Este documento presenta conceptos clave sobre tipos de cambio y su relación con la política fiscal. Explica diferentes regímenes cambiarios, tipos de cambio nominal, real y efectivo, y cómo estos pueden afectar el equilibrio interno y externo de una economía. También analiza cómo varios factores fundamentales como el gasto público, términos de comercio, productividad y apertura comercial impactan el tipo de cambio real de equilibrio y las cuentas fiscales durante un proceso de ajuste cambiario.
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Este documento presenta conceptos clave sobre tipos de cambio y su relación con la política fiscal. Explica diferentes regímenes cambiarios, tipos de cambio nominal, real y efectivo, y cómo estos pueden afectar el equilibrio interno y externo de una economía. También analiza cómo varios factores fundamentales como el gasto público, términos de comercio, productividad y apertura comercial impactan el tipo de cambio real de equilibrio y las cuentas fiscales durante un proceso de ajuste cambiario.
Este documento presenta conceptos clave sobre tipos de cambio y su relación con la política fiscal. Explica diferentes regímenes cambiarios, tipos de cambio nominal, real y efectivo, y cómo estos pueden afectar el equilibrio interno y externo de una economía. También analiza cómo varios factores fundamentales como el gasto público, términos de comercio, productividad y apertura comercial impactan el tipo de cambio real de equilibrio y las cuentas fiscales durante un proceso de ajuste cambiario.
Este documento presenta conceptos clave sobre tipos de cambio y su relación con la política fiscal. Explica diferentes regímenes cambiarios, tipos de cambio nominal, real y efectivo, y cómo estos pueden afectar el equilibrio interno y externo de una economía. También analiza cómo varios factores fundamentales como el gasto público, términos de comercio, productividad y apertura comercial impactan el tipo de cambio real de equilibrio y las cuentas fiscales durante un proceso de ajuste cambiario.
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Tipo de cambio
y la poltica real
fiscal
Revisin de conceptos bsicos Marco terico y emprico Evidencia para Bolivia Efecto sobre el las cuentas fiscales
Tipo de cambio Precio relativo de dos monedas, expresado generalmente como unidades locales necesarias para comprar una moneda extranjera
Flexibilidad cambiaria
Flotacin
Flotacin independiente Flotacin administrada Deslizamiento Banda deslizante
Paridad blanda
Fijo en una banda
horizontal Fijo Caja de conversin
Paridad dura
Sin moneda de curso legal
Regmenes cambiarios en el mundo
Paridad dura
Paridad blanda Regmenes de flotacin
Otros regmenes administrados
Revaluacin Apreciacin Tipo Tipo de decambio cambio flexible fijo
Depreciacin Devaluacin Tipo de cambio flexible Tipo de cambio fijo
Tipo de cambio efectivo
Es un promedio de los tipos de cambio de la moneda de una pas respecto a las otras monedas, ponderadas por la participacin de los pases en el comercio
ctura de las exportaciones de Bo
Tipo de cambio real
El tipo de cambio nominal corregido por la inflacin Comparacin de poder de compra de la moneda local en el mercado internacional y local Proxy del precio de transables respecto a los no transables, conocido como tipo de cambio interno
Tipo de cambio real efectivo
Es el promedio de los tipos de cambios reales bilaterales, ponderados por la participacin en el comercio.
Tipo de cambio real
de equilibrio Es el tipo de cambio real compatible con el logro simultaneo del equilibrio interno y externo de largo plazo.
Equilibrio interno Pleno empleo y precios estables
Equilibrio Tipo de cambio real
interno
Sobre empleo y inflacin de no transables
Partamos del equilibrio
Si aumenta el gasto habr sobreempleo y presiones inflacionarias Para evitar esto el TCR debe apreciarse:
Desempleo y deflacin de no transables
EI Gasto privado
Drenar el exceso de demanda a
sectores transables ( importaciones) Canalizar el empleo de transables ( exportaciones) a no transables
Mediante una apreciacin nominal o
inflacin resultante del sobre-empleo
Equilibrio externo Saldo comercial No acumular tantos pasivos que no puedas sostenible pagarlos No acumular tantos activos que no te puedan pagar
Tipo de cambio real
Equilibrio
externo
Supervit persistente en cuenta comercial
EE
Dficit insostenible de cuenta comercial
Gasto privado
Partamos del equilibrio
Si aumenta el gasto habr dficit comercial excesivo Para evitar esto el TCR debe depreciarse:
Reducir la demanda por transables (
importaciones) Incentivar la produccin y empleo en transables ( exportaciones)
Mediante una depreciacin nominal
o deflacin resultante de la reduccin de la cantidad de dinero
Volvamos al
equilibrio
TCRETipo de cambio real
Tipo de cambio
real de equilibrio EE Sobre empleo con supervit excesivo Sobre empleo con dficit excesivo
Desempleo con supervit excesivo Desempleo con dficit excesivo C
EI Gasto privado
Desalineamiento de
tipo de cambio rea
Sobrevaluacin
TCRE
Subvaluacin
EB
IB C
Aumento del gasto pblico en EE0
no transables
TCRE0 TCRE1
EI1 C1 C 0
EI0
Genera presin sobre el empleo que
requiere una reduccin del gasto privado que lo neutralice Apreciacin
Aumento del gasto pblico EE1
EE0
en transables
TCRE1 TCRE0
EI0 C1 C 0
Genera presin sobre el balance
comercial que requiere una reduccin del gasto privado que lo neutralice Depreciacin
EE0
EE1
Aumento transferenci de as
TCRE0 TCRE1
EI0 C 0 C1
Aumenta el gasto privado que se
puede asumir manteniendo el equilibrio comercial Apreciacin
EE0
TCRE0 TCRE1
EI0 C 0 C1
EE1
Aumento entrada de de capitales Mediano plazo: Aumenta el gasto privado que se puede asumir manteniendo el equilibrio comercial Apreciacin Largo plazo: Los efectos son ambiguos pueden depender del impacto en la productividad y el pago a los factores en el que se incurra
Mejora de los trminos de EE0
TCRE0 TCRE1
EI1 EI0 C0C1
EE1
intercambio Tiene dos efectos: Permite una expansin del gasto sin incurrir en dficit Como los transables atraen empleo, se requiere menos gasto para mantener el equilibrio interno Generalmente el primer efecto es el que domina por que es mas fcil hacer un cambio en demanda Apreciacin
EE0
TCRE0 TCRE1
EI1 EI0 C0C1
EE1
Mejora de productivid la en ad transables Tiene dos efectos: Permite una expansin del gasto sin incurrir en dficit Como los transables atraen empleo, se requiere menos gasto para mantener el equilibrio interno Generalmente el primer efecto es el que domina Apreciacin
Mayor apertura
EE1 EE0
Tiene dos efectos:
TCRE1 TCRE0
EI0 C 0 C1
EI1
Una mayor apertura desplaza empleo
del sector transables requiriendo una expansin del gasto para mantener el equilibrio interno La reduccin de las exportaciones requiere de una reduccin del gasto para mantener el equilibrio externo
Depreciacin
Efecto de los fundamentos sobre el tipo de cambio real
Aumento del gasto pblico en no transables + Aumento del gasto pblico en transables Transferencias del exterior Trminos de intercambio
Productividad en transables
+ Apertura comercial Activos internacionales netos Volmenes de exportaciones de extractivas
Modelo del largo plazo
Estimar las relaciones de largo plazo entre el tipo de cambio real y sus fundamentos
Estimar los valores permanentes del de los fundamentos
Modelo de corto plazo
Bello Cere , zo Hum Cerr Cere Hera ere Lora Agui Hum Mend uti Colc zo, Man su s Sal Ore 90- lar90- re 90- ieta 90- sill 90- Pin 6990- he90- azar 90llan z 99 02 03 06 a 06 eda 06 coss 09 10 10 a io
Apertura comercial
Flujos de capital o Inversin directa
Trminos de intercambio
Gasto o dficit fiscal
Productividad Tasa de inters internacional Activos externos
+ -
Estimaci n
ofici al
Informe de Poltica Monetaria, Ene
2016
Articulo IV
FM I
a c i l p m i Qu s a t n e s ura la c pa arales sstc e fi s o d a u l a sobrev
EE1
EI0
EE0
Sobrevalua cin Si estas acumulando deuda de manera insostenible: Si es deuda pblica genera problemas de sostenibilidad fiscal Si es deuda privada puede generar una burbuja y pasivos contingentes
EE1
EE 0
EI0
Opciones usuales Seguir endeudndose intentando mantener el empleo cuanto se pueda Reducir el gasto y resignar una situacin de desempleo largo forzando un alineamiento muy gradual mediante una deflacin Dejar que el tipo de cambio se deprecie para lograr el alineamiento con un costo recesivo menor
EE2
EE1
EE
Consecuen de no cias ajustarse
EI0
La magnitud del ajuste necesario
puede incrementarse a medida que el crecimiento de la deuda incrementa el servicio de la deuda y los acreedores pierden confianza
Variables fiscales en la transicin
Variable fiscal
Ampliaciones a considerar
Ingresos
Con un sector pblico dependiente de las
exportaciones de recursos naturales, los ingresos pueden estar por debajo de su nivel de equilibrio En una pas con deuda denominada en moneda extranjera el servicio y el nivel de la deuda puede estar artificialmente bajo con respecto al PIB o ingresos fiscales En una economa parcialmente dolarizada la depreciacin puede provocar una aumento de la mora y desestabilizar el sistema financiero generando pasivos contingentes En una economa que se pueda dolarizar rpidamente, una devaluacin puede provocar una corrida bancaria desestabilizando el sistema
