EDIÇÃO | JULHO 2022

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 SOBRE O PROFESSOR EDGAR ABREU

Mais de 250 mil profissionais do mercado financeiro já estudaram

comigo, seja através dos meus livros, apostilas ou vídeoaulas.
Pioneiro no mercado de certificações (CPA-10, CPA 20, CEA,
ANCORD e CFP), tornei-me referência no meio pela sua didática
diferenciada.
Possuo mestrado em economia pela FGV, com graduação em
Matemática (PUCRS) e especializações em Investment Banking
(NYIF), Finanças (UFRGS) e Educação a Distância (SENAC).
Iniciei minha vida profissional como concursado de um grande
banco e, através dos meus estudos, uma forma de compreender
melhor o conteúdo exigido. Minha veia empreendedora sentiu
que podia passar esse conhecimento para mais pessoas e, assim,
nasceu a Casa do Concurseiro e EA Certificações, essas nas quais
vendi para o Grupo UOL no final de 2017.
Paralelo as empresas que fundei, também fui responsável pela criação de um novo formato de
educação profissional em cursos de Pós-Graduação executivo. Esse modelo foi implementado na
PUCRS e me tornei uma referência em cursos de especialização online para outras instituições.
Atualmente, me dedico a melhorar a educação financeira das pessoas por meio de conteúdos
disponibilizados em meus canais do Linkedin, YouTube, Instagram e Facebook.

ONDE ME ENCONTRAR – CLIQUE PARA ME ADICIONAR

w w w. c u r s o s e d ga ra b r e u . c o m . b r

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 SOBRE O MATERIAL

Leia com ATENÇÃO antes de começar seus estudos!

GRATUIDADE DO MATERIAL: Essa apostila (e-book) é 100% gratuita e todo

conteúdo dela é de minha autoria. Infelizmente algumas pessoas copiam
os meus conteúdos e vendem. Caso você encontre algo do meu material
em outros meios, sendo comercializado, denuncie, me enviando um e-mail
direto: edgar@4ued.tech

COMPLEMENTAÇÃO DOS ESTUDOS: De forma gratuita, você encontra

em meu site mais questões para resolver.. Lembrando que as respostas
comentadas em vídeo que são exclusivas de alunos que compraram curso.

ATUALIZAÇÃO DA APOSTILA: Essa apostila está atualizada tanto quanto

à legislação vigente quanto em relação ao grau de exigência que a prova
cobra.
 SUMÁRIO

1. SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL E PARTICIPANTES DO MERCADO (5 A 15%).......................11

1.1 COMPOSIÇÃO DO SFN.................................................................................................11
ESTRUTURA DO SISTEMA FINANCEIRO........................................................................12
CONSELHO MONETÁRIO NACIONAL – CMN.................................................................13
BANCO CENTRAL DO BRASIL – BACEN.........................................................................14
COMISSÃO DE VALORES MOBILIÁRIOS – CVM.............................................................16
SUPERINTENDÊNCIA DE SEGUROS PRIVADOS – SUSEP.................................................19
SUPERINTENDÊNCIA NACIONAL DE PREVIDÊNCIA COMPLEMENTAR – PREVIC.............20
BANCOS MÚLTIPLOS...................................................................................................22
BANCOS COMERCIAIS.................................................................................................23
BANCOS DE INVESTIMENTO........................................................................................23
DISTRIBUIDORAS E CORRETORAS DE TÍTULOS E VALORES MOBILIÁRIOS E DE FUTUROS........23
B3 – BOLSA, BALCÃO, BRASIL......................................................................................24
INVESTIDORES PROFISSIONAIS....................................................................................25
INVESTIDORES QUALIFICADOS....................................................................................26
INVESTIDOR NÃO-RESIDENTE......................................................................................26
1.2 CÓDIGOS ANBIMA.......................................................................................................26
ANBIMA......................................................................................................................26
CÓDIGOS DE AUTORREGULAÇÃO DA ANBIMA.............................................................27
1.3 PREVENÇÃO E COMBATE À LAVAGEM DE DINHEIRO E
AO FINANCIAMENTO DO TERRORISMO (PLD/FT)...............................................................34
O QUE É O CRIME DE LAVAGEM DE DINHEIRO.............................................................34
FASES LAVAGEM DE DINHEIRO....................................................................................35
LAVAGEM DE DINHEIRO X SONEGAÇÃO FISCAL...........................................................36
SUJEITO A LEI..............................................................................................................37
PENA..........................................................................................................................37
OPERAÇÕES SUSPEITAS...............................................................................................38
DO REGISTRO DE OPERAÇÕES.....................................................................................39
DA COMUNICAÇÃO DE OPERAÇÕES EM ESPÉCIE..........................................................39
MUDANÇAS NA LEGISLAÇÃO: AVALIAÇÃO DE RISCO....................................................39
DIRETOR DE POLÍTICA PLD-FT......................................................................................40
 O COAF É A UNIDADE DE INTELIGÊNCIA FINANCEIRA BRASILEIRA................................40
CONVENÇÃO DE VIENA...............................................................................................42
PPE (PESSOA POLITICAMENTE EXPOSTA).....................................................................42
1.4 NORMAS E PADRÕES ÉTICOS.......................................................................................43
CONTROLES INTERNOS................................................................................................43
SEGREGAÇÃO DE ATIVIDADES E POLÍTICA DE SEGURANÇA DA INFORMAÇÃO..............44
UTILIZAÇÃO INDEVIDA DE INFORMAÇÕES PRIVILEGIADAS...........................................44
CONFIDENCIALIDADE..................................................................................................45
CONFLITOS DE INTERESSE...........................................................................................45
1.5 CONCEITOS DE ASG (AMBIENTAL, SOCIAL E GOVERNANÇA).........................................46
QUESTÕES MÓDULO 01.....................................................................................................51
2. PRINCÍPIOS BÁSICOS DE ECONOMIA E FINANÇAS (PROPORÇÃO: DE 5 A 15 %)......................57
2.1 CONCEITOS BÁSICOS DE ECONOMIA............................................................................57
INDICADORES ECONÔMICOS.......................................................................................57
COPOM.......................................................................................................................61
POLÍTICA MONETÁRIA.................................................................................................62
POLÍTICA FISCAL..........................................................................................................65
POLÍTICA CAMBIAL.....................................................................................................65
CONTAS EXTERNAS.....................................................................................................68
2.2 CONCEITOS BÁSICOS DE FINANÇAS..............................................................................69
TAXA DE JUROS NOMINAL E TAXA DE JUROS REAL.......................................................69
CAPITALIZAÇÃO SIMPLES VERSUS CAPITALIZAÇÃO COMPOSTA....................................70
CUSTO DE OPORTUNIDADE.........................................................................................72
TAXA LIVRE DE RISCO..................................................................................................72
CUSTO PONDERADO DE CAPITAL (WACC)....................................................................72
RETORNO HISTÓRICO E RETORNO ESPERADO..............................................................74
TAXA EQUIVALENTE NA HP 12C...................................................................................74
TAXA CONJUNTA.........................................................................................................75
TAXA BRUTA E TAXA LÍQUIDA......................................................................................77
JUROS COMPOSTOS COM USO DA HP 12C...................................................................77
FLUXO DE PAGAMENTOS: CONCEITO...........................................................................79
ANÁLISE DE INVESTIMENTO........................................................................................79
CÁLCULO VALOR DA PRESTAÇÃO COM HP-12C.............................................................80
 CÁLCULO TAXA INTERNA DE RETORNO COM HP-12C...................................................80
SISTEMA DE AMORTIZAÇÃO CONSTANTE – SAC...........................................................82
PERPETUIDADE...........................................................................................................86
QUESTÕES MÓDULO 02.....................................................................................................87
3. INSTRUMENTOS DE RENDA VARIÁVEL, RENDA FIXA E DERIVATIVOS (15 A 25%)....................91
3.1 INSTRUMENTOS DE RENDA FIXA..................................................................................91
FORMAÇÃO DE TAXAS DE JUROS NO BRASIL...............................................................91
RENDA FIXA – DEFINIÇÃO............................................................................................92
PRINCIPAIS CONCEITOS E CARACTERÍSTICAS DE INSTRUMENTOS DE RENDA FIXA........92
TÍTULO NEGOCIADO COM ÁGIO E DESÁGIO.................................................................94
PRINCIPAIS INSTRUMENTOS........................................................................................96
TRIBUTAÇÃO EM ATIVOS DE RENDA FIXA....................................................................117
FUNDO GARANTIDOR DE CRÉDITO..............................................................................118
GESTÃO E MENSURAÇÃO DE RISCO.............................................................................119
3.2 INSTRUMENTOS DE RENDA VARIÁVEL..........................................................................124
DEFINIÇÃO..................................................................................................................124
AÇÕES.........................................................................................................................124
AGO e AGE..................................................................................................................126
DIREITOS DOS ACIONISTAS..........................................................................................127
OFERTA PRIMÁRIA E SECUNDÁRIA..............................................................................128
PRECIFICAÇÃO............................................................................................................130
IMPACTOS SOBRE OS PREÇOS E QUANTIDADES DAS AÇÕES DO INVESTIDOR...............130
GOVERNANÇA CORPORATIVA.....................................................................................131
OFERTAS PÚBLICAS DE VALORES MOBILIÁRIOS...........................................................132
CÓDIGO ANBIMA DE REGULAÇÃO E MELHORES PRÁTICAS PARA OFERTAS
PÚBLICAS DE DISTRIBUIÇÃO E AQUISIÇÃO DE VALORES MOBILIÁRIOS.........................134
PRINCIPAIS ÍNDICES DE MERCADO..............................................................................135
CLUBE DE INVESTIMENTO...........................................................................................136
TRIBUTAÇÃO...............................................................................................................137
3.3 DERIVATIVOS...............................................................................................................139
INTRODUÇÃO A DERIVATIVOS.....................................................................................139
MERCADO A TERMO...................................................................................................140
MERCADO DE OPÇÕES................................................................................................141
MERCADO FUTURO.....................................................................................................150
 SWAP..........................................................................................................................154
TRIBUTAÇÃO EM DERIVATIVOS....................................................................................155
3.4 CERTIFICADO DE OPERAÇÕES ESTRUTURADAS – COE...................................................156
3.5 NEGOCIAÇÃO, LIQUIDAÇÃO E CUSTÓDIA.....................................................................157
PIX – PAGAMENTO INSTANTÂNEO BRASILEIRO............................................................158
B3 ATIVOS PRIVADOS – ANTIGA CETIP.........................................................................158
SISTEMA ESPECIAL DE LIQUIDAÇÃO E CUSTÓDIA – SELIC.............................................159
CÂMARAS B3..............................................................................................................159
QUESTÕES MÓDULO 03.....................................................................................................161
4. FUNDOS DE INVESTIMENTO (10 A 20%)...............................................................................171
4.1 FUNDOS DE INVESTIMENTO.........................................................................................171
PRINCIPAIS ESTRATÉGIAS DE GESTÃO..........................................................................180
PRINCIPAIS MODALIDADES DE FUNDOS DE INVESTIMENTO.........................................182
CLASSIFICAÇÃO DE FUNDOS DE INVESTIMENTO ANBIMA – NÍVEIS 1, 2 E 3..................190
4.2 CARTEIRA ADMINISTRADA..........................................................................................192
4.3 TRIBUTAÇÃO EM FUNDOS DE INVESTIMENTO..............................................................193
4.4 CÓDIGO ANBIMA DE ADMINISTRAÇÃO DE RECURSOS DE TERCEIROS...........................194
QUESTÕES MÓDULO 04.....................................................................................................199
5. PRODUTOS DE PREVIDÊNCIA COMPLEMENTAR (PROPORÇÃO: DE 10 A 15 %).......................205
5.1 PREVIDÊNCIA SOCIAL X PREVIDÊNCIA PRIVADA...........................................................205
REGIME GERAL DA PREVIDÊNCIA SOCIAL – RGPS.........................................................205
5.2 CARACTERÍSTICAS TÉCNICAS QUE INFLUENCIAM O PRODUTO.....................................209
TAXAS DE ADMINISTRAÇÃO........................................................................................209
TAXAS DE CARREGAMENTO........................................................................................209
PORTABILIDADE..........................................................................................................210
TRANSFERÊNCIAS ENTRE PLANOS...............................................................................210
RESGATES...................................................................................................................210
FASE DE BENEFÍCIOS....................................................................................................210
PROTEÇÃO ADICIONAL................................................................................................211
5.3 PRODUTOS DISPONÍVEIS DE PREVIDÊNCIA COMPLEMENTAR
ABERTA E SUAS CARACTERÍSTICAS.....................................................................................211
 PLANO GERADOR DE BENEFÍCIOS LIVRES (PGBL).........................................................211
VIDA GERADOR DE BENEFÍCIOS LIVRES (VGBL)............................................................211
TÁBUA ATUARIAL (TÁBUA BIOMÉTRICA)......................................................................212
5.4 REGIMES DE TRIBUTAÇÃO............................................................................................213
OS MODELOS DE DIR-PF: DECLARAÇÃO COMPLETA OU SIMPLIFICADA.........................213
5.5 ESCOLHA DO TIPO DE FUNDO DE INVESTIMENTO DURANTE A FASE DE ACUMULAÇÃO..........217
QUESTÕES MÓDULO 05.....................................................................................................219
6. GESTÃO DE CARTEIRAS E RISCOS (PROPORÇÃO: DE 10 A 20 %).............................................225
6.1 ESTATÍSTICA APLICADA................................................................................................225
NOÇÕES DE ESTATÍSTICA.............................................................................................225
6.2 RISCO, RETORNO E MERCADO.....................................................................................234
MERCADO EFICIENTE..................................................................................................234
RISCO E RETORNO ESPERADO.....................................................................................234
6.3 SELEÇÃO DE CARTEIRAS E MODELO DE MARKOWITZ....................................................235
6.4 MODELO DE PRECIFICAÇÃO DE ATIVOS – CAPM...........................................................236
BETA...........................................................................................................................236
CAPITAL ASSET PRICING MODEL (CAPM).....................................................................237
ARBITRAGE PRICING THEORY – ATP.............................................................................238
CAPITAL MARKET LINE – CML......................................................................................239
ALFA DE JENSEN..........................................................................................................240
6.5 ALOCAÇÃO DE ATIVOS.................................................................................................240
ASSET ALLOCATION.....................................................................................................240
6.6 ACORDO DE BASILÉIA – CONCEITO INTERNACIONAL E SUAS APLICAÇÕES NO BRASIL...242
O NOVO ACORDO DE CAPITAL DA BASILEIA.................................................................242
CONVÊNIOS COM ORGANISMOS E INSTITUIÇÕES........................................................242
6.7 GESTÃO DE RISCOS EM FUNDOS DE INVESTIMENTO E CARTEIRAS ADMINISTRADAS.....244
VALUE AT RISK.............................................................................................................244
BACK TESTING.............................................................................................................244
TRACKING ERROR.......................................................................................................245
ERRO QUADRÁTICO.....................................................................................................246
 RISCO X RETORNO:......................................................................................................246
ÍNDICE DE SHARPE......................................................................................................247
ÍNDICE DE TREYNOR....................................................................................................249
ÍNDICE DE MODIGLIANI...............................................................................................249
RESUMO DE RISCOS....................................................................................................249
QUESTÕES MÓDULO 06.....................................................................................................251
7. PLANEJAMENTO DE INVESTIMENTO (PROPORÇÃO: DE 15 A 25 %)........................................257
7.1 ENTREVISTA E PROCESSO DE ANÁLISE DO PERFIL DO INVESTIDOR................................257
ANÁLISE DO PERFIL DO INVESTIDOR – API...................................................................257
7.2 DECISÕES DO INVESTIDOR NA PERSPECTIVA DE FINANÇAS COMPORTAMENTAIS.........259
A DECISÃO DO INVESTIDOR NA PERSPECTIVA DAS FINANÇAS COMPORTAMENTAIS.....259
ALGUMAS DAS HEUCARÍSTICAS..................................................................................258
VIESES COMPORTAMENTAIS DO INVESTIDOR..............................................................262
EFEITOS DE ESTRUTURAÇÃO (FRAMING).....................................................................263
AVERSÃO À PERDA......................................................................................................264
7.3 PLANEJAMENTO DE INVESTIMENTO............................................................................264
FINANÇAS PESSOAIS...................................................................................................264
QUESTÕES MÓDULO 07.....................................................................................................271
PRÉ-PROVA.............................................................................................................................277
SIMULADO 01.........................................................................................................................281
SIMULADO 02.........................................................................................................................297
SIMULADO 03.........................................................................................................................315
 M Ó D U LO 0 1

1. SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL E

PARTICIPANTES DO MERCADO (5 A 15%)

Quantidade de questões: entre 4 a 10 questões da sua prova.

Objetivos: o objetivo deste módulo é verificar se o profissional tem domínio dos

principais conceitos que regem o Sistema Financeiro Nacional, seus Participantes, a
Regulação, a Fiscalização e Autorregulação dos Mercados Financeiro e de Capitais.

Pontos Positivos e Negativos: conteúdo fácil de estudar, necessitando apenas me-

morizar o que são e o que fazem os principais órgãos do Sistema Financeiro Nacio-
nal. Pensando no trabalho do dia a dia, o conteúdo não agrega muito. Além disso,
às vezes pode ser confuso separar as competências do BACEN com as do CMN, por
exemplo.

Alterações: adicionado conteúdo novo “ASG” e também melhorei informações

sobre os impactos da LC 179 no BACEN.

1.1 COMPOSIÇÃO DO SFN

Em algum momento de sua vida você já solicitou ou tomou dinheiro emprestado de um amigo ou
parente? Caso tenha participado de uma operação financeira bilateral, espero que tenha tido su-
cesso quanto aos compromissos assumidos. Em geral, não é o que acontece.
Se operações financeiras com pessoas conhecidas já são complexas, imagine fazer um negócio fi-
nanceiro com quem você nunca viu. Quais são as garantias? E os riscos assumidos? Em um cenário
no qual as transações no mercado financeiro ocorressem de forma direta entre agentes superavitá-
rios e deficitários1, quantos negócios teríamos? Como as pessoas e as empresas se capitalizariam?
Certamente a liquidez seria mínima.
Por esse motivo se faz necessária a criação de um Sistema Financeiro, ou seja, um conjunto de
órgãos que regulamenta, fiscaliza e executa as operações necessárias à circulação da moeda e
do crédito na Economia. O Sistema Financeiro tem o importante papel de fazer a intermediação
de recursos entre os agentes econômicos superavitários e os deficitários de recursos, tendo como
resultado um crescimento da atividade produtiva. Sua estabilidade é fundamental para a própria
segurança das relações entre os agentes econômicos.

1 Superavitário: quem possui dinheiro sobrando e está disposto a poupar. Deficitário: quem tem déficit financeiro e busca
recursos junto ao mercado.

11
 CEA

ESTRUTURA DO SISTEMA FINANCEIRO

Uma primeira divisão do Sistema Financeiro Nacional é feita de acordo com o ramo de atividades,
as quais podemos classificar em três mercados distintos e complementares:

Seguro,
Mercados

Previdência Previdência
Moeda, Crédito e
Capitais Aberta, Fechada – Fundo
Câmbio
Capitalização e de Pensão
Resseguro
Conselho Conselho Nacional
Normativos

Conselho Conselho
Nacional de de Previdência
Monetário Monetário
Seguros Privados Complementar –
Nacional – CMN Nacional – CMN
– CNSP CNPC
Banco Central
Superintendência
Supervisores

do Brasil – BCB
Superintendência Nacional de
Banco Central do e Comissão
de Seguros Previdência
Brasil – BCB de Valores
Privados – SUSEP Complementar –
Mobiliários –
PREVIC
CVM

#DICA DO PROFESSOR
No edital de certificação CEA, somente os órgãos pintados são cobrados. Já os supervisores
podem ser todos abordados em sua prova.

12
 MÓDULO 01

CONSELHO MONETÁRIO NACIONAL – CMN

O Conselho Monetário Nacional (CMN ) é o órgão máximo do Sistema Financeiro Nacional com a
finalidade de formular a política da moeda e do crédito.

Composição CMN
1. Ministro da Economia (presidente)
2. Presidente do Banco Central do Brasil
3. Secretário Especial de Fazenda do Ministério da Economia

Seus membros se reúnem, ordinariamente, uma vez por mês, para deliberar sobre assuntos rela-
cionados com as competências do CMN.

#PaiEd | Atualiza
Cuidado, muitos materiais antigos (inclusive meus) e muitos professores atuais, que não se
atualizam, utilizam os objetivos REVOGADOS do CMN. Isso mudou... desde a Lei Complemen-
tar 179 de fevereiro de 2021 (como já se passaram 6 meses, pode cair na sua prova), que deu
autonomia para o BACEN, acabou tirando algumas coisas do CMN, mas vem comigo que vou
te explicar da forma CORRETA!
Eu risquei (tachado) os objetivos (3 primeiros) e a competência (primeira) que NÃO são mais
do CMN para facilitar seus estudos.

Os objetivos do CMN estão definidos no artigo 3º da Lei nº 4.595. São eles:

I – Adaptar o volume dos meios de pagamento às reais necessidades da economia nacional e seu
processo de desenvolvimento.
II – Regular o valor interno da moeda, para tanto prevenindo ou corrigindo os surtos inflacionários
ou deflacionários de origem interna ou externa, as depressões econômicas e outros desequilíbrios
oriundos de fenômenos conjunturais.
III – Regular o valor externo da moeda e o equilíbrio no balanço de pagamento do país, tendo em
vista a melhor utilização dos recursos em moeda estrangeira.
IV – Orientar a aplicação dos recursos das instituições financeiras, quer públicas, quer privadas,
tendo em vista propiciar, nas diferentes regiões do país, condições favoráveis ao desenvolvimento
harmônico da economia nacional.
V – Propiciar o aperfeiçoamento das instituições e dos instrumentos financeiros, com vistas à
maior eficiência do sistema de pagamentos e de mobilização de recursos.
VI – Zelar pela liquidez e solvência das instituições financeiras.
VII – Coordenar as políticas monetária, creditícia, orçamentária, fiscal e da dívida pública, interna
e externa.

13
 CEA

Já as competências do CMN estão redigidas no artigo 4º da Lei que o cria (nº 4.595/64). Entre elas,
as principais são:
1. Autorizar as emissões de papel-moeda;
2. Fixar as diretrizes e normas da política cambial;
3. Disciplinar o crédito em todas as suas modalidades e as operações creditícias em todas as suas
formas;
4. Regular a constituição, funcionamento e fiscalização das Instituições Financeiras;
5. Limitar, sempre que necessário, as taxas de juros, descontos e comissões, e qualquer outra
forma de remuneração de operações e serviços bancários ou financeiros, inclusive os prestados
pelo Banco Central;
6. Determinar a percentagem máxima dos recursos que as instituições financeiras poderão em-
prestar a um mesmo cliente ou grupo de empresas;
7. Expedir normas gerais de contabilidade e estatística a serem observadas pelas instituições fi-
nanceiras.

BANCO CENTRAL DO BRASIL – BACEN

#PaiEd | Atualiza
Muito cuidado agora! A LC 179 alterou muitas coisas sobre o BACEN, desvinculando do minis-
tério, tirando o status de ministro do seu presidente, estipulando mandato para seus direto-
res, enfim, muitas mudanças, mas fique tranquilo que o #PaiEd vai mastigar tudo para você!
Vem comigo rumo a CEA!

Banco Central do Brasil é autarquia2 de natureza especial caracterizada pela AUSÊNCIA de vincula-
ção a Ministério, com sede e foro em Brasília-DF e atuação em todo o território nacional, embora
suas representações estejam restritas às capitais dos Estados do Rio Grande do Sul, Paraná, São
Paulo, Rio de Janeiro, Minas Gerais, Bahia, Pernambuco, Ceará e Pará.

IMPORTANTE!
No primeiro e no segundo semestre de cada ano (semestralmente), o presidente do BC deverá
apresentar ao Senado, com arguição pública, relatório de inflação e relatório de estabilidade
financeira, explicando as decisões tomadas no semestre anterior.

O BCB é o principal executor das orientações do Conselho Monetário Nacional e, segundo o artigo
2º do seu regimento interno (Portaria nº 84.287, de 27 de fevereiro 2015), as suas finalidades são:
• Formulação, execução, acompanhamento e controle das políticas monetária, cambial, de cré-
dito e de relações financeiras com o exterior.
• Fazer a gestão do Sistema de Pagamentos Brasileiro (SPB) e dos serviços do meio circulante.
• Organizar, disciplinar e fiscalizar o Sistema Financeiro Nacional (SFN) e do Sistema de Consórcio.
2 Autarquia: serviço autônomo, criado por lei, com personalidade jurídica, patrimônio e receita próprios para executar
atividades típicas da Administração Pública que requeiram, para seu melhor funcionamento, gestão administrativa e
financeira descentralizada.

14
 MÓDULO 01

Políticas econômicas:
• Conselho Monetário Nacional (CMN): responsável por coordenar.
• Banco Central do Brasil (BCB): responsável por executar, acompanhar e controlar.

O que é: Possui Meta

Conjunto de medidas adotadas pelo Bacen, vi- Sim.
sando adequar os meios de pagamento disponí- A Meta de inflação é defi-
Política veis às necessidades da economia do país, bem nida pelo CMN. Atualmen-
Monetária como controlar a quantidade de dinheiro em cir- te é de 3,75% ao ano com
culação no mercado – o que permite definir as 1,5% de intervalo de tole-
taxas de juros. rância
Política Tem como objetivo ampliar a oferta e o acesso
Não
Creditícia da população ao crédito.
É o conjunto de ações governamentais dire-
tamente relacionadas ao comportamento do
mercado de câmbio, inclusive no que se refere
Política Cambial à estabilidade relativa das taxas de câmbio e Não
ao equilíbrio no balanço de pagamentos. Tem
como objetivo o aperfeiçoamento permanente
do regime de câmbio flutuante.
Política Conjunto de ações governamentais com o obje-
Financeira com tivo de buscar maior equilíbrio nas relações de Não
o exterior comércio com os parceiros do exterior.

Seus objetivos são os de:

• Manter as reservas internacionais em nível adequado;
• Estimular a formação de poupança;
• Zelar pela estabilidade e promover o permanente aperfeiçoamento do sistema financeiro;
• Zelar pela adequada liquidez da Economia.
OBS.: cuidado para não confundir com o objetivo do Conselho Monetário Nacional, que é o de “ze-
lar pela liquidez e solvência das instituições financeiras”)
Para cumprir com as suas responsabilidades e atingir seus objetivos, o BCB conta com uma Dire-
toria Colegiada que é composta por nove membros, um dos quais o Presidente (8+1), todos indi-
cados e nomeados pelo Presidente da República, entre brasileiros de ilibada reputação e notória
capacidade em assuntos econômico-financeiros. Após a nomeação, os nomes devem ser aprovados
também pelo Senado Federal.

IMPORTANTE!
Os mandados dos diretores serão fixos de 4 anos, podendo ser reconduzido uma vez para o cargo
e não podendo coincidir com o mandato do presidente da república.

15
 CEA

Os mandatos dos diretores serão de 4 anos, podendo ser reconduzido uma vez para o cargo e não
podendo coincidir com o mandato do presidente da república.
Dentre suas atribuições do BCB estão:
1. Emitir papel-moeda e moeda metálica;
2. Executar os serviços do meio circulante;
3. Realizar operações de redesconto e empréstimo às instituições financeiras;
4. Efetuar operações de compra e venda de títulos públicos federais;
5. Exercer o controle de crédito;
6. Estabelecer as condições para o exercício de quaisquer cargos de direção nas instituições finan-
ceiras;
7. Vigiar a interferência de outras empresas nos mercados financeiros e de capitais e controlar o
fluxo de capitais estrangeiros no país;
8. Receber recolhimentos compulsórios e voluntários das instituições financeiras e bancárias. Tam-
bém compete ao BCB determinar o recolhimento de até 100% do total dos depósitos à vista e
de até 60% de outros títulos contábeis das instituições financeiras, seja na forma de subscrição
de Letras ou Obrigações do Tesouro Nacional ou compra de títulos da Dívida Pública Federal,
seja através de recolhimento em espécie, conforme Inciso III do artigo 10 da lei nº 4.595/64;
9. Autorizar o funcionamento das instituições financeiras, exceto quando essa for uma instituição
estrangeira. Nesse caso, a autorização é dada através de decreto do Poder Executivo, confor-
me artigo 18 da Lei nº 4.595/64;
10. Exercer a fiscalização das instituições financeiras.

COMISSÃO DE VALORES MOBILIÁRIOS – CVM

A CVM é uma entidade autárquica em regime especial, vinculada ao Ministério da Economia, com
personalidade jurídica e patrimônio próprios, dotada de autoridade administrativa independente,
ausência de subordinação hierárquica, mandato fixo e estabilidade de seus dirigentes, autonomia
financeira e orçamentária.
São valores mobiliários de responsabilidades da CVM:
Principais títulos e valores mobiliários:

O que é?
Ação é a menor parcela do capital social das companhias ou sociedades anônimas. É,
portanto, um título patrimonial e, como tal, concede aos seus titulares, os acionistas,
Ação todos os direitos e deveres de um sócio no limite das ações possuídas. O acionista tor-
na-se sócio da empresa e, portanto, não existe risco de crédito nesse investimento, uma
vez que não se trata de um empréstimo.
Título de renda fixa de médio e longo prazo (a partir de 360 dias) emitidos por Socie-
dades Anônimas. Representa um direito de crédito que o investidor possui contra a
Debêntures
empresa emissora. O investidor faz um empréstimo para a empresa. Cada debênture é
uma fração da dívida de quem a emitiu.

16
 MÓDULO 01

O que é?
Título de renda fixa de curto prazo (até 360 dias) emitidos por Sociedades Anônimas. A
Notas
finalidade de emissão por parte da empresa é a de sanar necessidades de capital de giro
Promissórias
ou fluxo de caixa. Trata-se de um empréstimo do investidor diretamente para a empresa.
É a fração do Patrimônio Líquido de um fundo de investimentos, que é um serviço de
Cotas de
gestão de recursos. Vários cotistas se reúnem e centralizam os seus recursos para ter
Fundos de
vantagens no momento da aplicação e/ou para reduzir custos e riscos. A cota represen-
Investimentos
ta a participação de cada um dos cotistas desse fundo.
É uma denominação genérica para operações que têm por referência um ativo qualquer,
Derivativos chamado de “ativo base” ou “ativo subjacente” (que, em geral, é negociado no mercado
à vista). Principais exemplos de derivativos: Mercado Futuro, Mercado a Termo e Swap.
É um instrumento que dá ao seu titular (dono da opção) um direito futuro sobre ações
ou contratos futuros, mas não uma obrigação. Ao mesmo tempo, dá ao seu lançador
Opções (vendedor da opção) uma obrigação futura, caso o titular exerça o seu direito. Existem
opções de compra (direito de comprar determinado ativo) e opções de venda (direito
de vender determinado ativo).
É o compromisso de compra e venda de um determinado bem em uma data futura por
Mercado a
um preço fixado na data atual, que não irá variar até a data da efetiva entrega desse
Termo
bem.

Pode ser entendido como uma evolução do mercado a termo. Nesse mercado, os parti-
cipantes se comprometem a comprar ou vender certa quantidade de um ativo por um
Mercado
preço estipulado previamente para liquidação futura. Não necessariamente irá ocorrer
Futuro
a liquidação física (entrega do bem em si). As características que o fazem uma evolução
do mercado a termo são: contratos padronizados e ajuste diário.

Contrato entre dois agentes, no qual se realiza a troca de fluxos de caixas futuros ou
troca de rentabilidade futura. Existe, portanto, duas pontas na operação (uma que se
Swap
passa a receber e outra que será cedida), que são vistas como ponta ativa e passiva,
respectivamente.

Seus objetivos estão definidos no artigo 3º da Lei nº 6.385/64 e são eles:

I. Estimular a formação de poupanças e a sua aplicação em valores mobiliários;
II. Promover a expansão e o funcionamento eficiente e regular do mercado de ações, assim como
estimular as aplicações permanentes em ações do capital social de companhias abertas sob
controle de capitais privados nacionais;
III. Assegurar o funcionamento eficiente e regular dos mercados da bolsa e de balcão;
IV. Proteger os titulares de valores mobiliários e os investidores do mercado contra:
a) Emissões irregulares de valores mobiliários;
b) Atos ilegais de administradores e acionistas controladores das companhias abertas ou de
administradores de carteira de valores mobiliários;
c) O uso de informação relevante não divulgada no mercado de valores mobiliários.

17
 CEA

V. Evitar ou coibir modalidades de fraude ou manipulação destinadas a criar condições artificiais

de demanda, oferta ou preço dos valores mobiliários negociados no mercado;
VI. Assegurar o acesso do público a informações sobre os valores mobiliários negociados e as
companhias que os tenham emitido, a observância de práticas comerciais equitativas no mer-
cado de valores mobiliários e de condições de utilização de crédito fixadas pelo Conselho Mo-
netário Nacional (CMN).
Para conseguir atingir os seus objetivos, a CVM possui diversas competências, sendo as principais
atividades:
I. Disciplinar, fiscalizar e inspecionar as companhias abertas e os fundos de investimento.
Comentário: Os fundos de investimento, que até o final de 2015 eram regulamentados pela ins-
trução CVM nº 409/04, tiveram sua legislação alterada e atualizada com a publicação da instrução
CVM nº 555/14.
II. Realizar atividades de credenciamento e fiscalização de auditores independentes, administra-
dores de carteiras de valores mobiliários, agentes autônomos, entre outros;
III. Fiscalizar e disciplinar as atividades dos auditores independentes, consultores e analistas de
valores mobiliários;
IV. Apurar, mediante inquérito administrativo, atos legais e práticas não equitativas de administra-
dores de companhias abertas e de quaisquer participantes do mercado de valores mobiliários,
aplicando as penalidades previstas em lei.

#DICA DO PROFESSOR
Sempre que falar em moeda, falar em políticas econômicas (política fiscal, política de renda, po-
lítica monetária, política cambial), falar em políticas monetárias, falar em câmbio, mercado de
câmbio, está falando no Banco Central e, consequentemente, no CMN.
Apesar da CVM estar abaixo do CMN, no mercado de Capitais (valores mobiliários), quem “man-
da” é a Comissão de Valores Mobiliários (CVM), enquanto o CMN manda em todo o resto: nos
mercados de moeda, crédito e câmbio.
Você precisa cuidar do verbo. Lembra do verbo? Os verbos indicam as funções do CMN.
• Conselho = Conselho
• Manda = Monetário
• Neles = Nacional
Porque, no CMN, os verbos que vão aparecer na tua prova são verbos de chefe... Assim, ó:
• Disciplinar
• Regulamentar
• Fixar diretrizes
• Orientar São verbos de quem manda (dono da loja)!
• Zelar

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 MÓDULO 01

Nada de execução, execução, no CMN! Quem executa é o Bacen! Aí, nesse caso, seria:
• Fiscalizar
• Regular
• Controlar
• Emitir São verbos de quem executa (gerente da loja)...
Então quem é que vai regulamentar o mercado de moedas (monetário), por exemplo? É o CMN.
Então tome cuidado! Essa é a dica para a tua prova das questões envolvendo os verbos. Como
eu disse, não decore as mais de 40 competências que a gente tem do CMN. Entenda o conceito.

SUPERINTENDÊNCIA DE SEGUROS PRIVADOS – SUSEP

A Superintendência de Seguros Privados (Susep) é uma autarquia federal, vinculada ao Ministério
da Economia, e órgão responsável pelo controle e fiscalização dos mercados de seguro, previdên-
cia privada aberta, capitalização e resseguro.
Apesar de ser uma entidade supervisora, a Susep também é responsável por regular os mercados
em que está inserida, sempre respeitando as diretrizes do órgão normativo – neste caso, o Conse-
lho Nacional de Seguros Privados (CNSP).
Compete também à Susep:
1. Investigar e punir descumprimentos à regulação dos mercados de seguros e previdência com-
plementar aberta.
2. Fiscalizar a constituição, organização, funcionamento e operação das Sociedades Seguradoras,
de Capitalização, Entidades de Previdência Privada Aberta e Resseguradores, na qualidade de
executora da política traçada pelo CNSP;
3. Atuar no sentido de proteger a captação de poupança popular que se efetua através das opera-
ções de seguro, previdência privada aberta, de capitalização e resseguro;
4. Zelar pela defesa dos interesses dos consumidores dos mercados supervisionados;
5. Promover o aperfeiçoamento das instituições e dos instrumentos operacionais a eles vincula-
dos, com vistas à maior eficiência do Sistema Nacional de Seguros Privados e do Sistema Nacio-
nal de Capitalização;
6. Promover a estabilidade dos mercados sob sua jurisdição, assegurando sua expansão e o fun-
cionamento das entidades que neles operem;
7. Zelar pela liquidez e solvência das sociedades que integram o mercado;
8. Disciplinar e acompanhar os investimentos daquelas entidades, em especial os efetuados em
bens garantidores de provisões técnicas;
9. Cumprir e fazer cumprir as deliberações do CNSP e exercer as atividades que por este forem
delegadas;
10. Prover os serviços de Secretaria Executiva do CNSP.

19
 CEA

SUPERINTENDÊNCIA NACIONAL DE PREVIDÊNCIA COMPLEMENTAR – PREVIC

A Superintendência Nacional de Previdência Complementar (Previc) é uma entidade governamen-
tal autônoma, constituída sob a forma de autarquia especial vinculada ao Ministério do Trabalho e
Previdência. Sua finalidade é fiscalizar e supervisionar as entidades fechadas de previdência com-
plementar e executar políticas para o regime de previdência complementar.

#PaiEd | Atualiza
Ministério do trabalho foi recriado no dia 28/07/2021, anteriormente era ministério da economia..

A Previc é responsável por fiscalizar e supervisionar as atividades das Entidades Fechadas de Pre-
vidência Complementar.
As suas principais competências estão definidas na Lei nº 12.154, de 2009, em seu artigo 2º, e são:
I. proceder à fiscalização das atividades das entidades fechadas de previdência complementar e
suas operações;
II. apurar e julgar as infrações, aplicando as penalidades cabíveis;
III. expedir instruções e estabelecer procedimentos para a aplicação das normas relativas à sua
área de competência, de acordo com as diretrizes do Conselho Nacional de Previdência Com-
plementar – CNPC;
IV. autorizar: a constituição e o funcionamento das entidades fechadas de previdência com-
plementar, bem como a aplicação dos respectivos estatutos e regulamentos de planos de
benefícios; as operações de fusão, de cisão, de incorporação ou de qualquer outra forma
de reorganização societária relativas às entidades fechadas de previdência complementar; a
celebração de convênios e termos de adesão por patrocinadores e instituidores, bem como
as retiradas de patrocinadores e instituidores; e as transferências de patrocínio, grupos de
participantes e assistidos, planos de benefícios e reservas entre entidades fechadas de previ-
dência complementar;
V. harmonizar as atividades das entidades fechadas de previdência complementar com as normas
e políticas estabelecidas para o segmento;
VI. decretar intervenção e liquidação extrajudicial das entidades fechadas de previdência comple-
mentar, bem como nomear interventor ou liquidante, nos termos da lei;
VII. promover a mediação e a conciliação entre entidades fechadas de previdência complementar
e entre estas e seus participantes, assistidos, patrocinadores ou instituidores, bem como diri-
mir os litígios que lhe forem submetidos na forma da Lei nº 9.307, de 23 de setembro de 1996.

#DICA DO PROFESSOR
Fiz essa tabelinha para ajudar você a entender melhor qual o papel da Susep e da Previc.

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 MÓDULO 01

BASILÉIA
O Comitê de Basileia para Supervisão Bancária (Basel Committee on Banking Supervision – BCBS) é
o fórum internacional para discussão e formulação de recomendações para a regulação prudencial
e cooperação para supervisão bancária, composto por 45 autoridades monetárias e supervisoras
de 28 jurisdições. O Comitê de Basileia – criado em 1974 no âmbito do Banco de Compensações
Internacionais (Bank for International Settlements – BIS) tem por objetivo reforçar a regulação, a
supervisão e as melhores práticas bancárias para a promoção da estabilidade financeira.

BASILÉIA I (1988)
Objetivo era encontrar novas práticas para regulação e supervisão bancárias com intuito de
encontrar uma estabilidade financeira para o mercado financeiro internacional.
Foi criado o mínimo de capital exigido para cobertura de risco de crédito, famoso índice Basiléia.
No Brasil, o índice a ser obedecido é de 8%. O porcentual significa que, para cada R$ 100,00 que
um banco empresta, a instituição precisa ter R$ 8,00, levando-se em consideração o nível mínimo
regulatório. O CMN exige uma índice no Brasil superior ao índice basiléira, dando assim mais
segurança ainda ao sistema financeiro nacional em relação ao mundo.
No Brasil, esse índice atual é aproximado de 16%.

BASILÉIA II (2004)
Evolução do Basiléia I e criação aos três pilares fundamentais:
Pilar I: critérios para o cálculo dos requerimentos mínimos de capital (riscos de crédito, mercado e
operacional)

21
 CEA

Pilar II: princípios de supervisão para a revisão de processos internos de avaliação da adequação de
capital, de forma a incentivar a aplicação, pelos próprios supervisionados, de melhores práticas de
gerenciamento de riscos por meio do seu monitoramento e mitigação.
Pilar III: incentivo à disciplina de mercado por meio de requerimentos de divulgação ampla de
informações relacionadas aos riscos assumidos pelas instituições.

BASILÉIA III (2010)

O arcabouço das recomendações conhecidas como “Basileia III” é a resposta à crise financeira
internacional de 2007/2008. Divulgado pelo Comitê de Basileia a partir de 2010, as novas
recomendações têm como objetivo o fortalecimento da capacidade de as instituições financeiras
absorverem choques provenientes do próprio sistema financeiro ou dos demais setores da
economia, reduzindo o risco de propagação de crises financeiras para a economia real, bem como
eventual efeito dominó no sistema financeiro em virtude de seu agravamento.

BANCOS MÚLTIPLOS
Criados com o objetivo de racionalizar a administração, os bancos múltiplos funcionam como uma
espécie de holding3 de instituições financeiras, porém, não é qualquer tipo de instituição financeira
que pode fazer parte de um banco múltiplo. Segundo a resolução CMN nº 2.099, as carteiras que
podem compor essas instituições são as de:

As operações realizadas por banco múltiplo estão sujeitas às mesmas normas legais e regulamen-
tares aplicáveis às instituições singulares correspondentes às suas carteiras. Logo, para entender
melhor o que cada carteira faz, basta consultar cada uma das instituições financeiras a seguir. Sen-
do assim, as suas operações passivas, ativas e acessórias dependem de quais são as carteiras que
o constituem.
Para constituir um banco múltiplo será necessário ser composto por, no mínimo, duas das cartei-
ras listadas, sendo que uma delas deverá ser, obrigatoriamente, a carteira de banco comercial ou a
de banco de investimento.

IMPORTANTE!
Um banco múltiplo deve ser constituído por um único CNPJ para cada carteira, podendo publicar
um único balanço.
3 Holding é um tipo de empresa que detém a posse majoritária de ações de outras empresas, geralmente denominadas
subsidiárias, centralizando o controle sobre elas. De modo geral, a holding não produz bens e serviços, destinando-se
apenas ao controle de suas subsidiárias.

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 MÓDULO 01

BANCOS COMERCIAIS
Bancos comerciais são as principais instituições financeiras do mercado. Somente banco comercial,
cooperativas de crédito e Caixa Econômica Federal podem captar depósito à vista.
Tome cuidado! Nem todo banco múltiplo pode captar depósito à vista. Depende se ele possui ou
não a carteira comercial. Como vimos anteriormente, é possível constituir um banco múltiplo sem
ter a carteira comercial e, sim, com a carteira de investimento.
Bancos comerciais também atuam em operações de câmbio e suas principais operações passivas
são empréstimos e financiamentos de médio e curto prazo.
Na prática não se conhece muitos bancos comerciais, pois a maioria acaba juntando mais de uma
carteira, montando um banco múltiplo, aproveitando para oferecer mais produtos aos seus clientes
e também a redução de custos operacionais.

BANCOS DE INVESTIMENTO
São instituições financeiras privadas, com foco em investimentos. Podem administrar fundos de
investimento, realizar operações de câmbio, mas são destaque mesmo atuando como agentes un-
derwriters.
Agentes Underwriters são instituições financeiras que auxiliam empresas a colocarem valores mo-
biliários no mercado de capitais, como emissão de ações, debêntures etc.
Nenhuma empresa abre seu capital sem o intermédio de um Banco de Investimento ou de um Ban-
co Múltiplo, desde que esse último possua a carteira de investimento.

DISTRIBUIDORAS E CORRETORAS DE TÍTULOS

E VALORES MOBILIÁRIOS E DE FUTUROS
As corretoras e distribuidoras tinham funções distintas até 2009, pois somente as corretoras po-
diam operar em bolsas de valores. As distribuidoras precisavam de uma corretora para operar nas
bolsas, tendo, portanto, uma área mais restrita de operação.
Com a decisão conjunta CVM e Bacen nº 17/2009, que autorizou as distribuidoras a operarem dire-
tamente nos ambientes e sistemas de negociação dos mercados organizados de bolsas de valores,
eliminou-se a principal diferença entre as duas instituições financeiras.
A principal atividade dessas instituições é a de execução de ordens de compra e venda de ativos
para seus clientes. Um investidor não opera diretamente na bolsa de valores, mas através de um
intermediário (corretora/distribuidora) que cobra taxa por essa prestação de serviço.
Além da execução da ordem (operacional), as corretoras e distribuidoras normalmente contam com
equipes de analistas para auxiliar os investidores na escolha do melhor produto de investimento de
acordo com o perfil, prazo e necessidade do cliente/investidor.
Outras atividades das distribuidoras e corretoras:
1) Comprar e vender títulos, bem como valores mobiliários, por contra própria e de terceiros;
2) Operar em bolsas de mercadorias e de futuros por contra própria e de terceiros;

23
 CEA

3) Intermediar a oferta pública e distribuir títulos e valores mobiliários no mercado;

4) Operar em bolsas de valores;
5) Administrar carteiras e custodiar títulos e valores mobiliários;
6) Subscrever emissões de títulos e valores mobiliários no mercado;
7) Exercer funções de agente fiduciário;
8) Instituir, organizar e administrar fundos e clubes de investimento;
9) Intermediar operações de compra e venda de moeda estrangeira, além de outras operações no
mercado de câmbio;
10) Praticar operações de compra e venda de metais preciosos no mercado físico, por conta própria
e de terceiros;
11) Realizar operações de compromissadas;
12) Praticar operações de conta margem;
13) Prestar serviços de intermediação e de assessoria ou assistência técnica em operações e ativi-
dades nos mercados financeiro e de capitais.

B3 – BOLSA, BALCÃO, BRASIL

A B3 surgiu sob o formato atual após a fusão da Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros de São
Paulo (BM&FBOVESPA) com a Central de Custódia e de Liquidação Financeira de Títulos (CETIP),
aprovada pela Comissão de Valores Mobiliários (CVM) e pelo Conselho Administrativo de Defesa
Econômica (CADE) em 22 de março de 2017.
Uma Bolsa de Valores é peça fundamental para o bom funcionamento do Mercado de Capitais, que
é o mercado em que as empresas acessam diretamente os investidores para captar recursos. As
companhias precisam de recursos para investir em seus projetos e, por outro lado, os investidores
necessitam de remuneração para valores financeiros que estão disponíveis.
A bolsa de valores é, portanto, o local adequado para que os investidores transacionem recursos
para a compra de títulos (valores mobiliários ). Trata-se de uma instituição que faz parte do Siste-
ma de Distribuição de Títulos e Valores Mobiliários, no qual as Sociedades Corretoras têm acesso
para repassar as ordens de seus clientes.
São associações privadas civis que têm o objetivo de efetuar o registro, a compensação, a liquida-
ção física e financeira das operações realizadas em pregão ou sistema eletrônico. Entretanto, des-
de 28 de janeiro de 2000, com a Resolução nº 2690 do Bacen, as bolsas de valores puderam passar
a visar lucro e a ser constituídas sob a forma de sociedades anônimas (S.A).
Sofrem fiscalização da Comissão de Valores Mobiliários (CVM ), porém, possuem status de autor-
reguladoras, já que são responsáveis por estabelecer diversas regras relativas ao funcionamento
dos mercados que administram e também à atuação dos intermediários que as acessam.
Ainda segundo a Resolução nº 2690/2000, são objetivos das bolsas de valores:
I – Manter local ou sistema adequado à realização de operações de compra e venda de títulos e/ou
valores mobiliários, em mercado livre e aberto, especialmente organizado e fiscalizado pela própria
bolsa, sociedades-membros e pelas autoridades competentes;

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 MÓDULO 01

II – Dotar, permanentemente, o referido local ou sistema de todos os meios necessários à pronta e

eficiente realização e visibilidade das operações;
III – Estabelecer sistemas de negociação que propiciem a continuidade de preços e liquidez ao
mercado de títulos e/ou valores mobiliários;
IV – Criar mecanismos regulamentares e operacionais que possibilitem o atendimento, pelas socie-
dades-membros, de quaisquer ordens de compra e venda dos investidores, sem prejuízo de igual
competência da Comissão de Valores Mobiliários, que poderá, inclusive, estabelecer limites míni-
mos considerados razoáveis em relação ao valor monetário das referidas ordens;
V – Efetuar registro das operações;
VI – Preservar elevados padrões éticos de negociação, estabelecendo, para esse fim, normas de
comportamento para as sociedades-membros e para as companhias abertas e demais emissores de
títulos e/ou valores mobiliários, fiscalizando sua observância e aplicando penalidades, no limite de
sua competência, aos infratores;
VII – Divulgar as operações realizadas, com rapidez, amplitude e detalhes;
VIII – Conceder, à sociedade-membro, crédito para assistência de liquidez, com vistas a resolver
situação transitória, até o limite do valor de seus títulos patrimoniais ou de outros ativos especifi-
cados no estatuto social mediante apresentação de garantias subsidiárias adequadas, observado o
que a respeito dispuser a legislação aplicável; e
IX – Exercer outras atividades expressamente autorizadas pela Comissão de Valores Mobiliários.

INVESTIDORES PROFISSIONAIS
Investidores Profissionais são os únicos que podem constituir Fundos Exclusivos – um tipo de fun-
do que possui um único cotista, que necessariamente deve ser um tipo de Investidor Profissional.
São considerados INVESTIDORES PROFISSIONAIS:
1. Pessoas físicas ou jurídicas que possuam in-
vestimentos financeiros em valor superior
a R$ 10.000.000,00 e que, adicionalmente,
atestem por escrito sua condição de investi-
dor qualificado mediante termo próprio;
2. Instituições financeiras, companhias se-
guradoras e sociedades de capitalização;
3. Fundos de Investimento;
4. Entidades abertas e fechadas de Previ-
dência Complementar;
5. Administradores de carteira e consul-
tores de valores mobiliários autorizados
pela CVM em relação aos seus recursos
próprios.
6. Investidores Não-Residentes

25
 CEA

7. As pessoas naturais que tenham sido aprovadas em exames de qualificação técnica ou possu-
am certificações aprovadas pela CVM em relação a seus recursos próprios.
7.1 Exemplo: profissional que possua certificações como, CPA 10, CPA 20, ANCORD, CFP quan-
do for aplicar seus recursos próprios

INVESTIDORES QUALIFICADOS
Investidores Qualificados são aqueles que, segundo o órgão regulador, tem mais condições do que
o investidor comum de entender o mercado financeiro. A vantagem de se tornar um Investidor
Qualificado é a possibilidade de ingressar em fundos restritos, como por exemplo, Fundos de Direi-
tos Creditórios – FIDC (Exclusivo para Investidores Qualificados)
São considerados INVESTIDOR QUALIFICADO:
1. TODOS os Investidores Profissionais, são considerados qualificados.
2. Pessoas físicas ou jurídicas que possuam investimentos financeiros em valor superior a R$
1.000.000,00 e que, adicionalmente, atestem por escrito sua condição de investidor qualifica-
do mediante termo próprio;

#DICA DO PROFESSOR
Todo Investidor Profissional é Qualificado, porém nem todo Investidor Qualificado é também
Profissional.

INVESTIDOR NÃO RESIDENTE

Investidores Não Residentes (“INR’s”) são pessoas físicas ou jurídicas – inclusive fundos ou outras
entidades de investimento coletivo, com residência, sede ou domicílio no exterior e que investem
no Brasil. Tais investidores estão sujeitos a registro prévio na CVM.

IMPORTANTE!
Esse investidor é considerado investidor profissional e também qualificado, independentemen-
te do valor aplicado.

1.2 CÓDIGOS ANBIMA

ANBIMA
ANBIMA é a Associação Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais. É uma as-
sociação de instituições como bancos, gestoras, corretoras, distribuidoras e administradoras.
Reuni diversas empresas diferentes entre si com o objetivo de reproduzir dentro de casa a plura-
lidade dos mercados. A Anbima nasceu em 2009 a partir da união de duas entidades (ANDIMA +
ANBID), mas representa os mercados há quatro décadas. O seu modelo de atuação é organizado
em torno de quatro compromissos: representar, autorregular, informar e educar.

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 MÓDULO 01

Atividades desenvolvidas:

Frentes de Atuação
A ANBIMA é a principal provedora de informações sobre os segmentos de mer-
cado que representamos. A construção de uma base de dados consistente é parte
do seu esforço para dar mais transparência e segurança aos mercados e, conse-
Informação quentemente, fomentar negócios.
Responsável por divulgar desde referências de preços e índices que refletem o
comportamento de carteiras de ativos até estudos específicos, que auxiliam no
acompanhamento dos temas de interesse dos associados.
São duas maneiras de representação da ANBIMA:
1. Promover o diálogo para construir propostas de aprimoramento do merca-
Representação do, que são apresentadas e discutidas com o governo e com outras entida-
des do setor privado;
2. Propor boas práticas de negócios, que os associados seguem de forma vo-
luntária.
Sua autorregulação é baseada em regras criadas pelo mercado, para o mercado
e em favor dele. Essas regras estão nos Códigos de Autorregulação e Melhores
Autorregulação Práticas, que são de adesão voluntária.
O cumprimento das normas é acompanhado de perto pela nossa equipe técnica,
que supervisiona as instituições e dá orientações de caráter educativo.
As ações da ANBIMA em educação se dividem em três vertentes:

Educação 1. Capacitação dos profissionais por meio de certificações;

2. Qualificação dos profissionais certificados por meio de educação continuada;
3. Disseminação de conteúdo sobre educação financeira.

CÓDIGOS DE AUTORREGULAÇÃO DA ANBIMA:

Os códigos de autorregulação da ANBIMA, criados a partir de propostas que nascem e são aperfei-
çoadas nas comissões temáticas de representação, objetivam as melhores práticas. Assim, profis-
sionais das instituições associadas, ou seja, do próprio mercado, discutem, formulam e colocam
em prática as regras que norteiam cada uma das atividades nas quais atuamos.
Os códigos são obrigatórios para as instituições participantes – assim entendidas as instituições
filiadas à ANBIMA, bem como as instituições que, embora não associadas, expressamente aderem
ao Código mediante a assinatura do competente termo de adesão.
Os códigos não se sobrepõem à legislação e à regulamentação vigentes, ainda que venham a ser
editadas normas – após o início de sua vigência – contrárias às disposições ora trazidas. Caso haja
contradição entre regras estabelecidas nos Códigos e normas legais ou regulamentares, a disposi-
ção deste Código deverá ser desconsiderada, sem prejuízo de suas demais regras.

27
 CEA

Para Prova de Certificação CEA, são exigidos quatro códigos:

1. Certificação Continuada
2. Distribuição de Produtos de Investimento
3. Oferta Pública
4. Administração de Recursos de Terceiros (apresentado no Módulo 4 sobre Fundos de Investi-
mento)

ATENÇÃO!
A partir de junho de 2021, as provas passaram a cobrar com maior frequência e profundidade
os Códigos ANBIMA. No entanto, para abordar todos os capítulos que o edital exige sobre esses
códigos, seriam necessárias mais de 80 páginas. Por esse motivo, optei em escrever um breve
resumo sobre os pontos que considero mais importantes e que são mais prováveis de cair na prova.

1. Código de Certificação Continuada:

Estabelecer princípios e regras que deverão ser observados pelas instituições

participantes, que atuam nos mercados financeiro e de capitais, de maneira a
Objetivo buscar a permanente elevação da capacitação técnica de seus profissionais,
bem como a observância de padrões de conduta no desempenho de suas res-
pectivas atividades.
1. Manter elevados padrões éticos na condução de todas as atividades;
Principais padrões 2. Conhecer e observar todas as normas, leis e regulamentos, inclusi-
de conduta a ve as normas de regulação e melhores práticas da ANBIMA;
serem seguidos 3. Assegurar a observância de práticas negociais equitativas;
pelos profissionais 4. Recusar a intermediação de investimentos ilícitos;
certificados. 5. Não contribuir para a veiculação ou circulação de notícias ou de
(em relação ao informações inverídicas;
mercado)
6. Manter sigilo a respeito de informações confidenciais a que tenha
acesso em razão de sua atividade profissional.
1. Não participar de atividades independentes que compitam direta ou
indiretamente com seu empregador;
Principais padrões 2. Informar seu empregador sobre a propriedade de quaisquer valores
de conduta a mobiliários ou outros investimentos que possam influenciar ou ser in-
serem seguidos fluenciados por sua atividade profissional;
pelos profissionais 3. Informar seu empregador sobre quaisquer valores ou benefícios adicio-
certificados. (em nais que receba;
relação à Instituição 4. Não manifestar opinião que possa prejudicar a imagem do seu empre-
Participante) gador;
5. Evitar pronunciamentos a respeito de investimentos sob a responsabili-
dade de outras instituições.

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 MÓDULO 01

1. Manter independência e objetividade no aconselhamento de investi-

mentos;
Principais padrões 2. Distinguir fatos de opiniões, pessoais ou de mercado, com relação aos
de conduta a investimentos aconselhados;
serem seguidos 3. Agir com ética e transparência quando houver situação de conflito de
pelos profissionais interesse com seus clientes;
certificados. 4. Informar ao cliente sobre a possibilidade de recebimento de remunera-
(em relação ao ção ou benefício pela instituição participante em razão da indicação de
Investidor) investimentos;
5. Orientar o cliente sobre o investimento que pretende realizar, evitando
práticas capazes de induzi-lo ao erro.

Tipo de certificação da ANBIMA:

Certificações destinadas a distribuição de produtos de investimento:

Dominância das certificações:

29
 CEA

Diferença entre profissional APROVADO e CERTIFICADO:

Aprovado: duração de 3 anos Certificado: duração de 5 anos

• profissional que atinge o índice mínimo • profissional que atinge o índice mínimo
estabelecido para aprovação no exame estabelecido para aprovação no exame
de certificação, mas não trabalha em uma de certificação e está empregado em uma
Instituição participante instituição participante

O Profissional Certificado terá sua condição alterada para Profissional Aprovado a partir da data de
desligamento informada pela Instituição Participante no Banco de Dados da ANBIMA

2. Código ANBIMA para Distribuição de Produtos de Investimento:

O que é Distribuição de Produtos de Investimento?
(I) Oferta de Produtos de Investimento de forma individual ou coletiva, resultando ou não em apli-
cação de recursos, assim como a aceitação de pedido de aplicação por meio de agências bancárias,
plataformas de atendimento, centrais de atendimento, canais digitais ou qualquer outro meio esta-
belecido para este fim; e
(II) atividades acessórias prestadas aos investidores, tais como manutenção do portfólio de investi-
mentos e fornecimento de informações periódicas acerca dos investimentos realizados.
O que são Instituições Participantes?
Instituições Associadas à ANBIMA ou instituições aderentes a este Código.
Quais são os objetivos do Código?
I. A manutenção dos mais elevados padrões éticos e a consagração da institucionalização de prá-
ticas equitativas no mercado financeiro e de capitais;
II. A concorrência leal;
III. A padronização de seus procedimentos;
IV. O estímulo ao adequado funcionamento da Distribuição de Produtos de Investimento;
V. A transparência no relacionamento com os investidores, de acordo com o canal utilizado e as
características dos investimentos; e
VI. A qualificação das instituições e de seus profissionais envolvidos na Distribuição de Produtos de
Investimento.
O que engloba a distribuição:
Distribuição de Produtos de Investimento:
(i) oferta de Produtos de Investimento de forma individual ou coletiva, resultando ou não em
aplicação de recursos, assim como a aceitação de pedido de aplicação por meio de agências
bancárias, plataformas de atendimento, centrais de atendimento, Canais Digitais, ou qual-
quer outro canal estabelecido para este fim;

30
 MÓDULO 01

(ii) atividades acessórias prestadas aos investidores, tais como manutenção do portfólio de investi-
mentos e fornecimento de informações periódicas acerca dos investimentos realizados
O que são Produtos de Investimento?
Produtos de Investimento: valores mobiliários e ativos financeiros definidos pela Comissão de
Valores Mobiliários e/ou pelo Banco Central do Brasil.

ATENÇÃO!
Para os fins do Código de Distribuição de Produtos de Investimento, não são considerados produtos
de investimento a caderneta de poupança e os planos de previdência aberto e fechado.
O que é o Material Publicitário?
A Instituição Participante, ao divulgar Material Publicitário em qualquer meio de comunicação
disponível, deve incluir, em destaque, link ou caminho direcionando investidores ou potenciais
investidores ao Material Técnico sobre o(s) Produto(s) de Investimento mencionado(s), de modo
que haja conhecimento de todas as informações, características e riscos do investimento.
Quem é considerado Private?
Segundo o Código de Distribuição de Produtos de Investimento a Distribuição de Produtos de
Investimento para o segmento Private é destinada a investidores que tenham capacidade financeira
de, no mínimo, 3 (três) milhões de reais, individual ou coletivamente.
Produtos englobados pelo código:

Suitability
O que é: As Instituições Participantes, no exercício da atividade de Distribuição de Produtos de
Investimento, não podem recomendar Produtos de Investimento, realizar operações ou prestar
serviços sem que verifiquem sua adequação ao perfil do investidor
Processo de Suitability

31
 CEA

IMPORTANTE!
As Instituições Participantes devem atualizar o perfil do investidor em prazos não superiores a
24 (vinte e quatro) meses.

Classificação dos produtos de investimento conforme o risco:

Para verificar a adequação dos Produtos de Investimento ao perfil do investidor, as Instituições
Participantes devem classificar seus produtos, considerando, no mínimo:
I. Os riscos associados ao Produto de Investimento e seus ativos subjacentes, conforme as regras
e procedimentos ANBIMA de Suitability, publicadas no site da Associação na internet.
II. O perfil dos emissores e prestadores de serviços associados ao Produto de Investimento.
III. A existência de garantias.
IV. Os prazos de carência.
Cliente Private: a distribuição de Produtos de Investimento para os investidores que tenham capa-
cidade financeira de, no mínimo, 3 (três) milhões de reais, individual ou coletivamente.

3. CÓDIGO ANBIMA
O nome atual desse código é “Código ANBIMA para Ofertas Públicas”.
PROPÓSITO E ABRANGÊNCIA
O objetivo estabelecer princípios e regras para as atividades de estruturação, coordenação e distri-
buição de ofertas públicas de valores mobiliários e ofertas públicas de aquisição de valores mobili-
ários, visando propiciar a transparência e o adequado funcionamento do mercado
Está dispensado de observar o código, ofertas como:
I. As Ofertas Restritas, nos termos da Regulação em vigor, que não sejam de debêntures e de ações
II. As Ofertas Públicas de lote único e indivisível de valores mobiliários, salvo se utilizarem Prospecto
III. As Ofertas Públicas de valores mobiliários de emissão de empresas de pequeno porte e de mi-
croempresas, assim definidas em lei, salvo se utilizarem Prospecto
IV. As Ofertas Públicas de ações de propriedade da União, Estados, Distrito Federal e municípios
V. As Ofertas Públicas de quotas de quaisquer fundos de investimento, incluindo os fundos estru-
turados (tais como FIP, FIDC, FII e FUNCINE)
VI. As Ofertas Públicas de certificados de operações estruturadas (COE)
As Ofertas de citadas devem ser registradas na ANBIMA apenas para fins do envio de informações
para a base de dados da mesma.

32
 MÓDULO 01

PRINCÍPIOS GERAIS
As instituições participantes devem observar os seguintes princípios e regras em suas atividades
relacionadas às operações de Oferta Pública de que participem:
I. Nortear a prestação das atividades pelos princípios da liberdade de iniciativa e da livre concorrência;
II. Evitar quaisquer práticas que infrinjam ou estejam em conflito com as regras e princípios conti-
dos neste Código, na legislação pertinente e/ou nas demais normas estabelecidas pela ANBIMA;
III. Evitar a adoção de práticas caracterizadoras de concorrência desleal e/ou de condições não
equitativas, bem como de quaisquer outras práticas que contrariem os princípios contidos no
presente Código, respeitando os princípios de livre negociação;
IV. Cumprir todas as suas obrigações, devendo empregar, no exercício de sua atividade, o cuidado
que toda pessoa prudente e diligente costuma dispensar à administração de seus próprios ne-
gócios, respondendo por quaisquer infrações ou irregularidades que venham a ser cometidas
durante o período em que prestarem as atividades reguladas por este Código;
V. Buscar desenvolver suas atividades com vistas a incentivar o mercado secundário de valores
mobiliários, respeitadas as características de cada Oferta Pública.
DOCUMENTOS DA OFERTA
Nas Ofertas Públicas em que atuem na qualidade de coordenadores, as instituições participantes
devem, na forma deste Código, zelar pela elaboração do prospecto e do formulário de referência,
a fim de que apresentem informações suficientes, claras e precisas, para que o investidor tome a
decisão de investimento com as informações necessárias disponíveis.

MELHORES PRÁTICAS
1. Como deve ser a publicidade e divulgação dos produtos de investimentos?
Todo o material utilizado para publicidade dos Produtos de Investimento é de responsabilidade de
quem o divulga, inclusive no que se refere à conformidade de tal material com as normas do pre-
sente Código. Caso a divulgação seja feita por um prestador de serviço, este deve obter, antes da
divulgação, aprovação expressa da instituição participante.
É vedada a divulgação de comparativo entre Produtos de Investimento de diferentes instituições,
diferentes natureza e/ou categoria diversa.
Toda publicidade, exceto aquela veiculada em rádio ou short message servic (SMS), deve obedecer
às seguintes regras na divulgação de avisos ao investido:
1. Publicidade que não possua selo ANBIMA:
a. ESTA INSTITUIÇÃO É ADERENTE AO CÓDIGO ANBIMA DE REGULAÇÃO E MELHORES PRÁ-
TICAS PARA ATIVIDADE DE DISTRIBUIÇÃO DE PRODUTOS DE INVESTIMENTO NO VAREJO.
2. Publicidade que faça referência a histórico de rentabilidade:
a. A RENTABILIDADE DIVULGADA NÃO É LÍQUIDA DE IMPOSTOS.
3. Publicidade que mencione Produto de Investimento que não possua a garantia do Fundo Ga-
rantidor de Crédito:
a. TRATA-SE DE UMA MODALIDADE DE INVESTIMENTO QUE NÃO CONTA COM A GARANTIA
DO FUNDO GARANTIDOR DE CRÉDITO (FGC).

33
 CEA

4. Publicidade que divulgue simulação de rentabilidade:

a. AS INFORMAÇÕES PRESENTES NESTE MATERIAL SÃO BASEADAS EM SIMULAÇÕES E OS
RESULTADOS REAIS PODERÃO SER SIGNIFICATIVAMENTE DIFERENTES.
5. Nas divulgações de fundos em sites na internet, as informações mínimas obrigatórias são:
I. Política de investimento;
II. Classificação de risco do Fundo;
III. Condições de aplicação, amortização (se for o caso) e resgate (cotização);
IV. Limites mínimos e máximos de investimento e valores mínimos para movimentação e per-
manência no Fundo;
V. Taxa de administração, de performance e demais taxas, se houver;
VI. Rentabilidade, observado o disposto nas regras de Publicidade previstas nos anexos do Có-
digo de Recursos de Terceiros, quando aplicável;
VII. Avisos obrigatórios, observado o disposto nas regras de Publicidade previstas nos anexos
do Código de Recursos de Terceiros, quando aplicável; e
VIII. R
 eferência ao local de acesso aos documentos do Fundo com explicitação do canal desti-
nado ao atendimento a investidores.

1.3 PREVENÇÃO E COMBATE À LAVAGEM DE DINHEIRO E AO

FINANCIAMENTO DO TERRORISMO (PLD/FT)
#DICA DO ED
Sobre a legislação de lavagem de dinheiro.
O combate à Lavagem de dinheiro, foi reforçado com legislação específica da CVM (ICVM 617) e
aprimorado com novas legislações do BACEN (Circular 3.978, carta circular 4.037 entre outros)
Esse conteúdo atualizado passou a ser cobrado nas provas de certificação da ANBIMA, em todas
realizadas após 01 de Abril de 2021.
Essa apostila está 100% conforme a nova legislação, então aproveite! Muitos materiais de cursos e
“professores” estão desatualizados, portanto, Cuidado!

O QUE É O CRIME DE LAVAGEM DE DINHEIRO

O crime de lavagem de dinheiro caracteriza-se por um conjunto de operações comerciais ou finan-
ceiras que buscam a incorporação na economia de cada país, de modo transitório ou permanente,
de recursos, bens e valores de origem ilícita e que se desenvolvem por meio de um processo dinâ-
mico que envolve, teoricamente, três fases independentes que, com frequência, ocorrem simulta-
neamente.

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 MÓDULO 01

Há mais de 20 anos, percebeu-se a necessidade da adoção de um esforço internacional conjunto

para combater a lavagem de dinheiro, envolvendo não somente os governos dos diversos países,
mas também o setor privado, especialmente o sistema financeiro. Mais recentemente, os atenta-
dos terroristas em diversas partes do mundo revigoraram a necessidade desse esforço global, com
o objetivo de buscar a eliminação das fontes de financiamento ao terrorismo.
Para disfarçar os lucros ilícitos sem comprometer os envolvidos, a lavagem de dinheiro realiza-se
por meio de um processo dinâmico que requer: primeiro, o distanciamento dos fundos de sua
origem, evitando uma associação direta deles com o crime; segundo, o disfarce de suas várias mo-
vimentações para dificultar o rastreamento desses recursos; e terceiro, a disponibilização do di-
nheiro novamente para os criminosos depois de ter sido suficientemente movimentado no ciclo de
lavagem e poder ser considerado “limpo”
Em termos mais gerais, lavar recursos é fazer com que produtos de crime pareçam ter sido adqui-
ridos legalmente.

FASES LAVAGEM DE DINHEIRO

FASE 1: COLOCAÇÃO
A primeira etapa do processo é a colocação do dinheiro no sistema econômico. Objetivando ocul-
tar sua origem, o criminoso procura movimentar o dinheiro em países com regras mais permissivas
e naqueles que possuem um sistema financeiro liberal
A colocação se efetua por meio de depósitos, compra de instrumentos negociáveis ou compra
de bens. Para dificultar a identificação da procedência do dinheiro, os criminosos aplicam técnicas
sofisticadas e cada vez mais dinâmicas, tais como o fracionamento dos valores que transitam pelo
sistema financeiro e a utilização de estabelecimentos comerciais que usualmente trabalham com
dinheiro em espécie.
FASE 2: OCULTAÇÃO OU EXTRATIFICAÇÃO
A segunda etapa do processo consiste em dificultar o rastreamento contábil dos recursos ilícitos. O
objetivo é quebrar a cadeia de evidências ante a possibilidade da realização de investigações sobre
a origem do dinheiro. Os criminosos buscam movimentá-lo de forma eletrônica, transferindo os
ativos para contas anônimas – preferencialmente, em países amparados por lei de sigilo bancário –
ou realizando depósitos em contas abertas em nome de “laranjas” ou utilizando empresas fictícias
ou contas “fantasmas”.
FASE 3: INTEGRAÇÃO
Nesta última etapa, os ativos são incorporados formalmente ao sistema econômico. As organiza-
ções criminosas buscam investir em empreendimentos que facilitem suas atividades – podendo
tais sociedades prestarem serviços entre si. Uma vez formada a cadeia, torna-se cada vez mais fácil
legitimar o dinheiro ilegal.
Essa integração pode ser realizada de diversas maneiras, como por exemplo quando essa empresa
estrangeira ou fundo offshore adquirem participações de empresas no Brasil onde os sócios são
direto ou indiretamente pessoas ligadas aos criminosos.

35
 CEA

Fiz esse infográfico para te ajudar a entender melhor o processo como um todo.

EXEMPLOS DE CADA UMA DAS FASES

FASE Exemplo
1. Comprar uma propriedade rural com dinheiro do crime.
Colocação 2. Ir em uma casa de câmbio e fazer remessa de recursos ilícitos para uma conta no
exterior.
Ocultação 1. Enviar recursos provenientes de crimes para paraísos fiscais.
(estratificação) 2. Fazer câmbio de notas oriundas de um crime por moeda de outro país.
1. Comprar hotéis, restaurantes, negócios, com dinheiro oriundo de contas no exterior
sem procedências.
Integração
2. Compra de bens com doações originárias de contas “fantasmas”, empresas de
“fachada” etc.

LAVAGEM DE DINHEIRO X SONEGAÇÃO FISCAL

Como você notou, em um processo clássico de lavagem de dinheiro, recursos são enviados para pa-
íses que possuem imunidade tributária “paraísos fiscais”, como por exemplo: Bahamas, Emirados
Árabes Unidos, Hong Kong, Luxemburgo, Suíça, Panamá, Ilhas Cayman entre outros.
O objetivo de envio para esses países não é o de não pagar impostos, ou deixar de pagar impostos
no Brasil (sonegar) e sim aproveitar-se de sigilo bancário dado pelo sistema financeiro de cada um.
A grande diferença de enviar o dinheiro sujo para os Estados Unidos ou para Bahamas, por exem-
plo, dar-se pelo fato de que se algum dia o Brasil resolver pedir ao outro país informações sobre va-
lores, movimentações vinculadas a titularidade de determinado individuo, o governo de Bahamas
provavelmente não irá fornecer. Então advinha para onde os criminosos vão?

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 MÓDULO 01

Fiz esse quadro para resumir a diferença, espero que entenda:

De forma resumida, sonegação fiscal é um valor que você pode declarar, pagar os impostos devidos
e regularizar sua infração. Já lavagem de dinheiro, a declaração do valor acarreta especificar a ori-
gem ilícita, que pode ser um crime financeiro, roubo, sequestro etc.

SUJEITO A LEI
Sujeitam-se às obrigações as pessoas físicas e jurídicas que tenham, em caráter permanente ou
eventual, como atividade principal ou acessória, cumulativamente ou não:
I. a captação, intermediação e aplicação de recursos financeiros de terceiros, em moeda nacio-
nal ou estrangeira;
II. a compra e venda de moeda estrangeira ou ouro como ativo financeiro ou instrumento cam-
bial;
III. a custódia, emissão, distribuição, liqüidação, negociação, intermediação ou administração de
títulos ou valores mobiliários.

PENA
Ocultar ou dissimular a natureza, origem, localização, disposição, movimentação ou propriedade
de bens, direitos ou valores provenientes, direta ou indiretamente, de infração penal.
Pena: reclusão, de 3 (três) a 10 (dez) anos, e multa
Incorre na mesma pena quem, para ocultar ou dissimular a utilização de bens, direitos ou valores
provenientes de infração penal
I – os converte em ativos lícitos;
II – os adquire, recebe, troca, negocia, dá ou recebe em garantia, guarda, tem em depósito, movi-
menta ou transfere;
III – importa ou exporta bens com valores não correspondentes aos verdadeiros.
A multa pecuniária, aplicada pelo COAF, será variável não superior:
a) ao dobro do valor da operação;
b) ao dobro do lucro real obtido ou que presumivelmente seria obtido pela realização da operação;
c) ao valor de R$ 20.000.000,00 (vinte milhões de reais).

37
 CEA

ELEVAÇÃO DA PENA: A pena será aumentada de um a dois terços, se os crimes definidos nesta Lei
forem cometidos de forma reiterada ou por intermédio de organização criminosa
REDUÇÃO DA PENA: poderá ser reduzida de um a dois terços e ser cumprida em regime aberto ou
semiaberto, facultando-se ao juiz deixar de aplicá-la ou substituí-la, a qualquer tempo, por pena
restritiva de direitos, se o autor, coautor ou partícipe colaborar espontaneamente com as autori-
dades, prestando esclarecimentos que conduzam à apuração das infrações penais, à identificação
dos autores, coautores e partícipes, ou à localização dos bens, direitos ou valores objeto do crime.
(Delação premiada)

OPERAÇÕES SUSPEITAS
Todas operações estão listadas na CARTA CIRCULAR Nº 4.001 (Janeiro 2020). Como é muito extenso
e as vezes até de fácil dedução, listei as principais:
As operações ou as situações descritas a seguir exemplificam a ocorrência de indícios de suspeita
para fins dos procedimentos de monitoramento e seleção
I – Operações em Espécies
a) movimentação em espécie, que apresentem atipicidade em relação à atividade econômica do
cliente ou incompatibilidade com a sua capacidade financeira;
b) aumentos substanciais no volume de depósitos ou aportes em espécie dentro de curto período
de tempo, a destino não relacionado com o cliente;
c) fragmentação de depósitos ou outro instrumento de transferência de recurso em espécie, in-
clusive boleto de pagamento, de forma a dissimular o valor total da movimentação;
d) fragmentação de saques em espécie, a fim de burlar limites regulatórios de reportes;
e) depósitos ou aportes em espécie em contas de clientes que exerçam atividade comercial rela-
cionada com negociação de bens de luxo ou de alto valor, tais como obras de arte, imóveis, barcos,
joias, automóveis ou aeronaves;
f) depósitos ou aportes em espécie com cédulas úmidas, malcheirosas, mofadas, ou ainda que
apresentem marcas, símbolos ou selos desconhecidos, empacotadas em maços desorganizados e
não uniformes;
g) depósitos em espécie relevantes em contas de servidores públicos e de qualquer tipo de Pesso-
as Expostas Politicamente (PEP)
III – situações relacionadas com a identificação e qualificação de clientes:
a) resistência ao fornecimento de informações necessárias para o início de relacionamento ou
para a atualização cadastral;
b) oferecimento de informação falsa;
c) abertura, movimentação de contas ou realização de operações por detentor de procuração ou
de qualquer outro tipo de mandato;
d) representação de diferentes pessoas jurídicas ou organizações pelos mesmos procuradores ou
representantes legais, sem justificativa razoável para tal ocorrência;

38
 MÓDULO 01

DO REGISTRO DE OPERAÇÕES
As instituições financeiras devem manter registros de todas as operações realizadas, produtos e
serviços contratados, inclusive saques, depósitos, aportes, pagamentos, recebimentos e transfe-
rências de recursos que devem conter, no mínimo, as seguintes informações sobre cada operação:
I. tipo;
II. valor, quando aplicável;
III. data de realização;
IV. nome,
V. CPF ou CNPJ do beneficiário da operação (valores acima de R$ 2.000,00)
VI. canal utilizado.
Os registros devem ser realizados inclusive nas situações em que a operação ocorrer no âmbito da
mesma instituição.
As instituições financeiras devem requerer dos sacadores clientes e não clientes solicitação de
provisionamento com, no mínimo, três dias úteis de antecedência, das operações de saque, in-
clusive as realizadas por meio de cheque ou ordem de pagamento, de valor igual ou superior a
R$ 50.000,00 (cinquenta mil reais)

DA COMUNICAÇÃO DE OPERAÇÕES EM ESPÉCIE

As instituições devem comunicar ao Coaf:I – as operações de depósito ou aporte em espécie ou
saque em espécie de valor igual ou superior a R$ 50.000,00 (cinquenta mil reais);
II – a solicitação de provisionamento de saques em espécie de valor igual ou superior a
R$ 50.000,00 (cinquenta mil reais).
A comunicação mencionada deve ser realizada até o dia útil seguinte ao da ocorrência da operação
ou do provisionamento.
A comunicação é feita através do SISCOAF – Sistema de Controle de Atividades Financeiras

MUDANÇAS NA LEGISLAÇÃO: AVALIAÇÃO DE RISCO

A principal mudança na forma de combater a lavagem de dinheiro está no formato como eram clas-
sificadas e denunciadas as atividades suspeitas.
Até final de 2019 a legislação especifica adotava procedimentos protocolar a serem observado pe-
las instituições financeiras e demais agentes que deveriam combater esse tipo de crime.
Com a nova legislação, vigente à partir de 2020, sugere a classificação dos clientes, atividades, de-
vem se dar em função da característica de avaliação de risco, devendo a instituição regulada clas-
sificar:

Note que a classificação de Risco não se resume APENAS a CLIENTES. Inclusive se aplica aos pró-
prios produtos e serviços oferecido por cada instituição. Todos devem ser classificados conforme os
seus riscos.

39
 CEA

A CVM definiu inclusive quais são os grupos de riscos que devem segmentados, já o BACEN deixou a
critério das Instituições Financeiras criarem suas próprias metodologias:

Regulados pela CVM Regulados BACEN

• Baixo Risco • Liberdade quanto ao formato de classificação
• Médio Risco
• Alto Risco

Indiferente de como segmentar, antes de classificar, é necessário conhecer bem o seu cliente (KYC).
Conceito de Know your customer é a forma como a instituição vai utilizar para conhecer as diretri-
zes de seu cliente em serviços financeiros exige que os profissionais se esforcem para verificar a
identidade, a idoneidade e os riscos envolvidos na manutenção de uma relação comercial.

DIRETOR DE POLÍTICA PLD-FT

Devem indicar um diretor estatutário, responsável pelo cumprimento das normas estabelecidas,
em especial, pela implementação e manutenção da respectiva política de PLDFT compatível com a
natureza, o porte, a complexidade, a estrutura, o perfil de risco e o modelo de negócio da institui-
ção, de forma a assegurar o efetivo gerenciamento dos riscos de LDFT apontados
I. as pessoas naturais ou jurídicas que prestem no mercado de valores mobiliários, em caráter
permanente ou eventual, os serviços relacionados à distribuição, custódia, intermediação, ou
administração de carteiras
II. entidades administradoras de mercados organizados e as entidades operadoras de infraestru-
tura do mercado financeiro;
III. as demais pessoas referidas em regulamentação específica que prestem serviços no mercado
de valores mobiliários, incluindo:
a. os escrituradores;
b. os consultores de valores mobiliários;
c. as agências de classificação de risco;
d. os representantes de investidores não residentes; e
e. as companhias securitizadoras; e
O Diretor de Compliance, Risco e PLD emitirá relatório anual relativo à avaliação interna de risco de
LDFT, e encaminhará para a Alta Administração

O COAF É A UNIDADE DE INTELIGÊNCIA FINANCEIRA BRASILEIRA

É o órgão máximo no combate à lavagem de dinheiro. O COAF está vinculado ao BANCO CENTRAL
DO BRASIL e tem como finalidade disciplinar, aplicar penas administrativas, receber, examinar e
identificar as ocorrências suspeitas de atividades ilícitas previstas na Lei, sem prejuízo da compe-
tência de outros órgãos e entidades.
O Coaf dispõe de autonomia técnica e operacional, atua em todo o território nacional e vincula-se
administrativamente ao Banco Central do Brasil.

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 MÓDULO 01

Compete ao Coaf, em todo o território nacional, sem prejuízo das atribuições estabelecidas na le-
gislação em vigor:
I. Produzir e gerir informações de inteligência financeira para a prevenção e o combate à lava-
gem de dinheiro;
II. Promover a interlocução institucional com órgãos e entidades nacionais, estrangeiros e inter-
nacionais que tenham conexão com suas atividades.

O Coaf e a produção de inteligência financeira

A produção de inteligência financeira consiste em realizar a análise das informações recebidas e, se
forem identificados fundados indícios de lavagem de dinheiro, de financiamento do terrorismo ou
outros ilícitos, produzir Relatórios de Inteligência Financeira (RIF).
Os RIF são encaminhados às autoridades competentes que podem, a seu critério, abrir procedi-
mento de investigação sobre os indícios relatados

O Coaf e a atividade de supervisão

Órgão supervisor de alguns setores obrigados no que diz respeito à prevenção à lavagem de di-
nheiro e ao financiamento do terrorismo
O Coaf é o órgão fiscalizador e regulador nos assuntos relacionados à prevenção à lavagem de di-
nheiro e ao financiamento do terrorismo de setores obrigados como, por exemplo:
• Joias, pedras e metais
• preciosos;
• Fomento comercial (factoring);
• Bens de luxo ou alto valor;
• entre outros setores que não tem regulador próprio.
O papel do Coaf como supervisor é regulamentar, monitorar, fiscalizar e aplicar sanções em face
de pessoas que atuam nesses setores obrigados. O objetivo é exigir a implementação de procedi-
mentos e controles para que essas pessoas não sejam utilizadas para fins ilícitos por seus clientes.
Deverão comunicar ao Coaf, abstendo-se de dar ciência de tal ato a qualquer pessoa, inclusive
àquela à qual se refira a informação, no prazo de 24 (vinte e quatro) horas, a proposta ou realiza-
ção.

41
 CEA

CONVENÇÃO DE VIENA
Foi uma convenção contra o tráfico ilícito de entorpecentes e de substâncias psicotrópicas.
“O PRESIDENTE DA REPÚBLICA, usando da atribuição que lhe confere o art. 84, inciso IV da Cons-
tituição, e considerando que a Convenção Contra o Tráfico Ilícito de Entorpecentes e Substâncias
Psicotrópicas, foi concluída em Viena, a 20 de dezembro de 1988;
Considerando que a referida Convenção foi aprovada pelo Congresso Nacional, pelo Decreto
Legislativo n° 162, de 14 de junho de 1991;”.

#DICA DO PROFESSOR
Você se lembra da Operação Unfair Play da Lava Jato? Ok, vou perdoar se você não se lembrar,
são tantas, né? Essa operação investigou e puniu gestores brasileiros envolvidos em esquema de
lavagem de dinheiro junto ao COI – Comitê Olímpico Internacional.
Por falar em COI, sabe quais são as três fases de lavagem de dinheiro? Cite na ordem em que
elas acontecem:
• Colocação
• Ocultação
• Integração
Agora não tem como esquecer na hora da prova, combinado?

PPE (PESSOA POLITICAMENTE EXPOSTA)

Consideram-se pessoas expostas politicamente:
I – os detentores de mandatos eletivos dos Poderes Executivo e Legislativo da União;
II – os ocupantes de cargo, no Poder Executivo da União, de:
a) Ministro de Estado ou equiparado;
b) Natureza Especial ou equivalente;
c) presidente, vice-presidente e diretor, ou equivalentes, de entidades da administração pública
indireta; e
III – os membros do Conselho Nacional de Justiça, do Supremo Tribunal Federal, dos Tribunais
Superiores, dos Tribunais Regionais Federais, dos Tribunais Regionais do Trabalho, dos Tribunais
Regionais Eleitorais, do Conselho Superior da Justiça do Trabalho e do Conselho da Justiça Federal;
IV – os membros do Conselho Nacional do Ministério Público, o Procurador-Geral da República, o
Vice-Procurador-Geral da República, o Procurador-Geral do Trabalho, o Procurador-Geral da Justiça
Militar, os Subprocuradores-Gerais da República e os Procuradores Gerais de Justiça dos Estados e
do Distrito Federal;

42
 MÓDULO 01

V – os membros do Tribunal de Contas da União, o Procurador-Geral e os Subprocuradores-Gerais

do Ministério Público junto ao Tribunal de Contas da União;
VI – os presidentes e os tesoureiros nacionais, ou equivalentes, de partidos políticos;
VII – os Governadores e os Secretários de Estado e do Distrito Federal, os Deputados Estaduais e
Distritais, os presidentes, ou equivalentes, de entidades da administração pública indireta estadual
e distrital e os presidentes de Tribunais de Justiça, Tribunais Militares, Tribunais de Contas ou equi-
valentes dos Estados e do Distrito Federal; e
VIII – os Prefeitos, os Vereadores, os Secretários Municipais, os presidentes, ou equivalentes, de
entidades da administração pública indireta municipal e os Presidentes de Tribunais de Contas ou
equivalentes dos Municípios.
§ 2º São também consideradas expostas politicamente as pessoas que, no exterior, sejam:
I – chefes de estado ou de governo;
II – políticos de escalões superiores;
III – ocupantes de cargos governamentais de escalões superiores;
IV – oficiais-generais e membros de escalões superiores do Poder Judiciário;
V – executivos de escalões superiores de empresas públicas; ou
VI – dirigentes de partidos políticos
Consideram-se PEP os agentes públicos que desempenham ou tenham desempenhado, nos últi-
mos cinco anos, no Brasil ou em países, territórios e dependências estrangeiros, cargos, empregos
ou funções públicas relevantes, assim como seus representantes, familiares e outras pessoas de
seu relacionamento próximo.
São considerados familiares: os parentes, na linha direta, até o segundo grau, o cônjuge, o compa-
nheiro, a companheira, o enteado e a enteada;
A condição de pessoa exposta politicamente perdura até 5 (cinco) anos contados da data em que a
pessoa deixou de se enquadrar

1.4 NORMAS E PADRÕES ÉTICOS

CONTROLES INTERNOS
Art. 1º Determinar às instituições financeiras e demais instituições autorizadas a funcionar pelo
Banco Central do Brasil a implantação e a implementação de controles internos voltados para as
atividades por elas desenvolvidas, seus sistemas de informações financeiras, operacionais e geren-
ciais e o cumprimento às normas legais e regulamentares a elas aplicáveis.
Parágrafo 1º Os controles internos, independentemente do porte da instituição, devem ser efe-
tivos e consistentes com a natureza, complexidade e risco das operações por ela realizadas.
Parágrafo 2º São de responsabilidade da diretoria da instituição:

43
 CEA

I – a implantação e a implementação de uma estrutura de controles internos efetiva mediante

a definição de atividades de controle para todos os níveis de negócios da instituição;
II – o estabelecimento dos objetivos e procedimentos pertinentes aos mesmos;
III – a verificação sistemática da adoção e do cumprimento dos procedimentos definidos sem
função do disposto anterior.

SEGREGAÇÃO DE ATIVIDADES E POLÍTICA DE SEGURANÇA DA INFORMAÇÃO

A segregação de atividades deve ser realizada de forma a evitar possíveis conflitos de interesses
(Barreira de Informação) e definição de responsabilidades.
Os controles internos, cujas disposições devem ser acessíveis a todos os funcionários da instituição,
de forma a assegurar que seja conhecida a respectiva função no processo e as responsabilidades
atribuídas aos diversos níveis da organização, devem prever, em especial:
1. a definição de responsabilidades dentro da instituição;
2. a segregação das atividades atribuídas aos integrantes da instituição, de forma a que seja evi-
tado o conflito de interesses, bem como meios de minimizar e monitorar adequadamente áre-
as identificadas como de potencial conflito da espécie;
3. a existência de canais de comunicação que assegurem aos funcionários, segundo o correspon-
dente nível de atuação, o acesso a confiáveis, tempestivas e compreensíveis informações consi-
deradas relevantes para suas tarefas e responsabilidades;
4. a contínua avaliação dos diversos riscos associados às atividades da instituição;
5. a existência de testes periódicos de segurança para os sistemas de informações, em especial
para os mantidos em meio eletrônico.
Os controles internos devem ser periodicamente revisados e atualizados, de forma a que sejam a
eles incorporadas medidas relacionadas a riscos novos ou anteriormente não abordados.
A atividade de auditoria interna deve fazer parte do sistema de controles internos.

IMPORTANTE!
Compete ao controle interno das instituições financeiras, verificar as atividades por elas desen-
volvidas, seus sistemas de informações financeiras, operacionais e gerenciais e o cumprimento
das normas legais e regulamentares a elas aplicáveis.

UTILIZAÇÃO INDEVIDA DE INFORMAÇÕES PRIVILEGIADAS

Informação privilegiada: Representa toda e qualquer informação relevante, fora do domínio públi-
co, que se venha a obter no exercício das funções diárias de qualquer profissional.
Insider trader: O insider trader é o indivíduo que, tendo acesso a informações privilegiadas, utiliza-
-as em seu próprio benefício ou em benefício de terceiros.

44
 MÓDULO 01

Front runner: O front runner é o indivíduo ou instituição que se utiliza de ordens de clientes para o
seu próprio benefício, realizando, antes para si próprio, a operação ordenada pelo cliente.

CONFIDENCIALIDADE
Profissional deve manter os mais restritos níveis de confidencialidade das informações com todos
os clientes e patrocinadores, a menos que a divulgação seja exigida por lei.

CONFLITOS DE INTERESSE
É uma situação em que o profissional tem um interesse privado ou pessoal – o suficiente para dar a
sensação de estar influenciando sobre o objetivo de suas obrigações oficiais.
Profissional deve procurar ser consciente de qualquer conflito ou potencial conflito de interesses,
divulgar abertamente qualquer conflito e se oferecer para eliminar quando surgir um conflito.

45
 CEA

1.5 CONCEITOS DE ASG (AMBIENTAL, SOCIAL E GOVERNANÇA)

CONCEITOS ESG/ASG

No Brasil, o termo ESG é traduzido para ASG: Ambiental, Social e Governança

Como o edital da prova de certificação trata o tema como ASG, essa será a sigla que iremos utilizar
em nosso material.
Falar de ASG é entender melhor como a empresa se relaciona com os seus Stakeholders (são todos
os grupos de alguma forma impactados por uma empresa, e podemos resumir em colaboradores,
acionistas, fornecedores, clientes e comunidade)

Legislação contendo ASG:

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 MÓDULO 01

ASPECTOS AMBIENTAIS
O critério ambiental do ASG, da letra A, como o próprio nome diz, ele avalia a performance da em-
presa como responsável pelo meio ambiente e pela garantia da sustentabilidade nas suas opera-
ções. Portanto, a sustentabilidade ESG é aquela que qualifica o uso e a relação das companhias com
recursos naturais. Refere-se às práticas da empresa ou entidade voltadas ao meio ambiente.
Exemplo de fatores que são observados em aspectos ambientais:

ASPECTOS SOCIAIS
O segundo critério, da letra S, é o critério social do ASG. Basicamente, o critério social do ASG ana-
lisa como a organização gerencia e promove o seu relacionamento com alguns dos stakeholders.
Entre eles, colaboradores, fornecedores, clientes e toda a comunidade em que opera.
Relaciona-se à responsabilidade social e ao impacto das empresas e entidades em prol da comu-
nidade e sociedade. Majoritariamente se refere a temas como respeito aos direitos humanos e às
leis trabalhistas; segurança no trabalho; salário justo; diversidade de gênero, raça, etnia, credo etc.;
proteção de dados e privacidade; satisfação dos clientes.
Exemplo de fatores que são observados em aspectos Social:

ASPECTOS DE GOVERNANÇA CORPORATIVA

Basicamente, como o próprio nome diz, ele avalia como a empresa está posicionada em relação à
adoção de boas práticas de governança corporativa.
Está ligado às políticas, processos, estratégias e orientações de administração das empresas e en-
tidades. Entram no tema, por exemplo, conduta corporativa; composição do conselho e sua inde-
pendência; práticas anticorrupção; existência de canais de denúncias sobre casos de discriminação,
assédio e corrupção; auditorias internas e externas; respeito a
Em outras palavras, esse pilar da agenda observa se a empresa respeita os códigos de ética e de
conduta e se garante a equidade, a prestação de contas e a transparência, sobretudo com seus
investidores minoritários. Isto é, todos aqueles princípios idealizados no segmento de listagem bra-
sileiro do Novo Mercado.

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 CEA

Exemplo de fatores que são observados em aspectos Governança Corporativa:

#DICA DO PAI ED:

Quadro resumo com exemplo de fatores a serem observado por cada um dos pilares de ASG

FATORES CONSIDERADOS EM POLÍTICAS ASG

Utilização
Energia Emissão de Eficiência
Ambiental Poluição de Recursos
renovável Carbono Energética
Naturais
Treinamento
Direitos Políticas de Política de
Social de LGPD
Humanos Inclusão Diversidade
colaboradores
Diversidade e
Política de indepedência Publicidade de
Governança Transparência Ética
Dividendos na composição informações
do conselho

CONCEITOS DE INVESTIMENTOS ASG

As empresas e os investidores que antes olhavam apenas para os números de vendas, lucros, pre-
juízos etc., por incrível que pareça, hoje estão buscando entender o quão perto estão de ficarem de
acordo com as políticas ASG.
Políotica ASG é aquele que incorpora alguma questão, seja ambiental, social ou de governança, em
sua análise de investimento e leva em consideração a sustentabilidade de longo prazo
É esperado que tanto os gestores de fundos que consideram questões ASG quanto os que têm
objetivo de investimento sustentável contem com uma estrutura funcional, organizacional e de to-
mada de decisões adequada para que sejam cumpridas as responsabilidades relacionadas à gestão
desses produtos Pesquisa realizada pela ANBIMA com gestoras de recursos aponta que os critérios
ASG.
A utilização de políticas, práticas e informações ASG na gestão de carteiras e fundos de investimen-
to é uma tendência que deverá ser universalizada na atividade de gestão como reflexo da relevân-
cia dessa pauta na agenda dos formuladores de políticas e, eventualmente, do reconhecimento dos
benefícios dessa estratégia na identificação e gestão de riscos e oportunidades
Os fundos que consideram questões ASG poderão explicitar essa condição nos materiais de venda
trazendo um aviso com o seguinte teor: “este fundo integra questões ASG em sua gestão, confor-
me Código ANBIMA de Administração de Recursos de Terceiros, disponível no site da Associação
na internet”

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 MÓDULO 01

A ANBIMA realizou pesquisa com os gestores das principais assets do Brasil, buscando identificar a
importancia de ASG nas decisões e escolhas de ativos para compor a carteira. O resultado segue no
gráfico a seguir.

LEGENDA:

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 CEA

ÍNDICES ASG
1. Índice de Ações com Governança Corporativa Diferenciada (IGC B3): O objetivo do IGC é ser o
indicador do desempenho médio das cotações dos ativos de empresas listadas no Novo Merca-
do ou nos Níveis 1 ou 2 da B3
2. Índice S&P/B3 Brasil ESG: é um índice amplo que procura medir a performance de títulos que
cumprem critérios de sustentabilidade e é ponderado pelas pontuações ESG da S&P DJI. O ín-
dice exclui ações com base na sua participação em certas atividades comerciais, no seu desem-
penho em comparação com o Pacto Global da ONU (UNGC em inglês) e também empresas sem
pontuação ESG da S&P DJI.
3. Índice de Sustentabilidade Empresarial (ISE B3): é o resultado de uma carteira teórica de ati-
vos, elaborada de acordo com os critérios estabelecidos nesta metodologia. é composto pelas
ações e units exclusivamente de ações de companhias listadas na B3 que atendem aos critérios
de inclusão.
4. Índice Carbono Eficiente – ICO2 B3: o Índice Carbono Eficiente da B3 (ICO2 B3), desde o início,
teve como propósito ser um instrumento indutor das discussões sobre mudança do clima no
Brasil. A adesão das companhias ao ICO2 demonstra o comprometimento com a transparência
de suas emissões e antecipa a visão de como estão se preparando para uma economia de baixo
carbono.

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 QUESTÕES | MÓDULO 01

1. A PREVIC- Superintendência Nacional de Previdência Complementar é o órgão responsável por

a) regular e fiscalizar as atividades dos Regimes Próprios de Previdência Social- RPPS.
b) fiscalizar e supervisionar as atividades das Entidades Fechadas de Previdência Complementar.
c) fiscalizar e supervisionar as atividades das Entidades Abertas de Previdência Complementar.
d) regular e disciplinar a comercialização de planos de VGBL- Vida Gerador de Benefícios Livres

2. Segundo a CVM- Comissão de Valores Mobiliários, são considerados investidores profissionais,

dentre outros,
a) as entidades abertas e fechadas de previdência complementar, independentemente do
tamanho de seu patrimônio.
b) os agentes autônomos de investimento que atuam exclusivamente para clientes que sejam
investidores profissionais.
c) as pessoas físicas e jurídicas que atestem, por escrito, sua condição de investidor profissional e
possuam investimentos financeiros em valor superior a R$ 1,000,000,00.
d) os clubes de investimentos que tenha a carteira gerida por um investidor profissional.

3. Uma das atribuições da Superintendência de Seguros Privados (SUSEP) é a de:

a) disciplinar a comercialização dos Fundos de Aposentadoria Programada Individual (FAPI).
b) investigar e punir descumprimentos à regulação dos mercados de seguros e previdência
complementar aberta.
c) estimular a formação de poupança e seu investimento em valores mobiliários.
d) autorizar o funcionamento e fiscalizar as atividades das Entidades Fechadas de Previdência
complementar.

4. A partir da autonomia do Banco Central do Brasil, concedida pela Lei Complementar n° 179/2021,
os membros da diretoria colegiada passaram a ser nomeados:
a) para um mandato fixo de 4 anos, coincidentes com o mandato presidencial.
b) para um mandato fixo de 6 anos, não coincidentes com o mandato presidencial.
c) para um mandato fixo de 4 anos, não coincidentes com o mandato presidencial.
d) para um mandato fixo de 6 anos, coincidentes com o mandato presidencial.

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 CEA

5. Dentre as principais funções das distribuidoras de valores mobiliários, podemos citar:

a) Captação de deposito à vista.
b) Venda à vista de títulos e valores mobiliários, em nome de clientes, sem o prévio cadastro dos
mesmos.
c) Venda à vista ou a prazo de títulos e valores mobiliários, em nome de clientes, sem a autorização
prévia dos mesmos.
d) Instituir, organizar e administrar fundos e clubes de investimentos.

6. A Lei Complementar 179 definiu os objetivos do Banco Central do Brasil e dispôs sobre sua autonomia
e sobre a nomeação e a exoneração de seu Presidente e de seus Diretores. Como desdobramento
da referida Lei, o Banco Central do Brasil passou a ser _______________ e, semestralmente, o
presidente do Banco Central do Brasil deve no ____________________ o relatório de inflação e o
relatório de estabilidade financeira.
Completa corretamente e respectivamente as lacunas:
a) Autarquia vinculada ao Ministério da Economia e CMN.
b) Empresa estatal e CVM.
c) Autarquia de natureza especial e Ministério da Economia.
d) Autarquia de natureza especial e Senado Federal.

7. O código de autorregulação da Anbima para Certificação Continuada objetiva:

a) A elevação dos padrões fiduciários e a promoção das melhores práticas do mercado.
b) Promover a concorrência leal entre os bancos e os profissionais.
c) Buscar a permanente elevação da capacitação técnica de seus profissionais.
d) Dar transparência ao mercado de fundos de investimento.

8. É função da CVM:
a) Disciplinar, normatizar e fiscalizar a atuação de todos os integrantes do sistema financeiro
nacional.
b) Disciplinar, normatizar e fiscalizar a atuação apenas dos diversos integrantes dos mercados
futuros.
c) Disciplinar, normatizar e fiscalizar a atuação apenas dos diversos integrantes do mercado de
valores mobiliários
d) Disciplinar, normatizar e fiscalizar a atuação dos diversos integrantes dos mercados de valores
mobiliários e futuros.

9. Composição do Conselho Monetário Nacional (CMN), órgão superior do SFN:

a) Secretário do Tesouro Nacional e o Presidente do Banco Central do Brasil.
b) Ministro do Planejamento, Orçamento e Gestão e Presidente do país.
c) Secretário da Receita Federal e Presidente do país.
d) Ministro da Economia, Presidente do Banco Central e Secretário Especial de Fazenda do
Ministério da Economia.

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 MÓDULO 01

10. Considere as seguintes carteiras:

I – Comercial
II – De investimento
III – De crédito imobiliário
IV – De desenvolvimento
Para uma instituição financeira se configurar como banco múltiplo, ela deve obrigatoriamente
possuir duas ou mais carteiras, sendo que pelo menos uma seja a expressa em:
a) I ou II.
b) I ou III.
c) II ou III
d) I, II ou IV.

11. Sobre os conceitos e as práticas ASG julgue as seguintes afirmativas:

I – O mercado financeiro tem papel essencial nesse debate e é um dos alicerces para impulsionar
o crescimento econômico sustentável.
II – Por meio da chamada análise ASG (ambiental, social e governança), o mercado vem incorpo-
rando estes três critérios ao processo de avaliação de riscos e/ou oportunidades na hora de definir
pelo investimento em uma determinada empresa ou projeto.
III – As instituições financeiras e demais autorizadas a funcionar pelo Banco Central do Brasil de-
vem adotar uma PRSA (Política de Responsabilidade Socioambiental).
Está correto o que se afirma em:
a) I, apenas.
b) I e II, apenas.
c) II e III, apenas.
d) I, II e III.

12. Dentro dos aspectos ambientais, são questões que devem ser levadas em consideração, exceto:
a) Uso de recursos naturais.
b) Treinamento de força de trabalho.
c) Eficiência energética.
d) Tecnologia limpa.

13. Sobre investimentos ASG é correto afirmar que:

a) É aquele que incorpora alguma questão, seja ambiental, social ou de governança, em sua
análise de investimento e leva em consideração a sustentabilidade de longo prazo.
b) Podem ser realizados somente através de instrumentos de renda fixa.
c) Podem ser realizados somente através de fundos de investimento.
d) Para fazer parte do Ibovespa a empresa deve adotar práticas diferenciadas em questões
ambientais, sociais e de governança.

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 CEA

14. Em sua última reunião, o Conselho de Segurança das Nações Unidas – CSNU emitiu uma ordem de
bloqueio de bens para um cliente suspeito de financiamento do terrorismo. Tal cliente possui conta
em 4 bancos que tomaram as seguintes decisões como resposta ao comunicado do CSNU.
• Banco 1: Executou imediatamente a ordem e depois avisou o Ministério da Justiça, BCB e COAF.
• Banco 2: Executou imediatamente e depois avisou somente o COAF.
• Banco 3: Solicitou autorização do Ministério da Justiça para cumprir a ordem.
• Banco 4: Solicitou autorização do COAF para cumprir a ordem.
Qual (is) instituição (õe) agiram corretamente:
a) 1, apenas.
b) 1 e 2, apenas.
c) 1 e 3, apenas.
d) Todas.

15. Considere as afirmativas abaixo sobre prevenção e combate à lavagem de dinheiro ou ocultação de
bens, direitos e valores:
I – O COAF é responsável por disciplinar, aplicar penas administrativas, receber, examinar e identi-
ficar as ocorrências suspeitas de atividades ilícitas previstas em Lei.
II – O órgão responsável por averiguar indícios de crimes de lavagem de dinheiro no Brasil é o
COAF.
III – As operações suspeitas devem ser comunicadas às autoridades competentes e ao cliente sus-
peito no prazo máximo de 72 horas.
Está correto o que se afirma em:
a) I e II.
b) I e III.
c) II e III.
d) I, II e III.

16. Considere as seguintes afirmativas e responda a pergunta:

I – Nesta fase busca-se transacionar o recurso o maior número de vezes possível, para dificultar o
rastreio;
II – Nesta fase o dinheiro se insere definitivamente na economia formal e com uma origem apa-
rentemente lícita;
III – Nesta fase, a ideia consiste em inserir o dinheiro ilícito na economia formal, ou seja, em em-
presas lícitas.
Estamos falando, respectivamente de quais fases do processo de lavagem de dinheiro:
a) Integração, ocultação, colocação
b) Ocultação, colocação, integração
c) Colocação, ocultação, integração
d) Ocultação, integração, colocação

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 MÓDULO 01

17. Com relação ao Acordo de Basiléia, assinale a alternativa correta:

a) Trata-se de um esforço internacional para combater a lavagem de dinheiro.
b) É um acordo para restringir o livre fluxo de capitais entre os diversos países do mundo,
principalmente os menos desenvolvidos, por apresentarem maior risco de crédito.
c) É um acordo que resulta de um esforço internacional que tem como objetivo diminuir o risco
de crédito do sistema bancário, ao adotar percentuais mínimos de capital dos bancos.
d) É uma nova legislação que tem como objetivo diminuir o risco de crédito do sistema bancário
mundial.

18. Quando uma empresa quer captar recurso através de abertura de capital ou subscrição de novas
ações, além de Sociedades Corretores e Distribuidoras de títulos e valores mobiliários, podem
recorrer a quem mais?
a) Bancos Comerciais
b) Bancos Múltiplos
c) Bancos de Investimentos
d) Financeiras

19. Gabriel, diretor da empresa XPTO, comenta a seu primo Guilherme, que a empresa onde ele
trabalha será comprada pelo dobro do valor negociada na bolsa. Com isso, seu primo liga para o
seu corretor Lucas, para comprar as ações antes desta notícia ser divulgada ao mercado. Lucas,
sem questionar nada, executa a ordem de compra. Um mês depois, com a notícia de compra da
empresa ocorrendo, Guilherme liga novamente para seu corretor Lucas e solicita a venda das ações
pelo dobro do valor adquirido. Lucas, novamente sem questionar nada, executa a ordem de venda
e ainda o parabeniza pela operação. Após isso, Guilherme divide o lucro com seu primo Gabriel.
Desta forma, podemos afirmar que:
a) Os primos Gabriel e Guilherme, e o corretor Lucas cometeram crime de insider trading.
b) Os primos Gabriel e Guilherme cometeram crime de insider trading, e o corretor Lucas cometeu
uma infração administrativa.
c) Os primos Gabriel e Guilherme cometeram crime de insider trading, e o corretor Lucas não
cometeu nem crime e nem infração administrativa.
d) Não houve nenhuma ilegalidade.

20. O uso de informações privilegiadas (insider information) no mercado financeiro, visando obter
lucros ou vantagem indevida é considerado:
a) Crime, sem pena de reclusão, mas sujeito a multa .
b) Crime, com pena de reclusão e multa .
c) Apenas infração administrativa, com inabilitação profissional temporária.
d) Apenas infração administrativa, com pagamento de multa limitada a R$ 20 milhões.

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 CEA

GABARITO
1. B 2. A 3. B 4. C 5. D 6. D 7. C 8. D 9. D 10. A 11. D 12. B 13. A 14. D 15. A 16. D 17. C 18. C 19. C
20. B

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 M ÓD U LO 0 2

2. PRINCÍPIOS BÁSICOS DE ECONOMIA E FINANÇAS

(PROPORÇÃO: DE 5 A 15%)

Quantidade de questões: de quatro a dez questões da sua prova.

Objetivos: o objetivo deste módulo é verificar se o profissional tem domínio dos

principais conceitos sobre Economia e Finanças. Além disso, o profissional deverá
ter capacidade de interpretar a informação e explicar seu significado. Alguns
dos tópicos poderão exigir cálculos financeiros, diagramação, interpretação de
gráficos e resolução de problemas utilizando técnicas de matemática financeira.

Pontos positivos e negativos: o que há de bom neste módulo são as questões

sobre conceitos econômicos, de fácil entendimento e compreensão. Já a parte de
matemática ou você ama, ou você odeia... se você faz parte do time que odeia,
fique tranquilo, como a minha graduação é em licenciatura em matemática, vou
conseguir deixar essa parte bem mais acessível para você! Venha comigo! :D

Alterações: não foi adicionado conteúdo novo, porém realizei pequenas alte-
rações em praticamente todos os temas, deixando mais aderente às exigências
atuais da prova.

2.1 CONCEITOS BÁSICOS DE ECONOMIA

INDICADORES ECONÔMICOS

PIB (PRODUTO INTERNO BRUTO)

O PIB (Produto Interno Bruto) é a soma de todos os bens e serviços produzidos em um país durante
certo período. Isso inclui de um pãozinho até um avião produzido pela Embraer, por exemplo. Esse
índice só considera os bens e serviços finais, de modo a não calcular um mesmo item duas vezes.
Nesse sentido, a matéria-prima usada na fabricação não é levada em conta. No caso de um pão, por
exemplo, a farinha de trigo usada não entra na contabilidade.
O PIB, sob a ótica da demanda é obtido pela equação:
PIB = Consumo + Investimentos + Gastos do Governo + Saldo da Balança Comercial (Exportação –
Importação)
PIB = C + I + G + NX

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 CEA

Onde:
C = Consumo
I = Investimentos
G = Gastos do Governo
NX = Exportações Líquidas (Exportações – Importações).
O cálculo do PIB deve considerar apenas o valor agregado, descontando sempre o valor dos insu-
mos, ou seja, imaginamos que uma indústria tem um custo de matéria-prima de R$ 1.000,00 (mil
reais) para produzir determinado produto e o vende a R$ 1800,00 (mil e oitocentos reais). Assim,
concluímos que essa indústria contribui com R$ 800,00 (oitocentos reais) para o PIB de cada produ-
to vendido (R$ 1.800,00 – R$ 1.000,00).
Já na visão das ofertas o seu cálculo é realizado somando toda a produção:

Importante salientar que o valor do PIB deverá ser o mesmo, independentemente da forma como
for calculado.

#DICA DO PROFESSOR
Montei uma frase para que você não se esqueça da nossa soma! :D
Capital Inicial Ganha MAIS do que o NX Zero.

IPCA (ÍNDICE NACIONAL DE PREÇOS AO CONSUMIDOR AMPLO)

O IPCA (Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo) tem por objetivo medir a inflação de um
conjunto de produtos e serviços comercializados no varejo, referentes ao consumo pessoal das fa-
mílias.
Principais características do IPCA
1. É o Índice Oficial de inflação do Brasil.
2. É calculado pelo IBGE.
3. É divulgado mensalmente. Coleta do dia 01 ao dia 30 do mês de referência.
4. É utilizado como referência para a meta de inflação definida pelo CMN para o COPOM.
A população-objetivo do IPCA abrange as famílias com rendimentos mensais compreendidos entre
1 (um) e 40 (quarenta) salários-mínimos, qualquer que seja a fonte de rendimentos, e residentes
nas áreas urbanas das regiões metropolitanas de Belém, Fortaleza, Recife, Salvador, Belo Horizonte,
Rio de Janeiro, São Paulo, Curitiba, Porto Alegre, Brasília e o município de Goiânia.

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 MÓDULO 02

Preços que influenciam no cálculo do IPCA: alimentação e bebidas; habitação; artigos de residência;
vestuário; transportes; saúde e cuidados pessoais; despesas pessoais; educação e comunicação.

IGP-M (ÍNDICE GERAL DE PREÇOS DO MERCADO)

O IGP-M (Índice Geral de Preços do Mercado) é calculado pela FGV e divulgado mensalmente.
→ IGP-M/FGV é composto pelos seguintes índices:
• 60% do Índice de Preços por Atacado (IPA);
• 30% Índice de Preços ao Consumidor (IPC);
• 10% Índice Nacional de Custo de Construção (INCC).
Cabe destacar que o índice que mais afeta o IGP-M é o IPA.
Conforme a data de coleta das informações para a apuração, altera-se o final do índice para M, DI
ou 10:
1. IGP – DI: de 1º ao dia 30 daquele mês.
2. IGP – 10: de 11 do mês anterior ao dia 10 do mês atual.
3. IGP – M: de 21 do mês passado ao dia 20 do mês atual.
Graças aos outros IGP, é possível obter parciais durante o mesmo mês.

A valorização ou desvalorização cambial acaba afetando a maioria dos índices de preços, porém o
mais afetado, dentre os cobrados em sua prova é o IGP-M.

AS TRÊS SELIC
Existem no mercado três conceitos distintos para o termo SELIC, vamos a eles:
1. Taxa Selic Meta: esse é o mais famoso de todos, é a taxa de juros determinada em reuniões pe-
riódicas (no mínimo 8 vezes ao ano) pelo COPOM (Comitê de Política Monetária – diretores do
BACEN). Essa taxa serve como referência para todas as taxas do mercado e é determinada em
função da meta de inflação que o COPOM possui, dada pelo CMN (Conselho Monetário Nacio-
nal).
2. Taxa Selic Over: sabemos que os bancos diariamente fazem empréstimos entre si (forma de
operações compromissadas) e que nessas operações, em geral, são dados títulos como garan-
tias. As taxas entre eles são livremente pactuadas, mas têm como referência a taxa Selic Meta.
Ao final de todos os dias uteis, o Banco Central calcula a taxa média praticada nessas operações
de empréstimo interbancários. Essa taxa média é chamada de Selic Over.
3. Sistema de Liquidação Selic: já o Sistema Especial de Liquidação e Custódia é uma clearing
house administrada pelo BACEN em conjunto com a ANBIMA, responsável pela liquidação e
custódia de todos os títulos públicos federais, tais como LFT, LTL e NTN’s.
Comentário: a Selic Over pode ser alterada diariamente (dias úteis), pois se trata de uma média das
taxas de negociação dos TPF, enquanto a Selic Meta só é alterada pelo COPOM, por meio de reuni-
ões ordinárias ou extraordinárias.

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 CEA

CDI (CERTIFICADO DE DEPÓSITO INTERFINANCEIRO)

Os Certificados de Depósito Interbancário são os títulos de emissão das instituições financeiras
que lastreiam as operações do mercado interbancário. Suas características são idênticas às de um
CDB, mas sua negociação é restrita ao mercado interbancário. Sua função é, portanto, transferir
recursos de uma instituição financeira para outra. Em outras palavras, para que o sistema seja mais
fluido, quem tem dinheiro sobrando empresta para quem não tem.
O cálculo da taxa CDI (ou taxa DI, como é conhecida) é muito semelhante ao cálculo da Selic Over,
ou seja, baseia-se na taxa média praticada pelas Instituições Financeiras em suas operações com-
promissadas de um dia. A única diferença do DI para a Selic Over é no tipo de garantia dada nas
operações.
• Se a garantia é título público: Selic Over.
• Se a garantia é título privado: taxa CDI (DI).

TR (TAXA REFERENCIAL)
A TR é calculada a partir da Taxa Básica Financeira (TBF) deduzida de um redutor (R), da seguinte
forma:

A TBF de um mês é uma média ponderada entre as taxas médias das LTNs com vencimentos ime-
diatamente anterior e imediatamente posterior ao prazo de um mês, seguida da aplicação, ao valor
resultante, de um fator multiplicativo fixado em 0,93 (noventa e três centésimos).

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 MÓDULO 02

A TR é utilizada na remuneração dos títulos da dívida agrária (TDA), dos recursos das cadernetas de
poupança e do FGTS. É competência do BACEN calcular e divulgar a TR.

Devido à queda da taxa de juros Selic Meta, ao calcular a TR, obtém-se taxa de juros negativa, pois
o redutor atual (estipulado pelo BACEN) é superior à TBF. Contudo, por definição e legislação, a TR
não pode ser negativa; por esse motivo, sempre que o valor der negativo, determina-se uma TR
igual a ZERO. Desde setembro de 2017, a TR tem sido igual a zero. Felizes aqueles que têm emprés-
timos habitacionais corrigidos pela TR!

COPOM
Em junho de 1999, o Brasil passou a adotar as “Metas de Inflação” (definidas pelo CMN). Índice
utilizado na meta: IPCA. O COPOM é composto pela diretoria colegiada do BACEN.
É o COPOM quem define a taxa de juros Selic Meta, o que se realiza em uma reunião em dois dias:

Reunião Dia Objetivo

1º Dia Terça-feira Apresentações sobre a economia brasileira e mundial.
Avaliação das perspectivas de inflação.
2º Dia Quarta-feira
Decisão e divulgação da taxa de juros SELIC META.

O calendário de reuniões (as quais ocorrem 8 vezes ao ano) é divulgado em até o fim de outubro,
podendo o COPOM reunir-se também extraordinariamente, desde que convocado pelo presidente
do Banco Central. A divulgação da ata de reunião se dá em seis dias úteis em português e sete dias
em inglês.
Caso a inflação (medida pelo IPCA) ultrapasse a meta estipulada pelo CMN (somado o intervalo de
tolerância), o presidente do Banco Central deve explicar os motivos do não cumprimento da meta
por meio de uma Carta Aberta ao Ministro da Economia.

→ Não confunda!
• Determinar a Meta da taxa de Juros: COPOM.
• Determinar a Meta de inflação: CMN.

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 CEA

#DICA DO PROFESSOR
Desde dezembro de 2017, a taxa de juros Selic Meta não pode ser mais definida com viés, que
foi extinguido. Como essa alteração já tem mais de 6 meses, para a sua prova, a taxa de juros
não pode ser definida com viés, ou seja, para alterá-la antes da próxima reunião, será necessário
convocar uma reunião extraordinária.

POLÍTICA MONETÁRIA
Manter a inflação sob controle, ao redor da meta, é objetivo fundamental do Banco Central (BC). A
meta para a inflação​é estabelecida pelo Conselho Monetário Nacional (CMN). Política monetária
é um conjunto de medidas adotadas pelo governo visando adequar os meios de pagamento dis-
poníveis às necessidades da economia do país, bem como controlar a quantidade de dinheiro em
circulação no mercado, permitindo definir as taxas de juros.
A taxa de juros Selic Meta impacta na inflação em diversos canais de transmissão:

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 MÓDULO 02

Além da taxa de juros Selic Meta, o Banco Central pode se utilizar de outros três instrumentos para
controle da liquidez da economia:
• depósito compulsório;
• operações de redesconto;
• Open Market (operações de mercado aberto).
Desses instrumentos, o Open Market se destaca por ser o mais ágil.

DEPÓSITO COMPULSÓRIO
O recolhimento compulsório é mais um dos mecanismos que o Banco Central (BC) tem à disposição
na sua caixa de ferramentas para a manutenção da estabilidade financeira e combate à inflação.
Trata-se de uma parcela do dinheiro dos correntistas que os bancos são obrigados a manter deposi-
tada no BC e limita a criação de moedas feita pelas instituições monetárias.
Atualmente, existem três tipos de compulsórios:
1. compulsório sobre depósito à vista;
2. depósito a prazo;
3. poupanças.
As alíquotas oscilam muito e dependem de alguns fatores (entre eles, o tamanho da instituição fi-
nanceira), mas os percentuais praticados na atualidade são próximos da tabela abaixo.

Compulsório
Tipo Direcionamento Recursos Livres
Alíquota Forma de cumprimento
Em espécie sem Crédito Rural: 30%
Depósitos à vista 21% 47%
remuneração Microfinanças: 2%
Em espécie remunerado
Depósitos a prazo 31% - 69%
pela Selic
Depósitos de Em espécie com a mesma Rural: 60% Rural: 20%
20%
poupança remuneração da poupança Imobiliária: 65% Imobiliária: 15%

Fonte: Banco Central do Brasil.

IMPORTANTE!
Uma elevação na alíquota do depósito compulsório provoca uma redução da liquidez e uma ele-
vação nas taxas de juros.

OPERAÇÃO DE REDESCONTO
A taxa de redesconto é a taxa de juros que o Banco Central (BC) usa para emprestar dinheiro a
bancos comerciais. Em geral, os bancos comerciais necessitam de empréstimos de curto prazo para
cobrir seus caixas e podem não encontrar outras instituições financeiras que possam emprestar a
eles por falta de liquidez no mercado. Nesse caso, o BC funciona como um emprestador de última
instância para esses bancos.

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 CEA

O Banco Central usa a taxa de redesconto como parte de sua política monetária da seguinte forma:
quando quer estimular a economia, aumentando a base monetária e a disponibilidade de crédito,
diminui a taxa de redesconto para que os bancos comerciais se sintam mais encorajados a realizar
esses empréstimos de curto prazo. Em contrapartida, quando deseja desacelerar a economia, au-
menta a taxa de redesconto e, dessa forma, os bancos comerciais têm de reservar uma parte maior
de seus recursos para o cumprimento de necessidades de curto prazo.

OPEN MARKET (MERCADO ABERTO)

É a compra e/ou venda de T.P.F (Título Público Federal) executada pelo BACEN. É o instrumento
mais ágil e eficaz de que o governo dispõe para fazer política monetária. Apenas algumas institui-
ções financeiras possuem autorização para participar destas operações, essas instituições são cha-
madas de dealers.
Comentário: esse é, sem dúvida, o melhor e mais eficaz instrumento para fazer política monetária
do BACEN, por ter um resultado imediato e confiável.

CONSEQUÊNCIAS DA POLÍTICA MONETÁRIA

LIQUIDEZ INFLAÇÃO PIB

AUMENTAR (↑)
Compulsório e Redesconto REDUZ REDUZ REDUZ
ou ↓ ↓ ↓
VENDER T.P.F
REDUZIR (↓)
Compulsório e Redesconto ↑ ↑ ↑
ou AUMENTA AUMENTA AUMENTA
COMPRAR T.P.F

Note que a liquidez da economia, a inflação e o PIB são inversamente proporcionais à taxa de juros,
à taxa de redesconto e à alíquota de compulsório. Já para open marketing, os efeitos da compra de
título são similares aos de redução de taxas.

RELAÇÃO ENTRE JUROS E ATIVIDADE ECONÔMICA

→ Por que juros altos impactam na atividade econômica (PIB)?
Com um cenário de juros altos, o crédito fica mais caro (custo do dinheiro) e as pessoas consomem
menos (menos compras), resultando em uma atividade econômica menor (indústrias produzem
menos, pois a demanda está menor).
→ Por que não temos juros baixos para que a atividade econômica (PIB) cresça?
Em um cenário de juros baixos, o crédito fica mais barato (custo do dinheiro), então as pessoas
consomem mais (mais compras), resultando em uma atividade econômica maior. No entanto, esse
aquecimento na demanda (procura por produtos/serviços) irá gerar um aumento nos preços (lei da
oferta e demanda), gerando, em muitos casos, inflação (a qual, se estiver em um nível muito alto,
não é positiva para o país).

64
 MÓDULO 02

POLÍTICA FISCAL
Conjunto de medidas adotadas pelo governo dentro do orçamento do Estado, que visam obter as
rendas indispensáveis à satisfação das despesas públicas. Chamamos de política fiscal as decisões
do governo sobre como e quando irá arrecadar tributos (impostos, taxas e contribuições) e sobre
quanto e de que forma irá gastar os recursos disponíveis.
A política fiscal tem como objetivo a promoção da gestão financeira equilibrada dos recursos pú-
blicos, visando assegurar a estabilidade e o crescimento econômico, o financiamento das políticas
públicas e uma trajetória sustentável da dívida pública. As metas fiscais servem como parâmetros
para dar confiança à sociedade de que o governo garantirá as condições necessárias à estabilidade
econômica e ao controle do endividamento público.

Contas do Setor Público

POLÍTICA FISCAL Expansionista Contracionista

Reduzir tributos e Conter suas finanças a fim de
Objetivo
aumentar os gastos. melhorar as contas públicas
Gastos Correntes Aumento Redução
Impostos Redução Aumento

DÍVIDA PÚBLICA
Dívida pública é o montante levantado pelo governo junto ao setor privado ou às agências mul-
tilaterais para financiar suas ações. Para tanto, o governo assume contratos de empréstimos e fi-
nanciamentos e emite títulos que variam na maturidade, no modo como são vendidos e na forma
como seus pagamentos são estruturados.

POLÍTICA CAMBIAL
É o conjunto de medidas que define o regime de taxas de câmbio – flutuante, fixo, administrado
– e regulamenta as operações de câmbio. Dessa forma, a política cambial define as relações finan-
ceiras entre o país e o resto do mundo, a forma de atuação no mercado de câmbio, as regras para
movimentação internacional de capitais e de moeda e a gestão das reservas internacionais.

65
 CEA

As reservas internacionais de um país são formadas por ativos em moedas estrangeiras, como títulos,
depósitos bancários, ouro etc., que podem ser usados para pagamentos de dívidas internacionais. Os
tipos de política cambial que podem ser adotadas por um país encontram-se descritos a seguir.

Política Como funciona Prós Contras

Não existe milagre. Se a quantida-
Previsibilidade para
Banco Central estipula de de moeda se altera (entrada e
quem importa e ex-
um valor para cotação da saída de dólar), o preço também
porta, viaja etc. Ima-
moeda estrangeira e fixa. deveria se alterar. A única manei-
gine que maravilha
Esse preço não se altera ra de isso não acontecer é o Banco
Câmbio Fixo você programar uma
pelo fluxo de moedas, e Central utilizar suas reservas in-
viagem para os EUA
sim apenas quando a au- ternacionais para garantir moeda
sabendo que o dólar
toridade monetária assim sempre que faltar. Além do risco
estará a um preço X e
desejar. de quebra de um país, isso pode
não vai se alterar!
gerar alta pressão inflacionária.
Os preços estarão sem-
Nesse cenário, o Banco pre refletindo a realida-
A correção do mercado pode
Central deixa o mercado de do momento. São,
levar muito tempo e gerar infla-
estipular a cotação da de certa forma, mais
ção, quebra de empresas, crises
Câmbio moeda estrangeira, acre- justos e reais, e sur-
nas balanças e no PIB etc. O mer-
Flutuante (sem ditando que os ajustes tos são corrigidos pelo
cado pode se regular, mas fica a
intervenção) necessários irão sempre próprio mercado com
pergunta: quando a mão invisível
ocorrer conforme o inte- o passar do tempo. Ou-
chegar, será que o paciente ainda
resse e a necessidade da tra vantagem é que as
estará vivo?
economia. reservas internacionais
são preservadas.
É um meio termo en-
Com essa política, o tre o fixo e o flutuante. Assim como no fixo, a obrigato-
Banco Central do Bra- Nesse cenário, você riedade de manter preço pode
sil pode intervir sempre não sabe o quanto es- gerar inflação ou, até mesmo, o
Câmbio
que achar necessário e, tará a moeda estran- fim das reservas internacionais. É
Flutuante com
ao mesmo tempo, DEVE geira amanhã, mas menos arriscado que o fixo, mas,
intervenção
intervir sempre que as saberá qual será o seu mesmo assim, exige da autorida-
(sujo) e COM
cotações estiverem pró- mínimo e máximo, o de monetária intervenções sem-
banda cambial
ximas das bandas esta- que confere uma certa pre que a cotação estiver próxi-
belecidas (prometidas ao previsibilidade, a de- ma de romper os limites por ela
mercado). pender da banda esta- estabelecidos e prometidos.
belecida.
Como não há obriga- Imprevisibilidade. Não se sabe
Esse é a política atual do
toriedade, o governo quanto será o câmbio, nem mí-
Brasil, na qual o Banco
Câmbio não precisa acabar nimo e nem máximo. É difícil
Central intervém sempre
Flutuante com com suas reservas ou tomar decisões de plantar para
que achar necessário.
intervenção colocá-las em risco em exportar ou investir para vender
Não há obrigatoriedade,
(sujo) e SEM grandes surtos econô- dependendo de insumos impor-
funcionando apenas con-
banda cambial micos, deixando a mo- tados. A saída são os contratos
forme suas políticas e in-
eda oscilar e sem for- de hedge, ou seja, proteção con-
teresses econômicos.
çar a sua cotação. tra oscilações.

66
 MÓDULO 02

Veja a seguir como se comportou a política cambial no Brasil ao longo da história.

TAXA DE CÂMBIO
• Taxa de câmbio é o preço de uma unidade monetária de uma moeda em unidades monetárias
de outra moeda.
• PTAX é a taxa que expressa a média das taxas de câmbio praticadas no mercado interbancário.
É divulgada pelo BACEN.
• TODAS as operações devem ter registro OBRIGATÓRIO no SISBACEN pelas instituições autoriza-
das por ele a atuar.
DÓLAR Spot: taxa à vista.
DÓLAR Forward: taxa negociada no mercado futuro (contratos a termo).

VALORIZAÇÃO E DESVALORIZAÇÃO CAMBIAL

Imagine que um dólar americano está custando R$ 5,80 e que o mercado acredita que está CARO.
Sob essa perspectiva, analise as consequências abaixo:

Todo o movimento do mercado irá favorecer uma desvalorização do dólar e, consequentemente,

uma valorização da moeda local, reduzindo, nesse exemplo, o valor do dólar de R$ 5,80 para R$
4,80.

67
 CEA

Agora vamos imaginar um cenário oposto, em que o valor da moeda está R$ 3,80 e o mercado julga
como BARATO. Observe:

CONTAS EXTERNAS
É o registro das transações de um país com o resto do mundo. No Brasil, os valores são expressos
em dólares americanos, mesmo quando são efetuados com outros países que não os EUA. Duas
grandes contas formam o balanço de pagamentos de um país:

a) Conta Corrente
Engloba os registros de três outras contas: a balança comercial, a conta de serviços e rendas e as
transferências unilaterais.
I. Balança comercial: registra o comércio de bens na forma de exportações e importações. Quan-
do as exportações são maiores que as importações, temos um superávit na balança comercial.
Por outro lado, um déficit ocorre quando as importações são maiores que as exportações.
II. Conta de serviços e rendas: inclui os pagamentos/recebimentos relacionados com o comércio
de bens, como fretes e seguros, as receitas/despesas com viagens internacionais, o aluguel de
equipamentos, os serviços governamentais, a exportação e importação de serviços e o paga-
mento/recebimento de juros e de lucros e dividendos.
III. Transferências unilaterais: contabilizam o saldo líquido das remessas de recursos ou doações
feitas entre residentes no Brasil e residentes em outros países.

b) Conta de Capitais
Registra o saldo líquido entre as compras de ativos estrangeiros por residentes no Brasil e a venda
de ativos brasileiros a estrangeiros.

68
 MÓDULO 02

SALDO DA BALANÇA COMERCIAL

Saldo da Balança Motivo Consequência

• Entra mais dólar do que sai.
• Valorização Cambial
• Vendemos mais bens e produtos
produzidos no exterior, do que • Real fica mais forte em relação ao
Superavitária
compramos. dólar
• Exportações são maiores que as im- • Favorece as importações
portações
• Sai mais dólar do que entra.
• Desvalorização Cambial
• Compramos mais bens e produtos
produzidos no exterior, do que ven- • Real fica mais fraco em relação ao
Deficitária
demos. dólar
• Importações são maiores que as ex- • Favorece as exportações
portações

2.2 CONCEITOS BÁSICOS DE FINANÇAS

TAXA DE JUROS NOMINAL E TAXA DE JUROS REAL

Se considerarmos que um valor aplicado em certo fundo de investimento obteve 15% de lucro no
ano de 2018 (sim, só podem ser ações ou algo do gênero) e se considerarmos também que a infla-
ção acumulada no ano de 2018 foi de 9%, o ganho REAL deste cliente foi inferior ao lucro NOMINAL
(aparente).
Taxa nominal: 15% (com inflação).
Inflação: 9%.
Para o cálculo da taxa Real, não podemos apenas subtrair a inflação; deve-se utilizar a fórmula de
Fisher:

Logo,

A taxa real é um pouco INFERIOR à subtração da taxa nominal e da inflação.

Pergunta: em uma aplicação financeira, o ganho nominal pode ser igual ao ganho real?
Resposta: sim, quando a inflação for igual a zero.

69
 CEA

Pergunta: em uma aplicação financeira, o ganho real pode ser superior ao ganho nominal?
Resposta: sim, quando a inflação for inferior a zero, isto é, quando houver deflação.

CAPITALIZAÇÃO SIMPLES VERSUS CAPITALIZAÇÃO COMPOSTA

Definições
• Capitalização Simples: juros incidem apenas sobre o capital. Não possui “juros sobre juros”.
• Capitalização Composta: os juros incidem sobre o capital acrescidos os juros de período ante-
rior. Existe a cobrança de “juros sobre juros”.

Fórmulas para calcular o montante

JUROS SIMPLES

Em que
• FV = Valor Futuro (montante);
• PV = Valor Presente (capital);
• i = taxa de juros;
• n = período em que a taxa será capitalizada.

Exemplo 1
Qual o montante produzido por um investimento de R$ 10.000,00 aplicados a uma taxa de 1% ao
mês após dez meses?

Exemplo 2
Qual o montante produzido por um investimento de R$ 10.000,00 aplicados a uma taxa de 12% ao
ano após seis meses?

JUROS COMPOSTO

70
 MÓDULO 02

Em que
• FV = Valor Futuro (montante);
• PV = Valor Presente (capital);
• i = taxa de juros;
• n = período em que a taxa será capitalizada.

Exemplo 1
Qual o montante produzido por um investimento de R$ 10.000,00 aplicados a uma taxa de 1% ao
mês após dez meses?

Exemplo 2
Qual o montante produzido por um investimento de R$ 10.000,00 aplicados a uma taxa de 12% ao
ano após seis meses?

#DICA DO PROFESSOR
Compare o exemplo 1 de juros simples com o exemplo 1 de juros composto:

R$ 10.000,00 aplicados a uma taxa de 1% ao mês após dez meses

Juros Simples Juros Compostos
11.000,00 11.046,22

Agora vamos fazer o mesmo com o exemplo 2:

R$ 10.000,00 aplicados a uma taxa de 12% ao ano após seis meses

Juros Simples Juros Compostos
10.600,00 10.583,00

Conclusão: quando estamos descapitalizando a taxa de juros, o juro composto é inferior aos
juros simples.
Taxas equivalentes: para a capitalização composta, utiliza-se taxa equivalente.
Exemplo: 1% ao mês = 12,68% ao ano.
Taxas proporcionais: para a capitalização simples, utiliza-se taxa proporcional.
Exemplo: 1% ao mês = 12% ao ano.

71
 CEA

CUSTO DE OPORTUNIDADE
É o quanto o investidor deixa de ganhar por optar por um outro investimento. Ao escolher por ou-
tra opção, ele está deixando de ganhar uma taxa na primeira opção que possuía.
Se eu vou tomar uma decisão de investimento em que terei de resgatar meu capital que está aplica-
do a 10% ao ano, logo, meu custo de oportunidade é de 10% ao ano. Se eu tiver de fazer o mesmo
investimento, porém o meu dinheiro está guardado “embaixo do colchão”, então o meu custo de
oportunidade é zero.

TAXA LIVRE DE RISCO

Os diversos ativos nos quais o investidor pode aplicar seu dinheiro possuem risco. Isso significa que
o preço e as taxas de todos os ativos possuem volatilidade. Alguns ativos possuem alta volatilidade,
enquanto outros possuem baixa volatilidade, portanto, são de alto ou baixo risco, respectivamente.
No Brasil, os participantes do mercado aproximam a taxa DI ou a taxa Selic como sendo a taxa livre
de riscos, apesar de sua volatilidade não ser desprezível, pois existe um risco de oscilação (risco de
mercado).
O que é importante salientar é que, quando falamos em taxa livre de risco, estamos nos referindo
não à oscilação, mas sim à taxa livre de risco de crédito, ou seja, onde eu vou aplicar o meu dinhei-
ro e não existe – caso exista, é bem baixa a possibilidade – o risco de a instituição vir à falência e eu
perder, além dos juros, o meu principal. A Selic, como remunera os TPF que pertencem ao Governo
Federal, emitidos via tesouro, é uma espécie de taxa livre de risco para ativos no Brasil, já que o ris-
co de crédito de um país, frente aos demais papéis aqui negociados, é soberano, ou seja, de menor
risco.

CUSTO PONDERADO DE CAPITAL (WACC)

Uma empresa capta recursos financeiros basicamente por meio de dois mecanismos: emissão de
dívida (capital de terceiros) ou emissão de ações (capital próprio). Os acionistas, em princípio, cor-
rem os maiores riscos dentro da empresa porque os detentores dos títulos e contratos de dívida
possuem preferência no recebimento de seus créditos contra a empresa. Dessa forma, pode-se es-
perar que a rentabilidade exigida pelo acionista seja maior do que a rentabilidade paga aos outros
credores.
No entanto, por outro lado, quanto mais dívida emitida, mais arriscada fica a empresa, pois a dívida
cria a obrigação forte de pagamento de juros e principal, o que pode levar a empresa à falência caso
esses compromissos não sejam honrados. O custo médio ponderado de capital, conhecido também
por WACC (Weighted-Average Cost of Capital) é

WACC = custo médio ponderado de capital.

CP = capital próprio avaliado a preços de mercado.

72
 MÓDULO 02

CT = capital de terceiros avaliado a preços de mercado.

iCP = custo do capital próprio (remuneração do acionista).
iCT = custo do capital de terceiros (remuneração dos credores).
T = alíquota de imposto de renda.
O Custo de capital próprio, do custo de capital de terceiros e da alíquota de imposto de renda que
a empresa está sujeita.

ALAVANCAGEM FINANCEIRA
A empresa que não possui capital de terceiros, apenas capital próprio, é uma empresa que possui
um alto WACC. Isso se deve ao fato de o custo do capital próprio ser mais alto do que o custo do
capital de terceiros.
Para poder crescer mais rápido do que a geração de capital que o negócio proporciona e baixar o
WACC, a empresa começa a contrair dívidas. Isso significa que a empresa está alavancando os re-
cursos próprios com o uso de recursos de terceiros. O endividamento possibilita mais crescimento e
menor WACC, porém aumenta o risco de inadimplência e, por consequência, de falência da empre-
sa. Quanto mais alavancada, mais arriscada fica a empresa.

MÚTIPLO EV/EBITDA
O EV/EBITDA, é um múltiplo que demonstra a relação entre o valor da firma (EV) e o lucro antes
de juros, impostos depreciação e amortização (EBITDA). Ou seja, busca entender quantos anos de
lucro operacional o mercado está disposto a pagar pelo valor total da firma.

Exemplo: Qual o EV/EBITDA de uma companhia que possui 10.000.000 ações do tipo ON, cotadas
no valor de R$ 80,00 cada, sabendo que a mesma possui dívida atual de 50 milhões, caixa de 20
milhões e EBTIDA de 90 milhões

73
 CEA

RETORNO HISTÓRICO E RETORNO ESPERADO

Entende-se por retorno histórico a rentabilidade passada de um ativo. A média dessas rentabilidades
é conhecida como retorno esperado, representando uma expectativa futura de retorno. Para enten-
der melhor esse conceito, leia, no módulo de gestão de risco, sobre o cálculo da média dos retornos.

TAXA EQUIVALENTE NA HP 12C

Pode-se utilizar as funções financeiras para descobrir as taxas equivalentes, mas ensinarei aqui uma
maneira de programar a HP 12C a fim de facilitar as transformações de taxas. É importante salien-
tar que o que faremos aqui será traduzir a mesma fórmula de taxas equivalentes para a linguagem
da máquina.

Pressionar Objetivo Visor

F P/R Entrar no modo de programação. 00-
F PRGM Limpar memória de programas anteriores. 00-
STO 0 Guardar o prazo desejado na memória “0”. 01-  44 0

RCL i Buscar o valor digitado na taxa. 02-  45 12

1 % Dividir a taxa por 100. 04-    25
1 + Somar 1 com a taxa unitária. 06-    40
RCL 0 Buscar o valor do prazo que quero. 07-  45 0
RCL n Buscar o valor do prazo que tenho. 08-  45 11
÷ Dividir os dois prazos. 09-    10
YX Elevar a taxa unitária somado 1 à razão das taxas. 10-    21
1 - Subtrair 1 do resultado obtido. 12-    30
1 13-    1
0 Multiplicar o resultado por 100 a fim de transformar 14-    0
0 a taxa unitária em percentual. 15-    0
X 16-    20
G GTO Retornar à primeira linha de programação. 17- 43,33 00
Obs.: usar “00” para HP (dourada) e “000” para HP
00 ou 000 Platinum.
F P/R Finalizar o modo de programação. 0,00000000

Após programar sua HP 12C, vamos ver como irá funcionar a transformação de taxas.

Armazenamento na HP:
i: Taxa que tenho.
n: Prazo que corresponde essa taxa.
Digitar o prazo desejado e logo após digitar R/S.

74
 MÓDULO 02

EXEMPLO 1
Qual a taxa anual equivalente à taxa de 4% ao mês?

Pressionar Objetivo Visor

4 i Introduz a taxa que tenho em i. 4,0000
30 n Introduz o prazo que tenho, correspondente à taxa. 30,000
360 Prazo desejado. 360
R/S Executa o programa. 60,10

Resposta: 60,10% ao ano.

Obs.: o prazo não necessariamente precisa ser em dias, apenas deve apenas manter a proporciona-
lidade, ou seja, poderia utilizar 1 para a variável “n”, digitar 12 e executar o programa.

EXEMPLO 2
Uma empresa tomou recursos emprestados de uma Instituição Financeira a uma taxa de 3,1% ao
mês. Qual a taxa de juros total cobrada, sabendo que o empréstimo foi pago após 182 dias?

Pressionar Objetivo Visor

3,1 i Introduz a taxa que tenho em i. 3,1000
30 n Introduz o prazo que tenho, correspondente à taxa. 30,000
182 Prazo desejado. 182
R/S Executa o programa. 20,35

Resposta: 20,35% ao período.

TAXA CONJUNTA
Um bom exemplo de utilização de taxa conjunta é o caso da remuneração das cadernetas de pou-
pança. Sabemos que a poupança é remunerada pela taxa fixa de 0,5% ao mês mais a variação da T.R
(Taxa Referencial, divulgada diariamente pelo Banco Central). Seguindo esse raciocino, se a T.R de
hoje é de 0,25%, podemos concluir que os recursos aplicados em poupança hoje estarão remune-
rando uma taxa de 0,50% + 0,25% = 0,75%.
Pensar dessa maneira é a mesma coisa que concluir, no exemplo de taxa real, que um aumento de
salário de 6% atrelado a uma inflação de 5% fará sobrar apenas 1% de aumento líquido, uma vez
que 6% – 5% = 1%. Relembrando o conteúdo anterior, para calcular a taxa real, nós dividíamos as
taxas em vez de subtraí-las. Seguindo esse processo lógico, concluímos que, para calcular a taxa
conjunta, não somamos, e sim multiplicamos as taxas unitárias acrescido de uma unidade. Logo, a
fórmula matemática a ser utilizada é
,

em que
Ic = taxa conjunta;
i = taxa a ser corrigida;
I = taxa de correção.

75
 CEA

EXEMPLO 1.5
Quanto vai ganhar um cliente que aplicar em uma caderneta de poupança hoje, sabendo que a T.R
do dia é de 0,30%?
Poupança (taxa a ser corrigida) = 0,5% + T.R
T.R (taxa de correção) = 0,30% (T.R)

Resposta: 0,8015 %. Note que o valor obtido é um pouco maior do que o valor da soma das duas
taxas.

#DICA DO PROFESSOR
Veja como calcular uma taxa conjunta com vários retornos acumulados com a calculadora HP 12C.
Para isso, considere que um fundo de investimento teve os retornos conforme a tabela abaixo.

JAN FEV MAR ABR MAIO JUN JUL

5% 8% 6% -4% -3% 9% 12%

Qual o retorno acumulado aproximado no período do investidor?

EXEMPLO
a) Resolvendo de forma matemática
1,05 x 1,08 x 1,06 x 0,96 x 0,97 x 1,09 x 1,12 = 36,65%
b) Resolvendo com a utilização da HP 12C

Pressionar Objetivo Visor

F REG Limpa memória do registrador. 0,00
1 Enter Introduz o valor 1. 1,00
5 % + Introduz o valor de 5%. 1,05
8 % + Introduz o valor de 8%. 1,134
6 % + Introduz o valor de 6%. 1,202
4 % – Introduz o valor de – 4%. 1,1539
3 % – Introduz o valor de – 3%. 1,1193
9 % + Introduz o valor de 9%. 1,2200
12 % + Introduz o valor de 12%. 1,3664
Logo rentabilidade acumulada é de 36,64%.

76
 MÓDULO 02

TAXA BRUTA E TAXA LÍQUIDA

Essas taxas são muito especuladas em aplicações financeiras. A grande diferença entre as duas é
que, na taxa bruta, estão inclusos tributações e encargos, ao passo que a líquida já está com esses
descontos. Por esse motivo, muitas vezes necessitamos da taxa líquida para poder comparar aplica-
ções financeiras distintas.
Por exemplo, supondo que você tem um recurso para aplicar e está em dúvida entre aplicar em um
fundo cuja taxa média de rendimento é de 0,75% ao mês ou aplicar na poupança que está renden-
do 0,52% ao mês. Considerando que essa sua aplicação seja pelo prazo de um mês e que a alíquota
de imposto de renda para esse fundo, nesse prazo, seja de 22,5%, qual aplicação garantirá um me-
lhor lucro líquido?
Fundo: 0,75% – 22,5% = 0,5812%
Poupança: 0,52%
Nesse caso, a melhor alternativa é aplicar no fundo de investimento. Lembre-se de que pessoas
físicas são isentas de IR a aplicações na caderneta de Poupança.

JUROS COMPOSTOS COM USO DA HP 12C.

Assim como o Excel, a HP 12C diferencia dados de entrada de dados de saída a partir do sinal. Caso
o leitor tente resolver algum problema em que ele utilize PV e FV e, ao buscar a resposta, encontre
Erro 5, significa que utilizou o mesmo sinal nas duas variáveis. Assim sendo, é necessário alternar o
sinal de uma das variáveis.
Teclas que serão utilizadas:
• N: prazo.
• I: taxa.
• PV: valor presente.
• FV: valor futuro.
• CHS: trocar o sinal.
• F REG: limpa a memória de todos os registradores.
Antes de começar qualquer cálculo, verifique se, em sua calculadora, consta a letra “c” no visor.
Caso não possua, ative-a com o comando STO EEX (aperte uma tecla e depois a outra). Quando a
HP 12C estiver com a tela na letra “c”, significa que ela está preparada para utilizar a Convenção
Exponencial, que é a que utilizamos no Brasil. Vejamos como calcular juros compostos com a utili-
zação da HP 12C.

EXEMPLO 1
a) Qual o montante que renderá uma aplicação de R$ 1.500,00, durante 6 meses, em um Fundo de
investimento cuja taxa bruta mensal é de 1,4% ao mês?

77
 CEA

Pressionar Objetivo Visor

F REG Limpa memória do registrador. 0,00
1500 PV Introduz o valor aplicado. 1.500,00
6 N Introduz o prazo da aplicação. 6,00
1.4 I Introduz a taxa bruta. 1,40

FV Solicita o valor do montante. – 1.630,49

Não se esqueça de que o resultado obtido não é negativo! O sinal serve apenas para diferenciar o
dado de entrada (aplicação) do dado de saída (resgate).

b) Qual o montante líquido que o cliente resgatou, considerando uma alíquota de Imposto de Ren-
da de 20%?
Nesse caso, a resposta será a seguinte:
R$ 130,49 (lucro) – 20% = R$ 104,55 (lucro líquido) + R$ 1.500,00 (valor da aplicação) = 1.604,55
(Resgate Líquido ou Montante Líquido).
Atenção: tenha cuidado com o Erro 5!

EXEMPLO 2
Um cliente aplicou, em um CDB (Certificado de Depósito Bancário), R$ 2.500,00 pelo prazo de 135
dias. Sabendo que resgatou um valor de R$ 2.673,24, determine a taxa mensal dessa operação.
Lembre-se de que, nesse caso, está trabalhando com dados de entrada (PV) e dados de saída (FV),
portanto, faz-se necessário o uso de sinal negativo em uma das variáveis!

Pressionar Objetivo Visor

F REG Limpa memória do registrador. 0,00
2500 CHS Muda o sinal do valor e introduz o valor – 1.500,
PV – 2.500,00 na variável PV. – 1.500,00
135 enter 135,00
30 ÷ Transforma o prazo de dias para mensal (pois o exercício 4,50
solicita taxa mensal) e introduz na variável n.
n 4,50
2.673,24
Introduz o valor. 2.673,24
FV
i Solicita a taxa mensal dessa operação. 1,50
Resposta: 1,50% ao mês.

78
 MÓDULO 02

FLUXO DE PAGAMENTOS: CONCEITO

• Valor Presente (VP): é o valor investido em uma aplicação na data atual ou o valor de um mon-
tante no futuro, descontado por alguma taxa de juros (trazido a valor presente).
• Valor Futuro (FV): é o valor atual do investimento, acrescentado dos juros de determinado pe-
ríodo (descontando os pagamentos no meio desse período, se houver).
• Taxa de Desconto: é a taxa utilizada para determinar o valor do dinheiro na data de hoje, que
será recebido somente em algum momento do futuro.
• Cupom Zero: tipo de título que não paga nenhum juro durante o seu prazo de duração. O ren-
dimento total, acrescido do valor principal que foi investido, será pago no vencimento do título.
• Taxa Interna de Retorno (TIR): é a taxa que visa determinar a rentabilidade de um investimen-
to. Um investimento é atrativo quando sua TIR é superior à taxa do Custo de Oportunidade.

ANÁLISE DE INVESTIMENTO

Taxa Interna de Retorno (TIR): yield to maturity.

Define-se como a taxa de desconto em que o Valor Presente do fluxo de caixa futuro de um inves-
timento se iguala ao custo do investimento. É calculada mediante um processo de tentativa e erro.
Quando os valores presentes líquidos do custo e dos retornos se igualam a zero, a taxa de desconto
utilizada é a TIR. Se essa taxa excede o retorno exigido – chamada taxa de atratividade –, o investi-
mento é aceitável. Pode haver mais de uma TIR para determinado conjunto de fluxos de caixa.

A Taxa Mínima de Atratividade (TMA)

É uma taxa de juros que representa o mínimo que um investidor se propõe a ganhar quando faz um
investimento ou o máximo que um tomador de dinheiro se propõe a pagar quando faz um financia-
mento.

O Valor Presente Líquido (VPL)

Também conhecido como Valor Atual Líquido (VAL) ou método do valor atual, é a fórmula matemá-
tico-financeira para se determinar o valor presente de pagamentos futuros descontados a uma taxa
de juros apropriada, menos o custo do investimento inicial. Basicamente, é o cálculo de quanto os
futuros pagamentos somados a um custo inicial estariam valendo atualmente. Há de se considerar
o conceito de valor do dinheiro no tempo, pois, exemplificando, R$ 1 milhão hoje não valeria R$ 1
milhão daqui a um ano, devido ao custo de oportunidade de se colocar tal montante de dinheiro na
poupança para render juros.

Current Yield
O termo current yield pode ser traduzido como o rendimento corrente de um título de renda fixa,
ou seja, o rendimento que não leva em consideração o prazo do título em questão.

79
 CEA

É calculado dividindo a taxa de juros do cupom pelo preço do título. Por exemplo, se um título está
sendo vendido a um preço de R$ 100,00 com um cupom de 10,00%, ele oferece um current yield de
10,00%. Caso esse título estivesse cotado a R$ 80,00, o seu current yield seria de 12,50%.

CÁLCULO VALOR DA PRESTAÇÃO COM HP 12C

EXEMPLO
Um cliente deseja adquirir um veículo no valor de R$ 50.000. Para isso, ele dá uma entrada no valor
de R$ 15.000 e deseja financiar o resto em nove parcelas, pagando juros de 1,5% a.m. De quanto
será o valor da parcela que o cliente pagará?
Considerando a entrada, sabe-se que o valor financiado será de 50.000 – 15.000 = 35.000,00.

Pressionar Objetivo Visor

F REG Limpa memória do registrador. 0,00
35.000 CHS Muda o sinal do valor e introduz o valor
– 35.000,00
PV – 35.000,00 na variável PV.

9 N Introduz o valor de nove parcelas. 9,00

1,5 i Introduz a taxa de 1,5% ao mês. 1,5
PMT Pergunta qual o valor da prestação. R$ 4.186,34
Resposta: R$ 4.186,34 por mês.
Obs.: como o valor dado como entrada é diferente das demais prestações, a série de pagamento é
postecipada, e não antecipada. Assim, a sua calculadora HP 12C NÃO pode estar com o begin ativado na
tela. Para ativar e desativar o begin, utilize G7 e G8, respectivamente.

CÁLCULO TAXA INTERNA DE RETORNO COM HP 12C

EXEMPLO 1
Uma empresa fez uma captação no valor de R$ 50.000,00 e se comprometeu em fazer o pagamento
em três vezes, com pagamentos sequenciais de R$ 25.000,00, R$ 20.000,00 e R$ 15.000,00 para
cada mês seguinte ao da captação. Qual foi a taxa de juros paga por esta empresa?
Devemos criar um fluxo de pagamento e colocar as informações na calculadora HP. Fluxo de caixa:

TEMPO VALOR
0 – R$ 50.000,00
1 R$ 25.000,00
2 R$ 20.000,00
3 R$ 15.000,00

80
 MÓDULO 02

Agora utilizando a calculadora HP 12C:

Pressionar Objetivo Visor

F REG Limpa memória do registrador. 0,00
50.000 CHS G CF0 Introduz o valor do investimento no momento 0. – 50.000,00
25.000 G  CFJ Introduz retorno do primeiro mês. 25.000,00
20.000 G   CFJ Introduz retorno do segundo mês. 20.000,00
15.000 G  CFJ Introduz retorno do terceiro mês. 15.000,00
F  IRR Solicita a Taxa Interna de Retorno. 10,65%
Resposta: 10,65% ao mês.

EXEMPLO 2
Um imóvel no valor de R$ 280.000,00 para compra à vista pode ser adquirido direto com a constru-
tora nas seguintes condições:
I. Entrada de R$ 50.000,00 no ato.
II. 24 parcelas mensais de R$ 5.000,00, a vencer a primeira um mês após a compra.
III. 4 parcelas semestrais como reforço no valor de R$ 10.000,00, vencendo a primeira um semes-
tre após a data da compra.
IV. 2 parcelas anuais de R$ 10.000,00 cada, vencendo a primeira um ano após a compra.
Calcule a taxa de retorno desse investimento. Colocando tudo em um único fluxo de caixa, temos o
seguinte quadro:

Mês Parcela Mensal Semestral Anual Total

0 R$ 280.000,00 – R$ 50.000,00 = R$ 230.000,00 (saldo devedor)

1 R$ 5.000,00 R$ 0,00 R$ 0,00 R$ 5.000,00

2 R$ 5.000,00 R$ 0,00 R$ 0,00 R$ 5.000,00
3 R$ 5.000,00 R$ 0,00 R$ 0,00 R$ 5.000,00
4 R$ 5.000,00 R$ 0,00 R$ 0,00 R$ 5.000,00
5 R$ 5.000,00 R$ 0,00 R$ 0,00 R$ 5.000,00
6 R$ 5.000,00 R$ 10.000,00 R$ 0,00 R$ 15.000,00
2 R$ 5.000,00 R$ 0,00 R$ 0,00 R$ 5.000,00
.
12 R$ 5.000,00 R$ 10.000,00 R$ 10.000,00 R$ 25.000,00

81
 CEA

Após repetir todo o processo por mais um ano, vamos informar esse fluxo para a calculadora HP
12C.

Pressionar Objetivo Visor

F REG Limpa memória do registrador. 0,00
Introduz o valor do imóvel no momento 0
230.000 CHS G CF0 – 230.000,00
(à vista).
5.000 G  CFJ Introduz valor da parcela mensal. 5.000,00
Introduz quantas parcelas seguidas
5 G  NJ 5,00
teremos do valor anterior.
Introduz valor da parcela mensal
15.000 G  CFJ 15.000,00
somado à parcela semestral.
5.000 G  CFJ Introduz valor da parcela mensal. 5.000,00
Introduz quantas parcelas seguidas
5 G  NJ 5,00
teremos do valor anterior.
Introduz valor da parcela mensal somado à
25.000 G  CFJ 25.000,00
parcela semestral e com parcela anual.
5.000 G  CFJ Introduz valor da parcela mensal. 5.000,00
Introduz quantas parcelas seguidas
5 G  NJ 5,00
teremos do valor anterior.
Introduz valor da parcela mensal
15.000 G  CFJ 15.000,00
somado à parcela semestral.
5.000 G  CFJ Introduz valor da parcela mensal. 5.000,00
Introduz quantas parcelas seguidas
5 G  NJ 5,00
teremos do valor anterior.
Introduz valor da parcela mensal somado à
25.000 G  CFJ 25.000,00
parcela semestral e com parcela anual.
F  IRR Solicita a Taxa Interna de Retorno. 1,72%
Resposta: 1,72% ao mês.
Obs.: quando temos uma parcela que não se repete em sequência, não é necessário informar o valor de
NJ, pois automaticamente a HP preenche o valor da memória com 1. Quando essa sequência de parcela
for superior a 1, usar o NJ nos dá maior agilidade e evita ter de digitar uma a uma cada parcela.

SISTEMA DE AMORTIZAÇÃO CONSTANTE – SAC

A principal diferença do SAF em relação ao SAC é o fato de no SAC as prestações não serem constan-
tes; no SAC as prestações são decrescentes. Na maioria dos financiamentos bancários, utilizamos o
Sistema de Amortização Francês (tabela Price), porém os bancos adotam o sistema de amortização
conhecido como SAC nos financiamentos habitacionais. Esse sistema substituiu o SAF pelo fato de a
tabela Price cometer anatocismo (cobrança de juros sobre juros).

82
 MÓDULO 02

CARACTERÍSTICAS DE UM SISTEMA DE AMORTIZAÇÃO CONSTANTE

• Amortizações são constantes;
• As parcelas são decrescentes;
• Juros decrescentes;
• Saldo devedor decrescente.

FÓRMULAS

CÁLCULO DA AMORTIZAÇÃO CÁLCULO DA PRESTAÇÃO

C
A= P = A+ J
t
CÁLCULO DOS JUROS

J1 = SD0 × i

CÁLCULO DA SOMA DAS PRESTAÇÕES

(P1 + Pn ) × n
Total Pago =
2

Em que
P = valor da prestação;
P­1 = primeira prestação;
Pn = última prestação;
N = total de prestações;
C = valor do Capital (entrada, aplicação inicial);
J = juros;
t = prazo;
i = taxa de juros;
SD­0 = saldo devedor do período ANTERIOR.
Vamos usar o mesmo exemplo citado no capítulo anterior, trocando o Sistema de Amortização
Francês pelo SAC.
Exemplo 5.2.1: um cliente solicitou um empréstimo no valor de R$ 10.000,00 para pagar em cinco
prestações mensais iguais e consecutivas, sendo que a primeira parcela tem seu vencimento 30
dias após a data da contratação. Sabendo que a taxa de juros cobrada pela financeira é de 10% ao
mês, calcule o valor da prestação e os juros e cota de amortização de cada mês, considerando que o
banco utiliza o Sistema de Amortização Constante.
Passo 1: como o valor emprestado é de R$ 10.000,00, a ser liquidado em cinco prestações, pode-
mos calcular o valor da cota de amortização mensal.

83
 CEA

Assim, vamos construir a tabela de amortização.

Saldo devedor após

N Prestação Juros Amortização
pagamento da parcela
0 ------- ------- -------- – 10.000,00
1 2.000,00
2 2.000,00
3 2.000,00
4 2.000,00
5 2.000,00

Como sabemos que o saldo devedor é descontado apenas da amortização, podemos calcular o sal-
do devedor após o pagamento de cada parcela:
• 1ª parcela: 10.000,00 – 2.000,00 = 8.000,00.
• 2ª parcela:  8.000,00 – 2.000,00 = 6.000,00.
• 3ª parcela:  6.000,00 – 2.000,00 = 4.000,00.
• 4ª parcela:  4.000,00 – 2.000,00 = 2.000,00.
• 5ª parcela:  2.000,00 – 2.000,00 =  0,00.
Podemos também calcular o valor dos juros cobrados na primeira parcela:

Agora vamos calcular o valor da primeira parcela.

84
 MÓDULO 02

Dessa forma, substituindo na tabela, teremos o seguinte quadro:

Saldo devedor após

N Prestação Juros Amortização
pagamento da parcela
0 ------- ------- -------- – 10.000,00
1 3.000,00 1.000,00 2.000,00 8.000,00
2 2.000,00 6.000,00
3 2.000,00 4.000,00
4 2.000,00 2.000,00
5 2.000,00 0

Continuando o raciocínio acima, vamos calcular os juros e a parcela de cada mês:

Calculando o valor da parcela de cada período, teremos o seguinte:

Substituindo os valores em nossa tabela, teremos o seguinte quadro:

Saldo devedor após

N Prestação Juros Amortização
pagamento da parcela
0 ------- ------- -------- – 10.000,00
1 3.000,00 1.000,00 2.000,00 8.000,00
2 2.800,00 800,00 2.000,00 6.000,00
3 2.600,00 600,00 2.000,00 4.000,00
4 2.400,00 400,00 2.000,00 2.000,00
5 2.200,00 200,00 2.000,00 0

85
 CEA

Observando a tabela anterior, notamos que

• amortizações são constantes;
• as prestações são decrescentes;
• juros são decrescentes;
• saldo devedor é decrescente.

PERPETUIDADE
O conceito de renda perpetua está relacionado quando um certo capital é capaz de garantir um flu-
xo de caixa futuro por um tempo indeterminado. Para que isso ocorra, é necessário que os valores
dos pagamentos (PMT) sejam limitados aos juros remunerados do capital. Exemplificado, se um
certo capital rende mensalmente R$ 5.000,00, é possível garantir uma renda vitalícia até esse valor,
pois, permanecendo constantes as demais variáveis, teremos a garantia de ter a disponibilidade
dos recursos sempre.
Esse conceito é muito importante e utilizado em cálculo de previdência, pois, quando o investido
opta por resgate por meio de renda vitalícia, o prazo de duração do fluxo passa a ser incerto. Veja
como calcular essa renda vitalícia na prática.
Exemplo: suponha que um investidor queira investir por 20 anos em uma previdência para que, ao
final desse período, tenha uma renda vitalícia no valor de R$ 4.000,00. Considerando uma taxa de
juros constante de 0,5% ao mês e desprezando despesas administrativas, taxas de administração,
inflação e tributação, qual deve ser o valor que esse investidor deverá aportar mensalmente duran-
te o período de contribuição para garantir essa renda vitalícia?
Primeiramente, vamos calcular o valor que ele deverá acumular para que somente os juros garan-
tam os R$ 4.000,00 desejados. Para isso, basta dividir PMT pela taxa de juros.

Em seguida, calcule qual o valor do aporte mensal (PMT) que irá garantir esse FV após o período de
contribuição (20 anos).
• FV = 800.000
• I = 0,5%
• N = 240 (12 x 20)
• PMT?
Resposta: R$ 1.731,00.

86
 QUESTÕES | MÓDULO 02

1. Dentre as políticas econômicas, temos a política fiscal. Em um cenário expansionista o que pode ser
considerado dentro dessa política:
a) Aumento de impostos.
b) Aumento de gastos do governo.
c) Diminuição de gastos do governo.
d) Redução da Selic.

2. Caso o governo necessite financiamento do seu déficit fiscal, ele poderá:

I – Vender Títulos Públicos.
II – Reduzir tarifas e barreiras para a importação.
III – Aumentar o depósito compulsório.
IV – Elevar impostos.
Está correto o que se afirma apenas em:
a) I, II e IV.
b) I e IV.
c) II e IV.
d) I e III.

3. Uma empresa possui R$ 80.000,00 de capital de terceiros e R$ 27.000,00 de capital próprio. Supon-
do que o custo do capital próprio é de 17% ao ano e o de capital de terceiros de 10,50% ao ano, e
que a empresa esteja enquadrada na alíquota de Imposto de Renda de 25%, o Custo Médio Ponde-
rado de Capital (WACC) ao ano desta empresa será de:
a) 9,72%.
b) 10,18%.
c) 12,14%.
d) 13,75%

4. Em relação aos índices de mercado ANBIMA (IMA), podemos afirmar que:

I – IMA-B é composto por NTN-B.
II – IMA-C é composto por CDB.
III – IMA-S é composto por LFT.
IV – IRF-M é composto por LTN e NTN-F.
Está correto o que se afirma apenas em:

87
 CEA

a) I e III.
b) II e IV.
c) I, III e IV.
d) I, II, III e IV.

5. Maria Cecília adquire um imóvel por R$ 650.000,00 em 180 prestações mensais pela Tabela SAC
com juros de 10% ao ano. Sabendo que o primeiro pagamento ocorrerá 30 dias após a liberação
dos recursos, o valor da primeira prestação será aproximadamente de:
a) R$ 5.183,00.
b) R$ 6.814,00.
c) R$ 8.794,00.
d) R$ 9.027,00.

6. Qual a taxa equivalente de um investimento em renda fixa que rendeu 2% ao mês em 1 dia útil?
a) 0,066031%.
b) 0,070000%.
c) 0,090000%.
d) 0,094343%.

7. O VPL de um fluxo de pagamento com recebimentos mensais de: R$ 300,00 / R$ 450,00 / R$ 560,00
com taxa de desconto de 2% ao mês é aproximadamente:
a) R$1.254,30
b) R$1.336,20
c) R$1.310,00
d) R$1.390,18

8. Pedro deseja fazer uma aplicação de R$ 15.000,00 no qual irá resgatar os seguintes valores:
• R$ 8.500,00 em 30 dias
• R$ 8.000,00 em 60 dias
• R$ 9.000,00 em 90 dias
Considerando um custo de oportunidade de 9% a.a, qual será o VPL (Valor Presente Líquido) apro-
ximado deste investimento?
a) R$ 6.481,00.
b) R$ 10.133,00.
c) R$ 10.500,00.
d) R$ 25.500,00.

88
 MÓDULO 02

9. Com uma expectativa de aumento na taxa PTAX, o investidor deve:

a) Aumentar sua exposição a fundos cambiais atrelados ao dólar
b) Aumentar sua exposição a fundos cambiais atrelados ao real
c) Aumentar sua exposição a fundos cambiais atrelados ao euro
d) Aumentar sua exposição a fundos cambiais atrelados ao peso argentino

10. A taxa Selic Over expressa a:

a) Meta da taxa de juros básica da economia.
b) Meta da inflação estabelecida para o ano.
c) Média ponderada das operações interfinanceiras, lastreadas em CDI.
d) Média ponderada das operações interfinanceiras, por 1 dia, lastreadas em títulos públicos fe-
derais.

11. Qual é a atual composição do COPOM?

a) Presidente do BACEN, Ministro da Economia e Secretário Especial de Fazenda
b) Ministro da economia e 4 diretores
c) Presidente do BACEN e 8 diretores
d) Presidente do BACEN e ministro da economia

12. Um país que tem sua balança comercial deficitária significa que ele:
a) Vende mais bens e produtos produzidos no país para o exterior, do que realiza de compras.
b) Tenha um maior volume de remessas de lucros e juros de empréstimos enviados para o exte-
rior.
c) Compre mais bens e produtos produzidos no exterior, do que realiza de vendas.
d) Tenha um maior volume de remessas de lucros e juros de empréstimos vindos do exterior.

13. Um CDB do banco Alfa que rende 1,5 % ao mês no regime de capitalização composta, em 12 meses
esse rendimento será:
a) Igual a 18%.
b) Maior que 18%.
c) Menor que 18%.
d) Igual ao regime de capitalização simples.

14. Com os resultados fornecidos abaixo, o EBTIDA desta empresa é:

Contas Valor
Receita R$ 150.000,00
Despesas com fornecedores R$ 100.000,00
Despesas financeiras R$ 15.000,00

89
 CEA

Contas Valor
Despesas operacionais R$ 20.000,00
Impostos (IRPJ e CSLL) R$ 4.000,00
Depreciação R$ 3.000,00
Amortização R$ 2.000,00
Lucro Líquido R$ 6.000,00

a) R$ 12.000,00.
b) R$ 24.000,00
c) R$ 30.000,00.
d) R$ 45.000,00.

15. A rentabilidade observada está associada a um conceito de taxa de juros:

a) Nominal e passada.
b) Líquida e passada.
c) Real e futura.
d) Líquida e futura.

GABARITO
1. B 2. B 3. B 4. C 5. C 6. D 7. A 8. B 9. A 10. D 11. C 12. C 13. B 14. C 15. A

90
 M ÓD U LO 0 3

3. INSTRUMENTOS DE RENDA VARIÁVEL,

RENDA FIXA E DERIVATIVOS (15 A 25%)

Quantidade de questões: de 10 a 17 questões.

O objetivo deste módulo é verificar se o profissional tem domínio dos principais con-
ceitos e da estrutura dos produtos de renda variável, renda fixa e dos principais ins-
trumentos derivativos negociados no mercado local e internacional. O profissional
deverá entender, explicar e avaliar os principais instrumentos financeiros e as formas
de negociação destes, bem como as características operacionais dos produtos. Cál-
culos poderão ser exigidos mediante a utilização de calculadoras financeiras.

Pontos positivos e negativos: este é o módulo mais longo, então é necessário um

bom tempo de dedicação! A parte boa é que neste módulo você irá aprender sobre
as principais modalidades de investimento do mercado financeiro.

Alterações: pequenos ajustes e melhorias. Inclusão de explicação e exemplo de

como calcular YTM e explicação do impacto da taxa de juros no ágio e deságio dos
títulos.

3.1 INSTRUMENTOS DE RENDA FIXA

FORMAÇÃO DE TAXAS DE JUROS NO BRASIL

91
 CEA

RENDA FIXA: DEFINIÇÃO

Renda fixa é uma obrigação cujo rendimento (taxa de juros) é determinado no momento da compra
do título. Esse rendimento pode ter sua remuneração pré-fixada ou pós-fixada.

PRINCIPAIS CONCEITOS E CARACTERÍSTICAS

DE INSTRUMENTOS DE RENDA FIXA

FORMAS DE REMUNERAÇÃO
Os investimentos em renda fixa podem ter rentabilidades pagas de duas maneiras:
• Pré-fixada: um título é pré-fixado quando o valor dos rendimentos é conhecido no início da
operação.
• Pós-fixada: um título é pós-fixado quando o valor dos juros somente é conhecido no momento
do resgate.
Os investimentos que possuem remuneração pós-fixada podem ter sua rentabilidade atrelada a
diversas taxas de juros, índices de preço ou correções monetárias. As principais são CDI, SELIC, TR,
TBF, IPCA e IGP-M.

AMORTIZAÇÃO E PAGAMENTO DE JUROS

Os juros de um título podem ser amortizados com pagamento periódico de juros (COM CUPOM)
ou sem pagamento periódico de juros (ZERO CUPOM).
• Exemplo de título COM cupom: investir 1.000 por cinco anos e receber, durante esse período,
cupons de juros anuais de 10%. Dessa maneira, o investidor irá receber, após cada ano, 100,00
(10% sobre o principal) e, no vencimento do título, 1.100,00 (1.000 de principal e 100 referente
aos juros do último período), totalizando 1.500,00.

92
 MÓDULO 03

• Exemplo de título ZERO cupom: investir 1.000 e, após 5 anos, resgatar o título, recebendo de
volta o principal + juros de 10% ao ano acumulado (do período). Nesse caso, o valor total de
resgate será de 1.610,51 (1.000 de principal + 610,51 de juros).

Preço Unitário
I. PU: preço unitário do título, ou seja, o preço de negociação calculado em uma determinada
data.
II. O cálculo do PU é o valor presente dos fluxos futuros de pagamento do título.

93
 CEA

III. O valor do PU de um título pré-fixado é INVERSAMENTE proporcional a taxa de juros, ou seja,

quanto maior a taxa de juros, menor será o PU do título.
IV. Quanto maior o PU de um título, menor será a sua rentabilidade (seu retorno).

TÍTULO NEGOCIADO COM ÁGIO OU DESÁGIO

Não precisa ser um expert em investimento para saber que o conceito de ágio está relacionado
com ganho e o de deságio com perda.
É fácil de compreender ágio e desvio quando investimos em ativos como imóvel, ações...

Exemplos:
a) Comprar um imóvel por 350 mil reais e revender depois por 400 mil reais, gerou um ágio de R$
50 mil
b) Comprar uma ação por 40,00 cada e vender depois por 38,00 cada, gerou um deságio de 2,00
por ação.
Quando se fala em investimento com títulos, esse conceito nem sempre é de fácil entendimento.
Veja o exemplo abaixo:
1. Imagine que você invista nesse título do Tesouro Direto.

Como vimos anteriormente, trata-se de uma LTN que o PU é de 739,47.

94
 MÓDULO 03

Essa LTN foi emitida com base na taxa Selic do mercado, nesse caso, próxima a 12,64% ao ano.
2. Vamos supor que um dia depois, em uma reunião extraordinária, o COPOM resolva elevar a
taxa Selic, drasticamente, dobrando, com objetivo de controlar inflação (claro que é um exem-
plo meramente didático). Essa elevação irá causar uma alteração nas novas LTN’s emitidas pelo
tesouro, com a taxa de juros próxima do dobro da emitida no dia anterior.

Note que com a redução da taxa de juros para algo em torno de 24% ao ano, os novos títulos emi-
tidos ficam mais baratos, gerando um PU, nesse exemplo, de 639,47 o que representa R$ 100,00
mais barato do que o PU do título anterior.
3. Diante desse cenário, você como investidor, decida vender seu título, deverá vender pelo preço
de mercado, ou seja, nesse caso por 639,47.

Analisando o cenário

#MITO: Investir em títulos públicos pré-fixados o investidor não irá perder dinheiro.
#VERDADE: Investir em títulos públicos pré-fixados e não resgatar antes do vencimento, o investi-
dor não irá perder dinheiro, exceto em casos de default (calote) do governo.

95
 CEA

Resumo:

PRINCIPAIS INSTRUMENTOS
TÍTULOS PÚBLICOS FEDERAIS
A dívida pública federal interna e externa é composta, em sua maior parte, por títulos mobiliários
que diferem entre si conforme o contexto e a finalidade da emissão. Os TPF são títulos de renda
fixa, uma obrigação cujo rendimento (taxa de juros) é determinado no momento da compra do
título. Esse rendimento pode ter sua remuneração pré-fixada ou pós-fixada. Para os títulos pós-
-fixados, por exemplo, há diferentes indexadores, que variam conforme o tipo. Existem também
aqueles que não possuem indexadores, os chamados títulos pré-fixados.
A Secretaria do Tesouro Nacional (STN) aperfeiçoou o Programa Tesouro Direto para deixá-lo mais atra-
ente, simples e acessível aos investidores. Dentre as mudanças, estão a recompra diária. Com a re-
compra diária, os investidores poderão vender seus títulos ao Tesouro Nacional todos os dias, amplian-
do a liquidez e a flexibilidade da aplicação. Anteriormente, a recompra só ocorria às quartas-feiras.
Uma das mudanças está na nomenclatura dos títulos públicos, que antes eram definidos por suas
siglas, mas passaram a ser mais simples. Confira a tabela abaixo.

TÍTULOS PÚBLICOS FEDERAIS

Nome Anterior Nome Atual Rentabilidade
Títulos sem Deságio sobre o valor
LTN Tesouro Prefixado
CUPOM, ou seja, nominal (pré-fixado)
com pagamento
LFT Tesouro Selic SELIC (pós-fixado)
de juros somente
no vencimento NTN – B (Principal) Tesouro IPCA Juros + IPCA
Tesouro IPCA com juros
NTN-B Juros + IPCA
Títulos com semestrais
CUPOM Tesouro Prefixado com juros Deságio sobre o valor
NTN-F
semestrais nominal (pré-fixado)

ATENÇÃO!
Apesar de as nomenclaturas no programa Tesouro Direto terem sofrido alterações, para a prova,
a ANBIMA continua cobrando as siglas antigas (LTN, LFT, NTN).

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 MÓDULO 03

Cálculo do PU de um título pré-fixado – Zero Cupom

O Preço Unitário é o resultado da multiplicação da cotação vezes o Valor de Face. Assim, o preço
unitário do título é

Na maioria dos títulos públicos federais, o Valor de Face (Valor Nominal) é igual a R$ 1.000,00.
Cotação: é o valor presente do fluxo do título, descontado pela taxa de juros informada ou pelo prê-
mio de deságio. Para títulos sem cupom (zero cupom) como LTN e LFT, basta trazer a valor presente
o valor do vencimento.

Qual o PU de um Tesouro Prefixado (LTN) (010120) que tem seu Valor de Face igual a R$ 1.000,00,
que foi resgatado antecipadamente, em 31/03/18, a 440 dias úteis do vencimento e com 5,00% de
taxa de juros ao ano?

NA HP 12C

Pressionar Objetivo Visor

F REG Limpa memória do registrador. 0,00

1000 FV Introduz o valor de face, vencimento do título. 1.000,00

440 Enter
Introduz o prazo da liquidação do título até o seu
252 Divide vencimento (em dias úteis) dividido por 252 (um ano, 1,7460
dias úteis).
Teclar “N”
5 I Introduz a taxa. 5,00
PV Solicita o valor do montante. – 918,34
Não se esqueça de que o resultado obtido não é negativo! O sinal serve apenas para diferenciar dado
de entrada (aplicação) de dado de saída (resgate).
Obs.: caso tenha obtido como resultado 918,13, você deve ativar o modo de convenção exponencial em
sua calculadora, com as teclas STO seguida de EEX.
Feito isso, refaça o cálculo.

97
 CEA

COMO CALCULAR O CURRENT YIELD

O Current Yield nada mais é do que o rendimento anual de um investimento (juros ou dividendos)
dividido pelo preço atual do título.
Vejamos um exemplo de como realizar o cálculo, com a utilização da HP-12C
EXEMPLO: Qual o current yield de um título com vencimento em três anos, cupom anual de 5%
(com pagamento anual) e que está sendo negociado a R$ 931,90, é de:
1. Identifique o valor do CUPOM: Basta aplicar a taxa de cupom (5% aa) sobre o valor de face do
título (R$ 1.000,00), nesse caso iremos encontrar R$ 50,00 de Cupom Anual. O valor de face
do título sempre de R$ 1.000,00. Cuidado, pois a taxa de cupom deverá SEMPRE coincidir com
a periodicidade de pagamento, ou seja, taxa de cupom ao ano, obriga que os pagamentos de
cupom sejam anuais. Caso isso não aconteça, deverá fazer um ajuste da taxa, antes de calcular
o valor do cupom.
2. Dividir o valor do CUPOM pelo PU do Título: Agora o mais fácil, divida o valor pago de cupom,
pelo PU e ai então, tem-se o current yield.

COMO CALCULAR O YIELD TO MATURITY

Yield to maturity (YTM) ou rendimento até o vencimento é a taxa de retorno que os investidores
possuem ao comprar e manter um título até o seu vencimento. Nesse caso, é suposto que o
emitente cumpra com todos os pagamentos programados de juros e principal.
Vejamos um exemplo de como calcular o YTM de um título
EXEMPLO: Qual o YTM de um título com vencimento em seis anos, cupom anual de 5% (com
pagamento anual) e que está sendo negociado a R$ 931,90, é de:
1. Primeiro vamos desenhar o fluxo financeiro, para entender melhor o título. Cuidado porque no
vencimento do título, investidor irá resgatar tanto o valor principal (1.000) quanto o valor de
um cupom (50,00).

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 MÓDULO 03

2. Existem duas maneiras de calcular na HP 12C. Vamos fazer as duas. A primeira é através das
funções de FV, PF e PMT. Nesse caso, alerta é para cuidar que setas em mesmo sentido, devem
ter mesmo sinal.

NA HP – 12 C: Utilizando PV. FV e PMT

Pressionar Objetivo Visor

F REG Limpa memória do registrador 0,00

931.90 PV Introduz o valor do PU do título 931,90

6 N Seta o tempo para 6 períodos (6 anos) 6

CHS Introduzimos os fluxos anuais (cupons) de 5% sobre o

50 – 50,00
PMT valor de face, nesse caso 50,00. Cuide o sinal
Nesse caso, como estamos utilizando 6 no N e 50,00 no
CHS
1.000 PMT, logo a HP está entendendo que no ultimo período – 1.000,00
FV
teremos um FV de 1000 e um PMT de 50, somando = 1.050

Teclar “i” Pronto, temos a nossa YTM 6,4% aa

3. Agora vamos calcular através da utilização das teclas de Fluxo de Caixa.

NA HP – 12 C : Utilizando Cash Flow

Pressionar Objetivo Visor

F REG Limpa memória do registrador 0,00

931.90 G CF0 Introduz o valor de CF no período Zero 931,90

CHS G Introduz o valor da primeira parcela de cupom.

50 – 50,00
CFJ Importante sinal trocado ao CF0
G Informamos para HP que serão
5 5
NJ 5 parcelas seguidas de 50,00.
CHS G Informamos o valor do resgate final
1.050 – 1.050,00
CFJ (Principal somado cupom)
Teclar “i” Pronto, temos a nossa YTM 6,40% aa

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 CEA

NEGOCIAÇÃO COM TÍTULOS DE RENDA FIXA

CONCEITOS
Dealer: credenciada em títulos federais, é uma instituição financeira especializada na negociação
desses títulos. A lista dos “dealers” está publicada no site do BC.
Dealers PRIMÁRIOS: até 12 instituições direcionadas para as colocações primárias de títulos públi-
cos federais.
Dealers ESPECIALISTAS: até 10 instituições direcionadas para a negociação no mercado secundário
de títulos públicos federais.
Operações compromissadas: são operações de empréstimo de recursos (reservas bancárias) com
garantia em títulos. Nessas operações, existe um compromisso de recompra com vencimento em
data futura, anterior ou igual à do vencimento do título-objeto.

MERCADO PRIMÁRIO
As colocações primárias serão feitas por intermédio de ofertas públicas pela STN (ou Banco Cen-
tral), que divulgará, com antecedência mínima de um dia útil, os editais (portarias/comunicados)
contendo as condições específicas de cada leilão, com acesso direto exclusivo para as instituições
financeiras integrantes do SELIC e o respectivo crédito à conta do Tesouro Nacional. Antes de cada
leilão, o Banco Central poderá divulgar a intenção do volume a ser colocado junto ao mercado,
reservando-se a parcela restante, quando houver.

Tipos de ofertas públicas no mercado primário de Títulos Públicos Federais

• Participantes: bancos, corretoras e distribuidoras;
• Fundos: não podem participar;
• Frequência: uma vez por semana (às terças-feiras, em geral).

MERCADO SECUNDÁRIO
• Títulos: os títulos constantes da carteira do Banco Central (ou das instituições participantes)
são oferecidos para venda (ou compra);
• Oferta: a oferta ocorre por meio de leilão informal (go-around);
• Participantes: somente dealers credenciados.

ÍNDICE DE MERCADO ANBIMA

IMA (Índice de Mercado ANBIMA): o IMA representa uma família de índices de renda fixa, compos-
to pelos títulos públicos que são precificados pela associação.

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 MÓDULO 03

IDkA (Índice de Duração Constante ANBIMA): o IDkA representa uma série de índices de renda fixa
que reflete o comportamento de ativos sintéticos com prazos fixos oriundos das curvas de juros de
títulos públicos pré-fixados e indexados ao IPCA.
IHFA (Índice de Hedge Fundos ANBIMA): índice representativo da indústria de hedge funds, integra-
do por uma carteira teórica de fundos da classe de multimercados representativos do segmento.
IDA (Índice de Debêntures ANBIMA): o IDA é um conjunto de índices composto pelas debêntures,
que são precificadas pela associação.

TÍTULOS DO TESOURO AMERICANO – TREASURIES

O QUE SÃO: obrigações de dívida negociáveis do governo norte-americano que são emitidas com
vários prazos. Podemos dividir os treasuries em três grupos, de acordo com o prazo: Treasury Bills
(até um ano), Treasury Notes (de um a dez anos) e Treasury Bonds (dez anos ou prazo mais lon-
go). Os treasuries são considerados dentre os investimentos mais seguros do mundo e são constan-
temente utilizados como referência para outros investimentos.

Treasury Bill
Obrigações de dívida do governo americano de curto prazo, em torno de um ano ou menos, e
emitidas com desconto sobre o seu valor de face (não paga cupom, ou seja é do tipo zero cupom).
A compra e venda de treasury bills é o principal instrumento que o FED, banco central norte-ame-
ricano, usa para regular a oferta de moeda da economia. Muitos empréstimos de juros variáveis e
hipotecas têm as suas taxas de juros em linha com essas obrigações.

Treasury Bond
Obrigações de dívida de longo prazo do governo norte-americano (pelo menos dez anos). São emi-
tidas pelo sistema de leilão em datas determinadas e normalmente efetuam pagamento de cupom
semestral, com preço de emissão próximo ao par (100). O prazo mais comum é o de dez anos.

101
 CEA

Treasury Bond de 30 anos

Obrigações de dívida de longo prazo (30 anos), emitidas pelo governo norte-americano. Também
conhecido no mercado internacional como “Long Bond”.

Treasury Note
Obrigações de dívida do governo norte-americano com prazo entre um e dez anos, que são emiti-
das pelo sistema de leilão em datas determinadas, normalmente com pagamento de cupom semes-
tral e preço de emissão próximo ao par (100). Os prazos mais comuns são dois e cinco anos.

Treasury Inflation Protected Securities (TIPS)

Dívida do governo norte-americano protegida da inflação. O valor do título é ajustado pelas varia-
ções do Consumer Price Index (CPI) e os juros são semestrais (título com cupom).

TÍTULOS DA DÍVIDA EXTERNA DO BRASIL

EUROBÔNUS (EUROBONDS)
Títulos de renda fixa que são emitidos no Euromercado, com prazo mínimo de um ano, podendo
também ser denominados em diversas moedas, como dólar, euro etc. Instrumento inicialmente
utilizado por emissores de perfil de crédito privilegiado (governos, entidades supranacionais, gran-
des empresas e bancos) com o objetivo de obter custos de captação inferiores a seus respectivos
mercados domésticos.
GLOBAL BONUS (GLOBAL BOND)
São títulos do tesouro brasileiro que o governo emite fora do país, ou seja, o governo lança os glo-
bal bonds, os investidores compram e os resgatam em um período predeterminado (4, 9, 30 ou 40
anos, por exemplo).

TÍTULOS PRIVADOS BANCÁRIOS

1. Certificado de Depósito Bancário – CDB.
2. Recibo de Depósito Bancário – RDB.
3. Letras Financeiras – LF.
4. Depósito a Prazo com Garantia Especial – DPGE.

CERTIFICADO DE DEPÓSITO BANCÁRIO (CDB)

O CDB é um título privado de renda fixa para a captação de recursos de investidores pessoas físi-
cas ou jurídicas por parte dos bancos. O CDB pode ser emitido por bancos comerciais, bancos de
investimento e bancos múltiplos, com pelo menos uma dessas carteiras descritas, e Sociedades de
Crédito, Financiamento e Investimento – Financeiras.
Rentabilidade
• Pré-Fixada
• Pós-Fixada

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 MÓDULO 03

Liquidez: o CDB pode ser negociado no mercado secundário. O CDB também pode ser resgatado
antes do prazo final caso o banco emissor concorde em resgatá-lo. No caso de resgate anterior ao
prazo final, devem ser respeitados os prazos mínimos. Os CDBs não podem ser indexados à va-
riação cambial. Quando o investidor deseja obter um rendimento atrelado à variação cambial, é
necessário fazer um contrato de swap paralelo ao CDB, conhecido também como “CDB swapado”.

IMPORTANTE!
Possuem cobertura do FGC até o limite vigente, atualmente de R$ 250.000,00.

#DICA DO ED

RECIBO DE DEPÓSITO BANCÁRIO (RDB)

Com prazo de vencimento pré-definido, o RDB conta com rentabilidade fixada no ato de sua emissão,
pré ou pós-fixada. Assim, no final do prazo contratado, o investidor recebe o valor aplicado (principal)
acrescido da remuneração prevista. O RDB pode ser emitido por bancos comerciais, múltiplos, de
desenvolvimento e de investimento, além das sociedades de crédito, financiamento e investimento.
Por ser um título nominativo e intransferível, não é admitida negociação em mercado secundário,
mas pode ser resgatado junto à instituição emissora antes do prazo contratado, desde que decorrido
o prazo mínimo de aplicação. Antes do prazo mínimo, não são auferidos rendimentos. Assim como
os CDBs, os RDBs estão cobertos pelo Fundo Garantidor de Crédito (FGC) até o limite vigente.

LETRAS FINANCEIRAS (LF)

QUEM PODE EMITIR
• Bancos comerciais, de investimento e múltiplo;
• Sociedades de crédito, financiamento e investimento;
• Cooperativas de crédito;
• Caixas econômicas;
• Companhias hipotecárias;
• Sociedades de crédito imobiliário;
• BNDES.

103
 CEA

A LF terá prazo mínimo de 24 meses para o vencimento, vedado o resgate, total ou parcial, an-
tes do vencimento pactuado. A LF não pode ser emitida com valor nominal unitário inferior a R$
50.000,00 (cinquenta mil reais).

IMPORTANTE!
A LF NÃO está coberta pelo FGC!

#DICA DO ED

DEPÓSITO A PRAZO COM GARANTIA ESPECIAL (DPGE)

O DPGE é um título de renda fixa representativo de depósito a prazo, criado para auxiliar insti-
tuições financeiras – bancos comerciais, múltiplos, de desenvolvimento, de investimento, além de
sociedades de crédito, financiamento e investimentos e caixas econômicas – de pequeno e médio
porte a captar recursos. Assim, confere ao seu detentor um direito de crédito contra o emissor. Os
DPGEs podem remunerar a taxas pré ou pós-fixadas. O prazo de resgate é determinado no momen-
to da contratação, mas não pode ser inferior a seis meses nem superior a 36. Uma característica
importante é que não se pode resgatar antecipadamente nem parcialmente um DPGE.

#DICA DO ED

104
 MÓDULO 03

LETRA DE CÂMBIO (LC)

A palavra “câmbio” refere-se à possibilidade de “trocar” a nota e não ao comércio internacional. A
letra de câmbio é uma ordem de pagamento à vista ou a prazo e é criada por meio de um ato cha-
mado de saque. É muito importante destacar que a Letra de Câmbio não possui NADA em comum
com o câmbio, moeda estrangeira.
CONCEITO: é uma ordem dada por escrito a uma pessoa para que se pague a um beneficiário ou à
sua ordem determinada uma quantia em dinheiro.
REMUNERAÇÃO
• Pré-fixada
• Pós-fixada
As letras de câmbios são emitidas exclusivamente por sociedades de crédito, financiamento e in-
vestimento (financeiras) e também estão cobertas pelo FGC.

TÍTULOS CORPORATIVOS
1. Debêntures.
2. Debêntures incentivadas.
3. Notas promissórias.

DEBÊNTURES
O objetivo da emissão de uma debênture é a captação de recursos de médio e longo prazo para
sociedades anônimas (S.A.) não financeiras de capital aberto. As sociedades de arrendamento
mercantil e as companhias hipotecárias estão também autorizadas a emitir debêntures.
Classe das debêntures:

105
 CEA

As debêntures podem:

Como regra geral, o valor total das emissões de debêntures de uma empresa não poderá ultrapas-
sar o seu capital social.
Resgate antecipado: as debêntures podem ter, na escritura de emissão, cláusula de resgate anteci-
pado, que dá ao emissor (a empresa que está captando recursos) o direito de resgatar antecipada-
mente, parcial ou totalmente, as debêntures em circulação.

AGENTE FIDUCIÁRIO
A função do agente fiduciário é proteger o interesse dos debenturistas, exercendo uma fiscaliza-
ção permanente e atenta e verificando se as condições estabelecidas na escritura da debênture es-
tão sendo cumpridas. Entende-se por relação fiduciária a confiança e lealdade estabelecida entre
a instituição participante (administradora, gestora, custodiante etc.) e os cotistas.
A emissão pública de debêntures exige a nomeação de um agente fiduciário. Esse agente deve ser
ou uma pessoa natural capacitada, ou uma instituição financeira autorizada pelo Banco Central
para o exercício dessa função e que tenha como objeto social a administração ou a custódia de bens
de terceiros (ex.: corretora de valores). O agente fiduciário não tem a função de avalista ou garanti-
dor da emissão.
O agente fiduciário poderá usar de qualquer ação para proteger direitos ou defender interesses
dos debenturistas, sendo-lhe especialmente facultado, no caso de inadimplemento da emitente,
• executar garantias reais, receber o produto da cobrança e aplicá-lo no pagamento, integral ou
proporcional dos debenturistas;
• requerer falência da emitente, se não existirem garantias reais;
• representar os debenturistas em processos de falência, concordata, intervenção ou liquidação
extrajudicial da emitente, salvo deliberação em contrário da assembleia dos debenturistas;
• tomar qualquer providência necessária para que os debenturistas realizem os seus créditos.

106
 MÓDULO 03

GARANTIA DAS DEBÊNTURES

A debênture poderá, conforme dispuser a escritura de emissão, ter garantia real, garantia flutuan-
te, garantia sem preferência (quirografária) ou ter garantia subordinada aos demais credores da
empresa. A ordem hierárquica das garantias segue abaixo.
1. GARANTIA REAL: fornecida pela emissora, pressupõe a obrigação de não alienar ou onerar o
bem registrado em garantia. Tem preferência sobre outros credores, desde que averbada no
registro. É uma garantia forte.
2. GARANTIA FLUTUANTE: assegura à debênture privilégio geral sobre o ativo da companhia, mas
não impede a negociação dos bens que compõem esse ativo. Ela marca lugar na fila dos credo-
res e está na preferência, após as garantias reais, dos encargos trabalhistas e dos impostos. É uma
garantia fraca e sua execução privilegiada é de difícil realização, pois, caso a emissora esteja em
situação financeira delicada, dificilmente haverá um ativo não comprometido pela companhia.
3. GARANTIA QUIROGRAFÁRIA: também chamada de “sem preferência”, não oferece privilégio
algum sobre o ativo da emissora, concorrendo em igualdade de condições com os demais cre-
dores quirografários (sem preferência) em caso de falência da companhia.
4. GARANTIA SUBORDINADA: na hipótese de liquidação da companhia, oferece preferência de
pagamento tão somente sobre o crédito de seus acionistas.

#DICA DO ED
Para decorar a ordem de prioridade das debêntures, memorize REFLUQUISU (sim, eu sei que está
escrito errado, mas funciona para a prova! :D). Veja só:
1. REal
2. FLUtuante
3. QUIrografária
4. SUbordinada

CROSS DEFAULT
O termo inglês cross default expressa que, se uma dívida do emissor vencer e ele ficar inadimplen-
te, as debêntures também estarão vencidas automaticamente. O contrário também é verdadeiro,
ou seja, se ele não pagar a debênture ou os juros, as outras dívidas podem ser declaradas vencidas
automaticamente. É como se fosse um “bloco único” de obrigações inter-relacionadas.

ESCRITURA
É o documento legal que declara as condições sob as quais a debênture foi emitida. Especifica
direitos dos possuidores, deveres dos emitentes, todas as condições da emissão, os pagamentos
dos juros, prêmio e principal, além de conter várias cláusulas padronizadas restritivas referentes às
garantias (se a debênture for garantida).

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 CEA

DEBÊNTURES INCENTIVADAS
A emissão do título destina-se ao financiamento de projetos voltados para a implantação, amplia-
ção, manutenção, recuperação ou modernização, entre outros, do setor de logística e transporte, o
qual está inserido o segmento portuário.
As principais diferenças de uma debênture incentivada para uma debênture comum são
1. prazo médio ponderado mínimo de 4 anos;
2. isenção de imposto de renda para pessoa física;
3. menor alíquota de imposto de renda para investidor pessoa jurídica (15%).

#DICA DO ED
Veja, na figura a seguir, por que as empresas optam em emitir debêntures como alternativa a em-
préstimos bancários.

NOTAS PROMISSÓRIAS
Quem pode emitir: sociedades anônimas não financeiras.

108
 MÓDULO 03

São vedadas as ofertas públicas de notas promissórias por instituições financeiras, sociedades cor-
retoras e distribuidoras de títulos e valores mobiliários e sociedades de arrendamento mercantil.
Dessa forma, as notas promissórias dessas instituições não são valores mobiliários.
A venda de nota promissória comercial necessita obrigatoriamente de uma instituição financeira
atuando como agente colocador, podendo ser uma distribuidora ou corretora. Pode ser resgatada
antecipadamente (o que implica na extinção do título) caso o titular (investidor) da NP concorde.
A nota promissória comercial não possui garantia real, por isso, é um instrumento para empresas
com bom conceito de crédito.
Prazo
• Não há um prazo mínimo;
• O prazo máximo da NP é 360 dias, independentemente do tipo de S.A.
Índice de preços: como o prazo máximo de uma NP é de 360 dias, e a remuneração de ativos por
índice de preços exige prazo mínimo de um ano, uma NP não pode ser remunerada por índice de
preços. Ou seja, uma NP emitida com prazo de 1 ano teria um pouco mais de 360 dias, pois teria
365 ou 366 dias.

DEBÊNTURES X NOTAS PROMISSÓRIAS (COMMERCIAL PAPERS)

DEBÊNTURES NOTAS PROMISSÓRIAS

Captação de recursos para Captação de recursos para
OBJETIVO
financiamento de CAPITAL FIXO financiamento de CAPITAL DE GIRO
PRAZO MÉDIO E LONGO PRAZO CURTO PRAZO
QUEM PODE
SAs SAs
EMITIR
QUEM NÃO
Instituições financeiras Instituições financeiras
PODE EMITIR
PRAZO MÍNIMO
Não há Não há
PARA RESGATE
PRAZO MÁXIMO
Não há 360 dias
PARA RESGATE
FGC Não está coberto Não está coberto

TÍTULOS DO SEGMENTO IMOBILIÁRIO E AGRÍCOLA

1. Letra de Crédito Imobiliário – LCI.
2. Letra de Crédito do Agronegócio – LCA.
3. Certificado de Recebíveis Imobiliários – CRI.
4. Certificado de Recebíveis do Agronegócio – CRA.
5. Cédula de Produtor Rural – CPR.
6. Certificado de Direitos Creditórios do Agronegócio – CDCA.
7. Cédula de Crédito Imobiliário – CCI.

109
 CEA

LETRAS DE CRÉDITO IMOBILIÁRIO (LCI)

Título emitido por bancos comerciais, bancos múltiplos com carteira de crédito imobiliário, Caixa
Econômica Federal, sociedades de crédito imobiliário, associações de poupança e empréstimo,
companhias hipotecárias, cooperativas de crédito e demais espécies de instituições que venham a
ser expressamente autorizadas pelo Banco Central. Obrigatoriamente, é registrado na B3. Emitido
sob a forma nominativa, pode ser transferível mediante endosso em preto. É lastreado por créditos
imobiliários garantidos por hipoteca ou por alienação fiduciária de coisa imóvel, conferindo aos
seus tomadores direito de crédito pelo valor nominal, juros e, se for o caso, atualização monetária
nelas estipuladas.
A LCI poderá ser garantida por um ou mais créditos imobiliários, mas a soma do principal das LCI
emitidas não poderá exceder o valor total dos créditos imobiliários em poder da instituição emiten-
te.
Prazos: o prazo de vencimento destes papéis é limitado pelo prazo das obrigações imobiliárias que
serviram de base para o seu lançamento.
Garantias: aplicações em LCI contam com garantia real e também com a cobertura do Fundo Ga-
rantidor de Crédito (FGC), até o limite vigente que, atualmente, é de R$ 250.000,00.

IMPORTANTE!
Pessoas físicas que investem em Letras de Crédito Imobiliário (LCI) possuem isenção de Imposto
de Renda (IR).

#DICA DO ED

LETRA DE CRÉDITO DO AGRONEGÓCIO (LCA)

São títulos de crédito representativos de promessa de pagamento em dinheiro, de execução extra-
judicial, emitidos com base em lastro de recebíveis originados de negócios realizados com produto-
res rurais e cooperativas. Estão relacionados com a produção, comercialização, beneficiamento ou
industrialização de produtos ou insumos agropecuários, ou de máquinas e implementos utilizados
na atividade agropecuária.

110
 MÓDULO 03

Título de crédito representativo de uma promessa de pagamento em dinheiro, este título só pode
ser emitido por bancos, sociedades de crédito, financiamento e investimento e também por co-
operativas de crédito (instituição financeira pública ou privada). Os recebíveis vinculados ao LCA
deverão ser registrados em sistemas de registro e liquidação financeira de ativos e custodiados em
instituição autorizada.
Garantias: as LCAs estão cobertas pelo FGC, limitadas a R$ 250.000,00.
O prazo mínimo de vencimento da LCA é de:
I – doze meses, quando atualizada anualmente por índice de preços; e
II – noventa dias, quando não atualizada por índice de preços.

CERTIFICADOS DE RECEBÍVEIS IMOBILIÁRIOS (CRI)

São títulos de renda fixa de longo prazo emitidos exclusivamente por uma companhia securitiza-
dora, com lastro em um empreendimento imobiliário que paga juros ao investidor. Os lastros mais
comuns de um CRI são os créditos decorrentes de contratos de compra e venda com alienação fi-
duciária do Sistema de Financiamento Imobiliário (SFI).
A oferta pública de distribuição de CRI só pode ser iniciada após a concessão de registro e estando
o registro de companhia aberta da companhia securitizadora atualizado junto à CVM (Comissão de
Valores Mobiliários). Os CRIs representam uma ótima opção de investimento para pessoas físicas,
bancos, fundações e fundos de investimento.

IMPORTANTE!
Somente CRI com valor nominal mínimo de R$ 300.000,00 (trezentos mil reais) pode ser objeto
de distribuição pública.

Algumas das vantagens de se investir em CRIs:

• investimento de longo prazo com rentabilidade acima dos títulos públicos;
• possuem garantia real, porém não estão cobertos pelo FGC;
• isenção de Imposto de Renda para pessoas físicas;
• substitui os investimentos imobiliários, reduzindo os custos administrativos de vacância e refor-
mas.

IMPORTANTE!
Investimentos em CRI não estão cobertos pelo FGC.

111
 CEA

CERTIFICADO DE RECEBÍVEIS DO AGRONEGÓCIO (CRA)

Podem emitir CRA as companhias securitizadoras de direitos creditórios do agronegócio, ou seja,
instituições não financeiras constituídas sob a forma de sociedade por ações com a finalidade de
aquisição e securitização desses direitos e de emissão e colocação de Certificados de Recebíveis do
Agronegócio no mercado financeiro e de capitais.
O CRA deverá conter, no mínimo, os requisitos exigidos na legislação aplicável ao título. Pode ser
distribuído publicamente e negociado na Bolsa, bem como em mercados de balcão organizados,
autorizados a funcionar pela Comissão de Valores Mobiliários.
Garantias: o CRA não está coberto pelo Fundo Garantidor de Crédito – FGC.
Tributação: os rendimentos são isentos de IR, quando o CRA for emitido em favor de pessoa física.

CÉDULA DE PRODUTO RURAL (CPR)

Título no qual o emitente, produtor rural (pessoa física ou jurídica) ou cooperativa de produção,
vende antecipadamente certa quantidade de mercadoria, recebendo o valor negociado (ou insu-
mos) no ato da venda e comprometendo-se a entregá-la na qualidade e no local acordado em uma
data futura. O emitente deve procurar uma instituição (banco ou seguradora) que dê garantia à
CPR, pois aumenta o universo de compradores interessados em adquiri-la. Essa instituição, após
análise do cadastro e das garantias que o emitente oferecer, acrescenta seu aval ou agrega um se-
guro.
Ficam dispensados o registro e o depósito de Cédula de Produto Rural cujo valor referencial de
emissão seja inferior a:
I. R$1.000.000,00 (um milhão de reais), emitida no período de 1º de janeiro de 2021 a 30 de ju-
nho de 2021;
II. R$250.000,00 (duzentos e cinquenta mil reais), emitida no período de 1º de julho de 2021 a 30
de junho de 2022; e
III. R$50.000,00 (cinquenta mil reais), emitida no período de 1º de julho de 2022 a 31 de dezembro
de 2022.
Garantias: dentre os tipos de garantia real admitidos para a CPR, o penhor rural tem sido apontado
como o mais utilizado. São destacados, dentre os fatores responsáveis pela pouca utilização da hi-
poteca e da alienação fiduciária, respectivamente, a maior dificuldade de execução da garantia e a
falta de prática na utilização do instrumento pelos emissores.
Em posse da CPR avalizada ou segurada, o emitente pode negociá-la no mercado. A CPR pode ser
negociada por intermédio do mercado de balcão ou por meio do leilão eletrônico do Banco do Bra-
sil, em bolsas de mercadorias.

112
 MÓDULO 03

#DICA DO ED

CERTIFICADO DE DIREITOS CREDITÓRIOS DO AGRONEGÓCIO (CDCA)

Certificado de Direitos Creditórios do Agronegócio é um título de crédito nominativo, de livre ne-
gociação, representativo de promessa de pagamento em dinheiro e constitui título executivo extra-
judicial. O CDCA é emitido vinculado a direitos creditórios originários de negócios realizados por
agentes da cadeia produtiva do agronegócio.
As principais vantagens para o investidor são
I. a obtenção de recursos para atender às necessidades de fluxo de caixa, com taxa de juros fixa
ou flutuante, utilizando o CDCA como título de crédito, emitido em taxa de juros fixa ou flutu-
ante;
II. a ausência de comprovação do direcionamento dos recursos e
III. alíquota zero de IOF.
Podem emitir CDCA as cooperativas de produtores rurais e de outras pessoas jurídicas que exer-
çam a atividade de comercialização, beneficiamento ou industrialização de produtos e insumos
agropecuários ou de máquinas e implementos utilizados na produção agropecuária. Os lastros do
título devem ser registrados em entidades autorizadas pelo Banco Central, como o RTA, por exem-
plo.
• Isenção do IOF – Imposto sobre Operações Financeiras.
• Isenção do Imposto de Renda (IR) para pessoas físicas.

CÉDULA DE CRÉDITO IMOBILIÁRIO (CCI)

A Cédula de Crédito Imobiliário (CCI) representa um crédito que é originado a partir da existência
de direitos de crédito imobiliário com pagamento parcelado. Quem emite a cédula é o credor, com
o objetivo de simplificar a cessão do crédito. A CCI transforma um contrato particular em um título
passível de transação. Uma de suas vantagens é a possibilidade de emissão e negociação, indepen-
dentemente da autorização do devedor.

113
 CEA

Esses títulos são bastante utilizados como lastro na emissão de Certificados de Recebíveis Imobili-
ários (CRIs), por oferecer mais segurança e transparência para quem investe em CRI. A CCI poderá
ser emitida com ou sem garantia, real ou fidejussória, sob a forma escritural ou cartular.
• Isenção do IOF – Imposto sobre Operações Financeiras.
• Isenção do Imposto de Renda (IR) para pessoas físicas.

RESUMO DOS PRINCIPAIS TÍTULOS DO SEGMENTO IMOBILIÁRIO E AGRÍCOLA

LCI LCA CRI CRA CPR

Lastro Imobiliário Agronegócio Imobiliário Agronegócio Agronegócio
Isenção IR
SIM SIM SIM SIM SIM
(somente PF)
Cobertura
SIM SIM NÃO NÃO NÃO
FGC
Em geral,
Instituições Instituições Companhias Companhias
Emitentes produtores
financeiras financeiras securitizadoras securitizadoras
rurais
Fiscalização BACEN CVM BACEN

CADERNETA DE POUPANÇA
Possui total liquidez, porém com perda de rentabilidade. Remunera sobre o menor saldo do perío-
do.
Rentabilidade: em maio de 2012, a caderneta de poupança teve uma alteração na rentabilidade
paga aos investidores. Com o objetivo de evitar a migração de recursos investidos em títulos públi-
cos para poupança (efeito observado com queda da taxa de juros), o governo limitou o ganho das
cadernetas de poupança a 70% da taxa de juros, ficando da seguinte forma:

114
 MÓDULO 03

Datas de depósito: aplicações realizadas nos dias 29, 30 e 31 de cada mês terão como data de ani-
versário o dia 1º do mês subsequente.
Podem captar por meio de poupança somente as instituições financeiras que fazem parte do Siste-
ma Brasileiro de Poupança e Empréstimo (SBPE):
1. Caixa Econômica Federal – CEF;
2. Sociedade de Crédito Imobiliário – SCI;
3. Associações de Poupança e Empréstimos – APE;
4. Bancos Múltiplos com carteira de SCI.
5. Cooperativas de Crédito
Obs.: as companhias hipotecárias não podem captar por meio de poupança.
Garantias: aplicações em cadernetas de poupança estão cobertas pelo Fundo Garantidor de Cré-
dito (FGC) até o limite vigente que, atualmente, é de R$ 250.000,00. Poupanças da CEF são 100%
cobertas pelo governo federal.
De maneira geral, as cadernetas de poupança não permitem a cobrança de tarifas, porém algumas
operações realizadas em uma conta poupança PODEM gerar cobrança de tarifa, tais como a reali-
zação de mais de 2 saques mensais, fornecimento de cartão magnético adicional, entre outras. A
manutenção da conta é SEMPRE ISENTA.

LETRAS IMOBILIÁRIAS GARANTIDAS – LIG

A LIG é um título lastreado por créditos imobiliários que pode ser emitido por bancos, caixas eco-
nômicas, sociedades de crédito, financiamento ou investimento, companhias hipotecárias e asso-
ciações de poupança e empréstimo com vencimento de médio e longo prazo.
Este título, além de isento de imposto de renda para investidores pessoa física, seja locais ou
estrangeiros, traz novidades em relação aos demais instrumentos de captação do mercado. A LIG
carrega uma possível rentabilidade atrelada à variação cambial e é o único título de captação ban-
cária não antecipado automaticamente no caso de quebra da instituição emissora.

IMPORTANTE!
LIG não possui garantia do FGC

RESUMO DOS TÍTULOS DE RENDA FIXA

TÍTULO QUEM EMITE PRINCIPAIS CARACTERÍSTICAS OBSERVAÇÃO

Principal título americano.

Treasury Bill Tesouro Americano Desconto sobre valor de face. Zero cupom
Curto prazo.
Título de longo prazo (mínimo de Pagam cupom
Treasury Bond Tesouro Americano
10 anos). semestralmente

115
 CEA

TÍTULO QUEM EMITE PRINCIPAIS CARACTERÍSTICAS OBSERVAÇÃO

Treasury Note Tesouro Americano Prazo de 1 a 10 anos. Pagam cupom
Taxa prefixada mais a variação do
TIPS Tesouro Americano 5 a 30 anos
CPI (Consumer Price Index)
NTN Tesouro Nacional Rentabilidades: B-IPCA, C-IGPM. Títulos pagam cupom
LTN E LFT Tesouro Nacional LFT: SELIC. LTN: pré-fixado. Zero cupom
Principal meio de Conhecido como
CDB Bancos
captação dos bancos. depósito a prazo
Lastreada em créditos a receber
Pessoa Física ou de uma instituição financeira
CCB
Pessoa Jurídica integrante do SFN ou domiciliada
no exterior.

Em geral, adquire créditos

imobiliários com garantia de
Companhias
alienação fiduciária. É necessário
CRI securitizadoras de
registro na CVM. Oferta mínima de
crédito imobiliário
R$ 300 mil. Não está coberto pelo
FGC. Pessoa Física
Pode ter garantia hipotecária ou está ISENTA
Quem pode emprestar
LCI
Crédito Imobiliário
alienação fiduciária. Prazo mínimo da cobrança
de 60 dias.
de Imposto
Principais garantias são dadas
Produtor Rural
por seguradoras ou penhor de Renda
CPR (PF, PJ ou
rural. Podem ser negociadas em
Cooperativas)
Mercado de Balcão e Bolsa.
Bancos ou
Lastro em empréstimos destinados
LCA Cooperativas de
a produtores rurais e cooperativas.
Crédito
Financiamento de capital fixo.
Necessária
S.A. aberta não Possuem garantias. Classificação
Debêntures autorização da CVM.
financeira de rating. Título de médio e longo
Não contam FGC.
prazo.
Nota
Financiamento de capital de giro. Necessária
Promissória S.A. aberta ou fechada
Curto prazo, máximo de 360 dias. autorização da CVM.
(commercial não financeira
Não possuem garantias reais. Não contam FGC.
papper)

116
 MÓDULO 03

TRIBUTAÇÃO EM ATIVOS DE RENDA FIXA

IOF
Alíquota regressiva, conforme tabela abaixo:

Número de Dias % Limite do Rendimento

01 96
02 93
03 90
04 86

26 13
27 10
28 06
29 03
30 00

Até 29 dias, pode incidir IOF. Após 30 dias ou mais, todas as aplicações financeiras estão isentas de
IOF. O IOF é cobrado sobre os RENDIMENTOS.
Hierarquia de tributação

IMPORTANTE!
IOF incide sempre ANTES do Imposto de Renda.

IMPOSTO DE RENDA EM ATIVOS DE RENDA FIXA

Aplicações
1. CDB.
2. DPGE.
3. LF.
4. Debêntures.
5. Cadernetas de Poupança.
6. CRI, CRA, LCA, LCI, CCI, CPR, CCB.
7. Nota Promissória (commercial papers).
8. Títulos Públicos Federais: Tesouro Selic (LFT), Tesouro pré-fixado (LTN) etc.

117
 CEA

Alíquota
• 22,5% → aplicações de até 180 dias.
• 20,0% → aplicações de 181 a 360 dias.
• 17,5% → aplicações de 361 até 720 dias.
• 15,0% → aplicações acima de 720 dias.
Cobrança: no resgate.
Responsável pelo recolhimento: a Instituição Financeira ou pessoa jurídica que efetuar o paga-
mento dos rendimentos. Exemplos: banco, corretora, distribuidora etc.

IMPORTANTE!
Em aplicações em CRI, CRA, LCA, LCI, CCI, CPR e cadernetas de poupança, pessoa física é ISENTA
da cobrança de Imposto de Renda.

FUNDO GARANTIDOR DE CRÉDITO

O FGC é uma entidade privada, sem fins lucrativos, que administra o mecanismo de proteção aos
depositantes e investidores no âmbito do Sistema Financeiro Nacional, até os limites estabelecidos
pela regulamentação, contra instituições financeiras a ele associadas, em caso de intervenção e li-
quidação extrajudicial e reconhecimento, pelo Banco Central do Brasil, do estado de insolvência de
instituição associada. O FGC não exerce qualquer função pública, inclusive por delegação.

Associados ao FGC

118
 MÓDULO 03

Para garantir uma cobertura em caso de liquidação, o FGC exige de seus associados uma contribui-
ção mensal ordinária que, atualmente, é de 0,0125% (cento e vinte e cinco décimos de milésimos
por cento) do montante dos saldos das contas referentes aos instrumentos cobertos pelo fundo.
São objeto da garantia ordinária proporcionada pelo FGC os créditos representados pelos seguin-
tes instrumentos financeiros:

Garantia Especial: Depósito a Prazo com Garantia Especial – DPGE

Limite de cobertura:

É importante salientar que não estão cobertos pelo FGC as aplicações realizadas em Letras Finan-
ceiras, Fundos de Investimentos, Depósitos Judiciais, entre outros.
Em novembro de 2013, o Bacen criou o FGCoop (Fundo Garantidor do Cooperativismo de Crédito),
desvinculando os depósitos realizados pelas cooperativas singulares de crédito e nos bancos co-
operativos (Bancoob e Banco Sicredi), que antes eram vinculados ao FGC e, após a publicação da
resolução CMN 4.284, passaram a ter um fundo específico. Tantos os ativos cobertos quanto o valor
da garantia ordinária são os mesmos do FGC.

GESTÃO E MENSURAÇÃO DE RISCO

O QUE É RISCO
Quando vamos fazer um investimento, inicialmente, temos apenas uma expectativa da sua renta-
bilidade. No mercado, essa expectativa é conhecida como retorno esperado do investimento. No
entanto, somente com o passar do tempo, e no momento do resgate da aplicação, é que sabere-
mos qual foi realmente o retorno obtido.

119
 CEA

Diversos motivos podem fazer com que o retorno realmente obtido no resgate de um investimen-
to seja diferente do retorno esperado no momento da aplicação. Em outras palavras, sempre há
alguma incerteza quando vamos realizar um investimento. O risco de um investimento pode ser
considerado como a medida dessa incerteza, ou seja, a probabilidade de o retorno obtido em um
investimento ser diferente do esperado.

TAXA LIVRE DE RISCO

A taxa livre de risco é aquela em que o investimento que a remunera não possui risco de crédito
(possibilidade de calote). No Brasil, o ativo que mais se aproxima dessa definição são os títulos pú-
blicos federais; por esse motivo, utilizamos a taxa Selic (que remunera as LFTs) como taxa de juros
livre de risco.

TIPOS DE RISCOS

Principais riscos encontrados em investimentos: Outros Riscos:

1. risco de Crédito; 4. risco de Liquidação;
2. risco de Mercado; 5. risco de Contraparte;
3. risco de Liquidez. 6. risco de Imagem (ver módulo 2).

RISCO DE LIQUIDEZ
Trata-se da dificuldade de vender um determinado ativo pelo preço e no momento desejado. A
realização da operação, se ela for possível, implica numa alteração substancial nos preços do mer-
cado. Caracteriza-se quando o ativo possui muitos vendedores e poucos compradores. Investimen-
tos em imóveis são um exemplo de uma aplicação com alto risco de liquidez.

RISCO DE LIQUIDAÇÃO
O risco de liquidação é o risco de que a contraparte não entregue os títulos (liquidação física) ou o
valor (liquidação financeira) combinados quando foi efetuado o trade, ou seja, o risco de que isso
aconteça principalmente após o investidor já ter cumprido a sua parte do acordo.
Esse risco é mitigado graças à presença das clearing houses (SELIC, B3 – CETIP etc.).

RISCO DE CRÉDITO
Risco de crédito está associado a possíveis perdas que um credor possa ter pelo não pagamento,
por parte do devedor, dos compromissos assumidos em uma data acertada, seja esse compromisso
os juros (cupons) ou o principal. Há vários tipos de risco de crédito: um investidor, ao comprar um
título, sempre estará incorrendo em um ou mais desses tipos de risco de crédito.

120
 MÓDULO 03

As empresas contratam as agências especializadas (agências de rating), como Standard & Poor’s e
Moody’s, para que elas classifiquem o risco de crédito referente às obrigações que vão lançar no
mercado (e que serão adquiridas por investidores), como debêntures (bonds), commercial papers,
securitizações etc. O rating depende da probabilidade de inadimplência da empresa devedora, as-
sim como das características da dívida emitida. Quanto pior for o rating atribuído, maior será a
taxa de juros exigida como retorno pelo investidor. Exemplo: uma debênture com classificação C
oferece maior risco do que uma com rating CCC, logo, a primeira (de maior risco) deverá pagar um
juros superior, se comparada à segunda.
Quando uma empresa emite debêntures e não consegue honrar seus pagamentos, seus investido-
res estão sujeitos a terem perdas financeiras devidas ao risco de crédito existente.

IMPORTANTE!
Aplicações em ações NÃO possuem RISCO DE CRÉDITO.

121
 CEA

RISCO DE CRÉDITO E SUAS SUBDIVISÕES

Existe um título de crédito em que o emissor não consegue honrar os pagamentos, seja
Risco de esse os juros ou o principal.
crédito • Banco está passando por uma liquidação extrajudicial, logo, os investidores de CDBs
correm risco de crédito.
É um tipo de risco de crédito, porém, nesse caso, não existe o título de crédito. É uma
operação realizada entre duas partes, em que uma das partes não honra a sua obrigação.
Risco de • A contratação de seguros prestamistas em operações de créditos tem como
contraparte objetivo minimizar esse tipo de risco.
• Nas operações de mercado futuro, como a Bolsa de Valores exige margem de
garantia, ela assume o Risco de Contraparte.
Quando uma agência de rating avalia a capacidade de pagamento de um país, atribuindo
uma nota aos títulos públicos, esse risco é chamado de risco soberano.
Risco
Justifica-se o nome pelo fato de o governo federal ser a “instituição” mais sólida dentre
soberano
todas que existem naquele país, logo, espera-se que a melhor nota de crédito seja
atribuída a seus títulos.
O spread de crédito também está relacionado à probabilidade de inadimplência de um
emissor de título.
Spread de
É uma medida de retorno adicional que o investidor deve receber por conta de adquirir
crédito
um ativo cujo emissor possui maior risco de crédito. Quanto maior o spread de crédito,
maior será a taxa de retorno do título (e maior o seu risco também).
Emerging Markets Bond Index (Índice de Títulos da Dívida de Mercados Emergentes).
Diferença do retorno médio diário dos preços de um papel em comparação ao retorno
de títulos semelhantes do Tesouro dos Estados Unidos (referência para o mercado de
papéis de baixíssimo risco). Quanto maior essa diferença, mais aguda é a percepção de
Risco EMBI risco dos investidores em relação a determinado tipo de papel.
A unidade de medida deste índice é o ponto-base, onde dez pontos-base equivalem a
um décimo de 1%
Se o risco EMBI + Brasil for de 340 pontos percentuais, significa que prêmio de risco
oferecido pelos títulos do Brasil é de 3,4%

EFEITOS DE ALTERAÇÃO NO RATING

UPGRADES: Melhoria da nota de crédito, exemplo: BBB → A

DOWNGRADE: Piora da nota de crédito, exemplo: BBB → BB

122
 MÓDULO 03

RISCO DE MERCADO
Risco de mercado é a potencial oscilação dos valores de um ativo durante um período de tempo. O
preço dos ativos oscila por natureza; uns mais, outros menos. Chamamos isso de volatilidade, que
é uma medida dessa oscilação. Assim, os preços das ações são mais voláteis (oscilam mais) que os
preços dos títulos de renda fixa. O risco de mercado é representado pelos desvios (ou volatilidade)
em relação ao resultado esperado.
Risco de mercado, volatilidade e desvio-padrão, na prática, podem ser utilizados como sinônimos.
O desvio-padrão é a principal medida de risco de mercado.
Exemplo: se esperarmos que um determinado fundo de investimento apresente um retorno de
25% ao ano, temos a expectativa de que, ao aplicarmos R$ 100, obteremos um retorno de R$ 25.
Quaisquer rentabilidades observadas acima ou abaixo nesse contexto são consideradas risco de
mercado.

DIVERSIFICAÇÃO
A diversificação, no mundo dos investimentos, é como o investidor divide sua poupança nos diver-
sos ativos financeiros e reais, como, por exemplo, colocar 10% de seu dinheiro na poupança, 50%
em fundos de renda fixa, 20% em fundo imobiliário e 20% em ações.
A diversificação ajuda a reduzir os riscos de perdas. É o velho ditado: “não coloque todos os ovos
numa única cesta”. Dessa forma, quando um investimento não estiver indo muito bem, os outros
podem compensar, de forma que, na média, não haja perdas mais expressivas.
Deve-se ter em mente, entretanto,
que a diversificação não é capaz de
eliminar todo o risco de mercado de
um investimento. Isso porque há fa-
tos no mercado que afetam todos os
ativos no mesmo sentido, seja po-
sitivo ou negativo. A expectativa de
uma recessão econômica, por exem-
plo, muito provavelmente levará a
uma queda nos preços de todos os
ativos. Chamamos isso de risco sistê-
mico ou não diversificável.

123
 CEA

A diversificação consegue reduzir APENAS o risco NÃO SISTEMÁTICO (específico). O risco sistemá-
tico não pode ser reduzido, nem mesmo com uma excelente diversificação. O gráfico em destaque
representa o efeito e os benefícios da diversificação em uma carteira de ações.

3.2 INSTRUMENTOS DE RENDA VARIÁVEL

DEFINIÇÃO
São classificados como instrumentos de renda variável aqueles produtos cujos rendimentos não
são conhecidos ou não podem ser previamente determinados, pois dependem de eventos futuros,
tais como os fatores conjunturais. Possibilitam maiores ganhos, porém o risco de eventuais perdas
é bem maior. O exemplo mais comum são as ações.

AÇÕES
Ação representa a menor “fração” do capital social de uma empresa, ou seja, a unidade do capital
nas sociedades anônimas. Quem adquire essas “frações” é chamado de acionista, que vai ter uma
certa participação na empresa, correspondente a quantas destas “frações” ele detiver.

TIPO DE AÇÕES
• Ordinárias (ON): garante o direito a voto nas assembleias dos acionistas.
• Preferenciais (PN):
• tem preferência no recebimento de dividendos em relação às ordinárias;
• não tem direito a voto;
• recebem 10% a mais de dividendos em relação às ordinárias;
• caso a companhia fique 3 anos sem distribuir dividendos, o acionista passa a ter direito a
voto.
Obs.: empresas que abrem seu capital deverão ter no mínimo 50% de suas ações sendo do tipo
ordinária (½ e ½).

BÔNUS DE SUBSCRIÇÃO
Bônus de subscrição são títulos negociáveis emitidos por sociedades por ações, que conferem aos
seus titulares, nas condições constantes do certificado, o direito de subscrever ações do capital so-
cial da companhia, dentro do limite de capital autorizado no estatuto. Os bônus de subscrição po-
dem ser atribuídos, como vantagem adicional, aos subscritores de emissões de ações e debêntures.
No entanto, a emissão pode também ser alienada, na qual o investidor terá que pagar um preço por
esse direito, para que, em futuras emissões, possa ter a preferência na subscrição.

124
 MÓDULO 03

DEPOSITARY RECEIPTS (DRs)

São títulos negociados em um país que têm como lastro ações de uma empresa que está instalada
fora deste país. Do ponto de vista do Brasil, DRs são recibos de depósitos lançados por empre-
sas brasileiras que desejam (e podem) colocar ações no mercado internacional. Esses recibos têm
como lastro as ações dessas mesmas empresas.

GLOBAL DEPOSITORY RECEIPT – GDR

Os GDRs funcionam de forma idêntica aos famosos American Depositary Receipt (ADR). O que
difere os dois títulos é apenas a área de atuação de cada um.
Um ADR é um título negociado exclusivamente no mercado americano, representando empresas
que não são dos Estados Unidos. Enquanto isso, os GDRs são negociados em todo restante do
mundo, permitindo que os mercados de cada país consigam investir em empresas estrangeiras.
Ou seja, no final das contas, um ADR, ou qualquer outra variação desse tipo de título, são apenas
modalidades diferentes de um GDR. Como visto, a diferença será somente o mercado onde cada
título é negociado.

UNITS
Units são ativos compostos por mais de uma classe de valores mobiliários, como uma ação ordinária
e um bônus de subscrição, por exemplo, negociados em conjunto. As units são compradas e/ou
vendidas no mercado como uma unidade.

125
 CEA

Exemplo de Units disponíveis na B3

AGO e AGE
ASSEMBLEIA GERAL ORDINÁRIA (AGO)
Anualmente, nos quatro primeiros meses seguintes ao término do exercício social, deverá haver
uma assembleia geral para
I. tomar as contas dos administradores, examinar, discutir e votar as demonstrações financeiras;
II. deliberar sobre a destinação do lucro líquido do exercício e a distribuição de dividendos;
III. eleger os administradores e os membros do conselho fiscal, quando for o caso;
IV. aprovar a correção da expressão monetária do capital social.
A assembleia geral é ordinária quando tem por objeto as matérias acima citadas, sendo extraordi-
nária nos demais casos. A companhia deverá enviar à CVM edital de convocação da assembleia ge-
ral ordinária em até 15 (quinze) dias antes da data marcada para a sua realização ou no mesmo dia
de sua primeira publicação, o que ocorrer primeiro. Deverá enviar também todos os documentos
necessários ao exercício do direito de voto nas assembleias gerais ordinárias. Além disso, disponibi-
lizará o sumário das decisões tomadas na assembleia – no mesmo dia da sua realização – e ata da
assembleia geral ordinária, em até 7 (sete) dias úteis de sua realização.

ASSEMBLÉIA GERAL EXTRAORDINÁRIA (AGE)

A assembleia geral extraordinária que tiver por objeto a reforma do estatuto somente se instalará
em primeira convocação com a presença de acionistas que representem 2/3 (dois terços), no míni-
mo, do capital com direito a voto. Contudo, poderá instalar-se em segunda convocação com qual-
quer número.
Obs.: assembleia geral ordinária e a assembleia geral extraordinária poderão ser, cumulativamente,
convocadas e realizadas no mesmo local, data e hora, instrumentadas em ata única.

126
 MÓDULO 03

DIREITOS DOS ACIONISTAS

Dividendos: distribuição de parte do lucro aos seus acionistas. Por lei, as empresas devem dividir
no mínimo 25% do seu lucro líquido.

#FICADICA:
O valor distribuído em forma de dividendos é descontado do preço da ação.

Juros sobre o capital próprio: são proventos pagos em dinheiro como os dividendos, sendo, porém,
dedutíveis do lucro tributável da empresa.
Bonificações: correspondem à distribuição de novas ações para os atuais acionistas, em função do
aumento do capital. Excepcionalmente, pode ocorrer a distribuição de bonificação em dinheiro.
Direito de subscrição: direito aos acionistas de aquisição de ações por aumento de capital, com
preço e prazos determinados. Garante a possibilidade de o acionista manter a mesma participação
no capital total.
Obs.: o direito de subscrição assemelha-se ao direito de um titular de uma opção de compra (call),
ou seja, ambos possuem o direito de comprar uma determinada quantidade de ações com prazos
e condições pré-estabelecidos.

PRINCIPAIS DIREITOS DO ACIONISTA MINORITÁRIO

I. Participar nos lucros sociais, recebendo dividendos, juros sobre o capital e bonificações;
II. Comparecer às assembleias e, conforme a espécie da ação, votar;
III. Ter acesso às demonstrações financeiras da companhia, às informações eventuais (e.g. fatos
relevantes) e periódicas (como o Formulário de Referência) e aos seus atos societários;
IV. Fiscalizar, na forma da Lei das Sociedades por Ações, a gestão dos negócios sociais;
V. Receber extratos de sua posição acionária;
VI. Exercer eventuais direitos de subscrição;
VII. Participar do acervo da companhia, em caso de liquidação;
VIII. D
 ispor dos meios e procedimentos legais para fazer assegurar os seus direitos, que não podem
ser afastados pelo Estatuto.

ACIONISTA CONTROLADOR
Pessoa natural ou jurídica, ou grupo de pessoas vinculadas por acordo de acionistas, que possui a
maioria dos votos (Ações Ordinárias) nas deliberações da assembleia geral e o poder de eleger a
maioria dos administradores da companhia. Além disso, usa efetivamente seu poder para dirigir as
atividades sociais e orientar o funcionamento da companhia.

127
 CEA

“TAG ALONG”
Quando há mudança de controle de companhia aberta, os demais acionistas detentores de ações
com direito a voto devem receber uma oferta pública de compra de suas ações pelo mesmo valor
pago pelas ações do controlador. Os acionistas preferenciais, quando for o caso, deverão receber
uma oferta de, no mínimo, 80% do valor pago por ação com direito a voto, integrante do bloco de
controle.

OFERTA PRIMÁRIA E SECUNDÁRIA

Agentes underwriters: bancos de investimento, bancos múltiplos com carteira de investimento, So-
ciedade Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários (SDTVM) e Sociedade Corretora de Títulos e
Valores Mobiliários.
Mercado primário: colocação de títulos resultantes de novas emissões. Empresas utilizam o mer-
cado primário para captar os recursos necessários ao financiamento de suas atividades.
Mercado secundário: negociação de ativos, títulos e valores mobiliários em mercados organizados,
nos quais investidores compram e vendem em busca de lucratividade e liquidez, transferindo, en-
tre si, os títulos anteriormente adquiridos no mercado primário.

NEGOCIAÇÃO DE AÇÕES (MERCADO SECUNDÁRIO)

#DICA DO ED
A liquidação na compra e venda de ações acontecem em D+2, e não mais em D+3, como era ante-
riormente.

128
 MÓDULO 03

COMPRA E VENDA DE AÇÕES

As compras e vendas de ações são intermediadas por uma CTVM ou DTVM. Quando essa negocia-
ção é realizada pela internet, utiliza-se o home broker. O principal objetivo do mercado secundário
é fornecer liquidez para os ativos. Em geral, as ações são negociadas em lote-padrão.
• Home broker: é um moderno canal de relacionamento entre os investidores e as sociedades
corretoras, que torna ainda mais ágil e simples as negociações no mercado acionário, permi-
tindo o envio de ordens de compra e venda de ações pela Internet e possibilitando o acesso às
cotações, o acompanhamento de carteiras de ações, entre vários outros recursos.
• Liquidez: maior ou menor facilidade de se negociar um título, convertendo-o em dinheiro.
• Lote-padrão: lote de títulos de características idênticas e em quantidade pré-fixada pelas bol-
sas de valores.

CUSTO DA OPERAÇÃO
• Corretagem: custo pago para corretoras pelas operações executadas.

Financeiro no dia Valor Fixo % volume

De R$ 0,01 a R$ 135,07 R$ 2,70 0,00 %
De R$ 135,08 a R$ 498,62 R$ 0,00 2,00 %
De R$ 498,63 a R$ 1.514,69 R$ 2,49 1,50 %
De R$ 1.514,70 a R$ 3.029,38 R$ 10,06 1,00 %
A partir de R$ 3.029,39 R$ 25,21 0,50 %

Essa é uma informação adicional, na prova não são cobrados esses valores.

• Emolumentos: os emolumentos são cobrados pelas Bolsas por pregão em que tenham ocorri-
do negócios por ordem do investidor. A taxa cobrada pela Bolsa é de 0,035% do valor financeiro
da operação.
• Custódia: uma espécie de tarifa de manutenção de conta cobrada por algumas corretoras.

S.A. ABERTA VERSUS S.A. FECHADA

Abertas
• Negociação em bolsas de valores ou mercado de balcão;
• Divisão do capital entre muitos sócios (pulverização);
• Cumprimento de várias normas exigidas pelo agente regulador (Bolsas de Valores e CVM).
Fechadas
• Negociação no balcão das empresas, sem garantia;
• Concentração do capital na mão de poucos acionistas.
Comentário: uma empresa, quando abre o capital, está também abrindo a sua contabilidade para o
mercado, devendo, assim, possuir uma gestão transparente, publicando balanços periódicos, entre
outras exigências feitas pela CVM.

129
 CEA

PRECIFICAÇÃO
CÁLCULO DO ÍNDICE DE LUCRO POR AÇÃO (LPA)
O índice ilustra o benefício auferido por ação emitida pela empresa, ou seja, o resultado líquido
obtido em determinado período. A quantidade de ações emitida pode ser determinada pelo núme-
ro de ações que compõem o capital social da companhia ao final do exercício social ou em função
de sua quantidade média calculada no período. O índice LPA representa a parcela do lucro líquido
pertencente a cada ação, sendo que sua distribuição aos acionistas é definida pela política de divi-
dendos adotada pela companhia.
LPA = Lucro Líquido / Número de Ações Emitidas.

CÁLCULO DO ÍNDICE PREÇO/LUCRO DE UMA EMPRESA (P/A)

O índice Preço/Lucro de uma ação (também conhecido por múltiplo de lucros ou P/LPA) é um índice
usado para medir quão baratos ou caros os preços das ações estão. É provavelmente o mais con-
sistente indicador de ressalva quanto ao otimismo excessivo no mercado. Serve também como um
marcador de problemas e de oportunidades de negócio. Relacionando o preço e os lucros por ação
de uma companhia, pode-se analisar a avaliação de mercado das ações de companhias relativa à
riqueza que a companhia está criando realmente. O índice P/L é calculado da seguinte forma:

É uma indicação do número de anos que se levaria para reaver o capital aplicado na compra de
uma ação, por meio da distribuição de dividendos.

ANÁLISE TÉCNICA (GRÁFICA)

A análise técnica, ou gráfica, estabelece projeções para os preços das ações baseadas na observa-
ção do comportamento passado: sua demanda e oferta e a evolução passada dos volumes nego-
ciados e os preços das ações. Em resumo, a análise técnica estuda as movimentações nos preços
passados e, a partir daí, explica a sua evolução futura. Os instrumentos utilizados para essa análise
são gráficos de acompanhamento, gráficos ponto-figura e gráficos de barras.

ANÁLISE FUNDAMENTALISTA
Afirma que há um valor para cada ação baseado no desempenho econômico-financeiro da em-
presa, comparando empresas do mesmo setor, setores diferentes e análises conjunturais, conside-
rando variáveis internas e externas à empresa e suas influências sobre o valor da ação. Portanto, a
análise fundamentalista utiliza-se de informações quanto à empresa, ao setor a que ela pertence,
ao mercado de ações e à conjuntura econômica.

IMPACTOS SOBRE OS PREÇOS E QUANTIDADES DAS AÇÕES DO INVESTIDOR

GRUPAMENTO (INPLIT)
Reduzir a quantidade de ações aumentando o valor de cada ação. Objetivo: menor risco.
DESDOBRAMENTO (SPLIT)
Aumentar a quantidade de ações reduzindo o valor da ação. Objetivo: maior liquidez.

130
 MÓDULO 03

IMPORTANTE!
Tanto no processo de split como no de inplit, o capital social do investidor, assim como o seu
montante investido, não se altera. Já quando uma companhia distribui dividendos ou pagamen-
tos de juros sobre o capital próprio, o valor distribuído é descontado do preço da ação.

GOVERNANÇA CORPORATIVA
Governança corporativa é o conjunto de práticas que têm por finalidade alinhar os objetivos da ad-
ministração da companhia aos interesses dos acionistas. Para tanto, estabelece-se um sistema pelo
qual as sociedades são dirigidas e monitoradas, envolvendo os relacionamentos entre investido-
res (acionistas/cotistas), Conselho de Administração, Diretoria, Auditoria Independente e Conselho
Fiscal. A análise das práticas de governança corporativa aplicada ao mercado de capitais envolve,
principalmente, transparência, equidade de tratamento dos acionistas, prestação de contas e res-
ponsabilidade corporativa. Boas práticas de governança corporativa logram aumentar o valor de
uma companhia, facilitar seu acesso ao capital e contribuir para sua perenidade.
Governança corporativa é o conjunto de mecanismos de incentivo e controle que visam assegurar
que as decisões sejam tomadas em linha com os objetivos de longo prazo das organizações. Entre
os mecanismos de governança, destacam-se a existência de
I. um conselho de administração ativo e que atue com independência;
II. maioria obrigatória de conselheiros independentes, todos com excelente reputação no mer-
cado, experiência e firme compromisso de dedicação ao Conselho;
III. comitê de auditoria composto exclusivamente por membros independentes.

SEGMENTOS DE GOVERNANÇA CORPORATIVA

NÍVEL 1: PRINCIPAIS EXIGÊNCIAS

• Realização de reuniões públicas com analistas e investidores, ao menos uma vez por ano.
• Manutenção em circulação de uma parcela mínima de ações, representando 25% (vinte e cin-
co por cento) do capital social da companhia.

NÍVEL 2: PRINCIPAIS EXIGÊNCIAS

• Divulgação de demonstrações financeiras de acordo com padrões internacionais IFRS ou US
GAAP.
• Conselho de Administração com mínimo de 5 (cinco) membros e mandato unificado de até 2
(dois) anos, permitida a reeleição. No mínimo, 20% (vinte por cento) dos membros deverão ser
conselheiros independentes.
• Extensão para todos os acionistas detentores de ações ordinárias e preferenciais das mesmas
condições obtidas pelos controladores quando da venda do controle da companhia.

131
 CEA

NOVO MERCADO: PRINCIPAIS EXIGÊNCIAS

• Transparência maior na gestão e na publicação.
• 100% das ações devem ser ordinárias.
• 100% tag along.
• IPO de, no mínimo, 10 milhões.
• Manter, no mínimo, 25% das ações em circulação.
Comentário: nem todas as empresas de capitais abertos que operam na Bovespa encaixam-se em
um dos níveis de governança coorporativa citados acima.

RESUMO DOS NÍVEIS DE GOVERNANÇA

NOVO
TRADICIONAL NÍVEL 1 NÍVEL 2
MERCADO
Percentual mínimo
de ações em
Não há 25% 25% 25%
circulação (free
float)

Ordinárias (ON) e Ordinárias (ON) e Ordinárias (ON) e SOMENTE

Tipo de ações
Preferenciais (PN) Preferenciais (PN) Preferenciais (PN) ORDINÁRIAS (ON)
Mínimo de 5 Mínimo de 5
membros, em membros, em
Conselho de Mínimo de 3 Mínimo de 3
que pelo menos que pelo menos
Administração membros membros
20% são membros 20% são membros
independentes independentes
Padrão de
Demonstrações Facultativo Facultativo US GAAP ou IFRS US GAAP ou IFRS
Financeiras
100% para
Tag Along Facultativo Facultativo 100%
ON e PN
Adoção de Câmara
Facultativo Facultativo Obrigatório Obrigatório
de Arbitragem

OFERTAS PÚBLICAS DE VALORES MOBILIÁRIOS

PRINCIPAIS INSTITUIÇÕES: FUNÇÕES E PRINCIPAIS CARACTERÍSTICAS
BANCO COORDENADOR
É a instituição financeira contratada pelas empresas para fazer a intermediação nas ofertas públicas
de ações, debêntures, notas promissórias comerciais e demais valores mobiliários.
Podem ser: corretoras ou distribuidoras de Títulos e Valores Mobiliários e Banco de Investimento.

132
 MÓDULO 03

Nota: pode haver mais de um banco coordenador, porém um deles será denominado coordenador
líder.
BANCO MANDATÁRIO
Tem a função de processar as liquidações físicas e financeiras entre sua tesouraria e a instituição
custodiante. Além disso, o banco mandatário verifica a existência, autenticidade, validade e regula-
ridade da emissão de valores imobiliários, a quantidade emitida e a série e emissão deles.

TIPOS DE COLOCAÇÃO
UNDERWRITING GARANTIA FIRME (STRAIGHT)
Subscrição em que a instituição financeira subscreve integralmente a emissão para revendê-la pos-
teriormente ao público. Selecionando essa opção, a empresa assegura a entrada de recursos.
O risco de mercado é do intermediário financeiro.
UNDERWRITING DE MELHORES ESFORÇOS (BEST EFFORTS)
Subscrição em que a instituição financeira se compromete a realizar os melhores esforços para a
colocação, junto ao mercado, das sobras do lançamento. Não há comprometimento por parte do
intermediário para a colocação efetiva de todas as ações. A empresa assume os riscos da aceitação
ou não das ações lançadas por parte do mercado.
DISTRIBUIÇÃO DE LOTE SUPLEMENTAR
O ofertante poderá outorgar à instituição intermediária opção de distribuição de lote suplementar,
que preveja a possibilidade de, caso a procura dos valores mobiliários objeto de oferta pública de
distribuição assim justifique, ser aumentada a quantidade de valores a distribuir junto ao público,
nas mesmas condições e preço dos valores mobiliários inicialmente ofertados, até um montante
predeterminado que constará obrigatoriamente da Lâmina de Informações Complementares e
que não poderá ultrapassar a 15% da quantidade inicialmente ofertada.

PREÇO FIXO
Preço definido em AGE (Assembleia Geral Extraordinária) ou RCA (Reunião do Conselho de Admi-
nistração) da empresa emissora.

BOOKBUILDING
Mecanismo de consulta prévia para definição de remuneração de debênture ou de eventuais va-
riações (ágio ou deságio) no preço de subscrição. Baseia-se na quantidade que investidores têm
disposição para adquirir, em diferentes faixas de remuneração. Processo de formação de preços,
normalmente por meio de um leilão de oferta, que auxilia na definição da remuneração e outras
características de títulos e valores mobiliários, de forma a refletir as condições de mercado por oca-
sião de sua efetiva colocação à venda.

133
 CEA

PROSPECTO, FOLHETO OU FÔLDER DE OFERTA PÚBLICA

O prospecto deverá, de maneira que não omita fatos de relevo, nem contenha informações que
possam induzir os investidores ao erro, conter os dados e informações sobre
• perspectivas e planos da companhia;
• situação do mercado em que ela atua;
• os riscos do negócio;
• o quadro administrativo da empresa;
• e muitas outras informações importantes na hora de decidir se deve se tornar sócio desta ou
daquela companhia.
É obrigatória a entrega de exemplar do Prospecto Definitivo ou Preliminar ao investidor, admitin-
do-se seu envio ou obtenção por meio eletrônico. O Prospecto Preliminar deverá estar disponível
nos mesmos locais do Prospecto para os investidores pelo menos 5 (cinco) dias úteis antes do prazo
inicial para o recebimento de reserva. Na hipótese de confecção de lâmina, é obrigatório constar a
recomendação de leitura do Prospecto antes da decisão de investimento.

CÓDIGO ANBIMA DE REGULAÇÃO E

MELHORES PRÁTICAS PARA OFERTAS PÚBLICAS
PROPÓSITO E ABRANGÊNCIA (CAP. I)
O objetivo do presente Código de Regulação e Melhores Práticas para as Ofertas Públicas de Distri-
buição e Aquisição de Valores Mobiliários (Código) é estabelecer princípios e regras que devem ser
observados pelas instituições participantes nas ofertas públicas de valores mobiliários, incluindo
os programas de distribuição, regulamentados pela Lei nº 6.385, de 07 de dezembro de 1976 (Lei
6.385), e pela Comissão de Valores Mobiliários – CVM (Ofertas Públicas), com a finalidade de propi-
ciar a transparência e o adequado funcionamento do mercado.

PRINCÍPIOS GERAIS (CAP. III)

As instituições participantes devem observar os seguintes princípios e regras em suas atividades
relacionadas às operações de Oferta Pública de que participem:
I. nortear a prestação das atividades pelos princípios da liberdade de iniciativa e da livre concorrência;
II. evitar quaisquer práticas que infrinjam ou estejam em conflito com as regras e princípios contidos
neste Código, na legislação pertinente e/ou nas demais normas estabelecidas pela ANBIMA;
III. evitar a adoção de práticas caracterizadoras de concorrência desleal e/ou de condições não
equitativas, bem como de quaisquer outras práticas que contrariem os princípios contidos no
presente Código, respeitando os princípios de livre negociação;
IV. cumprir todas as suas obrigações, devendo empregar, no exercício de sua atividade, o cuidado
que toda pessoa prudente e diligente costuma dispensar à administração de seus próprios ne-
gócios, respondendo por quaisquer infrações ou irregularidades que venham a ser cometidas
durante o período em que prestarem as atividades reguladas por este Código;
V. buscar desenvolver suas atividades com vistas a incentivar o mercado secundário de valores
mobiliários, respeitadas as características de cada Oferta Pública.

134
 MÓDULO 03

DOCUMENTOS DA OFERTA (CAP. VI)

Nas Ofertas Públicas em que atuem na qualidade de coordenadores, as instituições participantes
devem, na forma deste Código, zelar pela elaboração do prospecto e do formulário de referência,
a fim de que apresentem informações suficientes, claras e precisas, para que o investidor tome a
decisão de investimento com as informações necessárias disponíveis.

PRINCIPAIS ÍNDICES DE MERCADO

IBOVESPA
Mais utilizado e mais importante índice brasileiro, é composto pelas ações de maior liquidez da bol-
sa de valores dos últimos 12 meses. A carteira é revista ao final de cada quadrimestre (jan – abril;
maio – ago; set – dez). As ações, para participarem do Ibovespa, devem obrigatoriamente
• apresentar, em termos de volume, participação superior a 0,1% do total;
• ter sido negociadas em mais de 80% do total de pregões do período.
IBrX
Assim como o Ibovespa, é composto pelas 100 empresas com o maior número de operações e volu-
me negociado na Bovespa nos últimos 12 meses. O que o diferencia do Ibovespa é o fato de o IBrX
considerar apenas as ações disponíveis no mercado, desconsiderando, assim, as ações em posse
dos controladores.
IBrX – 50
Adota os mesmo critérios do Índice IBrX, mas é composto apenas pelas 50 ações de maior liquidez.
ISE – Índice de Sustentabilidade Empresarial
Ferramenta para análise comparativa de performance das empresas listadas na BM&FBovespa sob
o aspecto da sustentabilidade corporativa, baseada na eficiência econômica, no equilíbrio ambien-
tal, na justiça social e na governança corporativa. A metodologia do índice foi desenvolvida pela Es-
cola de Administração de Empresas de São Paulo da Fundação Getúlio Vargas (FGV-EAESP) e reuniu
inicialmente 28 empresas.

IGC – Índice de Ações com Governança Corporativa

Índice que mede o desempenho de um carteira teórica composta por ações de empresas compro-
metidas com programas de governança corporativa. É calculado pela Bolsa de Valores de São Paulo.
Índice MidLarge Cap (MLCX) e Índice Small Cap (SMLL)
Criados pela BM&FBOVESPA, o Índice BM&FBOVESPA MidLarge Cap (MLCX) e o Índice
BM&FBOVESPA Small Cap (SMLL) têm por objetivo medir o comportamento das empresas listadas
na Bolsa de modo segmentado, sendo que o índice MidLarge medirá o retorno de uma carteira
composta pelas empresas listadas de maior capitalização, ao passo que o índice Small Cap medirá
o retorno de uma carteira composta por empresas de menor capitalização. As ações componentes
serão selecionadas por sua liquidez e serão ponderadas nas carteiras pelo valor de mercado das
ações disponíveis à negociação.

135
 CEA

Índice de Energia Elétrica – IEE

Primeiro índice setorial da BM&FBOVESPA, o Índice de Energia Elétrica (IEE) foi lançado em agosto
de 1996 com o objetivo de medir o desempenho do setor de energia elétrica. Dessa forma, cons-
titui-se um instrumento que permite a avaliação da performance de carteiras especializadas nesse
setor.
S&P 500
Índice composto por 500 ações qualificadas, devido ao seu tamanho de mercado, liquidez e repre-
sentação de grupo industrial. Trata-se das 500 ações mais importantes do mercado norte america-
no, chamadas de Large Caps (empresas com alto valor de mercado).
Dow Jones
É o índice mais importante da Bolsa da Nova York. É baseado na cotação das 30 maiores e mais
importantes empresas dos Estados Unidos, formado por grandes empresas líderes de cada setor. É
apenas composto por ações “blue chips”.
NASDAQ
É o segundo índice mais importante dos EUA. Mede a performance de todas as ações listadas no
NASDAQ. O NASDAQ se caracteriza por reunir empresas de alta tecnologia em eletrônica, informá-
tica, telecomunicações etc.
MSCI World
Índice divulgado e calculado pela Morgan Stanley, é formado por 1.650 ações mundiais de 23 países
considerados “desenvolvidos”. É revisado a cada quatro meses.

MSCI Emerging Markets

Criado em 1988 também pela Morgan Stanley, contava apenas com 10 países “emergentes”. Atual-
mente, conta com 24 países que representam 10% da capitalização mundial. Países que compões o
índice atualmente: Brasil, Chile, Colômbia, México, Peru, República Tcheca, Egito, Hungria, Polônia,
Catar, Rússia, África do Sul, Turquia, Emirados Árabes, China, Índia, Indonésia, Coréia, Malásia, Pa-
quistão, Filipinas, Taiwan e Tailândia.
Euro Stock
Composto pelas 50 maiores empresas com liquidez do mercado europeu. É um índice formado ape-
nas por “blue chips”.

CLUBE DE INVESTIMENTO
O Clube de Investimento é um condomínio constituído por, no mínimo, 3 pessoas e, no máximo,
50 pessoas físicas, para aplicação de recursos em títulos e valores mobiliários, sendo administrado
por corretoras, distribuidoras e bancos de investimento. Quando se tratar de empregados de uma
mesma empresa, o número de condôminos pode ser maior. A carteira é composta por 67%, no
mínimo, em ações, sendo o restante em renda fixa e derivativo.

136
 MÓDULO 03

O papel idealizado para os clubes de investimento é o de porta de entrada do investidor ainda não
familiarizado com o mercado de capitais, por isso sua política de investimento é bastante simples.
Espera-se que, mediante sua participação no clube, o investidor adquira conhecimentos e habilida-
des sobre a estrutura e o funcionamento do mercado, os quais o permitirão, posteriormente, aces-
sar com segurança produtos mais sofisticados. O máximo que um único investidor pode ter de um
clube de investimento é 40% sobre o patrimônio do clube.

TRIBUTAÇÃO
IMPOSTO DE RENDA EM AÇÕES
A alíquota cobrada na compra e venda de ações depende do tipo de operação, isto, é, se é uma
compra e venda normal ou se a operação é do tipo Day Trade.
• Day trade: é a combinação de operação de compra e de venda realizadas por um investidor
com o mesmo título em um mesmo dia.
Ações
• Operação NORMAL: 15% (fonte: 0,005% sobre o valor de alienação).
• Day trade: 20% (fonte: 1% sobre os rendimentos).

IMPORTANTE!
Vendas de ações no mercado à vista de bolsas de valores realizadas por pessoa física, exceto
em operações de day trade, em um mês com um valor igual ou inferior a R$ 20.000,00, não
incorrerão em recolhimento de IR.

As operações normais de venda passarão a ter incidência de IR na fonte, na alíquota de 0,005%.

Devido à possível isenção de imposto para pessoa física em vendas de até R$ 20.0000,00 dentro de
um mês, não é feita a retenção na fonte quando o valor apurado (0,005% sobre o valor de aliena-
ção) for igual ou inferior a R$ 1,00.
As operações de day trade têm recolhimento de IR na fonte, na alíquota de 1%. Como não há isen-
ção, esse valor sempre é retido (havendo lucro).
• Cobrança: no resgate.
• Responsável pelo recolhimento: o investidor deverá pagar o Imposto de Renda devido, reco-
lhendo, por meio de um Documento de Arrecadação da Receita Federal (DARF), até o último dia
útil do mês subsequente ao da alienação de suas ações (banco, corretora, agente fiduciário...).

COMPENSAÇÃO DE IMPOSTO
1. É permitida a compensação de perdas com ganhos em operações de renda variável?
Sim. Para fins de apuração e pagamento do imposto mensal sobre os ganhos líquidos, as perdas
incorridas nas operações de renda variável nos mercados à vista, de opções, futuros, a termos e
assemelhados, poderão ser compensadas com os ganhos líquidos auferidos, no próprio mês ou nos
meses subsequentes, em outras operações realizadas em qualquer das modalidades operacionais
previstas naqueles mercados, operações comuns.

137
 CEA

2. O resultado negativo, ou perda, apurado em um mês pode ser compensado com ganho auferi-
do em meses anteriores?
Não se pode compensar resultados negativos de um mês com ganhos auferidos em meses anterio-
res, pois a base de cálculo do imposto é apurada mensalmente.

SÃO IMUNES AO IMPOSTO DE RENDA

a) os templos de qualquer culto;
b) os partidos políticos, inclusive suas fundações, e as entidades sindicais de trabalhadores, sem
fins lucrativos.

QUADRO RESUMO DO IMPOSTO DE RENDA ATIVOS DE RENDA VARIÁVEL

ALÍQUOTA
OPERAÇÃO RESPONSÁVEL AJUSTE ISENÇÃO
FONTE
Pessoa Física,
Próprio 0,005% sobre o
15% sobre os alienação de até
COMPRA E VENDA investidor, por valor de alienação
rendimentos. R$ 20.000,00 em
meio de DARF. (venda).
um único mês.
Próprio
1% sobre os 20% sobre os
DAY – TRADE investidor, por Não há.
rendimentos. rendimentos.
meio de DARF.

EXEMPLO – CÁLCULO DE IR EM AÇÕES

Imagina que determinado cliente pessoa física realizou as seguintes operações investindo em
ações, qual o imposto devido?

Quantidade Data da Data da Ganho de

Empresa Valor (R$) Valor (R$)
de Ações Aquisição Alienação Capital (R$)
ABC 10 14/09/2014 1.750,00 02/04/2015 2.500,00 750,00
KLK 50 22/09/2014 2.400,00 10/04/2015 4.000,00 1.600,00
GGF 120 22/09/2014 6.930,00 13/04/2015 12.600,00 5.670,00
YJY 60 07/10/2014 2.940,00 25/04/2015 4.200,00 1.260,00
SWB 110 19/10/2014 5.940,00 30/04/2015 9.900,00 3.960,00
Total 19.960,00 33.200,00 13.240,00

Primeiro passo: identificar se as operações são day-trade ou não. Para isso, basta comparar as co-
lunas “data de aquisição” e “data de alienação”. Olhe cada um dos ativos e veja se são idênticos
(day-trade) ou diferentes (operação normal). Nesse caso, todas as vendas foram realizadas em ano
posterior, logo não se trada de day-trade, assim, a alíquota, se devida, deverá ser de 15%.

138
 MÓDULO 03

Segundo passo: verificar se o cliente tem direito a isenção, ou seja, se trata-se de um cliente pessoa
física e, que além disso, o valor total alienado (R$ 33.200,00) em um único mês é igual ou inferior
a R$ 20 mil, como manda a legislação. Nesse caso, a isenção não se aplica, já que todas alienações
ocorreram em um mesmo mês e o valor total é superior a 20 mil reais.
Logo, nesse exemplo, o cliente está sujeito à incidência de imposto de renda à alíquota de 15%.

IOF EM AÇÕES
Investimento em ações estão isentos da cobrança de IOF, independentemente do prazo, do valor e
do investidor (física ou jurídica).

3.3 DERIVATIVOS

INTRODUÇÃO A DERIVATIVOS
O que são os derivativos? São ativos financeiros cujos valores e características de negociação estão
amarrados aos ativos que lhes servem de referência. A palavra derivativo vem do fato de que o pre-
ço do ativo é derivado de outro ativo. Ex.: opção de Petrobrás, o preço dessa opção é derivado do
ativo “ação da Petrobrás”. Como surgiram? Da necessidade de o produtor rural garantir um preço
mínimo para sua safra.
Os derivativos, em geral, são negociados sob a forma de contratos padronizados, isto é, previamen-
te especificados (quantidade, qualidade, prazo de liquidação e forma de cotação do ativo-objeto
sobre os quais se efetuam as negociações), em mercados organizados, com o fim de proporcionar
aos agentes econômicos oportunidades para a realização de operações que viabilizem a transferên-
cia de risco das flutuações de preços de ativos e de variáveis macroeconômicas.

Tipos de contratos de derivativos

1. Derivativos agropecuários: têm como ativo-objeto commodities agrícolas, como café, boi, mi-
lho, soja e outros.
2. Derivativos financeiros: têm seu valor de mercado referenciado em alguma taxa ou índice fi-
nanceiro, como taxa de juro, taxa de inflação, taxa de câmbio, índice de ações e outros.
3. Derivativos de energia e climáticos: têm como objeto de negociação energia elétrica, gás natu-
ral, créditos de carbono e outros.

Tipos de derivativos
1. Mercado de opções;
2. Mercado futuro;
3. Mercado a termo;
4. Mercado de swap.

139
 CEA

Participantes
1. Hedger: opera nesse mercado buscando proteção contra oscilações de preços dos ativos. Pos-
sui o determinado bem ou ativo financeiro.
2. Especulador: assume o risco da operação com o objetivo de auferir ganhos com a oscilação dos
preços. Entra e sai rapidamente no mercado fazendo “apostas”.
3. Arbitrador: obtém vantagens financeiras em função de distorções nos preços do ativo nos mer-
cados diferentes. Monitora todos os mercados em busca de distorções a fim de lucrar sem cor-
rer riscos.
Os três agentes são de suma importância para o mercado, pois são eles os responsáveis por garantir
liquidez e evitar distorções.

MERCADO A TERMO
É aquele em que as partes assumem compromisso de compra e venda de quantidade e qualidade
determinadas de um ativo dito real (mercadoria). O preço a termo, que é fixado na abertura do
negócio, é formado pelo preço à vista mais uma taxa de juros que varia conforme o prazo da transa-
ção. As partes compradora e vendedora ficam vinculadas uma à outra até a liquidação do contrato,
ou seja,
1. comprador do termo: leva o contrato até o final do prazo contratado, paga pelo ativo-objeto do
contrato e quer recebê-lo;
2. vendedor: quer levar o contrato até o final, quer entregar o ativo-objeto e receber o correspon-
dente pagamento.
O prazo do contrato é pré-estabelecido. Os prazos permitidos para negociação a termo são de, no
mínimo, 16 e, no máximo, 999 dias corridos. Comumente, são negociados contratos com prazos de
30, 60, 90, 120 ou até 180 dias.

FORMAS DE LIQUIDAÇÃO
1. Por decurso de prazo;
2. Antes do decurso: os compradores podem solicitar o encerramento antes do decurso, mas isso
não alterará o valor do preço.
LIQUIDAÇÃO ANTECIPADA: caso o comprador queira, poderá solicitar ao vendedor a liquidação do
contrato antecipadamente, implicando no pagamento do preço estipulado pelo prazo em que o
contrato ficou em aberto. Caso o vendedor aceite, o contrato é encerrado e a posição, desfeita. A li-
quidação antecipada poderá ser solicitada até o 3º dia útil anterior à data de vencimento do termo.
DIREITOS E PROVENTOS: os direitos e proventos distribuídos às ações-objetos do contrato a termo
pertencem ao comprador e serão recebidos, juntamente com as ações-objetos, na data de liquida-
ção ou segundo normas específicas da BM&FBovespa – Câmara de Ações. Os direitos a recebimen-
to de dividendo, bonificação em dinheiro ou qualquer outro provento em dinheiro e à subscrição
de valores mobiliários não alterarão o respectivo preço do contrato. Contudo, o vendedor repassa-
rá o valor equivalente ao provento devido em dinheiro na data da efetiva distribuição.

140
 MÓDULO 03

GARANTIAS
Exigências para ambos os participantes
1. Vendedor: cobertura, que é o depósito da totalidade dos títulos-objetos da operação;
2. Comprador: margem, que é o depósito de numerário e/ou ativos autorizados em um valor es-
tabelecido pela Bovespa e BM&FBovespa – Câmara de Ações. A liquidação de uma operação a
termo, no vencimento do contrato ou antecipadamente, se assim o comprador o desejar, im-
plica a entrega dos títulos pelo vendedor e o pagamento do preço estipulado no contrato pelo
comprador.

IMPORTANTE!
Os contratos NÃO são padronizados.

NON-DELIVERABLE FORWARD
É um contrato a termo de moedas, negociado em mercado de balcão e que tem o objetivo de
estabelecer, antecipadamente, uma taxa cambial em uma data futura. Na data de vencimento, a li-
quidação é dada pela diferença entre a taxa a termo contratada e a taxa de mercado definida como
referência.
Sendo assim, o NDF consegue permitir a proteção contra oscilações da moeda. Por isso, é bastante
utilizado por empresas do tipo importadoras e exportadoras ou aquelas que têm ativos ou passivos
em moeda estrangeira — que, nesse caso, é usado como instrumento de hedge.

MERCADO DE OPÇÕES
O QUE É UM MERCADO DE OPÇÕES?
Mercado em que são negociados direitos de compra (call) ou venda (put) de um lote de ações,
com preços e prazos de exercício pré-estabelecidos.

COMO SE CHAMAM OS INVESTIDORES DE OPÇÕES?

1. Lançador: aquele que vende uma opção, assumindo a obrigação de, se o titular exercer, vender
ou comprar o lote de ações-objeto a que se refere.
2. Titular de opção: aquele que tem o direito de exercer ou negociar uma opção.
Para comprar uma opção, é necessário um pagamento de um prêmio, que é o preço de negociação,
por ação-objeto, de uma opção de compra ou venda pago pelo comprador de uma opção. O prê-
mio é uma fração do preço do ativo-objeto da opção.

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 CEA

COMO FUNCIONA UMA NEGOCIAÇÃO COM OPÇÕES?

OPÇÃO DE COMPRA (CALL) X OPÇÃO DE VENDA (PUT)

OPÇÕES TITULAR LANÇADOR

1. Compra a opção 1. Vende a opção
AMBAS AS OPÇÕES
2. Paga o prêmio 2. Recebe o prêmio
(COMPRA E VENDA)
3. Possui o DIREITO 3. Possui a OBRIGAÇÃO
Tem o DIREITO DE COMPRAR uma Tem a OBRIGAÇÃO DE VENDER uma
determinada quantidade de ações a determinada quantidade de ações a
OPÇÃO DE COMPRA um preço predeterminado. um preço predeterminado.
(CALL)
Expectativa de ALTA no preço da Expectativa de QUEDA no preço da
ação. ação.
Tem o DIREITO DE VENDER uma Tem a OBRIGAÇÃO DE COMPRAR
determinada quantidade de ações a uma determinada quantidade de
OPÇÃO DE VENDA um preço predeterminado. ações a um preço predeterminado.
(PUT)
Expectativa de QUEDA no preço da Expectativa de ALTA no preço da
ação. ação.

EXEMPLO DE UMA OPÇÃO

1. Cotação da AÇÃO na bolsa de valores

1.1 Símbolo: PETR4 é o símbolo das ações do tipo Preferencial da Petrobrás.

1.2 Preço: 21,55 é o valor de uma ação, lembrando que, em geral, as ações são negociadas em
lote-padrão de 100 ações.

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 MÓDULO 03

1.3 Oscilação: é o quanto a ação oscilou de um dia para o outro.

2. Cotação de uma opção de compra (call)

2.1 Entendendo melhor o código PETRB222

• PETR: quatro iniciais da ação, nesse caso, ação da Petrobrás (PETR4).
• B: vencimento da opção e tipo de opção. “B” representa uma opção de compra com
vencimento em fevereiro.
• 222: valor de exercício, conhecido também como strike. Nesse caso, é de 22,20.
• 1,65: valor do prêmio por ação.
Nesse exemplo, o comprador da opção (titular) irá pagar R$ 1.650,00 para ter o direito de comprar
1.000 ações da Petrobrás, pelo valor de R$ 22,20, até o dia 18 de fevereiro de 2019.
A diferença entre o valor à vista da ação e o preço de exercício da opção de compra (se a opção for
de venda, a ordem é alterada) chama-se valor intrínseco. Nesse exemplo, como a ação está cotada
a 21,55 e o preço de exercício da opção é de 22,20, logo, o valor intrínseco dessa opção é de 0,65
(22,2 – 21,5). Já o valor extrínseco é a diferença entre o valor intrínseco da opção e o valor cobrado
como prêmio. Nesse exemplo, é de 1,65 – 0,65 = 1,00.
Vencimento das opções: as opções vencem sempre na terceira segunda-feira do mês ou no dia útil
seguinte quando esse cair em um feriado. Cada código deve carregar uma letra que representa o
mês de vencimento da opção e também o tipo de opção (compra ou venda).

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 CEA

Vencimento Compra (Call) Venda (Put)

Janeiro A M

Fevereiro B N

Março C O

Abril D P

Maio E Q

Junho F R

Julho G S

Agosto H T

Setembro I U

Outubro J V

Novembro K W

Dezembro L X

Formas de exercer o direito de opção

• Americana: durante a vigência do contrato, a qualquer momento.
• Europeia: apenas na data de vencimento do contrato de opções.
A relação do preço do ativo com o preço da opção determina se a opção é dita como “In The Mo-
ney” (dentro do dinheiro), “At The Money” (no dinheiro) ou “Out of The Money” (fora do dinheiro).
• Opção de Compra (call) In The Money (ITM): preço do ativo subjacente é superior ao preço de
exercício da opção.
• Opção de Compra (call) Out of The Money (OTM): preço do ativo adjacente é inferior ao preço
de exercício da opção.
• Opção de Venda (put) In The Money (ITM): preço do ativo adjacente é inferior ao preço de
exercício da opção.
• Opção de Venda (put) Out of The Money (OTM): preço do ativo adjacente é superior ao preço
de exercício da opção.
• Opção de Compra (call) ou Opção de Venda (put) At The Money (ATM): preço do ativo subja-
cente é igual ao preço de exercício da opção.

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 MÓDULO 03

IMPORTANTE!
Se uma ação-objeto, durante o período de vigência da opção, distribuir dividendos, juros sobre o
capital próprio ou qualquer outro provento em dinheiro, o valor líquido recebido será deduzido
do preço de exercício da série, a partir do primeiro dia de negociação ex-direito. Exemplo: se
o preço de exercício é de R$ 200,00 e ocorre a distribuição de juros sobre o capital próprio no
montante líquido de R$ 20,00, o preço de exercício será ajustado para R$ 180,00.

GARANTIAS
Para o titular de opções: o titular, no mercado de opções, está isento de prestar garantias, pois o
risco máximo que pode correr é ele não exercer sua posição e perder o prêmio pago.
Para o lançador de opções: somente das posições lançadoras é exigida a prestação de garantias, e a
finalidade da garantia é assegurar o cumprimento da obrigação assumida.
• Lançador coberto: deposita os títulos relativos à opção.
• Lançador descoberto: deposita margem em dinheiro ou os mesmos ativos aceitos no mercado
a termo, conforme cálculo efetuado pela clearing. A margem depositada é o resultado da soma
dos seguintes componentes: margem de prêmio (prêmio de fechamento do dia) e margem de
risco (maior prejuízo potencial projetado para o dia seguinte).

GRÁFICOS DE UMA OPÇÃO

LONG CALL = compra de uma call (opção de compra)

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 CEA

SHORT CALL = venda de uma call (opção de compra)

LONG PUT = compra de uma put (opção de venda)

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 MÓDULO 03

SHORT PUT = venda de uma put (opção de venda)

Vantagens de investir em opções

1. Possibilidade de se alavancar sem utilizar muito dinheiro;
2. Possibilidade de fazer uma proteção aos seus investimentos em ações;
3. Possibilidade de ganhos altos;
4. Possibilidade de investir em ações sem gastar muito dinheiro;
5. Possibilidade de encerramento da posição com qualquer participante em qualquer momento.

Desvantagens de investir em opções

1. As opções de ações não são garantidas pelo Fundo Garantidor de Crédito;
2. As opções têm alto grau de risco;
3. Capacidade de perder todo o dinheiro investido e até mais do que isso;
4. As opções são para quem entende muito do mercado, podendo trazer sérios riscos àqueles que
não sabem ou não estão familiarizados com as opções;
5. Operar vendido em opções requer garantias por parte das corretoras;
6. Baixa liquidez em algumas opções de ações.

OPERAÇÃO DE BOX 4 PONTAS

Estratégia envolvendo quatro posições no mercado de opções (uma titular de opção de compra e
lançadora de opção de venda com o mesmo preço de exercício, uma lançadora de opção de com-
pra e titular de opção de venda com o mesmo preço de exercício) sobre o mesmo ativo-objeto,
mesma quantidade e mesma data de vencimento. As séries de opções devem apresentar sempre o
mesmo lote-padrão.

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 CEA

Exemplo:
• compra de BBASH21 (strike R$ 20,88) por R$ 0,88;
• venda de BBASH91 (strike R$ 21,63) por R$ 0,45;
• compra de BBAST91 (strike R$ 21,63) por R$ 1,29;
• venda de BBAST21 (strike R$ 20,88) por R$ 0,75.

STRADDLE

Estratégia envolvendo a compra ou venda simul-

tânea de duas séries do mesmo número de opções
de compra e de venda sobre o mesmo ativo-objeto,
com o mesmo preço de exercício e mesma data de
vencimento. O straddle comprador é a combinação
de posições titulares em opções de compra e de ven-
da, enquanto que a straddle vendedor é a combina-
ção de posições lançadoras em opções de compra
e de venda. As séries de opções devem apresentar
sempre o mesmo lote-padrão.

Exemplos:
• compra de Straddle
C 1 PETRF77 + C 1 PETRR77;
Compra 1 Lote PETRE PN 38,50 + Compra 1 Lote PETRE PN 38,50.
• venda de Straddle
V 1 PETRE74 + V 1 PETRQ74;
Venda 1 Lote PETRE PN 38,50 + Venda 1 Lote PETRE PN 38,50.

STRANGLE

Estratégia envolvendo a compra ou venda simul-

tânea de duas séries do mesmo número de opções
de compra e de venda sobre o mesmo ativo-objeto,
com preços de exercício diferentes e mesma data de
vencimento.
O strangle comprador é a combinação de posições ti-
tulares em opções de compra e de venda, enquanto
que strangle vendedor é a combinação de posições
lançadoras em opções de compra e de venda. As sé-
ries de opções devem apresentar sempre o mesmo
lote-padrão.

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 MÓDULO 03

Exemplos:
• compra de Strangle
C 1 PETRF44 + C 1 PETRR46;
Compra 1 Lote PETR PN 44,00 e Compra 1 Lote PETRE 46,00.
• venda de Strangle
C 1 PETRF44 + C 1 PETRR46;
Venda 1 Lote PETR PN 44,00 e Venda 1 Lote PETRE 46,00.

CAP
Funciona como uma espécie de seguro. A empresa paga um prêmio ao banco (vendedor) para limi-
tar um teto para a flutuação da taxa de juros da dívida contratada. A empresa, então, desfruta de
todas as quedas das taxas de juros internacionais que ocorrem e, caso haja alta, estará protegida
pela taxa mínima fixada (strike rate ou taxa de exercício). A diferença para maior entre essa taxa e a
flutuante de mercado serão pagas pelo banco. O cap pode ser estabelecido usando-se um contrato
de opção, sendo normalmente utilizadas as opções europeias (não podem ser exercidas antes de
seu vencimento, ao contrário das americanas, que podem ser exercidas a qualquer tempo). Assim,
em resumo, o cap garantiria o pagamento, pelo banco, da diferença entre o valor da taxa estabe-
lecida como máxima e o valor da taxa que ocorrer acima desse limite, calculado sobre o valor do
empréstimo.

FLOOR
É o mecanismo mais utilizado por investidores que possuem papeis vinculados a taxas flutuantes de
juros. O investidor fixa, então, um patamar mínimo para a rentabilidade de seus papeis. Um floor de
taxas de juros é o oposto de um cap, já que é um produto que oferece proteção contra baixas nas
taxas de juros. Nele, o banco (vendedor), mediante o recebimento de um prêmio, compromete-se
a pagar à empresa (comprador, investidor) o diferencial de taxas a menor entre uma taxa mínima
pré-acordada (strike rate do floor) e uma taxa flutuante do mercado. É um produto que pode ser
considerado um seguro contra baixas nas taxas de juros.

OPÇÕES EXÓTICAS
São opções que representam variações sobre os tipos básicos. Dão ao portador o direito, após de-
terminado período de tempo, de escolher se ela será uma put (venda) ou uma call (compra).

PRECIFICAÇÃO DE OPÇÕES – MODELO BINOMIAL

O Modelo Binomial parte do pressuposto de que, no último instante para exercício, o valor tempo
da opção é zero, como não poderia deixar de ser. Considera-se que, naquele momento, a opção
está dentro ou fora do dinheiro, tem valor intrínseco ou não vale nada, ou seja, o prêmio de risco do
último instante na vida de uma opção é zero.

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 CEA

A formulação matemática será

C = Max {0,S} – E ou P = Max {0, E – S}
em que max = o maior dentre;
C = valor da opção de compra (call);
S = valor do objeto no último instante para o exercício da opção;
E = preço de exercício da opção;
P = valor da opção de venda (put).
É necessário fazer algumas considerações:
1) o modelo pressupõe que o mercado não tem tendência;
2) ignoraram-se os custos de transação;
3) desconsidera-se a inflação;
4) considera-se que o mercado é eficiente.
Uma das desvantagens do modelo, na prática, é a lentidão no processamento das fórmulas, devido
ao número de períodos a serem considerados para um resultado confiável, porém, com os equipa-
mentos de informática modernos, isso tende a ser solucionado.

PRECIFICAÇÃO DE OPÇÕES – BLACK-SCHOLES

O modelo de Black-Scholes do mercado para um ativo faz as seguintes suposições explícitas:
• é possível emprestar e tomar emprestado a uma taxa de juros livre de risco constante e co-
nhecida;
• o preço segue um movimento browniano geométrico com tendência (drift) e volatilidade
constantes;
• não há custos de transação;
• a ação não paga dividendos (veja abaixo para extensões que aceitem pagamento de dividen-
dos);
• não há restrições para a venda a descoberto;
• o modelo trata apenas opções europeias.
A partir dessas condições ideais no mercado para um ativo (e para a opção sobre o ativo), os auto-
res mostram que o valor de uma opção (a fórmula de Black-Scholes) varia apenas com o preço da
ação e com o tempo até o vencimento. Assim, é possível criar uma posição protegida, consistindo
em uma posição comprada na ação e uma posição vendida nas opções de compra da mesma ação,
cujo valor não depende do preço da ação.

MERCADO FUTURO
O mercado futuro pode ser entendido como uma evolução do mercado a termo. Nele, os partici-
pantes se comprometem a comprar ou vender certa quantidade de um ativo por um preço estipu-
lado para a liquidação em data futura.

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 MÓDULO 03

A definição é semelhante, tendo como principal diferença a liquidação de seus compromissos.

Enquanto, no mercado a termo, os desembolsos ocorrem somente no vencimento do contrato, no
mercado futuro, os compromissos são ajustados diariamente.
Todos os dias, são verificadas as alterações de preços dos contratos para apuração das perdas de
um lado e dos ganhos do outro, realizando-se a liquidação das diferenças do dia. Além disso, os
contratos futuros são negociados somente em bolsas.

Principais vantagens do mercado futuro

1. Padronização acentuada;
2. Elevada liquidez;
3. Negociação transparente em bolsa mediante pregão;
4. Possibilidade de encerramento da posição com qualquer participante em qualquer momento,
graças ao ajuste diário do valor dos contratos;
5. Utilização do mecanismo das margens depositadas em garantia e do ajuste diário para evitar a
acumulação de perdas.

Desvantagens operacionais do mercado futuro

1. Exige elevada movimentação financeira devido aos ajustes diários (instabilidade no fluxo de
caixa);
2. Custo mais elevado do que os contratos a termo;
3. Precisa de depósito de garantias.
Exemplo contratos de commodities: açúcar cristal, boi gordo, café arábica, etanol anidro, etanol
hidratado, milho, ouro, petróleo, soja.
Exemplo contratos de Juros e Moedas: cupom cambial, cupom de IPCA, taxa DI, taxa Selic, IPCA.

PRINCIPAIS CARACTERÍSTICAS DO MERCADO FUTURO

1. Os contratos são PADRONIZADOS (quantidade, peso, vencimento, local de entrega). Por isso,
são menos flexíveis do que os contratos no mercado a termo.
2. Ajustes diários: agregam maior garantia às operações.
3. Exige uma “margem de garantia”.
4. Negociação em bolsa de valores.
5. Possibilidade de liquidação antes do prazo de vencimento.
6. Risco da contraparte é da BOLSA DE VALORES.
7. AJUSTE DIÁRIO.
EXEMPLO DE AJUSTE DIÁRIO
• Preço de ajuste de hoje: 3,55.
• Preço de ajuste de ontem: 3,75.
• Diferença: -0,20.

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 CEA

1. Investidores “comprados” pagam 0,20 por unidade de contrato.

2. Investidores “vendidos” recebem 0,20 por unidade de contrato.
Exemplo: contrato de venda de 100 sacas de milho a R$ 50,00 cada no dia 19/11/17, com liqui-
dação prevista em 19/11/18. O investimento de R$ 5.000,00. O comprador paga R$ 5.000 + R$
1.000,00; ajustes feitos em D + 1.

PRINCIPAIS CONTRATOS FUTUROS NEGOCIADOS

Boi Gordo
Tipo: bovinos machos, castrados, bem acabados (carcaça convexa), em pasto ou confinamento.
Peso: vivo individual entre o mínimo de 450 quilos e o máximo de 550 quilos, verificado na balança
do local de entrega.
Idade máxima: 42 meses.
Unidade de negociação: 330 arrobas líquidas.
Meses de vencimento: todos os meses.

Açúcar Cristal Especial

Objeto de negociação: açúcar cristal especial, com mínimo de 99,7 graus de polarização, máximo
de 0,08% de umidade.
Cotação: dólares dos Estados Unidos da América por saca de 50 quilos líquidos, com duas casas de-
cimais, livres de quaisquer encargos, tributários ou não.
Unidade de negociação: 270 sacas de 50 quilos líquidos.
Meses de vencimento: fevereiro, abril, julho, setembro e novembro.
Número de vencimentos em aberto: no mínimo sete, conforme autorização da Bolsa.

Café arábica
Objeto de negociação: café cru, em grão, de produção brasileira, coffea arábica, tipo 4-25 (4/5) ou
melhor, bebida dura ou melhor, para entrega no município de São Paulo, SP, Brasil.
Cotação: dólares dos Estados Unidos da América por saca de 60 quilos líquidos, com duas casas de-
cimais. Variação mínima de apregoação de US$ 0,05 (cinco centavos de dólar dos Estados Unidos da
América) por saca de 60 quilos líquidos.
Unidade de negociação: 100 sacas de 60 quilos líquidos ou 6.000 quilos líquidos.
Meses de vencimento: março, maio, julho, setembro e dezembro.

Milho
Objeto de negociação: milho em grão a granel, amarelo, de odor e aspectos normais, em bom esta-
do de conservação, livre de bagas de mamona, bem como de outras sementes prejudiciais e de in-
setos vivos, duro ou semiduro, proveniente da última safra e de produção brasileira, em condições
adequadas de comercialização e próprio para consumo animal.

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 MÓDULO 03

Cotação: reais por saca de 60 quilos líquidos, com duas casas decimais, livres de ICMS.
Unidade de negociação: 450 sacas de 60 quilos líquidos cada, correspondentes a 27 toneladas mé-
tricas de milho em grão a granel.
Meses de vencimento: janeiro, março, maio, julho, agosto, setembro e novembro.

Soja
Objeto de negociação: soja brasileira, tipo exportação. A metodologia para classificação e análise
dos grãos atenderá às estipulações do Ministério da Agricultura, Pecuária e Abastecimento.
Cotação: dólares dos Estados Unidos da América por saca de 60 quilos, com duas casas decimais. A
cotação é livre de quaisquer encargos, tributários ou não tributários.
Unidade de negociação: 27 toneladas métricas ou 450 sacas de 60 quilos de soja em grão a granel.
Meses de vencimento: março, abril, maio, junho, julho, agosto, setembro e novembro.

Etanol
Objeto de negociação: álcool anidro carburante (etanol).
Cotação: dólares dos Estados Unidos da América por metro cúbico (1.000 litros) de etanol, confor-
me as especificações definidas no item 2, com duas casas decimais, livres de quaisquer encargos,
tributários ou não tributários.
Unidade de negociação: 30 metros cúbicos (30.000 litros) a 20°C (celsius).
Meses de vencimento: todos os meses.

Índice – IBOVESPA
Objeto de negociação: o Ibovespa.
Cotação: pontos de índice, sendo cada ponto equivalente ao valor em reais estabelecido pela
BM&F.
Unidade de negociação (tamanho do contrato): Ibovespa futuro multiplicado pelo valor em reais
de cada ponto, estabelecido pela BM&F.
Meses de vencimento: meses pares. A BM&F poderá, a seu critério, quando as condições de mer-
cado assim exigirem, autorizar a negociação de vencimentos em meses ímpares.

Câmbio
Objeto de negociação: taxa de câmbio de reais por dólar dos Estados Unidos da América, para en-
trega pronta, contratada nos termos da Resolução 3265/2005, do Conselho Monetário Nacional.
Cotação: reais por US$ 1.000,00, com até três casas decimais.
Tamanho do contrato: US$ 50.000,00.
Meses de vencimento: todos os meses.

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 CEA

Taxa de Juros – CDI

Objeto de negociação: a taxa de juro efetiva até o vencimento do contrato, definida, para esse efei-
to, pela acumulação das taxas diárias de DI no período compreendido entre a data de negociação,
inclusive, e o último dia de negociação do contrato, inclusive.
Cotação: taxa de juro efetiva anual, base 252 dias úteis, com até três casas decimais.
Unidade de negociação (tamanho do contrato): PU multiplicado pelo valor em reais de cada pon-
to, estabelecido pela BM&F.
Meses de vencimento: os quatro primeiros meses subsequentes ao mês em que a operação for
realizada e, a partir daí, os meses que se caracterizarem como de início de trimestre.

SWAP
Swap significa troca. Em finanças, operações de swap envolvem a troca de posições quanto ao risco
e, principalmente, quanto à rentabilidade entre os investidores. O contrato de swap pode ter como
objeto moedas, índices financeiros, commodities, indexadores etc.
Os contratos são negociados em balcão e não são padronizados, não havendo a possibilidade de
transferência a outro participante nem antecipação do vencimento.
Os contratos de swap são negociados em ambiente de balcão organizado. Essas operações realizam
a troca de fluxo de caixa, tendo como base a comparação da rentabilidade entre dois indexadores.
Dessa forma, o agente assume as duas posições – comprada em um indexador e vendida em outro.
O retorno do participante ocorre quando o indexador que assumiu a posição comprada (vendida)
for superior ao retorno da posição vendida (comprada).

Principais características
1. Os contratos de swap são registrados na B3.
2. Os contratos de swap são liquidados em D + 1.
3. A melhor data para renovar um contrato de swap, para que o investidor não fique nenhum dia
desprotegido, é um dia antes do seu vencimento (D – 1).

Vantagens
1. Possibilidade de fazer hedge contra a variação do dólar ou contra o CDI.
2. Possibilidade de especular contra a alta do dólar.

Desvantagens
1. Ajustes diários ou periódicos.
2. Margem de garantia.
3. Imposto de Renda.
4. Investimento de alto risco.

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 MÓDULO 03

RESUMO DE DERIVATIVOS

MERCADO A MERCADO MERCADO DE MERCADO DE

TERMO FUTURO OPÇÕES SWAP
ONDE SE
Balcão e Bolsa Somente Bolsa Balcão e Bolsa Balcão e Bolsa
NEGOCIA
Compromisso de
Compromisso de Compromisso de
Direito de comprar trocar um bem
comprar ou vender comprar ou vender
O QUE SE ou vender um bem pelo outro, uma
um bem por um um bem por um
NEGOCIA por um preço fixado taxa pela outra.
preço fixado em preço fixado em
em data futura. Trocam-se fluxos
data futura. data futura.
financeiros.
TIPOS DE
Não padronizados Padronizados Padronizados Não padronizados
CONTRATOS
Europeia: somente
LIQUIDAÇÃO
Vencimento ou Ajuste diário das no vencimento. Somente no
DOS
antecipado. posições. Americana: até o vencimento.
CONTRATOS
vencimento.
Permite, por Se for americana,
Permite e por
decisão do pode ser exercida
qualquer uma das Somente
comprador, embora de forma
LIQUIDAÇÃO partes, assumindo quando houver
a maioria dos antecipada (decisão
ANTECIPADA uma posição concordância entre
contratos de termos do titular). Permite
contrária à posição as partes.
sejam liquidados no a negociação do
original.
vencimento. prêmio.
Prazo de Único dos
vencimento dos Exigência de Pagamento do derivativos que
OUTROS contratos mínimo depósito de prêmio do titular é liquidado no
ASPECTOS de 16 dias e margem de garantia da opção para o B3. Os demais
máximo de 999 de ambas as partes. lançador. são liquidados na
dias. BM&F.

TRIBUTAÇÃO EM DERIVATIVOS
De maneira geral, derivativos são tributados no mesmo modelo de ações (renda variável), salvo as
exceções abaixo.

DERIVATIVOS TRIBUTADO COMO RENDA FIXA

São também tributados como aplicações financeiras de renda fixa os rendimentos auferidos
I – nas operações conjugadas que permitam a obtenção de rendimentos predeterminados, tais
como as realizadas
a) nos mercados de opções de compra e de venda em bolsas de valores, de mercadorias e de futu-
ros (box);

155
 CEA

b) no mercado a termo nas bolsas de que trata a alínea “a”, em operações de venda coberta e sem
ajustes diários;
c) no mercado de balcão.

TRIBUTAÇÃO SWAP
ALÍQUOTA:
1. 20% (vinte por cento) sobre o resultado positivo auferido na liquidação do contrato de swap
(para valores aplicados até 31/12/2004).
2. Contratos realizados após essa data são tributados como ativos de renda fixa, ou seja, confor-
me o prazo de permanência (22,5%, 20%, 17,5% ou 15%).
RESPONSABILIDADE/RECOLHIMENTO: o imposto será retido pela pessoa jurídica que efetuar o pa-
gamento do rendimento na data da liquidação ou cessão do respectivo contrato.
PRAZO DE RECOLHIMENTO: até o terceiro dia útil da semana subsequente à da ocorrência do fato
gerador.
Não é permitida a compensação de perdas incorridas em operações de swap com os ganhos líqui-
dos obtidos em outras operações de renda variável.

3.4 CERTIFICADO DE OPERAÇÕES ESTRUTURADAS (COE)

O Certificado de Operações Estruturadas (COE) é um novo investimento que passa a ser disponibili-
zado no mercado brasileiro. É um instrumento inovador e flexível, que mescla elementos de renda
fixa e renda variável. Traz ainda o diferencial de ser estruturado com base em cenários de ganhos e
perdas selecionadas de acordo com o perfil de cada investidor. A emissão desse instrumento pode-
rá ser feita em duas modalidades:
1. valor nominal protegido, com garantia do valor principal investido;
2. valor nominal em risco, em que há possibilidade de perda até o limite do capital investido.
O COE é emitido por bancos e registrado na B3 – CETIP. Apresenta também flexibilidade de atrelar
seus rendimentos aos mais diversos ativos, como
• ações ou índices de bolsas do Brasil e do exterior;
• moedas, como dólar e euro;
• juros – CDI, libor e índices de inflação;
• commodities – índices, metais preciosos, agrícolas, petróleo e outros metais.

Principais características
• Possibilidade de regaste antecipado sujeito à marcação a mercado e, portanto, sem garantia
do principal investido.

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 MÓDULO 03

• Obriga a assinatura do termo de ciência de risco: assinado uma única vez pelo investidor, dan-
do ciência dos riscos do COE.
• Não conta com a garantia do Fundo Garantidor de Crédito (FGC).
• Tributação de acordo com tabela regressiva de renda fixa.

3.5 NEGOCIAÇÃO, LIQUIDAÇÃO E CUSTÓDIA

Sistema de pagamentos é o conjunto de regras, sistemas e mecanismos utilizados para transferir
recursos e liquidar operações financeiras entre empresas, governos e pessoas físicas. Anteriormen-
te, até abril de 2002, havia alto risco SISTÊMICO, devido à liquidação ser do tipo LDL (Liquidação
Diferida Líquida):
• não existência de tratamento diferenciado para transferência de valores elevados;
• o acerto das contas dos bancos só se procedia no dia seguinte (D+1);
• para evitar o colapso do sistema de pagamentos, o BACEN era obrigado a intervir no sistema
sempre que um fato acontecia.
Para tanto, o Bacen conta com o auxílio das clearing houses, que têm como principal objetivo miti-
gar o risco de liquidação.

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 CEA

PIX – PAGAMENTO INSTANTÂNEO BRASILEIRO

É o meio de pagamento criado pelo Banco Central (BC) em que os recursos são transferidos entre
contas em poucos segundos, a qualquer hora ou dia (24h por dia, 7 dias por semana). Qualquer
pagamento ou transferência, que hoje é feito usando diferentes meios (TED, cartão, boleto etc.),
poderá ser feito com o Pix, usando simplesmente o aparelho celular.
O Pix pode ser realizado a partir de uma
I. conta corrente;
II. conta poupança;
III. conta de pagamento pré-paga.

LIMITE DE VALOR
Não há limite mínimo para pagamentos ou transferências via Pix. Isso quer dizer que você pode
fazer transações a partir de R$ 0,01. Em geral, também não há limite máximo de valores.

PIX x TED x BOLETO:

B3 ATIVOS PRIVADOS – ANTIGA CETIP

B3 é uma das principais empresas de infraestrutura de mercado financeiro no mundo, com atuação
em ambiente de bolsa e de balcão. Sociedade de capital aberto – cujas ações (B3SA3) são negocia-
das no Novo Mercado –, a companhia integra os índices Ibovespa, IBrX-50, IBrX e Itag, entre outros.
Reúne, ainda, tradição de inovação em produtos e tecnologia e é uma das maiores em valor de
mercado, com posição global de destaque no setor de bolsas.

158
 MÓDULO 03

As atividades incluem criação e administração de sistemas de negociação, compensação, liquida-

ção, depósito e registro para todas as principais classes de ativos, desde ações e títulos de renda
fixa corporativa até derivativos de moedas, operações estruturadas e taxas de juro e de commo-
dities.
Quase a totalidade de títulos privados são liquidados e custodiados na B3, que também opera como
contraparte central garantidora para a maior parte das operações realizadas em seus mercados e
oferta serviços de central depositária e de central de registro. Por meio de sua unidade de financia-
mento de veículos e imóveis, a companhia oferece produtos e serviços que suportam o processo de
análise e aprovação de crédito em todo o território nacional, tornando o processo de financiamen-
to mais ágil e seguro.

SISTEMA ESPECIAL DE LIQUIDAÇÃO E CUSTÓDIA – SELIC

É um sistema informatizado, no qual estão centralizados os títulos emitidos pelo Tesouro Nacional
que compõem a dívida pública federal interna. Nesse sentido, o Selic processa a emissão, o resgate
e o pagamento de juros periódicos desses títulos, assim como a sua custódia. A administração des-
se sistema é realizada pelo Bacen em parceria com a ANBIMA (Associação Brasileira das Entidades
dos Mercados Financeiro e de Capitais).
Os títulos – 100% escriturais (emitidos somente de forma eletrônica) – são registrados e liquidados
em tempo real por meio da Liquidação Bruta em Tempo Real (LBTR). A liquidação financeira ocor-
re por meio do STR, ao qual o Selic é interligado.
Também por seu intermédio, é efetuada a liquidação das operações de mercado aberto e de redes-
conto com títulos públicos, decorrentes da condução da política monetária realizada pelo Bacen.
Esse sistema é gerido pelo Banco Central do Brasil (Bacen) e também operado por essa autarquia
em parceria com a ANBIMA. Seu horário de funcionamento é das 6h30min às 18h30min – mesmo
horário de funcionamento do STR –, somente em dias úteis. Títulos que são custodiados e liquida-
dos no Selic: LFT; LTN; NTN-B, NTN-B Principal e NTN-F.

CÂMARAS B3
Câmara de ações: a câmara de ações é a antiga CBLC (Companhia Brasileira de Liquidação e Custó-
dia). É responsável pela liquidação e custódia das ações negociadas em bolsa e balcão.
Câmara de derivativos: a câmara de derivativos é a responsável pela liquidação dos negócios reali-
zados em mercados futuros e de commodities.
Câmara de câmbio: funciona como a contraparte das operações realizadas entre bancos de Câmbio
Pronto.
Câmara de ativos: responsável pela liquidação e custódia de operações realizadas com compromis-
sadas de títulos públicos federais.
Câmara de liquidez SPI: auxilia nas garantias das operações com PIX. Toda a liquidação dos paga-
mentos realizados com o Pix será feita de forma centralizada pelo próprio BC. No entanto, a câmara
de liquidez da bolsa tem um propósito complementar, que é o de evitar que falte dinheiro na conta
das instituições na hora de executar um pagamento.

159
 CEA

QUADRO RESUMO (fonte B3)

Fonte: B3.

160
 QUESTÕES | MÓDULO 03

1. Um T-Bond está sendo negociado com remuneração de 7% ao ano e possui uma taxa de cupom de
6% ao ano. Desta forma, esse título está sendo negociado:
a) Com ágio.
b) Com deságio.
c) No par.
d) Prematuramente.

2. Um investidor estuda aplicar em títulos públicos federais, após fazer um levantamento das opções,
decide aplicar em um título do tipo zero cupom e que o valor é corrigido diariamente pela taxa bá-
sica de juros da economia (SELIC). Em qual título será essa aplicação:
a) Nota do Tesouro Nacional – Série B principal.
b) Letra do Tesouro Nacional.
c) Nota do Tesouro Nacional – Série B.
d) Letra Financeira do Tesouro .

3. Atualmente a Selic encontra-se a 2% e determinado investidor acredita que ela cairá para 0,5%
dada a situação econômica do país. Visando obter ganho na marcação a mercado ele deverá:
a) Comprar um título pré-fixado, pois se a taxa de juros cair para 0,5% ele terá um papel com uma
rentabilidade bem acima do mercado, tendo valorização positiva na marcação a mercado.
b) Investir em um título pós fixado, que seguirá a taxa de juros tanto para cima quanto para baixo.
c) Investir em um título pré-fixado, porém não haverá ganho com marcação a mercado devido ao
título ter sua taxa pré-fixada definida na contratação.
d) Investir em ações

4. O current yield de um título com vencimento em três anos, cupom anual de 5% (com pagamento
anual) e que está sendo negociado a R$ 931,90, é de:
a) 2,68%.
b) 5,00%.
c) 5,37%.
d) 6,76%.

5. Complete as lacunas:
João quer se desfazer de uma ação que comprou na bolsa recentemente, ele venderá no merca-
do________. Uma empresa deseja comercializar suas ações e colocá-las no mercado pela primeira
vez, ela fara isso no mercado _________.

161
 CEA

a) Primário e Primário.
b) Secundário e Primário.
c) Primário e Secundário.
d) Primário e mercado a termo.

6. O índice de mercado ANBIMA (IMA), o IMA-Geral, é uma média ponderada dos retornos diários do
IMA-B, IMA-C, IMA-S e IRF-M, que são uma família de índices. Referente ao índice IMA-S, ele é:
a) Atrelado ao CDI.
b) Atrelado ao IGP-M.
c) Atrelado ao IPCA.
d) Atrelado ao Selic.

7. Pedro procurando diversificar seus investimentos tanto em ativos brasileiros quanto estrangeiros,
precisa alocar R$ 50.000,00 em títulos de curto prazo pois precisará dos recursos em menos de 1
ano. Considerando os seguintes ativos:
I – T-Bill.
II – Commercial Paper – CP
III – Letras Financeiras
Você, como especialista em investimento, poderia indicar:
a) I, apenas.
b) I e II, apenas.
c) II e III, apenas.
d) I, II e III.

8. Uma empresa brasileira pretende captar recursos através de emissão de ações com lastro em reci-
bos na bolsa de valores de Londres. Desta forma, esta empresa deveria emitir uma:
a) ADR.
b) BDR.
c) GDR.
d) Eurobonds.

9. Sobre Certificado Deposito Bancário (CDB), marque a alternativa correta:

I – O CDB tem incidência de IOF até o dia 28
II – Tem Imposto de Renda conforme tabela regressiva e retido na fonte.
III – Pode ser Pré ou Pós
a) V, V V
b) F, V, V
c) F, F, V
d) V, F, V

162
 MÓDULO 03

10. Quatro amigos possuem contas conjuntas na mesma instituição financeira:

• João, Maria, Pedro = R$ 450.000,00
• Pedro, Vitor = R$ 300.000,00
• João, Maria e Vitor = R$ 600.000,00
• Maria, Pedro e Vitor = R$ 450.000,00
Considerando que o saldo está aplicado em Letra Financeira (LF), qual o valor que cada um tem ga-
rantido pelo FGC em caso de liquidação do banco?
a) Nada pois LF não está coberta pelo FGC.
b) R$ 250.000,00 cada uma.
c) João R$ 166.666,66 e os demais R$ 250.000,00.
d) João R$ 166.666,66 / Maria R$ 249.999,99 e os demais R$ 250.000,00.

11. A respeito de uma LF, assinale a alternativa correta:

a) Seu prazo mínimo é de 24 meses
b) Pode ter remuneração pré fixada apenas
c) Não tem pagamento de juros mensais ou semestrais
d) Tem garantia do FGC

12. Sobre DPGE, assinale a alternativa incorreta:

a) É emitido por instituições financeiras
b) Tem IOF para resgate antes de 30 dias
c) Incide IR via tabela regressiva para o lucro auferido
d) Não tem garantia do FGC

13. Alíquota de Imposto de Renda incidente nas Letras de Câmbio:

a) 15% sobre o lucro.
b) 22,5% sobre o lucro.
c) Pode variar de 22,5% a 15% dependendo do prazo do investimento.
d) Pode variar de 35% a 10% dependendo do prazo do investimento.

14. É obrigação do agente fiduciário de uma emissão pública de debêntures:

a) Representar a instituição coordenadora na Assembleia de debenturistas.
b) Proteger os direitos dos debenturistas, representando-os.
c) Zelar pelos interesses da companhia emissora.
d) Prestar os serviços de escrituração e custodia.

163
 CEA

15. Um investidor pessoa física deseja fazer aplicações financeiras em renda fixa. Desta forma, o geren-
te lhe informa que:
I – Debêntures Incentivadas possuem garantia do FGC até o limite de R$ 250.000,00 e também são
isentas de imposto de renda.
II – Debêntures de Infraestrutura não possuem garantia do FGC, mas podem possuir isenção fiscal
para pessoas físicas.
III – Aplicações em LCI têm como lastro financiamentos imobiliários, garantidos por hipoteca ou
alienação fiduciária.
Está correto o que se afirma apenas em:
a) I.
b) I e II.
c) II e III.
d) I, II e III.

16. Em ordem decrescente de garantia de uma debênture, escolha a alternativa correta:

a) Subordinada, Quirografária, Flutuante e Real
b) Real, Flutuante, Quirografária e Subordinada
c) Real, Subordinada, Flutuante e Quirografária
d) Subordinada, Real, Flutuante e Quirografária

17. Em relação as Notas Promissórias:

a) Qualquer empresa pode emitir, desde que respeitando os prazos mínimos e máximos.
b) Não possuem a opção de resgate antecipado.
c) As empresas emissoras podem vender diretamente aos investidores.
d) Não possui cupons de juros intermediários.

18. Em relação à tributação pelo imposto de renda retido na fonte, os rendimentos auferidos por pes-
soas jurídicas em investimentos realizados em Letra de Crédito Imobiliário (LCI) estão:
a) sujeitos às alíquotas decrescentes conforme o prazo da operação.
b) isentos
c) imunes
d) sujeitos à alíquota de 10%, independentemente do prazo da operação.

19. Sobre CRI/CRA, quais afirmativas são verdadeiras:

I – É isento de imposto de renda para pessoa física
II – Emitida por Bancos
III – Não tem FGC
IV – São lastreados no setor imobiliário e agronegócio respectivamente

164
 MÓDULO 03

a) Todas.
b) I, III, IV.
c) I, IV.
d) II, III.

20. Um cliente foi até a agência bancária para esclarecer dúvidas sobre uma nova aplicação em depósi-
tos de poupança. Seu gerente afirmou-lhe que
I – a remuneração é composta pela Taxa Referencial (TR) + remuneração adicional de 0,5% a.m, en-
quanto a meta da Taxa Selic for superior a 8,50% a.a.
II – a remuneração é composta pela Taxa Referencia (TR) +remuneração adicional de 70% da meta
da Taxa Selic ao ano, mensalizada, vigente na data de início do período de rendimento, enquanto a
meta da taxa Selic for igual ou inferior a 8,5% a.a.
III – a poupança não possui garantia do Fundo Garantidor de Crédito.
Está correto o que se afirma em:
a) I, apenas
b) II e III, apenas
c) I, II e III.
d) I e II.

21. Um investidor comprou uma Debênture com vencimento em março de 2020 e a revendeu 365 dias
após a data da compra. Teve um rendimento de R$ 995,00. Em relação a tributação, analise as afir-
mações abaixo:
I – O investidor é responsável pela recolhimento do imposto de renda através da DARF.
II – A base de cálculo para a cobrança do IR será o rendimento da operação.
III – A alíquota de incidente de IR será de 15%.
Está correto o que se afirma em:
a) I
b) II
c) III
d) Todas as afirmativas

22. O Fundo Garantidor de Crédito (FGC) garante até R$ 250.000,00 os investidores que aplicarem em:
I – Poupança e CDB
II – LCI e LCA e Letra Financeira (LF)
III – CRI e CRA
IV – Debentures
V – Títulos Públicos Federais

165
 CEA

a) I, II, IV.
b) I, II.
c) I.
d) I, II, V.

23. João tem um perfil de investidor Moderado e fez investimentos pela primeira vez. Ele investiu em
uma carteira composta por Títulos de Renda Fixa, Fundos de Investimentos e Ações. A quais riscos a
sua carteira está exposta?
a) Risco de Mercado, Crédito e de alavancagem.
b) Risco de Mercado, Crédito e Liquidez.
c) Risco de Liquidez e de mercado, apenas.
d) Risco de Alavancagem, Legal e de Crédito.

24. Uma debênture foi emitida com cláusula de repactuação anual e rating AAA. Após 10 meses, a
agência classificadora de risco alterou esse rating para AA.
Dado: taxa de juros da economia constante nesse período de tempo.
Na repactuação dessa debênture, é de se esperar que.
a) A remuneração da debênture não se alterará.
b) O rating não influencia na remuneração da debênture.
c) A empresa negocie uma taxa de juros menor, em função de menor risco.
d) Os investidores negociem uma taxa de juros maior, em função de maior risco.

25. O Risco ______, pode ser mitigado através da diversificação, porém ainda existira o risco ______
que independente da quantidade de ativos em uma carteira não será minimizado, pois não pode
ser eliminado.
a) Não sistemático, sistêmico.
b) Especifico, não sistemático.
c) Sistêmico, não sistemático.
d) Operacional, sistêmico.

26. O gráfico abaixo representa a relação entre o número de ações de diferentes empresas presentes
na carteira de um fundo de investimentos em ações e o desvio padrão dos retornos.

166
 MÓDULO 03

O efeito observado no gráfico é conhecido como:

a) Imunização.
b) Hedge.
c) Alavancagem.
d) Diversificação.

27. Ações que dão direito a voto e ações com preferência no recebimento de dividendos, respectiva-
mente:
a) Ações ordinárias; ações preferenciais
b) Ações preferenciais; ações ordinárias
c) Ações ordinárias; ações ordinárias
d) Ações preferenciais; ações preferenciais

28. Em caso de alienação de controle, os acionistas minoritários de uma sociedade anônima possuem
o direito de vender suas ações ordinárias por, no mínimo, 80% do valor a ser pago pelas ações do
controlador. Esta proteção é chamada de:
a) fair value
b) true sale
c) tag along
d) drag along

29. A análise fundamentalista:

I – Utiliza suporte e resistência.
II – Calcula um valor para cada ação baseado no desempenho econômico financeiro da empresa.
III – Desconta fluxos de caixas projetados para orientar a compra e venda de ações.
Está correto o que se afirmar apenas em:
a) I.
b) II.
c) II e III.
d) I, II e III.

30. Para a ação de uma empresa ser admitida à negociação no Novo Mercado da B3, a empresa deve:
a) garantir às ações ordinárias valor mínimo de 80% daquele obtido pelo grupo controlador, em
caso de alienação do controle da companhia.
b) constituir Conselho de Administração com no mínimo 3 membros, sendo pelo menos um inde-
pendente.
c) divulgar informações financeiras segundo padrões internacionais (IFRS ou US GAAP).
d) possuir ações ON e PN.

167
 CEA

31. Nas operações com ações do tipo Day Trade, qual é a alíquota do Imposto de Renda total e na fonte,
respectivamente:
a) 20% e 0,005%.
b) 15% e 0,005%.
c) 15% e 1%.
d) 20% e 1%.

32. Um investidor faz análises de um ativo e verifica a possibilidade de elevada alta nos próximos perío-
dos. Para obter maiores lucros possíveis, esse investidor poderá:
a) Comprar uma opção de CALL do ativo, at the Money.
b) Comprar uma opção de CALL do ativo, in the Money.
c) Comprar uma opção de CALL do ativo, out the Money.
d) Comprar uma opção de PUT do ativo, in the Money.

33. A imagem abaixo representa o:

a) Lançador de uma call.

b) Lançador de uma put.
c) Titular de uma call.
d) Titular de uma put.

34. Em um contrato de mercado futuro o preço de ajuste em D + 1 é maior que o preço de ajuste em D
+ 0. Com base nessa informação, podemos concluir que:
a) Quem estiver comprado receberá em crédito.
b) Quem estiver vendido receberá um crédito.
c) Não possui ajuste diário.
d) Quem estiver vendido e quem estiver comprado receberão um crédito.

168
 MÓDULO 03

35. Assinale verdadeiro (V) e falso (F) para cada afirmativa:

I – O mercado futuro permite que você opere com alavancagem.
II – Contratos padronizados e ajuste diário são características do mercado futuro.
a) V; F
b) F; V
c) F; F
d) V; V

GABARITO
1.B 2. D  3. A  4. C  5. B  6. D  7. B  8. C  9. B  10. A  11. A  12. D  13. C  14. B  15. C 16. B  17. D  18. A
19. B  20. D   21. B  22. C  23. B  24. D  25. A  26. D  27. A  28. C  29. C  30. C  31. D  32. C  33. A  34. A
35. D

169
 M Ó D U LO 0 4

4. FUNDOS DE INVESTIMENTO (10 A 20%)

Quantidade de questões: de 7 a 14 questões.

O objetivo deste módulo é verificar se o profissional tem domínio dos principais

conceitos sobre os fundos de investimento, sua regulamentação, estrutura, forma
de negociação e características operacionais dos produtos.

Pontos positivos e negativos: o tema dos fundos de investimento costuma

ser bem cansativo e exige muita “decoreba”. A parte boa é que é um assunto
relativamente fácil de compreender e as questões costumam ser bem acessíveis,
sem complicações.

Alterações: melhor explicação para as classificações de fundos da ANBIMA.

4.1 FUNDOS DE INVESTIMENTO

FUNDO DE INVESTIMENTO E FUNDO DE INVESTIMENTO EM COTAS
A principal diferença entre fundos de investimento e fundos de investimento em cotas está na polí-
tica de investimento.
Fundos de investimento: compram ativos como títulos públicos, CDBs, ações, debêntures etc.
Fundos de investimento em cotas: compram cotas de fundos. São uma espécie de investidor (cotis-
ta) de fundos de investimento.

171
 CEA

CONDOMÍNIO
Fundo de investimento = condomínio.
Comunhão de recursos sob a forma de condomínio, em que os cotistas têm o mesmo interesse e
objetivos ao investir no mercado financeiro e de capitais. A base legal dos fundos de investimento
é o condomínio e é desta base que emerge o seu sucesso, pois o capital investido por cada um dos
investidores cotistas é somado aos recursos de outros cotistas para, em conjunto e coletivamente,
ser investido no mercado, com todos os benefícios dos ganhos de escala, da diversificação de risco
e da liquidez das aplicações.

COTA
As cotas do fundo correspondem a frações ideais de seu patrimônio e sempre são escriturais e no-
minativas. A cota, portanto, é a menor fração do Patrimônio Líquido do fundo.
Como é calculado o valor da cota?

PROPRIEDADE DOS ATIVOS DE FUNDOS DE

INVESTIMENTOS – EXCLUINDO FUNDOS IMOBILIÁRIOS
A propriedade dos ativos de um fundo de investimento é do condomínio e a cada um cabe a fração
ideal representada pelas cotas.

REGISTRO DOS FUNDOS

O pedido de registro deve ser instruído com os seguintes documentos e informações:
I. regulamento do fundo, elaborado de acordo com as disposições da Instrução CVM 555;

172
 MÓDULO 04

II. declaração do administrador do fundo de que o regulamento do fundo está plenamente ade-
rente à legislação vigente;
III. os dados relativos ao registro do regulamento em cartório de títulos e documentos;
IV. nome do auditor independente;
V. inscrição do fundo no CNPJ;
VI. lâmina de informações essenciais, elaborada de acordo com a exigência da instrução CVM 555,
no caso de fundo aberto que não seja destinado exclusivamente a investidores qualificados.

SEGREGAÇÃO ENTRE GESTÃO DE RECURSOS PRÓPRIOS E DE TERCEIROS (CHINESE WALL)

– BARREIRA DE INFORMAÇÃO
As instituições financeiras devem ter suas atividades de administração de recursos próprios e re-
cursos de terceiros (fundos) totalmente separadas e independentes, de forma a prevenir poten-
ciais conflitos de interesses. As aplicações ou resgates realizados nos fundos de investimento por
meio de distribuidores que estejam atuando por conta e ordem de clientes devem ser efetuadas de
forma segregada, de modo que os bens e direitos integrantes do patrimônio de cada um dos clien-
tes, bem como seus frutos e rendimentos, não se comuniquem com o patrimônio do distribuidor.

ATUAR POR CONTA E ORDEM

O fundo de investimento pode autorizar o distribuidor a realizar a subscrição de cotas do fundo por
conta e ordem de seus respectivos clientes.
Em decorrência deste novo modelo de distribuição, o distribuidor adquire uma série de
responsabilidades relativas à manutenção do passivo de cotistas dos fundos de investimento, bem
como à conciliação de tais informações com o administrador fiduciário
O distribuidor que esteja atuando por conta e ordem de clientes pode comparecer e votar nas
assembleias gerais de cotistas dos fundos, representando os interesses de seus clientes, desde
que munido de procuração com poderes específicos, discriminando inclusive o dia, hora e local da
referida assembleia

ASSEMBLEIA GERAL DE COTISTAS (COMPETÊNCIAS E DELIBERAÇÕES)

É a reunião dos cotistas para deliberarem sobre certos assuntos referentes ao Fundo. Compete
privativamente à Assembleia Geral de cotistas deliberar sobre
I. as demonstrações contábeis apresentadas pelo administrador;
II. a substituição do administrador, gestor ou custodiante do fundo;
III. a fusão, a incorporação, a cisão, a transformação ou a liquidação do fundo;
IV. o aumento da taxa de administração, da taxa de performance ou das taxas máximas de custódia;
V. a alteração da política de investimento do fundo;
VI. a emissão de novas cotas, no fundo fechado;
VII. a amortização e o resgate compulsório de cotas, caso não estejam previstos no regulamento;
VIII. a alteração do regulamento.

173
 CEA

CONVOCAÇÃO: deve ser feita por correspondência encaminhada a cada cotista, com pelo menos
dez dias de antecedência em relação à data de realização. A presença da totalidade dos cotistas
supre a falta de convocação.
Além da assembleia geral, o administrador, o gestor, o custodiante ou o cotista ou grupo de cotis-
tas que detenha, no mínimo, 5% (cinco por cento) do total de cotas emitidas podem convocar, a
qualquer tempo, assembleia geral de cotistas, para deliberar sobre ordem do dia de interesse do
fundo ou dos cotistas (prazo mínimo de convocação de 30 dias). A Assembleia Geral é instalada
com a presença de qualquer número de cotistas.

Assembleia Geral Ordinária (AGO) e Assembleia Geral Extraordinária (AGE)

AGO é a assembleia convocada anualmente para deliberar sobre as demonstrações contábeis do
fundo. Deve ocorrer em até 120 dias após o término do exercício social. Essa assembleia geral
somente pode ser realizada no mínimo 30 dias após estarem disponíveis aos cotistas as demonstra-
ções contábeis auditadas relativas ao exercício encerrado. Quaisquer outras assembleias são cha-
madas de AGE.

#DICA DO ED
Quando o fundo decidir REDUZIR TAXAS, seja ela de administração ou performance, NÃO É NECES-
SÁRIA convocação de assembleia.

DIREITOS E OBRIGAÇÕES DOS CONDÔMINOS

O cotista deve ser informado a respeito
• do objetivo do fundo;
• da política de investimento do fundo e dos riscos associados a essa política de investimento;
• das taxas de administração e de desempenho cobradas, ou critérios para sua fixação, bem
como das demais taxas e despesas cobradas;
• das condições de emissão e resgate de cotas do fundo e, quando for o caso, da referência de
prazo de carência ou de atualização da cota;
• dos critérios de divulgação de informação e em qual jornal são divulgadas as informações do fundo;
• da referência, quando for o caso, à contratação de terceiros como gestor dos recursos.
Sempre que o material de divulgação apresentar informações referentes à rentabilidade ocorrida
em períodos anteriores, deve ser incluída advertência, com destaque, de que
• os investimentos em fundos não são garantidos pelo administrador ou por qualquer mecanis-
mo de seguro ou, ainda, pelo fundo garantidor de crédito.
• a rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura.
Para avaliação da performance do fundo de investimento, é recomendável uma análise de período
de, no mínimo, 12 meses.
→ O cotista deve ter acesso
• ao Regulamento e ao Formulário de Informação Complementar;
• ao valor do patrimônio líquido, valor da cota e a rentabilidade no mês e no ano civil;
• à composição da carteira do fundo (o administrador deve colocá-la disposição dos cotistas).

174
 MÓDULO 04

→ O cotista deve receber,

• mensalmente, extrato dos investimentos;
• anualmente, demonstrativo para Imposto de Renda com os rendimentos obtidos no ano civil,
número de cotas possuídas e o valor da cota.
→ Obrigações dos cotistas
O cotista deve ser informado e estar ciente de suas obrigações, tais como
• o cotista poderá ser chamado a aportar recursos ao fundo nas situações em que o PL do fundo
se tornar negativo;
• o cotista pagará taxa de administração, de acordo com o percentual e critério do fundo;
• observar as recomendações de prazo mínimo de investimento e os riscos em que o fundo pode
incorrer;
• comparecer nas assembleias gerais;
• manter seus dados cadastrais atualizados para que o administrador possa lhe enviar os docu-
mentos.

REGRAS GERAIS SOBRE DIVULGAÇÃO DE INFORMAÇÃO

A. As informações divulgadas pelo administrador relativas ao fundo devem ser verdadeiras, com-
pletas, consistentes e não induzir o investidor a erro.
B. Todas as informações relativas ao fundo devem ser escritas em linguagem simples, clara, obje-
tiva e concisa.
C. A divulgação de informações sobre o fundo deve ser abrangente, equitativa e simultânea para
todos os cotistas.
D. As informações fornecidas devem ser úteis à avaliação do investimento.
E. As informações relativas ao fundo não podem assegurar ou sugerir a existência de garantia de
resultados futuros ou isenção de risco para o investidor.
F. Informações factuais devem ser diferenciadas de interpretações, opiniões, projeções e estimati-
vas.
• Informações factuais devem vir acompanhadas da indicação de suas fontes.
G. As regras se aplicam ao Formulário de Informações Complementares (FIC), à lâmina e a qual-
quer outro material de divulgação do fundo.
H. Caso as informações divulgadas apresentem incorreções ou impropriedades que possam indu-
zir o investidor a erros de avaliação, a CVM pode exigir:
• a cessação da divulgação da informação;
• a veiculação, com igual destaque e por meio do veículo usado para divulgar a informação
original, de retificações e esclarecimentos, devendo constar, de forma expressa, que a in-
formação está sendo republicada por determinação da CVM.

175
 CEA

SEGREGAÇÃO DE FUNÇÕES E RESPONSABILIDADES

RESPONSABILIDADE DO ADMINISTRADOR DO FUNDO

1. Calcular e divulgar o valor da cota e do patrimônio líquido
• Fundo aberto: diariamente.
• Fundos fechados: periodicidade compatível com a liquidez do fundo, desde que expressamen-
te previsto em seu regulamento.
2. Disponibilizar aos cotistas, mensalmente, extrato de conta contendo
a. nome do fundo e o número de seu registro no CNPJ;
b. nome, endereço e número de registro do administrador no CNPJ;
c. nome do cotista;
d. saldo e valor das cotas;
e. rentabilidade do fundo auferida entre o último dia útil do mês anterior e o último dia útil
do mês de referência do extrato;
f. data de emissão do extrato da conta;
g. telefone, correio eletrônico e endereço para correspondência do serviço mencionado.
Anualmente, deve colocar as demonstrações financeiras do fundo, incluindo o balanço, à disposi-
ção de qualquer interessado que as solicitar.

176
 MÓDULO 04

TIPOS DE FUNDOS

→ FUNDOS ABERTOS
Neles, os cotistas podem solicitar o resgate de suas cotas a qualquer tempo. O número de cotas
do fundo é variável, ou seja, quando um cotista aplica, novas cotas são geradas, e o administrador
compra ativos para o fundo; quando um cotista resgata, suas cotas desaparecem, e o administrador
é obrigado a vender ativos para pagar o resgate. Por esse motivo, os fundos abertos são recomen-
dados para abrigar ativos com liquidez mais alta.

→ FUNDOS FECHADOS
O cotista só pode resgatar suas cotas ao término do prazo de duração do fundo ou em virtude de
sua eventual liquidação. Ainda há a possibilidade de resgate dessas cotas caso haja deliberação
nesse sentido por parte da assembleia geral dos cotistas ou haja essa previsão no regulamento do
fundo. Esses fundos têm um prazo de vida predefinido e o cotista somente recebe sua aplicação de
volta após haver decorrido esse prazo, quando, então, o fundo é liquidado. Se o cotista quiser seus
recursos antes, ele deverá vender suas cotas para algum outro investidor interessado em ingressar
no fundo.
O material de divulgação de distribuição de cotas do fundo fechado deve conter, pelo menos, as
seguintes informações:
I. nome do fundo;
II. nome e endereço do administrador e gestor, se houver;
III. nome e endereço das instituições responsáveis pela distribuição;
IV. política de investimento, público-alvo e principais características do fundo;
V. mercado onde as cotas do fundo são negociadas;
VI. condições de subscrição e integralização;
VII. data do início e encerramento da distribuição;
VIII. o
 s dizeres, de forma destacada: “A concessão do registro da presente distribuição não implica,
por parte da CVM, garantia de veracidade das informações prestadas ou julgamento sobre a
qualidade do fundo, de seu administrador ou das cotas a serem distribuídas”.

→ FUNDOS RESTRITOS
Já os fundos classificados como “restritos” são aqueles constituídos para receber investimentos de
um grupo restrito de cotistas, normalmente, os membros de uma única família ou empresas de um
mesmo grupo econômico.
• Também são muito comuns fundos restritos a investidores qualificados.
• Os fundos exclusivos são sempre restritos a investidores profissionais.

→ FUNDOS EXCLUSIVOS
Os fundos classificados como "exclusivos" são aqueles constituídos para receber aplicações exclu-
sivamente de um único cotista. Somente investidores profissionais podem ser cotistas de fundos
exclusivos. A marcação a mercado é facultativa.

177
 CEA

FUNDOS DE INVESTIMENTO COM CARÊNCIA

O regulamento do fundo pode estabelecer prazo de carência para resgate, com ou sem rendimen-
to. Os fundos com carência têm resgate após o término da carência.
Obs.: o resgate de cotas em fundos com carência, antes do término da carência estabelecida no
Formulário de Informações Complementares (FIC) terá incidência de cobrança de IOF à alíquota de
0,5% ao dia.

FUNDOS DE INVESTIMENTO SEM CARÊNCIA

Resgates a qualquer momento, isto é, liquidez diária.

TAXA DE ADMINISTRAÇÃO
Percentual pago pelos cotistas de um fundo para remunerar todos os prestadores de serviço. É
uma taxa expressa ao ano calculada e deduzida diariamente. A cobrança de taxa de administração
afeta o valor da cota. A rentabilidade divulgada pelos fundos de investimento é sempre líquida de
taxa de administração.

TAXA DE PERFORMANCE
Percentual cobrado do cotista quando a rentabilidade do fundo supera a de um indicador de re-
ferência. Nem todos os fundos cobram taxa de performance. A cobrança se dá após a dedução de
todas as despesas, inclusive da taxa de administração.
Linha d’água: metodologia utilizada para cobrança de taxa de performance.
Periodicidade: semestral.

TAXA DE INGRESSO OU DE SAÍDA

As taxas de ingresso e saída não são tão comuns, mas também podem ser cobradas, dependendo
do fundo de investimento escolhido. Elas são cobradas na aquisição de cotas do fundo ou quando
o investidor solicita o resgate de suas cotas. A taxa de saída normalmente é cobrada quando existe
um prazo para resgate das cotas, mas o investidor não quer (ou não pode) esperar esse tempo para
receber o dinheiro.

DESPESAS
De acordo com a Instrução CVM 409, são encargos do fundo de investimento, além da Taxa de Admi-
nistração, os impostos e contribuições que incidam sobre os bens, direitos e obrigações do fundo; as
despesas com impressão, expedição e publicação de relatórios, formulários e informações periódi-
cas previstas no regulamento; as despesas de comunicação aos condôminos, os honorários e despe-
sas do auditor; os emolumentos e comissões nas operações do fundo; despesas de fechamento de
câmbio vinculadas às suas operações; os honorários de advogados e despesas feitas em defesa dos
interesses do fundo; quaisquer despesas inerentes à constituição ou liquidação do fundo ou à realiza-
ção de assembleia geral de condôminos e as taxas de custódia de valores do fundo.

178
 MÓDULO 04

DOCUMENTOS DOS FUNDOS

REGULAMENTO (obrigatório): documento que estabelece as regras de funcionamento e operacio-
nalização de um fundo de investimento, segundo legislação vigente. O regulamento deve dispor de
todas as informações relevantes do fundo de investimento: se fundo é aberto ou fechado, público-
-alvo, fatores de riscos, tributação, todas as taxas e outras despesas que podem gerar para o inves-
tidor, entre outros.
LÂMINA (opcional): a lâmina do fundo reúne, de maneira concisa, em uma única página, as princi-
pais características operacionais da aplicação, além dos principais indicadores de desempenho da
carteira. No documento, você encontra o resumo dos objetivos e da política de investimento, os
horários de aplicação e resgate, os valores de mínimos de movimentação e as taxas de administra-
ção e performance.
O administrador deve
I. entregar a lâmina para o futuro cotista antes de seu ingresso no fundo;
II. divulgar, em lugar de destaque na sua página na rede mundial de computadores e sem prote-
ção de senha, a lâmina atualizada.

TERMO DE ADESÃO AO FUNDO

Todo cotista, ao ingressar no fundo, deve atestar, mediante formalização de termo de adesão e
ciência de risco, que
I. teve acesso ao inteiro teor
a) do regulamento;
b) da lâmina, se houver;
II. tem ciência
a) dos fatores de risco relativos ao fundo;
b) de que não há qualquer garantia contra eventuais perdas patrimoniais que possam ser incorri-
das pelo fundo;
c) de que a concessão de registro para a venda de cotas do fundo não implica, por parte da CVM,
garantia de veracidade das informações prestadas ou de adequação do regulamento do fundo
à legislação vigente ou julgamento sobre a qualidade do fundo ou de seu administrador, gestor
e demais prestadores de serviços;
d) se for o caso, de que as estratégias de investimento do fundo podem resultar em perdas supe-
riores ao capital aplicado e a consequente obrigação do cotista de aportar recursos adicionais
para cobrir o prejuízo do fundo.

#DICA DO ED
O Formulário de Informações Complementares foi extinto pela ICVM 604 (dezembro de 2018). Nes-
sa mesma instrução, ficou definido um padrão do termo de adesão, que deverá ter, no máximo,
5.000 (cinco mil) caracteres e conter a identificação dos 5 (cinco) principais fatores de risco ineren-
tes à composição da carteira do fundo.

179
 CEA

PRINCIPAIS ESTRATÉGIAS DE GESTÃO

APLICAÇÃO DE RECURSOS
Quando o cotista aplica recursos em um fundo (compra de cotas), o gestor deverá comprar ativos
para a carteira do fundo (com o recurso que o cotista aplicou).

RESGATE DE RECURSOS
Quando o cotista resgata recursos de um fundo (venda de cotas), cabe ao gestor do fundo vender
ativos para conseguir recursos para honrar o resgate e pagar o cotista.
Na emissão das cotas do fundo, deve ser utilizado o valor da cota do dia ou do dia seguinte ao da
data da aplicação, segundo o disposto no regulamento.
Em casos excepcionais de iliquidez dos ativos componentes da carteira do fundo, inclusive em de-
corrência de pedidos de resgates incompatíveis com a liquidez existente ou que possam implicar
alteração do tratamento tributário do fundo ou do conjunto dos cotistas, em prejuízo destes últi-
mos, o administrador poderá declarar o fechamento do fundo para a realização de resgates e,
caso o fundo permaneça fechado por período superior a 5 (cinco) dias consecutivos, será obriga-
tória a convocação de Assembleia Geral Extraordinária no prazo máximo de um dia, para delibe-
rar, no prazo de 15 (quinze) dias, a contar da data do fechamento para resgate, sobre as seguintes
possibilidades:
I. substituição do administrador, do gestor ou de ambos;
II. reabertura ou manutenção do fechamento do fundo para resgate;
III. possibilidade do pagamento de resgate em títulos e valores mobiliários;
IV. cisão do fundo;
V. liquidação do fundo.
FUNDOS PASSIVOS (FUNDO INDEXADO): os fundos passivos são aqueles que buscam acompanhar
um determinado “benchmark” e, por essa razão, seus gestores têm menos liberdade na seleção de
ativos.
FUNDOS ATIVOS: são considerados ativos aqueles em que o gestor atua buscando obter melhor
desempenho, assumindo posições que julgue propícias para superar o seu “benchmark”.
FUNDO ALAVANCADO: um fundo é considerado alavancado sempre que existir possibilidade (dife-
rente de zero) de perda superior ao patrimônio do fundo, desconsiderando-se casos de default nos
ativos do fundo.

180
 MÓDULO 04

PRINCIPAIS BENCHMARK

Renda fixa
1. DI: as negociações entre os bancos (lastro em títulos privados) geram a taxa DI, referência para
a maior parte dos títulos de renda fixa ofertados ao investidor. É hoje o principal benchmark do
mercado.
2. SELIC: taxa de juros calculada com base nas negociações entre os bancos, quando o lastro é
títulos públicos.
3. IPCA: principal índice de inflação do país. Utilizado no sistema de metas do COPOM. Calculado
e divulgado pelo IBGE.
4. IGP-M: Índice Geral de Preços do Mercado. Calculado pela FGV, esse índice origina-se de média
ponderada de índices que medem a inflação dos preços ao atacado, ao consumidor e da cons-
trução civil (respectivamente, o IPA-M (60%), do IPC-M (30%) e do INCC-M (10%)).
5. IMA Geral: o IMA (Índice de Mercado ANBIMA) é uma família de índices de renda fixa que re-
presentam a dívida pública por meio dos preços a mercado de uma carteira de títulos públicos
federais. Os subíndices do IMA são determinados pelos indexadores aos quais os títulos são
atrelados:
a. IRF-M (pré-fixados).
b. IMA-B (indexados pelo IPCA).

Renda Variável
1. Ibovespa: índice que acompanha a evolução média das cotações das ações negociadas na Bol-
sa. É o valor atual, em moeda corrente, de uma carteira teórica de ações, integrada pelas ações
que, em conjunto, representaram 80% do volume transacionado (maior liquidez) à vista nos
doze meses anteriores à formação da carteira.
2. IBrX: Índice Brasil de Ações, composto por uma carteira teórica de 100 ações selecionadas na
Bovespa em ordem decrescente por liquidez em termos de seu índice de negociabilidade (nú-
mero de negócios e volume financeiro medidos nos últimos doze meses).
3. ISE: o Índice de Sustentabilidade Empresarial é utilizado para análise comparativa de perfor-
mance das empresas listadas na BM&FBovespa sob o aspecto da sustentabilidade corporativa,
baseada na eficiência econômica, no equilíbrio ambiental, na justiça social e na governança
corporativa.

LIMITES DE CONCENTRAÇÃO POR EMISSOR

Esse limite é estabelecido pelo artigo 102 da ICVM 555, com objetivo de mitigar os riscos de crédito
e exposição da carteira. Os principais limites são os seguintes:

181
 CEA

PRINCIPAIS MODALIDADES DE FUNDOS DE INVESTIMENTO

Segundo a instrução normativa CVM 555, os fundos de investimento, quanto à sua política de in-
vestimento, são classificados em
1. fundos de renda fixa
a. de curto prazo;
b. referenciado;
c. simples.
d. dívida externa.
2. fundos de ações;
3. fundos cambiais;
4. fundos multimercado.

FUNDOS DE RENDA FIXA

Investem, no mínimo, 80% de seu patrimônio líquido em ativos de renda fixa expostos à varia-
ção da taxa de juros ou a um índice de preços, ou ambos. Sua carteira é composta por títulos que
rendem uma taxa previamente acordada. Esses fundos se beneficiam em um cenário de queda de
juros, mas têm risco de taxa de juros e eventualmente crédito.
Esses fundos podem ser adicionalmente classificados como de “longo prazo” quando o prazo mé-
dio de sua carteira superar 365 dias. Nesse caso, não poderá ser utilizada a “cota de abertura”.
Além disso, é vedada a cobrança de taxa de performance, salvo quando se tratar de fundo destina-
do a investidor qualificado.

FUNDO DE RENDA FIXA DE CURTO PRAZO

São fundos que têm por objetivo proporcionar a menor volatilidade possível dentre os fundos dis-
poníveis no mercado brasileiro. O fundo classificado como “renda fixa” que aplique seus recursos
exclusivamente em títulos públicos federais ou privados (de baixo risco de crédito), pré-fixados ou
indexados à taxa SELIC ou a outra taxa de juros, ou títulos indexados a índices de preços, com prazo
máximo a decorrer de 375 (trezentos e setenta e cinco) dias, e prazo médio da carteira do fundo
inferior a 60 (sessenta) dias, devem incluir, à sua denominação, o sufixo “curto prazo”.

182
 MÓDULO 04

Podem utilizar-se de estratégia com derivativos somente para proteção da carteira. É vedada a co-
brança de taxa de performance, salvo quando se tratar de fundo destinado a investidor qualifica-
do.

FUNDOS DE RENDA FIXA REFERENCIADOS

O fundo classificado como “renda fixa” cuja política de investimento assegure que ao menos 95%
(noventa e cinco por cento) do seu patrimônio líquido esteja investido em ativos que acompa-
nham, direta ou indiretamente, determinado índice de referência deve incluir, à sua denominação,
o sufixo “referenciado”, seguido da denominação de tal índice. Além disso, esses fundos devem ter
80% (oitenta por cento), no mínimo, de seu patrimônio líquido representado, isolada ou cumulati-
vamente, por títulos da dívida pública federal ou por ativos financeiros de renda fixa considerados
de baixo risco de crédito pelo gestor.
Esses fundos têm a sua atuação restrita à respectiva atuação nos mercados de derivativos à realiza-
ção de operações com o objetivo de proteger posições detidas à vista (hedge). É vedada a cobrança
de taxa de performance, salvo quando se tratar de fundo destinado a investidor qualificado.

FUNDOS DE RENDA SIMPLES

O fundo classificado como “renda fixa” que tenha 95% (noventa e cinco por cento), no mínimo, de
seu patrimônio líquido representado, isolada ou cumulativamente, por títulos da dívida pública fe-
deral ou títulos de renda fixa de emissão ou coobrigação de instituições financeiras que possuam
classificação de risco atribuída pelo gestor, no mínimo, equivalente àqueles atribuídos aos títulos
da dívida pública federal devem incluir, à sua denominação, o sufixo “simples”.
É vedado ao fundo simples
1. a cobrança de taxa de performance;
2. a realização de investimentos no exterior;
3. a concentração em créditos privados;
4. a transformação do fundo em fundo fechado.
A lâmina de informações essenciais do fundo de que trata o caput deve comparar a performance do
fundo com a performance da taxa SELIC.
• Dispensa do termo de adesão e ciência de risco.
• Permite que esse investidor realize aplicações mesmo sem preencher o API

FUNDOS DE RENDA FIXA DE DÍVIDA EXTERNA

O fundo classificado como “renda fixa” que tenha 80% (oitenta por cento), no mínimo, de seu
patrimônio líquido representado por títulos representativos da dívida externa de responsabilidade
da União deve incluir, à sua denominação, o sufixo “dívida externa”. É a forma mais fácil de investir
em papéis brasileiros negociados no mercado internacional.
Somente fundos de dívida externa podem adquirir títulos representativos da dívida externa de res-
ponsabilidade da União. Fundos de dívida externa podem cobrar taxa de performance.

183
 CEA

FUNDO CAMBIAL
Os fundos classificados como “cambiais” devem ter como principal fator de risco de carteira a va-
riação de preços de moeda estrangeira ou a variação do cupom cambial. No mínimo 80% (oitenta
por cento) da carteira deve ser composta por ativos relacionados diretamente, ou sintetizados via
derivativos, ao fator de risco que dá nome à classe.
Os Fundos Cambiais Dólar são os mais conhecidos. A aplicação é feita em R$ (reais) e sua carteira é
composta por papéis que buscam acompanhar a variação da moeda norte americana.
ATENÇÃO: ele não acompanha a cotação do dólar e pode cobrar taxa de performance.

FUNDO DE AÇÕES
Investe, no mínimo, 67% do seu patrimônio líquido em ações negociadas no mercado à vista de
bolsa de valores. A performance desses fundos está sujeita à variação de preço das ações que com-
põem sua carteira. Por isso, são mais indicados para quem tem objetivos de investimento de longo
prazo.
Fundos de ações cuja política de investimento preveja que, no mínimo, 2/3 (dois terços) do seu
patrimônio líquido seja investido em ações de companhias listadas em segmento de negociação de
valores mobiliários, voltado ao mercado de acesso, instituído por bolsa de valores ou por entidade
do mercado de balcão organizado, e que assegure, por meio de vínculo contratual, práticas diferen-
ciadas de governança corporativa devem usar, em seu nome, a designação “Ações – Mercado de
Acesso”.

ESTRATÉGIA DE ALOCAÇÃO DE RECURSOS EM FUNDOS DE AÇÕES

• Market timing: alguns fundos de ações permitem o aumento ou diminuição da exposição à
bolsa. Esse movimento, quando acertado, é um poderoso instrumento para bater o benchma-
rk. Assim, se o gestor avaliar que a bolsa tem perspectivas ruins, ele pode expor o fundo em,
por exemplo, 80% do seu PL à variação da bolsa.
• Stock picking: aposta em ações com maior potencial de retorno. Essa aposta se dá, geralmen-
te, em relação às ações que fazem parte do benchmark. Por exemplo, se Petrobrás representa
20% da carteira do Ibovespa, e o administrador acredita que seja uma boa alternativa de inves-
timento, ele pode comprar 25% para a carteira do fundo. Se o administrador estiver correto,
estes 5% extras ajudarão a ultrapassar o benchmark.

• Arbitragem: comprar e vender o mesmo ativo, com características ligeiramente diferentes, ga-
nhando o diferencial do preço. Por exemplo, compra de uma ação ON e venda de uma ação PN
do mesmo emissor. Nesse caso, o administrador não está fazendo aposta com relação à direção
da bolsa, mas apenas com relação ao diferencial de preços entre esses dois ativos.
→ Podem cobrar taxa de performance.

184
 MÓDULO 04

FUNDOS MULTIMERCADOS
Os fundos classificados como "multimercado" devem possuir políticas de investimento que envol-
vam vários fatores de risco, sem o compromisso de concentração em nenhum fator em especial
ou em fatores diferentes das demais classes previstas na instrução. Ou seja, este tipo de fundo
pode aplicar em DI/SELIC, índices de preços, taxas de juros, câmbio, dívida externa e ações.
• Podem usar derivativos para alavancagem.
• Podem cobrar taxa de performance.

NORMAS RELATIVAS À CONCENTRAÇÃO EM CRÉDITOS PRIVADOS

O fundo de investimento que realizar aplicações em quaisquer ativos ou modalidades operacionais
de responsabilidade de pessoas físicas ou jurídicas de direito privado ou de emissores públicos ou-
tros que não a União Federal que, em seu conjunto, excedam o percentual de 50% (cinquenta por
cento) de seu patrimônio líquido deverá observar as seguintes regras, cumulativamente àquelas
previstas para sua classe:
I. na denominação do fundo, deverá constar a expressão “crédito privado”;
II. o regulamento, o Formulário de Informações Complementares (FIC) e o material de venda do
fundo deverão conter, com destaque, alerta de que o fundo está sujeito a risco de perda subs-
tancial de seu patrimônio líquido em caso de eventos que acarretem o não pagamento dos ati-
vos integrantes de sua carteira, inclusive por força de intervenção, liquidação, regime de admi-
nistração temporária, falência, recuperação judicial ou extrajudicial dos emissores responsáveis
pelos ativos do fundo.

FUNDO DE INVESTIMENTO EM COTAS DE FUNDOS DE INVESTIMENTO

O fundo de investimento em cotas de fundos de investimento deverá manter, no mínimo, 95% (no-
venta e cinco por cento) de seu patrimônio investido em cotas de fundos de investimento de uma
mesma classe, exceto os fundos de investimento em cotas classificados como "multimercado",
que podem investir em cotas de fundos de classes distintas.
Os restantes 5% (cinco por cento) do patrimônio do fundo poderão ser mantidos em depósitos à
vista ou ser aplicados em
I. títulos públicos federais;
II. títulos de renda fixa de emissão de instituição financeira;
III. operações compromissadas (operação envolvendo títulos de renda fixa), de acordo com a regu-
lação específica do Conselho Monetário Nacional – CMN.

185
 CEA

Deverá constar, na denominação do fundo, a expressão “Fundo de Investimento em Cotas de Fun-

dos de Investimento”, acrescida da classe dos fundos investidos de acordo com regulamentação
específica.

FUNDOS DE INVESTIMENTO EM ÍNDICE DE MERCADO – FUNDOS DE ÍNDICE

Esses fundos são também conhecidos como ETF – Exchange Traded Funds. O fundo é uma comu-
nhão de recursos destinado à aplicação em carteira de títulos e valores mobiliários que vise refletir
as variações e a rentabilidade de um índice de referência, por prazo indeterminado. Na denomina-
ção do fundo, deve constar a expressão “Fundo de Índice” e a identificação do índice de referência.
O fundo é regido por essa Instrução e pelas disposições constantes do seu regulamento, sendo seu
principal meio de divulgação de informações a sua página na rede mundial de computadores. O
fundo deve manter 95% (noventa e cinco por cento), no mínimo, de seu patrimônio aplicado em
valores mobiliários ou outros ativos de renda variável autorizados pela CVM, na proporção em que
estes integram o índice de referência, ou em posições compradas no mercado futuro do índice de
referência, de forma a refletir a variação e rentabilidade de tal índice.

FUNDOS DE INVESTIMENTO IMOBILIÁRIO (FII)

Os Fundos de Investimento Imobiliário (FII) destinam-se ao desenvolvimento de empreendimentos
imobiliários, tais como construção de imóveis, aquisição de imóveis prontos, ou investimentos em
projetos, visando viabilizar o acesso à habitação e serviços urbanos, inclusive em áreas rurais, para
posterior alienação, locação ou arrendamento. Esses fundos destinam-se a investidores que procu-
ram imóveis como uma forma de diversificação de sua carteira de investimentos e esperam ganho
de capital moderado e rendimentos em forma de aluguel.
Os fundos imobiliários são comercializados na forma de fundos fechados, que podem ter duração
determinada ou indeterminada. Esses fundos devem distribuir, no mínimo, 95% do lucro auferido,
apurados segundo o regime de caixa.
Uma vez constituído e autorizado o funcionamento do Fundo, admite-se que 25% de seu patrimô-
nio, no máximo e temporariamente, seja investido em cotas de FI e/ou em Títulos de Renda Fixa.
Essa parcela pode ser maior se expressamente autorizada pela CVM, mediante justificativa do ad-
ministrador do fundo. É vedado ao fundo operar em mercados futuros ou de opções.

FUNDOS DE INVESTIMENTO EM DIREITOS CREDITÓRIOS (FIDC E FIC-FIDC)

São fundos constituídos por títulos de crédito originários de operações realizadas nas instituições
financeiras, na indústria, arrendamento mercantil, hipotecas, prestação de serviços e outros títulos
que possam ser admitidos como direito de crédito pela CVM. Dessa forma, as operações de crédito
originalmente feitas podem ser cedidas aos fundos que assumem estes direitos creditórios. Essa
operação permite aos bancos, por exemplo, que cedam (vendam) seus empréstimos aos FIDC, libe-
rando espaço para novas operações, e aumentando a liquidez desse mercado.
Esses fundos podem ser
• abertos, quando os cotistas podem solicitar resgate das cotas, de acordo com o estatuto do
fundo;

186
 MÓDULO 04

• fechados, quando as cotas podem ser resgatadas somente ao término do prazo de duração do
fundo, ou no caso de sua liquidação.

Benefícios dos FIDC

• Para quem cede os direitos creditórios: diminuição dos riscos de crédito e “liberação de espa-
ço no balanço”.
• Para as empresas: mais liquidez no mercado de crédito.
• Para os investidores: uma alternativa de investimento que tende a oferecer uma rentabilidade
maior do que a renda fixa tradicional.

Tipos de Cotas
• Cota sênior: aquela que não se subordina às demais para efeito de amortização e resgate.
• Cota subordinada: aquela que se subordina à cota sênior ou a outras cotas subordinadas, para
efeito de amortização e resgate.

Riscos
O principal risco para o investidor em FIDC é o crédito da carteira de recebíveis. Ou seja, o retorno
está diretamente ligado ao nível de inadimplência dos recebíveis que formam o lastro da carteira.
Os FIDC podem operar no mercado de derivativos (bolsas e balcão com sistema de registro) somen-
te para proteger suas posições à vista. No caso de fundo aberto, o fundo será liquidado ou incorpo-
rado a outro se mantiver PL médio inferior a R$ 500.000 durante 3 meses consecutivos, ou 3 meses
após a autorização da CVM.
• Os cotistas dos FIDC somente podem ser investidores qualificados.
• O FIDC deve ter, no mínimo, 50% de seu patrimônio em direitos creditórios.

FUNDOS DE INVESTIMENTO EM PARTICIPAÇÕES – FIP

O Fundo de Investimento em Participações (FIP) é uma comunhão de recursos destinados à apli-
cação em companhias abertas, fechadas ou sociedades limitadas, em fase de desenvolvimento.
Cabe ao administrador constituir o fundo e realizar o processo de captação de recursos junto aos
investidores por meio da venda de cotas. O FIP é um investimento em renda variável constituído
sob a forma de condomínio fechado, em que as cotas somente são resgatadas ao término de sua
duração ou quando é deliberado em assembleia de cotistas a sua liquidação.
Os FIPs devem manter, no mínimo, 90% de seu patrimônio investido em ações, debêntures sim-
ples, bônus de subscrição ou outros títulos e valores mobiliários conversíveis ou permutáveis em
ações de emissão de companhias abertas ou fechadas, bem como em títulos ou valores mobiliários
representativos de participação em sociedades limitadas. A exceção são as debêntures simples,
cujo limite máximo é de 33% do capital subscrito do fundo.

187
 CEA

Os FIP devem ser classificados nas seguintes categorias quanto à composição de suas carteiras:
I. capital semente: empresas com receita bruta anual de até 16 milhões.
II. empresas emergentes: empresas com receita bruta anual de até 300 milhões.
III. infraestrutura (FIP-IE) e Econômica Intensiva em Pesquisa, Desenvolvimento e Inovação: que
desenvolvam, respectivamente, novos projetos de infraestrutura ou de produção econômica
intensiva em pesquisa, desenvolvimento e inovação no território nacional em setores como
energia, água, transporte etc.
IV. multiestratégia: é aquele que não se classifica nas demais categorias por admitir o investimen-
to em diferentes tipos e portes de sociedades investidas.
ATENÇÃO!
Assim como os FIDCs, os FIPs são destinados apenas a investidores qualificados

FUNDOS OFFSHORE
Os fundos offshore investem recursos no exterior, sendo sua sede formalmente localizada no exte-
rior, porém o gestor encontra-se no Brasil.

#DICA DO ED
Montei este exemplo abaixo para você entender melhor como funciona a dinâmica de investimen-
tos em fundos. Acompanhe a explicação!
1. Prof. Ed resolveu investir, em um fundo, o valor de R$ 10.000,00 (dez mil reais). Além do prof.
Ed, esse fundo possui outros investidores, que totalizam R$ 100.000,00 aplicados.

2. No momento da aplicação, o valor investidor pelo Prof. Ed é convertido em cotas. Vamos supor
que, nesse dia, o valor de cada cota é de R$ 10,00. Logo, a quantidade de cotas que o prof. Ed
terá direito é de

Obs.: como o fundo tem 100 mil em ativos e cada cota vale 10,00, logo, esse fundo tem 10.000 co-
tas emitidas.

188
 MÓDULO 04

3. O fundo aplica em ativos conforme a sua política de investimento, ativos esses escolhidos pelo
gestor (aplicações obrigam o gestor a comprar ativos).

4. Esses ativos se valorizam com o passar do tempo, gerando um novo patrimônio líquido. Para
saber o novo valor do patrimônio líquido do fundo, é necessário fazer a marcação a mercado.

5. Sobre esse patrimônio líquido, irá incidir taxa de administração, que é expressa ao ano, mas
calculada e deduzida diariamente (1/252 avos). Vamos supor que essa valorização aconteceu
após 100 dias uteis e que a taxa de administração do fundo é de 1% ao ano.

Obs.: conforme mencionado, a taxa é descontada diariamente. Nesse exemplo, estamos descon-
tando a taxa acumulada em 100 dias em uma única vez, apenas para facilitar o entendimento.
6. Agora é possível calcular o valor da cota atualizado e, consequentemente, o saldo bruto do
investimento do prof. Ed.

7. 
Sobre o valor do lucro bruto, R$ 1.952,00, deve incidir Imposto de Renda. Supondo que foi realizado
o resgate e que o fundo seja de ação, a alíquota é de 15%. Calcula-se, assim, o saldo líquido.

189
 CEA

CLASSIFICAÇÃO DE FUNDOS DE INVESTIMENTO ANBIMA – NÍVEIS 1, 2 E 3

A ANBIMA agrupa fundos de investimento com as mesmas características, identificando-os pelas
suas estratégias e fatores de risco. Esse agrupamento facilita a comparação de performance entre
os diferentes fundos e auxilia o processo de decisão de investimento, além de contribuir para au-
mentar a transparência do mercado.
Na Classificação de Fundos ANBIMA, os investimentos estão divididos em três níveis, sendo eles os
seguintes:
• 1º Nível: classes de ativos;
• 2º Nível: riscos;
• 3º Nível: estratégias de investimento.

Subdivisões para os fundos de Renda Fixa

190
 MÓDULO 04

Subdivisões para os fundos de Ações

RESUMO CLASSIFICAÇÃO ANBIMA

Fonte: ANBIMA.

191
 CEA

PRINCIPAIS CLASSIFICAÇÕES ANBIMA

Multimercado Macro: Fundos que realizam operações em diversas classes de ativos (renda fixa,
renda variável, câmbio etc), com estratégias de investimento baseadas em cenários macroeconô-
micos de médio e longo prazos.
Multimercado Long and Short: Fundos que fazem operações de ativos e derivativos ligados ao mer-
cado de renda variável, montando posições compradas e vendidas.
Multimercado Trading: Fundos que realizam operações em diversas classes de ativos (renda fixa,
renda variável, câmbio etc.), explorando oportunidades de ganhos a partir de movimentos de curto
prazo nos preços dos ativos.
Multimercado Juros e Moedas: Fundos que buscam retorno no longo prazo via investimentos em
ativos de renda fixa, admitindo-se estratégias que impliquem risco de juros, risco de índice de preço
e risco de moeda estrangeira.
Ações Small Caps: Fundos cuja carteira é composta por, no mínimo, 85% em ações de empresas
que não estejam incluídas entre as 25 maiores participações do IBrX – Índice Brasil, ou seja, ações
de empresas com relativamente baixa capitalização de mercado.
Ações Sustentabilidade/Governança: Fundos que investem em empresas que apresentam bons ní-
veis de governança corporativa, ou que se destacam em responsabilidade social e sustentabilidade
empresarial no longo prazo, conforme critérios estabelecidos por entidades amplamente reconhe-
cidas pelo mercado ou supervisionados por conselho não vinculado à gestão do fundo.

4.2 CARTEIRA ADMINISTRADA

O que é: a administração de carteira de valores mobiliários consiste na gestão profissional de re-
cursos ou valores mobiliários sujeitos à fiscalização da Comissão de Valores Mobiliários, entregues
ao administrador com autorização para que ele compre ou venda títulos e valores mobiliários por
conta do investidor.
Gestão discricionária: permite-lhe delegar a gestão da totalidade ou de parte dos seus ativo a uma
equipe profissional e experiente.
Gestão não discricionária: mesmo que um fundo ou recursos de uma carteira sejam administrados
por terceiros, o investidor é o gestor dos recursos, tomando todas as decisões de acordo com a sua
vontade.

CARTEIRA ADMINISTRADA X FUNDO DE INVESTIMENTO

Carteira administrada: para quem tem maior volume de recursos e menos tempo disponível. Se
você é um investidor com um volume considerável de recursos para investir, mas não possui tempo
hábil para monitorar seus investimentos no mercado de forma regular, uma boa opção são as car-
teiras administradas. O investimento varia de corretora para corretora e de banco para banco, mas,
em geral, o mínimo vai de R$ 300 mil a R$ 1 milhão.
Outro ponto positivo das carteiras administradas é que, por conta da grande quantia envolvida na
operação, existe uma liberdade maior de diversificação dos investimentos, o que aumenta as pos-
sibilidades de ganhos: “dependendo da quantia que o investidor possui, nós conseguimos alocar
uma parte na renda fixa, outra parte em ações defensivas, outra parte em ações blue chips, outra
parte em oportunidades do mercado”.

192
 MÓDULO 04

Fundos de Investimento: para quem tem menos recursos e mais familiaridade com o mercado. Se
você é um investidor que possui um volume de recursos mais reduzido, mas que tem uma maior
familiaridade com o mercado financeiro, então, a opção mais indicada é o fundo de investimento.
Atualmente, existem diversas de opções de fundos para investir, atraentes para aqueles investido-
res que já investem individualmente, mas desejam ampliar seus ganhos no médio e longo prazos.

4.3 TRIBUTAÇÃO EM FUNDOS DE INVESTIMENTO

IOF EM FUNDOS DE INVESTIMENTOS

Alíquota regressiva. Até 29 dias, pode incidir IOF. Com 30 dias ou mais, todas as aplicações finan-
ceiras estão isentas de IOF. O IOF incide sempre ANTES do Imposto de Renda e é cobrado sobre os
RENDIMENTOS.

IMPORTANTE!
Há isenção de IOF para fundo de ações.

EXCEÇÃO DE IOF EM FUNDOS DE RENDA FIXA

Os fundos de investimento de renda fixa estão sujeitos à cobrança de IOF pela tabela regressiva,
que é zerada com resgate de prazo igual ou superior a 30 dias. Quando se tratar de um fundo de
investimento com carência, no resgate de suas cotas, antes de completado o prazo de carência
para crédito de rendimentos, a alíquota aplicada é de 0,5% ao dia, sempre limitada ao rendimento
do investidor.

IMPOSTO DE RENDA EM FUNDOS IMOBILIÁRIOS

ALÍQUOTA: inclusive pessoa jurídica é isenta. Sujeitam-se à incidência do imposto sobre a renda na
fonte à alíquota de 20% (vinte por cento).
RECOLHIMENTO: até o último dia útil do mês subsequente ao do encerramento do período de apu-
ração.
INCIDÊNCIA: os ganhos de capital e rendimentos.
COMPENSAÇÃO DE PERDAS: perdas incorridas na alienação de cotas de fundo de investimento
imobiliário só podem ser compensadas com ganhos auferidos na alienação de cotas de fundo da
mesma espécie.
RESPONSÁVEL PELO RECOLHIMENTO: administrador do fundo.
ISENÇÃO: ficam isentos do imposto sobre a renda na fonte e na declaração de ajuste anual das
pessoas físicas os rendimentos distribuídos pelos fundos de investimento imobiliário cujas cotas
sejam admitidas à negociação exclusivamente em bolsas de valores ou no mercado de balcão or-
ganizado.

193
 CEA

I. Será concedido somente nos casos em que o fundo de investimento imobiliário possua, no mí-
nimo, 50 (cinquenta) cotistas.
II. Não será concedido ao cotista pessoa física titular de cotas que representem 10% (dez por cen-
to) ou mais da totalidade das cotas emitidas pelo fundo de investimento imobiliário ou cujas
cotas lhe derem direito ao recebimento de rendimento superior a 10% (dez por cento) do total
de rendimentos auferidos pelo fundo.

IMPOSTO DE RENDA EM FUNDOS DE INVESTIMENTOS

ALÍQUOTA
FATO
TIPO DE FUNDO RESPONSÁVEL SEMESTRAL ALÍQUOTA RESGATE
GERADOR
(COME-COTA)
Resgate ou
RENDA FIXA CURTO
Administrador Semestral 1 – 180 dias = 22,5%
PRAZO (PRAZO MÉDIO 20%
do fundo (Maio e 181 ou mais = 20%
ATÉ 365 DIAS)
Novembro)
Resgate ou 1 – 180 dias = 22,5%
RENDA FIXA LONGO
Administrador Semestral 181 – 360 dias = 20%
PRAZO (PRAZO MÉDIO 15%
do fundo (Maio e 361 – 720 dias = 17,5%
SUPERIOR A 365 DIAS)
Novembro) 721 dias ou mais = 15%
RENDA VARIÁVEL
Administrador Somente
AÇÕES (MAIS DE 67% Não tem 15%
do fundo Resgate
EM AÇÕES)
Ganhos de
Administrador
IMOBILIÁRIO capital e Não tem 20%
do fundo
Rendimentos

4.4 CÓDIGO ANBIMA DE ADMINISTRAÇÃO DE RECURSOS DE TERCEIROS

OBJETIVO: estabelecer parâmetros pelos quais as atividades das instituições participantes, rela-
cionadas à constituição e funcionamento de fundos de investimento (“Fundos de Investimento”),
devem se orientar, visando, principalmente, a estabelecer
I. a concorrência leal;
II. a padronização de seus procedimentos;
III. a maior qualidade e disponibilidade de informações sobre Fundos de Investimento, especial-
mente por meio do envio de dados pelas instituições participantes à ANBIMA;
IV. a elevação dos padrões fiduciários e a promoção das melhores práticas do mercado.
O presente Código não se sobrepõe à legislação e regulamentação vigentes, ainda que venham a
ser editadas normas, após o início de sua vigência, que sejam contrárias às disposições ora trazidas.
Caso haja contradição entre regras estabelecidas nesse Código e normas legais ou regulamentares,
a respectiva disposição deste Código deverá ser desconsiderada, sem prejuízo das demais regras
nele contidas. Para o registro dos Fundos de Investimento na ANBIMA, deve ser encaminhado pe-
dido específico acompanhado dos seguintes documentos:

194
 MÓDULO 04

I. Lâmina de Informações Complementares do Fundo de Investimento, quando for o caso (“Lâ-

mina de Informações Complementares”);
II. regulamento do Fundo de Investimento (“Regulamento”);
III. comprovante de pagamento da taxa de registro;
IV. formulário de cadastro.
A quem se destina?
Este Código se destina às instituições que desempenham o exercício profissional de Administração
Fiduciária, Gestão de Recursos de Terceiros e Gestão de Patrimônio Financeiro de Veículos de
Investimento.
O que são veículos de investimento?
Veículo de Investimento: Fundos de Investimento e Carteiras Administradas constituídos localmente
com o objetivo de investir recursos obtidos junto a um ou mais investidores.

ATENÇÃO!
O Código ANBIMA de Administração de Recursos de Terceiros não se aplica aos FIP (Fundos de
Investimento em Participações) e aos Clubes de investimento.

LÂMINA DE INFORMAÇÕES COMPLEMENTARES

As instituições participantes devem tomar providências para que seja disponibilizada aos investi-
dores, quando de seu ingresso nos Fundos de Investimento, Lâmina de Informações Complemen-
tares atualizadas e compatíveis com o Regulamento dos Fundos de Investimento.
A Lâmina de Informações Complementares deve conter as principais características do Fundo de
Investimento, como as informações relevantes ao investidor sobre políticas de investimento, riscos
envolvidos, bem como direitos e responsabilidades dos cotistas.
Na capa da Lâmina de Informações Complementares dos Fundos de Investimento administrados
pelas instituições participantes, que seja elaborada em conformidade com todos os requisitos es-
tabelecidos nesse Código, deve ser impressa a logomarca da ANBIMA, acompanhada dos seguintes
textos obrigatórios (quando for o caso, dependendo dos fatores de risco do fundo):
I. “Este fundo utiliza estratégias que podem resultar em significativas perdas patrimoniais para
seus cotistas.”; ou
II. “Este fundo utiliza estratégias que podem resultar em significativas perdas patrimoniais para
seus cotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a consequen-
te obrigação do cotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do fundo”.
Devem, ainda, ser impressos, com destaque na capa, na contracapa ou na primeira página da Lâ-
mina de Informações Complementares, os seguintes avisos ou avisos semelhantes com o mesmo
teor:
I. “O investimento do fundo de investimento de que trata esta lâmina de informações comple-
mentares apresenta riscos para o investidor”;

195
 CEA

II. “Ainda que o gestor da carteira mantenha sistema de gerenciamento de riscos, não há garantia
de completa eliminação da possibilidade de perdas para o fundo de investimento e para o in-
vestidor”;
III. “O fundo de investimento de que trata esta lâmina de informações complementares não conta
com garantia do administrador do fundo, do gestor da carteira, de qualquer mecanismo de se-
guro ou, ainda, do Fundo Garantidor de Crédito (FGC)”;
IV. “A rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura”;
V. “As informações contidas nessa lâmina de informações complementares estão em consonância
com o regulamento do fundo de investimento, mas não o substituem”;
VI. “É recomendada a leitura cuidadosa tanto dessa lâmina de informações complementares quan-
to do regulamento, com especial atenção para as cláusulas relativas ao objetivo e à política de
investimento do fundo de investimento, bem como às disposições da lâmina de informações
complementares e do regulamento que tratam dos fatores de risco a que o fundo está expos-
to”.

MARCAÇÃO A MERCADO
Este conceito diz que o fundo deve reconhecer, todos os dias, o valor de mercado de seus ativos. A
marcação a mercado faz com que o valor das cotas de cada fundo reflita, de forma atualizada, a que
preço o administrador dos recursos venderia cada ativo a cada momento (mesmo que ele o mante-
nha na carteira). Ainda de acordo com a legislação, devem ser observados os preços do fim do dia,
após o fechamento dos mercados. Já para a renda variável, a legislação determina que se observe o
preço médio dos ativos durante o dia.
I. O objetivo de marcar a mercado é evitar a transferência de riqueza entre cotistas.
II. Os ativos que fazem parte da carteira de responsabilidade do administrador devem ter um pre-
ço único.
III. O administrador deve divulgar, no mínimo, uma versão simplificada da marcação a mercado.

IMPORTANTE!
No Código ANBIMA de Administração de Recursos de Terceiros, eles utilizam o termo apreça-
mento para se referir a marcação a mercado.

DIVULGAÇÃO DE RENTABILDIADE
São expressamente vedadas
• divulgação, em qualquer meio, de qualificação, premiação, título ou análise que utilize dados
de menos de 12 (doze) meses;
• divulgação de rentabilidade do fundo com menos de 6 meses de registro na CVM;
• divulgação de comparação entre fundos que tenham classificação ANBIMA diferentes, sem
qualificá-los e sem apresentar justificativa consistente para a comparação.

196
 MÓDULO 04

Sem prejuízo das demais obrigações previstas pela regulação em vigor, o administrador fiduciário
deve disponibilizar em seu site na internet, no mínimo,
I. fatores de risco: elencar e descrever, de forma clara e objetiva, os fatores de risco conhecidos
em que o potencial investidor incorrerá caso venha a adquirir cotas do Fundo de Índice, deven-
do dispor minimamente sobre
a) risco de mercado;
b) risco sistêmico;
c) risco de crédito;
d) risco de descolamento de rentabilidade;
e) risco de liquidez das cotas do Fundo de Índice;
f) risco de liquidez dos ativos: descrever as condições de liquidez dos mercados e seus efeitos
sobre os ativos componentes da carteira do Fundo de Índice, as condições de solvência do
fundo e a relação desse risco com as solicitações de resgate de cotas;
g) risco de o investidor não atender aos requisitos mínimos para emissão e resgate;
h) risco de ágio e deságio na negociação das cotas em relação ao valor patrimonial e/ou seu
valor indicativo;
i) risco de o provedor do índice parar de administrar ou manter o índice;
j) risco de suspensão da negociação das cotas por parte da Comissão de Valores Mobiliários,
bolsa de valores ou entidade do mercado de balcão organizado;
k) risco relativo ao fornecimento ou disponibilização do índice.
II. seção específica com informações sobre os Fundos de Índice, devendo dispor, minimamente,
sobre
a) o que são os Fundos de Índice;
b) semelhanças e diferenças entre os Fundos de Índice e os demais fundos;
c) como ocorre o processo de integralização e resgate de cotas do Fundo de Índice;
d) estratégias permitidas pela Regulação e como os Fundos de Índice ofertados no site se en-
quadram;
e) regulação aplicável;
f) como os Fundos de Índice atingem seu objetivo;
g) como o investidor pode acompanhar a evolução do preço do Fundo de Índice.
III. seção específica com termos e definições financeiras (“glossário”) sobre o Fundo de Índice, que
permitam esclarecer ao potencial investidor eventuais dúvidas a respeito dos materiais do Fun-
do disponibilizados no website;

197
 CEA

IV. aviso na seção “Taxas e demais despesas do Fundo”, com o seguinte teor: “Esta modalidade de
investimento possui outros custos envolvidos, além das despesas do próprio fundo. Antes de
investir, verifique os custos com corretagem, emolumentos e custódia”.
Os materiais de divulgação do Fundo de Índice constantes do website devem apresentar lingua-
gem clara e moderada, advertindo os investidores para o risco do investimento, além de conter a
expressão “material publicitário”, de forma a alertar os investidores de que não são suficientes para
a tomada de decisão de investimento.

IMPORTANTE!
O Código ANBIMA de Administração de Recursos de Terceiros não se aplica aos FIP (Fundos de
Investimento em Participações) e aos Clubes de investimento.

198
 QUESTÕES | MÓDULO 04

1. Um fundo de investimento, tem que divulgar informações sobre o patrimônio líquido e o valor da
cota, com a periodicidade:
a) Diária
b) Mensal
c) Semestral
d) Anual

2. Considere as seguintes atividades relacionadas à administração de um fundo de investimento:

I – Alteração do regulamento, salvo algumas exceções.
II – Substituição do administrador, gestor ou custodiante do fundo.
III – Alteração da taxa de administração, em qualquer sentido.
IV – Alteração da política de investimento do fundo.
Pode-se afirmar que compete privativamente à Assembleia Geral de cotistas decidir apenas sobre
os temas expressos em:
a) I, II e III.
b) II, III e IV.
c) I, II e IV.
d) I, II, III e IV.

3. De acordo com a Instrução CVM nº 555, em casos excepcionais de iliquidez dos ativos financeiros
componentes da carteira do fundo, inclusive em decorrência de pedidos de resgates incompatíveis
com a liquidez existente, ou que possam implicar alteração do tratamento tributário do fundo ou
do conjunto dos cotistas em prejuízos destes últimos, o administrador poderá declarar:
a) a falência do fundo.
b) a substituição do gestor.
c) a transformação de um fundo aberto para fechado.
d) o fechamento do fundo para realização de resgates.

4. Segundo o Código de Administração de Recursos de Terceiros, o tipo de estrutura financeira que é

destinado a um grupo determinado de investidores que tenham entre si vínculo familiar, societário
ou que pertençam a um mesmo Conglomerado ou Grupo Econômico, ou que, por escrito, determi-
nem essa condição é o(a):
a) Carteira Administrada.
b) Clube de Investimentos.
c) Fundo Exclusivo.
d) Fundo Reservado.

199
 CEA

5. Em relação à taxa de administração, é correto afirmar que:

a) não é permitida sua cobrança em um fundo que também cobra taxa de performance, de entra-
da e de saída.
b) é um dos fatores que afeta o valor da cota de um fundo de investimentos.
c) é cobrada somente se a rentabilidade do fundo for positiva.
d) a taxa é fixa e expressa em percentual ao ano, sendo cobrada nos meses de maio e novembro
de cada ano.

6. Segundo a Instrução CVM nº 555, com exceção dos fundos destinados a investidores qualificados, a
cobrança de taxa de performance é vedada nos fundos classificados como:
a) Renda fixa curto prazo e Multimercado.
b) Renda fixa curto prazo e Renda fixa referenciado.
c) Renda fixa Simples e Renda fixa referenciado longo prazo.
d) Renda fixa simples, Renda fixa curto prazo e Ações.

7. Considere um fundo que não contém a denominação “Crédito Privado” expressa em seu nome,
mas aplica mais de 35% de seu PL em títulos privados com rentabilidade de acordo com a média de
mercado. Este fundo:
a) Deve exigir assinatura de termo de ciência de risco de crédito, mas esta pode ser feita por meio
eletrônico
b) Deve exigir assinatura de termo de ciência de risco de crédito, e está precisa ser feita a próprio
punho.
c) Não precisa exigir assinatura de termo de ciência de risco de crédito, e também não precisa
colocar alerta no prospecto.
d) Não precisa exigir assinatura de termo de ciência de risco de crédito, mas precisa colocar alerta
no prospecto.

8. De acordo com os dados apresentados na tabela e no gráfico abaixo:

Comparativo da rentabilidade histórica do fundo Alfa da Taxa DI ano de 2020:

ALFA DI

Dezembro de 2020 0,81% 0,72%

Novembro de 2020 0,72% 0,66%

Últimos 6 meses 4,71% 4,61%

Últimos 12 meses 11,08% 9,87%

200
 MÓDULO 04

Gráfico do retorno mensal do fundo Alfa e da Taxa DI no ano de 2020:

O fundo Alfa caracteriza-se por ser um fundo:

a) Passivo, com rentabilidade acumulada superior ao retorno da Taxa DI, em 12 meses.
b) Ativo, com rentabilidade acumulada superior ao retorno da Taxa DI, em 12 meses.
c) Passivo, com rentabilidade mensal superior ao retorno da Taxa DI, nos últimos 12 meses.
d) Ativo, com rentabilidade mensal superior ao retorno do DI, nos últimos 12 meses.

9. A gestão passiva de um fundo de investimentos de renda fixa permite:

a) a montagem de carteiras com ativos que busquem retornos que acompanhem seu benchmark.
b) a alavancagem de até uma vez o patrimônio líquido do fundo.
c) a montagem de carteiras com ativos que gerem retornos superiores ao seu benchmark.
d) a utilização das operações em mercados futuros de DI com objetivo de alavancar o seu retorno.

10. Qual o objetivo do limite máximo de concentração por emissor de ativo nos fundos de investimentos:
a) Reduzir o risco de mercado
b) Aumentar o risco de crédito
c) Reduzir o risco sistemático
d) Reduzir o risco de crédito

11. Em relação à legislação do imposto de renda da Receita Federal, consiste as seguintes afirmativas
I – os fundos de investimento são classificados como fundos de curto prazo ou de longo prazo em
função do tempo de permanência dos recursos aplicados pelos cotistas.
II – tanto nos fundos de curto prazo quanto nos de longo prazo há o recolhimento semestral do
imposto de renda pelo administrador, meio de resgate de cotas suficientes para o pagamento do
imposto apurado, denominado “come cotas”.
III – a incidência do imposto sobre os rendimentos auferidos em fundos de investimentos de curto
prazo e de longo prazo ocorrerá, no último dia dos meses de maio e de novembro de cada ano, ou
no resgate de suas cotas, o que ocorrer primeiro.

201
 CEA

Está correto o que se afirma em:

a) II e III, apenas.
b) I e III, apenas.
c) I e II, apenas.
d) I, II e III.

12. Um investidor pretende fazer um investimento em um fundo de Renda Fixa que seja composto por
títulos com baixo risco de crédito e de mercado. Ele ainda não passou pelo processo de Análise do
Perfil do Investidor (API) e não possui outros investimentos no mercado de capitais. O fundo que
permite que esse investidor realize essa aplicação mesmo sem preencher o API é o:
a) Renda Fixa Referenciado DI.
b) Renda Fixa Soberano.
c) Renda Fixa Simples.
d) Renda Fixa Pós-fixado.

13. Está correto sobre Fundos Cambiais:

a) Ao aplicar em um fundo cambial, o recurso é convertido para dólar e então se tem a variação da
moeda.
b) São fundos que podem alocar até 40% do PL em ativos no exterior.
c) Não podem cobrar taxa de performance.
d) São fundos que estão sujeitos a maior oscilação, podendo incorrer em perdas para o investidor.

14. Um fundo de investimentos em ações é uma comunhão de recursos, constituída sob a forma de
condomínio, permite a aplicação dos recursos dos cotistas em:
I – ações, debêntures e bônus de subscrição, cuja emissão ou negociação tenha sido objeto de re-
gistro ou de autorização pela CVM.
II – certificados ou recibos de depósitos emitidos no exterior com lastro em valores mobiliários de
emissão da companhia aberta brasileira.
III – títulos da dívida pública federal.
Está correto o que se afirma em:
a) I e II, apenas.
b) I, II e III.
c) I e III, apenas.
d) II e III, apenas.

15. As opções de investimentos oferecidas por um banco de varejo são:

I – Fundo de investimento multimercado que rendeu nos últimos 12 meses 102% do DI;
II – CDB com prazo de 12 meses que rendeu 98% do DI.
Se um investidor pretende realizar uma aplicação por um prazo de 12 meses, é correto afirmar so-
bre a rentabilidade, nesse período, que:

202
 MÓDULO 04

a) Aplicação II renderá mais do que a I.

b) Não se pode afirmar qual renderá mais.
c) Aplicação I renderá mais que a II.
d) I e II terão a mesma rentabilidade.

16. Sobre o FIDC, analise as alternativas a seguir:

I – Podem ser constituídos como fundo aberto.
II – Tem sua captação de recursos tanto no varejo quanto para investidores qualificados.
III – Não podem ser constituídos como fundo de investimentos em cotas de fundos.
Está correto o que se afirma em:
a) I.
b) I e II.
c) II e III.
d) I, II e III.

17. Julgue as afirmativas abaixo, sobre os Fundos Imobiliários:

I – É possível realizar resgates periódicos das cotas.
II – Os lucros têm isenção de IR para pessoas físicas.
III – Funcionam sob a forma de um condomínio fechado.
Estão corretas:
a) I apenas.
b) I e II.
c) II e III.
d) III apenas.

18. Ao explicar para seu cliente os três níveis da classificação de fundos ANBIMA, um gerente fez as se-
guintes explicações:
I – O nível 1 faz referência às classes definidas pela CVM;
II – O nível 2 identifica os tipos de gestão e riscos;
III – O nível 3 identifica as estratégias de investimentos.
Está correto o que se afirma em:
a) I.
b) I e II.
c) II e III.
d) I, II e III.

203
 CEA

19. Segundo o Código de Administração de Recursos de Terceiros, o tipo de estrutura financeira que é
destinado a um grupo determinado de investidores que tenham entre si vínculo familiar, societário
ou que pertençam a um mesmo Conglomerado ou Grupo Econômico, ou que, por escrito, determi-
nem essa condição é o(a):
a) Carteira Administrada.
b) Clube de Investimentos.
c) Fundo Exclusivo.
d) Fundo Reservado.

20. Dentre as diretrizes a serem observados na Marcação a Mercado, está correto o que se afirma em:
I – As metodologias devem ser públicas.
II – O administrador do fundo não tem a obrigação de divulgar a versão simplificada do manual so-
bre a Marcação a Mercado.
III – O ativo que faça parte das carteiras de fundos de investimento cuja precificação seja de respon-
sabilidade do próprio administrador deverá ter um único preço.
a) I e III apenas.
b) I apenas.
c) I, II e III.
d) II apenas.

GABARITO
1. A  2. C  3. D  4. D  5. B  6. B  7. D  8. B  9. A  10. D  11. A  12. C  13. D  14. B 15. B  16. A  17. D  18. D
19. D  20. A

204
 M ÓD U LO 0 5

5. PRODUTOS DE PREVIDÊNCIA COMPLEMENTAR

(PROPORÇÃO: DE 10 A 15 %)

Quantidade de questões: de sete a dez questões.

O objetivo deste módulo é verificar se o profissional tem domínio dos principais

conceitos sobre os produtos de previdência complementar, aspectos de venda dos
produtos e sua adequação ao tipo de plano e perfil dos investidores. Além disso,
os profissionais devem ser capazes de orientar os clientes a respeito dos benefícios
dos planos de previdência complementar em termos tributários.

Pontos positivos e negativos: talvez este seja o módulo mais prático de todos. A
previdência está no dia a dia da maioria dos profissionais do mercado financeiro.
Diferentemente das demais certificações que cobram apenas conceitos, para CEA
será necessário saber fazer cálculos de previdência, por isso, muita atenção! :D

5.1 PREVIDÊNCIA SOCIAL X PREVIDÊNCIA PRIVADA

Previdência Social é aquela referente ao benefício pago pelo INSS aos trabalhadores. Ela funciona
como um seguro controlado pelo governo, garantindo não só que o trabalhador continue a rece-
ber uma renda quando se aposentar, mas também que não fique desamparado em caso de gravi-
dez, acidente ou doença.
Previdência Privada, como o próprio nome sugere, é uma opção do indivíduo. Também chamada
de Previdência Complementar, ela estabelece a formação de uma reserva a ser usada tanto para
complementar a renda recebida pelo INSS, quanto para realizar um projeto de vida, como o paga-
mento da faculdade dos filhos ou um investimento em um negócio próprio.

REGIME GERAL DA PREVIDÊNCIA SOCIAL – RGPS

O Regime Geral de Previdência Social (RGPS) tem suas políticas elaboradas pela Secretaria de Pre-
vidência do Ministério da Fazenda e executadas pelo Instituto Nacional do Seguro Social (INSS), au-
tarquia federal vinculada ao Ministério do Desenvolvimento Social e Agrário. Esse regime possui
caráter contributivo e de filiação obrigatória.

205
 CEA

Dentre os contribuintes, encontram-se os empregadores, empregados assalariados, domésticos,

autônomos, contribuintes individuais e trabalhadores rurais.
Todo trabalhador com carteira assinada é automaticamente filiado à Previdência Social. Quem
trabalha por conta própria precisa se inscrever e contribuir mensalmente para ter acesso aos
benefícios previdenciários. São segurados da Previdência Social os empregados, os empregados
domésticos, os trabalhadores avulsos, os contribuintes individuais e os trabalhadores rurais. Até
mesmo quem não tem renda própria, como as donas de casa e os estudantes, pode se inscrever
na Previdência Social. Para se filiar, é preciso ter mais de 16 anos. O trabalhador que se filia à
Previdência Social é chamado de segurado.

PRINCIPAIS BENEFÍCIOS CONCEDIDOS PELA PREVIDÊNCIA SOCIAL

Aposentadoria por idade

É o benefício concedido ao segurado da Previdência Social que atingir a idade considerada risco
social. Têm direito ao benefício os trabalhadores urbanos do sexo masculino a partir dos 65 anos e
do sexo feminino a partir dos 60 anos de idade. Os trabalhadores rurais podem pedir aposentadoria
por idade com cinco anos a menos: a partir dos 60 anos, homens, e a partir dos 55 anos, mulheres.
Para solicitar o benefício, os trabalhadores urbanos inscritos na Previdência Social a partir de 25
de julho de 1991 precisam comprovar 180 contribuições mensais. Os rurais têm de provar, com
documentos, 180 meses de atividade rural.

Aposentadoria por tempo de contribuição

A aposentadoria por tempo de contribuição pode ser integral ou proporcional. Para ter direito à
aposentadoria integral, o trabalhador homem deve comprovar pelo menos 35 anos de contribuição
e a trabalhadora mulher, 30 anos. Para requerer a aposentadoria proporcional, o trabalhador tem
de combinar dois requisitos: tempo de contribuição e idade mínima. Os homens podem requerer
aposentadoria proporcional aos 53 anos de idade e 30 anos de contribuição, mais um adicional de
40% sobre o tempo que faltava em 16 de dezembro de 1998 para completar 30 anos de contribuição.

206
 MÓDULO 05

Já as mulheres têm direito à proporcional aos 48 anos de idade e 25 de contribuição, mais um adi-
cional de 40% sobre o tempo que faltava em 16 de dezembro de 1998 para completar 25 anos de
contribuição.

Aposentadoria por invalidez

Benefício concedido aos trabalhadores que, por doença ou acidente, forem considerados pela pe-
rícia médica da Previdência Social incapacitados para exercer suas atividades ou outro tipo de ser-
viço que lhes garanta o sustento. Não tem direito à aposentadoria por invalidez quem, ao se filiar à
Previdência Social, já tiver doença ou lesão que geraria o benefício, a não ser quando a incapacida-
de resultar no agravamento da enfermidade. A aposentadoria deixa de ser paga quando o segurado
recupera a capacidade e volta ao trabalho. Para ter direito ao benefício, o trabalhador tem de con-
tribuir para a Previdência Social por, no mínimo, 12 meses, no caso de doença. Se for acidente, esse
prazo de carência não é exigido, mas é preciso estar inscrito na Previdência Social.

Aposentadoria especial
Benefício concedido ao segurado que tenha trabalhado em condições prejudiciais à saúde ou à
integridade física. Para ter direito à aposentadoria especial, o trabalhador deverá comprovar, além
do tempo de trabalho, efetiva exposição aos agentes nocivos químicos, físicos, biológicos ou as-
sociação de agentes prejudiciais pelo período exigido para a concessão do benefício (15, 20 ou 25
anos). A aposentadoria especial será devida ao segurado empregado, trabalhador avulso e contri-
buinte individual, este somente quando cooperado filiado à cooperativa de trabalho ou de produ-
ção. Para ter direito à aposentadoria especial, é necessário também o cumprimento da carência,
que corresponde ao número mínimo de contribuições mensais indispensáveis para que o segurado
faça jus ao benefício.

Auxílio-doença
É o benefício concedido ao segurado impedido de trabalhar por doença ou acidente por mais de
15 dias consecutivos. No caso dos trabalhadores com carteira assinada, os primeiros 15 dias são
pagos pelo empregador, exceto o doméstico, e a Previdência Social paga a partir do 16º dia de afas-
tamento do trabalho. Para os demais segurados, inclusive o doméstico, a Previdência paga o auxílio
desde o início da incapacidade e enquanto a condição perdurar. Para concessão de auxílio-doença,
é necessária a comprovação da incapacidade em exame realizado pela perícia médica da Previdên-
cia Social. Para ter direito ao benefício, o trabalhador tem de contribuir para a Previdência Social
por, no mínimo, 12 meses (carência).

Auxílio-acidente
É o benefício pago ao trabalhador que sofre um acidente e fica com sequelas que reduzem sua ca-
pacidade de trabalho. É concedido para segurados que recebiam auxílio-doença. Têm direito ao au-
xílio-acidente o trabalhador empregado, o trabalhador avulso e o segurador especial. O empregado
doméstico, o contribuinte individual e o facultativo não recebem o benefício. Para concessão do
auxílio-acidente, não é exigido tempo mínimo de contribuição, mas o trabalhador deve ter qualida-
de de segurado e comprovar a impossibilidade de continuar desempenhando suas atividades por
meio de exame da perícia médica da Previdência Social.

207
 CEA

O auxílio-acidente, por ter caráter de indenização, pode ser acumulado com outros benefícios pa-
gos pela Previdência Social, exceto aposentadoria. O benefício deixa de ser pago quando o traba-
lhador se aposenta.

Auxílio-reclusão
É um benefício devido aos dependentes do segurado recolhido à prisão, durante o período em
que estiver preso sob regime fechado ou semiaberto. Não cabe concessão de auxílio-reclusão aos
dependentes do segurado que estiver em livramento condicional ou cumprindo pena em regime
aberto. Há situações em que os segurados ficam um período sem contribuir e, mesmo assim, têm
direito aos benefícios previdenciários, enquanto mantiverem a qualidade de segurado.

Pensão por Morte

Benefício pago à família do trabalhador quando ele morre. Para concessão de pensão por morte,
não há tempo mínimo de contribuição, mas é necessário que o óbito tenha ocorrido enquanto
o trabalhador tinha qualidade de segurado. Se o óbito ocorrer após a perda da qualidade de
segurado, os dependentes terão direito à pensão desde que o trabalhador tenha cumprido, até
o dia da morte, os requisitos para obtenção de aposentadoria pela Previdência Social ou que
fique reconhecido o direito à aposentadoria por invalidez, dentro do período de manutenção da
qualidade do segurado. Nesse caso, a incapacidade deverá ser verificada por meio de parecer da
perícia médica do INSS com base em atestados ou relatórios médicos, exames complementares,
prontuários ou documentos equivalentes.

Resumo dos benefícios e de quem não tem direito a eles

BENEFÍCIO RESUMO Segurado que NÃO tem direito

Aposentadoria Benefício por atingir a idade
Não há restrições
por idade mínima de aposentadoria.
Aposentadoria por Benefício por contribuir
Não há restrições
contribuição pelo período mínimo exigido.
Aposentadoria por Benefício concedido para quem está
Não há restrições
invalidez impossibilitado de exercer atividade.
Segurado que tenha trabalhado em
Aposentadoria
condições prejudiciais à saúde ou à Não há restrições
especial
integridade física.
Benefício concedido ao segurado impedido
Auxílio-doença Não há restrições
de trabalhar por mais de 15 dias seguidos.
NÃO TÊM DIREITO:
Benefício concedido ao segurado que • Empregado Doméstico;
Auxílio-acidente sofre acidente e fica com sequelas que
reduzem a capacidade de trabalho. • Contribuinte Individual;
• Contribuinte facultativo.
Benefício devido aos dependentes do
Auxílio-reclusão Não há restrições
segurado que for preso.

208
 MÓDULO 05

BENEFÍCIO RESUMO Segurado que NÃO tem direito

Benefício pago à família do
Pensão por morte Não há restrições
segurado quando ele morre.

5.2 CARACTERÍSTICAS TÉCNICAS QUE INFLUENCIAM O PRODUTO

TAXAS DE ADMINISTRAÇÃO
Refere-se às despesas com a gestão financeira do fundo, contratada a uma empresa especializada.
A cobrança ocorre durante toda a fase de contribuição e incide sobre o capital total, incluindo o
rendimento. Esse custo é regulamentado pelo Banco Central e pela Comissão de Valores Mobiliários
(quando o fundo tiver aplicações em renda variável).
O percentual da taxa tem que ser aprovado pela Susep e constar no contrato. Nos planos VGBL
e PGBL, o custo varia de 0,5% a 4% ao ano, em geral sendo cobrada diariamente. É cobrada pela
tarefa de administrar o dinheiro do fundo de investimento exclusivo criado para o seu plano e
pode variar de acordo com as condições comerciais do plano contratado. Os que têm fundos com
investimentos em ações, por serem mais complexos, normalmente têm taxas um pouco maiores do
que aqueles que investem apenas em renda fixa.

TAXAS DE CARREGAMENTO
Correspondem às despesas administrativas das instituições financeiras com pessoal, emissão de
documentos e lucro. São cobradas logo na entrada do plano e a cada depósito ou contribuição
feitos. Isso quer dizer que, se esse custo for de 5%, a cada R$ 100,00 investidos, só R$ 95,00 vão
ser creditados efetivamente no seu plano. Em outras palavras, quanto maior o percentual, menor
a fatia da contribuição ou depósito feita por você que vai “engordar” o seu capital. As instituições
financeiras têm liberdade de cobrar taxas de até 10% nos planos VGBL e PGBL, com aprovação da
Susep, mas a concorrência forte impede a imposição desse limite.
Essa taxa serve para cobrir despesas de corretagem e administração. Na maioria dos casos, a
cobrança não ultrapassa 5% sobre o valor de cada contribuição que você fizer. No mercado, há três
formas de taxa de carregamento, dependendo do plano contratado.
1. Antecipada: incide no momento do aporte. Essa taxa é decrescente em função do valor do
aporte e do montante acumulado. Ou seja, quanto maior o valor do aporte ou quanto maior o
montante acumulado, menor será a taxa de carregamento antecipada.
2. Postecipada: incide somente em caso de portabilidade ou resgates. É decrescente em função
do tempo de permanência no plano, podendo chegar a zero. Ou seja, quanto maior o tempo de
permanência, menor será a taxa.
3. Híbrida: a cobrança ocorre tanto na entrada (no ingresso de aportes ao plano), quanto na
saída (na ocorrência de resgates ou portabilidades). Como se pode ver, existem produtos
que extinguem a cobrança dessa taxa após certo tempo de aplicação. Outros atrelam esse
percentual ao saldo investido: quanto maior o volume aplicado, menor a taxa. Nos dois casos,
não deixe de pesquisar antes de escolher seu plano de previdência.

209
 CEA

PORTABILIDADE
É a transferência, parcial ou total, do saldo acumulado entre fundos do plano contrato ou para
outros planos, outra seguradora ou Entidade Aberta de Previdência Complementar – EAPC,
durante o período de acumulação, por vontade do titular.

TRANSFERÊNCIAS ENTRE PLANOS

Não é permitido mudar de modalidade, ou seja, de um VGBL para um PGBL e vice-versa. Se quiser
fazê-lo, o investidor deverá resgatar seus recursos e aplicar tudo de novo no outro plano, o que
implicará cobrança de IR sobre o dinheiro retirado, conforme regime tributário escolhido e vigente
à época do resgate.

RESGATES
Uma das formas de sair do plano, ou seja, de utilizar a reserva acumulada, pode ser o resgate total,
caso o cliente não queira passar a receber uma renda mensal. Para essa opção, há duas formas
disponíveis de resgate.
• Resgate programado: são definidas datas certas para a retirada do dinheiro. Os recursos que
continuarem no plano permanecerão rendendo.
• Resgate total: é a alternativa mais barata para o usuário, mas não é indicada para quem não
tem experiência em gerir seu patrimônio. Afinal, se o dinheiro ficar parado, deixará de render.

IMPORTANTE!
No caso de resgate total ou de parte dos recursos antes da data de saída estipulada, é preciso
ficar atento às regras de carência para resgate.

FASE DE BENEFÍCIOS

Renda vitalícia Pagamento de uma renda mensal por toda a vida ao participante.
Pagamento de uma renda mensal por toda a vida ao participante. Caso
Renda vitalícia com prazo
ocorra o seu falecimento, a renda é revertida ao beneficiário indicado até
mínimo garantido o cumprimento do prazo garantido.
Pagamento de uma renda mensal por toda a vida ao participante. Após o
Renda vitalícia reversível
seu falecimento, um percentual da renda será revertido ao beneficiário
ao beneficiário indicado.
Pagamento de uma renda mensal ao participante durante o prazo
Renda temporária
definido.

210
 MÓDULO 05

PROTEÇÃO ADICIONAL

Pensão prazo certo Pagamento mensal ao beneficiário indicado durante o prazo definido.
Pagamento de uma renda mensal por toda a vida ao beneficiário indicado
Pensão ao cônjuge
pelo participante, caso ocorra o seu falecimento.
Pagamento de uma renda mensal ao beneficiário menor indicado (até que
Pensão aos menores
complete 21 anos), caso ocorra o falecimento do participante.
Renda por invalidez Pagamento de uma renda mensal por toda a vida ao participante no caso
com prazo mínimo de invalidez total e permanente. Caso ocorra o seu falecimento, a renda é
garantido revertida ao beneficiário indicado até o cumprimento do prazo garantido.
Pagamento único ao beneficiário indicado em decorrência da morte do
Pecúlio por morte
segurado.

5.3 PRODUTOS DISPONÍVEIS DE PREVIDÊNCIA

COMPLEMENTAR ABERTA E SUAS CARACTERÍSTICAS

PLANO GERADOR DE BENEFÍCIOS LIVRES (PGBL)

O PGBL (Plano Gerador de Benefício Livre) é mais vantajoso para aqueles que fazem a declaração
do imposto de renda pelo formulário completo. É uma aplicação em que incide risco, já que não
há garantia de rentabilidade, que inclusive pode ser negativa. Ainda assim, em caso de ganho, ele é
repassado integralmente ao participante.
O resgate pode ser feito no prazo de 60 dias de duas formas: de uma única vez ou transformado
em parcelas mensais. Também pode ser abatido até 12% da renda bruta anual do Imposto de
Renda e tem taxa de carregamento. É comercializado por seguradoras. Com o PGBL, o dinheiro é
colocado em um fundo de investimento exclusivo, administrado por uma empresa especializada na
gestão de recursos de terceiros e é fiscalizado pelo Banco Central.

VIDA GERADOR DE BENEFÍCIOS LIVRES (VGBL)

O VGBL (Vida Gerador de Benefício Livre) é aconselhável para aqueles que não têm renda tributável,
já que não é dedutível do Imposto de Renda, ainda que seja necessário o pagamento de IR sobre o
ganho de capital. Nesse tipo de produto, também não existe uma garantia de rentabilidade mínima,
ainda que todo o rendimento seja repassado ao integrante. O primeiro resgate pode ser feito em
prazo que varia de dois meses a dois anos. A partir do segundo ano, também pode ser feita a cada
dois meses. Possui taxa de carregamento.

211
 CEA

PGBL X VGBL

PGBL VGBL
Permite abater da base de cálculo do IR os
aportes realizados anualmente ao plano até Não permite abater do IR os aportes ao
Dedução de IR
um limite máximo de 12% (*) da renda bru- plano.
ta tributável do investidor.
Essa dedução não significa que os aportes
feitos na Previdência são isentos de IR. Ha- O IR incidirá apenas sobre os rendimen-
Incidência de IR verá incidência do IR sobre o valor total do tos do plano e não sobre o total acu-
resgate ou da renda recebida quando eles mulado.
ocorrerem.
Indicado para quem usa a declaração
simplificada ou é isento ou para quem já
Indicado para as pessoas que optam pela
Perfil investidor investe em um PGBL, mas quer investir
declaração completa do Imposto de Renda.
mais de 12% de sua renda bruta em pre-
vidência privada.

TÁBUA ATUARIAL (TÁBUA BIOMÉTRICA)

A tábua da mortalidade, também conhecida como tábua atuarial ou tábua de vida, é a maneira de
estimar a expectativa de vida dos clientes de previdência privada. Assim, é possível prever as me-
lhores modalidades de renda que podem ser contratadas no futuro.
Imagine que você contratou um plano de previdência privada e optou por ter renda vitalícia: moda-
lidade em que, partir da data de resgate do investimento, você recebe um valor mensal até morrer.
Por meio da tábua atuarial, considerando expectativa de vida e juros futuros, a instituição financei-
ra estipula o valor do benefício que você vai receber.
Quanto mais nova é a tábua, maior é a expectativa de vida (e vice-versa).
O benefício, então, é diluído em um prazo maior (já que a perspectiva é de que o beneficiário viva
mais e, portanto, receba mais parcelas).
Por isso, na previdência privada, o ideal é recorrer a planos com tábua atuarial mais antiga, o que
permite que você receba um benefício maior.
As tábuas américas (AT- ANO), não são versionada, ou seja, atualizadas. As previdências antigas,
realizadas com essas tábuas possuem o benefício de não atualizar, o que é bom para o investidor, já
que a expectativa de vida tende a ser crescente, o que reduz o valor das parcelas a receber.
Assim para o investidor, ter uma previdência corrgida pela tábua AT-83 (expectativa de vida da po-
pulação norte americana em 1983) é melhor do que uma corrigida pela tábua AT-2000
Porém, desde 2010, no Brasil, a principal tábua atuarial vigente é a BR-EMS (Experiência do Merca-
do Segurador Brasileiro), que é versionada, ou seja, atualizada a cada cinco anos.

212
 MÓDULO 05

Importante salientar que para previdência com saque único, a escolha da tábua é indiferente.
Portabilidade: Quando uma pessoa contrata ou quer fazer a portabilidade de um plano de previ-
dência, precisa observar qual é a tabela de mortalidade utilizada. Assim, se é a BR-EMS, a AT 2000
ou outra, os benefícios serão refletidos a partir da tabela. Se o participante decidir fazer a portabili-
dade do plano, ele pode perder a tábua que foi utilizada no plano anterior.

5.4 REGIMES DE TRIBUTAÇÃO

OS MODELOS DE DIR-PF: DECLARAÇÃO COMPLETA OU SIMPLIFICADA

ALÍQUOTA DE IMPOSTO
O imposto devido por pessoa física é calculado conforme a tabela abaixo.

Base de cálculo em R$ Alíquota (%) Parcela a deduzir do imposto em R$

Até 22.847,76 – –
De 22.847,77 até 33.319,80 7,5 1.713,58
De 33.919,81 até 45.012,60 15 4.257,57
De 45.012,61 até 55.976,16 22,5 7.633,51
Acima de 55.976,16 27,5 10.432,32

Fonte: Receita Federal.

Essa tabela (calma, não precisa decorar, ela será fornecida em sua prova do CEA) pode sofrer
ajustes nos valores anualmente. Quando isso acontece, normalmente, a correção tende a ser
limitada à inflação (IPCA). Em geral, esse reajuste não ocorre, ou, se ocorre, é inferior a inflação.
Essa é uma forma “mascarada” de elevar impostos, pois, se a renda tiver ajuste superior ao ajuste
da tabela, logo, o imposto pago será sempre maior (em percentual).

BASE DE CÁLCULO
A base de cálculo do imposto devido é a diferença entre a soma dos rendimentos recebidos durante
o ano calendário (exceto os isentos, não tributáveis, tributáveis exclusivamente na fonte ou sujeitos
à tributação definitiva) e as deduções permitidas pela legislação.

OPÇÕES DE DECLARAÇÃO
Ao fazer a declaração anual de imposto de renda – pessoa física, antes do envio, o cidadão deverá
optar entre escolher dois modelos de declaração:

213
 CEA

DECLARAÇÃO SIMPLIFICADA
De forma simples, na declaração simplificada, você pode optar por substituir todas as possíveis
deduções legais por apenas uma de 20% do seu rendimento bruto, mas essa dedução tem sempre
um teto. Atualmente, ele é de R$ 16.754,34, porém o valor costuma ser ajustado anualmente por
índice de inflação (IPCA).
Como temos um limite de dedução, conseguimos, a partir dele, deduzir qual a renda máxima que
possibilita aproveitar o desconto máximo da declaração simplificada. Basta dividir o valor pelo
percentual máximo:

Isso quer dizer que, para quem ganha mais que R$ 83.771,70, não compensa declarar imposto
pela declaração simplificada? Não, a conclusão correta é que, ao ganhar mais do que esse valor,
a dedução começa a ser inferior a 20%, ou seja, quanto mais a pessoa física ganhar, maior será a
probabilidade de que a declaração completa seja mais atrativa. Vejamos dois exemplos para que
você entenda melhor essa situação.

Base cálculo do
Caso Cálculo dedução % dedução
imposto
1. Prof. Ed ganhou, em 2020, 20% × 60.000 = 12.000. 60.000 – 12.000
12000 = 20%
uma renda bruta total de Como 12.000 < 16.754,34, =
60000
R$ 60.000,00. pode deduzir todo o valor. 48.000.
2. Prof. Abreu ganhou, em 2020, 20% × 120.000 = 24.000. 120.0 – 16.754,34 16.754,34
uma renda bruta total de Como 24.000 > 16.754,34, = = 13,9%
120.000,00
R$ 120.000,00. dedução é limitada ao teto. 103.245,66.

DECLARAÇÃO COMPLETA
Ao optar pela declaração completa, entende-se que os gastos que se teve ao longo do ano calendário
superam o limite de 20%, considerando o teto de dedução de cada um deles. Encontra-se, abaixo,
um exemplo e um pequeno resumo dos gastos que podem ser dedutíveis.

214
 MÓDULO 05

Tipo de gasto Exemplo Limite dedução

Consultas particulares, médicos, hospitais, cirurgias
plásticas relacionadas à saúde, tratamentos dentários
(exceto clareamento dental), fisioterapia, tratamentos
Saúde Sem limite
psicológicos e psiquiátricos, exames, tratamento de
saúde no exterior, plano de saúde, próteses e despesas
com cadeira de rodas.
Educação infantil (creches e pré-escolas); ensino
fundamental; ensino médio; educação superior, R$ 3.561,50 por
Educação* compreendendo graduação, pós-graduação, mestrado, dependente.
doutorado e especialização, e educação profissional Valor vigente em 2020.
(ensino técnico e o tecnológico).
Atualmente, é de
Filhos e enteados, cônjuges e companheiros, irmãos,
R$ 2.275,08 na base de
Dependentes netos e bisnetos, pais, avós e bisavós, sogros, filhos
cálculo de seu imposto.
casados, genros e noras, pessoas incapazes.
Valor vigente em 2020.
Todo o tipo de contribuição à previdência social, seja
Contribuição descontada da folha de pagamento do trabalhador
Sem limite
INSS registrado ou recolhida pelos autônomos, é dedutível
na declaração.
As doações feitas a fundos e instituições municipais,
estaduais e federais, incentivos à cultura (como O limite global é de 6%.
doações, patrocínios e contribuições ao Fundo Nacional Programa de apoio à
Doações da Cultura), incentivos à atividade audiovisual, pessoa com deficiência
incentivos ao esporte. e à atenção oncológica:
Programas Nacionais de Apoio à Atenção da Saúde da limite de 1%.
Pessoa com Deficiência e de Apoio à Atenção Oncológica.
Previdência Essa é a parte que mais nos interessa para passar na prova do CEA. Portanto, merece
Privada um tópico separado, explicando como ela funciona!

* O valor que você paga em cursos livres, como no curso preparatório para certificação CEA, não
pode ser deduzido, infelizmente.

DEDUÇÃO DE IR PREVIDÊNCIA PRIVADA – PGBL

Vamos lá! Em primeiro lugar, ficou claro que essa dedução é possível somente ao optar pela
declaração completa, né? Além disso, não é qualquer plano que permite a dedução, como vimos
anteriormente quando falamos da diferença de PGBL e VGBL. Lembre-se sempre de que o PGBL
permite a dedução, mas o VGBL não permite.
Vamos agora ao limite de dedução, que é de até 12% dos rendimentos tributáveis. Assim, quem
contribui a um plano de previdência privada na modalidade Plano Gerador de Benefício Livre
(PGBL), ou para o fundo de pensão oferecido pela empresa, pode deduzir as contribuições feitas
ao longo do ano passado da base de cálculo do imposto de renda até o limite de 12% da renda
tributável.

215
 CEA

REGIME DE TRIBUTAÇÃO DE PREVIDÊNCIA – REGRESSIVO

É facultada aos participantes que ingressarem a partir de 1º de janeiro de 2005 em planos de
benefícios de caráter previdenciário, estruturados nas modalidades de contribuição definida ou
contribuição variável, das entidades de previdência complementar e das sociedades seguradoras
a opção por regime de tributação, no qual os valores pagos aos próprios participantes ou aos
assistidos, a título de benefícios ou resgates de valores acumulados, sujeitam-se à incidência de
imposto de renda na fonte às seguintes alíquotas:

Período de aportes Alíquota de IR

Até 2 anos 35%
De 2 a 4 anos 30%
De 4 a 6 anos 25%
De 6 a 8 anos 20%
De 8 a 10 anos 15%
Mais de 10 anos 10%

Na hipótese de pagamento de benefício não programado, por morte do titular, por exemplo,
incidirá imposto de renda à alíquota:
I - de 25% (vinte e cinco por cento), quando o prazo de acumulação for inferior ou igual a 6 (seis)
anos.

REGIME DE TRIBUTAÇÃO DE PREVIDÊNCIA – PROGRESSIVO

Do mesmo modo como no caso anterior, é sobre os lucros, no caso do VGBL, e sobre o valor total
acumulado, no caso do PGBL. No entanto, segue a tabela progressiva do Imposto de Renda:

Base de cálculo anual em R$ Base de cálculo mensal (R$) Alíquota (%)

Até 22.847,76 Até 1.903,98 0
De 22.847,88 até 33.919,80 De 1.903,99 a 2.826,65 7,5
De 33.919,92 até 45.012,60 De 2.826,66 a 3.751,05 15
De 45.012,72 até 55.976,16 De 3.751,06 a 4.664,68 22,5
Acima de 55.976,16 Acima de 4.664,68 27,5

Ao escolher pela tributação regressiva, você não pode alterar mais o tipo de tributação. Pode-se
dizer que o regime de tributação regressiva é indicado para quem planeja poupar em plano de pre-
vidência por mais tempo, ou seja, cultivando a visão do longo prazo. Afinal, quanto maior o período
em que o dinheiro ficar aplicado no plano, menor a alíquota do Imposto de Renda.

216
 MÓDULO 05

Já a opção pela tabela progressiva é mais indicada em duas situações:

1. se o investidor tem a intenção de sair do fundo em um prazo mais curto;
2. se o investidor estiver poupando com o objetivo de receber uma renda mensal que fique na
faixa de isenção do IR ou próxima a essa, cuja alíquota não ultrapasse os 7,5%.

5.5 ESCOLHA DO TIPO DE FUNDO DE INVESTIMENTO

DURANTE A FASE DE ACUMULAÇÃO

CLASSIFICAÇÃO SUSEP

Classificação Ativos que compra

Renda Fixa (Soberano) Títulos Públicos Federais.
Renda Fixa Crédito Privado Ativos de renda fixa do Governo Federal e também de emissores privados.
Multimercado Pode investir até 49% do PL do fundo em renda variável.

CLASSIFICAÇÃO ANBIMA

Classificação Ativos que compra

• Investimentos em renda fixa;
Renda Fixa • Risco de Juros e/ou Índice de Preços;
• Não admite alavancagem.
• Investe em diversas classes de ativos;
Balanceados – até 15% • No máximo 15% em renda variável;
• Não admite alavancagem.
• Investe em diversas classes de ativos;
Balanceados – de 15 a 30% • No mínimo 15% e no máximo 30% em renda variável;
• Não admite alavancagem.
• Investe em diversas classes de ativos;
Balanceados – acima de
• Acima de 30% em renda variável;
30%
• Não admite alavancagem.
• Não tem um “mix” de ativos definido de forma explícita;
Multimercados
• Não admite alavancagem.
• Buscam retorno em uma data de referência;
Data-alvo • Não tem um “mix” de ativos definidos de forma explícita;
• Não admite alavancagem.
• Deve possuir, no mínimo, 67% da sua carteira em ativos de
Ações
Ações, Bônus de Subscrição, DRs.

217
 QUESTÕES | MÓDULO 05

1. Pedro decidiu contratar um plano de previdência complementar do tipo Vida Gerador de Benefício
Livre (VGBL), com aportes mensais de R$ 2.000,00 e Tábua Biométrica BR-EMSsb. Seu objetivo é o
de acumular o maior valor possível em 30 anos, para converter a reserva _____________ taxa de
carregamento e a _____________ rentabilidade do fundo; e, na fase de concessão do benefício, o
_______________ percentual de reversão do excedente financeiro.
As lacunas da frase deverão ser ´preenchidas corretamente por:
a) Menor – maior – menor.
b) Maior – maior – menor.
c) Menor – maior – maior.
d) Menor – menor – menor.

2. Um indivíduo possui um plano de previdência complementar do tipo Plano Gerador de Benefício Li-
vre (PGBL), com regime de tributação exclusivo na fonte (tabela regressiva) e decidiu fazer a porta-
bilidade para um Plano Gerador de Benefício Livre (PGBL), com regime de tributação compensável
(tabela progressiva). Nesse caso essa portabilidade:
a) não será possível, pois diz respeito à transferência de um plano de regime de tributação exclusi-
vo na fonte para um plano de tributação compensável.
b) será possível, porém ocorrerá tributação do Imposto de Renda (IR), de acordo com a tabela
progressiva do IR.
c) erá possível, pois se trata de transferência de um plano PGBL para outro do tipo PGBL.
d) será possível, porém ocorrerá tributação do Imposto de Renda (IR), de acordo com a tabela re-
gressiva do IR.

3. Pedro, 35 anos, executivo com uma renda alta, possui elevado conhecimento em mercado finan-
ceiro e com isso, realiza contribuições no plano de previdência fechado da sua empresa, no limite
máximo para ter benefício fiscal, já que a mesma, permite isso. Ele pensa se aposentar aos 55 anos
e aceita risco nas suas aplicações. Caso ele deseje realizar contribuições extras por 90 meses, você,
como consultor financeiro, recomendaria um:
a) PGBL Composto.
b) PGBL Renda fixa.
c) VGBL Composto.
d) VGBL Renda Fixa.

4. Durante 20 anos, Pedro contribuiu para um plano de previdência privada do tipo VGBL Regres-
sivo. Após esse período, o saldo acumulado do seu plano está em R$ 190.000,00, sendo que R$
138.700,00 de contribuições. Com isso, ele decide solicitar a conversão do seu plano em uma renda
vitalícia no valor de R$ 5.000,00 por mês. Diante destas informações, o valor líquido mensal que
Pedro irá receber será de:

219
 CEA

a) R$ 4.500,00
b) R$ 4.797,50
c) R$ 4.865,00
d) R$ 5.000,00

5. Pedro, um profissional liberal, fez um aporte de R$ 500.000,00 em um plano de previdência do tipo

VGBL. Após 12 anos rendendo 11,25% ao ano, ele decidiu realizar um resgate total deste plano. Sa-
bendo que ele havia decidido pela tributação definitiva no início do plano, qual será o valor líquido
que ele receberá no resgate?
a) R$ 1.527.527,95
b) R$ 1.602.527,95
c) R$ 1.617.382,54
d) R$ 1.667.382,54

6. Pedro ganha 6 mil por mês de salário e deseja fazer uma previdência privada. Em uma reunião com
você, ele lhe conta que declara seu imposto de renda pelo modelo simplificado e que somando
todas as deduções que ele pode fazer, incluindo INSS, ele tem 18% de abatimento da sua renda.
Sabendo que a capacidade de poupança dele é de 10%, você recomendaria:
a) alterar modelo de declaração para completa e fazer um PGBL.
b) alterar modelo de declaração completa e fazer um VGBL.
c) manter modelo de declaração e fazer um PGBL.
d) manter modelo de declaração e fazer um VGBL.

7. Das opções abaixo elencadas, para um mesmo patrimônio acumulado em um plano de previdência
privada, qual apresenta na fase de renda o maior valor de benefício:
a) Renda vitalícia.
b) Renda vitalícia com prazo mínimo garantido de 10 anos.
c) Renda temporária de 10 anos.
d) Renda por prazo certo.

8. Pedro deseja ter uma renda vitalícia de R$ 15.000,00 após a aposentadoria, a valores de hoje. Sa-
bendo que a previdência social lhe pagará um salário de R$ 3.800,00 (a valores de hoje), quanto ele
deverá ter acumulado aproximadamente, considerando que a taxa da aplicação renderá 12% a.a e a
inflação é 0,5% ao mês:
a) R$ 1.580.812
b) R$ 1.805.174.
c) R$ 2.507.578.
d) R$ 3.358.710.

220
 MÓDULO 05

9. José deseja fazer uma aplicação em previdência de R$ 500.000,00 em aporte único e pretende
mantê-lo por 20 anos. Ele consulta um consultor sobre os melhores planos do mercado em taxa de
carregamento na entrada e taxa de administração. Considerando um rendimento bruto anual de
10%, qual dos planos abaixo representa a melhor opção para investimento:

Plano A Plano B Plano C Plano D

Taxa de Carregamento 5% 0% 2% 0%
TAF Anual 1,5% 1,75% 3,0% 5%

a) Plano A.
b) Plano B.
c) Plano C.
d) Plano D.

10. Henrique aplicou R$ 60.000,00 em um Plano de Previdência PGBL, cuja taxa de administração fi-
nanceira anual é de 1%. A taxa de carregamento é de 2% na entrada, o regime tributário escolhido
foi o definitivo e o retorno esperado anual é de 7%, já descontada a TAF. Qual será o valor líquido a
resgatar depois de exatos 10 anos?
a) R$ 98.318,21
b) R$ 104.101,64
c) R$ 108.462,13
d) R$ 115.668,49

11. Felipe é funcionário de um grande banco e possui uma renda bruta anual de R$ 150.000,00. Ele faz
a sua declaração de IR pelo modelo completo e deseja aplicar R$ 30.000,00 em plano de previdên-
cia privada. Qual alocação seria mais interessante?
a) R$ 18.000,00 em PGBL e R$ 12.000,00 em VGBL.
b) R$ 18.000,00 em VGBL e R$ 12.000,00 em PGBL.
c) R$ 30.000,00 em VGBL.
d) R$ 15.000,00 em VGBL e R$ 15.000,00 em PGBL.

12. O Sr. Octavio havia transformado a previdência privada dele em renda mensal vitalícia com prazo
mínimo garantido de 10 anos. Onze anos após começar a receber ele faleceu. Nesse caso, o benefi-
ciário:
a) Receberá a renda vitalícia até o final da vida.
b) Receberá a renda vitalícia por 10 anos.
c) Não receberá nada, pois o Sr. Octavio havia transformado em renda mensal vitalícia.
d) Não receberá nada, pois já havia passado o prazo mínimo garantido.

221
 CEA

13. Seu cliente transformou o saldo acumulado em sua previdência em uma renda vitalícia, nesse caso:
a) Ele receberá mensalmente mais do que se tivesse contratado a renda temporária por 10 anos.
b) Ele receberá mensalmente mais do que se tivesse contratado a renda temporária 5 anos.
c) Ele receberá mais do que se tivesse contratado a renda temporária 15 anos.
d) Nenhuma das anteriores.

14. Sobre tábua atuarial, quais afirmativas estão incorretas:

I – Quanto mais nova a tabua atuarial, maior a expectativa de vida, consequentemente menor será
a renda mensal convertida.
II – É uma tabela com os valores máximos de pagamento devido ao déficit da previdência.
III – A tabua atuarial brasileira é a BR – EMS.
IV – A tabua atuarial brasileira é atualizada a cada 10 anos.
a) I, III
b) I, II, IV
c) II, IV
d) IV

15. Alíquota de imposto de renda incidente no resgate de um plano de previdência com regime tributá-
rio progressivo, após 12 anos:
a) 15%
b) 10%
c) 35%
d) 22,50%

16. Modalidade de previdência privada em que a tributação ocorre sobre o valor total investido, a uma
alíquota fixa de 15% que poderá ocorrer a complementação ou restituição na declaração anual de
ajuste de IR:
a) VGBL Regressivo
b) VGBL Progressivo
c) PGBL Regressivo
d) PGBL Progressivo

222
 MÓDULO 05

GABARITO
1. C  2. A  3. C  4. C  5. D  6. A  7. C  8. C  9. B  10. B  11. A  12. D  13. D  14. C 15. A  16. D

223
 M Ó D U LO 0 6

6. GESTÃO DE CARTEIRAS E RISCOS (PROPORÇÃO: DE 10 A 20 %)

Quantidade de questões: de 7 a 14 questões.

O objetivo deste módulo é verificar se o profissional tem domínio de determinados

conceitos associados à estatística, gestão de carteiras e análise de riscos. Cálculos
poderão ser exigidos e a utilização de calculadoras financeiras será permitida.

Pontos positivos e negativos: é o módulo mais complicado de todos. Gestão de

risco, que costuma ser o bicho papão nas certificações CPA-20, aqui no CEA, é mais
aprofundada ainda, introduzindo assuntos como CAPM e APT, entre outros. Leia e
releia quantas vezes for necessário, pois você precisará aprender muito bem todos
esses conteúdos!

Alterações: melhoria na explicação de alguns temas, como Eficiência de Mercado,

Tracking Error, entre outros.

6.1 ESTATÍSTICA APLICADA

NOÇÕES DE ESTATÍSTICA

MÉDIA
A principal vantagem do cálculo da média é o cálculo do retorno esperado de um investimento.
Considere que uma ação teve as seguintes oscilações nos primeiros 5 dias de um determinado mês:
1º → + 3%
2º → + 4%
3º → − 2%
4º → − 1%
5º → + 1%
Assim, podemos calcular o “retorno médio” desse ativo, calculando a média destes valores.

225
 CEA

O que acontece com a média caso se some “X” em cada um dos retornos? Vamos somar 3% em
cada um dos retornos acima e tentar identificar o que vai acontecer com a média.
1º → + 3% + 3% = 6%
2º → + 4% + 3% = 7%
3º → − 2% + 3% = 1%
4º → − 1% + 3% = 2%
5º → + 1% + 3% = 4%
Agora podemos calcular o novo “retorno médio” desse mesmo ativo, calculando a nova média:

Ou seja, notamos que a média é de 4%, exatamente 3% maior do que a média anterior. Coincidên-
cia? Não, como somamos o mesmo valor em TODOS os retornos, é de se esperar que a média
sofra o mesmo ajuste, porém o desvio padrão não se altera.

MODA
É o valor que ocorre com maior frequência em uma série de valores. Por exemplo, considere que
uma ação teve as seguintes oscilações nos primeiros 5 dias de um determinado mês:
1º → + 3%
2º → + 4%
3º → − 2%
4º → − 2%
5º → + 1%
A moda, portanto, é −2%.
Um conjunto de resultado pode apresentar uma moda ou mais, sendo classificado como,
• unimodal = uma moda
• bimodal = duas modas
• multimodal = três ou mais

MEDIANA
É o valor que divide o conjunto em dois subconjuntos, em que esses subconjuntos formados terão
exatamente a mesma quantidade de elementos.

Exemplo para amostra ímpar

Considere que uma ação teve as seguintes oscilações nos primeiros 5 dias de um determinado mês:
1º → + 3%
2º → + 4%

226
 MÓDULO 06

3º → − 2%
4º → − 3%
5º → + 1%
Para encontrar a mediana, é necessário colocar as oscilações em ordem:
− 3%;   − 2%;   + 1%;   3%;   4%.
Assim, a mediana é igual a + 1%.

Exemplo para amostra par

Considere que uma ação teve as seguintes oscilações nos primeiros 5 dias de um determinado mês:
1º → + 3%
2º → + 4%
3º → + 2%
4º → + 6%
Colocando as oscilações em ordem:
+ 2%;   + 3%;   + 4%;   + 6%.
Nesse caso, a mediana será a média entre os valores centrais:

VARIÂNCIA
O grau de dispersão de um conjunto de dados é dado pelos desvios em relação à média desse con-
junto.

Cálculo da variância
Considere que uma ação teve as seguintes oscilações nos primeiros 5 dias de um determinado mês:
1º → + 3%
2º → + 5%
3º → + 7%
4º → − 2%
5º → + 2%
Primeiramente, deve-se efetuar o cálculo da média:

227
 CEA

Deve-se calcular, agora, a variância:

Portanto, a variância é de 11,5%.

1. Sabendo a variância, é possível determinar o desvio padrão, extraindo a sua raiz quadrada.
2. Quanto maior for a variância, maior será o desvio padrão e, consequentemente, maior será o
risco.
3. Ativos com retornos constantes possuem variância nula.

DESVIO PADRÃO
A variância possui um problema de construção como medida de dispersão de dados: ela apresenta
uma unidade de medida igual ao quadrado da unidade de medida dos dados originais. Esse proble-
ma é resolvido extraindo-se a raiz quadrada da variância, o que chamamos de desvio-padrão.
No mercado financeiro, em geral, é esse o valor que é chamado de VOLATILIDADE de um ativo, uti-
lizado como principal medida de risco de se investir em determinado ativo. Quais dos dois ativos
abaixo possuem maior risco?

Analisando a tabela, o retorno esperado nas duas carteiras são os mesmos. Qual ação escolher en-
tão? Um investidor racional, diante de dois ativos similares com mesmo retorno, irá escolher o de
menor risco, para isso devemos calcular o desvio padrão de cada ativo.
Cálculo do desvio padrão para PETR4

228
 MÓDULO 06

Cálculo do desvio padrão para VALE5

Logo, pode-se afirmar que a ação da PETR4 possui um RISCO MAIOR para o investidor por apre-
sentar um desvio padrão maior. Nesse caso, o investidor racional irá optar em comprar ações da
VALE5. Em alguns casos, é possível identificar “visualmente” qual o ativo é mais volátil. Olhe o
exemplo abaixo:

Jan Fev Mar Abr

Fundo A: 0,5% 2,3% – 4% – 2,9%
Fundo B: – 0,9% 1,2% 0,45% – 0,25%

É possível perceber que o Fundo A possui maior risco, volatilidade, variância e desvio padrão do
que o Fundo B.

DISTRIBUIÇÃO NORMAL
A distribuição normal explica a probabilidade de um evento ocorrer. A importância de se saber a
média e o desvio padrão está em conhecer a probabilidade de os eventos ocorrerem. As proba-
bilidades de se afastar da média uma certa quantidade de desvios padrão já estão calculadas pelos
estatísticos.

Para obter-se exatamente 95% da população, é necessário utilizarmos 1,96 desvios padrões.

229
 CEA

Aplicação da distribuição normal em um investimento

Considere que um fundo de investimento em ações tenha média dos retornos igual a 4% e um risco
(desvio padrão) de 3%. Nesse contexto, é de se esperar que os futuros retornos desses ativos este-
jam entre os seguintes cálculos:
→ cálculo para um desvio padrão
• 4% (média) – 3% (um desvio padrão) = 1%.
• 4% (média) + 3% (um desvio padrão) = 7%.
Assim, é de se esperar que os retornos desse fundo estejam entre 1% e 7% → com aproximada-
mente 68% de confiança.
→ cálculo para dois desvios padrão
• 4% (média) – 6% (dois “desvios padrão”) = – 2%.
• 4% (média) + 6% (dois “desvios padrão”) = 10%.
Assim, é de se esperar que os retornos desse fundo estejam entre – 2% a 10% → com aproximada-
mente 95% de confiança.
→ cálculo para três desvios padrão
• 4% (média) – 9% (três “desvio padrão”) = – 5%.
• 4% (média) + 9% (três “desvio padrão”) = 13%.
Assim, é de se esperar que os retornos desse fundo estejam entre – 5% a 13% → com aproximada-
mente 99% de confiança.

COVARIÂNCIA
Em geral, observa-se que, quando os juros sobem, os preços das ações caem. Esse comportamento
sugere que há uma covariância negativa entre as variáveis taxa de juros e preços de ações. Nesse
sentido, a covariância é uma medida que avalia como as variáveis X e Y se inter-relacionam de for-
ma linear, ou seja, como Y varia em relação a uma determinada variação de X.
Quando a covariância é positiva, duas variáveis tendem a variar na mesma direção, isto é, se uma
sobe, a outra tende a subir e vice-versa. Quando a covariância é negativa, duas variáveis tendem
a variar em direções opostas, isto é, se uma sobe, a outra tende a cair e vice-versa. Quanto mais
próxima de zero for a covariância, menor a possibilidade de se identificar um comportamento inter-
dependente entre as variáveis.

CORRELAÇÃO
A covariância busca mostrar se há um comportamento de interdependência linear entre duas va-
riáveis. Porém a covariância é uma medida dimensional, sendo afetada pelas unidades de medida
das séries X e Y. Para corrigir esse problema da covariância, chegou-se à medida de correlação, que
é um número adimensional que varia entre -1 e 1 (inclusive). A correlação (ou coeficiente de corre-
lação linear de Pearson) é dada pela fórmula a seguir.

230
 MÓDULO 06

O coeficiente de correlação mostra se há relação linear entre duas séries de dados X e Y. Se o coefi-
ciente de correlação for igual a 1, significa que existe relação linear perfeita entre X e Y, de tal forma
que se X aumenta, Y aumenta na mesma proporção também.
Se o coeficiente de correlação for igual a – 1, significa que existe relação linear perfeita entre X e Y,
de tal forma que se X aumenta, Y diminui na mesma proporção também
Quando a correlação é zero, não existe relação de linearidade entre as variáveis X e Y.

Exemplo de correlação entre dois ativos

EXEMPLO 1: correlação +1

RETORNOS ACUMULADOS
A B
JAN 2 4
FEV –2 0
MAR 3 5
ABR 1 3
MAI 4 6
JUN 2 4
JUL –3 –1
AGO –2 0

231
 CEA

RETORNO ESPERADO (MÉDIA)

A = 0,62%
B = 2,62%
A + B (50/50) = 1,62%

RISCO (DESVIO PADRÃO)

A = 2,61%
B = 2,61%
Risco de A + B (50/50)

Conclusão: ao combinarmos dois ativos com correlação igual a 1, o risco da carteira A + B é superior
ao risco individual de cada ativo (2,61%).
Note que, mesmo aumentando o risco, a combinação dos dois ativos terá sempre um risco menor
(4,19%) do que a soma dos riscos individuais (2,61 + 2,61 = 5,22%).

EXEMPLO 2: correlação – 1

RETORNOS ACUMULADOS
A B
JAN 2 0
FEV –2 4
MAR 3 –1
ABR 1 1
MAI 4 –2
JUN 2 0
JUL –3 5
AGO –2 4

232
 MÓDULO 06

RETORNO ESPERADO (MÉDIA)

A = 0,62%
B = 1,35%
A + B (50/50) = 1%

RISCO (DESVIO PADRÃO)

A = 2,61%
B = 2,61%
Risco de A + B (50/50)

Conclusão: veja que, quando estamos diante de ativos com correlação negativa, consequentemen-
te, a covariância também é negativa e a parte em vermelho é SUBTRAÍDA, assim, resultará um valor
MENOR em relação a casos positivos de correlação. Como o valor do desvio padrão será menor,
logo, o RISCO também será menor.

RESUMO DE COVARIÂNCIA E CORRELAÇÃO

Ambas as medidas são utilizadas para quantificar o grau de diversificação de uma carteira. Mensu-
ra a inter-relação entre duas variáveis, mostrando como uma variável explica a outra. Ao calcular a
correlação ou covariância, podemos encontrar um número
• positivo, que indica que as duas variáveis oscilam no mesmo sentido;
• negativo, que indica que as duas variáveis oscilam em direções opostas;
• ou zero, indicando que não é possível determinar o grau de diversificação entre os ativos.
A correlação é um valor que sempre oscila de -1 a 1 e, quanto menor o índice, maior o grau de
diversificação.

#DICA DO ED
Não confunda variância com covariância. Para calcular a variância e o desvio padrão, precisamos
apenas dos dados históricos de um único ativo. Conhecendo a variância de um ativo, é possível
determinar o desvio padrão, apenas extraindo a Raiz Quadrada.
Para calcular a covariância e a correlação, são necessários os dados históricos de dois ativos, já que
essa medida mensura o comportamento entre duas variáveis. Conhecendo a covariância entre dois
ativos, é possível determinar a correlação entre eles.

233
 CEA

COEFICIENTE DE DETERMINAÇÃO
O coeficiente de determinação (R2) mostra quanto da variação de Y é explicada pela variação de
X e quanto da variação de Y é devida a fatores aleatórios. O coeficiente de determinação (R2) está
relacionado ao coeficiente de correlação, pois a correlação mostra se os pontos estão alinhados
sobre a reta ou se estão dispersos. A fórmula do coeficiente de determinação é

Portanto, o coeficiente de determinação é o quadrado do coeficiente de correlação.

6.2 RISCO, RETORNO E MERCADO

MERCADO EFICIENTE
A Hipótese de Mercados Eficientes (HME) é a base de vários modelos para determinar o preço de
ativos. A teoria é apoiada na suposição de que toda informação está disponível para todos e in-
corporada aos ativos. Os preços, nessa lógica perfeita, refletiriam o que todo e qualquer investidor
sabe a respeito deles, sendo impossível alguém lucrar com uma informação exclusiva.
No mercado eficiente, como os agentes são "eficientes em relação à informação", ou seja, um
agente não consegue alcançar consistentemente retornos superiores à média do mercado, con-
siderando as informações publicamente disponíveis no momento em que o investimento é feito,
os preços do mercado sempre refletem todas as informações existentes. Logo, não existem ações
baratas ou caras, nem com análise técnica, nem mesmo com análise fundamentalista.
O grau de eficiência do Mercado pode ser dividido em três categorias:

Grau de Eficiência Característica

Um mercado é fortemente eficiente quando todas as informações, tanto públicas
quanto privadas, são rapidamente incorporadas e refletidas pelos preços, tão
Eficiência forte logo sejam conhecidas.
Em um mercado fortemente eficiente, em tese, nem o infame insider information
daria uma vantagem significativa.
A eficiência de um mercado é “semiforte” quando todas as informações públicas
são rapidamente incorporadas aos preços.
Eficiência semiforte
Em um mercado de eficiência semiforte, a posse de informações privadas (insider
information) representaria uma vantagem real.
É a forma mais “flexível” de eficiência, novas informações que vão surgindo vão
sendo incorporadas ao preço à medida que vão se tornando públicas.
Eficiência fraca Segundo a ótica da “eficiência fraca”, a análise técnica é totalmente inútil, pois
não há relação entre os preços passados e as informações futuras (então, não
haveria “padrões”). Por outro lado, a análise fundamentalista poderia dar alguma
vantagem de curto prazo.

234
 MÓDULO 06

RISCO E RETORNO ESPERADO

Quando vamos fazer um investimento, inicialmente, temos apenas uma expectativa da sua ren-
tabilidade. No mercado, essa expectativa é conhecida como retorno esperado do investimento.
Porém, somente com o passar do tempo, e no momento do resgate da aplicação, é que saberemos
qual foi realmente o retorno obtido.
Diversos motivos podem fazer com que o retorno realmente obtido no resgate de um investimen-
to seja diferente do retorno esperado no momento da aplicação. Isso mostra que sempre há al-
guma incerteza quando vamos realizar um investimento. O risco de um investimento pode ser
considerado como a medida dessa incerteza, ou seja, a probabilidade de o retorno obtido em um
investimento ser diferente do esperado.

6.3 SELEÇÃO DE CARTEIRAS E MODELO DE MARKOWITZ

FRONTEIRA EFICIENTE
A fronteira eficiente poderia ser obtida representando-se, num gráfico de retorno esperado “ver-
sus” desvio padrão, todas as combinações de ativos e reconhecendo que os investidores são racio-
nais, ou seja, sempre preferirá mais riqueza a menos riqueza, para o mesmo nível de risco.

TAXA LIVRE DE RISCO

Os diversos ativos nos quais o investidor pode aplicar seu dinheiro possuem risco. Isso significa que
o preço e as taxas de todos os ativos possuem volatilidade. Alguns ativos possuem alta volatilidade,
ao passo que outros possuem baixa volatilidade, logo, são de alto risco ou de baixo risco, respecti-
vamente.
No Brasil, os participantes do mercado aproximam a taxa DI ou a taxa SELIC como sendo taxas livres
de riscos, apesar de sua volatilidade não ser desprezível. A taxa livre de risco é muito importante
para a tomada de decisão do investidor, pois o investidor somente irá aplicar recursos em títulos de
maior risco quando lhe for oferecida uma remuneração superior à taxa livre de risco.

235
 CEA

6.4 MODELO DE PRECIFICAÇÃO DE ATIVOS – CAPM

BETA ( )
Em relação ao coeficiente Beta (b), ele se tornou uma medida popular de risco, pois simplifica o
problema quando relaciona a variabilidade do retorno da carteira à do retorno da carteira de mer-
cado. Beta é a volatilidade da performance média relativa ao mercado.

Uma carteira de mercado, Ibovespa ou IBrX, por exemplo, possui diversas ações de diversos setores
diferentes. Logo, presumimos que ela não sofre com riscos não sistemáticos, por ser diversificada.
Como as suas oscilações são afetadas apenas pelo risco sistemático, assumimos que suas oscila-
ções representam 100% desse risco, logo, o coeficiente Beta dessa carteira será sempre igual a 1
(100% = 100/100 = 1).
Já o Beta de uma ação pode assumir vários valores, tais como descritos abaixo.

• Se b > 1, a carteira de ativos oscila mais do que a carteira de mercado, ou seja, tem um risco
maior se comparada ao risco do mercado. Então, se o mercado está em alta, o retorno da car-
teira de ativos é maior do que o retorno da carteira de mercado. Se o mercado está em baixa,
o retorno da carteira de ativos é menor do que o retorno da carteira de mercado. Em outras
palavras, ou o ativo “sobe mais”, ou “cai mais”. O ativo também se caracteriza por ser agressivo.
• Se b = 1, a carteira de ativos tem o mesmo risco que a carteira de mercado.
• Se b < 1, a carteira de ativos é menos arriscada do que a carteira de mercado e o ativo se carac-
teriza por ser defensivo.
Caso o investidor almeje obter um retorno próximo ao Ibovespa ou ao IBr-X sem precisar comprar
todas as ações da carteira, deverá procurar ações que façam parte do índice e que tenham o coefi-
ciente Beta próximo de 1. O coeficiente β é usado para medir o risco não diversificável.

236
 MÓDULO 06

CAPITAL ASSET PRICING MODEL (CAPM)

O modelo CAPM é um modelo de formação de preços de ativos que equaciona a relação básica en-
tre risco e retorno, presente em todos os tipos de decisões financeiras. O modelo CAPM equaciona
a relação entre risco não diversificável e o retorno exigido para o conjunto de ativos. Uma vez que o
risco diversificável não interessa para o investidor, pois é passível de eliminação, será utilizada uma
nova medida de mensuração do risco não diversificável.
Segundo o CAPM, o custo de capital corresponde à taxa de rentabilidade exigida pelos investidores
como compensação pelo risco de mercado ao qual estão expostos. O CAPM considera que, num mer-
cado competitivo, o prêmio de risco varia proporcionalmente ao β. Na sua forma simples, o modelo
prevê que o prêmio de risco esperado, dado pelo retorno esperado acima da taxa isenta de risco, é
proporcional ao risco não diversificável. Esse risco é medido pela covariância do retorno do ativo com
o retorno do portfólio composto por todos os ativos no mercado ou pelo β, que mede a contribuição
do ativo para a variância dos retornos do portfólio de mercado. Todos os investidores têm idênticas
expectativas quanto às médias, variâncias e covariâncias dos retornos dos diferentes ativos no fim do
período, isto é, têm expectativas homogêneas quanto à distribuição conjunta dos retornos.
As premissas do modelo CAPM são as seguintes:
• os investidores são indivíduos com aversão ao risco e que maximizam a utilidade esperada da
sua riqueza;
• os investidores são tomadores de preço e têm expectativas homogêneas sobre o retorno dos
ativos, os quais possuem uma distribuição normal conjunta;
• existe uma taxa livre de risco na qual os investidores podem captar e aplicar quantidades ilimi-
tadas de recursos;
• as quantidades de ativos são fixas;
• todos os ativos são comercializáveis e perfeitamente divisíveis;
• os mercados não têm fricção e a informação é gratuita e simultaneamente disponível a todos
os investidores;
• não existem imperfeições de mercado como impostos, regulamentações e restrições a vendas
a descoberto.

Preocupações quanto ao CAPM: questionamentos dos pressupostos

• As restrições ao ato de tomar emprestado na taxa livre de risco.
• A impossibilidade da medição do verdadeiro portfólio de mercado.
• Considerações sobre expectativas heterogêneas.
• Considerações sobre custos de transação.
• Considerações sobre impostos.
• Considerações sobre a liquidez dos ativos negociados.
O CAPM é uma equação que expressa o retorno requerido por um ativo/investimento em função
do Beta desse ativo. É utilizado para definir se um ativo está supervalorizado (caro) ou subvaloriza-
do (barato) no momento da sua negociação no mercado.

237
 CEA

A fórmula do CAPM é

,
em que
Re = Retorno Esperado;
Rf = Risk Free (taxa livre de risco);
B = Beta do ativo;
Rm = Retorno do mercado.

IMPORTANTE!
Ao se diminuir o “Risk Free” (taxa livre de risco) da taxa de retorno de mercado, tem-se o “Prêmio
de Risco”. É necessário estar atento a essa informação, pois muitas vezes a prova já informa o
“Prêmio de Risco”, não sendo necessário diminuir o “Risk Free”.

Exemplo de cálculo de retorno esperado utilizando o CAPM

• Risk Free: 10%
• Retorno do Mercado: 28%
• Beta do Ativo: 0,4

Qual o retorno esperado ao se investir nesse ativo, segundo o CAPM?

• Re = 0,10 + 0,4 x (0,28 – 0,10)
• Re = 0,1720
Ou seja, o retorno esperado nesse ativo é de 17,20%.

ARBITRAGE PRICING THEORY (ATP)

O modelo APT surgiu como uma alternativa ao CAPM, representando uma generalização deste na
medida em que possibilita a relação do retorno de um ativo com múltiplos fatores de riscos e não
apenas ao retorno do portfólio de mercado. O APT parte da hipótese da não existência de oportu-
nidades de arbitragem (mercados competitivos e sem fricção) e estabelece uma relação aproxima-
da dos retornos esperados com um número de fatores não identificados. O processo gerador dos
retornos é considerado como sendo

É um sistema de equações em que “R” e “a” são vetores (Nx1), sendo “R” o vetor de retornos dos
ativos em análise e “a” o vetor de constantes; “f” é um vetor de fatores (Kx1), “B” é uma matriz
(NxK) de cargas fatoriais e “ε” é um vetor de termos aleatórios não correlacionados entre ativos.
Esse é o modelo chamado de irrestrito.

238
 MÓDULO 06

APT X CAPM
Suposições específicas do APT e ausentes no CAPM
• Os investidores concordam sobre fatores importantes;
• Não há oportunidades de ganhos de arbitragem sem risco;
• APT é mais amplo por considerar mais fatores de riscos em seus cálculos.

CAPITAL MARKET LINE (CML)

A Capital Market Line é a carteira eficiente composta pela combinação de ativos com risco e um
ativo livre de risco, que maximiza a relação de risco e retorno do investidor. A Capital Market Line
tem seu intercepto na taxa livre de risco e sua inclinação representando o coeficiente de recompen-
sa para variabilidade; quanto maior for a inclinação, melhor a relação de risco e retorno da carteira.
Uma carteira de risco ótima é a melhor combinação de ativos de risco com ativos seguros para
formar uma carteira completa. Esse coeficiente de recompensa (inclinação da CML) é aquele que
tangencia a fronteira eficiente, como demonstrado no gráfico abaixo:

CML ≠ SML

A CML especifica a relação entre risco e retorno para

carteiras diversificadas, onde o risco da carteira é
medido pelo desvio padrão da Carteira.

239
 CEA

A SML mostra a relação Risco Retorno de uma ação

individual, sendo seu risco de mercado seu

ALFA DE JENSEN
Analisando o parâmetro Alfa (a) da regressão do modelo CAPM, conhecido como “a de Jensen”,
tem-se a seguinte interpretação: quando o desempenho da carteira de ativos está em equilíbrio
com o desempenho da carteira de mercado, a = 0. Quando a carteira de ativos tem um desempe-
nho superior à carteira de mercado, a > 0. Caso contrário, a < 0.

CONSIDERAÇÕES SOBRE O CAPM

• Em equilíbrio, o retorno dos ativos recai sobre a SML.
• Risco total = risco sistemático + risco assistemático.
• Investidores diversificam o risco assistemático.
• Investidores pagam um prêmio para evitar o risco sistemático.

6.5 ALOCAÇÃO DE ATIVOS

ASSET ALLOCATION
Expressão utilizada pelos profissionais do mercado para fazer referência à escolha dos ativos que
irão compor as carteiras. Trata-se, justamente, da seleção dos ativos que serão parte integrante de
uma carteira de investimentos e em que quantidade o serão. Estabelecer um “mix” de ativos é um
processo dinâmico e um dos mais importantes para conhecer a relação risco e retorno de nossas
carteiras. Seus objetivos como investidor devem estar bem representados no “mix” de ativos da
sua carteira.

Alocação estratégica de ativos

O asset allocation estratégico emprega aquilo que poderíamos chamar de “política básica de mix de
ativos”. Essa mistura proporcional de ativos é baseada nos rendimentos esperados para cada classe
de ativos no longo prazo. Por exemplo, se as ações têm conseguido obter um rendimento de 10%
ao ano no longo prazo, e a renda fixa, 5%, para uma carteira com 50% de renda fixa e 50% de ações,
é razoável supor, no longo prazo, um retorno esperado de 7,5% ao ano.

240
 MÓDULO 06

Alocação de ativos com pesos constantes

Uma alocação de ativos estratégica normalmente se limita a comprar e guardar, mesmo sabendo
que, inevitavelmente, haverá uma variação nos preços dos ativos da carteira, que fará com que nos
desviemos da política básica de “mix” estabelecida originalmente. Por esse motivo, os investidores
podem preferir optar por uma alocação de ativos com pesos constantes, na qual o percentual de
cada ativo é rebalanceado constantemente para manter nossa política original de alocação. Por
exemplo, se uma classe de ativos tiver caído de preço, o investidor poderia comprar um pouco mais
dela por avaliar que esteja relativamente “barata” e, se essa classe de ativos subir de preço, poderia
ser vendida por ter se tornado “cara”.
Não existem regras rígidas para ajustarmos nossas carteiras dentro das orientações estratégicas
e de pesos constantes. Provavelmente, uma boa ideia – e muito empregada – seja rebalancear o
“mix” original quando uma das classes de ativos se desviar mais de 5% do percentual originalmente
estabelecido.

Alocação tática de ativos

No longo prazo, adotar uma alocação estratégica de ativos pode se tornar uma postura muito rígida.
Ocasionalmente, um investidor pode achar interessante adotar uma visão de curto prazo dentro do
“mix” originalmente estabelecido, de maneira a conseguir tirar proveito de oportunidades de investi-
mento difíceis de ocorrer ou de oportunidades excepcionais. Situações como essas acrescentam uma
componente de market timing à nossa carteira, permitindo que se tire proveito de determinadas con-
dições econômicas que são mais favoráveis a uma determinada classe de ativos do que a outras.
A alocação tática de ativos pode ser considerada uma estratégia moderadamente ativa, uma vez
que o “mix” estratégico deve ser restabelecido logo que se obtenha os resultados de curto prazo
desejados. Essa estratégia requer bastante disciplina do investidor ou administrador de carteira,
porque ele deve ser o primeiro a perceber que seus objetivos de curto prazo foram atingidos para
poder restabelecer sua alocação de ativos de longo prazo.

Alocação dinâmica de ativos

É a forma de alocação de ativos em que o “mix” de ativos é ajustado dinamicamente, de acordo
com a subida ou descida da bolsa ou com o fortalecimento ou enfraquecimento da economia. Essa
é uma estratégia completamente oposta à estratégia do peso constante, exatamente porque ela
vende os ativos que estão caindo e compra os que estão subindo. Por exemplo, em uma estratégia
dinâmica, se a bolsa está aparentando fraqueza, as ações são vendidas rapidamente, ou fazemos
uma diminuição de nossa alocação em ações. Por outro lado, se o mercado se torna forte, as ações
são imediatamente recompradas em antecipação aos ganhos futuros do mercado.

Alocação de ativos garantida

Numa alocação de ativos garantida, não permitimos que a carteira caia abaixo de um valor prede-
terminado. Quando a carteira atingir um resultado acima de uma base preestabelecida, empre-
gamos a administração ativa, buscando obter o maior retorno possível. Porém, se a carteira cair
abaixo de determinado valor, todos os ativos são investidos em ativos livres de risco, de forma a
não se perder o valor base. Nesse ponto, o investidor deveria conversar com seu consultor sobre
sua alocação de ativos e, talvez, mudar toda a estratégia de investimentos.

241
 CEA

Uma estratégia de alocação de ativos garantida pode ser implementada tanto por fórmulas de in-
vestimento como pelo seguro de carteira. As fórmulas de investimento são de implementação gra-
dual: quando a carteira for caindo, vão sendo adicionados mais ativos livres de risco, de forma que,
quando ela atingir o valor base, só existirão ativos livre de risco na carteira. O seguro de carteira
emprega opções de venda e/ou contratos futuros para preservar o capital base. Ambas são consi-
deradas estratégias de administração ativas. Quando o valor base é atingido, é adotada, então, uma
sistemática passiva.
A estratégia de alocações de ativos garantida pode ser adequada a investidores avessos ao risco:
investidores que desejam um determinado grau de administração ativa nas suas carteiras, mas gos-
tam também da segurança de poder estabelecer um piso mínimo abaixo do qual não é permitido à
carteira cair. Por exemplo, um investidor que deseja conseguir um determinado padrão mínimo de
vida depois de se aposentar pode achar ideal a estratégia de alocação de ativos garantida para seus
objetivos de investimento.

Alocação integrada de ativos

A alocação integrada de ativos garante que ambas as expectativas, tanto econômicas como de aver-
são ao risco, sejam consideradas ao se estabelecer um “mix” de ativos. Embora todas as estratégias
citadas acima levem em consideração as expectativas de retorno futuras dos investidores, nem to-
das levam em consideração a nossa aversão ao risco. Na alocação de ativos integrada, são levadas
em consideração tanto as perspectivas de resultados, como as possibilidades de alterações no mer-
cado e a tolerância ao risco do investidor.
A alocação de ativos integrada é uma estratégia mais ampla, embora só possa ser aplicada a um caso:
ou para estratégia de pesos constantes, ou para a dinâmica (é claro que um investidor não pode que-
rer adotar em conjunto duas estratégias que estão competindo claramente uma com a outra).

6.6 ACORDO DE BASILÉIA – CONCEITO INTERNACIONAL

E SUAS APLICAÇÕES NO BRASIL

Em 1930, foi criado o BIS (Bank for International Settlements), o Banco de Compensações Inter-
nacionais (www.bis.org). O BIS é uma organização internacional que fomenta a cooperação entre
os bancos centrais e outras agências, em busca da estabilidade monetária e financeira. Em 1975,
foi estabelecido o Comitê de Supervisão Bancária da Basileia (Basel Committee on Banking Super-
vision – BCBS), ligado ao BIS. Em 1988, o BCBS divulgou o primeiro Acordo de Capital da Basileia,
oficialmente denominado International Convergence of Capital Measurement and Capital Standar-
ds, com o objetivo criar exigências mínimas de capital para instituições financeiras como forma de
fazer face ao risco de crédito.
No Brasil, o Acordo de 88 foi implementado por meio da Resolução 2.099, de 17 de agosto de 1994.
Essa resolução introduziu exigência de capital mínimo para as instituições financeiras, em função
do grau de risco de suas operações ativas. Em 1996, o Comitê publicou uma emenda ao Acordo de
88, incorporando ao capital exigido uma parcela para cobertura dos riscos de mercado (emenda de
96).

242
 MÓDULO 06

O NOVO ACORDO DE CAPITAL DA BASILEIA

Em 2004, o BCBS divulgou revisão do Acordo de Capital da Basileia, conhecida como Basileia II,
com o objetivo de buscar uma medida mais precisa dos riscos incorridos pelos bancos internacio-
nalmente ativos. O novo acordo é direcionado aos grandes bancos, tendo como base, além dos
Princípios Essenciais para uma Supervisão Bancária Eficaz (Princípios da Basileia), três pilares mutu-
amente complementares.
I. Pilar 1: requerimentos de capital;
II. Pilar 2: revisão pela supervisão do processo de avaliação da adequação de capital dos bancos;
III. Pilar 3: disciplina de mercado.
A implementação do Novo Acordo de Capital da Basileia, no Brasil, está sendo feita de forma gradual.
A primeira manifestação formal do Banco Central do Brasil para sua adoção se deu por meio do Comu-
nicado 12.746, de 9 de dezembro de 2004, em que foi estabelecido cronograma simplificado com as
principais fases a serem seguidas para a adequada implementação da nova estrutura de capital.

CONVÊNIOS COM ORGANISMOS E INSTITUIÇÕES

Para o aperfeiçoamento dos processos de supervisão de instituições e conglomerados financeiros,
cujos negócios englobam entidades coligadas em outros países, são adotados diversos procedi-
mentos, tais como
a) elaboração de convênios de supervisão com autoridades estrangeiras;
b) acompanhamento das atividades dos organismos internacionais em assuntos relacionados à
supervisão;
c) intercâmbio de informações com autoridades supervisoras estrangeiras;
d) coordenação, suporte e acompanhamento das missões de supervisores estrangeiros no país;
e) divulgação da supervisão brasileira em âmbito internacional.
De acordo com as recomendações do Comitê de Supervisão da Basileia constantes do documento
The Supervision of Cross-Border Banking, de outubro de 1996, o Banco Central do Brasil tem realiza-
do convênios de cooperação com órgãos de supervisão bancária de outros países. Esses documen-
tos englobam, de modo geral, os seguintes pontos:
a) intercâmbio de informações relacionadas à supervisão de organizações bancárias autorizadas
em um país e que possuem estabelecimentos transfronteiriços em outro país;
b) inspeções diretas nas dependências transfronteiriças;
c) confidencialidade da informação, ressaltando-se as restrições existentes na legislação de cada
país e o uso das informações compartilhadas com base no convênio unicamente para fins de
supervisão;
d) outros itens relacionados com contatos, reuniões, prazo de vigência, modificações.

243
 CEA

6.7 GESTÃO DE RISCOS EM FUNDOS DE INVESTIMENTO

E CARTEIRAS ADMINISTRADAS

Graças ao conceito de distribuição normal, é possível determinar a perda máxima de uma carteira,
com uma certa probabilidade de ocorrer. Por exemplo, se uma carteira possui média dos retornos
igual a 3% e desvio padrão de 2%, logo é de se esperar que, em 95% dos casos, seu retorno oscile
entre -1% (média menos 2 desvios padrões) e 7% (média mais dois desvios padrões). Nesse caso,
mantendo-se a média e o desvio padrão, pode-se garantir para o investidor que a sua perda máxi-
ma será de 1% em 95% das perdas ocorridas pelo fundo.
Alguns fundos fazem promessas como essa para o cliente no Formulário de Informações Comple-
mentares (antigo prospecto), gerando todo um trabalho de gestão e controle dos riscos. Para isso, é
necessária a adoção de práticas como as que veremos a seguir.

VALUE AT RISK
O cálculo do Valor em Risco (ou VaR) é um método de se obter o valor esperado da máxima perda
(ou pior perda) dentro de um horizonte de tempo com um intervalo de confiança. Pensemos no
exemplo de um fundo de investimento que possui, em sua Lâmina de Informações Complemen-
tares, a seguinte informação: “VaR de 1% para 1 dia e 95% de confiança”. Significa que, para o dia
seguinte, há 95% de chances de o valor da perda da carteira não ser maior que 1% do Patrimônio
Líquido do fundo. Entretanto, o valor real da perda pode ser maior que 1%, pois há 5% de chances
de a estimativa ser ultrapassada.

BACK TESTING
Qualquer modelo de VaR deve ser testado para aferir a sua precisão. O Back Testing é uma ferra-
menta utilizada para esse teste. Ou seja, o modelo é alimentado com dados históricos, e o núme-
ro de violações (ocorridas no passado) do limite de VaR é medido, de modo a verificar se estão
dentro do nível de confiança estabelecido. Normalmente, o Back Testing é utilizado para testar
modelos derivados por meio de simulações.

STOP LOSS
O stop loss é a ferramenta utilizada quando os limites de VaR são ultrapassados. Por exemplo,
imagine um fundo que tenha um limite, definido em estatuto, de VaR de 1% em um dia, com 95%
de confiança. Ou seja, o gestor desse fundo não pode posicionar sua carteira de modo que possa
perder mais que 1% do seu valor em um dia, com 95% de chances.
Digamos que, em determinado momento, a volatilidade dos mercados aumente de maneira ge-
neralizada. Utilizando estsa nova volatilidade, o gerente de risco descobre que o fundo está cor-
rendo o risco de perder 2% em um dia, com 95% de chances. Nesse momento, o gestor é obriga-
do a se desfazer de posições, de modo que o risco de perdas diminua para 1% em um dia, com
95% de chances. A esse movimento de reversão de posições para diminuição do risco chamamos
stop loss. Portanto, no contexto do VAR, o stop loss não necessariamente “corta” um prejuízo,
mas apenas diminui posições de risco.

244
 MÓDULO 06

STRESS TEST
O VaR estará correto em 95% do tempo e errado em 5% das vezes (outros graus de confiança são
possíveis). Como podemos avaliar qual a perda máxima que uma instituição financeira ou um fundo
de investimento pode sofrer? O VaR não fornece a informação de quanto pode alcançar a perda
máxima. Por exemplo, quando dizemos que o VaR é de 1%, não conseguimos imaginar se a perda
máxima, que pode acontecer com probabilidade menor do que de 5%, será 2%, 10% ou 50%.
Para saber até que ponto a perda de valor de uma carteira pode chegar, temos de usar a técnica
chamada de stress test. O stress test mede quanto um portfólio pode perder em uma situação hi-
potética de stress macroeconômico, chamado cenário de stress. O stress test normalmente é utili-
zado como um complemento do VAR, com o objetivo de medir as perdas quando o grau de confian-
ça (normalmente 95%) é ultrapassado. São, em geral, situações de stress de mercado, conhecidas
como fat tail (cauda grossa), que é uma referência à “ponta” da distribuição normal dos retornos e
que pode assumir valores muito altos, imprevisíveis se apenas o VaR for utilizado.

PROCESSO DE GESTÃO DE RISCO DA CARTEIRA

Já o stress test é realizado somente quando o gestor deseja saber o tamanho das perdas da carteira
em cenários além do limite do VAR. Nesse caso, ele deverá executar um teste de estresse na carteira.

TRACKING ERROR
Tracking error é uma medida de quão, aproximadamente, um portfólio replica o seu benchmark.
O tracking error mede o desvio padrão da diferença entre os retornos do portfólio e os do bench-
mark. Para um fundo que visa replicar um índice (passivo), o tracking error deverá ser tão próximo
quanto possível de zero. Ou seja, o tracking error é dado pelo desvio padrão das diferenças entre os
retornos de um fundo e os retornos do seu benchmark em um determinado período. Quanto mais
“voláteis” forem essas diferenças, maior será o tracking error.

245
 CEA

ERRO QUADRÁTICO
Mede o desvio médio das variações das cotas do fundo em relação às variações de seu indicador
de referência, ou benchmark. Quanto menor o EQM (Erro Quadrático Médio), melhor, pois é maior
a aderência das cotas do fundo ao benchmark. É usado para analisar a performance dos fundos de
gestão passiva. O Erro Quadrático Médio é dado pela seguinte equação:

Ou seja, o Erro Quadrático Médio é calculado pela média das diferenças ao quadrado entre os re-
tornos de um fundo e os retornos de seu benchmark. O EQM será sempre um número positivo ou
igual a zero (quando o retorno do fundo for igual ao retorno do seu benchmark), e não pode ser
negativo.

RISCO X RETORNO
Considerando que o retorno esperado pode ser obtido pela média dos retornos e que o risco do
ativo é calculado pelo desvio padrão, podemos efetuar escolhas de forma racional, analisando qual
é a melhor opção de investimento ao comparar dois ativos semelhantes, de mesmo administrador,
mesmas características e regime tributário.
Para isso, vamos utilizar o princípio da dominância, que afirma que os investidores desejam sem-
pre:
• Retornos: Maximizar
• Risco: Minimiza

ADERÊNCIA AO BENCHMARK
Os fundos indexados (gestão passiva) têm como objetivo acompanhar o índice de referência. O
Tracking Error e o EQM são duas medidas importantes e utilizadas para mensurar o descolamento
dos retornos do fundo em relação ao prometido (100% do benchmark).
Em sua prova, esse conceito poderá ser cobrado, sem a exigência de cálculo, apenas o entendimento.
Vejamos o exemplo abaixo, no qual listo dois fundos, A e B, ambos possuem como benchmark o DI
e são fundos referenciados, ou seja, buscam o retorno de 100% do seu índice de referência. Qual
dos dois fundos está mais aderente aos seus objetivos e sua politica?

Retornos em % do DI Mês I Mês II Mês III Mês IV

Fundo A 98% 97% 99% 98%
Fundo B 105% 95% 103% 97&

246
 MÓDULO 06

Note que o Fundo A, apesar de ter auferido menor retorno no período, está mais aderente (errando
menos) em relação ao objetivo (100% do DI).
Erro é um conceito de diferença, logo, pode ser positivo ou negativo.

RELAÇÃO RISCO X RETORNO

EXEMPLO 1
Retorno Risco
Se o investidor precisar escolher um dos dois fundos, a melhor
Fundo A 22% 3% opção será o fundo A, já que possui o mesmo retorno que o B,
porém com menor risco.
Fundo B 22% 5%

EXEMPLO 2
Retorno Risco
Se o investidor precisar escolher um dos dois fundos, a melhor
Fundo A 18% 3% opção será o fundo B, já que possui o mesmo risco que o A, porém
com maior retorno.
Fundo B 22% 3%

EXEMPLO 3
Retorno Risco
Se o investidor precisar escolher um dos dois fundos, a melhor
Fundo A 18% 3% opção será o fundo B, já que ele possui, além de um menor risco
que o A, maior retorno.
Fundo B 22% 2%

O princípio da dominância diz que, na avaliação de dois investimentos com um mesmo patamar de
riscos, escolheremos o que oferecer o maior retorno e que, na escolha entre dois investimentos
com o mesmo patamar de retorno, escolheremos o que promover o menor risco.

ÍNDICE DE SHARPE
Calcula a rentabilidade de um ativo, considerando o seu risco (Risco x Retorno). O índice Sharpe
se faz necessário quando estamos comparando investimentos similares e uma das opções possui
maior retorno, ao passo que a outra possui menor risco, como no exemplo a seguir:

EXEMPLO 4
Retorno Risco Nesse exemplo, nenhum dos ativos domina o outro, já que um
possui maior retorno e o outro, menor risco. Para definirmos qual
Fundo A 23% 5%
a melhor opção de investimento, é necessário calcular o índice
Fundo B 20% 3% Sharpe.

247
 CEA

O índice Sharpe mede o quanto de prêmio é recebido por risco assumido, a partir da seguinte fór-
mula:

em que
• E (R risco): rentabilidade esperada de um investimento com risco maior que zero.
• R sem risco: rentabilidade de um investimento sem risco.
• σ risco: volatilidade ou desvio padrão do investimento com risco.
Calculando o índice Sharpe e considerando uma taxa livre de risco de 13% (Selic):

Assim, para cada 1% de risco assumido no ativo A, tem-se 2% de retorno, enquanto esse mesmo 1%
de risco assumido no ativo B retorna como 2,33%. Logo, a melhor relação de risco e retorno é no
ativo B.
Quanto maior o índice Sharpe, melhor a relação risco x retorno e melhor o desempenho do fundo.
Quanto menor o índice Sharpe, pior é a relação risco x retorno e pior o desempenho fundo. Existe
também o índice Sharpe modificado, no qual a única diferença está em considerar o benchmark do
fundo em vez da taxa livre de risco.

IMPORTANTE!
O índice Sharpe não pode assumir valor negativo.

Aplicação do Índice Sharpe em gráfico de risco x retorno

248
 MÓDULO 06

• A e B possuem o mesmo retorno, porém B possui menor risco que A, logo, o índice Sharpe de B
é maior que o índice Sharpe de A.
• A e C possuem o mesmo risco, porém A possui maior retorno que C, logo, o índice Sharpe de A
é maior que o índice Sharpe de C.

ÍNDICE DE TREYNOR
Se considerarmos que uma carteira de ações possui diversas ações de diversos segmentos, logo,
chegamos à conclusão de que ela é bastante diversificada, o que elimina o risco não sistemático,
sobrando apenas o risco sistemático. Nesse caso, talvez seja mais interessante utilizar como medi-
da de risco o coeficiente Beta da carteira em vez do desvio padrão.
Por esse motivo, foi criado o índice Treynor, que é uma medida similar ao índice de Sharpe, com a di-
ferença de que, em vez de usar, como medida de risco, o desvio padrão ou o semidesvio, usa-se o co-
eficiente Beta. Além disso, ela é uma medida de excesso de retorno em relação ao risco sistemático.
O risco de ativos individuais ou de um pequeno grupo de ativos pode ser mais bem descrito pelo seu
comovimento com o mercado (Beta). Assim, o índice de Treynor parece ser particularmente útil para
essa tarefa, quando a carteira do investidor é uma entre muitas carteiras incluídas num grande fundo.

RESUMO SHARPE X TREYNOR

INDÍCES CÁLCULO
Retorno fundo – Taxa livre risco (Selic)
ÍNDICE SHARPE
Desvio padrão do fundo
Retorno fundo – Benchmark do fundo
ÍNDICE SHARPE MODIFICADO
Desvio padrão do fundo
Retorno fundo – Taxa livre risco (Selic)
ÍNDICE TREYNOR
Coeficiente Beta da carteira

ÍNDICE DE MODIGLIANI
O índice de Modigliani é uma medida de retorno ajustada pelo risco usado na análise de carteiras
de investimento, no qual o retorno do fundo é ajustado para sua volatilidade. Ao contrário do índi-
ce de Sharpe, ele utiliza o retorno absoluto do fundo, e não o retorno relativo à taxa livre de risco. O
índice é calculado da seguinte forma:
Índice Modigliani = (Retorno do Fundo / Desvio padrão do Retorno do Fundo).

RESUMO DE RISCOS

Medidas Principal característica

Dificuldade em vender um ativo a qualquer tempo pelo
Risco de liquidez Número de preço justo.
(negociabilidade) negócios do ativo Muitos vendedores e poucos compradores.
Imóveis possuem muito risco de liquidez.

249
 CEA

Medidas Principal característica

Nota oscila de AAA (melhor), AA, A... a D (pior).
Risco de Quanto pior a nota, maior o risco e maior o retorno esperado.
crédito (calote, Agência de rating
inadimplência) Nota dada a um país é considerado risco soberano.
Ações não possuem risco de crédito.
Risco de mercado 1. Variância Quanto maior, maior o risco.
(oscilação de
taxas) 2. Desvio padrão Desvio padrão é a raiz quadrada da variância.

Igual a zero: sem risco.

Risco sistemático 0 > b > 1: menor que carteira de mercado.
(risco não 1. Beta
diversificável) b = 1: igual à carteira de mercado.
b > 1: maior que a carteira de mercado.
Negativo: oscilam em sentido oposto.
Risco NÃO Positivo: oscilam no mesmo sentido.
1. Covariância
sistemático Zero: sem relação.
(diversificável) 2. Correlação
Correlação: oscila de -1 a 1.
Quanto menor, melhor a diversificação.
Quanto maior, melhor.
1. Índice Sharpe
Risco x Retorno Risco de Sharpe: desvio padrão.
2. Índice Treynor
Risco de Treynor: coeficiente Beta.
Quanto menor, mais aderente (próximo) o fundo é ao seu
1. Traking Error benchmark.
Aderência ao
benchmark 2. Erro Quadrático EQM não pode ser negativo.
Médio
São utilizados para gestão de risco de fundos passivos.
Média ±1 Desvio padrão ≅ 68%
Distribuição Média ±2 Desvio padrão ≅ 95%
Curva de Gauss
Normal Média ±3 Desvio padrão ≅ 99%
1,96 desvio padrão = exatos 95% de confiança.
VaR: perda máxima de uma carteira com uma certa
probabilidade.
1. VaR Back Testing: testa e valida o modelo de risco com dados
Gestão de risco 2. Back Testing históricos.
carteira 3. Stop Loss Stop Loss: movimento do gestor acionado quando os riscos
4. Stress Test do fundo ultrapassam os limites do VaR.
Stress Test: testa carteira com objetivo de mensurar perdas
além dos limites do VaR.
Títulos zero cupom: duration é igual ao vencimento.
Títulos com cupom: duration é inferior ao vencimento.
Prazo x Risco Duration
Quanto maior o duration, maior o risco e maior o retorno
esperado.

250
 QUESTÕES | MÓDULO 06

1. Considerando o conjunto {2, 3, 5, 7, 8, 9, 9}, se alterarmos os extremos 2 e 9 por 1 e 20, a medida

estatística que não sofrerá alteração será:
a) Média.
b) Mediana.
c) Moda.
d) Desvio Padrão.

2. A tabela abaixo contém as informações de tempo que as pessoas utilizam por dia em um
determinado aplicativo de celular:

TEMPO IDADE
40 ATÉ 10 ANOS
41 DE 10 A 20 ANOS
42 DE 20 A 30 ANOS
43 DE 30 A 40 ANOS
44 DE 40 A 50 ANOS

Com estas informações calcule a média e a mediana de tempo.

a) Média = 42 e mediana = 42.
b) Média = 41,4 e mediana = 42.
c) Média = 42,3 e mediana = 42,5.
d) Média = 44 e mediana = 42,5.

3. Considere os dados sobre os fundos apresentados na tabela abaixo.

Fundo Retorno Desvio Padrão Beta

A 18% 10% 1,0
B 14% 12% 0,7
C 12% 6% 1,2

Dado que a taxa livre de risco é de 5%, o Índice de Sharpe dos fundos A, B e C são, respectivamente:
a) 1,30; 0,75; 1,17.
b) 1,17; 0,85; 1,20.
c) 13,00; 12,85; 5,83.
d) 12,85; 13,00; 5,83.

251
 CEA

4. Determinada carteira possui dois ativos com pesos iguais.

Os ativos A e B possuem o retorno esperado de 15% e risco esperado de 10%. Como a covariância
entre os ativos A e B é igual a zero, podemos afirmar que essa carteira tem:
a) Retorno esperado de 15% e risco esperado de 10%.
b) Retorno esperado acima de 15% e risco esperado menor que 10%.
c) Retorno esperado de 15% e risco esperado menor que 10%.
d) Retorno esperado acima de 15% e risco esperado acima de 10%.

5. Tendo a variação diária de um investimento podemos calcular a média e com ela descobrir a
_______ e se ________ encontramos o _______.
a) Variância, extrair a raiz quadrada, desvio padrão.
b) Variância, elevarmos ao quadrado, desvio padrão.
c) Variância, extrair a raiz quadrada, covariância.
d) Variância, elevarmos ao quadrado, covariância.

6. Considere as seguintes afirmativas sobre o índice de Treynor:

I – Mede o excesso de retorno de um ativo sobre a taxa livre de risco, comparativamente com o
risco sistemático do ativo.
II – É expresso somente em valores positivos.
III – Quanto maior o índice, mais atrativo é o ativo, do ponto de vista de aproveitamento de risco
para geração de retorno.
Está correto o que se afirma apenas em:
a) I.
b) II.
c) I e III.
d) I, II e III.

7. A teoria da precificação do APT (Arbitrage Pricing Theory) difere do modelo CAPM (Capital Asset
Pricing Model), porque a APT:
a) Enfatiza mais o risco de mercado.
b) Minimiza a importância da diversificação.
c) Reconhece múltiplos fatores de risco não sistemático.
d) Reconhece múltiplos fatores de risco sistemático.

8. Sabendo que o Ativo Livre de Risco está em 9% e o retorno esperado do mercado em 22%, o retorno
requerido de uma ação com beta igual a um, segundo o modelo CAPM, será de:
a) 9%.
b) 15%.
c) 22%.
d) 31%.

252
 MÓDULO 06

9. Com relação ao Acordo de Basiléia, assinale a alternativa correta:

a) Trata-se de um esforço internacional para combater a lavagem de dinheiro.
b) É um acordo para restringir o livre fluxo de capitais entre os diversos países do mundo,
principalmente os menos desenvolvidos, por apresentarem maior risco de crédito.
c) É um acordo que resulta de um esforço internacional que tem como objetivo diminuir o risco
de crédito do sistema bancário, ao adotar percentuais mínimos de capital dos bancos.
d) É uma nova legislação que tem como objetivo diminuir o risco de crédito do sistema bancário
mundial.

10. A perda do VaR (Value at Risk) da carteira de investimentos de um cliente, já superou em 8%. Qual
o procedimento correto que o gestor contratado deve tomar:
a) Solicitar novos aportes ao cliente, para se valer da estratégia de preço médio.
b) Acionar o stop loss.
c) Recalcular o back test da carteira de investimentos.
d) Utilizar derivativos para aumentar a posição direcional da carteira de investimentos.

11. Quando um investidor monta uma operação na bolsa e quer limitar suas perdas, ele se utilizara de
qual mecanismo?
a) Trava de baixa
b) Trava de Alta
c) Stop Loss
d) Back Test

12. O stress test é utilizado para:

a) Recalcular o valor da carteira em cenários e dias normais.
b) Mensurar prejuízos causados a instituição financeira, gerados por cenários atípicos relacionados
a lavagem de dinheiro e risco de imagem.
c) Substituir o VaR que tem caído em desuso pelas recontes crises que o mercado financeiro tem
passado nos últimos anos.
d) Calcular o prejuízo em situações de crises ou choques no mercado financeiro que afetam o
valor da carteira.

13. De acordo com as informações sobre 2 fundos de Investimentos com objetivos iguais e mesmo
benchmark.
• Fundo A: Desvio Padrão de 8% e Tracking Error de 3%.
• Fundo B: Desvio Padrão de 6% e Traking Error de 5%.
Conforme as informações acima, podemos afirmar:
a) O fundo A possui menor risco e mais aderência ao benchmark.
b) O fundo A possui maior risco e menor aderência ao benchmark.
c) O fundo B possui menor risco e maior aderência ao benchmark.
d) O fundo B possui menor risco e está menos aderente ao benchmark.

253
 CEA

14. Considere que no último ano o Ibovespa teve retorno de 30%, desvio padrão de 23%, beta de 2,0
e a TLR foi de 5%. Avalie os fundos abaixo e indique quais foram melhores que o Ibovespa segundo
índice de Sharpe:

A B C D
RENTABILIDADE 20,00 25,00 30,00 35,00
BETA 1,50 2,00 2,50 2,50
DESVIO PADRÃO 18,00 20,00 22,00 24,00

a) A e B.
b) B e C.
c) C e D.
d) B e D.

15. Um investidor compra uma ação com desvio padrão de R$ 5,00 e retorno esperado de R$ 40,00.
Considerando uma distribuição normal, qual o intervalo de variação para a ação, para um intervalo
de confiança aproximado de 95%?
a) R$ 35,00 a R$ 45,00.
b) R$ 30,00 a R$ 50,00.
c) R$ 37,50 a R$ 42,50.
d) R$ 25,00 a R$ 55,00.

16. Caso um investidor tenha que selecionar um dos fundos abaixo, utilizando o Índice de Treynor, qual
ele selecionará?

Prêmio pelo risco/retorno em Desvio Padrão dos retornos da

Fundo Beta da Carteira
excesso ao de um título livre carteira do fundo
I 13,5 10 0,8
II 14 8 0,9
III 15 9 1,1
IV 16 13 1,3

a) I.
b) II.
c) III.
d) IV.

254
 MÓDULO 06

17. Dado o seguinte cenário:

• Ativo livre de risco: 15%
• Retorno do Mercado de Ações: 25%
• Beta de um determinado ativo: 0Qual o retorno requerido do ativo, utilizando-se do modelo
CAPM:
a) Zero
b) 40%
c) 25%
d) 15%

18. Dadas as seguintes informações:

• Taxa livre de risco = 7%
• Beta do ativo = 1,2
• Retorno da carteira de mercado = 13%
Se houver uma elevação de 4% no prêmio de risco do mercado, considerando a mesma taxa de
juros do ativo livre de risco, qual será o retorno esperado do ativo, segundo o modelo CAPM:
a) 12,5%.
b) 14,5%.
c) 18,5%.
d) 19,0%.

19. A ação da empresa XYZ possui um retorno requerido de 15% segundo o modelo CAPM, mas segundo
o modelo APT, seu retorno exigido é de 12%. Sabendo que o mercado estima que o valor desta ação
para um ano será de R$ 22,00 e que a taxa livre de risco (TLR) está 8% ao ano, qual deverá ser o
valor desta empresa hoje, para que esteja na reta SML:
a) R$ 18,53.
b) R$ 18,89.
c) R$ 19,05.
d) R$ 19,13.

20. Um investidor possui duas ações com coeficiente de correlação igual a 0. Pode-se dizer que estas
ações:
a) Estão bem diversificadas, porque quando uma ação deprecia em valor a outra aprecia.
b) Bem diversificadas, pois se moverão conjuntamente.
c) Não estão bem diversificadas, pois se moverão conjuntamente.
d) As ações irão se mover independentemente uma a outra.

255
 CEA

GABARITO
1. B  2. A  3. A  4. A  5. A  6. C  7. D  8. C  9. C  10. B  11. C  12. D  13. D  14. C 15. B  16. A  17. D  18. D
19. D  20. D

256
 M ÓD U LO 0 7

7. PLANEJAMENTO DE INVESTIMENTO (PROPORÇÃO: DE 15 A 25 %)

Quantidade de questões: de 11 a 17 questões.

O objetivo deste módulo é verificar se o profissional possui uma visão geral e con-
solidada a respeito dos tópicos anteriores, com domínio dos conceitos apresenta-
dos e de sua aplicação na avaliação de produtos de investimento, incluindo os prin-
cipais indicadores de retorno e risco abordados nos itens anteriores do programa.
Cálculos poderão ser exigidos, tendo como base os itens anteriores do programa.
Espera-se que o profissional demonstre uma visão consolidada, permitindo, dessa
forma, uma recomendação adequada de alocação de investimentos em função do
perfil dos investidores, suas reações na perspectiva de finanças comportamentais
e do processo de decisão (para os cálculos, as fórmulas serão fornecidas).

Pontos positivos e negativos: este módulo é como um simulado final. De conteúdo

novo, há pouca coisa, pois aqui iremos aplicar todo o conteúdo estudado nos capí-
tulos anteriores. O objetivo é colocar em prática toda a teoria estudada e descobrir
se realmente você entendeu todos os conceitos ou se apenas decorou! :D

Alterações: melhoria no tema de Planejamento Financeiro, deixando mais aderen-

te às cobranças da prova.

7.1 ENTREVISTA E PROCESSO DE ANÁLISE DO PERFIL DO INVESTIDOR

ANÁLISE DO PERFIL DO INVESTIDOR (API)

As pessoas habilitadas a atuarem como integrantes do sistema de distribuição e os consultores de
valores mobiliários não podem recomendar produtos, realizar operações ou prestar serviços sem
que verifiquem sua adequação ao perfil do cliente, devendo observar
I. se o produto, serviço ou operação é adequado aos objetivos de investimento do cliente;
II. se a situação financeira do cliente é compatível com o produto, serviço ou operação;
III. se o cliente possui conhecimento necessário para compreender os riscos relacionados ao pro-
duto, serviço ou operação.

257
 CEA

Na análise e classificação das categorias de produtos, devem ser considerados, no mínimo,

I. os riscos associados ao produto e seus ativos subjacentes;
II. o perfil dos emissores e prestadores de serviços associados ao produto;
III. a existência de garantias;
IV. os prazos de carência.
As instituições participantes do código da ANBIMA deverão elaborar documento descrevendo seus
procedimentos de API e metodologia adotada, devendo conter, no mínimo,
I. coleta de informações: descrição detalhada do mecanismo de coleta das informações junto ao
Investidor para definição de perfil;
II. classificação do perfil: descrição detalhada dos critérios utilizados para a classificação de perfil
do Investidor;
III. classificação dos Produtos de Investimento: descrição detalhada dos critérios utilizados para a
classificação de cada Produto de Investimento;
IV. comunicação com o Investidor: descrição detalhada dos meios, forma e periodicidade de co-
municação utilizada entre a instituição participante e o Investidor para
(a) divulgação do seu perfil de risco após coleta das informações; e
(b) divulgação referente ao desenquadramento identificado entre o perfil do Investidor seus
investimentos;
V. procedimento operacional: descrição detalhada dos procedimentos utilizados para a aferição
periódica entre o perfil do Investidor e seus investimentos;
VI. atualização do perfil do Investidor: descrição detalhada dos critérios utilizados para atualiza-
ção do perfil do Investidor, incluindo a forma como a instituição dará ciência a este de tal atua-
lização; e
VII. controles internos: descrição detalhada dos controles/mecanismos adotados para o processo
de API, com o objetivo de assegurar a efetividade dos procedimentos estabelecidos pelas insti-
tuições participantes.

Objetivos de investimento Situação financeira Conhecimento

Tipos de produtos, serviços e
Período em que o cliente deseja Valor das receitas regulares
operações com os quais o cliente
manter o investimento. declaradas pelo cliente.
tem familiaridade.
A natureza, o volume e a
Preferências declaradas do frequência das operações já
Valor e ativos que compõem o
cliente quanto à assunção de realizadas pelo cliente, bem
patrimônio do cliente.
riscos. como o período em que tais
operações foram realizadas.
Necessidade futura de recursos Formação acadêmica e
Finalidades do investimento.
declarada pelo cliente. experiência profissional.

258
 MÓDULO 07

As instituições participantes devem atualizar o perfil do Investidor em prazos não superiores a 24

(vinte e quatro) meses. Instituições participantes também deverão adotar procedimentos formais,
estabelecidos de acordo com critérios próprios, e controles que possibilitem verificar o processo
de API, podendo o Conselho de Regulação e Melhores Práticas expedir diretrizes específicas sobre
o tema.

IMPORTANTE!
A verificação do perfil do investidor não se aplica à pessoa jurídica considerada investidor
qualificado.

7.2 DECISÕES DO INVESTIDOR NA PERSPECTIVA

DE FINANÇAS COMPORTAMENTAIS

A DECISÃO DO INVESTIDOR NA PERSPECTIVA

DAS FINANÇAS COMPORTAMENTAIS
Como são tomadas as suas decisões na vida? Será que é sempre de maneira racional? Será que os
comportamentos e experiências passadas não influenciam em nossas decisões? Em investimentos,
também sofremos influência do nosso comportamento na hora de tomar decisões. Vejamos alguns
exemplo de quando isso acontece.
1. Investir em poupança pelo simples motivo de ser essa a aplicação que os nossos pais sempre
utilizaram.
2. Comprar uma ação por determinado valor e acordar em um belo dia com uma notícia trágica
de que essa companhia está envolvida em esquema de corrupção. Tudo aponta para uma gran-
de crise no curto e médio prazo, mas, mesmo assim, você não opta por vender, pelo fato de o
valor atual da ação ser inferior ao valor de compra (realizar prejuízo).
3. Investir em CDB somente de grandes bancos e evitar aplicar em bancos pequenos, os quais, ge-
ralmente, oferecem taxas mais atrativas e, para valores de até R$ 250 mil, estão cobertos pelo
FGC.
4. Aplicar em um fundo de ações em um momento ruim de mercado, resgatar após as primeiras
quedas e nunca mais reaplicar nesse tipo de investimento.
5. Ler uma reportagem, em uma revista ou jornal, sobre determinado ativo financeiro ou institi-
ção financeira e, em seguida, decidir investir nesse ativo ou I.F. anunciado (a).
As Finanças Comportamentais têm como principal objetivo identificar e compreender as ilusões
cognitivas que fazem com que pessoas cometam erros sistemáticos de avaliação de valores, pro-
babilidades e riscos. Consideram que os indivíduos nem sempre agem racionalmente, pois estão
propensos aos efeitos das ilusões cognitivas.
As Finanças Comportamentais não negam que a maioria das decisões econômicas é tomada de
forma racional e deliberada, mas consideram que, se não forem levadas em conta também as deci-
sões emocionais e automáticas, os modelos econômicos serão falhos para explicar o funcionamen-
to dos mercados.

259
 CEA

A teoria de finanças tradicional, com base no postulado da racionalidade, assume que os indivíduos
processam corretamente as informações quando tomam decisões. A abordagem das finanças com-
portamentais, ao contrário, postula que os indivíduos, ao tomarem decisões, fiam-se em diversas
estratégias simplificadoras ou regras práticas conhecidas como heurísticas.

ALGUMAS DAS HEURÍSTICAS

As heurísticas são regras de bolso (atalhos mentais) que agilizam e simplificam a percepção e a ava-
liação das informações que recebemos. Por um lado, elas simplificam enormemente a tarefa de to-
mar decisões; mas, por outro, podem nos induzir a erros de percepção, avaliação e julgamento que
escapam à racionalidade ou que estão em desacordo com a teoria da estatística. Esses erros ocor-
rem de forma sistemática e previsível, em determinadas circunstâncias, e são chamados de vieses.

HEURÍSTICA DA DISPONIBILIDADE
Decisões influenciadas por ocorrências e eventos recentes na memória do investidor. Experiências
mostraram que exemplos de categorias mais numerosas são recordados mais rapidamente do que
categorias menos numerosas, que ocorrências prováveis são mais fáceis de imaginar do que ocor-
rências improváveis e que conexões associativas são fortalecidas quando dois eventos frequente-
mente ocorrem simultaneamente.
Vieses cognitivos que emanam da heurística da disponibilidade
• Facilidade de lembrança: os indivíduos julgam que os eventos mais facilmente recordados na
memória, com base em sua vividez ou ocorrência recente, são mais numerosos do que aqueles
de igual frequência cujos casos são menos facilmente lembrados.

260
 MÓDULO 07

• Capacidade de recuperação: os indivíduos são enviesados em suas avaliações da frequência de

eventos, dependendo de como suas estruturas de memória afetam o processo de busca.

Exemplos aplicados a investimentos

1. Comprar ações de uma empresa X após ler em uma revista que o lucro dela bateu recorde.
2. Vender ou não comprar ação de uma companhia aérea após ser noticiada a queda de uma ae-
ronave.

HEURÍSTICA DA REPRESENTATIVIDADE
Decisões tomadas a partir de associações com estereótipos formados e desprezo de informações
relevantes para a tomada de decisão. As pessoas julgam os eventos pela sua aparência e semelhan-
ça, não pela probabilidade deles acontecerem.
Vieses cognitivos que emanam da heurística da representatividade
• Falta de sensibilidade à proporções da base: os indivíduos tendem a ignorar as proporções da
base na avaliação da probabilidade de eventos quando é fornecida qualquer outra informação
descritiva, mesmo se esta for irrelevante.
• Falta de sensibilidade ao tamanho da amostra: os indivíduos, frequentemente, não são capa-
zes de apreciar o papel do tamanho da amostra na avaliação da confiabilidade das informações.
• Concepções errôneas sobre o acaso: os indivíduos esperam que uma sequência de dados gera-
dos por um processo aleatório pareça ser "aleatória", mesmo quando for demasiado curta para
que aquelas expectativas sejam estatisticamente válidas.
• Regressão à média: os indivíduos tendem a ignorar o fato de que eventos extremos tendem a
regredir à média nas tentativas subsequentes.
• A falácia da conjunção: os indivíduos julgam equivocadamente que as conjunções (dois even-
tos que ocorrem em conjunto) são mais prováveis do que um conjunto mais global de ocorrên-
cias, do qual a conjunção é um subconjunto.
Exemplos aplicados a investimentos
1. Desistir de investir em ações porque teve experiências negativas anteriormente.
2. Acreditar que as grandes empresas são bons investimentos. Podem não ser, se estiverem a
transacionar a preços acima do seu valor justo, mas não pelo fato de serem grandes.

HEURÍSTICA DA ANCORAGEM
A heurística da ancoragem faz com que a exposição prévia a uma informação nos leve a considerá-
-la fortemente na tomada de decisão ou na formulação de estimativas, independentemente de sua
relevância para o que é decidido ou estimado. A ancoragem se deve principalmente a um mecanis-
mo relacionado à forma como a nossa mente funciona: o priming. O priming é o efeito decorrente
da enorme capacidade associativa da nossa mente, que faz com que palavras, conceitos e números
evoquem outros similares, um após o outro, numa reação em cadeia.

261
 CEA

Ou seja, uma palavra é mais rapidamente lembrada e se torna mais disponível na nossa mente se
tiver conexão com outras vistas/ouvidas em um momento recente. É também o processo pelo qual
experiências recentes nos predispõem, de forma automática, a adotar determinado comportamen-
to. É muito comum a ancoragem se basear em valores.
Vieses que emanam da heurística da ancoragem
• Ajuste insuficiente da âncora: preconiza que as pessoas desenvolvem estimativas partindo de
uma âncora inicial, com base em qualquer informação que seja fornecida, a qual é ajustada até
produzir uma resposta final. Uma consequência importante da utilização dessa heurística é que
o ajuste geralmente é insuficiente, ou seja, a resposta final frequentemente fica próxima dessa
âncora.
• Vieses de eventos conjuntivos e disjuntivos: estudos indicam que as pessoas tendem a supe-
restimar a probabilidade de eventos conjuntos (eventos que devem ocorrer em conjunção com
outro) e subestimar a probabilidade de eventos disjuntivos (eventos que ocorrem independen-
temente). “Esse viés fornece explicações importantes para os problemas de cronograma de
projetos que requerem planejamento multiestágio, pois a tendência geral de superestimar a
probabilidade de eventos conjuntivos leva a um injustificado otimismo na avaliação da propen-
são de que planos serão bem sucedidos ou que projetos serão finalizados no prazo”.
• Excesso de confiança: em análise de decisão, especialistas frequentemente são requisitados
a expressar suas crenças em relação a uma quantidade, tal como o valor médio do índice da
Bolsa de Valores em um determinado dia, na forma de distribuição de probabilidade. “Tal dis-
tribuição é geralmente construída por meio da solicitação para que as pessoas selecionem va-
lores que correspondam a percentis específicos na sua distribuição de probabilidade subjetiva”.
Exemplos aplicados a investimentos
1. Um investidor que compra a ação da companhia A, que custa R$ 80, tende a achar barata a
ação da companhia B, cotada a R$ 20, ainda que as duas empresas não tenham nenhuma cor-
relação.
2. Um investidor aplica, em um fundo de investimento, um valor de R$ 100.000,00 e a bolsa co-
meça a cair. Ele decide não se desfazer do investimento, independentemente de qual seja a
perspectiva futura do preço e da economia, enquanto não “recuperar” o valor investido inicial-
mente.
3. Comprar ação de uma companhia que está custando R$ 5,00, justificando a decisão de investi-
mento pelo fato do valor dessa mesma ação já ter chegado a R$ 30,00 a meses atrás.

VIESES COMPORTAMENTAIS DO INVESTIDOR

Como vimos anteriormente, heurística é um procedimento simples que ajuda a encontrar respos-
tas adequadas, ainda que geralmente imperfeitas, para perguntas difíceis. A palavra vem da mesma
raiz que heureca (que significa “atalhos mentais”). As heurísticas podem nos levar a tomar decisões
equivocadas e, quando isso acontece, ou seja, quando criamos uma tendência sistemática de violar
alguma forma de racionalidade teoricamente predominante, dá-se o nome de viés.

262
 MÓDULO 07

VIÉS DO OTIMISMO
Os termos “excesso de confiança” e “otimismo” são próximos e, em algumas vezes, são utilizados
conjuntamente e sem distinção de sentido. No entanto, existem autores que fazem algumas dife-
renciações. O excesso de confiança está relacionado à superestimação das próprias habilidades,
como o QI ou habilidades de gestão. Já o excesso de otimismo está relacionado à superestimação
pessoal acerca de resultados exógenos, que não podem ser controlados por um indivíduo, como o
crescimento econômico de um país ou as oscilações no mercado de capitais, por exemplo.

VIÉS DO EXCESSO DE CONFIANÇA

O excesso de confiança (overconfidence) é um viés que leva as pessoas a sobreavaliarem suas pró-
prias habilidades, o que provoca um comportamento de maior propensão ao risco do que o con-
vencional para aquele indivíduo. No mercado financeiro, o excesso de confiança pode conduzir a
um aumento do número de transações individuais e refletir em altas excessivas dos preços, bem
como em bolhas especulativas em situações extremas.

VIÉS DA ARMADILHA DA CONFIRMAÇÃO

Este é um viés muito interessante e facilmente notado no dia a dia. Ele diz respeito à tendência
que pessoas têm a valorizarem apenas opiniões que confirmem suas ideias prévias. Vamos supor
que um investidor acredite que as ações da Petrobrás são um ótimo negócio. Esse investidor, en-
tão, recebe duas notícias. Com a primeira, ele fica sabendo de um caso de corrupção na empresa.
Em seguida, descobre que o petroleiro irá, provavelemte, dobrar seus lucros nos próximos cinco
anos. Caso o investidor sofra do viés da confirmação, como ele já acha (previamente) que as ações
da Petrobrás são um ótimo negócio, ele irá simplesmente ignorar a primeira notícia e focar toda a
sua atenção na segunda. É desnecessário dizer o quão arriscado esse viés pode ser ao investidor e
como pode prejudicar os seus investimentos.

VIÉS DA ILUSÃO DO CONTROLE

A Ilusão de controle (illusion of control, em inglês) consiste em acreditar na própria capacidade de
afetar eventos futuros, ainda que não se possua qualquer controle sobre eles. As pessoas sujeitas
a esse viés tendem não só a se arriscar demasiadamente, mas também a se proteger insuficiente-
mente. Isso porque elas pensam ter mais controle do que realmente possuem sobre as situações,
além de acreditarem que, caso algo ruim aconteça, terão a capacidade de resolver facilmente o
problema.

EFEITOS DE ESTRUTURAÇÃO (framing)

De acordo com essa abordagem, a maneira como um problema é estruturado ou a forma como a
informação é apresentada exercem um impacto importante no processo decisório. É a influência,
na decisão de investimento, da forma como as alternativas – ou o problema – são apresentadas
(framing).

263
 CEA

Exemplos aplicados a investimentos

1. Fazer uma operação no mercado de derivativos que te garanta o dobro do valor investido com
80% de chance. Qual a sua propensão em investir?
2. E se esse mesmo investimento fosse anunciado como algo que oferecesse a você uma proba-
bildiade de 20% de perder todo seu investimento. Qual a sua nova propensão em investir nesse
mesmo ativo?

AVERSÃO À PERDA
A aversão à perda não é uma heurística, como trata o edital da certificação, e sim um viés compor-
tamental. A aversão à perda (loss aversion, em inglês) é um viés que nos faz atribuir maior impor-
tância às perdas do que aos ganhos, induzindo-nos frequentemente a correr mais riscos no intuito
de tentar reparar eventuais prejuízos. Alguns estudos sugerem que isso se dá porque, do ponto
de vista psicológico, a dor da perda é sentida com muito mais intensidade do que o prazer com o
ganho. Em investimentos isso acontece quando decidimos manter os investimentos perdedores e
vender rapidamente os investimentos que apresentam ganhos, mesmo que possuam uma pers-
pectiva de alta para o futuro

IMPORTANTE!
Em investimentos isso acontece quando decidimos manter os investimentos perdedores e vend-
er rapidamente os investimentos que apresentam ganhos, mesmo que possuam uma perspecti-
va de alta para o futuro.

Exemplos aplicados a investimentos:

1. Investir em caderneta de poupança, mesmo não estando satisfeito com o retorno, guiado prin-
cipalmente pelo medo de se expor a riscos maiores.
2. Ter dificuldades financeiras, investir todo dinheiro em ações em busca de recuperar poder de
compra e de fazer uma poupança.
3. Não olhar o saldo de sua aplicação em fundo de ações após o índice Ibovespa sofrer uma perda
siginficativa.

7.3 PLANEJAMENTO DE INVESTIMENTO

FINANÇAS PESSOAIS
O mais importante antes de começar a cuidar do seu dinheiro é saber que não existe receita de
bolo. Você pode planejar seu orçamento de inúmeras formas e essa é apenas uma delas. Por isso,
pesquise outros métodos se precisar, até encontrar um que funcione para você.
Uma vida financeira saudável depende de um orçamento bem planejado, mas, para chegar lá, é
preciso mapear e reestruturar, se necessário, os seus gastos e receitas. Então, siga os passos de
cada etapa do infográfico abaixo para cuidar melhor do seu orçamento.

264
 MÓDULO 07

O QUE SÃO DESPESAS: despesa é o que você gasta. Para calcular seus gastos, inclua as grandes des-
pesas, como moradia, alimentação, transporte, saúde e lazer, mas lembre-se de incluir também os
pequenos gastos do dia a dia, que muitas vezes são deixados de lado. Fazem parte de sua despesa
• gastos com aluguel ou parcela de imóvel;
• passagem de ônibus ou combustível;
• compras do mês e refeições;
• ingressos para cinema, teatro ou passeios;
• matrícula e mensalidade da escola dos filhos ou de uma faculdade;
• mensalidade da academia;
• mensalidades de serviços variados, como TV a cabo, energia elétrica, água e esgoto.​
O QUE SÃO RECEITAS: ​receita é o que você ganha. Para calcular sua receita, lembre-se de conside-
rar o seu salário líquido, descontados os impostos e benefícios. Some também suas fontes alterna-
tivas de renda, se as tiver. Fazem parte da sua receita
• salário líquido;
• rendimento de investimentos;
• pagamentos por trabalhos esporádicos;
• rendimentos fixos de fontes diversas, como aposentadoria ou pensão;
• rendimentos de aluguéis ou dividendos de ações.

ÍNDICE DE ENDIVIDAMENTO
O Índice de Endividamento (IE) é a representação da proporção do ativo total que está compro-
metida para custear o endividamento da pessoal com terceiros (passivos exigíveis). Por isso, ele é
usado como um indicador para a análise da saúde financeira de uma pessoa ou família. A fórmula
para calcular o endividamento é:
IE = (Passivo Exigível / Ativos Totais) x 100
Exemplo de como calcular um Índice de Endividamento:
Considere que esse seja o balanço patrimonial do Prof. Edgar Abreu.

265
 CEA

Para calcular o índice de endividamento deverá considerar o percentual do passivo exigível em

relaçao ao total de ativos.

ORÇAMENTO FAMILIAR

COMO MONTAR UM ORÇAMENTO PESSOAL ADEQUADO

• Identifique no que vai parar seu salário todo os meses. Para isso, faça uma lista com todas as
suas despesas, das maiores até as mais corriqueiras;
• Faça uma fotografia detalhada de todas as suas receitas, despesas, dívidas e seus investi-
mentos;
• Junte a família e juntos avaliem os gastos. É fundamental que toda a família participe dos seus
planos financeiros. Dessa forma, todos ficarão comprometidos com um mesmo objetivo;
• Faça um orçamento. Ele deve ser simples, incluindo suas receitas e todas as suas despesas. Um
orçamento lhe dará a exata dimensão de quanto ganha e, principalmente, de quanto precisa
para realizar seus sonhos.
• Feito isso, você tem um panorama perfeito sobre sua vida financeira. O próximo passo é esco-
lher o caminho de seus investimentos.

CONTROLE DE ORÇAMENTO
A ideia de ter um orçamento não é para nos deixar tristes porque, com ele, vamos ver a situação
real de nossa saúde financeira. Ao contrário, a ideia de ter um orçamento é alimentar a confiança
de que estamos cada vez mais perto de realizar nossos sonhos. São eles, nossos sonhos e planos,
que devem animar a rotina do planejamento financeiro de toda a família. Esse é um bom começo
para manter o controle de nossos orçamentos. Para organizar suas contas, é preciso separar as re-
ceitas das despesas. Para isso, faça uma lista dos ganhos e das despesas que você tem.

MINHAS DESPESAS
A maioria das pessoas acaba tendo muitas despesas e poucas receitas. Água, luz, telefone, con-
domínio, escola dos filhos, supermercado, entre outras, são algumas das principais despesas. E as
receitas, muitas vezes, resumem-se a apenas uma: o salário no fim do mês.
Por isso, é importante que você tenha listado todas as suas despesas e saiba exatamente quanto
elas representam na sua renda. Esse exercício, apesar de parecer um desafio, permitirá que você
assuma o controle de sua vida financeira. Lembre-se de que há dois caminhos para você aumentar
seu fluxo de caixa: o primeiro é aumentar a sua renda, o que nem sempre é fácil, e o segundo, que
pode ser mais simples e depende basicamente de disciplina, é reduzir suas despesas.

266
 MÓDULO 07

FLUXO DE CAIXA
Fluxo de caixa é uma avaliação (geralmente, uma previsão) do comportamento das receitas e des-
pesas. Por exemplo, para um assalariado, existe apenas uma entrada mensal e dezenas de saídas. A
diferença entre esses dois fluxos gera um resultado no final de mês, que pode ser investido (quando
há sobras) ou financiado (quando falta dinheiro para cobrir as despesas).
Como o extrato bancário que você recebe em casa, o fluxo de caixa informa quanto dinheiro você
tinha disponível no início do mês (quando seu salário foi depositado na conta) e quais foram todas
as saídas da sua conta e depósitos feitos ao longo do período, informando, por fim, o saldo atual.
Atenção: há despesas (ou receitas), no entanto, que não são registradas mês a mês. Um planeja-
mento financeiro um pouco mais completo deve, também, levar em conta, além do fluxo de caixa, a
expectativa de despesas. Por exemplo, pagar o IPVA, o IPTU ou a matrícula da escola pode gerar um
furo no orçamento em determinado mês. Se você fizer, porém, uma reserva (provisionamento) para
cobrir essas despesas, é possível diluir o impacto delas no orçamento. Essa provisão deve estar re-
gistrada à razão de 1/12 por mês. Assim, tem-se uma ideia melhor da real situação financeira de um
indivíduo. Pense no caso de um motorista de táxi: se ele pensa apenas em termos de fluxo de caixa
e não provisiona para "pagar" a depreciação do seu carro, mais cedo ou mais tarde, terá dificuldades
para comprar um novo carro, já que não terá recursos para substituir o anterior. Simples, não?

POR QUE ELE É IMPORTANTE

Ter um fluxo de caixa positivo é fundamental para construir um patrimônio. Observe que, se você
conseguir investir uma parcela de sua sobra de caixa todo mês, já estará formando uma carteira de
investimento, que poderá se transformar num belo patrimônio ao longo dos anos.
Por outro lado, se você não controla seu fluxo de caixa, corre sérios riscos. Isso porque um fluxo de
caixa constantemente negativo poderá corroer todo o seu patrimônio, por maior que ele seja. Por-
tanto, é fundamental que você se certifique de que seu fluxo de caixa estará sempre em equilíbrio
e, principalmente, que ele tenha sobras quando há objetivos a serem perseguidos.

MEU PATRIMÔNIO
Construir um patrimônio não é uma tarefa simples. Há muitas pessoas que chegam à aposentado-
ria sem um tostão sequer e precisam viver à custa de favores de filhos e parentes. Esse deve ser seu
maior estímulo para construir um patrimônio e poder chegar à aposentadoria tendo conquistado
sua independência financeira. A primeira preocupação é formar um patrimônio que esteja a salvo
da inflação. Não adianta nada passar a vida economizando se você deixar que a inflação destrua o
seu patrimônio.
Patrimônio Líquido = totalidade de seus bens – compromissos financeiros.
Um processo de construção de patrimônio envolve os seguintes passos:
• ser realista;
• estabelecer metas;
• criar uma estratégia;
• ser flexível, pois seus objetivos podem mudar.

267
 CEA

APRENDENDO A INVESTIR: COMO ESCOLHER?

Sua principal preocupação hoje é acumular patrimônio? Ou seu objetivo atual é proteger o pa-
trimônio que você já acumulou? É importante entender que não existe a melhor opção, e sim a
mais adequada às suas necessidades e expectativas. Há várias formas de você investir seu dinheiro:
comprar um imóvel, aplicar em títulos de renda fixa ou em ações são apenas alguns exemplos. Um
aspecto importante é definir qual a meta de rentabilidade desejada para a aplicação.
Se sua meta é acumular patrimônio, você terá, necessariamente, de buscar aplicações mais arroja-
das. Esses investimentos têm maior potencial de ganho ao longo do tempo e, consequentemente,
maior grau de risco. Entretanto, se você quer apenas proteger seu patrimônio, opte por aplicações
mais conservadoras, mas com uma taxa de retorno acima da inflação. Ao escolher um investimento
arrojado, é importante que sua decisão seja baseada em seus objetivos e tempo de aplicação, além
de considerar sua tolerância ao risco de perda.

ACOMPANHAR E REVISAR OS INVESTIMENTOS

Há várias formas de você acompanhar o desempenho de seus investimentos. Todos os dias, é pos-
sível encontrar, nos principais jornais do país, informações sobre os fundos da indústria. Valor da
cota, rentabilidade diária e mensal, patrimônio líquido, entre outras, são informações facilmente
acessáveis por todos os investidores. Além dessas informações comuns a todo investidor, é preci-
so acompanhar sempre o desempenho de seus investimentos especificamente e avaliar periodi-
camente se ainda estão de acordo com seus objetivos, que foram estabelecidos na época da sua
aplicação inicial.
Assim como tudo na vida, seus objetivos estão em constante evolução, seja por uma mudança re-
pentina de planos, ocorrida por uma doença na família ou a perda do emprego, por exemplo, sejam
também por uma mudança em seus projetos pessoais (o carro novo do passado pode ter se trans-
formado na viagem de volta ao mundo do próximo ano). Com os investimentos, esse cenário não é
diferente. Assim sendo, fique sempre de olho em suas economias. Não é necessário, é claro, tomar
decisões baseadas em movimentos pontuais de mercado, mas não deixe de fazer, sistematicamen-
te, uma avaliação de seus investimentos e adequá-los à fase da vida em que você se encontra, com
vistas ao que pretende para o seu futuro.

ETAPAS DO PLANEJAMENTO FINANCEIRO

Segundo a “Planejar”, as etapas que contemplam o planejamento financeiro são:

268
 MÓDULO 07

Entendendo cada uma delas:

1. Estabelecer e definir o relacionamento com o cliente: Esclarecimentos sobre o processo de
planejamento financeiro, os serviços oferecidos e apresentação das competências e experi-
ência do profissional de planejamento financeiro. Formalização do acordo da prestação de
serviço.
2. Coletar as informações do cliente: Etapa para identificar os objetivos, necessidades e priorida-
des pessoais e financeiras do cliente que são relevantes para o planejamento financeiro.
3. Analisar e avaliar a situação financeira do cliente: Análise das informações para entender e
avaliar a situação financeira atual e os compara aos objetivos, necessidades e prioridades do
cliente.
4. Desenvolver as recomendações de planejamento financeiro: Apresentação das recomenda-
ções de planejamento financeiro e a justificativa de suporte que permite ao cliente tomar a
melhor decisão.
5. Implementar as recomendações de planejamento financeiro: O planejador financeiro e o
cliente concordam com responsabilidades de implementação que são consistentes com o esco-
po do trabalho, assim o planejador financeiro identifica e apresenta produtos e serviços apro-
priados, consistentes com as recomendações de planejamento financeiro aceitas pelo cliente.
6. Revisar a situação do cliente: Ao realizar uma revisão, o planejador financeiro e o cliente ava-
liam o progresso da realização dos objetivos versus as recomendações, e verificam se as reco-
mendações ainda são apropriadas ou se precisam de ajustes.

269
 QUESTÕES | MÓDULO 07

1. Segundo o Código ANBIMA para Distribuição de Produtos de Investimentos e a regulação da CVM,

as instituições participantes devem atualizar a classificação de seus produtos de investimentos,
para verificarem sua adequação ao perfil de risco dos clientes (suitability) prazos não superiores a:
a) 36 meses
b) 24 meses
c) 48 meses
d) 60 meses

2. Na teoria de Finanças Comportamentais, os investidores

I – São capazes de fazer as melhores escolhas possíveis a partir das informações que dispõem e
aprendem com a experiência.
II – Precificam cada ativo pelo valor presente de seus fluxos de caixa futuros, descontados pelo seu
risco.
As informações I e II são, respectivamente:
a) Incorreta e incorreta.
b) Correta e correta.
c) Incorreta e correta.
d) Correta e incorreta.

3. Segundo a Teoria de Finanças Comportamentais, o fato de um investidor ao tomar uma decisão de

investimento influenciada por ocorrências e eventos recentes na sua memória relaciona-se à heu-
rística determinada:
a) ancoragem
b) aversão ao risco
c) representatividade
d) disponibilidade

4. Pedro possui R$ 1.000.000,00 em investimentos alocados 100% em renda fixa, com rendimentos
em até 1% ao mês. Um assessor de investimentos simplesmente lhe apresentou uma tabela no qual
mostrava um fundo de investimentos passivo emIBOVESPA que rendeu 5%, conforme tabela abai-
xo:

271
 CEA

Olhando apenas a tabela acima Pedro decide realocar todo o seu capital neste fundo atrelado ao
IBOVESPA. Desta forma, as finanças comportamentais define isso como:
a) Ancoragem.
b) Representatividade.
c) Disponibilidade
d) Excesso de confiança.

5. “Sempre que o Ibovespa bater 95.000 pontos é hora de comprar ações”. Essa frase está de acordo
com a heurística:
a) Ancoragem.
b) Representatividade.
c) Disponibilidade.
d) Aversão a perda.

6. Um investidor possui uma grande posição acionária em uma empresa que enfrenta sérias dificulda-
des e tenta se livrar da falência. O investidor parece crer cegamente que todos os problemas se re-
solverão e menospreza as possibilidades de cenários adversos. De acordo com a teoria de finanças
comportamentais, esse comportamento seria explicado:
a) Pela ancoragem.
b) Pelo viés do otimismo.
c) Pela heurística da disponibilidade.
d) Pelo efeito de estruturação (framing)

7. Um investidor opera muito comprando e vendendo ativos, o que gera custos altos que afetam ne-
gativamente a carteira. Pode-se dizer que este investidor apresenta o viés denominado:
a) Ancoragem.
b) Arrependimento.
c) Excesso de confiança.
d) Aversão à perda.

8. Um investidor começou a estudar os fundamentos da empresa “X”. Em seguida ele encontrou um

grande amigo que comentou com ele que possui as ações desta empresa e está confiante que elas
irão se valorizar. Após essa conversa o investidor decide finalmente comprar a ação. O comporta-
mento dele foi influenciado pelo(a):
a) Armadilha da confirmação.
b) Enquadramento (framing).
c) Excesso de confiança.
d) Ilusão de controle.

272
 MÓDULO 07

9. Pedro possui muita confiança na sua habilidade em escolher as suas próprias ações. Por isso, ele
decide fazer os investimentos sozinho, sem a ajuda de outros especialistas, pois acredita que desta
forma, conseguirá ter o retorno desejado, superando o benchmark das ações. Assim sendo, as fi-
nanças comportamentais definem este comportamento como sendo o viés:
a) Ancoragem.
b) Disponibilidade.
c) Ilusão de Controle.
d) Efeito Manada

10. Segundo a Teoria de Finanças Comportamentais, o fato de um investidor manter os investimentos

com prejuízo e vender aqueles que apresentam ganhos, mesmo que possuam uma perspectiva de
alta para o futuro, relaciona-se a heurística denominada:
a) disponibilidade.
b) representatividade.
c) ancoragem.
d) aversão à perda.

11. Para calcularmos o índice de endividamento devemos:

a) Dividir o total exigível pelo total do ativo.
b) Dividir o total do ativo pelo total exigível.
c) Dividir o patrimônio líquido pelo total exigível.
d) Dividir o patrimônio líquido pelo total do ativo.

12. Um planejamento financeiro pessoal, com orçamento e fluxo de caixa familiar:

a) Não permite identificar onde é possível reduzir as despesas.
b) Não pode ser usada por quem recebe renda variável, como os profissionais liberais.
c) Permite a análise da capacidade de poupança para atingir os objetivos.
d) Não influencia na tomada de decisões, nem ajuda a planejar a vida financeira.

13. Dentre as afirmativas abaixo, a que não representa uma das etapas do processo de planejamento
financeiro é:
a) Identificar o estilo de vida do cliente.
b) Analisar uma única ação para que possa compor o patrimônio do cliente.
c) Implementar as recomendações de planejamento financeiro.
d) Monitorar a situação do cliente.

14. Com relação as etapas do Processo de Planejamento Financeiro:

I – Desenvolver recomendações
II – Definir o relacionamento com o cliente
III – Analisar a situação do cliente

273
 CEA

IV – Monitorar a situação do cliente

V – Implementar as recomendações
VI – Coletar informações
A ordem correta é:
a) V, VI, I, II, III e IV
b) IV, II, III, VI, I e V
c) II, VI, III, I, V e IV
d) III, II, I, V, IV, VI

15. Paulo é bancário e começou a se interessar mais por investimentos. Ele fez um levantamento e des-
cobriu que seu orçamento mensal é suficiente para arcar com todas as suas despesas e saídas de
caixa e ainda assim apresentar um saldo positivo. Dado este contexto assinale a alternativa correta:
a) Pode-se concluir que Paulo não precisa de um crédito imobiliário.
b) Podemos concluir que Paulo provavelmente apresenta capacidade de poupança.
c) Devem ser indicados a Paulo, produtos agressivos de investimentos, já que ele pode assumir
riscos.
d) Pode-se inferir que ele não tem financiamento de veículos.

16. Em relação as finanças comportamentais podemos afirmar que:

I – O investidor é sempre racional e escolhe as melhores opções de investimentos analisando risco
e retorno.
II – O investidor sempre analisa o preço e os fundamentos da empresa na qual ele estará investi-
mento.
Estas afirmativas estão:
a) Correta e Correta.
b) Correta e Incorreta.
c) Incorreta e Correta.
d) Incorreta e Incorreta.

17. Em Finanças comportamentais, os vieses comportamentais também são chamados de:

a) Heurísticas.
b) Erros não sistemáticos.
c) Erros sistemáticos.
d) Efeitos de estruturação.

18. Quando um investidor mantém em carteira uma ação que caiu muito de preço e se desfaz das
ações que estão tendo retorno positivo, fazendo com que a carteira seja uma verdadeira amostra
de ações perdedoras, pode-se dizer que ele apresenta o viés de:

274
 MÓDULO 07

a) Teoria do Prospecto.
b) Aversão à perda.
c) Excesso de confiança.
d) Ancoragem.

19. Pedro diz ao seu assessor que gostaria de investir exclusivamente em ações de empresas que ti-
veram altos lucros nos últimos anos. O viés comportamental que melhor caracteriza a atitude de
Pedro é:
a) Ancoragem.
b) Representatividade.
c) Excesso de confiança.
d) Ilusão do controle.

20. Pedro, que vivenciou intensamente a crise imobiliária nos Estados Unidos de 2008, evita investi-
mentos atrelados a imóveis. Desta forma, as finanças comportamentais define esse tipo de com-
portamento como:
a) Heurística da Disponibilidade.
b) Heurística da Ancoragem.
c) Heurística da Representatividade.
d) Heurística do Medo.

GABARITO
1. B  2. A  3. D  4. B  5. A  6. B  7. C  8. A  9. C  10. D  11. A  12. C  13. B  14. C 15. B  16. D  17. A  18. B
19. B  20. C

275
 P R É -PR OVA

PRÉ-PROVA CEA

Em 2011 eu fui o pioneiro no Brasil a criar a metodologia de rever o conteúdo na véspera da prova
em cursos para concursos públicos. Inpsirado nos grandes aulões de pré-vestibular, o intuito era
rever o conteúdo e fazer os últimos ajustes na véspera da prova.
Com base nessa minha experiência e considerando que a prova para certificação CEA possui muitas
questões que exigem entendimento de vários assuntos diferentes e que muitas vezes combina con-
teúdos de mais de um módulo, criei o pré-prova CEA.
Meus alunos recebem esse conteúdo em videoaula e você poderá experimentar um dos nossos
pré-prova em texto. Nas próximas versões da apostila vou incluir mais de presente, prometo! Boa
leitura, espero que goste.

PRÉ-PROVA 1

4 questões
1. Carteira Administrada
2. Taxas em Previdência
3. P/L de uma ação
4. Fundos Multimercado – Anbima

1. Pedro, investidor pessoa física, possui investimentos no valor de R$ 7.250.000,00, sendo R$ 1 mi-
lhão em ações e o restante em LCI e LCA. Desta forma, com objetivo de gerir sua carteira de forma
a reduzir gastos com impostos e custos de transação, ele pergunta a seu especialista em investi-
mentos, qual a melhor alternativa. Desta forma, o profissional que aconselha esse cliente deveria
recomendar investir tais ativos através de:
a) Montar um fundo exclusivo.
b) Montar um fundo multimercado.
c) Transferir para uma carteira administrada as ações e a renda fixa para um fundo exclusivo.
d) Transferir para uma carteira administrada, para se beneficiar das isenções fiscais.
• Primeiro ponto importante, estou falando de pessoa física.
• Valores abaixo de R$ 10 milhões.
• Gestão de carteira.
• Reduzir gastos com impostos e custo de transação

277
 CEA

É uma questão, onde alguém tem um certo valor, e quer fazer gestão desse valor, e ao mesmo tem-
po procura um profissional para isso. Essa questão tem alguns detalhes que são bem importantes
que estão em destaque acima.
Estamos falando de carteira administrada, faremos ela em duas etapas.

Revisão:
Você tem um recurso próprio (varejo) e começa a ter um pouco mais de dinheiro, e ir para uma
estrutura melhor, quando falamos de decisão de investimento você pode ir para uma carteira admi-
nistrada ou fundo exclusivo.
• Primeira grande diferença, para chegar em um Fundo Exclusivo, eu tenho que ser um investidor
profissional, sendo assim IP tem que ter R$ 10 milhões de reais.
Se o valor for menor do que R$ 10 milhões não tem como ser fundo exclusivo, então estamos falan-
do de carteira administrada.
• Segundo ponto, qual a diferença principal entre carteira administrada e fundo exclusivo, em
ambos você terceiriza a gestão, você não decide mais o seu dinheiro, você passa a ter um ges-
tor.
A principal diferença para essa questão é que na carteira administrada esse dinheiro fica no CPF, já
no fundo exclusivo ele vai ter CNPJ com todos os fundos.
Quando falamos em ativos que tem isenção fiscal para pessoa física, transformar em carteira ad-
ministrada permanece a pessoa física, então as LCI’s e LCA’s que estão nos investimentos, quando
você vai para carteira administrada é como se estivesse transferindo para um fundo, mas na ver-
dade está transferindo a gestão, é alguém toma as decisões. Quando estou fazendo o investimento
direto como cliente Personnalité o gerente aconselha e eu devo tomar a decisão e na carteira admi-
nistrada o gestor toma as decisões, ele vai cobrar um percentual sobre o patrimônio e ele vai tomar
essas decisões.
Então se fosse fundo exclusivo o valor é acima de R$ 10 milhões e não poderia falar em ganhos fis-
cais.
Assim a alternativa correta é LETRA D.
“Transferir para uma carteira administrada, para se beneficiar das isenções fiscais.”

2. Edgar deseja fazer uma aplicação em previdência de R$ 300.000,00 em aporte único e pretende
mantê-lo por 30 anos. Ele consulta um consultor sobre os melhores planos de mercado em taxa de
carregamento na entrada e taxa de administração. Considerando um rendimento bruto anual de
8%, qual dos planos abaixo representa a melhor opção para investimento:

Plano A Plano B Plano C Plano D

Taxa de
9% 8% 6% 3%
Carregamento
TAF Anual 1,5% 2,5% 3,5% 6%

278
 PRÉ-PROVA

a) Plano A.
b) Plano B.
c) Plano C.
d) Plano D.
• É uma questão de prova, não é aplicado ao dia a dia pois as rentabilidades são divulgadas liqui-
das de taxa de administração.
Primeiro Passo: Vamos encontrar o valor aplicado de cada um reduzindo a taxa de carregamento

Plano Taxa de Carregamento Valor Aplicado (PV)

A 9% R$ 273.000,00
B 8% R$ 276.000,00
C 6% R$ 282.000,00
C 3% R$ 291.000,00

Segundo Passo: Vamos calcular a rentabilidade anual de cada um, considerando que a anual é de
8% comum a todos e deduzindo o custo de Taxa de Administração.

Plano Taxa de Administração Rentabilidade Ano

A 1,5% 8 – 1,5 = 6,5%
B 2,5% 8 – 2,5 = 5,5%
C 3,5% 8 – 3,5 = 4,5%
C 6% 8 – 6 = 2%

OBS: Na prática, as rentabilidades divulgadas já são liquidas de taxa de administração. Além disso,
descontar a taxa de administração não é subtrair apenas, uma vez que a dedução de taxa de admi-
nistração é diária e incide sobre o patrimônio líquido, mas, é assim que você vai resolver a prova da
Anbima.
Terceiro Passo: Agora sim, diante do PF (Calculado no passo 1) e da taxa (calculado no passo 2),
considerando o período igual a 30 anos, só jogar na HP-12C e pronto.

Plano PV (passo 1) Taxa (passo 2) Prazo FV (calcular)

A R$ 273.000,00 6,5% 30 1.805.721
B R$ 276.000,00 5,5% 30 1.375.570
C R$ 282.000,00 4,5% 30 1.056.179
C R$ 291.000,00 2% 30 527.106

Conclusão: Melhor escolha é o plano A

279
 CEA

3. Uma ação está cotada no mercado a R$ 18,00, um investidor estima um lucro por ação igual a R$
2,00 no atual exercício. Nesse caso, o índice P/L estimado índice que:
a) Retorno esperado das ações será de 11,11% para um período de 9 anos.
b) Anualmente, o lucro deverá se elevar em 11%.
c) A taxa de retorno da ação será de 1,80% ao ano.
d) O capital investido será recuperado em 9 anos.
Cálculo de índice P/L, e a questão possui dois valores, nesse caso você tem duas informações, ha-
verá questões na prova que pode te dar 4 informações onde você só precisa de duas paa resolver
Resolução é bem simples, basta dividir o valor do preço da ação pelo seu Lucro
Logo, alternativa correta é a letra D.
“O capital investido será recuperado em 9 anos.”

4. Fundos de investimento que realizam operações em diversas classes de ativos (renda fixa, renda
variável, câmbio etc), explorando oportunidades de ganhos a partir de movimentos de curto prazo
nos preços dos ativos:
a) Multimercado marco.
b) Multimercado long and short – direcional.
c) Multimercado trading.
d) Multimercado capital protegido.
Capital protegido – Proteção garantida pode ser total ou parcial.
Long and short (direcional) – Quem faz estratégias de compra e venda, faz duas operações para
ganhar a diferença de preço entre eles.
Direcional – vai assumir um pouco mais de risco, em relação as direções neutras, não tem limite, se
ele aposta que uma ação vai crescer, aposta tudo nela.
Quando a prova vem com diversas classes de ativos é a terminologia do multimercado macro, vai
olhar as tendências macroeconômicas.
Macro = Estratégia de médio e longo prazo.
Nesse caso, como ele fala em explorar oportunidade de ganho, a partir de movimentos de curto
prazo, trata-se de Multimercado trading (Alternativa C)

280
 SIMUL ADO 01

1. Durante uma reunião você recebe uma informação não divulgada ao mercado de que a empresa
Beta irá comprar a empresa Alfa. Nesse caso você:
a) Não poderá negociar as ações dessa empresa, nem recomendar, em função da informação pri-
vilegiada.
b) Poderá negociar as ações da empresa normalmente.
c) Não poderá negociar as ações dessa empresa, mas poderá recomendar.
d) Poderá negociar as ações em sua carteira particular, mas não poderá recomentar.

2. Composição do Conselho Monetário Nacional (CMN), órgão superior do SFN:

a) Secretário do Tesouro Nacional e o Presidente do Banco Central do Brasil.
b) Ministro do Planejamento, Orçamento e Gestão e Presidente do país.
c) Secretário da Receita Federal e Presidente do país.
d) Ministro da economia, Presidente do Banco Central e Secretário Especial de Fazenda do Minis-
tério da Economia.

3. Um gerente de relacionamento entra em contato com o Sr Pacheco que é cliente da agencia há

mais de 10 anos, porem quem atende é a esposa do cliente. O gerente então informa que precisa
passar algumas informações sobre a carteira de investimentos, porem a esposa afirma que pode
falar com ela mesma e o gerente passa as informações. Neste caso a atitude do gerente esta:
a) Correta, pois se trata da esposa do cliente.
b) Incorreta, pois o gerente deveria perguntar antes o regime de casamento e só poderia passar
em caso de comunhão total de bens.
c) Correta, pois foi uma ligação ativa.
d) Incorreta, pois o gerente não pode passar informações para terceiros.

4. Considere as seguintes afirmativas e responda a pergunta:

I – Nesta fase busca-se transacionar o recurso o maior número de vezes possível, para dificultar o
rastreio;
II – Nesta fase o dinheiro se insere definitivamente na economia formal e com uma origem aparen-
temente lícita;
III – Nesta fase, a ideia consiste em inserir o dinheiro ilícito na economia formal, ou seja, em empre-
sas lícitas.
Estamos falando, respectivamente de quais fases do processo de lavagem de dinheiro:
a) Integração, ocultação, colocação.
b) Ocultação, colocação, integração.
c) Colocação, ocultação, integração.
d) Ocultação, integração, colocação.

281
 CEA

5. Um cliente deseja comprar ações e questiona ao seu gerente se há alguma indicação. O gerente
toma duas atitudes:
I – Passa o contato do cliente para o analista de ações atender o cliente.
II – Informa os dados do cliente para um colega que gostaria de atuar como analista.
As atitudes do gerente foram:
a) Correta e Correta.
b) Incorreta e Incorreta.
c) Correta e Incorreta.
d) Incorreta e Correta.

6. O WACC é utilizado:
a) Como um medidor de retornos.
b) Como um medidor de riscos.
c) Como um estimador de risco / retorno.
d) Como uma estimativa de cálculo de juros futuros.

7. São indicadores de atividade de uma economia:

a) Produção industrial, somente.
b) Exportações e importações, somente.
c) PIB, Produção Industrial, Desemprego, entre outros.
d) Gastos do Governo e consumo das famílias.

8. Qual o nome da Política monetária onde o Banco Central atua comprando e vendendo títulos públi-
cos federais gerando impacto no curto prazo?
a) Open Market.
b) Redesconto.
c) Depósito Compulsório.
d) Leilão.

9. Se num determinado período as remessas de lucros, juros, royalties, seguros, viagens internacio­
nais são menores que os valores recebidos do exterior, o país terá:
a) Déficit na balança de serviços.
b) Superávit na balança de serviços.
c) Superávit na balança comercial.
d) Déficit na balança comercial.

282
 SIMULADO 01

10. Para reduzir o risco sistêmico, é realizado a transferência de fundos próprios e de terceiros em tem-
po real, entre bancos. Este é a definição de:
a) Sistema de Pagamentos Brasileiro – SPB.
b) Banco Central do Brasil – BACEN.
c) Taxa de Depósito Interbancário – Taxa DI.
d) Sistema de liquidação e custódia – SELIC.

11. No regime de Juros simples, os juros incidirão sempre:

a) Exponencialmente.
b) Sobre o montante acumulado no período anterior.
c) Sobre o mesmo principal.
d) Sobre os juros do período anterior.

12. Para chegarmos à Taxa de Juros Real, devemos:

a) Adicionar a taxa de inflação à taxa nominal.
b) Descontar a taxa de inflação da taxa nominal.
c) Descontar a taxa nominal da taxa de inflação.
d) Dividir a taxa de inflação pela taxa nominal.

13. Quais os títulos de renda fixa americanos que possuem prazo de no máximo 360 dias?
a) T-Bill e T-Bond.
b) T-Note e T-Bond.
c) T-Bill e Commercial Papers.
d) Commercial Papers e Swap.

14. O Sr. João tem uma poupança que foi aplicada desde abril de 2015. O montante atual acumulado é
de R$ 104.379,00. Considerando uma Selic atual está em 5% ao ano, você diz a ele que:
a) Por ser feita antes de 2016, é uma poupança antiga, que pagará pelo menos 0,5% a.m.
b) Seu rendimento mensal será sempre de 70% do que render a Selic.
c) Seu rendimento líquido será de 70% da Selic, subtraído dos impostos devidos.
d) Mantida a Taxa Selic neste patamar, seu rendimento mensal será de 70% da Selic.

15. Sobre GDRs (Global Depositay Receipts), assinale a alternativa correta:

a) Não é negociado em bolsa ou mercado de balcão.
b) São diferentes de ADRs e BDRs.
c) Não garante os mesmos direitos aos acionistas de empresas listadas na B3, como dividendos,
subscrições, etc.
d) São títulos lastreados em ações de empresas estrangeiras.

283
 CEA

16. É incorreto afirmar sobre uma LCA:

a) É isento de IR para PF.
b) Tem garantia do FGC.
c) Pode ter a cobrança de taxa de custódia.
d) Não tem isenção de IOF.

17. Sobre LC, assinale a alternativa correta:

a) É emitido por financeiras.
b) É emitido por bancos.
c) É emitido por corretoras.
d) É emitido por cooperativas de crédito.

18. Assinale a alternativa correta a respeito do mercado de derivativos e suas normas tributárias:
a) Existe isenção de IR para ganhos auferidos em alguns casos.
b) Apurado em períodos mensais e pago até o último dia útil do mês vigente.
c) A responsabilidade do recolhimento de IR é da instituição financeira.
d) Para fins de apuração e pagamento do IR mensal sobre os ganhos líquidos, as perdas incorridas
poderão ser compensadas com os ganhos auferidos, no próprio mês ou nos meses subsequen-
tes, em outras operações realizadas nos mercados a vista, de opções, futuro e a termo, exceto
no caso de perdas em operações de day trade, que somente serão compensadas com ganhos
auferidos em operações da mesma espécie.

19. Sobre debêntures, assinale a alternativa correta:

a) É um título de renda fixa, com risco de contraparte.
b) É um título de renda fixa, sem risco de contraparte.
c) Pode ser emitido por IFs.
d) É um título de renda variável, com risco de contraparte.

20. Imposto de Renda que incide sobre uma COE – Certificado de Operação Estruturadas será:
a) Alíquota fixa de 15% sobre o lucro.
b) Alíquota conforme tabela progressiva de 27,5% a 0%.
c) Alíquota conforme tabela regressiva de 22,5% a 15%.
d) Alíquota fixa de 20% sobre o lucro.

21. Podemos afirmar sobre o Certificado de Depósito Bancário (CDB):

a) É emitido por financeiras para captação de recursos.
b) Pode ser recomprado a qualquer momento por um terceiro no mercado secundário.
c) É emitido por bancos para captação de recursos.
d) O CDB pós fixado é atrelado ao CDI e o pré fixado atrelado ao dólar.

284
 SIMULADO 01

22. Com a finalidade de propiciar segurança e transparência aos investidores, onde um Certificado de
Recebíveis Imobiliários (CRI) deve ser registrado?
a) Em cartório de títulos.
b) Junto ao CMN.
c) Junto a clearing da B3.
d) Junto ao BACEN.

23. Roberto comprou ações de uma empresa listada na B3, e simultaneamente adquiriu opções de ven-
da desta mesma ação. O objetivo de Roberto foi:
a) Obter benefícios com a volatilidade do preço da ação.
b) Obter a rentabilidade do investimento em um valor prefixado.
c) Limitar as perdas caso a ação tenha uma queda.
d) Alavancar os ganhos caso a ação tenha uma alta.

24. Ao investir em ETF (Exchange Traded Fund) o lote padrão mínimo é de:
a) 1 cota.
b) 10 cotas.
c) 100 cotas.
d) Não existe lote padrão na bolsa.

25. Gustavo Jr e seu amigo Edgar Jr, investiram em um fundo de renda fixa e anteciparam seu resgate
para 21 dias após o dia da primeira aplicação, qual será o IOF que irá incidir nessa operação:
a) 50%
b) 30%
c) 43%
d) 33%

26. Gustavo investiu na poupança dia 02/05/2012 e resgatou seus recursos no dia 25/08/2014. Saben-
do que a TR neste período foi de 0,50% a.a e que a Selic Meta estava em 11,35% a.a, qual foi a ren-
tabilidade líquida do investidor?
a) 0,2% a.m + TR
b) 1% a.m
c) 6,48% a.a + TR
d) 0,5% a.m +TR

27. Sobre FIC, é correto afirmar que:

a) Um FI não pode ser acessado por mais de um FIC.
b) Um FIC tem a obrigação de comprar cotas de um único FI.
c) Vários FICs podem investir em um mesmo FI.
d) Um FIC, compra pelo menos 95% do seu PL em ativos financeiros diretamente.

285
 CEA

28. Qual o impacto do Imposto de Renda em um fundo de Renda fixa.

a) O valor da cota irá aumentar.
b) O número de cotas irá aumentar.
c) O valor da cota irá reduzir.
d) O número de cotas irá reduzir.

29. Small Caps são fundos de ações classificados pela ANBIMA que:
a) Investem, no máximo 90% de sua carteira, em ações de empresas não incluídas entre as 10
maiores participações do IBrX.
b) Investem no mínimo 80% de sua carteira, em ações de empresas incluídas entre as 25 maiores
participações do IBrX.
c) Investem no mínimo 90% de sua carteira, em ações de empresas não incluídas entre as 25
maiores participações do IBrX.
d) Investem no mínimo 80% de sua carteira, em ações de empresas não incluídas entre as 5 maio-
res participações do IBrX.

30. Um investidor aplicou R$ 400.000,00 em um fundo de ações com estratégia Ativa, há 200 dias atrás.
Hoje o seu saldo é de R$ 478.952,09 e ele resolveu resgatar.
Qual será a alíquota de IR que incidirá?
a) 22,5%
b) 20%
c) 17,50%
d) 15%

31. 80% é o percentual mínimo que deve ser comprado em ativos da classe em fundos de investimen-
tos de:
a) Ações.
b) Cambial apenas.
c) Multimercado.
d) Renda Fixa e Cambial.

32. Em maio de 2017 um investidor aplicou R$ 100.000,00 em um fundo cambial de curto prazo. No
último dia útil de novembro/2020, suas cotas totalizavam R$ 150.000,00.
Qual o valor das cotas do investidor no primeiro dia útil de dezembro?
a) R$ 150.000,00
b) R$ 140.000,00
c) R$ 142.500,00
d) R$ 138.750,00

286
 SIMULADO 01

33. Quanto pagará de imposto de renda um investidor que decida resgatar todos os seus fundos de
ações e tenha a seguinte carteira:

ATIVO VALOR APLICADO SALDO ATUAL TEMPO APLICADO

FUNDO DE
R$ 50.000,00 R$ 57.325,00 250 DIAS
AÇÕES ATIVO
FUNDO DE
R$ 25.000,00 R$ 28.730,00 25 DIAS
AÇÕES PASSIVO
FUNDO
MULTIMERCADO R$ 30.000,00 R$ 37.000,00 300 DIAS
ARROJADO
FUNDO DE AÇÕES
R$ 40.000,00 R$ 43.781,20 100 DIAS
DIVIDENDOS

a) R$ 2.525,43
b) R$ 2.225,43
c) R$ 2.967,24
d) R$ 1.998,25

34. Em relação ao Manual da Marcação a Mercado da Anbima, os princípios observados:

a) Consistência e Equidade apenas.
b) Consistência, Equidade, Objetividade e Autenticidade.
c) Objetividade apenas.
d) Consistência, Equidade e Objetividade.

35. Qual a alíquota de Imposto de Renda retido na fonte, no período do “Come Cotas” de um fundo de
investimentos de Longo Prazo?
a) 20%.
b) 17,5%.
c) 10%.
d) 15%.

36. Os fundos de direitos creditórios (FIDC) podem aplicar até ____ do patrimônio líquido de um mes-
mo emissor se for companhia aberta (não financeira). E se for uma Instituição Financeira autorizada
pelo BACEN pode aplicar até ____ do patrimônio líquido do fundo na mesma instituição.
a) 20% e 10%
b) 10% e 10%
c) 20% e 20%
d) 10% e 20%

287
 CEA

37. Felipe é funcionário de um grande banco e possui uma renda bruta anual de R$ 150.000,00. Ele faz
a sua declaração de IR pelo modelo completo e deseja aplicar R$ 30.000,00 em plano de previdên-
cia privada. Qual alocação seria mais interessante?
a) R$ 18.000,00 em PGBL e R$ 12.000,00 em VGBL.
b) R$ 18.000,00 em VGBL e R$ 12.000,00 em PGBL.
c) R$ 30.000,00 em VGBL.
d) R$ 15.000,00 em VGBL e R$ 15.000,00 em PGBL.

38. O Dr. Pedro, é dentista e tem renda anual é de R$ 30.000,00 que vêm exclusivamente da distribui-
ção de lucros do seu consultório. Ele hoje tem 49 anos e deseja planejar sua aposentadoria, que
deve acontecer depois que ele completar 60 anos. Qual o produto mais indicado neste caso?
a) 12% em PGBL e o restante em VGBL, ambos com tabela regressiva de IR.
b) PGBL com tabela regressiva da IR.
c) VGBL com tabela progressiva de IR.
d) VGBL com tabela regressiva de IR.

39. Um cliente contratou um plano PGBL com tabela regressiva. Após 1 ano esse cliente veio a falecer.
Qual será a % de IR que será cobrado?
a) 35% sobre a rentabilidade.
b) 25% sobre a rentabilidade.
c) 35% sobre o valor total.
d) 25% sobre o valor total.

40. Sobre tábua atuarial, quais afirmativas estão incorretas:

I – Quanto mais nova a tabua atuarial, maior a expectativa de vida, consequentemente menor será
a renda mensal convertida.
II – É uma tabela com os valores máximos de pagamento devido ao déficit da previdência.
III – A tabua atuarial brasileira é a BR – EMS.
IV – A tabua atuarial brasileira é atualizada a cada 10 anos.
a) I, III.
b) I, II, IV.
c) II, IV.
d) IV.

41. (33162) O Sr. Parisenti no decorrer de 2020 aplicou 12% dos seus rendimentos brutos tributáveis
em seu plano VGBL. Mas recebeu um dinheiro extra e deseja aportar em um plano de previdência
pensando na aposentadoria e nos benefícios fiscais. Você indica:
a) Aplicar em um VGBL.
b) Aplicar em um PGBL.
c) É indiferente a modalidade.
d) Aplicar em um fundo multimercado.

288
 SIMULADO 01

42. (36088) Marcos tem R$ 200.000,00 e deseja aportar em um plano de previdência para resgatar ao
se aposentar, daqui a 8 anos. Ele não fará novos aportes e recebeu algumas possibilidades. Consi-
derando que todos os planos apresentem uma rentabilidade bruta anual de 7%, qual seria, respec-
tivamente, a melhor e a pior opção de escolha?

PLANO A PLANO B PLANO C

TAXA DE CARREGAMENTO 2% 1% 0,50%
TAXA DE ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA 0,5% A.A. 1% A.A. 2,5% A.A.

a) Plano A e Plano C.
b) Plano B e Plano C.
c) Plano C e Plano A.
d) Plano A e Plano B.

43. Ao contratar o plano de previdência e convertê-lo em renda mensal vitalícia será feito o cálculo com
base em alguns fatores, um deles é a tabua atuarial. Hoje a atual tábua do brasil é a BR – EMS e ela
é atualizada a cada:
a) 5 anos.
b) 2 anos.
c) 8 anos.
d) 10 anos.

44. Henrique aplicou R$ 60.000,00 em um Plano de Previdência PGBL, cuja taxa de administração fi-
nanceira anual é de 1%. A taxa de carregamento é de 2% na entrada, o regime tributário escolhido
foi o definitivo e o retorno esperado anual é de 7%, já descontada a TAF.
Qual será o valor líquido a resgatar depois de exatos 10 anos?
a) R$ 98.318,21
b) R$ 104.101,64
c) R$ 108.462,13
d) R$ 115.668,49

45. Um investidor que adquire ações com Beta próximo de 1, em relação ao Ibovespa, tenderá a ter:
a) Retornos próximos ao Ibovespa.
b) Retornos superiores ao Ibovespa.
c) Retornos inferiores ao Ibovespa.
d) Retornos próximos ao Indv.

289
 CEA

46. Sobre Risco, julgue as afirmativas e assinale a correta:

a) É possível reduzir ou eliminar o risco não sistemático através da diversificação de ativos.
b) É possível eliminar o risco sistemático através da diversificação.
c) Através da diversificação podemos eliminar todo e qualquer risco de uma carteira de investi-
mentos.
d) O risco diversificável também é conhecido como risco sistemático e pode ser mitigado através
da diversificação.

47. Um determinado investidor procura seu gerente de relacionamento para aplicar R$ 500.000,00
pensando em um horizonte de longo prazo. Neste caso quando maior for o prazo do investimento:
a) Maior será a disposição do investidor para aplicar no mercado de renda variável.
b) Maior será a taxa de retorno exigida pelo investidor.
c) Maior será o retorno do investimento, sempre.
d) Maior será a necessidade de liquidez do investidor.

48. Um ano após adquirir uma debênture com cláusula de repactuação, o rating da debênture foi alte-
rado de AAA para AA. Neste caso, na repactuação, é de se esperar que:
a) Não ocorra nenhuma alteração.
b) O título sofra um aumento na taxa de juros.
c) O título sofra uma redução na taxa de juros.
d) O investidor sofrerá uma cobrança de IR.

49. O fator risco x retorno é decisório para análise de qualquer investimento, nesta relação quanto
maior a volatilidade:
a) Maior o risco e menor a expectativa de retorno.
b) Menor o risco e maior a expectativa de retorno.
c) Menor o risco e menor a expectativa de retorno.
d) Maior o risco e maior a expectativa de retorno.

50. Sobre a fronteira eficiente de Markowitz podemos afirmar:

I – Demonstra a melhor relação risco x retorno de uma carteira.
II – Utiliza como medida de risco o beta.
III – Utiliza como medida de risco o desvio padrão.
a) I, II, III.
b) I, II.
c) I, III.
d) III.

290
 SIMULADO 01

51. Qual o risco é mitigado quando a CVM limita o percentual de investimentos em ativos de uma única
Instituição Financeira?
a) Risco Sistêmico.
b) Risco Legal.
c) Risco de Liquidez.
d) Risco de Imagem.

52. Quando uma debênture tem sua avaliação de risco piorada, o que se espera desta debênture:
a) Redução do seu risco e redução na sua remuneração.
b) Aumento do seu risco e aumento na remuneração.
c) Nada acontecerá com esta debênture.
d) Aumento do seu risco e diminuição na sua remuneração.

53. Um título, no valor de R$ 30,00, possui um desvio padrão de 5 reais. A amostra possui 95% de pro-
babilidade, quais são os valores máximos e mínimos para o título?
a) R$ 50 e R$ 35.
b) R$ 20 e R$ 35.
c) R$ 30 e R$ 40.
d) R$ 20 e R$ 40.

54. A partir da reta característica obtemos:

a) O risco total do ativo.
b) O risco não sistemático.
c) A correlação dos ativos.
d) O beta.

55. Dentre as afirmativas abaixo, qual indica a forma forte de um mercado eficiente:
a) Retornos reais são iguais aos retornos esperados.
b) Apenas algumas informações públicas estão refletidas nos preços atuais.
c) Todas as informações públicas e privadas estão refletidas nos preços atuais.
d) Os preços passados estão refletidos totalmente nos preços atuais.

56. Um investidor que não consegue se desfazer de uma ação pelo seu valor justo está com risco de
_____. E o risco associado a oscilação diária do preço do ativo referente as expectativas da empresa
é o risco de _____.
a) Liquidez e Mercado.
b) Mercado, Liquidez.
c) Liquidez e Empresarial.
d) Crédito e Mercado.

291
 CEA

57. Ao observar os dados de 2 fundos que possuem gestão ativa, carteiras e objetivos semelhantes e
mesmo benchmark, o investidor racional deverá optar por:

ANO Retorno X Retorno Y

1 8 10
2 12 11
3 9 8
4 11 11
Média 10 10
Desvio Padrão 1,35 1,19

a) Como a média de retorno de ambos é 10, tanto faz.

b) Aplicar no X pois possui o maior índice Sharpe.
c) Aplicar no Y, pois possui a melhor relação risco x retorno.
d) Aplicar no Y que possui menor índice Sharpe.

58. Você está analisando o perfil de investidor do seu cliente. Dentre as opções abaixo, não é um fator
a ser considerado:
a) Situação financeira do investidor.
b) Prazo do investimento.
c) Conhecimento do investidor em relação ao mercado e produtos de investimentos.
d) Cenário econômico e previsão para taxa de juros (Selic).

59. Ao conversar com um investidor, ele te conta que está montando uma grande posição em ações de
uma empresa específica. Você percebe que ele está muito confiante na valorização das ações e che-
ga a subestimar os riscos de eventos adversos. Seu comportamento pode estar sendo influenciado
pelo viés:
a) Do otimismo.
b) Da ancoragem.
c) Da armadilha da confirmação.
d) Do enquadramento.

60. Um planejamento financeiro pessoal, com orçamento e fluxo de caixa familiar:

a) Não permite identificar onde é possível reduzir as despesas.
b) Não pode ser usada por quem recebe renda variável, como os profissionais liberais.
c) Permite a análise da capacidade de poupança para atingir os objetivos.
d) Não influencia na tomada de decisões, nem ajuda a planejar a vida financeira.

292
 SIMULADO 01

61. A atribuição de proteger os titulares de valores mobiliários e os investidores do mercado contra a

utilização de informação privilegiadas:
a) BCB.
b) CVM.
c) SUSEP.
d) PREVIC.

62. Taxa média calculada a partir das operações compromissadas de um dia lastreadas em títulos públi-
cos federais.
a) TBF.
b) TR.
c) Selic Over.
d) DI.

63. José deseja acumular para sua aposentadoria o montante de R$ 650.000,00. Sabendo que ele tem
hoje R$ 130.000,00 em um investimentos com rendimento de 0,7% ao mês, em quantos meses ele
atingirá o objetivo?
a) 199 meses.
b) 231 meses.
c) 238 meses.
d) 300 meses.

64. Considerando que um cliente adquiriu uma LFT com ágio, o que acontecerá com o retorno do títu-
lo:
a) Será maior que a taxa SELIC.
b) Será menor que a taxa SELIC.
c) Terá cupom semestral maior.
d) Terá cupom semestral menor.

65. O Índice P/L de uma ação (preço sobre o lucro) tem como objetivo informar ao investidor:
a) A liquidez de uma ação.
b) Quantos anos são necessários para recuperar o dinheiro investido.
c) O valor justo da ação.
d) O risco de mercado de uma determinada ação.

293
 CEA

66. Sobre a cessão de cotas de fundos de investimentos, pode-se afirmar que as cotas de um fundo:
a) Aberto podem ser transferidas, mediante termo de cessão e transferência, assinado pelo ce-
dente e pelo cessionário.
b) Aberto podem ser transferidas através de bolsa de valores ou entidade de balcão organizado
em que as cotas do fundo sejam negociadas.
c) Aberto não podem ser objeto de cessão ou transferência, salvo por decisão judicial, execução
de garantia ou sucessão universal.
d) Fechado não podem ser objeto de cessão ou transferência, em hipótese alguma.

67. Sobre os Fundos de Investimento em Direitos Creditórios (FIDCs), julgue as seguintes afirmações:
I – Serão constituídos na forma de condomínio aberto ou fechado.
II – Somente poderão receber aplicações quando o subscritor das cotas for investidor qualificado.
III – Terão valor mínimo para realização de aplicações de
R$ 25.000,00.
Está (ão) correta (s):
a) I.
b) I e II.
c) II e III.
d) I, II e III.

68. José, seu cliente, possui um plano de previdência do tipo PGBL progressivo e quer migrar para um
plano VGBL com alíquota regressiva através de uma portabilidade. Nesse caso:
a) A portabilidade pode ser realizada, porém terá cobrança de Imposto de Renda no momento da
realização da transferência.
b) A portabilidade pode ser realizada e não haverá cobrança de Imposto de Renda, pois não se
configura como um resgate.
c) A portabilidade não pode ser realizada.
d) A portabilidade apenas poderia ser realizada se o plano atual fosse com o regime de tributação
regressivo.

69. A ação da empresa XYZ possui um retorno requerido de 15% segundo o modelo CAPM, mas segun-
do o modelo APT, seu retorno exigido é de 12%. Sabendo que o mercado estima que o valor desta
ação para um ano será de R$ 22,00 e que a taxa livre de risco (TLR) está 8% ao ano, qual deverá ser
o valor desta empresa hoje, para que esteja na reta SML:
a) R$ 18,53.
b) R$ 18,89.
c) R$ 19,05.
d) R$ 19,13.

294
 SIMULADO 01

70. Pedro pretende fazer um investimento em um fundo de Renda Fixa que seja composto por títulos
com baixo risco de crédito e de mercado. Ele ainda não passou pelo processo de Análise do Perfil
do Investidor (API) e não possui outros investimentos no mercado de capitais. O fundo que permite
que esse investidor realize essa aplicação mesmo sem preencher o API é o:
a) Renda Fixa Referenciado DI.
b) Renda Fixa Soberano.
c) Renda Fixa Pós-fixado.
d) Renda Fixa Simples.

GABARITO
1. A 2. D 3. D 4. D 5. C 6. A 7. C 8. A 9. B 10. A 11. C 12. B 13. C 14. D 15. D 16. D 17. A 18. D 19. A 
20. C 21. C 22. C 23. C 24. A 25. B 26. D 27. C 28. D 29. C 30. D 31. D 32. B 33. B 34. D 35. D 36. C 37. A
38. D 39. D 40. C 41. B 42. A 43. A 44. B 45. A 46. A 47. B 48. B 49. D 50. C 51. C 52. B 53. D 54. D
55. C 56. A 57. C 58. D 59. A 60. C 61. B 62. C 63. B 64. B 65. B 66. C 67. B 68. C 69. D 70. D

295
 SIMUL ADO 02

1. Administradores de carteira e consultores de valores mobiliários devidamente autorizados pela

CVM, em relação a seus recursos próprios, são investidores:
a) Profissionais.
b) Profissionais, desde que tenha investimentos financeiros em valor superior a R$ 10.000.000.
c) Profissionais, desde que tenha investimentos financeiros em valor superior a R$ 10.000.000 e
que, adicionalmente, atestem por escrito sua condição de investidor qualificado mediante ter-
mo próprio.
d) Qualificados, desde que tenha investimentos financeiros em valor superior a R$ 1.000.000 e
ateste por escrito sua condição mediante termo próprio.

2. São considerados investidores profissionais:

I – Entidades abertas e fechadas de previdência complementar.
II – Instituições financeiras, companhias seguradoras e sociedades de capitalização.
III – Pessoas físicas ou jurídicas que possuem investimentos financeiros em valor superior a
R$ 1.000.000,00.
IV – Fundos de investimentos.
a) I apenas.
b) I e III.
c) I, II e IV.
d) II, III e IV.

3. Investidores profissionais, de acordo com a CVM:

I – Pessoas físicas que possuam investimentos financeiros em valor superior a R$ 10.000.000,00
apenas.
II – Pessoas físicas que possuam investimentos financeiros em valor superior a R$ 10.000.000,00 e
atestem sua condição por escrito.
III – instituições financeiras e demais instituições autorizadas a funcionar pelo Banco Central do
Brasil.
Está correto o que se afirma em:
a) I, II e III.
b) II e III apenas.
c) III apenas.
d) I e II apenas.

297
 CEA

4. Sobre um banco com as carteiras de Investimento, Crédito e Financiamento. Julgue as alternativas a

marque a verdadeira:
a) Pode receber depósitos à vista através de conta corrente, intermediar operações de câmbio e
administrar fundos de investimentos.
b) É considerado um banco múltiplo, pode intermediar operações de câmbio, mas não pode rece-
ber depósitos à vista.
c) É considerado um banco múltiplo e pode receber depósitos à vista.
d) Não é considerado banco múltiplos pois não tem carteira comercial.

5. Corretoras de títulos e valores mobiliários podem atuar com as seguintes atividades:

a) Securitização de recebíveis.
b) Crédito Consignado.
c) Intermediação de operações de câmbio.
d) Financiamento de capital de giro das empresas.

6. Em média, qual o intervalo de tempo entre reuniões ordinárias do COPOM e quantas são feitas no
ano aqui no Brasil, respectivamente:
a) 40 dias; 9 reuniões.
b) 35 dias; 10 reuniões.
c) 45 dias; 8 reuniões.
d) 30 dias; 12 reuniões.

7. A definição de Montante é:
a) Soma dos juros produzidos em um determinado período.
b) Juros mais amortização.
c) Soma do capital inicial com os juros produzidos em um determinado período.
d) Capital inicial multiplicado pelo prazo.

8. São exemplos de impactos causados na economia diante de uma desvalorização do real frente ao
dólar:
I – Superávit na conta turismo.
II – Aumento na margem de exportação.
III – Aumento na margem de importação.
IV – Aumento do saldo da balança comercial.
a) I apenas.
b) I e III.
c) II, III e IV.
d) I, II e IV.

298
 SIMULADO 02

9. Levando em consideração a taxa PTAX, quando aumenta a entrada de dólar no Brasil, pode-se afir-
mar que:
a) A PTAX suba.
b) A PTAX não se altere.
c) Nada se conclui com as informações prestadas.
d) A PTAX caia.

10. Para reduzir o risco sistêmico, é realizado a transferência de fundos próprios e de terceiros em tem-
po real, entre bancos. Este é a definição de:
a) Sistema de Pagamentos Brasileiro – SPB.
b) Banco Central do Brasil – BACEN.
c) Taxa de Depósito Interbancário – Taxa DI.
d) Sistema de liquidação e custódia – SELIC.

11. Trata-se de características da LTN – Letra do Tesouro Nacional:

a) Pagamento de cupom semestral e ser negociada com deságio sobre o valor de face.
b) Pagamento de cupom anual e ser negociada somente com deságio sobre o valor de face
c) Não tem pagamento de cupom e é negociada com deságio sobre o valor de face.
d) Tem rentabilidade diária atualizada pela taxa básica de juros da economia (SELIC).

12. Sobre os códigos de compra no mercado futuro:

a) Cada produto é identificado por um código de 1 letra. Depois, duas letras identificam o mês de
vencimento e, por último, temos dois dígitos que representam o ano de vencimento.
b) Cada produto é identificado por um código de 2 letras. Depois, uma letra identifica o mês de
vencimento e, por último, temos dois dígitos que representam o ano de vencimento.
c) Cada produto é identificado por um código de 3 letras. Depois, uma letra identifica o mês de
vencimento e, por último, temos dois dígitos que representam o ano de vencimento.
d) Cada produto é identificado por um código de 6 letras. Depois, uma letra identifica o mês de
vencimento e, por último, temos um dígito que representa o ano de vencimento.

13. Em um cenário em que a taxa Selic esteja em 9% ao ano, a Caderneta de Poupança ira render TR +
0,5% ao mês. Como regime de capitalização é composta, podemos dizer que a rentabilidade acu-
mulada em 12 meses será:
a) Menor que TR + 6% ao ano.
b) Maior que TR + 6% ao ano.
c) Igual a TR + 6% ao ano.
d) Não é possível afirmar qual será a rentabilidade, pois depende da TR acumulada no perío-
do.

299
 CEA

14. O Sr. Parisenti durante o mês de novembro alienou algumas ações que comprou em 03/2020, rea-
lizando o lucro. Quando adquiriu as ações pagou R$ 15.000,00 e vendeu por R$ 21.000,00. Qual o
valor do imposto de renda retido na fonte?
a) R$ 1,05
b) R$ 210,00
c) R$ 60,00
d) R$ 0,30

15. Os CDBs quando indexados, possuem prazo mínimo de permanência. Qual indexador está com pra-
zo correto:
a) Indexado a TJLP – Prazo de 1 ano.
b) Indexado a TBF – Prazo de 3 meses.
c) Indexado a TR – Prazo de 1 mês.
d) Prefixados – Prazo de 30 dias .

16. Analisando o gráfico abaixo, concluímos que representa:

a) Lançador de uma call.

b) Titular de uma Put.
c) Lançador de uma Put.
d) Titular de uma call.

17. Sobre CPRs, assinale a alternativa incorreta:

a) O produtor se compromete a entregar o produto negociado na quantidade, qualidade, local e
data estipulados.
b) As CPRs permitem a inclusão de cláusulas livremente ajustadas entre as partes, no ato da emis-
são, além de aditivos posteriores.
c) É comum neste tipo de modalidade o seguro rural e seguro garantia, para evitar possível frus-
tração de performance.
d) A CPR para ter eficácia contra terceiros NÃO deve ser inscrita no Cartório de Registro de Imóveis
do domicílio do emitente.

300
 SIMULADO 02

18. É comum contratos no mercado futuro negociados na B3 de:

I – Commodities como soja, boi gordo e café
II – Moeda como dólar
III – Índice como o CDI
Assinale verdadeiro ou falso:
a) F; V; F.
b) V; V; F.
c) V; F; V.
d) F; F; V.

19. Investimentos isentos de IR em renda fixa:

a) Debentures, LCI, LCA, CRI, CRA.
b) Debentures incentivadas, LCI, LCA, CRI, CRA, LH.
c) LCI, LCA, CRI, CRA e fundos de investimentos em renda fixa.
d) Apenas LCI, LCA, CRI, CRA.

20. Assinale verdadeiro ou falso:

I – Em renda fixa estamos sujeitos a cobrança do IOF em até 30 dias após o aporte inicial.
II – Em renda variável estamos sujeitos a cobrança do IOF em até 30 dias após o aporte inicial.
a) F; V.
b) F; F.
c) V; V.
d) V; F.

21. Uma característica da bonificação paga por empresas com ações negociadas em bolsa aos seus
acionistas é:
a) Operação onerosa para o acionista.
b) O acionista tem um aumento de riqueza.
c) O acionista recebe gratuitamente as ações, com reajuste no valor da ação.
d) O acionista é obrigado a vender ações para receber a bonificação

22. Sobre CRI/CRA, quais afirmativas são verdadeiras:

I – É isento de imposto de renda para pessoa física.
II – Emitida por Bancos.
III – Não tem FGC.
IV – São lastreados no setor imobiliário e agronegócio respectivamente .

301
 CEA

a) Todas.
b) I, III, IV.
c) I, IV.
d) II, III.

23. O CDB é por característica:

a) Um título de renda fixa emitido por Bancos comerciais e de investimentos.
b) Um título de renda fixa emitido por Bancos de investimento e Corretoras de Títulos e Valores
Mobiliários.
c) Um título de renda fixa, mas que não possui cobertura do FGC.
d) Uma aplicação conservadora e que conta com isenção de imposto de renda apenas para pessoa
física.

24. Um fundo de investimento, tem que divulgar informações sobre o patrimônio líquido e o valor da
cota, com a periodicidade:
a) Diária.
b) Mensal.
c) Semestral.
d) Anual.

25. Qual outro fator além da taxa de administração é responsável de um fundo de investimento cam-
bial não obter a mesma rentabilidade que se acompanha no mercado:
a) A existência de fusos horários diferentes.
b) O spread existente entre as cotações de compra e venda de moeda estrangeira não afeta essa
diferença de rentabilidade.
c) As restrições impostas pela CVM na composição das carteiras de fundos cambiais.
d) A elevação do cupom Cambial não impacta na rentabilidade do fundo.

26. É comum no mercado vermos administradores de carteiras que exercem outras atividades, sobre
este assunto julgue as alternativas e marque a correta:
a) Apesar de acontecer muito, é uma prática vedada.
b) É uma hipótese que pode acontecer e o gestor não precisa informar isto aos seus clientes.
c) É uma prática que pode acontecer, desde que ele informe os seus clientes, afinal, pode haver
conflito de interesse.
d) É uma prática que pode acontecer, e ele não precisa segregar as atividades nem informar isto
aos seus clientes.

302
 SIMULADO 02

27. Um investidor que aplicou em um fundo de ações em Janeiro de 2016 e resgatou com lucro em Ju-
lho de 2016 deseja saber a tributação cobrada.
Seu gerente informa que houve tributação em Maio e poderá haver complementação em Julho no
resgate.
Essa informação está:
a) Incorreta, pois em fundo de ações a tributação é de 20% sobre o lucro no resgate.
b) Correta, pois Maio é o mês que há come cotas.
c) Incorreta, pois em fundo de ações há come cotas, porém não há complementação do imposto
devido no resgate.
d) Incorreta, pois não há come cotas em fundo de ações e a alíquota de IR será de 15% sobre o
lucro no resgate.

28. Os fundos de renda fixa de curto prazo são impedidos de:

I – Cobrar taxa de performance.
II – Utilizar cota de abertura.
III – Fazer uso de derivativos.
a) I apenas.
b) I e II.
c) II, apenas.
d) I, II e III.

29. Quanto à tributação de IR de um fundo de renda fixa temos a classificação em Longo Prazo e Curto
Prazo. Sobre isso, assinale a alternativa correta:
a) Para ser considerado Longo Prazo a média do prazo dos ativos do fundo deve ser superior a 180
dias.
b) Um fundo de curto prazo tem prazo médio dos ativos até 365 dias, podendo chegar a uma alí-
quota de 15% após 2 anos.
c) Um fundo de longo prazo tem prazo médio dos ativos superior a 365 dias, podendo chegar a
uma alíquota de 15% após 2 anos.
d) Tanto os fundos de curto e longo prazo possuem alíquota mínima de 15%.

30. Assinale a alternativa correta sobre os fundos de Renda Fixa de Curto prazo:
a) Não podem se utilizar de estratégias com derivativos.
b) Não podem investir em ativos no exterior.
c) Podem fazer uso de derivativos para proteção.
d) Podem fazer uso livre de derivativos.

303
 CEA

31. Sobre um fundo de Renda Fixa Referenciado:

I – Deve conter em seu nome o seu indicador de referência.
II – Deve alocar pelo menos 95% do PL em ativos atrelados ao indicador de referência.
III – Não pode investir em ativos no exterior.
Estão corretas:
a) I apenas.
b) I e II.
c) II, apenas.
d) I, II e III.

32. Um fundo possui as seguintes posições:

a) Elevação da Selic.
b) Alta de 8% no dólar.
c) Queda de 5% do ibovespa.
d) Elevação da inflação em 1%.

33. O Sr. Parisenti, contratou a 17 anos atrás um VGBL aportando R$ 5.000,00 mensais. A rentabilidade
mensal durante todo o período foi constante em 0,8%. E resolveu solicitar o resgate hoje, qual a
base de cálculo para o IR?
a) R$ 1.020.000,00
b) R$ 2.550.620,29
c) R$ 1.530.620,29
d) R$ 1.520.000,00

304
 SIMULADO 02

34. Qual das formas de renda na fase de benefício da previdência privada pagará o menor valor men-
salmente?
a) Vitalícia.
b) Temporária 10 anos.
c) Temporária 5 anos.
d) É indiferente, pois depende exclusivamente de quanto capital o cliente tinha quando resolveu
transformar em renda.

35. Alíquota de imposto de renda incidente no resgate de um plano de previdência com regime tributá-
rio progressivo, após 12 anos:
a) 15%
b) 10%
c) 35%
d) 22,50%

36. Marcos tem R$ 200.000,00 e deseja aportar em um plano de previdência para resgatar ao se apo-
sentar, daqui a 8 anos. Ele não fará novos aportes e recebeu algumas possibilidades. Considerando
que todos os planos apresentem uma rentabilidade bruta anual de 7%, qual seria, respectivamente,
a melhor e a pior opção de escolha?

PLANO A PLANO B PLANO C

TAXA DE CARREGAMENTO 2% 1% 0,50%
TAXA DE ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA 0,5% A.A. 1% A.A. 2,5% A.A.

a) Plano A e Plano C.
b) Plano B e Plano C.
c) Plano C e Plano A.
d) Plano A e Plano B.

37. Carlos tem uma renda anual de R$ 90.000,00 e ouviu falar sobre os benefícios fiscais de um plano
de previdência. Ele faz a sua declaração de imposto de renda pelo modelo simplificado e deseja
aportar todos os anos 20% da sua renda em previdência privada, pensando também na sua aposen-
tadoria. Neste caso a forma mais adequada de fazer as aplicações é:
a) 12% da renda bruta em PGBL e 8% em VGBL.
b) 12% da renda bruta em VGBL e 8% em PGBL.
c) Tudo em PGBL.
d) Tudo em VGBL.

305
 CEA

38. É uma das atividades dos agentes autônomos de investimento, a recepção e registro das ordens dos
seus clientes, e a transmissão dessas ordens para:
a) O Sistema de negociação ou de registro cabíveis, conforme a legislação em vigor.
b) Os controles internos da CVM.
c) O controle e registro do próprio assessor.
d) Gestor de fundos de renda variável.

39. Certo investidor aplicou em 02/01/2019 R$ 200.000,00, em um fundo de previdência para o longo
prazo. No último dia útil de maio/2020 o saldo da aplicação era R$ 240.000,00. Qual o valor da apli-
cação em 01/06/2020?
a) BR – EMS.
b) AT – 83.
c) AT – 2000.
d) É indiferente a tábua.

40. Órgão criado a partir da Lei 9.613/98, sendo o principal órgão de combate à lavagem de dinheiro:
a) R$ 240.000,00
b) R$ 234.000,00
c) R$ 232.000.00
d) R$ 233.000,00

41. Seu cliente converteu a previdência que acumulou durante a vida toda em renda vitalícia com prazo
mínimo garantido de 05 anos. Dois anos depois de começar a receber a renda, ele faleceu. Nesse
caso, o beneficiário indicado por ele:
a) Receberá a renda mensal por mais 3 anos.
b) Receberá a mesma renda mensal até falecer.
c) Receberá a renda mensal por mais 5 anos.
d) Não é devido ao benefício nada pois o cliente transformou em renda vitalícia.

42. Quando um investidor monta uma operação na bolsa e quer limitar suas perdas, ele se utilizara de
qual mecanismo?
a) Trava de baixa.
b) Trava de Alta.
c) Stop Loss.
d) Back Test.

306
 SIMULADO 02

43. Para uma empresa tentar quantificar a capacidade e intenção em honrar suas dívidas, ela deve:
a) Contratar uma agência de publicidade.
b) Solicitar um certificado de bom pagador junto à instituição Financeira na qual mantém suas
operações.
c) Contratar uma agência de Rating de Crédito.
d) Solicitar selo de bom pagador junto ao BACEN.

44. Um ativo cotado a R$ 100,00 que tem desvio padrão de R$ 10,00. Pode-se afirmar que a cotação
estará entre R$ 70,00 e R$ 130,00 com:
a) 100% de confiança.
b) 99% de confiança.
c) 95% de confiança.
d) 67% de confiança.

45. Um investimento possui um VaR (Value At Risk) de R$ 1000,00 para 30 dias, com um intervalo de
confiança de 95%. Assinale a alternativa correta.
a) O investimento tem 95% de chance de perder mais de R$1000,00 em 30 dias.
b) O investimento não terá perda superior a R$ 1000,00 no prazo de 30 dias.
c) Existe a probabilidade de 5% de o investimento ter uma perda maior do que R$ 1000,00 em 30
dias.
d) O investimento perderá mais que R$ 1000,00 em 30 dias.

46. Em relação ao risco não sistemático no mercado de ações:

a) Não é possível reduzir com a diversificação.
b) É inerente ao risco do mercado como um todo.
c) É conhecido como risco diversificável.
d) É possível ser eliminado com qualquer derivativo.

47. Um investidor buscando aproveitar ao máximo o benefício da diversificação deverá escolher:

a) Ativos com correlação negativa
b) Ativos com correlação nula.
c) Ativos com covariância positiva.
d) Ativos com beta menor que 1.

48. Dentre as afirmativas abaixo, quais são verdadeiras sobre CAPM:

I – CAPM utiliza o desvio padrão.
II – CAPM utiliza o beta.
III – Analisa a relação risco x retorno esperado de um investimento.
IV – Gera a reta do mercado de capitais CML.
V – Gera a Securty Mark Line – SML.

307
 CEA

a) Todas.
b) II, III, IV.
c) II, III, V.
d) I, , III, IV.

49. Sobre CAPM marque a alternativa correta:

a) Metodologia que analisa a relação risco e retorno esperado de um investimento.
b) Mede o retorno exigido de um investimento utilizando o desvio padrão.
c) Gera a reta do mercado de capitais CML.
d) Mede o retorno esperado de um investimento através da formula = TLR – B. (Prêmio pelo ris-
co).

50. Qual o risco presente em venda de imóveis, principalmente quando o vendedor não consegue rece-
ber uma oferta no valor de mercado desse bem?
a) Liquidez.
b) Crédito.
c) Câmbio.
d) Legal.

51. Quais riscos um investidor está sujeito ao investir recursos superiores a R$ 250.000,00, em ações e
CDB respectivamente.
a) Ações: Risco de crédito apenas. CDB: Risco de liquidez apenas.
b) Ações: Risco de liquidez e risco de mercado. CDB: Risco de mercado apenas.
c) Ações: Risco de liquidez e risco de mercado. CDB: Risco de liquidez, risco de crédito e risco de
mercado.
d) Ações: Risco de mercado apenas. CDB: Risco de crédito apenas.

52. A variância é uma medida de dispersão relacionada a:

a) Média Aritmética.
b) Média Ponderada.
c) Desvio Padrão.
d) Mediana.

53. O risco que o título de uma empresa apresenta, com relação a todos os riscos que podem afetar
suas aplicações financeiras, pode ser denominado como:
a) Risco diversificável, ou seja, sistemático, que depende dos fatores específicos de cada empresa.
b) Risco não sistemático, que é um risco inerente a todas as empresas.
c) Risco não sistemático, que representa os riscos específicos da área da empresa.
d) Risco não diversificável, que depende dos fatores específicos da empresa.

308
 SIMULADO 02

54. Ao observar determinado cliente, o gerente de contas percebeu que as ações que o cliente havia
comprado por R$ 10,00 foram rapidamente vendidas quando subiram para R$ 11,00. E as ações
que foram compradas por R$ 15,00 apesar de terem caído 50% o investidor não se desfez dos pa-
peis. Esse comportamento é conhecido como:
a) Ancoragem.
b) Aversão a perda.
c) Excesso de Confiança.
d) Efeito de estruturação.

55. Quanto ao perfil de risco de um determinado investidor:

a) Uma vez definido ele nunca muda.
b) Ele pode mudar momentaneamente, ou no decorrer do tempo.
c) Ele sempre muda, já que as pessoas e o mercado se modificam com o passar do tempo.
d) O gerente que precisa determinar o perfil de risco do cliente.

56. Qual heurística que o investidor se considera melhor que a média de mercado considerando ser
capaz de prever o futuro. Realizando muitas movimentações de compra e venda de ativos?
a) Excesso de confiança.
b) Ilusão de controle.
c) Armadilha da confirmação.
d) Aversão a perda.

57. Sobre Horizonte de investimentos, assinale a alternativa correta:

a) Investimentos com alta volatilidade devem apresentar boas condições de liquidez para o clien-
te aplicar no curto prazo.
b) Investimentos com baixa volatilidade são boas opções para um horizonte de investimentos de
longo prazo.
c) Investimentos com alta volatilidade são mais adequados a um horizonte de investimento de
longo prazo.
d) Os recursos de longo prazo devem ser aplicados apenas em investimentos com baixa oscilação
nos preços.

58. Um investidor leu a lâmina de um fundo de investimentos e ficou muito interessado por ele, tendo
se decidido a comprar cotas deste fundo. Ele foi influenciado pelo(a):
a) Heurística da seletividade.
b) Heurística da Representatividade.
c) Excesso de confiança.
d) Ancoragem.

309
 CEA

59. São exemplos de comportamentos compatíveis com a Heurística da Representatividade:

I – Tomar decisões tendo como base situações que o investidor já tenha vivido.
II – Tomar decisões a partir de associações com estereótipos formados.
III – Tomar decisões sendo influenciado pela forma como o produto é apresentado.
Estão corretas:
a) I apenas.
b) I e II.
c) II e III
d) I, II e III.

60. Um investidor comenta com você que não fará investimentos em ações pois na sua infância viu tio
seu ter grandes perdas na bolsa. Este comportamento é justificado pelo(a):
a) Ancoragem.
b) Da Heurística da Representatividade.
c) Aversão à perda.
d) Efeito da estruturação (framing).

61. Pedro, um investidor pessoa física, que acaba de receber um valor considerável de herança de heran-
ça e deseja investir em ações e também comprar um imóvel para viver de renda, lhe procura na corre-
tora de títulos e valores mobiliários. Desta forma, você:
I – Compra as ações para o cliente pela corretora na qual trabalha.
II – Passa o contato do cliente para um amigo corretor de imóveis.
Dentre as alternativas, você pode realizar:
a) I, somente.
b) II, somente.
c) I e II.
d) Não pode realizar nenhuma.

62. Pedro, um cliente pessoa física, aplicou por 185 dias úteis em um título com rendimento de 14% ao
ano. Considerando juros compostos, a rentabilidade de Pedro foi de:
a) 5,48%.
b) 6,97%.
c) 7,19%.
d) 10,10%.

310
 SIMULADO 02

63. Pedro investiu hoje R$ 1 milhão em um projeto com o seguinte fluxo de caixa projetado:

ANO VALOR DAS ENTRADAS

1 R$ 350.000,000
2 R$ 850.000,000
3 R$ 650.000,000
Considerando o fluxo de caixa do projeto, a TIR será de:
a) 35,41%.
b) 34,31%.
c) 33,12%.
d) 32,45%.

64. Dentre as alternativas abaixo, os títulos negociados no mercado norte-americano o que expõe o
investidor ao risco de reinvestimento são os:
a) Treasury Bill.
b) Commercial Papers.
c) Certificate of Deposits.
d) TIPS (Treasury Inflation Protection Securities).

65. Em relação Certificado de Operações Estruturadas (COE), que mescla elementos de renda fixa e
renda variável, o “Termo de Adesão” e o “Documento de Informações Essenciais (DIE)” são, respec-
tivamente:
a) Obrigatório e não obrigatório.
b) Obrigatório e obrigatório.
c) Não obrigatório e obrigatório.
d) Não obrigatório e não obrigatório.

66. Sobre o Fundo de Investimento Imobiliário – FII

I – É constituído na forma de condomínio fechado e pode ter prazo de duração indeterminado.
II – Pode ser objeto de oferta para investidores de varejo ou qualificados.
III – Pode adquirir a participação em empreendimentos imobiliários, por meio de letras hipotecária
(LH), letras de crédito imobiliário (LCI) e certificado de recebíveis imobiliários (CRI).
Está (ão) correta (s):
a) I.
b) I e II.
c) II e III.
d) I, II e III.

311
 CEA

67. Um fundo multimercado visa um retorno de 150% do CDI, podendo se alavancar em até 200% do seu
patrimônio. Considerando que em determinado dia, o fundo estava utilizando todo o seu limite de
alavancagem e os preços dos ativos de sua carteira desvalorizem 15%, qual será o percentual de perda
do valor da sua cota:
a) 15%.
b) 30%.
c) 45%.
d) 60%.

68. O Código ANBIMA de Administração de Recursos de Terceiros objetiva estabelecer princípios e re-
gras para a administração de terceiros. As instituições participantes estão dispensadas de observar
o disposto no Código para:
a) Fundos de Ações.
b) Clube de Investimento e FIP.
c) FIDC.
d) Fundos Multimercado e FII.

69. A portabilidade permite que haja transferências:

a) De PGBL para PGBL, de VGBL para VGBL, de PGBL para VGBL, de VGBL para PGBL, todas sem
imposto de renda.
b) Sem imposto de renda quando for PGBL para PGBL, ou de VGBL para VGBL. Com imposto de
renda quando for de PGBL para VGBL, ou de VGBL para PGBL.
c) De PGBL para PGBL, de VGBL para VGBL com imposto de renda.
d) De PGBL para PGBL, de VGBL para VGBL sem imposto de renda.

70. Dadas as seguintes informações:

• Taxa livre de risco = 5%
• Beta do ativo = 0,5
• Retorno da carteira de mercado = 12%
Se houver uma elevação de 2% no prêmio de risco do mercado, considerando a mesma taxa de ju-
ros do ativo livre de risco, qual será o retorno esperado do ativo, segundo o modelo CAPM:
a) 7,5%.
b) 9,5%.
c) 10,5%.
d) 15%.

312
 SIMULADO 02

GABARITO
1. A 2. C 3. B 4. B 5. C 6. C 7. C 8. D 9. D 10. A 11.C 12. C 13. B 14. A 15. C 16. D 17. D 18. B 19. B 
20. B 21. C 22. B 23. A 24. A 25. C 26. C 27. D 28. A 29. C 30. C 31. B 32. B 33. C 34. A 35. A 36. A 37. D
38. A 39. A 40. A 41. A 42. C 43. C 44. B 45. A 46. C 47. A 48. C 49. A 50. A 51. C 52. C 53. C 54. B
55. B 56. A 57. C 58. B 59. B 60. B 61. A 62. D 63. B 64. D 65. B 66. D 67. C 68. B 69. D 70. B

313
 SIMUL ADO 03

1. É competência do Conselho Monetário Nacional – CMN:

a) Aplicar penas administrativas em casos de ocultação de valores provenientes de crimes contra
o sistema financeiro nacional.
b) Efetuar compra e venda de títulos públicos federais com o objetivo de regular a liquidez da eco-
nomia.
c) Disciplinar o crédito, em todas as suas modalidades, e as operações creditícias em todas as suas
formas, inclusive aceites, avais e prestações de quaisquer garantias por partes das instituições
financeiras.
d) Fiscalizar, em conjunto com o Ministério Público, as operações que envolvam crimes de sonega-
ção fiscal.

2. Assegurar o acesso do público a informações sobre os valores mobiliários negociados e sobre as

companhias que os tenham emitido é uma atribuição da (do):
a) BCB.
b) CVM.
c) CMN.
d) SUSEP.

3. Gustavo, um cliente pessoa física, procura uma agência bancária de uma banco múltiplo com o ob-
jetivo de comprar ações na bolsa de valores. Caso o banco ofereça esse serviço, a ordem do cliente
deverá ser repassada à bolsa de valores por intermédio:
a) De um banco comercial.
b) De um banco de investimento.
c) De uma distribuidora de títulos e valores mobiliários.
d) Da tesouraria do banco.

4. São atividades que não estão sujeitas as atividades de “Conheça o seu cliente” (Know Your Costu-
mer):
a) Distribuição de Valores Mobiliários.
b) Análise e classificação de risco de uma empresa por meio de uma agência de classificação de
risco.
c) Aplicações financeiras.
d) Comercialização de joias e metais preciosos.

315
 CEA

5. Dentre os índices de preços abaixo qual é o mais afetado pela variação cambial:
a) IPCA.
b) INPC.
c) IPC-Fipe.
d) IGP-M.

6. Considerando as principais taxa de juros e índices de preços, julgue as afirmativas a seguir:

I – A TR (taxa referencial) é utilizada nas operações de financiamento de longo prazo do BNDES.
II – A taxa DI de um dia é calculada a partir das operações compromissadas de um dia lastreadas em
títulos públicos federais.
III – O IGP-M é um índice de inflação que apresenta maior impacto quando ocorrem mudanças nos
preços do atacado.
Está correto o que se afirma apenas em:
a) I, apenas.
b) II, apenas.
c) III, apenas.
d) II e III.

7. Eduardo avalia adquirir um automóvel no valor de R$ 72 mil, em 36 parcelas de R$ 2 mil. Dado que
ele possui os R$ 72 mil aplicados em um CDB que rende 9% ao ano, o valor máximo que Eduardo
poderia pagar à vista pelo carro, desconsiderando impostos e quaisquer outros custos de transa-
ção, é de aproximadamente:
a) R$ 21.224.
b) R$ 63.218.
c) R$ 65.420.
d) R$ 67.380.

8. Um cliente fez uma aplicação de R$ 200.000,00 e realizou os seguintes resgates:

• R$ 60.000,00 em 30 dias.
• R$ 85.000,00 em 60 dias.
• R$ 62.000,00 em 90 dias.
Desta forma, qual foi o retorno anual deste investidor?
a) 1,73%.
b) 7,11%.
c) 8,00%.
d) 22,86%.

316
 SIMULADO 03

9. Um investidor alocou R$ 2 milhões em um projeto com expectativa de geração de caixa de R$ 500

mil nos três primeiros anos e R$ 300 mil nos sete anos restantes. Considerando as informações de
fluxo de caixa e a taxa mínima de atratividade de 10% ao ano, o valor presente líquido é de:
a) R$ 305.578,12.
b) R$ 337.652,92.
c) R$ 340.740,52.
d) R$ 606.578,21.

10. Considerando que um cliente adquiriu uma LFT com deságio, o que acontecerá com o retorno do
título:
a) Será maior que a taxa SELIC.
b) Será menor que a taxa SELIC.
c) Terá cupom semestral maior.
d) Terá cupom semestral menor.

11. Órgão responsável pelo cálculo e divulgação da TR (Taxa Referencial):

a) ANBIMA.
b) Banco Central do Brasil.
c) CMN.
d) COPOM.

12. Julgue as seguintes informações abaixo:

I – As pessoas naturais ou jurídicas que possuam investimentos financeiros em valor superior a R$
10.000.000,00 (dez milhões de reais) e que, adicionalmente, atestem por escrito sua condição, são
considerados Investidores Profissionais;
II – As Pessoas Físicas e as Pessoas Jurídicas que possuem investimentos superiores a R$
1.000.000,00 e que atestem por escrito a sua condição, são considerados Investidores Qualificados;
III – Os agentes autônomos de investimento, administradores de carteira, analistas e consultores de
valores mobiliários autorizados pela CVM, em relação a seus recursos próprios, são considerados
investidores qualificados.
Está correto o que se afirma apenas em:
a) I e II.
b) I e III.
c) II e III.
d) I, II e III.

317
 CEA

13. Dentre os principais benchmarks dos fundos de renda fixa destaca-se o Índice de Mercado ANBIMA
(IMA-Geral), que é uma média ponderada dos retornos diários do IMA-B, do IMA-C, do IMA-S e do
IRF-M. Especificamente, sobre o IMA-M é correto afirmar que ele é:
a) Atrelado ao CDI e composto apenas por títulos privados.
b) Atrelado a Selic e composto apenas por títulos públicos.
c) Atrelado ao IGP-M e composto apenas por títulos privados.
d) Atrelado ao IPCA e composto apenas por títulos públicos.

14. O tesouro americano está realizando leilão de títulos públicos. Um investidor interessado em apli-
car num título zero cupom e num título que o proteja da inflação deve aplicar, respectivamente,
em:
a) T-bills e T-bonds.
b) T-bills e T-notes.
c) T-bons e T-notes.
d) T-bills e TIPS.

15. A bonificação em uma sociedade por ações ocorre mediante a incorporação de reservas e lucros,
sendo:
a) Distribuídas gratuitamente debêntures aos seus acionistas.
b) Oferecidas a um preço de mercado novas ações aos seus acionistas.
c) Distribuídas gratuitamente novas ações aos seus acionistas.
d) Oferecidas a um preço abaixo do valor de mercado novas ações aos seus acionistas.

16. Na tabela abaixo estão listados dos indicadores das empresas A e B, que possuem características
semelhantes e atuam no mesmo segmento de mercado.

EMPRESA ÍNDICE P/L CRESCIMENTO ESPERADO DOS LUCROS

A 12 15%
B 16 15%

Avaliando os dois indicadores, indique qual empresa representa o melhor investimento:

a) A, porque possui um P/L mais baixo e a mesma taxa de crescimento dos lucros.
b) B, porque possui um P/L mais alto e a mesma taxa de crescimento dos lucros.
c) A, porque possui um P/L mais baixo, não importando o crescimento esperado dos lucros.
d) B, porque possui um P/L mais alto, não importando o crescimento esperado dos lucros.

318
 SIMULADO 03

17. Carlos assumiu uma posição vendida em ações. Desta forma, com ele faz para reverter essa posi-
ção:
a) Ele deve comprar o mesmo valor financeiro que vendeu inicialmente.
b) Ele deve comprar a mesma quantidade de ações que vendeu inicialmente.
c) Ele deve vender o mesmo valor financeiro que vendeu inicialmente.
d) Ele deve vender a mesma quantidade de ações que vendeu inicialmente.

18. Um exportador, com o intuito de proteção (hedge), contratou uma operação de swap com os se-
guinte indexadores: cupom cambial e prefixado. Desta forma, podemos afirmar que o exportador
ficará:
a) Passivo em dólar.
b) Passivo em prefixado.
c) Ativo em dólar.
d) Ativo em cupom cambial.

19. Em um contrato de mercado futuro o preço de ajuste em D + 1 é maior que o preço de ajuste em D
+ 0. Com base nessa informação, podemos concluir que:
a) Quem estiver comprado receberá em crédito.
b) Quem estiver vendido receberá um crédito.
c) Não possui ajuste diário.
d) Quem estiver vendido e quem estiver comprado receberão um crédito.

20. Pedro, um investidor qualificado pessoa física, quer investir em um produto de renda fixa que não
tenha imposto de renda, desta forma, ele deve aplicar em:
a) FIDC.
b) FIP.
c) CRI.
d) LF.

21. Pedro, investidor brasileiro residente no Brasil comprou ações de uma empresa brasileira e também
ADRs de uma empresa de Londres. Caso ele receba dividendos em ambas as posições, qual o im-
posto que será recolhido, respectivamente, pelo investidor:
a) Isento e isento.
b) Isento e 15%.
c) Isento e carne leão até 27,5%.
d) Carne leão até 27,5% e isento.

319
 CEA

22. Pedro aplicou em um fundo de renda fixa não classificado como longo prazo. Ao fazer o resgate,
Pedro ficou apreensivo porque não consegue saber o montante que será creditado em sua conta. O
seu gerente lhe informa que, por se tratar de cota de fechamento, o valor do resgate será conheci-
do somente amanhã. Nesse caso:
a) Houve falha do administrador, pois não poderia ter usado a metodologia da cota de fechamen-
to para um fundo não classificado como longo prazo.
b) Houve falha do gerente, pois mesmo com a adoção da cota de fechamento seria possível saber
o valor exato do resgate no mesmo dia do resgate.
c) Não houve falha do administrador, pois um fundo de renda fixa não classificado como longo
prazo deve, necessariamente, usar a cota de fechamento.
d) Não houve falha do gerente, pois a adoção da cota de fechamento necessariamente leva à di-
vulgação da cota apenas no dia seguinte.

23. Segundo a Instrução CVM nº 555, com exceção dos fundos destinados a investidores qualificados, a
cobrança de taxa de performance é vedada nos fundos classificados como:
a) Renda fixa curto prazo e Multimercado.
b) Renda fixa curto prazo e Renda fixa referenciado.
c) Renda fixa Simples e Renda fixa referenciado longo prazo.
d) Renda fixa simples, Renda fixa curto prazo e Ações.

24. Fundos de investimento que realizam operações em diversas classes de ativos (renda fixa, renda
variável, câmbio etc), explorando oportunidades de ganhos a partir de movimentos de curto prazo
nos preços dos ativos:
a) Multimercado marco.
b) Multimercado long and short – direcional.
c) Multimercado trading.
d) Multimercado capital protegido.

25. Fundo de investimento ativo cuja carteira é composta por, no mínimo, 85% em ações de empresas
que não estejam incluídas entre as 25 maiores participações do IBrX – Índice Brasil, ou seja, ações
de empresas com relativamente baixa capitalização de mercado:
a) Fundo de Ações Setoriais.
b) Fundo de Ações Dividendos.
c) Fundo de Ações Small Caps.
d) Fundo de Ações Sustentabilidade.

26. Um fundo de investimento classificado pela CVM como “Renda Fixa” com sufixo “Investimentos no
Exterior”, deve manter uma percentual mínimo do seu patrimônio líquido aplicado em ativos emiti-
dos fora do país. Esse percentual será de:
a) 20%.
b) 40%.
c) 67%.
d) 80%.

320
 SIMULADO 03

27. Um investidor que busque aproveitar as flutuações macroeconômicas e seus impactos em todos os
mercados tem como fundo mais indicado para aplicação um fundo:
a) Ações indexadas ao Ibovespa.
b) Referenciado ao DI.
c) Multimercado Macro.
d) Multimercado Capital Protegido.

28. Você é consultor de investimento e o seu cliente pede uma indicação de aplicação para fundo de
investimento. Ele deseja em um prazo longo e deseja correr risco de títulos públicos e privados de
renda fixa. Além disso, não quer pagar I.R semestralmente (Come-cotas). Você indica:
a) Multimercado aberto longo prazo.
b) Renda Fixa fechado de longo prazo.
c) Renda Fixa de longo prazo.
d) Fundo de Ações.

29. Dentre os ativos disponíveis no mercado financeiro brasileiro, aquele que pode ser considerado
livre é risco é:
a) LFT.
b) Ações.
c) CDB.
d) Debêntures.

30. Um titular de uma put tem:

a) A obrigação de comprar o ativo.
b) A obrigação de vender o ativo.
c) O direito de vender o ativo.
d) O direito de comprar o ativo.

31. Fornece a perda potencial de uma carteira de investimentos em cenários extremos, tais como cri-
ses financeiras:
a) VaR.
b) Stress Test
c) Back Test.
d) Tracking Error.

32. De acordo com o Código ANBIMA de Administração de Recursos de Terceiros a gestão de risco de
liquidez dos fundos 555 é responsabilidade do:
a) Administrador Fiduciário, somente.
b) Gestor de Recursos, somente.
c) Gestor de Recursos, em conjunto com o Administrador Fiduciário.
d) Administrador Fiduciários, em com o custodiante.

321
 CEA

33. Segundo o Código ANBIMA de Administração de Recursos de Terceiros são considerados veículos
de investimento constituídos localmente com o objetivo de investir recursos obtidos junto a um ou
mais investidores:
a) Fundo de investimento, somente.
b) Fundo de investimento e carteira administradas.
c) Carteiras administradas, somente.
d) Fundo de investimento e Clube de investimento.

34. Um investidor que não deseja correr risco de crédito e ainda por cima, deseja o menor risco possí-
vel, deveria investir em:
a) LFT.
b) CDB.
c) NTN-F.
d) LTN.

35. Considerando que a LTN está sendo negociada no mercado a uma taxa de 11% ao ano e que uma
NTN-B Principal, de mesmo vencimento, está sendo negociada a IPCA + 6,2% ao ano, qual é o IPCA
projetado para o período é de aproximadamente:
a) 4,52%.
b) 5,31%.
c) 4,82%.
d) 4,95%.

36. Um investidor realizou as seguintes operações no mercado de derivativos.

I – Operação de swap com ponta ativa em dólar e passivo em DI. A operação gerou resultado posi-
tivo de R$ 20.000,00.
II – Um contrato a termo de moeda (NDF ou Non-Deliverable Forward) com ganho de R$ 30.000,00.
Quanto a tributação, é correto afirmar que:
a) A operação de swap e a operação de NDF serão tributadas como operações de renda fixa.
b) A operação de swap será tributada como renda fixa e a NDF será tributada a uma alíquota de
15%.
c) Tanto a operação de swap quanto a operação de NDF serão tributadas a uma alíquota de 15%.
d) A operação de swap será tributada a uma alíquota de 15% e a operação de NDF será tributada a
uma alíquota de 20%.

37. Os segmentos de listagem da B3 foram criados para desenvolver o mercado de capitais brasileiro e
prezam por regras de governança corporativa diferenciadas. Em qual nível de governança corpora-
tiva as empresas devem divulgar as Demonstrações Financeiras traduzidas para o inglês:
a) Novo Mercado.
b) Novo Mercado e Nível 2.
c) Nível 2.
d) Bovespa Mais e Novo Mercado.

322
 SIMULADO 03

38. Qual o nome da operação representada pelo gráfico abaixo:

a) Long Straddle.
b) Long Strangle.
c) Butterfly
d) Box de 4 pontos.

39. Em relação ao conceito de margem de garantia:

a) São recursos utilizados para cobrir necessidades pessoais.
b) São recursos utilizados para cobrir despesas em planos de previdência.
c) São recursos deixados na corretora que servem como garantia para algumas operações realiza-
das em derivativos, como mercado futuro, por exemplo.
d) São recursos utilizados para construir uma reserva de emergência.

40. De acordo com modelo de precificação de opções Black & Scholes:

I – Pode ser utilizado tanto para opções americanas e europeias.
II – Existe uma correlação entre os ativos objeto e a referida opção.
III – A taxa livre de risco é constante e conhecida de todos.
Está correto o que se afirma em:
a) I e III.
b) II e III.
c) I, II e III.
d) III, apenas.

41. Um cliente ao assinar o termo de adesão atesta estar ciente:

I – Dos fatores de risco relativos ao fundo.
II – Política de Investimentos.
III – De que não há qualquer garantia contra eventuais perdas patrimoniais que possam ser incorri-
das pelo fundo.
Está correto o que se afirma em:

323
 CEA

a) I, apenas.
b) II, apenas.
c) I e II, apenas.
d) I, II e III.

42. José tem 60 anos e quer contratar um Plano complementar de previdência, realizando um aporte
único desejando obter uma renda vitalícia. Esse plano de previdência:
a) pode contratar indiferente do plano de previdência escolhido, pois os mesmos não possuem
limite de idades.
b) não pode ser contratado, pois a idade do investidor ultrapassa a idade máxima para tal investi-
mento.
c) pode contratar, tendo em vista que é renda vitalícia.
d) depende do tipo de plano contratado.

43. Pedro possui três planos de previdência provada VGBL, com as seguintes tábuas atuariais:
I – BR-EMS
II – AT-83
III – AT-2000
Caso ele decida por converter em renda vitalícia os recursos acumulados nos devidos planos, orde-
ne do maior para o menor, a renda que Pedro receberá nos Planos I, II e III, respectivamente. Consi-
dere que o valor acumulado é o mesmo em cada plano:
a) I, II e III.
b) I, III e II.
c) III, II e I.
d) Para uma renda vitalícia, as tábuas atuariais não são relevantes no VGBL. Importa apenas o va-
lor acumulado.

44. José, seu cliente, possui um plano VGBL com tabela regressiva e está estudando a possibilidade de
fazer uma portabilidade para um outro plano VGBL com tabela progressiva e deseja a sua opinião,
pois tem o intuito de converter em renda no futuro. Dentre as suas possibilidades, ele lhe comenta
que há um plano que mantém os mesmos benefícios, mas possui uma taxa de administração me-
nor. Com isso, você diz ao cliente que:
a) Ele não pode fazer a portabilidade desta forma, pois uma vez escolhida a tabela progressiva,
não é mais possível alterar.
b) Deveria fazer a portabilidade, desde que a tábua atuarial se mantenha ou seja mais antiga.
c) Deveria fazer a portabilidade, desde que a tábua atuarial seja mais antiga obrigatoriamente.
d) Deveria fazer a portabilidade indiferentemente da tábua atuarial, pois o que importa é apenas
a rentabilidade do plano.

324
 SIMULADO 03

45. Considere o seguinte conjunto de dados: {0, 1, 2, 3, 3, 4, 5}. A mediana e a moda são respectiva-
mente:
a) 1 e 5.
b) 2 e 3.
c) 3 e 3.
d) 3 e 5.

46. Pedro, um investidor, pretende realizar uma aplicação de uma carteira composta pelas ações A e B,
cujos dados encontram-se na tabela abaixo:

Ação Retorno Esperado (ao ano) Risco (ao ano) Correlação Entre A e B
A 15% 10%
0,30
B 20% 12%

Caso a carteira seja composta por 20% do ativo A e 80% do ativo B, o retorno esperado será:
a) 16% ao ano.
b) 17,50% ao ano.
c) 19% ao ano.
d) 35% ao ano.

47. Pedro, um investidor, pretende realizar uma aplicação de uma carteira composta pelas ações A e B,
cujos dados encontram-se na tabela abaixo:

Ação Retorno Esperado (ao ano) Risco (ao ano) Correlação Entre A e B
A 15% 10%
0,30
B 20% 12%

Caso a carteira seja composta por 20% do ativo A e 80% do ativo B, o risco da carteira será:
a) 9,53%.
b) 10,15%.
c) 10,38%.
d) 11,21%.

48. Considerando as ações A, B, C e D e os respectivos beta e desvio padrão.

AÇÃO BETA DESVIO PADRÃO

A 0,80 12%
B 1,00 10%
C 1,10 10%
D 0,70 13%

325
 CEA

Com base nestes dados, o par de ações com o menor risco total são:
a) A e B.
b) B e C.
c) A e C.
d) C e D.

49. Sobre o coeficiente beta de uma ação, pode-se afirmar:

a) Igual a zero, o risco sistêmico será igual ao da carteira de mercado.
b) Igual a 1, o risco sistêmico será igual ao da carteira de mercado.
c) Maior que 1, o risco sistêmico será menor que a carteira de mercado.
d) Menor que 1, o risco sistêmico será maior que a carteira de mercado.

50. A ação da empresa XPTO possui um retorno requerido de 10% segundo o modelo CAPM, mas se-
gundo o modelo APT, seu retorno exigido é de 14%. Sabendo que o mercado estima que o valor
desta ação para um ano será de R$ 18,00 e que a taxa livre de risco (TLR) está 6% ao ano, qual deve-
rá ser o valor desta empresa hoje, para que esteja na reta SML:
a) R$ 14,12.
b) R$ 15,26.
c) R$ 15,89.
d) R$ 16,36.

51. Dadas as seguintes informações:

• Taxa livre de risco = 7%
• Beta do ativo = 1,2
• Retorno da carteira de mercado = 13%
Se houver uma elevação de 4% no prêmio de risco do mercado, considerando a mesma taxa de ju-
ros do ativo livre de risco, qual será o retorno esperado do ativo, segundo o modelo CAPM:
a) 12,5%.
b) 14,5%.
c) 18,5%.
d) 19,0%.

52. Pedro, um investir com perfil arrojado, em uma reunião com seu consultor de investimentos, infor-
ma que sua carteira de investimentos em renda fixa está distribuída da seguinte forma:

ATIVO VALOR
LTN R$ 500 mil
LFN R$ 150 mil
CDB Pós-Fixado R$ 80 mil

326
 SIMULADO 03

Estimando um cenário de redução da taxa Selic e sabendo que a reserva de emergência de Pedro já
está constituída, dentre as alternativas abaixo, qual a melhor recomendação que o consultor pode
fazer para ele:
a) Vender R$ 500 mil de LTN e comprar 50% em LFT e 50% em CDB Pós-Fixado.
b) Vender R$ 500 mil de LTN e comprar R$ 500 mil em LFT.
c) Vender R$ 500 mil de LTN e R$ 80 mil de CDB Pós e comprar 100% em LFT.
d) Vender R$ 150 mil de LFT e R$ 80 mil de CDB Pós e comprar 100% em LTN.

53. Na verificação da adequação de produtos e serviços ao perfil do cliente, o profissional deve checar
se:
I – O produto, serviço ou operação se enquadra aos objetivos do cliente.
II – A situação financeira do cliente é compatível com o produto, serviço ou operação.
III – O cenário econômico é condizente com a operação proposta.
Está correto o que se afirma apenas em:
a) I.
b) I e II.
c) II e III.
d) I, II e III.

54. Segundo as finanças comportamentais, os investidores tendem a:

a) Tomar decisões com base em todos os cenários e informações disponíveis.
b) Decidir com o maximizando a utilidade esperada.
c) Dividir seus investimentos de acordo com a necessidade de utilização.
d) Produzir vieses que, em conjunto, refletem os fundamentos dos ativos.

55. Pedro diz ao seu assessor que gostaria de investir exclusivamente em ações de empresas que ti-
veram altos lucros nos últimos anos. O viés comportamental que melhor caracteriza a atitude de
Pedro é:
a) Ancoragem.
b) Representatividade.
c) Excesso de confiança.
d) Ilusão do controle.

56. Efeitos comuns mais prováveis do viés de excesso de confiança incluem:

I – Alta rotatividade na carteira.
II – Diversificação baixa.
III – Peso elevado de grandes empresas.
IV – Subestimar o risco.
Está correto o que se afirma apenas em:

327
 CEA

a) I, II e IV.
b) I e III.
c) I, II, III e IV.
d) II e IV.

57. Um investidor opera muito comprando e vendendo ativos, o que gera custos altos que afetam ne-
gativamente a carteira. Pode-se dizer que este investidor apresenta o viés denominado:
a) Ancoragem.
b) Arrependimento.
c) Excesso de confiança.
d) Aversão à perda.

58. Sobre taxas de juros e índices de preços, julgue as seguintes afirmativas.

I – TR é uma taxa muito utilizada nas operações efetuadas pelo BNDES.
II – IGP-M é um índice de inflação muito influenciado pela variação dos preços no atacado.
III – IPCA é um índice de inflação muito influenciado pela variação dos preços no varejo.
a) I, II e III.
b) I e III.
c) I e II.
d) II e III.

59. Um casal adquire um imóvel por R$ 500.000,00, pagando uma entrada de R$ 50.000,00 e
financiando o restante em 240 prestações mensais iguais e consecutivas e com juros de 1% ao mês.
Considerando os dados, o valor da prestação mensal é de:
a) R$ 3.488,89.
b) R$ 4.523,75.
c) R$ 4.954,89.
d) R$ 7.588,77.

60. De acordo com a Associação Brasileira de Planejamento Financeiro (Planejar), a elaboração da Polí-
tica de Investimentos no Processo de Planejamento Financeiro, é definida no momento de:
a) Implementar as recomendações de planejamento financeiro.
b) Analisar e avaliar a situação financeira do cliente.
c) Desenvolver as recomendações de planejamento financeiro.
d) Monitor a carteira de investimentos do cliente.

61. Eduardo e Mônica adquirem um imóvel por R$ 480.000,00 em 240 prestações mensais pela Tabela
SAC com juros de 1% ao mês, sendo o primeiro pagamento ocorrendo 30 dias após a liberação dos
recursos. Qual o valor da primeira prestação:

328
 SIMULADO 03

a) R$ 4.800,00.
b) R$ 6.800,00.
c) R$ 2.000,00.
d) R$ 7.588,77.

62. Pedro fez um investimento de R$ 150.000,00 e recebeu o seguinte fluxo:

• Caixa gerado no final do primeiro ano: R$ 11.250,00.
• Caixa gerado no final do segundo ano: R$ 11.250,00.
• Caixa gerado no final do terceiro ano: R$ 161.250,00.
Desta forma, qual é o Valor Presente Líquido (VPL) aproximado do investimento, considerando um
custo de oportunidade de 7% a.a:
a) – R$ 1.968.
b) + R$1.968.
c) – R$ 4.923.
d) + R$ 4.923.

63. (64204) A taxa de retorno do investimento abaixo é de:

a) 23,46%.
b) 24,15%.
c) 26,16.
d) 27,13%.

64. Um investimento com o fluxo de caixa apresentado abaixo e com uma taxa mínima de atratividade
de 10% gera uma VPL de:

329
 CEA

a) – R$ 165.025.
b) R$ 165.025.
c) – R$ 180.059.
d) R$ 180.059.

65. Uma ação está cotada no mercado a R$ 18,00, um investidor estima um lucro por ação igual a R$
2,00 no atual exercício. Nesse caso, o índice P/L estimado índice que:
a) Retorno esperado da ações será de 11,11% para um período de 9 anos.
b) Anualmente, o lucro deverá se elevar em 11%.
c) A taxa de retorno da ação será de 1,80% ao ano.
d) O capital investido será recuperado em 9 anos.

66. Com os resultados fornecidos abaixo, o EBTIDA desta empresa é:

CONTAS VALOR
Receita R$ 150.000,00
Despesas com fornecedores R$ 100.000,00
Despesas financeiras R$ 15.000,00
Despesas operacionais R$ 20.000,00
Impostos (IRPJ e CSLL) R$ 4.000,00
Depreciação R$ 3.000,00
Amortização R$ 2.000,00
Lucro Líquido R$ 6.000,00

a) R$ 12.000,00.
b) R$ 24.000,00.
c) R$ 30.000,00.
d) R$ 45.000,00.

67. Um fundo de investimento possui seu patrimônio aplicado com a seguinte distribuição:

330
 SIMULADO 03

Qual é o fator mais prejudicial para este fundo:

a) Alta na taxa de juros.
b) Queda na cotação do dólar em 7%.
c) Alta na cotação do dólar em 7%.
d) Queda no índice Ibovespa em 5%.

68. José é titular de uma opção de venda de ações da empresa XPTO. Desta forma, ele somente exerce-
rá seu direito, caso:
a) O valor da ação estiver acima do preço de exercício mais o prêmio pago
b) O valor da ação estiver acima do preço de exercício.
c) O valor da ação estiver abaixo do preço de exercício.
d) Ele sempre exercerá seu direito.

69. Um fundo de investimento para o varejo compra CDBs da instituição financeira que também é o
administrador desse fundo. Essa instituição financeira, que é autorizada a funcionar pelo Banco
Central do Brasil, passa por problemas de solvência e acaba sendo liquidada. O percentual máximo
do patrimônio líquido que esse fundo perderá aplicar em um CDB de emissão da instituição que o
administra será de:
a) 10%.
b) 20%.
c) 50%.
d) 100%.

70. Sobre os Fundos de Investimentos Imobiliários, pode-se afirmar que:

a) São constituídos sob a forma de condomínio fechado, que admitem resgate de quotas durante
seu prazo de duração.
b) Devem distribuir, no mínimo, 90% dos lucros auferidos, segundo regime de caixa.
c) O cotista pessoa física que tiver menos que 10% de um fundo de investimento imobiliário que,
por sua vez, tenha no mínimo 50 cotistas, sendo as cotas negociadas exclusivamente em bolsa
ou mercado de balcão organizado, estará isento de Imposto de Renda sobre as distribuições de
rendimentos pagas pelo fundo.
d) Ocorrendo o resgate das quotas, em decorrência do término do prazo de duração ou da liquida-
ção do fundo, o rendimento será constituído pela diferença positiva entre o valor de resgate e o
valor da cota no mês imediatamente anterior.

331
 CEA

GABARITO
1. C 2. B 3. C 4. B 5. D 6. C 7. B 8. D 9. C 10. A 11.B 12. C 13. D 14. D 15. C 16. A 17. B 18. A 19. A 
20. C 21. C 22. D 23. B 24. A 25. C 26. C 27. C 28. B 29. A 30. C 31. B 32. C 33. B 34. A 35. A 36. B 37. C
38. B 39. C 40. B 41. D 42. A 43. C 44. A 45. C 46. C 47. C 48. B 49. B 50. D 51. D 52. D 53. B 54. C
55. B 56. A 57. C 58. D 59. C 60. C 61. B 62. B 63. B 64. D 65. D 66. C 67. D 68. C 69. B 70. C

332
 SIMUL ADO 04

1. A Lei Complementar 179 definiu os objetivos do Banco Central do Brasil e dispôs sobre sua auto-
nomia e sobre a nomeação e a exoneração de seu Presidente e de seus Diretores. Como desdobra-
mento da referida Lei, o Banco Central do Brasil passou a ser _______________ e, semestralmente,
o presidente do Banco Central do Brasil deve apresentar no ____________________ o relatório de
inflação e o relatório de estabilidade financeira.
Completa corretamente e respectivamente as lacunas:
a) Autarquia vinculada ao Ministério da Economia e CMN.
b) Empresa estatal e CVM.
c) Autarquia de natureza especial e Ministério da Economia.
d) Autarquia de natureza especial e Senado Federal.

2. Em sua última reunião, o Conselho de Segurança das Nações Unidas – CSNU emitiu uma ordem de
bloqueio de bens para um cliente suspeito de financiamento do terrorismo. Tal cliente possui conta
em 4 bancos que tomaram as seguintes decisões como resposta ao comunicado do CSNU.
• Banco 1: Executou imediatamente a ordem e depois avisou o Ministério da Justiça, BCB e COAF.
• Banco 2: Executou imediatamente e depois avisou somente o COAF.
• Banco 3: Solicitou autorização do Ministério da Justiça para cumprir a ordem.
• Banco 4: Solicitou autorização do COAF para cumprir a ordem.
Qual (is) instituição (õe) agiram corretamente:
a) 1, apenas.
b) 1 e 2, apenas.
c) 1 e 3, apenas.
d) Todas.

3. Considere as afirmativas abaixo sobre prevenção e combate à lavagem de dinheiro ou ocultação de

bens, direitos e valores:
I – O COAF é responsável por disciplinar, aplicar penas administrativas, receber, examinar e identifi-
car as ocorrências suspeitas de atividades ilícitas previstas em Lei.
II – O órgão responsável por averiguar indícios de crimes de lavagem de dinheiro no Brasil é o COAF.
III – As operações suspeitas devem ser comunicadas às autoridades competentes e ao cliente sus-
peito no prazo máximo de 72 horas.
Está correto o que se afirma em:

333
 CEA

a) I e II.
b) I e III.
c) II e III.
d) I, II e III.

4. Uma das atribuições do Comissão de Valores Mobiliários (CVM) é:

a) Assegurar o funcionamento das Entidades Abertas de Previdência Complementar.
b) Controlar o fluxo de capitais estrangeiros.
c) Incentivar os investimentos da população no mercado de capitais.
d) Regular e administrar o Sistema Financeiro Nacional.

5. Considere as seguintes afirmativas sobre a B3: 

I – Liquida e custodia principalmente títulos privados. 
II – Derivativos, tais como Termos, Futuros, Swaps e Opções podem ser custodiados na B3. 
III – Custodia títulos de Renda Fixa, tais como CDB, RDB e Letra Financeira. 
Está correto o que se afirma apenas em:
a) I.
b) I e II.
c) II e III.
d) I, II e III.

6. Entre as atribuições da SUSEP, uma das entidades supervisoras do Sistema Financeiro Nacional,

podemos citar:
a) Fiscalizar as operações das sociedades de capitalização, seguro, resseguro e Previdência
Complementar Fechada.
b) Fixar e implementar as diretrizes e normas do mercado de valores mobiliários.
c) Zelar pela defesa de compradores de seguro, ou seja, dos segurados.
d) Disciplinar o Crédito em todas as modalidades.

7. O diretor de uma grande empresa ao fechar um contrato de aquisição de sua concorrente liga para
seu corretor e pede que compre ações da empresa sabendo que ela se valorizará no dia seguinte
quando divulgará a informação da aquisição ao mercado. Ele será julgado por:
a) Insider Trader
b) Front Runner 
c) Conflito de Interesse
d) Chinese Wall

334
 SIMULADO 04

8. Uma marcenaria comprou um insumo para sua produção no valor de R$ 800,00, transformou esse
insumo e vendeu por R$ 2.000, da ótica do valor agregado. Quanto esta marcenaria acrescentou no
PIB do País?
a) R$ 800,00.
b) R$ 1.200,00.
c) R$ 2.000,00.
d) R$ 2.800,00.

9. Sobre os conceitos e as práticas ASG julgue as seguintes afirmativas:

I – O mercado financeiro tem papel essencial nesse debate e é um dos alicerces para impulsionar o
crescimento econômico sustentável.
II – Por meio da chamada análise ASG (ambiental, social e governança), o mercado vem incorporando
estes três critérios ao processo de avaliação de riscos e/ou oportunidades na hora de definir pelo
investimento em uma determinada empresa ou projeto.
III – As instituições financeiras e demais autorizadas a funcionar pelo Banco Central do Brasil devem
adotar uma PRSA (Política de Responsabilidade Socioambiental).
Está correto o que se afirma em:
a) I, apenas.
b) I e II, apenas.
c) II e III, apenas.
d) I, II e III.

10. Caso o governo necessite financiamento do seu déficit fiscal, ele poderá:
I – Vender Títulos Públicos.
II – Reduzir tarifas e barreiras para a importação.
III – Aumentar o depósito compulsório.
IV – Elevar impostos.
Está correto o que se afirma apenas em:
a) I, II e IV.
b) I e IV.
c) II e IV.
d) I e III.

11. Qual é o Valor Presente Líquido (VPL) do seguinte investimento, considerando um custo de
oportunidade de 10% a.a.: 
• Investimento: R$ 1.000.000,00 
• Caixa gerado no 1º ano: R$ 1.300.000,00 
• Caixa gerado no 2º ano: R$ 500.000,00 
• Caixa gerado no 3º ano: R$ 500.000,00

335
 CEA

a) R$ 920.654,36
b) R$ 970.698,72
c) R$ 871.562,25
d) R$ 910.542,23

12. Qual a taxa de retorno do investimento abaixo:

a) 38,52%
b) 41,04%
c) 28,52%
d) 44,10%

13. Uma empresa possui R$ 80.000,00 de capital de terceiros e R$ 27.000,00 de capital próprio.
Supondo que o custo do capital próprio é de 17% ao ano e o de capital de terceiros de 10,50% ao
ano, e que a empresa esteja enquadrada na alíquota de Imposto de Renda de 25%, o Custo Médio
Ponderado de Capital (WACC) ao ano desta empresa será de:
a) 9,72%.
b) 10,18%.
c) 12,14%.
d) 13,75%

14. Pedro deseja uma renda perpétua anual de R$ 150.000,00 a valores de hoje. Sabendo que ele tem
para investir R$ 10 milhões em fundos de investimentos e que a inflação brasileira esperada é de
4% ao ano, qual a rentabilidade anual que ele precisa ter para atingir seu objetivo?
a) 5,38%.
b) 5,50%.
c) 5,56%.
d) 6,00%.

336
 SIMULADO 04

15. Uma debênture emitida por uma empresa brasileira tem as seguintes características: prazo de 10
anos, cupom de juros anual de 12% a.a e é vendido a R$1.197,93, tem um YTM de aproximadamente:
a) 4,00%.
b) 6,45%.
c) 7,58%.
d) 8,93%.

16. Júlio comprou um título por R$ 952,36 com o pagamento de um cupom anual de 5%. O título
vencerá em 2 anos. O current yield é de:
a) 10,50%
b) 5,25%
c) 5,00%
d) 10,00%

17. Sobre investimentos ASG é correto afirmar que:

a) É aquele que incorpora alguma questão, seja ambiental, social ou de governança, em sua
análise de investimento e leva em consideração a sustentabilidade de longo prazo.
b) Podem ser realizados somente através de instrumentos de renda fixa.
c) Podem ser realizados somente através de fundos de investimento.
d) Para fazer parte do Ibovespa a empresa deve adotar práticas diferenciadas em questões
ambientais, sociais e de governança.

18. Pedro procurando diversificar seus investimentos tanto em ativos brasileiros quanto estrangeiros,
precisa alocar R$ 50.000,00 em títulos de curto prazo pois precisará dos recursos em menos de 1
ano. Considerando os seguintes ativos:
I – T-Bill.
II – Commercial Paper – CP
III – Letras Financeiras
Você, como especialista em investimento, poderia indicar:
a) I, apenas.
b) I e II, apenas.
c) II e III, apenas.
d) I, II e III.

337
 CEA

19. Pedro possui valores investidos no Banco XPTO conforme tabela abaixo:

Ativos Valor
Caderneta de Poupança R$ 100 mil
Operações compromissadas lastreadas em debêntures
R$ 30 mil
emitidas por empresa ligada em março de 2016
Certificado de Recebíveis Imobiliários – CRI R$ 70 mil
Letras de Crédito do Agronegócio – LCA R$ 30 mil

Em caso de falência do banco, quanto Pedro irá receber do Fundo Garantidor de Crédito (FGC):
a) R$ 130 mil.
b) R$ 160 mil.
c) R$ 170 mil.
d) R$ 230 mil.

20. Podemos definir o direito ao Tag Along como:

a) o direito de compra de ações de uma empresa para seus acionistas, antes de lançar nova ações
a mercado.
b) o direito de venda de um acionista minoritário de vender suas ações, pelo valor mínimo 80% do
valor que o acionista controlador vendeu suas ações com direito a voto.
c) o direito de uma empresa juntar duas ações em uma única, sem alterar a posição acionária dos
atuais acionistas, para aumentar a liquidez das ações.
d) o direito de uma empresa de repartir duas ações em uma única, sem alterar a posição acionária
dos atuais acionistas, para aumentar a liquidez das ações.

21. A B3 mantém um conjunto de índices de sustentabilidade, que além de servirem como instrumentos
atrativos para os investidores comprometidos com esta temática, ajudam a estimular companhias
a incorporarem questões ESG (Ambientais, Sociais e de Governança Corporativa, na sigla em inglês)
em suas estratégias de negócio. São índices de sustentabilidade, exceto:
a) ISE.
b) IGC.
c) IDIV.
d) ICO2.

22. Para as empresas estar no Índice de Governança Corporativo da B3 (IGC) precisa estar listadas
em:
a) Novo Mercado, Bovespa Mais e Tradicional.
b) Nível 2, Bovespa Mais e Tradicional.
c) Nível 1, Nível 2 e Novo Mercado.
d) Small Caps, S&P500 e Índice BOVESPA.

338
 SIMULADO 04

23. A empresa XPTO faz um aporte de capital de 30%. A ação custa hoje R$ 2,50 e o valor da subscrição
é de R$ 2,40. Após o aporte, o valor da ação será aproximadamente:​
a) R$ 2,40.​
b) R$ 2,48.​
c) R$ 2,50.​
d) R$ 2,52.​

24. Uma ação está cotada no mercado a R$ 18,00, um investidor estima um lucro por ação igual a
R$ 2,00 no atual exercício. Nesse caso, o P/L estimado indica que:
a) A taxa de retorno da ação será de 1,80% a.a.
b) O lucro deverá se elevar, anualmente em 11%.
c) O capital investido será recuperado em 9 anos.
d) Retorno esperado da ação será de 11,11% para um período de 9 anos.

25. Qual o nome da operação representada pelo gráfico abaixo:

a) Long Straddle.
b) Long Strangle.
c) Butterfly
d) Box de 4 pontos.

26. Em relação as premissas do modelo Black-Scholes, podemos afirmar que:

I – O modelo considera que as opções podem ser exercidas a qualquer momento.
II – Leva em consideração que não há oportunidades de arbitragem sem risco.
III – Considera em seus cálculos que a volatilidade (medida pelo desvio padrão) e a taxa livre de
risco são constantes.
Está correto o que se afirma apenas em:
a) I, apenas
b) II, apenas
c) II e III, apenas
d) I, II e III

339
 CEA

27. Pedro realizou uma operação cambial no qual teve um resultado lucro de R$ 45.000,00 no SWAP e
um lucro também de R$ 45.000,00 em um NDF (Non Deliverable Forward) no período de 200
dias. Desta forma, respectivamente, qual o IR que ele pagou em cada uma das operações?
a) R$ 6.750,00 e R$ 6.750,00.
b) R$ 9.000,00 e R$ 6.750,00.
c) R$ 9.000,00 e R$ 9.000,00.
d) R$ 10.125,00 e R$ 6.750,00.

28. Os ADRs (American Depositary Receipts) são:

a) Recibos de depósito de ações de empresas não americanas que são negociados diretamente
nas bolsas americanas.
b) Ações, debêntures ou notas promissórias de empresas não americanas que são negociadas
diretamente nas bolsas americanas.
c) Instrumentos e valores mobiliários negociáveis que representam a propriedade direta de
“securities” estrangeiras.
c) Ações ou outros valores mobiliários de empresas estrangeiras que são negociadas em dólar
fora dos Estados Unidos.

29. Considere as seguintes afirmativas:

I – O exercício da Administração de Recursos de Terceiros deve ser segregado das demais atividades
das Instituições Participantes e de seu Conglomerado ou Grupo Econômico que possam gerar
conflitos de interesse.
II – As Instituições Participantes devem implementar e manter, em documento escrito, regras e
procedimentos relativos à segregação das atividades que possam gerar conflito de interesse.
III – A segregação física de instalações entre a área responsável pela Administração de Recursos
de Terceiros e área de distribuição de cotas de fundos de que a pessoa jurídica for Administrador
Fiduciário ou Gestor de Recursos não é necessária.
De acordo com o Código Anbima de Administração de Recursos de Terceiros, está correto o que se
afirma em:
a) I e II, apenas.
b) I e III, apenas.
c) II e III, apenas.
d) I, II e III.

30. De acordo com a Instrução CVM nº 555, em casos excepcionais de iliquidez dos ativos financeiros
componentes da carteira do fundo, inclusive em decorrência de pedidos de resgates incompatíveis
com a liquidez existente, ou que possam implicar alteração do tratamento tributário do fundo ou
do conjunto dos cotistas em prejuízos destes últimos, o administrador poderá declarar:
a) a falência do fundo.
b) a substituição do gestor.
c) a transformação de um fundo aberto para fechado.
d) o fechamento do fundo para realização de resgates.

340
 SIMULADO 04

31. Responsável pelo recolhimento do Imposto de Renda nos fundos de investimentos:

a) O cotista.
b) Administrador.
c) Gestor.
d) Custodiante.

32. Um cliente está interessado em adquirir um fundo com o objetivo de retorno no longo prazo e
uma política em investimento em ativos de renda fixa que permita assumir riscos de taxas de juros,
índice preço e de moeda estrangeira. Nesse caso, seguindo a classificação Anbima, o especialista
em investimento deverá indicar um fundo de:
a) Renda Fixa.
b) Multimercado Juros e Moedas.
c) Renda Fixa Índice.
d) Multimercado Long&Short neutro.

33. Uma das principais diferenças entre os fundos de investimento fechado e os fundos de investimento
aberto é que:
a) O fundo fechado permite resgate das cotas apenas no encerramento do fundo.
b) O fundo aberto permite resgate das cotas apenas no encerramento do fundo.
c) Tanto o fundo aberto quanto o fundo fechado permitem resgate das cotas a qualquer momento,
desde que observado o prazo de carência, quando houver.
d) O fundo fechado é destinado exclusivamente a Investidores Qualificados.

34. Considerando a informação que é constante no Código ANBIMA de Distribuição de Produtos de

Investimento, em seu artigo 56 que trata sobre os serviços de Private, marque a alternativa correta
em relação ao valor mínimo necessário para que, de forma individual ou coletiva, seja assim
considerado como cliente Private:
a) R$ 3.000.000,00.
b) R$ 10.000.000,00.
c) R$ 2.500.000,00.
d) R$ 1.000.000,00.

35. Qual percentual máximo um Fundo de Renda Fixa de Dívida Externa deve possuir em títulos
representativos da dívida externa de responsabilidade da União:
a) 50%
b) 80%
c) 95%
d) 100%

341
 CEA

36. Considere as seguintes atividades relacionadas à administração de um fundo de investimento:

I – Alteração do regulamento, salvo algumas exceções.
II – Substituição do administrador, gestor ou custodiante do fundo.
III – Alteração da taxa de administração, em qualquer sentido.
IV – Alteração da política de investimento do fundo.
Pode-se afirmar que compete privativamente à Assembleia Geral de cotistas decidir apenas sobre
os temas expressos em:
a) I, II e III.
b) II, III e IV.
c) I, II e IV.
d) I, II, III e IV.

37. Segundo a Instrução CVM nº 555, com exceção dos fundos destinados a investidores qualificados, a
cobrança de taxa de performance é vedada nos fundos classificados como:
a) Renda fixa curto prazo e Multimercado.
b) Renda fixa curto prazo e Renda fixa referenciado.
c) Renda fixa Simples e Renda fixa referenciado longo prazo.
d) Renda fixa simples, Renda fixa curto prazo e Ações.

38. Pedro aplicou em fundo de renda fixa não classificado como Longo Prazo. Ao fazer o resgate, Pedro
ficou nervoso, pois não consegue saber o montante que será creditado em sua conta. O seu gerente
lhe informa que, por se tratar de cota de fechamento, o valor do resgate será conhecido somente
amanhã. Nesse caso:
a) Houve falha do administrador, pois não poderia ter usado a metodologia da cota de fechamento
para um fundo não classificado como Longo Prazo.
b) Houve falha do gerente, pois mesmo com a adoção da cota de fechamento seria possível saber
o valor exato do resgate no mesmo dia do resgate.
c) Não houve falha do administrador, pois um fundo de renda fixa não classificado como Longo
Prazo deve, necessariamente, usar a cota de fechamento.
d) Não houve falha do gerente, pois a adoção da cota de fechamento necessariamente leva à
divulgação da cota apenas no dia seguinte.

39. O valor da cota de fundos de renda fixa é impactado pelos seguintes fatores:
I – O IR semestral (“come-cotas”).
II – O pagamento de juros de títulos de renda fixa.
III – Provisionamento das taxas de administração, Taxa de Performance e Outras Despesas.
IV – Alteração da metodologia adotada para a contabilização dos ativos.
Está correto o que se afirma apenas em:

342
 SIMULADO 04

a) I e II.
b) I e IV.
c) II e III.
d) III e IV.

40. Carlos aplicou em um Fundo de Curto Prazo e resgatou após 380 dias. Qual a alíquota incidente de
IR incidente sobre os rendimentos:
a) 15%.
b) 17,5%.
c) 20%.
d) 22,5%.

41. O Código ANBIMA de Melhores Práticas para Administração de Recursos de Terceiros dispõe sobre
as obrigações dos seguintes agentes participantes da indústria de fundos de investimentos: 
I – Investidor. 
II – Gestor de Recursos. 
III – Administrador Fiduciário. 
IV – CVM. 
Estão corretas as afirmações dos itens:
a) I e II.
b) II e III.
c) III e IV.
d) I e IV.

42. Um profissional liberal que contribui para o Regime Geral da Previdência Social possui direito aos
benefícios:
a) Auxílio Acidente; Auxílio Desemprego; e Aposentadoria pela Regra Geral.
b) Aposentadoria pela Regra Geral; Aposentadoria por Invalidez; e Auxílio Acidente.
c) Pensão por morte; Seguro de Vida; e Aposentadoria por Idade.
d) Auxílio Doença; Aposentadoria pela Regra Geral; e Aposentadoria por Invalidez.

43. Pedro possui uma renda bruta anual de R$ 204.000,00. Sua declaração de ajuste anual do imposto
de renda é feita pelo modelo completo e ele é um contribuinte do INSS. Ele decide efetuar
contribuições em um PGBL para usufruir do incentivo fiscal. Qual é o valor de postergação máxima
de IR que ele conseguirá obter em um ano?
a) R$ 56.109,00.
b) R$ 24.480,00.
c) R$ 9.504,00.​ 
d) R$ 6.732,00.

343
 CEA

44. Pedro possui uma renda bruta anual de R$ 204.000,00. Sua declaração de ajuste anual do imposto
de renda é feita pelo modelo completo e ele é um contribuinte do INSS. Ele decide efetuar
contribuições em um PGBL para usufruir do incentivo fiscal. Qual é o valor de postergação máxima
de IR que ele conseguirá obter em um ano?
a) R$ 56.109,00.​
b) R$ 24.480,00.​
c) R$ 9.504,00.​
d) R$ 6.732,00.

45. Um cliente tem 58 anos e deseja contribuir para uma previdência que irá lhe render R$ 1.350,00
mensais quando se aposentar aos 65 anos. Também terá renda do INSS no valor de R$ 1.350,00
(também aos 65 anos). Atualmente ele declara o seu Imposto de Renda pelo modelo simplificado.
Nesse caso, você deveria indicar:
a) PGBL com regime tributário progressivo.
b) PGBL com regime tributário regressivo.
c) VGBL com regime tributário regressivo.
d) VGBL com regime tributário progressivo.

36. Pedro, 35 anos, executivo com uma renda alta, possui elevado conhecimento em mercado
financeiro e com isso, realiza contribuições no plano de previdência fechado da sua empresa, no
limite máximo para ter benefício fiscal, já que a mesma, permite isso. Ele pensa se aposentar aos 55
anos e aceita risco nas suas aplicações. Caso ele deseje realizar contribuições extras por 90 meses,
você, como consultor financeiro, recomendaria um:
a) PGBL Composto.
b) PGBL Renda fixa.
c) VGBL Composto.
d) VGBL Renda Fixa.

47. Durante 20 anos, Pedro contribuiu para um plano de previdência privada do tipo VGBL Regressivo.
Após esse período, o saldo acumulado do seu plano está em R$ 190.000,00, sendo que R$
138.700,00 de contribuições. Com isso, ele decide solicitar a conversão do seu plano em uma renda
vitalícia no valor de R$ 5.000,00 por mês. Diante destas informações, o valor líquido mensal que
Pedro irá receber será de:
a) R$ 4.500,00
b) R$ 4.797,50
c) R$ 4.865,00
d) R$ 5.000,00

344
 SIMULADO 04

48. Pedro possui um plano de previdência do tipo PGBL com tributação progressiva há mais de 20 anos.
Conversando com seu gerente, ele decide fazer uma portabilidade, modificando a tributação para
regressiva e incluindo sua esposa Maria como beneficiária do plano. Passados 30 meses, Pedro
vem a falecer quando o seu plano PGBL estava com saldo de R$ 2.000.000,00. Desta forma, o valor
líquido que Maria irá receber será:
a) R$ 1.800.000,00.
b) R$ 1.700.000,00.
c) R$ 1.500.000,00.
d) R$ 1.400.000,00.

49. Em relação as contribuições em PGBL e VGBL, elas são declaradas no Imposto de Renda,
respectivamente, como:​
a) Bens e direitos / Rendimento.​
b) Pagamentos Efetuados / Bens e direitos.​
c) Rendimentos / Bens e direitos.​
d) Pagamentos Efetuados / Rendimentos.​

50. Um cliente deseja fazer uma aplicação em previdência de R$ 100.000,00 em aporte único e pretende
mantê-lo por 10 anos. Ele consulta um consultor sobre os melhores planos do mercado em taxa
de carregamento na saída e taxa de administração financeira (TAF). Considerando um rendimento
bruto anual de 8%, qual dos planos abaixo, representa a melhor opção para investimento?

Plano A Plano B Plano C Plano D

Taxa de Carregamento 2% 3% 4% 5%
TAF ANUAL 1,4% 1,3% 1,2% 1,1%

a) Plano A.
b) Plano B.
c) Plano C.
d) Plano D.

51. Pedro possui uma renda tributável de R$ 150.000,00 por ano e lhe diz que deseja fazer um uma
previdência para o filho ter uma renda mensal de R$ 1.000,00 para custear a faculdade daqui 5
anos. Sabendo que ele já contribuiu R$ 15.000,00 no ano em um PGBL em seu nome, qual das
seguintes alternativas é a mais recomendada?
a) VGBL tabela progressiva.
b) VGBL tabela regressiva.
c) PGBL tabela progressiva.
d) PGBL tabela regressiva.

345
 CEA

52. Ricardo quer começar a contribuir para uma previdência complementar e transformar o benefício
em renda vitalícia em um plano com tábua atuarial BR-EMS. No período de diferimento do plano,
Ricardo deveria escolher um plano que cobre _________ taxa de administração, ________
rentabilidade do fundo e que tenha um ________ excedente financeiro. 
Preencha as lacunas, respectivamente:
a) menor; maior; menor. 
b) menor; maior; maior. 
c) maior; menor; maior. 
d) menor; menor; maior. 

53. Numa distribuição normal, a probabilidade de que o valor observado da variável aleatória esteja
no intervalo compreendido entre (M – 1,96 x DP) e (M + 1,96 x DP), onde M = média e DP = desvio
padrão, é aproximadamente:
a) 50%
b) 68%
c) 95%
d) 99%

54. A perda do VaR (Value at Risk) da carteira de investimentos de um cliente, já superou em 8%. Qual o
procedimento correto que o gestor contratado deve tomar:
a) Solicitar novos aportes ao cliente, para se valer da estratégia de preço médio.
b) Acionar o stop loss.
c) Recalcular o back test da carteira de investimentos.
d) Utilizar derivativos para aumentar a posição direcional da carteira de investimentos.

55. Considerando o gráfico da fronteira eficiente, as carteiras posicionadas abaixo e à direita da

fronteira:
a) São inatingíveis.
b) São bons investimentos.
c) Não são bons investimentos.
d) São indiferentes em relação ao retorno.

56. Um título de renda fixa possui duration de 3,5. Caso o COPOM aumente a taxa de juros em 50 basis
points, o preço do título terá uma mudança de:
a) 1,75%.
b) – 1,75%.
c) 0,5%.
d) – 0,5%

346
 SIMULADO 04

57. Considere as seguintes afirmativas sobre o Tracking Error:​

I – Serve para mensurar o risco do ativo não entregar o seu devido benchmark.​
II – Quanto maior o seu valor, maiores são as oscilações perante o benchmark.​
III – Quanto menor o índice, menor a aderência do fundo em relação ao seu parâmetro de​
performance.​
Está correto o que se afirma apenas em:​
a) I, apenas.
b) II, apenas.
c) I e II, apenas.
d) I, II e III.

58. Um investidor possui R$ 20.000,00 no ativo X e R$ 50.000,00 no ativo Y, os quais possuem,

respectivamente, volatilidade de 15% e de 5%. Sabendo que esses ativos possuem um coeficiente
de correlação de 0,65, você como profissional do mercado financeiro, responde ao cliente que o
risco da carteira é:
a) 1,89%.
b) 5,16%.
c) 7,14%.
d) 8,77%.

59. Analise as seguintes afirmativas sobre risco:

I – O risco sistêmico também pode ser chamado de risco não diversificável.
I – É possível diminuir ou até eliminar o risco não sistêmico de uma carteira através da diversificação.
III – O risco não sistêmico consiste no risco que os sistemas econômicos, social e político impõem
ao ativo.
Assinale as alternativas corretas:
a) I e II
b) I e III
c) II e III
d) I, II e III

60. Considere os dados sobre os fundos apresentados na tabela abaixo.

Fundo Retorno Desvio Padrão Beta

A 18% 10% 1,0
B 14% 12% 0,7
C 12% 6% 1,2

347
 CEA

Dado que a taxa livre de risco é de 5%, o Índice de Sharpe dos fundos A, B e C são, respectivamente:
a) 1,30; 0,75; 1,17.
b) 1,17; 0,85; 1,20.
c) 13,00; 12,85; 5,83.
d) 12,85; 13,00; 5,83.

61. A teoria da precificação do APT (Arbitrage Pricing Theory) difere do modelo CAPM (Capital Asset
Pricing Model), porque a APT:
a) Enfatiza mais o risco de mercado.
b) Minimiza a importância da diversificação.
c) Reconhece múltiplos fatores de risco não sistemático.
d) Reconhece múltiplos fatores de risco sistemático.

62. Considere as seguintes afirmativas sobre o índice de Treynor: 

I – Mede o excesso de retorno de um ativo sobre a taxa livre de risco, comparativamente com o
risco sistemático do ativo. 
II – É expresso somente em valores positivos. 
III – Quanto maior o índice, mais atrativo é o ativo, do ponto de vista de aproveitamento de risco
para geração de retorno. 
Está correto o que se afirma apenas em:
a) I.
b) II.
c) I e III.
d) I, II e III.

63. Um investidor deseja realizar uma diversificação na sua carteira de investimentos e busca um
profissional do mercado financeiro. Diante disso, o profissional identifica que este cliente está
comprado em índice futuro de ibovespa e tem aplicações em um fundo multimercado estratégia
livre. Com estas informações, o profissional deveria recomendar uma compra de:
a) LFT.
b) Fundo de Investimentos em Ações (FIA).
c) Opção de Compra de Índice Bovespa.
d) Índice Futuro de Dólar.

64. Em uma carteira de investimentos, o que mais impacta negativamente:

a) Elevação do rating de uma instituição financeira que o CDB pós-fixado faz parte da sua carteira.
b) Diminuição das taxas de juros negociadas das debêntures com remuneração pós- fixada de
uma empresa que faz parte da sua carteira.
c) Diminuição do deságio das negociações das LTN.
d) Aumentos das taxas de juros negociadas das debêntures com remuneração pós- fixada de uma
empresa que faz parte da sua carteira.

348
 SIMULADO 04

65. Em relação as finanças comportamentais podemos afirmar que:

I – O investidor é sempre racional e escolhe as melhores opções de investimentos analisando risco
e retorno.
II – O investidor sempre analisa o preço e os fundamentos da empresa na qual ele estará
investimento. 
Estas afirmativas estão:
a) Correta e Correta.
b) Correta e Incorreta.
c) Incorreta e Correta.
d) Incorreta e Incorreta.

66. Seis meses atrás, você ligou para seu cliente lhe informando que o fundo de ações no qual ele
investe subiu 15% no período e percebeu que ele ficou indiferente com a informação. No entanto,
após esse período, este mesmo fundo de ações apresentou 15% de prejuízo. Quando você telefonou
para o cliente para lhe informar o resultado deste trimestre, o cliente ficou extremamente triste e
decepcionado. Desta forma, as finanças comportamentais definem esse tipo de comportamento
como:
a) Movimento de Manada.
b) Disponibilidade.
c) Teoria da Perspectiva.
d) Desconto Hiperbólico.

67. Pedro possui muita confiança na sua habilidade em escolher as suas próprias ações. Por isso, ele
decide fazer os investimentos sozinho, sem a ajuda de outros especialistas, pois acredita que desta
forma, conseguirá ter o retorno desejado, superando o benchmark das ações. Assim sendo, as
finanças comportamentais definem este comportamento como sendo o viés:
a) Ancoragem.
b) Disponibilidade.
c) Ilusão de Controle.
d) Efeito Manada

68. Com relação as etapas do Processo de Planejamento Financeiro:

I – Desenvolver recomendações
II – Definir o relacionamento com o cliente
III – Analisar a situação do cliente
IV – Monitorar a situação do cliente
V – Implementar as recomendações
VI – Coletar informações
A ordem correta é:

349
 CEA

a) V, VI, I, II, III e IV

b) IV, II, III, VI, I e V
c) II, VI, III, I, V e IV
d) III, II, I, V, IV, VI

69. Em um processo de API qual dos fatores abaixo não é levado em consideração:
a) Cenário macroeconômico
b) experiência em investimentos
c) Situação financeira
d) Objetivo de investimento

70. Um investidor deseja auferir renda anual perpétua de R$ 50.400 a partir exclusivamente de uma
carteira de investimentos, avaliada em R$ 2.000.000. Se ele tem a opção aplicar em ativos livres de
risco, com rentabilidade esperada de 1% ao ano, e ativos com risco, que embutem prêmio de risco
de 2%, dentre as opções abaixo, a carteira mais adequada a esse investidor, para atingir o objetivo
de rentabilidade seria composta por:
a) 25% com risco e 75% livre de risco.
b) 50% com risco e 50% livre de risco.
c) 60% com risco e 40% livre de risco.
d) 75% com risco e 25% livre de risco.

GABARITO
1. D  2. A  3. A  4. C  5. D  6. C  7. A  8. B  9. D  10. B  11. B  12. B  13. B  14. C  15. D 16. B  17. A  18. B
19. B  20. B  21. C  22. C  23. B 24. C  25. B  26. C  27. B  28. A  29. D  30. D  31. B  32. B  33. A  34. A 
35. D  36. C  37. B  38. D  39. D  40. C  41. B 42. D  43. D  44. D  45. D 46. C  47. C  48. C  49. B  50. D 
51. C  52. B  53. C  54. B  55. C  56. B  57. C  58. C  59. A  60. A  61. D  62. C  63. A  64. D  65. D  66. C 
67. C  68. C  69. A  70. D

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