Dra. Ing.

IRIS ELENA ALIAGA VILLAFUERTE

• Los indicadores económicos de un proyecto deben dar respuestas concretas a las siguientes interrogantes:

 ¿Qué tan buen negocio es este proyecto?

 ¿Cuál será la rentabilidad del capital que se invertirá para poder llevarlo a cabo?

 ¿Cómo se compara la rentabilidad del proyecto con otras alternativas de inversión?

 ¿Cual de las alternativas es la mejor desde el punto de vista financiero?

• Para responder a estas interrogantes existen 2 tipos de Indicadores:

• Unos de Carácter Estático y otros de carácter Dinámico.

• Se calculan varios indicadores para lograr un panorama completo de las expectativas financieras de un proyecto para dar
respuesta a las preguntas planteadas.

 Los principales indicadores estáticos son:

𝑪
 Utilidad sobre Ventas (u): 𝒖 = 𝟏 − 𝑽 𝒙 𝟏𝟎𝟎%
Donde:

C: Totalidad de los Costos (S/.) u: Utilidad sobre las ventas (%)

V: Valor de las Ventas (S/.)

𝒁𝑻
 Periodo de Retorno de la Inversión (PR): 𝑷𝑹 = 𝒀𝑴
Donde:

ZT: Inversión Total (S/.) PR: Periodo de Retorno (año,mes,etc.)

YM: Retorno Mensual (S/.)
Ejemplo:

1. En un proyecto de textilería se espera generar ventas en S/. 800 millones y se proyecta un costo total de S/. 640 millones.
¿Cuál será la utilidad sobre las ventas?
𝑪
𝒖= 𝟏−
𝑽
2. Una empresa cementera ha invertido un total de S/. 2.000.000 en un negocio que producirá mensualmente S/. 100.000, ¿Cuál
será el periodo de retorno (PR)?
𝒁𝑻
𝑷𝑹 =
𝒀𝑴
 Los principales indicadores Dinámicos son:

 El Valor Actual Neto (VAN) o Valor Presente Neto (VPN): 𝑽𝑨𝑵 = 𝑽𝑨 𝑰𝒏𝒈𝒓𝒆𝒔𝒐𝒔 − 𝑽𝑨 𝑬𝒈𝒓𝒆𝒔𝒐𝒔

𝑹
 El Costo capitalizado (CC): 𝑪𝑪 =
𝒊

Donde:
(𝟏 + 𝒊)𝒏 . 𝒊
𝑹 = 𝑭𝑹𝑪 =
(𝟏 + 𝒊)𝒏 −𝟏 R: Pagos Uniformes i: Tasa de Interés (%)
FRC: Factor de Recuperación de Capital

 La Tasa Interna de Retorno (TIR) o Rentabilidad:

𝒏 Donde:
𝟏
෍ 𝑺𝒃 =𝟎
(𝟏 + 𝒊)𝒉 Sb: Valor de Flujo de Caja (S/.) i: Tasa de Interés (%)
𝒉=𝟎
h: Periodo de Tiempo (meses,años,etc.)
 La Rentabilidad Final (RF): Resulta del análisis conjunto de 2 transacciones.

 El Costo equivalente por Periodo (CE):

Donde:

𝑪𝑬 = 𝑽𝑨𝑵. 𝑭𝑹𝑪𝑺𝑼 VAN: Valor Actual Neto

FRCSU: Factor de Recuperación de Capital en la Serie Uniforme

 La relación Beneficio-Costo (BC)

• Los Indicadores Económicos son elementos relevantes de un Proyecto aunque no definen la decisión final, facilitan y guían
al inversionista en el proceso de toma de decisiones.

• Las autoridades y responsables son quienes consideran estos indicadores en conjunto con otros elementos de tipo
estratégico, político e incluso el riesgo.

• Indicadores de Riqueza (Cantidad de Dinero)

 VAN (Valor Actual Neto)

 VAE (Valor Anual Equivalente)
• Indicadores de Rentabilidad (Velocidad de Generación de Riqueza):

 TIR
 TIR corregida
 VAN / INV.
• El Valor Actual Neto es el indicador de la diferencia entre el valor actual de los ingresos y el valor actual de los egresos de
caja correspondientes a la misma, a un tipo de interés determinado.
• Representa la máxima cantidad que podría pagar una empresa por la oportunidad de llevar a cabo una inversión sin
perder dinero.

• Ejemplo: 1 Sol (S/.) recibido hoy tiene más valor que 1 Sol (S/.) recibido en el futuro, ya sea por el interés que podemos
obtener por préstamo o por beneficios posibles de lograr en caso de invertirlo en una empresa .

𝒋: 𝑷𝒆𝒓𝒊𝒐𝒅𝒐 𝒅𝒆 𝑻𝒊𝒆𝒎𝒑𝒐

𝑉𝐴𝑁 = 𝑉𝐴 𝐼𝑛𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠 − 𝑉𝐴 𝐸𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠

• Un proyecto es rentable para un inversionista si el VAN es mayor que cero:

 VAN > 0 ⇒ Proyecto Rentable (conveniente )

 VAN ≈ 0 ⇒ Proyecto Indiferente

 VAN < 0 ⇒ Proyecto No Rentable (no atractivo)

• Es muy importante el momento en que se perciben los beneficios

• No toma en cuenta la duración del proyecto

• Este método compara 2 o mas alternativas ya que toma en cuenta el costo del dinero en el tiempo (interés).

• Para comparar varias alternativas de inversión es necesario hallar el Valor Presente (VP) de todas las partidas de dinero y
escoger aquella cuyo VAN sea mayor.
Ejemplo:

Un Ingeniero dispone de S/. 100.000 y tiene la alternativa de inversión que le permitirá recibir, al cabo de un año S/. 125.000 ,
S/.140.000 y S/. 115.000 respectivamente .¿Que alternativa le conviene escoger?

Solución:

El rendimiento anual de las alternativas es 25% en la primera , 40% en la segunda y 15% en la tercera. Por deducción sin
necesidad de calcular el VAN sabemos de antemano cual es la mas conveniente, pero veamos como se determina la mejor
alternativa por el método del VAN, para comprara sus resultados con la conclusión lógica.

Puesto que:
𝑭 = 𝑷(𝟏 + 𝒊)𝒏 𝑃: 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑃𝑟𝑒𝑠𝑒𝑛𝑡𝑒
𝑭 𝐹: 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝐹𝑢𝑡𝑢𝑟𝑜 𝑑𝑒 𝑃
𝑷=
(𝟏 + 𝒊)𝒏 (1 + 𝑖)𝑛 : 𝐹𝑎𝑐𝑡𝑜𝑟 𝑑𝑒 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝐹𝑢𝑡𝑢𝑟𝑜
Solución:

Para poder calcular el VAN de cada alternativa es necesario conocer la tasa de interés de oportunidad del inversionista. Si para
este inversionista dicha tasa es del 25% anual, entonces el VAN de cada alternativa será:
𝐴𝑙𝑡𝑒𝑟𝑛𝑎𝑡𝑖𝑣𝑎 𝐴: S/. 125.000
𝑃
𝑉𝐴𝑁 = −100.000 + 125.000 , 𝑖%, 𝑛
𝐹
0 i%=25% 1 año
𝑃 𝑫𝒊𝒂𝒈𝒓𝒂𝒎𝒂 𝒅𝒆 𝑭𝒍𝒖𝒋𝒐
𝑉𝐴𝑁 = −100.000 + 125.000 , 25%, 1 𝑎ñ𝑜
𝐹

S/. 100.000
1
𝑉𝐴𝑁 = −100.000 + 125.000
(1 + 0.25)1

𝑽𝑨𝑵 = 𝟎
Solución:

𝐴𝑙𝑡𝑒𝑟𝑛𝑎𝑡𝑖𝑣𝑎 𝐵:
𝑃
𝑉𝐴𝑁 = −100.000 + 140.000 , 𝑖%, 𝑛
𝐹 S/. 140.000
𝑃
𝑉𝐴𝑁 = −100.000 + 140.000 , 25%, 1 𝑎ñ𝑜
𝐹 0 i%=25% 1 año
𝑫𝒊𝒂𝒈𝒓𝒂𝒎𝒂 𝒅𝒆 𝑭𝒍𝒖𝒋𝒐
1
𝑉𝐴𝑁 = −100.000 + 140.000
(1 + 0.25)1
S/. 100.000
𝑽𝑨𝑵 = 𝟏𝟐. 𝟎𝟎𝟎
Solución:

𝐴𝑙𝑡𝑒𝑟𝑛𝑎𝑡𝑖𝑣𝑎 𝐶:
𝑃
𝑉𝐴𝑁 = −100.000 + 115.000 , 𝑖%, 𝑛
𝐹 S/. 115.000
𝑃
𝑉𝐴𝑁 = −100.000 + 115.000 , 25%, 1 𝑎ñ𝑜
𝐹 0 i%=25% 1 año
𝑫𝒊𝒂𝒈𝒓𝒂𝒎𝒂 𝒅𝒆 𝑭𝒍𝒖𝒋𝒐
1
𝑉𝐴𝑁 = −100.000 + 115.000
(1 + 0.25)1
S/. 100.000
𝑽𝑨𝑵 = −𝟖. 𝟎𝟎𝟎
Conclusiones:

 Al hacer el calculo utilizando una tasas de interés del 25%, el resultado en la alternativa “A” fue cero. Si hubiéramos
utilizado una tasa de interés de oportunidad (i%) mayor al 25% que es a su vez el rendimiento que genera el proyecto, el
resultado obviamente hubiera sido negativo y si hubiéramos utilizado una tasas menor el resultado hubiera sido
positivo.

 En la alternativa B donde sabemos que da un 40% de rendimiento, se obtuvo un VAN igual a 12.000; es decir el resultado
fue positivo.

 En la alternativa C donde sabemos que da un 15% de rendimiento, se obtuvo un VAN igual a -8.000; es decir el resultado
fue negativo.
TRABAJO:
1. Usted es un Inversionista que dispone de S/. 100.000 y tiene la alternativa de inversión que le permitirá recibir, al cabo de un
año S/. 150.000 , S/.180.000 y S/. 125.000 respectivamente .¿Que alternativa le conviene escoger?. Si le proponen una tasa de
interés del 15 %, 12.5% y 25% anual. ¿Cuál será el punto de equilibrio en cada caso?. Realizar el Diagrama de Flujo para cada
caso.
𝑺𝒐𝒍𝒖𝒄𝒊𝒐𝒏:
S/. 150.000
𝑎) 𝐶𝑜𝑛 𝑖 = 15 %:
𝑃
𝑉𝐴𝑁 = −100.000 + 150.000 , 𝑖%, 𝑛 0 i%=15% 1
𝐹 año
𝑫𝒊𝒂𝒈𝒓𝒂𝒎𝒂 𝒅𝒆 𝑭𝒍𝒖𝒋𝒐
𝑃
𝑉𝐴𝑁 = −100.000 + 150.000 , 15%, 1 𝑎ñ𝑜
𝐹
S/. 100.000
1
𝑉𝐴𝑁 = −100.000 + 150.000
(1 + 0.15)1

𝑽𝑨𝑵 = 𝟑𝟎. 𝟒𝟑𝟓

𝑺𝒐𝒍𝒖𝒄𝒊𝒐𝒏:

𝑏) 𝑃𝑢𝑛𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑙𝑖𝑏𝑟𝑖𝑜:

𝑃
𝑉𝐴𝑁 = −100.000 + 150.000 , 𝑖%, 𝑛
𝐹

𝑃
0 = −100.000 + 150.000 , 𝑖%, 1 𝑎ñ𝑜
𝐹

1
0 = −100.000 + 150.000
(1 + 𝑖)1

𝑖 = 0.5

𝒊 = 𝟓𝟎 %
Ejemplo de Aplicación:

Se presenta el siguiente flujo de fondos y se desea determinar, ¿Cuál seria la tasa de interés para que el Valor Actual Neto (VAN)
sea rentable en S/. 13,912.78 en un periodo de 3 años y con una inversión inicial de S/. 19,542.00?

𝑭𝑪𝒕
𝑽𝑨𝑵 = −𝑰𝟎 + ෍ 𝒕
𝟏+𝒊

Donde:

Io: Inversión en el Periodo Cero i: Tasa de Interés (%)

FCt: Flujo de Caja Neto en el periodo t t: Periodo de Tiempo
Solución:

𝑭𝑳𝑼𝑱𝑶𝑫𝑬 𝑪𝑨𝑱𝑨 = 𝑭𝑳𝑼𝑱𝑶 𝑫𝑬 𝑰𝑵𝑮𝑹𝑬𝑺𝑶𝑺 – 𝑭𝑳𝑼𝑱𝑶 𝑫𝑬 𝑬𝑮𝑹𝑬𝑺𝑶𝑺

𝑭𝑪𝒕
𝑽𝑨𝑵 = −𝑰𝟎 + ෍ 𝒕
𝟏+𝒊
13115 16083.74 19592.66
13912.78 = −19542.00 + + +
1+𝑖 1 1+𝑖 2 1+𝑖 3
Iterando valores de i:
13912.78 − 20393.33
i=10% 𝑉𝐴𝑁 = 20393.330 𝐸𝑟𝑟𝑜𝑟 = 𝑥100% = 46.6%
13912.78
13912.78 − 16906.458
i=15% 𝑉𝐴𝑁 = 16906.458 𝐸= 𝑥100% = 21.5%
13912.78
13912.78 − 13894.78
i=20% 𝑉𝐴𝑁 = 13894.78 𝐸= 𝑥100% = 𝟎. 𝟏𝟑%
13912.78
• Corresponde a aquella tasa descuento que hace que el VAN del proyecto sea exactamente igual a cero.
 Es uno de los Indicadores mas aceptados de los resultados financiero de un negocio o proyecto. Esto se debe a que en
general su significado es una idea casi intuitiva, no solo entre los hombres de negocios, sino también entre personas sin
información teórica ni practica en cuestiones financieras.
 Desafortunadamente, al calcular el TIR o rentabilidad de un negocio se utiliza diferentes caminos, los que no siempre
resultan ser los adecuados, ya que generalmente no se calcula la rentabilidad del proyecto, tal como la definiremos mas
adelante sino porcentajes de la utilidad obtenida referida a diferentes cosas.

 Por ejemplo a la inversión total, a la inversión promedio por periodo o al valor de las ventas. Aunque estos indicadores
pueden ser valiosos, no corresponden al concepto de rentabilidad, en el sentido exacto del termino deben interpretarse
muy cuidadosamente si se desea llegar a una conclusiones validas.
 Lo importante es saber exactamente que significa el indicador al que se hacer referencia, para poder hacer
comparables los resultados entre diferentes alternativas, comparación que finalmente determina la bondad financiera
de un proyecto especifico.
 En general y aunque frecuentemente se les denomina rentabilidad a conceptos muy diferentes como los citados atrás,
estos indicadores fallan por no tener en cuenta en forma correcta el tiempo, factor que como hemos visto juega un
papel determinante en las operaciones de carácter financiero.
 Se aceptará un proyecto en el cual la tasa de interna de retorno, es mayor que la tasa de descuento del inversionista
(tasa pertinente de interés).
 El criterio de la TIR no es confiable para comparar proyectos

 Sólo nos dice si un proyecto es mejor que la rentabilidad alternativa.

• Ventajas:

 Puede calcularse utilizando únicamente los datos correspondientes al proyecto.

 No requiere información sobre el costo de oportunidad del capital, coeficiente que es de suma importancia en el
cálculo del VAN.
• Desventajas:

 Requiere finalmente ser comparada con un costo de oportunidad de capital para determinar la decisión sobre la
conveniencia del proyecto.
En Excel función VNA (Valor neto actual )
Calcula el valor presente neto de una serie de flujos de efectivo futuros a una tasa de interés establecida.

=VNA(tasa,serie)

Donde:
 tasa  Tasa de interés por periodo de capitalización.

 serie  Serie de pagos e ingresos dispuestos en un rango de celdas en la hoja de cálculo.

Ejemplo de Aplicación:
La Ing. Helen está considerando la compra de una tienda de instrumentos químicos por $100 000 y espera recibir el siguiente
ingreso durante los próximos 6 años del negocio: $25 000, $40000, $42000, $44000, $48 000, $50000. La tasa de interés es
8% anual.

Solución:

En la celda Al, digite - 100000.

En la celda A2, digite 25000.
En la celda A3, digite 40000.
En la celda A4, digite 42000.
En la celda A5, digite 44000.
En la celda A6, digite 48000.
En la celda A7, digite 50000.
En la celda A8, digite =VNA(8%,A2:A7)+A1.

El valor de la celda A1 ya es un valor presente. Cualquier año con un flujo de efectivo cero debe tener una entrada
0 (cero) para asegurar un resultado correcto.
En Excel función TIR (tasa interna de retorno)
Calcula la tasa interna de rendimiento entre -100% e infinito para una serie de flujos de efectivo en periodos regulares.

=TIR( valores, estimación)

Donde:
 valores  Conjunto de números en una columna (o fila) de una hoja de cálculo para el (la) cual se calculará la tasa
de rendimiento. El conjunto de números debe constar por lo menos de un número positivo y uno
negativo. Los números negativos denotan un pago hecho o una salida de efectivo y los números
positivos denotan ingresos o entrada de efectivo.

estimación  (entrada opcional) Para reducir el número de iteraciones, puede agregarse una tasa de retorno
estimada. En la mayoría de los casos, no se requiere una aproximación y se supone inicialmente una
tasa de rendimiento de 10%. Si aparece el error #NUM!, ensaye utilizando diferentes valores para la
estimación. La entrada de diferentes valores de estimación hace posible determinar las raíces múltiples
para la ecuación de tasa de rendimiento de una secuencia de flujo de efectivo no convencional.
 Ejemplo de Aplicación:
El Ing. Rendón desea iniciar un negocio de imprenta. Necesitará $18 000 en capital y anticipa que el negocio generará los
siguientes ingresos durante los primeros 5 años. Calcule su tasa de rendimiento después de 3 años y después de 5 años.
Año 1 $5000 Para calcular la tasa Para calcular la tasa interna de
Año 2 $7500 interna de retorno rendimiento después de 5 años
Año 3 $8000 después de 3 años con un valor estimado de 5%
Año 4 $10 000
Año 5 $15000
Solución:
Prepare un arreglo en la hoja de cálculo.
En la celda Al, digite -18000 (negativo para pagos)
En la celda A2, digite 5000 (positivo para ingresos)
En la celda A3, digite 7500
En la celda A4, digite 8000
En la celdaA5, digite 10000
En la celda A6, digite 15000

Por consiguiente, las celdas Al a A6 contienen un arreglo de flujos de efectivo durante los primeros 5 años,
incluyendo la salida de capital. Observe que cualquier año con un flujo de efectivo de cero debe tener un cero
ingresado para asegurar que el valor del año se mantenga correctamente para fines del cálculo.