FINANÇAS

CASOS PRÁTICOS COMENTADOS

1 AVALIAÇÃO DE PROJETOS, CAPM EM PERPETUIDADE

A empresa de grampos GRAMPAO tem um projeto. A GRAMPAO pretende montar uma fábrica
de pregos de aço, chamado de projeto PREGAO. Não existe um prazo pré-fixado para a vida útil dessa
fábrica de pregos, ela pode durar 50 anos ou até muito mais. O fluxo de caixa projetado para o primeiro
ano e $10.000,00 e não existe perspectiva de crescimento para os fluxos de caixa desse projeto ao longo
do tempo. Você consultou analistas do mercado e lhe informaram que o risco beta desse projeto e 2,6.

Em publicações especializadas, você leu que a taxa RF e 12% ao ano e o esperado retorno do mercado,
20% ao ano. Qual é o valor do projeto PREGAO?

Solução:
Ks = RF + p (RF – Erm) = 0,12 + 2,6 (0,20 – 0,12) = 0,32,80 = 32,80%
Vprojeto = FC1 / Ks
Vprojeto = 10.000/ 0,328

Resposta: O valor do projeto PREGAO e $30.487,80.

2 - VPL DE PROJETOS, EM “T” PERÍODOS

A firma de comercio exterior COMEX tem um projeto “na gaveta” pronto para ser implementado.
Trata-se de um projeto de exportação via internet chamado, pelos funcionários da firma, de Projeto
EXPINT. A vida útil projetada para o Projeto Expint e de 3 anos. Acredita-se que, após esse período, novas
tecnologias tornarão esse projeto obsoleto, devendo então ser abandonado e ter seus ativos imobilizados
vendidos ao final do terceiro ano. O fluxo de caixa projetado para o primeiro ano e $150.000,00, o fluxo
de caixa para o segundo ano e $250.000,00 e o fluxo de caixa para o terceiro ano e $180.000,00.

O valor de venda dos ativos imobilizados -maquinas e equipamentos- a serem vendidos ao final do terceiro
ano e projetado para aquela data -final do terceiro ano- como sendo 30% do valor dos investimentos
necessários hoje para implementar o Projeto Expint.

Você consultou analistas do mercado, que lhe informaram que o risco beta desse projeto e 1,4. Em
publicações especializadas, você leu que a taxa RF e 8,50% ao ano e o esperado retorno do mercado, 16%
ao ano. O investimento necessário para implementarmos esse projeto hoje e $200.000,00. Qual e o VPL
do Projeto Expint? Você investiria nesse projeto?

Solução:
Ks = RF + p (RF – Erm) = 0,085 + 1,4 (0,16 – 0,085) = 0,190 = 19,00%
Vprojeto = FC1/(1+Ks)1 + FC2/(1+Ks)2 + FC3/(1+Ks)3

Vprojeto = 150.000/(1+0,19)1 + 250.000/(1+0,19)2 + 180.000/(1+0,19)3 = 409.406,47

Mais valor terminal = 0,30 x 200.000,00 = 60.000,00

1
 VP do valor terminal = 60.000,00 / (1 + 0,19)3 = 35.604,9489
Custo do projeto = 200.000,00
Valor Presente do Ativo = Valor Presente dos FC’s + Valor Presente do Valor Terminal
Valor = 409.406,47 + 35.604,95 = 445.011,42
VPL = Valor – Custo = 445.011,42 – 200.000,00 = 245.011,42

Resposta: O valor Presente Líquido (VPL) do Projeto Expint e $245.011,42.

Sim, investiria no Projeto Expint.

3 - VPL DE PROJETOS EM “T” PERÍODOS COM CUSTO VARIÁVEL E CUSTO FIXO FORNECIDOS.

Seus sócios acreditam que devem investir na compra de uma fábrica de computadores que produz um
único modelo “Notebook Executivo”. As vendas previstas são 10.000 unidades desse notebook por ano,
durante 5 anos. Os custos variáveis são de $680,00 por unidade. Os custos fixos são $3.200.000,00 por
ano. Acredita-se que a vida útil desse modelo seja de 5 anos. Após esses 5 anos, você pretende vender a
fábrica de computadores por $2.000.000,00.

Considere que a taxa de desconto adequada ao risco desse negócio seja de 25% ao ano. A alíquota do
imposto de renda e 30%. Sua equipe de vendas acredita que possa vender cada computador por
$1.800,00. A fábrica de computadores está à venda por $10.000.000,00.

Afinal, qual é sua decisão? Compra a fábrica ou não? Use o VPL para tomar sua decisão.

Solução:
Faturamento 10.000 x 1.800,00 = 18.000.000,00
Custos Variáveis 10.000 x 680,00 = 6.800.000,00
Custos Fixos 3.200.000,00
LAJIR 8.000.000,00
IR (LAJIR) 2.400.000,00
FCO 5.600.000,00

Fluxos de caixa:
T=0 t=1 t=2 t=3 t=4 t=5
5.600 5.600 5.600 5.600 5.600
2.000

Valor: PMT = 5.600.000 FV = 2.000.000 I = 25 N=5

PV = ? = 15.715.328,00

Valor = 15.715.328,00
Custo = 10.000.000,00
VPL = 15.715.328,00 –10.000.000,00 = 5.715.328,00

Resposta: SIM. Investe. VPL = $5.715.328,00

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4 - VPL DE PROJETOS, EM PERPETUIDADE

Você pretende abrir uma fábrica de móveis. Os investimentos necessários são $500.000,00. Os fluxos de
caixa líquidos que você espera obter são de $100.000,00 anuais no primeiro ano, com um crescimento de
2% ao ano em condições de perpetuidade.

Considere que a taxa de retorno adequada seja 15% ao ano. Qual é o VPL desse projeto?

Solução:
Custo: 500.000,00
Valor Presente = 100.000 / (0,15 – 0,02) = 769.230,77
VPL = 769.230,77 – 500.000,00 = 269.230,77

Resposta: O VPL desse projeto de fábrica de móveis é de $269.230,77.

5 - VPL DE PROJETOS, EM PERPETUIDADE

O Sr. Armando tem um projeto de implantar uma fábrica de martelos no sul do estado visando o mercado
externo. Os investimentos necessários são $1.100.000,00 e os fluxos de caixa líquidos esperados são de
$400.000,00 por ano em condições de perpetuidade sem crescimento algum. A taxa de retorno esperada
e 25% ao ano. Qual é o VPL do projeto do Sr. Armando?

Solução:
Custo: 1.100.000,00
Valor Presente = 400.000 / 0,25 = 1.600.000,00
VPL = 1.600.000,00 – 1.100.000,00 = 500.000,00

Resposta: O VPL desse projeto de fábrica de martelos é $500.000,00.

ESTUDO DE CASO - ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONOMICA DE UM PROJETO DE INVESTIMENTOS EM

UMA ESTRADA RODOVIÁRIA EM PROCESSO DE PRIVATIZACAO.

O governo federal está abrindo uma licitação que visa a privatização, por um período de 5 anos, de uma
estrada rodoviária que liga duas importantes capitais. O preço mínimo estipulado para o leilão e de $
2.000.000,00. Pergunta-se: quanto você poderia oferecer nesse leilão, para vencer essa licitação? Qual
será o lucro que você poderá ter com esse projeto?

Observação: Na pratica, os períodos para privatização são mais longos, situam-se em torno de 25 anos.
Porem para efeitos acadêmicos e práticos de facilitar a nossa analise, vamos considerar esse prazo como
sendo de apenas 5 anos.

Outras informações relevantes:

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Custos fixos e variáveis e fluxo de veículos previsto para essa estrada nos próximos 5 anos:

Ano 1 2 3 4 5
Número de
Veículos (Q) 1.000 1.200 1.400 1.600 1.800
Pedágio 2 2.5 3 3.5 4
CV 0,80 0,90 1,00 1,20 1,40
CF 400 450 500 550 600

· Alíquota do imposto de renda, IR = 30%;

Taxas de retorno de projetos de privatização equivalentes:

· Taxa de retorno da estrada Auto Silva = 25,3%

· Taxa de retorno da estrada Expressa Moreira = 26,1%
· Taxa de retorno da estrada Linha Roxa = 24,6%

Solução:
Ano 1 2 3 4 5
Veículos Q 1.000 1.200 1.400 1.600 1.800
Pedágio 2 2.5 3 3.5 4
Faturamento 2.000 3.000 4.200 5.600 7.200
CV 0,80 0,90 1,00 1,20 1,40
CV Q 800 1.080 1.400 1.920 2.520
CF 400 450 500 550 600
Lucro Bruto 800 1.470 2.300 3.130 4.080
IR 30% 240 441 690 939 1.224
Lucro Líquido (FC) 560 1.029 1.610 2.191 2.856

Taxa de retorno media para estradas privatizadas = 25,2%

Cálculo do valor presente de cada fluxo de caixa:

VP FC1 447,28
VP FC2 656,46
VP FC3 820,38
VP FC4 891,71
VP FC5 928,40

O valor presente de todos os retornos projetados a serem obtidos com esse projeto:
VP Total = 3.744, Valor Presente do projeto é $ 3.744.234

Custo do projeto e o preço a ser pago no leilão; os outros custos são os operacionais CV e CF, pois a estrada
já existe.

 Se pagarmos no leilão $ 2.000.000,00 o lucro desse projeto será de $ 1.744.234.

 Se pagarmos no leilão $ 2.500.000,00 o lucro desse projeto será de $ 1.244.234.
 Se pagarmos no leilão $ 3.000.000,00 o lucro desse projeto será de $ 744.234.

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 Resposta:
Devemos ir ao leilão, iniciar fazendo a oferta pelo preço mínimo de $ 2.000.000,00 e, conforme outras
ofertas sejam colocadas, podemos subir nossa oferta até um limite superior – que não deve ser
atingido – de $ 3.744.234.234

PONTO DE EQUILIBRIO ECONOMICO

Você pretende abrir uma fábrica de escovas de dentes. Os investimentos necessários são $500.000,00. Os
custos fixos anuais são $80.000,00. Os custos variáveis são de $1,20 por cada escova produzida. O custo
do capital e 20% ao ano. O preço de venda de cada escova e $2,00.

A vida econômica útil desse projeto e 5 anos. A alíquota do imposto de renda e 30%. Não existe valor
terminal - residual- algum. Considere a depreciação linear, para todos os ativos, ao longo da vida útil da
fábrica. Qual é a quantidade mínima de escovas que você deve produzir e vender, a cada ano, para atingir
o ponto de equilíbrio econômico? Considere que a previsão de vendas seja estável, sem crescimento.

Solução:
P.Q = CV.Q + CF + C.Cap. + IR.(P.Q - CV.Q - CF – Depreciação)
Q = [CF + C.Cap. - IR CF - IR Depreciação] / [P - CV - IR. P + IR CV]
C.Cap. = Custo do Capital = 167.189,85
Q = [80 + 167,18985 – (0,3)80 – (0,3)100] / [2 – 1,20 – (0,3)2 + (0,3)1,20]
Q = 344.981,88

Resposta: A quantidade de escovas de dentes produzidas e vendidas que coloca o projeto no

ponto de equilíbrio é 344.982.

PONTO DE EQUILIBRIO 2
Calcule os pontos de equilíbrio operacional, contábil e econômico para os seguintes projetos (assume um
único produto sendo produzido em cada projeto). Assuma Depreciação linear e valor terminal igual a zero:

Projeto A Projeto B Projeto C

Valor total do investimento = 35.000 20.000 20.000
Vida útil do projeto = 10 anos 12 anos 12 anos
Taxa do Custo de Capital = 20% aa 15% aa 15% aa
Taxa do Imposto de Renda = 35% 40% 20%
Preço de venda do único produto = $3 p/ und $ 25/und $ 25/und
Custo variável do produto = $ 1 p/ und $ 13/und $13/und
Custo fixo anual total = $ 1.500 $ 1.000 $ 1.000

 Assuma que a demanda de mercado para o produto produzido pelo projeto A seja 5.000 unidades
por ano e que a capacidade instalada seja 4.000 unidades por ano.

 Assuma que a demanda de mercado para o produto produzido pelo projeto B seja 2.000 unidades
por ano e que a capacidade instalada seja 1.800 unidades por ano.

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  Assuma que a demanda de mercado para o produto produzido pelo projeto C seja 800 unidades
por ano e que a capacidade instalada seja 400 unidades por ano.
Solução Projeto A

Ponto de equilíbrio operacional do projeto A

PQ = CF + CV Q
Q = CF / (P – CV)
Q = 1.500 / (3 – 1) = 750 unidades
Ponto de equilíbrio contábil do projeto A
P.Q = CV.Q + CF + D + IR.(P.Q – CV.Q – CF – D)

Manipulando algebricamente, para facilitar os cálculos isolamos Q...

Q = [CF + D – IR CF – IR D] / [P – CV - IR (P – CV)]

Onde...

CF = 1.500,00
D = Depreciação = 3.500 (investimento dividido pelo prazo)
IR e alíquota do IR = 35% = 0,35

Agora basta substituir na formula...

Q = [1.500 + 3.500 – (0,35) x 1.500 – (0,35) x 3.500] / [3 – 1 – (0,35)( 3 – 1)]
Q = 2.500,00 unidades

Ponto de equilíbrio econômico do projeto A

P.Q = CV.Q + CF + C.Cap. + IR.(P.Q – CV.Q – CF – D)

Q =[CF + C.Cap. – IR CF – IR D] / [P – CV – IR.(P – CV)]

Onde...
Custo do capital e o pagamento periódico que devemos fazer durante a vida útil dos projetos, aos
investidores, incluindo juros mais principal. Podemos calcular com o uso da calculadora financeira.

35.000PV é o investimento realizado na data zero (VP)

10 n é vida útil do projeto
20 i é a taxa do custo do capital
0 FV não haverá nenhum valor a ser pago pelo projeto após t=10

PMT = Custo do Capital = $8.348,30

Substituindo na formula teremos...

Q = [CF + C.Cap. – IR CF – IR D] / [P – CV – IR.(P – CV)]

Q = [1.500 + 8.348,30 – (0,35) x 1.500 – (0,35) x 3.500]/ [3 – 1 – (0,35)( 3 – 1)]
Q = 6.230 unidades

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 Resposta Projeto A
P.E. Operacional: 750
P.E. Contábil: 2500
P.E. Econômico: 6230

O projeto A é INVIÁVEL, pois tanto a capacidade de produção quanto a demanda do mercado por este
produto estão abaixo do ponto de equilíbrio (Break Even) econômico.

Solução Projeto B
Procedimentos idênticos ao projeto A

Resposta Projeto B
P.E. Operacional: 84
P.E. Contábil: 223
P.E. Econômico: 504

O projeto B é VIÁVEL, pois tanto a capacidade de produção quanto a demanda do mercado por este
produto estão acima do ponto de equilíbrio (Break Even) econômico.

Solução Projeto C
Procedimentos idênticos ao projeto A

Resposta Projeto C
P.E. Operacional: 84
P.E. Contábil: 223
P.E. Econômico: 433

O projeto C é INVIAVEL, pois apesar da demanda do mercado ser boa, a capacidade instalada de produção
e incapaz de atingir o ponto de equilíbrio.