Apunte Académico

Clase: 1. Introducción a las Finanzas: Conceptos básicos

Unidad: 1. Introducción. Campo de Estudio de las Finanzas

Asignatura: Introducción a las Finanzas

Escuela: Ingeniería Comercial

Introducción:
El presente apunte académico aborda los conceptos básicos e introductorios de la
Administración Financiera. El objetivo de aprendizaje de esta clase es conocer y
comprender el Campo de estudio y la importancia de las Finanzas en la
actualidad.

1 Conceptos Básicos

1.1 ¿Qué son las Finanzas?

La literatura financiera ofrece definiciones variadas que coinciden en su aspecto
central. Gitman y Zutter definen Las finanzas como el arte y la ciencia de
administrar dinero (Gitman y Zutter. Principios de Administración Financiera.
Edición 12. p3).

En una compañía, las decisiones financieras pueden afectar decisiones que se

toman en otras áreas de la empresa como, por ejemplo, la contratación de
personal, la generación de estrategias de marketing, la definición de los
volúmenes de producción, por solo nombrar algunos casos. De ahí la importancia
de entender de qué se trata este campo.

A nivel profesional, existen dos grupos donde hacer carrera orientado a las
finanzas:

 En servicios financieros: área asociada a la entrega de consultoría a

externos sobre el funcionamiento financiero. Puede ir desde ayuda y
colaboración en inversiones, la toma de seguros, decisiones de ahorro,
entre otros.
  En administración financiera: área que está asociada a la administración
financiera en el interior de una empresa. Tiene que ver con el análisis
financiero de los resultados de la empresa, con la toma de decisiones de
inversión y financiamiento y, con la definición de estrategias para la
empresa para aumentar el valor de ésta.

Desde la perspectiva financiera el objetivo de toda empresa es “crear la máxima

riqueza para sus dueños”. Este concepto es equivalente a “maximizar el
valor de la compañía”. El cumplimiento de este objetivo se mide con el precio
de las acciones de la compañía, por lo que el administrador debe realizar lo
necesario (considerando los niveles de riesgo, retorno y el cumplimiento de
normas éticas de desempeño) para incrementar el precio de la acción de la
empresa

¿Qué es una acción?

Es un documento que acredita que la persona, natural o jurídica, tiene

participación legal en la propiedad o patrimonio de la empresa.
Hay dos tipos de acciones: acciones preferentes y acciones comunes. Las más
frecuentes de encontrar son las acciones comunes u ordinarias.
La diferencia entre estos dos tipos de acciones son que las preferentes no tienen
participación en la toma de decisiones de la empresa, pero son las primeras en
recibir el pago de dividendos de la empresa. Todo lo contrario, pasa con las
acciones ordinarias. Tienen participación política, pero recibirán sus pagos una
vez que se haya pagado todas las acciones preferentes.

¿Maximizar el valor de la empresa es equivalente a maximizar utilidades?

Cuando se habla del valor de la empresa, se hace referencia al precio de la

acción. El precio de la acción está determinado principalmente por tres factores: el
retorno de la empresa (flujo neto de entrada de efectivo contra flujo de salida), el
riesgo de la empresa, y el tiempo que demora en obtener flujo de efectivo positivo.
Para maximizar el precio de la acción, los factores se deben combinar de la
siguiente forma: menor tiempo de obtención de efectivo (corto plazo) + menor
riesgo + mayor retorno.
Por otra parte, las utilidades son simplemente una estimación del comportamiento
de la empresa la que se ve influida por muchas decisiones contables que toma la
empresa cuando elabora sus estados financieros.

En base a lo anterior cabe preguntarse si maximizar utilidades implica obtener el

máximo precio de la acción. La respuesta es que el objetivo de maximización del
valor no siempre es equivalente a maximizar utilidades. Lo anterior debido a
tres razones:

1. El tiempo. Es preferible obtener retornos en el corto plazo que en el largo

plazo. Esto porque, se requiere reinvertir el capital para el funcionamiento
de la compañía. Si los retornos se obtienen en menor cantidad de tiempo,
asegura a la empresa disponer con los fondos necesarios para cubrir sus
necesidades financieras y no tener que recurrir a financiamiento externo
(deuda).

2. Flujos de Efectivo. Cuando los flujos de efectivo van acompañados de un

crecimiento de las ganancias o utilidades de la empresa, entonces, el valor
de la acción (por ende, el valor de la empresa) aumenta. No obstante, no
necesariamente mayores flujos de caja (o efectivo) implica mayores
utilidades o viceversa. Hay situaciones donde los flujos de caja pueden
ser, incluso, negativos y las ganancias positivas. En este caso, el precio de
la acción cae.

3. El riesgo. La maximización de utilidades no considera el riesgo. Los

inversionistas son aversos al riesgo. Esto significa que no les gusta el
riesgo, por lo que prefieren (en términos relativos) flujos de caja pequeños
pero estables a flujos de caja con inciertos pero atractivos en magnitud.

1.2 Tipos de Sociedades

1.2.1 Tipos de Sociedades Genéricas

Los tipos de sociedades Genéricas o formas legales de organización más usuales
a nivel mundial son las siguientes:

 Propiedad Unipersonal: La propiedad pertenece a una sola persona, la

cual tiene responsabilidad ilimitada por las deudas y obligaciones del
negocio (es decir no se hacen distinciones entre los activos personales y
 los de la empresa). Por lo general, es suficiente solicitar permisos de
funcionamiento a las autoridades para iniciar las operaciones.
 Sociedades Colectivas: La propiedad pertenece a dos o más propietarios
y se clasifican en las siguientes categorías:

a) Sociedad General: compuesta por socios que poseen

responsabilidad ilimitada en las deudas (obligaciones) de la
sociedad.

b) Sociedad Limitada: posee uno o más socios generales que están al

mando del negocio cuya responsabilidad frente a las obligaciones se
acota al monto aportado a la sociedad. (responsabilidad limitada).

 Corporaciones: obedece a una figura jurídica independiente de sus

propietarios, por lo que la responsabilidad de estos está acotada al aporte
realizado a la Corporación. Ejemplos de este tipo de Sociedad son LATAM,
Falabella o CCU.

Estas formas de organización se diferencian entre ellas principalmente por los

derechos y responsabilidades que adquieren sus propietarios. En base a estos y
otros criterios Gitman y Zutter elaboran el siguiente cuadro de ventajas y
desventajas de las formas legales.
Forma de Organización Propiedad unipersonal Sociedad Corporación
●El propietario recibe todas las ● Recauda más fondos que la ● Los propietarios tienen responsabilidad
utilidades y además acepta todas propiedad unipersonal. limitada, lo que garantiza que no pierdan
las perdidas ● Existe la posibilidad de mayor más dinero del que invirtieron
● Costos organizacionales bajos endeudamiento debido a la mayor ● Logran adquirir un gran tamaño a través
●Ingreso incluido y grabado en la cantidad de propietarios. de la venta de la propiedad mediante
declaración de impuesto del ● Mayor inteligencia y habilidad acciones.
Fortalezas propietario. administrativa. ● Las acciones son fácilmente transferibles
●Independencia ● Impuesto incluido y gravado en la ● La empresa tiene larga vida.
●Confidencialidad declaración de impuesto del socio ● Se puede contratar administradores
● Facilidad de disolución profesionales
● Existe un mejor acceso a financiamiento
● Puede ofrecer mejores planes de
jubilación
●El propietario tiene ●Los propietarios tienen una ● Los impuestos son mayores debido a que
responsabilidad ilimitada: la responsabilidad ilimitada por lo que el ingreso corporativo y los dividendos que
riqueza total puede ser utilizada deben eventualmente cubrir la se pagan a los propietarios son gravados.
en pagar deudas. deuda de otros socios. ● Costos de organización más altos que en
●La capacidad limitada para ● La sociedad se disuelve cuando otras formas empresariales.
recaudar fondos limita el muere un socio. ● Sujeta a una mayor regulación
crecimiento ● Dificultades para terminar o ● Carece de confidencialidad dado que
Debilidades ● El propietario realiza muchas transferir la sociedad. deben emitir informes financieros
actividades a la vez
● Limitaciones para los
empleados con respecto a las
oportunidades de hacer carrera
en la empresa
● Carece de continuidad cuando
el propietario muere
1.2.2 Tipos de Sociedades en Chile
En Chile, se pueden mencionar las siguientes:

1. Persona Natural.
2. Microempresa Familiar* (persona única o sociedad limitada).
3. Empresa Individual de Responsabilidad Limitada (EIRL) (persona única).
4. Sociedad Limitada (LTDA) (uno o más propietarios con aportes
definidos).
5. Sociedad en Comandita.
6. Sociedad por Acciones (SpA) (uno o más propietarios con una cantidad
de acciones aportadas).
7. Sociedad Anónima (más de 100 propietarios).

El detalle de los tipos de Sociedades en Chile se puede consultar en

http://www.sii.cl/portales/mipyme/etapa_de_nacimiento.htm

1.3 El Conflicto de Agencia

En el caso de las Corporaciones los accionistas eligen los miembros de la junta
directiva, la cual establece políticas corporativas y elige al Consejo de
Administración que a su vez contrata a los administradores. La delegación de
estas funciones administrativas puede provocar conflictos entre administrador y
dueños (accionistas) por la existencia de incentivos contrapuestos.

Recuerde que desde la perspectiva financiera el objetivo de los dueños es

maximizar su riqueza. Luego, para el cumplimiento de este objetivo los
administradores deben tomar decisiones riesgosas las que suelen ir en
contraposición a los objetivos de los administradores. Piense Ud. que, si el
administrador busca estabilidad en su trabajo, tratará de limitar los riesgos,
desechando proyectos con alto potencial de crecimiento. Al mismo tiempo tomará
decisiones conducentes a maximizar su propio beneficio, por ejemplo: aumentar
sus compensaciones (reflexione como se relaciona el aumento de
compensaciones de los administradores con el objetivo de maximizar la riqueza de
los dueños).

Este conflicto se denomina Problema de Agencia en el cual intervienen dos

actores:
 Principal (Dueño o accionista)
  Agente (Administrador)

2 Decisiones Financieras
El Administrador Financiero define las estrategias para las siguientes decisiones:

1. Decisiones de Inversión.

2. Decisiones de Financiamiento.

3. Administración del Capital de Trabajo.

Una forma de comprender las principales decisiones financieras es a través de la

conceptualización gráfica del balance general1.

1. Las Decisiones de Inversión o Presupuesto de Capital corresponden

a definiciones de los tipos y proporciones de activos que necesita la
empresa para su operación las que tienden a establecerse en función de
la naturaleza del negocio. Se relacionan con el lado izquierdo del
Balance.

2. Decisiones de Financiamiento o Estructura de Capital Apunta a

determinar las fuentes de financiamiento de la empresa, pudiendo tener
diferentes horizontes temporales de exigibilidad. Estas decisiones se
relacionan con el lado derecho del balance.

1
El Balance General o Estado de Situación financiera es una fotografía instantánea de la empresa mostrando
sus recursos (activos) y las fuentes de financiamiento (pasivos y patrimonio) en un momento determinado
 3. Decisiones de Administración del Capital de Trabajo. También
denominado Presupuesto de Capital de Trabajo se relaciona con la
parte superior del balance y refiere a las decisiones conducentes a
equilibrar los flujos de entrada y de salida de efectivo de las actividades
operativas. El capital de trabajo neto se define como activo corriente
menos pasivo corriente.

Manteniendo el esquema del Balance presentado anteriormente se esquematiza el

flujo de fondos que se presenta a continuación:

Para obtener fondos la empresa vende derechos llamados activos financieros o

títulos, estos tienen un valor debido a que incorporan un derecho sobre los activos
reales de la empresa.

Consideremos que una empresa inicia sus operaciones vendiendo acciones como
capital inicial y además pide prestada una cierta cantidad a un tercero (banco por
simplicidad). Las posibles fuentes de financiamiento corresponden a los mercados
financieros. Aquí se reúnen potenciales compradores y vendedores de títulos que
representan deuda de empresas (ya sean bonos o créditos) o valores de capital
(acciones).
Luego, la empresa invierte el efectivo reunido en activos que le generan flujos de
efectivo, que serán utilizados para:

a) El Pago de Impuestos Corporativos (en caso de tener utilidades)

b) Reinvertir en la empresa
c) Pagar deudas
d) Pagar dividendos a los accionistas
e) Adquirir un título en el mercado financiero (deuda o acciones)

3 Aspectos éticos de la función financiera

Sabemos que el objetivo de toda empresa es crear riqueza para sus dueños y
que cumplimiento de este objetivo se mide con el precio de las acciones de la
compañía. Para maximizar la riqueza, hay que enfocarse en el retorno que está
entregando la empresa, en el riesgo que está teniendo la empresa, y la ética de
sus agentes.

Cuando se habla de ética, es posible encontrar diversas definiciones, pero en lo

estructural subyacen los mismos elementos.

Según una corriente «clásica», la ética tiene como objeto que los actos que el ser
humano realiza de modo consciente y libre, no se limitan sólo a ver cómo se
realizan esos actos, sino que, permite determinar si un acto ha sido éticamente
bueno o éticamente malo.

Según Fernando Savater, la ética es el arte de discernir lo que nos conviene (lo
bueno) y lo que no nos conviene (lo malo).

La idea es determinar si la decisión entre lo que sea bueno y lo que sea malo
desde el punto de vista ético coinciden o no con lo que serían el bien y el mal en
sí.

La ética profesional pretende regular las actividades que se realizan en el marco

de una profesión. Se trata de una disciplina que está incluida dentro de la ética
aplicada ya que es una parte específica de la realidad. Pretende establecer los
deberes y obligaciones morales y éticas que tienen que asumir quienes ejercen
una determinada profesión.
Ha habido casos en la historia donde se ha manipulado la información financiera
(los estados financieros) para controlar el precio de la acción. Casos como La
Polar (en Chile), caso Toshiba en Japón, caso Barclays (Inglaterra), son casos
donde se ha manipulado información para afectar positivamente el precio de la
acción generando buenos resultados.

Por ejemplo, en el caso La Polar, se manipuló la información de sus activos para

aparentar mayores ingresos a los que realmente eran, transformando clientes
morosos en potenciales clientes futuros (repactación de deuda). Este hecho, que
en su momento mantuvo el precio de la acción elevado, provocó una caída en el
precio de la acción afectando el bolsillo de, incluso, inversionistas como las AFP.
Por lo tanto, los afectados con este caso no fueron solo los inversionistas directos,
si no, todos los chilenos.
Lo mismo ocurrió con Toshiba, donde los grandes directivos de la empresa
reconocieron haber manipulado la información financiera de la compañía para
aparentar mejores números que los que en realidad eran. El efecto post es similar:
caída en el precio de la acción y remoción de sus directores.

Para mayor información de estos casos consulte:

Caso La polar https://www.youtube.com/watch?v=uVMO2-o44fE
Caso Barclays https://www.youtube.com/watch?v=2Eslj7OrR1E
Caso Toshiba https://www.youtube.com/watch?v=OZIkp1JKNCg

Conclusiones:
 Las finanzas se definen como el arte y la ciencia de administrar dinero.

 Al interior de la empresa, la administración financiera genera los cursos de

acción a seguir para cumplir el principal objetivo: Maximizar el valor de la
empresa lo que se refleja en el precio de las acciones.

 Para el cumplimiento de este objetivo central, la Administración analiza los

niveles de riesgo y retorno de cada alternativa considerando las normas
éticas de desempeño.

 Si los gerentes se desvían de la premisa de maximización de valor y actúan

bajo sus intereses, se genera el conflicto de agencia.
  Los tipos de sociedades Genéricas o formas legales de organización más
usuales a nivel mundial son las siguientes:
- Propiedad Unipersonales
- Sociedades Colectivas y
- Corporaciones.

 Las decisiones en finanzas están orientadas a definiciones de inversión,

financiamiento y administración del capital de trabajo. Cada decisión se
valora en función del impacto de ella en el precio de las acciones.

 La empresa vende derechos (trozos de papel) llamados activos financieros

o títulos, estos tienen un valor debido a que incorporan un derecho sobre
los activos reales de la empresa. No sólo las particiones de capital o
acciones son derechos, también lo son los instrumentos de deuda,
contratos de leasing, etc.

Bibliografía:
1. Ross, Stephen A. Westerfield, Randolph W. Fundamentos de Finanzas
Corporativas (2018)
2. Lawrence J. Gitman, Chad J. Zutter. Principios de administración financiera
(2016)
3. Franklin Allen , Richard A. Brealey y Stewart C. Myers. Principios de
Finanzas Corporativas (2015)
4. http://www.sii.cl/portales/mipyme/etapa_de_nacimiento.htm