ECONOMÍA POLITICA.

TEMA 11

INFORMACIÓN E
INCERTIDUMBRE.

1. - ACTITUDES ANTE EL RIESGO Y EL ASEGURAMIENTO.

2. - EL AHORRO Y SUS CONDICIONANTES.

3. - INCERTIDUMBRE, RIESGO Y RNTABILIDAD.

3.1. - LA DIVERSIFICACIÓN DE LA CARTERA.

3.2. - LOS MERCADOS DE FUTUROS.

4. - CONCEPTOS FUNDAMENTALES.
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INFORMACIÓN E INCERTIDUMBRE.
1. - ACTITUDES ANTE EL RIESGO Y EL ASEGURAMIENTO.

No todos los sujetos tienen iguales actitudes ante situaciones de riesgo. Básicamente
podíamos hablar de tres posibles actitudes:

- Sujetos amantes del riesgo. Ante una posibilidad pequeña de obtener ganancias están
dispuestos a llevarlas a cabo aun a expensas de posibles perdidas.
- Sujetos renuentes al riesgo. Evitan situaciones arriesgadas, prefiriendo ganancias leves
pero seguras.
- Sujetos neutrales al riesgo. Se muestran indiferentes al mismo.

Uno de los instrumentos fundamentales para reducir el riesgo es el seguro.

La adquisición de este está relacionada con la actitud ante el riesgo, pero si suponemos
que la mayoría de los individuos son renuentes al riesgo, podrán existir compañías que a cambio de
una prima, estén dispuestas a la cobertura del riesgo.

La razón fundamental para que una compañía de seguros esté dispuesta a la cobertura del
riesgo, reside en que el número total de siniestros a los que debe hacer frente no variará en gran
cuantía de un año a otro.

Esto es debido, a que a medida que se incrementa el número de individuos, la probabilidad

de siniestro se acercará en mayor medida a su probabilidad teórica. (Si un particular contrata un
seguro de accidentes puede ser muy desafortunado y tener accidentes con relativa frecuencia, pero
la cobertura de este siniestro quedará diluida con la de muchos otros que no la tienen.).

En el caso de seguros donde el riesgo es cierto (seguro de vida), la posibilidad de

fallecimiento de una persona determinada quedará diluida por el pago de las primas de las personas
que no han fallecido, personas que son mucho más numerosas, lo que permite a la compañía el
aunamiento del riesgo.

Se denomina aunamiento de riesgo a la dilución del mismo entre muchos otros

compradores del seguro, lo que hace posible que la realidad se aproxime a la probabilidad teórica.

Este mismo hecho se da en seguros de otros tipos, como incendio, robo, etc.

Así pues, los individuos compran seguros a tarifas que permiten a las compañías
compensar sus costes porque son renuentes al riesgo, mientras que no estarán dispuestos a pagar
una cantidad superior a las pérdidas esperadas si son neutrales al riesgo.

El aunamiento de riesgo funciona siempre que las compañías no sea afectada por una
circunstancia excepcional (guerra, epidemia, ...), ya que en estas circunstancias las compañías son
más reacias a la toma de riesgos.

En otras ocasiones, debido a las grandes perdidas económicas que supondría para la
entidad la producción del siniestro, las compañías aseguradoras tienden a repartirse el riesgo.

Denominamos reparto de riesgo, al reparto de la prima pagada por el asegurado entre

varias compañías a cambio de una cobertura conjunta del sinistro por parte de las compañías.
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Uno de los mayores problemas que tienen las compañías de seguros radica en el hecho de
que una posible cobertura total de un siniestro puede alterar la conducta del asegurado, hasta el
punto de no importarle que ocurra el siniestro. Este problema es el denominado riesgo moral.

Se entiende por riesgo moral, al cambio negativo de actitud que puede tener el asegurado
tras la suscripción del seguro.

Por este motivo las compañías suelen en la mayoría de los casos no realizar coberturas
totales sino parciales. Cobertura que en caso de producirse el siniestro no compensaría de forma
total al siniestrado por la perdida sufrida.

Las compañías aseguradoras intentarán conseguir el mayor numero de asegurados con poca
siniestralidad, y evitan la contratación de un determinado seguro de alto riesgo, que son los que
tiene un mayor tendencia a la contratación de seguros. (Seguro de vida a enfermos graves. Esto se
denomina selección adversa.)

La existencia de mecanismos que impiden la posibilidad de cobro por parte de los

asegurados en el caso de conducta dolosa o de grave imprudencia es otra de las medidas tomada
habitualmente por las sociedades de seguros.

Las bolsa de valores, desempeñan un papel similar al que tienen los mercados de seguros en
cuanto a difusión de riesgo. La bolsa permite convertir una posición arriesgada y una menos
arriesgada. (No es lo mismo tener toda la riqueza ligada a una empresa, que diluida entre varias).

La diferencia principal entre el seguro y la bolsa de valores reside en que mientras que
el comprador de un seguro puede reducir prácticamente a cero su riesgo, en el caso del mercado
bursátil subsiste un riesgo global.

2.- EL AHORRO Y SUS CONDICIONANTES.

Otra forma que tienen los sujetos de disminuir el riesgo futuro es el ahorro. Se entiende por
ahorrar, acumular en los periodos positivos de forma que se asegure una cobertura futura si los
tiempos son malos.

La demanda de ahorra está estrechamente relacionada con la demanda de seguridad por

parte del individuo, ya que el ahorro proporciona seguridad en múltiples aspectos de la vida.

Si analizamos el ahorro que tiene lugar a lo largo de la vida de un individuo

comprobaremos frecuentemente que el individuo utiliza en la edad madura los ahorro que acumuló
cuando trabajaba.

El individuo tiene dos posible opciones durante su vida laboral:

- Consumir.
- Ahorrar.

El deseo del individuo de uniformar el consumo durante toda su vida es una de las
justificaciones del ahorro.

La renuncia de consumo presente por consumo futuro permitirá al individuo mantener

niveles de consumo similares durante toda su vida, independientemente de las variaciones en sus
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ingresos y si suponemos que la totalidad de los ingresos provienen del salario, podemos identificar
más fácilmente la renta total del individuo con su vida activa.

Pero el hecho de renunciar al consumo de la renta hoy y posponerlo para el futuro debe
tener algún tipo de premio para el ahorrados. Este premio es el tipo de interés.

Este tipo de interés implica que en el segundo periodo, la capacidad de compra se ve

incrementada por el interés obtenido. El ahorro así le permitirá aumenta el numero total de bienes
de los que puede disponer.

La capacidad disponible en el segundo periodo dependerá por tanto, no solo del ahorro
previo, sino también de la rentabilidad obtenida del mismo. La rentabilidad depende del tipo de
interés y del tiempo transcurrido.

El esquema de análisis sería el mismo que vimos en cualquier otra opción del consumidor
entre dos bienes, y aquí una subida de interés tiene el mismo efecto que entonces el abaratamiento
del precio de una de las opciones: es el consumo futuro lo que se ha abaratado.

Por ello, unos tipos de interés más elevados incentivan el ahorro a través del conocido
efecto –sustitución.

También existe un efecto-renta positivo, pues las mayores posibilidades permiten que
crezcan tanto el consumo presente como el futuro.

Dando que el ahorro tiene condición de bien superior, ambos efectos juegan en la misma
dirección, sin embargo no llevan necesariamente a que crezcan la cifra total de ahorro, ya que la
consideración de bien superior es tan acusada que tales efectos juegan tan solo a partir de un
determinado nivel renta.

Si se toman medidas que favorezcan unas determinadas formas de ahorro pero no todas en
general, se producirá un trasvase de fondos hacia activos con mayor protección, porque resultan
más atractivos en términos relativos. El efecto-sustitución es evidente, aunque no ocurre lo mismo
con el efecto-renta, ya que no se predice si esto llevaría al aumento del montante total del ahorro
nacional.

Además de el deseo de mantener unas pautas de consumo uniformes durante todas la vida,
hay otros motivos para el ahorro, entre los que destacamos:

- La incertidumbre sobre rentas futuras, especialmente en trabajadores por cuenta

propia. Para estas personas el ahorro es necesario no solo para los años de
jubilación, sino para sortear años malos durante su vida laboral.
- El deseo de transmitir a los descendientes un patrimonio a través de la herencia.
- Ahorro para la obtención de objetivos específicos . (Vacaciones, compra de una
casa..). En este punto, en la actualidad, debido a las facilidades de crédito para
este tipo de gastos, posibilitan que el consumo se realice sin necesidad de ahorro,
con lo que en realidad, en estos casos, el sacrificio del consumo presente se
dedica a pagar consumo pasado, no futuro.

En las sociedades prósperas, se han desarrollado de forma importante sistemas de

protección englobados bajo la denominación de Seguridad Social. Este sistema supone una forma
de ahorro forzoso que, podría ocasionar un descenso del ahorro de la población al tener
garantizados estatalmente los recursos futuros.
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La actitud del demandante ante el ahorro estará condicionada por el tipo de modelo de SS
que este vigente en su país.

Existen tres modelos básicos de Seguridad Social:

 Modelo de SS de transferencia fiscal.- Se considera a la SS como uno más de los

programas de trasferencia del Estado. No tiene por que existir relación entre lo
aportado y lo recibido. Los instrumentos de su financiación están muy relacionado
con los principios de capacidad de pago. Su financiación se lleva a cabo a través de
impuestos donde se contemple este principio gravando más a los sujetos con una
capacidad de pago mayor. Normalmente tiene un carácter asistencial.
 Modelo de SS de seguro privado o de capitalización. Su mecanismo de
funcionamiento es muy similar al de un seguro privado. Cuanto mayores sean las
aportaciones del trabajador, mayor será la aportación recibida. Su forma de
financiación esta fuertemente relacionada con la fuente principal de ingreso del
trabajador: el salario. Este modelo establece por ello contribuciones relacionadas
con los salarios de los trabajadores. Estos sistemas suelen aplicarse más con carácter
complementario que absoluto.
 Modelo de SS de transferencia intergeneracional o de reparto. Supone un
equilibrio entre la equidad individual y la adecuación social. Es así un sistema
intermedio entre la transferencia intergeneracional y el seguro privado.
o En este modelo el trabajador se somete al pago de unas contribuciones a la
SS con el fin de que los fondos recaudados se utilicen en el pago de
pensiones a trabajadores ya retirados. De este modo, en este sistema existe
un pacto social implícito según el cual el trabajador contribuye a favor de los
ancianos actuales en la confianza de que el Estado se compromete a imponer
de manera coactiva las correspondientes cuotas a las generaciones futuras
para que el sistema se repita.
o Este modelo exige una adecuada proporción entre el numero de personas que
cotizan y las que reciben pensiones.

La actitud ante el ahorro variará según estemos ante un sistema u otro, y cuanto más nos
alejemos del sistema de seguro privado menos necesidad e ahorro tendrá el individuo. Esto podría
llevar a algunos individuos, a un consumo presente de casi todo lo que posee despreocupándose en
gran medida por el futuro.

El proceso predecible es el siguiente:

 De una parte, la garantía de una pensión supone un estimulo para trasladar el

consumo futuro a consumo presente, dado que ser educe la necesidad de ahorro
para garantizar ingresos en la jubilación.
 También es cierto que la cotización necesaria para sufragar un sistema supone un
aminorizacion paralela de ese consumo presente porque ha disminuido la renta
disponible.

En principio, el efecto neto podríamos considerarlo neutral: la reducción del consumo

presente se produce en buena medida a través de la cotización a un sistema de pensiones.

Otro de los motivos por los que se dice que han descendido las tasas de ahorro es la
mejora en los mercados capitales (mercados de créditos). Este mercado a encontrado un fuerte
desarrollo en las ultimas décadas, ya que activos costosos para el conjunto de individuos como la
vivienda se han hecho de este modo más asequible en el presente.
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Es frecuente que los gobiernos tomen medidas para fomentar el ahorro de diversas
maneras, entre las que podemos destacar:

- Los beneficios fiscales en fondos de inversión.

- Las exenciones fiscales de determinados tipos de ahorro como las cuentas
viviendas, etc.

Cuando se introduce un impuesto sobre la tasa de rendimiento del capital se produce una
disminución de la rentabilidad obtenida por sujeto en ese periodo y esto hace que se produzca un
efecto sustitución a favor del consumo presente y un efecto renta por el que el sujeto sufre una
disminución de la misma.

La exención de ese impuesto para una determinada cantidad provoca efectos distintos según
sea el nivel de ahorro. Aunque el efecto renta juega en todos los casos, es proporcionalmente mas
alto en las niveles mas bajo de ahorro, y con el efecto sustitución es muy fuerte en el caso de los
pequeños ahorradores.

3.- INCERTIDUMBRE, RIESGO Y RENTABILIDAD.

La decisión de ahorra implica casi obligatoriamente la decisión de cómo guardar los

recursos no utilizados de forma que garanticen el máximo consumo futuro. Esto depende no solo
de la rentabilidad, sino también de la seguridad de que cuando lo necesite podré contar con ellos.

Por ello, resulta imprescindible conocer el grado de incertidumbre de los rendimientos de

un activo.

El modo de conocer la incertidumbre de los distintos activos es conocer su volatilidad.

La volatilidad de un activo financiero es la dispersión de sus valores en distintos periodos

de tiempo respecto a la media aritmética de los mismos. La incertidumbre de un activo es mayor
cuanto mayor es su volatilidad.

El precio de cualquier activo está estrechamente relacionado con los beneficios futuros que
éste proporcione. Si la incertidumbre es elevada, el precio del activo se verá reducido.

Ejemplo:
- Un ganadero quiere comprar una vaca y le ofrecen dos candidatas.
- La primera da una cantidad de leche diaria muy similar.
- La segunda da mas leche, en principio, pero padece con frecuencia enfermedades, lo
que hace que esta cantidad sea a veces muy alta, y otras veces nula.
- Si media de ingreso es la misma.
- Para calcular la tasa media de ingresos, la formula seria la siguiente:
o r = R + (v + p ) / p
o R = Rendimiento medio del activo.
o P = Precio del activo.
o V = valor esperado dentro de un año.
- Aplicando la formula, la segunda vaca es más barata que la 1ª

Esto explica por qué existen personas que están dispuestas a adquirir activos arriesgados. La
razón principal es que estos pueden generar tasas de rendimiento más elevadas que los que no lo
son, para compensar precisamente el riesgo mayor de que los ingresos no lleguen a materializarse.
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En el mercado, los activos se distinguen entre los de renta fija y los de renta variables,
¿Cuáles son cada uno?.

Son activos de renta fija, los que suministran al adquiriente una renta basada usualmente
en un tipo de interés. El tipo de interés puede ser fijo o variable, pero nunca negativo. Según el
tiempo de devolución del capital, se clasifican en:

- A corto plazo. Son aquellos activos en los que el tiempo de devolución del
capital es generalmente inferior a un año.
- A medio-largo plazo. Son aquellos activos cuyo tiempo de devolución de
capital es superior a uno o dos años.

Son activos de renta variables, con un rendimiento indeterminado, pero con una
rentabilidad superior a la que se puede alcanzar con los de renta fija.

Los mecanismos más frecuentes delos que dispone el inversor a la hora de reducir el riesgo
de sus inversión son: la diversificación de la cartera y los mercados de futuro.

3.1.- LA DIVERSIFICACIÓN DE LA CARTERA.

El inversor debe decidir entre activos de renta fija de rendimientos conocidos y activos de
renta variable, de renta desconocida.

El inversor puede:

- Invertir toda su riqueza en el activo arriesgado y obtener un elevado rendimiento medio

soportando el máximo riesgo posible.
- Puede invertir en el activo de renta fija mucho más seguro pero con una tasa media de
rendimiento inferior a la del activo de renta variable.

Salvo que el inversor sea absolutamente renuente al riesgo, preferirá tener parte de su
riqueza en el activo de renta variable y parte en el seguro. Con ello consigue una rentabilidad
atractiva, sin caer en el riesgo que supondrá centrarse en la primera de las opciones.

De la proporción que invierta en uno u otros activos dependerá del grado de renuencia al
riesgo que tenga y de las rentabilidades respectivas.

Una vez que decidida la proporción entre uno y otro tipo de activo debe decidir, por
ejemplo, si en el caso de rentabilidades variables le interesa invertir todo a una empresa o entre
varias, ya que si diversifica, lograr reducir la incertidumbre.

3.2.- LOS MERCADOS DE FUTUROS.

En la actividad empresarial es frecuente que exista un lapso de tiempo importante entre las
distintas fases del proceso productivo, por tanto, cuando tomamos unas determinadas decisiones
sobre la base de datos que hoy conocemos, pero la realidad futura puede ser diferente y tirar al
traste con nuestra previsiones de beneficios.

Una buena manera de reducirla es firmar hoy un contrato que fije los precios que ambas
partes aceptaran en el futuro.
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Un mercado de futuro es un acuerdo estandarizado entre dos partes para comprar y vender
una determinada cantidad de mercancías o activos financieros en una fecha futura, a un precio
establecido de antemano.

Si el precio efectivo resulta más elevado de lo que se fijó en el contrato de futuros, habrá
una ganancia para el comprador y una perdida para el vendedor. Si el precio resulta más bajo los
resultados serian opuestos.

El mercado e futuro empezó a establecerse en mercados que tenían gran inestabilidad de

precios, ya fuera por variaciones en su suministro como por variaciones en su demanda.

Los mercados de futuro financieros constituyen el desarrollo más sobresaliente dentro de

los mercados financieros en el siglo XX.

Los fundamentales mercados financieros de futuro son:

- Futuro sobre divisas. Acuerdo contractual de entregar o recibir una divisa

determinada, en una fecha futura, al tipo de cambio contratado en la fecha presente.
- Futuros sobre tipos de interés. Tienen como activos subyacentes valores e renta fija.
La evolución de los tipos de interés afecta al precio de estos activos. Este futuro permite
fijar un precio determinado y concreto al que el futuro comprador se comprometerá a
adquirirlo en la fecha fijada contractualmente.
- Futuro sobre acciones. Aseguran la compra de acciones de una empresa determinada
a una cotización fijada contractualmente.

Los mercados de futuro pueden utilizarse como un simple juego de apuestas, y la tentación
del especulador de entrar en esos mercados es la búsqueda de un beneficio rápido.

4.- CONCEPTOS FUNDAMENTALES.

AUNAMIENTO DEL RIESGO. Dilución del riesgo entre los demás compradores del seguro.
SELECCIÓN ADVERSA. Es el resultado de la tendencia de las personas con más alta
siniestralidad a suscribir los aseguramientos correspondientes.
REPARTO DEL RIESGO. Es el reparto de la prima pagada por el asegurado entre distintas
compañías de seguro, que cubrirían conjuntamente el siniestro.
RIESGO MORAL. Cambio negativo de actitud que puede tener el asegurado tras la subscrición
del seguro.
CONSUMO FUTURO. Consumo realizado después de la edad laboral.
SEGURIDAD SOCIAL Sistemas de ahorro forzado o forzoso.
MODELO DE REPARTO (S. S. ). Este modelo somete al trabajador al pago de unas
contribuciones a la SS, y utiliza los fondos recaudados en el pago de las pensiones a trabajadores
ya retirados.
MODELO DE CAPITALIZACIÓN. (S. S. ) Funcionan igual que un seguro privado. A mayor
aportación, mayor pensión.
VOLATILIDAD. De un activo financiero es la dispersión de sus valores en distintos periodos de
tiempo respecto a la media aritmética de los mismos.
ACTIVOS DE RENTA FIJA. Proporcionan siempre un rendimiento positivo.
ACTIVOS DE RENTA VARIABLE. Rendimiento indeterminado, incluso negativo.
DIVERSIFICACIÓN DE LA CARTERA. Estrategia para reducir el riesgo mediante el reparto
de las inversiones entre varios activos arriesgados.
MERCADO DE FUTURO. Compras o ventas hechas para el futuro, pero con el precio fijado en
el presente.