Ibero

Finanzas Corporativas
Jonathan David Alarcón I.

PRESENTACIÓN
 Ph. D B.A por Cass Europe
 Dr. En Administración de Empresas por UCN
 E-MBA (Sevilla)
 MBA
 M. Inv.
 Ing. M/Finanzas
 Consultor Empresarial
0.0 SUMARIO DE CONTENIDO
1. Introducción y marco conceptual

1.0 INTRODUCCIÓN Y MARCO CONCEPTUAL
1.2 desigualdades y generación de valor
1.3 decisiones financieras
1.4 decisión de inversión
Act. Reales
1.4 decisión de inversión
Act. Financieros
1.5 decisión de financiamiento
1.5.1 decisión de financiamiento
1.5.2 decisión de financiamiento
1.6 decisión de dividendos
2.0 Valor del dinero
2.1 Coste Factores Productivos
2.1 Valor, V y P
Reputación
Prestigio Imagen de
De Marca marca
+
+
+ Satisfacción
Precio Dimensiones confirmada
abstractas de VALOR
“Valor” PERCIBIDO
Atributos Beneficios
relacionados con Percibidos que
el PRODUCTO agregan Valor SELECCIÓN DE
COMPRA
-Fácil. de uso MAX[GS=f(V/P)]
-Versatilidad
-Durabilidad PRECIO
-Servicio
Info. Adicional &
-Desempeño
influencias
-REPUTACIÓN situacionales
PRESTIGIO
2.1 Valor, V≠C
comunicaciones
A S1
productos/servicios
C
B dinero S2
D S3
información de
INDUSTRIA mercado
MERCADO
(colección de (colección de
vendedores) compradores)
3.0 USOS y FUENTES
ACTIVOS = PASIVOS
ACTIVOS = PASIVOS + CAPITAL
AC + AF + OA = PC + PLP + K /Δ
AC’ + AF’ + OA’ = PC’ + PLP’ + K – P + G /Δ
Δ+AC + Δ+AF + Δ+OA = Δ+PC + Δ+PLP + Δ+K – Δ+P + Δ+G

FUENTES Y USOS
Δ+AC + Δ+AF + Δ+OA = Δ+PC + Δ+PLP + Δ+K – Δ+P + Δ+G
FUENTES USOS
Δ-AC Δ+AC
Δ-AF Δ +AF
Δ-OA Δ+OA
Δ+PC Δ-PC
Δ+PLP Δ-PLP
Δ+K Δ-K
Δ-P Δ+P
Δ+G Δ-G
TRANSFORMACIONES DE FUENTES EN USOS
Δ+AC Δ+AF Δ+OA Δ-PC Δ-PLP Δ-K Δ+P Δ-G
Δ+Inv. Δ+Inv. Δ+Inv. Δ-D Δ-D Δ-K FAO FAO

Δ-AC
Δ-Inv. Δ-Inv. Δ-Inv. Δ-Inv. Δ-Inv. Δ-Inv. Δ-Inv. Δ-Inv.
Δ-AF
Δ-Inv. Δ-Inv. Δ-Inv. Δ-Inv. Δ-Inv. Δ-Inv. Δ-Inv. Δ-Inv.
Δ-OA
Δ-Inv. Δ-Inv. Δ-Inv. Δ -Inv. Δ-Inv. Δ-Inv. Δ-Inv. Δ-Inv.
Δ+PC
Δ+D Δ+D Δ+D Δ+D Δ+D Δ+D Δ+D Δ+D
Δ+PLP
Δ+D Δ+D Δ+D Δ+D Δ+D Δ+D Δ+D Δ+D
Δ+K
Δ+K Δ+K Δ+K Δ+K Δ+K Δ+K Δ+K Δ+K
Δ-P
FPO FPO FPO FPO FPO FPO FPO FPO
Δ+G
FPO FPO FPO FPO FPO FPO FPO FPO
Enrique.Sepulveda@EGEU.cl
Obtención, Asignación y Reasignación de los
Recursos de una Organización
Fuentes de Recursos Usos de Recursos
Obtenciones Asignaciones Reasignaciones
Fondos Aplicados
Aportes de Capital
a la Operación
(Δ+K) (Gastos Intereses Δ+P )
Obtención de Fuentes Usos Inversión en Activos
Préstamos
(Δ+PC Δ+PLP ) Sistema (Δ+AC Δ+AF Δ+OA)
Estratégico
Fondos Provenientes Financiero Pago de
de la Operación Deudas Exigibles
(Margen Utilidad Δ+G) Ingresos Egresos (Δ-PC Δ-PLP Δ-K)
Liquidación Distribución
de Activos de Dividendos
(Δ-AC Δ-AF Δ-OA) (Δ-G Δ-K)
Retroalimentación de Recursos
(Fuentes Ingresos)
Fondos Aplicados
Aportes de Capital
a la Operación
Préstamos
Estratégico
(Fuentes Ingresos)
Fondos Aplicados
Aportes de Capital
a la Operación
Préstamos
Estratégico
(Fuentes Ingresos)
Fondos Aplicados
Aportes de Capital
a la Operación
Préstamos
Estratégico
(Fuentes Ingresos)
Fondos Aplicados
Aportes de Capital
a la Operación
Préstamos
Estratégico
(Fuentes Ingresos)
Fondos Aplicados
Aportes de Capital
a la Operación
Préstamos
Estratégico
(Fuentes Ingresos)
Fondos Aplicados
Aportes de Capital
a la Operación
Préstamos
Estratégico
(Fuentes Ingresos)
Fondos Aplicados
Aportes de Capital
a la Operación
Préstamos
Estratégico
(Fuentes Ingresos)
Fondos Aplicados
Aportes de Capital
a la Operación
Préstamos
Estratégico
(Fuentes Ingresos)
Fondos Aplicados
Aportes de Capital
a la Operación
Préstamos
Estratégico
(Fuentes Ingresos)
Fondos Aplicados
Aportes de Capital
a la Operación
Préstamos
Estratégico
(Fuentes Ingresos)
Fondos Aplicados
Aportes de Capital
a la Operación
Préstamos
Estratégico
(Fuentes Ingresos)
Fondos Aplicados
Aportes de Capital
a la Operación
Préstamos
Estratégico
(Fuentes Ingresos)
Fondos Aplicados
Aportes de Capital
a la Operación
Préstamos
Estratégico
(Fuentes Ingresos)
Fondos Aplicados
Aportes de Capital
a la Operación
Préstamos
Estratégico
(Fuentes Ingresos)
Fondos Aplicados
Aportes de Capital
a la Operación
Préstamos
Estratégico
(Fuentes Ingresos)
Fondos Aplicados
Aportes de Capital
a la Operación
Préstamos
Estratégico
(Fuentes Ingresos)
Fondos Aplicados
Aportes de Capital
a la Operación
Préstamos
Estratégico
(Fuentes Ingresos)
Fondos Aplicados
Aportes de Capital
a la Operación
Préstamos
Estratégico
(Fuentes Ingresos)
Fondos Aplicados
Aportes de Capital
a la Operación
Préstamos
Estratégico
(Fuentes Ingresos)
La Creación de Valor a Partir de la Satisfacción de Necesidades
GG
MKT OP RRHH FIN

Segmento
de Mercado
Mercado
Programa
Sociedad Plan Plan de Presupuesto
de
Comercial RRHH de Finanzas
Producción
Detección
de una
Necesidad
Distribución
Generación
Pronóstico PC de Dividendos
de un
de Ventas
AC Utilidad del
Satisfactor KTN Ejercicio
PLP
(Estado de
AF Resultados)
Generación Pat.
Capitalización
de un AT
OA PT
Producto
Filosofía de la Organización
(Relación con sus Stakeholders)
Empleados
Proveedores Clientes
Organización
Instituciones
Dueños
Financieras
Estado
Visión Sistémica Contable y Financiera de la Organización
Gastos de G.F. a P.P. Productos P.P. a P.T. Productos
Fabricación M.O. Indirecta en Proceso Terminados
Depreciación M.P. Directa M.O. Directa Almacenaje
M.P. Indirecta Bodega
de P.T.
Bodega de Empleados
Materias Bienes de (Mano de Entregas
Servicios Primas Capital Obra, Trabajo) Trabajo Distinto
al Área Productiva Administrac.
Compras Compras Pago Sueldos y Ventas
Cuentas Ventas
Cuentas
x Pagar Cuenta x Cobrar
Proveedores Corriente Clientes
Pago Contado Cobro Contado
Bancaria
Fomen.
Impue.
Dividendos Intereses
Estado Pago Deuda
Inversionistas Retiros de Capital (Entorno Instituciones
Favorable) Financieras
Aportes de Capital Préstamos
Empleados
Organización
Instituciones
Dueños
Financieras
Estado
de P.T.
Bodega de Empleados
Cuentas Ventas
Cuentas
Bancaria
Fomen.
Impue.
Estado Pago Deuda
Empleados
Organización
Instituciones
Dueños
Financieras
Estado
de P.T.
Bodega de Empleados
Cuentas Ventas
Cuentas
Bancaria
Fomen.
Impue.
Estado Pago Deuda
Empleados
Organización
Instituciones
Dueños
Financieras
Estado
de P.T.
Bodega de Empleados
Cuentas Ventas
Cuentas
Bancaria
Fomen.
Impue.
Estado Pago Deuda
Empleados
Organización
Instituciones
Dueños
Financieras
Estado
de P.T.
Bodega de Empleados
Cuentas Ventas
Cuentas
Bancaria
Fomen.
Impue.
Estado Pago Deuda
Empleados
Organización
Instituciones
Dueños
Financieras
Estado
de P.T.
Bodega de Empleados
Cuentas Ventas
Cuentas
Bancaria
Fomen.
Impue.
Estado Pago Deuda
EVOLUCIÓN DE LOS ACTIVOS DE UNA ORGANIZACIÓN QUE CRECE
ACV’’
Activos
ACV’
ACP’’
ACV ACP’
ACP
AF’’
AF’
AF
Tiempo
Enrique.Sepulveda@EGEU.cl
POSIBILIDADES DEL CAPITAL DE TRABAJO NETO ( KTN = AC – PC )
CAPITAL DE TRABAJO NETO POSITIVO CAPITAL DE TRABAJO NETO NEGATIVO

( KTN > 0 )  ( AC > PC ) REESTRUCTURACIÓN ( KTN < 0 )  ( AC < PC )
DE ACTIVOS
DEUDAS POTENCIALMENTE CUBIERTAS Y/O DEUDAS POTENCIALMENTE NO CUBIERTAS
REESTRUCTURACIÓN
PÉRDIDA DEL COSTO DE OPORTUNIDAD DE PASIVOS INSOLVENCIA
DE LOS ACTIVOS INMOBILIZADOS TÉCNICA
FALTA DE LIQUIDEZ EXISTE LIQUIDEZ CUMPLIMIENTO Δ+ DS. PEND. DE PAGO FALTA DE RECURSOS
o IMPUNTUALIDAD Y DE LAS Y/O IMPUNTUALIDAD
DELIBERADA PUNTUALIDAD OBLIGACIONES Δ- DS. PEND. DE COBRO NO DESEADA
INCUMPLIMIENTO
DE LAS
OBLIGACIONES
CESACIÓN
DE
PAGOS
REQUERIMIENTO
LEGAL
QUIEBRA
LIQUIDACIÓN
ATRACTIVO DE UN SECTOR INDUSTIAL
ATRACTIVO RENTABILIDAD RIESGO
ALTO ALTA BAJO
BAJO BAJA ALTO

ATRACTIVO DEL ACTIVO (At)
•RENTABILIDAD (Re): Rendimiento Esperado del Activo

•RIESGO (Ri): Probable Variación (Δ) Percibida
⁖ Inv: ƒ(Re,Ri)
HME
ATRACTIVO DE UN ACTIVO
Pv(tn) – Pc(to) + D1+D2+D3+.................Dn

Rentabilidad=
Pc(to)
Riesgo = Δ (Precios, Dividendos)

RENTABILIDAD
BENEFICIO = BF = IT - CT
Ingreso Total = IT = p * q
p = Precio de Venta del Bien
q = Cantidad de Unidades (Nivel de Actividad)
Costo Total = CT = CF + cv*q
CF = Costo Fijo
cv = Costo Variable
BF = ( p * q ) - ( CF + cv*q )
PUNTO DE EQUILIBRIO
C ,I IT=p*q C T=CF+CV=CF+(cv*q)
IT=CT
CF
q
q(eq)
ZR
VARIACIONES SIMULTÁNEAS
Δ+ IT y Δ- CT ==> Δ+ BF
Δ+ IT > Δ+ CT ==> Δ+ BF
Δ+ IT < Δ+ CT ==> Δ- BF
Δ- IT < Δ- CT ==> Δ+ BF
Δ- IT > Δ- CT ==> Δ- BF
Δ- IT y Δ+ CT ==> Δ- BF
RENTABILIDAD
q=Tƒ(K,W)
T = Tecnología
K = Capital
W = Trabajo
BF = ( p * q ) - ( CF + cv*q )
BF = ( p * [T ƒ ( K , W )] ) - ( CF + cv*[T ƒ ( K , W )] )
RENTABILIDAD
CREACION DE VALOR
CV= ROE - Ke
CV= Creación de Valor
ROE= Rentabilidad sobre el Patrimonio
Beneficio después de Intereses e Impuestos

ROE= -------------------------------------------------------
Patrimonio Inicial
Ke=Costo de Capital del Patrimonio

RENTABILIDAD DE UN SECTOR INDUSTRIAL
ROE
CV: Creación de Valor
DV: Destrucción de Valor
UC: Utilidad Contable
DC: Diferencial Contable
CV PC: Pérdida Contable
CV
Ke=Promedio del SI
DV DV
DC DC UC
UC DV
UC
o SI
PC
A B C D E F
FUENTES DE CREACIÓN DE
VALOR
•INVERSIONES QUE GENEREN ECONOMÍAS DE ESCALA .

•INVERSIONES QUE GENEREN VENTAJAS COMPETITIVAS BASADAS
EN VARIABLES NO PRECIO, COMO CALIDAD O SERVICIO
(DIFERENCIACIÓN).
•INVERSIONES QUE GENEREN VENTAJAS COMPETITIVAS BASADAS
EN VARIABLES PRECIO (MENORES COSTOS, QUE SE TRASPASEN
PARCIAL O TOTALMENTE AL PRECIO).
•INVERSIONES QUE MEJOREN LA DISTRIBUCIÓN DE LOS
PRODUCTOS.
•INVERSIONES EN PROYECTOS PROTEGIDOS POR EL GOBIERNO
(Cuidado, lo que el Gobierno da, lo puede quitar) [Michael Porter].
Adaptado del Profesor de Finanzas Alan Shapiro.
CREACIÓN DE VALOR
D
ROE = ROA + * [ ROA - Kd*(1 - Tc) ]
E
D
ROE = (ROS*AT) + * [ (ROS*AT) - Kd*(1 - Tc) ]
E
BFdIpaI Ventas D BFdIpaI Ventas

ROE= * + *[ * - Kd*(1 - Tc) ]
Ventas Act. Tot. E Ventas Act. Tot.
CREACIÓN DE VALOR
CV = ROE - Ke = Creación de Valor
D
CV = { ROA + * [ ROA - Kd*(1 - Tc) ] } - Ke
E
D
CV = { (ROS*AT) + * [ (ROS*AT) - Kd*(1 - Tc) ] } - Ke
E

CV= * + *[ * - Kd*(1 - Tc)]-Ke
CREACIÓN DE VALOR
g = p * ROE = Crecimiento del Patrimonio
Beneficios Reinvertidos
g= = Crecimiento del Patrimonio
Patrimonio Inicial
Beneficios Reinvertidos
p= = Tasa de Reinversión de Beneficios
BFdII
BR
p= = Tasa de Reinversión de Beneficios
BFdII
BR
g= * ROE = Crecimiento del Patrimonio
BFdII
CREACIÓN DE VALOR
g = p * ROE = Crecimiento del Patrimonio
BR
g= * ROE = Crecimiento del Patrimonio
BFdII
D
g = p * {ROA + * [ ROA - Kd*(1 - Tc) ] }
E
D
g = p * {(ROS*AT) + * [ (ROS*AT) - Kd*(1 - Tc) ] }
E

g = p* { * + *[ * - Kd*(1 - Tc)]}
ROE, Crecimiento y Creación de Valor de una Organización

ROE= * + *[ * - Kd*(1 - Tc) ]

g = p* { * + *[ * - Kd*(1 - Tc)]}

CV= * + *[ * - Kd*(1 - Tc)]-Ke
Valor de Mercado de una Organización
Valor Futuro Determinado la Compra Venta en el Mercado de Capitales
Rentabilidad sobre los activos Margen de Ventas
ROA = ROS * AT ROS = BFdIpaI / Ventas
Rotación de Activos
V Apalancamiento = D / E AT = Ventas / Activos
A ROE
L Rentabilidad sobre Patrimonio
O Tamaño D
R ROE=ROA+--[(ROA-Kd(1-Tc)]
del E
Spread Costo de la Deuda = Kd
D ( ROE - Ke )
E
M
Tasa Impositiva = Tc
E
R
C
A
D Costo de Patrimonio
O Crecimiento
del
Ke = TLR + β(TM°-TLR) Tasa Libre de Riesgo = TLR
Patrimonio
g = p * ROE
Prime de Riesgo de Mercado
Rentabilidad sobre Patrimonio ( TM° - TLR )
Número de ROE
años en los
que se
Tasa de Reinversión = p
mantiene el
spread = n (Incluyendo el nuevo Capital) Beta de la Industria = β
VALOR ECONÓMICO AGREGADO (EVA)
Es una herramienta que permite calcular

y evaluar el Valor Generado por la
Empresa.
EVA más que un indicador, es el
promotor de una nueva cultura
empresarial, la Cultura de la Gerencia
del Valor.
Es la Estimación de la Utilidad
Económica después de restarle el Costo
de los Activos Netos empleados para
producirla.
EVA = UODI – [ (Activos Operacionales Netos) * CK ]

UODI = Utilidad Operativa Después de Impuestos

Activos Operacionales Netos = (ACO – PCO) + (AFO – DAO)
Activos Netos = KTN + AFON
ACO = Activo Circulante Operacional

PCO = Pasivo Circulante Operacional
KTNO = ACO – PCO = Capital de Trabajo Neto Operacional
AFO = Activo Fijo Operacional
DAO = Depreciación Acumulada Operacional
AFON = AFO – DAO = Activo Fijo Operacional Neto
D E
CK = ---------*Kd*(1-Tc) + ---------*Ke
D+E D+E
CK = Costo de Capital Promedio Ponderado

D + E = Pasivo Total
D = Deuda Total
E = Patrimonio
Kd*(1 - Tc) = Costo de la Deuda después de Impuestos
Kd = Interés sobre la Deuda, antes de Impuestos
Tc = Tasa de Impuesto a los Beneficios
EVA = UODI – [ (Activos Operacionales Netos) * CK ]
EVA = UODI – [ ( KTNO + AFON ) * CK ]
EVA = UODI – [ ( [ ACO – PCO ] + [ AFO - DAO ] ) * CK ]
D
EVA = UODI - [([ACO–PCO]+[AFO–DAO]) * ( ---------*Kd*(1-Tc) E
+ ---------*Ke )]
D+E D+E
La Organización Conceptualizada como un Conjunto de
Carteras Fractales Equivalentes a Rentabilizar
Carteras de:
•Clientes •Rutas •Pasivos

•Productos •Filiales •Intangibles
•Proveedores •Vendedores •Marca
•Activos •Operarios •Patentes
•Inversiones •Empleados •Talentos
•Máquinas •Gerentes •Conocimiento
•Divisiones •Personal Clave •Departamentos
•Sucursales •Proyectos •Turnos
Proceso de Análisis Competitivo
Impacto de las Fuerzas Competitivas sobre los Factores de Riesgo
FACTOR DE RIESGO DE NEGOCIO AFECTADO PRINCIPALMENTE POR
Variabilidad de la demanda Amenaza de productos sustitutos.

Amenaza de nuevos ingresos.
Variabilidad de los precios de venta Poder negociador de compradores.

Rivalidad entre firmas existentes.
Habilidad para ajustar precios. Poder negociador de compradores.
Variabilidad del precio de los insumos. Poder negociador de proveedores.
Apalancamiento operativo. Poder negociador de proveedores.

Rivalidad entre firmas existentes.
Fuente: Rappaport, Alfred, Creating Shareholder Value, Pags. 89-92.

Valor Económico de una Organización (V.A.N.)
Valor Futuro Determinado por un Evaluador
n
VAN= - Io +
i=1
(1 Σ
In(i) - Eg(i) (VR / Ke)
+ Ke) i
+
(1 + Ke)
n+1
Io: Inversión Inicial Período 0.

In(i): Ingreso i-ésimo Período.
Eg(i): Egreso i-ésimo Período.
n: Número de Períodos de la Evaluación.
Ke: Costo de Capital del Patrimonio.
VR: Valor Residual de los Activos.
Valor Económico de una Organización (V.A.N.)
Io
FNA1 FNA2 FNA3 FNA4 FNA5 (VR / Ke)Act.

FNA(i): Flujo Neto Actualizado i-ésimo Período.
Tasa Interna de Retorno (T.I.R.)
n
VAN=0= - Io +
i=1
(1 + Σ
In(i) - Eg(i) (VR / Ke)
Ke ) i +
(1 + Ke)
n+1

In(i): Ingreso i-ésimo Período.
Eg(i): Egreso i-ésimo Período.
n: Número de Períodos de la Evaluación.
Donde Ke es la Incógnita.
Relación entre el V.A.N. y la T.I.R.
Valores Futuro Determinados por un Evaluador
VAN
VAN>0
TIR Ke(VAN<0)
O
Ke(VAN>0) VAN=0 Ke
VAN<0
Instrumentos para la Medición Creación de Valor
(Metrología Económica)
ROE – Ke VAN TIR M/L EVA

(Corte) (Futuro) (Futuro) (Futuro) (Corte)
CREACIÓN
DE VALOR
ROE > Ke VAN > 0 TIR > Ke M>L EVA > 0
NO EXISTE
CREACIÓN NI
DESTRUCCIÓN
ROE = Ke VAN = 0 TIR = Ke M=L EVA = 0
DE VALOR
DESTRUCCIÓN
DE VALOR ROE < Ke VAN < 0 TIR < Ke M<L EVA < 0
Valor de Mercado (Futuro)
sobre Valor Libros (Corte)
CREACIÓN
DE VALOR
M M>L
VALOR DE
MERCADO
(M/L) > 1
L
VALOR LIBROS
No Existe Creación de Valor
pero tampoco Destrucción de Valor
M
VALOR DE M=L (M/L) = 1
MERCADO
L
VALOR LIBROS
DESTRUCCIÓN
DE VALOR
M
M<L
VALOR DE
M<L
MERCADO
(M/L) < 1
L
VALOR LIBROS
Ejemplo de la Evaluación y Mejora de la
Estrategia Corporativa de una Cartera de Negocios
M
Valor de
Mercado Existe Destrucción de Valor a
Nivel Corporativo
DV d DV e M<L o sea el M/L para la
Cartera en su conjunto es
D
0 < Md < Ld E Inferior a 1
CV c Me < 0 < Le
C
Ma > Lc
CV b
B
Mb > Lb Valor Total de Mercado
M M= Ma + Mb +Mc + Md + Me
CV a
A
Ma > La
L Valor de Libro
Valor Total de Libros
L= La +Lb + Lc + Ld + Le
M
Valor de
Nivel Corporativo
M<L o sea el M/L para la
Inferior a 1
Valor Total de Mercado

L Valor de Libro
M
Valor de
Nivel Corporativo
DV d DV e M<L o sea el M/L para la
D
0 < Md < Ld E Inferior a 1
CV c Me < 0 < Le
C
Ma > Lc
CV b
B
Mb > Lb Valor Total de Mercado
CV a
A
Ma > La
L Valor de Libro
M
Valor de
Mercado Existe Creación de Valor a
Nivel Corporativo
DV d M>L o sea el M/L para la
Superior a 1
CV c
CV b
Valor Total de
Mercado
M= Ma + Mb +Mc +
Md
M
CV a
L Valor de Libro
L= La +Lb + Lc + Ld

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Finanzas Corporativas

Jonathan David Alarcón I.

1. Introducción y marco conceptual

ACTIVOS = PASIVOS + CAPITAL

AC’ + AF’ + OA’ = PC’ + PLP’ + K – P + G /Δ

Δ+AC + Δ+AF + Δ+OA = Δ+PC + Δ+PLP + Δ+K – Δ+P + Δ+G

Δ+AC + Δ+AF + Δ+OA = Δ+PC + Δ+PLP + Δ+K – Δ+P + Δ+G

Δ+AC Δ+AF Δ+OA Δ-PC Δ-PLP Δ-K Δ+P Δ-G

Δ+Inv. Δ+Inv. Δ+Inv. Δ-D Δ-D Δ-K FAO FAO

MKT OP RRHH FIN

CAPITAL DE TRABAJO NETO POSITIVO CAPITAL DE TRABAJO NETO NEGATIVO

ATRACTIVO RENTABILIDAD RIESGO

ALTO ALTA BAJO

BAJO BAJA ALTO

•RENTABILIDAD (Re): Rendimiento Esperado del Activo

Pv(tn) – Pc(to) + D1+D2+D3+.................Dn

Riesgo = Δ (Precios, Dividendos)

CV= Creación de Valor

ROE= Rentabilidad sobre el Patrimonio

Beneficio después de Intereses e Impuestos

Ke=Costo de Capital del Patrimonio

•INVERSIONES QUE GENEREN ECONOMÍAS DE ESCALA .

BFdIpaI Ventas D BFdIpaI Ventas

CV = ROE - Ke = Creación de Valor

BFdIpaI Ventas D BFdIpaI Ventas

g = p * ROE = Crecimiento del Patrimonio

g = p * ROE = Crecimiento del Patrimonio

BFdIpaI Ventas D BFdIpaI Ventas

BFdIpaI Ventas D BFdIpaI Ventas

BFdIpaI Ventas D BFdIpaI Ventas

BFdIpaI Ventas D BFdIpaI Ventas

Es una herramienta que permite calcular

EVA = UODI – [ (Activos Operacionales Netos) * CK ]

UODI = Utilidad Operativa Después de Impuestos

Activos Netos = KTN + AFON

ACO = Activo Circulante Operacional

CK = Costo de Capital Promedio Ponderado

EVA = UODI – [ (Activos Operacionales Netos) * CK ]

EVA = UODI – [ ( KTNO + AFON ) * CK ]

EVA = UODI – [ ( [ ACO – PCO ] + [ AFO - DAO ] ) * CK ]

•Clientes •Rutas •Pasivos

Impacto de las Fuerzas Competitivas sobre los Factores de Riesgo

FACTOR DE RIESGO DE NEGOCIO AFECTADO PRINCIPALMENTE POR

Variabilidad de la demanda Amenaza de productos sustitutos.

Variabilidad de los precios de venta Poder negociador de compradores.

Habilidad para ajustar precios. Poder negociador de compradores.

Variabilidad del precio de los insumos. Poder negociador de proveedores.

Apalancamiento operativo. Poder negociador de proveedores.

Fuente: Rappaport, Alfred, Creating Shareholder Value, Pags. 89-92.

Io: Inversión Inicial Período 0.

FNA1 FNA2 FNA3 FNA4 FNA5 (VR / Ke)Act.

Io: Inversión Inicial Período 0.

Io: Inversión Inicial Período 0.

ROE – Ke VAN TIR M/L EVA

Valor Total de Mercado

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