Revista Ibérica de Sistemas e Tecnologias de Informação Recebido/Submission: 20/04/2022

Iberian Journal of Information Systems and Technologies Aceitação/Acceptance: 30/07/2022

Estructura de capital y decisiones financieras en

microempresas altoandinas de Perú:
revisión sistemática

Miguel Ángel Ramírez-Arellano1, Marco Antonio José Paredes-Pérez2, Víctor Renzo

Cárdenas-Tapia1, Antonio Eleodoro Palomino-Crispín3, Rubén Darío Alania-Contreras4

mramirez@uncp.edu.pe; maparedes@uncp.edu.pe; vcardenas@uncp.edu.pe;

apalomino@uncp.edu.pe; ralania@uncp.edu.pe

1
Universidad Nacional del Centro del Perú, 02002, Lima, Perú
2
Universidad Nacional Hermilio Valdizan, 02002, Lima, Perú
3
Universidad San Martin de Porras, 02002, Lima, Perú
4
Universidad Alas Peruanas-Perú, 02002, Lima, Perú
Pages: 486-500

Resumen: Desde la perspectiva de las modernas teorías financieras, la estructura

de capital cumple un papel determinante en las decisiones financieras de las micro y
pequeñas empresas de diversos sectores económicos. El objetivo de la investigación
fue determinar la relación entre estructura de capital y decisiones financieras en
microempresas altoandinas. Para ello se realizó una investigación con paradigma
cuantitativo, tipo básico, alcance correlacional y diseño no experimental –
transversal, su población incluye a microempresarios del rubro ferreterías. Los
resultados indican, con una probabilidad de error de 0,00 la existencia de correlación
estadísticamente significativa entre estructura de capital y decisiones financieras. Se
obtienen resultados también significativos entre estructura de capital y decisiones
de inversión, operativas y de financiamiento. Se concluye que la estructura de capital
es un factor relacionado de manera estadísticamente significativa a las decisiones
financieras adoptadas en las microempresas altoandinas.
Palabras-clave: estructura de capital, decisiones financieras, microempresas

Capital structure and financial decisions in Peruvian high Andean

microenterprises: a systematic review

Abstract: From the perspective of modern financial theories, the capital structure
plays a determining role in the financial decisions of micro and small companies
in various economic sectors. The objective of the research was to determine the
relationship between capital structure and financial decisions in high Andean
microenterprises. For this, an investigation was carried out with a quantitative
paradigm, basic type, correlational scope and non-experimental - cross-sectional
design, its population includes microentrepreneurs from the hardware store sector.
The results indicate, with a probability of error of 0.00, the existence of a statistically

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significant correlation between capital structure and financial decisions. Significant

results are also obtained between capital structure and investment, operating and
financing decisions. It is concluded that the capital structure is a factor related in
a statistically significant way to the financial decisions adopted in the high Andean
micro-enterprises.
Keywords: capital structure, financial decisions, microenterprises

1. Introducción
De acuerdo con la Organización Internacional del Trabajo (OIT, 2019), las micro y
pequeñas empresas (Mypes) generan cerca del 56% de la totalidad del empleo en el
mundo, en América Latina y el Caribe, más del 63% y en Perú cerca del 74%, siendo
la principal generadora de nuevos puestos de trabajo. En la mayoría de países de la
Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE), representan más
del 50% del Producto Interno Bruto (PIB), convirtiéndose en motor de la innovación
y la competencia en diversos mercados. Asimismo, las Mypes son un elemento
indispensable para lograr mayor sostenibilidad ambiental; sin embargo, a diferencia de
las grandes empresas tienen menos probabilidades de acceder a financiamiento (León,
2017; Aguirre et al., 2021) y por ende incorporar nueva tecnología, nuevas líneas de
producción, exportar o mejorar las condiciones laborales (OIT, 2019).
Entre los problemas que enfrenta este sector se tienen: reglas complejas, regulaciones
impredecibles, costos de transacción, restricción crediticia y tasas de interés elevadas,
déficit de competencias laborales, falta de diagnóstico y control de los riesgos financieros
(Estrada et al., 2020), analfabetismo económico (Llorach, 2021) y dificultades
financieras de diversa índole (Olis et al., 2021), siendo el factor más importante el
acceso y disponibilidad de recursos financieros (León, 2017; OCDE, 2018; Martínez, et
al., 2017) para invertir en formación y equipamiento, pagar salarios más altos y ofrecer
mejores condiciones de trabajo.
La restricción crediticia a las microempresas en América Latina aún es evidente (Aguirre et
al, 2021; Capa et al., 2018; Báez y Puentes, 2018) y tomó mayor fuerza como consecuencia
de la pandemia por Covid-19. De acuerdo con el Banco de Desarrollo de América Latina
(CAF) el sector microempresarial se constituye en riesgo potencial para el sector financiero,
ya que existe alta probabilidad de que se conviertan en activos improductivos (Soriano,
2020), generando para la pyme un efecto perjudicial en su nivel de inversión a corto plazo
(Nicolas, 2022); sin embargo, las pymes de nueva creación están optando por fuentes de
financiamiento no tradicionales como el de inversores filantrópicos, generando así una
estructura de capital diferenciada (Venancio y Jorge, 2021).
La estructura de capital es la mezcla de deuda a largo plazo y capital patrimonial (Gitman
y Zutter, 2016) utilizados para incrementar valor organizacional. Esto incluye, las fuentes
disponibles de financiamiento y los costos asociados a ella. En ese orden de ideas, Van
Horne y Wachowics (2010) los define como la proporción permanente del financiamiento
a largo plazo de una organización que incluye: deuda, acciones preferenciales y acciones
ordinarias. Flores (2010) precisa que es la combinación de pasivos y patrimonio neto
para satisfacer necesidades de financiamiento. Según Herrera-Echeverri (2018) es la
forma en que una empresa financia sus activos a través de la combinación de capital,

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deuda o híbridos, concluyendo que una estructura de capital óptima (ECO) maximiza el
valor de la empresa y minimiza el costo promedio ponderado de capital.
La estructura de capital es una de las áreas más complejas en la toma de decisiones
financieras (Gitman y Zutter, 2016), decisiones erróneas generan altos costos de capital
y disminución del valor presente neto de las inversiones. Por tanto, maximizar el valor de
mercado de una empresa supone estructurar adecuadamente tanto los recursos propios
como la deuda que minimice el costo de capital promedio ponderado (CCPP) es a partir
de allí que las organizaciones persiguen una estructura de capital óptima (ECO).
Una de las teorías enfocadas en explicar la ECO, es la tesis tradicional de Franco
Modigliani y Merton H. Miller (Barrera et al., 2020; Navarro, 2020) quienes tomando
como base la existencia de mercados perfectos consideran que a las empresas les es
indiferente utilizar alguna fuente de financiamiento en particular, ya que la estructura
de capital que elijan no afectará su valor en el mercado (Gitman y Zutter, 2016) por
el equilibrio entre los costos y beneficios que involucra el financiamiento con deuda.
Desde otra perspectiva, la teoría del Pecking order propuesto por Mayers y Majluf basa
su propuesta en la existencia de mercados imperfectos (Navarro, 2020) en el que existe
información asimétrica y, por tanto, las empresas ordenan y jerarquizan sus opciones
de financiamiento basando su estructura de capital en la relación costo – beneficio del
endeudamiento (Trade off), prefiriendo las fuentes internas sobre las externas (Barrera
et al., 2020).
Entre los factores que determinan la estructura financiera en las organizaciones
se consideran las oportunidades de crecimiento, tangibilidad de activos, tamaño,
rentabilidad, déficit en el flujo de fondos (Solano et al, 2021), riesgo país (Vera, 2021) y
los rasgos personales del gerente (Barrera et al., 2020).
Diversos estudios a nivel mundial se enfocaron en la estructura de capital, por
ejemplo, el de D’Amato (2020) que demuestra el efecto negativo de la crisis financiera
en la estructura de capital en pymes italianas; por su parte, Matveyev y Zhdanov
(2022) desarrollaron un modelo de estructura de capital óptima para mercados
imperfectamente competitivos incluyendo decisiones de inversión y financiamiento. A
nivel de Latinoamérica, en Ecuador, Capa et al. (2018) encontraron que las empresas
utilizan como parte de su estructura de capital el financiamiento de proveedores y el
de agentes informales, por la existencia de acceso restringido o a crédito que limitan
los procesos de mejora (Aguirre et al, 2021). Asimismo, en Colombia, las empresas se
enfocan básicamente en la adquisición de deuda bancaria por el beneficio tributario que
genera (Ceballos et al., 2020); toman decisiones financieras basadas en el pecking order
(Navarro, 2020) y bajo los parámetros de la teoría de racionalidad limitada (Acosta-
Rangel et al., 2017), por otro lado, Báez y Puentes (2018) encontraron que las pymes en
Colombia tienen dificultades para acceder a fuentes de financiamiento de largo plazo
por la poca información financiera que disponen. En Perú, Poma (2017) concluye que
la estructura de capital se optimiza a través de una adecuada mezcla de financiamiento
entre capital propio y apalancamiento financiero y esto incide positivamente en las
utilidades por acción.
En un entorno dinámico con asimetrías de información, selección adversa y riesgo moral,
teoría propuesta por Stiglitz y Weiss (Guao, 2019), las micro y pequeñas empresas se

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enmarcan en la teoría del orden jerárquico (Solano et al., 2021), en el que no pretenden
un nivel de endeudamiento meta, sino que recurren a financiamiento externo una vez
agotado los recursos propios (Navarro, 2020; Barrera et al., 2020). Bajo este filtro, el
microfinanciamiento aún está lejos de ser eficiente debido a las externalidades, costos
de transacción e imperfección de un mercado que procura inclusividad; debiendo
hacer frente a un sistema financiero tradicional excluyente y otro paralelo, informal y
usurero (Rijalba, 2021). Por lo que el financiamiento a sector Mype está aún en tela de
juicio, considerando que no encuentra un equilibrio entre acceso a crédito, estabilidad,
integridad financiera y protección del microempresario (Mballa, 2017).
La decisión financiera tiene que ver con la elección de fuentes de financiamiento en
relación al pasivo y patrimonio (Van Horne y Wachowics, 2010). Son las acciones
tomadas por el administrador para financiar las inversiones y operaciones del negocio
(Gitman & Zutter, 2016). Tiene como objetivo establecer la relación más conveniente
entre los recursos propios y las deudas de una organización, haciendo uso eficiente de los
recursos disponibles en la inversión de activos (Pascale, 2009). Desde esa perspectiva,
“una buena decisión financiera es aquella que sigue un proceso sistemático y organizado
de análisis” (Gonzáles et al., 2020, p.19).
Las decisiones financieras se consideran racionales respecto al sentido de intencionalidad;
sin embargo, de acuerdo con la teoría de Simon, el ser humano está limitado en recursos,
tiempo y capacidad para procesar y elaborar todas las posibles alternativas y elegir la que
le otorgue el mayor beneficio (Bonatti, 2019), por otro lado, existen una serie de sesgos
conductuales irracionales que afectan la toma de decisiones financieras (Fernández
et al., 2017) como el exceso de optimismo y confianza, efecto de enmarcado y anclaje,
prospectiva, representatividad y costo hundido (Berdugo y Pérez, 2014).
Las decisiones financieras están condicionadas a diversos factores, entre ellos: al
método de búsqueda de información (Bonaparte et al., 2021), de la cultura creativa para
asumir riesgos coherentes (Ucar, 2018) de las decisiones que toman sus pares y líderes
en la industria (He y Wang, 2019), de las habilidades numéricas, conciencia y educación
financiera (Roa et al., 2018), del sentido de propósito y la consistencia de sus elecciones
(Park, 2020), del nivel más alto de conocimiento basado en la experiencia y bajos niveles
de emociones negativas conforme avanza la edad (Eberhardt et al., 2018), de factores
no financieros como: actitudes, normas subjetivas, control conductual e intenciones
de comportamiento (Balushi et al., 2018), finalmente, las buenas decisiones financiera
contribuyen al bienestar financiero (Greenberg y Hershfield, 2018).
La asignación de recursos financieros es parte crucial de la gestión organizacional
integral (Olis et al., 2021) e implica tres tipos de decisiones: de inversión, operación
y financiamiento, debiendo gestionar con eficacia las medidas administrativas (Abad-
Segura et al., 2021) y la elección de una determinada estructura de capital impacta la
toma de decisiones financieras (Rodríguez, 2011) considerando que cada decisión genera
consecuencias en el entorno inmediato (Olis et al., 2021).
De acuerdo con Escalera (2007) las decisiones de inversión representan los resultados
de las acciones adoptadas por los administradores que reflejan la utilización de recursos
organizacionales para la generación de valor. Asimismo, afirma que las decisiones
operativas están relacionadas con las actividades para hacer más eficientes los procesos e

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incrementar la competitividad del negocio. Por último, las decisiones de financiamiento

involucran las acciones para financiar tanto las inversiones como las operaciones del
negocio.
Al no existir estudios previos publicados que hayan demostrado algún tipo de relación
o asociación entre estructura de capital y decisiones financieras, esta investigación
hace un valioso aporte científico tanto a nivel teórico, metodológico y empírico. Desde
la perspectiva teórica contextualiza la teoría del orden jerárquico a micro y pequeñas
empresas altoandinas validando en parte su utilidad y actualidad; a nivel metodológico
propone, valida y confiabiliza un instrumento de medición a propósito del estudio de las
variables mencionadas, y desde el punto de vista práctico evidencia las características de
Mypes del sector ferretero peruano en relación a cómo estructuran su capital utilizando
las diversas fuentes disponibles y el modo en que toman decisiones de tipo financiero
apoyados en la disponibilidad de efectivo que logran acumular. Por ello, la pregunta
principal de investigación fue: ¿Cuál es la relación que existe entre estructura de capital y
decisiones financieras en Mypes del sector ferreterías en Tarma – Junín? Las preguntas
específicas miden la relación entre estructura de capital y decisiones de inversión,
operativas y de financiamiento.
El sector ferretero es uno de los más dinámicos en Perú por encontrarse asociado al sector
construcción. Al 2020 se estimó que existían más de 63 mil ferreterías debidamente
formalizadas (Pareja-García y Salas-Ramírez, 2019). Según la Asociación de Ferreteros
del Perú, los 18 mil puntos de venta con que cuentan generan alrededor de 55 mil puestos
de trabajo (PerúRetail, 2020). El incremento de la competencia en el sector ferretero ha
generado la necesidad de mejorar su desempeño logístico y así lograr mayores niveles de
performance competitivo, convirtiéndose el financiamiento en un factor indispensable.
De acuerdo con Peñaloza (2020) las ferreterías minoristas en el Perú ocupan más del
80% del mercado y la mayoría presenta problemas de improvisación al momento de
gestionar recursos financieros.
En Perú, de acuerdo con la Ley de Impulso al Desarrollo Productivo y al Crecimiento
Empresarial, aprobado por Decreto Supremo Nº 013-2013-PRODUCE, se denomina
Mype a la micro y pequeña empresa, las cuales son clasificadas en función a sus niveles
de ventas, considerándose microempresa cuando sus ventas anuales no superan las 150
Unidades Impositivas Tributarias (UIT), cada UIT al año 2021 estaba valorizada en
4,400 soles peruanos. Asimismo, la ley considera pequeña empresa cuando sus ventas
son mayores a 150 UIT hasta el monto máximo de 1700 UIT.
La hipótesis principal considerando las bases teóricas, el estado del arte y la evidencia
empírica inicial fue: H1: La relación que existe entre estructura de capital y decisiones
financieras en Mypes del sector ferreterías en Tarma – Junín es estadísticamente
significativa. Para el caso de las específicas también se hipotetizaron relaciones
estadísticamente significativas.

2. Metodología
Esta investigación se enmarca en la ruta cuantitativa que según Hernández-Sampieri
y Mendoza (2018) es apropiada para estimar magnitudes de fenómenos y probar
hipótesis haciendo uso de métodos estadísticos. Es de alcance correlacional, porque

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pretende asociar conceptos y hechos a la vez que determina cómo se comporta una
variable respecto a otra vinculada (Hernández-Sampieri y Mendoza, 2018; Hernández
et al., 2014; Carrasco, 2007). Se aplicó un diseño no experimental transversal basada
en la recolección de datos en un momento determinado, por única vez y en su estado
natural sin intenciones de manipular ninguna de las variables propuestas (Hernández
et al., 2014; Supo, 2012; Carrasco, 2007). La muestra de estudio estuvo conformada por
32 microempresas del rubro ferreterías en una provincia altoandina de Perú inscritas
formalmente en los registros de personas jurídicas. Las características se describen en
la Tabla 1, en su mayoría administrados por el propio dueño (84,4%), entre 41 y 60
años 62,5%), varones (84,4%), con nivel de instrucción secundario (59,4%), y son Mypes
jóvenes con menos de diez años en el mercado (71,9%).

Característica Indicador f %

Dueño 27 84,4
Responsable
Administrador 5 15,6
20 a 40 años 5 15,6
Edad 41 a 60 años 20 62,5
61 años a más 7 21,9
Varón 27 84,4
Sexo
Mujer 5 15,6
Sin estudios 1 3,10
Primaria 5 15,6
Grado de instrucción
Secundaria 19 59,4
Superior 7 21,9
Menos de 5 años 12 37,5
Tiempo de funcionamiento Entre 5 y 10 años 11 34,4
Más de 10 años 9 28,1
Nota: Elaboración propia

Tabla 1 – Características de la muestra

El instrumento fue elaborado a propósito de la investigación, tomando en cuenta

tres dimensiones en ambas variables a partir de la revisión bibliográfica. En el caso
de la variable estructura de capital se incluyeron: nivel de endeudamiento, plazos de
endeudamiento y fuentes de financiamiento y para la variable decisiones financieras
se incluyeron las dimensiones: decisiones de inversión, decisiones de operación y
decisiones de financiamiento. La validez del cuestionario se determinó mediante el
criterio de expertos y el cálculo posterior del coeficiente de validez de contenido total
corregido (CVCtc) obteniendo una puntuación de 0,87. Para el cálculo de la confiabilidad
del instrumento se aplicó una prueba piloto en el contexto de estudio y una vez tabulado
los resultados apoyado en el SPSS v.25 se calculó el Alpha de Cronbach obteniendo
una puntuación de 0,88. La aplicación se realizó en papel impreso, considerando el
consentimiento informado de cada uno de los microempresarios.
Los datos fueron analizados en el software SPSS v.25 en el que se construyeron tablas
de distribución de frecuencias y tablas cruzadas para el análisis de las variables y
dimensiones según características sociodemográficas. Asimismo, una vez comprobado

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Estructura de capital y decisiones financieras en microempresas altoandinas de Perú: revisión sistemática

los supuestos de normalidad mediante la prueba de Kolmogórov-Smirnov se encontró que

los datos no presentaban distribución normal optándose por un análisis no paramétrico
para la comprobación de hipótesis y posterior conclusión. Dado que se propusieron tres
categorías como valores finales en ambas variables se aplicó el Coeficiente de Correlación
Tau_b de Kendall para comprobar las hipótesis planteadas.

3. Resultados
En primer lugar, en relación a la estructura de capital (Tabla 2), el 46,9% de micro y
pequeños empresarios del sector ferretero prefiere el crédito bancario encontrando
relativo contraste con los hallazgos de Barrera et al., (2020) quienes concluyeron que las
pymes prefieren básicamente el financiamiento propio o interno antes que el bancario,
reiniciando la discusión sobre la aplicabilidad de la teoría del orden jerparquico en la
mypes; sin embargo, otro resultado importante muestra que el 18.8% utiliza préstamos
de entidades no reguladas ni supervisadas por la Superintendencia de Banca, Seguros
y AFP (SBS) elevando el costo de capital por las tasas usuarias que cobran estas; por
las características de la cadena de abastecimientos en el sector ferretero, el 15,6%
aprovecha el crédito otorgado por proveedores y otro similar las utilidades retenidas
(reinversión). Respecto a los instrumentos de gestión financiera, más del 34% realiza
con regularidad un control de inventarios (10% cuenta con software de gestión de
inventarios y ventas); 34,4% elabora y utiliza estados financieros para tomar decisiones,
el resto solo para cuestiones tributarias; 25% de Mypes elaboran presupuestos anuales
para determinar el flujo de caja, financiamiento requerido y plazos de pago. En relación
a los factores limitantes para acceder a crédito, el 31,3% tiene poca experiencia en el
sistema financiero; sin embargo, quienes acceden tiene buena calificación crediticia
(65,6%); 28,1% no presenta estados financieros completos; 25% no tiene aval. En más
del 31% de microempresarios la deuda representa entre 41 y 60% de los activos totales;
sin embargo, 46,9% de la muestra estudiada considera que es sumamente importante el
financiamiento con deuda valorando su utilidad para aprovechar las oportunidades del
entorno y alcanzar mayores niveles de competitividad.

Indicador f %

Crédito bancario 15 46,9

Aporte de socios 1 3,10
Fuentes de financiamiento que utilizan Proveedores 5 15,6
Utilidades retenidas 5 15,6
Préstamos no regulados 6 18,8
Control de inventarios 11 34,4
Presupuestos 8 25,0
Información financiera que utilizan
Estados financieros 11 34,4
Planes financieros 2 6,3
Garantías 1 3,10
Aval 8 25,0
Requerimientos que no logran cumplir
Historial crediticio 10 31,3
al solicitar crédito
Estados financieros 9 28,1
Otros 4 12,5

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RISTI - Revista Ibérica de Sistemas e Tecnologias de Informação

Indicador f %

Deficiente 2 6,30
Calificación SBS - Equifax Con problemas potenciales 9 28,1
Normal 21 65,6

Menos del 20% 9 28,1

Entre 20% y 40% 8 25,0
Relación deuda/activo total
Entre 41% y 60% 10 31,3
Más de 60% 5 15,6

Poco importante 9 28,1

Valoración del financiamiento con
Medianamente importante 8 25,0
deuda
Sumamente importante 15 46,9

Nota. elaboración propia (2021)

Tabla 2 – Aspectos relacionados a la estructura de capital

En función a los resultados obtenidos se construyó la estructura de capital actual

(Tabla 3) de las microempresas incluidas en el estudio, en ella el 47% corresponde a
crédito bancario, 19% a préstamos no regulados, 16% capital propio y 15% crédito
de proveedores por las características del sector estudiado, generando de acuerdo a
costos actualizados de cada fuente un Costo de Capital Promedio Ponderado (CCPP)
de 34.15%. Para calcular el costo de capital propio se tomó en cuenta la tasa de interés
por depósitos (ahorro) en moneda nacional para el año 2020 publicado por la SBS; para
el crédito bancario se incluyó la tasa de interés promedio anual del sistema financiero
para créditos a la microempresa en Perú también publicada por la SBS para dicho año;
el cálculo de la tasa del crédito de proveedores se hizo en función al promedio de cobro
a los establecimientos ferreteros hasta 1 mes; finalmente la tasa de interés promedio
de empresas financieras no supervisadas se obtuvieron personalmente de Credicash y
Crediplata en la ciudad de Tarma.

Fuente de capital Ponderación Costo Costo ponderado

Capital propio ,16 ,410% ,07%

Crédito bancario ,47 40,82% 19,19%
Aporte de socios ,03 < ,001% < ,001%
Crédito de proveedores ,15 < ,001% < ,001%
Préstamos no regulados ,19 78,40% 14,90%
1,00 CCPP 34,15%
Nota. Elaboración propia (2021)

Tabla 3 – Estructura de capital y CCPP del sector

Respecto a las decisiones financieras (Tabla 4), cuando el responsable es un administrador

encargado, en el 40% de los casos la decisión es buena, mientras que cuando es asumida
por el dueño, en el 66.7% de casos es regular. Al considerar la edad en todos los grupos

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Estructura de capital y decisiones financieras en microempresas altoandinas de Perú: revisión sistemática

etarios es regular, mejorando cuanto mayor es la edad. El 59.3% de varones y el 60% de

mujeres toman decisiones con calificativo regular, siendo las mujeres las que mejores
decisiones toman (20%). El 60% de quienes tienen grado de instrucción primaria
tomaron decisiones deficientes, mientras los de nivel superior decidieron en un nivel
regular o superior. Los años de funcionamiento de la microempresa son determinantes
en el tipo de decisiones que toman ya que a mayor experiencia más eficiente es la decisión
financiera adoptada.

Deficiente Regular Buena

f % f % f %

Dueño 6 22.2 18 66.7 3 11.1

Responsable
Administrador 2 40.0 1 20.0 2 40.0
20 – 40 1 20.0 4 80.0 0 <.01
Edad 41 – 60 5 25.0 11 55.0 4 20.0
61 a más 2 28.6 4 57.1 1 14.3
Varón 7 25.9 16 59.3 4 14.8
Sexo
Mujer 1 20.0 3 60.0 1 20.0
Sin estudios 0 <.01 1 100.0 0 <.01
Primaria 3 60.0 1 20.0 1 20.0
Grado de instrucción
Secundaria 5 26.3 11 57.9 3 15.8
Superior 0 <.01 6 85.7 1 14.3
1–3 7 58.3 5 41.7 0 <.01
Años de
>3 <5 1 9.10 7 63.3 3 27.3
funcionamiento
5 a más 0 <.01 7 77.8 2 22.2
Nota: elaboración propia (2021)

Tabla 4 – Decisiones financieras según características de la muestra

La comprobación de hipótesis se hizo luego de verificar que la distribución de datos

es diferente a la normal, es decir, se aplicó un estadístico de prueba no paramétrico.
Considerando que ambas variables se midieron utilizando tres categorías, el estadístico
de prueba más adecuado fue la Tau B de Kendall. Los resultados se muestran en la Tabla
5. Todas las correlaciones son estadísticamente significativas, con un p-valor menor a
0,05; indican relaciones directas y moderadas.

V1: Estructura de Capital

Coef. Corr. Sig. (bilateral)

D1: Decisiones de inversión ,484** ,003

D2: Decisiones operativas ,692** < ,001
D3: Decisiones de financiamiento ,342* ,010
V2: Decisiones financieras ,647** < ,001

Nota. **. La correlación es significativa en el nivel .01 (bilateral). *. La correlación es significativa en el nivel
.05 (bilateral).

Tabla 5 – Correlación de variables

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Las teorías sobre la estructura de capital son de mucha utilidad cuando se evalúan
empresas grandes que cotizan en el mercado de valores; sin embargo, no son útiles
cuando de microempresas se trata, la teoría del orden jerárquico, basado en mercados
imperfectos y con información asimétrica resuelve en parte el problema. La estructura
de capital se relaciona de manera estadísticamente significativa con las decisiones
financieras; la edad, el grado de instrucción y los años de funcionamiento de la Mype
en cuestión generan la experiencia necesaria para tomar decisiones al combinar mejor
las fuentes de financiamiento disponibles. La disponibilidad de efectivo respaldada
por decisiones racionales e informadas aliviarán en parte la ansiada competitividad
del sector. Queda aún pendiente determinar el efecto de sesgos conductuales en las
decisiones financieras de este sector para así diseñar políticas más eficaces de inclusión
y educación financiera.

4. Conclusión
Existe aún baja participación de las mypes en el crédito destinado al sector privado,
debido a la existencia de fallas en el funcionamiento de los mercados como consecuencia
de asimetrías de información, métodos de selección adversa, informalidad y
heterogeneidad en la información financiera, los cuales obligan a las instituciones a
imponer garantías e incrementar el costo del crédito para protegerse ante el riesgo. Es
así que, la escasa utilización de financiamiento externo por parte de las Mype se debe
a información insuficiente, altos niveles de riesgo, insuficiencia de garantías y elevadas
tasas de interés.
Las decisiones financieras en este sector empresarial tienen características diferenciadas
debido a la unicidad entre dirección y propiedad, preponderancia de intereses personales,
marcado impacto de las emociones y diversidad de sesgos conductuales, que afectan las
decisiones haciéndolas irracionales; fenómeno común en Mypes, aún con mayor énfasis
que en las grandes empresas.
Las Mypes del sector estudiado en su mayoría son jóvenes (menor a 10 años), ello
incide en el tipo y calidad de decisiones financieras que adoptan, mayores años de
funcionamiento permiten desarrollar un mejor historial crediticio, utilizar diversas
fuentes de financiamiento e identificar aquellas que menor costo de capital generan,
modelando una estructura de capital particular. Otra característica importante de este
sector es el número de trabajadores, 96% de ellos tienen menos de seis, que no están
en planillas y no reciben beneficios sociales debido al limitado presupuesto disponible.
Solo cuentan con educación básica regular (60%) desconociendo los principios básicos
de finanzas para una adecuada gestión del negocio y de los flujos de financiamiento
e inversión. Los dueños tienen entre 41 y 60 años de edad (62,5%) lo cual garantiza,
de acuerdo con la literatura científica, mayor compromiso en el cumplimiento de
obligaciones financieras; sin embargo, la asimetría de información y particularmente la
selección adversa desconocen estos factores por lo que incrementan los costos de crédito
para este sector. A partir de lo anterior, puede concluirse que el tamaño, la edad, el grado
de instrucción y la garantía disponible determinan su estructura de capital y a partir de
allí las decisiones financieras que adoptan.

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Estructura de capital y decisiones financieras en microempresas altoandinas de Perú: revisión sistemática

La estructura de capital se relaciona de manera estadísticamente significativa (0,001

bilateral) con las decisiones financieras en las Mypes del sector ferreterías en Tarma -
Junín. A mayores niveles de deuda en la estructura de capital, decisiones de inversión,
operativas y de financiamiento, más eficientes. La disponibilidad de recursos financieros,
el acceso a diversas fuentes de financiamiento, el conocimiento pertinente de productos
y servicios financieros, requerimientos contractuales y la adecuada determinación de
costos de capital, facilitan la toma de decisiones. Respecto a las decisiones de inversión,
permiten aprovechar las oportunidades del entorno, relacionados con mercado,
productos, alianzas estratégicas, poder de negociación y activos intangibles. En relación
a las decisiones operativas, permiten asignar de manera oportuna los recursos necesarios
en cada uno de los procesos organizacionales que agregan valor al producto y/o servicio
final. Finalmente, respecto a las decisiones de financiamiento, mayores niveles de deuda
en la estructura de capital permiten desarrollar un historial crediticio atractivo y así
acceder a tasas preferenciales y disponibilidad oportuna de financiamiento.
La estructura de capital óptima es aquella que maximiza el valor organizacional a
partir de un costo de capital promedio ponderado mínimo. Este costo disponible en las
condiciones actuales y del modo en que las pymes del sector evaluado estructuran sus
fuentes de financiamiento es relativamente alto, alcanzando el 34,15%, tasa que genera
informalidad tanto administrativa como tributaria. La estructura de capital óptima que
permitiría mejorar las decisiones financieras en las Mypes ferreteras debe incluir 40%
crédito de proveedores, 36% crédito bancario, 16% capital propio y 8% otras fuentes,
considerando el costo de crédito vigente para cada una de las fuentes mencionadas,
generando un costo de capital promedio ponderado de 18,68%.
Entre los factores que deben mejorarse para disminuir la brecha de acceso a crédito por
parte de este sector se tienen: liberalizar los requisitos de información y documentos
financieros exigidos al sector; capacitar a los empresarios Mype en temas de gestión y
educación financiera; estandarizar los contratos de crédito para transparentar la oferta
de productos y servicios; promover articuladores de Mypes gestionando cadenas de
suministro para disminuir costos e incrementar la rentabilidad y mejorar los beneficios
de la formalización. Mayor nivel de acceso a crédito permite mejor liquidez, mayor
capacidad para generar recursos y por ende mejor colateral para minimizar el riesgo de
impago.

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