INFORME DE Saga Falabella S.A.

CLASIFICACIÓN
Resumen
Sesión de Comité:
24 de mayo de 2021 Moody’s Local ratifica la categoría AA-.pe a la Primera y Segunda Emisión del Tercer Programa de
Bonos Corporativos de Saga Falabella S.A. (en adelante, la Compañía o Saga Falabella)1. La
perspectiva asignada es Negativa.
Actualización Las clasificaciones asignadas se sustentan en el respaldo que obtiene la Compañía de su principal
accionista Falabella S.A. (antes S.A.C.I. Falabella), uno de los principales grupos retail en América
Latina. También, la clasificación toma en consideración el liderazgo y posicionamiento de mercado
que mantiene la Compañía a nivel local en el segmento de Tiendas por Departamento, así como
CLASIFICACIÓN*
las sinergias comerciales y operativas que le significan el pertenecer al Grupo Falabella. Asimismo,
Saga Falabella S.A.
Domicilio Perú
el análisis pondera que la Compañía ostenta ventajas en la venta online con respecto a sus pares,
Bonos Corporativos AA-.pe lo cual es consecuencia del plan de inversión en el segmento digital que ha venido desarrollando el
Perspectiva Negativa Grupo Falabella en los países donde opera. Este factor adquiere mayor relevancia en la coyuntura
actual, en donde, como consecuencia de la pandemia COVID-19, las ventas de los comercios vía
(*) La nomenclatura “.pe” refleja riesgos solo
comparables en Perú. Para mayor detalle sobre la canal online se han intensificado. Otro aspecto favorable en la evaluación es el acceso a líneas de
definición de las clasificaciones e instrumentos financiamiento que mantiene la Compañía, siendo esto último importante en escenarios de estrés
evaluados, ver Anexo I.
de liquidez como es la coyuntura actual. No menos relevante resulta la experiencia del Directorio
y de la plana gerencial en el manejo del negocio retail.

CONTACTO La perspectiva negativa asignada recoge el impacto en la generación de Saga Falabella producto de
Hernán Regis las medidas establecidas por el Gobierno peruano a fin de contener la rápida propagación del
VP – Senior Analyst COVID-19 en el país, conllevando a que la totalidad de las tiendas de la Compañía estuvieran
hernan.regis@moodys.com cerradas desde el 16 de marzo de 2020 hasta la última semana de junio de 2020 -y en febrero de
2021 para algunas provincias, entre la que destaca Lima-, así como restricciones de aforo y
Marcelo Gomez
movilidad interpuestas durante el año 2020 y primer trimestre 2021. En ese sentido, la Compañía
Analyst
Marcelo.Gomez-non-empl@moodys.com
registró un Flujo de Caja Operativo negativo por S/227.4 millones al primer trimestre del ejercicio
en curso, aumentando respecto al reportado en marzo 2020 en inicios de pandemia (-S/184.3
María Gabriela Sedda millones) explicado por mayores pagos a proveedores y la reanudación de compras de inventarios,
Associate Analyst situación que no pudo ser absorbida por los ingresos obtenidos en dicho trimestre, aunque cabe
maria.sedda@moodys.com resaltar que fueron superiores en 18.64% a los ingresos del primer trimestre del ejercicio 2020.
Asimismo, la evaluación considera la recesión económica del país para el año 2020, reflejada en
SERVICIO AL CLIENTE una contracción de 11.1% en el PBI, según la información publicada por el Banco Central de Reserva
del Perú (BCRP), lo que ha tenido un impacto directo en los niveles de desempleo e ingresos de las
Perú +51 1 616 0400
personas; factores que también han incidido en los resultados de la Compañía dada la alta
correlación del negocio retail con los ciclos económicos, fundamentalmente a nivel de productos
no considerados de primera necesidad, a lo cual suma la incertidumbre existente respecto del
tiempo en el que el país pueda superar los efectos de la pandemia COVID-19. Por otro lado, como
consecuencia de la menor generación tanto por FCO como por EBITDA, los niveles de cobertura
sobre el gasto financiero y el servicio de deuda (gasto financiero más la porción corriente de la
deuda a largo plazo) se ajustaron significativamente tanto para el cierre del año 2020 como para
el primer trimestre 2021. De lo anterior, se resalta que, Saga Falabella solicitó una dispensa al
cumplimiento de dos resguardos financieros (Índice de Cobertura de Intereses y el Índice de
Cobertura de Servicio de Deuda) para el periodo comprendido entre el 30 de setiembre de 2020 y
el 30 de junio de 2021 inclusive; dispensa que fue aprobada por la Asamblea General de
Obligacionistas del Tercer Programa de Bonos Corporativos el 24 de setiembre de 2020. .

Firmado Digitalmente por:

OSCAR EDUARDO LAUZ DEL
1
ROSARIO El detalle de los instrumentos clasificados se muestran en el Anexo II del presente informe.
Fecha: 24/05/2021 10:17:51 p.m.
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Otro factor que limita la clasificación es el mayor nivel de apalancamiento financiero que registra la Compañía para el cierre del año 2020 y
primer trimestre 2021, explicado tanto por la menor generación explicada anteriormente, como por el incremento en préstamos con entidades
relacionadas. Lo anterior propició que la Palanca Financiera [(deuda financiera + relacionadas + pasivos por arrendamiento financiero) / EBITDA
LTM] se sitúe en 6.57x al 31 de diciembre de 2020, desde 2.47x al 31 de diciembre de 2019, mientras que para marzo 2021 se ajusta a 7.85x. A
la fecha la clasificación asignada se podría volver a modificarse si es que Moody’s Local estima una mayor percepción en el riesgo de Saga
Falabella en los siguientes trimestres; siendo relevante señalar que Moody’s Local no ha tenido acceso a proyecciones financieras de Saga
Falabella para el 2021.

Moody’s Local continuará monitoreando los principales indicadores financieros de Saga Falabella, toda vez que todavía no es posible determinar
el efecto final y el periodo de recuperación en la generación de la Compañía, la misma que a la fecha se encuentra afectada por las medidas
decretadas por el Gobierno a raíz de la rápida propagación de la pandemia COVID-19. Esto último conlleva a que, a la fecha, se asigne perspectiva
negativa y pueda volver a modificarse en caso se determine una mayor percepción de riesgo en los siguientes meses. En línea con lo anterior,
Moody’s Local no anticipa una mejora en la clasificación en el corto plazo.

Factores críticos que podrían llevar a un aumento en la clasificación

» Mejora sostenida en la generación de la Compañía, para lo cual será fundamental el levantamiento de las medidas decretadas por
el Gobierno para hacer frente a la propagación de la pandemia COVID-19 en el país.
» Reducción gradual de la Palanca Financiera y una mejora gradual en la cobertura del Servicio de Deuda.
» Recuperación en la tasa de crecimiento de la economía que genere dinamismo en el consumo privado, con una consecuente mejora
en la estructura económica-financiera de Saga Falabella.

Factores críticos que podrían llevar a una disminución en la clasificación

» Altos niveles de apalancamiento acompañado de un debilitamiento permanente de los indicadores de cobertura del Servicio de
Deuda tanto con el EBITDA como con el Flujo de Caja Operativo.
» Reducción permanente de los ingresos y pérdida del liderazgo en el mercado.
» Pérdida del respaldo patrimonial.
» Incumplimiento de los resguardos establecidos en los Programas de Bonos Corporativos clasificados.
» Modificaciones regulatorias y/o en variables macroeconómicas que impacten negativamente en las operaciones de la Compañía.

Limitantes encontradas durante el proceso de evaluación

» Por política corporativa, el Emisor no provee proyecciones financieras; sin embargo, en las reuniones y/o llamadas brinda ciertas
pautas sobre las mismas.

Indicadores Clave
Tabla 1
Indicadores Mar.21 - LTM Dic.20 Dic-19* Dic-18 Dic-17
Activos (S/MM) 2,098 2,007 1,884 1,877 1,889
Ingresos (S/MM) 2,561 2,469 3,034 3,066 2,889
EBITDA** (S/MM) 134 135 284 294 258
Deuda Financiera + Relacionadas / EBITDA 7.85x 6.57x 2.45x 1.72x 2.08x
EBITDA** / Gastos Financieros 2.17x 2.24x 5.31x 11.80x 7.09x
FCO / Servicio de la Deuda (incluye relacionadas) 0.85x 1.15x 1.80x 6.48x 2.29x
*Se incorpora efecto NIIF 16 a partir de diciembre 2019.
**No considera la rentabilidad proveniente del contrato de Asociación en Participación ni del Contrato Consorcio.
Fuente: Saga Falabella S.A. / Elaboración: Moody’s Local
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Resguardos Financieros
Tabla 2
Indicadores Límite Mar-21 Dic-20 Dic-19* Dic-18 Dic-17
Índice de Endeudamiento < 3.0x 1.79x 1.57x 1.36x 1.75x 1.88x
Cuentas por Cobrar Relacionadas - CMR / Total Activo < 8.0% 1.89% 2.25% 1.17% 1.31% 1.08%
Patrimonio neto mínimo (en millones de S/) ≥ S/130 S/613 S/625 S/644 S/683 S/656
Índice de Cobertura de Intereses ≥ 3.0x 2.16x 1.45x 9.91x 14.54x 9.07x
Índice de Cobertura de Servicio de Deuda > 1.4x 0.82x 0.84x 5.98x 6.01x 3.94x
*El cálculo de los indicadores no considera los efectos de la aplicación NIIF 16, de acuerdo con lo aprobado en Asamblea General del Tercer Programa de Bonos Corporativos realizada el 18
de diciembre de 2018.
Fuente: Saga Falabella S.A. / Elaboración: Moody’s Local

Perfil
Saga Falabella S.A. se constituyó en noviembre de 1953, bajo la razón social de Sears Roebuck del Perú S.A. Posteriormente, en marzo de
1984, se acordó el cambio de razón social a la denominación de Sociedad Andina de los Grandes Almacenes S.A. y, en setiembre de 1999,
a la actual denominación de Saga Falabella S.A., a raíz de la adquisición mayoritaria de la Compañía por el grupo Falabella de Chile. La
Compañía opera dentro del sector de Tiendas por Departamentos, siendo las principales líneas que comercializa Vestimenta,
Electrodomésticos y Decoración del hogar. Al 31 de marzo de 2021, la Compañía desarrolla sus operaciones a través de 30 tiendas a nivel
nacional y, además, cuenta con un centro de distribución en el Distrito de Villa El Salvador, donde centraliza el abastecimiento de
mercadería a sus locales. Cabe añadir que, en el cuarto trimestre del 2020, la Compañía abrió una tienda nueva ubicada en el nuevo
Mallplaza Comas (Lima).

La Compañía pertenece a Falabella S.A. -anteriormente llamado S.A.C.I. Falabella 1-, grupo económico constituido en Chile en 1889,
presente en varios países de la región (Chile, Perú, Colombia, Argentina, Brasil, Uruguay y México) y que opera en cinco unidades de
negocio: i) tiendas por departamento, ii) mejoramiento del hogar, iii) supermercados, iv) inmobiliario, v) servicios financieros y vi)
comercio electrónico. Al 31 de marzo de 2020, el Grupo cuenta con un total de 514 locales retail de los cuales 162 se encuentran en Perú.

Al término del primer trimestre del ejercicio en curso, Saga Falabella posee de manera directa inversiones en las siguientes subsidiarias.

Tabla 3
Inversiones de Saga Falabella S.A. en Subsidiarias
Al 31 de marzo de 2020
Subsidiaria Participación (%)
Saga Falabella Iquitos S.A.C. 99.99
Saga Falabella Oriente S.A.C. 99.99
Fuente: Saga Falabella S.A. / Elaboración: Moody’s Local PE

Desarrollos Recientes
El 26 de diciembre de 2019, Saga Falabella y Banco Falabella Perú celebraron un Contrato de Consorcio por plazo indefinido, con el
objetivo de incentivar la compra financiada en los establecimientos de la Compañía. Dicho contrato entró en vigencia el 1 de enero de
2020 y, de acuerdo con lo manifestado por la Gerencia de la Compañía, en diciembre de 2019 culminó la Asociación en Participación
que la Compañía mantenía con Banco Falabella Perú.

En Junta Obligatoria Anual No Presencial de Accionistas del 23 de julio de 2020, se acordó, entre otros puntos, lo siguiente: i) modificar
parcialmente el objeto social de la Compañía; y, ii) destinar la totalidad de los resultados del ejercicio 2019 a la cuenta resultados
acumulados, de conformidad con la recomendación del Directorio. Asimismo, el 24 de setiembre de 2020, la Asamblea General de
Obligacionistas del Tercer Programa de Bonos Corporativos Saga Falabella aprobó la dispensa solicitada por la Compañía respecto del
cumplimiento de las restricciones y responsabilidades establecidas en el Anexo 3 del Prospecto Marco del Programa. Específicamente,
las dispensas se solicitaron para el cumplimiento del i) Índice de Cobertura de Intereses (≥ 3.0x, medido con frecuencia trimestral); y, ii)
el Índice de Cobertura de Servicio de Deuda (≥ 1.4x, medido con frecuencia trimestral); para el periodo comprendido entre el 30 de
setiembre de 2020 y el 30 de junio de 2021 inclusive. La solicitud de una dispensa respecto al cumplimiento de los indicadores señalados
anteriormente se da como consecuencia de la importante afectación en el EBITDA de la Compañía a raíz de las medidas adoptadas por
el Gobierno para hacer frente a la propagación de la pandemia COVID-19. Por otro lado, en Junta de Accionistas Obligatoria Anual del

1 En Junta Extraordinaria de Accionistas de S.A.C.I. Falabella llevada a cabo el 24 de abril de 2019, se acordó modificar el nombre de la Sociedad a “Falabella S.A.”.

3 Saga Falabella S.A.

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29 de marzo de 2021 se aprobó, entre otros puntos, mantener al Directorio del periodo anterior para el periodo 2021-2023, únicamente
se realizó una modificación, reemplazándose al Sr. Gonzalo Somoza por el Sr. Francisco Irarrázaval.

Como hecho de relevancia del ejercicio en curso, el Gobierno Peruano anunció el Estado de Emergencia Nacional a partir del 16 de marzo
de 2020, adoptando medidas de inmovilización de la ciudadanía y distanciamiento social con el fin de contener la rápida propagación
de la pandemia COVID-19, lo cual afectó la actividad económica y conllevó al país a una recesión, con un PBI negativo por 11.1% en el
ejercicio 2020, según el Banco Central de Reserva del Perú (BCRP). Lo anterior afectó igualmente el desempeño de diversos sectores de
la economía, entre ellos el sector retail donde opera Saga Falabella. Las medidas de inmovilización establecidas por el Gobierno Peruano
propiciaron que Saga Falabella mantenga la totalidad de sus tiendas cerradas desde el inicio de la cuarentena hasta la última semana de
junio de 2020, situación que ha tenido un impacto directo en su generación, conllevando a que, el 14 de abril de 2020, Moody’s Local
baje a AA-.pe, desde AA.pe, las clasificaciones de Primera y Segunda Emisión del Tercer Programa de Bonos Corporativos. Cabe agregar
que, si bien la venta vía canal online siempre estuvo disponible, el despacho de productos estaba restringido, medida que recién se levantó
en la segunda semana de mayo del 2020. Asimismo, debido a la segunda ola de contagios que atravesó el país, el Gobierno estableció
nuevamente medidas de confinamiento estrictas durante febrero de 2021, conllevando nuevamente al cierre de los negocios no
esenciales, incluyendo las tiendas por departamento; mientras que, a partir de marzo de 2021, se reabrieron las tiendas bajo aforo limitado
en función a la categoría de riesgo establecida por el Gobierno para cada provincia del país.

Análisis Financiero de Saga Falabella S.A. 2

Activos y Liquidez
CRECIMIENTO EN ACTIVOS TOTALES POR AUMENTO EN CAJA, LO QUE A SU VEZ MEJORA LA POSICIÓN DE LIQUIDEZ TANTO PARA EL
AÑO 2020 COMO PARA EL PRIMER TRIMESTRE 2021, ESTE ÚLTIMO TAMBIÉN RECOGE MAYORES VOLUMENES DE INVENTARIO.
Al 31 de diciembre de 2020, los activos totales de la Compañía crecieron en 6.53% respecto a diciembre 2019, impulsados por el efecto
combinado de i) mayor saldo en caja y bancos (+98.47% anual) – asociado a mayores préstamos recibidos de relacionadas y menor pago
de pasivos financieros ante menores vencimientos durante el año 2020; ii) incremento de activos por derecho a uso (+9.74% anual),
asociado a principalmente a nuevo contrato por apertura de tienda en Mallplaza Comas y, iii) aumento en activos fijos (4.98% anual)
acorde con remodelaciones en tiendas y centro de distribución. Todo lo anterior, fue en parte contrarrestado ante la reducción en
inventarios (-5.09% anual) por la estrategia de diferir compras de mercancía considerando el menor dinamismo económico por crisis
sanitaria que conllevó el cierre de la totalidad de las tiendas de la Compañía desde el 16 de marzo de 2020 hasta la última semana de
junio de 2020, restricciones de aforo y de movilidad interpuestas por el Gobierno peruano durante el año 2020. También ajustó
parcialmente la evolución de los activos, la reducción de otras cuentas por cobrar, específicamente hacia la vinculada Banco Falabella
Perú (-49.17%) en línea con el menor nivel de ventas a través de tarjetas CRM en tiendas de Saga Falabella. Por otro lado, al 31 de marzo
de 2021, los activos totales incrementaron en 4.52% con respecto al cierre del ejercicio 2020, impulsados por la adquisición de
inventarios (+10.66% trimestral) ante mayor expectativas de ventas durante el año 2021. A lo anterior, se añade el aumento en cuentas
por cobrar diversas (+186.90% trimestral) asociado a crédito fiscal por S/21.1 millones que mantiene la Compañía y que será recuperado
en los meses posteriores.

Con referencia a los indicadores de liquidez de la Compañía, el incremento en activos corrientes (+7.19% anual) -acorde con el aumento
en caja y bancos e impuesto a las ganancias-, sumado al retroceso de los pasivos corrientes (-9.28%) -ante menor saldo a cuentas por
pagar a relacionadas las cuales fueron trasladadas a largo plazo-, propiciaron una mejora en el ratio de liquidez corriente a 1.40x al 31 de
diciembre de 2020, desde 1.19x en diciembre 2019, así como en el capital de trabajo que se ubicó en S/264.9 millones (S/135.6 millones
al 31 de diciembre 2019). Para el primer trimestre 2021, si bien las cuentas por pagar a relacionadas corrientes incrementan, se registra
una disminución en cuentas por pagar comerciales, lo que sumado al aumento en activos corrientes por mayores inventarios, propició
un alza en los niveles de liquidez de la Compañía, según se observa en el Gráfico 2.

2
La información utilizada en este informe comprende los Estados Financieros Auditados al 31 de diciembre de 2016, 2017, 2018 y 2019, así como Estados financieros no Auditados al 31 de
marzo de 2019 y 2020 de Saga Falabella S.A.

4 Saga Falabella S.A.

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Gráfico 1 Gráfico 2
Evolución de la Estructura de Activos (S/MM) Indicadores de liquidez
Caja y bancos CxC relacionadas CP Inventarios Capital de Trabajo Razón corriente (eje der.)
Activo fijo Derecho de uso Otros

2,000 184.5 400 1.80

151.8 1.54
142.9 1.60
309.9 317.4 390.7 350 1.40
400.0
- - 364.5 1.20 1.40
1,500 300 1.17 1.19
1.20
681.6 724.9 598.2 250
S/MM

591.8 1.00
563.7

S/MM
1,000 200
355.8 0.80
150
264.9 0.60
631.3 641.4 709.8
500 709.1 675.8 100 0.40
162.3 157.9 135.6
50 0.20
199.1 53.7 46.8
53.7 52.4 168.7 167.9
0 66.9 72.3 85.0 0 0.00
Dic-17 Dic-18 Dic-19 Dic-20 Mar-21 Dic-17 Dic-18 Dic-19 Dic-20 Mar-21
Fuente: Saga Falabella S.A. / Elaboración: Moody’s Local Fuente: Saga Falabella S.A. / Elaboración: Moody’s Local

Estructura Financiera y Solvencia

AUMENTO EN PASIVOS Y RETROCESO EN PATRIMONIO ANTE PÉRDIDAS DEL EJERCICIO 2020 Y PRIMER TRIMESTRE 2021, DETERIORAN
LOS RATIOS DE APALANCAMIENTO.
Los pasivos de la Compañía aumentaron en 11.67% entre los ejercicio 2019 y 2020, crecimiento atribuido al aumento en cuentas por
pagar a relacionadas (+26.98% anual), específicamente nueva deuda adquirida con Inverfal Perú, que pasó a S/289.5 millones, desde
S/121.3 millones a diciembre de 2019, destacándose la migración de cuentas hacia largo plazo. A lo anterior, suma el incremento en las
cuentas por pagar comerciales (+23.69%), que recoge negociaciones de aplazamiento de pagos con proveedores como estrategia
preventiva de liquidez ante la restricciones de operación de la Compañía por las medidas del Gobierno. Del mismo modo, se registra un
leve aumento en la deuda financiera con terceros (+4.21%), asociado a mayor registro de pasivos por arrendamiento por apertura de
nueva tienda en Mallplaza Comas. En esa línea, la deuda financiera representa el 29.90% del total de activos y está compuesta
principalmente por pasivos por arrendamiento (80.57%), seguido de préstamos bancarios (14.68%) y el remanente de 4.75%
conformado por emisión de bonos corporativos. El patrimonio de la Compañía totalizó S/541.1 millones, reduciéndose en 5.27% anual
producto de las pérdidas del ejercicio 2020 por S/30.1 millones.

Para el primer trimestre del ejercicio 2021, los pasivos aumentaron un 7.41% trimestralmente, impulsados por mayores cuentas por pagar
a relacionadas e incremento en la deuda financiera, específicamente por la adquisición de préstamos bancarios por S/170.0 millones
destinados a financiar capital de trabajo; situación que fue parcialmente contrarrestada ante el retroceso de las cuentas por pagar
comerciales (-S/117.7 millones). Por su parte, el patrimonio se continuó reduciéndose hasta S/523.2 millones como consecuencia de las
pérdidas del primer trimestre 2021 (S/17.9 millones). Como consecuencia del aumento en los pasivos y el ajuste en el patrimonio, la
Palanca Contable de la Compañía pasó a 2.71x al 31 de diciembre de 2020, desde 2.30x en el 2019, mientras que la Palanca Financiera
(incluyendo la deuda con relacionadas) presentó un deterioro más pronunciado al incrementar a 6.57x, desde 2.47x, ajuste que también
considera la fuerte caída en el EBTIDA. La tendencia creciente en ambos indicadores de apalancamiento también se registró al corte de
marzo 2021, según se observa en el Gráfico 4.
Gráfico 3 Gráfico 4
Evolución de la Estructura de Fondeo Evolución de la Estructura de Fondeo
Obligaciones financieras CxP comerciales CxP relacionadas Pasivo / Patrimonio
Patrimonio Otros Deuda Financiera / EBITDA 12M
100% [Deuda Financiera + Préstamos Relacionadas] / EBITDA 12M
8.7% 7.4% 5.3%
90% 16.2% 16.1% 8.50 7.85
80% 27.0% 24.9% 7.50
30.3% 6.57
70% 6.50
34.7% 36.4%
60% 21.8% 5.50
17.7% 5.67
14.8%
50%
4.50 4.43
40% 16.7% 8.8% 11.7%
15.6% 18.1%
3.50 2.47
30% 15.8% 2.08
18.0% 2.50 1.72
20% 36.2% 1.88 3.01
30.6% 29.9% 2.71
10% 23.0% 1.50 2.30
14.4% 1.05 1.75
0% 0.50
Dic-17 Dic-18 dic-19 Dic-20 Mar-21 Dic-17 Dic-18 dic-19 Dic-20 Mar-21
Nota: Incorpora el efecto NIIF 16 desde el ejercicio 2019. Nota: Incorpora el efecto NIIF 16 desde el ejercicio 2019.
Fuente: Saga Falabella S.A. / Elaboración: Moody’s Local Fuente: Saga Falabella S.A. / Elaboración: Moody’s Local

5 Saga Falabella S.A.

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Rentabilidad y Eficiencia
INDICADORES DE RENTABILIDAD EN TERRENO NEGATIVO EXPLICADO POR LA AFECTACIÓN EN VENTAS POR RESTRICCIONES DEL
GOBIERNO DURANTE EL AÑO 2020 Y FEBRERO 2021.
Al término del ejercicio 2020, la Compañía registró pérdidas netas de S/30.1 millones, explicado principalmente en la contracción anual
de los ingresos como consecuencia de la crisis sanitaria. Al respecto, el menor nivel de ingresos (-18.64% o -S/565.5 millones) se explica
por el cierre temporal de las tiendas de la Compañía explicado previamente, así como las restricciones de aforo y movilidad interpuestas
por el Gobierno durante el año 2020, situación que fue en parte compensada ante mayor volumen de ventas vía canal online, reflejado
en un incremento del indicador GMV de 101% anual a diciembre 2020 (de acuerdo con el Release de Resultados 4Q-2020 del Grupo
Falabella). La caída en ventas, también estuvo parcialmente aminorada por el diferimiento de compras de inventario que permitió una
reducción en los costos de ventas (-14.67% anual), así como la disminución de gastos de ventas y administrativos. Pese a lo anterior, el
resultado operativo se contrajo de manera importante en 92.00% hasta situarse en S/14.4 millones desde S/179.8 millones en diciembre
2019. Éste último, a su vez se vio presionado ante el incremento en los gastos financieros (+12.81%), lo cual recoge principalmente
préstamos bancarios (S/435.0 millones) que la Compañía adquirió durante el primer trimestre de 2020 como medida preventiva de
liquidez para hacer frente a los efectos generados por el COVID-19, financiamientos que se fueron cancelando en los últimos meses del
año 2020. El conjunto de todo lo anterior, ubicó la utilidad neta en terreno negativo y, consecuentemente el margen neto e indicadores
de rentabilidad de la Compañía.

Para el primer trimestre 2021, si bien los ingresos presentan un incremento de 17.94% respecto al mismo periodo del ejercicio anterior,
los mismos fueron absorbidos en su totalidad por: i) mayor costo de ventas (+23.36% anual) -en línea con el incremento en inventarios;
ii) aumento en gastos de venta y distribución (+7.54%) asociado a mayores gastos de servicios por terceros; y, iii) mayores gastos
financieros (+9.70%), principalmente por préstamos con relacionadas. El efecto combinado de lo anterior trajo como consecuencia
pérdidas netas por S/17.9 millones al 31 de marzo de 2021 (pérdida neta por S/13.8 millones al 31 de marzo 2020). Cabe añadir que, de
acuerdo con la información del Release de Resultados 1Q-2021 del Grupo Falabella, el GMV de Saga Falabella aumentó en 202%
anualmente al primer trimestre del ejercicio en curso.
Gráfico 5 Gráfico 6
Evolución de los Ingresos Evolución de Márgenes
Ingresos ordinarios provenientes de contratos con clientes Otros Mg. Bruto Mg. Operativo Mg. Neto
3,500
50%
3,000 12 14
14 40%
30.59% 31.20% 29.87%
2,500 7 26.50%
30% 24.63%
2,000
S/MM

20%
1,500 2,875 3,054 3,020
2,461 6.84% 7.41% 5.93%
10%
1,000
0.58%
2 -3.20%
500 2 0% 5.36% 5.42% 4.13%
510 603 -1.22% -2.97%
0 -10%
2017 2018 2019 2020 mar-20 mar-21 dic-17 dic-18 Dic-19 Dic-20 Mar-21
Fuente: Saga Falabella S.A. / Elaboración: Moody’s Local Fuente: Saga Falabella S.A. / Elaboración: Moody’s Local

Generación y Capacidad de Pago

CONTRACCIÓN DE LA GENERACIÓN EBITDA Y FCO ANTE MENORES VENTAS REDUCEN LAS COBERTURAS SOBRE SERVICIO DE DEUDA.
La generación de la Compañía medida a través del EBITDA y FCO se vio afectada producto de la caída en los ingresos por ventas explicado
en el apartado anterior, que presionó de manera importante el menor resultado operativo. En esa línea, el EBITDA presentó una
disminución anual de 52.38% entre los ejercicios 2019 y 2020, totalizando S/135.4 millones al 31 de diciembre de 2020; mientras que
el margen EBITDA se redujo a 5.49%, desde 9.37% a diciembre 2019. Consecuentemente, las coberturas que brinda el EBITDA sobre los
gastos financieros se redujo a 2.24x, desde 5.31x en diciembre 2019; mientras que sobre el servicio de deuda (incluyendo la porción
corriente de la deuda a largo plazo con Inverfal Perú) se ubicó por debajo de 1.0x (1.71x en diciembre 2019), evolución que también
considera el aumento en los gastos financieros asociado a los préstamos bancarios solicitados a finales de marzo 2020 como medida
preventiva ante incertidumbre por efectos del COVID-19. Con referencia al flujo de efectivo proveniente de las actividades de operación
(FCO), al cierre del ejercicio 2020, este totalizó S/166.4 millones, nivel inferior en 44.30% al FCO observado al cierre del año 2019, con
lo cual las coberturas sobre gastos financieros y Servicio de Deuda (incluyendo la porción corriente de la deuda a largo plazo con Inverfal
Perú) disminuyeron a 2.75x y 1.15x, respectivamente (5.58x y 1.80x al 31 de diciembre 2019).

6 Saga Falabella S.A.

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Para el primer trimestre 2021 y, pese a las mayores ventas obtenidas, el EBITDA se redujo un 12.16% interanual (equivalente a disminución
de S/1.6 millones) producto del mayor costo de ventas por compra de inventarios y mayores gastos de ventas. De esta forma, la cobertura
del EBITDA anualizado sobre el servicio de deuda se redujo a 0.92x (1.53x en marzo 2020). Esto último, también se plasmó en la
generación medida a través del FCO a marzo 2021, la cual presentó una contracción más pronunciada (-S/43.4 millones respecto a marzo
2020). En esa línea, el FCO anualizado registró una cobertura sobre el servicio de deuda por debajo de 1.0x, según se observa en el Gráfico
8.
Gráfico 7 Gráfico 8
Evolución del EBITDA y Margen EBITDA Evolución de los Indicadores de Cobertura
EBITDA LTM FCO LTM Margen EBITDA EBITDA 12M / Gastos Financieros 12M
350 12% EBITDA 12M / Servicio de Deuda (incluye deuda con relacionada)
FCO 12M / Servicio de Deuda (incluye deuda con relacionada)
9.60% 9.37% 14.00
300 10%
8.92% 11.80
250 12.00
8%
10.00
200
5.49%
S/MM

6% 7.09
8.00
150 294 278 284 299 5.31
258 6.00
228 4% 6.48
100
166 4.00 2.24 2.17
135 134 123 2%
50 1.95% 2.00
2.29 0.85
0 0% 0.00 1.80 1.15
Dic-17 Dic-18 Dic-19 Dic-20 Mar-21 dic-17 dic-18 Dic-19 Dic-20 Mar-21

Nota: Incorpora el efecto NIIF 16 desde el ejercicio 2019. Nota: Incorpora el efecto NIIF 16 desde el ejercicio 2019.
Fuente: Saga Falabella S.A. / Elaboración: Moody’s Local Fuente: Saga Falabella S.A. / Elaboración: Moody’s Local

7 Saga Falabella S.A.

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SAGA FALABELLA S.A.

Principales Partidas del Estado de Situación Financiera

(Miles de Soles) Mar-21 Dic-20 Mar-20 Dic -19 Dic-18 Dic-17
TOTAL ACTIVO 2,098,009 2,007,371 2,157,808 1,884,254 1,877,452 1,888,823
Caja y Bancos 167,945 168,657 311,554 84,977 72,260 66,906
Cuentas por cobrar comerciales, neto 14,528 18,825 7,344 18,923 24,327 23,971
Cuentas por Cobrar a Banco Falabella Perú 14,457 17,576 10,089 34,576 29,166 179,060
Cuentas por Cobrar Diversas 34,612 12,064 13,919 21,964 197,549 23,901
Inventarios, neto 709,773 641,426 744,418 675,806 709,149 631,341
Total Activo Corriente 1,012,982 923,532 1,145,151 861,572 1,085,25 960,657
Propiedades, planta y equipo, neto 598,242 591,750 556,712 563,682 724,946 681,628
Derecho de uso 390,717 399,990 358,646 364,486 0 0
Asociación en Participación e Inversiones en Subsidiarias 35,361 35,368 32,570 33,396 35,442 220,006
Total Activo No Corriente 1,085,027 1,083,839 1,012,657 1,022,682 792,247 928,166
TOTAL PASIVO 1,574,821 1,466,244 1,600,381 1,313,012 1,194,397 1,233,108
Obligaciones Financieras 50,861 939 434,575 0 365,000 185,000
Parte Corriente Deuda de Largo Plazo 30,986 30,775 28,938 35,654 16,691 24,814
Pasivo por arrendamiento 38,994 39,273 37,054 36,621 0 0
Cuentas por Pagar Comerciales 246,029 363,740 228,537 294,074 296,328 339,961
Cuentas por Pagar a Relacionadas 183,381 80,211 172,537 203,767 89,618 88,236
Total Pasivo Corriente 657,199 658,652 1,015,254 726,015 927,302 798,390
Obligaciones Financieras 197,059 84,888 101,600 103,183 49,547 62,011
Pasivo por arrendamiento 441,396 444,310 400,685 400,497 0 0
Cuentas por Pagar a Relacionadas 274,542 274,320 75,376 75,426 75,693 227,015
Ingresos Diferidos 487 557 792 839 134,269 137,989
Total Pasivo No Corriente 917,622 807,592 585,127 586,997 267,095 434,718
TOTAL PATRIMONIO NETO 523,188 541,127 557,427 571,242 683,055 655,715
Capital emitido 156,709 156,709 156,709 156,709 250,000 250,000
Reservas 50,000 50,000 50,000 50,000 50,000 50,000
Resultados acumulados 299,600 317,539 333,840 347,655 366,712 340,351

Principales Partidas del Estado de Resultados

(Miles de Soles) Mar-21 Dic -20 Mar-20 Dic -19 Dic-18 Dic-17
Total Ingresos 604,377 2,468,703 512,435 3,034,154 3,066,127 2,889,049
Costo de ventas (455,546) (1,814,560) (369,294) (2,126,517) (2,108,06) (2,003,946)
Costo de servicios 0 0 0 (1,354) (1,481) (1,205)
Utilidad Bruta 148,831 654,143 143,141 906,283 956,583 883,898
Gastos de ventas (126,889) (518,166) (117,996) (593,631) (585,916) (559,600)
Gastos de administración (41,293) (121,581) (42,041) (132,805) (143,351) (126,691)
Utilidad Operativa (19,351) 14,396 (16,896) 181,360 227,316 197,607
Gastos Financieros (12,506) (60,418) (11,400) (53,559) (24,926) (36,340)
Asociación en Participación 0 0 0 46,795 36,948 57,538
Resultado en negocios conjuntos 6,229 7,954 9,501 - - -
Utilidad Neta (17,939) (30,116) (13,815) 125,285 166,240 154,759

8 Saga Falabella S.A.

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SAGA FALABELLA S.A.

INDICADORES FINANCIEROS Mar-21 Dic-20 Mar-20 Dic-19 Dic-18 Dic-17
SOLVENCIA
Pasivo / Patrimonio 3.01x 2.71x 2.87x 2.30x 1.75x 1.88x
Deuda Financiera / Pasivo 0.48x 0.08x 0.63x 0.11x 0.36x 0.22x
Deuda Financiera / Patrimonio 1.45x 0.22x 1.80x 0.24x 0.63x 0.41x
Pasivo / Activo 0.75x 0.73x 0.74x 0.70x 0.64x 0.65x
Pasivo Corriente / Pasivo Total 0.42x 0.45x 0.63x 0.55x 0.78x 0.65x
Pasivo No Corriente / Pasivo Total 0.58x 0.55x 0.37x 0.45x 0.22x 0.35x
Deuda Financiera / EBITDA LTM 5.67x 4.43x 4.00x 2.03x 1.47x 1.05x
[Deuda Financiera + Deuda con Relacionadas] / EBITDA LTM 7.85x 6.57x 4.48x 2.45x 1.72x 2.08x
LIQUIDEZ
Liquidez Corriente 1.54x 1.40x 1.13x 1.19x 1.17x 1.20x
Prueba Ácida 0.45x 0.42x 0.38x 0.25x 0.38x 0.39x
Liquidez Absoluta 0.26x 0.26x 0.31x 0.12x 0.08x 0.08x
Capital de Trabajo 355,783 264,880 129,897 135,557 157,903 162,267
GESTIÓN
Gastos operativos / Ingresos 27.83% 25.91% 31.23% 23.89% 23.78% 23.75%
Gastos financieros / Ingresos 2.07% 2.45% 2.22% 1.77% 0.81% 1.26%
Rotación de Cuentas por Cobrar (días) 3 7 6 6 15 26
Rotación de Cuentas por Pagar (días) 46 70 50 52 54 57
Rotación de Inventarios (días) 144 131 180 117 114 110
Ciclo de conversión de efectivo 101 67 135 71 75 79
RENTABILIDAD
Margen bruto 24.63% 26.50% 27.93% 29.87% 31.20% 30.59%
Margen operativo -3.20% 0.58% -3.30% 5.98% 7.41% 6.84%
Margen neto -2.97% -1.22% -2.70% 4.13% 5.42% 5.36%
ROAA LTM -1.61% -1.55% 4.35% 6.66% 8.83% 7.95%
ROAE LTM -6.34% -5.41% 17.38% 19.98% 24.83% 22.27%
GENERACIÓN
Flujo de Caja Operativo (FCO) S/ Miles -227,380 166,430 -184,333 298,822 278,206 228,171
FCO LTM (S/ Miles) 123,383 166,430 227,953 298,822 278,206 228,171
EBITDA (S/ Miles) 11,807 135,436 13,442 284,392 294,244 257,695
EBITDA LTM (S/ Miles) 133,801 135,436 250,786 284,392 294,244 257,695
Margen EBITDA 1.95% 5.49% 2.62% 9.37% 9.60% 8.92%
COBERTURAS
EBITDA LTM / Gastos Financieros LTM 2.17x 2.24x 4.86x 5.31x 11.80x 7.09x
EBITDA LTM / Servicio de Deuda LTM (*) (**) 0.92x 0.94x 1.53x 1.71x 6.85x 2.59x
EBITDA LTM con AEP(***) / Gastos Financieros LTM (*) 2.12x 2.24x 5.72x 6.18x 13.29x 8.67x
EBITDA LTM con AEP(***) / Servicio de Deuda LTM (*) (**) 0.90x 0.94x 1.80x 1.80x. 7.71x 3.17x
FCO LTM / Gastos Financieros LTM (*) 2.01x 2.75x 4.41x 5.58x 11.16x 6.28x
FCO LTM / Servicio de Deuda LTM (*) (**) 0.85x 1.15x 1.39x 1.80x 6.48x 2.29x
*Incorpora el efecto NIIF16 desde el ejercicio 2019.
**Incluye porción corriente de la deuda de largo plazo con la relacionada Falabella Perú S.A.A. hasta junio 2019 y con Inverfal Perú S.A. a partir de diciembre 2019.
***A partir del ejercicio 2020, considera resultado en negocios conjuntos.

9 Saga Falabella S.A.

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Anexo I
Historia de Clasificación1
Saga Falabella S.A.

Clasificación Clasificación
Anterior Perspectiva Actual Perspectiva Definición de la categoría
Instrumento
Anterior (al 31.12.20 y al Actual actual
(al 30.06.20) 2 31.03.21)
Tercer Programa de Bonos Los emisores o emisiones
Corporativos Saga Falabella clasificados en AA.pe
S.A. cuentan con una calidad
AA-.pe - AA-.pe Negativa crediticia muy fuerte en
comparación con otros
Primera Emisión emisores y transacciones
(hasta por S/100.0 millones) locales.
Tercer Programa de Bonos Los emisores o emisiones
Corporativos Saga Falabella clasificados en AA.pe
S.A. cuentan con una calidad
AA-.pe - AA-.pe Negativa crediticia muy fuerte en
comparación con otros
Segunda Emisión
emisores y transacciones
(hasta por S/100.0 millones) locales.
1 El historial de las clasificaciones otorgadas en las últimas cinco evaluaciones se encuentra disponible en: https://www.moodyslocal.com/resources/res-documents/pe/clasificacioneshistoricas.pdf
2Sesión de Comité del 2 de noviembre de 2020.

Anexo II

Detalle de los Instrumentos Clasificados

Tercer Programa de Bonos Corporativos

En Junta General de Accionistas de fecha 09 de abril de 2012, se acordó la emisión de un Tercer Programa de Bonos Corporativos. El
monto máximo de Bonos a ser emitidos bajo dicho Programa es de hasta S/300 millones y la vigencia del mismo es de dos años,
prorrogable por dos años más. Dichos bonos se encuentran respaldados únicamente con la garantía genérica del patrimonio del Emisor.

Primera Emisión Segunda Emisión

Serie A B A
Monto máximo por emisión S/100 MM S/100 MM
Monto colocado S/60 MM S/40 MM S/50 MM
Saldo en circulación al 31.03.21 S/9.0 MM S/7.0 MM S/11.3 MM
Plazo 10 años 10 años 10 años
Tasa 5.81250% 5.40625% 5.00000%
Fecha de Colocación 23/05/2012 9/08/2012 16/04/2013
Período de gracia No Aplica No Aplica No Aplica
Amortización Trimestral Trimestral Trimestral
Fuente: Saga Falabella S.A. / Elaboración: Moody’s Local

10 Saga Falabella S.A.

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Declaración de Importancia
La clasificación de riesgo del valor constituye únicamente una opinión profesional sobre la calidad crediticia del valor y/o de su emisor
respecto al pago de la obligación representada por dicho valor. La clasificación otorgada o emitida no constituye una recomendación
para comprar, vender o mantener el valor y puede estar sujeta a actualización en cualquier momento. Asimismo, la presente Clasificación
de riesgo es independiente y no ha sido influenciada por otras actividades de la clasificadora. El presente informe se encuentra publicado
en la página web de la empresa (https://www.moodyslocal.com/country/pe/en/index.html) donde se puede consultar adicionalmente
documentos como el código de conducta, la metodología de clasificación respectiva y las clasificaciones vigentes. La información utilizada
en este informe comprende los Estados Financieros Auditados al 31 de diciembre de 2017, 2018, 2019y 2020, así como Estados
Financieros no auditados al 31 de marzo de 2020 y 2021 de Saga Falabella S.A. Moody´s Local comunica al mercado que la información
ha sido obtenida principalmente de la Entidad clasificada y de fuentes que se conocen confiables, por lo que no se han realizado
actividades de auditoría sobre la misma. Moody´s Local no garantiza su exactitud o integridad y no asume responsabilidad por cualquier
error u omisión en ella. Las actualizaciones del informe de clasificación se realizan según la regulación vigente. Adicionalmente, la opinión
contenida en el informe resulta de la aplicación rigurosa de la Metodología de Clasificación de Empresas No Financieras vigente aprobada
en sesión de Directorio de fecha 13/05/21.

11 Saga Falabella S.A.

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Únicamente aplicable a Australia: La publicación en Australia de este documento es conforme a la Licencia de Servicios Financieros en Australia de la filial de MOODY's, Moody's Investors Service Pty
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mayoristas” según lo dispuesto en el artículo 761G de la Ley de Sociedades de 2001. Al acceder a este documento desde cualquier lugar dentro de Australia, usted declara ante MOODY'S ser un "cliente
mayorista" o estar accediendo al mismo como un representante de aquél, así como que ni usted ni la entidad a la que representa divulgarán, directa o indirectamente, este documento ni su contenido a
“clientes minoristas” según se desprende del artículo 761G de la Ley de Sociedades de 2001. Las calificaciones crediticias de MOODY'S son opiniones sobre la calidad crediticia de un compromiso de
crédito del emisor y no sobre los valores de capital del emisor ni ninguna otra forma de instrumento a disposición de clientes minoristas.
Únicamente aplicable a Japón: Moody's Japan K.K. (“MJKK”) es una agencia de calificación crediticia, filial de Moody's Group Japan G.K., propiedad en su totalidad de Moody’s Overseas Holdings Inc.,
subsidiaria en su totalidad de MCO. Moody’s SF Japan K.K. (“MSFJ”) es una agencia subsidiaria de calificación crediticia propiedad en su totalidad de MJKK. MSFJ no es una Organización de Calificación
Estadística Reconocida Nacionalmente (en inglés, "NRSRO"). Por tanto, las calificaciones crediticias asignadas por MSFJ son no-NRSRO. Las calificaciones crediticias son asignadas por una entidad que
no es una NRSRO y, consecuentemente, la obligación calificada no será apta para ciertos tipos de tratamiento en virtud de las leyes de EE.UU. MJKK y MSFJ son agencias de calificación crediticia registradas
con la Agencia de Servicios Financieros de Japón y sus números de registro son los números 2 y 3 del Comisionado FSA (Calificaciones), respectivamente.
Mediante el presente instrumento, MJKK o MSFJ (según corresponda) comunica que la mayoría de los emisores de títulos de deuda (incluidos bonos corporativos y municipales, obligaciones, pagarés y
títulos) y acciones preferentes calificados por MJKK o MSFJ (según sea el caso) han acordado, con anterioridad a la asignación de cualquier calificación, abonar a MJKK o MSFJ (según corresponda) por sus
servicios de opinión y calificación por unos honorarios que oscilan entre los JPY125.000 y los JPY250.000.000, aproximadamente.
Asimismo, MJKK y MSFJ disponen de políticas y procedimientos para garantizar los requisitos regulatorios japoneses.

En la preparación de este material, Moody´s Local PE Clasificadora de Riesgo S.A. ha cumplido con sus obligaciones bajo la Ley del Mercado de Valores de Perú, Texto Unificado aprobado mediante
Decreto Supremo No. 093-2002-EF, el Reglamento para Agencias de Calificación de Riesgos, aprobado por Resolución SMV No. 032-2015-SMV / 01, y cualquier otra regulación aplicable emitida por la
Superintendencia del Mercado de Valores de Perú, cuyas disposiciones prevalecerían sobre cualquier disposición incluida en este documento en caso de incompatibilidad entre las mismas.

La clasificación otorgada o emitida no constituye una recomendación para comprar, vender o mantener el valor y puede estar sujeta a actualización en cualquier momento. Asimismo, la presente
Clasificación de riesgo es independiente y no ha sido influenciada por otras actividades de la Clasificadora.

El presente informe se encuentra publicado en la página web de la empresa www.moodyslocal.com, donde se puede consultar adicionalmente documentos como el código de conducta, la metodología
de clasificación respectiva y las clasificaciones vigentes”

12 Saga Falabella S.A.