Cas de l’entreprise Innovatek :

La société Innovatek est engagée dans le commerce du bois et d'autres matériaux de

construction.

On vous demande de faire l’analyse financière de cette entreprise afin de permettre d’éclairer
sa situation générale. Vous vous trouvez à la place d’un investisseur ou d’un auditeur et vous
disposez des informations suivantes qui sont les informations sur le titre en bourse et les
chiffres qui correspondent au secteur d’activité d’Innovatek afin de faire des
recommandations pour votre analyse.

Cours de bourse : 8 Euros

Dividende versé : 0,50 Euros
Nombre d’actions en circulation : 1 000 000

Ratio de liquidité générale du secteur : 2 fois

Ratio d’endettement du secteur : 53,6 %
Ratio de couverture des intérêts du secteur : 4,3 fois
Ratio de rotation des stocks du secteur : 6 fois
Rotation des comptes clients du secteur : 5 fois
Ratio de rotation des immobilisations du secteur : 9 fois
Rotation de l’actif total du secteur : 2,25 fois
Ratio de marge bénéficiaire brute du secteur : 19 %
Rendement sur actif total du secteur : 5,6 %

Calculez les ratios financiers correspondant pour Innovatek en utilisant le Bilan et le

Compte de résultat, présentés en annexe.

ANNEXE

Bilan financier simplifié d’Innovatek inc. pour l’exercice clos le 31 décembre 2005

ACTIF PASSIF

ACTIF PASSIF

IMMOBILISATIONS CAPITAUX PROPRES

Terrain 60 000 Capital-actions
Équipement 75 000 (80 000 actions à 1€) 80 000
Usine 175 000 Bénéfices non Répartis 201 000
Moins : Total 281 000
Amortissement cumulés 47 000
Immobilisations nettes 263 000 DETTES À LONG TERME
Obligations à payer 250 000
ACTIF À COURT TERME Hypothèque à payer 110 000
Encaisse 30 000 Total du passif –LT 360 000
Comptes clients 280 000
Stocks 220 000 DETTES À COURT TERME
Total de l’actif CT 530 000 Dettes fournisseurs 80 000
Emprunts 65 000
Diverses factures à payer 7 000
Total de l`actif 793 000 Total des dettes CT 152 000

Total des dettes 512 000

Total des capitaux propres

et dettes 793 000

Compte de résultat simplifié d’Innovatek inc. pour l’exercice clos le 31 décembre 2005

Ventes de marchandises 950 000

Moins: Coût d’achat des marchandises vendues 720 000
Marge brute 230 000
Moins: Frais d'exploitation
Frais de vente 40 000
Frais d'administration 25 000
Loyer 15 000
Amortissement 6 000
90 000
Résultat d’exploitation 140 000
Moins: intérêts 26 000
Résultat courant avant impôt 114 000
Moins: Impôt sur le bénéfice 55 000
Résultat net comptable 59 000

Correction

L'ANALYSE FINANCIÈRE PAR LES RATIOS : réponses aux questions

L'outil utilisé dans les analyses financières est appelé ratio, qui est un coefficient calculé à
partir d'une fraction, c'est-à-dire un rapport entre des sommes tirées des états financiers. Ils
servent:
- de mesure de la performance;
- d'instrument de contrôle;
- de guide à l'établissement de mesures correctives.

Les ratios sont employés en comparaison avec:

- les ratios des années précédentes de l'entreprise;
- les ratios du même secteur d'activité.

Faire une analyse financière consiste donc à évaluer les points suivants:
- Les résultats de l'entreprise;
- Sa santé financière, sa rentabilité;
- Sa solvabilité;
- Les risques encourus;
- La probabilité de survie de l'entreprise.

Cette analyse s'effectuera à cinq niveaux:

- La liquidité (solvabilité);
- La structure des dettes et la sécurité des prêteurs;
- La gestion de l'actif;
- La rentabilité des activités;
- L'investissement des actionnaires, sa sécurité, sa rentabilité.

E.1 LES RATIOS DE LIQUIDITÉ

Ces ratios mesurent et évaluent la capacité de l'entreprise à rembourser ses passifs à court
terme en utilisant ses actifs à court terme: l'entreprise est-elle solvable à court terme?

Le ratio de liquidité générale

Le ratio de liquidité générale est le rapport entre l'actif à court terme et le passif à court terme.
Rappelons que l'actif à court terme comprend: l'encaisse, les comptes clients, les titres de
placements et les différents stocks. D'autre part, le passif à court terme se compose des
comptes fournisseurs, des emprunts à court terme, ainsi que de la portion de la dette à long
terme devenue exigible dans l’année courante. Ce ratio mesure la solvabilité et indique dans
quelle proportion les actifs à court terme garantissent le paiement des dettes à court terme.

Voici le ratio de liquidité générale d'Innovatek:

Ratio de liquidité générale = Actif CT = 530 000 = 3,5 fois

Passif CT 152 000

Ratio du secteur: 2 fois

Que signifie 3,5 fois? Pour chaque 1 Euro devenu exigible dans l'année courante, la firme
dispose de 3,5 Euros d'actif disponible à court terme. Cette situation semble excellente et
rassurante pour les créanciers; il faut cependant nuancer cet optimisme: le montant figurant
dans les stocks semble assez important.

E.2 LES RATIOS DE STRUCTURE FINANCIÈRE

Les ratios de structure financière visent à mesurer l'importance des dettes par rapport aux
autres sources de financement des activités de la firme. Ils permettent donc aux créanciers de
mesurer le risque encouru. Il permet aussi aux actionnaires de se faire une idée sur leur part
dans le financement utilisé par l'entreprise. Voici les principaux ratios de structure financière:

A) Ratio d'endettement
Ce ratio se calcule en divisant le total du passif par le total de l'actif. Il indique le pourcentage
des fonds utilisés dans l'actif qui proviennent des créanciers externes. Il est évident que le
complément de ce pourcentage constitue la proportion des actifs totaux financés par les
actionnaires. Le ratio d'endettement d'Innovatek se calcule ainsi:
Ratio d’endettement = Passif total = 512 000 = 64,6%
Actif total 793 000

Ratio du secteur: 53,6%

Le pourcentage de 64,6% signifie que les créanciers fournissent près des deux tiers de fonds
nécessaires au financement des actifs d'Innovatek. Par conséquent, les actionnaires
n’apportent que 35,4% des fonds, ce qui n’est qu’un peu plus que le tiers du total utilisé.
Notons que ce financement des actionnaires est constitué par le capital-actions et les bénéfices
non répartis de l’entreprise. Ce taux de 64,6% est nettement supérieur au taux du secteur, ce
qui peut laisser supposer que l’entreprise pourrait avoir certaines difficultés à trouver du crédit
auprès de nouveaux créanciers externes.

B) Ratio de couverture des intérêts

Ce ratio sert à déterminer le degré de protection dont bénéficient les créanciers. Il indique
combien de fois les intérêts peuvent être couverts par le bénéfice annuel; c’est un indice du
risque de non-paiement des intérêts de la dette. Pour Innovatek:

Ratio de couverture = Bénéfice avant impôts + Intérêts

des intérêts Intérêts

= 114 000 + 26 000 = 5,4 fois

26 000

Ratio du secteur: 4,3 fois

Innovatek couvre donc le paiement de ses intérêts 5,4 fois avec ses profits annuels; ceci
indique à ses créanciers que le risque de non-paiement des intérêts est très faible.

Même si les profits baissaient de façon substantielle, la compagnie Innovatek pourrait faire
face au service de sa dette. Les prêteurs peuvent donc dormir tranquilles!

E.3 LES RATIOS DE GESTION

Les ratios de gestion servent à évaluer la performance des gestionnaires: les ressources
disponibles ont-elles utilisées efficacement? Ces ratios se calculeront en comparant le niveau
des ventes aux capitaux investis dans chacun des postes de l’actif à court et à long terme: les
actifs sont-ils bien ou mal utilisés?

A) Le ratio de rotation des stocks.

La rotation des stocks indique le niveau d’efficacité avec lequel les gestionnaires gèrent et
contrôlent leurs stocks. Il fournit d’autres informations très utiles:

- La rapidité avec laquelle un stock devient liquide;

- Le nombre de fois qu’un stock se renouvelle sur les étagères en un an.

Cependant, l’interprétation de ce ratio est difficile et dangereuse. En effet, la comparaison de

ce ratio avec d’autres entreprises du même secteur est parfois boiteuse, puisque le mode
d’estimation de la valeur des stocks n’est pas partout le même (premiers entrés/premiers
sortis, premiers entrés, derniers sortis, etc.). En voici le calcul pour Innovatek:

Ratio de Rotation = Ventes = 950 000 = 4,3 fois

des stocks Stock moyen 220 000

ou Coût des marchandises vendues = 720 000 = 3,3 fois

Stock moyen 220 000

Ratio du secteur: 6 fois

Notons que le numérateur est exprimé en Euro de vente, alors que le dénominateur est en prix
coûtant. Il s’en suit une surévaluation de la rotation: 4,3 fois au lieu de 3,3 fois, si les deux
chiffres étaient évalués sur une même base à partir du coût des marchandises vendues.

Le stock moyen du dénominateur est souvent calculé par la formule suivante:

Stock moyen = Stock début + Stock final

2

Or, il est possible que le niveau des stocks de début et de fin soit anormalement bas, à cause
de variations saisonnières, ou, au contraire, anormalement élevés. Il faudra donc s’assurer
que le stock moyen est représentatif de la moyenne annuelle; il serait souhaitable d’utiliser:

Stock moyen = Somme des Stocks de fin de mois

12

L’interprétation de ces ratios touchant aux stocks devra donc se faire avec précaution. Il faut
bien comprendre que la politique d’achat et de stockage n’est pas du seul ressort de la finance;
les services de production et du marketing viennent, eux aussi, influer sur ces décisions.
D’autres facteurs, tels que la répartition géographique des fournisseurs, la localisation de
clients, interfèrent dans la décision de niveau des stocks.

B) Ratio de rotation des immobilisations

Ce ratio examine le degré d’utilisation des immobilisations à des fins productives: les
immobilisations sont-elles sous-utilisées? Que se passe-t-il chez Innovatek en cette matière?

Rotation des
Immobilisations = Ventes = 950 000 = 3,6 fois
Immobilisations nettes 263 000

Ratio du secteur: 9 fois

L’interprétation de ce ratio portera sur les deux éléments du calcul: il semble que la firme
Innovatek ait un ratio plus faible que la moyenne du secteur. Cela peut signifier soit un sur-
équipement, soit une faiblesse anormale des ventes, compte tenu de la capacité de production.

En fait, cette interprétation simpliste est sujette à caution: l’état physique des immobilisations,
la qualité de l’entretien et l’usure, le niveau technologique des équipements, la politique
d’achat ou de location des immobilisations sont autant de facteurs qui viennent fausser ce
ratio.

Ainsi, une firme telle qu’Innovatek qui louerait 50% de ses équipements verrait son ratio de
rotation des immobilisations doubler, puisque le dénominateur de la fraction serait de moitié
plus faible. Ici encore, il est souhaitable d’accompagner notre interprétation d’une analyse
qualitative de la situation.

C) Rotation de l’actif total

Ceci détermine l’efficacité d’ensemble de l’utilisation des postes de l’actif, en chiffrant le
volume de vente généré par chaque dollar d’actif. C’est un indice global des rotations des
comptes clients, des stocks, des immobilisations.

Exemple: Rotation de l’actif total = Ventes = 950 000 = 1,2 fois

Actif total 793,000

Ratio du secteur: 2,25 fois

La simple comparaison des ratios laisse donc entrevoir que notre firme Innovatek génère 1,20
Euros de vente pour chaque dollar d’actif, ce qui est près de deux fois moins que la moyenne
du secteur. Encore faudrait-il mener une analyse sur la politique de crédit, sur la composition
des immobilisations, sur les aspects géographiques des fournisseurs et des clients. Néanmoins,
un trop faible radio de rotation de l’actif pourrait être amélioré par:

o un accroissement des ventes (stratégie de marketing);

o une diminution de la valeur des postes de l’actif.

La micro-informatique sera d’un grand secours pour tester l’effet de certaines décisions sur
l’évolution des ratios. Innovatek pourrait, par exemple envisager de modifier sa gestion dans
deux domaines:

o La politique d’achat: en commandant plus souvent par quantités plus faibles

chaque livraison;
o La politique de crédit aux clients: Innovatek pourrait tester l’hypothèse d’un
escompte pour paiement au comptant.

La variation des comptes clients et des stocks à la baisse entraînerait une amélioration des
divers ratios de gestion; il faudrait bien entendu tenir compte des avis du service de la
production (pour les stocks de matières premières) et du service du marketing (pour ce qui
touche aux produits finis et au crédit accordé aux clients).

E.4 LES RATIOS DE RENTABILITÉ

Les ratios expriment les résultats des politiques et des décisions financières, commerciales et
d’ordre technique et humain. On se souvient que les décisions financières cherchent à assurer
la solvabilité de l’entreprise et à atteindre une rentabilité acceptable par une bonne utilisation
des actifs; c’est cette rentabilité qui va être mesurée par les ratios suivants.
Ces ratios de rentabilité peuvent s’exprimer en fonction des ventes, en fonction de l’actif total
ou encore en fonction de l’avoir des actionnaires.
 A) La marge bénéficiaire brute
Le ratio de la marge brute de bénéfice reflète la politique de prix de l’entreprise (partie du
"mix marketing") et l’efficacité du système de production; cette efficacité devrait transparaître
dans un coût compétitif des marchandises vendues. Ce ratio se calculera ainsi pour Innovatek:

Ratio de marge bénéficiaire = Bénéfice brut = 230 000 = 24,2 %

brute Ventes nettes 950 000

Ratio du secteur: 19 %

Notons d’abord que les ventes nettes se calculent en retranchant du total des ventes les
escomptes et les rendus sur ventes qui ont eu lieu durant l’exercice.

Dans notre calcul, la performance de la firme Innovatek est supérieure à la moyenne du

secteur.

B) Le rendement sur l’actif total (RAT)

Ce coefficient s’obtient en divisant le bénéfice net après impôts par l’actif total. Le jargon
financier anglophone le nomme "ROI" Return On Investment". Nous utiliserons l’abréviation
"RAT". Il mesure donc le rendement de l’ensemble des ressources de financement internes et
externes investies dans l’actif. Pour Innovatek:

Rendement sur Actif total = Bénéfice net après impôts = 59 000 = 7,4 %
(RAT) Actif total 753 000

Ratio du secteur: 5,6 %

C) Le rendement sur l’avoir des actionnaires (RAA)

Dans ce ratio, le bénéfice net est comparé à l’ensemble des capitaux investis ou réinvestis par
les propriétaires (le financement interne). Les milieux financiers anglophones utilisent le
terme "ROE" (Return on Equity), pour désigner ce ratio. Nous utiliserons l’abréviation
"RAA". Il indique le véritable rendement du placement en actions des investisseurs. Quel est-
il pour les actionnaires d’Innovatek?

Rendement sur l’avoir des actionnaires = Bénéfice net après impôts = 59 000 = 20,90 %
(RAA) Avoirs de l’actionnaire 281 000

Que signifie ce pourcentage? Pour 100 Euros investis, l’entreprise en génère 20,90 Euros par
année. Ce rendement semble être très alléchant pour les investisseurs, puisque le taux de
rendement offerts sur les marchés financiers. Ceci favoriserait un éventuel financement par
l’émission de nouvelles actions.