报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对因子进行跟踪分析，展示不同时间段因子IC和多头组合表现，为投资提供参考 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 因子跟踪结果一览 因子值为最近五年周频数据，处理时先将因子转为行业内排序分位数，对规模和Bp之外的因子针对市值、bp与行业去中性化处理 [7] 因子IC表现 - 最近一周，小市值、bp、1个月非流动性冲击等因子表现较好，Beta、一致预期净利润复合增速、高管平均薪酬等因子表现较差 [1][8] - 最近一月，1个月日均换手率、1个月换手率波动、1个月非流动性冲击等因子表现较好，Beta、小市值、90天分析师覆盖度等因子表现较差 [1][8] - 最近一年，Fama - French三因子1月残差波动率、1月特异度、1个月超额收益率波动等因子表现较好，一年动量、一致预期净利润复合增速、业绩预告精确度等因子表现较差 [1][8] 因子多头组合表现 - 最近一周，前五大股东持股比例合计、季度资产周转率、季度净利润同比增长等因子表现较好，1个月反转、bp三年分位数、Beta等因子表现较差 [2][10] - 最近一月，基于一致预期的标准化预期外盈利、前五大股东持股比例合计、财报超研报预期程度等因子表现较好，Beta、小市值、1个月反转等因子表现较差 [2][10] - 最近一年，小市值、业绩预告精确度、季度净利润同比增长等因子表现较好，一年动量、90天净上调预期占比、90天内预期调整均值等因子表现较差 [2][10] 因子介绍 使用的因子分为估值、盈利、成长、分红、反转、换手率、波动率、分析师几类，并给出各因子计算方法 [12][13]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级 [4][75] 报告的核心观点 - 2024年归母净利润同比增长21%，高速光模块逐步放量 [1] - 三大业务齐头并进，积极拓展国际市场 [2] - 毛利率小幅波动，费用管控良好，重视新产品新技术研发，突出差异化竞争，2025年一季度归母净利润预计增长34.54%-51.79% [3] 公司概况 - 激光制造行业领军企业，由华中科技大学校办企业改制而来，2000年上市，2015年和2021年完成校企分离改制，明确市场化运作方向，在多领域取得突破 [9] - 主营业务覆盖激光装备制造、光通信器件、传感器、智能制造等领域，形成三大业务格局 [10] - 2021年完成股改，大股东创新管理机制，公司连续5年销售收入复合增长率15%，前五大股东持股19% [11] - 管理层多具备激光、光通信领域十年以上经验，部分有高校科研背景，与华中科技大学保持技术协同 [14] 2024年经营情况 - 总营业收入117.09亿元，同比增长13.6%；归母净利润12.21亿元，同比增长21.24%；扣非后归母净利润8.97亿元，同比增长9.02%；四季度单季营收27.07亿元，同比下降10.24%；归母净利润2.83亿元，同比增长46.32% [1] - 联接业务营收39.75亿元，同比增长23.75%，增长主要在AIGC应用领域，400G、800G光模块规模交付，交付份额扩充 [2] - 感知业务营业收入40.95亿元，传感器业务收入36.68亿元，同比增长12.9%；新能源汽车PTC热管理系统持续增长，传感器转型取得新项目定点并量产，压力传感器拓展 [2] - 智能制造业务营业收入34.92亿元，同比增长9.45%，在新能源汽车、船舶等重点行业订单占比87%，新能源汽车行业订单同比增长33%，船舶行业订单同比增长134% [2] - 海外业务收入达13.8亿元，同比增长25.6%，在多个海外市场实现从0到1的突破 [2] - 毛利率21.55%，同比下降1.56pct，受季度间营收结构波动影响，四季度环比提升5.8pct至23.42%；销售费用率/管理费用率/研发费用率同比分别变化-0.07pct/-1.82pct/+0.11pct，至4.61%/2.28%/7.49% [3] 行业发展情况 光通信 - 电信与数通市场需求广阔，两者市场规模接近，合计超百亿美元，电信网络光通信向全光网演进，数据中心光通信应用加速 [37] - AI成为数通市场光通信需求核心增长来源，是光模块数通市场核心增长力 [40] - 运营商加大智算领域资本开支，中国电信、中国联通、中国移动在算力方面有不同投入计划 [45] - 互联网资本开支回暖，加大AI投资，阿里巴巴云业务、腾讯金融科技及企业服务业务相关收入有增长 [45] - 国内400G骨干网升级在即，中国移动已启动招标并实现商用，DCI互联需求有望推动传输网需求增长 [48] 激光与感知 - 激光应用成熟，市场前景广阔，中国激光设备市场规模从2019年的658亿元增长至2024年的910亿元，预计2024年全球激光材料加工设备市场达230亿美元 [54] - 新能源汽车发展带动热管理系统增长，2024年我国新能源汽车产销量均突破1200万辆，预计2025年中国汽车热管理市场规模达1500亿元，其中新能源汽车热管理市场规模达770亿元 [59] 核心竞争力 - 依托校企背景，重视创新与人才引进，与高校联合培养人才，实施“博士100计划”，造就超2300人的技术人才队伍 [62] - 以投资平台为依托，整合产业链上下游，在激光和ICT光电子产业链深度布局，拓展新能源、MEMS等传感器领域，与30余家单位战略合作 [63] - 云岭光电提供自研光芯片，25G及以下系列自供量产占比80%，50G光芯片送样，扩建项目投产后产能提升，产品价格有优势 [66] 盈利预测与投资建议 盈利预测 - 联接业务：假设2025-2027年收入增速分别为67%/52%/25%，光器件产品毛利率分别为16%/15%/14% [71] - 激光加工装备及智能制造产线：假设2025-2027年收入增速分别为22%/20%/18%，激光加工设备毛利率分别为33%/35%/36% [71] - 敏感元器件/传感器：假设2025-2027年收入增速分别为17%/12%/11%，敏感元器件业务毛利率分别为26%/27%/28% [71] - 预计2025-2027年收入分别为156.4/205.1/245.8亿元，归母净利润分别为15.8/19.7/23.2亿元 [4][72][75] 相对估值 - 选取光迅科技、德科立为可比公司，2025年PE均值为32X，给予华工科技2025年27-32倍估值较为合理，对应市值427-506亿元，相较于目前股价有12%-33%的空间 [74] 投资建议 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级 [4][75] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|10,208|11,709|15,641|20,505|24,584| |归母净利润(百万元)|1007|1221|1582|1965|2318| |每股收益（元）|1.00|1.21|1.57|1.95|2.30| |EBIT Margin|5.8%|6.7%|9.7%|9.3%|9.2%| |净资产收益率（ROE）|11.0%|12.0%|13.8%|15.1%|15.6%| |市盈率（PE）|37.6|31.1|24.0|19.3|16.4| |EV/EBITDA|57.2|47.1|27.0|23.2|20.6| |市净率（PB）|4.14|3.72|3.31|2.91|2.55|[5]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 当前医药板块估值和公募基金（剔除医药基金）对其配置均处于低位，考虑宏观环境因素积极恢复和大领域大品种拉动效应，对2025医药行业增长保持乐观，投资机会有望百花齐放 [10] - 若中国对美关税政策维持不变，美国进口白蛋白将逐步减少，国产白蛋白短期迎来进口替代窗口，中期有望阶段性供不应求，长期增速将降低，血制品行业增长需静丙拉动，同时对重组白蛋白是较好市场契机 [30][41][44] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周中信医药指数下跌0.40%，跑输沪深300指数0.99个百分点，在中信30个一级行业中排第22位；涨幅前十为双成药业等，跌幅前十为*ST吉药等 [7] 板块观点和投资组合 整体观点和投资主线 - 创新药：看好从数量逻辑向质量逻辑转换，2025年重视国内差异化和海外国际化管线，关注恒瑞等公司 [10] - 医疗器械：影像类设备招投标量回暖，家用器械有补贴且出海加速，发光集采国产龙头份额提升，骨科和神经外科集采后发展良好，海外去库存影响出清，关注迈瑞等公司 [10] - 创新链（CXO + 生命科学服务）：海外投融资回暖，国内有望触底回升，CXO产业周期向上，生命科学服务需求复苏、国产替代是趋势且并购整合助力，关注药明康德等公司 [10] - 医药工业：特色原料药成本端有望改善，关注同和药业等公司 [10] - 中药：关注基药、国企改革、医保解限、OTC企业和潜力大单品相关公司，如昆药集团等 [12] - 药房：处方外流或提速，竞争格局有望优化，关注老百姓等公司 [12] - 医疗服务：反腐和集采净化环境，民营医疗竞争力有望提升，关注固生堂等公司 [12] - 血制品：十四五浆站审批宽松，行业中长期成长路径清晰，关注天坛生物等公司 [12] 本周关注：对美关税反制，国产白蛋白市场展望 - 中国是白蛋白消费大国，2024年市场规模约235.0亿元，同比下滑8.4%，进口占比较高 [15] - 美国进口白蛋白关税加征至125%，若企业不转嫁成本已逼近或击穿成本线，且院内难提价、院外提价空间有限，美国进口白蛋白或将逐步减少 [20][22][26] - 短期国产白蛋白迎来进口替代窗口，近年来中国采浆量增长，供应能力增强，医院出于供应稳定考虑会倾向国产产品 [33][39] - 中期若进口减少，行业可能阶段性供不应求，产品价格上涨、销售费用降低，国产白蛋白供应能力增强 [43] - 长期全球血制品市场从白蛋白驱动转向静丙驱动，中国也将如此 [46] - 对重组白蛋白是较好契机，禾元生物产品临床进度全球领先，临床数据良好且成本有望降低 [50][55] 创新药：诺诚健华 - 血液瘤布局全面，奥布替尼等产品销售有望提升；自免领域布局多款药物，开启第二成长曲线；实体瘤布局me - better品种，首款产品即将报产 [56] 高值耗材 - 骨科：受益老龄化，集采促进国产替代，头部企业拓展产品矩阵，海外市场空间大，关注春立医疗等 [57] - 神经外科：迈普医学产品线完善，业绩驱动因素多，销售放量在即 [57] IVD - 发光集采加速进口替代，出海深入，推荐迈瑞医疗等公司 [58][59] 医疗器械 - 医疗设备：影像类设备招投标回暖，家用器械受益补贴，关注迈瑞医疗等 [60] - 低值耗材：海外去库存影响出清，国内产品迭代升级，推荐维力医疗等 [61][62] 创新链（CXO + 生命科学服务） - 前瞻指标改善，创新链底部反转开启 [64] - CXO：产业周期向上，订单向好，25年有望重回高增长车道，关注药明康德等 [68] - 生命科学服务：短期需求复苏，长期国产替代是趋势，并购整合助力，关注百普赛斯等 [69] 药房 - 处方外流提速，竞争格局优化，看好药房板块，关注老百姓等 [70] 中药 - 关注基药、国企改革、医保解限、OTC企业和潜力大单品相关公司，如昆药集团等 [73] 医疗服务 - 看好民营医疗，关注固生堂等公司 [72] 医药工业 - 关注重磅品种专利到期新增量和纵向拓展制剂兑现期企业，如同和药业等 [77] 投资组合精选 - 维持推荐维力医疗等多家公司，并给出部分推荐标的盈利预测 [79][80] 行业和个股事件 - 行业热点：强生称全球关税升级对其财务预测造成约4亿美元冲击；礼来orforglipron III期研究取得积极结果；百济神州索托克拉片拟纳入优先审评 [82][83][84] - 个股表现：本周涨幅前五为双成药业等，跌幅前五为*ST吉药等，并给出部分原因分析 [86]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营收32.51亿元，同比增21.38%，归母净利润5.83亿元，同比增29.89%，扣非后归母净利润5.04亿元，同比增35.31%；2025年经营目标归母净利润达7.3亿元，较上年增约25%；2025年第一季度归母净利润预告为1.35 - 1.43亿元，同比增30.99% - 38.75% [1] - 公司以高精度定位技术为核心，四大业务板块均为千亿、万亿元全球市场，随着技术成熟及融合，更多行业应用需高精度定位导航技术；2024年各板块营收均增长，资源与公共事业板块14.25亿元，同比+26.41%，建筑与基建板块10.53亿元，同比+8.97%，地理空间信息板块5.89亿元，同比+38.44%，机器人与自动驾驶板块1.85亿元，同比+15.53% [2] - 2024年国际市场营收9.38亿元，同比增30.39%，公司通过建立海外经销商网络等拓展海外市场 [2] - 公司围绕高精度定位技术持续研发投入，形成有效技术壁垒，具备完整算法技术能力，布局核心基础部件 [3] - 上调25 - 26年归母净利润预测由7.08/8.5亿元至7.4/9.25亿元，调整幅度为+5%/+9%，增加27年归母净利润预测为11.3亿元，25 - 27年对应PE分别为30/24/20X [3] 各目录总结 盈利预测与估值简表 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,678|3,251|4,274|5,186|6,454| |营业收入增长率|19.77%|21.38%|31.46%|21.34%|24.45%| |归母净利润（百万元）|449|583|740|925|1,130| |归母净利润增长率|24.38%|29.89%|26.87%|24.96%|22.14%| |EPS（元）|0.83|1.06|1.35|1.68|2.06| |ROE（归属母公司)（摊薄）|14.95%|16.59%|18.59%|20.30%|21.52%| |P/E|49|38|30|24|20| |P/B|7.4|6.4|5.6|4.9|4.3| [4] 利润表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|2,678|3,251|4,274|5,186|6,454| |营业成本|1,131|1,361|1,826|2,234|2,735| |折旧和摊销|103|109|148|166|186| |税金及附加|15|18|24|31|45| |销售费用|529|600|791|985|1,226| |管理费用|197|258|321|394|497| |研发费用|462|469|598|778|1,000| |财务费用|-1|10|-13|-25|-31| |投资收益|17|63|40|40|40| |营业利润|456|622|793|988|1,203| |利润总额|457|632|784|979|1,194| |所得税|13|49|39|49|60| |净利润|444|583|745|930|1,135| |少数股东损益|-5|0|5|5|5| |归属母公司净利润|449|583|740|925|1,130| |EPS(元)|0.83|1.06|1.35|1.68|2.06| [9] 现金流量表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|445|659|693|857|976| |净利润|449|583|740|925|1,130| |折旧摊销|103|109|148|166|186| |净营运资金增加|262|432|338|265|401| |其他|-369|-466|-533|-500|-740| |投资活动产生现金流|-228|-521|424|-160|-160| |净资本支出|-140|-63|-150|-150|-150| |长期投资变化|66|23|0|0|0| |其他资产变化|-155|-481|574|-10|-10| |融资活动现金流|-63|-105|-363|-326|-407| |股本变化|9|5|0|0|0| |债务净变化|-30|-27|-101|0|0| |无息负债变化|-40|259|199|275|344| |净现金流|157|25|754|371|409| [9] 资产负债表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |总资产|4,412|5,124|5,693|6,547|7,588| |货币资金|1,233|1,246|2,000|2,371|2,780| |交易性金融资产|336|287|30|30|30| |应收账款|796|960|1,160|1,408|1,771| |应收票据|41|91|119|145|180| |其他应收款（合计）|68|73|96|116|145| |存货|486|443|637|780|955| |其他流动资产|306|735|735|735|735| |流动资产合计|3,371|3,947|4,834|5,655|6,682| |其他权益工具|0|0|0|0|0| |长期股权投资|66|23|23|23|23| |固定资产|597|553|449|342|228| |在建工程|0|0|53|92|121| |无形资产|158|146|192|238|283| |商誉|39|37|37|37|37| |其他非流动资产|4|3|3|3|3| |非流动资产合计|1,041|1,177|859|892|906| |总负债|1,368|1,601|1,699|1,974|2,318| |短期借款|117|120|0|0|0| |应付账款|284|290|389|476|583| |应付票据|190|144|194|237|290| |预收账款|0|0|0|0|0| |其他流动负债|55|76|76|76|76| |流动负债合计|1,171|1,413|1,504|1,779|2,124| |长期借款|119|89|89|89|89| |应付债券|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|64|90|90|90|90| |非流动负债合计|197|188|195|195|195| |股东权益|3,044|3,523|3,994|4,573|5,270| |股本|544|549|549|549|549| |公积金|1,357|1,522|1,537|1,537|1,537| |未分配利润|1,120|1,453|1,902|2,476|3,168| |归属母公司权益|3,004|3,517|3,983|4,557|5,249| |少数股东权益|40|6|11|16|21| [10] 盈利能力 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|57.8%|58.1%|57.3%|56.9%|57.6%| |EBITDA率|22.0%|24.0%|23.2%|21.4%|20.6%| |EBIT率|18.2%|20.6%|19.8%|18.2%|17.7%| |税前净利润率|17.1%|19.4%|18.4%|18.9%|18.5%| |归母净利润率|16.8%|17.9%|17.3%|17.8%|17.5%| |ROA|10.1%|11.4%|13.1%|14.2%|15.0%| |ROE（摊薄）|15.0%|16.6%|18.6%|20.3%|21.5%| |经营性ROIC|26.7%|28.9%|32.3%|32.3%|34.0%| [11] 偿债能力 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债率|31%|31%|30%|30%|31%| |流动比率|2.88|2.79|3.21|3.18|3.15| |速动比率|2.46|2.48|2.79|2.74|2.70| |归母权益/有息债务|12.42|16.35|34.94|39.97|46.04| |有形资产/有息债务|17.20|22.64|47.63|54.72|63.46| [11] 费用率 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |销售费用率|19.74%|18.45%|18.50%|19.00%|19.00%| |管理费用率|7.36%|7.92%|7.50%|7.60%|7.70%| |财务费用率|-0.04%|0.32%|-0.30%|-0.48%|-0.48%| |研发费用率|17.25%|14.43%|14.00%|15.00%|15.50%| |所得税率|3%|8%|5%|5%|5%| [12] 每股指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |每股红利|0.35|0.50|0.64|0.80|0.97| |每股经营现金流|0.82|1.20|1.26|1.56|1.78| |每股净资产|5.52|6.40|7.25|8.29|9.55| |每股销售收入|4.93|5.92|7.78|9.44|11.75| [12] 估值指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |PE|49|38|30|24|20| |PB|7.4|6.4|5.6|4.9|4.3| |EV/EBITDA|35.9|27.5|21.1|18.6|15.4| |股息率|0.9%|1.2%|1.6%|2.0%|2.4%| [12]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 公司2024年年报及2025年一季报业绩超预期，存货关键指标预示国产AI芯片拐点有望到来 [2][3] - 收入持续大幅提升，存货等关键指标验证AI芯片业务高景气度延续 [4] - 多个细分领域取得重要突破，持续投入研发保持自身核心竞争力 [5] - 公司是国产AI芯片龙头，预计2025 - 2027年归母净利润为12.71/22.66/31.97亿元，对应PE分别为220X、123X、87X [6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司2025年4月18日发布2024年年报及2025年一季报，2024年实现营业收入11.74亿元，同比增长65.56%；归母净利润亏损4.52亿元，上年同期亏损8.48亿元；2025年一季度实现营业收入11.11亿元，同比增长4230.22%；归母净利润为3.55亿元，上年同期为亏损2.27亿元 [3] 收入与指标情况 - 收入持续高增，2024年云端产品线业务收入11.66亿元，同比增加1187.78%；2025年一季度收入较上年同期大幅增长 [4] - 2025年一季度末存货27.55亿元，较2024年年末的17.74亿元大幅提升；2025年一季度末预付账款9.73亿元，较2024年年末的7.74亿元同样大幅提升；存货、预付账款持续大幅增加，验证公司需求端景气度以及自身供应链韧性，AI芯片业务高景气度有望延续 [4] 细分领域与研发情况 - 多个细分领域市场突破，在互联网及运营商、金融、交通等领域取得进展，产品性能和稳定性获认可，助力多行业数字化发展和智能化升级 [5] - 持续投入研发保持自身核心竞争力，投入研发大规模分布式训练软件平台，迭代更新业界主流分布式训练组件，在生态建设方面有多项成果，提升多机分布式训练性能 [5] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,174|5,035|8,038|10,754| |增长率（%）|65.6|328.7|59.6|33.8| |归属母公司股东净利润（百万元）|-452|1,271|2,266|3,197| |增长率（%）|46.7|380.9|78.3|41.1| |每股收益（元）|-1.08|3.04|5.43|7.66| |PE|/|220|123|87| |PB|51.5|41.8|32.6|25.2|[7] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面有详细预测数据，涵盖营业总收入、营业成本、各项费用、资产、负债、现金流等指标及对应增长率、比率等情况 [11]

营业收入相关 - 2025年第一季度营业收入172,379,423.38元，较上年同期增长5.45%[4] - 营业总收入1.72亿元，较上期1.63亿元增长5.45%[22] 净利润相关 - 归属于上市公司股东的净利润13,633,846.02元，较上年同期增长911.82%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润12,064,217.73元，较上年同期增长6,307.10%[4] - 2025年第一季度净利润13,391,330.93元，较2024年第一季度增长1370.52%[11] - 营业利润1306.56万元，较上期211.57万元增长517.55%[23] - 利润总额1303.74万元，较上期211.79万元增长515.67%[23] - 净利润1339.13万元，较上期91.07万元增长1370.44%[23] - 归属于母公司所有者的净利润1363.38万元，较上期134.75万元增长911.76%[23] 借款相关 - 2025年3月31日短期借款1,202,419.19元，较2024年12月31日增长71.40%[9] - 2025年3月31日长期借款6,887,045.13元，较2024年12月31日下降31.96%[9] 费用与收益相关 - 2025年第一季度财务费用 -531,637.95元，较2024年第一季度下降81.59%[10] - 2025年第一季度其他收益434,091.27元，较2024年第一季度下降35.79%[10] 现金流量相关 - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额34,410,998.83元，较2024年第一季度增长153.78%[12] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额 -1,699,471.06元，较2024年第一季度下降125.26%[12] - 经营活动现金流入小计本期为208,393,288.32元，上期为156,528,606.96元，增长约33.13%[26] - 经营活动现金流出小计本期为270,216,039.92元，上期为222,181,436.82元，增长约21.62%[26] - 经营活动产生的现金流量净额本期为 - 61,822,751.60元，上期为 - 65,652,829.86元，亏损减少约5.83%[26] - 投资活动现金流入小计本期为451,621,115.45元，上期为320,454,487.15元，增长约40.93%[26] - 投资活动现金流出小计本期为417,210,116.62元，上期为306,895,282.16元，增长约35.94%[26] - 投资活动产生的现金流量净额本期为34,410,998.83元，上期为13,559,204.99元，增长约153.80%[26] - 筹资活动现金流入小计本期为600,000.00元，上期为8,493,307.18元，减少约92.94%[26] - 筹资活动现金流出小计本期为2,299,471.06元，上期为1,764,147.02元，增长约30.35%[27] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为 - 1,699,471.06元，上期为6,729,160.16元，由盈转亏[27] - 现金及现金等价物净增加额本期为 - 29,111,223.83元，上期为 - 45,364,464.71元，亏损减少约35.83%[27] 股东相关 - 报告期末普通股股东总数为15,752，表决权恢复的优先股股东总数为0[13] - 前10名股东中，孙超持股比例14.18%，持股数量21,789,200股；龙飞持股比例8.29%，持股数量12,746,600股；朱勇杰持股比例6.68%，持股数量10,275,000股[13] - 前10名无限售条件股东中，朱勇杰持有无限售条件股份数量2,568,750股；杰创智能科技股份有限公司－2024年员工持股计划持有2,568,000股[13] - 孙超、龙飞、谢皑霞为公司实际控制人，于2017年10月签署《共同控制暨一致行动协议》，协议有效期至公司股票发行上市之日后36个月[13] - 孙超期初限售股数21,418,500股，本期增加278,025股，期末限售股数21,696,525股；龙飞期初限售股数12,403,500股，本期增加257,325股，期末限售股数12,660,825股[15] 资产相关 - 2025年3月31日，公司货币资金期末余额269,392,656.92元，期初余额272,349,250.08元[18] - 交易性金融资产期末余额291,990,604.68元，期初余额327,500,000.00元[18] - 应收票据期末余额4,704,889.89元，期初余额3,956,560.00元[18] - 应收账款期末余额444,801,021.34元，期初余额466,887,729.55元[18] - 存货期末余额310,134,470.55元，期初余额314,140,992.83元[18] - 2025年第一季度公司资产总计21.63亿元，较上期22.25亿元减少2.78%[19] 负债相关 - 流动负债合计6.34亿元，较上期7.23亿元减少12.27%[19] - 非流动负债合计3232.14万元，较上期3516.08万元减少8.07%[20] 成本相关 - 营业总成本1.57亿元，较上期1.60亿元减少1.35%[22] 每股收益相关 - 基本每股收益0.09元，较上期0.0088元增长922.73%[23]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年兴蓉环境营收和归母净利润双增长 掌握成都优质水务固废资产 产能扩张和污水提价将贡献增量 长期现金流增厚及分红提升空间大 考虑项目投运利息费用化、产能爬坡及应收减值影响 调整盈利预测 维持“买入”评级 [1][2][9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入90.49亿元 同增11.90%；归母净利润19.96亿元 同比增长8.28%；扣非归母净利润19.63亿元 同增8.82% [2] - 2024年销售毛利率41.45%（同比+1.10pct） 销售净利率22.71%（同比-0.66pct） 毛利率提升而净利率下滑 主要系费用率提升和计提坏账准备增加 [9] - 2024年公司经营性现金流净额36.81亿元（+8.61%） 净现比1.79 同比持平 购建固定无形长期资产支付的现金45.95亿元（+3.35%） [9] - 2024年公司每股派息0.187元（+10.00%） 分红比例27.96%（+0.43pct） [9] 业务情况 - 自来水营收26.20亿元（同比+7.26%） 毛利率45.57%（+1.11pct） 售水量11.50亿吨（+7.62%） 均价2.28元/吨（-0.34%） [9] - 污水处理营收36.41亿元（+20.42%） 毛利率41.63%（+1.48pct） 污水处理量13.84亿吨（+9.72%） 处理均价2.63元/吨（+9.75%） 2024年成都骑龙净水厂项目、凤凰河二沟项目进入商业运行 [9] - 供排水管网工程营收9.81亿元（+3.02%） 毛利率21.84%（-0.31pct） [9] - 垃圾焚烧营收7.74亿元（+10.51%） 毛利率48.07%（+7.84pct） 焚烧发电量9.94亿度（+2.88%） [9] - 渗滤液处理营收3.12亿元（-18.99%） 渗滤液处理量143万吨（+0%） [9] - 污泥处置营收3.33亿元（-1.59%） [9] - 中水及其他营收3.87亿元（+59.12%） [9] 产能与提价 - 截至2024年年底公司运营及在建的供水、污水、中水、垃圾焚烧发电项目规模分别为430、480、130、1.2万吨/日 其中自来水在建产能40万吨/日 污水在建产能约40万吨/日 垃圾发电在建万兴三期项目等 将于2025 - 2026年投入商运贡献增量业绩 [9] - 成都中心城区第五期（2024 - 2026）污水处理服务费暂定均价2.63元/吨 2024 - 2026年预计逐年提升 [9] 盈利预测调整 - 将2025 - 2026年归母净利润预测从22.80/24.89亿元降至21.74/23.64亿元 预计2027年归母净利润25.72亿元 对应PE为10/9/8倍 [9] 三大财务预测表 - 给出2024A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标的预测数据 [10]

文章核心观点 根据大乐透25041期开奖结果及前100期综合走势分析，提供25042期投注建议 [1] 前区核心走势规律（前100期综合） 区间分布 - 一区（01 - 12）连续3期高频出号后需防收缩，重点关注05（冷号回补）、11（质数热号） [3] - 二区（13 - 24）上期开21、22后需防隔码延伸，锁定14（温号延伸）、17（邻号补位） [3] - 三区（25 - 35）是热号集中区，主推27（重号惯性）、33（极值惯性） [3] 特殊规律 - 近10期奇偶比1:4占比70%，建议3奇2偶组合（如05奇、11奇、27奇；14偶、17偶） [3] - 和值聚焦105 - 115（参考首区收缩模型） [3] 后区核心规律（前100期数据） 组合策略 - 规避连续质数组合（上期5 + 11），优先质合搭配（如03质 + 10合） [3] - 大小比7:3倾斜，关注一大一小（如03小 + 12大） [3] 综合投注建议（2注） 注①（冷热平衡） - 红球：05（一区冷号）、11（质数热号）、14（二区温号）、17（邻号补位）、33（极值惯性） [3] - 蓝球：03（质数热区） + 10（合数平衡） [3] - 逻辑：覆盖3个区间（一/二/三区），奇偶比3:2对冲近期趋势；冷号05与热号11、33形成对冲（冷热联动模型） [3] 注②（重号延伸） - 红球：04（龙头重号）、12（隔码补位）、21（斜连号）、27（重号惯性）、30（热号延续） [4] - 蓝球：05（质数跨度） + 12（大小极值） [4] - 逻辑：强化三区热号延续（上期27 + 30密集区）；后区一大一小组合（05小 + 12大）规避全质惯性（质合比推荐） [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级 [4][75] 报告的核心观点 - 2024年归母净利润同比增长21%，高速光模块逐步放量 [1] - 三大业务齐头并进，积极拓展国际市场 [2] - 毛利率小幅波动，费用管控良好，重视新产品新技术研发，突出差异化竞争，2025年一季度归母净利润预计增长34.54%-51.79% [3] 公司概况 - 激光制造行业领军企业，由华中科技大学校办企业改制而来，2000年上市，2015、2021年完成校企分离改制，明确市场化运作方向，在多领域取得突破 [9] - 主营业务覆盖激光装备制造、光通信器件、传感器、智能制造等领域，形成三大业务格局 [10] - 2021年完成股改，大股东创新管理机制，公司连续5年销售收入复合增长率15%，前五大股东持股19% [11] - 管理层多具备激光、光通信领域十年以上经验，部分有高校科研背景，与华中科技大学保持技术协同 [14] 2024年经营情况 - 总营业收入117.09亿元，同比增长13.6%；归母净利润12.21亿元，同比增长21.24%；扣非后归母净利润8.97亿元，同比增长9.02%；四季度单季营收27.07亿元，同比下降10.24%；归母净利润2.83亿元，同比增长46.32% [1] - 联接业务营收39.75亿元，同比增长23.75%，增长在AIGC应用领域，400G、800G光模块规模交付，份额扩充 [2] - 感知业务营收40.95亿元，传感器业务收入36.68亿元，同比增长12.9%，新能源汽车PTC热管理系统增长，传感器转型取得新项目定点并量产，压力传感器拓展 [2] - 智能制造业务营收34.92亿元，同比增长9.45%，新能源汽车、船舶等重点行业订单占比87%，新能源汽车行业订单同比增长33%，船舶行业订单同比增长134% [2] - 海外业务收入达13.8亿元，同比增长25.6%，在欧洲、北美、中东等市场实现多个海外市场从0到1的突破 [2] - 毛利率21.55%，同比下降1.56pct，受季度间营收结构波动影响，四季度毛利率环比提升5.8pct至23.42%；销售费用率/管理费用率/研发费用率同比分别变化-0.07pct/-1.82pct/+0.11pct，至4.61%/2.28%/7.49% [3] 行业发展情况 光通信 - 电信与数通市场需求广阔，两者市场规模接近，合计超百亿美元，电信网络光通信应用从骨干网拓展，未来向全光网演进，数据中心光通信应用延伸，数通应用成主要下游场景 [37] - AI成为数通市场光通信需求核心增长来源，是光模块数通市场核心增长力 [40] - 运营商加大智算领域资本开支，中国电信2025年资本开支计划下滑10.6%，产业数字化投资占比提升至38%，算力开支预计同比增长22%；2024年中国联通算力投资同比上升19%；中国移动2025年计划投入373亿元，占比提升至25%，推理资源投资不设上限 [45] - 互联网资本开支回暖，加大AI投资，阿里巴巴云业务24Q4收入317亿元，同比+13%，环比+7%；腾讯金融科技及企业服务业务24Q3收入531亿元，同比+2%，环比+5% [45] - 国内400G骨干网升级在即，2024年有望成为部署落地元年，中国移动2023年启动招标，首条400G全光省际骨干网于2024年3月商用，年中将实现“东数西算”8大枢纽间高速互联 [48] - AI时代需更大规模数据中心，DCI互联需求受益东数西算和智算中心建设，推动传输网需求增长 [49] 激光与感知 - 激光应用成熟，市场前景广阔，激光加工技术替代传统技术，国内激光设备市场规模从2019年的658亿元增长至2024年的910亿元，预计2024年全球激光材料加工设备市场或达到230亿美元 [54] - 新能源汽车发展带动热管理系统增长，2023年全球新能源汽车销量1465万辆，中国近950万辆，2023年中国新增汽车新能源渗透率31.6%，2024年中国汽车产销量超3100万辆，新能源汽车产销量均突破1200万辆，预计2025年中国汽车热管理市场规模达1500亿元，新能源汽车热管理市场规模达770亿元 [59] 核心竞争力 - 依托校企背景，重视创新与人才引进，与6所高校联合培养人才，实施“博士100计划”，造就超2300人的技术人才队伍 [62] - 以投资平台为依托，整合产业链上下游，在激光和ICT光电子产业链深度布局，拓展新能源、MEMS等传感器领域，与30余家单位战略合作 [63] - 云岭光电提供自研光芯片，25G及以下系列自供量产占比80%，50G光芯片产品送样，扩建项目投产后产能提升，产品价格有优势 [66] 盈利预测与投资建议 盈利预测 - 联接业务：假设2025-2027年收入增速分别为67%/52%/25%，光器件产品毛利率分别为16%/15%/14% [71] - 激光加工装备及智能制造产线：假设2025-2027年收入增速分别为22%/20%/18%，激光加工设备毛利率分别为33%/35%/36% [71] - 敏感元器件/传感器：假设2025-2027年收入增速分别为17%/12%/11%，敏感元器件业务毛利率分别为26%/27%/28% [71] - 预计2025-2027年收入分别为156.4/205.1/245.8亿元，归母净利润分别为15.8/19.7/23.2亿元 [72][75] 相对估值 - 选取光迅科技、德科立为可比公司，2025年PE均值为32X，给予华工科技2025年27-32倍估值较为合理，对应市值427-506亿元，相较于目前股价有12%-33%的空间 [74] 投资建议 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级 [4][75] 财务预测与估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|10,208|11,709|15,641|20,505|24,584| |归母净利润(百万元)|1,007|1,221|1,582|1,965|2,318| |每股收益（元）|1.00|1.21|1.57|1.95|2.30| |EBIT Margin|5.8%|6.7%|9.7%|9.3%|9.2%| |净资产收益率（ROE）|11.0%|12.0%|13.8%|15.1%|15.6%| |市盈率（PE）|37.6|31.1|24.0|19.3|16.4| |EV/EBITDA|57.2|47.1|27.0|23.2|20.6| |市净率（PB）|4.14|3.72|3.31|2.91|2.55|[5]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 截至2025年4月18日当周油价修复性反弹，上半周因美国对中国加征关税及EIA和IEA下调需求预测而下行，下半周因美国制裁伊朗及欧佩克减产计划供应收紧预期支撑上涨 [1][7] - 报告给出中国海油、中国石油、中国石化等相关标的 [1] 根据相关目录分别进行总结 一周原油点评 - 截至2025年4月18日当周布伦特、WTI油价分别为67.96、64.01美元/桶 [1][7] 石油石化板块表现 - 截至2025年4月18日当周沪深300下跌0.59%至3772.52点，石油石化板块下跌2.26% [8] - 截至2025年4月18日当周油气开采、炼化与贸易、油服工程板块分别上涨3.77%、2.17%、0.71%；自2022年以来涨幅分别为162.09%、19.11%、-1.19% [10] - 截至2025年4月18日当周上游板块股价表现较好的有中国石油股份H（+7.39%）、准油股份（+6.10%）等 [12] 原油价格 - 截至2025年04月17日当周布伦特原油期货结算价为67.96美元/桶，较上周上升4.63美元/桶（+7.31%）；WTI原油期货结算价为64.01美元/桶，较上周上升3.94美元/桶（+6.56%）；俄罗斯Urals原油现货价为65.49美元/桶，与上周持平；俄罗斯ESPO原油现货价为62.44美元/桶，较上周上升2.85美元/桶（+4.78%） [1][16][24] - 截至2025年04月17日当周布伦特 - WTI期货价差为3.95美元/桶，较上周扩大0.69美元/桶等多种价差变化 [24] - 截至2025年04月17日美元指数为99.42，较上周下跌1.50%；LME铜现货结算价为9104.00美元/吨，较上周上涨1.40% [24] 海上钻井服务 - 截至2025年4月14日当周全球海上自升式钻井平台数量为380座，较上周增加5座；全球海上浮式钻井平台数量为140座，较上周增加1座 [32] 原油板块 原油供给 - 截至2025年04月11日当周美国原油产量为1346.2万桶/天，较上周增加0.4万桶/天 [49] - 截至2025年04月18日当周美国活跃钻机数量为481台，较上周增加1台 [49] - 截至2025年04月18日当周美国压裂车队数量为200部，较上周增加5部 [49] 原油需求 - 截至2025年04月11日当周美国炼厂原油加工量为1556.4万桶/天，较上周减少6.3万桶/天，开工率为86.30%，较上周下降0.4pct [1][61] - 截至2025年04月17日主营炼厂开工率为74.15%，较上周下降1.53pct；截至2025年04月16日山东地炼开工率为52.95%，较上周下降1.11pct [61] 原油进出口 - 截至2025年04月11日当周美国原油进口量为600.1万桶/天，较上周减少18.8万桶/天（-3.04%），出口量为510.0万桶/天，较上周增加185.6万桶/天（+57.21%），净进口量为90.1万桶/天，较上周减少204.4万桶/天（-69.41%） [58] 原油库存 - 截至2025年04月11日当周美国原油总库存为8.4亿桶，较上周增加81.4万桶（+0.10%）；战略原油库存为3.97亿桶，较上周增加29.9万桶（+0.08%）；商业原油库存为4.43亿桶，较上周增加51.5万桶（+0.12%）；库欣地区原油库存为2510.5万桶，较上周减少65.4万桶（-2.54%） [1][72] - 截至2025年4月18日当周全球原油水上库存为12.05亿桶，较上周+2214.9万桶（+1.84%）；浮仓库存为7654.3万桶，较上周+814.9万桶（+10.65%）；在途库存为11.28亿桶，较上周+1400万桶（+1.24%） [85] 成品油板块 成品油价格 - 截至2025年04月18日当周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为88.67（+1.72）、86.00（+1.67）、80.72（+0.90）美元/桶；与原油差价分别为22.80（-0.01）、20.13（-0.05）、14.86（-0.82）美元/桶 [94] - 截至2025年04月18日当周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为83.36（+2.22）、90.86（+2.84）、91.03（+2.65）美元/桶；与原油差价分别为17.49（+0.50）、24.99（+1.12）、25.16（+0.92）美元/桶 [98] - 截至2025年04月18日当周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为80.60（+2.35）、73.41（+2.37）、79.40（+2.16）美元/桶；与原油差价分别为14.93（+0.82）、7.76（+0.88）、13.72（+0.63）美元/桶 [101] 成品油供给 - 截至2025年04月11日当周美国成品车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为941.2、468.8、181.1万桶/天，较上周分别+46.6（+5.21%）、+3.0（+0.64%）、+3.2（+1.80%）万桶/天 [105] 成品油需求 - 截至2025年04月11日当周美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为846.2、385.8、193.4万桶/天，较上周分别+3.7（+0.44%）、-14.8（-3.69%）、+6.8（+3.64%）万桶/天 [116] - 截至2025年04月16日美国周内机场旅客安检数为1751.65万人次，较上周增加24.53万人次（+1.42%） [116] 成品油进出口 - 截至2025年04月11日当周美国车用汽油进口量为1.7万桶/天，较上周减少26.8万桶/天（-94.04%）；出口量为85.4万桶/天，较上周增加6.0万桶/天（+7.56%）；净出口量为83.7万桶/天，较上周增加32.8万桶/天（+64.44%） [127] - 截至2025年04月11日当周美国柴油进口量为10.2万桶/天，较上周增加3.3万桶/天（+47.83%）；出口量为119.7万桶/天，较上周减少3.1万桶/天（-2.52%）；净出口量为109.5万桶/天，较上周减少6.4万桶/天（-5.52%） [127] - 截至2025年04月11日当周美国航空煤油进口量为12.2万桶/天，较上周增加3.4万桶/天（+38.64%）；出口量为15.7万桶/天，较上周减少12.1万桶/天（-43.53%）；净出口量为3.5万桶/天，较上周减少15.5万桶/天（-81.58%） [127] 成品油库存 - 截至2025年04月11日当周美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为23401.9、1565.4、10923.1、3981.9万桶，较上周分别-195.8（-0.83%）、+78.8（+5.30%）、-185.1（-1.67%）、-110.5（-2.70%）万桶 [1][136] - 截止至2025年04月16日新加坡汽油、柴油库存分别为1332、1267万桶，较上周分别-148.0（-10.00%）、+36.0（+2.92%）万桶 [136] 原油期货成交及持仓板块 - 截至2025年04月18日周内布伦特原油期货成交量为177.47万手，较上周减少337.08万手（-65.51%） [148] - 截止至2025年04月15日周内WTI原油期货多头总持仓量为191.82万张，较上周减少7.33万张（-3.68%）；非商业净多头持仓14.64万张，较上周增加0.68万张（+4.85%） [148]