En este trabajo desarrollo un modelo para una economía abierta y abierta con dos sectores domésti... more En este trabajo desarrollo un modelo para una economía abierta y abierta con dos sectores domésticos. Junto con un sector que produce bienes transables (exportable) existe un sector que produce bienes no transables. En ambos sectores los precios son rígidos, y cada uno está sujeto a choques de productividad específicos. En este marco, la asignación de recursos que surgiría bajo precios flexibles no se puede replicar por medio de un único instrumento de política monetaria. Por lo tanto, la autoridad monetaria se ve enfrentada a un trade-off entre estabilizar la inflación en el sector transable o en el sector no transable. En este contexto, y cuando el tamaño del sector no transable no es muy grande, una regla de Taylor simple entrega un mejor resultado que un régimen estricto de metas de inflación. Sin embargo, ambas reglas de política son dominadas por una regla que mueve agresivamente la tasa de interés en respuesta a desviaciones de la inflación subyacente respecto a su meta. Por otro lado, si el tamaño del sector no transable el grande entonces la economía converge hacia una economía cerrada. En este caso, si no existen choques de costos exógenos (cost push shocks) entonces lo óptimo es estabilizar completamente la inflación de IPC.
This paper empirically evaluates the importance of exchange rate regimes and exchange rate volati... more This paper empirically evaluates the importance of exchange rate regimes and exchange rate volatility on interest rate differentials, with special reference to Chile. We estimate risk-premia for 16 country experiences with different exchange rate regimes and then investigate whether these premia vary with volatility and the regime flexibility. When we assume that any diversifiable risk is actually traded and estimate
Under a flexible exchange rate regime, international reserves contribute to reducing the risk of ... more Under a flexible exchange rate regime, international reserves contribute to reducing the risk of a financial crisis, and allow the monetary authority to intervene exceptionally in the exchange market. However, holding reserves is costly. In this paper, we analyze several issues ...
In this paper we present new evidence on the recent changes of the inflationary dynamics for the ... more In this paper we present new evidence on the recent changes of the inflationary dynamics for the Chilean economy. We show that price rigidity has increased while the degree indexation based on past inflation has decreased over time. We also show that the passthrough from the exchange rate to traded goods inflation has decreased in recent years. We argue that these changes are related to an enhanced credibility of the monetary policy that has improved the tradeoff faced by the Central Bank. Consistently with this hypothesis, we show that the policy rule that characterizes the behavior of the Central Bank of Chile has become more aggressive in fighting inflation deviations from the target, and also more forward-looking.
prestó eficiente ayuda editorial. Este trabajo se hizo mientras David Rappoport trabajaba en el B... more prestó eficiente ayuda editorial. Este trabajo se hizo mientras David Rappoport trabajaba en el Banco Central de Chile. Cualquier error es responsabilidad exclusiva de los autores.
The aim of this paper is to analyze the optimal monetary policy response to financial shocks-an i... more The aim of this paper is to analyze the optimal monetary policy response to financial shocks-an increase in interest rate spreads-in a small open economy. We show that the optimal response depends on: (i) the degree of correlation between the financial shock and foreign financial conditions and (ii) the extend to which the UIP condition holds with the policy interest rate or the market interest rate. In particular, if the financial shock is highly correlated with foreign financial conditions and if the UIP holds for the policy interest rate, then the policy trade-off will increase. On the contrary, if there is no correlation with foreign financial conditions and if the UIP holds for the market interest rate, the endogenous exchange rate adjustment is going to mitigate the negative impact of the financial shock. In this case, there is no policy trade-off and the policy rate will unambiguously fall.
... Juan Pablo Medina Central Bank of Chile Claudio Soto Central Bank of Chile ... It is a simpli... more ... Juan Pablo Medina Central Bank of Chile Claudio Soto Central Bank of Chile ... It is a simplified version of the model developed by Medina and Soto (2005) for the Chilean economy. ... 5 See Schmitt-Grohé and Uribe (2003) for different ways to get steady state independent of initial ...
Utilizando VAR identificados mediante restricciones de largo plazo, este trabajo evalúa la import... more Utilizando VAR identificados mediante restricciones de largo plazo, este trabajo evalúa la importancia de shocks reales y nominales sobre el tipo de cambio real en Chile durante los años noventa. Diversas estimaciones indican que los shocks nominales explican alrededor del 30% de la variabilidad del error de pronóstico de esta variable en el corto plazo. Un shock nominal produce una apreciación del tipo de cambio real que dura aproximadamente cinco meses. El impacto de los shocks reales depende de la naturaleza del mismo. Mientras que un shock de productividad aprecia el tipo de real, un shock de demanda genera una depreciación real. La descomposición histórica muestra que durante los noventa no hubo grandes desalineamientos del tipo de cambio con relación a su valor de largo plazo.
una copia impresa con un costo de $500 si es dentro de Chile y US$12 si es para fuera de Chile. L... more una copia impresa con un costo de $500 si es dentro de Chile y US$12 si es para fuera de Chile. Las solicitudes se
Abstract In this paper we analyze empirically the consequence of the global financial crisis in t... more Abstract In this paper we analyze empirically the consequence of the global financial crisis in the Chilean economy. We estimate a small open economy DSGE model extended to incorporate financial frictions. Our results indicate that financial shocks played a major role ...
Episodios similares vivieron los mercados emergentes a fines de la década del setenta y, más reci... more Episodios similares vivieron los mercados emergentes a fines de la década del setenta y, más recientemente, economías industrializadas como la de EE.UU.
refiriéndose al tema, el ministro de hacienda Nicolás Eyzaguirre señalaba: "...necesitamos que en... more refiriéndose al tema, el ministro de hacienda Nicolás Eyzaguirre señalaba: "...necesitamos que entre a tallar el círculo virtuoso de consumo y empleo. [Es] el temor al desempleo lo que está detrás de estos niveles de consumo tan moderados" (Boletín Minero N°1141, enero 2001).
también la eficiente colaboración de Marcelo Ochoa. Las visiones en este artículo no necesariamen... more también la eficiente colaboración de Marcelo Ochoa. Las visiones en este artículo no necesariamente representan las del Ministerio de Hacienda o del Banco Central de Chile. Todos los errores remanentes son nuestros.
una copia impresa con un costo de $500 si es dentro de Chile y US$12 si es para fuera de Chile. L... more una copia impresa con un costo de $500 si es dentro de Chile y US$12 si es para fuera de Chile. Las solicitudes se pueden hacer por fax: (56-2) 6702231 o a través de correo electrónico:
En este trabajo desarrollo un modelo para una economía abierta y abierta con dos sectores domésti... more En este trabajo desarrollo un modelo para una economía abierta y abierta con dos sectores domésticos. Junto con un sector que produce bienes transables (exportable) existe un sector que produce bienes no transables. En ambos sectores los precios son rígidos, y cada uno está sujeto a choques de productividad específicos. En este marco, la asignación de recursos que surgiría bajo precios flexibles no se puede replicar por medio de un único instrumento de política monetaria. Por lo tanto, la autoridad monetaria se ve enfrentada a un trade-off entre estabilizar la inflación en el sector transable o en el sector no transable. En este contexto, y cuando el tamaño del sector no transable no es muy grande, una regla de Taylor simple entrega un mejor resultado que un régimen estricto de metas de inflación. Sin embargo, ambas reglas de política son dominadas por una regla que mueve agresivamente la tasa de interés en respuesta a desviaciones de la inflación subyacente respecto a su meta. Por otro lado, si el tamaño del sector no transable el grande entonces la economía converge hacia una economía cerrada. En este caso, si no existen choques de costos exógenos (cost push shocks) entonces lo óptimo es estabilizar completamente la inflación de IPC.
This paper empirically evaluates the importance of exchange rate regimes and exchange rate volati... more This paper empirically evaluates the importance of exchange rate regimes and exchange rate volatility on interest rate differentials, with special reference to Chile. We estimate risk-premia for 16 country experiences with different exchange rate regimes and then investigate whether these premia vary with volatility and the regime flexibility. When we assume that any diversifiable risk is actually traded and estimate
Under a flexible exchange rate regime, international reserves contribute to reducing the risk of ... more Under a flexible exchange rate regime, international reserves contribute to reducing the risk of a financial crisis, and allow the monetary authority to intervene exceptionally in the exchange market. However, holding reserves is costly. In this paper, we analyze several issues ...
In this paper we present new evidence on the recent changes of the inflationary dynamics for the ... more In this paper we present new evidence on the recent changes of the inflationary dynamics for the Chilean economy. We show that price rigidity has increased while the degree indexation based on past inflation has decreased over time. We also show that the passthrough from the exchange rate to traded goods inflation has decreased in recent years. We argue that these changes are related to an enhanced credibility of the monetary policy that has improved the tradeoff faced by the Central Bank. Consistently with this hypothesis, we show that the policy rule that characterizes the behavior of the Central Bank of Chile has become more aggressive in fighting inflation deviations from the target, and also more forward-looking.
prestó eficiente ayuda editorial. Este trabajo se hizo mientras David Rappoport trabajaba en el B... more prestó eficiente ayuda editorial. Este trabajo se hizo mientras David Rappoport trabajaba en el Banco Central de Chile. Cualquier error es responsabilidad exclusiva de los autores.
The aim of this paper is to analyze the optimal monetary policy response to financial shocks-an i... more The aim of this paper is to analyze the optimal monetary policy response to financial shocks-an increase in interest rate spreads-in a small open economy. We show that the optimal response depends on: (i) the degree of correlation between the financial shock and foreign financial conditions and (ii) the extend to which the UIP condition holds with the policy interest rate or the market interest rate. In particular, if the financial shock is highly correlated with foreign financial conditions and if the UIP holds for the policy interest rate, then the policy trade-off will increase. On the contrary, if there is no correlation with foreign financial conditions and if the UIP holds for the market interest rate, the endogenous exchange rate adjustment is going to mitigate the negative impact of the financial shock. In this case, there is no policy trade-off and the policy rate will unambiguously fall.
... Juan Pablo Medina Central Bank of Chile Claudio Soto Central Bank of Chile ... It is a simpli... more ... Juan Pablo Medina Central Bank of Chile Claudio Soto Central Bank of Chile ... It is a simplified version of the model developed by Medina and Soto (2005) for the Chilean economy. ... 5 See Schmitt-Grohé and Uribe (2003) for different ways to get steady state independent of initial ...
Utilizando VAR identificados mediante restricciones de largo plazo, este trabajo evalúa la import... more Utilizando VAR identificados mediante restricciones de largo plazo, este trabajo evalúa la importancia de shocks reales y nominales sobre el tipo de cambio real en Chile durante los años noventa. Diversas estimaciones indican que los shocks nominales explican alrededor del 30% de la variabilidad del error de pronóstico de esta variable en el corto plazo. Un shock nominal produce una apreciación del tipo de cambio real que dura aproximadamente cinco meses. El impacto de los shocks reales depende de la naturaleza del mismo. Mientras que un shock de productividad aprecia el tipo de real, un shock de demanda genera una depreciación real. La descomposición histórica muestra que durante los noventa no hubo grandes desalineamientos del tipo de cambio con relación a su valor de largo plazo.
una copia impresa con un costo de $500 si es dentro de Chile y US$12 si es para fuera de Chile. L... more una copia impresa con un costo de $500 si es dentro de Chile y US$12 si es para fuera de Chile. Las solicitudes se
Abstract In this paper we analyze empirically the consequence of the global financial crisis in t... more Abstract In this paper we analyze empirically the consequence of the global financial crisis in the Chilean economy. We estimate a small open economy DSGE model extended to incorporate financial frictions. Our results indicate that financial shocks played a major role ...
Episodios similares vivieron los mercados emergentes a fines de la década del setenta y, más reci... more Episodios similares vivieron los mercados emergentes a fines de la década del setenta y, más recientemente, economías industrializadas como la de EE.UU.
refiriéndose al tema, el ministro de hacienda Nicolás Eyzaguirre señalaba: "...necesitamos que en... more refiriéndose al tema, el ministro de hacienda Nicolás Eyzaguirre señalaba: "...necesitamos que entre a tallar el círculo virtuoso de consumo y empleo. [Es] el temor al desempleo lo que está detrás de estos niveles de consumo tan moderados" (Boletín Minero N°1141, enero 2001).
también la eficiente colaboración de Marcelo Ochoa. Las visiones en este artículo no necesariamen... more también la eficiente colaboración de Marcelo Ochoa. Las visiones en este artículo no necesariamente representan las del Ministerio de Hacienda o del Banco Central de Chile. Todos los errores remanentes son nuestros.
una copia impresa con un costo de $500 si es dentro de Chile y US$12 si es para fuera de Chile. L... more una copia impresa con un costo de $500 si es dentro de Chile y US$12 si es para fuera de Chile. Las solicitudes se pueden hacer por fax: (56-2) 6702231 o a través de correo electrónico:
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