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    Estimaciones de Dividendos Ejemplos

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    Este documento describe el modelo Gordon-Shapiro para estimar dividendos. El modelo calcula el precio de una acción como el valor actual de una renta perpetua con crecimiento constante, basado en el dividendo anticipado, la tasa de descuento y el crecimiento de dividendos. Además, presenta ejemplos de cómo aplicar el modelo para calcular el valor teórico de acciones basado en estimaciones de dividendos futuros.

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    Este documento describe el modelo Gordon-Shapiro para estimar dividendos. El modelo calcula el precio de una acción como el valor actual de una renta perpetua con crecimiento constante, basado en el dividendo anticipado, la tasa de descuento y el crecimiento de dividendos. Además, presenta ejemplos de cómo aplicar el modelo para calcular el valor teórico de acciones basado en estimaciones de dividendos futuros.

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    Estimaciones de Dividendos Ejemplos

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    Este documento describe el modelo Gordon-Shapiro para estimar dividendos. El modelo calcula el precio de una acción como el valor actual de una renta perpetua con crecimiento constante, basado en el dividendo anticipado, la tasa de descuento y el crecimiento de dividendos. Además, presenta ejemplos de cómo aplicar el modelo para calcular el valor teórico de acciones basado en estimaciones de dividendos futuros.

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    Este documento describe el modelo Gordon-Shapiro para estimar dividendos. El modelo calcula el precio de una acción como el valor actual de una renta perpetua con crecimiento constante, basado en el dividendo anticipado, la tasa de descuento y el crecimiento de dividendos. Además, presenta ejemplos de cómo aplicar el modelo para calcular el valor teórico de acciones basado en estimaciones de dividendos futuros.

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    ESTIMACIONES DE DIVIDENDOS

    Es el aprecio y valor que los accionistas hacen por cada accin que estn en su
    poder en una sociedad o compaa, para saber a futuro que beneficios obtendrn.

    Para determinar el valor de la accin se considera el valor actual de los dividendos


    futuros ms el valor actual del valor futuro de venta, tomando la tasa de ganancia
    requerida de los accionistas (k) como tasa de descuento.

    La frmula utilizada en el modelo Gordon-Shapiro es la siguiente:.

    P0: D1
    k-g

    Dnde:

    Po: Valor terico de la accin.

    D: Dividendo anticipado del primer periodo.

    k: Tasa de descuento del mercado.

    g: Tasa de crecimiento de los dividendos.

    Este modelo calcula el precio de la accin como el valor actual de una renta
    perpetua con crecimiento constante.

    Propiedades del modelo

    a) Cuando la tasa de crecimiento de los dividendos (g) es 0 el modelo queda


    de la siguiente forma:

    Por lo que si despejamos tasa de descuento de mercado (k), esta sera igual al
    dividendo dividido por el precio.

    b) La empresa crece a un ritmo (g) durante infinito aos.


    c) La empresa no se endeuda para financiar el crecimiento.
    d) La tasa de crecimiento de los dividendos (g) siempre es menor a la tasa
    de descuento del mercado (k).

    Problemas con el modelo

    a) El modelo requiere una tasa de crecimiento de los dividendos (g), y esta


    tiene que ser menor a la tasa de descuento del mercado (k) y mayor a (-1).
    b) Si la tasa de crecimiento de los dividendos (g) es muy cercana a la tasa
    de descuento del mercado (k) el modelo ser muy voltil y el precio ser muy
    alto.
    c) Debido a su simplicidad, este modelo no considera variables importantes
    que afectan al valor futuro de la corriente de dividendos.
    d) Hay empresas muy rentables que pagan dividendos muy pequeos o
    simplemente no los pagan.

    Con la resolucin de un problema, el cual puede ser muy frecuente para los gerentes
    y administradores financieros podemos darnos cuenta de su aplicabilidad.
    Una compaa ha calculado que sus dividendos en el ao siguiente sern de Bs.
    0.75 por cada accin. Al realizar estudios con base en sus datos histricos y con las
    expectativas que tiene para el futuro, espera que su tasa de crecimiento en
    dividendos sea del 8.5% para cada ao subsiguiente, la tasa a la cual los accionistas
    de la empresa capitalizan sus utilidades es del 11.3%. Calcular el valor terico de la
    empresa.

    Para resolver este problema debemos aplicar la expresin:

    P = D1 / Ke g

    Sustituyendo:

    P = 0.75 / (11.3% 8.5%)

    P = 0.75 / (0.113 0.085)

    P = Bs. 26.79 por cada accin

    Este es el valor intrnseco de los valores de la empresa, esto basado en las


    suposiciones hechas en los estudios hechos previamente. La veracidad de este
    anlisis est sujeta a las proyecciones hechas por el financista de la empresa.

    Muchos inversores por dividendos, nos fijamos en cul es el reparto de los


    beneficios de la empresa. Tenemos en cuenta si reparte un 50% de sus beneficios,
    o si este reparto es mayor-menor, para estimar que la empresa podr seguir
    manteniendo su pay-out monetario en el futuro, no en porcentaje.
    Si la empresa, decide que el ratio de reparto del dividendo/ganancia sea menor, los
    dividendos a disposicin de los accionistas sern menores en el futuro. Pero si el
    dividendo no distribuido, hace aumentar el beneficio no distribuido, los dividendos
    futuros aumentarn, siempre que la empresa obtenga la misma rentabilidad sobre
    los beneficios no distribuidos que sobre el capital propio, el valor de dichos flujos de
    dividendos ser idntico, independientemente del ratio de reparto que la empresa
    decida.
    OTROS EJEMPLOS DE ESTIMACIONES DE DIVIDENDOS

    1) Piaterias Mackenzye, S.A., es una empresa que se dedica a la produccin de


    componentes electrnicos. Una pareja de analistas est estimando su tasa de
    crecimiento de beneficios y de dividendos por accin. Ana Gonzlez prev un 4%
    de crecimiento anual y acumulativo indefinido en los dividendos. Sin embargo,
    Iraima Gmez cree que los dividendos crecern a un ritmo del 16% anual y
    acumulativo durante los tres primeros aos, despus de los cules dicha tasa
    pasar a tomar un valor del 3% indefinidamente. Los dividendos por accin que
    acaba de repartir Piaterias Mackenzye, S.A., son 3,6 bolvares, mientras que otras
    acciones con riesgo similar son valoradas de tal manera que proporcionen un
    rendimiento esperado del 12%.

    Con arreglo a estos datos se desea conocer:

    a) Cul es el valor terico de Piaterias Mackenzye, S.A., segn las estimaciones


    de Ana?

    b) Cul es el valor terico de Piaterias Mackenzye, S.A., segn las estimaciones


    de Iraima?

    c) Suponga que las acciones de Piaterias Mackenzye, S.A., se estn vendiendo


    por 49,70 bolvares.

    Si la accin estuviese perfectamente valorada, cul sera su tasa implcita de


    crecimiento de los dividendos?. Cul es el PER implcito estimado con relacin a
    los beneficios del ao prximo, si suponemos que se mantiene esta tasa de
    crecimiento de los dividendos y que su tasa de reparto es igual al 25% de los
    beneficios?
    Solucin

    a) Aplicando la frmula de Gordon Shapiro:

    P0 (Ana)= D0 (1+g) / (ke-g) = 3,60 x(1 + 0,04) (0,12 -0,04)= 46,8

    b) P0 (Iraima)= 3,60 x 1,16 x (1,12)-1+ 3,60 x1,162 x (1,12)-2+ 3,60x1,163x(1,12)-3+ P3 x (1,12)-3

    Sabiendo que el precio en el tercer ao se puede obtener a travs de la expresin


    de Gordon-Shapiro:

    P3= D3 (1+g) / (ke-g) = 3,60 x1,163 x 1,03 (0,12 -0,03) = 64,31

    Sustituyendo en P3 en la expresin anterior obtendremos...

    P0 (Iraima) =57,36 bolvares

    c) A travs de la frmula de Gordon-Shapiro:

    49,70 = 3,60 x(1 + g) (0,12-g) !g = 4,43%

    BPA1= D1 0,25 = 3,60 x(1 + 0,0443) 0,25 = 15,038 bolvares

    PER = P0 BPA1= 49,70 15,038 =3,3


    2) Panza S.A. acaba de repartir un dividendo de 2,5 bolvares por accin sobre unos
    beneficios de 5 bolvares por accin. Sus acciones tienen un precio de mercado de
    200 bolvares. Las acciones con un riesgo similar proporcionan un rendimiento del
    15%. Qu tipo de rendimiento sobre acciones (ROE) podra explicar el deseo delos
    inversores de pagar un precio de mercado igual a 40 veces sus beneficios?.

    Solucin

    Aplicando la frmula de Gordon-Shapiro, podemos despejar la tasa de


    Crecimiento de los dividendos (g):

    200 = 2,5 x (1 + g) (0,15 -g) g = 0,1358

    Como sabemos, la tasa de crecimiento de beneficios (g) es igual al producto de la


    rentabilidad sobre acciones (ROE) obtenida con los beneficios retenidos por la tasa
    de reparto de stos (b):

    g = ROE xb ---> 0,1358 = ROE x(1 -0,5) ----> ROE = 27,16%

    3) Alimenta S.A. espera repartir un 60% de sus beneficios y ganar un promedio del
    12% anual indefinidamente sobre sus beneficios incrementales reinvertidos. Las
    acciones con un riesgo similar estn valoradas en el mercado con objeto de que
    proporcionen un rendimiento mnimo esperado del 11%.

    Cul es la tasa anual y acumulativa de crecimiento de los beneficios de Alimenta?.


    Cul es el valor del PER de sus acciones?. Qu parte del rendimiento de Alimenta
    es proporcionado por las ganancias de capital?.

    Solucin

    a) Si la tasa de reparto de los beneficios (1 -b) es el 60%, entonces b = 40%, luego

    g = ROE xb = 0,12 x0,40 = 4,8%

    b) Suponiendo que calculamos el PER estimado a travs de los beneficios


    esperados:

    PER est. = (1 -b) (ke-g) = (0,6) (0,11 -0,048) = 9,68

    (si lo calculsemos a travs de los beneficios recientes habra que multiplicar por
    1+g con lo que obtendramos un valor del 10,14).

    c) Las ganancias de capital vienen representadas por g, as que el 4,8%.

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