Conservatism Bias

Untuk berhasil dalam berinvestasi tidak memerlukan IQ yang

tinggi, cara pandang bisnis yang detail, atau informasi dari dalam.
Apa yang diperlukan adalah sebuah kerangka kerja intelektual
yang kuat untuk keputusan dan kemampuan untuk mengendalikan
emosi yang tidak merusak kerangka tersebut. - Warren Buffett
Secara Umum
Konservatis Bias adalah sebuah proses berfikir seseorang yang cenderung pada
pandangan mereka sebelumnya atau perkiraan awal dalam proses pengenalan
informasi baru.
Contoh :
Ketika seorang investor menerima berita buruk mengenai pendapatan laba
perusahaan saat ini dan informasi ini berlawanan dengan perkiraan laba yang
dibuat bulan lalu. Konservatis bias mungkin menyebabkan investor tidak bertindak
pada informasi baru yang didapat, mempertahankan kesan yang didapat dari
perkiraan yang sebelumnya daripada bertindak sesuai infromasi yang terbaru.
Penting untuk dicatat bahwa
bias konservatisme mungkin tampak bertentangan dengan Representativ Bias,
dalam representativ bias orang bereaksi berlebihan terhadap informasi baru.
Seseorang dapat merasakan kedua bias tersebut jika terdapat informasi baru yang
cocok atau mewakilkan dari model yang ada kemudian seseorang mungkin
melebihkan data tersebut yang seseuai dengan representatif bias. Meskipun, jika
tidak ada representative hubungan yang ada, konservatif dapat mendominasi,
yang akibatnya tidak menggunakan data baru.
Secara Teknis
Konservatisme menyebabkan seseorang untuk melebihkan pandangan dasar dan
tidak bertindak pada bukti yang ada. Sebagai hasilnya, individu gagal untuk
bertindak sebagai individu yang rasional ketika mendapat informasi baru.
Penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Ward Edwards di tahun 1968
secara mudah mengilustrasikan secara teknis atas konservatisme bias. Dengan
menggunakan Kendi/Wajan yang berisi 3 bola berwarna biru dan 7 bola berwarna
merah, dan Kendi/Wajan lainnya berisi 3 bola berwarna merah dan 7 bola berwarna
biru. Subyek diberi informasi diatas dan diceritakan bahwa seseorang telah
melakukan penelitian secara acak sebanyak 12 kali dari salah satu kendi/wajan,
dengan cara setiap bola yang sama/imbang dikembalikan lagi kedalam kendi/wajan
untuk mempertahankan rasio probabilitas di dalamnya. Subjek telah diberitahu
bahwa pengujian menghasilkan 8 bola berwarna merah dan 4 bola berwarna biru.
Mereka kemudian bertanya,
"Berapa probabilitas yang didapat dari pengujian yang pertama?"
Jawaban yang benar adalah 0,97, namun hampir seluruh subjek mengestimasi
sebesar 0,7. Mereka/seluruh subjek terlihat melebihkan pandangannya lebih dari
0,5 --Kemungkinan acak dari pengujian 1 dari 2 kendi selalu berkebalikan satu sama

lain-- sesuai/relatif terhadap informasi baru mengenai rasio yang dihasilkan dari
merah ke biru (merah 0,7 dan biru 0,3).
Profesor David Hirshleifer dari Ohio State University menjelaskan bahwa
konservatisme bias adalah anggapan pemrosesan informasi baru dan memperbarui
keyakinan adalah proses yang mahal/beresiko. Dia menjelaskan bahwa bentuk
informasi yang mahal/beresiko seperti informasi yang abstrak dan statistik adalah
informasi yang kurang berbobot. Lebih lanjut lagi, banyak orang yang mudah
bereaksi terhadap informasi yang mudah didapat seperti informasi skenario dan
contoh kongkret. Proses informasi baru yang mahal/beresiko dapat secara luas
untuk menjelaskan base rate underweighting. Jika seseorang individu underweight
informasi baru yang diterima mengenai frekuensi populasi, sehingga base rate
underweighting adalah bentuk dari konservatisme. Memang, tarif dasar yang

underweighted kurang ketika mereka disajikan dalam bentuk yang lebih

menonjol atau dalam bentuk yang menekankan hubungan sebab-akibat
dengan masalah yang ditimbulkan oleh keputusan. Argumen pengolahan
informasi baru yang mahal tidak menyarankan bahwa seorang individu akan
underweight sudah ada dalam kepercayaan sebelumnya. Jika tingkat dasar
underweighting merupakan konsekuensi dari penggunaan representative
heuristik, harus ada underweighting yang utama.
APLIKASI PRAKTIS

James Montier penulis buku Behavioural Finance 2002: Insights into Irrational Minds
and Markets dan analis untuk DKW di London. Montier telah melakukan

beberapa pekerjaan yang luar biasa di bidang keuangan keperilakuan.

Meskipun Montier terutama mempelajari pasar saham secara umum,
berkonsentrasi khususnya pada perilaku analis sekuritas, konsep yang
disajikan di sini dapat dan akan diterapkan untuk investor individu di
kemudian hari.
Mengomentari mengenai konservatisme yang berkaitan dengan pasar
sekuritas secara umum, Montier mencatat: "Pasar saham memiliki
kecenderungan untuk underreact (tidak bereaksi) pada dasar informasi- baik
itu dividen yang tidak dicantumkan, inisiasi, atau laporan laba. Misalnya di
Amerika Serikat, dalam 60 hari setelah pengumuman laba, saham dengan
laba positif cenderung mengungguli pasar sebesar 2 persen, bahkan setelah
4-5 persen kinerja yang buruk dalam 60 hari sebelum pengumuman. "
Hubungan konservatisme pada analis sekuritas, Montier menulis :
Orang cenderung berpegang teguh pada pandangan atau perkiraan. Setelah
posisi telah dinyatakan, kebanyakan orang merasa sangat sulit untuk
bergerak jauh dari pandangan itu. Ketika gerakan terjadi, ini bergerak hanya
sangat lambat. Psikolog menyebut ini konservatisme bias.

Grafik di bawah ini [Gambar 11.1] menunjukkan konservatisme dalam

perkiraan analis.
Kami telah mengambil trend waktu linier dari kedua operasi nilai laba dan
perkiraan analis '. Dengan melihat sekilas pada grafik mengungkapkan
bahwa analis sangat baik dalam memberitahukan Anda apa yang baru saja
terjadi. Mereka telah berinvestasi terlalu banyak di pandangan mereka dan
karenanya hanya akan berubah ketika disajikan dengan bukti yang tak
terbantahkan.
Implikasi bagi investor.
Investor terlalu sering memberi perhatian lebih pada hasil perkiraan yang
berasal dari data baru yang benar-benar menggambarkan hasil yang terjadi.
Banyak praktisi manajemen telah mengamati klien yang tidak mampu
secara rasional bertindak atas informasi terbaru mengenai investasi mereka
karena klien "terjebak" pada keyakinan sebelumnya.
Box 11.1 berisi tiga perilaku yang berasal dari bias konservatisme yang
dapat menyebabkan kesalahan investasi.
1. Konservatisme bias dapat menyebabkan investor untuk berpegang teguh
pada pandangan atau ramalan, berperilaku terlalu kaku ketika disajikan
dengan informasi baru. Sebagai contoh, asumsikan seorang investor
membeli sekuritas berdasarkan pengetahuan bahwa perusahaan berencana
mengumumkan
mengenai
produk
baru.
Perusahaan
kemudian
mengumumkan bahwa mereka telah mengalami masalah memasarkan
produk ke pasar.
2. Ketika konservatisme-bias investor yang bereaksi terhadap informasi baru,
mereka sering beraksi terlalu lambat. Sebagai contoh, jika pengumuman
laba dapat menekan saham investor, investor yang konservatif mungkin
akan menunda untuk menjualnya. Misalnya, perusahaan memiliki prospek

yang baik, mungkin akan berlama-lama memberi banyak pengaruh, yang

menyebabkan investor menunjukkan konservatisme untuk mengungkapan
sahamnya hanya setelah kehilangan uang lebih dari yang dibutuhkan.
3. Konservatisme dapat berhubungan dengan suatu kesulitan dasar dalam
pengolahan informasi baru. Karena orang mengalami stres mental ketika
disajikan dengan data yang kompleks, pilihan yang mudah adalah dengan
mengikuti keyakinan sebelumnya. Sebagai contoh, jika seorang investor
membeli sebuah sekuritas pada keyakinan bahwa perusahaan siap untuk
tumbuh dan kemudian perusahaan mengumumkan bahwa terdapat kesulitan
untuk menafsirkan perubahan akuntansi yang mempengaruhi pertumbuhan,
investor mungkin mengurangi informasi daripada berusaha untuk
memahaminya. Karena itu, yang lebih mudah dipertahankan adalah
kepercayaan sebelumnya bahwa perusahaan siap untuk tumbuh.
INVESTOR UNDERREACTION
investor terkadang membuat kesalahan untuk underreacting pada jenis
informasi keuangan tertentu. Seharusnya perusahaan mengumumkan
laporan keuangan kuartalan lebih tinggi dari yang diharapkan, karena bukti
menunjukkan bahwa investor yang melihat informasi baik akan memasang
harga saham yang tinggi. Setelah laporan keuangan diumumkan, investor
yang segera membeli saham maka akan mendapatkan keuntungan dari
harga saham yang terus menerus bergeser ke atas menuju level yang
seharusnya diharapkan pada saat pengumuman.
Prinsip underraction juga berlaku pada berita buruk, jika perusahaan
mengumumkan kabar buruk, serta mengumumkan akan mengurangi dividen
nya maka harga saham akan jatuh.
ketika investor dihadapkan dengan informasi yang baik atau buruk, mereka
awalnya underreact terhadap informasi ini dan hanya secara bertahap
menggabungkan harga saham dari luar. Ini merupakan sinyal pasar tidak
efisien. Jadi strategi apa yang harus diadopsi investor? Dalam
jangka panjang, lebih baik untuk berinvestasi di nilai saham dengan nilai
yang rendah (teori overreaction). tetapi dalam jangka pendek, prediktor
terbaik adalah return enam bulan ke depan adalan sama dengan return
selama enam bulan sebelumnya (teori underreaction).
"Dalam jangka pendek, Anda ingin menerima kekuatan relatif," penjelasan
Vishny. "Ini mungkin tampak bertentangan, tapi kami bisa menjelaskan
bagaimana kedua fakta tersebut benar, dengan menggunakan beberapa
psikologi dasar dan membangun model bagaimana orang membentuk
ekspektasi mereka untuk laba masa depan.
Bukti psikologis
Di bidang baru pada keuangan keperilakuan, peneliti berusaha memahami
apakah aspek perilaku manusia dan psikologi mungkin mempengaruhi harga
yang ditetapkan di pasar keuangan. "Ide kami adalah bahwa pasar ini
anomali-underreaction dan overreaction -adalah hasil dari kesalahan

investor, "kata Vishny. "Dalam tulisan ini, kami menyajikan model sentimen
investor -yaitu, bagaimana investor membentuk keyakinan-yang konsisten
dengan temuan empiris. " Dalam menjelaskan perilaku investor, Barberis,
Vishny, dan Model Shleifer konsisten dengan dua teori psikologis penting:
"convervatism" dan " representative heuristic," yang terakhir mengacu pada
fakta bahwa orang cenderung untuk melihat pola secara acak.Tentu saja ini
akan menguntungkan investor untuk melihat pola dalam data keuangan, jika
mereka benar-benar ada.

Tetapi sayangnya investor tidak melihat pola-pola dari data asli, pada
kenyataannya perubahan pendapatan jangka panjang mempunyai pola yang
acak, namun ketika orang-orang melihat penghasilan perusahaan yang terus
menerus naik dalam beberapa tahun, mereka percaya bahwa mereka
melihat trend dan berfikir bahwa pola tersebut akan terus berkelanjutan.
Optimisme yang berlebihan akan mendorong harga yang terlalu tinggi, ini
akan mendorong teori overreaction.
Ada juga terkenal bias dalam pengolahan informasi manusia yang akan
memprediksi underreaction untuk informasi baru.
Salah satu bias, konservatisme, menyatakan bahwa sekali individu telah
membentuk kesan, mereka sulit untuk mengubah kesan tersebut dan
menerima bukti baru.Ini sesuai dengan underreaction terhadap informasi.
Investor tetap skeptis dengan informasi yang baru dan hanya bertahap
memperbarui pandangan mereka.