Este artculo cuestiona la nocin de que la creacin de valor en la minera es todo sobre la

produccin Y costos. En cambio, pretende demostrar que se refiere principalmente a la

capacidad de las empresas para Gestionar eficazmente la parte superior de la cadena de valor.
Esto involucra aguas arriba, Actividades relacionadas con los recursos cuyo objetivo es aumentar
continuamente la Minerales y transformarlos en reservas minerales econmicamente
explotables.
Para apoyar esta propuesta, este estudio pretende demostrar que las empresas mineras Que
sobresalen en el rendimiento total de los accionistas (TSR) durante todo un ciclo econmico son
los Que tambin sobresalen en la expansin de sus reservas y produccin, aqu Incremento de
reservas (TRI). La relacin entre ambas variables es simple y Revelando - el precio de la accin
de la compaa es a las reservas minerales como dividendos son a la produccin.
Este partido da sentido econmico al trmino 'depsito', que se utiliza en la minera Para
referirse a un cuerpo mineral.
Resultados obtenidos de un grupo diverso de 14 empresas mineras durante el perodo 2000 -
2008 son robustos y confirman la hiptesis anterior. Hay dos, o tal vez tres, Dudosos. Como
sugiere el documento, se trata de empresas de transicin en el proceso Convertir recursos
minerales prometedores en reservas minerales, que el mercado Anticipa.
INTRODUCCION
Para tratar de explicar por qu algunas empresas sobresalen en la creacin de valor, Collins
(2001) particip en un proyecto de investigacin integral que le llev casi cinco aos para
completarse. El estudio examin 1435 compaas, buscando aquellas que mejoraron
sustancialmente su desempeo financiero en el tiempo. El patrn distintivo buscado fue:
- ... los rendimientos acumulados de quince aos en el mercado de valores general o por
debajo del mismo, puntuados por un punto de transicin, [y] luego los rendimientos
acumulados por lo menos tres veces el mercado en los prximos quince aos.
La bsqueda identific a 11 empresas, todas en diferentes industrias, que se llamaban las
empresas "buenas a grandes". Para contrastar estas empresas con compaeros similares dentro
de la misma industria, la bsqueda tambin seleccion un conjunto de compaas de
comparacin que no lograron dar el salto de bueno a grande. Posteriormente, Collins se propone
examinar el punto de transicin. Qu caractersticas distintivas tenan las empresas buenas a
grandes que sus contrapartes de la industria no lo hicieron?
En el corazn de las conclusiones acerca de estas empresas de alto rendimiento es lo que Collins
se refiere como el concepto de "erizo" - cmo encontrar la gran cosa que la empresa debe
centrarse en. Segn Collins, los que construyeron las compaas buenas a grandes eran, en un
grado u otro, erizos. Aquellos que dirigan las compaas de comparacin tendan a ser zorros,
nunca obteniendo la ventaja clarificadora de un concepto de erizo, sino dispersos, difusos e
inconsistentes.
Esta visin es complementada por Drucker (2004), un influyente gur de la gestin, que afirma
que la primera prctica que un jefe ejecutivo debe preguntar es: "qu hay que hacer?"
Preguntar y tomarlo en serio, declara, es crucial Para el xito gerencial; Y que la respuesta casi
siempre tiene ms de una tarea urgente, pero el lder eficaz slo se concentra en una tarea.
En este ltimo aspecto, Drucker enfatiza:
 - Si ellos [ejecutivos] estn entre la minora importante que trabaja mejor con un cambio
de ritmo en la jornada laboral, escogen dos tareas. Nunca he encontrado a un ejecutivo
que sea eficaz mientras que aborda ms de dos tareas a la vez.
Este trabajo pretende demostrar que la "gran cosa" en el negocio minero es el crecimiento de
las reservas minerales. Adems, la tarea crucial a este respecto es aumentar continuamente los
recursos minerales, a travs de exploraciones y / o adquisiciones, y convertirlos en reservas
minerales de la manera ms eficaz y eficiente. Este es un proceso fundamental y bsico que
necesita ser dirigido de manera disciplinada y enfocada para crear valor para los accionistas.
Los recursos minerales y reservas minerales son trminos generalizados en la industria minera.
Su importancia en el funcionamiento de los mercados ha llevado a algunas jurisdicciones
mineras a adoptar directrices especficas para informarlas, por ejemplo, el cdigo JORC. Para el
no especialista, un recurso mineral es una ocurrencia de minerales que tiene perspectivas
razonables para la eventual extraccin econmica, mientras que una reserva mineral es la parte
explotable de un recurso mineral que ha demostrado su viabilidad econmica.
En primera instancia, la proposicin anterior parece obvia. Pero ms a menudo que no lo que es
obvio tambin se da por sentado. Este parece ser el caso en el negocio minero. Un ejemplo de
ello es que la informacin adecuada para medir la contribucin de los recursos minerales en la
rentabilidad de las empresas y, finalmente, en su valor de mercado, no es ni fcilmente
disponible ni consistente. Adems, las empresas mineras integradas rara vez miden el
desempeo empresarial de manera incremental en toda la cadena de valor. Esto se suele medir
en conjunto - por ejemplo, desde la exploracin hasta el mercado, que puede incluir actividades
intermedias tales como planificacin y evaluacin, ingeniera y construccin, operaciones y
logstica. Esta prctica, a su vez, tiende a ocultar la proposicin complementaria de que las
actividades de tipo industrial posteriores, ms all de la planificacin y la evaluacin,
generalmente arrojan, como mximo, la tasa de descuento.
Otro problema en la minera es que los ndices de desempeo que miden la eficiencia del capital
rara vez consideran el valor de mercado de los recursos minerales como otra forma de capital
invertido. Esta prctica -enmarcada en la mayora de los estndares de contabilidad, incluyendo
las nuevas Normas Internacionales de Informacin Financiera (NIIF )- tiende a inducir a error al
anlisis econmico que revela cmo el valor fluye realmente a lo largo del negocio y de donde
realmente proviene.
Todo esto no significa que la mayora de las empresas mineras no son conscientes de la
importancia del crecimiento de las reservas minerales. Sin embargo, se sugiere que, cuando este
aspecto hace la diferencia, rara vez es el resultado de un enfoque sistemtico, sino ms bien el
resultado de ejecutivos astutos y emprendedores que comprenden la importancia de este tema
y dirigen el enfoque de la empresa en consecuencia.
La siguiente seccin describe el modelo y la metodologa para apoyar la afirmacin de que lo
ms importante en el negocio minero es el crecimiento de las reservas minerales. La seccin
siguiente examina los resultados y discute brevemente la posicin relativa de distintas
compaas mineras incluidas en la encuesta. La seccin final arroja luz sobre algunas ideas para
que las compaas mineras traten ms efectivamente el crecimiento de las reservas minerales;
A su vez, sentar las bases para futuras discusiones e investigaciones en el rea.
MODELO Y METODOLOGA
El negocio minero se agrupa convenientemente en las cuatro actividades descritas en la Figura
1. stas son las actividades primarias definidas en el marco de la cadena de valor propuesto por
Porter (1985). Este modelo tambin considera algunas actividades de apoyo que abarcan esta
cadena de valor, como la gestin general, la gestin tecnolgica y la gestin de recursos
humanos.
La divisin del negocio minero de esta manera se ha generalizado despus de la contribucin
seminal de Porter. Pero como ya se ha comentado, la medicin del valor aadido de cada
actividad a lo largo de la cadena de valor para luego establecer el rumbo de la empresa sobre
las actividades correctas y organizar el negocio en consecuencia sigue siendo un desafo.
Aguas arriba son las actividades relacionadas con los recursos que se describen aqu como
gestin de recursos minerales. Esta funcin cubre las actividades de exploracin, planificacin y
evaluacin, cuyos objetivos respectivos son descubrir los recursos minerales y transformarlos
en reservas minerales. El resultado es un plan de negocios que define los mtodos y la tasa a los
cuales se extrae y procesa el cuerpo de mineral (plan de produccin de vida de la mina), junto
con la infraestructura in situ y fuera del sitio necesaria para entregar los productos minerales al
mercado
Downstream son las actividades de tipo industrial que construyen y ejecutan el plan de
negocios. Estos comienzan con la funcin de gestin de proyectos responsable de la
construccin del componente de desarrollo del plan, bsicamente las obras de ingeniera y
construccin. Despus de la puesta en marcha del proyecto, la funcin de gestin de
operaciones asume la responsabilidad y ejecuta el componente productivo en curso del plan. El
resultado, en este caso, es la entrega de la produccin, que normalmente incluye actividades de
minera y procesamiento, incluyendo logstica y transporte. Al final de la cadena de valor se
encuentra la funcin de gestin de marketing cuyo objetivo es obtener ingresos de los productos
minerales.
En la minera, las iniciativas de creacin de valor a menudo se centran ms en las actividades
posteriores, en particular en la gestin de proyectos y operaciones. En cambio, la proposicin
aqu favorece el manejo de los recursos minerales, ya que se dice que es la actividad que ms
valor agrega. Dado que la contribucin de valor a lo largo de la cadena de valor no puede
evaluarse directamente utilizando la informacin de dominio pblico, esta proposicin se apoya
en la inferencia derivada del anlisis del rendimiento financiero de la empresa.
La hiptesis es que las compaas mineras que sobresalen en el retorno total de los accionistas
(TSR, por sus siglas en ingls) a lo largo de todo un ciclo econmico son aquellas que tambin
sobresalen en aumentar sus reservas y produccin. En trminos ms precisos, la condicin
necesaria para que una empresa minera supere el TSR promedio de su grupo de pares durante
un ciclo econmico es su capacidad para aumentar sus reservas y produccin por encima del
promedio del grupo. Esta es una condicin necesaria, ya que la suficiencia se da por la forma
en que la empresa minera realmente logra este crecimiento.
TSR es un ndice que mide el rendimiento financiero global de la compaa en el tiempo. Se
tiene en cuenta la variacin del precio de la accin y los dividendos pagados a los accionistas en
un perodo. Por lo tanto, proporciona el rendimiento total obtenido por los accionistas durante
ese perodo. Los dividendos pueden aadirse simplemente a la diferencia de precio de las
acciones, aunque la hiptesis ms aceptada es su reinversin en acciones adicionales.
Una caracterstica clave de este ndice es que, si bien su valor absoluto depende de las
condiciones del mercado, la posicin relativa de las empresas dentro de un grupo de iguales
refleja la percepcin del mercado tanto del rendimiento individual como general. Esta
caracterstica es til para aislar el efecto de las variables de mercado no controlables (por
ejemplo, los precios de los productos bsicos y de los consumibles) sobre el ndice y, por lo tanto,
centrar la atencin en las variables controlables que tambin afectan al TSR.
TSR se calcula como:
dnde:
Precio de la accin Pi al final del perodo i
Precio de la accin Pi-1 al inicio del perodo i
Dividendos pagados en el perodo i
Por otro lado, el TRI es un ndice que mide la variacin en las reservas minerales y la produccin
en un perodo de tiempo.
TRI se calcula como:
dnde:
RI reservas atribuibles y recuperables al final del perodo i
Ri-1 reservas atribuibles y recuperables al inicio del perodo i
Produccin atribuible al producto durante el perodo i
Como se define, las reservas minerales son la parte econmicamente explotable de los
recursos minerales. Como tal, representan la produccin futura que las empresas esperan
extraer de sus minas. Su funcin econmica y tcnica es establecida por la funcin de la
planificacin y evaluacin. Esto implica ciertas suposiciones de mercado junto con los costos
de capital y de operacin de las actividades posteriores, desde el desarrollo del proyecto hasta
las operaciones.
En el modelo bajo anlisis - donde TSR y TRI son las variables dependientes e independientes,
respectivamente - la contrapartida del precio de la accin de la compaa son las reservas
minerales. Para las empresas mineras que operan, los dividendos son con frecuencia la parte
correspondiente de la produccin. Esta correspondencia en las variables del modelo es, de
hecho, lo que da sentido econmico al trmino "depsito", que usualmente se usa en la jerga
de la minera para referirse a un cuerpo de mineral.
Para probar la hiptesis anterior, este estudio compara TSR y TRI para un grupo seleccionado de
14 compaas mineras durante el perodo 2000-2008. Este perodo de ocho aos cubre
adecuadamente todo un ciclo econmico. En efecto, en el inicio, en el ao 2000, el sector de
recursos estaba siendo afectado por la explosin de la burbuja de punto com; El mercado
experiment un cambio espectacular que se extendi desde 2003 hasta mediados de 2008,
momento en el que los precios de los productos bsicos cayeron bruscamente. Durante todo el
perodo, la valoracin de las empresas mineras pas por los tpicos altibajos del sector de
recursos, aunque exacerbada por lo que se denomin super ciclo. Pero en general, casi todas las
empresas crecieron en el perodo - algunas ms que otras, aunque.
Las empresas mineras incluidas en este estudio representan ampliamente toda la industria
minera, ya que cubren un amplio espectro; Desde grupos mineros globales y diversificados,
pasando por jugadores de tamao mediano y ms centrados, hasta grandes y medianos
productores internacionales de oro. Sin embargo, algunas compaas mineras importantes
estn desaparecidas, Xstrata Plc es un ejemplo. Esto se debe a que su informacin para todo el
perodo, particularmente en las reservas minerales y la produccin, no estaba disponible.
El cuadro 1 enumera todas las empresas incluidas en este estudio de investigacin, junto con su
informacin burstil.
Medicin del rendimiento total de los accionistas
Para hacer las cifras comparables, TSR se calcul utilizando dlares de los EE.UU. como la
moneda base. Los tipos de cambio para convertir las monedas de las cuatro compaas que
intercambian sus acciones fuera de los Estados Unidos fueron tomados del Banco de Reserva de
Australia (2009).
Los datos sobre los precios de las acciones, as como los dividendos, se obtuvieron de las bases
de datos disponibles en varios sitios web financieros abiertos. Estos incluyen Yahoo, Google y
Bloomberg para nombrar a los ms conocidos. Se analizaron algunas inconsistencias con los
informes anuales de las empresas, as como con la informacin disponible en los sitios web de
las empresas. Tambin se consult el portal del sitio web de EDGAR, que es una base de datos
de la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos.
Las series diarias de precios de acciones utilizadas en el clculo de TSR fueron ajustadas
considerando la reinversin de dividendos y divisiones de acciones. Este ltimo se refiere a la
decisin de la direccin de aumentar o disminuir el nmero de acciones sin afectar la
capitalizacin burstil de la empresa, para hacerlas ms negociables, por ejemplo.
El Cuadro 2 muestra un resumen de la informacin sobre el mercado de acciones recopilada y
procesada en el caso de Antofagasta Plc. Los precios de las acciones que se muestran en la Tabla
2 corresponden al precio de cierre del ltimo da hbil del respectivo ao. Asimismo, los
dividendos son todos los pagados en el respectivo ao calendario.
Medicin del incremento total de reservas
La informacin sobre las reservas minerales y la produccin se obtuvo principalmente de los
informes anuales de las empresas. Tambin se obtuvo informacin complementaria de bases de
datos apoyadas por agencias reguladoras de valores en Estados Unidos (US Securities and
Exchange Commission, 2009), Australia (Australian Security Exchange, 2009) y Canad (Sedar,
2009).
Como todas las empresas en estudio producen ms de un producto, la variacin en las reservas
y la produccin se midi en trminos de un producto equivalente. Significa que todos los
productos menores se expresaron en trminos del producto principal, usando un precio
promedio y la recuperacin metalrgica para cada producto.
En el caso de las empresas mineras globales y diversificadas, que gestionan varios grupos de
productos, el TRI se calcul en dos etapas: en primer lugar, una estimacin de las reservas y la
variacin de la produccin de cada grupo de productos utilizando el concepto equivalente
descrito anteriormente; Y segundo, una estimacin de la variacin total media ponderada de las
reservas y la produccin. El factor ponderado en este caso, es un promedio de las ganancias del
grupo de productos subyacente en el perodo.
Cabe sealar que la informacin divulgada sobre los recursos minerales, las reservas minerales
y la produccin es intrincada y por lo tanto difcil de comparar, particularmente en el caso de las
reservas minerales. El problema principal es la consistencia y la falta de informacin relevante.
Para aadir reservas y produccin, por ejemplo, las primeras tienen que ser recuperables; Es
decir, neto de prdidas metalrgicas. Sin embargo, slo un pequeo nmero de empresas
informan reservas de esta manera. Por lo general, informan reservas in situ, pero no siempre se
proporcionan las recuperaciones. Otra fuente de confusin es la propiedad. Algunas empresas
presentan cifras consolidadas completas de sus operaciones de control, pero desde el punto de
vista del precio de las acciones de la empresa lo que importa es la parte atribuible.
Debido a estas dificultades y para hacer comparables las cifras, la informacin recopilada tuvo
que ser cuidadosamente revisada y limpiada. Cuando algunos datos crticos no estaban
disponibles, se utiliz el mejor juicio profesional para reemplazar los datos faltantes. Por lo
tanto, los ndices del TRI proporcionados aqu son una buena aproximacin de la variacin en
las reservas y la produccin de las 14 empresas en el perodo. La Tabla 3 ilustra la forma en que
la informacin fue finalmente compilada y mostrada en el caso de Goldcorp Inc.
ANLISIS DE LOS RESULTADOS
La Figura 2 muestra ambos ndices para las 14 empresas. Los ejes del grfico estn en escala
logartmica para permitir una mejor visualizacin de todo el conjunto de datos. Estos resultados
indican que la proposicin en anlisis es robusta. En efecto, la Figura 2 muestra dos categoras
distintas de empresas mineras: las empresas lderes donde TSR y TRI estn por encima del
promedio del grupo y las empresas rezagadas donde ambos ndices estn por debajo del
promedio del grupo. De hecho, esto es lo que trata la hiptesis precedente
La Figura 2 tambin muestra una tercera categora donde hay dos, o tal vez tres, empresas que
tienen un TSR ms alto que el promedio pero un TRI ms bajo que el promedio. Para el laico esto
puede arrojar dudas sobre la robustez de la proposicin; Para los ms curiosos, sin embargo,
esta categora se sugiere como tpico de las empresas mineras prsperas desarrollar recursos
minerales prometedores. En efecto, segn los cdigos de informacin existentes, los recursos
minerales slo pueden ser reportados como reservas minerales despus de completar estudios
y autorizaciones. Sin embargo, el mercado a menudo tiende a tasar estas actividades con
suficiente anticipacin y esto puede ser una explicacin ms plausible para el fenmeno
observado. Con el fin de confirmar esta justificacin, estos casos se examinan con ms detalle.
Las empresas de transicin
La primera compaa minera en esta categora es Inmet Mining, una corporacin de metales
bsicos que produce cobre, zinc y oro. En el perodo 2000-2008, sus reservas ms produccin
crecieron 1,4 veces. Sin embargo, si su actual plan de desarrollo se materializa, la empresa
podra cuadruplicar o quintuplicar esta cifra. Esto se explica en la revisin anual de 2008 en la
que la compaa informa sobre el estado de su depsito de cobre prfido de Petaquilla en
propiedad total en Panam. Actualmente, los recursos minerales medidos e indicados son de
950 Mt al 0,5% de Cu, con contenido de oro y molibdeno. El documento tambin ofrece una
actualizacin del proyecto que a este respecto dice:
- En 2008 se inici un programa de perforacin para introducir los recursos conocidos en
las reservas conformes al Instrumento Nacional 43-101 ... Ahora anticipamos que se
necesitarn aproximadamente 60 000 metros de perforacin para alcanzar los objetivos
de reserva del proyecto y que esto tomar hasta mediados de 2009 para completar.
Si esta informacin resulta correcta, Inmet Mining debera estar pronto en el territorio exclusivo
de las principales empresas mineras que confirme la anterior hiptesis de superacin.
En el caso de Antofagasta, productor chileno de cobre, sus reservas ms produccin crecieron
1,2 veces en el perodo. Sin embargo, si la empresa logra aprovechar las oportunidades que se
conocen en su informe anual de 2008, seguramente tambin saltar al grupo lder. De los
diversos proyectos, la exploracin y Nuevas oportunidades discutidas en este informe, tal vez la
ms relevante ocurre en el distrito que alberga su activo principal - la mina de Los Pelambres. A
este respecto, el informe dice:
- Durante 2008, Los Pelambres complet la evaluacin de un programa de exploracin de
dos aos para identificar recursos adicionales en el rea alrededor de la fosa abierta
existente a travs de un programa de perforacin de 44 300 metros. Esto result en un
aumento del recurso mineral total en el rea de Los Pelambres de 2,9 millones de
toneladas con una ley promedio de cobre de 0,61% a 4,9 billones de toneladas con un
 grado promedio de cobre de 0,56% ... Mientras que el aumento en los recursos
minerales no tiene El impacto inmediato en el plan de la mina existente para Los
Pelambres, presentar oportunidades para la planificacin a ms largo plazo, ya sea
proporcionando material adicional en los aos futuros cuando los grados en el declive
de hoyos abiertos existentes, o permitiendo Los Pelambres a considerar las
posibilidades de futuro a largo plazo crecimiento.
BHP Billiton tambin podra posicionarse en este territorio de transicin ya que su TSR est muy
cerca del promedio del grupo. Parece que el mercado confa en que los nuevos recursos
minerales y el desarrollo futuro previsto en sus activos mineros de clase mundial aportarn
reservas minerales sustanciales en un futuro prximo. Esto es especialmente vlido para su
enorme depsito de cobre Escondida en Chile, as como para la represa olmpica y los
yacimientos de mineral de hierro Pilbara en Australia. Estas minas tienen el potencial de ser
ampliadas significativamente y los estudios a este respecto estn bien encaminados.
Las empresas rezagadas
Este grupo es muy diverso; Por lo que vale la pena analizar la posicin relativa de algunas
empresas mineras conspicuas en la Figura 2. Un caso interesante es la significativa brecha en
TSR entre Teck y sus pares BHP y Antofagasta, dado que su aumento en reservas ms produccin
es similar para todos ellos - Alrededor de 1,3. Lo que hace la diferencia, al parecer, es la deuda
relativamente alta contrada por Teck para financiar sus principales adquisiciones en el pico del
ciclo.
Con retrospectiva, la estrategia para aumentar las reservas minerales a travs de la adquisicin
financiada por deuda justo antes de la cada del mercado result ser letal. De hecho, en medio
de la agitacin, a finales de 2008, las compaas mineras cargadas de deudas eran las ms
golpeadas dentro de la industria minera.
Otros casos interesantes son Barrick y Anglo American, que crearon menos valor para los
accionistas en el perodo en comparacin con las compaas con un TRI inferior como BHP
Billiton o Freeport. En el caso de Barrick, una explicacin plausible parece ser sus actividades de
cobertura impredecibles. Parece que el mercado tiende a penalizar a las empresas mineras que
utilizan este tipo de instrumento para mitigar los riesgos. De hecho, por la misma razn, hace
algunos aos la compaa decidi salir de estas actividades y empezar a desprender sus
posiciones de oro. Sin embargo, todava mantiene un notorio libro de cobertura sobre el oro,
que ahora adems incluye cobre, combustible, tasas de inters y tipos de cambio
El caso de Anglo American parece ser similar a Teck - las principales adquisiciones de recursos
minerales en el auge del auge de las materias primas tambin se financian con deuda.
Rio Tinto es un caso especial ya que obtuvo el segundo TRI y TSR ms bajo del grupo. A finales
de 2008, a medida que los commodities cayeron, la compaa tuvo que soportar una fuerte
deuda para adquirir la canadiense Alcan en 2007. A diferencia de las adquisiciones tpicas de
minera, apenas agreg reservas minerales al negocio de aluminio de Rio Tinto. Irnicamente,
para reducir la deuda y fortalecer su balance, Rio Tinto tuvo que vender parte de sus activos
mineros, reduciendo as las reservas; Incluso recurri a una oferta de su mayor accionista, la
estatal china Chinalco, por una participacin mayor en la compaa y una parte de sus mejores
activos mineros. A medida que los mercados mejoraron, hacia mediados de 2009, los accionistas
optaron por una emisin de derechos junto con una joint venture con BHP Billiton para
desarrollar conjuntamente sus operaciones de mineral de hierro Pilbara en Australia Occidental.
GESTIN DEL CRECIMIENTO DE RESERVAS MINERALES

El modelo anterior y la discusin posterior demuestran elocuentemente que el aumento

disciplinado de los recursos minerales y su conversin efectiva en reservas minerales juegan un
papel fundamental en la creacin de valor en el negocio minero. Sin embargo, el modelo no da
detalles de por qu algunas empresas mineras realizan esta tarea mejor que otras, ni cmo
podran hacerlo ms eficazmente.
Establecer el curso
La revisin de ms de 100 informes anuales de las empresas mineras para la preparacin de este
estudio conduce a la conclusin de que las principales compaas mineras no solo prestan
atencin al crecimiento de las reservas minerales, sino que tambin se centran en ella.
Este es el caso de Inmet Mining Corp, por ejemplo, que obtuvo un TSR notable de 1200 por
ciento en el perodo, el ms alto entre todas las empresas mineras encuestadas en este estudio.
En cuanto a su estrategia, su informe anual de 2008 dice explcitamente:
- Nuestra estrategia es crecer responsablemente como una empresa de minera de
metales bsicos, proporcionando retornos superiores a los accionistas ... Nuestra
estrategia se apoya en tres objetivos. Estos guan nuestra planificacin y nos ayudan a
fijar objetivos y medir nuestro xito.
En cuanto al primer objetivo de apoyo, el crecimiento responsable a largo plazo, el documento
dice:
- Estamos enfocados en aumentar nuestras reservas de cobre de una manera
disciplinada. Planeamos incrementar nuestras reservas promoviendo el proyecto
Petaquilla, continuando nuestras actividades de exploracin alrededor del mundo y
haciendo nuevas adquisiciones si surgen oportunidades ... Durante los ltimos cinco
aos, casi hemos duplicado las reservas de cobre y recursos
Reorientar una empresa minera requiere visin y determinacin. La evidencia proporcionada
aqu puede ser til para entender la importancia del crecimiento de los recursos minerales, pero
el cambio para establecer la brjula de la compaa en este nuevo curso es siempre difcil en
industrias maduras como la minera. Esto parece ser menos difcil en las organizaciones
pequeas y medianas, ya que el cambio no necesita pasar por una burocracia pesada. Por el
contrario, en grandes corporaciones globales, con feudos ms complejos y bien establecidos,
este tipo de cambio es extremadamente difcil. El xito, en este caso, no slo requiere el apoyo
de la alta direccin sino tambin influyentes campeones de la alta y media gerencia, ya que
afecta profundamente las estructuras, procesos, sistemas y personas de la empresa.

Una ilustracin comparativa

Un breve anlisis de la industria petrolera podra ser til para ilustrar los puntos principales
planteados aqu. Esto se debe a que comparte muchos puntos en comn con la industria minera,
su dependencia de un recurso agotable es la principal similitud.
La primera distincin es la concienciacin de las compaas petroleras sobre la importancia de
las actividades ascendentes en la lnea de fondo. Estos se refieren generalmente como
"exploracin y produccin". En consecuencia, las empresas petroleras cuentan con las
estructuras, los procesos y los sistemas adecuados. En efecto, en el negocio del petrleo es
comn encontrar un puesto de alto nivel para el segmento de aguas arriba, que a menudo pasa
a ser el segundo al mando despus del jefe ejecutivo.
Sus procesos y sistemas tambin son aptos para reportar informacin financiera clave por
separado. Esto generalmente se hace a lo largo de la cadena de valor, que normalmente divide
el negocio en las actividades de upstream, midstream y downstream. En el caso de las grandes
multinacionales, el segmento aguas arriba suele representar una proporcin significativa de las
ganancias subyacentes de la empresa. De hecho, la proporcin de las ganancias ascendentes
con las ganancias totales de Exxon, Shell y British Petroleum (BP) es de 0.78, 0.77 y 0.92,
respectivamente, de acuerdo con sus informes anuales de 2008.

Las reglas para reportar las reservas de petrleo estn altamente estandarizadas, aunque son
ms restrictivas que en la minera. Las autoridades estadounidenses, por ejemplo, slo permiten
la revelacin de reservas probadas, mientras que en la minera es probada y probable. Debido a
su relevancia, las compaas petroleras a menudo destacan esta informacin en sus informes
anuales. Adems, utilizan un ndice de desempeo que mide la medida en que la produccin se
sustituye continuamente por reservas probadas.
Tal vez una buena manera de sintetizar la relevancia que las empresas petroleras dan a la
materia es la estrategia de 2008 de Shell. Simplemente dice "Ms aguas arriba, rentable ro
abajo" (Royal Dutch Shell Plc, 2008). Adems, en la revisin de 2009 de la estrategia de Shell
(Shell, 2009), el Director Ejecutivo, Jeroen van der Veer, expresa:
Permtanme dar una actualizacin sobre la estrategia. Comienzo con nuestro reemplazo de
reservas, importante para nuestro futuro a largo plazo. Si miro el promedio trienal de los ltimos
tres aos, estamos satisfechos con eso.
Esta analoga no pretende disminuir las prcticas utilizadas en la industria minera ni implica que
la industria petrolera sea mejor. Slo pretende destacar que el enfoque en las actividades de
aguas arriba es mucho ms explcito en la industria petrolera que en la industria minera. Esto es
especialmente cierto en el diseo organizacional, que involucra estructuras, procesos, sistemas
y personas.
OBSERVACIONES FINALES
El anlisis anterior proporciona pruebas convincentes para apoyar la afirmacin de que las
palancas efectivas de creacin de valor en la minera estn a menudo en la parte superior de la
cadena de valor. Esta funcin, denominada gestin de los recursos minerales, tiene por objeto
aumentar los recursos minerales de las empresas y transformarlas en reservas minerales de la
manera ms eficaz y eficiente
Esto se hace generalmente a travs de exploraciones y adquisiciones, aunque lo que sustenta el
xito es generalmente la adecuada planificacin y evaluacin de los recursos minerales
existentes y potenciales. Esta funcin creativa no ha sido plenamente explotada en la minera,
ya que las empresas tienden a centrarse ms en las actividades de la cadena de suministro. De
hecho, en la minera prctica, la funcin de planificacin y evaluacin rara vez se ejecuta en la
parte superior de la cadena de valor como una actividad independiente e independiente. Esto
se realiza a menudo aguas abajo, ya sea bajo la gestin de proyectos (estudios) o la gestin de
operaciones. A veces incluso se divide en dos: planificacin tctica a corto plazo bajo una unidad
operacional y planificacin estratgica a largo plazo bajo una unidad corporativa / central.
El problema anterior es crtico en el negocio minero y por lo tanto ms trabajo de investigacin
en el rea ayudara a la industria minera. Debe poner ms nfasis en las cuestiones de diseo
organizacional y abarcar el estudio de mejores estructuras, procesos, sistemas y personas.

La relacin entre el rendimiento total de los accionistas (TSR) y el incremento total de las
reservas (TRI) no es perfecta, pero ofrece una perspectiva poderosa para entender de qu se
trata la minera. De hecho, el breve anlisis presentado aqu puede extenderse para incluir ms
compaas mineras, otras industrias similares,
Y diferentes perodos de anlisis. Por ejemplo, sera interesante replicar este estudio con las
compaas mineras relevantes que operan entre 1990 y 2000. Mostrara cmo las compaas
evolucionaron y seguramente demuestran que las compaas que ms tarde dejaron de existir
(es decir, Alcan, Inco, Noranda, Falconbridge, Rio Algom , Placer Dome, Western Mining, Mount
Isa, North Ltd, Homestake y Phelps Dodge) estaban principalmente en la categora de retraso.
Otra comparacin interesante sera el TSR a largo plazo entre la industria minera y la industria
petrolera. Para un mayor enfoque de este ltimo en el crecimiento de las reservas, se predecira
un mejor desempeo relativo. Tal vez esto tambin explicara por qu las grandes compaas
petroleras abandonaron la minera durante la dcada de 1990, un negocio que haban entrado
en los aos setenta.