Exercice 1

Si le cours du dollar au comptant Francfort est gal 0,9602 USD

1. Quel devrait tre le prix de leuro New York?
2. Si leuro est cot 1,0606 USD New York, comment le march ragira-t-il?
Exercice 2
Si le yen est cot 0,0090 dollar et leuro 1,0414 dollar New York,
1. Quel devrait tre le cours du yen Paris?
2. Si le cours du yen (100) est gal 113,52 en France, que se passe-t-il?
Exercice 3
Si leuro est cot 1,5383 CAD et la livre sterling 2,4156 CAD Montral,
1. Quel devrait tre le cours de leuro Londres
2. Si le cours de leuro est gal 1,5655 Londres, que se passe-t-il?
Exercice 4
Vous avez les cours acheteur et vendeur CHF/EUR suivants:
CHF/EUR 0,6237- 0,6486
Quels sont les cours acheteur et vendeur EUR/CHF
Exercice 5
On vous donne les cours acheteur et vendeur au comptant du dollar US et du franc suisse,
quels sont les cours acheteur et vendeur du franc suisse exprim en dollar?
Nombre dunits de monnaie 2 pour
une unit de monnaie 1

Bid

Ask

EUR/USD
EUR/CHF

0,9602
1,5417

0,9794
1,6033

Exercice 6
Vous tes le client dune banque dont le cambiste affiche les cotations suivantes en points de
swap pour le franc suisse au comptant, un mois, trois mois et six mois.
Nombre dunits de
monnaie 2 pour une
unit de monnaie 1

Spot

1 mois

3 mois

6 mois

CHF/EUR

0,6237-80

50/40

127/88

242/115

1. Quels sont les cours terme sec (outright) en euros du franc suisse?
2. Si vous voulez acheter des francs suisses 3 mois, combien devrez-vous les payer en
euros?
3. Si vous voulez acheter des euros 6 mois, combien devrez-vous les payer en francs
suisses?
4. Quel est le taux de report ou de dport du franc suisse contre leuro 1, 3 et 6 mois (si
lon considre les cours acheteurs)?
Exercice 7
1

Si les taux dintrt europen et amricain 6 mois sont respectivement gaux 10 % et 15%,
et que le taux de change au comptant est de EUR/USD 0,95, quel devrait tre le cours terme
6 mois de leuro?
Exercice 8
Sachant que :
1. Le taux de change au comptant est : USD 1 = 7,7492 HKD
2. Le taux de change terme est : USD 1 = 7,9242 HKD
Dterminez le taux de swap, les points de swap et le taux de report du dollar amricain par
rapport au dollar de Hong Kong.
Exercice 9
En vous fondant sur les cotations de leuro terme et des taux dintrt sur les marchs
deuro-devises (ci-dessous) du mercredi 11 octobre 2000 publi parle Wall Street journal du
12 octobre 2000, pensez-vous quil y ait des possibilits darbitrage entre le dollar et leuro?
Taux dintrt des euro-devises du 11 octobre 2000
(Extrait du Wall Street journal Europe du 12 octobre 2000)
3 mois
6 mois
USA
6,79%
6,76%
EUROPE
5,00%
5,06%
Cotation lEUR/USD 11 octobre 2000
(Extrait du Wall Street journal Europe du 12 octobre 2000)
Comptant
3 mois
6 mois
EUR/USD
0,874
0,874
0,877
Exercice 10
Le cours terme du dollar (6 mois) est gal 1,1 USD/1 EUR, votre service dtudes pense
que le cours devrait stablir dans six mois 1,2 USD/1 EUR. Si vous tes persuad de la
validit des prvisions de votre service, que faites-vous?
Exercice 11
Le 27 Septembre, vous achetez sur lIMM un future sur euros dchance dcembre au cours
de 1,05 USD. Vous devez faire un dpt initial de 2 295 USD et la marge de maintenance est
gale 1 800 USD. Les 29, 30 septembre, 4, 6,10, 12 octobre, les cours des futures sont
respectivement 1,04; 1,02; 1,03; 0,99; 0,97; 1,06. Vous dcidez de clore votre position le 12
octobre. Prsentez lvolution de votre compte jour par jour et calculez la rentabilit de cette
opration sachant que les frais de transactions sont de 20 USD pour cette opration.
Date

Taux
de Valeur
change
contrat

Gains

Pertes

Appel
marge

de Cumul

27/09
29/09
30/09
04/10
06/10
10/10
12/10
2

Exercice 12
Lentreprise SUZUKI peut emprunter des dollars taux variable LIBOR+0,5 %, et des yens
un taux fixe de 6 %. Lentreprise KAWASAKI peut emprunter des yens taux fixe de 7 %, et
des dollars un taux variable LIBOR + 0,5 %.
Peut-on envisager que les deux socits ralisent un Swap combin de devise et de taux ? Si
oui, quel est lordre de grandeur des conomies ralisables par les deux socits?
Exercice 13
La socit X a contract un Swap avec la socit Y dans lequel X reoit 1 million deuros en t 0
et donne 1,1 million de dollars Le taux dintrt sur leuro est gal 5 % et sur les dollars 10
%. Les remboursements ont lieu in fine dans 5 ans ; le cours du dollar au comptant est gal
1,1 USD/1 EUR. Un an plus tard, la socit x dcide de vendre son Swap. Les taux dintrt
europen et amricain sont alors respectivement gaux 8 % et 12 %. Le cours du dollar est
gal 1,2 USD/1 EUR. Quel est son prix de vente?
Exercice 14
Supposons que vous achetez le 27 septembre Philadelphie une option dachat deuros de
prix dexercice 1,1 USD, chance dans trois mois, au prix de 0,9 cents par euro. Le cours
au comptant est gal 1 USD/1 EUR
1. Quel est le montant standard de cette option et combien payez-vous rellement (hors
frais de transaction) cette option.
2. Si au bout de trente jours, vous vendez votre option 0,95 cents, quel est le taux de
rentabilit obtenu sur cette opration sachant que vous avez pay 4 USD de frais de
transaction par option, que ce soit lachat ou la vente ? Si pour financer cette
opration vous avez t oblig demprunter 10 %, pensez-vous que vous avez fait
une bonne opration? Reprsentez lvolution de la rentabilit de cette opration en
fonction du cours de leuro lchance (dans 90 jours).
3. Au mme moment, Philadelphie, loption de vente sur euro de mme chance et de
mme prix dexercice est cote 0,7 cent : pouvez-vous justifier cette diffrence,
sachant que les taux dintrt USD et EUR sont respectivement gaux 10 % et 5
%, et la volatilit du taux de change 20 %.
Exercice 15
Vous avez la possibilit :
Soit dacheter Philadelphie une option de vente deuros de prix dexercice 1,1 USD / 1
EUR et dchance 90 jours pour un cot de 0,01 USD.
Soit de vendre un future sur euros dchance 90 jours dont le cours terme est gal 1,1
USD / 1 EUR et de dpt de garantie = 0,01 USD par euro.
En prenant en compte un cot dopportunit de 10 %, comparez les gains et les pertes ainsi
que les rentabilits de ces deux oprations en fonction du cours de leuro lchance.
Exercice 16
Si le cours de la livre au comptant est gal GBP/USD 1,5813, le taux dintrt sur les eurolivres 10 %, celui des euro-dollars 8 %, quel est le prix minimal dune option amricaine
dachat de livres de prix dexercice GBP/USD 1,59, dchance 90 jours et dont la volatilit
est gale 20%?
Exercice 17

Le 12 juillet, sur le march des changes interbancaire, une banque vend une option dachat
GBP/USD de 1 million de livres sterling et de prix dexercice 1,5100. La prime de cette
option est de 1,58 cent par livre sterling. Sa date dchance correspond la fin du mois
daot.
1. Quelles sont les anticipations de la banque quant lvolution du cours de la livre
sterling par rapport au dollar?
2. Quel est le montant de la prime reue par la banque?
3. Quel est le cours au comptant de la livre sterling partir duquel le vendeur dune
option dachat GBP/USD pour lchance aot ayant un prix dexercice de 1,5100
commence enregistrer une perte ?
Le 19 juillet, la banque liquide sa position en achetant une option dachat GBP/USD de 1
million de livres sterling, de prix dexercice 1,5100. La prime de cette option est de 0,67 cent
par livre sterling. Son chance se situe la fin du mois daot.
4. Quel est le profit (la perte) ralis(e) par la banque?
Exercice 18
Dterminez les gains ou les pertes en fonction du cours du dollar lchance si vous achetez
une option dachat deuros contre dollars Philadelphie de prix dexercice 1,04 USD / 1 EUR
et de premium 0,8 cent?
Quelle est la position quil faut avoir sur le march franais pour avoir le mme profil de
gains et pertes?
Quel est le premium thorique de cette option selon la formule classique de GarmanKohlahgen sachant que le cours au comptant est gal 1,05 USD/ 1 EUR, le taux dintrt sur
leuro est gal 8,75 %, que celui de leuro-dollar est gal 10 %, que la volatilit en taux
annuel est de 15 % et que lchance est dans 90 jours?
Exercice 19
Supposez que vous tes un rsident de la Malaysia, que vous disposez de 1 000 000 MYR
(MYR = ringgits malaysiens) et que vous tes libre dinvestir dans tout pays. Les taux de
change et taux dintrt sont tels quils suivent:
Taux de change au comptant du ringgit
Taux de change terme du ringgit
Taux dintrt 6 mois en Malaysia
Taux dintrt 6 mois au Canada

2,700 MYR/EUR
2,720 MYR/EUR
8,00% par an
6,00 % par an

A la lumire de cette information, recommanderiez-vous larbitrage sur les taux dintrt?

Expliquez votre rponse et calculez lavantage financier dune mthode sur lautre.

Exercice 20
La Banque Blue Demon sattend ce que le franc franais (FF) se dprcie contre le dollar
amricain: il passerait de 0,15$ aujourdhui 0,14$ dans dix jours. Les taux dintrt
interbancaires de placement et demprunt sont de:
USD
Franc franais

Taux de Placement
8,0%
8,5%

Taux dEmprunt
8,3%
8,7%
4

Supposez que la banque a la possibilit demprunter jusqu 10 millions de dollars ou encore

70 millions de francs sur le march interbancaire. Elle optera pour lune ou lautre des
alternatives en fonction du choix de la monnaie dans laquelle sera libell son emprunt.
1. Comment la banque Blue Demon pourra-t-elle exploiter ses anticipations sans utiliser
les fonds dont elle dispose en dpt? Estimez les profits qui pourraient tre gnrs si
elle mettait en uvre cette stratgie.
2. Reprenez toutes les suppositions prcdentes sauf celle concernant la prvision de
Blue Demon. La banque anticipe dsormais une apprciation du franc franais qui
passerait de 0,15 $/FF aujourdhui 0,17 $/FF dans 30jours. Comment la banque
pourra-t-elle tirer bnfice de cette anticipation? Calculez le gain net de la banque.
Exercice 21
Un exportateur franais possde une crance 6 mois de 115 000 francs suisses. Sur le
march des changes au comptant : 1 CHF = 0,6238 - 0,6250 EUR
1. Le taux dintrt 6 mois sur le march montaire suisse est : 53/4-57/8. Le taux
dintrt 6 mois sur le march montaire europen est: 8 13/16-815/16. Expliquez
comment procde le banquier pour dterminer le taux de change terme quil propose
lexportateur.
2. Exprimez le report ou le dport en pourcentage annuel du taux au comptant.
3. Quelle valeur en euro serait obtenue par lexportateur vendant terme de 6 mois cette
crance de 115 000 francs suisses?
Exercice 22
Supposez quun spculateur amricain vende une option de vente sur le dollar canadien au
cot de 0,03 USD par unit. Le cours dexercice est de 0,75 USD/CAD et le cours au
comptant futur (cours spot du CAD au moment o sera exerce loption) sera de 0,72
USD/CAD. Supposez que le spculateur vendra immdiatement ses dollars canadiens contre
des dollars amricains lorsque loption sera exerce. Supposez enfin que la taille du contrat
sur le dollar canadien est de 50 000 units. Calculez le gain du vendeur doption de vente.
Exercice 23
Un exportateur remet sa banque localise Paris 100 000 dollars provenant dexportations
ralises aux USA. Ces devises doivent tre crdites sur son compte en euro. Au moment de
la ralisation de lopration, le dollar est cot Paris : USD 1 = 1,0127 EUR. A Londres, il
schange sur la base de 1 GBP = USD 1,5999. La livre sterling se traite Paris et Londres
au cours de 1 GBP = 1,6231 EUR.
Les frais supplmentaires de tlphone et de back office quimplique une transaction avec
Londres sont estims 4 euros.
Le cambiste a-t-il intrt passer par lintermdiaire de la livre sterling pour la ngociation
des 100 000 dollars de son client?

Exercice 24
Un cambiste est charg de vendre un million de yen provenant dexportations ralises par
une entreprise franaise. Le 1er mars, jour de la transaction, les taux de change au comptant
sont:
100 JPY = 0,9113 EUR Paris
100 JPY = USD 0,9556 Tokyo
USD 1 = 1,0145 EUR Paris et Tokyo.
5

Les cots de transaction sont estims 8 euros par opration de change.

1. Quel est, par rapport une transaction directe yen/euro, le gain obtenu par le cambiste
sil effectue un arbitrage avec le dollar?
2. Quel aurait t son gain sil avait d vendre 10 millions de yen?
Exercice 25
Le 4 juillet, un exportateur amricain apprend quil recevra 2 millions de livres sterling dans 2
mois. Cette devise connaissant une forte volatilit, il dsire se couvrir sur le march
interbancaire contre une baisse importante de son cours, sans se priver pour autant dune
ventuelle hausse. Plusieurs possibilits soffrent lui:
Acheter une option dachat de livres sterling la monnaie,
Acheter terme des livres sterling,
Vendre une option de vente de livres sterling la monnaie,
Vendre terme des livres sterling,
Vendre une option dachat de livres sterling la monnaie,
Acheter une option de vente de livres sterling la monnaie,
Attendre lchance pour se couvrir.
Les conditions du march des options de change sont donnes par le tableau 1. Il est par
ailleurs prcis que:
le cours spot S est de 1 GBP = USD 1,5124,
le cours forward F est de 1 GBP = USD 1,5145.
Strike
Price
1,500
1,510
1,520

Jul.
1,75
1,08
0,64

Calls
Aug.
2,55
1,98
1,49

Sep.
3,14
2,69
2,09

Jul.
0,38
0,78
1,32

Puts
Aug.
1,18
1,59
2,11

Sep.
1,79
2,22
2,73

1. Quelle dcision doit prendre cet exportateur ?

2. Dterminez le montant net en USD peru par lexportateur sur sa crance ainsi que sur
les gains ou les pertes associ(e)s lopration de couverture si, lchance :
a. La livre sterling est gale 1 GBP = USD 1,4616
b. La livre sterling est gale 1 GBP = USD 1,6215
c. La livre sterling est gale 1 GBP = USD 1,5124.
Exercice 26
Les tableaux 1 et 2 reproduisent les cours des options de change GBP/USD ngocies le 12
juillet et le 19 juillet 2000.
1. Quel est, le 12 juillet, le cours de loption de vente GBP/USD pour le terme de
septembre ayant un prix dexercice de 1,500?
2. Dterminez, partir des chiffres du tableau 1, le cours partir duquel lacheteur dune
option de vente GBP/USD pour lchance septembre avec un prix dexercice de
1,500 commence percevoir un bnfice.
Le 12 juillet, un oprateur achte 10 options de vente GBP/USD pour lchance septembre
un prix dexercice de 1,510. Le montant nominal dune option est de 31 250 livres sterling.
3. Quel est le montant de la prime paye par cet oprateur?
Les options sont exerces le 19 juillet quand le taux de change sur le march au comptant
est de 1,4500.
4. Quel est, compte tenu de la prime, le profit dgag par cet oprateur?
Tableau 1.
Strike

Calls

Puts
6

Price
Jul
Aug
Sep
1,500
1,33
2,16
2,74
1,510
0,62
1,58
2,29
1,520
0,26
1,11
1,86
Source : Financial Times, 13 juillet 2000.
Unit : cent amricain pour la prime.
Tableau 2.
Strike
Price

Jul
0,13
0,50
1,11

Calls

Aug
Sep
Oct
1,49
5,29
1,50
4,03
4,74
6,25
1,51
3,67
4,39
5,83
Source : Financial Times, 20juillet 2000.
Unit : cent amricain pour la prime.

Aug
0,94
1,36
1,90

Sep
1,55
2,00
2,51

Puts
Aug
5,63
6,30

Sep
5,82
6,32
7,20

Oct
6,67
7,75

Le 19 juillet, la livre sterling cotait 1,4500, mais elle aurait pu prendre beaucoup dautres
valeurs.
5. Compltez le tableau 3 et dterminez, en fonction des diffrents prix au comptant retenus,
le montant des profits et pertes dun oprateur exerant, le 19 juillet, les 10 options de vente
GBP/USD pour lchance septembre ayant un prix dexercice de 1,510, quil a achetes le 12
juillet.
6. Reprsentez graphiquement les rsultats de la question prcdente.
7. Que pouvez-vous conclure quant aux bnfices et pertes potentiels dun acheteur dune
option de vente?
8. Dterminez le profit dgag par un oprateur qui aurait revendu, le 19 juillet, les 10 options
de vente GBP/USD pour lchance septembre achetes le 12 juillet prcdent.
9. Comparez les rsultats financiers obtenus aux questions 8 et 4. Concluez.
10. Dterminez le rsultat financier de loprateur qui aurait vendu le 12 juillet dix options de
vente GBP/USD pour lchance septembre un prix dexercice de 1,510, et aurait liquid sa
position le 19 juillet.
Tableau 3 : Montant des profits et des pertes dun oprateur exerant le 19 juillet 10 options
de vente GBP/USD achetes le 12 juillet pour diffrentes valeurs possibles du taux spot
Taux de change
Profit en cas Perte en cas
Profil des profits et
Prime dexercice
dexercice
au comptant le
des pertes effectives
des options
des options
19 juillet
1,4400
1,4500
1,4600

1,5200