Capítulo 55

Capítulo
Ponto de equilíbrio econômico,
alavancagem operacional e
financeira
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alavancagem operacional e financeira

5.1 Ponto de equilíbrio operacional

• Ponto de equilíbrio operacional (PEO) é o nível e quantidade de

vendas em que o Lajir se iguala a zero.
• À medida que o volume das operações se desloca para cima do ponto
de equilíbrio, surgem lucros crescentes, ao passo que abaixo desse
ponto ocorrem prejuízos cada vez maiores.

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5.1 Ponto de equilíbrio operacional

onde:
PE = ponto de equilíbrio ou quantidade de equilíbrio; Cv = custo variável
unitário; CF = custo fixo (sem a depreciação); Q = volume de vendas; P
= preço unitário;
Dep = depreciação; CFT = custo fixo total (com a depreciação);
P – Cv = margem de contribuição unitária.

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5.1 Ponto de equilíbrio operacional

Ponto de equilíbrio em unidades (quantidade mínima de produção para

o equilíbrio):

Ponto de equilíbrio em unidades monetárias (valor total de produção

para o equilíbrio):

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Exemplo 1
Uma empresa tem as seguintes informações:
Custos Fixos totais (CFT) = $ 270.000,00;
Quantidade de Produção (Q) = 1.000 unidades/ano;
Preço unitário de venda (P) = $ 800/unidade;
Custo variável unitário (Cv) = $ 200/unidade;

Lucro (Lajir) = Receita – Custos Totais

Receita = P.Q = 800.Q
Custos Totais = CFT + Cv = 270.000 + 200.Q

Ponto de Equilíbrio  Lajir = 0  Receita = Custos Totais

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Exemplo 1

Receita = Custos Totais

800.Q = 270.000 + 200.Q  600.Q = 270.000  Q = 450 unidades
Então se Lajir = 0  Lajir = Receita – Custo Total = 0:
Receita = 800.450 = $ 360.000
Custo Total = 270.000 + 200.Q = 270.000 + 90.000 = $ 360.000

Caso Q = 600 unidades

Receita = 800.600 = 480.000
Custo Total = 270.000 + 200.600 = 390.000
Lajir = 480.000 – 390.000 = $ 90.000

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Exemplo 1

Receita Custo Quantidade Lucro

0,00 270.000,00 0 -270.000,00

160.000,00 310.000,00 200 -150.000,00

320.000,00 350.000,00 400 -30.000,00

360.000,00 360.000,00 450 0,00

480.000,00 390.000,00 600 90.000,00

640.000,00 430.000,00 800 210.000,00

800.000,00 470.000,00 1.000 330.000,00

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Exemplo 2

Uma pessoa deve decidir entre comprar um veículo ou continuar

usando táxi para se locomover. Sabe-se que o táxi cobra $2,00/Km
rodado.

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Exemplo

Veja as características do veículo que ela pretende adquirir:

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Exemplo

Custos fixo por dia e variável por quilômetro:

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Exemplo

Ponto de equilíbrio contábil:

Pode-se concluir que, se a pessoa rodar por dia menos de

52,80 quilômetros, será melhor que continue usando táxi e
desista da compra do veículo próprio.

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5.2 Ponto de equilíbrio econômico

• No ponto de equilíbrio contábil, as vendas cobrem apenas os custos e

as despesas fixas e variáveis (incluída a depreciação), mas não inclui o
custo de oportunidade do capital investido.
• Para refletir o custo de oportunidade do capital investido, ajusta-se a
fórmula do PE contábil, substituindo-se a depreciação pelo valor de uma
anuidade uniforme equivalente ou custo anual equivalente (CAE),
calculada com base no investimento inicial e no custo de oportunidade
do capital.

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5.2 Ponto de equilíbrio econômico

onde:
CF = custo fixo (sem a depreciação);
CAE = custo anual equivalente;
P – Cv = margem de contribuição unitária.
Caso se trate de um projeto de investimento, o PE econômico poderá
ser encontrado determinando-se o volume de vendas que torne nulo o
VPL do projeto.

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5.2 Ponto de equilíbrio econômico

Retomando os dados do Exemplo 5.3, e considerando que o dinheiro

investido na compra do veículo possa ser aplicado em alternativas de
risco similar que rendam 20% ao ano (custo de oportunidade do capital),
determine o ponto de equilíbrio econômico.

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5.2 Ponto de equilíbrio econômico

para:

então:

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5.2 Ponto de equilíbrio econômico

Retomando os dados do Exemplo 5.3, e considerando que o dinheiro

investido na compra do veículo possa ser aplicado em alternativas de
risco similar que rendam 20% ao ano (custo de oportunidade do capital),
determine o ponto de equilíbrio econômico.

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5.3 Alavancagem operacional: risco do negócio

• A alavancagem operacional é uma extensão do conceito de ponto de

equilíbrio operacional:
• quanto mais afastada (para cima) do PE a empresa operar,
menor será seu risco e alavancagem operacional.
• o mesmo efeito se dá em sentido contrário: quando o volume de
vendas diminui, o Lajir sofre uma queda proporcionalmente mais
rápida.

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5.3 Alavancagem operacional: risco do negócio

Formalmente, o grau de alavancagem operacional (GAO) é o quociente

entre a variação do Lajir e a do volume de vendas:

Onde:
CFT = custo fixo total;
P = preço;
Q = vendas (unidades);
Cv = custo variável unitário.

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5.4 Alavancagem financeira: risco financeiro

• Capacidade de usar os custos financeiros fixos para aumentar os

efeitos das variações das vendas sobre o LPA (lucro por ação) ou sobre
a rentabilidade do capital próprio (rentabilidade dos acionistas).
• O grau de alavancagem financeira (GAF) pode ser calculado como o
quociente entre a variação do lucro disponível aos acionistas ordinários
(LDA) e a variação do Lajir:

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5.5 Escolha do melhor plano financeiro: análise LPA X Lajir

• A alavancagem financeira tem duas conseqüências sobre o lucro por

ação (LPA):
• aumento no risco associado ao LPA, devido ao uso de
obrigações financeiras fixas — mede-se pelo GAF;
• aumento do valor do LPA quando o custo da dívida é inferior à
rentabilidade operacional da empresa — explica-se pela análise
LPA × Lajir.

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Análise LPA X Lajir — Exemplo

Suponhamos que uma empresa pretenda levantar $ 2.000.000 para

financiar um projeto de investimento e tenha a seu dispor dois planos de
financiamento:
• plano 1: emitir 40.000 ações a um preço unitário de $ 50 cada;
• plano 2: emitir títulos de dívida que pagam juros efetivos de 10% ao
ano.
Antes da decisão de financiamento, há 100.000 ações em poder dos
acionistas e a alíquota de IR é 50%.

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Análise LPA X Lajir — Exemplo

Análise para Lajir de $ 1.000.000:

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Análise LPA X Lajir — Exemplo

Podemos determinar o Lajir de equilíbrio que torna os planos 1 e 2

equivalentes igualando seus lucros por ação (LPA) e, a seguir,
resolvendo para o Lajir a seguinte igualdade:

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Análise LPA X Lajir — Exemplo

→ Lajir de equilíbrio = $ 700.000

vendas esperadas ≥ $ 700.000 → plano 2 mais adequado
vendas esperadas ≤ $ 700.000 → plano 1 mais adequado

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5.6 Alavancagem financeira e planos de financiamento

LPA, seu incremento em relação à situação anterior e GAF em relação
aos planos de financiamento apresentados no exemplo anterior (com acréscimo de 50%):

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5.7 Receita mínima de equilíbrio econômico

• Dispor da receita mínima de equilíbrio é importante, sobretudo quando

ainda não se dispõe de informações completas, que tornem possível a
total estruturação do fluxo de caixa e o cálculo do custo do capital
requerido para a avaliação econômica.
• O cálculo da receita mínima de equilíbrio é um auxílio adicional no
processo de tomada de decisões (geralmente é útil em
empreendimentos pequenos onde não seja possível uma análise mais
aprimorada com base na projeção e no desconto de fluxos de caixa).

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Exemplo
Recentemente, um engenheiro inscreveu-se no plano de demissão
voluntária (PDV) da empresa em que trabalhava. Recebeu da
companhia $ 150.000 em benefícios trabalhistas, valor que aplicou
imediatamente em um fundo de renda fixa que rende 13% ao ano.
No momento, o engenheiro estuda a possibilidade de comprar um
terreno e alguns equipamentos para montar um negócio de reciclagem
de lixo industrial. O investimento requerido será coberto pelos recursos
que recebeu do PDV, somados a um empréstimo que pretende levantar
em um banco. Esse empréstimo será tomado a juros efetivos de 10%
ao ano e amortizado em 8 parcelas iguais de $ 10.000 cada.

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Exemplo

Para o transporte e a movimentação do material, o engenheiro pretende

usar um caminhão e um trator de esteiras de sua propriedade. Se
tivesse de alugar esses equipamentos, deveria pagar, a valores de
mercado, $ 12.000/ano. Se o engenheiro não fosse se dedicar ele
próprio à administração do negócio, poderia empregar-se no mercado
de trabalho por um salário médio de $ 80.000/ano. Considerando as
informações anteriores, determine a receita mínima de equilíbrio
econômico que torna o empreendimento economicamente viável.

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Exemplo
Dados para a estimativa da receita mínima de equilíbrio econômico
inicial do projeto:

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Exemplo
Receita mínima = Custos operacionais e financeiros + Imposto de renda
+ Custos de oportunidade
Rmín = $ 188.000 + 0,3 x [Rmín – despesas] + Custos de oportunidade
Rmín = $ 188.000 + 0,3 x [Rmín – ($ 188.000 – $ 10.000)] + $ 111.500
→ Rmín = $ 351.571

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