Caso Petasac 31.10.18 CA Oct16

Universidad ESAN
Rev. 16 de octubre de 2020
ALFREDO MENDIOLA
CARLOS AGUIRRE
PETROLERA TALARA SAC (PETASAC)1
Una calurosa mañana de noviembre 2014, Marcela Valdez, Gerente de Finanzas de la

empresa Petrolera Talara SAC (PETASAC), está evaluando la posibilidad de adquirir una
plataforma para la perforación de pozos petroleros en el zócalo continental en la costa
norte del Perú.
Estas plataformas eran instaladas cercanas a la costa a fin de extraer petróleo y gas,
que eventualmente sería comercializado en el mercado nacional. Con la puesta en
marcha de esta nueva plataforma se recuperará petróleo de un lote al cual no se tenía
acceso. Dada la baja profundidad del mar en la zona de operación de este nuevo
equipo, esta plataforma sería de tipo fijo. Esto implica que la plataforma se asienta en
el suelo marino sobre pilotes de cemento tal como se muestra en la figura 1.
Figura 1: Plataforma de perforación
1
Este caso ha sido preparado por los Profesores Alfredo Mendiola y Carlos Aguirre de la Universidad ESAN. La
información presentada no necesariamente guarda relación con la realidad, al ser una simplificación de la realidad.
El único propósito de este documento es académico.
Caso: Petrolera Talara SAC - PETASAC Pág. 2.-
Esta inversión de por si era bastante significativa para el tamaño y la economía de

PETASAC. Adicionalmente, la otra preocupación de Marcela se centraba en la
cotización del petróleo en el mercado internacional. El precio había estado muy
inestable en los últimos meses. Los ingresos que se generarían consecuencia de esta
inversión dependen directamente de la cotización internacional del petróleo.
Los Precios del petróleo y su incertidumbre futura
A partir del segundo semestre del año 2014 el precio del barril de petróleo, ha venido
reduciéndose en cerca de 40% de poco más de US$100 por barril a cerca de US$60
por barril. En el Anexo 1 se presenta el detalle de los precios históricos por barril de
petróleo en los últimos meses.
Precio por barril de petróleo (US$/barril)

120
100
80
60
40
20
0
Nov-12 Feb-13 May-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Oct-14 Jan-15
No se tiene una clara idea de cuál sería el precio futuro del petróleo en los próximos
años. Respecto a los precios esperados para el año 2015 en adelante, existen
diferentes opiniones. Según el Fondo Monetario Internacional, “se proyecta que el
precio del petróleo crudo alcanzará un promedio de US$102.80 el barril en 2014 (una
caída de 1.3% con respecto a 2013), para luego caer a US$99.4 en 2015 y a US$97.3
en 2016. La evolución es congruente con los fuertes aumentos de producción de los
países que no son miembros de la OPEP” 2 Sin embargo, a fines del año, los futuros en
el CME3 eran de alrededor de $55 (a Dic 2015) y $62 (a Dic 2016).
Sin embargo, dadas las operaciones del gas de esquisto en EEUU (Shale gas), la
negativa de Arabia Saudita de disminuir su oferta, la desaceleración de China y las
perspectivas optimistas en cuanto a la calidad de las baterías de los autos eléctricos y
de las fuentes de generación de electricidad, se espera que le precio del petróleo en el
futuro se situé alrededor del US$ 60 el barril. En ese sentido, los expertos señalan que
para que las operaciones de gas de esquisto sean viables económicamente, el precio
del petróleo debería estar entre US$ 50 y US$ 60 dólares el barril.
2
Evolución reciente, perspectivas y prioridades para la política. Fondo Monetario Internacional. Octubre 2014.
https://www.imf.org/external/spanish/pubs/ft/weo/2014/02/pdf/texts.pdf
3
CME: Chicago Mercantile Exchange
Una vez construida, la plataforma sería instalada en la costa norte del Perú, desde la
cual se perforarían pozos para la extracción de petróleo que serían almacenados y
después transportados a la costa para su procesamiento.
Costo de la plataforma
El costo total de la plataforma es de US$35 millones a todo costo y tomaría 6 meses

para su fabricación. Este costo se distribuía en dos grandes rubros:
(1) Construcción de la plataforma: 60% de US$35 millones. Desembolsos: 50% a la

firma del contrato, 25% a la entrega del equipo en la playa (6 meses después), el
saldo se paga una vez instalada y probada la plataforma (6 meses después).
(2) Instalación de la plataforma: 40% de US$35 millones. Desembolso: al contado
contra entrega de la plataforma en operación. La instalación de la plataforma
toma 6 meses después de entregada en playa.
El costo de la plataforma antes referido incluye todo el necesario para el equipamiento

para perforación y operación de los pozos.
Se estima que esta plataforma podrá operar por 09 años sin inversiones adicionales,
fuera de las labores de mantenimiento rutinario que se incluyen en el costo de
operación. Asimismo, el directorio considera que este es un plazo máximo para
recuperar la inversión4. De comprarse la plataforma, su construcción se iniciaría el 01-
Ene-2015. Con fines tributarios, el plazo de depreciación de la torre es de 09 años.
Para tal fin se preparará un informe técnico que sustente ante el administrador
tributario que la torre tiene una vida útil de 09 años.
Esta plataforma permitirá tanto la perforación de pozos como la operación (producción)

de los mismos. En esta torre de perforación de podrán perforar y operar hasta 5 pozos.
Al final de los 10 años del proyecto se deberán cerrar los pozos y la producción
finalizaría.
Adicionalmente, según la normatividad vigente, al término de la operación de la
plataforma, la empresa debe recuperar el medio ambiente y retornarlo a su estado
original. Se estima que al final de los 10 años la empresa deberá:
(1) Invertir US$10 millones en desmontar los equipos y cerrar los pozos.
(2) Contratar a una empresa para monitorear el cierre de los pozos, que deberá
operar por 5 años.
La normatividad legal obliga a que la empresa petrolera deposite en una institución

financiera los recursos necesarios para supervisar el cierre de los pozos. Se estima que
la empresa supervisora requiera de US$2 millones en el año 10 para supervisar por 5
años el cierre de los pozos.
Perforación de pozos petroleros desde la plataforma
Durante el plazo total del proyecto de 10 años se podrán perforar hasta 5 pozos. La
perforación de cada pozo toma 3 meses. El primer pozo se iniciará a operar
inmediatamente después del inicio de la operación de la plataforma. Cada trimestre se
4
El plazo de recuperación deberá ser sobre la base de un flujo de caja descontado.
perforará un pozo. Es posible perforar un pozo mientras que el resto están en

producción.
El costo de perforación de un pozo es de $2 millones. Este costo deberá ser amortizado

durante la vida útil del pozo que se estima que será de 8 años (Para tal fin se
preparará un informe técnico que sustente ante el administrador tributario que los
pozos tienen una vida útil de 08 años). El proceso de perforación es llevado a todo
costo por una empresa que provee este servicio, incluyendo mano obra, suministros,
colocación del “casing”, “logeo” y fracturamiento.
Es necesario sustentar este plazo de depreciación ante la autoridad tributaria. Si la

autoridad tributaria no acepta este plazo, será necesario depreciar el costo de
perforación durante 15 años, aunque el pozo no esté en operación.
Precios de ventas y costos de operación
De acuerdo con los contratos de venta de crudo la empresa recibe el 90% del precio
internacional y un deducible total de $25 por barril.
Se estima que la producción anual inicial de cada pozo podrá fluctuar entre 10,000 y
15,000 barriles mensuales. Esta producción decaerá anualmente a una tasa que
fluctuará entre 10% y 20% de la producción del año anterior. Esto implica que el
primer año se tendrá una producción, por ejemplo, de 30,000 barriles al año; en el año
2 la producción del pozo será de 30,000 – 0.20*30,000 = 24,000 barriles al año; en el
año 3 la producción será de 24,000 – 24,000*0.2 = 19,200 barriles; y así
sucesivamente hasta que se llegue al año 10 de operación de la plataforma en que se
deberán finalizar las operaciones.
Ha este nivel de producción, el costo variable de operación por barril extraído es de

$5.00. Se puede aumentar la producción del pozo, considerando una tasa de
decaimiento entre 8% y 12%, pero el costo variable por barril extraído sería de $6.50.
Los costos fijos no incluyen los costos por depreciación y ascienden a $600,000 al año.
La tasa impositiva anual es de 30%.
Las reservas ascenderían a 3,640 Miles de barriles.
Financiamiento
Petrolera Talara tiene como relación deuda/capital objetivo de 40/60. La empresa

puede accesar al mercado financiero y emitir bonos hasta por $20 millones a una tasa
efectiva anual de 8% a un plazo de 5 años, pagaderos anualmente. Los costos de
emisión de los bonos son 2%. Los costos anuales de supervisión y auditoría eran
equivalentes al 0.5% del monto emitido. La tasa libre de riesgo promedio histórico es
de 5%.
Respecto del costo de capital del accionista, a la relación deuda/capital objetivo, estos
esperaban un rendimiento de 12.5%.
Anexo 1
Precios Internacionales de Petróleo
Último Apertura Máximo Mínimo

Dec-14 68.82 64.32 69.53 63.75
Nov-14 64.31 80.62 80.97 64.17
Oct-14 80.63 91.43 92.96 79.46
Sep-14 91.42 95.76 95.91 89.89
Aug-14 95.77 97.94 98.67 92.63
Jul-14 97.94 105.47 106.08 97.61
Jun-14 105.47 102.91 107.67 101.61
May-14 102.87 99.72 104.5 98.75
Apr-14 99.74 101.53 104.99 98.86
Mar-14 101.58 103 105.22 97.37
Feb-14 102.59 97.4 103.8 96.26
Jan-14 97.49 98.5 98.97 91.24
Dec-13 98.42 92.71 100.75 92.56
Nov-13 92.72 96.32 96.65 91.77
Oct-13 96.38 102.31 104.38 95.95
Sep-13 102.33 107.07 110.7 101.05
Aug-13 107.65 105.26 112.24 102.22
Jul-13 105.03 96.58 109.32 96.07
Jun-13 96.56 91.73 99.01 91.26
May-13 91.97 93.08 97.17 90.11
Apr-13 93.46 97.36 97.8 85.61
Mar-13 97.23 91.76 97.35 89.33
Feb-13 92.05 97.42 98.15 91.57
Jan-13 97.49 91.78 98.24 91.52

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Los Precios del petróleo y su incertidumbre futura

Precio por barril de petróleo (US$/barril)

El costo total de la plataforma es de US$35 millones a todo costo y tomaría 6 meses

(1) Construcción de la plataforma: 60% de US$35 millones. Desembolsos: 50% a la

El costo de la plataforma antes referido incluye todo el necesario para el equipamiento

Esta plataforma permitirá tanto la perforación de pozos como la operación (producción)

La normatividad legal obliga a que la empresa petrolera deposite en una institución

Perforación de pozos petroleros desde la plataforma

perforará un pozo. Es posible perforar un pozo mientras que el resto están en

El costo de perforación de un pozo es de $2 millones. Este costo deberá ser amortizado

Es necesario sustentar este plazo de depreciación ante la autoridad tributaria. Si la

Precios de ventas y costos de operación

Ha este nivel de producción, el costo variable de operación por barril extraído es de

La tasa impositiva anual es de 30%.

Las reservas ascenderían a 3,640 Miles de barriles.

Petrolera Talara tiene como relación deuda/capital objetivo de 40/60. La empresa

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