Corporate finance management rules are written under the assumption that financing costs are full... more Corporate finance management rules are written under the assumption that financing costs are fully deductible from taxable income. If this assumption is relaxed, such rules need to be revised. We review traditional management tools and propose a new set of guidelines for financial management. The tax reform introduced in Italy, which creates a partial tax deduction for financing costs, offers a case study to measure the impact of such rules on a firm's profitability. The general wisdom among academics and practitioners was of a further pressure on economic performance of firms due to a higher tax burden. Is this concern effective? Do Italian firms pay more taxes in the following years? We checked the effect of the new rules on a sample of 2,025 large Italian firms. We did not find a deep impact. Effects are limited to one sector, characterized by operating profitability on sample mean and financial leverage below sample mean. Policy makers are now advised to fine-tune this regul...
Il microcredito è lo strumento finanziario più idoneo per l'aiuto alle famiglie in situazione... more Il microcredito è lo strumento finanziario più idoneo per l'aiuto alle famiglie in situazione di esclusione finanziaria ed economica. La pandemia Covid-19 tuttavia crea condizioni complessivamente poco idonee al microcredito. In ogni caso, gli effetti dei programmi di microcredito devono essere monitorati attentamente e, in particolare, in presenza di condizioni così speciali come quelle legate alla pandemia. L'impatto effettivo dei programmi di microcredito deve essere valutato me-diante una metodologia idonea a registrare sistematicamente gli effetti non eco-nomici, come la metodologia Social Roi. Tale metodologia è un buon riferimento anche per la progettazione di nuovi strumenti e nuovi interventi. Questo lavoro uti-lizza i risultati di valutazione di impatto acquisiti circa il microcredito per discutere le linee di intervento idonee alla situazione pandemica attuale. Il modello di busi-ness del microcredito risulta eccessivamente legato ai caratteri di una situazione in...
Il D.lgs. 21 maggio 2004 n. 170 ha introdotto nel nostro ordinamento il nuovo “contratto di garan... more Il D.lgs. 21 maggio 2004 n. 170 ha introdotto nel nostro ordinamento il nuovo “contratto di garanzia finanziaria”, offrendo cosi al sistema finanziario nazionale un nuovo modello di garanzia certo, efficace e coerente con le legislazioni dei principali paesi comunitari. Il citato intervento legislativo, introducendo una duplice deroga ai principi generali del diritto civile, e, piu precisamente, al divieto del patto commissorio e alle procedure di escussione delle garanzie, mutera radicalmente il funzionamento del mercato del credito, spingendolo ancor piu verso la richiesta di strumenti di mitigazione del rischio di credito. Inoltre, in un contesto in cui e ormai prossima l’introduzione di due riforme di ben piu ampia portata – il nuovo accordo di Basilea sull’adeguatezza del capitale delle banche (Basilea 2) e la riforma del diritto fallimentare – esiste la possibilita che l’eccessivo ricorso al nuovo strumento assuma un carattere strutturale, allontanando un obiettivo di medio pe...
The adoption of a single currency in Europe is a pure political project. What we have learned fro... more The adoption of a single currency in Europe is a pure political project. What we have learned from Greek crisis is that being in the Eurozone means that creditors can destroy a national economy and seize public assets if the government steps out of line. To keep the European project alive, we here call for a fundamental reform on sovereign debt: switching from a goal to which policy is constrained, back to a tool to serve policy aims. In a distressed country, lenders has the power to forces the borrower to accept and to adopt restrictive spending policies that defend their interest at the expense of citizen’s ones. Eventually, this leads inevitably to the loss of autonomy in borrower’s decisions on fiscal policy, spending policy, public properties. If the cause for this degenerative process is the privilege on sovereign debt, then we need to find a new framework that reclassifies the public debt as functional to human development rather than individual profits. A country shall not b...
La presenza di una sezione della popolazione esclusa dalla disponibilita di credito finanziario o... more La presenza di una sezione della popolazione esclusa dalla disponibilita di credito finanziario o razionata in questo senso, condiziona lo sviluppo di una collettivita. La funzione sociale della banca si connette a un filone di riflessione e studio che prende in considerazione le esternalita. Le esperienze recenti e le innovazioni in corso di sviluppo sono assai promettenti nella direzione di potenziare ulteriormente la funzione sociale del banchiere. I modelli di welfare si stanno modificando, partendo da uno schema "distributivo" verso uno schema "generativo". Le soluzioni di social banking hanno la possibilita di concretizzare impieghi di risorse pubbliche piu efficaci rispetto ad interventi tradizionali, sostenendo lo sviluppo del territorio attraverso l’empowerment delle persone. Dopo una schematizzazione metodologica di tali strumenti, il contributo individua le principali modalita di valutazione dell’impatto e propone alcune prime valutazioni di ranking delle alternative disponibili. Il ragionamento si snoda attraverso una riflessione sulla dinamica della "domanda", ossia il rafforzamento e la diffusione di situazioni di scarsa bancabilita, e dell’offerta, ossia i risultati dell’innova-zione finanziaria che si riscontrano nell’esperienza nazionale e internazionale. Lo sviluppo della domanda, che si lega alle tendenze macroeconomiche e sociali del paese e dell’intero mondo industrializzato, consente una riflessione sulla generale sensibilita culturale favorevole agli obiettivi sociali del credito, nel cui ambito in particolare si rafforza la microfinanza. Si sottolinea infine la necessita, come presupposto all'impegno di rilevanti ririsorse, di una cultura della valutazione di impatto
PurposeAcquisition currency is the possibility, enjoyed mainly by listed companies, of paying for... more PurposeAcquisition currency is the possibility, enjoyed mainly by listed companies, of paying for acquisitions with paper (i.e. with conversion shares) instead of financial means, decreasing the participating share of the controlling shareholder as little as possible. The paper seeks to address the issues.Design/methodology/approachThe paper describes an original model to deal with the conceptual framework of the problem.FindingsThe acquisition currency game is interesting and it is worth playing it. It is clear that at a certain point the mechanism breaks and it is useful to see what happens. A mechanism that continues to increase the P/E does not exist; at a certain point there must be a limit.Originality/valueThe paper illustrates that the model convincingly describes some current behaviour of stock exchange prices and alerts about some dangerous situations.
The evaluation of the after tax cost of leasing is rather complex and financial operators often f... more The evaluation of the after tax cost of leasing is rather complex and financial operators often fail to emphasise the cost/benefit balance. We propose an analytical formula for the direct calculation of the true cost of leasing which does not involve the study of cash flows. Our discussion concerns the situation that we know best, the Italian case, which can easily be used more generally.
... FINANZIARIA DI IMPRESA: PROBLEMI E SOLUZIONI Gruppo di ricerca FIRB/SMEFIN, composto da: Elis... more ... FINANZIARIA DI IMPRESA: PROBLEMI E SOLUZIONI Gruppo di ricerca FIRB/SMEFIN, composto da: Elisa Bocchialini, Gian Marco Chiesi, Matteo Cotugno, Erik Giarratana, Federica Ielasi, Alberto Lanzavecchia, Lucia Poletti, Massimo Regalli, Beatrice Ronchini, Monica ...
Corporate finance management rules are written under the assumption that financing costs are full... more Corporate finance management rules are written under the assumption that financing costs are fully deductible from taxable income. If this assumption is relaxed, such rules need to be revised. We review traditional management tools and propose a new set of guidelines for financial management. The tax reform introduced in Italy, which creates a partial tax deduction for financing costs, offers a case study to measure the impact of such rules on a firm's profitability. The general wisdom among academics and practitioners was of a further pressure on economic performance of firms due to a higher tax burden. Is this concern effective? Do Italian firms pay more taxes in the following years? We checked the effect of the new rules on a sample of 2,025 large Italian firms. We did not find a deep impact. Effects are limited to one sector, characterized by operating profitability on sample mean and financial leverage below sample mean. Policy makers are now advised to fine-tune this regul...
Il microcredito è lo strumento finanziario più idoneo per l'aiuto alle famiglie in situazione... more Il microcredito è lo strumento finanziario più idoneo per l'aiuto alle famiglie in situazione di esclusione finanziaria ed economica. La pandemia Covid-19 tuttavia crea condizioni complessivamente poco idonee al microcredito. In ogni caso, gli effetti dei programmi di microcredito devono essere monitorati attentamente e, in particolare, in presenza di condizioni così speciali come quelle legate alla pandemia. L'impatto effettivo dei programmi di microcredito deve essere valutato me-diante una metodologia idonea a registrare sistematicamente gli effetti non eco-nomici, come la metodologia Social Roi. Tale metodologia è un buon riferimento anche per la progettazione di nuovi strumenti e nuovi interventi. Questo lavoro uti-lizza i risultati di valutazione di impatto acquisiti circa il microcredito per discutere le linee di intervento idonee alla situazione pandemica attuale. Il modello di busi-ness del microcredito risulta eccessivamente legato ai caratteri di una situazione in...
Il D.lgs. 21 maggio 2004 n. 170 ha introdotto nel nostro ordinamento il nuovo “contratto di garan... more Il D.lgs. 21 maggio 2004 n. 170 ha introdotto nel nostro ordinamento il nuovo “contratto di garanzia finanziaria”, offrendo cosi al sistema finanziario nazionale un nuovo modello di garanzia certo, efficace e coerente con le legislazioni dei principali paesi comunitari. Il citato intervento legislativo, introducendo una duplice deroga ai principi generali del diritto civile, e, piu precisamente, al divieto del patto commissorio e alle procedure di escussione delle garanzie, mutera radicalmente il funzionamento del mercato del credito, spingendolo ancor piu verso la richiesta di strumenti di mitigazione del rischio di credito. Inoltre, in un contesto in cui e ormai prossima l’introduzione di due riforme di ben piu ampia portata – il nuovo accordo di Basilea sull’adeguatezza del capitale delle banche (Basilea 2) e la riforma del diritto fallimentare – esiste la possibilita che l’eccessivo ricorso al nuovo strumento assuma un carattere strutturale, allontanando un obiettivo di medio pe...
The adoption of a single currency in Europe is a pure political project. What we have learned fro... more The adoption of a single currency in Europe is a pure political project. What we have learned from Greek crisis is that being in the Eurozone means that creditors can destroy a national economy and seize public assets if the government steps out of line. To keep the European project alive, we here call for a fundamental reform on sovereign debt: switching from a goal to which policy is constrained, back to a tool to serve policy aims. In a distressed country, lenders has the power to forces the borrower to accept and to adopt restrictive spending policies that defend their interest at the expense of citizen’s ones. Eventually, this leads inevitably to the loss of autonomy in borrower’s decisions on fiscal policy, spending policy, public properties. If the cause for this degenerative process is the privilege on sovereign debt, then we need to find a new framework that reclassifies the public debt as functional to human development rather than individual profits. A country shall not b...
La presenza di una sezione della popolazione esclusa dalla disponibilita di credito finanziario o... more La presenza di una sezione della popolazione esclusa dalla disponibilita di credito finanziario o razionata in questo senso, condiziona lo sviluppo di una collettivita. La funzione sociale della banca si connette a un filone di riflessione e studio che prende in considerazione le esternalita. Le esperienze recenti e le innovazioni in corso di sviluppo sono assai promettenti nella direzione di potenziare ulteriormente la funzione sociale del banchiere. I modelli di welfare si stanno modificando, partendo da uno schema "distributivo" verso uno schema "generativo". Le soluzioni di social banking hanno la possibilita di concretizzare impieghi di risorse pubbliche piu efficaci rispetto ad interventi tradizionali, sostenendo lo sviluppo del territorio attraverso l’empowerment delle persone. Dopo una schematizzazione metodologica di tali strumenti, il contributo individua le principali modalita di valutazione dell’impatto e propone alcune prime valutazioni di ranking delle alternative disponibili. Il ragionamento si snoda attraverso una riflessione sulla dinamica della "domanda", ossia il rafforzamento e la diffusione di situazioni di scarsa bancabilita, e dell’offerta, ossia i risultati dell’innova-zione finanziaria che si riscontrano nell’esperienza nazionale e internazionale. Lo sviluppo della domanda, che si lega alle tendenze macroeconomiche e sociali del paese e dell’intero mondo industrializzato, consente una riflessione sulla generale sensibilita culturale favorevole agli obiettivi sociali del credito, nel cui ambito in particolare si rafforza la microfinanza. Si sottolinea infine la necessita, come presupposto all'impegno di rilevanti ririsorse, di una cultura della valutazione di impatto
PurposeAcquisition currency is the possibility, enjoyed mainly by listed companies, of paying for... more PurposeAcquisition currency is the possibility, enjoyed mainly by listed companies, of paying for acquisitions with paper (i.e. with conversion shares) instead of financial means, decreasing the participating share of the controlling shareholder as little as possible. The paper seeks to address the issues.Design/methodology/approachThe paper describes an original model to deal with the conceptual framework of the problem.FindingsThe acquisition currency game is interesting and it is worth playing it. It is clear that at a certain point the mechanism breaks and it is useful to see what happens. A mechanism that continues to increase the P/E does not exist; at a certain point there must be a limit.Originality/valueThe paper illustrates that the model convincingly describes some current behaviour of stock exchange prices and alerts about some dangerous situations.
The evaluation of the after tax cost of leasing is rather complex and financial operators often f... more The evaluation of the after tax cost of leasing is rather complex and financial operators often fail to emphasise the cost/benefit balance. We propose an analytical formula for the direct calculation of the true cost of leasing which does not involve the study of cash flows. Our discussion concerns the situation that we know best, the Italian case, which can easily be used more generally.
... FINANZIARIA DI IMPRESA: PROBLEMI E SOLUZIONI Gruppo di ricerca FIRB/SMEFIN, composto da: Elis... more ... FINANZIARIA DI IMPRESA: PROBLEMI E SOLUZIONI Gruppo di ricerca FIRB/SMEFIN, composto da: Elisa Bocchialini, Gian Marco Chiesi, Matteo Cotugno, Erik Giarratana, Federica Ielasi, Alberto Lanzavecchia, Lucia Poletti, Massimo Regalli, Beatrice Ronchini, Monica ...
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Papers by Giulio Tagliavini