 10 años, al
término de la cual se podrá vender en $2.500.000. Su costo de operación anual es
de $2.300.000. Ambos activos se deprecian en un total de 10 años. La tasa de
impuesto a las utilidades es de 15%. Con esta información, construya el flujo de
caja para un horizonte de evaluación de seis años, justificando el valor que asigne
al equipo nuevo al final del periodo de evaluación.

AÑOS 0 1 2 3 4 5 6
Costo de Funcionamiento 4000 -3000 -3000 -3000 -3000 -3000 -3000
Depreciación   1200 1200 1200 1200 1200 1200
Utilidad Bruta 4000 -4200 -4200 -4200 -4200 -4200 -4200
INTERESES -600 630 630 630 630 630 630
Utilidad Neta 3400 -3570 -3570 -3570 -3570 -3570 -3570
Depreciación   1200 1200 1200 1200 1200 1200
Inversión -12000            
Valor de desecho             1000
FLUJO DE CAJA -8600 -2370 -2370 -2370 -2370 -2370 -1370

SOLUCIÓN:

AÑOS 0 1 2 3 4 5 6
Costo de Funcionamiento 0 -2300 -2300 -2300 -2300 -2300 -2300
Depreciación   1500 1500 1500 1500 1500 1500
Utilidad Bruta 0 -3800 -3800 -3800 -3800 -3800 -3800
INTERESES 0 570 570 570 570 570 570
Utilidad Neta 0 -3230 -3230 -3230 -3230 -3230 -3230
Depreciación   1500 1500 1500 1500 1500 1500
Inversión -15000            
Valor de desecho             2500
FLUJO DE CAJA -15000 -1730 -1730 -1730 -1730 -1730 770

AÑOS 0 1 2 3 4 5 6
Alternativa B -15000 -1730 -1730 -1730 -1730 -1730 770
Alternativa A -8600 -2370 -2370 -2370 -2370 -2370 -1370
Diferencia -6400 640 640 640 640 640 2140

RESPUESTA: elegimos la alternativa b por ser más favorable para la empresa

8.31 Un local de expendio de refrescos compró hace cinco años un congelador en

$28.000. Su valor libro actual es de $12.000 y le restan cinco años de vida contable,
donde se espera poder venderlo en $2.000. La disminución que han experimentado
las ventas del negocio hace aconsejable evaluar la conveniencia de sustituirlo por
otro más pequeño, que tiene un valor de $14.000 y que requiere gastos de $1.000 en
montaje y supervisión de la instalación. El congelador en uso tiene una vida útil
real restante de ocho años y un valor de mercado actual de $16.000. El costo del
 seguro asciende anualmente, para ambos activos, a 6% del valor contable vigente
al inicio del año.

La función de costos de mantenimiento y reparaciones, calculada en base histórica,

tiene la forma:

y = 19x2 + 49x + 3.631

Donde y es el costo del mantenimiento anual y x es el número de años de antigüedad

del equipo. El congelador nuevo tiene una vida útil real y contable de 10 años y su valor
de desecho se calcula por el método contable. La tasa de impuesto es de 15%. Con esta
información, construya los flujos de caja para comparar ambas alternativas

RESPUESTA:

Costo de mantenimiento alternativa 1:

Y= 19x2 + 49X + 3.631 dado que: “X” es igual a 5 años antigüedad

Y= 723.631

Alternativa 1            
AÑOS 0 1 2 3 4 5
Venta del activo 2000          
Costo de Funcionamiento   -723,631 -723,631 -723,631 -723,631 -723,631
Costo seguro (6%)   -1680 -1680 -1680 -1680 -1680
Depreciación   -3500 -3500 -3500 -3500 -3500
Valor del Libro -1200          
Utilidad Bruta 800 -5,903,631 -5,903,631 -5,903,631 -5,903,631 -5,903,631
INTERESES -120 88,554,465 88,554,465 88,554,465 88,554,465 88,554,465
Utilidad Neta 680 - - -501,808,635 - -501,808,635
501,808,63 501,808,635 501,808,635
 5
DEPRECIACIÓN   3500 3500 3500 3500 3500
Valor del Libro 1200          
Inversión -28000          
VALOR DESECHO 2000         16000
-
151,808,63 - -
FLUJO DE CAJA -24120 5 151,808,635 -151,808,635 151,808,635 144,819,137
Alternativa 2            
AÑOS 0 1 2 3 4 5
Venta del activo            
Costo de Funcionamiento   -1,000 -1,000 -1,000 -1,000 -1,000
Costo seguro (6%)   -840 -840 -840 -840 -840
Depreciación   -1400 -1400 -1400 -1400 -1400
Valor del Libro 0          
Utilidad Bruta 0 -3,240 -3,240 -3,240 -3,240 -3,240
INTERESES 0 486 486 486 486 486
Utilidad Neta 0 -2,754 -2,754 -2,754 -2,754 -2,754
DEPRECIACIÓN   1400 1400 1400 1400 1400
Valor del Libro 0          
Inversión -14000          
VALOR DESECHO 0         2100
FLUJO DE CAJA -14000 -1,354 -1,354 -1,354 -1,354 746

Alternativa1. Alternativa2            
AÑOS 0 1 2 3 4 5
Alternativa B -14000 -1354 -1354 -1354 -1354 746
- - -
Alternativa A -24120 151,808,635 151,808,635 151,808,635 -151,808,635 144,819,137
Diferencia 10120 16408635 16408635 16408635 16408635 -137,359,137

Dado que, si comparamos las dos alternativas, la alternativa 2 sería la más adecuada
para esta empresa, es decir, que la empresa debe adquirir la nueva congeladora, sin
embargo como notamos en el momento 5 la cantidad es negativa y de un monto
considerable por lo tanto para los siguientes años se prevee que esto perjudicará la
empresa.
 Si utilizamos el otro criterio de evaluación considerando la alternativa 1 a pesar de que
tenga signos negativos al comienzo todo ello es recuperado en el momento 5 y con una
proyección positiva por lo tanto escogeremos la alternativa 1

Alternativa1. Alternativa2            
AÑOS 0 1 2 3 4 5
- - -
Alternativa B -24120 151,808,635 151,808,635 151,808,635 -151,808,635 144,819,137
Alternativa A -14000 -1354 -1354 -1354 -1354 746
Diferencia -10120 -16408635 -16408635 -16408635 -16408635 137,359,137

8.32 ¿Cuál es el flujo de caja del periodo 0 de un proyecto para la creación de

un nuevo negocio que tiene los siguientes ítems de egresos previos a la puesta en
marcha?

 Inversión en capital de trabajo: $10.000.

 Inversión en equipos y mobiliario: $50.000.
 Inversión en terrenos: $50.000.
 Gastos de puesta en marcha: $15.000.
 Costo del estudio de viabilidad: $8.000.

RESPUESTA:

FLUJO DE CAJA 0

Periodos 0

Inversión en terrenos -50 000

Inversión en equipos y mobiliario -50 000

Inversión en capital de trabajo -10 000

Gastos de puesta en marcha -15 000

Costo del estudio de viabilidad -8 000

Flujo -100.033
 8.33 Una empresa requiere una inversión total de $40.000 para ampliar su
negocio y está evaluando pedir un préstamo por 60% de ese monto a cinco años
plazo. Si la tasa de interés del préstamo es de 14% anual y la tasa de impuesto es
de 15%, determine el efecto neto del endeudamiento sobre el flujo de caja del
proyecto, del momento 0 al 5.

RESPUESTA:

Periodo Deuda Inicial Intereses Amortización Deuda Final

1 24 000 3 360 3 630,8051 20 369,1949

2 20 369,1949 2 851,68 4 139,117 16 230,07707

3 16 230,07707 2 272,21 4 718,5943 11 511,48277

4 11 511,48277 1 611,607 5 379,1975 6 132, 28527

5 6 132, 28527 858,599 6 132, 2852 0

FLUJO DE CAJA:

Periodo 0 1 2 3 4 5

PRÉSTAMO 24 000 -5 379,1975

AMORTIZACIÓN -3 630,8051 -4 139,117 -4 718,5943 -6 132,2852

INVERSIÓN -40
000

FLUJO -1 600 -3 630,8051 -4 139,117 4 718,5943 -5 379,1975 -6 132,2852

 8.34 Si la misma empresa del Ejercicio 8.33 tiene la opción de tomar un leasing
en cinco cuotas iguales de $7.160 para financiar la compra de activos por $24.000,
evitando así endeudarse, ¿qué efecto neto tiene sobre el flujo de caja del proyecto,
del momento 0 al 5?

RESPUESTA:

Periodos 0 1 2 3 4 5

Venta activo 24 000

Leasing -7 160 -7 160 -7 160 -7 160 -7 160

Efecto neto -7 160 -7 160 16 840 -7 160 -7 160

8.35 Un proyecto busca evaluar la conveniencia de externalizar en una clínica la

esterilización del instrumental quirúrgico que hoy realiza internamente con los
siguientes costos

Para hacer la esterilización, la clínica ocupa una casa contigua que tiene un valor
comercial de $320.000 y uno contable de $280.000 ($80.000 el terreno y $200.000 la
construcción). La casa se compró hace 10 años y se deprecia en un total de 30 años. En
el proceso interno, ocupa maquinarias livianas y mobiliarios adquiridos en $60.000 hace
10 años y que tienen una vida útil real y contable de 10 años en total. Si se externaliza el
servicio, la clínica deberá pagar $75.000 anuales al proveedor del servicio y un
desahucio equivalente a un año de sueldo a los trabajadores que dejarían de ser
requeridos en el desarrollo del proceso interno. El valor de desecho de todos los activos
se calcula por el método contable. Si la tasa de impuesto es de 17%, construya el flujo
de caja incremental para tomar la decisión.
 RESPUESTA:

8.36 Una empresa minera realiza actualmente el mantenimiento de la

maquinaria pesada con recursos internos. En el proceso, utiliza tres activos más
una serie de insumos variables y fijos. En este momento, una de las máquinas debe
ser necesariamente reemplazada por no tener la posibilidad de una reparación
mayor y porque tecnológica y económicamente es ineficiente. Mientras se evalúa la
conveniencia de reemplazar una de las máquinas de mantenimiento, el gerente de
la división le pide a usted que evalúe la conveniencia de externalizar todo el
mantenimiento. El mantenimiento interno presenta las siguientes características:

a. Ocupa un edificio que tiene un valor libro de $100.000 ($20.000 el terreno y

$80.000 la construcción, a la que le quedan 20 años por depreciar).

b. Dispone de tres máquinas. Todas se deprecian en 10 años.

 Los costos fijos de mantenimiento ascienden a $10.000 anuales. Dentro de ellos se
incluyen $5.000 anuales de remuneraciones del personal. Si se hace el outsourcing,

se estima que deberá despedirse parte del personal, con lo que se lograrían ahorros de
costos de alrededor de $4.000 anuales. Sin embargo, habría que pagar una
indemnización al momento del despido de $3.600.

El mantenimiento externo, para similar nivel de actividad, se estima en $90.000

anuales. Si se hace el outsourcing, el edificio de mantenimiento no podrá ser
vendido, ya que está en el interior de la empresa minera. Sin embargo, permitiría
ser usado por la empresa como bodegas, lo que evitaría su construcción, cuyo costo
se estimaba en $60.000 de construcción del edificio (todas las construcciones se
deprecian en 40 años) y en $10.000 de compras de estanterías. Dados los cambios
que involucrará en la estructura de costos y la forma de realizar los desembolsos,
se estima que el outsourcing permitirá reducir la inversión en capital de trabajo en
$4.000. Si la empresa tributa 30% sobre las utilidades y el inversionista exige un
retorno mínimo de 20% al capital, construya el flujo de caja incremental.

RESPUESTA: