FUENTES DE FINANCIACIÓN DE LA

EMPRESA
 FUENTES DE
FINANCIACIÓN

Según el plazo: corto Según la exigibilidad:

Según el origen: interna
plazo y largo plazo propia o ajena (directa o
y externa
indirecta

Financiación interna o Financiación externa a medio y largo

autofinanciación plazo

Clases de Aportaciones iniciales Obligaciones,

La financiación
mantenimiento y de los socios y préstamos y créditos
externa a corto plazo
enriquecimiento ampliación de capital a largo plazo y leasing
 Relación entre estructura económica y las fuentes de financiación

ESTRUCTURA ECONOMICA ESTRUCTURA FINANCIERA

La estructura económica viene La estructura financiera viene
determinada por la forma en la que se determinada por la forma en que se
distribuye el activo en los distintos distribuyen los elementos que integran
bienes y derechos. Para hacer frente a el patrimonio neto y el pasivo. Para
estas inversiones la empresa necesita iniciar el estudio de la estructura
recursos financieros. En el patrimonio financiera de la empresa recordemos
neto y pasivo se recogen las fuentes de brevemente algunos de los conceptos
financiación de la empresa, esto es, las contables que hemos utilizado.
deudas y su financiación, en la fecha a
la que se refiera el balance.
A. Las inversiones en activo no corriente y activo corriente

• Está constituido por aquellos bienes que permanecen en la empresa,

por Io general, un periodo superior al año, como por ejemplo, los
Activo no
corriente.
edificios o la maquinaria.

• Está formado por todos los bienes y derechos que no permanecen en

la empresa sino que circulan por ella, como por ejemplo: las materias
Activo no
corriente.
primas, las existencias de productos terminados o el dinero en caja.
B. Las fuentes de financiación
Recursos permanentes.
• Son los fondos propios y el pasivo no corriente, como por
ejemplo, las deudas a largo plazo. Son aquellas fuentes de
financiación que se encuentran a disposición de la empresa
un periodo largo de tiempo.

Pasivo corriente.
• Esta integrado por las dudas que venga vencen en un
periodo de tiempo breve de tiempo, como por ejemplo,las
provisiones y dudas de corto plaza.
C. Correspondencia entre estructura económica y
estructura financiera

Entre la estructura económica y la estructura financiera existe una estrecha correspondencia.

Los importes del patrimonio neto y el pasivo siempre deben coincidir. Pero al margen de esta identidad contable, el hecho es
que las decisiones de financiación condicionan a las de inversión y a su vez son limitadas por ellas.

Así, para que una empresa sea viable a largo plazo la rentabilidad de las inversiones debe ser mayor que el coste de su
financiación.

La forma en que la empresa se financia incide en su rentabilidad y en el riesgo financiero que asume la empresa.

Dada la estrecha relación existente entre la estructura económica y financiera de la empresa es que el activo no corriente debe ser
financiado con capitales permanentes y sólo el activo corriente ha de ser financiado con pasivo corriente o a corto plazo.
Figura: Relación entre la estructura económica y la estructura financiera

Activo= Patrimonio neto + Pasivo

Estructura económica = Estructura financiera

Rentabilidad de las inversiones Coste de la Financiación

Activo no corriente Capitales permanentes

Activo corriente Pasivo corriente

 Fuentes de financiación a corto plazo
Según el plazo de
devolución Fuentes de
-Patrimonio neto
financiación a largo
-Pasivo no corriente
plazo

CLASIFICACIÓN DE Financiación Interna

LAS FUENTES DE Según el Origen de la
FINANCIACIÓN financiación
Financiación Externa

Según la titularidad Financiación Propia

de los fondos
obtenidos Financiación Ajena
 Figura: Clasificación de las distintas fuentes de financiación según la
titularidad de los fondos.

Beneficios retenidos como reservas

Interna (autofinanciación)
Largo plazo Recursos
Aportaciones iniciales de los socios. Propios
Ampliaciones de capital con aportaciones de
los socios

Emisión de obligaciones.
Externa Prestamos y créditos a largo plazo
Arrendamiento financiero leasing.

Recursos
Créditos comerciales y proveedores. Ajenos
Prestamos y créditos bancarios a corto plazo.
Descuentos de efectos comerciales (letras) Corto plazo
Ventas de derechos de cobro o Factoring
La financiación interna o autofinanciación
La financiación interna es una fuente de financiación propia y, por
consiguiente, a largo plazo. Por lo general, se destina a financiar el
activo no corriente, aunque también puede contribuir a la
financiación de una parte del activo corriente.

La autofinanciación o financiación interna, es aquella consistente

en la aplicación de recursos financieros que proceden de la misma
empresa, sin recurrir a la financiación externa. La autofinanciación
procede de los beneficios obtenidos por la empresa y no repartidos
que se destinan a la ampliación o mantenimiento de la actividad.
Las principales modalidades de autofinanciación son dos, la
autofinanciación de mantenimiento y la autofinanciación
de enriquecimiento o de ampliación.
Autofinanciación de mantenimiento. Es Autofinanciación de enriquecimiento o
la formada por los beneficios que se de ampliación. Es la formada por los
retienen para que se mantenga la beneficios retenidos para acometer
capacidad económica de la empresa. Se nuevas inversiones y permitir que la
forma con las amortizaciones del activo empresa crezca. La autofinanciación de
material e inmaterial y las provisiones enriquecimiento está formada por los
sobre elementos del activo corriente y beneficios que no se reparten a los
del activo no corriente. socios, las reservas, sino que se retienen
en la empresa para poder realizar
nuevas inversiones.
 Tabla: Ventajas y desventajas de las reservas como fuente de financiación
Ventajas
1. Brinda autonomía financiera y reduce la dependencia del sector financiero, de las fluctuaciones de los tipos de interés y de la falta de liquidez en los sistemas financieros.

2. Cuando se compara con la ampliación de capital, que es otra forma de obtener recursos propios, resulta operativa y administrativamente es más simple y barata.

3. Produce una mayor rentabilidad financiera en la empresa al reducir los gastos financieros, bancarios y administrativos, en los que hay que incurrir cuando se acude a la financiación
ajena.
4. Si se acude a esta fuente de financiación no hay que pagar impuestos.

5. Como ya hemos visto, tiene un menor coste que otras fuentes de financiación. En cualquier caso, no tiene un coste explícito, pero sí implícito.

6. Provoca un aumento del valor contable de cada acción de la empresa que puede motivar a futuros accionistas a adquirir los títulos de la empresa. El problema reside en: repartir
dividendos, o no repartirlos y autofinanciar la empresa. Por ello, la decisión de autofinanciarse está muy relacionada con las decisiones sobre distribución de dividendos.

Desventajas
1. Puede inducir a que se hagan inversiones poco rentables y escasamente sopesadas, en comparación con otras que se rechazan por no disponer de recursos financieros suficientes.
Esto se debe a que la autofinanciación no tiene un coste explícito como un préstamo bancario, lo que puede inducir erróneamente a considerarla como «gratuita» y posiblemente
suponga un cierto despilfarro.

2. Reduce el dividendo a los accionistas, ya que lo que se ahorra no se reparte, con el consiguiente descontento de los mismos.

3. Puede llevar a impedir la realización de grandes proyectos de inversión que son rentables, por no disponer de recursos financieros suficientes.

4. El pago de un menor dividendo, influye en el valor de cotización de la empresa ya que los accionistas ven que su inversión no obtiene la rentabilidad que otros productos
financieros.
Aportaciones iniciales de los socios y ampliaciones
de capital
 Las aportaciones iniciales de los socios y las ampliaciones de
capital son una fuente de financiación externa, propia y
consiguientemente, a largo plazo.

 Las aportaciones iniciales de los socios y las ampliaciones de

capital son unos fondos que no se devuelven, salvo en caso de
liquidación de la sociedad, por lo que son, por definición, a largo
plazo.
Las ampliaciones de capital

Conviene señalar que no todas las ampliaciones de capital, ni todas

las emisiones de acciones, generan nuevos recursos financieros para
la empresa. Para evidenciar este hecho consideremos los dos casos
siguientes:
1. Cuando una empresa transfiere parte de las reservas (que en su mayoría provienen de la
autofinanciación y son capital propio) a la cuenta de capital. El capital se amplia, pero se trata de un
simple apunte contable, sin que se produzca ninguna aportación de recursos. Cuando esto ocurre, a los
accionistas se les entregan acciones liberadas, esto es, acciones por las que no tienen que pagar nada.

2. Si a los acreedores de la empresa se les ofrece la posibilidad de cambiar la deuda por una participación
accionarial. En este caso, se emiten nuevas acciones pero tampoco se produce una nueva aportación de
recursos financieros.
 Tabla: Ventajas y desventajas de las aportaciones iniciales de los socios y de
las ampliaciones de capital

Ventajas
1. Ofrece autonomía financiera y reduce la dependencia del sector financiero, de las fluctuaciones de los tipos de interés y de la falta de
liquidez en los sistemas financieros.
2. No tiene un coste financiero explícito y reduce los gastos financieros.
3. Una elevada dotación de capital es un signo de solvencia para la empresa, especialmente de cara a las entidades financieras.

Desventajas
1. Una empresa que cuenta con una gran dotación de capital puede sentirse inclinada a realizar inversiones poco analizadas, en
comparación con otras empresas que cuentan con menos recursos propios.
2. Cuando la ampliación de capital, se compara con la autofinanciación, que es otra forma de obtener recursos propios, resulta operativa y
administrativamente más complicada y costosa.
3. Las ampliaciones de capital tienen que tributar por el Impuesto de Transmisiones Patrimoniales por ser operaciones societarias.
4. Dada una cantidad obtenida como beneficios, si mayor es el capital social, menor será la rentabilidad sobre recursos propios.
 Tipo de Mercados Financieros Mercados Financieros

Mercado Monetario Mercado de capitales

Mercado de divisas Mercado de derivados
(hasta 18 meses) (medio y largo plazo)

Intercambio de Mercado de crédito a Mercado de contado Fras / Swaps

depósitos. largo plazo: sindicados

Mercado de deposito Futuros

Mercado de renta fija:
De fondos públicos bonos y obligaciones de
Gobiernos Mercado de a plazo Opciones

Pagares de empresas y Mercado de renta fija Credit derivaties

papel comercial privada: bonos y
obligaciones de empresas

Mercado de emisión Primer Mercado( gran

Interbancario de volumen de negocio) IBEX 35
Mercado de valores
depósitos
bolsa Segundo mercado
Mercado (pequeño volumen de
secundario Resto de mercados
negociación
 Tabla: Aspectos a destacar en un empréstito

Valor nominal Es el importe que figura en el título y sobre el cual se calculan los intereses.

Tipo de interés Es el rendimiento para el comprador y puede calcularse a partir de la aplicación del tipo de interés al valor
nominal de la obligación.
Precio de emisión Es el precio al que se pone a la venta el título. Si coincide con el valor nominal se dice que se emite a la par.

Plazo de amortización Es el periodo de tiempo en el que la empresa tiene que devolver al obligacionista.

Prima de emisión Es la diferencia entre el precio de la emisión y el valor nominal. Cuando la diferencia es negativa se
denomina quebranto de emisión.
Precio de reembolso Es lo que se abona al dueño del título en el momento de su amortización.

Obligaciones garantizadas Cuando se utiliza algún bien del patrimonio de la empresa como garantía de la deuda contraída con el
obligacionista. Es frecuente la garantía hipotecaria. Si la obligación está garantizada se denomina obligación
simple.
Obligaciones convertibles en acciones Cuando el obligacionista puede transformar los títulos en acciones de la empresa que los emitió, en lugar de
acogerse a su amortización mediante pago en metálico.
Los prestamos

Un préstamo es un contrato mediante el cual una entidad (el

prestatario), recibe de otra (prestador o prestamista) una
determinada cantidad de dinero, con la condición de devolverla en
unos plazos y unas condiciones preestablecidas.
 Tabla: Aspectos a destacar en un préstamo

Tipo de interés Es el precio del dinero al que la entidad financiera le concede el

préstamo.
Periodo de evolución Periodo de tiempo concedido a la empresa para devolver el
capital obtenido y los intereses
Garantia exigida Es la garantía exigida por el prestador. Generalmente adopta la
forma de hipotecaria (cuando un bien real actúa como garantía) o
de aval (cuando alguna persona ajena el prestatario responde de
su solvencia, comprometiéndose a pagar si no lo hace el
prestatario).
Modalidad de Consiste en determinar la cantidad y la periodicidad de las cuotas
amortización para amortizar el préstamo
Los créditos
Un crédito es un contrato mediante el cual la entidad financiera pone
a disposición de la empresa una cantidad determinada de dinero. La
diferencia con el préstamo radica en que la empresa solo paga
intereses por la cantidad empleada y el tiempo en que se ha utilizado
dicha cantidad.
El Leasing

El leasing es un contrato de arrendamiento por el cual un fabricante

o un arrendador garantiza a un usuario o arrendatario el uso de un
bien a cambio de un alquiler que este deberá pagar al arrendador
durante un periodo de tiempo determinado, teniendo la posibilidad,
al finalizar el periodo de arrendamiento, de comprarlo a un valor
residual.

Atendiendo a la naturaleza del arrendador, existen dos modalidades:

leasing financiero y Ieasing operativo.
 El Leasing financiero
Es un contrato de arrendamiento con opción de compra en el que
intervienen tres figuras

a) Una sociedad de leasing c) El proveedor del bien

b) El usuario del bien
(arrendador) que siguiendo las (fabricante o distribuidor), que
(arrendatario) que se
indicaciones del usuario se se encarga de comprar el bien y
compromete al pago de un
compromete a poner a su entregarlo a la sociedad de
alquiler periódico.
disposición el bien que desea. leasing.

La finalidad de este tipo de leasing es ofrecer una fuente de financiación ya

que podemos disponer de un bien sin haber tenido que adquirirlo, aunque esto
suponga tener que pagar unas cuotas elevadas.
 Proveedor del bien

Compra del bien Entrega del bien del bien

Arrendamiento del mes

Usuario del bien Sociedad de leasing

(arrendatario) (arrendador)
pago del alquiler
El Leasing operativo

Es un contrato de arrendamiento con opción de compra por el cual el proveedor del bien o arrendador, que generalmente es el fabricante o distribuidor del
bien arrendado, cede al usuario o arrendatario un uso fijado y limitado de ese bien a cambio del pago de un alquiler periódico.

Este tipo de leasing no solo incluye financiación, sino también gestión del equipo, esto es mantenimiento, repuestos, reposición en caso de avería, por
lo que es muy conveniente cuando el bien incorpora tecnología.

La finalidad de este tipo de leasing es prestar un servicio.

El contrato suele durar entre uno y tres años, y al final el arrendatario tiene la opción de adquirir el bien en un precio fijado previamente en el
contrato. El valor residual del bien suele ser próximo al valor de mercado en el momento del vencimiento del contrato.

A diferencia del leasing financiero, en este caso sí puede rescindirse el contrato antes de tiempo el contrato. Este es uno de los motivos por los que el coste del
renting o leasing operativo sea superior al del leasing financiero. Suele ser practicado por fabricantes o distribuidores como medio de financiar sus ventas. En
este contrato, el arrendador no es la empresa de leasing sino el propio proveedor del bien. La propiedad se mantiene en poder del arrendador.
Créditos Los créditos comerciales y proveedores, también son conocidos como créditos
de funcionamiento
comerciales
y de Esta fuente de financiación tiene su origen en el periodo de financiación
proveedores ofrecido por los proveedores tras la venta de una mercancía.

Lo habitual es 30 0 90 días y se suele conceder para facilitar la materialización

de la venta por el cliente.

Si existe descuento por pronto pago es una fuente de financiación con coste.
Pero es un coste de oportunidad, ya que si hubiéramos pagado a tiempo
habríamos podido beneficiarnos de ese descuento.

Cuando no existe descuento por pronto pago, esta forma de financiación no

tiene ningún coste para la empresa.
Prestamos y créditos
. bancarios a corto plazo

Un préstamo bancario a corto plazo consiste en la entrega de un

capital a una persona que asume la obligación de devolverlo a quien
se lo prestó junto con los intereses acordados, en un plazo inferior a
un año.
Dentro estos préstamos cabe considerar tres categorías: préstamos
de campaña, préstamos con garantía personal y préstamos con
garantía real.

I. Préstamos de campaña.
• Los préstamos de campaña son aquellos contratados por empresas de actividad estacional, como por ejemplo, las
empresas agrícolas. Se suelen destinar a la compra de materias primas, pago de salarios, etc., en los periodos que
se acumula la producción antes de la venta.

2. Préstamos con garantía personal.

• Permiten el uso de unos fondos temporalmente, pero al finalizar el tiempo pactado se devolverá el principal junto
con sus intereses. El banco exigiría unas garantías, aunque en este caso la decisión de concesión o no se basa en
el análisis de la empresa, centrándose en su solvencia, sin exigir garantías adicionales.

3. Préstamos con garantía real.

• Se fundamentan en el valor de la prenda objeto de garantía sin perjuicio de considerar la solvencia de la empresa
beneficiaria del préstamo. Así, estos préstamos pueden ser con garantía de: valores, mercancías, imposición o
plazo fijo, inmuebles y fincas rústicas, maquinaria industrial, cosecha y ganado, efectos comerciales, etcétera.
Modalidad de créditos bancarios a corto plazo
Dentro de esta fuente de financiación podemos estudiar dos
modalidades: el descubierto en cuenta y la cuenta de crédito.
1. Descubierto en cuenta 2. Cuenta de crédito.
. Es una fuente de financiación poco habitual que Supone la concesión de hasta un límite de fondos
consiste en la utilización de un importe superior al por parte de una entidad financiera de tal forma que
saldo disponible de una cuenta corriente, lo que la empresa puede ir disponiendo de las cantidades
coloquialmente se conoce como estar en números que realmente necesite sin tener que utilizar el
rojos. El banco puede pagar la totalidad del dinero máximo. La empresa pagará intereses por los fondos
dejando la cuenta en descubierto, comunicando al realmente dispuestos, junto con una comisión de
cliente que ha atendido unos pagos por importe apertura y otra por no usar el límite máximo de la
superior al saldo de su cuenta. La empresa deberá línea de crédito. Esta línea de financiación se
devolver la cantidad que origina los números rojos, caracteriza por su flexibilidad para gestionar
junto con una comisión de descubierto más los problemas de liquidez puntuales a corto plazo. A
intereses diarios que genera el descubierto. La cambio, suele tener un tipo de interés relativamente
ventaja de esta fuente de financiación es su elevado. La utilización típica de los créditos es para
disponibilidad inmediata, pero los intereses suelen la financiación puntual del fondo de maniobra.
ser notablemente más elevados que los conseguidos
por otros métodos.
Descuento de efectos comerciales:
El descuento de efectos consiste en la materialización de los
derechos de cobro de los clientes de la empresa en efectos
comerciales que se ceden a las entidades financieras para que
procedan a anticipar su importe, una vez deducidas ciertas
cantidades en concepto de comisiones e intereses.
Factoring y Confirming

Los términos factoring y confirming han ido estableciéndose en el

mundo económico como consecuencia de la denominación
comercial que han ido utilizando las diferentes entidades financieras.
La primera vez que se empleó este producto financiero en España se
le denominó factoring, pero cuando el Banco Santander lo introdujo
en su cartera Io hizo con la denominación de confirming, esta es la
denominación que se ha extendido de forma coloquial. En la práctica
empresarial, el confirming es la forma de financiación alternativa al
descuento. La principal diferencia con el descuento de efectos es que
sale del balance puesto que el riesgo lo asume la entidad financiera
intermediaria.