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Capitulo 3

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CAPÍTULO 3

TEORÍA CUANTITATIVA DEL DINERO

El propósito de esta teoria es explicar la determinación del valor del dinero y las variaciones de
este valor a través del tiempo. El poder adquisitivo del dinero depende de su cantidad en relación
a la cantidad de bienes u servicios disponibles. Si la cantidad de dinero es grande en relación a la
producción, entonces, su poder adquisitivo por unidad monetaria es pequeño. Es un problema,
por tanto, de cantidad.

Pero el poder adquisitivo de una determinada cantidad de dinero depende del nivel de precios
existente en una economia determinada, por lo que determinar el valor del dinero es lo mismo
que determinar el nivel de precios. La teoria cuantitativa se ocupa de precisar cuales son los
factores determinantes del nivel de precios.

La teoria cuantitativa del dinero tiene dos vertientes, la primera, la básica, que es conocida como
la teoria clásica y la segunda conocida como teoria desarrollada. Y esta última se la presenta en
tres versiones como se verá más luego.

3.1 LA TEORÍA CLÁSICA

La teoria más conocida sobre la neutralidad del dinero es la teoria cuantitativa clásica del dinero.
La teoria cuantitativa parte de considerar al dmero como algo que no es útil por sí mismo, razón
por la cual la gente no lo mantiene por sí mismo, sino que lo tiene, más tarde o temprano, para
que le sirva para realizar transacciones

La teoria clásica, con el conocido postulado de que "la oferta crea su propia demanda" o Ley de
Say, parte de suponer que la economia se encuentra siempre en equilibrio, de una manera tal, que
lo que se produce se vende, se utiliza, que los mercados se vacian. Si esto es asi, entonces, la
oferta es igual a la demanda en cada uno de los mercados y, en el conjunto, la oferta global deber
ser igual a la demanda global. o lo que es lo mismo decir que el total de compras es igual al total
de ventas en un periodo determinado. Las siguientes igualdades señalan esto:

Demanda en un mercado Oferta en un mercado

Demanda Global - Compras

Oferta Global - Ventas


Las compras se realizan con dmero y las ventas se hacen mediante transacciones. Pero una unidad
monetana es utilizada varias veces en un periodo determinado y las transacciones se efectúan
cada una de ellas a un cierto precio. Por lo anotado, cuando se habla de compras se dice que estas
implican la existencia de un cierto stock de dimero, pero utilizado varias veces, lo cual se
denomina velocidad de circulación del dinero. Por el lado de las ventas, se presenta un volumen
real del transacciones a diferentes precios, por lo que se puede considerar al nivel de precios como
el representante promedio de todos estos precios. Sobre la base de estas ideas se puede plantear
la siguiente igualdad:

Donde

 M= Cantidad de dinero
 V =Velocidad de circulación del dinero
 P= Nivel de precios
 T =Volumen real de transacciones

La igualdad (1) es conocida como la ecuación del cambio de la teoría cuantitativa del dinero,
donde la cantidad de dinero (M) está determinado independientemente a las otras variables de la
igualdad. Para esta igualdad se supone que la cantidad de dinero es un dato. Si suponemos que el
régimen monetario es el denominado Patrón oro, querría decir que la cantidad de dinero estaría
dependiendo directamente de la cantidad de oro monetario. El dinero debiera aumentar sólo si
aumenta la cantidad de oro monetario.

La velocidad de circulación del dinero (1) se refiere al número de veces que es utilizada una
determinada unidad monetaria para efectuar transacciones, número de veces que no tiene nada
que ver con las otras variables de la ecuación (1), por lo cual también se considera que está
determinada fuera de esa igualdad.

Los economistas clásicos consideraban a como constante, porque sus determinantes llevarian a
esta situación. Cuatro serían los factores que explican el comportamiento de V y que son: i)
ausencia de atesoramiento y, por tanto, de desatesoramiento del dinero, ii) grado dado de
desarrollo y de uso del sistema de intermediación financiera, ini) un sistema de pagos dado y iv) un
ambiente de certidumbre. Los clásicos sostenian que los factores ii) y iii) no se modificaban en el
corto plazo. Y no consideraban la presencia de incertidumbre en la economía, por lo que el factor
iv) lo daban por dado.
El volumen de transacciones (7) estaria explicado por el volumen de la producción a transarse y
que, en la concepción clásica, ésta debía ser de pleno empleo como consecuencia del pleno
empleo de los recursos disponibles. Lo que en última instancia está explicado el comportamiento
de las transacciones seria la producción, la misma que estaría explicado por hechos reales, no
presentes en la ecuación (1) y, por tanto, también el volumen de transacciones debería ser
considerada como una variable dada en la ecuación del cambio Se puede suponer que existe
alguna relación estable entre el volumen de producción y el volumen de transacciones, que se
hace con esa producción, en un determinado periodo de tiempo.

Se podria deducir que los primeros expositores de esta teoría, cuando se referian a transacciones,
fundamentalmente estaban pensado en bienes, en mercancías, pero no en servicios, dado que
estos tenían poca importancia en la actividad, económica, y no como ahora que es la fundamental.

Si en la ecuación del cambio, las variables M. Vy Testán dadas, queda sólo la variable P, que es
precisamente la que se determina en la ecuación (1) y como consecuencia de la interacción de las
tres variables ya señaladas. Por tanto, despejando la variable P de la ecuación de cambio, se tiene:

P= M.V T

Pero si V junto a que TT, entonces necesariamente los cambios que se produzcan en P tienen que
ser consecuencia de cambios en M. Adicionalmente, se debe decir que estos cambios serían
equiproporcionales, un incremento del diez por ciento en la cantidad de dinero traeria consigo,
una vez realizado el periodo de ajuste, un diez por ciento en P.

3.2 LA TEORÍA CUANTITATIVA DESARROLLADA

Las nuevas nociones económicas que trajo la escuela keynesiana influyeron sobre la teoría
cuantitativa del dinero, dando lugar a lo que se conoce como la teoria cuantitativa desarrollada,
que levanta los supuestos del pleno empico de la economia y de la velocidad constante del dinero.
Esta teoria tiene tres enfoques; el denominado método de las transacciones, el método del
ingreso y el método de los saldos monetarios.

3.2.1 MÉTODO DE LAS TRANSACCIONES

A partir de la visión clásica, esta teoria parte de reconocer que el nivel de precios y, por tanto, el
valor de dinero depende de las mismas variables ya descritas, vale decir, dinero, su velocidad de
circulación y el volumen de transacciones, que en este enfoque es sustituido por el término
comercio real, manteniendo la esencia de lo que se quiere ver y medir. Pero al levantar los
supuestos de la constancia de las variables determinantes de P, entonces, de la relación siguiente:

P= M.V T

se concluye que:

El nivel general de los precios varía en relación directa con la cantidad de dinero y de su velocidad
de circulación, y en razón inversa con el volumen de comercio. Simbólicamente es:

Variación P Variación M >0;

Variación P Variación V > 0;

Variación P Variación T

Este enfoque teórico, se pregunta, por tanto, ¿cuáles son las razones por las que puede variar los
determinantes del nivel de precios?

3.2.2 DETERMINANTES DE LA CANTIDAD DE DINERO

La teoría cuantitativa del dinero considera que M representa la cantidad media de dinero en
circulación, en un cierto lugar y en un determinado periodo de tiempo, y la define como M₁.

Los principales determinantes son: i) la base monetaria; ii) la elección de la gente entre billetes y
depósitos, y iii) la proporción entre reservas bancarias y depósitos bancarios.

i) La base monetaria

Se define a la base monetaria como la suma de los billetes y monedas en poder del público y el
volumen de reservas bancarias que los bancos mantienen como parte de los depósitos captados
del público.²
Se puede analizar el comportamiento de la base monetaria tanto en un sistema monetario
mercancía como en un sistema monetario fiduciario. Supongamos que nos encontramos en el
primero bajo el patrón oro, entonces, la base monetaria se determina por la cantidad de oro
monetario acumulado y sus variaciones dependen de las adiciones y sustracciones que se haga de
oro monetario, dada una relación de cambio entre el oro monetario y el monto de base
monetaria. Las adiciones dependerán de la mayor o menor facilidad de la producción de oro que
una determinada economía pueda hacerlo y éstas, y las sustracciones, también depende del
comercio internacional de esa economía con el resto del mundo.³

En un sistema monetario fiduciario, como el que rige en todas las economías del mundo, hoy, y se
conoce como el sistema de papel inconvertible, la base monetaria depende de las operaciones que
realizan los bancos centrales, a partir de la compra y venta de moneda extranjera y a partir de las
diferentes operaciones financieras que realizan con los gobiernos y con bancos. Por tanto, se
asume que los cambios en la base monetaria, fundamentalmente, responden a la política
monetaria que llevan a la práctica los bancos centrales.

En un sistema o en otro, por tanto, la cantidad de dinero en la economía varía directamente con lo
que sucede con la base monetaria.

ii) Billetes o depósitos

Un segundo determinante de la cantidad de dinero es la elección de los agentes económicos entre


mantener su liquidez en la forma de monedas y billetes o en la forma de depósitos bancarios. A
esto también se conoce con el nombre de preferencia por circulante. Si las personas no acudiesen
a los bancos a depositar el circulante que poseen, entonces no habría intermediación financiera ni
tampoco crédito bancario, por lo que, los bancos no harían reservas bancarias, con lo cual
tampoco podrían participar en la creación de dinero, aspecto que se lo explica en el capítulo
relacionado a la oferta de dinero. Por el momento, se quiere introducir la idea que en la medida
que la gente no acude a los bancos para depositar sus recursos no se aumenta la cantidad de
dinero, sucediendo lo opuesto cuando la gente acude a los bancos.

Otra forma de decir que aumenta la cantidad de dinero es cuando la gente Pero toda sociedad
tiene un cierto grado de desarrollo de su sistema financiero que no se modifica en el corto plazo.
Una sociedad que alcanza un alto grado de desarrollo financiero implica que las facilidades para
acceder al crédito son evidentes, lo cual no se da si una sociedad tiene un bajo desarrollo de su
sistema financiero.
En una sociedad financieramente avanzada, las personas que tienen que cumplir obligaciones de
pago en el futuro no tienen la necesidad de guardar medios de pago desde ahors, porque saben
que el momento de efectuar el pago pueden acudir a una oficina bancana para solicitar el crédito
respectivo. En una sociedad financieramente no desarrollada la situación es distinta, las personas
para cumplir con sus obligaciones de pagos futuros tienen, desde ahora, que retener dinero para
asegurar su cumplimiento, por la razón de que el acceso al crédito, el momento que se necesita, es
difícil.

La conclusión que se deriva del análisis es que la velocidad de circulación aumenta cuando se tiene
un alto grado desarrollo en el sistema de intermediación financiera, por la facilidad del acceso al
crédito. En cambio, en una sociedad de bajo grado de desarrollo financiero la velocidad de
circulación del dinero es más lenta.

iii) El sistema de pagos

Toda sociedad tiene un sistema de pagos que expresan usos y costumbres. En tods sociedad
organizada los individuos se enfrentan a una cierta regularidad en la obtención de sus ingresos y
en el uso de los mismos, por lo cual se puede afirmar que la velocidad de circulación del dinero no
se ve afectado por los sistemas de pagos. El ama de casa programa y realiza sus compras de una
manera muy planificada. Tiene un dia fijo determinado a la semana para realizar sus compras en el
supermercado El pago del servicio telefonico, el servicio de agua potable, del consumo de energia
electrica, los realiza inmediatamente la familia recibe ingresos, por lo que estos pagos se efectuan
los primeros dias de cada mes.

El comportamiento comentado nos permite hacer la siguiente abstracción. Si se supone que el


ingreso de un agente económico (familia o empresa) es mensual, y que todo se utiliza en realizar
transacciones de bienes y servicios y, por tanto, no hay ahorro, se pueden presentar tres casos que
gráficamente se los presentan a continuación

El gráfico (3.1) representa a los agentes económicos que reciben su ingreso en el periodo to y
durante el mes lo gasta, de una manera tal que sus gastos se comman en los primeros días del
mes. Este comportamiento determina que m taldos monetarios caigan rápidamente, supongamos
en la primera quincena del mes Es probable que este caso sea el que mejor refleje el
comportamiento de una familia tip

El gráfico (3.2) representa a los agentes económicos cuyo ingreso del periodo es gastando con
lentitud en los primeros días de comienzos de mes, para luego acelerarlos y terminar el periodo
gastando todo el ingreso. Este caso podría representar mejor al comportamiento de las empresas,
ya que estas se caracterizan por pagar salarios a fines de cada mes lo cual se traduce en fuertes
desembolsos, en ese momento Es también logico esperar que los gastos realizados por las familias
a principios del periodo en gran proporción se dirijan a las empresas a cambio de bienes y
servicios. gastos que se traducen en ingresos para la empresa. Y los fuertes desembolsos de fin de
mes, que realizan las empresas, se podrian asociar a que responden al pago de uso de factores
productivos por parte de las empresas por el proceso productivo mensual

El gráfico (3.3) es el promedio de los dos comportamiento anteriores, por lo que es representativo
de lo que sucede con los pagos que se realizan en un sistema de pagos, con lo cual se quiere
destacar que los pagos que se efectuan en las economia son muy estables y que, por tanto, no
afectan a la velocidad de circulación del dinero"

iv) El transporte del dinero

La facilidad o dificultad con la que se pueda mover el dinero afecta la velocidad de circulación del
dinero. En la medida que sea dificultoso hacerlo quiere decir que los agentes economicos se ven
obligados a mantener más dinero. En el pasado, para hacer transacciones, en pequeños pueblos,
se tenía que llevar el dinero efectivo de un lugar a otro. Con el desarrollo de las oficinas bancarias
y con el desarrollo tecnológico esto ha disminuido enormemente. Hoy, en día, se puede mover
dinero de un lugar a otro. remoto, en cuestión de segundos gracias a las transferencias
electrónicas de dinero

La facilidad con la cual se puede mover el dinero, hoy, determina que la velocidad de circulación se
ha acelerado enormemente, en todas las economia del mundo.

v) La coyuntura

Actualmente es costumbre, en todos los países, hacer estudios sobre el comportamiento


económico de la coyuntura. Hay especialistas y oficinas que se abocan a hacer un seguimiento a
las variables económicas, fundamentalmente monetarias y financieras de manera, incluso, diaria.
Observan cómo se van moviendo estas variables y es laboriosa tarea de los economistas dar
explicaciones, más o menos precisas, de comportamientos muchas veces volátiles.

Y cuando se habla de la coyuntura económica, no se puede desconocer que su análisis debe incluir
las coyunturas política y social, porque no sólo que lo hechos políticos y sociales afectan el
comportamiento de toda economía, sino que la actividad económica se realiza en un contexto
político y en un contexto social determinado.
La velocidad de circulación del dinero se ve afectada por la coyuntura. Los hechos politicos y
sociales la afectan. Las expectativas de los agentes económicos influyen su comportamiento. El
estado de previsión de la comunidad influye sobre la circulación del dinero. Las expectativas de
inflación y la propia inflación es un hecho notable mediante el cual la velocidad de circulación del
dinero claramente aumenta.10 Temores sobre crisis bancarias determinan que la gente convierta
sus depósitos en efectivo, con lo que se reduce la velocidad de circulación. Movimientos
revolucionarios, convulsiones sociales, lleva a que la gente retenga dinero sin hacerlo circular.
Decisiones de política de los gobiernos, la psicologia prevaleciente en los negocios, la confianza de
los ciudadanos en la estabilidad económica y las perspectivas que se tenga sobre el
comportamiento de la economía en el futuro, son todos hechos que pueden afectar la velocidad
de circulación, incluso de manera no previsible.

3.2.4 DETERMINANTES DEL VOLUMEN DE COMERCIO

Lo que se transa en los mercados es la producción que una determinada sociedad produce," por lo
cual los determinantes de la actividad comercial encuentran su base en la actividad productiva. Los
elementos que determinan la producción también serán, en última instancia, los que determinen
el volumen de comercio.

Los factores determinantes del comercio son, por tanto, los siguientes:

 La producción potencial de la economía


 La producción efectiva
 El desarrollo de la intermediación comercial
 El desarrollo de la intermediación financiera
 Producción anterior transada en el mercado

i) El producto potencial

Los factores determinantes de la producción potencial de una economía dada son los
denominados factores productivos que son: el trabajo, los recursos naturales, el capital, la
extensión del mercado que posea, y la tecnología. Sólo una adecuada existencia y combinación de
estos factores, por parte de las empresas, maximiza su utilización. Al hablar del trabajo es
necesario destacar que hay dos tipos de trabajo, el calificado y el no calificado. El trabajo calificado
tiene una mayor potencialidad que el no calificado. Cuando nos referimos a capital no sólo nos
referimos a la disponibilidad de equipos y de infraestructura sino también de la capacidad de
disponer de insumos claves para una mayor producción. Disponer de una mayor población
consumidora es un elemento también importante para la expansión productiva, junto a que esta
población adquiera la virtuosa disciplina del trabajo. Finalmente, la tecnología, que en la
actualidad es reconocida como la variable clave al momento de hablar de desarrollo económico,
entendida como la aplicación de la ciencia, la técnica, la planificación y la administración, al
proceso productivo.

Cuanto mayor sea la cantidad disponible de factores productivos mayor es la capacidad productiva
de una economía y por tanto mayor el potencial volumen de comercio.

ii) El producto efectivo

No es suficiente disponer de los factores productivos señalados sino que el reto es lograr el pleno
uso de ellos. Hay economías que se caracterizan por disponer una amplia variedad de recursos
naturales pero que no cuentan con los otros factores productivos, por lo cual, les sirve de poco
dicha tenencia para aumentar la producción efectiva. No es suficiente tener una población
voluminosa si la misma no está capacitada para el trabajo. Muchas veces, se da la situación de que
pueden permanecer ociosos los factores productivos con lo cual la producción efectiva se ubica a
un nivel menor que la producción potencial. Un elemento clave para que una sociedad pueda
aprovechar al máximo grado sus factores productivos, es la existencia y el desarrollo de las
empresas, o de lo que hoy se denomina los "emprendimientos creativos".

Cuanto más se acerca el volumen efectivo de producción a su capacidad potencial se estará


optimizando los recursos económicos.

iii) La intermediación comercial

Toda economía de mercado en su desarrollo se enfrenta a dos procesos opuestos que definen el
avance de la intermediación comercial. Por un lado, esta el grado de especialización en las
actividades económicas y, por otro, el grado de integración de los negocios.

i) El producto potencial

Los factores determinantes de la producción potencial de una economía dada son los
denominados factores productivos que son: el trabajo, los recursos naturales, el capital, la
extensión del mercado que posea, y la tecnología. Sólo una adecuada existencia y combinación de
estos factores, por parte de las empresas, maximiza su utilización. Al hablar del trabajo es
necesario destacar que hay dos tipos de trabajo, el calificado y el no calificado. El trabajo calificado
tiene una mayor potencialidad que el no calificado. Cuando nos referimos a capital no sólo nos
referimos a la disponibilidad de equipos y de infraestructura sino también de la capacidad de
disponer de insumos claves para una mayor producción. Disponer de una mayor población
consumidora es un elemento también importante para la expansión productiva, junto a que esta
población adquiera la virtuosa disciplina del trabajo. Finalmente, la tecnología, que en la
actualidad es reconocida como la variable clave al momento de hablar de desarrollo económico,
entendida como la aplicación de la ciencia, la técnica, la planificación y la administración, al
proceso productivo.

Cuanto mayor sea la cantidad disponible de factores productivos mayor es la capacidad productiva
de una economía y por tanto mayor el potencial volumen de comercio.

ii) El producto efectivo

No es suficiente disponer de los factores productivos señalados sino que el reto es lograr el pleno
uso de ellos. Hay economías que se caracterizan por disponer una amplia variedad de recursos
naturales pero que no cuentan con los otros factores productivos, por lo cual, les sirve de poco
dicha tenencia para aumentar la producción efectiva. No es suficiente tener una población
voluminosa si la misma no está capacitada para el trabajo. Muchas veces, se da la situación de que
pueden permanecer ociosos los factores productivos con lo cual la producción efectiva se ubica a
un nivel menor que la producción potencial. Un elemento clave para que una sociedad pueda
aprovechar al máximo grado sus factores productivos, es la existencia y el desarrollo de las
empresas, o de lo que hoy se denomina los "emprendimientos creativos".

Cuanto más se acerca el volumen efectivo de producción a su capacidad potencial se estará


optimizando los recursos económicos.

iii) La intermediación comercial

Toda economía de mercado en su desarrollo se enfrenta a dos procesos opuestos que definen el
avance de la intermediación comercial. Por un lado, esta el grado de especialización en las
actividades económicas y, por otro, el grado de integración de los negocios.

En la medida que se intensifica el intercambio también se intensifica la división del trabajo y la


especialización. Las personas se dedican a realizar alguna actividad económico o un determinado
trabajo, y a partir de ahi obtienen un ingreso para adquirir una variedad de bienes y servicios que
jamás estarían en condiciones de obtenerlos con su propia actividad económica. A mayor grado de
especialización se dará un mayor volumen de comercio y viceversa, no sólo porque se realiza un
mayor número de transacciones desde el productor hasta el consumidor final, sino porque la
división del trabajo y la especialización correspondiente es una indiscutible fuerza para aumentar
la producción efectiva.

Pero simultáneamente a lo dicho, también se produce el proceso de integración de los negocios,


motivo por el que se reduce el volumen de comercio. Los procesos de integración industrial
reducen el comercio entre diferentes fases de la cadena productiva¹2. Por tanto, un elemento que
explica el grado de intermediación comercial esta dado por la estructura de los negocios. El efecto
que se debería esperar en el nivel de precios, debiera depender de si la actividad económica en
cuestión es más productiva integrada o no. Si la integración conlleva la posibilidad de que se
puede aumentar la producción, entonces, se puede esperar el correspondiente descenso en el
nivel de precios.

iv) La intermediación financiera

En los mercados no sólo se transan bienes y servicios sino también títulos valores o activos
financieros. En la medida que los países avanzan económicamente se desarrollan los mercados
financieros en los cuales se están comprando y vendiendo tanto nuevos activos financieros como
antiguos. Es estos mercados se distinguen dos: el denominado mercado primario y el mercado
secundario. Los mercados primarios se caracterizan por ser aquellos donde por primera vez se
transa un activo financiero. A estos mercados asisten los emisores de bonos y acciones. En cambio,
el mercado secundario es el lugar donde los tenedores de títulos valores pueden transarlos, y de
esta manera hacerlos líquidos. El volumen de comercio, al cual nos estamos refiriendo, por tanto,
no sólo es al comercio de bienes y servicios sino también el de deudas o de activos financieros.

De igual manera que el caso de la intermediación comercial, el desarrollo de la intermediación


financiera, per se, no tendría porque reducir el nivel de precios de la economía, lo que pasa, es
que el desarrollo de los mercados financieros implica que el ahorro que crece con el crecimiento
de la producción, rápida y eficientemente se dirige hacia las mejores opciones de inversión, con lo
cual se acrecienta tanto la capacidad productiva potencial como efectiva de cualquier economia.

v) La producción anterior

Finalmente, el volumen de comercio que se transa en el mercado en un determinado periodo de


tiempo se ve incrementado con la producción de bienes que se produjeron en periodos anteriores.
No modifican la producción actual que se transa en los mercados pero afecta el volumen de
comercio que se realiza. Un ejemplo notable en esto, es la venta de casas familiares o
departamentos que se efectúan, hoy, cuando los mismo fueron construidos en periodos
anteriores. Este es un hecho importante en los mercados inmobiliarios. Los precios de viviendas
que se construyen, hoy, están afectados hacia la baja si aumenta la cantidad de viviendas que se
construyeron antes, pero que se transan hoy.

De todo lo expuesto se debe concluir que para este enfoque teórico, cuando se habla de volumen
de transacciones nos estamos refiriendo a bienes, servicios y también a los activos financieros.

3.2.5 DETERMINACIÓN DEL NIVEL DE PRECIOS

Cuando nos referimos al nivel de precios (P) lo estamos haciendo en términos de un promedio
ponderado que representa al conjunto de todos los precios que puedan existir en la economía,
precios de bienes, de servicios y de activos financieros, y en un periodo determinado de tiempo.
En principio, se puede decir que P es la media aritmética ponderada que representa a los precios
individuales de todas las mercancias. servicios y valores.

Y como ya se señaló, en el enfoque de la teoría clásica, el valor del dinero o el nivel de precios es el
resultado combinado de M, V, y T. Pero con este enfoque hemos incorporado conocimiento para
explicar por qué, a su vez, los determinantes del nivel de precios pueden modificarse en el tiempo.

Si se pudiese empiricamente aplicar este enfoque teórico, deberiamos concluir que cuando se está
hablando de la de determinación del nivel de precios, nos estamos refiriendo a "todos" los precio,
lo que incluye a los precios de los activos financieros, actividad que es relevante y dominante
sobre todo en las economias más desarrolladas.

Por tanto si un determinante del nivel de precios es la cantidad de dinero, es probable que cuando
este aumenta, sobre todo en las economías desarrolladas, se dirige a los mercados de activos
financieros, razón por la cual la tendencia es al incremento de precios de los activos financieros,
más que de los precios de bienes y de servicios.

3.2.6 MÉTODO DEL INGRESO

Una variante al enfoque anterior es el denominado método del ingreso de la teona cuantitativa
del dinero. Este se refiere a que lo importante es considerar las relaciones que se producen entre
el dinero, su velocidad, el volumen de comercio con el nivel de precios de la producción final y no
intermedia que existe en todo proceso productivo y en un periodo determinado de tiempo. Con
este propósito se sustituye el concepto de volumen de comercio por el concepto de ingreso
nacional en términos reales. De esta manera se sustituye el símbolo 7 en la ecuación de cambio
por el signo y adicionalmente, se modifica el concepto de velocidad de circulación transacciones
de dinero por el de velocidad de circulación ingreso del dinero. En la versión anterior se media el
movimiento del dinero cada vez que se hacia una transacción, en esta versión, lo que se trata de
ver es el movimiento del dinero que hace una unidad monetaria desde el momento que se gasta
hasta el momento en que se recibe otro ingreso La velocidad de circulación, vista de esta manera,
es más lenta que la anterior. Por ejemplo, se podría decir que el dinero que recibe un trabajador
como ingreso mensual, rota doce veces durante el año, en el entendido que recibe doce salarios
mensuales en un año. Por tanto, ahora se estaria considerando a V como el promedio de veces
que se utiliza una determina unidad monetaria en un periodo de tiempo.

Con estas aclaraciones la ecuación del cambio pasa a escribirse de la manera siguiente:

M.V, = P,

Donde: (V) es la velocidad ingreso e (y) es el ingreso real

De las cuatro variables que se consideran tres son observables y una no. P, Me y se las cuantifica
directamente lo que no puede hacerse con respecto a V. Por este motivo la medición de la
velocidad de circulación del dinero se la obtiene despejando de la ecuación del cambio y de la
manera siguiente:

Por lo cual, se puede también decir que la velocidad de circulación del dinero indica cuanto de
ingreso nacional nominal se puede obtener con una determinada cantidad de dinero en un
periodo determinado de tiempo. Cuando mayor sea el ingreso a obtenerse con una dada cantidad
de dinero mayor será la velocidad de circulación del dinero."

Esta es la versión que se utiliza cuando se quiere realizar aplicaciones prácticas de la teoría
cuantitativa, vale decir, explicarse las variaciones de P en el tiempo.

La variable (y) se la mide a través del Producto Interno Bruto (PIB) y la variable le dinero se la
puede medir a partir de las diferentes definiciones de dinero. La conclusión que se debe destacar
es que la determinación del nivel de precios se refiere a "todos" los precios, no sólo de bienes y de
servicios sino de los precios de los activos financieros.

Pero la determinación del nivel de precios, supongamos visto como el deflactor implícito del PIB,
no se lo está haciendo así en ninguna economia del mundo, debido a que la estimación del valor
agregado del mundo de activos financieros se lo está hace fundamentalmente como la diferencia
entre las tasas de interés que un intermediario financiero cobra con relación a las tasas de interés
que paga, en un periodo determinado de tiempo, y no como la diferencia de los precios de lo que
cobra con relación a los precios que paga, lo que da lugar al concepto de valor agregado, y que se
aplica para cualquier bien o servicio. En este último caso excluyendo al sector financiero.

Lo indicado, nos permite concluir que los indicadores del comportamiento del nivel de precios en
cualquiera economía del mundo no está siendo medido adecuadamente, si consideramos esta
teoría como una buena explicación del comportamiento del nivel de precios.

3.2.7 MÉTODO DE LOS SALDOS MONETARIOS

Según esta versión de la teoria cuantitativa del dinero, el valor del dinero depende de su oferta y
demanda, es decir, su valor se fija cuando se iguala su demanda con su oferta, y sus cambios son
consecuencia de los cambios ya sean en la demanda o en la oferta, o en ambos. Si se aumenta la
oferta de dinero al mismo tiempo que se incrementa su demanda, no cambia su valor. En cambio
si no crece proporcionalmente la demanda de dinero, entonces cambia su valor. Y como ya se dijo
el valor del dinero se expresa a través del nivel de precios (P). Si la oferta de dinero aumenta
cuando no lo hace su demanda, entonces aumenta P. Entonces P, se determina en el mercado del
dinero dado por la función demanda de dinero, por un lado, y oferta por otro. El valor del dinero
depende de demanda con relación a su oferta, y sus variaciones se explicarían por variaciones ya
sea de la demanda, de la oferta o de ambas.

Es necesario precisar el concepto de la demanda de dinero. Como cualquier otro bien que se
demanda la gente también demanda dinero. La diferencia está en que la gente demanda bienes
para consumirlos, en cambio se demanda dinero para en algún momento hacer transacciones, o
sea para adquirir bienes y servicios. Las personas y las empresas retienen un determinado número
de unidades monetarias para un tiempo determinado (una semana, un mes, etc.) en términos de
un poder de compra que les interesa mantener. La demanda de dinero de la economía es
simplemente la suma de las demandas individuales de dinero.

Las personas pueden estar o no en equilibrio monetario. Estarán en equilibrio si la cantidad de


dinero que mantienen es igual a la descada. Estarán en desequilibrio si la de la demanda efectiva
de dinero es menor o mayor a la descada. Si los agentes económicos tienen una demanda efectiva
de dinero menor a la deseada, un aumento de la cantidad de dinero será retenida por los agentes,
de manera tal de ingresar al equilibrio, en caso contrario, no, porque se deshacen de la liquidez no
deseada con lo cual presionan los precios hacia arriba

Una vez que las personas deciden mantener un cierto nivel de poder de compra en términos
monetarios, la demanda de dinero variará en la misma dirección que varié el nivel de precios
El metodo de los saldos monetarios nos inicia en el campo de las teorias de la demanda de dinero
y de la oferta de dinero".

3.3 COMPORTAMIENTO DEL NIVEL DE PRECIOS EN EL CORTO PLAZO

De que depende que P suba en el corto plazo? ¿De que depende que P pueda ser volatil en el
corto plazo? La respuesta ya la tenemos, es la consecuencia de cambios en uno o más de sus
determmantes (M. Fey).

Las variaciones que se producen en M no tienen porque traducirse en variaciones exactamente


proporcionales en P, en el corto plazo. Cambios en M también pueden estar acompañados en
cambios de los otros dos determinantes.

Dos son las situaciones que se deben considerar para saber si los efectos de un aumento de Af
puede tener una consecuencia similar en P. El primero, se refiere a la situación de equilibrio o no
de la demanda de dinero por parte del público y, el segundo, si la economia se encuentra en
situación de equilibrio de pleno empleo o no.

3.3.1 EQUILIBRIO O DESEQUILIBRIO MONETARIO

El primer concepto que se entiende por equilibrio monetario es cuando la demanda de dinero de
la colectividad es igual a la oferta de dinero existente. El segundo concepto se refiere a la situación
en que la demanda efectiva de dinero de la colectividad es la misma a la que desea. En este último
caso se pueden presentar las siguientes situaciones: Que la demanda de dinero efectiva (M) sea
igual a la demanda de dinero descada (Ma), caso en el que se está en equilibrio monetario. Una
segunda posibilidad es que Ma M. y una tercera es que Mae Ma. es estas dos últimas > situaciones
se enfrenta un desequilibrio

Si los agentes económicos, en promedio, creen que su demanda de dinero efectiva es igual a la
deseada al momento en que se produce un aumento de la cantidad de dinero, entonces, el
incremento del dinero introduce el desequilibno, ya que esta expansión momentaneamente se
traduce en una mayor demanda de dinero efectiva, que no es deseada, por lo que la gente se
deshace de estos saldos monetarios, determinando que se produzca un aumento del gasto o una
expansión de la demanda agregada de la economía, que pueda llevar a un incremento del nivel de
precios.
Si se enfrenta la segunda situación, MaMa el aumento de la oferta de dinero incrementa el
desequilibrio, por lo que se debería suponer que la gente también se deshaga de esta liquidez
adicional, incrementando el gasto y la demanda agregada, y por consiguiente el nivel de precios

Si se enfrenta la tercera situación, MaMa entonces el aumento de la cantidad de dinero será


absorbida por su demanda de dinero y no debiera producirse ninguna modificación en P. porque
no habria ningún incremento en el gasto y en la demanda agregada.

Por tanto, sólo en la situación en que los agentes económicos sientan que su demanda de dinero
efectiva es menor a su deseada, entonces, el aumento de la cantidad de dinero serà retenida por
los agentes económicos y, por tanto, no debiera esperarse efecto alguno sobre el nivel de precios.

PLENO EMPLEO O DESEMPLEO

Si la demanda interna aumenta como consecuencia del incremento en la cantidad de dinero y si la


economia se encuentra en pleno empleo, entonces. invariablemente el exceso del dinero se
debiera traducirse en un incremento de P. Pero si la economia estuviese atravesando un proceso
de desempleo, con recursos ociosos. con capacidad industrial no utilizada, el aumento de la
demanda agregada debiera significar un incentivo para que las empresas incrementen su
producción en lugar de aumentar precios.

Sin embargo, de lo dicho, se tienen casos en que estando la economía en desempleo los aumentos
del dinero se traducen también en incrementos de precios antes que expansiones en la
producción. Esto se puede deber a que en esa economia existen cuellos de botella, dificultades
para el uso de capacidad ociosa industrial y fuertes distorsiones en el funcionamiento de los
mercados, que no permiten aprovechar el aumento de la demanda como fuerza impulsora para la
producción. Por ejemplo, poca disponibilidad para contar con insumos claves para expandir la
producción, falta de medios de transporte adecuados, etc. Es también conocido el hecho, que en
sociedades donde existe abundante trabajo no calificados, sin embargo, los salarios nominales son
inflexibles a la baja. Las empresas no tienen acceso al crédito para financiar aumentos en el capital
de operaciones, etc.

Pero de principio, se puede afirmar que los impactos de los aumentos en la cantidad de dinero
sobre la actividad económica, en general, dependerán de si la economia está en pleno empleo o
desempleo, o lo que es lo mismo decir, del grado de desempleo de los factores productivos.
Cuando existe desempleo de factores productivos, sin cuellos de botella y sin distorsiones en el
funcionamiento de los mercados, se supone que la oferta de bienes y servicios debiera ser muy
elástica a los aumentos de la demanda y, por tanto, cualquier ligero incremento de precios debería
incentivar el aumento de la producción por parte de las empresas. La presencia del desempleo
debiera traducirse en que los costos marginales del uso de nuevos factores productivos no
debieran aumentar, o de hacerlo debiera ser de manera muy lenta. En cambio, una economía que
está utilizando plenamente sus factores productivos, que está operando a plena capacidad,
necesariamente se enfrenta a costos marginales crecientes para aumentar la producción, lo que se
traduce en precios más altos en los mercados.

OTRAS SITUACIONES

No se puede negar la posibilidad que los aumentos de la cantidad de dinero vayan acompañadas
por aumentos en la velocidad de su circulación. Esta situación se produce cuando los incrementos
del dinero son grandes y visibles, situación en la cual los agentes económicos, anticipando alzas de
precios, adelantan compras, lo que puede presionar al alza de precios con mayor fuerza a la
posibilidad de expansión de la producción si la economía estuviese con desempleo. Incluso puede
traducirse en un incremento de precios más que proporcional al aumento de la cantidad de
dinero, precisamente, por la aceleración en la velocidad de circulación del dinero."

Por tanto, pasado el proceso de ajuste, el proceso de transición, de una situación de equilibrio a
otra, se pueden presentar los siguientes casos: i) Si Ve y aumentan al mismo ritmo entonces P
reaccionará en consonancia con M. ii) Si V aumenta con mayor rapidez que y, entonces P
aumentará más rápidamente que My iii) Si V aumenta más lentamente que y, entonces P se
incrementará más despacio que M.

Otro aspecto a destacar es que, ante un aumento de la cantidad de dinero, no todos los agentes
económicos reciben la misma proporción del mismo, digamos en relación a sus ingresos, con lo
cual se asegure el mantenimiento de la estructura de distribución del ingreso y de la riqueza. El
nuevo dinero entra en la economía por diversos canales favoreciendo a unos miembros de la
sociedad y no a otros, por lo que la composición de la demanda debiera verse afectada, ya que la
estructura de distribución debiera moverse en favor de quienes reciben el nuevo dinero. Por
tanto, la expansión de la demanda que se genera en el sistema económico, por el aumento del
dinero, modifica la composición de la demanda de bienes, servicios y activos financieros, con ello
debiera modificarse la composición de la oferta, con todos los efectos que ello puede tener en la
nueva combinación de factores productivos. Además. cuando un individuo recibe mayores
ingresos monetarios no se puede asegurar que aquel no cambie sus pautas de consumo. Es dificil
afirmar que la persona distribuya el dinero adicional de la misma manera en que distribuia su
ingreso antes del aumento del dinero. Lo probable es que modifique esta disposición, con lo cual
cambia la composición de su demanda.
Por lo expuesto, no es demás estudiar cuándo se produce un incremento de la cantidad de dinero
cual es su canal de incorporación y su posible trayectoria, los sectores económicos y sociales que
reciben este dinero y cómo afecta este hecho a la distribución del ingreso y, finalmente, como
distribuye este nuevo dinero el beneficiado. Si el beneficiario dedica el dinero en adquirir bienes
en empresas competitivas, debiera esperarse un impacto sobre precios mucho menos significativo
que si la gente usa el dinero nuevo en empresas con poder monopólico. Si el que recibe el dinero
adicional lo dedica a la compra de activos financieros, entonces debería presentarse un
incremento de precios de los activos financieros.

3.4 COMPORTAMIENTO DEL NIVEL DE PRECIOS EN EL LARGO PLAZO

Tanto en el corto como en el largo plazo son los mismos los determinantes del nivel de precios,
vale decir, M, Vey. Pero una forma de referirse al largo plazo es ver lo que ha sucedido en el
pasado. En el corto plazo (un año) los acontecimientos económicos cuando varían tienden a ser
inestables, donde muchas veces es dificil observar la tendencia, en cambio, en el largo plazo se
distinguen con claridad las tendencias.

Si se observa la economía mundial del último medio siglo, de las economías nacionales en
particular, para lo cual existe hoy abundante información se puede concluir claramente cual ha
sido la tendencia del nivel de precios.

Sin ninguna equivocación se puede confirmar que durante el siglo XX y en particular en la segunda
mitad de ese siglo, el nivel de precios subió en todas las economías del mundo y de manera volátil,
indicador que no toma en cuenta a los precios de los activos financieros. Confirmando lo que
plantea la teoria cuantitativa del dinero, se observa también que en todos los países del mundo la
cantidad de dinero, en cualquier de las definiciones que se tiene sobre el dinero, igualmente ha
tenido el mismo comportamiento, vale decir, una expansión continua. El desarrollo tecnológico
también implica que la velocidad de circulación del dinero se ha incrementado. Por tanto, se
puede confirmar que en el largo plazo el nivel de precios sube porque asimismo lo hacen la
cantidad de dinero y la velocidad de circulación.

Otro hecho notable del siglo XX fue la extraordinaria expansión de la producción mundial y con
ello el comercio internacional. Considerando este hecho, deberíamos decir que este es un factor
que ha contrarrestado los efectos de los aumentos de M y de Ven el nivel de precios.

De cualquier manera, el hecho a destacar es que el nivel de precios en el largo plazo es creciente,
lo cual va en contra del supuesto de su constancia que sería necesario para que el dinero cumpla
adecuadamente sus funciones ya estudiadas. Si esto es asi querría decir que es imposible que se
pueda asegurar la constancia de Po, cuando menos, una relativa constancia.

La respuesta a este problema viene por el siguiente lado: Si el nivel de precios crece en el largo
plazo es porque simultáneamente el producto de la cantidad de dinero y su velocidad de
circulación ha sido mayor que la expansión de la producción. Simbólicamente, se puede anotar de
la manera siguiente:

Por tanto, para asegurar la constancia de P se requiere que esa desigualdad se convierta en una
igualdad o, lo que es lo mismo decir, que el producto del aumento de la cantidad de dinero y su
velocidad de circulación tendría que ser igual a la expansión de la producción. Simbólicamente
sería lo siguiente:

El estudiante se dará cuenta que de las tres variables que determinan el nivel de precios
únicamente la cantidad de dinero debería ser la variable de ajuste para asegurar el equilibrio,
dado que el nivel de la producción y la velocidad de circulación, fundamentalmente, están
determinados por hechos donde los gobiernos tienen muy poco espacio de manejo, si se trata de
una economía de mercado.

Esta conclusión, extractada de la teoría cuantitativa del dinero, es la primera lección que recoge la
política monetaria, en sentido de que su primera misión es controlar la expansión de la cantidad
de dinero, para asegurar la igualdad ya comentada y, de esta manera, la relativa constancia del
nivel de precios.

3.5 ALGUNA EVIDENCIA EMPÍRICA

Se han elaborado dos gráficos, para ilustrar los comentarios teóricos, con información proveniente
de la economía boliviana. El Gráfico (3.4) muestra la estrecha relación directa que existe entre el
dinero y el nivel de precios. En este caso concreto se considera a los billetes y monedas en
circulación como dinero. Como indicador del nivel de precios se considera al Índice de Precios al
Consumidor.

Llama la atención que a partir del año 2005 se separan las dos curvas. Crece más el dinero de lo
que lo hacen los precios. Esto estaría indicando que en Bolivia durante todo este tiempo se ha
puesto en circulación mucho dinero, lo cual es siempre una presión para que los precios suban en
cualquier momento. ¹8

Un argumento que puede explicar la separación de las dos curvas señaladas es que a partir del año
2005 la gente que mantenía dólares americanos como dinero, los ha cambiado por moneda
nacional, como parte del proceso de desdolarización que el país muestra a partir de entonces. Y
ese dinero no está siendo utilizado como medio de pago sino como depósito de valor.

El gráfico (3.5) ha sido elaborado para mostrar el comportamiento de la velocidad de circulación


del dinero y la relación que tiene la cantidad de dinero con relación al PIB. En el eje de ordenadas
de la izquierda se mide la velocidad de circulación del dinero, en número de veces por año. En el
eje de ordenadas de la derecha se mide la relación de dinero con respecto al PIB. La definición de
dinero que se utiliza para graficar ambos conceptos es de M'₁.

Llama la atención la presencia de periodos de fuerte volatilidad de la velocidad de circulación


como también periodos de relativa estabilidad. Si se hace abstracción de estos periodos donde la
velocidad de circulación subió fuertemente, el resto muestra una relativa constancia. Sin embargo,
se debe destacar que la velocidad de circulación del dinero viene cayendo desde principios de los
años 90 del siglo XX. Esto significa que la demanda de dinero en Bolivia viene subiendo
constantemente, lo cual explicaria por qué los precios de bienes y servicios no suben, como la
teoría cuantitativa del dinero predice.

En cuanto a la relación porcentual del dinero con relación al PIB se observa también inestabilidad,
hay periodos en que baja esta proporción y periodos en que sube. La relación se ha movido en un
rango entre algo del 4 por ciento del PIB, a mediados de los años 50 del siglo pasado, a un 17 por
ciento en 1984, también del PIB. Luego de una abrupta caída que se dio el año 1986, cayendo a un
cinco por ciento, su tendencia es a una continua expansión, que ha llegado al 27 por ciento el año
2012.

La explicación anterior sobre la expansión de los billetes y monedas en poder del público, también
es valida para la expansión del indicador de dinero a Al interior del M, se ha expandido el
componente moneda nacional es desmedro de los dólares americanos.

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