La Poltica Fiscal

Basado en exposicin de Evan Tanner

Curso en Diagnsticos Macroeconmicos
Instituto de FMI.

La transmisin de la poltica fiscal en una

economa:
Ampliamente, la poltica fiscal (PF) tiene algunos efectos:
Proporciona instituciones importantes para mantener la regla de la ley, y
posteriores derechos.
Infraestructura
Financiado a travs de impuestos, la mayora de ellos implican
distorsiones, por ende afectan las decisiones de oferta y demanda de las
unidades familiares y las empresas.

PF afecta a la demanda agregada y los precios (IPC, tasa de inters,

tipo de cambio) a travs de sus impactos a las unidades familiares y
las empresas:
Cul sera la respuesta optima a cambios de gastos y / o impuestos?
Trataran de neutralizar los intenciones del gobierno y si, como?
Qu es la evidencia emprica?

La transmission de la politica fiscal en una

economia:
Impactos de la PF a la oferta de largo plazo:
Que dice los estudios sobre crecimiento econmico respecto al PF
teora y emprica?

Enlace entre PF y el ciclo econmico.

Es la PF conducida, contra el ciclo econmico?
Como medimos el intento de estimular la demanda durante una
recesin?
Es la PF conducida, en una manera pro cclico con un efecto de
desestabilizador?
Que sabemos sobre el tamao de los multiplicadores fiscales

Un estmulo fiscal tendra un efecto de reducir el impacto de una

recesin?

Efectos expansionarios de una consolidacin fiscal?

Que podemos aprender de los episodios de la consolidacin fiscal?
Cules son los determinantes de una consolidacin exitosa?

1. Restriccin presupuestal del sector pblico

Balance Global medida mas comn
T G iB = B
Balance Primario: T - G

B=pasivos
financieros del
sector publico

Balance Operacional
Nominal: T G [(i-)/(1+)]Bt-1 = B-Bt-1
Real: [T G (i-)/(1+)Bt-1]/Pt = [Bt/Pt-1- Bt-1/Pt-1]
% of PIB: [TG(i-)Bt-1]/Yt = [Bt/Yt - Bt-1/Yt-1]
Y = PIB nominal, = crecimiento PIB real, =inflacin
Enfoque de Patrimonio neto inversin vs. consumo

Pagos de interes nominales (iB), / ajuste por la inflacion B

no tiene impacto estimulativo a la demanda solamente una compensacin a
los inversonistas; B se puede considerar como una amortizacin
adelantada.

1. Restriccin presupuestal del sector pblico

1.Total Revenues and grants
Revenues
-Current
Tax
Non Tax
-Capital
Grants

2. Total expenditures and net lending

Primary Expenditures
-Current
Wages and salaries
Goods and Services

G
Cg

Sg=ICgGCg

From Nat.
Acc: Sg=IDg
GCg

Subsidies and other current transfers.

- Capital
Interest
iB
3. Overall Balance (1-2 )
4.Financing (4.1+ 4.2 = 3)
4.1 External
4.2 Internal
Bank
Non Bank

OB = T G iB = B

1. Restriccin presupuestal del sector

pblico
La restriccin en trminos de PIB, incluyendo
ingresos sobre la creacin de dinero.

bt = (1+r) /(1+) bt-1+ t - t - IMCt

= bienes y servicios primarios
r = tasa de inters real
b = deuda del gobierno
ICM = ingreso sobre la creacin de dinero
= ingresos (impuestos y otros) netos de transferencias

Superavit primario: spt = (t t)

1. Restriccin presupuestal del sector pblico

Supuesto: ausencia del Predominio fiscal --

VP(G) +b =
VP(T)
b= (B/P) = VP(T-G)
Deuda acumulada

Superavits primario
prospectivo valor presente.

El mercado no tiene confianza que VP(G) seria compensado por

VP(T) sin incumplimiento (default) / financiamiento
inflacionario.
Teora fiscal de los precios: si los sp en el futuro no se ajustan, se tiene un
ajuste en los precios (a travs de la creacion de dinero).
Enlace a la credibilidad del banco central en un modelo monetario el BC
tiene espacio para hacer su propio trabajo de controlar los precios? O,
hay predominio de la necesidad de financiamiento.

1. Restriccion presupuestal del sector pblico

1. En muchos (pero no todos) casos, sostenibilidad de la deuda
pblica es consistente con una razn constante deuda / PIB.
Asi, los superavit primarios (sp/PIB) tienen que ser suficiente alto para
pagar los intereses:
Supervit primario que estabiliza la deuda:
ps* = (r-)/(1+)bt
2. Suponga que el ps es un maximo factible psmax. Asi, la razn deuda /
PIB mximo bmax sera:
bmax = (1+)/(r-) psmax.
Si el actual b > bmax, es posible que hay predominio fiscal.

2. PF y crecimiento de largo plazo. PARTE A

Funcin de la produccin:
Y = f(K, L)
K = capital , L = mano de obra
Ejemplo: Cobb-Douglas:
Y = A K L
A = Productividad de Factores Total resumen del resto de la
productividad de un pas: la tecnologa, factores iniciales, etc.
Producto marginal positivo, disminuyendo:
Rentabilidad de escala constante: + = 1
Equilibrio de estado estable:
(1+)
Tasa de preferencia
intertemporal

(1-K) (1-) Y/K

Producto marginal de la capital, neto de
impuestos y la depreciacin.

2. PF y crecimiento de largo plazo. PARTE A

K

Base estado estable K

Choque estado estable K

Ejemplo: aumento de impuestos sobre

renta (capital)
K > 0.

tiempo

2. PF y crecimiento de largo plazo. PARTE A

Funcin de produccin CobbDouglas:

Y = A K L
Crecimiento de producto contiene
tres elementos:

dY/Y

dA/A

+ dK/K + dL/L
Cont. de
capital

Crec PFT

Cont .
Laboral

En terminos per-capita:

dy/y

dA/A
Crec PFT

Y/L = A (K/L) L
Si + = 1, tenemos
Y/L = A (K/L) or y = ak

dk/k
Capital
Fisico

(d/)
Capital
Humano

Mano de obra L ajustado por para tomar en cuenta productividad: educacin, habilidad, etc.

2. PF y crecimiento de largo plazo. PARTE A

Enfoque neoclsico:
La inversin en capital fsico es importante para el crecimiento.
Se observa que la inversin privada es ms productivo que la inversin
pblica.

Capital humano, mano de obra es importante para crecimiento.

Hay convergencia de PIB/capita entre los paises? .

Una implicacion del enfoque neoclassico K/L estado estable debe ser igual en todos
los pases.

(Barro (1990)): El gobierno si puede tener un impacto positivo sobre

nivel y crecimiento de PIB
Proporcionar bienes / servicios productivos: la defensa, ley y orden,
carreteras, puertos, etc.
Compras de bienes tiles: salud, educacin, etc.
El modelo implica que una calidad ms alta del sector pblico implica PIB
mayor.

Pero, los impuestos distorsionadores, que se usa para financiar los

gastos, reducen el PIB:
Rentabilidad al capital es menor / K de estado estacionario es menor / PIB
estado estacionario es menor.
Interpretacin ms amplia: instituciones dbiles son un impuesto sobre la

2. PF y crecimiento de largo plazo. PARTE A

Extensiones del enfoque neoclsico:
La evidencia sobre la convergencia es mezclada
Implica que la poltica no importa algo que no creemos.
Aumentar enfoque neoclsico: la evidencia economtrica sobre
crecimiento.
Enfoques empricos alternativos:
y/y = a0 + a1 y(ao base) + a2k/k + a3/ + bZ + error
y/y = a0 + a1 y(ao base) + bZ + error
a/a = a0 + a1 y(ao base) + bZ + error
Z = determinantes del crecimiento (vector); a 1 < 0 : convergencia
condicional.

2. PF y crecimiento de largo plazo. PARTE A

Que contiene Z?
Podemos pensar que el Z tiene dos partes:
Z = [Z1 | Z2]
Otros variables
dudosas
Variables de
enfoque
En este contexto, el tamao del gobierno puede (por ejemplo consumo publico / PIB
[gc/y]) se puede considerar como un variable de enfoque variables que nos interesa
ms.
Los otros variables dudosas factores de menos inters pero variables que se debe
incluir.
Fragilidad de la estimacin: signo, magnitud de los impactos estimados de Z 1 variables
dependen en cuales de los variables de Z 2 son incluidos.

2. PF y crecimiento de largo plazo. PARTE A

Para enfrentar la fragilidad:
Barro (1991): (tecnologa baja) muchos versiones de una regresin como (E1),
incluir gc/y en todos (pero variables diferentes in Z2 )
Conclusiones:
Hay convergencia condicional
Indicador de capital humano: tasa de matriculacin es significativo.
No importa que se incluye en Z2, signo de gc/y es negativo: gobierno ms grande
implica crecimiento menor.

Sala-i-Martin et. al (2004) ) (tecnologa mas alta): use la metodologa

Bayesiana para conseguir un promedio sobre muchos modelos.*
Conclusin: es probable que gc/y tiene un impacto negativo sobre crecimiento.
(Confirmacin de Barro).
Explicacin posible: gc/y ms alto implica uso de recursos menos eficiente, ms
distorsiones.
* BACE: Bayesian Average over Classical Estimates.

2. PF y crecimiento de largo plazo. PARTE A

Posiblemente, niveles ms altos del consumo pblico (respecto
a PIB)
estn indicando ineficiencia.
Podemos examinar directamente otras variables que tambin
sealan
distorsiones:
Una moneda sobrevaluada es un obstculo al crecimiento:

Levine y Renelt (1992)*: black market premium (BMP) un indicador robusto de un bajo
crecimiento.
Levy-Yeyati & Sturzenegger (2003)*: Pases en desarrollo con tipos de cambio fijo
crecen menos, con ms volatilidad, que pases con regmenes flexibles.

La inflacin alta (mayor que 20%) bajo crecimiento (Khan y Senhadji

(2000))
Inflacin:

Es sntoma de desequilibrio fiscal, finanzas pblicas distorsionadas.

Hace mas lento el proceso de intermediacin financiera (Stockman (1981)),

3. Unidades familiares: consumo, ahorro

Impactos de PF sobre la demanda domstica:
Unidades Familiares
G

Consumo
Of. Laboral

T
B
Def

Empresas
Inversin
Dem, Laboral

Transable
s
No
Transables

Transable
s
No
Transables

Demanda
Domstica,
Consumo,
Inversin,
Ahoorro, PIB,
tasa de inters,
tipo de cambio
real,

3. Unidades familiares: consumo, ahorro

La consolidacin de restriccin
presupuestal

PV(G) + rb =
Gastos
Pagos de Ingresos
PV(T)

Publicos
Primarios

Interes

Publicos

PV(C)

= PV(Y-T)

Consumo de
Hogares

Ingreso
disponible de
hogares

Gastos primarios y / o deuda (intereses) ms altos implican impuestos ms

altos.
Sin considerar la productividad del gobierno, aumento de gastos disminuye
valor presente de ingreso disponible.

3. Unidades familiares: consumo, ahorro

El consumo privado es funcion de valor presente de ingreso disponible y tasas de
interes.

C = f[VP(Y T), r]
Depende de G, b, diapositiva previa.

La politica impositiva puede tener impacto sobre el consumo:

Parmetro de descuento de los impuestos

A veces hay efectos compensatorios en los gastos privados cuando hay

un cambio de gastos pblicos.
Efectos de sustitucin: gobierno proporciona bienes/servicios
sustituyen para bienes/servicios privados (al margen).
Reduccin en VP (Yd) tomando en cuenta efectos de productividad y
efectos de descontar/no descontar los impuestos.

que

3. Unidades familiares: consumo, ahorro

Optimizacion de las unidades familiares:
Max U = u(C0,Z0) + u(C1,Z1)/(1+) + u(C2,Z2)/(1+)2 + u(C3,Z3)/(1+)3....
Sujeto a:
(a) Restriccin presupuestal en un periodo:
Ct

Consumption

TtLS

+ At =

(1-l)w(H Zt) + (1-A)(1+r)At-1

Lump-SumAsset Accumn
Taxation

Wage Income

Asset Income

TLS = impuestos de lump sum (si hay para exposicin)

A = activo genrico: publico, privado, (acciones, bono), domstico y/o externo
L, A = genrico tasas impositivas por labor, ingreso por activos.
r = tasa de inters genrico o promedio sobre los activos.

(b) Presupuesto intertemporal: t:

C0 + C1/(1+r) + C2/(1+r)2 + C3/(1+r)3 +... Yd0+Yd1/(1+r)+Yd2/(1+r)2 + Yd3/(1+r)3
+ ...
or:

VP(C) VP(Yd),
d

3. Unidades familiares: consumo, ahorro

Optimizacin de las unidades familiares:
Variaciones:
Supuestos: una familia representativa.
Muchas unidades familiares heterogneas, (en realidad no optimizan porque
no tienen acceso a los mercados de activos / crdito)
Modelos de generaciones sobrelapadas (Overlapping generation models):
se usa en el Global Fiscal Model (GFM) del FMI; asuntos de distribucin
entre generaciones.
Horizonte finito de planeamiento personas mueren.

Oferta laboral mas tarde.

Utilidad de gastos pblicos:

Consumo efectivo total para familias:
C CPRIV + G
Cada unidad de G dara unidades del consumo.
Sustitucin perfecta: = 1.
Menos que sustitucin perfecta (i.e. elemento de malgastar: < 1).
Gastos sin valor / utilidad a familias: =0

3. Unidades familiares: consumo, ahorro

Factor de descuento de los impuestos:
Tasa subjetiva (personal) de descuento (1+):
Un prestamo de $100 hoy implica servicio maana de $100*(1+r) (amt. +int.).

El pago es maana implica descuento de (1+).

Beneficio neto del prestamo:
$100*(1 (1+r)/(1+)) = $100*(-r)/(1+))
Beneficio Neto > 0 if > r;

Acceso de credito completo: r = (no hay ningun beneficio

adicional)*
Mano a boca/ prestatarios con restriccion: acceptaria un prestamo hasta que la tasa
de interes es mayor que la tasa del mercado: su factor mayor que la tasa de
interes.

Factor de descuento = [1 - (-r)/(1+)] = (1+r)/(1+)

Descuento total sin impedimientos en mercado de crdito: = 1
Menos que descuento total impedimientos en mercado de crdito:
* Puede
con horizonte de planeamiento a corto plazo posibilidad de morir en el proximo periodo.
ser
< consistente
1.

3. Unidades familiares: consumo, ahorro

Hipotesis de la Equivalencia Ricardiana (ER)
Una prueba emprica es difcil cuando tenemos cambios de
impuestos pero no de gastos?
1980s, paises industriales: muchos estudios, resultados no
inclusivos, algunos se favorecen ER.
Opinion de consenso Visin mayoritaria no es extremo:

Sincronizacin de los impuestos si puede tener un impacto

a la demanda.

Hay compensacin entre ahorro pblico y privado pero no

de 100%

Algunos consumidores, consumen su ingreso disponible

actual (y no el permanente).

3. Unidades familiares: consumo, ahorro

Es la Equivalencia Ricardiana relevante para
paises in desarrollo / emergentes?
Respuesta: talvez mas que has pensado!!
Perspectiva hacia el futuro aun mas importante que ER
estricta:
Episodios de estres fiscal(deuda / deficit alta, etc) son
exactamente los momentos cuando los consumidores piensan
mas sobre impuestos futuros!!!
Su colchon: ahorro mayor hoy. *
Economia abierta: agentes compran activos externos.
ER puede ser consistene con fuga de capital (capital flight).
* See Giavizzi, F. T. Japelli, y M. Pagano (2000) Searching for Non-Linerar Effects of Fiscal Policy:
Evidence from Industrial and Developing Countries NBER Working Paper, 7460 (Cambridge,
MA: National Bureau of Economic Research, http://www.nber.org/papers/w7460)