安定した収入を目指す投資家にとって、今がチャンスなのか、それとも注意が必要か？
燃料流通に特化した隠れた高配当銘柄CAPL。10.3%の配当利回りは魅力だが、その裏には財務リスクと配当維持の難題が潜む。
2024年には、これまでのリース型運営から自社運営型への転換を進め、収益モデルに変化が生じた。
一方で、2025年にかけて財務リスクが増大しており、配当の持続可能性に疑問が生じる局面を迎えている。
以下では、CAPLの事業構造、財務状況、そして投資家にとってのリスクと機会について掘り下げていく。
CrossAmerica Partners のビジネスモデル
CAPLは燃料流通業に特化したMLP。
石油精製業者から燃料を仕入れ、小規模のガソリンスタンドやコンビニエンスストア（Cストア）へ配送している。
これらの店舗は「Mom and Pop」と呼ばれる個人経営が多く、市場全体が非常に分散化している。これらの小規模経営者に対して、CAPLは定期的な燃料供給を行い、安定した収益を確保している。
収益は主に燃料販売による1ガロンあたりのマージンから得ており、事業モデル自体はシンプル。
しかし、近年は燃料販売以外の収益源を模索し、2024年を通じて事業モデルの変化が見られる。
株価
銘柄：CAPL
株価：20.65$ （2024年12月2日時点）
年初来：-9.43%
配当利回り：10.3%
出典：https://finance.yahoo.com/quote/CAPL/
決算書：Annual Reports | CrossAmerica Partners
自社運営型店舗へのシフト
CAPLはこれまでリース型で運営してきた店舗を、自社運営型に転換してきた。
この移行には以下のようなメリットと課題が伴う。
メリット
- 店舗内商品の販売利益を直接獲得できるようになり、収益源が多様化した。
- 店舗運営により、燃料販売以外の利益率向上が期待できる。
課題
2024年第3四半期の時点で、自社運営店舗とリース型店舗の割合はほぼ同等に達しており、CAPLのビジネスモデルは過渡期にある。
財務状況と課題
レバレッジ比率の改善
CAPLは近年、財務の健全性を高めるため、レバレッジ比率の低下を最優先課題としてきた。以下はその進捗状況を示す。
目標は4.0倍であり、着実に改善を進めている。
ただし、2025年にはクレジットファシリティ契約の条件が厳しくなり、許容されるレバレッジ比率が4.75倍へ引き下げられる予定。
これにより、財務リスクが高まる可能性がある。
配当の持続可能性
CAPLの配当利回りは現在10%以上と非常に高いが、配当維持には以下の課題がある。
- 営業キャッシュフローの大部分が配当に充てられており、余裕資金がほとんどない。
- クレジットファシリティの契約条件を満たすため、配当削減が必要になる可能性がある。
リスクと機会
主なリスク
-
コモディティ価格の変動
燃料価格が不安定なため、収益が大きく影響を受ける可能性がある。 -
配当削減のリスク
財務安定性を維持するために配当削減が必要となる場合、投資家心理が悪化するリスクがある。 -
EV普及の影響
電気自動車（EV）の普及は長期的に燃料需要を減少させる可能性がある。
主な機会
-
市場での注目度の低さ
CAPLは知名度が低く、未開拓の投資機会としてのポテンシャルがある。 -
事業多様化による成長可能性
自社運営型店舗への移行は、燃料以外の収益源を増やす戦略として注目される。
結論
CrossAmerica Partners (CAPL) は、高配当利回りを提供するMLPとしての魅力を持つ一方、財務状況の不安定さや2025年以降のリスクが懸念される。
特に、クレジットファシリティの契約条件の厳格化や配当負担の大きさは、事業運営にとって重要なハードルとなる。
CAPLは現在の10%以上の配当利回りが魅力的であり、リスク許容度が高い投資家にとって興味深い選択肢と言える。
配当維持と財務改善のバランスをどう取るかがカギとなる。
羊の雑記
今年最後の月の取引ですね。残り一か月が上昇相場で終わり、年末を心穏やかに過ごしたいものですね。
最後のラストスパート、頑張っていきましょう。
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