Resumen – Mercado de Capitales 2023

Unidad 1
Bolsa de Valores
Es una organización privada que brinda las facilidades necesarias para que sus miembros,
introduzcan órdenes y realicen negociaciones de compra y venta de valores, tales como acciones de
sociedades o compañías anónimas, bonos públicos y privados, certificados, títulos de participación y
una amplia variedad de instrumentos de inversión.
La Bolsa de Valores garantiza legalidad y seguridad
Participantes en la operación de las Bolsas

✔ Demandantes de capital (Empresas, organismos públicos o privados)

✔ Oferentes de capital (Ahorradores, inversionistas)
✔ Intermediarios
Intermediarios
La negociación de títulos en las bolsas se efectúa a través de los Corredores, Sociedades de Corretaje
de Valores, Casas de Bolsa, Agentes o Comisionistas.
Historia de la Bolsa
El origen de la palabra Bolsa procede de Bélgica, cerca del siglo catorce.
En Francia, las dos primeras ciudades que organizaron una Bolsa de Valores fueron Lyon y Toulouse.
La “Bolsa de Valores y Productos de Asunción S.A. - BVPASA” fue constituida en el año 1978.
BVPASA es la única Bolsa de Valores constituida en el Paraguay, y actualmente se encuentran
cotizando acciones y otros títulos unas 70 empresas emisoras, con la participación de 8 Casas de
Bolsas activas.
Importancia de la Bolsa
Fortalecen al Mercado de Capitales, impulsan el desarrollo económico y financiero, en la mayoría de
los países del mundo.
Títulos – Valores
Son títulos que representan derechos de asociados o de prestamistas. Tienen la ventaja de que son
fácilmente negociables en Bolsa.
Categorías de Títulos negociables en Bolsa
● Las acciones: son títulos representativos de propiedad. Son títulos de renta variable.
Representan el capital social de una empresa, y su poseedor recibe los dividendos correspondientes a
la fracción o parte de los beneficios que le corresponda.
● Las obligaciones: son títulos representativos de crédito, también llamados Bonos. Son títulos
de renta fija.
Son emitidos por empresas privadas, públicas o Gobiernos nacionales, regionales o locales. El
poseedor del Bono recibe un interés fijo, establecido al momento de la emisión de dicho Bono.
Características
Acciones (Accionistas) Obligaciones (Inversionistas)
● Asociado de la sociedad ● Presta fondos a la empresa
● Adquiere riesgos ● Tiene asegurada una renta (intereses)
● Percibe dividendos ● Tiene un plazo de vencimiento
● Vota o no en las Asambleas de ● No contrae riesgos, salvo quiebra del
Accionistas emisor
¿Quién compra Títulos Valores?
Puede comprarlo todo agente económico (una persona) que tenga un ahorro.
Tipos de Bonos

✔ Bonos Cupón Americano

✔ Bonos Cupón Cero
✔ Bonos Indexados
✔ Bonos Subordinados

Unidad 2
Mercado Financiero
Constituye los circuitos de financiación de la economía. Los fondos recogidos en el Mercado
Financiero provienen de un ahorro existente, generalmente de las economías domésticas.
Financiamiento vía Bolsa de Valores vs. Sistema Bancario
La diferencia se encuentra en el plazo o tiempo para devolver el dinero prestado y el costo del dinero
representado por la tasa de interés. Siendo generalmente, el plazo más exigente (menor tiempo), y la
tasa de interés más alta en el Sistema Bancario.
División del Mercado Financiero vía Bolsa de Valores

✔ Mercado Primario “De lo nuevo”: corresponde a la emisión de nuevos títulos al público.

El agente económico que tiene un ahorro decide comprar títulos valores de una empresa; la empresa
recibe dinero y se compromete a devolverlo en un plazo y pagando intereses previamente acordados.

✔ Mercado Secundario “De la ocasión”: corresponde a las transacciones que se producen

sobre títulos previamente emitidos, en donde los títulos pasan de unos inversionistas a otros.
Los inversionistas se intercambian títulos valores por dinero en efectivo. Este mercado brinda liquidez
a los inversionistas.
Transformación del ahorro a inversión
La esencia de la Bolsa es dirigir capitales, que son fruto del ahorro doméstico hacia determinados
usos, como la construcción de fábricas, talleres, escuelas, etc. De esta manera la Bolsa transforma el
ahorro en inversión.
Balanza de Pagos
Es el registro que se realiza por las compras y ventas de los residentes en Paraguay con el resto del
mundo. Es decir, contabiliza los movimientos financieros entre un país (Paraguay) y otros países
extranjeros, durante un periodo de tiempo.
Esta Balanza de Pagos se divide en:

✔ Cuenta Corriente
✔ Cuenta de Capital
Control del Tipo de Cambios – Sistema de Tipo de Cambio
1. Fijo: El Banco Central se compromete a inyectar o quitar dólares del mercado para que el
tipo de cambio no varie.

2. Flexible/Fluctuante: que se vuelve a subdividir en:

a) Limpio: es cuando el Banco Central no interviene en el mercado, es decir el tipo de
cambio sube o baja conforme a la oferta y demanda de divisas.
b) Sucio o dirigido: es cuando la oferta y demanda de divisas determina el tipo de cambio,
pero se le permite al Banco Central a que compre o vendas divisas en el mercado. (Eso
hace que en cierta medida varie el tipo de cambio).
 Unidad 3
Beneficio de la Bolsa de Valores para una empresa
Una empresa que cotiza en la Bolsa puede beneficiarse de un circuito de financiación adicional
mediante la emisión de títulos dirigidos al publico inversor, aparte de la financiación propia y la
bancaria.
La empresa cotizada en Bolsa, tiene la posibilidad de captar fondos, optando por la emisión de
Acciones o la emisión de Bonos.
Etapas de la emisión de títulos de una empresa cotizada
1° Etapa: Emisión en el Mercado Primario
2° Etapa: Negociación de títulos en el Mercado Secundario; Después de la emisión, los poseedores
de los nuevos títulos emitidos (accionistas u obligacionistas) saben que pueden en caso de necesidad
de liquidez, negociar éstos en la Bolsa a cambio de dinero.
Información a los Accionistas o tenedores de Bonos
La sociedad cotizada tiene que tener informados a sus accionistas y explicarles su evolución
económica y sus perspectivas.
Además, los accionistas o tenedores de bonos pueden acceder a información contable trimestral de
las empresas, solicitando la misma a la Bolsa de Valores o accediendo a la página web de la Bolsa o
de empresas especializadas. Esta información es pública.
Resumen de la emisión de Acciones

Resumen de la emisión de Bonos

Análisis Financiero por la contratación de deuda por

✔ Sistema Alemán: La amortización del capital “monto de la deuda” es constante.

✔ Sistema Francés: se caracteriza porque las cuotas son iguales.
El sistema alemán permite pagar menos intereses al finalizar la deuda, pero el sistema francés permite
tener un orden para el cumplimiento periódico de la deuda, al pagar la misma cuota.
Conceptos adicionales

✔ Tasa Pasiva: es el porcentaje que se paga por el ahorro depositado en el banco.

✔ Tasa Activa: es el porcentaje que cobra el banco por el préstamo o crédito otorgado.
✔ Spread financiero: es la diferencia entre la tasa activa y la tasa pasiva
 UNIDAD 4
LA BOLSA Y EL SECTOR PÚBLICO
¿En qué medida sirve la Bolsa al Estado?
La Bolsa de Valores es el termómetro de la economía, pues allí se refleja el comportamiento de las
principales empresas de un país y sus movimientos muestran el estado de ánimo de los inversionistas,
una información importante para cualquier Estado.
Es también un mecanismo que, gracias a la transparencia de la información, permite la entrada de
capital extranjero al país y esta transparencia también beneficia al Estado.
Pero sin lugar a dudas, la forma más directa en que la Bolsa puede beneficiar a un Estado es
proveyéndole financiamiento para sus proyectos, permitiendo la entrada de inversionistas para cubrir
el déficit público y para el crecimiento de las empresas públicas.
En nuestro país, el Estado ha utilizado a la Bolsa de Valores para sus operaciones de financiamiento
por primera vez en el año 2013, realizando otra emisión importante en el año 2014, antes de esto,
prefería a nivel externo los créditos de organismos y bancos multilaterales, como el Fondo Monetario
Internacional, el Banco Mundial, el Banco Interamericano de Desarrollo, la Corporación Andina de
Fomento y otros. A nivel interno, ha realizado varias emisiones de Bonos, siempre a través del Banco
Central del Paraguay, permitiendo el acceso directo solamente a instituciones financieras (bancos y
financieras), pues la carta orgánica impide al Banco Central operar con particulares o instituciones
no financieras. Sin embargo, desde setiembre de 2014, ha establecido un calendario de colocaciones
vía Bolsa local.
Los créditos externos se caracterizan por su largo plazo y porque imponen condicionamientos de
orden fiscal que obligan a mantener ciertos indicadores en parámetros acordes a lo estipulado en cada
contrato. Esto deja las manos atadas en muchos casos a los administradores estatales.

Las Finanzas Públicas y la Bolsa

Cuando el gobierno necesita financiación adicional, puede emitir bonos del gobierno (Soberanos( en
el mercado. Los bonos del gobierno son instrumentos de deuda en los que los inversores compran
bonos y prestan dinero al gobierno a cambio de pagos de intereses periódicos y el reembolso del
principal al vencimiento del bono. Pueden emitirse en la Bolsa Local o en la Bolsa Internacional.
En el ámbito internacional, estas emisiones de deuda soberana son llamadas normalmente emisiones
de Bonos Globales o también Eurobonos, dependiendo de las características de la emisión.
Eurobono
Se denomina eurobono a un título emitido fuera de un determinado país pero denominado en la divisa
de este país (por ejemplo eurobonos denominados en dólares estadounidenses emitidos fuera de los
Estados Unidos).
Otro concepto: Un bono emitido por cualquier país en una divisa diferente a la moneda del país donde
es emitido. Estos bonos son emitidos en plazas financieras internacionales (es decir bolsas de valores
como las de Estados Unidos, Luxemburgo, Londres, Japón, Frankfurt, etc.)
Bono Global
Es un bono emitido simultáneamente en varias plazas financieras internacionales. A diferencia de los
eurobonos, los bonos globales pueden ser emitidos en la misma moneda del país donde se emite. El
objetivo de realizar colocaciones de bonos en diversos mercados es minimizar el riesgo de la
volatilidad en los precios de los bonos, pues los precios no se formarán en una sola bolsa, sino en
varias simultáneamente.
Financiamiento del sector público: gobierno central, municipalidades, gobernaciones.
Al igual que los gobiernos centrales, las municipalidades y gobernaciones también pueden emitir en
Bolsa. Los requerimientos son menos exigentes para estas instituciones, pero en todos los casos
requieren de autorizaciones de sus consejos (juntas municipales o juntas departamentales) o
parlamentos, para el reconocimiento de la deuda.
 UNIDAD 5
LA BOLSA Y LOS INVERSIONISTAS
La Bolsa y el ahorro doméstico
El ahorro corresponde a la fracción de renta disponible que no se ve afectada por el consumo. La tasa
de ahorro se calcula relacionando el ahorro con la renta disponible del ahorro doméstico. Esta tasa es
variable según los países y puede igualmente variar en el seno de cada país en función del momento.
En nuestro País, el ahorro ha venido cayendo en relación al Producto Interno Bruto.
Los inversionistas nacionales y la Bolsa
Un comportamiento característico de las Bolsas de Valores incipientes es que los inversionistas
prefieren menores riesgos, por lo cual prefieren los instrumentos de renta fija, que son aquellos cuya
rentabilidad ya es conocida al momento de realizarse la inversión, como son los bonos comunes
emitidos por las empresas o gobiernos. Nuestro país no es la excepción, aunque en los últimos años
ha ido aumentando levemente la participación de los instrumentos de renta variable (acciones) en el
volumen total operado en Bolsa.
Otro comportamiento característico de los inversionistas locales ha sido su baja utilización del
Mercado secundario, es decir, invierte en primario (en el momento mismo de la emisión de los
títulos) y espera el vencimiento del título, sin aprovechar las oportunidades que brinda el mercado
secundario, es decir, la posibilidad de vender a otro inversionista el instrumento antes del
vencimiento.
¿Por qué comprar títulos en Bolsa?
Varias razones pueden inspirar a los ahorradores a que inviertan en Bolsa:
1. Punto de vista de la rentabilidad
2. Punto de vista fiscal
3. Punto de vista de plusvalía
Régimen fiscal paraguayo aplicable a las inversiones bursátiles
En nuestro país, el fisco ha decidido motivar las inversiones bursátiles, principalmente las de renta
fija, permitiendo que los intereses de los títulos de renta fija emitidos vía Bolsa de Valores y
autorizados por la Comisión Nacional de Valores, estén exentos de tributar el Impuesto a la Renta
Empresarial o el Impuesto a la Renta Personal (IRP).
Compras directas en Bolsa o gestión colectiva de fondos
Los inversionistas tienen la posibilidad de invertir en Bolsa de dos formas:
1) Directamente, decidiendo formar una cartera de títulos y gestionarlos, al pasar ellos mismos
las órdenes de compra y venta mediante una Casa de Bolsa.
2) Indirectamente, utilizando el sistema de gestión colectiva de fondos.
Para acogerse a esta posibilidad, existen varias fórmulas:
• Formar parte de una sociedad de inversión.
• Formar parte de un Fondo Común de Inversión o de un Fondo Mutuo.
• Formar parte de un Club de Inversión.
Las Sociedades de Inversión de Capital Variable
Son un tipo de sociedad especial, en dónde se supone que el capital social de estas sociedades puede
aumentar o disminuir en base a la compra o venta por parte de la sociedad de sus propias acciones en
el mercado bursátil. La financiación procede de su capital social, que es la negociación de sus propios
títulos.

Los Fondos de Inversión y los Fondos Mutuos

Son mecanismos de inversión colectiva, que son administrados por entidades especializadas y
reguladas por leyes especiales. Se diferencian en que las participaciones (cuotas partes) de los Fondos
Mutuos son rescatables y no tienen plazo de vencimiento, es decir, una vez que el inversionista desea
recuperar su inversión, la sociedad administradora está obligada a devolvérsela, en el plazo que se
acuerde en el reglamento Interno del fondo y a los valores que en ese momento le correspondan; sin
embargo, los Fondos de Inversión tienen plazo de vencimiento (por ejemplo 5 años), pero sus cuotas
de participación no son rescatables, es decir, si un inversionista desea recuperar su inversión antes del
plazo de vencimiento, solo puede hacerlo vendiendo dicha participación en la Bolsa, al valor que la
oferta-demanda determine
Según el Art 1 de la Ley 811/96 la inversión rn éstos fondos patrimoniales es por cuenta y riesgo de
los partícipes o aportantes.
Club de inversión
Los clubes de inversión son conformados por grupos de personas que deciden generar una cartera
común de valores mobiliarios constituida a partir de sus aportaciones financieras mensuales o en un
cierto periodo de tiempo. El fin de estos clubes es invertir en Bolsa los recursos aportados,
acumulando un patrimonio de un volumen determinado.

Unidad 6
Tiempo como valor financiero
Se refiere al hecho de que el dinero o los bienes disponibles en el presente son más valiosos que la
misma cantidad de dinero o bienes en el futuro.
Operación financiera
Es todo intercambio de capitales (uno o varios) entre el acreedor (quien realiza la entrega) y el deudor
(quien se compromete a devolver el capital recibido más un precio) en diferentes momentos (o
vencimientos). Es decir, que en una operación financiera intervienen como mínimo dos personas
físicas o jurídicas, el acreedor y el deudor.
Rendimiento o rentabilidad
Es el rendimiento que genera un capital.
Interés
Es el beneficio, que le corresponde al acreedor por haber prestado un capital, o bien como el precio
que debe pagar el deudor por haber trabajado con el préstamo.

✔ Para el prestamista, el interés es un beneficio por prestar el capital

✔ Para el prestatario, el interés es un precio por haber utilizado en préstamo un capital.
Capitalización
Consiste en acumular al capital, los intereses generados.
Actualización
Es una operación que consiste en poner en el tiempo presente (a hoy) el capital acumulado con sus
intereses. Es la operación inversa a la Capitalización.
Sistemas de Prestamos

✔ Sistema alemán
✔ Sistema francés
✔ Sistema americano
 UNIDAD 7
ASPECTOS INSTITUCIONALES DEL MERCADO DE CAPITALES
Mercado Financiero
Según la manera en que se observe el mercado financiero, podemos encontrar diferentes
clasificaciones o subdivisiones de él que permiten una mejor comprensión de su alcance.
El mercado financiero puede ser dividido en dos grandes subgrupos:
- Mercado bancario o de dinero.
- Mercado de capitales.
Mercado bancario
- Bancos comerciales
Bancos de inversión privados
- Bancos hipotecarios
- Bancos de desarrollo
- Bancos de ahorro
- Instituciones oficiales de crédito.

Mercado de Capitales
Es el sistema o mecanismo desarrollado para facilitar el intercambio de activos financieros a través
de la reunión de compradores y vendedores de títulos valores.
Corresponde a Intermedios financieros no bancarios.
Podemos dividir a estas instituciones en:
- De carácter público
- De carácter privado
Estás instituciones se dividen en
- Sector Público
- Sector Privado
La Bolsa de Valores
Es una institución privada que se constituye bajo la forma de sociedad anónima o asociación civil.
Las empresas que requieren recursos (dinero) para financiar sus operaciones o proyectos de
expansión, pueden obtenerlos a través del mercado bursátil, mediante la emisión de valores (acciones,
obligaciones, papeles comerciales, etc.) que son puestos a disposición de los inversionistas
(colocados) e intercambiados (comprados y vendidos) en la Bolsa de valores, en un mercado de libre
competencia y con igualdad de oportunidades para todos sus participantes.
Entes reguladores
- Banco Central
- Comisión Nacional de Valores
Valores de Renta Fija
Dentro de esta clase de instrumentos se pueden distinguir dos grupos
- Corto plazo: Letras del tesoro, Certificados de depósito, Papeles comerciales, Repos,
Eurodólares.
- Largo plazo: Notas del tesoro, Bonos del tesoro, Títulos de gobiernos, Títulos de
provincias, Títulos Municipales, Bonos corporativos.
Valores de renta variable
- Acciones ordinarias
- Acciones preferentes o preferidas
- ADR
- Índices bursátiles
 Unidad 8
Estudio y evaluación de inversión
Se debe estudiar la conveniencia de invertir en un determinado valor. Para eso se realiza un análisis
previo sobre la empresa, evaluando aspectos productivos, situación financiera, resultados obtenidos,
comportamiento bursátil, etc.
Forma de analizar valores

✔ Análisis fundamental: se basa en la predicción del comportamiento futuro del valor en Bolsa
a través del valor contable, del entorno y de las perspectivas de la empresa.
✔ Análisis técnico: trata de predecir el comportamiento futuro de las acciones en función de la
actividad del mercado en su misma y su comportamiento en el pasado.
Uso de Indicadores para el Análisis Fundamental
El uso de indicadores o de ratios que interpretan, facilitan y enriquecen la simple lectura de las
partidas contenidas en los estados contables es muy útil para describir la salud económica, patrimonial
y financiera de una firma/empresa.
No existe un conjunto limitado de ratios, se los puede construir libremente en función de las variables
que se quieren relacionar
Tipos de Indicadores

✔ Análisis Vertical y Horizontal

✔ Indicadores Económicos
✔ Indicadores Patrimoniales
✔ Indicadores Financieros
✔ Ratios de Mercado
✔ Ratios específicos para entidades financieras
Indicadores económicos

✔ Rentabilidad ordinaria antes de impuestos

✔ ROE – Rentabilidad del patrimonio neto
✔ ROA – Rentabilidad del activo
✔ Ratio de cobertura
Indicadores Financieros

✔ Índice de solvencia
✔ Prueba ácida
✔ Índice de endeudamiento
Ratios de Mercado

✔ Ganancias por acción

✔ Precio/Ganancias
✔ Retornos de dividendos
Ratios específicos p/ Entidades Financieras

✔ Capitalización bursátil
✔ Spread financiero
✔ Mora de cartera

Unidad 9
BONOS
Bonos
Los Bonos y obligaciones son títulos que pagan intereses periódicos, a los que se les denomina
cupones. Estos títulos son emitidos con vencimientos mayores a un año, por lo cual no pertenecen al
Mercado de Dinero, sino al Mercado de Capitales, donde se negocian instrumentos financieros a largo
plazo.
Bonos como Activos de Renta Fija
Los activos de renta fija son activos que se caracterizan por tener un flujo futuro de amortización
(capital) y renta (interés) conocido al momento de adquirir el activo, dado que en las condiciones de
emisión se encuentra el mismo.
Condiciones de la emisión de Bonos

• Fecha de emisión y de vencimiento del bono.

• Amortizaciones de capital y pago de intereses (calendario).
• Tasa de interés aplicable.
• Monto emitido.
Indicadores usados para el análisis de instrumentos de Renta Fija
- Valor Residual
- Monto en circulación
- Renta Anual
- Tasa Interna de Retorno
- Intereses Corridos
- Precio limpio
- Valor técnico

Tipos de Bonos – Instrumentos de Renta Fija

- Bonos Cupon Cero: son aquellos que no pagan intereses durante la vida del bono. Esta
modalidad es característica de los bonos cortos
- Bonos Amortizables: Pagan el Capital al vencimiento (al final) o en cuotas durante la vida
del bono hasta el vencimiento. Los intereses se pagan con algunas o con todas las cuotas.
- Bonos con periodo de gracia: el capital se empieza a devolver luego de un cierto
tiempo/periodo de gracia, pero los intereses se pueden pagar desde el momento 0.
- Bonos a tasa fija o variable
- Bonos que incluyen contingencias: (Bonos Convertibles y/o Bonos con Opciones)

Unidad 10
Productos o Mercado de Derivados
Son productos que derivan de activos como acciones, bonos, monedas, commodities). Es decir, son
instrumentos financieros cuyos valores se basan en otros activos y se utilizan para especular o
gestionar riesgos en los mercados financieros.
Entonces, las funciones principales de los derivados son: Cobertura; Baja inversión; Especulación.
Tipos de Contratos Derivados

✔ Fordwards
✔ Futuros
✔ Opciones
✔ Swaps
Participantes del Mercado de Futuros

✔ Hedgers: son productores, exportadores, comerciantes o industriales que buscan protección

contra cambios desfavorables en los precios, tomando una posición que sustituya
temporalmente a la compra o venta de la mercadería.
✔ Especuladores: son inversores que quieren lograr una ganancia anticipando los cambios de
precios de la mercadería. Son quienes proporcionan la liquidez necesaria para que los hedgers
puedan vender o comprar grandes volúmenes con facilidad.
Mercado de Futuros – Contrato de Futuro
Un contrato de Futuro es una operación de compra-venta a realizarse en un plazo determinado, cuyo
objetivo es posibilitar la cobertura ante cambios desfavorables en los precios.
Contrato de “Opción”
La Opción es un contrato que especifica un precio fijado y un lapso de tiempo para el derecho a
comprar o vender un monto o valor especifico de un determina do subayacente.