Av. Benavides 1555, Ofic.

605
Miraflores, Lima 18
Per
www.class.pe

FUNDAMENTO DE CLASIFICACIN DE RIESGO

Unin Andina de Cementos S.A.A.

Analista: Pilar Crdova P.
pcordova@class.pe

Sesin de Comit N 22/2016: 27 de mayo de 2016

Informacin financiera auditada al 31 de diciembre de 2015

Unin Andina de Cementos S.A.A. (UNACEM) es la empresa productora de cemento ms importante del pas, con operaciones que se remontan a
1916 (antes Compaa Peruana de Cementos Portland S.A.), creada a partir de la fusin entre Cementos Lima S.A.A. y Cemento Andino S.A. en el
ejercicio 2012, siendo su principal accionista Sindicato de Inversiones y Administracin S.A., quien posee 43.38% de capital social.
En el ejercicio 2014, UNACEM adquiri: (i) 51% de las acciones de PREANSA Chile, dedicada a la fabricacin de estructuras de hormign pretensado
y prefabricado de hormign; y (ii) 98.57% de las acciones Lafarge Cementos S.A. de Ecuador (hoy UNACEM Ecuador) por la suma de US$ 517.08
millones, la segunda empresa cementera ms importante en Ecuador, a travs de Inversiones Imbabura S.A.
UNACEM mantiene liderazgo en la produccin y en la comercializacin de cemento en el mercado local, participando con ms de 50% de las ventas
totales de cemento en el pas, abasteciendo principalmente a las regiones ubicadas en la zona central del Per.

Clasificaciones Vigentes
Solvencia
Segundo Programa de Emisin de Instrumentos de Deuda UNACEM S.A.A.
Instrumentos de Corto Plazo
Bonos Corporativos
Primer Programa de Emisin de Bonos Corporativos Cemento Andino S.A.
Acciones Comunes
Perspectivas

FUNDAMENTACION
Las categoras de clasificacin de riesgo otorgadas a Unin
Andina de Cementos S.A.A. - UNACEM, se sustentan en los
siguientes factores:
Su liderazgo en el mercado cementero nacional y en los
mercados a los que se dirige, as como en los adelantos
tcnicos con que opera, considerando que se trata de un
sector con alto nivel tecnolgico y elevado margen de
capitalizacin.
Su slida situacin financiera, su amplia capacidad de
produccin y sus niveles de eficiencia operativa.
La capacidad de generacin de recursos para solventar sus
operaciones, plasmada en una creciente tendencia de
EBITDA y en sus ratios de cobertura de deuda, con leve
disminucin de su ndice de cobertura.
Su importante participacin internacional con la compra de
Lafarge Cementos S.A., hoy UNACEM Ecuador (a travs
de su subsidiaria Inversiones Imbabura S.A.), segunda
cementera de Ecuador. A diciembre de 2015 mantiene una
participacin de 49.60% en las ventas en el mercado
peruano.
Las gestiones realizadas para mejorar el calce de activos y
pasivos en moneda extranjera, principalmente en cuanto a
la emisin de bonos en el mercado internacional,
denominados en dlares, destinados a cubrir la inversin
en Ecuador, siendo estos activos los que generaran los
mismos flujos necesarios para el pago de la deuda.

AAA
CLA-1+
AAA
AAA
1ra
Negativas

Las inversiones realizadas para mejorar la eficiencia

operativa en las plantas de Atocongo y de Condorcocha, lo
cual ha permitido el aumento de la capacidad de
produccin en dichas plantas, a la vez de reiniciar
exportaciones de clnker a Chile, Venezuela y Brasil.
Indicadores financieros
En miles de soles de diciembre de 2015
Total Activos
Ctas por cobrar comerciales
Existencias
Activo Fijo
Total Pasivos
Patrimonio

Dic. 2013
6,811,145
68,712
518,254
3,858,579
3,252,822
3,558,323

Dic. 2014
8,583,412
67,775
618,135
4,006,330
4,865,411
3,718,002

Dic.2015
8,640,037
83,751
666,608
4,025,405
4,970,442
3,669,595

Ventas Netas
Resultado Bruto
Resultado Operacional

1,848,005
794,750
544,343

1,931,754
874,345
606,707

1,949,355
839,581
751,110

Utilidad neta

213,140

297,627

130,586

Res. Operacional / Ventas

Utilidad / Ventas

29.46%
11.53%

31.41%
15.41%

38.53%
6.70%

Rent. / Patrimonio Promedio

Rentabilidad / Activos
Liquidez corriente
Liquidez cida
Deuda / Patrimonio
Pas. Financ./ Patrimonio
% Deuda a corto plazo

6.06%
3.23%
1.04
0.44
0.91
0.68
29.71%

8.18%
3.87%
1.02
0.34
1.31
1.07
19.54%

3.54%
1.52%
1.32
0.43
1.35
1.12
16.70%

ndice de Cobertura Histrico

8.37

4.40

4.10

Para efectos de anlisis, se ajustaron las cifras a soles constantes de diciembre 2015

Las categoras de clasificacin de riesgo asignadas, tambin

toman en cuenta factores adversos, tales como:
La alta correlacin existente entre el comportamiento del
sector construccin y la situacin de la economa local.
El impacto de la diferencia cambiaria en sus resultados,
dada las fluctuaciones de la moneda nacional respecto al
dlar americano.
La relativa desaceleracin de los programas de
construccin de viviendas y de obras pblicas y privadas,
que pudieran determinar una menor demanda de cemento.
Las diferentes circunstancias polticas que pueden afectar
la industria en el Per y en los pases donde UNACEM
tiene presencia.
La posibilidad de ingreso de nuevos competidores que
podran afectar la posicin en el mercado que mantiene
UNACEM.
UNACEM es el ms importante productor de cemento a nivel
nacional, operando con base en su principal mercado, ubicado
en Lima y en la zona central del pas.
La planta de Atocongo de UNACEM, cuenta con una
capacidad de produccin de 5.5 millones de TM de cemento al
ao, lo que la convierte en la mayor productora de cemento en
el Per, adems de contar con una capacidad de produccin
anual de 4.8 millones de TM de clnker. A esto se adiciona la
capacidad de produccin de la Planta Condorcocha, ubicada
en Condorcocha, Junn (que era antes operada por Cemento
Andino), con una capacidad de produccin de clnker de 1.88
millones de toneladas, y de 2.1 millones de toneladas de
cemento.
Como parte del proceso de fusin con Cemento Andino,
UNACEM incorpor el Primer Programa de Emisin de Bonos
Corporativos Cemento Andino S.A., que a diciembre de 2015
registro un saldo en circulacin de US$ 14.00 millones.
A diciembre de 2015 los ingresos totales ascendieron a
S/ 1,949.36 millones, 0.91% mayores respecto a lo registrado
en el ao 2014 (S/ 1,931.75 millones, considerando valores
constantes).
Los costos de ventas se incrementaron en 4.95% (S/ 1,109.77
millones vs S/ 1,057.41 millones), determinando un resultado
bruto de S/ 839.58 millones en el ao 2015, frente a S/ 874.35
millones en el ao 2014.

EMPRESAS CORPORATIVAS

El resultado neto del ao 2015 ascendi a S/ 130.59 millones,

con una variacin de -56.12% respecto a las cifras del ao
2014, siendo afectado por el mayor gasto financiero, debido a
la emisin de deuda en el mercado internacional en octubre de
2014, as como, por la prdida por diferencia en cambio, que
ascendi a S/ 379.37 millones.
UNACEM tiene una alta exposicin al riesgo cambiario, debido
principalmente a su deuda adquirida en el mercado de
capitales y con bancos locales y del exterior. Al 31 de
diciembre de 2015, presenta una posicin en moneda
extranjera de US$ 789.47 millones, siendo ello 55.84% del
total de sus pasivos. Sus estrategias de gestin de riesgo
cambiario estn enfocadas en una cobertura parcial con
instrumentos financieros de cobertura. A ello se agrega que
dicha deuda ha sido adquirida principalmente para financiar
sus inversiones en el exterior buscando calce con los activos
financiados, las cuales han empezado a redituar ingresos (bajo
la forma de dividendos).
Al cierre del ao 2015, el patrimonio de la Compaa ascendi
a S/ 3,669.90 millones en el ao 2015, siendo superior en
1.30% al patrimonio al cierre de 2014, que ascendi a S/
3,718.00 millones (a valores corrientes).
PERSPECTIVAS
Las perspectivas de las categoras de clasificacin de riesgo
asignadas a los instrumentos financieros bajo responsabilidad
de UNACEM se presentan negativas, considerando su
posicin en el mercado, su eficiencia operativa, su capacidad
de generacin de flujos, la situacin y caractersticas de la
deuda financiera, y su solvencia patrimonial. Ello le permite
cubrir parcialmente los efectos adversos de las fluctuaciones
en el tipo de cambio y el nivel de endeudamiento de la
institucin.
La coyuntura del sector construccin ha presentado una
situacin de decrecimiento durante el ao 2015, lo que ha
afectado las ventas de cemento de la Compaa. Se estima
una ligera recuperacin en los prximos aos en el sector
construccin por los diversos proyectos de infraestructura que
estn siendo concesionados, y por el repunte de la actividad
privada, sin alcanzar los niveles de la dcada anterior.

UNACEM Diciembre 2015

1. Descripcin de la Empresa
Unin Andina de Cementos S.A.A. (antes denominada
Cementos Lima S.A.A.) fue constituida en 1967, como resultado
de aportes en efectivo de la empresa Sindicato de Inversiones y
Administracin S.A. (SIA, accionista principal), por el
equivalente a 50% del capital social, y por la transferencia de
activos y pasivos de Compaa Peruana de Cementos Portland
S.A. (CPCP), la primera empresa productora de cemento en el
Per (creada en 1916).
En 1974, las acciones de la empresa se transfirieron en su
totalidad a Inversiones Cofide S.A., empresa de propiedad
estatal, como consecuencia de un proceso de expropiacin;
seis aos despus fueron devueltas a SIA y a otros accionistas,
otorgndoles el control de la compaa.
En el 2012, Cementos Lima realiz un proceso de fusin por
absorcin con Cemento Andino, modificando la razn social de
dicha sociedad a Unin Andina de Cementos S.A.A.
(UNACEM). Esta fusin entr en vigencia el 1 de octubre del
2012.
En enero del 2014, UNACEM adquiri 51% de las acciones de
Prefabricados Andinos S.A., empresa dedicada a la fabricacin
de estructuras de hormign y prefabricado de hormign, as
como su comercializacin en Chile.
En octubre del 2014, UNACEM, a travs de su subsidiaria
Inversiones Imbabura S.A., adquiri la propiedad mayoritaria de
las acciones de la Compaa FINLATAM (Subsidiaria de
Lafarge S.A.) que posee en Lafarge Cementos S.A. (hoy
UNACEM Ecuador S.A.), siendo la compradora (subsidiaria de
UNACEM). Inicialmente la compra fue efectuada por 98.57% de
acciones, sin embargo en el mes de diciembre 2014, Imbabura
adquiri adicionalmente 139,758 acciones de Lafarge
Cementos S.A. A la fecha, el Emisor posee 98.89% de las
acciones representativas del capital de Unacem Ecuador S.A.
a. Propiedad
Al 31 de diciembre de 2015, el capital social de UNACEM est
constituido ntegramente por acciones comunes. El nmero de
acciones comunes es 1,646,503,408 suscritas y pagadas, con
valor nominal de S/. 1.00 por accin.
Acciones Comunes
Sindicato de Inversiones y Adm. S.A. SIA
Inversiones Andino S.A.
Adm. Privadas de Fondos de Pensiones AFP
Otros
Total

%
43.38
24.29
21.68
10.65
100.00

b. Estructura administrativa
El Directorio de UNACEM est integrado por doce miembros,
cuya conformacin actual fue aprobada en Junta Obligatoria
Anual de Accionistas del 29 de marzo de 2016, para el perodo

EMPRESAS CORPORATIVAS

comprendido entre marzo de 2016 y marzo de 2018,

ratificndose a los miembros del perodo anterior.
Directorio
Presidente :
Vicepresidente:
Directores:

Gerencia
Gerente General:
Gerente Central:
Gerente Legal:
Gerente de Finanzas y Desarrollo Corp:
Gerente de Administracin:
Gerente Comercial:
Gerente de Operaciones Atocongo:
Gerente de Operaciones Condorcocha:
Gerente de Ejecucin de Proyectos:
Gerente de Recursos Humanos:
Gerente de Inversiones
Auditor Interno:

Ricardo Rizo Patrn de la Piedra

Alfredo Gastaeta Alayza
Diego de la Piedra Minetti
Marcelo Rizo Patrn de la Piedra
Jaime Sotomayor Berns
Martn Naranjo Landerer
Carlos Ugs Delgado
Roque Benavides Ganoza
Oswaldo Avilez DAcunha
Hernn Torres Marchal
Roberto Abusada Salah
Jaime Raygada Sommerkamp

Carlos Ugs Delgado

Vctor Cisneros Mori
Julio Ramrez Bardlez
Alvaro Morales Puppo
Jorge Trelles Snchez
Kurt Uztegui Dellepiane
Juan Asmat Siquero
Ricardo Ramrez Zurita
Jeffery Lewis Arriarn
Pablo Castro Horna
Francisco Bara Costa
Rafael de las Casas Bamonde

c. Empresas Vinculadas
Sindicato de Inversiones y Administracin (SIA) participa
directa e indirectamente como el mayor tenedor de acciones
de UNACEM. A su vez, SIA es controlado accionariamente por
la empresa holding Nuevas Inversiones S.A.
A diciembre de 2015, UNACEM cont con las siguientes
subsidiarias:
(i) Inversiones Imbabura S.A. IMBABURA, en la cual
UNACEM posee, directa e indirectamente, cerca del total
del accionariado. Esta empresa fue creada como vehculo
para administrar principalmente las actividades
relacionadas con la industria cementera, el suministro de
concreto pre-mezclado, materiales de construccin y
actividades afines, domiciliadas en Ecuador. Las
subsidiarias de IMBABURA, son las empresas que
conforman el grupo UNACEM Ecuador S.A., cuya
actividad principal es la explotacin, produccin y
comercializacin de cemento y sus derivados, as como
servicios afines.
(ii) Inversiones en Concreto y Afines S.A. INVECO, (en la
cual mantiene una participacin de 93.38%), y sus
subsidiarias: Unin de Concreteras S.A. UNICON;
BASF Construction Chemical Per S.A.; Concremax S.A.,
y Entrepisos Lima S.A.C. Estas empresas estn
dedicadas a la fabricacin y venta de concreto
premezclado y otros productos derivados.

UNACEM Diciembre 2015

(iii)

(iv)

(v)

(vi)

(vii)

(viii)

(ix)
(x)

(xi)

Generacin Elctrica de Atocongo - GEA S.A. (99.85%),

que opera una planta de generacin trmica por encargo
de UNACEM, con una capacidad instalada de 41.75 MW,
abastecindola de energa elctrica en horas punta.
Depsito Aduanero Conchn S.A. (99.50%), que brinda
servicios portuarios y de almacenamiento a UNACEM y a
algunas de sus subsidiarias, adems de atender a
terceros.
Compaa Elctrica El Platanal S.A. CELEPSA
(90.00%), empresa generadora de energa, que opera
desde marzo del ao 2010. Tiene como subsidiarias a
Hidro Maraon S.R.L., Celepsa Renovables S.A.C., y
Ambiental Andina S.A.
Skanon Investments Inc. (86.3%). Esta empresa es a su
vez propietaria de Drake Cement LLC, de EE.UU. Skanon
Investments Inc. tambin es propietaria del 94.10% de
Drake Cement y del 100% de Drake Materials.
Prefabricados Andinos Per S.A.C. - PREANSA, (50.0%),
empresa que se dedica a la produccin y
comercializacin de estructuras de hormign pretensado
y prefabricados. PREANSA es propietaria del 100% de
PREANSA Colombia, empresa que se encuentra
construyendo una fbrica de estructuras industrializadas
de concreto de gran envergadura en la zona de
Cundinamarca, en las afueras de Bogot.
Prefabricados Andinos S.A. PREANSA CHILE,
(51.00%), empresa constituida en Chile, la que fue
adquirida por UNACEM durante el ao 2014. Durante el
ao 2015 PREANSA Chile concentr sus actividades en
la ejecucin de obras pblicas impulsadas por el
Gobierno Chileno.
Transportes Lurn S.A. (99.99%), empresa que se dedica
al transporte de pasajeros y de carga.
Minera Adelaida (99.99%), empresa dedicada a la
extraccin y preparacin de minerales metlicos no
frreos, la cual inicio sus actividades en el ao 1993.
Ferrocarril Central Andino S.A. (16.49%), empresa
dedicada al transporte de carga y turstico a la ciudad de
Huancayo.

2. Negocios
UNACEM cuenta con dos plantas ubicadas en los
departamentos de Lima y Junn, cuya capacidad de produccin
anual en conjunto es de 6.68 millones de TM de clnker y 7.60
millones de TM de cemento. Su principal actividad es la
produccin y comercializacin de diversos tipos de cemento y
de clnker, tanto para venta local, como para exportacin, esto
ltimo realizado desde el muelle Conchn con el que se
conecta a travs de una faja tubular de 8.2 km, y por va
terrestre, abasteciendo principalmente a localidades ubicadas

EMPRESAS CORPORATIVAS

en la costa y sierra central del Per, lo que incluye a Lima

Metropolitana, principal mercado del pas.
a.

Planta de Atocongo
Ubicada en Villa Maria del Triunfo (Lima), cuenta con la
central trmica "Generacin Elctrica de Atocongo - GEA"
con capacidad de 41.75 MW, que provee energa
elctrica a los procesos, principalmente en horas con
mayor consumo energtico y en caso de fallas del
Sistema Elctrico Interconectado Nacional. Cuenta con
siete grupos electrgenos que utiliza un 94% de gas
natural y 6% de diesel 2, que ha permitido reducir la
emisin de gases de efecto invernadero en ms de 120
mil toneladas de CO2 eq al ao.
Adicionalmente, cuentan con una Planta de Tratamiento
de Aguas Residuales (PTAR), con una capacidad de
18,000 m3, que permite reutilizar el 100% de los efluentes
generados por las instalaciones industriales, oficinas y
campamento, en el riego de reas verdes y sistema
contraincendio.
La planta tiene actualmente una capacidad de produccin
de cemento 5.5 millones de TM y de clnker de 4.8
millones de TM, al ao.

b.

Planta de Condorcocha
Ubicada en Tarma (Junn), cuenta a diciembre de 2015
con una capacidad de produccin de cemento 2.8
millones de TM. Durante el ao 2015 se ha puesto en
operacin el molino de cemento 8 y la ensacadora 5, lo
que ha permitido incrementar la produccin de cementos
adicionados. La ensacadora alcanz una capacidad de
2,500 bolsas por hora, la que cuenta con dos silos de
almacenaje de cemento con una capacidad de 7,500 TM
cada uno.
Con el moliendo 8 en funcionamiento, la capacidad de
molienda de la planta pas de 2.1 TM a 2.8 TM anuales.
UNACEM, tambin realiza actividades secundarias como: (i) la
produccin y comercializacin de carbn pulverizado, negocio
en el que participa a raz del proceso de fusin por absorcin de
Lar Carbn; (ii) la operacin del muelle de Conchn, a travs
del cual se abastece de insumos importados, distribuye sus
productos para exportacin, y brinda tambin servicios de carga
y descarga a terceros; (iii) la produccin y la comercializacin
de bloques de concreto; y (iv) la produccin de generacin
elctrica a partir de su participacin como principal accionista
en la Compaa Elctrica El Platanal.
UNACEM mantiene un esquema de prestacin de servicios
entre sus empresas vinculadas, lo cual genera sinergias
positivas para la empresa cementera, permitiendo reducir
costos operativos y de ventas.
UNACEM produce los siguientes tipos de cemento:
UNACEM Diciembre 2015

(i)

Cemento Prtland Tipo I, es un producto obtenido de la

molienda conjunta de clnker y de yeso, es comercializado
bajo las marcas Cemento Sol y Cemento Andino. Este
tipo de cemento es de uso general y de gran
envergadura, recomendado para estructuras y acabados
de edificaciones, estructuras industriales, conjuntos
habitacionales y puentes.
(ii) Cemento Portland Puzolnico Tipo IP, producto de la
molienda conjunta de clnker, yeso y puzolana, se
comercializa bajo las marcas Cemento Atlas y Cemento
Andino.
(iii) Cemento Tipo IPM, contiene hasta 20% de puzolana,
comercializado bajo la marca Cemento Andino, es
recomendado para uso general, proporciona comodidad
para colocar enfocados, cimentaciones, asentamiento de
ladrillos, tarrajeos, produce concretos ms plsticos e
impermeables y posibilita un menor calor de hidratacin.
(iv) Cemento Prtland Tipo V, comercializado bajo la marca
Cemento Andino, es resultado de la molienda conjunta
de clnker Tipo V y yeso con bajo contenido de lcalis,
que es utilizado para construcciones donde se requiera
concreto de alta resistencia al ataque de sulfatos, obras
portuarias expuestas a la accin de aguas marinas, sobre
suelos salinos y hmedos, obras que deben soportar
ciertos ataques qumicos, entre otros.
(v) Cemento Prtland Tipo GU, bajo la denominacin
Cemento Apu, utilizado para obras que no requieran
caractersticas especiales de cemento. Adems
representa una alternativa de cemento ms econmico.
En el ao 2015 UNACEM produjo 5.52 millones de TM de
clnker, y 5.57 millones de TM de cemento, lo que signific una
disminucin de 7.31% y 2.67%, respectivamente, respecto al
ao 2014. La disminucin presentada en clinker se debi a la
parada anual programada por el mantenimiento del horno 2 de
la planta Atocongo, la que se prolong por 60 das. Respecto a
la disminucin en la produccin de cemento, esta se debi a la
contraccin de la demanda en el mercado local, producto de la
situacin que enfrent el sector construccin durante el ao
2015.
Produccin en miles de TN
Clnker
Cemento
Total
Despachos Totales

2014
5,951
5,718
11,669
5,701

2015
5,516
5,565
11,081
5,546

Var %
-7.31%
-2.67%
-2.72%

Comercializacin
UNACEM comercializa sus productos a travs de dos unidades
de negocios: cemento embolsado y cemento a granel, las
cuales representan alrededor del 72.9% y el 27.1% del total del
despacho, respectivamente.
Los productos que comercializa la unidad de negocios de
EMPRESAS CORPORATIVAS

cemento embolsado son: (i) cemento Portland tipo I, bajo las

marcas Cemento Andino y Cemento Sol; (ii) cemento
Portland tipo IP, bajo las marcas Cemento Atlas y Cemento
Andino; (iii) cemento tipo IPM y tipo V, bajo la marca Cemento
Andino; y (iv) Cemento Apu.
De otro lado, la unidad de negocios de cemento a granel
comercializa cemento Portland tipo I, IP, IPM y tipo V,
abasteciendo principalmente a las empresas comercializadoras
de concreto premezclado, hidroelctricas, mineras, petroleras,
constructoras y empresas que fabrican productos derivados del
cemento.
Los canales de distribucin que maneja UNACEM son: (i) el
canal ferretero tradicional, constituido por la red de ferreteras
Progre-Sol y las ferreteras independientes; y (ii) el canal
ferretero moderno, constituido por los grandes almacenes
ferreteros de autoservicio, como Sodimac, Maestro y Promart.
Plan Estratgico
El desarrollo de las operaciones de UNACEM se basa en dos
lineamientos estratgicos principales: (i) expansin de sus
operaciones, tanto dentro como fuera del mercado nacional,
manteniendo siempre ser una organizacin lder en el mercado
nacional, alcanzando una posicin competitiva a nivel mundial,
lo cual lograr a travs de nuevas inversiones; y (ii) control y
puesta en marcha de programas de reduccin de costos,
dirigidos a mejorar la eficiencia productiva, a disminuir las
paradas de planta y a mantener el menor costo de energa
posible.
Inversiones
Al 31 de diciembre de 2015, UNACEM viene ejecutando dos
proyectos para incrementar la produccin y disminuir costos
relacionados al suministro elctrico.
(i) Central Hidroelctrica Carpapata III, consiste en la
construccin de la Central Hidroelctrica Carpapata III, la cual
generar 12.8 MW y empezar a funcionar en el tercer trimestre
del ao 2016, que alimentar a la planta de Cordorcocha. Al 31
de diciembre de 2015 se tiene una inversin acumulada de S/
110.49 millones, y se han asumido compromisos adicionales
por aproximadamente S/ 38.36 millones.
(ii) Molino de cemento VIII y embolsadora de cemento V,
consiste en la construccin de un molino de cemento que
tendr una capacidad de 150 TM/hora, as como de una planta
ensacadora de bolsas de cemento con una capacidad de 3,000
bolsas por hora. Al 31 de diciembre de 2015 se han realizado
desembolsos por S/ 305.49 millones, y se han asumido
compromisos por S/ 7.66 millones.
En el ao 2014 se dio inicio a su participacin en proyectos de
infraestructura pblica en el marco de la ley de obras por
impuestos. Se espera que dicha participacin sea un vehculo
para ser ms activos en la ejecucin de obras alrededor de las
UNACEM Diciembre 2015

zonas de influencia. Los proyectos desarrollados bajo este

mecanismo son: (i) Nuevo Mercado en Tarma; (ii)
Pavimentacin de Avenidas en el Distrito de Shanguachi, Oyn;
y (iii) Seguridad ciudadana en Villa Mara del Triunfo, Lima.
Gestin de calidad
La Compaa viene cumpliendo los estndares internacionales
de gestin, como son las normas:
a. ISO 9001 (Sistema de Gestin de la calidad) para la planta
Condorcocha, Atocongo y Muelle de Conchn, esta
certificacin permite mostrar la capacidad de cumplir
consistentemente con los requisitos acordados de
productos y servicios.
b. ISO 14001 para la planta Condorcocha, Atocongo y Muelle
Conchn, esta certificacin garantiza que la organizacin
controla sus aspectos ambientales, previene la
contaminacin y mejora continuamente su desempeo
ambiental.
c. OHSAS 18001 para la planta Condorcocha, Atocongo y
Muelle Conchn, esta certificacin avala que la
organizacin aplica eficazmente los requisitos de la
norma OHSAS 18001 para asegurar la prevencin de los
accidentes y enfermedades ocupacionales y mejorar
continuamente su desempeo en seguridad y salud
ocupacional.
d. Certificacin BASC (Business Anti Smuggling Coalition)
para la planta Atocongo y el muelle Conchn; esta
certificacin garantiza que la empresa tiene la capacidad de
prevenir el uso de sus operaciones o instalaciones para
fines ilcitos, dando as mayor seguridad al comercio
internacional.
e. Cdigo PBIP (Proteccin de Buques e Instalaciones
Portuarias) para el Muelle Conchn, que garantiza el eficaz
cumplimiento de la normatividad correspondiente, en
relacin con la proteccin de las instalaciones portuarias y
buques que brindan servicios en el mbito internacional,
principalmente frente a las amenazas de contrabando y
terrorismo.
3. Mercado y Posicin Competitiva
El sector construccin presenta un comportamiento
directamente relacionado con el Producto Bruto Interno (PBI) y
con el Consumo Privado Real, de manera que cuando el PBI
muestra un decrecimiento, el PBI del sector construccin lo
refleja.
El sector construccin impulsa el desempeo de otros sectores
econmicos, al generar empleo y traer consigo mayor
desarrollo en los sectores industriales, manufactureros, de
servicios, comercial, entre otros. Debido a la alta correlacin
entre ambos indicadores, los dems sectores se han visto
afectados por la desaceleracin del sector construccin.
EMPRESAS CORPORATIVAS

PBI construccin

Produccin de cemento

25.00%
20.00%
15.00%
10.00%
5.00%
0.00%
-5.00%

2011

2012

2013

2014

2015

-10.00%

Fuente: INEI

Durante el primer semestre del 2015, el mercado de cemento

ha seguido mostrando una tendencia decreciente, sin embargo,
desde el mes de julio se presenta una leve recuperacin en la
produccin de cemento, tendencia que tambin se presenta en
el PBI del sector construccin, habiendo disminuido en PBI de
dicho sector en -5.41% respecto al ao 2014, y respecto al
2013 en -3.9%.
La produccin del ao 2015 se redujo en -2.49%, pasando de
10,677 miles de TM en el ao 2014, a 10,411 miles de TM en el
ao 2015, tendencia que tambin se presenta en los despachos
nacionales, que se redujeron en 3.53% respecto al 2014.
La nueva fbrica de Cementos Pacasmayo (Piura) y los
proyectos de infraestructura concesionados con las
cementeras, han colaborado en la recuperacin de la
produccin de cemento en el corto plazo, tal es as que durante
el tercer trimestre del 2015, la produccin ha crecido 6.41%
(Produccin total en el tercer trimestre 2015, 2.67 TM). Sin
embargo todava no alcanzan los niveles registrados en el
mismo periodo del 2014 (2.74 TM).

Fuente: ASOCEM

Principales proyectos:
- Carretera Longitudinal de la Costa, cuenta con 5 concesiones
otorgadas y 2 por otorgar junto con 2 iniciativas privadas
autosostenibles.
UNACEM Diciembre 2015

- Carretera Longitudinal de la Sierra, cuenta con 3 iniciativas

estatales y una iniciativa privada autosostenible.
- Carretera Longitudinal de la Selva, cuenta con una iniciativa
privada cofinanciada, en evaluacin, y un proyecto
complementario.
- Inversin en infraestructura ferroviaria de 3,525 km,
aproximadamente.
- Lnea 2 del metro, demandara un total de 1,200 miles de Tm
entre el 2015 al 2018 (9 mil TM en el ao 2015).
- Construccin y rehabilitacin de 1,000 puentes, durante el
2015 se tiene previsto la instalacin de 418 puentes
modulares y se construiran 37 puentes definitivos.
- Refinera de Talara, actualmente en construccin,
estimndose que demandara entre 150 y 200 miles de Tm en
2 a 3 aos.
- Irrigacin Chavimochic, actualmente en construccin, tiene
una inversin total de US$ 316.79 millones.
- Subestacin Carapongo (Primera etapa), la construccin
tendra un plazo aproximado de 25 meses, la inversin
estimada suma US$ 47.5 millones.
- Central trmica de Quillabamba, la inversin estimada es US$
180 millones.
Respecto a las exportaciones de cemento durante el ao 2015,
estas presentan un incremento de 19.7%, habiendo
incrementado en +60 millones TM sobre el ao 2014, esto
impulsado por las exportaciones a Bolivia. Las exportaciones de
Clinker presentan una tendencia negativa, habindose reducido
en 16.90% respecto al 2014 (-72 millones TM).
El incremento en el gasto del gobierno nacional, la depreciacin
de la moneda nacional, la disminucin de la inversin pbica,
una dbil inversin privada y poca confianza en el actual
gobierno impiden una pronta recuperacin en el sector
cementero.
Las empresas cementeras peruanas cuentan con una
capacidad instalada que permite satisfacer la demanda interna
con producto nacional. De acuerdo a la ubicacin geogrfica, la
venta en el territorio nacional se encuentra dividida en tres
zonas; (i) Cementos Lima y Cemento Andino (que se fusionaron
desde el 1 de octubre del 2012) y las empresas que han
iniciado operaciones comerciales, Cemex y Caliza Cemento
Inca, que abastecen la zona de la costa y sierra central; (ii)
Cementos Pacasmayo y su subsidiaria, Cementos Selva, que
abastecen la zona norte del pas; y (iii) Yura y su subsidiaria,
Cemento Sur, que abastecen la zona sur.
UNACEM posee la mayor participacin del mercado nacional
(mayor a 50%), debido a la ubicacin de la planta principal, que
se encuentra en la ciudad de Lima, que es donde se desarrolla
la mayor cantidad de proyectos pblicos y privados, y que
adems concentra la mayor poblacin con capacidad de
consumo del pas.

EMPRESAS CORPORATIVAS

Cementos Pacasmayo (perteneciente al Grupo Hochschild)

tiene previsto ampliar la capacidad de su planta cementera de
Rioja, de 200 mil a 440 mil toneladas anuales, incrementar la
capacidad de la planta de Pacasmayo en 200 mil toneladas de
cemento y clnker adicionales a su produccin actual, entre
otros.
Mercado de cemento en Ecuador
La industria cementera ecuatoriana, donde UNACEM ha
adquirido recientemente la empresa Lafarge Cementos S.A.
(hoy, UNACEM Ecuador), el 100% de la produccin de cemento
es para consumo interno, habiendo registrado en los ltimos
aos un crecimiento anual sostenido cercano a 6%, impulsado
por el incremento del mercado inmobiliario, el aumento en el
poder adquisitivo de la clase media, las mayores facilidades en
el acceso al crdito, la inversin en infraestructura promovida
principalmente por el sector pblico, entre otros factores.
Sin embargo, en el ao 2015 la comercializacin de cemento se
redujo de 6,471.01 miles de TM en el 2014 a 5,848.42 mil TM
en el 2015, cayendo en 9.62%.
La produccin de cemento ecuatoriano se encuentra en manos
de: Suiza Holcim, la empresa francesa Lafarge (vendi sus
operaciones a UNACEM) y la empresa ecuatoriana Unin
Cementera Nacional - UCEM (resultado de la fusin entre
Cementos Chiborazo C.A. e Industrias Guapan), la cual
suscribi un Contrato Marco de Inversin en enero 2015 con la
Divisin Cementera del Grupo Gloria que formaliza el
compromiso de inversin para ampliacin de la planta. Una vez
efectuada dicha inversin, el Grupo Gloria ser accionista
mayoritario de UCEM.
La empresa suiza Holcim es la que tiene la mayor participacin
de mercado, lo cual responde a la importante ventaja, que
representa la capacidad de produccin de sus plantas y la
ubicacin privilegiada de las mismas, una de las cuales se
encuentra en la ciudad capital del pas (Quito) y otra en la
regin costera de Guayaquil, donde se desarrollan la mayor
cantidad de proyectos pblicos y privados, concentrando la
mayor poblacin con capacidad de consumo.
En el ao 2013, Holcim inici la modernizacin de su planta de
Guayaquil, construyendo una nueva lnea para la produccin de
clnker, con el fin de sustituir las actuales importaciones de este
material.
4. Situacin Financiera
A partir de enero de 2005, el Consejo Normativo de
Contabilidad suspendi el ajuste contable de los estados
financieros para reflejar los efectos de la inflacin. Sin embargo,
para efectos de anlisis comparativo, las cifras contables de la
empresa han sido ajustadas a valores constantes de diciembre
de 2015.

UNACEM Diciembre 2015

Dic.2011

Perodo
IPM
Factor Anual.

Dic.2012 Dic.2013 Dic.2014 Dic.2015

209.4606 208.2217 211.4574 214.5729 220.1305
1.0509
1.0572
1.0410
1.0259
1.0000

a. Resultados, Rentabilidad y Eficiencia

Durante el ao 2015, UNACEM increment sus ventas en
0.91%, respecto al ao 2014 (S/ 1,949.36 millones vs S/.
1,931.75 millones, a valores constantes), explicadas por el
mayor precio promedio del mix de productos que comercializa.
Su produccin de cemento y Clinker disminuy en 2.67% y
7.31% respectivamente, con respecto al ao 2014.
La disminucin en la produccin de cemento est alineada a la
menor demanda nacional producto del menor dinamismo del
sector construccin, y por las paradas programadas para el
mantenimiento de los hornos en las plantas.
Por otra parte, en el ao 2015 el costos de ventas ascendi a S/
1,109.77 millones, +4.95% mayor en relacin al ao 2014 (S/
1,057.41 millones), por incremento en los otros gastos de
fabricacin, que se increment en 38.87%.
Como resultado de ello, el margen bruto disminuy 3.98%
respecto del ao 2014, pasando de S/ 874.35 millones a S/
839.58 en el ao 2015.
Evolucindelasventasymargenbruto
1,960

45.50%

1,940

45.00%

1,920

44.50%

1,900

44.00%

1,880

43.50%

1,860

43.00%

1,840

42.50%

1,820

42.00%

1,800

41.50%

1,780

41.00%
40.50%

1,760
2012

2013
Ventas

2014

2015

Margenbruto

Los gastos de administracin y ventas se redujeron en 14.18%

respecto al ao 2014 (S/ 248.05 millones vs. S/ 289.04 millones
a valores constantes), en base a ahorros y eficiencias
operativas alcanzadas. Cabe mencionar el incremento
significativo en 645.63% en la cuenta Otros ingresos
operacionales, que pas de S/ 21.40 millones a S/ 159.58
millones, impulsado por ingresos por dividendos por S/ 134.11
millones, de los cuales se recibieron S/ 130.68 millones de
Inversiones Imbabura S.A., que en el 2014 no present
ingresos por este concepto.
El resultado operacional del perodo ascendi a S/ 751.10
millones, 23.80% superior al presentado en el ao 2014,
cuando ascendi a S/ 606.71 millones, a valores constantes.
En el ao 2015 los ingresos financieros ascendieron a S/ 9.36
EMPRESAS CORPORATIVAS

millones, +152.67% respecto del importe del 2014, cuando

ascendieron a S/ 3.70 millones, habiendo registrado en el 2015
ganancias por actualizacin de valores de pasivos de S/ 4.65
millones.
Respecto de los gastos financieros, durante el perodo 2015 se
presentaron gastos por S/ 230.18 millones, 46.59% superiores
a los registrados en el ao 2014, cuando ascendieron a S/
157.02 millones, debido principalmente al incremento en los
intereses por bonos emitidos en el mercado internacional a
fines del ao 2014, neto de los activos en moneda extranjera e
instrumentos derivados de cobertura.
Al 31 de diciembre de 2015 se presenta una posicin pasiva en
moneda extranjera ascendente a US$ 789.47 millones, la cual
afecta la deuda que representa 97.01% de los pasivos en
dlares americanos y 54.17% del total de pasivos de UNACEM.
Las fluctuaciones en el tipo de cambio afectaron al resultado de
la Compaa, presentando una prdida por diferencia en
cambio de S/ 379.37 millones, superior en 202.14% a la
obtenida en el ao 2014, cuando ascendi a S/ 125.56 millones,
a valores constantes de diciembre de 2015.
Considerando los efectos indicados, la Compaa presenta una
utilidad neta de S/ 130.59 millones, inferior en 56.12% a la
utilidad presentada en el periodo 2014, que ascendi a S/
297.63 millones, debido a los mayores gastos financieros y a la
prdida por fluctuaciones del tipo de cambio, antes
mencionada.
A pesar de la disminucin del resultado neto, UNACEM
presenta una adecuada capacidad de generacin de fondos,
medida a travs del EBITDA y de sus indicadores de cobertura.
De este modo, el ratio de utilidad sobre las ventas se situ en
6.70%, cifra inferior a la registrada en el ao 2014 (15.41%).
Al 31 de diciembre de 2015, el ratio de liquidez de UNACEM fue
de 1.32 veces, superior a lo registrado en el ao 2014 (1.02
veces), cumpliendo con el covenant de liquidez establecido en
el Primer Programa de Emisin de Bonos Corporativos e
Instrumentos de Corto Plazo de Cemento Andino (ratio de
liquidez mayor a 1.0 veces).
Al 31 de diciembre de 2015, la rentabilidad de UNACEM sobre
su patrimonio fue de 3.54% (8.18% en el ao 2014), debido a la
disminucin en el resultado del ejercicio de la Compaa.
La rentabilidad de la institucin medida sobre los activos
promedio fue de 1.52% en el ao 2015 (3.87% en el ao 2014).
b. Endeudamiento patrimonial y estructura financiera
Al 31 de diciembre de 2015, UNACEM registr activos totales
por S/ 8,640.34 millones, 0.66% mayor respecto a lo registrado
al 31 de diciembre de 2014 (S/. 8,583.41 millones). Este leve
aumento se debe principalmente al incremento en activos
corrientes en: (i) depsitos a plazo (S/ +53.44 millones) en
entidades financieras locales, los cuales devengan intereses a
tasas de mercado y tienen vencimientos originales menores a
UNACEM Diciembre 2015

tres meses; (ii) pagos a cuenta del impuesto a la renta, que

pas de S/ 15.96 millones a diciembre de 2014 (a valores
constantes) a S/ 62.21 millones al cierre del 2015 (+289.84%);
y, (iii) existencias (S/ +48.47 millones), en productos en proceso
que incluyen carbn, puzolana, yeso, arcilla, clnker en
produccin y caliza extrada de las canteras, que sern usadas
en el proceso productivo a corto plazo.
Al 31 de diciembre de 2015, los pasivos totales fueron S/
4,970.44 millones, ligeramente superiores respecto a lo
registrado a diciembre del 2014 (S/ 4,865.41 millones a valores

constantes), explicados por el incremento en los pasivos

financiero, tanto en: (i) Deuda financiera por pagars bancarios
a corto plazo, por la emisin internacional de bonos en octubre
de 2014, por un total de US$ 625 millones, con una tasa de
inters nominal de 5.875%, por vencer en octubre de 2021; y (ii)
cuentas por pagar comerciales (S/ +31.04 millones).
UNACEM registr un incremento de 6.89% en las obligaciones
financieras a largo plazo (S/ 3,633.38 millones a diciembre de
2015 vs S/ 3,399.19 millones a diciembre de 2014).

Resumen de estados financieros y principales indicadores

(En miles de soles del 31 de diciembre de 2015)
Ventas Netas
Resultado Bruto

2012

2013

2014

2015

1,824,606
773,537

1,848,005
794,750

1,931,754
874,345

1,949,355
839,581

Resultado Operacional

512,397

544,343

606,707

751,110

Depreciacin y Amortizacin
Flujo Depurado

104,665
505,388

149,814
536,136

183,476
585,304

182,354
591,530

Gastos Financieros
Resultado no Operacional

(70,964)
27,280

(94,561)
(230,540)

(157,024)
(278,884)

378,835
6,390,259

213,140
6,811,145

297,627
8,583,412

130,586
8,640,037

Disponible
Deudores

78,432
82,174

204,820
68,712

62,530
67,775

131,043
83,751

Activo Fijo

3,811,963

3,858,579

4,006,330

4,025,405

Total Pasivos
Pasivo no Financiero

2,912,208
858,103

3,252,822
836,248

4,865,411
878,075

4,970,442
850,904

Pasivo Financiero
Patrimonio

2,054,105
3,478,052

2,416,574
3,558,323

3,987,336
3,718,002

4,119,538
3,669,595

Result. Operacional / Ventas

Utilidad neta / Ventas

28.08%
20.76%

29.46%
11.53%

31.41%
15.41%

38.53%
6.70%

Flujo depurado / Activos promedio

Liquidez corriente

9.95%
0.58

9.28%
1.04

7.97%
1.02

7.40%
1.32

0.20
0.84

0.44
0.91

0.34
1.31

0.43
1.35

Utilidad neta
Total de Activos

Liquidez Acida
Pasivo / Patrimonio
Deuda financiera / Patrimonio
% Deuda corto plazo
% Deuda largo plazo
D. Financiera / Flujo Depurado
ndice de Cobertura Histrico
EBITDA
Deuda Financiera / EBITDA
EBITDA / Gastos Financieros

EMPRESAS CORPORATIVAS

(230,179)
(600,192)

0.59

0.68

1.07

1.12

41.42%
58.58%

29.71%
70.29%

19.54%
80.46%

16.70%
83.30%

4.06
7.94

4.51
8.37

6.81
4.40

6.96
4.10

617,063
3.33

694,157
3.48

790,183
5.05

933,464
4.41

8.70

7.34

5.03

4.06

UNACEM Diciembre 2015

sus activos. Mientras ms elevado este ndice, mayor es la

capacidad de pago de la institucin.
Al 31 de diciembre de 2015, el ICH fue de 4.10 veces, inferior
a lo registrado a diciembre del 2014 (4.40 veces), debido al
incremento en la deuda financiera de la empresa, adquirida
para reestructurar su deuda para cumplir con sus planes de
negocio.
Para el clculo del ICH se incluye el saldo por emitir del
Segundo Programa de Emisin de Instrumentos de Deuda
por US$ 97.21 millones, lo que involucrar un monto total en
circulacin de hasta US$ 150 millones.
A la fecha, se encuentran vigente tres emisiones del Segundo
Programa de Bonos Corporativos, con un monto total en
circulacin de S/. 180 millones. Adems, se tiene vigente el
Primer Programa de Bonos Corporativos de Cemento Andino,
empresa absorbida por UNACEM, con un saldo de US$ 14.00
millones (S/ 47.78 millones).

S/. MM

Capacidad de Cobertura de Deuda

ICH

15.0

4,000

10.0

3,000
2,000

5.0

1,000
0

0.0
2011

Flujo Depurado

Al 31 de diciembre de 2015, el patrimonio neto de la

Compaa ascendi a S/ 3,669.60 millones, inferior en 1.30%
respecto del patrimonio al cierre de 2014, que ascendi a S/
3,718.00 millones, a valores constantes de diciembre de
2015.
c. ndice de Cobertura Histrica
El ndice de Cobertura Histrica (ICH) mide la capacidad de
una empresa de hacer frente a sus gastos financieros
proyectados con la generacin de recursos que obtiene de

EMPRESAS CORPORATIVAS

2012

2013

Deuda Financiera

2014

2015

D.Fin/Flujo Dep.

ICH

La gestin operativa, apoyada en tecnologa de punta y en la

ampliacin de planta realizada, ha permitido a UNACEM
mejorar sus ratios de eficiencia, lo cual se extiende a la
estructura financiera, a pesar de las condiciones vigentes en
el mercado. De este modo, el ICH refleja la slida estructura
operativa y financiera de UNACEM y su capacidad de afrontar
de manera holgada sus deudas financieras.
El crecimiento de la deuda financiera se explica
principalmente por la emisin internacional de bonos por US$
625 millones, que fue adquirido para realizar la inversin en
Lafarge Cementos (hoy UNACEM Ecuador), siendo la
principal fuente de repago de la deuda, los propios fondos a
generar en Ecuador. En el ao 2015 se recibieron dividendos
de Inversiones Imbabura S.A. por S/ 130.68 millones.

UNACEM Diciembre 2015

10

DETALLE DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS CLASIFICADOS

A diciembre del 2015
1.

Acciones Comunes

1,646,503,408
S/. 1.00
S/ 2,409,236
61.90%
S/ 1.624
0.079
20.476

Nmero de Acciones:
Valor Nominal:
Capitalizacin Burstil:
Frecuencia de Negociacin:
Precio Promedio:
Utilidad bsica por accin:
Relacin Precio Utilidad:
2.

Segundo Programa de Emisin de Instrumentos de Deuda - UNACEM S.A.A.

Involucra un monto de emisin de hasta US$ 150000,000 o su equivalente en moneda nacional. Los recursos captados con emisin de
los valores sern utilizados indistintamente por el emisor para el financiamiento de cualesquiera de sus obligaciones, incluyendo pero
sin limitarse a ello, el financiamiento de inversiones y el refinanciamiento del pago, parcial o total, de la deuda existente.
El plazo del Programa es de 6 aos contados desde su inscripcin en el RPMV, con vigencia hasta diciembre del 2016.
El emisor est sujeto a las siguientes restricciones durante el plazo en que las emisiones del Programa estn vigentes: (1) Mantener un
nivel de endeudamiento sobre el patrimonio no mayor a 1.5 veces, el cual ser revisado trimestralmente. (2) Que las cuentas por cobrar
a vinculadas no superen el 8% del total de activos. Adems, UNACEM se obliga a mantener ciertas condiciones respecto a su operacin
y de sus subsidiarias y al cumplimiento de sus obligaciones.
Emisiones de Bonos
Corporativos
Primera Emisin- Serie A
Segunda Emisin Serie A
Tercera Emisin Serie A

Monto colocado
S/ 60000,000
S/ 60000,000
S/ 60000,000

Monto en
circulacin
S/ 60000,000
S/ 60000,000
S/ 60000,000

Fecha de
Emisin
08/03/2012
08/03/2012
13/12/2013

Plazo
7 aos
10 aos
3 aos

Tasa de
inters
4.93750%
5.15625%
5.5625%

Estado
Vigente
Vigente
Vigente

3. Primer Programa de Emisin de Bonos Corporativos Cemento Andino S.A.

Involucra un monto de emisin de hasta US$ 40000,000 o su equivalente en moneda nacional. El plazo de vigencia del programa venci
en noviembre del 2011.
El emisor est sujeto a las siguientes restricciones durante el plazo en que las emisiones del Programa estn vigentes Mantener un Ratio de
Cobertura de Intereses mayor a 4.00, Ratio de Cobertura de Servicio de Deuda Total mayor a 1.25, Ratio de Liquidez mayor a 1.00, Ratio
de Apalancamiento menor a 1.50, las cuales sern revisadas trimestralmente.
Emisiones de Bonos
Corporativos
Primera Emisin- Serie A
Tercera Emisin Serie A

EMPRESAS CORPORATIVAS

Monto Emitido
US$ 7000,000
US$ 28000,000

Monto en
Circulacin
US$ 14000,000

Fecha de
Emisin
22-Ene-2010
22-Ene-2010

Plazo
3 aos
8 aos

Tasa de
inters
3.750%
6.250%

Estado
Cancelado
Vigente

UNACEM Diciembre 2015

11