LA POLTICA MONETARIA DEL ECUADOR 1999-2015

UPSE
MONETARY POLICY IN ECUADOR 1999-2015
Volumen IV No. 1 Junio 2016 Ec. Carlos Castillo Gallo, MSc.
Universidad Estatal Pennsula de Santa Elena
ccastillo@upse.edu.ec : ccastillogallo@yahoo.com

RESUMEN

El presente estudio tiene como objetivo la sistematizacin y anlisis histrico de la informacin existen-
te sobre los instrumentos de poltica monetaria en el periodo 19992015, el cual ha tenido dos situa-
ciones; la primera sin dolarizacin y la segunda con dolarizacin, as como las reformas realizadas en
la Ley de Reordenamiento Econmico en Materia Econmica y el Nuevo Cdigo Orgnico Monetario
y Financiero, el cual establece los instrumentos de Poltica Monetaria, que garantiza la liquidez de la
economa y que cumpla con los objetivos propuestos. Esta investigacin permite considerar el rol de
la Poltica Monetaria, as como los instrumentos utilizadas por el Banco Central del Ecuador, antes y
despus de la dolarizacin, tomando como referencia las devaluaciones, inflacin y el crecimiento del
Producto Interno Bruto, en este periodo. Se concluye que, si existe liquidez interna, las autoridades
monetarias pueden garantizar el manejo de los instrumentos de poltica monetaria, lo que no sucede
cuando existen factores exgenos, como la baja de precios del petrleo, revaloracin del dlar y deva-
luaciones, de los pases vecinos. Ecuador no puede devaluar la moneda por estar dolarizado; entonces
la interrogante es: qu hacer frente a la crisis internacional.

Palabras clave: Poltica Monetaria, Revaloracin del dlar, inflacin, devaluaciones

ABSTRACT

The aim of this study is the systematization and historical analysis of the existing information about the
instruments of the monetary policy during the 1999 and 2015 period, which has had two issues: the first
without dollarization, and the second with dollarization, as well as the reforms in the Law of Reordering
in Economic Matters and the New Organic Monetary and Financial Code, which sets Monetary Policy
instruments, ensuring the liquidity of economy and the meeting of the pursued objectives. This research
allows us to consider the role of Monetary Policy as well as the instruments used by the Central Bank
of Ecuador, before and after dollarization, taking as a point of reference the devaluations, inflation, and
gross domestic product growth in the indicated period.As a conclusion, if there is domestic liquidity,
monetary authorities can guarantee the management of monetary policy instruments, which does not
happen when there are exogenous factors, such as declining oil prices, revaluation of dollar, and de-
valuations in neighboring countries. Because of dollarization, Ecuador cannot devalue its currency, then
the question is, what to do to address the global crisis

Keywords: Monetary policy, Revaluation of dollar, inflation, devaluations

Recibido: mayo de 2016
Aprobado: junio de 2016

Introduccin
En los aos 1997 y 1998, el Ecuador sufri la presencia del fenmeno de El Nio y gran parte de la
infraestructura productiva y la red vial se vio destruida, situacin que provoc desequilibrios financieros
e inestabilidad macroeconmica (1). Adicionalmente, en 1998 los problemas polticos ocasionaron
inconvenientes con la balanza comercial, altas tasas de inters, fuertes presiones cambiarias y fuga de
capitales, Estos fenmenos fueron potenciados por un entorno internacional adverso, especialmente
por la crisis asitica y la economa brasilea, lo que redujo las expectativas de inversin en los pases
emergentes y tuvo repercusiones sobre el Ecuador(2).

En 1999, se agudizaron los desequilibrios fiscales, financieros, econmicos, cambiarios, y la quiebra de

algunos bancos, ms la crisis financiera internacional, afect directamente a los instrumentos de pol-
tica monetaria aplicados por la autoridad monetaria. El gobierno mediante reformas legales extrem
medidas para evitar el colapso del sistema financiero ecuatoriano, mediante la inyeccin de recursos en

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operaciones de mercado abierto, con altas tasas sicamente a travs de los mercados financieros.
de inters y con el objetivo de defender la banda Cuando el Banco Central cambia la tasa de inte-
cambiaria inyect dinero al mercado, lo que dismi- rs, se modifican los retornos y precios de todos
nuy las reservas monetarias internacionales; la los activos financieros (tasas de inters, precios
presin fue mayor en el mercado ante la falta de de acciones, tipos de cambio, etctera) y por este
acuerdos de pago con el Fondo Monetario Inter- canal afecta las decisiones de ahorro e inversin
nacional, lo que erosion las bandas, y el gobier- del pblico (7)
no decidi dejar flotar el tipo de cambio, el mismo
que para el 19 de febrero de 1999, el dlar tena Tipos de poltica Monetaria
un valor de 7.775 sucres y 12 das despus se
ubic en 9.372 sucres (3). Existen dos tipos de poltica monetaria: la restric-
tiva y expansiva. La poltica restrictiva, se utiliza
Ante la crisis sistemtica, la Junta Bancaria de- cuando existe exceso de dinero en el mercado y
cret un feriado bancario del 8 al 12 de marzo y el las instituciones encargadas de regular el mer-
Gobierno Nacional dispuso una reprogramacin cado financiero utilizan instrumentos de poltica
de los depsitos de los agentes econmicos en la monetaria para disminuir el dinero; y la segunda,
banca; ante la falta de liquidez, decreta el conge- cuando existe falta de dinero, en este caso el Ban-
lamiento del 50% de la mayora de los depsitos co Central, debe adoptar medidas que aumenta el
y cuentas de ahorros en sucres y del 100% de dinero en el mercado.
la cuentas corrientes en dlares, los depsitos a
plazo en sucres y dlares se congelaron por un Lo importante de la entidad reguladora es como
ao a partir de la fecha de vencimiento, como aplican las variables y cules son los objetivos
consecuencia de una inadecuada administracin que pretenden cumplir en su aplicacin de los ins-
del sistema bancario y falta de supervisin de los trumentos y estrategias de poltica monetaria.
organismos de control (4).
Instrumentos de control del dinero
El Banco Central del Ecuador, utiliz instrumentos en el mercado
de poltica monetaria con el fin de garantizar la
liquidez, las tasas de inters bajaron para luego Polticas de descuento
subir estrepitosamente, particular que induce a
que la poltica monetaria se convierta en endge- Consisten en la determinacin de las tasas de
na y que sus instrumentos sean insuficientes para redescuento y fijar el volumen de ttulos suscep-
regular la oferta monetaria. Todo esto conllev tibles de descuento. Los bancos comerciales
a que en el ao 1999, tenga indicadores negati- acuden al Banco Central a conseguir liquidez con
vos con tasas de crecimiento de -7.3%, inflacin ttulos normalmente de deuda pblica que tienen
60.7%, cierre de crditos, fuga de capitales, de- en su cartera. En la poltica de descuento, el Ban-
preciacin de la moneda, crisis de liquidez entre co Central establece las condiciones por las que
otros (5). est dispuesto a conceder crditos a los bancos
comerciales a corto plazo. Las variaciones en el
Ante la profundidad de los desequilibrios macro- tipo de descuento, que es el tipo de inters de los
econmicos, el Presidente de la Repblica Dr. prstamos que el Banco Central concede a los
Jamil Mahuad, decide, con fecha 9 de enero de bancos comerciales puede alterar la oferta mone-
2000, dolarizar la economa, anclando el dlar en taria; una subida en las tasas de descuento di-
25.000 sucres y as estabilizar la economa(6). suade a los bancos comerciales de pedir reservas
prestadas y hace que la oferta monetaria disminu-
Ms tarde, se hicieron reformas con la finalidad de ya, en cambio reducir las tasas de descuento mo-
adaptarlas a los instrumentos necesarios de pol- tiva a los bancos a solicitar prstamos al Banco
tica monetaria, hasta que en el ao 2014, se emi- Central y aumenta la oferta monetaria.
te el nuevo Cdigo Monetario y Financiero, que
sustituye a la ley anterior y determina los nuevos Encaje bancario
instrumentos aplicables por parte del Banco Cen-
tral del Ecuador. El encaje bancario o coeficiente legal de reservas
o de caja, indica el porcentaje de los depsitos
Poltica Monetaria bancarios que deben estar inmovilizados y que
deben mantener los bancos comerciales en re-
Es una rama de la poltica econmica que usa la servas lquidas como garantas de depsito. En
cantidad de dinero como variable para controlar el siglo XIX, algunas veces los bancos carecan
y mantener la estabilidad econmica de un pas. de suficientes reservas para satisfacer la deman-
La poltica monetaria afecta a la economa, b- da de sus depsitos, y estas situaciones se con-

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vertan en espirales de crisis bancarias. Por tanto Poltica monetaria en el Ecuador sin dolariza-
desde esa poca, y actualmente con las disposi- cin.
ciones formales de la reserva federal, se exige a
los bancos que mantengan una cierta fraccin de Considerando el objetivo final de la poltica mo-
sus depsitos en cuenta de cheques como reser- netaria, en la tabla 1, se establecen las tasas de
vas(8). crecimiento del producto interno bruto en Amrica
Latina, el mismo que detalla que el Ecuador, tena
Operaciones de mercado abierto una tasa de crecimiento equivalente al 0,4 % en el
ao 1998, ocupando el primer lugar, en el mismo
Son las operaciones que realiza el Banco Cen- periodo, Repblica Dominicana con un 8,2%; para
tral, con oro, divisas, ttulos de deuda pblica, con Ecuador es el prembulo de la crisis financiera
tipos de renta fija, bonos. Cuando la autoridad por la insolvencia de algunos bancos que oblig a
monetaria compra o vende ttulos, altera la base las autoridades monetarias a intervenirlos dispo-
monetaria, al variar la cuanta de las reservas de niendo las suspensin de sus operaciones, en su
dinero del sistema financiero, bien sea en forma posterior liquidacin y el cierre definitivo.
restrictiva o expansiva.
Tabla 1
Tipos de inters
El producto Interno Bruto (PIB) de Amrica
Las autoridades monetarias tienen la potestad Latina
de fijar tasas de inters dependiendo cual sea el (Tasas de crecimiento real 1995 = 100)
objetivo que se desea cumplir; si es una poltica
expansiva bajar las tasas de inters y si es res-
trictiva subir las tasas de inters. PASES 1998 1999 2000

Argentina 3,9 -3,4 -0,5

De Gregorio (2012) sostiene El Banco Central Bolivia 5,5 0,6 2,0
acta bsicamente en el mercado monetario, es Brasil 0,2 0,9 4,2
decir, aquel de operaciones de menos de un ao. Chile 3,9 -1.1 5,4
Las tasas de inters que afectan las operaciones Colombia 0,5 -4,3 3,0
monetarias son las tasas de corto plazo, ya que Costa Rica 8,0 8,0 1,4
Ecuador 0,4 -7,3 2,3
las tasas a plazos mayores, se determinan en el El salvador 3,5 3,4 2,0
mercado y dependern del lado real de la econo- Guatemala 5,0 3,6 3,3
ma, as como de lo que se espere, sea la evolu- Honduras 2,9 -1,9 4,8
cin futura de las tasas de corto plazo (9). Mxico 4,9 3,7 6,9
Nicaragua 4,1 7,0 4,3
Panam 4,4 3,0 2,7
El objetivo final de la poltica monetaria Paraguay -0,4 0,5
Per -0,4 1,4 3,6
La aplicacin de la poltica monetaria tiene como Rep. Dominicana 8,2 8,3 7,8
objetivo final, el crecimiento econmico, LarranF. Uruguay 4,6 -3,2 -1,0
Sachs J. manifiesta, El crecimiento econmico Venezuela 0,2 -6,1 3,2
es el aumento del producto interno bruto en una
Total 2,3 0,3 4,0
economa. Usualmente se mide como el aumento
del producto interno bruto (PIB) real en un periodo
de varios aos o dcadas. Cuando la poblacin Fuente: Memoria del ao 2000
de un pas no cambia en el tiempo, un aumento Elaboracin: Autor
del PIB equivale a un aumento del PIB per cpita
y, por ende, a un mejoramiento de las condiciones En 1999, Ecuador, se encontraba no slo en el
de vida del individuo promedio (10) ltimo lugar, sino con una tasa negativa del-7.3%,
lo que implica la madurez de una crisis financiera
Poltica monetaria en el econmica, social y poltica. En este mismo pe-
Ecuador riodo sigue predominando Repblica Dominicana
con un 8.3%, siguiendo Costa Rica con la tasa
Al iniciar el anlisis de la poltica monetaria en el del 8%.
Ecuador, hay que explicar que se encuentran dos
fases, una que comprende hasta el 8 de enero del En la figura 1, se registran los resultados nica-
2000, sin dolarizacin y la otra a partir del 9 de mente de las tasas de crecimiento del Ecuador,
enero, con dolarizacin. El desarrollo de la pre- donde se corrobora, la tasa de crecimiento del
sente investigacin inicia, con una visin general producto interno bruto de -7.3% en 1999, 0.4 el
de las polticas utilizadas en la primera fase. ao anterior y en 1997, tuvo una tasa del 3.4%.

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 Central del Ecuador. Los instrumentos utilizados,
tales como las tasas de inters, medio activo para
reducir las expectativas de los agentes frente al
panorama de la incertidumbre, reflejado por los
agentes en depositar en dlares, adicionalmente
el Instituto emisor profundiz la utilizacin de las
operaciones de mercado abierto, todo este con-
junto de medidas, demostraron ser insuficientes
Figura 1: Tasas de crecimiento en el Ecuador porcentajes (1984
2000)
para contrarrestar una crisis econmica resultan-
Fuente: Informe del Directorio del Banco Central del Ecuador al te de fuertes desajustes, muchos de ellos de ca-
H.C.N rcter estructural, que no pudieron ser corregidos
Elaboracin: Autor con una poltica monetaria que por definicin co-
rrige desequilibrios en el corto plazo(11).
Durante el ao 1999, se acentuaron los niveles de
precios observados en el ao 1998, su variacin Con el fin de corregir los desajustes del proceso
anual alcanz cifras muy parecidas a la inflacin econmico, el gobierno emite una serie de refor-
de 1992. La inflacin a diciembre de 1999, fue del mas en la Constitucin Poltica de la Repblica
60.7%, superior al registrado en el ao anterior del Ecuador y aquellas reformas consideradas en
que lleg al 46.8%. Y si revisamos la devaluacin, la Ley de Reordenamiento Econmico en Materia
nos damos cuenta el deterioro de la moneda lle- Econmica, en el rea tributario financiero (12)
gando a situarse en 114.5%, para alcanzar hasta dando priorizacin a la solucin de la crisis banca-
el 250%, cuando llega el momento de la dolariza- ria. El Banco Central del Ecuador debi extremar
cin en el ao 2000, despus de que el gobierno el uso de varios instrumentos y mecanismos de
dejara que flotara el tipo de cambio. (Ver figura 2). poltica para atenuar de alguna manera las ten-
siones inflacionarias, evitando la presencia de un
Uno de los aos ms crticos, fue el ao 1999, proceso hiperinflacionario que habra inducido a
afect seriamente la efectividad de los instrumen- desajustes an ms profundos en la economa
tos de poltica monetaria aplicados por el Banco (13).

Figura2: Inflacin y devaluacin en el Ecuador, Porcentajes (1982-2002) Fuente: Banco Central del Ecuador
Elaboracin: Autor

Entre los instrumentos de poltica monetaria plimiento de prestamista de ltima instancia que
utilizados: le asigna la ley de rgimen monetario, solvent
las deficiencias de liquidez de algunas institu-
La debilidad del sistema financiero y en cum- ciones financieras.

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 Los recursos inyectados hacen que el Banco mentos no sean suficientes para regular la oferta
Central del Ecuador, extreme sus medidas en de dinero de la economa, dificultando por ende el
el uso de instrumentos y mecanismos de polti- control de los agregados monetarios(15). Este
ca ms agresivas en operaciones de mercado proceso conllev a que las consultas realizadas
abierto. con el fin de mejorar la situacin den como resul-
tado la dolarizacin de la economa ecuatoriana.
Tasas de inters elevadas, con el fin de evi-
tar desequilibrios monetarios innecesarios, que Poltica monetaria en el Ecuador,
lleg a superar el 90%, las tasas de inters in- con dolarizacin (Ao 2000).
terbancario en marzo como consecuencia del
feriado bancario y luego descendieron en abril El 9 de enero del ao 2000, Ecuador ingresa a
hasta noviembre en un nivel del 60%, y como un nuevo sistema monetario (dolarizacin) debido
consecuencia de la incertidumbre en el merca- a dos hechos que modificaron sustancialmente la
do monetario, la tasa lleg hasta el 152%. evolucin de los instrumentos e indicadores mo-
netarios: la crisis financiera y el esquema de do-
Encaje bancario, que al inicio del ao fue del larizacin.
16% y fue ajustado el 1 de diciembre median-
te regulacin 049-99 al 19%. Y posteriormente Los depsitos que fueron reprogramados, inclusi-
mediante regulacin 052-99 del 23 de diciembre ve a la vista, pasaron a formar parte del cuasidi-
llega al 24% y del 4 al 2% en moneda extranjera. nero, es decir de los depsitos a plazo. Por otra
parte, los depsitos reprogramados podan ser
Con el fin de defender la banda cambiaria, se canjeados por certificados de depsitos restringi-
produjo una disminucin en la reserva moneta- dos (CDRs), y ser negociados con descuento en
ria internacional. Las presiones en el mercado el mercado financiero, integrando tambin parte
de divisas hacen que el tipo de cambio se ubi- del cuasidinero.
cara en el techo de la banda cambiaria, sumado
a ello, la dilatacin de llegar a un acuerdo con Medidas de poltica monetaria adoptadas al
el Fondo Monetario Internacional y a la negativa inicio de la dolarizacin.
percepcin externa de la situacin de la econo-
ma del pas, erosionan el esquema de bandas; La dolarizacin introdujo reformas legales e insti-
ante esta situacin, el 12 de febrero de 1999, la tucionales que han eliminado la facultad del Ban-
autoridad monetaria adopt la flotacin cambia- co Central del Ecuador de emitir la moneda local,
ria para evitar un agotamiento en las reservas. excepto la moneda fraccionaria, denominada en
Abandonada el ancla cambiaria, la poltica mo- dlares. Adems, el Banco Central deja de ser
netaria del Banco Central del Ecuador se enfo- prestamista de ltima instancia y pierde la capaci-
c al manejo de la liquidez monetaria, a travs dad de efectuar operaciones de mercado abierto.
de las operaciones de reporto. Sin embargo, no todos los instrumentos de ges-
tin monetaria han sido suprimidos e inclusive se
Ante la crisis bancaria sistmica, la Junta Ban- han diseado nuevos, acorde con las exigencias
caria decret un feriado bancario del 8 al 12 de del esquema. Se mantiene el encaje como instru-
marzo de 1999, el Gobierno Nacional dispuso mento regulador de la liquidez y se ha implemen-
una reprogramacin y congela los depsitos en tado un mecanismo de reciclaje de liquidez. Es
el 50% en sucres y 100% en dlares, y los de- evidente que la liquidez de toda la economa de-
psitos a plazo en sucres y dlares se congela- pender esencialmente del ingreso de divisas va
ron por un ao, para evitar la corrida bancaria y la balanza de pagos. El Banco Central adems
devaluacin del sucre. tiene la responsabilidad de normar la utilizacin
de estos instrumentos y de precautelar la liquidez
El instituto emisor prioriz una poltica de es- del sistema de pagos (16).
terilizacin agresiva. La colocacin de bonos de
estabilizacin monetaria (BEMs) se increment A partir del momento en que el pas aplic el es-
durante 1999 en 4.426.3 mil millones de sucres, quema de la dolarizacin, result difcil calcular de
de los cuales 3.328.7mil millones de sucres co- manera precisa el monto de las especies moneta-
rrespondieron a bonos de subasta y S/. 1.169.0 rias en circulacin (EMC); el Banco Central per-
mil millones a MINIBEMs(14) di su funcin de emisor de moneda domstica.
Por lo tanto, actualmente, solo es posible hacer
El objetivo principal era evitar el colapso financie- estimaciones aproximadas del stock de dlares
ro y resguardar el sistema de pagos. Esto condu- en circulacin en el pas, es decir, del stock de
jo a que la gestin de la poltica monetaria pierda dlares que no ha sido intermediado a travs del
autonoma, se torne endgena y a que sus instru- sistema financiero, y que est en manos de los

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agentes econmicos. Estas aproximaciones del del 2000, se emiti la Ley para la Transformacin
circulante se estn haciendo en funcin de la in- Econmica, con profundas reformas, la cual mo-
formacin proporcionada por la balanza de pagos dific el sistema cambiario y monetario e introdujo
del Fondo Monetario Internacional y por los balan- cambios en la legislacin en el mbito financiero
ces de los bancos del pas, para llegar a un saldo y en otras leyes. Las reformas ms importantes;
estimado (17). en el art. 1, ordena al Banco Central canjear los
sucres por US dlares a la paridad de S/. 25.000,
Polticas de encaje Moneda Norte Americana que circular en ade-
lante en la repblica; adicionalmente, a travs del
Una de las herramientas de control del dinero en desagio, en el art. 6 de la misma ley, se determin
el mercado es el encaje, el mismo que permite un reajuste por una sola vez de las tasas de in-
expandir o retraer la base monetaria en funcin de ters activas en 16,82% y la pasiva en 9,35%; el
los requerimientos de los agentes econmicos. El art. 12, prohbe pactar obligaciones que impliquen
11 de enero de 2001, mediante regulacin N073- indexacin, actualizacin monetaria o cualquier
2001, se estableci un encaje nico del 4% para otra forma de repotenciacin de las deudas y la
depsitos y captaciones en dlares de las institu- indexacin de sueldos y salarios (19). De la mis-
ciones financieras, se hicieron cambios en el en- ma forma, con el fin de complementar el buen fun-
caje para las instituciones financieras pblicas y cionamiento del sistema monetario y financiero,
privadas sobre la base total de depsitos y capta- presenta el Gobierno del Ecuador la Ley conocida
ciones en dlares. Y con Regulacin N 82-2001, como TROLE II (20), que presentaba las reformas
del 18 de julio de 2001, se exoner de encaje por e introduce los cambios estructurales para darle
dos aos a las compras de activos y/o pasivos, mayor apertura a la economa ecuatoriana, la Ley
as como se modific el encaje que deberan tener para la promocin de la inversin y la participa-
las instituciones financieras en cuentas en el Ban- cin ciudadana. Las principales reformas que
co Central, quedando a criterio de cada institucin contienen se enfocan en los siguientes cuerpos
sujetas a encaje. legales: Ley de Modernizacin del Estado, Ley
de Hidrocarburos, Ley de Minera, Ley del sector
Polticas de reciclaje de liquidez Elctrico, Ley de Rgimen Monetario y Banco del
Estado, Ley de Instituciones del Sistema Finan-
El Banco Central del Ecuador, adopt como pol- ciero, Reformas a la Ley para la Transformacin
tica en el 2001, conceder operaciones de reporto Econmica, y Cdigo de trabajo, entre otros(21).
hasta por un monto mximo equivalente al saldo
de Ttulos del Banco Central en circulacin. Las El Banco Central del Ecuador, redefini sus fun-
operaciones de reciclaje consistan en: ciones en el nuevo esquema monetario; para el
efecto expidi el Decreto ejecutivo N 1589 del 13
a.- Emitir y colocar obligaciones del Banco Central de junio del 2001, a travs del cual se establece
del Ecuador, mediante las regulaciones estableci- que su misin es: Promover y coadyuvar a la
das y determinando las instituciones del sistema estabilidad econmica del pas, tendiente al desa-
financiero que pueden comprar dichas obligacio- rrollo, para lo cual deber: realizar el seguimiento
nes. del progreso macroeconmico; contribuir en el di-
seo de polticas y estrategias para el desarrollo
b.- Realizar operaciones de reporto con institucio- de la nacin; y ejecutar el rgimen monetario de
nes financieras pblicas y privadas sujetas a en- la Repblica, que involucra el sistema de pagos,
caje, con ttulos valores emitidos o avalados por el invertir la reserva de libre disponibilidad y, actuar
Estado, a travs del Ministerio de Economa. como depositario de los fondos pblicos y como
agente fiscal y financiero del Estado.
Polticas de tasas de inters
Con la nueva Constitucin del ao 2008, los art.
La ley de Transformacin Econmica estableci el 302 y 303, manifiestan La formulacin de las po-
desagio de las tasas que consisti en un reajuste lticas monetaria, crediticia, cambiaria y financiera
de las tasas activas y pasivas por una sola vez a es facultad exclusiva de la Funcin Ejecutiva, la
partir del 11 de enero de 2000, la misma que se cual tiene como uno de sus objetivos, promover
establece en activa en 16.82% y la pasiva 9.35% niveles y relaciones entre las tasas de inters pa-
(18). sivas y activas que estimulen el ahorro nacional
y el financiamiento de las actividades producti-
Reformas legales para el uso de la Dolariza- vas, con el propsito de mantener la estabilidad
cin de precios y los equilibrios monetarios en la ba-
lanza de pagos, de acuerdo al objetivo de la es-
Al dolarizar la economa ecuatoriana, el 9 de enero tabilidad econmica y se instrumentar a travs

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del Banco Central. La ley regular la circulacin nanciera de acuerdo al artculo 13 y estar confor-
de la moneda con poder liberatorio en el territorio mada con plenos derechos por los titulares de los
ecuatoriano. La ejecucin de la poltica crediticia ministerios de estado responsables de la poltica
y financiera (22). econmica , de la produccin, de las finanzas p-
blicas, el titular de la planificacin del Estado y un
En este sentido, la Ley Reformatoria a la Ley de delegado del Presidente de la Repblica. Partici-
Rgimen Monetario y Banco del Estado, determi- parn en las deliberaciones de la Junta, con voz
na las atribuciones y deberes; en el literal K, la pero sin voto, el Superintendente de Bancos, el
de ejercer la facultad de regulacin en materias Superintendente de Compaas, Valores y Segu-
de tasas de inters del sistema financiero. A ms ros, el Superintendente de Economa Popular y
de ello, las reformas en el artculo 20 de la Ley de Solidaria, el Gerente General del Banco Central
Rgimen Monetario y Banco del Estado, mani- del Ecuador y el Presidente del Directorio de la
fiesta El directorio del Banco Central del Ecua- Corporacin de Seguro de Depsitos, Fondo de
dor, mediante normas de carcter general, podr Liquidez y Fondo de Seguros Privados. La Junta
autorizar al Banco Central del Ecuador para que, ser presidida por el titular del ministerio de Esta-
con cargo al Sistema de Operaciones que trata do, a cargo de la poltica econmica. Y entre sus
el literal (b) del artculo 2 de esta Ley y como un funciones sern las de formular, dirigir y regular
medio para gestionar la liquidez en la economa mediante normas, la implementacin de las polti-
nacional, realice operaciones de mercado abierto, cas monetarias, crediticia, cambiara y financiera,
de manera burstil o extraburstil, a travs de los incluyendo la poltica de seguros y de valores y
mecanismos (23): vigilar su aplicacin.

a.- Emitir y colocar en el pas o en el exterior, obli- Junta Poltica y Regulacin Monetaria y Finan-
gaciones financieras o ttulos del Banco Central ciera.
del Ecuador.
El art. 118, faculta a la Junta de Poltica y Regu-
b.- Captar y colocar instrumentos financieros de lacin Monetaria y Financiera, definir las polticas
corto, mediano y largo plazo, emitidos por diferen- de liquidez para garantizar la eficacia de la polti-
tes sectores de la economa. ca monetaria enfocada en la consecucin de los
objetivos.
c.- Realizar operaciones de reporto en dlares de
los Estados Unidos de Amrica. Estas operacio- Funciones del Banco Central del Ecuador.
nes sern exclusivamente de liquidez, por lo tan-
to, tendrn acceso a ellas las instituciones finan- El Cdigo orgnico, asigna entre las funciones
cieras que tengan constituido al menos el mnimo al Banco Central del Ecuador, el de garantizar la
patrimonio tcnico requerido por ley. liquidez de la economa del pas, as mismo en
el Art. 101, La moneda electrnica ser puesta
Reformas a los instrumentos de Poltica Mo- en circulacin privativamente por el Banco Central
netaria del Ecuador, respaldada con sus activos lquidos,
sobre la base de las polticas y regulaciones que
El 4 de enero del 2014, en el Enlace Ciudadano expida la Junta de Poltica y Regulacin Mone-
355, el Ec. Rafael Correa, Presidente Constitucio- taria y Financiera. Artculo 102.- Obligaciones
nal de la Repblica del Ecuador, manifiesta que el de depsitos monetarios. nicamente el Banco
avance en la elaboracin del nuevo Cdigo Mo- Central del Ecuador y las entidades del sistema
netario y Financiero, las dos leyes, son las que financiero nacional autorizadas pueden contraer
dieron paso a la crisis bancaria que golpe al pas obligaciones que tengan el carcter de depsi-
en 1999. As mismo el Ec. Patricio Rivera, aseve- tos monetarios con terceros. Y el art. 118, dispo-
r que el Cdigo impedir que se repita la crisis ne que se lo har a travs del Banco Central del
anterior, adems el nuevo cuerpo legal derogar Ecuador la ejecucin de los instrumentos de pol-
21 leyes (24). tica monetaria.

Cdigo Orgnico Monetario y Financiero. Instrumentos de poltica monetaria

El 12 de septiembre del 2014, mediante Registro Entre los instrumentos a considerarse de acuerdo
Oficial 332, se establece el Cdigo Orgnico Mo- a los Art. 118-123, estn:
netario y Financiero, que sustituye un sinnmero
de Leyes, entre ellas la Ley de Rgimen Monetario La reserva de liquidez;
y Banco del Estado; en el nuevo Cdigo, se crea Proporcin de liquidez domstica;
la Junta de Polticas y Regulacin Monetaria y Fi- La composicin de la liquidez total;

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 Tasas de inters; Banco Central del Ecuador, manifiesta:
Operaciones de mercado abierto;
Ttulos del Banco Central del Ecuador (TBC) Es claro para todos que en el 2015, factores
Plan de inversin domstica externos, sumados al limitado margen de ac-
Ventanillas de redescuento cin que presenta un modelo de dolarizacin
Entre otros. para poder enfrentarlos, han afectado negativa-
mente y de manera importante a la economa
Fondo de Reserva Legal del pas.
Cada de los precios del petrleo.
El Artculo 168, en su primer prrafo, considera: Una significativa apreciacin del dlar
Fondo de reserva legal. Las entidades de los sec- Las depreciaciones de las monedas de nues-
tores financieros, pblico y privado, deben cons- tros principales socios comerciales que en con-
tituir un fondo de reserva legal que ascender al junto deterioraron los flujos de recursos hacia la
menos al 50% de su capital suscrito y pagado. economa ecuatoriana.
Para formar esta reserva legal, las entidades fi-
nancieras destinarn, por lo menos el 10% de sus El Banco Central del Ecuador, ha afianzado su
utilidades anuales. rol, como el ejecutor de instrumentos de la poltica
monetaria y financiera del gobierno nacional, los
Objetivo final de la aplicacin de los Instru- mismos que han disminuido el impacto que hubie-
mentos de Poltica Monetaria. ra generado este contexto desfavorable de no ha-
ber tomado acciones inmediatas. Esta importante
El artculo 3, en resumen, establece el crecimien- participacin contrasta con la idea generalizada
to econmico y desarrollo social de los ecuatoria- de que en un modelo de dolarizacin, el Banco
nos(25). Central del Ecuador, pierde toda competencia en
el manejo monetario y financiero de la economa
Con la nueva norma, el Banco Central del Ecua- al perder su capacidad de emisin monetaria,
dor, sustent que la aplicacin de los instrumen- para hacer frente a la magnitud y persistencia de
tos de Poltica Monetaria, se ha realizado en fun- estos factores externos en la economa. El BCE,
cin de las necesidades de liquidez del mercado en conjunto con el frente econmico del Estado
financiero y que a partir del nuevo Cdigo Finan- y en aplicacin de sus funciones establecidas en
ciero, estructura las nuevas formas de liquidez el Cdigo Orgnico Monetario y Financiero, ins-
que garantizar el crecimiento y desarrollo de los trument y ejecut medidas para gestionar la
ecuatorianos. Al analizar el PIB de acuerdo a la liquidez de la economa y monitorear la integri-
figura 3, en la que es uno de los resultado fina- dad del sistema financiero nacional y por sobre
les de la aplicacin de las polticas monetarias, es todo, salvaguardar el esquema monetario de la
necesario considerar que durante el periodo 2000 dolarizacin. De esta forma el BCE contribuy a
al 2015, muestra un comportamiento cclico de la contrarrestar los efectos adversos de los shocks
economa, que en promedio se ha mantenido el externos que enfrent el pas en el ao 2015 (26).
PIB en 3,97% en el periodo de estudio, conside-
rando que hay aos del 2009 con 0,5% y el 2015, Uno de los factores externos de la economa do-
con 0,4% del PIB. larizada es el precio del petrleo, el mismo que
empieza a bajar a partir del ao 2015, iniciando
en 91,4 dlares en enero del 2015 y finaliza en
53 dlares en diciembre, de acuerdo a las cifras
del Banco Central del Ecuador. Las exportaciones
petroleras, constituyen una parte importante de
los ingresos fiscales y como a partir del 2015 em-
piezan a bajar, hace que los ingresos al Ecuador
disminuyan y tenga una Balanza de pagos nega-
tiva. Diferente es, en los pases vecinos que de-
valuaron la moneda para hacer frente a la crisis
internacional.

Cuando hay escasez de dinero, el gobierno tie-

Figura 3:Producto Interno Bruto, Porcentajes (1999-2015) ne que instrumentar medidas y ante la crisis de
2014* Provisional (Miles del 2007) la balanza de pagos en el 2015 decide ajustar su
2015** Previsiones (Miles del 2007)
Fuente: Memorias del Banco Central del Ecuador (1999-2013) presupuesto en dos ocasiones, disminuyendo en
Elaboracin: Autor 2220 millones, quedando en 34.097,0 millones de
El informe de rendicin de cuentas del gerente del dlares, dispone aplicar salvaguardias a partir

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del 11 de marzo del 2015, con tasas desde el 5 IV, pg. 36, 1999.
al 45%, las mismas que generaran aproximada-
mente 1.000 millones de dlares en caso de man- 5. Banco Central del Ecuador, Memoria, Captulo
tener las importaciones(27), vender los activos IV, 1999.
que se encuentran inactivos que generaran 98.4
millones de dlares, reformas a ley de seguridad 6. Banco Central del Ecuador, Memoria, 2000.
social, que consiste en el no pago del 40% por
parte del gobierno a las jubilaciones patronales 7. Fernndez, Garca. Macroeconoma. 2006, p.
(28), lo que disminuira en 1.000 millones de d- 4.Recuperado dehttps://books.google.com.uy/
lares el presupuesto general del estado, emisin books?isbn=9702609399 ,2007 - Macroecono-
de bonos del estado por 750 millones de dlares, mics.
crditos con el exterior, especialmente con China,
por 7500 millones de dlares (29). 8. Samuelson Paul, Nordhaus Wiliam, Economa,
Editorial Mc Graw Hill, Dcimo novena edicin,
Con el fin de garantizar la liquidez del sistema fi- 2010.
nanciero. Hay necesidad de aplicar otras medi-
das de poltica econmica, monetaria y fiscal en 9. De Gregorio Jos, Macroeconoma, Teora y
el Ecuador? Polticas, Editorial Pearson, Edicin primera, Chi-
le, pg. 425, 2012.
Conclusiones
10. Larran F. Sachs J, Macroeconoma, Editorial
La dolarizacin involucra un cambio radical en las Pearson, Tercera edicin,Chile, pg. 87, 2013.
variaciones del rgimen monetario cambiario y
tiene grandes implicaciones en las finanzas pbli- 11. Banco Central del Ecuador, Memoria, pg.1,
cas, en el comercio exterior, en la competitividad, 1999.
en la inversin, en el crecimiento econmico, en
las tasas de inters, en la inflacin, en el sector 12. Ley de Reordenamiento Econmico en Mate-
financiero. ria Econmica, en el rea tributario financiero. Art.
21, Ttulo II, 2002.
La liquidez de la economa depender esencial-
mente del ingreso de divisas, va balanza de pa- 13. Banco Central del Ecuador, Memoria, pg. 2,
gos, y por los balances de los bancos del pas, 1999.
por la prdida del Banco Central del Ecuador de
emisor de moneda domstica y las herramientas 14. Banco Central del Ecuador, Memoria, pg.
del control del dinero en el mercado. 13, 1999.

El Nuevo Cdigo Orgnico Monetario y Financie- 15. Banco Central del Ecuador, Memoria, pg.7,
ro, del 12-09-2014, dispone de las herramientas 1999
necesarias para fortalecer el crecimiento y desa-
rrollo de los ciudadanos ecuatorianos, en el cual 16. Banco Central del Ecuador, Memoria, pg. 49,
se considera el fondo de liquidez, como requisito 2000.
indispensable para el cumplimiento de los objeti-
vos de la poltica monetaria. 17. Banco Central del Ecuador, Memoria, pg.
50, 2000.
Los instrumentos de poltica monetaria funcionan
internamente, siempre y cuando exista la canti- 18. Banco Central del Ecuador, Memoria, pg.53,
dad de dinero suficiente para las diferentes ope- 2000.
raciones del aparato productivo.
19. Ley para la Transformacin Econmica (TRO-
Referencias Bibliogrficas LE I), publicada en el Registro Oficial, Suplemento
34, del 13 de Marzo de 2000.
1. Banco Central del Ecuador, Memoria 1999.
20. Ley No 18 (TROLE II), publicada en el Regis-
2. Banco Central del Ecuador, Memoria Captulo tro Oficial 92 del 6 de junio de 2000.
II, 1999. 21. Banco Central del Ecuador, La dolariza-
cin 2001.
3. Banco Central del Ecuador, Memoria, Captulo 22. Constitucin de la Repblica del Ecuador,
IV, pg.2, 1999. 2008.
4. Banco Central del Ecuador, Memoria, Captulo 23. Ley Reformatoria a la Ley de Rgimen Mone-

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taria y Banco del Estado, publicada en el Registro
Oficial N 40 del 5 de octubre de 2009.

24. Recuperado de: http://www.elcomercio.com/

actualidad/politica/enlace-ciudadano-355-lla-
no-chico.htm

25. Cdigo Orgnico Monetario y Financiero, Re-

gistro Oficial 332del 12 de septiembre del 2014.

26. Landeta, Rodrigo. Rendicin de Cuentas como

Gerente del Banco Central del Ecuador, 2015.

27. COPCI, Comercio Exterior 2015.

28. Ley Orgnica para la Justicia Laboral y Reco-

nocimiento del Trabajo en el Hogar, Abril de 2015.

29. Recuperado de http://www.eluniverso.com/

noticias/2015/01/05/nota/4400771/ministro-finan-
zas-anuncia-recorte-1420-millones-presupues-
to-general

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