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Flujos de efectivo del
presupuesto de capital y el riesgo LIC. HECTOR MARTÍNEZ Flujos de efectivo incrementales relevantes
Flujos de efectivo Relevantes: Flujos de
efectivo incrementales que se esperan solo si se realiza una inversión. flujos de efectivo incrementales: Cambios en los flujos de efectivo (entradas o salidas) que ocurren cuando la empresa realiza un nuevo desembolso de capital. COMPONENTES PRINCIPALES DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO
inversión inicial: Salida de efectivo
relevante incremental de un proyecto propuesto, en el tiempo cero. entradas de efectivo operativas: Entradas Los flujos de efectivo de de efectivo netas incrementales, después cualquier proyecto pueden de impuestos, generadas durante la vida incluir tres componentes de un proyecto. básicos: flujo de efectivo terminal o final: Flujo de efectivo no operativo, después de impuestos, que ocurre en el último año de un proyecto. Por lo regular, se atribuye a la liquidación del proyecto. Movimiento de los flujos de efectivo relevantes DECISIONES DE EXPANSIÓN CONTRA DECISIONES DE REEMPLAZO
El desarrollo de las estimaciones de los flujos de efectivo relevantes es más sencillo
cuando se trata de decisiones de expansión. En este caso, la inversión inicial, las entradas de efectivo operativas y el flujo de efectivo terminal son simplemente las salidas y entradas de efectivo después de impuestos asociadas con el desembolso propuesto de capital. La identificación de los flujos de efectivo relevantes en las decisiones de reemplazo es más complicada porque la compañía debe identificar las salidas y entradas de flujo de efectivo incrementales que se generarían a partir del reemplazo propuesto. Cálculo de los flujos relevantes en decisiones de reemplazo COSTOS HUNDIDOS Y COSTOS DE OPORTUNIDAD
Los costos hundidos: son salidas de efectivo que ya se realizaron y no se pueden
recuperar; por lo tanto, no son relevantes para la decisión en curso. Como consecuencia, los costos hundidos no deberían incluirse en los flujos de efectivo incrementales de un proyecto. Los costos de oportunidad son flujos de efectivo que se generarían a partir del uso de la mejor alternativa de un activo. Por lo tanto, representan los flujos de efectivo que no se generarán como resultado del empleo de ese activo en el proyecto propuesto. Debido a esto, los costos de oportunidad deberían tratarse como salidas de efectivo. Ejemplo
Jankow Equipment planea actualizar su máquina perforadora X12,
la cual compró hace tres años en $237,000. La actualización consiste en reconstruir la perforadora X12 utilizando un sistema de control computarizado tomado de una pieza obsoleta del equipo que Jankow posee. Este equipo viejo se puede vender en $42,000, pero sin su sistema de control computarizado, no valdría nada. Cálculo de la inversión inicial
El término inversión inicial se refiere a las salidas iniciales de efectivo
necesarias para emprender una inversión de capital. La inversión inicial se calcula sustrayendo todas las entradas de efectivo que ocurren en el tiempo cero de todas las salidas de efectivo que ocurren en el tiempo cero. Cálculo de la inversión inicial
Elementos que se toman en cuenta para
calcular la inversión inicial: El costo instalado de un activo nuevo es igual al costo del activo nuevo más sus costos de instalación. los ingresos después de impuestos por la venta de un activo viejo cambio en el capital de trabajo neto Diferencia entre un cambio en los activos corrientes y un cambio en los pasivos corrientes. Ejemplo:
Powell Corporation, un fabricante de componentes de aviones, intenta determinar la
inversión inicial que se requiere para sustituir una máquina vieja por un modelo nuevo. El precio de compra de la máquina nueva es de $380,000, y para instalarla serán necesarios $20,000 adicionales. Se depreciará durante un periodo de recuperación de 5 años de acuerdo con el esquema MACRS. La máquina vieja se compró hace 3 años a un costo de $240,000 y se ha depreciado de acuerdo con el método MACRS considerando un periodo de recuperación de 5 años. La empresa encontró un comprador que está dispuesto a pagar $280,000 por la máquina y a hacerse cargo de los gastos de desinstalación. La empresa espera que, como resultado del reemplazo, sus activos corrientes se incrementen en $35,000 y sus pasivos corrientes aumenten en $18,000; estos cambios generarán un incremento en el capital de trabajo neto de $17,000 ($35,000 $18,000). La empresa paga impuestos a una tasa del 40%. MACRS Cálculo de las entradas de efectivo operativas
Los ingresos esperados de una inversión de capital están
representados por sus entradas de efectivo operativas, las cuales son entradas de efectivo incrementales después de impuestos. Dos interpretaciones importantes para el calculo de la entrada de efectivo son las siguientes: Término después de impuestos Término entradas de efectivo Término incremental Continuando con el ejemplo Cálculo del flujo de efectivo terminal
El flujo de efectivo terminal es el flujo de efectivo que resulta de la conclusión y
liquidación de un proyecto al final de su vida. Representa el flujo de efectivo después de impuestos, excluyendo las entradas de efectivo operativas, que ocurre en el último año del proyecto. El flujo de efectivo terminal con frecuencia tiene un gran efecto sobre el VPN de un proyecto Estructura del calculo del flujo terminal Ejemplo:
Continuando con el ejemplo de Powell Corporation, supongamos que la compañía
espera liquidar la máquina nueva al final de sus 5 años de vida útil en $50,000 netos después de pagar los costos de remoción y limpieza. Recuerde que en este ejemplo tanto la vida útil esperada de la nueva máquina propuesta como la vida útil restante de la máquina vieja eran de 5 años. La máquina vieja, si no se sustituye hoy por la máquina nueva, podría liquidarse al final de los 5 años en $10,000 netos. Al vender la máquina vieja hoy, la empresa pierde la oportunidad de recibir $10,000 de ingresos por la venta en 5 años a partir de ahora, de modo que queremos asegurarnos de tomar en cuenta ese costo de oportunidad. La empresa espera recuperar su inversión de capital de trabajo neto de $17,000 al término del proyecto. La empresa paga impuestos a una tasa del 40%.
