UNIVERSIDAD AUTÓNOMA GABRIEL RENE MORENO

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y EMPRESARIALES

INGENIERÍA FINANCIERA
DISEÑO DE SISTEMAS FINANCIEROS

ANALISIS Y EVALUACION DEL MERCADO DE VALORES

PERIODO 2017 - JUNIO 2022

INTEGRANTES:
1. Carrizales Escalante Claribel 219010870
2. Condori Cuajera Yaril 219014469
3. Rojas Hoyos Elvia Rashel 219046549
4. Soliz Arispe Dolph Bryan 218051077
5. Vargas Barrios Alejandra Nicole 219056617

DOCENTE
Lic. Gutiérrez Espinoza Julio Grover

Santa Cruz, diciembre 2022

 INDICE
INTRODUCCION GENERAL …………………………………………………………………...
OBJETIVO ………………………………………………………………………………………..
JUSTIFICACION …………………………………………………………………………………
CAPITULO I .......................................................................................................................
1. EL MERCADO DE VALORES EN BOLIVIA...................................................................
2. BOLSA BOLIVIANA DE VALORES ………………………………………………………..
3. NORMAS LEGALES QUE RIGEN EL MERCADO DE VALORES …………………….
4. PROCEDIMIENTOS EN LA BOLSA BOLIVIANA DE VALORES ……………………...
4.1. PROCEDIMIENTO DE EMISION…………………………………………………………
4.2. PROCEDIMIENTO DE INVERSION………………………………………………………
5. AGENCIA DE BOLSAS………………………………………………………………………
6.SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION (SAFI)……………….
7. CALIFICADORA DE RIESGO ………………………………………………………………
8. EMPRESAS AUTORIZADAS PARA AUDITORIA ……………………………………….
9. EVOLUCION DE LA BBV (2017-2022)…………………………………………………….
10. EVALUACION ………………………………………………………………………………
11. PROPUESTAS………………………………………………………………………………

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 1. INTRODUCCIÓN GENERAL

2. OBJETIVO DEL TRABAJO DE INVESTIGACIÓN

Realizar un análisis y evaluación del Mercado de Valores de Bolivia en el período
2017 a junio de 2022, para ampliar conocimientos de los alumnos de la materia
Diseños de Sistemas Financieros GRUPO B1, mediante información obtenida de:
Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero, Bolsa Boliviana de Valores S.A.
y otras fuentes de alta credibilidad.
3. JUSTIFICACIÓN
El presente trabajo permitirá conocer las principales características, participantes y
los diferentes activos emitidos en el Mercado de Valores de Bolivia, así como
también su desarrollo y evolución en el período 2017 a junio 2022, lo cual les
permitirá a los estudiantes en un momento determinado tomar decisiones
adecuadas relacionadas a este sector de la economía financiera del país.
4. DESARROLLO DE LA INVESTIGACIÓN

EL MERCADO DE VALORES

El Mercado de Valores es parte de los mercados financieros, los que a su vez integran el
Sistema Financiero. Como tal, en este mercado se intermedian recursos para financiar a
quienes lo requieran, ofreciendo ventajas con relación a otras alternativas de
financiamiento. En esta lógica se cumplen funciones tales como:

● Poner en contacto a oferentes y demandantes de valores

● Representar mecanismos de formación de precios
● Proporcionar liquidez a los valores

1. SISTEMA FINANCIERO

El Sistema Financiero abarca a: los mercados financieros, los instrumentos financieros y

las instituciones financieras. Todos los cuales interactúan bajo normas o reglas
establecidas por organismos reguladores especializados.
Los instrumentos financieros, que se transan en los mercados financieros, están
constituidos por los activos financieros que pueden ser directos (básicamente créditos
bancarios) e indirectos (básicamente valores), según la forma de intermediación a que se
vinculan.
Mercado de Intermediación Indirecta.- Como su nombre lo dice, es aquel mercado donde
participa un intermediario ( comúnmente el sector bancario, incluyendo banca comercial
asociada y la privada, que dan préstamos a corto plazo), captando recursos del público y
luego los coloca en forma de préstamo, cobrando al segundo una tasa de interés
predeterminada. De este modo, el oferente de capital y el demandante se vinculan
indirectamente a través del intermediario.
Mercado de Intermediación Directa - cuando las personas necesitan dinero para financiar
sus proyectos (agentes deficitarios) y no les resulta conveniente tomarlos del sector
bancario, entonces pueden recurrir a emitir valores (ejemplo: acciones u obligaciones) y
captar así los recursos que necesiten, directamente de los oferentes de capital. Estos

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oferentes no son otros que los inversionistas que adquieren valores sobre la base del
rendimiento esperado y el riesgo que están dispuestos a asumir.

1.1. MERCADOS FINANCIEROS

Los mercados financieros son aquellos donde se compra y venden activos financieros.
Estos activos comprenden obligaciones y derechos de naturaleza financiera.
El mercado de activos financieros surge y se desarrolla debido a que el capital es un bien
escaso que no se encuentra en posesión o al alcance de todos. La carencia del capital
necesario para realizar las actividades normales o las planificadas es la premisa esencial
para la existencia de este mercado.

El mercado financiero nace en la concurrencia, por un lado, de los agentes superavitarios

que luego de haber satisfecho sus necesidades financieras poseen excedentes que
desean invertirlos adecuadamente; y, del otro, los agentes deficitarios, aquellos cuyas
necesidades financieras son mayores a sus disponibilidades de recursos, y necesitan
cubrir su déficit para realizar normalmente actividades productivas de inversión.

1.1.1. SEGMENTOS DEL MERCADO FINANCIERO

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Los mercados financieros tienen tres segmentos claramente distinguibles, a saber:
mercado de dinero, mercado de capitales y mercado de futuros.

El mercado de dinero se caracteriza por dar cabida a la negociación de activos financieros

de muy corta vida (comúnmente menos de un año), que suelen ser sustitutos del dinero
en razón de su elevada liquidez por ser muy fáciles de negociar. En este segmento se
encuentran: los pagarés, papeles comerciales, certificados de Banco Central (emitidos
para controlar la masa de dinero en la economía), etc.
En contraste, el mercado de capitales alberga a los instrumentos de mayor plazo (superior
a un año), de condiciones variables en cuanto a su liquidez, y usualmente también de un
mayor contenido de riesgo. Ejemplo de este mercado se constituyen los bonos de
arrendamiento financiero, los bonos subordinados, bonos corporativos, las obligaciones
resultantes de los procesos de titularización, etc.
En los mercados de futuros y derivados se negocian contratos de naturaleza financiera
con condiciones que se fijan al momento del acuerdo, que deben ser ejecutadas en una
fecha específica o en un intervalo de tiempo definido. Estos mercados se originan ante la
necesidad de disminuir los riesgos propios de la incertidumbre de la ocurrencia de
eventos futuros. A la fecha los derivados más comunes son: forward, futuros, swaps,
opciones e índices. La combinación de éstos da origen a otra serie de derivados más
complejos.

1.2. MERCADO DE VALORES

Un componente importante del mercado financiero lo constituye el mercado de valores.

Este mercado es aquél en el cual se negocian valores; incluimos a los mercados de
dinero y de capitales dentro del mercado de valores.

1.2.1. SEGMENTOS DEL MERCADO DE VALORES

El mercado de valores se suele clasificar a partir de un elemento que sirva de distinción,

lo que da lugar a diversas segmentaciones. Los criterios diferenciadores más importantes
son:
Por el tipo de colocación

 Mercado primario: Mercado primario o mercado de emisiones es aquél que se

relaciona con la colocación inicial de valores, que se realiza a un precio
determinado. En el caso de una oferta pública de valores se requiere autorización
previa de la ASFI, y de la correspondiente inscripción en el Registro del Mercado
de Valores. Este tipo de oferta es abierto a todo el público interesado en adquirir

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 un valor. Alternativamente la colocación puede suceder por oferta privada; es decir
por venta dirigida sólo a ciertas personas o instituciones no siendo de acceso al
resto del público.
 Mercado secundario: El mercado secundario o de transacciones, es aquel que
comprende las negociaciones y transferencias de valores emitidos y colocados
previamente. La negociación en Bolsa y los demás mecanismos de negociación
centralizada constituyen por excelencia un mercado secundario.
Por el mecanismo de negociación

 Mercado bursátil: Es aquel segmento del mercado que, tomando como elemento
diferenciador la forma de negociación de los valores, se ubica en la Bolsa, no
como recinto, sino como mecanismo, denominado Rueda de Bolsa. En la rueda se
participa a través de las Agencias de Bolsa.
 Mercado extrabursátil: El mercado extrabursátil es aquél en el cual se colocan y
negocian los valores, pero fuera de la Bolsa como mecanismo de negociación. El
mercado extrabursátil puede ser centralizado o no, aunque suele ser un mercado
que no está organizado con reglas determinadas de negociación. Este mercado
puede también dividirse en segmentos de mercado primario y secundario.

1.2.3. PARTICIPANTES DEL MERCADO DE VALORES

La revisión de los distintos conceptos explicados nos ha permitido adelantar la presencia
de algunos participantes del mercado de valores. Para tener una idea más completa
tengamos en cuenta el siguiente diagrama.

 Inversionista: es quién dispone de recursos que no necesita para sí de momento, y

los ofrece para financiar las oportunidades de ahorro o inversión que se le
ofrezcan. Constituye el eje de atención del mercado. Los inversionistas que
representan vehículos de inversión conjunta o colectiva se denominan
inversionistas institucionales.
 Intermediarios: actúan de facilitadores para acercar a quienes ofrecen recursos
(inversionistas) con quienes necesitan captar esos recursos (emisores u otros
inversionistas). El intermediario típico es la Agencia de Bolsa, quién brinda sus
servicios por una comisión.

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  Bolsa de valores: proporciona los medios y condiciones necesarias para la
realización de transacciones (compra y venta) de valores. En ella participan sus
miembros, que son usualmente los intermediarios.
 Entidad de depósito: es una entidad que cubre dos funciones esenciales. Por un
lado se encarga de posibilitar de manera ordenada la liquidación (pago y entrega
de los valores) de las transacciones que se realizan en el mercado, especialmente
en la Bolsa y por otro lado, custodia los valores que se negocian en este mercado.
 Calificadora de riesgo: se encarga de evaluar con métodos especializados el
riesgo de que los emisores de valores incumplan las obligaciones que asumen al
colocar sus valores. La calificación se realiza normalmente sobre valores
representativos de deuda o de contenido crediticio.
 Emisor: es quién necesita disponer de recursos adicionales a los que viene
generando, a fin de aplicarlos a sus proyectos o actividades. Para tal fin emite
valores para captar esos recursos.
 Regulador: este tiene la función de establecer las reglas que ordenan el
funcionamiento del mercado, y además verificar que las mismas sean cumplidas.
En la práctica existe más de una entidad, de diferente especialización, con labores
de regulación que mantienen ingerencia en el Sistema Financiero. El gráfico sobre
"Entidades Supervisoras del Sistema Financiero" ilustra la situación del sistema
boliviano.

1.3. MERCADO DE VALORES EN BOLIVIA

Uno de los principales medios para obtener información del mercado es la Autoridad de
Supervisión del Sistema Financiero a través del Registro de Mercado de Valores, que
tiene a disposición del público aquella información relevante sobre los valores que se
negocian en bolsa. La Bolsa Boliviana de Valores constituye otro medio de información
tanto económica como financiera del mercado, especialmente de los emisores, sus
valores y de las operaciones realizadas en el ruedo de bolsa y mesa de negociación.
Asimismo, constituye otras fuentes de información utilizadas por los inversionistas: las
revistas especializadas, páginas financieras de los periódicos comunes y especializados,
las Agencias de Bolsa y las Sociedades Administradoras de Fondos de Inversión.
mercado de valores, es un mercado que basa su desarrollo en la confianza que inspira, la
misma que a su vez depende de la protección que diseñe a favor del inversionista. La
Protección al Inversionista por tanto es esencial y para ello es importante que el
inversionista no tome decisiones al azar. El debe evaluar apropiadamente su decisión, y
para contribuir a ello necesita acceder a la información que se requiera.

1.3.1. TRANSPARENCIA Y MERCADO DE VALORES

La transparencia es un principio fundamental del mercado de capitales, que hace posible

que todos los inversionistas tengan y gocen de igualdad de condiciones en el mercado,
con información suficiente, fidedigna y oportuna, otorgando a los inversionistas elementos
suficientes para la toma de decisiones susceptibles de afectar de alguna manera su
patrimonio. En contraste, cuando la información es insuficiente o inapropiada se genera
incertidumbre y se afectan las decisiones de las personas o las instituciones.

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En el caso boliviano, la información se logra a través de los reportes que periódicamente
deben remitir las empresas emisoras de valores a la ASFI ( a través del Registro del
Mercado de Valores), así como a la Bolsa donde son negociados estos valores.

1.3.2. REGISTRO DE MERCADO DE VALORES

El Registro de Mercado de Valores está a cargo de la ASFI y toda la información

contenida en él es de libre acceso al público. En dicho registro están obligadas a
inscribirse las empresas que realizan oferta pública de valores -acciones, bonos, etc., así
como los demás participantes del mercado, tales como las Bolsas, las Agencias de Bolsa,
los Fondos de Inversión, etc.).

La obligación de informar es continua y permanente, es decir, no basta por ejemplo que el

emisor remita periódicamente a la ASFI o la Bolsa de Valores sus estados financieros,
memoria del ejercicio, etc., para que a su vez éstos los transmitan a los inversionistas,
sino también aquellos hechos que podrían influir en la toma de decisiones de los
inversionistas (Hechos relevantes).

1.3.2.1. ¿QUÉ INFORMACIÓN CONTIENE EL REGISTRO DE MERCADO DE

VALORES?

La información que contiene el Registro del Mercado de Valores es:

1. La información presentada por los intermediarios, emisores o emisiones para
obtener la autorización y para inscribirse a fin de participar en el Mercado de
Valores.
2. Las actualizaciones que las personas naturales y jurídicas autorizadas e inscritas
en el RMV realicen respecto de la información a la que se encuentren obligadas a
presentar a la Dirección de Supervisión de Valores.
3. Los “hechos relevantes” comunicados por las personas naturales y jurídicas
autorizadas e inscritas en el RMV.
4. Las Resoluciones emitidas por la ASFI.
5. Cualquier otra información que la Dirección de Supervisión de Valores considere
necesaria.

1.3.2.2. ¿QUÉ REGISTROS CONFORMAN EL MERCADO DE VALORES?

● Registro de emisores de valores

● Registro de emisiones de valores (Bonos, Acciones, etc.)
● Registro de Bolsas de Valores
● Registro de Agencias de Bolsa
● Registro de Operadores de Ruedo y Asesores
● de Inversión
● Registro de Entidades de Depósito de Valores
● Registro de Sociedades Administradoras de Fondos de Inversión
● Registro de Fondos de Inversión
● Registro de Sociedades de Titularización y sus Patrimonios Autónomos

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 ● Registro de Entidades Calificadoras de Riesgo
● Registro de Entidades de Custodia de Valores
● Registro de Empresas de Auditoría Externa

1.3.2.3. ¿CÓMO INSCRIBIRSE EN EL RMV?

Para iniciar el trámite de autorización e inscripción, el solicitante debe presentar una carta
firmada por el gerente general o el representante legal de la empresa dirigida al Director
Ejecutivo de ASFI, adjuntando toda la información requerida.
La Dirección de Supervisión de Valores podrá inspeccionar a las personas jurídicas
autorizadas e inscritas en el RMV para verificar la veracidad de la información que
proporcionaron y que las actualizaciones y modificaciones fueron comunicadas en los
términos establecidos por reglamento.
Además de cumplir con todos los requisitos previstos en los Reglamentos de la Ley del
Mercado de Valores, cada persona natural o jurídica, valor de oferta pública, emisor u otro
intermediario que se inscriba en las distintas secciones del RMV debe llenar una Tarjeta
de Información de Registro. En ella se consignarán los datos más importantes de la
información presentada al RMV para facilitar la divulgación al público. Asimismo se
deberá realizar un pago según la Tasa de Regulación aplicable y llenar los formularios de
Compromiso y Actualización de la Información y de Registro y Actualización de Firmas.
Las tarjetas de información de registro podrán ser físicas o electrónicas.
Después que los solicitantes hubieran sido autorizados e inscritos en el RMV, deberán
comunicar a la Dirección de Supervisión de Valores toda actualización y modificación de
la información presentada, los “hechos relevantes”, información privilegiada y/o reservada
y cualquier otra información objeto de registro.

1.3.2.4. PRINCIPALES TIPOS DE INFORMACIÓN PARA EL RMV

Información periódica: Es toda aquella información de carácter administrativo, financiero,

económico o estadístico que las personas jurídicas autorizadas e inscritas en el RMV,
están obligadas a proporcionar en forma periódica.
Información de “hechos relevantes”: Las entidades registradas deben divulgar en forma
veraz, completa, suficiente y oportuna todo hecho o información relevante que pudiera
afectar positiva o negativamente su posición jurídica, económica o financiera o la de sus
valores en el mercado.
Información privilegiada: Se considera información privilegiada a cualquier información
relativa a los emisores, a sus negocios o a sus valores que aún no haya sido difundida y
cuyo conocimiento, por su naturaleza, sea capaz de influir en el precio de mercado de los
valores emitidos.
Información reservada: Es aquella información de las personas jurídicas inscritas en el
RMV, vinculada a su posición jurídica, económica, financiera o la de sus valores en el
mercado que, con la aprobación de las tres cuartas partes de los directores o
administradores en ejercicio de sus funciones, dieron el carácter de reservada.

1.3.2.5. ¿CÓMO SE DIFUNDIRÁ LA INFORMACIÓN?

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Se la difundirá mediante boletines, cartillas, página WEB con acceso al público, a toda
información jurídica, administrativa, económica y financiera de los emisores y de los
diferentes intermediarios participantes del mercado, asimismo el público puede
apersonarse a la Dirección de Supervisión de Valores.

1.2. VENTAJAS Y CONDICIONES DE FINANCIAMIENTO EN EL MERCADO DE

VALORES

Son diversas las ventajas que el mercado de valores puede brindar a las empresas que
decidan financiarse a través de él:
● Ofrece un costo financiero competitivo.
● Satisfacción flexible de las necesidades de financiamiento a corto, mediano y largo
plazo: mayores plazos; amortizaciones mas holgadas, atención a flujos no
regulares de pagos, posibilidad de otorgar garantías o resguardos más variados,
etc.
● Mejor manejo de los ciclos de liquidez/iliquidez.
● Mejoramiento de la imagen de la empresa emisora en el mercado.
● Permite acceder a montos importantes de financiamiento.
● Demanda potencial de inversionistas institucionales.
● Somete al emisor a la disciplina del mercado: estimula el manejo profesional.
● Optimizar su estructura financiera

2. LA BOLSA BOLIVIANA DE VALORES

Las Bolsa Boliviana de Valores es una Sociedad Anónima de objeto exclusivo, cuyos
accionistas, de acuerdo a la Ley del Mercado de Valores, son las propias Agencias de
Bolsa que realizan operaciones en ella. Opera desde 1989, siendo la única Bolsa que
funciona actualmente en Bolivia.
Su principal objetivo es promover un mercado regular, competitivo, equitativo y
transparente, proporcionando infraestructura, sistemas y normas para canalizar
eficientemente el ahorro de los inversionistas hacia empresas e instituciones privadas y
estatales, que requieran de tales recursos para financiar proyectos productivos y de
desarrollo, generando empleos y riqueza para el país.

2.1. FUNDACIÓN DE LA BOLSA

Entre 1976 y 1977 se iniciaron las primeras acciones para la fundación de una bolsa de
valores, por parte de Ernesto Wende, Oscar Parada, Gastón Guillén, Gastón Mujía, José
Crespo y Luis Ergueta y Chirveches. En 1979, Marcelo Pérez Monasterios, en calidad de
presidente de la Confederación de Empresarios Privados de Bolivia (CEPB), convocó a
una reunión para designar una comisión encargada de efectuar las acciones para lograr la
fundación de la bolsa. Esta gestión culminó en la misma CEPB, el 19 de abril de 1979
cuando se fundó la Bolsa Boliviana de Valores como una sociedad anónima sin fines de
lucro. La bolsa se constituyó con 71 socios, con un capital suscrito de $b. 1.420.000,00,
limitándose la participación accionaria a la posesión de una sola acción por socio.
La primera Junta General de Accionistas celebrada el mismo día de la fundación aprobó
el Proyecto de Estatutos, procediendo asimismo a la designación de su primer directorio.

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Este cuerpo directivo tuvo la responsabilidad de llevar adelante los trámites necesarios
para obtener la aprobación de los Estatutos por la Comisión Nacional de Valores y la
personería jurídica de la sociedad, de conformidad a las disposiciones del Código de
Comercio.
El 20 de octubre de 1989 marca el comienzo del funcionamiento de la bolsa y termina el
período de promoción y organización que fue largo y difícil. Sin embargo, fue el 16 de
noviembre que se realizó la primera transacción en rueda, consistente en operaciones de
compraventa de Certificados de Depósito Negociables del Banco Central de Bolivia
(CEDES). Los agentes de bolsa que participaron aquella vez fueron ASERFIN, Banco
Santa Cruz y Citibank. Todos los títulos fueron vendidos por el Banco Central de Bolivia,
que en aquel entonces operaba directamente en rueda, exento de contratar
intermediarios.
Los primeros operadores de rueda que intervinieron en estas operaciones fueron Javier
Aneiva (BCB), Norma Lía Guerra de Galdo (ASERFIN), Marianela Zeballos (Banco Santa
Cruz) y Lucas Lozada (Citibank).

2.2. REQUISITOS PARA FORMAR UNA BOLSA

Los requisitos establecidos en la Ley del Mercado de Valores son los siguientes:
● Constituirse como Sociedad Anónima, con un mínimo de 8 accionistas.
● Tener un directorio de por lo menos cinco titulares.
● Tener la organización, infraestructura y reglamentación interna necesaria, que
aseguren un mercado eficiente, equitativo, competitivo, ordenado y transparente.
● Contar con procedimientos y medios adecuados para asegurar un mercado
unificado que permita a los participantes la eficiente ejecución de sus órdenes.

2.3. OBLIGACIONES DE LAS BOLSAS

Según la Ley del Mercado de Valores, son las principales obligaciones de las Bolsas:
● Cumplir la Ley, sus reglamentos y demás normas aplicables, así como velar por su
cumplimiento por parte de las personas naturales o jurídicas que actúan en ellas.
● Mantener permanentemente un patrimonio neto igual o mayor al capital mínimo
requerido a las Bolsas de Valores.
● Mantener los locales y sistemas adecuados para la realización de las operaciones
bursátiles de valores en forma eficiente, transparente, continua y efectiva.
● Proporcionar y mantener a disposición del público toda la información concerniente
a los valores cotizados y negociados en la Bolsa, sus emisores, intermediarios y
las operaciones bursátiles, salvo la información de carácter reservada o
privilegiada.
● Informar a la ASFI sobre el incumplimiento de las disposiciones legales y
reglamentarias en las que incurran los participantes del mercado, cuyos valores se
coticen en dicha Bolsa.
● Informar y certificar las cotizaciones y negociaciones de bolsa, proporcionando
diariamente amplia información sobre las mismas, incluyendo información sobre
aquellos Valores transados además en otra Bolsa de Valores.
● Aceptar en sus registros valores para ser ofrecidos públicamente, cuando estos y
su emisor se encuentren inscritos en el Registro del Mercado de Valores.

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 ● Establecer los mecanismos necesarios de transparencia de las operaciones
realizadas para fines de protección y seguridad de emisores e inversionistas.

2.4. TIPOS DE VALORES QUE SE NEGOCIAN EN EL MERCADO BOLIVIANA

Renta variable

a) Acción: Son generalmente nominativas y se pueden vender o transferir. El Código de

Comercio boliviano admite la existencia de acciones al portador.
Renta fija

b) Bono: Los bonos pueden ser expedidos a la orden, nominativos o al portador. Pueden
tener rendimiento fijo o variable, según lo determine el emisor.

c) Depósito a plazo fijo: Los Depósitos a Plazo Fijo (DPFs) son instrumentos emitidos a
distintos plazos por los bancos y otras entidades financieras y certifican el valor de un
depósito realizado más la tasa de interés a percibir. Los DPFs son emitidos a rendimiento
y pueden ser negociables en la Bolsa Boliviana de Valores.

d) Letras del Tesoro General de la Nación (LTs): Son valores nominativos de contenido
crediticio emitidos a descuento. Se adjudican mediante subasta pública competitiva
administrada por el Banco Central de Bolivia como agente financiero del Estado.

e) Certificados de depósito del Banco Central de Bolivia (CEDES): Son valores emitidos a
descuento por esa entidad y rescatados por la misma institución a su vencimiento, al valor
nominal.

f) Certificados de Devolución de Depósitos (CDD):Son valores emitidos a la orden y

representan la devolución que hace el Banco Central de Bolivia de los depósitos a favor
de los ahorristas o clientes de entidades financieras en proceso de liquidación. Estos
certificados no devengan intereses y son negociados a descuento en el mercado
secundario. Este es un instrumento que puede ser utilizado como pago a cuenta de
determinados impuestos. Se emite por el valor nominal del importe a ser reintegrado al
exportador y se negocia a descuento en los mercados secundarios.

g) Pagaré: Es un documento de crédito que contiene la promesa incondicional del deudor

de pagar un monto establecido en una fecha determinada. Las condiciones de su emisión
están establecidas en el Código de Comercio.

h) Letra de cambio: Es un documento de crédito en el cual participa un Girador que

ordena a un aceptante pagar un determinado monto de dinero al beneficiario de ésta en
una fecha determinada. Las condiciones de su emisión están establecidas en el Código
de Comercio.

i) Factura cambiaria: Documento de compraventa de mercaderías a plazo, en el cual el

comprador acepta el pago en un plazo estipulado por un monto fijo. La mercadería debe

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ser entregada real y materialmente al comprador para que la factura cambiaria tenga
validez.

2.5. VALORES SEGÚN SU GARANTÍA

a) Valores con garantía quirografaria: Son valores garantizados por todos los bienes
existentes y futuros del emisor. Es decir, el patrimonio de la sociedad emisora garantiza la
emisión.
b) Valores con garantía hipotecaria: Son valores garantizados por la hipoteca constituida
sobre un determinado bien inmueble.
c) Valores con Garantía prendaria: Son valores garantizados por la prenda constituida
sobre un bien.
d) Valores con garantía colateral: Son valores que le otorgan al tenedor una garantía
adicional o colateral a la principal garantía.

2.6. TIPOS DE EMISORES

Los emisores de valores son entidades y personas jurídicas que pueden realizar oferta
pública, en demanda de recursos financieros. Esto se puede hacer a través de la emisión
de valores de contenido crediticio, de participación o mixtos, los cuales son adquiridos por
inversionistas.
Los emisores de valores podrán hacer oferta pública siempre y cuando cumplan todos los
requisitos señalados en la Ley del Mercado de Valores y sus reglamentos, salvo el Banco
Central de Bolivia y el T.G.N., ya que según lo establece la Ley del Mercado de Valores,
son suficientes las propias normas legales que respaldan su emisión y oferta pública.
Los emisores podemos clasificarlos en:
a) Emisores privados: Sociedades por acciones, sociedades de responsabilidad limitada,
asociaciones mutuales de ahorro y préstamo y cooperativas
b) Emisores públicos: Banco Central de Bolivia, Tesoro General de la Nación, Servicio
Nacional de Impuestos Internos, gobiernos municipales.
c) Sociedades titularizadoras: estas entidades tendrán su propio proceso de emisión de
valores.

2.7. OPERACIONES PERMITIDAS EN LOS MECANISMOS DE NEGOCIACIÓN DE LA

BOLSA BOLIVIANA DE VALORES

a) Ruedo: Se llama Ruedo de Bolsa a la reunión que tiene lugar en el ambiente designado
por la Bolsa, con el propósito exclusivo de que los representantes de las Agencias de
Bolsa, realicen las operaciones de compra o venta con valores inscritos en la Bolsa. La
negociación está conformada por ofertas y contra-ofertas. El Ruedo es dirigido por un
director.
El sistema de negociación en la BBV permite establecer un precio de equilibrio sobre la
base de la concurrencia de ofertas y demandas en el Ruedo, a través de un voceo a viva
voz, en el que se establecen claramente las características del valor que se desea
negociar.

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El precio es el monto expresado en términos de tasa para instrumentos de renta fija y de
valor monetario para instrumentos de renta variable. Las operaciones permitidas en el
Ruedo son:
Compraventa: Donde el valor pasa de un propietario a otro en forma definitiva y con todos
los derechos que otorga. Se conocen también como Operaciones en Firme.
Reporto: Operación de venta de un valor con pacto obligatorio de recompra por parte del
vendedor, a un precio y en un plazo previamente acordados. Las operaciones de Reporto
solo se pueden realizar con valores de renta fija y a plazos no mayores a 45 días.
Cruce: Operación de compraventa o reporto donde un operador de ruedo actúa
simultáneamente como comprador y vendedor de un valor, pero por cuenta de distintos
inversionistas.

b) Subasta pública de acciones no inscritas en Bolsa

Es un mecanismo mediante el cual la Bolsa Boliviana de Valores realiza subastas
públicas de acciones suscritas y pagadas de Sociedades Anónimas no inscritas en el
Registro del Mercado de Valores y/o inscritas en la Bolsa. Cualquier tenedor de acciones
de entidades que presenten esta situación puede solicitar a las bolsas de valores, a través
de una Agencia de Bolsa, la negociación de estas acciones, según las disposiciones
emanadas de los reglamentos internos de la Bolsa Boliviana de Valores.

c) Mesa de negociación
La Mesa de Negociación es un mecanismo centralizado de negociación manejado por la
Bolsa Boliviana de Valores para transar pagarés y letras de cambio de sociedades
inscritas previamente en Bolsa (S.A. y S.R.L.) y autorizadas únicamente por la BBV. Este
tipo de transacción se realiza solamente a corto plazo (máximo 270 días).

2.8. OPERACIONES EXTRABURSÁTILES

Las operaciones permitidas por la Superintendencia y la Bolsa, a celebrarse fuera del

Ruedo, pero sujetas a registro en Bolsa son:
a) Compraventa y compraventa en reporto: ya sea de cartera propia de la agencia de
bolsa o cartera de clientes con el Banco Central de Bolivia. Estas operaciones se
reportarán a la Bolsa bajo la modalidad de cruces de registro de reporto.
2.9. FORMA DE LIQUIDACIÓN

Las liquidaciones deberán efectuarse conforme al precio y plazo de liquidación

convenidos al momento de concertar la operación (esto se conoce como el día T). Salvo
acuerdo entre las partes involucradas, la liquidación de las operaciones se realizará en el
INTERVAL.
El INTERVAL es el servicio que presta la BBV proporcionando un espacio físico
debidamente equipado para el intercambio físico de valores.
El pago por toda operación concretada se hará contra entrega del o los valores en
cuestión. Sólo se admite convenir los siguientes plazos:
Para Renta Fija: Pagadero hasta T+1 (es decir un día después de que se acuerda la
operación).

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Para Renta Variable: Pagadero hasta T+3 (es decir tres días después de que se acuerda
la operación), salvo acuerdo entre partes.

2.10. LA TITULARIZACIÓN

La Titularización es un mecanismo de financiamiento que consiste en transformar activos

o bienes, actuales o futuros, en valores negociables en el Mercado de Valores, para
obtener liquidez en condiciones competitivas de mercado, con la consecuente reducción
de los costos financieros.
Los bienes o activos deben tener características comunes (homogeneidad) y constituir
“patrimonios autónomos” independientes del patrimonio del cedente (originador), que
serán administrados por “sociedades de titularización”.
Las sociedades de titularización emiten valores a ser colocados en el Mercado de Valores
a cuenta y cargo de los patrimonios autónomos que administran, los mismos que están
destinados a pagar y garantizar los valores emitidos.

2.10.1. PATRIMONIO AUTÓNOMO

El Patrimonio Autónomo es el que se constituye con los bienes o activos cedidos por una
o más personas individuales o colectivas (originador), con la expresa instrucción de emitir
valores.
Para que la Titularización exista es necesario que los bienes y/o activos destinados a
constituir el patrimonio autónomo, sean separados de manera efectiva del patrimonio de
la empresa originadora.
Para ello debe haber una cesión de esos activos, que comprende la transferencia
absoluta en términos jurídicos y contables, del dominio sobre dichos bienes o activos.
Los patrimonios autónomos podrán ser constituidos por:
● Personas Individuales o Naturales
● Personas Colectivas o Empresas
● Sociedades de Titularización
El Patrimonio Autónomo se constituye mediante:
1) Contrato de Cesión Irrevocable de Bienes o Activos suscrito entre el cedente
(originador) y la Sociedad de Titularización, que determina la cesión de los bienes o
activos.

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2) Declaración Unilateral de Cesión, efectuada por la Sociedad de Titularización, cuando
los
bienes o activos que constituirán el Patrimonio Autónomo, hayan sido adquiridos por ésta
para ser titularizados.

2.10.2. BIENES O ACTIVOS SUJETOS A TITULARIZACIÓN

Podrán estructurarse procesos de Titularización a partir de los siguientes activos o bienes:

● Cartera de Crédito
● Documentos de Crédito
● Flujos de caja
● Contratos de venta de bienes y servicios
● Contratos de arrendamiento financiero (leasing)
● Activos y proyectos inmobiliarios
● Valores de deuda pública
● Valores inscritos en el Registro del Mercado de Valores
● Contratos de factoraje
● Otros que sean expresamente autorizados por la ASFI

2.10.3. ¿QUIÉNES INTERVIENEN EN LOS PROCESOS DE TITULARIZACIÓN?

Originador: Es la persona individual o colectiva en interés de la cual se conforma un

Patrimonio Autónomo y que se obliga a ceder al Patrimonio Autónomo a través de la
Sociedad de Titularización los activos que integrarán dicho patrimonio.
Sociedad de Titularización: Es la receptora de los activos a ser titularizados, que sirve de
vehículo para la emisión. Es decir que el Patrimonio Autónomo emitirá Valores a través de
la:

Sociedad de Titularización.
Las sociedades de titularización deberán constituirse como sociedades anónimas con
objeto social exclusivo, incluyendo en su denominación la expresión “Sociedad de
Titularización”.
Las sociedades de titularización deberán obtener de la Autoridad de Supervisión del
Sistema Financiero, autorización para su funcionamiento y estar inscritas en el Registro
del Mercado de Valores a cargo de la Dirección de Supervisión de Valores para lo cual
deberán cumplir con los requisitos específicos establecidos en la Ley del Mercado de
Valores y sus reglamentos.
Las sociedades de titularización son reguladas, supervisadas y fiscalizadas por la
Dirección de Supervisión de Valores de la Autoridad de Supervisión del Sistema
Financiero y deben regirse por las normas establecidas en la Ley del Mercado de Valores
y sus reglamentos.
Administradora de Bienes y Activos: Es la persona encargada de conservar, custodiar y
administrar los bienes o activos que conforman el Patrimonio Autónomo para
Titularización.
Las actividades de la administradora podrán ser ejercidas por la Sociedad de
Titularización, pudiendo delegarlas al originador. Esta delegación no exime de

16
responsabilidad a la Sociedad de Titularización en la realización diligente de los actos
necesarios para la consecución de la finalidad del proceso de Titularización.

El Estructurador: Es la entidad encargada de agrupar los bienes o activos con

características comunes, para constituir los patrimonios autónomos destinados a procesos
de titularización. La actividad de estructuración podrá ser realizada por la Sociedad de
Titularización, por el originador o por otra entidad especializada contratada para tal efecto.
El Colocador: Es la entidad encargada de colocar en el mercado primario los valores
resultantes de un proceso de Titularización. Pueden ser colocadores de estos valores en
el Mercado Primario Bursátil y/o Extra Bursátil, las Agencias de Bolsa y las Sociedades de
Titularización en Mercado Primario Extrabursátil.
Inversionista: Es la persona o entidad en cuyo favor se realiza todo este proceso y a quien
se le ofrece los valores que se emiten con el respaldo del patrimonio autónomo. El
tenedor de estos valores, como es obvio y esa es la finalidad de la emisión de valores
mobiliarios en este proceso, podrá transferir a su vez libremente tales derechos en favor
de terceros, a través del mercado secundario y bursátil, dada la homogenización de tales
derechos en alícuotas que representan los valores emitidos.
Representante común de Tenedor de Valores: Es quien representa y defiende los
intereses de los tenedores de valores emitidos dentro de un proceso de Titularización.
Cualquier persona individual o colectiva podrá ser el representante de los tenedores de
valores. El representante será designado por el originador o por la Sociedad de
Titularización, si es la que transfiere los bienes o activos.
Entidad Calificadora de Riesgo: Es la entidad que otorga la calificación de riesgo a los
valores emitidos a través de procesos de Titularización, de conformidad a lo establecido
en el Reglamento de Entidades Calificadoras de Riesgo.
Todos los valores de deuda que se emitan deberán estar calificados.

2.10.4. ¿QUÉ VALORES SE PUEDEN EMITIR?

Los valores que se emitan como resultado de procesos de Titularización, podrán ser:
a) Valores de participación: Son los que representan derechos de participación sobre el
Patrimonio Autónomo. El valor de participación no tiene rendimiento fijo, sino que es el
resultado de las utilidades o pérdidas que genera el Patrimonio Autónomo.
b) Valores de contenido crediticio: Son también llamados de Renta Fija. Incorporan el
derecho al inversionista de percibir el pago del capital y los rendimientos en los términos y
condiciones señalados en el valor respectivo.
c) Valores mixtos: Son los que resultan de la combinación de las características de los
valores de participación y de contenido crediticio, en las condiciones establecidas en los
mismos.

2.10.5. SOCIEDADES DE TITULARIZACIÓN INSCRITAS EN LA BOLSA BOLIVIANA

DE VALORES

● BDP Sociedad de Titularización S.A

● Bisa Sociedad de Titularización S.A.
● Bolsa Sociedad de Titularización S.A.

17
3. NORMAS LEGALES QUE RIGUEN EL MERCADO DE VALORES

3.1 EL POR QUÉ DE LA REGULACIÓN

La regulación emerge cuando el mercado no alcanza sus propias soluciones, con el afán
de proteger a los usuarios o clientes de los mercados financieros, creando así un clima de
seguridad y confianza. La regulación no es una ciencia y por tanto debe mantener una
búsqueda constante de balance entre sus exigencias y la necesidad de fomentar el
desarrollo de los mercados.

Es precisamente por las funciones que desempeña el Sistema Financiero (SF) dentro de
una economía, que este sistema ha sido siempre tratado como un asunto de interés
público (su comportamiento nos afecta a todos sin excepción). El gobierno responde al
requerimiento colectivo de los participantes del mercado para que se establezcan
regulaciones que provean un mayor grado de estabilidad y de eficiencia. Aunque algunos
soportarán el costo de la regulación; el bienestar de muchos lo justifica en pro del bien
público.

3.2 LO QUE SE REGULA

La regulación en el mercado de valores abarca tres campos básicos: Transparencia;

Protección al Inversionista y la Reducción del riesgo sistémico (crisis o deficiencia
generalizada).

La Transparencia se aborda mediante exigencias de remisión y difusión de la información

que deben cumplir los participantes del mercado. En cuanto a los otros dos factores, se
procura que los participantes satisfagan normas de prudencia y de control interno, a la par
de administrar todos los riesgos que asumen. Asimismo, el inversionista debe estar
protegido contra prácticas manipuladoras, fraudulentas o engañosas.

3.3. LO QUE SE SUPERVISA

La supervisión se orienta a verificar que las normas dictadas sean efectivamente

cumplidas. Debe existir sistemas comprensivos de inspección, supervisión, vigilancia y
cumplimiento. En este sentido, se debe supervisar todo acto, omisión, práctica o conducta
que eventualmente atente contra la integridad del mercado.

3.4. LOS ESTÁNDARES DE REGULACIÓN Y SUPERVISIÓN

Los estándares internacionales de normas prudenciales deben ser entendidos como

puntos óptimos a ser alcanzados, con independencia del país que las aplique. Para el
caso de los bancos, tales estándares emanan del Comité de Basilea; mientras que en el
mercado de valores se viene acentuando la influencia de la OICV (Organización
Internacional de Comisiones de Valores).

Los criterios más importantes desarrollados en estos estándares son los siguientes:

18
El objetivo central es proteger a los usuarios (a los depositantes en el Sistema Financiero
(SF), y a los inversionistas en el mercado de valores), para así mantener la confianza en
mercados.
Debe estructurarse un adecuado y completo marco legal, estipulando funciones y
responsabilidades de los participantes.
Los supervisores deben incentivar y promover la disciplina de mercado, y en ningún caso
pretender sustituirla. 
El supervisor debe tener autonomía operativa y mantener su independencia.
Los supervisores deben entender plenamente la naturaleza del negocio que supervisan.
Debe reconocerse, que existen efectos que se contraponen entre las mayores exigencias
de las regulaciones y el costo de la intermediación. 
En el marco de las reglas prudenciales, entre otras, se deben contemplar la exigencia de
capitales mínimos en función del riesgo que asume la entidad participante; que las
entidades instauren procesos comprensivos de administración de los riesgos que
enfrentan; que los intermediarios mantengan políticas y prácticas adecuadas para evaluar
la calidad de sus activos y de sus pasivos; que los participantes observen reglas de
conducta y ética; que existan reglas para prevenir excesos que deriven de operaciones
con vinculados, etc..
Los reguladores deben tener la facultad de autorizar a los participantes en el mercado;
pudiendo rechazar las solicitudes que no conformen el estándar.
La supervisión debe ser contínua, basándose en técnicas de acceso remoto así como
evaluaciones..
Los supervisores deben practicar supervisión consolidada global, efectuando un
seguimiento de todas las actividades de vinculación al negocio de la entidad autorizada.
Los supervisores no deben asegurar que sus supervisados no quebrarán; este es un
evento que se busca atenuar con la regulación pero que es imposible de eliminar.

3.5 MECANISMOS DE AUTORREGULACIÓN

La tarea de seguimiento del mercado no es exclusiva del regulador. En efecto, en este

mercado concurren un sinnúmero de inversionistas, lo que crea la necesidad de contar
con medidas regulatorias y mecanismos propios de entidades como las bolsas de valores,
que contribuyan a evitar que ciertas acciones o comportamientos que puedan ir en
detrimento de los propios inversionistas.

Cuando estos mecanismos y medidas nacen de los propios participantes en el mercado y

no son impuestos por la autoridad, estamos frente a la figura de la autorregulación. En
buena cuenta, con la autorregulación se trata de cuidar los propios intereses de los
inversionistas, entendidos éstos como los actores principales del mercado. La
autorregulación nace del interior del propio ente que, produce y crea sus propias reglas,
normas o pautas de conducta.

3.6 SANCIONES

Como factor culminante del hacer cumplir las reglas, los reguladores mantienen la
potestad de sancionar a quienes transgredan las normas del mercado. La entidad

19
supervisora toma conocimiento de estos hechos ya sea al resolver conflictos a ella
sometidos o, simplemente en el ejercicio de su labor de control y supervisión.

En el caso boliviano, el marco legal estipula sanciones en el mercado de valores como las
que se ilustran en el diagrama.

Las sanciones antes mencionadas, todas de orden administrativo, tomarán en cuenta

además de la falta, los antecedentes del infractor, las circunstancias en que se cometió la
infracción, el perjuicio que ello ha causado y la repercusión en el mercado, clasificando
así la ASFI las infracciones de acuerdo a la gravedad.

El infractor estará obligado a indemnizar por los daños y perjuicios que hubieren causado
con sus actos u omisiones y responder penalmente en caso que hubieren actuado con
dolo, de conformidad con las normas del Código Penal. La acción indemnizatoria será
ejercida sólo vía Poder Judicial.

4. AGENCIAS DE BOLSA

Una agencia de bolsa es un intermediario autorizado a transar con valores, sobre el que
recaen exigencias de solvencia, legal, económica, moral y profesional. Por tanto, un
agente de bolsa es una empresa autorizada para comprar y vender valores, usualmente
por encargo de terceros, cobrando para sí una comisión por sus servicios.

Los principales servicios que ofrece un agente de bolsa

 Intermediación bursátil: Compra y venta de valores por orden de terceros o de

posición propia.
 Asesoramiento financiero: Estructuración y colocación de emisiones de valores
 Administración de cartera: Cuando el cliente entrega una determinada cantidad de
dinero (o de valores) y permite que el intermediario adquiera distintos valores,
conformando así una cartera o portafolio, modificándola ( comprando o vendiendo
valores) a efectos de obtener ganancia
En muchos otros mercados también se ha identificado que los intermediarios prestan
otros servicios más especializados como son:

20
  Otorgamiento de créditos: Únicamente para darle liquidez a sus clientes a fin de
que adquieran valores en el mercado.
 Préstamo de valores: Prestando los valores de sus clientes previa autorización de
éstos, para cobrar una comisión y bajo el compromiso de que le sean devueltos en
pocos días.
 Venta en corto (short- selling): Ocurre cuando el intermediario vende un valor que
no posee, pero tiene la expectativa de conseguirlo de inmediato, obteniendo
además una ganancia para sí. Esta es una operación que involucra cierta apuesta
sobre el comportamiento del mercado e implica un claro riesgo.
4.1 AGENCIAS DE BOLSA EN BOLIVIA

 BISA S.A. Agencia de Bolsa

 BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa
 Compañía Americana de Inversiones S.A. CAISA Agencia de Bolsa
 Credibolsa S.A. Agencia de Bolsa
 GanaValores Agencia de Bolsa S.A.
 Bolsa Agencia de Bolsa S.A.
 Mercantil Santa Cruz Agencia de Bolsa S.A.
 Multivalores Agencia de Bolsa S.A.
 Panamerican Securities S.A. Agencia de Bolsa
 Santa Cruz Securities Agencia de Bolsa S.A.
 Sudaval Agencia de Bolsa S.A.
 Valores Unión S.A. Agencia de Bolsa
4.1 PROCEDIMIENTO DE EMISION
Los emisores deben mantener la información requerida por ley y sus reglamentos, con el
propósito de garantizar la igualdad de oportunidades a los participantes del mercado.
Todo tramite de inscripción de instrumentos financieros para negociación y cotización en
la BBV, a excepción de los instrumentos financieros exentos por ley de autorización de
oferta pública, deberá realizarse través de una Agencia de Bolsa debidamente inscrita en
la BBV, salvo casos expresamente previstos.
Documentación sobre el Emisor:

 Si corresponde, Resolución de la ASFI autorizando el registro del Emisor o del

Patrimonio Autónomo de Titularización o del Fondo de Inversión Cerrado.
 Escritura pública de constitución, sus estatutos y modificaciones, si las hubiera, del
Emisor o cuando el Emisor sea un Patrimonio Autónomo, de la sociedad
administrada debidamente inscritas en la entidad legalmente habilitada para
efectuar el registro de los actos de comercio.
 Testimonios de Poder otorgados a los representantes legales del Emisor o,
cuando el Emisor sea un Patrimonio Autónomo, de la sociedad administradora,
debidamente inscritos en la entidad legalmente habilitada para efectuar el registro
de los actos de comercio.

21
  Última actualización de la Matrícula de Comercio del Emisor o, cuando el Emisor
sea un Patrimonio Autónomo, de su sociedad administradora emitida por la
entidad legalmente autorizada para efectuar el registro de los actos de comercio.
 Número de Identificación Tributaria (NIT).
 Si corresponde, memorias y Estados Financieros auditados externamente con sus
respectivas notas explicativas de los dos últimos ejercicios, estos últimos
aprobados por la Junta de Accionistas u órgano equivalente. Los Estados
Financieros correspondientes del último ejercicio anual deberán estar auditados
por Empresas de Auditoria Externa autorizadas e inscritas en el Registro del
Mercado de Valores y no requerirán la aprobación de la Junta de Accionista u
órgano equivalente si correspondieran a una gestión concluida tres meses o
menos antes de la solicitud. Se incluirá, asimismo, Estados Financieros con
antigüedad no superior a ciento veinte (120) días calendario a la fecha de
presentación de la solicitud de inscripción. Tratándose de emisores recientemente
constituidos, presentarán los Estados Financieros que tuvieran disponibles
además de sus Estados Financieros con antigüedad no superior a ciento veinte
(120) días calendario a la fecha de presentación de la solicitud de inscripción
auditados por una Empresa de Auditoría Externa autorizada e inscrita en el
Registro del Mercado de Valores, con sus respectivas notas explicativas.
 Cualquier otra documentación o información que para este efecto requiera la BBV
que se considere relevante para fines de la inscripción o que sea exigida por
disposiciones legales en vigencia.
La forma y formato de remisión de la documentación antes indicada serán establecidas
por la BBV mediante Circular.
Caso por caso y de acuerdo al Emisor, el Comité de Inscripciones podrá aceptar
documentos que sustituyan o reemplacen todos o cualquiera de los requisitos antes
mencionados. Asimismo, para los casos de Instrumentos Financieros exentos de
autorización de oferta pública y para el caso de Instrumentos Financieros emitidos por
Municipalidades y entidades del Estado con excepción de aquellas que se enmarquen
dentro de un tipo societario regido por el Código de Comercio el Comité de Inscripciones
podrá eximir al Emisor de la presentación de cualquiera de los requisitos establecidos en
el presente artículo.
BONOS, PAGARES, DPF Y VDT
El bono es un título que representa el derecho a percibir un flujo de pagos periódicos en
un futuro a cambio de entregar, en el momento de su adquisición, una cantidad de dinero.
El pagare una promesa incondicional por parte del suscriptor, de pagar una suma
determinada de dinero a su tenedor o portador, en determinado plazo. Un pagaré puede
estar avalado por una persona distinta a su emisor, que responde en forma solidaria en
caso de incumplimiento por parte del emisor puede ser negociado en el mercado de
valores, conforme a normativa de ASFI.
El DPF es la entrega o depósito de dinero bajo la modalidad de plazo fijo, en una entidad
supervisada, lo cual debe ser documentado mediante la expedición de un DPF físico
o su representación a través de su anotación en cuenta, cumpliendo los requisitos,
términos y condiciones establecidas. Estos depósitos por su naturaleza devengan

22
intereses y pueden ser negociables en el marco de las disposiciones reglamentarias
aplicables.
La Valores de Titularización es un mecanismo de financiamiento que consiste en:
Transformar activos o bienes, actuales o futuros, en valores negociables en el
Mercado de Valores, para obtener liquidez en condiciones competitivas de mercado, con
la consecuente reducción de los costos financieros.
PROGRAMA DE EMISIONES
Las emisiones pueden realizarse en el marco de un programa de emisiones, y de esa
manera contar con un financiamiento algo similar al concedido a través de una línea de
crédito bancaria, pero para montos altos.
Mediante el programa de emisiones, la empresa podrá tener habilitado un monto global de
financiamiento que podrá obtener en varias etapas a través de emisiones múltiples de
bonos.
Al solicitar la inscripción, en el RMV y en la BBV, del Programa de Emisión, la empresa
deberá elaborar un prospecto marco y las emisiones podrán efectuarse dentro de 360
días contados a partir de la autorización del programa.
Las emisiones podrán efectuarse de manera sucesiva y a los fines del cálculo del monto
máximo en circulación, solo se computará el valor nominal de los pagarés colocados que
se encuentren vigentes.
Para cada emisión comprendida en el Programa de Emisiones ya no será necesaria la
presentación de un prospecto adicional siendo suficiente la presentación de una nota de
solicitud de aprobación de la emisión adjuntando las características de esta.
Esta cualidad, le da la oportunidad a la empresa de realizar la colocación de los bonos en
el momento más adecuado del mercado.
El programa es útil para aquellas compañías que prevén una necesidad de fondos en
forma regular por un período o monto determinado, con el consecuente ahorro de tiempos
y costos.
CALIFICACIÓN DE RIESGO

La capacidad del emisor de cumplir con los pagos de los intereses y la amortización de la
deuda se puede evaluar mediante las notas que asignan entidades calificadoras de riesgo
a las emisiones de pagarés de las empresas.
Las entidades calificadoras de riesgo son entidades especializadas en otorgar una opinión
independiente, objetiva y técnicamente fundamentada respecto a la posibilidad y riesgo
relativo de la capacidad e intención de la empresa emisora de cumplir con las
obligaciones asumidas en tiempo y forma, es decir, cancelarlos oportunamente en las
mismas condiciones pactadas (plazos, tasa de interés, resguardos, etc.). Cabe señalar
que tal opinión se concibe sobre la calidad crediticia de la deuda de un emisor, mas no de
la empresa.
De conformidad a lo establecido en la normativa vigente, las emisiones de pagarés no
necesariamente deben contar con calificación de riesgo.
Se podrá otorgar una calificación de riesgo única para todos los valores a ser emitidos en
un programa de emisiones.
ESTRUCTURA OPERATIVA DEL MERCADO

23
En la materia específica de procurar seguridad en el proceso de negociación se considera
necesario que se establezcan definiciones operativas claras y coherentes respecto a:
• Forma como se canaliza y se disemina la información: ex ante (propuestas) y ex post
(operaciones realizadas)
• Proceso de ejecución de ordenes. Un aspecto esencial en esta materia son las reglas de
prioridad de las ordenes, en función a ciertas variables como:
- Precio contenido en la orden
- Hora en que se colocó la orden
- Tamaño de la orden
- Tipo de comitente (cliente; intermediario)
• Impacto de los intermediarios
• Rol de otros participantes del mercado (particularmente Inversionistas Institucionales)
• Transparencia del proceso, esto es visibilidad para los participantes
• Regulación o reglas del proceso. Particularmente aquellas normas especiales como los
denominados “Circuit breakers” o márgenes de mercado (variaciones máximas de precios
que se permiten en una sesión) y condiciones para el retiro o suspensión de negociación
de un valor. Estos ayudan a reducir la volatilidad de los precios de los valores negociados;
así como a reducir asimetrías de la información.
Básicamente los pasos para la emisión de valores y pagares a través del mercado de
valores es la aprobación por parte de la junta general de accionistas, máximo órgano de la
sociedad (o su equivalente para el caso de sociedades no constituidas como sociedades
anónimas) que manifiestan la determinación de obtener recursos financieros mediante la
emisión de valores. Además la juta de aprobar (o delegar) las características generales
que tendrá la futura emisión de valores.
El proceso siguiente puede subdividirse en tres grandes etapas: la estructuración de la
emisión, el registro e inscripción y finalmente la colocación de valores. Todas estas etapas
son realizadas conjuntamente a la Agencia de Bolsa contratada por el efecto.
Para las empresas catalogadas como Pymes, tienen la alternativa de contratar a un
estructurador de Emisiones de Valores de Pymes para que realice las tareas de
estructuración e inscripción.
- LA ESTRUCTURACIÓN

Después de que la empresa haya tomado la decisión de obtener financiamiento a través

de la emisión de Valores, el siguiente paso a seguir será la estructuración de la emisión (o
del programa de emisiones en el caso de bonos o pagarés).
En esta etapa la agencia de bolsa contratada por el emisor prestará el servicio de diseño,
elaboración, preparación y estructuración financiera de la emisión y de la oferta pública,
para lo cual recabará la información necesaria para conocer las necesidades de
financiamiento de la empresa y evaluar las condiciones para una posible emisión de
valores.
Con la información recabada la agencia realizará un análisis de la situación financiera de
la empresa, proyecciones, una evaluación de las necesidades de financiamiento y una

24
propuesta preliminar sobre los instrumentos de financiamiento y sus condiciones que
podrían satisfacer esas necesidades.
Sobre la base del trabajo realizado por la agencia y según las condiciones del mercado,
conjuntamente con los representantes de la empresa, se define el instrumento a ser
emitido (bonos, pagares, acciones, etc.) y las condiciones de su emisión (monto, series,
plazos, formas de amortización, precio o tasa, etc.) que deberán beneficiar tanto a la
empresa emisora como a los potenciales inversionistas.
Este proceso incluye la elaboración del prospecto de emisión.
Si se tratase de una emisión de bonos, esta etapa también incluye la contratación de los
servicios de una entidad Calificadora de Riesgos.

- EL REGISTRO DEL EMISOR Y LA EMISIÓN EN EL RMV Y LA INSCRIPCIÓN

DE LOS VALORES EN LA BBV
Para que una empresa pueda hacer la oferta pública de sus valores en territorio nacional,
es requisito la autorización e inscripción de la emisión y del emisor en el Registro del
Mercado de Valores (RMV) dependiente de la ASFI. Para obtener la autorización de
Oferta Pública, la empresa emisora debe cumplir con la presentación de la documentación
e información detallados en los Requisitos para la inscripción en el RMV.
Adicionalmente, el emisor deberá solicitar a la BBV el registro de la emisión de sus
valores para su cotización en el mercado bursátil. Según el “Procedimiento de inscripción
de Instrumentos Financieros para su negociación y cotización en la BBV” (Procedimiento
de inscripción de instrumentos financiero) el plazo máximo para la Aprobación de la
Inscripción en la BBV, después de la presentación de los documentos oficiales, no será
mayor a 40 días calendario.
El trámite de registro e inscripción en el RMV dependiente de la ASFI puede efectuarse
simultáneamente con la inscripción de los Valores en la BBV
Para realizar ambos trámites la empresa deberá proporcionar la información de tipo legal,
administrativa financiera, comercial, el informe de la calificación de riesgo, el prospecto de
emisión y otra requerida en las normas o reglamentos emitidos por dichas instituciones.
Tanto la ASFI como la BBV, después de recibir la solicitud de inscripción, proceden a
verificar que toda la información solicitada esté completa y cumpla todos los requisitos.
En caso de que existan observaciones, el agente de bolsa encargado de la inscripción y el
emisor solicitante se reúnen para que éste realice las aclaraciones respectivas o las
correcciones correspondientes al prospecto de emisión.
En esta etapa la ASFI inscribe al emisor y la emisión en el RMV y autoriza la oferta
pública. A su vez, la BBV, cuando el emisor ha cumplido con la presentación de todos los
requisitos, (entre los que se encuentra la Resolución Administrativa de la ASFI
autorizando la Oferta Pública) autoriza la inscripción de la emisión para su cotización en la
BBV.

25
 - COLOCACIÓN DE LOS VALORES
Una vez obtenida la autorización de la oferta pública de parte de la ASFI y la respectiva
inscripción de la emisión en el RMV, se pude efectuar la oferta pública y la consiguiente
colocación de los valores en el mercado primario bursátil, que significa, la venta de los
valores a los inversionistas a través de los mecanismos de negociación de la BBV.
Una vez más, este proceso debe ser realizado a través de una agencia de bolsa e incluye
la búsqueda de potenciales inversionistas y mercadeo de la oferta de valores.
5. PROCEDIMIENTO DE INVERSION
Para considerar la inscripción de emisiones individuales de Instrumentos Financieros para
su Negociación y Cotización, de un Programa de Emisión o de Instrumentos Financieros
emitidos dentro de un Programa de Emisiones, la BBV deberá contar con la siguiente
documentación, excepto para el caso de emisores o sociedades administradoras que
administran patrimonios autónomos, cuyas anteriores emisiones se encuentren vigentes
en cuyo caso se enviará la documentación que corresponda:
a) Carta de inicio de trámite de inscripción suscrita por el Representante Legal, Gerente
General o principal ejecutivo de la Agencia de Bolsa contratada por el Emisor para el
efecto, conteniendo lo siguiente:

 Solicitud de inscripción para Negociación y Cotización de Instrumentos

Financieros, de inscripción de un Programa de Emisiones o de inscripción de
Instrumentos Financieros emitidos dentro de un Programa de Emisiones.
 Declaración de que la Agencia de Bolsa actúa como Estructurador, Colocador,
Agente Pagador y/o Agente Inscriptor en virtud a un contrato de prestación de
servicios suscrito con el Emisor o, cuando el Emisor sea un Patrimonio Autónomo,
su sociedad administradora, según corresponda.
 Cuando la documentación requerida sea presentada en formato electrónico,
declaración de que los mismos, en lo que corresponda, constituyen una copia fiel
de los originales y/o copias legalizadas que fueron entregados a la Agencia de
Bolsa por el Emisor.
b) Esta carta no será exigida en el caso de que la inscripción de acciones suscritas y
pagadas sea solicitada directamente por el Emisor. Carta suscrita por el representante
legal, Gerente General o principal ejecutivo del Emisor solicitante o, cuando el Emisor sea
un Patrimonio Autónomo, de su sociedad administradora, conteniendo lo siguiente:
- Solicitud de inscripción para Negociación y Cotización de Instrumentos Financieros o de
inscripción de un Programa de Emisiones y/o de inscripción de Instrumentos Financieros
emitidos dentro de un Programa de Emisiones.
Declaración respecto a la veracidad de la información presentada a la BBV. Dicha
mención tendrá carácter de declaración jurada.
Declaración de sometimiento al presente Reglamento, a las Disposiciones Normativas del
Directorio y a las Circulares, autorizando a la BBV la publicación de la información
proporcionada por el Emisor de conformidad a la normativa aplicable. En caso de un
Programa de Emisiones dicha declaración corresponderá tanto al programa como a las

26
emisiones específicas dentro de este. Dicha mención tendrá carácter de declaración
jurada.
Declaración mediante la cual manifieste que el Emisor, para la emisión de los
Instrumentos Financieros, no tiene ningún impedimento o prohibición emergente de
obligaciones anteriores.
Cuando la documentación requerida sea presentada en formato electrónico, declaración
de que los mismos cumplen con las formalidades que correspondan para la emisión de
cada documento. Dicha declaración tendrá carácter de declaración jurada.
c) Si corresponde, Contrato de Uso del Sistema de Transferencia Electrónica, suscrito por
el Representante Legal del Emisor.
d) Resolución Administrativa o documento equivalente de la ASFI que autorice el registro
del Programa de Emisiones o la oferta pública de los Instrumentos Financieros
correspondientes.
e) Si corresponde, formulario de inscripción entregado por la BBV debidamente llenado
f) Cualquier documentación adicional a la señalada anteriormente que el Comité de
inscripciones o, para el caso de emisiones dentro de un Programa de Emisiones, que el
Subgerente General consideren necesaria y relevante para la emisión correspondiente,
solicitud que deberá ser remitida con copia a la ASFI.
La forma y formato de remisión de la documentación antes indicada serán establecidas
por la BBV mediante Circular.
6. SOCIEDADES ADMINISTRADORAS DE FONDOS DE INVERSIÓN SAFI

Son sociedades anónimas que tienen por objeto único y exclusivo administrar
fondos de inversión, cuyos accionistas podrán ser agencias de bolsa, bancos,
compañías de seguros y otras autorizadas por la Superintendencia de Pensiones,
Valores y Seguros. Su patrimonio debe ser separado del patrimonio del fondo que
administran.

27
 La Ley del Mercado de Valores introduce el concepto de fondo de inversión, que es
el patrimonio común autónomo, constituido por la captación de aportes de personas,
denominadas inversionistas, para su inversión en valores de oferta pública, bienes y
demás activos, por cuenta y riesgo de los aportantes.

Los fondos de inversión participan en el mercado de valores como inversionistas

institucionales, constituyéndose en un importante canal del ahorro hacia la inversión.
Asimismo, los fondos de inversión constituyen una alternativa para aquellas
personas que deseen participar con sus ahorros en el mercado, permitiendo una
mayor accesibilidad al mismo.

SOCIEDADES ADMINISTRADORAS DE FONDOS DE INVERSIÓN EN BOLIVIA

• AICC Sociedad Administradora de Fondos de Inversión S.A.

• Alianza Safi S.A. Sociedad Administradora de Fondos de Inversión

• Bisa Sociedad Administradora de Fondos de Inversión S.A.

• BNB SAFI S.A. Sociedad Administradora de Fondos de Inversión

• Capital + Gestionadora de Activos Sociedad Administradora de Fondos de Inversión

Sociedad Anónima

• Capital Para el Crecimiento Empresarial Sociedad Administradora de Fondos de Inversión

S.A.

• Credifondo Sociedad Administradora de Fondos de Inversión S.A.

• FIPADE Sociedad Administradora de Fondos de Inversión S.A.

• Fortaleza Sociedad Administradora de Fondos de Inversión S.A.

• Ganadero Sociedad Administradora de Fondos de Inversión S.A.

• Marca Verde Sociedad Administradora de Fondos de Inversión S.A.

• Panamerican Sociedad Administradora de Fondos de Inversión S.A.

• Santa Cruz Investments Sociedad Administradora de Fondos de Inversión S.A.

• Sociedad Administradora de Fondos de Inversión Mercantil Santa Cruz S.A.

• Sociedad Administradora de Fondos de Inversión Unión S.A.

28
MODO DE OPERACIÓN

El fondo es un patrimonio indiviso conformado por los aportes de varios inversores (aunque
contablemente se lo considera una sola cuenta) pueden ser de distinta naturaleza
(individuales, grupales, o institucionales; privados o estatales) que tienen los mismos
objetivos de rentabilidad y riesgo respecto de las inversiones que realizan, delegando la
administración del mismo a un equipo de profesionales. Existen diferentes tipos de fondos de
inversión o fondos mutuos según sea la cartera o portafolio de inversión elegida por la
sociedad administradora. La sociedad administradora define el valor de una cuota o
cuotaparte, dividiendo el patrimonio en partes iguales, la cual varia según sea la rentabilidad
del fondo. En general no tienen vencimiento ni requieren renovación y el dinero invertido se
puede rescatar fácilmente.

Los instrumentos donde se invierte son:

• Valores con Cotización (acciones, bonos, etc).

• Dinero (moneda local o extranjera).

• Inmuebles o Bienes Afectados a una Explotación (letras hipotecarias).

Concretamente, los fondos de inversión o fondos mutuos brindan a los pequeños y medianos
ahorradores la posibilidad de potenciar en conjunto sus ahorros y participar en el mercado de
capitales, con el criterio y la profesionalidad con que actúan los grandes inversores.
Institucionalmente se constituye por la unión de Sociedad Gerente y Sociedad Depositaria.
Sociedad gerente encargada de:

• Establecer el Objeto de Inversión.

• Llevar la Contabilidad.

• Realizar Publicaciones Exigidas Legalmente.

• Controlar la Sociedad Depositaria.

Sociedad depositaria encargada de:

• Custodiar los valores y demás instrumentos representativos de las inversiones. El dinero

que aportan los clientes es recibido por la Sociedad Depositaria, destinándose
posteriormente a la compra de los activos que son objeto del fondo de inversión. Entre la

29
Sociedad Gerente y la Depositaria deben controlar mutuamente el cumplimiento de las
pautas del “Reglamento de Gestión”.

7. EMPRESAS CALIFICADORAS DE RIESGO

Son sociedades anónimas cuyo objeto exclusivo es calificar riesgos en el mercado de

valores, conforme a lo previsto por la Ley del Mercado de Valores y su reglamento.
También se comprenden dentro de esta definición las entidades calificadoras
constituidas en el extranjero, que se encuentren autorizadas para prestar el servicio de
calificación de riesgo en el país, conforme a lo previsto en el reglamento de Entidades
Calificadoras de Riesgo.

Empresas calificadoras de riesgo en Bolivia

 AESA Ratings S.A. Calificadora de Riesgo

 Calificadora de Riesgo Pacific Credit Rating S.A.
 MicroFinanza Rating Bolivia Calificadora de Riesgo S.A.
 Moody´s Local PE Clasificadora de Riesgo S.A. (Res. ASFI/957 07/11/19)
CALIFICACIÓN DE RIESGO CATEGORÍAS DE CLASIFICACIÓN

Categorías de clasificación asignadas por la Superintendencia de Pensiones, Valores y

Seguros mediante Resolución Administrativa N° 645/2002 y la Resolución Administrativa
033/del 15 de enero de 2010

CATEGORÍAS DE CLASIFICACIÓN DE VALORES DE DEUDA A CORTO PLAZO

Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos Valores que cuentan con una Alta capacidad
de pago de capital e intereses en los términos y plazos pactados, la
cual no se vería afectada en forma significativa, ante posibles
cambios en el emisor en el sector al que pertenece o en la
economía.

Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos Valores que cuentan con una Buena
capacidad de pago de capital e intereses en los términos y plazos
pactados, siendo susceptible de deteriorarse ante posibles cambios
en el emisor, en el sector al que pertenece o en la economía.

30
Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos Valores que cuentan con una suficiente
capacidad de pago de capital e intereses en los términos pactados,
pero ésta es susceptible a debilitarse ante posibles cambios en el
emisor, en el sector al que pertenece en la economía.

Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos Valores cuya capacidad de pago de capital

e intereses en los términos y plazos pactados, No reúne los
requisitos para clasificar en los niveles de riesgo N-1, N-2 o N-3, pero
que posee información representativa para el período mínimo exigido
para la calificación de riesgo.

Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos Valores cuyo emisor No posee información

representativa para el período mínimo exigido para la calificación de
riesgo y además no existen garantías suficientes para el pago de
capital e intereses.

CATEGORÍAS DE CLASIFICACIÓN DE VALORES DE DEUDA A LARGO PLAZO.

BONOS

AAA: Corresponde a aquellos Valores que cuentan con una Muy alta capacidad de
pago de capital e intereses en los términos pactados, la cual no se vería
afectada ante posibles cambios en el emisor, en el sector al que pertenece o en
la economía.

AA: Corresponde a aquellos Valores que cuentan con una Alta capacidad de pago
de capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería
afectada ante posibles cambios en el emisor, en el sector al que pertenece o en
la economía.

A: Corresponde a aquellos Valores que cuentan con una Buena capacidad de

pago de capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual es
susceptible a deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en el
sector al que pertenece o en la economía.

BBB: Corresponde a aquellos Valores que cuentan con una Suficiente capacidad de
pago de capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual es

31
 susceptible a debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en el sector al que
pertenece o en la economía.

BB: Corresponde a aquellos Valores que cuentan con una capacidad de pago de
capital e intereses en los términos y plazos pactados, la que es variable y
susceptible a debilitarse ante posibles cambios en el emisor en el sector al que
pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de
intereses y del capital.

B: Corresponde a aquellos Valores que cuentan con una mínima capacidad de

pago de capital e interese en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy
variable y susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en el
sector al que pertenece o en la economía pudiendo incurrirse en la pérdida del
capital e intereses.

C: Corresponde a aquellos Valores que No cuentan con la capacidad para el pago

de capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo
de pérdida de capital e intereses.

D: Corresponde a aquellos Valores que NO cuentan con capacidad de pago de

capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan
incumplimiento efectivo de pago de capital e intereses, o requerimiento de
quiebra en curso.

E: Corresponde a aquellos Valores cuyo emisor no posee información suficiente o

información representativa para el periodo mínimo exigido para la calificación
de riesgo y carecen de garantías suficientes.

Se autoriza añadir los numerales 1,2 y 3 en cada categoría genérica, desde AA a B con
el objeto de establecer una calificación específica de los Valores de Largo Plazo de
acuerdo a las siguientes especificaciones:

• Si el numeral 1 acompaña a una de las categorías anteriormente señaladas, se

entenderá que el Valor se encuentra en el nivel más alto de la calificación asignada.

• Si el numeral 2 acompaña a una de las categorías anteriormente señaladas, se

entenderá que el Valor se encuentra en el nivel medio de la calificación asignada.

32
 • Si el numeral 3 acompaña a una de las categorías anteriormente señaladas, se
entenderá que el Valor se encuentra en el nivel más bajo de la calificación asignada.

PARA MOODYS

TABLA DE EQUIVALENCIAS DE CATEGORÍAS

Categorías de Calificación Categoría Equivalente Categoría

Equivalente
Argentina Bolivia

Aaa.nn AAA AAA

Aa1.nn AA(+) AA1
Aa2.nn AA AA2
Aa3.nn AA(-) AA3
A1.nn A(+) A1
A2.nn A A2
A3.nn A(-) A3
Baa1.nn BBB(+) BBB1
Baa2.nn BBB BBB2
Baa3.nn BBB(-) BBB3
Ba1.nn BB(+) BB1
Ba2.nn BB BB2
Ba3.nn BB(-) BB3
B1.nn B(+) B1
B2.nn B B2
B3.nn B(-) B3
Caa1.nn CCC(+) -

CATEGORÍAS DE CLASIFICACIÓN DE ACCIONES ORDINARIAS

NIVEL I: El más alto nivel de solvencia y muy buena capacidad de generación de

utilidades.

NIVEL II: Alto nivel de solvencia y buena capacidad de generación de utilidades.

33
NIVEL III: Buen Nivel de solvencia y aceptable capacidad de generación de utilidades.

NIVEL IV: Solvencia ligeramente inferior a la de la categoría III y débil capacidad de

generación de utilidades.

NIVEL V: Débil situación de solvencia e incierta capacidad de generación de utilidades.

NIVEL VI: Corresponde a aquellos instrumentos que no tienen información suficiente.

34
35
36
 8. EMPRESAS DE AUDITORÍAS AUTORIZADAS

REGISTRO DE FIRMAS DE AUDITORÍA EXTERNA AUTORIZADAS

ACTUALIZADO AL 19 DE SEPTIEMBRE DE 2022

Firmas de auditoría externa habilitadas para realizar trabajos d

e auditoría a todas las entidades de intermediación financiera y
empresas de servicios financieros complementarios, que cuent
Categoría N° 1
en con Licencia de Funcionamiento emitida por esta Autoridad
de Supervisión del Sistema Financiero o se encuentren en pro
ceso de adecuación.

FIRMA FECHA DE
NOMBRE O RAZON RESOLUCI
INTERNACION RESOLUCIÓ OFICINAS ESTADO
SOCIAL ÓN ASFI
AL(*) N

La Paz
BERTHIN AMENGUAL Y AS UHY ASFI
29/06/2015 Cochabamb Habilitada
OCIADOS S.R.L. International N° 500/2015
a

KPMG  ASFI N°
KPMG S.R.L. 23/03/2016 La Paz Habilitada
International   204/2016

PriceWaterHous
PRICEWATERHOUSECOO e ASFI N°
Coopers 07/05/2015 La Paz Habilitada
PERS S.R.L. 337/2015
International
Limited
ERNST & YOUNG (AUDITO
Ernst & Young ASFI
RÍA Y ASESORÍA ) LTDA. 11/06/2015 La Paz Habilitada
Global N° 437/2015

La Paz
ACEVEDO Y ASOCIADOS Grant Thornton
ASFI N° Santa Cruz
CONSULTORES DE EMPR International 24/03/2021 Habilitada
216/2021 Cochabamb
ESAS S.R.L. LTD (GTIL)
a

Firmas de auditoría externa habilitadas para realizar trabajos d

e auditoría a todas las entidades de intermediación financiera y
empresas de servicios financieros complementarios, que cuent
Categoría N° 2
en con Licencia de Funcionamiento emitida por esta Autoridad
de Supervisión del Sistema Financiero o se encuentren en pro
ceso de adecuación, con excepción de los Bancos.

FIRMA FECHA DE
NOMBRE O RAZON RESOLUCI
INTERNACION RESOLUCIÓ OFICINAS ESTADO
SOCIAL ÓN ASFI
AL(*) N

AUDINACO S.R.L. AUDITO ASFI N°

  09/10/2019 La Paz Habilitada
RES Y CONSULTORES 872/2019

ABACO S.R.L.   ASFI N° 12/09/2019 Cochabamb Habilitada

37
 806/2019  a

  KUDOS
Santa Cruz
BOLIVIAN AMERICAN INTERNATIONA ASFI N°
30/08/2019 Cochabamb Habilitada
CONSULTING S.R.L. L NETWORK 765/2019
a
LIMITED 

CONSULTORA INTERDISC
ASFI N° Cochabamb
IPLINARIA DE EMPRESAS   18/10/2019 Habilitada
896/2019 a
S.R.L. C.I.E. S.R.L 

La Paz
 SMS ASFI N° Santa Cruz
DELTA CONSULT LTDA. 17/09/2019 Habilitada
Latinoamerica 814/2019  Cochabamb
a

La Paz Con Prohi

ECA APARICIO SB N°
  09/11/2005 Cochabamb bición Te
ASOCIADOS LTDA. 141/2005
a mporal

GARCIA VERAMENDI Y AS
La Paz
OCIADOS S.R.L. CONSULT SB N° Suspendi
  PKF 27/04/1992 Cochabamb
ORES DE EMPRESAS 090/1992 da
a

POZO & ASOCIADOS - C.P.

ASFI N°
A. S.R.L.     09/10/2019 La Paz Habilitada
873/2019

TUDELA & TH La Paz

CONSULTING GROUP ASFI N° Santa Cruz
  20/09/2019 Habilitada
S.R.L. 821/2019 Cochabamb
a

La Paz
LEGAL ACCOUNTING
ASFI N° Santa Cruz
SERVICES S.R.L.   07/10/2019 Habilitada
862/2019 Cochabamb
a

Firmas de auditoría externa habilitadas para realizar trabajos d

e auditoría en Empresas de Transporte de Material Monetario
y Valores, Almacenes Generales de Depósito, Empresas de Gi
ro y Remesas de Dinero, Entidades Financieras Comunales y
Categoría N° 3
Cooperativas de Ahorro y Crédito Societarias, que cuenten con
Licencia de Funcionamiento de esta Autoridad de Supervisión
del Sistema Financiero o se encuentren en proceso de adecua
ción.

FIRMA FECHA DE
NOMBRE O RAZON RESOLUCI
INTERNACION RESOLUCIÓ OFICINAS ESTADO
SOCIAL ÓN ASFI
AL(*) N

ENCINAS AUDITORES Y C   ASFI N° 11/09/2020 Santa Cruz Habilitada

38
ONSULTORES S.R.L. 402/2020

La Paz
  KRESTON
KRESTON INTERNACIONA ASFI N° Santa Cruz
INTERNATIONA 27/10/2020 Habilitada
L BOLIVIA S.R.L. 585/2020 Cochabamb
L LIMITED
a

(*) La firma nacional puede ser miembro o sólo representante de estas firmas internacionale
s.
(La representación podría implicar solamente asistencia técnica para capacitación o asesor
amiento) 

9. EVOLUCIÓN DEL MERCADO DE VALORES (2017 – JUNIO 2022)

Emisión de Acciones

Emisión de acciones
2017 - junio 2022
Monto de
acciones N° de
Gestión emitidas (en acciones
millones de emitidas
bolivianos)
2017 21,379 571,299,686
2018 25,969 705,626,003
2019 29,291 786,983,116
2020 30,732 833,278,841
2021 32,405 876,607,865
jun-22 33,407 901,088,658
Crecimiento 2017- junio 2022 21.5% 23.5%

39
 Emisión de Bonos

Emisión de bonos 2017 - junio 2022

(en millones de bolivianos)
Descripción 2017 2018 2019 2020 2021 jun-22
Bonos en moneda nacional 12,896.0 13,468.4 15,640.0 12,896.0 19,761.0 20,120.0
Bonos corrientes - entidades bancarias
5,032.6 5,310.6 5,653.0 5,032.6 7,664.0 7,601.0
y financieras
Bonos corrientes - entidades privadas* 7,863.4 8,157.9 9,986.0 7,869.4 12,907.0 12,519.0
Bonos en moneda extranjera 4,553.9 4,250.7 3,644.0 4,553.9 2,970.0 2,942.0
Bonos corrientes - entidades bancarias
1,261.6 1,102.4 1,267.0 1,261.6 1,793.0 1,765.0
y financieras
Bonos corrientes - entidades privadas 3,292.3 3,148.3 2,377.0 3,292.3 1,177.0 1,177.0
Bonos corrientes - entidades
privadas (en bolivianos indexados a 1,312.5 1,312.5 1,313.0 1,312.5 1,313.0
la UFV)

Emisión de DPF
(en millones de bolivianos)
Emisión de
DPF (en
Gestión
millones de
Emisión de DPF
bolivianos)
2017 43,942
2018 44,224
2019 42,739 40
2020 44,334
2021 50,487
2022 (2do trimestre) 28,498
Emisión de Valores de Titularización

Emisión de Valores de Titularización

(en millones de bolivianos)
Monto Monto
Gestión autorizado de vigente de
la emisión la emisión
2017 1,053.6 931.7
2018 1,752.3 1,247.7
2019 2,394.0 1,493.0
2020 2,555.0 1,543.0
2021 2,663.0 1,583.0
41
2022 2,503.0 1,846.0
 Emisión de Pagarés 2017- junio 2022
(en millones de bolivianos)
Monto autorizado de la Monto vigente de la
Gestión emisión emisión
En bolivianos En dólares En bolivianos En dólares
2017 229.9 15 83.7 15
2018 0.0 75.5 0.0 75.5
2019 94.0 264 43.0 264
2020 119.0 398 119.0 380
2021 146.0 428 146.0 414
2022 103.0 288 103.0 288

Emisión de Pagarés

42
43