Tema 7. El Mercado de Dinero.

La Oferta de Dinero

• Como Banco Central Nacional:

 Custodia y gestiona las reservas de oro y divisas no transferidas al BCE,
 Es un banco de bancos: promueve el buen funcionamiento del sistema financiero
y de los sistemas de pago, para lo que realiza una serie de funciones:
 Custodia las reservas,
 Es un prestamista de última instancia,
 Controla el sistema crediticio.
 Supervisa la solvencia y el cumplimiento de la normativa específica de las entidades
de crédito, otras entidades y los mercados financieros,
 Controla e inspecciona a las entidades de crédito,
 Controla e inspecciona la aplicación legal del Mercado Hipotecario,
 Es un banco del estado: realiza operaciones de cobros y pagos para el estado y servicio
financiero de la deuda pública (emisión, amortización y gestión deuda pública),
 Elabora informes y estadísticas sobre temas monetarios de su competencia,

 Asesora al gobierno.
 Para entender el funcionamiento del Banco de España, estudiamos su balance.

Activo Pasivo

1. Sector Exterior (SE) 1. Efectivo en Manos del Público (EMP)

MONETARIO
- Reservas de Oro y Divisas (Re)

PASIVO
2. Crédito al Sistema Bancario 2. Reservas Bancarias (RB)
(CRSB) - Efectivo en Caja del Sistema Bancario
- Depósitos del Sistema Bancario en el
Banco Central
3. Activos Financieros (AF) 3. Capital y Reservas del Banco Central MONETARIO
PASIVO

4. Activos Reales (AR) 4. Depósitos del Sector Público (DSP)

NO

5. Otras Cuentas de Activo (OCA) 5. Otras Cuentas de Pasivo (OCP)

• Reservas: en la actualidad las reservas de oro son menos importantes (no se sigue un
patrón oro), la mayor parte de las reservas la constituyen las divisas extranjeras (dólares,
yenes, libras).
• Créditos al sistema bancario: créditos que otorga el Banco Central al sistema Bancario
cuando necesita liquidez. El tipo de interés que cobra es la tasa de descuento.
• Activos Financieros: títulos de renta fija (deuda pública) en poder del Banco Central.

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Tema 7. El Mercado de Dinero. La Oferta de Dinero

• Actualmente el BCE no financia los déficit del estado ni sus actividades, por lo que no apa-
rece el Crédito al Sector Público entre las cuentas de activo de su balance,
• Efectivo en Manos del Público: billetes y monedas en circulación,
• Reservas Bancarias: dinero que tienen los bancos en sus cajas fuertes (efectivo) o en forma
de depósitos en el Banco Central (depósitos) y que no pueden prestar,
• Capital y reservas del Banco Central: desembolsos realizados por estados miembros de la
UE de acuerdo con la participación de cada país en el PIB y población de la UE (capital)
y beneficios de operaciones del BCE (reservas).
• Depósitos del Sector Público: se ingresa el dinero que el estado cobra de los impuestos y
se utiliza para hacer pagos del estado.
 La igualdad contable entre activo y pasivo implica que:
BM ≡ Pasivo − Pasivos No Monetarios,
≡ Activo − Pasivos No Monetarios.
BM ≡ Re+ CRSB + AF + AR + OCA − Pasivo No Monetario.
• Prestando atención a las cuentas más importantes, podemos simplificar la anterior expre-
sión:
BM=EMP+RB = 
 SE+CRSB+AF
Pasivo: Activo:
Absorción de BM Creación BM

• El balance del BCE se lee al revés que el de una empresa: el pasivo nos dice quién tiene
el dinero legal y el activo de dónde sale este dinero legal, cómo se genera:

 El Pasivo recoge dónde está el dinero (quién tiene las monedas y billetes creadas por el
BCE).

 El dinero que aparece recogido en el pasivo del balance del Banco Central se corres-
ponde sólo con el que él crea directamente:

Dinero de Alta potencia: dinero creado directamente por el Banco Central (BCE).

 El Activo recoge los factores de creación de base monetaria (de dónde sale el dinero que
crea el BCE):
 Factores autónomos de creación BM: los que no controla el Banco de España (Re),
 Factores controlables: el CRSB (operaciones del BCE con los distintos sectores de la
economía) o los Activos Financieros en su poder.
3.B. El Sistema Bancario

 Los bancos son empresas que tratan de maximizar beneficios.

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Tema 7. El Mercado de Dinero. La Oferta de Dinero

 Su producto es el dinero: “compran” y “venden” dinero y obtienen ingresos y soportan costes:

• Ingresos: los tipos de interés de los créditos con- • Costes: los tipos de interés que tie-
cedidos, de los activos financieros en su poder, nen que pagar por los depósitos u
gestión de activos reales en su poder, otros fondos de pasivo.

 Para maximizar los beneficios:

• Tratan de maximizar la diferencia entre el tipo de interés que pagan por sus depósitos y
otros fondos (rp) y el que cobran por los préstamos y los activos financieros en su poder
(rc): rc− rp.
• Dada una diferencia entre estos tipos de interés (rc− rp), tratan de prestar o invertir la mayor
parte de los fondos de los que disponen.

 Al realizar esta actividad cumplen una serie de funciones beneficiosas para la economía:
• Pueden evaluar más eficientemente la solvencia de los prestatarios, lo que es más difícil para
las economías domésticas,
• Pueden diversificar el riesgo de las inversiones concediendo distintos tipos de préstamos o
créditos,
• Pueden conceder préstamos de mayor cuantía, lo que permite financiar operaciones de ma-
yor envergadura (compra de casas, establecimiento de empresas, etc.).

 Balance de los bancos:

Activo Pasivo
1. Reservas Bancarias 1. Depósitos
- Efectivo en Caja del Sistema Bancario
- Depósitos en el Banco Central

2. Préstamos y Créditos: 2. Crédito del Banco Central (CRSB)

- Al Sector Privado
- Al Sector Público
- Al Sector Exterior
3. Depósitos y deudas de Otros Bancos 3. Deudas con otros Bancos

4. Títulos y Activos Financieros 4. Otros Pasivos Bancarios (Bonos)

5. Activos Reales 5. Fondos Propios (Capital)
6. Otras Cuentas de Activo 6. Otras Cuentas de Pasivo

 La principal restricción con la que se encuentran los bancos a la hora de prestar todos sus
fondos es que tienen que mantener parte de los mismos en forma de reservas:

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Tema 7. El Mercado de Dinero. La Oferta de Dinero

Reservas Bancarias: parte de los depósitos que los Bancos no prestan para hacer
frente a posibles retiradas de efectivo.

• La reserva bancaria no forma parte del stock nominal de dinero,

• Hay un porcentaje mínimo que determina el Banco Central que los Bancos tienen la
obligación de respetar: el coeficiente legal de caja (2%). Estas son las Reservas Legales,
• Los bancos deben decidir cuántas reservas quieren tener (por encima de las legales). Tie-
nen en cuenta dos factores:
 Todo el dinero que tengan en forma de reservas no genera ingresos;
 Si tienen pocas reservas corren el riesgo de no cumplir las reservas legales, por lo
que tienen que pedir préstamos para cubrirlas (a otros Bancos o al Banco Central)

RBEXC = r ( i , i D , cL , σ )
(_) (+) (+) (+)

i: tipo de interés,
iD: tasa de descuento del Banco Central,
cL: coeficiente legal de caja,
σ: variabilidad en el flujo neto de depósitos.

 El total de las Reservas Bancarias determina el coeficiente de caja:

RB RB
cc =+
cL cEXC. = L + EXC.
D D

3.C. La oferta total de dinero: la interacción entre el Banco Central y el Sistema Bancario

 Estudiamos cómo la interacción entre el BCE y los bancos crean la oferta TOTAL NOMINAL
de dinero, que se caracteriza porque:
• Se corresponde con la definición de dinero que fija el BCE (M1, M2, M3, etc. ), no
con la cantidad de monedas y billetes emitidos por el BCE,
• Está medida en u.m. corrientes del año, no tiene en cuenta el efecto de los precios (poder
adquisitivo de la cantidad de dinero existente).
3.C.1 Una economía sin efectivo en manos del público y con reservas del 100%

 Para comprender mejor el proceso de creación de dinero, empecemos por un ejemplo sencillo.
• Utilizamos la definición más sencilla de dinero: M1=EMP+D.
 Un extranjero (el sr. E) quiere venir a vivir a nuestro país, para lo que cambia sus divisas por
Euros en el Banco Central (que los crea). Supongamos que el valor de estas divisas es de 1000 €.
El balance del Banco Central cambia como sigue:

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Tema 7. El Mercado de Dinero. La Oferta de Dinero

Banco Central
A P
Re=1000 RB=0 Si no hubiese un sistema bancario,
EMP=1000 la cantidad de dinero en la economía
sería 1000 € (=EMP).
• Supongamos que:.
 En la economía aparece un sistema bancario,
 El público no quiere tener dinero en efectivo (θ*=0), luego:
M1 = D= (1−θ ∗)·L(Y , r ) =
L(Y , r );
BM = RB.
 El Banco Central establece que el coeficiente legal de caja es 1.
• El Sr. E ingresa sus 1.000 € en el Banco A, cuyo balance es ahora:
Banco A
A P
La cantidad de dinero en la economía
RB=1000 D=1000 seguiría siendo de 1000 € (=D), lo ú-
nico que ha cambiado es su dónde es-
tá el dinero.

¿Cómo se ajustaría el balance del Banco Central para reflejar el cambio ocurrido?

3.C.2 Una economía sin efectivo en manos del público y con reservas fraccionarias
 Para ver cómo crean dinero los bancos, modificamos los supuestos de nuestra economía:
• El Banco Central reduce el coeficiente legal de caja a 0,2
• Suponemos que los bancos cumplen sólo el coeficiente legal de caja,
• La única forma de obtener financiación es mediante los bancos.
 Ahora, el Banco A prestará todo el dinero que pueda para maximizar beneficios (800 €). Supon-
gamos que le da un crédito al Sr. B por esta cuantía, que los ingresa en su cuenta.

¿Qué hará el Banco B con el dinero nuevo que tiene?

Banco A Banco B Banco C Banco D

A P A P A P A P

RB=200 D=1000 RB=160 D=800 RB=128 D=640 RB=102,4 D=512

CSPriv=800 CSPriv=640 CSPriv=512 CSPriv=409,6

¿Qué ocurrirá después?

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Tema 7. El Mercado de Dinero. La Oferta de Dinero

 Los bancos prestan todo el dinero que pueden. El proceso se repite hasta que ya no se pueda
prestar más dinero (cuando se hayan prestado todos los excesos de reservas).

 ¿Cuál es la cantidad de dinero que hay ahora en la economía? De nuestra definición de cantidad
de dinero:
M1 =D = 1000 + 800 + 640 + 512 +
 
= 1000 + 1000× 0,8  + 1000× 0,8  × 0,8 +  1000× 0,8  × 0,8  × 0,8
      

=1000 + 1000× 0,8  + 1000× 0,82  + 1000× 0,83  +

     

= 1000× 1+ 0,8 + 0,82 + 0,83 +

 

Reservas 1 =K
Suma de progresión geométrica: Multiplicador de la
Bancarias (RB) 1− 0,8 m
Base Monetaria
 Luego, para el ejemplo particular, la cantidad total de dinero en la economía será:

M1S = 1 ×1000 = 5000 u.m.

1− 0,8

 La situación final de la economía tras la actuación del sistema bancario será:

• El Banco Central ha emitido 1.000 u.m. en monedas y billetes, la BM (que al final coinci-
de con las RB, ya que EMP=0) es de 1000. Es decir, el sistema bancario tiene en forma de
reservas todas las monedas y billetes que ha creado el Banco Central,
• El sistema bancario ha creado otras 4.000 u.m. concediendo créditos,

 En general, para este ejemplo sin Efectivo en Manos del Público, la oferta nominal de dinero
sería:

M1S =Km × RB = 1 × RB =c1 × RB

cc (1−θ ) c

3.C.3. El caso general: una economía con efectivo en manos del público

 Generalizamos el resultado obtenido en el último punto. Los supuestos son:

• Seguimos utilizando la definición más sencilla de dinero: M1=EMP+D.
• Las familias retienen parte de su dinero en forma de efectivo (θ>0).
• El coeficiente total de caja es igual al legal más el excedentario y es menor que uno:
0 < cc = cL + cEXC <1.

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Tema 7. El Mercado de Dinero. La Oferta de Dinero

 Para obtener la expresión que relaciona la cantidad total de dinero y la Base Monetaria parti-
mos, como en el apartado anterior, de sus definiciones:

=
M1S EMP + D;
= RB + EMP.
BM
 Sabemos que las relaciones entre los componentes de la Base Monetaria y la oferta de dinero
son:
= cc (1−θ )M1S ,
RB Apartado 3.C.2.

EMP= θ ⋅ M1S Definición de EMP

BM= cc (1−θ )M1s +θ ⋅ M1S .

M1S =  1 BM .
c(1−θ ) + θ 

 

Km =  1 . Multiplicador de la
M=
S K ⋅ BM
1 m cc (1−θ ) + θ 

  Base Monetaria

* Nota aclaratoria: en algunos libros de texto se expresa el multiplicador de otra manera:

Proporción de dinero que el pú-

Km = e1++ce . e = EMP . blico retiene en mano sobre los
c D
depósitos.

 Se obtiene a partir de la anterior expresión operando como sigue:

• Dividimos el numerador y denominador de Km por 1−θ

θ 1−θ  + 1−θ 1−θ 



Km =     ,

 cc (1−θ ) +θ 1−θ 

 


θ 1−θ  +1
= θ .

Km =   . =e EMP
cc + θ 1−θ




D 1 −θ
 

¿Qué le ocurre al multiplicador cuando e varía?

¿Cuál es la explicación económica de esa relación entre e y Km?

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Tema 7. El Mercado de Dinero. La Oferta de Dinero

 La expresión de la oferta monetaria pone de relieve que El Banco Central no controla exacta-
mente la cantidad de dinero total que hay en la economía (M1), pues en el multiplicador hay
dos variables que no decide:
 El cociente e entre efectivo en manos del público y depósitos. En nuestro modelo lo deci-
den las familias. En la realidad depende también de decisiones de empresas.

Ratio EMP/D Zona Euro

30%

25%

20%
Porcentaje

15% Lo estima el
10% Banco Central
5%

0%
ago.-96

ago.-07
jun.-98
may.-99
abr.-00

feb.-02

jun.-09
may.-10
abr.-11

feb.-13
mar.-01

ene.-03

mar.-12

ene.-14
dic.-03

oct.-05

dic.-14

oct.-16
sep.-95

jul.-97

nov.-04

sep.-06

jul.-08

nov.-15
Fuente: Banco de España

 Las reservas excedentarias que quieran tener los bancos. Sólo si los bancos prestan más
dinero, aumenta la cantidad de dinero. Si lo retienen en forma de reservas no aumenta.
 El Banco Central puede controlar exactamente la Base Monetaria o Dinero de Alta Poten-
cia que él crea. A través de ella controla indirectamente la cantidad total de dinero.

4. El equilibrio del Mercado de Dinero

 Estudiamos el equilibrio en los mercados financieros de la economía.

 En nuestro modelo hay sólo dos mercados financieros: el mercado de dinero y el de bonos.
 Sólo tenemos que estudiar el equilibrio de uno (de dinero) porque si este mercado está en equi-
librio, también está el de bonos:

RF= B + L. Total de riqueza financiera de la economía (oferta)

RF=
d Ld + Bd . Forma en que quieren repartir su riqueza financiera las familias
(demanda de bonos y de dinero)

• Habrá equilibrio en los dos mercados si la forma en que quieren repartir su riqueza las familias
coincide con el modo en que realmente está repartida:

RF = RF d cuando
Ld = L ⇔ B = Bd .

 En este apartado nos centramos en el equilibrio del mercado de dinero y cómo influye la Políti-
ca Monetaria del Banco central en dicho equilibrio.

Introducción a la Economía. Grado en Marketing e Investigación de Mercados

Tema 7. El Mercado de Dinero. El equilibrio del Mercado de Dinero

 Las consecuencias de la Política Monetaria en el equilibrio del mercado de dinero se transmiten

a los otros mercados financieros de la economía, influyendo en su equilibrio.

4.A. La estructura del mercado de dinero

 El mercado de dinero es complejo: cuando se habla de mercado de dinero hay que distinguir
entre el mercado de dinero agregado y el mercado de dinero de curso legal. No son el mismo
mercado, aunque están relacionados.

Mercado de dinero agregado Mercado de dinero de curso Legal

Demanda de
Demanda total Oferta total Dinero de curso legal
de Dinero (2) de dinero
Reservas Oferta
Demanda Oferta de Bancarias de dinero
de depósitos depósitos (3.B) (RB) del
Demanda de
= Oferta de
Banco
EMP Central
Efectivo Efectivo (3.A) (BM)

4.B. El equilibrio del mercado de dinero agregado

 Viendo el gráfico anterior, para que haya equilibrio en el mercado de dinero, tiene que exis-
tir equilibrio en los dos submercados que lo componen:
• La oferta de depósitos tiene que ser igual a la demanda de depósitos: Dd=DS,
• La oferta de efectivo tiene que ser igual a la demanda de efectivo: EMPd=EMPSS.

e= e* ⇔
Esto ocurre en el modelo cuando la proporción de efectivo/depósitos de
la economía (e) coincide con la proporción deseada por las familias (e*). θ = θ* .
1 −θ 1 −θ *
 Cuando ocurre lo anterior, la demanda de dinero es igual a la oferta de dinero.
 Para obtener el equilibrio no calculamos e*, sino que simplemente igualamos la oferta y la de-
manda de saldos reales:
Demanda de saldos reales (7.2) Ld = L( Y , i )
( + ) ( −)

Oferta Nominal de dinero: M1S (7.3) M1S

Oferta de saldos reales P
Nivel de precios: P

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Tema 7. El Mercado de Dinero. El equilibrio del Mercado de Dinero

 Explicamos cómo se llega al equilibrio con la

i teoría de la preferencia por la liquidez:
Exceso Oferta
i1 Teoría de la Preferencia por la liquidez: Teoría de
Keynes según la cual el tipo de interés se ajusta
i0
para equilibrar la oferta y demanda de dinero

Exceso Demanda  Implica que el tipo de interés de la economía

i2 está determinado por el equilibrio del mercado
de dinero:
Ld (Y1, i)
i* (de la economía) es el que resuelve:
L=M/P M1S
= Ld (Y , i).
P
 Interpretación económica del tipo de interés de equilibrio: aquél para el que se cumple que la
cantidad de dinero que la gente desea retener coincide con la que realmente retiene.
 Ajuste hacia el equilibrio:
• Para tipos de interés mayores que los de equilibrio (i1):
 La cantidad de dinero que se ofrece es mayor que la que las familias desean retener
 Intentan cambiar sus depósitos en bonos, aumenta la demanda de bonos y su precio sube
 Al subir el precio de los bonos, se reduce su rentabilidad

¿Cómo sería el proceso de ajuste para tipos de interés menores que los de equilibrio?

4.C. La política monetaria y el equilibrio del mercado de dinero de curso legal

 Estudiamos cómo influye el Banco Central en el mercado de dinero agregado a través del
mercado de dinero de alta potencia o Base Monetaria.

4.C.1. La Política Monetaria

Política Monetaria*: Conjunto de acciones que llevan a cabo los bancos centrales
dirigidas a influir en el coste y la disponibilidad del dinero en una economía, con la
finalidad de que estos repercutan en las condiciones financieras de dicha economía
y se alcancen determinados objetivos.

* Definición obtenida de dos fuentes:

BdE. Glosario de Política Monetaria. Definición de Política Monetaria. http://www.bde.es/bde/es/utiles/glosario/glosarioPolt/indexP.html;
BCE: ¿Qué es la Política Monetaria? http://www.ecb.europa.eu/explainers/tell-me/html/what-is-monetary-policy.es.html.

 La definición de Política monetaria pone de manifiesto que hay que distinguir varios concep-
tos relacionados con la misma:

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